地產(chǎn)融資三支箭進展點評：三箭齊發(fā)進展迅速

謹慎后的免責條款部分謹慎地產(chǎn)融資三支箭進展點評地產(chǎn)融資三支箭進展點評20.0201.08(相對值，%)30200-10-20-302022/112022/112021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/10研研究所SAC登記編號：S1340522080002地產(chǎn)融資三支箭推進迅速，信貸方面今日國有大行與優(yōu)質(zhì)房企簽訂合作協(xié)議、債券方面今日擴容首批民營房企落地、股權(quán)方面前日證監(jiān)會主席提出改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表。碧桂園提供數(shù)百億意向性授信；④農(nóng)行與萬科、龍湖、華潤、出具對龍湖集團、美的置業(yè)、金輝集團三家民營房企發(fā)債信用增票據(jù)。地產(chǎn)政策已形成組合拳，穩(wěn)樓市三位一體，穩(wěn)融資三箭齊發(fā)。目前①政策底已至、②政策能級由地方上升至中央、③釋放穩(wěn)樓市更為邏輯依次得到驗證。首先，需要明確的是，本輪地產(chǎn)政策的用意在于住，制約銷售企穩(wěn)的因素包括：需求不振、樓盤停工、居民對民企不信任等。因此，穩(wěn)樓市需要三個支點，即穩(wěn)需求、保交樓、穩(wěn)主穩(wěn)主體的當務(wù)之急，在于穩(wěn)融資，目前來看基本形成三箭齊發(fā)之勢。穩(wěn)融資三箭齊發(fā)，進展迅速。三支箭是2018年提出的融資支持政的工具不斷推出，本輪基本形成穩(wěn)地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”的態(tài)勢。目前來看，穩(wěn)融資三支箭推進速度快，效果值得期待。1)債券融1000億，請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分2房企資產(chǎn)負債表、支持涉房企業(yè)并購重組及配套融資、開展股權(quán)融資第三支箭股權(quán)融資或許值得期待，改善資產(chǎn)負債表、支持股權(quán)融資。優(yōu)質(zhì)企業(yè)在獲得信貸、債券融資之后，客觀上存在降杠桿需箭或許值得期待(即股權(quán)融資)。改善資產(chǎn)負債表主要以降杠桿、增包括多本次年會提出改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表，或許意味著優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司有望迎來股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等融資的時間窗口期。樓市銷售有望緩慢筑底，但房企或?qū)⒊尸F(xiàn)出清、修復(fù)、增長并存的局面。1)行業(yè)銷售端，未來十年我國商品住宅需求雖然中樞見民企信用資質(zhì)有望房企信心有所恢復(fù)，債券價格開始企穩(wěn)回升；4)增長：穩(wěn)健型民投資建議：政策組合拳持續(xù)發(fā)力，看好地產(chǎn)板塊行情持續(xù)性，配置重點關(guān)注三條思路，優(yōu)質(zhì)民企信用修復(fù)、行業(yè)見底復(fù)蘇、區(qū)域格局，樓市在政策組合拳之下是逐步恢復(fù)的，但恢復(fù)過程或?qū)⑹蔷徛页錆M波動的。標的上建議關(guān)注三條思路：1)優(yōu)質(zhì)民企(包括混合所有制房企)信用修復(fù)思路，建議關(guān)注新城控股、金地集團；2)天地源、濱江集團、華發(fā)股份等房企受益于區(qū)域樓市供給出清、需求穩(wěn)健，有望實現(xiàn)逆勢發(fā)展；3)行業(yè)見底復(fù)蘇帶來的β行情，利好保利發(fā)展、招商蛇口等龍頭房企。風險提示行效果不及預(yù)期、疫情惡化。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分31.事件描述 52.事件評論 53.風險提示 10請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分4 請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分5今日擴容首批民營房企落地、股權(quán)方面前日證監(jiān)會主席提出改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表。企簽署銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議。件評論政策能級由地方上升至中央、民對民企不信任等。因此，穩(wěn)樓市需要三個支點，即穩(wěn)需求、保交樓、穩(wěn)主體(尤其是民營形成三箭齊發(fā)之勢。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分9穩(wěn)需求用意穩(wěn)樓市 穩(wěn)信心保交樓穩(wěn)需求用意穩(wěn)樓市 穩(wěn)信心保交樓L政策組合拳地方因城施策貨幣政策：1dN、加點稅費減免(換房個稅)企業(yè)自救、專項借款市場化收購、政府回購穩(wěn)主體第二支箭：債券 穩(wěn)主體第二支箭：債券 第三支箭：股權(quán)股權(quán)融資。目前來看，今年支持民企融資的工具不斷推出，本輪基本形成穩(wěn)地產(chǎn)融資“三箭、開展股權(quán)融資等。三箭齊發(fā)信貸三箭齊發(fā)信貸Q3房地產(chǎn)開發(fā)貸累計增速反彈2.4pct至2.2%債券5-8月,債券5-8月,CRMW推出,落地15.69億8-9月,增信擔保推出,落地62億11月,增信擔保擴容,額度1042億,落地62億證監(jiān)會主席提出支持改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分7第三支箭股權(quán)融資或許值得期待，改善資產(chǎn)負債表、支持股權(quán)融資。優(yōu)質(zhì)企業(yè)在獲得信優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表，支持涉房企業(yè)并購重組、股權(quán)融資等表述，穩(wěn)融資第三支箭或許值得期待(即股權(quán)融資)。改善資產(chǎn)負債表主要以降杠桿、增加流動性、降低融資成本、提高期限匹配度等為目的，可以包括多種方式，例如增加資本金、資產(chǎn)負債出表、提高長期資金來源等。本次年會提出改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負債表，或許意味著優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司有望迎來股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等融資的時間窗口期。增增加資本金增加流動增加流動性降低融資成本資資產(chǎn)負債出表提高期限匹配度提高長期資金來提高長期資金來源中郵證券研究所整理樓市銷售有望緩慢筑底，但房企或?qū)⒊尸F(xiàn)出清、修復(fù)、增長并存的局面。