貨幣金融學(xué)第8章課件

第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析圖1非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的比較

銀行貸款非銀行貸款債券股票圖1非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的8個(gè)事實(shí)股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為其經(jīng)營活動(dòng)籌資的主要方式與直接融資相比，間接融資的重要性要大出數(shù)倍金融中介，特別是銀行，是企業(yè)外部資金最重要的來源。金融體系是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門只有信譽(yù)卓著的大公司才能進(jìn)入金融市場為其經(jīng)營活動(dòng)籌資抵押是居民個(gè)人和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征。典型的債務(wù)合約是對(duì)借款人行為設(shè)置了無數(shù)限制條件的、極為復(fù)雜的法律文本。8個(gè)事實(shí)股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源

交易成本金融中介如何降低交易成本規(guī)模經(jīng)濟(jì)專業(yè)技術(shù)

交易成本金融中介如何降低交易成本信息不對(duì)稱逆向選擇(adverseselection)是交易之前出現(xiàn)的信息不對(duì)稱問題道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)是在交易之后發(fā)生的對(duì)信息不對(duì)稱影響經(jīng)濟(jì)行為的研究被稱為代理理論(agencytheory)信息不對(duì)稱逆向選擇(adverseselection)是交逆向選擇:次品車問題如果無法評(píng)判產(chǎn)品質(zhì)量，買主支付的價(jià)格只能反映市場中平均質(zhì)量產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)于高品質(zhì)產(chǎn)品，賣主不愿意以反映市場中平均質(zhì)量的價(jià)格出售對(duì)于市場剩下的低品質(zhì)產(chǎn)品，買主根本不會(huì)購買。這有助于部分解釋事實(shí)1和2逆向選擇:次品車問題如果無法評(píng)判產(chǎn)品質(zhì)量，買主支付的價(jià)格只逆向選擇問題的解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售：免費(fèi)搭車者問題增加信息的政府監(jiān)管：并不總是管用，有助于解釋事實(shí)5.金融中介：解釋事實(shí)3,4,&6.抵押品與凈值解釋事實(shí)

