風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究分析 財(cái)務(wù)管理專業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究/r/nTheresearchontheevaluationofventurecapitalproject/r/n摘要/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的/r/n“/r/n催化劑/r/n”/r/n和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的/r/n“/r/n發(fā)動(dòng)機(jī)/r/n”/r/n，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。/r/n偉大的中國(guó)夢(mèng)的實(shí)現(xiàn)離不開/r/n“/r/n大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新/r/n”/r/n，/r/n而/r/n“/r/n大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新/r/n“/r/n的實(shí)現(xiàn)離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估是決定風(fēng)險(xiǎn)投資/r/n成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。論文在介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合/r/n”/r/n風(fēng)投女皇/r/n“/r/n徐新考察評(píng)估并入股京東的案例，提出加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的三方面對(duì)策，一是雙管齊下，培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才；二是抓住風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；三是完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制以便順利實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的良性循環(huán)。/r/n關(guān)鍵詞/r/n：風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才/r/nTheresearchontheevaluationofventurecapitalproject/r/n/r/nAbstract/r/nThe"engine"of"catalyst"investmentr/r/niskasahightechnologyindustrydevelopmentandeconomicgrowth,toacountry'seconomicdevelopmentplaysapivotalrole.TherealizationofthegreatChinesedreamcannotbeseparatedfrom"publicentrepreneurship,innovationandpeoples",and"publicentrepreneurship,innovationandpeoples"therealizationofthecannotbeseparatedfromthesupportofventurecapital./r/nTheinvestmentriskassessmentisoneofthekeyfactorstothesuccessoftheinvestmentdecisionrisk.Thetheoryofinvestmentriskevaluationbasedonthe,combiningwiththeventureQueen"XutoassessandsharesJingdongcase,putforwardthreecountermeasurestostrengthentheinvestmentrisk,oneistwoprongedapproach,trainingandtheintroductionofinvestmentriskevaluationtalents;secondistoseizethekeylinkofinvestmentriskassessment;thethirdistoperfectventurecapitalexitmechanisminordertosuccessfullyachieveavirtuouscycleofriskinvestment./r/nKeywords:/r/nriskinvestmentriskinvestmentassessmentof/r/nventurecapitalinvestmentriskassessmentoftalentassessmentprocess/r/n目錄/r/n/r/n/r/n/r/n/r/n一、引言/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n（一）研究背景和意義/r/n /r/n/r/nh/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n研究背景/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n研究意義/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n（二）國(guó)內(nèi)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的研究現(xiàn)狀/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀/r/n /r/n/r/n1/r/n/r/n/r/n/r/n二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n（一）相關(guān)定義/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的含義/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的特征/r/n /r/n/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n3./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的要素/r/n /r/nPAGEREF_T/r/noc419706769\h/r/n2/r/n/r/n/r/n/r/n4./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的主體/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n5./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象/r/n——/r/n風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序/r/n /r/n/r/n3/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的主要程序/r/n /r/n/r/n4/r/n/r/n/r/n/r/n（三）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估流程及體系/r/n /r/n/r/n4/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n項(xiàng)目來(lái)源/r/n /r/n/r/n4/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n項(xiàng)目初步篩選/r/n /r/n/r/n5/r/n/r/n/r/n/r/n3./r/n盡職調(diào)查/r/n /r/n/r/n8/r/n/r/n/r/n/r/n4/r/n./r/n價(jià)值評(píng)估/r/n /r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)例分析/r/n——/r/n以/r/n“/r/n風(fēng)投女皇/r/n”/r/n徐新投資京東為例/r/n /r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n（一）案例陳述/r/n /r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n（二）案例剖析/r/n /r/n/r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資項(xiàng)目的考察評(píng)估方式/r/n /r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估項(xiàng)目后的投入方式/r/n /r/n/r/n10/r/n/r/n/r/n/r/n3./r/n風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估中體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的關(guān)系/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的對(duì)策/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n（一）培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n1./r/n通過高等院校和職業(yè)培訓(xùn)加強(qiáng)風(fēng)投人才培養(yǎng)/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n2./r/n引進(jìn)人才/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n（二）抓好風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)/r/n /r/n/r/n11/r/n/r/n/r/n/r/n（三）完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制以便風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估能順利實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)/r/n /r/n/r/n12/r/n/r/n/r/n/r/n結(jié)束語(yǔ)/r/n /r/n/r/n12/r/n/r/n/r/n/r/n參考文獻(xiàn)/r/n /r/n/r/n13/r/n/r/n/r/n/r/n致謝/r/n /r/n/r/n14/r/n一、引言/r/n（一）研究背景和意義/r/n1.研究背景/r/n/r/n/r/n改革開放之后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入我國(guó)，在20世紀(jì)80年代后期逐漸發(fā)展起來(lái)。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在我國(guó)迅速發(fā)展的同時(shí)，相比于其他北美和歐洲成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，還處于初步發(fā)展階段，因此也存在著一切待解決的問題，如風(fēng)險(xiǎn)投資主體、人才需求、中介機(jī)構(gòu)等。我國(guó)在近年的金融危機(jī)中仍然保持著良好的發(fā)展趨勢(shì)，使國(guó)際資本對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景非?？春?。所以，我們要牢牢抓住這樣的機(jī)遇，充分利用國(guó)際資本發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，來(lái)拉動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。/r/n2.研究意義/r/n（1）理論意義/r/n本文的貢獻(xiàn)意義在于，由于風(fēng)險(xiǎn)投資過程是一種投資期限長(zhǎng)、投資結(jié)果高度不確定的創(chuàng)新過程，風(fēng)險(xiǎn)投資主體很難獲取關(guān)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過程的比較完整、準(zhǔn)確的信息。