并購重組重大評估相關問題分析課件

并購重組中的資產(chǎn)評估相關問題分析坤元資產(chǎn)評估有限公司李春芳2016年8月并購重組中的資產(chǎn)評估相關問題分析坤元資產(chǎn)評估有限公司1背景2013年以來，并購重組作為企業(yè)加強資源整合、實現(xiàn)快速發(fā)展、提高競爭力、化解產(chǎn)能過剩及調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效措施，隨著并購重組政策環(huán)境逐漸放松，成為資本市場的一道亮麗的風景線。并購市場無論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，每年都創(chuàng)歷史紀錄。2013年A股上市公司公告披露交易規(guī)模3,600億元。2014年A股上市公司公告披露交易規(guī)模1.4萬億元。2015年A股上市公司公告披露交易規(guī)模2.3萬億元。背景2013年以來，并購重組作為企業(yè)加強資源整合、實現(xiàn)快速發(fā)2目標通過本次課程，希望學員對并購重組的相關知識有基本的認識，對并購重組中評估涉及的法律、法規(guī)有所了解，對于并購重組評估實務涉及的評估委托事項、評估對象應關注的重點、評估方法選擇、價值類型選擇、及評估報告應披露的事項等能夠理解并掌握，并在并購重組評估實務中能恰當運用。目標通過本次課程，希望學員對并購重組的相關知識有基3主要內(nèi)容一、企業(yè)并購重組基礎知識二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)三、企業(yè)并購重組評估應關注事項四、案例分析主要內(nèi)容一、企業(yè)并購重組基礎知識4一、企業(yè)并購重組基礎知識（一）并購重組的定義（二）并購重組的類型（三）并購重組的方式（四）并購重組的目的（五）并購重組的程序一、企業(yè)并購重組基礎知識（一）并購重組的定義5（一）并購重組的定義并購（MergersandAcquisitions，M&A）即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。重組是指企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動與組合，通過改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓，參股與控股、對外并購等方式，即通過部分或全部企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、財產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進行調(diào)整，達到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營績效。并購重組同廣義的并購是同一意義，它泛指在市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。（一）并購重組的定義并購（MergersandAcqui6（二）并購重組的類型橫向收購同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為?？梢詳U大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競爭，提高市場占有率?？v向收購生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關的企業(yè)之間的并購行為?？梢约铀偕a(chǎn)流程，節(jié)約運輸、倉儲等費用。混合收購生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關聯(lián)的產(chǎn)品或服務的企業(yè)之間的并購行為。分散經(jīng)營風險，提高企業(yè)的市場適應能力。（二）并購重組的類型橫向收購同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于7（二）并購重組的方式控股權(quán)收購通過直接購買目標企業(yè)的股權(quán)達到絕對控股或者相對控股的方法。定向增發(fā)目標企業(yè)向收購方定向增發(fā)股票，使收購方成為目標企業(yè)的直接股東，同時目標企業(yè)股本擴充。資產(chǎn)收購并購方出資購買目標企業(yè)的資產(chǎn)實現(xiàn)并購。承債式兼并方承擔被兼并方的全部債權(quán)債務，接收被兼并方全部資產(chǎn)，安置被兼并方全部職工，從而成為被兼并企業(yè)的出資者。合并兩個或兩個以上企業(yè)通過簽訂協(xié)議實現(xiàn)合并，組成一個新的企業(yè)。收購公司將目標公司的股票按一定比例換成本公司股票，目標公司被終止，或成為收購公司的子公司。無償劃轉(zhuǎn)是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。（二）并購重組的方式控股權(quán)收購通過直接購買目標企業(yè)的股權(quán)達到8（三）并購重組目的獲取戰(zhàn)略機會通過外部并購快速成長協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)同效應管理協(xié)同效應財務協(xié)同效應進入資本市場借殼上市（三）并購重組目的獲取戰(zhàn)略機會通過外部并購快速成長協(xié)同效應經(jīng)9（四）并購重組程序并購戰(zhàn)略確定并購目標盡職調(diào)查（法律和財務、人力資源）律師、審計、評估根據(jù)審計和評估結(jié)果談判與協(xié)調(diào)簽訂協(xié)議報相關部門審批或批準工商登記變更（四）并購重組程序并購戰(zhàn)略確定并購目標盡職調(diào)查律師、審計、評10二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)（一）與國資并購重組評估11（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法律：《中華人民共和國資產(chǎn)評估法》（2016年）《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》（2008年）法規(guī)：《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（國務院第91號）《關于改革國有資產(chǎn)評估行政管理方式加強資產(chǎn)評估監(jiān)督管理工作的意見》（2001年國辦發(fā)102號）《國有資產(chǎn)評估管理若干問題的規(guī)定》（2001年財政部第14號令）《國有資產(chǎn)評估違法行為處罰辦法》（2001年財政部令第15號令）（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法律：12（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：關于貫徹執(zhí)行《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部關于改革國有資產(chǎn)評估行政管理方式加強資產(chǎn)評估監(jiān)督管理工作意見的通知》（2002年財企8號）《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》（2003年國辦發(fā)96號）《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理條例》（2003年國務院令378號）《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（2004年國資委令第3號）《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（2005年國資委令第12號）（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：13（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：《關于加強企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理工作有關問題的通知》（國資委產(chǎn)權(quán)[2006]274號）《關于企業(yè)國有資產(chǎn)評估報告審核工作的有關事項通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2009]941號）《中央企業(yè)資產(chǎn)評估項目核準工作指導》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2010]71號）《企業(yè)國有資產(chǎn)評估項目備案工作指引》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2013]64號）《金融企業(yè)國有資產(chǎn)評估監(jiān)督管理暫行辦法》（2007年財政部第47號令）《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》（2009年財政部第54號令）《關于金融企業(yè)國有資產(chǎn)評估監(jiān)管有關問題的通知》（財金[2012]15號）國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法