7.逆向選擇問題的解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售：免費(fèi)搭車者問題股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)委托—代理問題委托:信息不足(持股者)代理:更多的信息(經(jīng)理)公司所有權(quán)與控制權(quán)分離公司經(jīng)理對(duì)利潤最大化的追求低于個(gè)人利益和權(quán)力的追求股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)委托—代理問題解決委托—代理問題的辦法監(jiān)督(高額核實(shí)成本)免費(fèi)搭車者問題事實(shí)1政府監(jiān)管增加信息事實(shí)5金融中介事實(shí)3債務(wù)合約事實(shí)1解決委托—代理問題的辦法監(jiān)督(高額核實(shí)成本)道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場債務(wù)合約要求借款人支付固定的金額，除此之外的收入則為借款人的利潤，借款人就有動(dòng)力參與風(fēng)險(xiǎn)程度超過貸款人意愿的投資項(xiàng)目。道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場債務(wù)合約要求借款人支付固定的金額，除解決債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)的辦法凈值與抵押品債務(wù)合約的激勵(lì)相容限制公司活動(dòng)的規(guī)定(限制性條款)限制違背貸款人意愿的行為的條款鼓勵(lì)符合貸款人意愿的行為的條款保持抵押品價(jià)值的條款提供信息的條款金融中介事實(shí)3&4解決債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)的辦法凈值與抵押品匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法注：金融結(jié)構(gòu)的事實(shí)包括：1、股票不是外部融資最重要的來源；2、可流通證券不是融資的最主要來源；3、間接金融比直接金融更重要；4、銀行是外部資金最重要的來源；5、金融體系受到高度監(jiān)管；6、只有規(guī)模較大、運(yùn)轉(zhuǎn)良好的公司才能進(jìn)入證券市場融資；7、抵押品在債務(wù)合約中十分普遍；8、債務(wù)合約具有許多限制性條款。匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法注：金融結(jié)構(gòu)的事實(shí)包括：在轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中國家的信息不對(duì)稱導(dǎo)致落后的金融體系的幾個(gè)原因:落后的財(cái)產(chǎn)權(quán)體系不完善的法律體系不完善的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)政府直接干預(yù)金融.在轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中國家的信息不對(duì)稱導(dǎo)致落后的金融體系的幾個(gè)原因:利益沖突利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)問題的一種類型(將一種信息用于多重目的).某人或某機(jī)構(gòu)存在多重目標(biāo)(利益)，這些目標(biāo)之間就會(huì)產(chǎn)生沖突金融市場上信息數(shù)量的大幅減少加劇了信息不對(duì)稱問題阻礙了金融市場將資金融通到最具效率的投資機(jī)會(huì)利益沖突利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)問題的一種類型(將一種信息用于多重利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?投資銀行的承銷和研究服務(wù)銀行試圖同時(shí)為兩個(gè)客戶群體提供服務(wù)，它們是發(fā)行證券的公司和購買證券的投資者。這些客戶群體的信息需求是不同的.釣魚行為。投資銀行在價(jià)格被低估的熱門股票首次公開發(fā)行(initialpublicofferings，IPOs，即新發(fā)行的股票份額)時(shí)，將其份額分銷給其他公司的高級(jí)管理人員，目的是換取這家公司與投資銀行未來的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?投資銀行的承銷和研究服務(wù)利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)與咨詢服務(wù)審計(jì)部門為了爭取咨詢業(yè)務(wù)，可能會(huì)扭曲自己的判斷和意見.審計(jì)部門所審計(jì)的信息體系或者稅收和財(cái)務(wù)計(jì)劃，可能是非審計(jì)部門的同事所設(shè)計(jì)的，因而不愿意對(duì)該體系或者建議提出批評(píng).審計(jì)人士為了爭取或者留住審計(jì)業(yè)務(wù)，會(huì)提供過分有利的審計(jì)報(bào)告.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)與咨詢服務(wù)利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)與咨詢服務(wù)信用評(píng)級(jí)以下情況會(huì)引發(fā)利益沖突:利益(至少在短期內(nèi))不一致的多個(gè)用戶都對(duì)信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生依賴.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還提供附屬的咨詢服務(wù)(比如，如何設(shè)計(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)).信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所提供的信用評(píng)價(jià)服務(wù)質(zhì)量下降，會(huì)加劇金融市場的信息不對(duì)稱問題.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)與咨詢服務(wù)信消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》(《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法》)強(qiáng)化監(jiān)督，提高了對(duì)利益沖突問題的檢查和防范力度。成立了公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)增加了美國證券交易委員會(huì)用于監(jiān)管證券市場的預(yù)算已注冊的公眾會(huì)計(jì)師事務(wù)所不得同時(shí)向單個(gè)客戶提供非審計(jì)服務(wù)以及未經(jīng)許可的審計(jì)服務(wù)消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》(《公眾公消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》規(guī)定法案強(qiáng)化了對(duì)阻礙官方調(diào)查的白領(lǐng)的刑事責(zé)任法案要求公司的首席執(zhí)行官和財(cái)務(wù)總監(jiān)，以及公司的審計(jì)師，保證定期財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露的真實(shí)性法案要求審計(jì)委員會(huì)(董事會(huì)下屬的委員會(huì)，職責(zé)是監(jiān)管公司的審計(jì))成員保持“獨(dú)立性”消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》規(guī)定消除利益沖突的努力2002年的全球性法律和解協(xié)議●它要求投資銀行切斷研究與證券承銷之間的聯(lián)系?！袼贯烎~行為?！袼虮黄鹪V的投資銀行收取了14億美元的罰金?！袼笸顿Y銀行將本公司分析師的推薦報(bào)告公之于眾?！袼笪迥曛畠?nèi)，每家投資銀行至少聘請三家獨(dú)立的研究公司為該投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的客戶提供證券分析報(bào)告。消除利益沖突的努力2002年的全球性法律和解協(xié)議第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析第8章金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析圖1非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的比較