本文就通過對(duì)國(guó)內(nèi)外前人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這方面的研究進(jìn)行整理，并結(jié)合當(dāng)下的實(shí)際情況，進(jìn)行理解以及分析，更加充分了解風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目/r/n評(píng)估，最后提出自己的看法。/r/n（2）實(shí)踐價(jià)值/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的的投資活動(dòng)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中，要嚴(yán)格篩選和評(píng)估企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)投資投入后，還要參與到企業(yè)管理之中，與被投資企業(yè)形成一個(gè)共享利潤(rùn)共分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的共同體。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大花，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估是必不可少的。/r/n（二）/r/n國(guó)內(nèi)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的研究現(xiàn)狀/r/n1./r/n國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀/r/n早在美國(guó)學(xué)習(xí)期間，成思危就對(duì)正處于快速成長(zhǎng)期的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了深入的調(diào)查研究。/r/n1998/r/n年，全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上，成思危代表民建中央提交了《關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，這就是后來(lái)被認(rèn)為引發(fā)了一場(chǎng)高科技產(chǎn)業(yè)新高潮的/r/n“/r/n一號(hào)提案/r/n”/r/n。/r/n1999/r/n年，減振春利用層次分析法計(jì)算出了項(xiàng)目系統(tǒng)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率。趙秀云等（/r/n2000/r/n年）張子剛（/r/n2002/r/n年）分別討論了實(shí)物期權(quán)理論再風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用。/r/n2005/r/n年，李紅梅也提出層次分析在投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。/r/n學(xué)者陳國(guó)棟構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目三維評(píng)估模型以及評(píng)估方法，給出了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指數(shù)的構(gòu)造方法。/r/n2.國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀/r/n國(guó)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究始于/r/n20/r/n世紀(jì)/r/n70/r/n年代。/r/n1984/r/n年，/r/nTyebjee/r/n和/r/nBruno/r/n最先運(yùn)用了問卷調(diào)查和因素分析法得出美國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估模型，并確定了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的五大指標(biāo)：市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品的獨(dú)特性、管理能力、環(huán)境抵抗能力以及兌現(xiàn)能力。/r/n1996/r/n年，科羅拉大學(xué)的/r/nZacharakis,AndrewLouis/r/n采用了一種實(shí)時(shí)試驗(yàn)方式，風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資決策過程進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)資本家們對(duì)自身如何決策并沒有深刻的理解。/r/n2002/r/n年，/r/nYao-WenHsu/r/n利用/r/nGeske/r/n的二階段復(fù)合期權(quán)觀點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在不同的階段選取不同的波動(dòng)率，得到波動(dòng)率變動(dòng)情況下的復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型。/r/n二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論/r/n（一）相關(guān)定義/r/n1./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的含義/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本，從廣義上來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資泛指所有具有高潛在收益，同時(shí)又可能蒙受高風(fēng)險(xiǎn)損失的投資。從狹義上來(lái)說(shuō)，專指向創(chuàng)新高科技領(lǐng)域的投資，凡是以高技術(shù)與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或者服務(wù)的投資，皆可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。/r/n2./r/n風(fēng)險(xiǎn)投資的特征/r/n(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般是處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期早期階段的中小型高新技術(shù)或者創(chuàng)新性企業(yè)。/r/n(2)風(fēng)險(xiǎn)投資一般屬于中長(zhǎng)期投資，投資期大多為4/r/n—/r/n7年。/r/n（3）風(fēng)險(xiǎn)投資首先重視的是技術(shù)的先進(jìn)性、成熟程度、開發(fā)能力和潛在的市場(chǎng)前景，以及人才的素質(zhì)和管理人員的水平。/r/n（4）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇是高度專業(yè)化、組織化和程序化的，以盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)。/r/n（5）風(fēng)險(xiǎn)投資家要積極的參與進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中。/r/n（6）風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)方式參與，但并不能獲得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的15%/r/n—/r/n20%，這是為了通過分散資金來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。/r/n（7）風(fēng)險(xiǎn)投資的收益并不體現(xiàn)在公司的分紅上，而是在于被投資企業(yè)獲得項(xiàng)目成功后，其股票公開上市或者出售股權(quán)時(shí)的資本收獲。/r/n（8）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉逇投資。/r/n簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。/r/n3.風(fēng)險(xiǎn)投資的要素/r/n（1）風(fēng)險(xiǎn)資本/r/n風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的投向快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。在通常情況下，由于被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能滿足投資人于短期內(nèi)抽回資金的需要，因此無(wú)法從傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款獲得所需資金，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本便通過購(gòu)買股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。/r/n（2）風(fēng)險(xiǎn)投資人/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資人是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，它是風(fēng)險(xiǎn)投資流程的中心環(huán)節(jié)，其工作職能是：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；決定投資；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)、退出。資金經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選，流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，取得收益后，再經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司回流至投資者。/r/n（3）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)/r/n如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資家的職能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的話，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的職能是價(jià)值創(chuàng)造。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是一個(gè)新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或擁有者。他們?cè)谄浒l(fā)明、創(chuàng)新進(jìn)行到一定程度時(shí)，由于缺乏后續(xù)資金而尋求風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助。除了缺乏資金外，他們往往缺乏管理的經(jīng)驗(yàn)和技能。這也是需要風(fēng)險(xiǎn)投資家提供幫助的。/r/n（4）資本市場(chǎng)/r/n資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，沒有發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)，就不可能使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得超額回報(bào)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資人喪失了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的源動(dòng)力。/r/n4.風(fēng)險(xiǎn)投資的主體/r/n（1）機(jī)構(gòu)投資者/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資具有風(fēng)險(xiǎn)大，周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，因而相比證券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本更加依賴于機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者一般自身具備完善的機(jī)構(gòu)體系，并且大多數(shù)采用依靠風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者聯(lián)合的方式參與投資。