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7.2.2

國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定

（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：國有股東轉(zhuǎn)讓所持14（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法（修訂）》（財金[2008]85號）《森林資源資產(chǎn)評估管理暫行規(guī)定》（財企[2006]529號）《中央企業(yè)境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（2011年國務院令第26號）《中央文化企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（財文資[2012]15號）《浙江省國資委委托資產(chǎn)評估管理辦法》（浙國資發(fā)[2011]10號）《浙江省省屬企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（浙國資發(fā)[2011]12號）《浙江省省屬企業(yè)并購監(jiān)督管理暫行辦法》（浙國資發(fā)[2012]14號）等等國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法

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7.2.2

國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定

（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：國有股東轉(zhuǎn)讓所持15（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)

《資產(chǎn)評估法》，2016年7月2日，經(jīng)十二屆全國人大常委會第二十一次會議投票通過，2016年12月1日將正式實施。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)

《資產(chǎn)評估法》，2016（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)其中：權(quán)利內(nèi)容的條數(shù)為6條、義務內(nèi)容的條數(shù)為19條，禁止內(nèi)容的條數(shù)為8條，涉及處罰的違法行為14項，處罰類別13項。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)其中：權(quán)利內(nèi)容的條數(shù)為17（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)由第十一屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議于2008年10月28日通過，自2009年5月1日起施行?！吨腥A人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第四十七國有獨資企業(yè)、國有獨資公司和國有資本控股公司合并、分立、改制，轉(zhuǎn)讓重大財產(chǎn)，以非貨幣財產(chǎn)對外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應當進行資產(chǎn)評估的其他情形的，應當按照規(guī)定對有關資產(chǎn)進行評估。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)由第十一屆全國人民代表18（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)1991年11月16日，國務院令第91號發(fā)布《國有資產(chǎn)評估管理辦法》應當進行評估的情形：(一)資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓；(二)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營；(三)與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或者個人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)；(四)企業(yè)清算；(五)其他。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)1991年11月16日19（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)當事人認為需要的可以進行評估的情形：(一)資產(chǎn)抵押及其他擔保；(二)企業(yè)租賃；(三)需要進行資產(chǎn)評估的其他情形。處罰條例：第三十二條資產(chǎn)評估機構(gòu)作弊或者玩忽職守，致使資產(chǎn)評估結(jié)果失實的，國有資產(chǎn)管理行政主管部門可以宣布資產(chǎn)評估結(jié)果無效，并可以根據(jù)情節(jié)輕重，對該資產(chǎn)評估機構(gòu)給予下列處罰：(一)警告；(二)停業(yè)整頓；(二)吊銷國有資產(chǎn)評估資格證書。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)當事人認為需要的可以進20（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2004年2月1日，國資委、財政部令第3號《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》適用范圍：國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)、持有國有資本的企業(yè)(以下統(tǒng)稱轉(zhuǎn)讓方)將所持有的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)外法人、自然人或者其他組織(以下統(tǒng)稱受讓方)的活動適用本辦法。金融類企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，按照國家有關規(guī)定執(zhí)行。本辦法所稱企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)，是指國家對企業(yè)以各種形式投入形成的權(quán)益、國有及國有控股企業(yè)各種投資所形成的應享有的權(quán)益，以及依法認定為國家所有的其他權(quán)益。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2004年2月1日，國21（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)交易注意事項：在清產(chǎn)核資和審計的基礎上，轉(zhuǎn)讓方應當委托具有相關資質(zhì)的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照國家有關規(guī)定進行資產(chǎn)評估。評估報告經(jīng)核準或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當交易價格低于評估結(jié)果的90%時，應當暫停交易，在獲得相關產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準機構(gòu)同意后方可繼續(xù)進行。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)交易注意事項：22（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2005年9月1日，國資委第12號令《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》適用范圍應當進行評估的情形（十三種）可以不進行評估的情形（兩種）核準和備案相關事項罰則（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2005年9月1日，國23（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2014年修訂）公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組（2014年修訂）會計監(jiān)管風險提示第5號資產(chǎn)評估專家指引第6號——上市公司重大資產(chǎn)重組評估報告披露（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)上市公司重大資產(chǎn)重24三、企業(yè)并購重組評估應關注事項（一）業(yè)務承接需要注意事項（二）評估方法的選擇（三）評估對象應關注事項（四）價值類型（五）三種方法運用（六）評估相關信息披露三、企業(yè)并購重組評估應關注事項（一）業(yè)務承接需要注意事項25（一）業(yè)務承接需要關注事項1.涉及上市公司的，資產(chǎn)評估機構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格。2.涉及直接以土地使用權(quán)作為評估對象的：（1）資產(chǎn)評估機構(gòu)應同時執(zhí)行國土資源部指定的《城鎮(zhèn)土地估價規(guī)程》；（2）土地估價機構(gòu)應具備全國范圍內(nèi)執(zhí)業(yè)資格。3.涉及礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)的評估：