1)行業(yè)銷售未來十年我國商品住宅需求雖然中樞見頂，但仍然具有支撐，按1-9月增速測算，2022修復(fù)：優(yōu)質(zhì)民企信用資質(zhì)有望逐步修復(fù)，受益于穩(wěn)樓市、擔保發(fā)債等政策，投資者對于優(yōu)營房企信心有所恢復(fù)，債券價格開始企穩(wěn)回升；4)增長：穩(wěn)健型民企、積極型國央企請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分80906030906031209060312090603120906031209金融機構(gòu):城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額:季調(diào)億元000000086420金融機構(gòu):新增人民幣存款:居民:累計億元0000003050709110103050709110103050709請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分9修復(fù)修復(fù)企負債驅(qū)動型房負債驅(qū)動型房企優(yōu)優(yōu)質(zhì)民營房企積極的國/央企積極的國/央企穩(wěn)健的民企新城控股龍湖地產(chǎn)碧桂園金地集團招商蛇口：銷售251.1億元，同比53.2%華發(fā)股份：銷售111.2億元，同比18.6%濱江集團：銷售131.6億元，同比9.3%理投資建議：政策組合拳持續(xù)發(fā)力，看好地產(chǎn)板塊行情持續(xù)性，配置重點關(guān)注三條思路，優(yōu)質(zhì)民企信用修復(fù)、行業(yè)見底復(fù)蘇、區(qū)域格局優(yōu)化。目前市場關(guān)注點及后續(xù)地產(chǎn)股表現(xiàn)的關(guān)鍵點在于銷售能否企穩(wěn)，我們認為目前政策已形成組合拳，銷售正處于磨底階段，樓市在政策組合拳之下是逐步恢復(fù)的，但恢復(fù)過程或?qū)⑹蔷徛页錆M波動的。標的上建議關(guān)注三條思路：1)優(yōu)質(zhì)民企(包括混合所有制房企)信用修復(fù)思路，建議關(guān)注新城控股、金地集團；2)天地源、濱江集團、華發(fā)股份等房企受益于區(qū)域樓市供給出清、需求穩(wěn)健，有望實現(xiàn)逆勢發(fā)3)行業(yè)見底復(fù)蘇帶來的β行情，利好保利發(fā)展、招商蛇口等龍頭房企。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分10示施行效果不及預(yù)期、疫情惡化請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分11投資評級標準型評級說明報告中投資建議的評級標準：報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報告發(fā)布日后的6個月內(nèi)的公司股價(或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價格)的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準指數(shù)的漲跌幅。市場基準指數(shù)的選?。簻?；新三板市場以三板成指為基準；可轉(zhuǎn)債市場以中信標普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。股票評級推薦預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在20%以上謹慎推薦預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間避預(yù)期個股相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評級強于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評級推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在10%以上謹慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%與5%之間避預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報告的分析師(一人或多人)承諾本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券無利害關(guān)系。本報告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公平，報告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責任公司(以下簡稱“中郵證券”)具備經(jīng)中國證監(jiān)會批準的開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構(gòu)成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內(nèi)容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦?yīng)以本報告取代其獨立判斷或僅根據(jù)本報告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報告。報告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務(wù)顧問或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)?！蹲C券期貨投資者適當性管理辦法》于2017年7月1日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報告中的內(nèi)容而視其為專業(yè)投資者。本報告版權(quán)歸中郵證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修改、節(jié)選、復(fù)制、發(fā)布，或?qū)Ρ緢蟾孢M行改編、匯編等侵犯知識產(chǎn)權(quán)的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權(quán)益的任何情形。如經(jīng)中郵證券授權(quán)后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權(quán)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分12公司簡介中郵證券有限責任公司，2002年9月經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準設(shè)立，注冊資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。中郵證券的經(jīng)營范圍包括證券經(jīng)紀、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、融資融券、代銷金融產(chǎn)品、證券資產(chǎn)管理、證券承銷與保薦、證券自營和與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問等。中郵證券目前已經(jīng)在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西等地設(shè)有分支機構(gòu)。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公