/r/n（2）個(gè)人投資者/r/n在發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資早期是以個(gè)人投資者為主，這些個(gè)人投資家具有一定數(shù)量的個(gè)人資本，同時(shí)也具備了技術(shù)或者金融等方面的專業(yè)技能。他們除了向企業(yè)投入資金，并且積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理，這些人被稱作是/r/n“/r/n天使投資人/r/n”/r/n。/r/n（3）政府資金/r/n由于信息的不對(duì)稱性和不完善性，加上風(fēng)險(xiǎn)投資成本和收益上具有相當(dāng)大的不確定性，所以在風(fēng)險(xiǎn)投資的初期，政府往往扮演了十分重要的角色，并且以不同的方式、不同程度的直接投資了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。/r/n5.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象/r/n——/r/n風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)/r/n風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就是指在技術(shù)上并不是很成熟，但具有開創(chuàng)性理念的中小型企業(yè)。并且在經(jīng)營(yíng)管理上也不成熟，但具備巨大的發(fā)展?jié)摿?。一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功有著很重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的智能就是創(chuàng)造價(jià)值。然后風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)新到一定程度的時(shí)候，由于自身?xiàng)l件的限制，就要尋求相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)的幫助。然后，風(fēng)險(xiǎn)投自己機(jī)構(gòu)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投自己企業(yè)進(jìn)行鑒定、評(píng)估，并決定是否要投入資金。這是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也要在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的選擇上進(jìn)行一定的考察，這一環(huán)節(jié)也是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要環(huán)節(jié)。/r/n（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序/r/n1.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序/r/n（1/r/n）/r/n籌集資金/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家一般有很多籌集資金的渠道，如私人資本、股票市場(chǎng)、政府資金等。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有多種形式。不管是何種形式，風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的能力是極為重要的。投資人往往是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的信任投出資金，他們的投資很大程度上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家本身的投資。也正是這種信賴給風(fēng)險(xiǎn)投資家施加了很大的壓力。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家的判斷與決策是建立在精密調(diào)查、深入分析的基礎(chǔ)上的。/r/n(2)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估/r/n任何一個(gè)企業(yè)都處于不斷變化的環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更如此。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常處在高科技產(chǎn)業(yè)之中，產(chǎn)品增長(zhǎng)速度高、企業(yè)外部發(fā)展環(huán)境變化快。綜合風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵和特征，不同風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有不同的評(píng)個(gè)環(huán)節(jié)都發(fā)揮著重要的作用，一環(huán)扣一環(huán)，環(huán)環(huán)不可缺，最終達(dá)到促進(jìn)投資管理的加強(qiáng)和投資效益的提高。項(xiàng)目評(píng)估工作是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)施的基礎(chǔ)，前期任務(wù)重、資金投入少，不可或缺，是項(xiàng)目投資成功的基礎(chǔ)和前提。成功的項(xiàng)目評(píng)估，才能有效的項(xiàng)目投資。/r/n（3）投資管理/r/n投資風(fēng)險(xiǎn)的存在要求企業(yè)加強(qiáng)投資前、投資中及投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性和不確定性的認(rèn)識(shí)，掌握風(fēng)險(xiǎn)投資管理的主動(dòng)權(quán)，有目的有意識(shí)地通過計(jì)劃、組織、實(shí)施、控制等的管理活動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理．將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失減少到最低限度，盡最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。/r/n/r/n(4)變現(xiàn)退出/r/n變現(xiàn)退出是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的重要環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)選擇所持股份價(jià)值最大的手段果斷退出，退出方式有：公開上市（IPO），收購(gòu)兼并和破產(chǎn)清算。總之，無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是成功或者失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資都必須選擇從中退出。/r/n2.項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的主要程序/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資時(shí)一般先考慮的重點(diǎn)是項(xiàng)目產(chǎn)/r/n業(yè)領(lǐng)域、發(fā)展階段（種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期和衰退期等）、投資規(guī)模、被投資企業(yè)的特點(diǎn)、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)等，總體上較為粗略，目的是看是否大體符合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的基本投資策略。然后再對(duì)企業(yè)家和項(xiàng)目核心人員進(jìn)行初步的感性認(rèn)識(shí)，并檢驗(yàn)初期所考慮的主要指標(biāo)是否真實(shí)、可靠。再然后，涉及到市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)、管理與團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品/r/n與技術(shù)、財(cái)務(wù)分析、融資方案、回報(bào)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分析和有關(guān)合約條款及法律事務(wù)等。最后是決策階段，對(duì)詳盡調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行綜合評(píng)判，選定投資項(xiàng)目和投資方案。這些每一步驟都是在做項(xiàng)目評(píng)估。投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的首要目的就是獲取最大的投資回報(bào)，其關(guān)鍵是要選取好的投資項(xiàng)目，這就要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資政策進(jìn)行評(píng)估。該該可行性評(píng)估的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值，即項(xiàng)目本身的內(nèi)在價(jià)值，是對(duì)風(fēng)投資項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)的量化。該價(jià)值包括有形的價(jià)值（如固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等）和無(wú)形的價(jià)值（如專利、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)以及市場(chǎng)占有率、公司的人力資源、未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Φ纫幌盗幸蛩貥?gòu)成）。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值，/r/n結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資政/r/n策便可以進(jìn)行可行性評(píng)估。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的總額小于項(xiàng)目的價(jià)值時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目即為可行，否則就不可行。從而可以決定是否投資、投資多少以及以一定數(shù)量的資金換取多少股權(quán)等方面的問題。/r/n（三）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估流程及體系/r/n1./r/n項(xiàng)目來(lái)源/r/n為了使私募股權(quán)基金取得良好的投資回報(bào)，/r/n通常，基金經(jīng)理在充分利用公司自有資源的同時(shí)也會(huì)積極從外部渠道獲取項(xiàng)目信息，整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項(xiàng)目來(lái)源渠道。一般來(lái)說(shuō)，投資項(xiàng)目的來(lái)源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表/r/n1/r/n-/r/n1/r/n所示。/r/n由于/r/n各種信息渠道來(lái)源提供的項(xiàng)目信息質(zhì)量存在差異，因此，基金經(jīng)理在尋找項(xiàng)目過程中/r/n比較/r/n傾向于通過朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門或會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的介紹。/r/n所以/r/n，/r/n大部分選擇的路徑是/r/n通過個(gè)人網(wǎng)絡(luò)、股東、業(yè)務(wù)伙伴獲得質(zhì)量比較高/r/n的/r/n項(xiàng)目信息/r/n。/r/n表/r/n1/r/n-/r/n1/r/n：投資項(xiàng)目的主要來(lái)源渠道/r/n渠道/r/n描述/r/n途徑/r/n自有渠道/r/n