（1）聘用礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)評估機構(gòu)；

（2）資產(chǎn)評估機構(gòu)可以引用符合要求的礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)評估機構(gòu)出具的評估報告中的結(jié)論；（一）業(yè)務承接需要關注事項1.涉及上市公司的，資產(chǎn)評估機構(gòu)是26（一）業(yè)務承接需要關注事項4.獨立性機構(gòu)獨立性與審計機構(gòu)獨立與委托方、被評估單位獨立人員獨立性與被評估單位及委托方獨立A審計機構(gòu)和評估機構(gòu)是否存在主要股東相同、主要經(jīng)營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制。B同時具有CPV和CPA的人員對同一標的資產(chǎn)既評估又審計（一）業(yè)務承接需要關注事項4.獨立性機構(gòu)獨立性與審計機構(gòu)獨立27（一）業(yè)務承接需要關注事項一般情況下5.委托方確定（國有項目）產(chǎn)權(quán)持有單位委托經(jīng)濟行為涉及的評估對象屬于法人財產(chǎn)權(quán)范圍的企業(yè)委托經(jīng)濟行為涉及的評估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的企業(yè)出資人委托接受非國有資產(chǎn)等經(jīng)濟行為的接受企業(yè)委托（一）業(yè)務承接需要關注事項一般情況下5.委托方確定（國有項目28（二）評估方法選擇原則上應與評估目的、價值類型、市場條件等相匹配實務中，應考慮方法的適用性、效率性和安全性。實務操作上，應該考慮所采用方法涉及的數(shù)據(jù)資料及主要參數(shù)收集受到制約。（二）評估方法選擇原則上應與評估目的、價值類型、市場條件等相29（二）評估方法選擇企業(yè)價值評估持續(xù)經(jīng)營前提下，原則上采用兩種以上方法評估最終評估結(jié)果選取其一單項資產(chǎn)評估三種評估方法中選擇與價值類型相符的一種方法（二）評估方法選擇企業(yè)價值評估持續(xù)經(jīng)營前提下，原則上采用兩種30（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的完整性并購對象涉及完整經(jīng)營實體的，應關注其購入資產(chǎn)的完整性，特別是一些賬面未記錄的無形資產(chǎn)如商標、專利、特許經(jīng)營權(quán)，如果未包括，未來使用是否需要向關聯(lián)方支付相關的使用費？并購對象為部分資產(chǎn)的，應關注并購完成以后，收購方能否（如何）實際控制標的資產(chǎn)，相關資產(chǎn)在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售和知識產(chǎn)權(quán)等方面能否保持必要的獨立性。標的資產(chǎn)涉及使用他人商標、專利或者特許經(jīng)營權(quán)的，關注這些無形資產(chǎn)對收購企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的影響。（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的完整性31（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的相應權(quán)證證明是否均已取得，如未取得：尚未取得的原因？相關權(quán)證目前辦理的進展情況？預計需要承擔的費用？如存在法律障礙或者存在不能如期辦理完畢的風險，是否提出了切實可行的解決辦法？本次評估結(jié)論是否考慮了上述事項的影響？如未考慮是否有切實可行的價值保障措施？（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的相應權(quán)證證明是否均已取得32（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)權(quán)屬是否存在爭議或者限制關注標的資產(chǎn)是否存在抵押、擔保、相關權(quán)利人未放棄優(yōu)先購買權(quán)等情形，如果涉及抵押或者擔保，那還應關注對應的債務金額，如果金額較大應分析相關債務人的償債能力，從而確定是否存在并購重組后的資產(chǎn)權(quán)屬可能存在重大不確定性；關注標的資產(chǎn)是否涉及被行政處罰、訴訟、仲裁、司法強制執(zhí)行或者其他爭議事項；（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)權(quán)屬是否存在爭議或者限制33（四）價值類型市場價值和投資價值的選擇國資項目，一般情況下選擇市場價值。在評估股權(quán)價值的時候，混淆了市場價值和投資價值的概念特別是采用收益法評估時，容易把投資價值當成市場價值。（四）價值類型市場價值和投資價值的選擇34（五）三種方法的運用資產(chǎn)基礎法對于互聯(lián)網(wǎng)、文化類等輕資產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)價值評估的適用性問題。評估范圍完整性問題，賬面未記錄的無形資產(chǎn)有沒有進行評估。行業(yè)產(chǎn)能過?；蛘呱a(chǎn)線開工嚴重不足時，固定資產(chǎn)評估時，經(jīng)濟性貶值是否在評估值中已經(jīng)考慮？不恰當?shù)囊玫V業(yè)權(quán)、土地使用權(quán)等其他專業(yè)報告結(jié)論。（五）三種方法的運用資產(chǎn)基礎法對于互聯(lián)網(wǎng)、文化類等輕資產(chǎn)行業(yè)35（五）三種方法的運用收益法未經(jīng)分析和調(diào)整，直接利用管理層的盈利預測，且假設該預測能實現(xiàn)；對未來收益預測是否與產(chǎn)品生命周期、行業(yè)的生命周期、超額收益收益率的規(guī)律等相符；標的資產(chǎn)的產(chǎn)品銷售是否嚴重依賴關聯(lián)方或者收購方，如果存在嚴重依賴某一方的情形，要對其價格的合理性進行充分的分析。未來收益中是否包含了非經(jīng)常性項目（如政府補助或者稅收返還）。未來收入與費用、固定資產(chǎn)投入等是否相匹配（五）三種方法的運用收益法未經(jīng)分析和調(diào)整，直接利用管理層的盈36（五）三種方法的運用市場法選取的可比公司與被評估單位不具有可比性；對交易案例的背景情況了解不充分；選取的價值比例不恰當，計算價值比率時所采用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不合理；可比公司與被評估單位之間的差異分析不充分，未進行相應的調(diào)整；沒有考慮流動性和控制權(quán)等因素對股權(quán)價值的影響。（五）三種方法的運用市場法選取的可比公司與被評估單位不具有可37（五）三種方法的運用不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛盾：資產(chǎn)基礎法中計算成新率采用的經(jīng)濟壽命年限與收益法中計算資本性支出時采用的經(jīng)濟壽命年限是否一致？收益法的評估范圍是否與資產(chǎn)基礎法的一致？收益法中WACC值與資產(chǎn)基礎法中無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率是否符合邏輯？收益法與上市公司比較法中貝塔值、資本結(jié)構(gòu)、折現(xiàn)率、非經(jīng)營性資產(chǎn)（負債）是否一致？（五）三種方法的運用不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛38（六）評估相關信息披露重大資產(chǎn)重組中相關資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果或估值報告結(jié)果作為定價依據(jù)的，應當至少披露以下信息：（一）評估或估值的基本情況（包括賬面價值、所采用的評估或估值方法、評估或估值結(jié)果、增減值幅度，下同），分析評估或估值增減值主要原因、不同評估或估值方法的評估或估值結(jié)果的差異及其原因、最終確定評估或估值結(jié)論的理由；（二）對評估或估值結(jié)論有重要影響的評估或估值假設，如宏觀和外部環(huán)境假設及根據(jù)交易標的自身狀況所采用的特定假設等；（三）選用的評估或估值方法和重要評估或估值參數(shù)以及相關依據(jù)。具體如下：（六）評估相關信息披露重大資產(chǎn)重組中相關資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果39（六）評估相關信息披露1.收益法：具體模型、未來預期收益現(xiàn)金流、折現(xiàn)率確定方法、評估或估值測算過程、非經(jīng)營性和溢余資產(chǎn)的分析與確認等；2.市場法：具體模型、價值比率的選取及理由、可比對象或可比案例的選取原則、調(diào)整因素和流動性折扣的考慮測算等；