銀行貸款非銀行貸款債券股票圖1非金融企業(yè)的外部資金來源：美國與德國、日本和加拿大的8個(gè)事實(shí)股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源發(fā)行可流通的債務(wù)和股權(quán)證券不是企業(yè)為其經(jīng)營活動(dòng)籌資的主要方式與直接融資相比，間接融資的重要性要大出數(shù)倍金融中介，特別是銀行，是企業(yè)外部資金最重要的來源。金融體系是經(jīng)濟(jì)體中受到最嚴(yán)格監(jiān)管的部門只有信譽(yù)卓著的大公司才能進(jìn)入金融市場為其經(jīng)營活動(dòng)籌資抵押是居民個(gè)人和企業(yè)債務(wù)合約的普遍特征。典型的債務(wù)合約是對(duì)借款人行為設(shè)置了無數(shù)限制條件的、極為復(fù)雜的法律文本。8個(gè)事實(shí)股票不是企業(yè)最主要的外部融資來源

交易成本金融中介如何降低交易成本規(guī)模經(jīng)濟(jì)專業(yè)技術(shù)

交易成本金融中介如何降低交易成本信息不對(duì)稱逆向選擇(adverseselection)是交易之前出現(xiàn)的信息不對(duì)稱問題道德風(fēng)險(xiǎn)(moralhazard)是在交易之后發(fā)生的對(duì)信息不對(duì)稱影響經(jīng)濟(jì)行為的研究被稱為代理理論(agencytheory)信息不對(duì)稱逆向選擇(adverseselection)是交逆向選擇:次品車問題如果無法評(píng)判產(chǎn)品質(zhì)量，買主支付的價(jià)格只能反映市場中平均質(zhì)量產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)于高品質(zhì)產(chǎn)品，賣主不愿意以反映市場中平均質(zhì)量的價(jià)格出售對(duì)于市場剩下的低品質(zhì)產(chǎn)品，買主根本不會(huì)購買。這有助于部分解釋事實(shí)1和2逆向選擇:次品車問題如果無法評(píng)判產(chǎn)品質(zhì)量，買主支付的價(jià)格只逆向選擇問題的解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售：免費(fèi)搭車者問題增加信息的政府監(jiān)管：并不總是管用，有助于解釋事實(shí)5.金融中介：解釋事實(shí)3,4,&6.抵押品與凈值解釋事實(shí)