主動(dòng)進(jìn)行渠道建設(shè)，通過公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各種風(fēng)險(xiǎn)投資論壇的會(huì)議和對(duì)公開信息的研究分析收集信息/r/n

個(gè)人網(wǎng)絡(luò)/r/n

市場(chǎng)分析/r/n

戰(zhàn)略合作伙伴/r/n

股東/r/n中介渠道/r/n

借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）、專業(yè)機(jī)構(gòu)（如律師/會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）以及其它創(chuàng)投公司獲取交易信息/r/n

銀行/投資銀行/r/n

證券公司/r/n

律師/會(huì)計(jì)事務(wù)所等/r/n

其它專業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等）/r/n品牌渠道/r/n

積極建設(shè)公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形象和市場(chǎng)知名度，建立“拉動(dòng)式”的信息渠道。/r/n

公司網(wǎng)站/r/n

客服中心/r/n

/r/n/r/n/r/n2/r/n./r/n項(xiàng)目初步篩選/r/n項(xiàng)目初步篩選是基金經(jīng)理根據(jù)企業(yè)家提交的投資建議書或商業(yè)計(jì)劃書，初步評(píng)估項(xiàng)目是否符合私募股權(quán)基金初步篩選標(biāo)準(zhǔn)，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長(zhǎng)潛力，進(jìn)而/r/n驗(yàn)實(shí)/r/n存在進(jìn)一步投資的可能/r/n性大小/r/n。對(duì)于少數(shù)通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，私募股權(quán)基金將派專人對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行考察，最終確定是否進(jìn)行深入接觸。/r/n（1）/r/n項(xiàng)目初評(píng)/r/n/r/n項(xiàng)目初評(píng)是基金經(jīng)理在收到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)資料后，根據(jù)基金的投資風(fēng)格和投資方向要求，對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)價(jià)。私募股權(quán)基金通常都有一套自己的投資政策，包括投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項(xiàng)目初評(píng)階段，基金經(jīng)理通常根據(jù)直覺或經(jīng)驗(yàn)就能很快判斷。常見的項(xiàng)目初步篩選標(biāo)準(zhǔn)如表/r/n1/r/n-/r/n2/r/n所示：/r/n表/r/n1/r/n-/r/n2/r/n：項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)/r/n標(biāo)準(zhǔn)/r/n內(nèi)容/r/n投資規(guī)模/r/n