3.資產(chǎn)基礎法：主要資產(chǎn)的評估或估值方法及選擇理由、評估或估值結(jié)果等，如：房地產(chǎn)企業(yè)的存貨、礦產(chǎn)資源類企業(yè)的礦業(yè)權(quán)、生產(chǎn)型企業(yè)的主要房屋和關鍵設備等固定資產(chǎn)以及對未來經(jīng)營存在重大影響的在建工程、科技創(chuàng)新企業(yè)的核心技術(shù)等無形資產(chǎn)、持股型企業(yè)的長期股權(quán)投資等。主要資產(chǎn)采用收益法、市場法評估或估值的，應參照上述收益法或市場法的相關要求進行披露；（六）評估相關信息披露1.收益法：具體模型、未來預期收益現(xiàn)40（六）評估相關信息披露（四）引用其他評估機構(gòu)或估值機構(gòu)報告內(nèi)容（如礦業(yè)權(quán)評估報告、土地估價報告等）、特殊類別資產(chǎn)（如珠寶、林權(quán)、生物資產(chǎn)等）相關第三方專業(yè)鑒定等資料的，應對其相關專業(yè)機構(gòu)、業(yè)務資質(zhì)、簽字評估師或鑒定師、評估或估值情況進行必要披露；（五）存在評估或估值特殊處理、對評估或估值結(jié)論有重大影響事項，應當進行說明并分析其對評估或估值結(jié)論的影響；存在前述情況或因評估或估值程序受限造成評估報告或估值報告使用受限的，應提請報告使用者關注；（六）評估或估值基準日至重組報告書簽署日的重要變化事項及其對評估或估值結(jié)果的影響；（七）該交易標的的下屬企業(yè)構(gòu)成該交易標的最近一期經(jīng)審計的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)額或凈利潤來源20%以上且有重大影響的，應參照上述要求披露。交易標的涉及其他長期股權(quán)投資的，應當列表披露評估或估值的基本情況。（六）評估相關信息披露（四）引用其他評估機構(gòu)或估值機構(gòu)報告內(nèi)41（六）評估相關信息披露該經(jīng)營性資產(chǎn)的權(quán)益最近三年曾進行與交易、增資或改制相關的評估或估值的，應當披露相關評估或估值的方法、評估或估值結(jié)果及其與賬面值的增減情況，交易價格、交易對方和增資改制的情況，并列表說明該經(jīng)營性資產(chǎn)最近三年評估或估值情況與本次重組評估或估值情況的差異原因。（六）評估相關信息披露該經(jīng)營性資產(chǎn)的權(quán)益最近三年曾進行與交易42案例分析項目背景：*上市公司擬收購一家鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，這家企業(yè)2014年3月成立，截止評估基準日2015年1月31日，正在投資建設一條小型中試生產(chǎn)線，并正在進行相應的試驗測試工作。目前公司的土地和房子均未取得相關權(quán)證。該企業(yè)將于2015年開始建設年產(chǎn)1.8萬鋰電池項目，根據(jù)并購雙方共同制定的工作計劃，2015年這家企業(yè)將完成年產(chǎn)1.8萬噸鋰電池的建設，并于2015年年底正式投入量產(chǎn)運營。評估目的：增資擴股評估對象：**鋰電池生產(chǎn)企業(yè)評估方法：資產(chǎn)基礎法和收益法價值類型：市場價值案例分析項目背景：*上市公司擬收購一家鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，這家企43案例1評估假設：3.假設吸收**上市公司對被評估單位的增資2.5億元后，**公司年產(chǎn)1.8萬噸鋰電池建設工程計劃按照既定的時間進度實施，現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝技術(shù)路線在量產(chǎn)中不發(fā)生重大調(diào)整，生產(chǎn)的產(chǎn)品及中間產(chǎn)品的技術(shù)指標能符合終端市場客戶的需求。收益法預測中：收入、成本、費用等均按照常規(guī)的預測，對于1.8萬噸鋰電池建設工程的資本性支出未在未來現(xiàn)金流中考慮，而認為這部分的資金來源于**上市公司投入的增資款2.5億元。資產(chǎn)基礎法：對審計審定后的資產(chǎn)（流動資產(chǎn)和在建工程）及負債進行評估，未單獨評估賬外無形資產(chǎn)。案例1評估假設：3.假設吸收**上市公司對被評估單位的增資44案例1評估結(jié)論：