7.逆向選擇問題的解決辦法信息的私人生產(chǎn)與銷售：免費(fèi)搭車者問題股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)委托—代理問題委托:信息不足(持股者)代理:更多的信息(經(jīng)理)公司所有權(quán)與控制權(quán)分離公司經(jīng)理對(duì)利潤最大化的追求低于個(gè)人利益和權(quán)力的追求股權(quán)合約中的道德風(fēng)險(xiǎn)委托—代理問題解決委托—代理問題的辦法監(jiān)督(高額核實(shí)成本)免費(fèi)搭車者問題事實(shí)1政府監(jiān)管增加信息事實(shí)5金融中介事實(shí)3債務(wù)合約事實(shí)1解決委托—代理問題的辦法監(jiān)督(高額核實(shí)成本)道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場債務(wù)合約要求借款人支付固定的金額，除此之外的收入則為借款人的利潤，借款人就有動(dòng)力參與風(fēng)險(xiǎn)程度超過貸款人意愿的投資項(xiàng)目。道德風(fēng)險(xiǎn)如何影響債務(wù)市場債務(wù)合約要求借款人支付固定的金額，除解決債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)的辦法凈值與抵押品債務(wù)合約的激勵(lì)相容限制公司活動(dòng)的規(guī)定(限制性條款)限制違背貸款人意愿的行為的條款鼓勵(lì)符合貸款人意愿的行為的條款保持抵押品價(jià)值的條款提供信息的條款金融中介事實(shí)3&4解決債務(wù)合約中道德風(fēng)險(xiǎn)的辦法凈值與抵押品匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法注：金融結(jié)構(gòu)的事實(shí)包括：1、股票不是外部融資最重要的來源；2、可流通證券不是融資的最主要來源；3、間接金融比直接金融更重要；4、銀行是外部資金最重要的來源；5、金融體系受到高度監(jiān)管；6、只有規(guī)模較大、運(yùn)轉(zhuǎn)良好的公司才能進(jìn)入證券市場融資；7、抵押品在債務(wù)合約中十分普遍；8、債務(wù)合約具有許多限制性條款。匯總表1信息不對(duì)稱問題與解決方法注：金融結(jié)構(gòu)的事實(shí)包括：在轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中國家的信息不對(duì)稱導(dǎo)致落后的金融體系的幾個(gè)原因:落后的財(cái)產(chǎn)權(quán)體系不完善的法律體系不完善的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)政府直接干預(yù)金融.在轉(zhuǎn)軌和發(fā)展中國家的信息不對(duì)稱導(dǎo)致落后的金融體系的幾個(gè)原因:利益沖突利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)問題的一種類型(將一種信息用于多重目的).某人或某機(jī)構(gòu)存在多重目標(biāo)(利益)，這些目標(biāo)之間就會(huì)產(chǎn)生沖突金融市場上信息數(shù)量的大幅減少加劇了信息不對(duì)稱問題阻礙了金融市場將資金融通到最具效率的投資機(jī)會(huì)利益沖突利益沖突是道德風(fēng)險(xiǎn)問題的一種類型(將一種信息用于多重利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?投資銀行的承銷和研究服務(wù)銀行試圖同時(shí)為兩個(gè)客戶群體提供服務(wù)，它們是發(fā)行證券的公司和購買證券的投資者。這些客戶群體的信息需求是不同的.釣魚行為。投資銀行在價(jià)格被低估的熱門股票首次公開發(fā)行(initialpublicofferings，IPOs，即新發(fā)行的股票份額)時(shí)，將其份額分銷給其他公司的高級(jí)管理人員，目的是換取這家公司與投資銀行未來的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)。.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?投資銀行的承銷和研究服務(wù)利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)與咨詢服務(wù)審計(jì)部門為了爭取咨詢業(yè)務(wù)，可能會(huì)扭曲自己的判斷和意見.審計(jì)部門所審計(jì)的信息體系或者稅收和財(cái)務(wù)計(jì)劃，可能是非審計(jì)部門的同事所設(shè)計(jì)的，因而不愿意對(duì)該體系或者建議提出批評(píng).審計(jì)人士為了爭取或者留住審計(jì)業(yè)務(wù)，會(huì)提供過分有利的審計(jì)報(bào)告.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)與咨詢服務(wù)利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)與咨詢服務(wù)信用評(píng)級(jí)以下情況會(huì)引發(fā)利益沖突:利益(至少在短期內(nèi))不一致的多個(gè)用戶都對(duì)信用評(píng)級(jí)產(chǎn)生依賴.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還提供附屬的咨詢服務(wù)(比如，如何設(shè)計(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)).信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所提供的信用評(píng)價(jià)服務(wù)質(zhì)量下降，會(huì)加劇金融市場的信息不對(duì)稱問題.利益沖突問題為什么會(huì)發(fā)生?信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)價(jià)與咨詢服務(wù)信消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》(《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法》)強(qiáng)化監(jiān)督，提高了對(duì)利益沖突問題的檢查和防范力度。成立了公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)(PCAOB)增加了美國證券交易委員會(huì)用于監(jiān)管證券市場的預(yù)算已注冊的公眾會(huì)計(jì)師事務(wù)所不得同時(shí)向單個(gè)客戶提供非審計(jì)服務(wù)以及未經(jīng)許可的審計(jì)服務(wù)消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》(《公眾公消除利益沖突的努力2002年《薩班斯奧克斯利法案》規(guī)定法案強(qiáng)化了對(duì)阻礙官方調(diào)查的白領(lǐng)的刑事責(zé)任法案要求公司的首