投資項(xiàng)目的數(shù)量/r/n

最小和最大投資額/r/n行業(yè)/r/n/r/n是否屬于基金募集說(shuō)明書中載明的投資領(lǐng)域/r/n/r/n私募股權(quán)基金對(duì)該領(lǐng)域是否熟悉/r/n

私募股權(quán)基金是否有該行業(yè)的專業(yè)人才/r/n發(fā)展階段/r/n

種子期/r/n

創(chuàng)業(yè)期/r/n

擴(kuò)張期/r/n

成熟期/r/n產(chǎn)品/r/n

是否具有良好的創(chuàng)新性、擴(kuò)展性、可靠性、維護(hù)性/r/n

是否擁有核心技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力/r/n

是否具備成為行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者的潛力/r/n管理團(tuán)隊(duì)/r/n

團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是否合理/r/n

是否對(duì)行業(yè)有敏銳的洞察力/r/n

是否掌握市場(chǎng)前景并懂得如何開拓市場(chǎng)/r/n

是否能將技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)/r/n投資區(qū)域/r/n/r/n

/r/n/r/n是否位于私募股權(quán)基金公司附近城市/r/n

是否位于主要大都市/r/n（2）/r/n項(xiàng)目進(jìn)一步考察/r/n由于項(xiàng)目初評(píng)只對(duì)項(xiàng)目的一些表面信息進(jìn)行篩選，因此，對(duì)于通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，基金經(jīng)理需要進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)查研究，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)認(rèn)證和評(píng)價(jià)，從而更全面地了解項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展前景。項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)如表/r/n1/r/n-/r/n3/r/n所示。/r/n

/r/n

/r/n

表/r/n1/r/n-/r/n3/r/n：項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)

/r/n評(píng)估項(xiàng)目/r/n要點(diǎn)/r/n商業(yè)計(jì)劃書評(píng)估/r/n

/r/n行業(yè)特征/r/n：目標(biāo)市場(chǎng)是否是一個(gè)不斷成長(zhǎng)的市場(chǎng)？/r/n

/r/n產(chǎn)品或服務(wù)的技術(shù)開發(fā)/r/n：技術(shù)是否新穎，操作是否簡(jiǎn)易，技術(shù)開發(fā)是否可行？市場(chǎng)吸引力、市場(chǎng)可能需求、成長(zhǎng)潛力是否夠大？/r/n

/r/n經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與前景預(yù)測(cè)/r/n：分析企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況，并做出對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的評(píng)價(jià)。/r/n

/r/n管理團(tuán)隊(duì)成員的能力評(píng)估/r/n：管理構(gòu)架與職責(zé)安排是否合理？管理層關(guān)鍵人物的經(jīng)歷、職業(yè)道德與相關(guān)收入做出綜合分析。/r/n

/r/n財(cái)務(wù)狀況與盈利預(yù)測(cè)評(píng)估/r/n：對(duì)項(xiàng)目未來(lái)幾年的資金需求、運(yùn)用與流動(dòng)狀態(tài)做出判斷，以此作為是否給予資金支持的重要依據(jù)。/r/n

/r/n風(fēng)險(xiǎn)管理與控制評(píng)估：識(shí)別和評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。/r/n

/r/n投資收益評(píng)估/r/n：對(duì)融資規(guī)模、資金的期限結(jié)構(gòu)、資金的投入方式等做出評(píng)價(jià)。/r/n技術(shù)評(píng)估/r/n/r/n

/r/n技術(shù)因素評(píng)估/r/n：產(chǎn)品技術(shù)的歷史情況；產(chǎn)品技術(shù)目前的水平；產(chǎn)品技術(shù)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)；產(chǎn)品技術(shù)的理論依據(jù)和在實(shí)際生產(chǎn)中的可行性；產(chǎn)品技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品技術(shù)的專利、許可證、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)狀況；產(chǎn)品技術(shù)在同行業(yè)所處的地位；政府對(duì)產(chǎn)品技術(shù)的有關(guān)政策。/r/n

/r/n經(jīng)濟(jì)因素評(píng)估/r/n：項(xiàng)目方案是否成本最低，效益和利潤(rùn)最大？/r/n

/r/n社會(huì)因素/r/n：是否符合國(guó)家科技政策和國(guó)家發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)；是否符合勞動(dòng)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。/r/n市場(chǎng)評(píng)估/r/n