(一)資產(chǎn)基礎法估值結(jié)論：總資產(chǎn)賬面值2,895萬元，估值2,920萬元，增值25萬元，增值率1.31%；負債賬面值1,059萬元，評估值1,059萬元，凈資產(chǎn)賬面值1,836萬元，評估值1,861萬元，增值25萬元，增值率1.35%。(二)收益法估值結(jié)論：采用收益法評估結(jié)果為3.2億元。因收益法更能反映被評估單位的價值，本次評估選用收益法評估結(jié)果3.5億元作為**公司的市場價值的評估結(jié)論。特別事項披露：1.納入本次評估范圍的房產(chǎn)和土地均未取得相應的權(quán)屬證明。2.根據(jù)**公司及**上市公司于2016年2月15日簽署的《增資協(xié)議》，上市公司認購的增資價款分兩期支付：第一期支付增資款人民幣1.6億元，第二期增資款人民幣9300萬元。本次評估是基于上述先決條件均能夠按照時間進度完成，增資款能夠按時到位為基礎進行測算的。案例1評估結(jié)論：45案例1點評1.兩種方法在評估前提、評估范圍均不一致。2.兩種方法的得到的評估結(jié)果的價值類型也不一致，資產(chǎn)基礎法是市場價值，收益法的結(jié)果是投資價值。3.評估假設存在過度假設情形。4.特別事項披露不充分。（權(quán)屬瑕疵對評估結(jié)論的影響、稅收優(yōu)惠情況如何考慮）案例1點評1.兩種方法在評估前提、評估范圍均不一致。46案例案例2講解案例案例2講解47

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并購重組重大評估相關問題分析課件48并購重組中的資產(chǎn)評估相關問題分析坤元資產(chǎn)評估有限公司李春芳2016年8月并購重組中的資產(chǎn)評估相關問題分析坤元資產(chǎn)評估有限公司49背景2013年以來，并購重組作為企業(yè)加強資源整合、實現(xiàn)快速發(fā)展、提高競爭力、化解產(chǎn)能過剩及調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的有效措施，隨著并購重組政策環(huán)境逐漸放松，成為資本市場的一道亮麗的風景線。并購市場無論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，每年都創(chuàng)歷史紀錄。2013年A股上市公司公告披露交易規(guī)模3,600億元。2014年A股上市公司公告披露交易規(guī)模1.4萬億元。2015年A股上市公司公告披露交易規(guī)模2.3萬億元。背景2013年以來，并購重組作為企業(yè)加強資源整合、實現(xiàn)快速發(fā)50目標通過本次課程，希望學員對并購重組的相關知識有基本的認識，對并購重組中評估涉及的法律、法規(guī)有所了解，對于并購重組評估實務涉及的評估委托事項、評估對象應關注的重點、評估方法選擇、價值類型選擇、及評估報告應披露的事項等能夠理解并掌握，并在并購重組評估實務中能恰當運用。目標通過本次課程，希望學員對并購重組的相關知識有基51主要內(nèi)容一、企業(yè)并購重組基礎知識二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)三、企業(yè)并購重組評估應關注事項四、案例分析主要內(nèi)容一、企業(yè)并購重組基礎知識52一、企業(yè)并購重組基礎知識（一）并購重組的定義（二）并購重組的類型（三）并購重組的方式（四）并購重組的目的（五）并購重組的程序一、企業(yè)并購重組基礎知識（一）并購重組的定義53（一）并購重組的定義并購（MergersandAcquisitions，M&A）即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式。重組是指企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間的要素流動與組合，通過改組、聯(lián)合、剝離、出售、轉(zhuǎn)讓，參股與控股、對外并購等方式，即通過部分或全部企業(yè)的財產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、財產(chǎn)使用權(quán)等的讓渡，對企業(yè)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進行調(diào)整，達到資源的最優(yōu)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營績效。并購重組同廣義的并購是同一意義，它泛指在市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)交易活動。（一）并購重組的定義并購（MergersandAcqui54（二）并購重組的類型橫向收購同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場的企業(yè)之間發(fā)生的并購行為?？梢詳U大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競爭，提高市場占有率?？v向收購生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關的企業(yè)之間的并購行為?？梢约铀偕a(chǎn)流程，節(jié)約運輸、倉儲等費用。混合收購生產(chǎn)和經(jīng)營彼此沒有關聯(lián)的產(chǎn)品或服務的企業(yè)之間的并購行為。分散經(jīng)營風險，提高企業(yè)的市場適應能力。（二）并購重組的類型橫向收購同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于55（二）并購重組的方式控股權(quán)收購通過直接購買目標企業(yè)的股權(quán)達到絕對控股或者相對控股的方法。定向增發(fā)目標企業(yè)向收購方定向增發(fā)股票，使收購方成為目標企業(yè)的直接股東，同時目標企業(yè)股本擴充。資產(chǎn)收購并購方出資購買目標企業(yè)的資產(chǎn)實現(xiàn)并購。承債式兼并方承擔被兼并方的全部債權(quán)債務，接收被兼并方全部資產(chǎn)，安置被兼并方全部職工，從而成為被兼并企業(yè)的出資者。合并兩個或兩個以上企業(yè)通過簽訂協(xié)議實現(xiàn)合并，組成一個新的企業(yè)。收購公司將目標公司的股票按一定比例換成本公司股票，目標公司被終止，或成為收購公司的子公司。無償劃轉(zhuǎn)是指地方政府或主管部門作為國有股的持股單位直接將國有股在國有投資主體之間進行劃撥的行為。（二）并購重組的方式控股權(quán)收購通過直接購買目標企業(yè)的股權(quán)達到56（三）并購重組目的獲取戰(zhàn)略機會通過外部并購快速成長協(xié)同效應經(jīng)營協(xié)同效應管理協(xié)同效應財務協(xié)同效應進入資本市場借殼上市（三）并購重組目的獲取戰(zhàn)略機會通過外部并購快速成長協(xié)同效應經(jīng)57（四）并購重組程序并購戰(zhàn)略確定并購目標盡職調(diào)查（法律和財務、人力資源）律師、審計、評估根據(jù)審計和評估結(jié)果談判與協(xié)調(diào)簽訂協(xié)議報相關部門審批或批準工商登記變更（四）并購重組程序并購戰(zhàn)略確定并購目標盡職調(diào)查律師、審計、評58二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)二、企業(yè)并購重組與評估相關的法律法規(guī)（一）與國資并購重組評估59（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法律：《中華人民共和國資產(chǎn)評估法》（2016年）《中華人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》（2008年）法規(guī)：《國有資產(chǎn)評估管理辦法》（國務院第91號）《關于改革國有資產(chǎn)評估行政管理方式加強資產(chǎn)評估監(jiān)督管理工作的意見》（2001年國辦發(fā)102號）《國有資產(chǎn)評估管理若干問題的規(guī)定》（2001年財政部第14號令）《國有資產(chǎn)評估違法行為處罰辦法》（2001年財政部令第15號令）（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法律：60（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：關于貫徹執(zhí)行《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部關于改革國有資產(chǎn)評估行政管理方式加強資產(chǎn)評估監(jiān)督管理工作意見的通知》（2002年財企8號）《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》（2003年國辦發(fā)96號）《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理條例》（2003年國務院令378號）《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（2004年國資委令第3號）《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（2005年國資委令第12號）（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：61（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：《關于加強企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理工作有關問題的通知》（國資委產(chǎn)權(quán)[2006]274號）《關于企業(yè)國有資產(chǎn)評估報告審核工作的有關事項通知》（國資產(chǎn)權(quán)[2009]941號）《中央企業(yè)資產(chǎn)評估項目核準工作指導》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2010]71號）《企業(yè)國有資產(chǎn)評估項目備案工作指引》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2013]64號）《金融企業(yè)國有資產(chǎn)評估監(jiān)督管理暫行辦法》（2007年財政部第47號令）《金融企業(yè)國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》（2009年財政部第54號令）《關于金融企業(yè)國有資產(chǎn)評估監(jiān)管有關問題的通知》（財金[2012]15號）國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法