/r/n市場(chǎng)容量/r/n：是否有足夠的市場(chǎng)容量？/r/n

/r/n市場(chǎng)份額/r/n：直接市場(chǎng)份額及相關(guān)市場(chǎng)份額的大小。/r/n

/r/n目標(biāo)市場(chǎng)/r/n：是否定位好目標(biāo)客戶？目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模是否龐大？/r/n/r/n

/r/n競(jìng)爭(zhēng)情況/r/n：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量有多少？是否存在占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的競(jìng)爭(zhēng)者？一般性競(jìng)爭(zhēng)手段是什么？/r/n

/r/n新產(chǎn)品導(dǎo)入率/r/n：是否有替代產(chǎn)品？/r/n

/r/n市場(chǎng)進(jìn)入障礙/r/n：是否有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性？是否有專利權(quán)？是否需政府審批？/r/n管理團(tuán)隊(duì)評(píng)估/r/n

/r/n企業(yè)家素質(zhì)/r/n：是否有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦？是否熟悉所從事的行業(yè)？是否誠(chéng)實(shí)正直？是否有很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)能力？是否懂經(jīng)濟(jì)、善管理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很強(qiáng)的人格魅力？/r/n

/r/n管理隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)精神：/r/n是否已組建分工明確、合理的管理團(tuán)隊(duì)？/r/n

/r/n管理隊(duì)伍的年齡范圍/r/n：35-50歲之間，既有豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，又有活躍的思想，能較快吸收新知識(shí)和新信息。/r/n

/r/n管理隊(duì)伍的個(gè)人素質(zhì)/r/n：管理隊(duì)伍應(yīng)包括精通每個(gè)主要部門業(yè)務(wù)的、能力很強(qiáng)的個(gè)人。/r/n退出方式及產(chǎn)業(yè)價(jià)值評(píng)估/r/n

/r/n退出方式/r/n：退出依據(jù)是否可靠？最可能的退出方式及各種方式的可能性程度？合同條款中有無(wú)保護(hù)投資權(quán)益的財(cái)務(wù)條款及財(cái)務(wù)保全措施等/r/n

/r/n產(chǎn)業(yè)價(jià)值/r/n：對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)價(jià)值、戰(zhàn)略前景、產(chǎn)業(yè)化途徑等進(jìn)行深入的量化研究。/r/n根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)提供的商業(yè)計(jì)劃書對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行綜合研究評(píng)價(jià)后，基金經(jīng)理通常會(huì)組織對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行訪談，詢問有關(guān)問題，并讓創(chuàng)業(yè)者就一些關(guān)鍵問題做一次口頭介紹或講演。基金經(jīng)理可通過這次會(huì)面獲取更多有關(guān)項(xiàng)目的信息，核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書中所描述的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的主要事項(xiàng)，了解私募股權(quán)基金能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監(jiān)控，創(chuàng)業(yè)者愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察創(chuàng)業(yè)/r/n者的素質(zhì)及其對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功的把握。/r/n3/r/n./r/n盡職調(diào)查/r/n盡職調(diào)查(DueDiligence)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)的營(yíng)銷、制造方式、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)制度、研究與發(fā)展計(jì)劃等各種相關(guān)的問題/r/n。/r/n盡職調(diào)查的主要內(nèi)容覆蓋創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目及項(xiàng)目企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財(cái)務(wù)等多個(gè)方面，其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況、經(jīng)營(yíng)情況和法律情況這三方面是調(diào)查重點(diǎn)。由于盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容繁多，對(duì)實(shí)施盡職調(diào)查人員的素質(zhì)及專業(yè)性要求很高，因此，私募股權(quán)基金通常要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)/r/n，/r/n為其提供全面的專業(yè)性服務(wù)。/r/n盡職調(diào)查的目的：核實(shí)已收集的資料/r/n；/r/n評(píng)估投資和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的時(shí)間進(jìn)度/r/n；/r/n評(píng)估銷售和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是否符合實(shí)際/r/n；/r/n發(fā)現(xiàn)潛在的投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)/r/n。/r/n盡職調(diào)查的原則：力求全面調(diào)查/r/n；/r/n不留死角力求深入調(diào)查/r/n；/r/n打破沙鍋問到底/r/n；/r/n力求客觀調(diào)查，不徇私情/r/n。/r/n盡職調(diào)查對(duì)于項(xiàng)目投資決策意義重大。首先，盡職調(diào)查能夠幫助私募股權(quán)基金了解項(xiàng)目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對(duì)稱的問題；其次，盡職調(diào)查結(jié)果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎(chǔ)；再者，盡職調(diào)查對(duì)有關(guān)的單據(jù)、文件進(jìn)行調(diào)查，這本身就是一個(gè)保存和整理證據(jù)的過程，相關(guān)情況能以書面證據(jù)的方式保存下來(lái)，以備查詢或留作他用。因而，詳盡準(zhǔn)確的盡職調(diào)查是私募股權(quán)基金客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目，做好投資決策的重要前提條件。/r/n表/r/n1/r/n-/r/n4/r/n：盡職調(diào)查對(duì)象及主要內(nèi)容/r/n調(diào)查對(duì)象/r/n主要內(nèi)容/r/n企業(yè)實(shí)地考察/r/n

核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書的真實(shí)性/r/n

核實(shí)凈資產(chǎn)、設(shè)備審核以往史料和財(cái)務(wù)報(bào)表/r/n

考察組織架構(gòu)和人事檔案/r/n會(huì)見管理團(tuán)隊(duì)/r/n

觀察管理團(tuán)隊(duì)人員素質(zhì)/r/n

了解他們的經(jīng)驗(yàn)和專長(zhǎng)/r/n

管理層成員經(jīng)驗(yàn)和個(gè)性是否相互配合/r/n業(yè)務(wù)伙伴和前投資者/r/n

對(duì)項(xiàng)目企業(yè)管理者的評(píng)價(jià)/r/n

建立合作和終止合作/投資的原因/r/n潛在客戶和供應(yīng)商/r/n

市場(chǎng)空間及市場(chǎng)占有率/r/n

市場(chǎng)銷路/r/n

市場(chǎng)潛力的大小和增長(zhǎng)速度/r/n

原材料價(jià)格、質(zhì)量和供應(yīng)渠道情況/r/n技術(shù)專家、行業(yè)專家/r/n

產(chǎn)品性能、技術(shù)水準(zhǔn)/r/n

是否有替代技術(shù)或產(chǎn)品/r/n

行業(yè)和技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)/r/n

驗(yàn)證技術(shù)的先進(jìn)性、可行性、可靠性/r/n銀行、會(huì)計(jì)師、律師、證券公司/r/n

企業(yè)過去的融資、償債和資信狀況/r/n

財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性/r/n

專利、案件訴訟/r/n同類公司市場(chǎng)價(jià)值調(diào)查/r/n

項(xiàng)目企業(yè)未來(lái)的價(jià)值和盈利前景/r/n

投入資金所占股份/r/n競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手/r/n

對(duì)項(xiàng)目企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率的評(píng)價(jià)/r/n