648

7.2.2

國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定

（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：國有股東轉(zhuǎn)讓所持62（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法（修訂）》（財金[2008]85號）《森林資源資產(chǎn)評估管理暫行規(guī)定》（財企[2006]529號）《中央企業(yè)境外國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（2011年國務院令第26號）《中央文化企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（財文資[2012]15號）《浙江省國資委委托資產(chǎn)評估管理辦法》（浙國資發(fā)[2011]10號）《浙江省省屬企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（浙國資發(fā)[2011]12號）《浙江省省屬企業(yè)并購監(jiān)督管理暫行辦法》（浙國資發(fā)[2012]14號）等等國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法

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7.2.2

國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定

（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)法規(guī)：國有股東轉(zhuǎn)讓所持63（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)

《資產(chǎn)評估法》，2016年7月2日，經(jīng)十二屆全國人大常委會第二十一次會議投票通過，2016年12月1日將正式實施。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)

《資產(chǎn)評估法》，2064（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)其中：權(quán)利內(nèi)容的條數(shù)為6條、義務內(nèi)容的條數(shù)為19條，禁止內(nèi)容的條數(shù)為8條，涉及處罰的違法行為14項，處罰類別13項。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)其中：權(quán)利內(nèi)容的條數(shù)為65（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)由第十一屆全國人民代表大會常務委員會第五次會議于2008年10月28日通過，自2009年5月1日起施行?！吨腥A人民共和國企業(yè)國有資產(chǎn)法》第四十七國有獨資企業(yè)、國有獨資公司和國有資本控股公司合并、分立、改制，轉(zhuǎn)讓重大財產(chǎn)，以非貨幣財產(chǎn)對外投資，清算或者有法律、行政法規(guī)以及企業(yè)章程規(guī)定應當進行資產(chǎn)評估的其他情形的，應當按照規(guī)定對有關資產(chǎn)進行評估。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)由第十一屆全國人民代表66（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)1991年11月16日，國務院令第91號發(fā)布《國有資產(chǎn)評估管理辦法》應當進行評估的情形：(一)資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓；(二)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營；(三)與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織或者個人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)；(四)企業(yè)清算；(五)其他。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)1991年11月16日67（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)當事人認為需要的可以進行評估的情形：(一)資產(chǎn)抵押及其他擔保；(二)企業(yè)租賃；(三)需要進行資產(chǎn)評估的其他情形。處罰條例：第三十二條資產(chǎn)評估機構(gòu)作弊或者玩忽職守，致使資產(chǎn)評估結(jié)果失實的，國有資產(chǎn)管理行政主管部門可以宣布資產(chǎn)評估結(jié)果無效，并可以根據(jù)情節(jié)輕重，對該資產(chǎn)評估機構(gòu)給予下列處罰：(一)警告；(二)停業(yè)整頓；(二)吊銷國有資產(chǎn)評估資格證書。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)當事人認為需要的可以進68（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2004年2月1日，國資委、財政部令第3號《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》適用范圍：國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機構(gòu)、持有國有資本的企業(yè)(以下統(tǒng)稱轉(zhuǎn)讓方)將所持有的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)外法人、自然人或者其他組織(以下統(tǒng)稱受讓方)的活動適用本辦法。金融類企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和上市公司的國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，按照國家有關規(guī)定執(zhí)行。本辦法所稱企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)，是指國家對企業(yè)以各種形式投入形成的權(quán)益、國有及國有控股企業(yè)各種投資所形成的應享有的權(quán)益，以及依法認定為國家所有的其他權(quán)益。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2004年2月1日，國69（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)交易注意事項：在清產(chǎn)核資和審計的基礎上，轉(zhuǎn)讓方應當委托具有相關資質(zhì)的資產(chǎn)評估機構(gòu)依照國家有關規(guī)定進行資產(chǎn)評估。評估報告經(jīng)核準或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當交易價格低于評估結(jié)果的90%時，應當暫停交易，在獲得相關產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準機構(gòu)同意后方可繼續(xù)進行。（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)交易注意事項：70（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2005年9月1日，國資委第12號令《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》適用范圍應當進行評估的情形（十三種）可以不進行評估的情形（兩種）核準和備案相關事項罰則（一）與國資并購重組評估相關的法律法規(guī)2005年9月1日，國71（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2014年修訂）公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組（2014年修訂）會計監(jiān)管風險提示第5號資產(chǎn)評估專家指引第6號——上市公司重大資產(chǎn)重組評估報告披露（二）與上市公司并購重組評估相關的法律法規(guī)上市公司重大資產(chǎn)重72三、企業(yè)并購重組評估應關注事項（一）業(yè)務承接需要注意事項（二）評估方法的選擇（三）評估對象應關注事項（四）價值類型（五）三種方法運用（六）評估相關信息披露三、企業(yè)并購重組評估應關注事項（一）業(yè)務承接需要注意事項73（一）業(yè)務承接需要關注事項1.涉及上市公司的，資產(chǎn)評估機構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格。2.涉及直接以土地使用權(quán)作為評估對象的：（1）資產(chǎn)評估機構(gòu)應同時執(zhí)行國土資源部指定的《城鎮(zhèn)土地估價規(guī)程》；（2）土地估價機構(gòu)應具備全國范圍內(nèi)執(zhí)業(yè)資格。3.涉及礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)的評估：