對(duì)管理人員素質(zhì)的評(píng)價(jià)/r/n相關(guān)行業(yè)企業(yè)的管理層/r/n

對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估/r/n4/r/n./r/n價(jià)值評(píng)估/r/n價(jià)值評(píng)估是私募股權(quán)基金基于盡職調(diào)查所得到的項(xiàng)目企業(yè)歷史業(yè)績(jī)、預(yù)期盈利能力等資料，通過科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過程。價(jià)值評(píng)估是公司對(duì)外投資過程中關(guān)鍵的一步，無(wú)論是項(xiàng)目投資還是項(xiàng)目退出，都需要對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。/r/n三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)例分析/r/n——/r/n以/r/n“/r/n風(fēng)投女皇/r/n”/r/n徐新投資京東為例/r/n/r/n（一）案例/r/n陳述/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資公司今日資本的創(chuàng)始人徐新/r/n一直專注于自己擅長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)、零售和消費(fèi)品等行業(yè)/r/n，/r/n曾投資網(wǎng)易，投/r/n資娃哈哈，/r/n以及/r/n中華英才網(wǎng)/r/n等/r/n，/r/n通過慧眼識(shí)識(shí)珠以及耐心持股，均獲得了不菲的回報(bào)。/r/n徐新是京東商城（360buy）的第一位投資人。當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東只要求融資200萬(wàn)，但徐新考察了劉強(qiáng)東的辦公室以及京東網(wǎng)站并且相互洽談后，僅僅用了四個(gè)小時(shí)決定投出1000萬(wàn)。在2008年，劉強(qiáng)東擴(kuò)大業(yè)務(wù)需要再融資時(shí)，徐新/r/n牽/r/n領(lǐng)銜/r/n其他投資者/r/n追加資金2100萬(wàn)美元。2014年5月22日京東上市后，今日資本持有資本的7.8%的股份，按此計(jì)算，徐新投了3000萬(wàn)賺了22億，也就是說(shuō)徐新在京東的這樁投資中取得了100倍以上的回報(bào)，是她20年投資生涯中最為成功的投資案例，并因此獲得/r/n“/r/n風(fēng)投女皇/r/n”/r/n的稱號(hào)。/r/n（二）案例剖析/r/n/r/n1./r/n風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)/r/n投資/r/n項(xiàng)目的考察/r/n評(píng)估/r/n方式/r/n/r/n/r/n風(fēng)險(xiǎn)資本家考察/r/n評(píng)估/r/n投資項(xiàng)目的方式一般包括：/r/n（/r/n1/r/n）/r/n閱讀/r/n商業(yè)計(jì)劃/r/n書。看項(xiàng)目是否符合風(fēng)險(xiǎn)投資家的/r/n評(píng)判/r/n標(biāo)準(zhǔn)，并初步考察項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品、市場(chǎng)與商業(yè)模型等內(nèi)容。/r/n（/r/n2/r/n）/r/n與企業(yè)家交流。重點(diǎn)考察項(xiàng)目的管理/r/n團(tuán)隊(duì)/r/n因素。/r/n（/r/n3/r/n）/r/n參觀/r/n目標(biāo)/r/n企業(yè)。/r/n實(shí)地/r/n了解企業(yè)的客觀情況，側(cè)重檢驗(yàn)企業(yè)家提供的信息的準(zhǔn)確性。/r/n（/r/n4/r/n）/r/n技術(shù)、市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)分析。主要憑借風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自己的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)、技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)分析。/r/n（/r/n5/r/n）/r/n商業(yè)模型與/r/n融資/r/n分析。根據(jù)企業(yè)家提供的和自己掌握的有關(guān)信息，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)模型、資金需求量以及融資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行分析。/r/n（/r/n6/r/n）/r/n檢查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。主要考察企業(yè)以往的財(cái)務(wù)與法律事務(wù)。/r/n2./r/n風(fēng)險(xiǎn)資/r/n本/r/n評(píng)估項(xiàng)目后/r/n的投入方/r/n式/r/n風(fēng)險(xiǎn)資本家一般不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一次投入全部所需資金，而是根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，分階段投入資金。每階段都定有一個(gè)階段性目標(biāo)：上一階段目標(biāo)的完成，是下一階段融資的前提。但是，每一階段的投入資金應(yīng)當(dāng)保證足夠支撐企業(yè)家完成該階段的目標(biāo)。這樣做既有利于投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，又可對(duì)企業(yè)家構(gòu)成一定的壓力與動(dòng)力。/r/n3./r/n風(fēng)/r/n險(xiǎn)資/r/n本/r/n評(píng)估中體現(xiàn)出/r/n風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的關(guān)系/r/n在風(fēng)險(xiǎn)投資/r/n評(píng)估/r/n中，風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際上是在/r/n決定是否與企業(yè)家/r/n共同創(chuàng)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本家/r/n經(jīng)過評(píng)估后/r/n與企業(yè)家達(dá)成初步投資協(xié)議時(shí)開始，雙方就/r/n進(jìn)入/r/n一種合作關(guān)系，共同計(jì)劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實(shí)現(xiàn)投資/r/n目的/r/n;此后雙方繼續(xù)緊密合作，共同的目標(biāo)只有一個(gè)——讓企業(yè)順利成長(zhǎng)并促其最終成熟，使企業(yè)家圓其創(chuàng)業(yè)夢(mèng)，風(fēng)險(xiǎn)資本家也得以撤出投資獲得高額回報(bào)。隨著投資過程的逐步進(jìn)展，雙方關(guān)系越來(lái)越緊密。/r/n四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的對(duì)策/r/n（一）/r/n培養(yǎng)和引進(jìn)/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才/r/n1./r/n通過高等院校和職業(yè)培訓(xùn)加強(qiáng)風(fēng)投人才培養(yǎng)/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資是智力性的行業(yè)，/r/n懂業(yè)務(wù)高素質(zhì)的/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資/r/n評(píng)估和決策家/r/n是風(fēng)投基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在高等教育方面，需加大改革力度，增設(shè)高新技術(shù)應(yīng)用專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資課程，把經(jīng)濟(jì)和管理等風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)課程列入各專業(yè)的基本課程，使學(xué)生成為懂技術(shù)、懂財(cái)務(wù)、懂法律、懂管理的跨學(xué)科、跨行業(yè)的人才，增強(qiáng)解決復(fù)雜實(shí)際問題的能力；/r/n在/r/n職業(yè)培訓(xùn)方面，國(guó)外國(guó)內(nèi)專家培訓(xùn)雙管齊下。對(duì)外，定期或不定期地邀請(qǐng)國(guó)外著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(或?qū)＜?到國(guó)內(nèi)講學(xué)和交流；對(duì)內(nèi)，依托和聯(lián)合國(guó)內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的研究機(jī)構(gòu)、管理咨詢機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)一批具有專業(yè)知識(shí)和運(yùn)作能力的骨干人才隊(duì)伍。/r/n2./r/n引進(jìn)人才/r/n建立和完善的/r/n激勵(lì)機(jī)制，吸引一批高層次的經(jīng)濟(jì)管理、科技人才投身到風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。試點(diǎn)和實(shí)行在國(guó)際范圍招標(biāo)選擇大中型產(chǎn)業(yè)基金的管理者，以優(yōu)厚的待遇聘請(qǐng)世界優(yōu)秀風(fēng)投人才包括“海歸”/r/n。/r/n（二）抓好/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資/r/n評(píng)估流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)/r/n風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般化的投資決策流程主要包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：/r/n（/r/n1/r/n）/r/n搜尋投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)可以來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。/r/n（/r/n2/r/n）/r/n初步篩選。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來(lái)的/r/n商業(yè)計(jì)劃/r/n書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。/r/n（/r/n3/r/n）/r/n調(diào)查評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息;在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。/r/n（/r/n4/r/n）/r/n尋求共同出資者。風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。/r/n（/r/n5/r/n）/r/n協(xié)商談判投資條件。一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。/r/n（/r