（1）聘用礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)評估機構(gòu)；

（2）資產(chǎn)評估機構(gòu)可以引用符合要求的礦業(yè)權(quán)（珠寶類）資產(chǎn)評估機構(gòu)出具的評估報告中的結(jié)論；（一）業(yè)務承接需要關注事項1.涉及上市公司的，資產(chǎn)評估機構(gòu)是74（一）業(yè)務承接需要關注事項4.獨立性機構(gòu)獨立性與審計機構(gòu)獨立與委托方、被評估單位獨立人員獨立性與被評估單位及委托方獨立A審計機構(gòu)和評估機構(gòu)是否存在主要股東相同、主要經(jīng)營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制。B同時具有CPV和CPA的人員對同一標的資產(chǎn)既評估又審計（一）業(yè)務承接需要關注事項4.獨立性機構(gòu)獨立性與審計機構(gòu)獨立75（一）業(yè)務承接需要關注事項一般情況下5.委托方確定（國有項目）產(chǎn)權(quán)持有單位委托經(jīng)濟行為涉及的評估對象屬于法人財產(chǎn)權(quán)范圍的企業(yè)委托經(jīng)濟行為涉及的評估對象屬于企業(yè)產(chǎn)權(quán)等出資人權(quán)利的企業(yè)出資人委托接受非國有資產(chǎn)等經(jīng)濟行為的接受企業(yè)委托（一）業(yè)務承接需要關注事項一般情況下5.委托方確定（國有項目76（二）評估方法選擇原則上應與評估目的、價值類型、市場條件等相匹配實務中，應考慮方法的適用性、效率性和安全性。實務操作上，應該考慮所采用方法涉及的數(shù)據(jù)資料及主要參數(shù)收集受到制約。（二）評估方法選擇原則上應與評估目的、價值類型、市場條件等相77（二）評估方法選擇企業(yè)價值評估持續(xù)經(jīng)營前提下，原則上采用兩種以上方法評估最終評估結(jié)果選取其一單項資產(chǎn)評估三種評估方法中選擇與價值類型相符的一種方法（二）評估方法選擇企業(yè)價值評估持續(xù)經(jīng)營前提下，原則上采用兩種78（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的完整性并購對象涉及完整經(jīng)營實體的，應關注其購入資產(chǎn)的完整性，特別是一些賬面未記錄的無形資產(chǎn)如商標、專利、特許經(jīng)營權(quán)，如果未包括，未來使用是否需要向關聯(lián)方支付相關的使用費？并購對象為部分資產(chǎn)的，應關注并購完成以后，收購方能否（如何）實際控制標的資產(chǎn)，相關資產(chǎn)在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售和知識產(chǎn)權(quán)等方面能否保持必要的獨立性。標的資產(chǎn)涉及使用他人商標、專利或者特許經(jīng)營權(quán)的，關注這些無形資產(chǎn)對收購企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的影響。（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的完整性79（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的相應權(quán)證證明是否均已取得，如未取得：尚未取得的原因？相關權(quán)證目前辦理的進展情況？預計需要承擔的費用？如存在法律障礙或者存在不能如期辦理完畢的風險，是否提出了切實可行的解決辦法？本次評估結(jié)論是否考慮了上述事項的影響？如未考慮是否有切實可行的價值保障措施？（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)的相應權(quán)證證明是否均已取得80（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)權(quán)屬是否存在爭議或者限制關注標的資產(chǎn)是否存在抵押、擔保、相關權(quán)利人未放棄優(yōu)先購買權(quán)等情形，如果涉及抵押或者擔保，那還應關注對應的債務金額，如果金額較大應分析相關債務人的償債能力，從而確定是否存在并購重組后的資產(chǎn)權(quán)屬可能存在重大不確定性；關注標的資產(chǎn)是否涉及被行政處罰、訴訟、仲裁、司法強制執(zhí)行或者其他爭議事項；（三）評估對象應該關注事項標的資產(chǎn)權(quán)屬是否存在爭議或者限制81（四）價值類型市場價值和投資價值的選擇國資項目，一般情況下選擇市場價值。在評估股權(quán)價值的時候，混淆了市場價值和投資價值的概念特別是采用收益法評估時，容易把投資價值當成市場價值。（四）價值類型市場價值和投資價值的選擇82（五）三種方法的運用資產(chǎn)基礎法對于互聯(lián)網(wǎng)、文化類等輕資產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)價值評估的適用性問題。評估范圍完整性問題，賬面未記錄的無形資產(chǎn)有沒有進行評估。行業(yè)產(chǎn)能過?；蛘呱a(chǎn)線開工嚴重不足時，固定資產(chǎn)評估時，經(jīng)濟性貶值是否在評估值中已經(jīng)考慮？不恰當?shù)囊玫V業(yè)權(quán)、土地使用權(quán)等其他專業(yè)報告結(jié)論。（五）三種方法的運用資產(chǎn)基礎法對于互聯(lián)網(wǎng)、文化類等輕資產(chǎn)行業(yè)83（五）三種方法的運用收益法未經(jīng)分析和調(diào)整，直接利用管理層的盈利預測，且假設該預測能實現(xiàn)；對未來收益預測是否與產(chǎn)品生命周期、行業(yè)的生命周期、超額收益收益率的規(guī)律等相符；標的資產(chǎn)的產(chǎn)品銷售是否嚴重依賴關聯(lián)方或者收購方，如果存在嚴重依賴某一方的情形，要對其價格的合理性進行充分的分析。未來收益中是否包含了非經(jīng)常性項目（如政府補助或者稅收返還）。未來收入與費用、固定資產(chǎn)投入等是否相匹配（五）三種方法的運用收益法未經(jīng)分析和調(diào)整，直接利用管理層的盈84（五）三種方法的運用市場法選取的可比公司與被評估單位不具有可比性；對交易案例的背景情況了解不充分；選取的價值比例不恰當，計算價值比率時所采用的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不合理；可比公司與被評估單位之間的差異分析不充分，未進行相應的調(diào)整；沒有考慮流動性和控制權(quán)等因素對股權(quán)價值的影響。（五）三種方法的運用市場法選取的可比公司與被評估單位不具有可85（五）三種方法的運用不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛盾：資產(chǎn)基礎法中計算成新率采用的經(jīng)濟壽命年限與收益法中計算資本性支出時采用的經(jīng)濟壽命年限是否一致？收益法的評估范圍是否與資產(chǎn)基礎法的一致？收益法中WACC值與資產(chǎn)基礎法中無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率是否符合邏輯？收益法與上市公司比較法中貝塔值、資本結(jié)構(gòu)、折現(xiàn)率、非經(jīng)營性資產(chǎn)（負債）是否一致？（五）三種方法的運用不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛86（六）評估相關信息披露重大資產(chǎn)重組中相關資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果或估值報告結(jié)果作為定價依據(jù)的，應當至少披露以下信息：（一）評估或估值的基本情況（包括賬面價值、所采用的評估或估值方法、評估或估值結(jié)果、增減值幅度，下同），分析評估或估值增減值主要原因、不同評估或估值方法的評估或估值結(jié)果的差異及其原因、最終確定評估或估值結(jié)論的理由；（二）對評估或估值結(jié)論有重要影響的評估或估值假設，如宏觀和外部環(huán)境假設及根據(jù)交易標的自身狀況所采用的特定假設等；（三）選用的評估或估值方法和重要評估或估值參數(shù)以及相關依據(jù)。具體如下：（六）評估相關信息披露重大資產(chǎn)重組中相關資產(chǎn)以資產(chǎn)評估結(jié)果87（六）評估相關信息披露1.收益法：具體模型、未來預期收益現(xiàn)金流、折現(xiàn)率確定方法、評估或估值測算過程、非經(jīng)營性和溢余資產(chǎn)的分析與確認等；2.市場法：具體模型、價值比率的選取及理由、可比對象或可比案例的選取原則、調(diào)整因素和流動性折扣的考慮測算等；

3.資產(chǎn)基礎法：主要資產(chǎn)的評估或估值方法及選擇理由、評估或估值結(jié)果等，如：房地產(chǎn)企業(yè)的存貨、礦產(chǎn)資源類企業(yè)的礦業(yè)權(quán)、生產(chǎn)型企業(yè)的主要房屋和關鍵設備等固定資產(chǎn)以及對未來經(jīng)營存在重大影響的在建工程、科技創(chuàng)新企業(yè)的核心技術(shù)等無形資產(chǎn)、持股型企業(yè)的長期股權(quán)投資等。主