高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

新學(xué)期開(kāi)學(xué)了，讓我們?cè)僮x一遍龍應(yīng)臺(tái)寫(xiě)給兒子安德烈的一段話。“孩子，我要求你讀書(shū)用功，不是因?yàn)槲乙愀鷦e人比成績(jī)，而是，我希望你將來(lái)會(huì)擁有選擇的權(quán)利，選擇有意義、有時(shí)間的工作，而不是被迫謀生。當(dāng)你的工作在你心中有意義，你就有成就感。當(dāng)你的工作給你時(shí)間，不剝奪你的生活，你就有尊嚴(yán)。成就感和尊嚴(yán)，給你快樂(lè)?！?/p>

——致同學(xué)們新學(xué)期開(kāi)學(xué)了，讓我們?cè)僮x一遍龍應(yīng)臺(tái)寫(xiě)給兒子安德烈的一思考幾個(gè)問(wèn)題：一、我們?yōu)槭裁匆洗髮W(xué)？二、為什么會(huì)選財(cái)務(wù)管理專業(yè)？三、你的專業(yè)目標(biāo)是什么？四、你的人生夢(mèng)想是什么？思考幾個(gè)問(wèn)題：一、我們?yōu)槭裁匆洗髮W(xué)？關(guān)于本課程的學(xué)習(xí)與考試本課程學(xué)習(xí)、考試改革從以下幾方面進(jìn)行：一、平時(shí)成績(jī)占30%，具體由到課情況（隨機(jī)點(diǎn)名）、作業(yè)、課堂回答問(wèn)題等構(gòu)成；二、其中考試成績(jī)占30%，具體由課堂演講、PPT演示等構(gòu)成；三、期末考試成績(jī)占40%，由案例分析構(gòu)成。四、具體要求如下：1、成立6人學(xué)習(xí)小組。小組成員自由組合（最好是同寢室同學(xué)）、分工協(xié)作，并推薦1名負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)人將本組名單交本班學(xué)習(xí)委員。關(guān)于本課程的學(xué)習(xí)與考試2、考試資料來(lái)源由教師根據(jù)小組負(fù)責(zé)人學(xué)號(hào)最后3位與滬深證券交易所上市公司股票代碼后3位相匹配確定（即每個(gè)小組指定一個(gè)上市公司）；具體內(nèi)容與教學(xué)內(nèi)容一致（如公司治理、企業(yè)并購(gòu)等）。3、期中考試成績(jī)中，10分鐘的課堂演講或PPT演示，要求每個(gè)同學(xué)講一部分，沒(méi)有全部演示的小組成績(jī)?nèi)拷狄粰n。課后每個(gè)組的負(fù)責(zé)人把PPT演示稿的電子檔發(fā)給本班學(xué)習(xí)委員，4、期末考試形式是案例分析。每個(gè)小組提交1份word版的紙質(zhì)案例分析報(bào)告(同時(shí)交電子檔)，按模板要求完成后交學(xué)習(xí)委員。5、該門(mén)課程6人的期中、期末考試成績(jī)相同。2、考試資料來(lái)源由教師根據(jù)小組負(fù)責(zé)人學(xué)號(hào)最后3位與滬深證券交

導(dǎo)言

CFO：昨日與明天

CFO（財(cái)務(wù)總監(jiān)：ChiefFinancialOfficer）導(dǎo)言CFO（財(cái)務(wù)總高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

與CFO定位的幾個(gè)問(wèn)題1、已確定為“經(jīng)營(yíng)班子”成員（即所謂“高管”），但是否進(jìn)入最高決策層（如董事會(huì)）？2、由誰(shuí)任命？股東大會(huì)還是董事會(huì)？3、對(duì)誰(shuí)負(fù)責(zé)？對(duì)董事長(zhǎng)還是總經(jīng)理（總裁）負(fù)責(zé)？4、與總經(jīng)理（總裁）或者CEO等經(jīng)營(yíng)主管的關(guān)系？5、是否能同時(shí)代表所有者履行總“監(jiān)督”的職能？

國(guó)外CFO其位—CFO的設(shè)置1、財(cái)富五百?gòu)?qiáng)的美國(guó)公司2/3以上設(shè)置了CFO職位..新日鐵、三菱、奔馳等許多跨國(guó)公司；我國(guó)公司亞信、新浪、網(wǎng)易等也設(shè)置了CFO職位..2、CFO不僅限于企業(yè)界，美國(guó)一些州府也引入CFO職位并形成廣泛影響。3、《新澤西法典》第110章對(duì)政府CFO職位作了界定，并規(guī)定該州各級(jí)政府CFO必須根據(jù)新澤西頒布的法規(guī)注冊(cè)。主要原因在于政府管理的企業(yè)化。國(guó)外CFO其位—CFO的設(shè)置高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件我國(guó)CFO的待遇

我國(guó)CFO的待遇

我國(guó)CFO的未來(lái)定位：個(gè)人觀點(diǎn)1、應(yīng)當(dāng)進(jìn)入董事會(huì)，并對(duì)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)2、同時(shí)是執(zhí)行層的成員，在目前國(guó)內(nèi)普遍采用的組織架構(gòu)下，至少兼任常務(wù)副總經(jīng)理，地位僅次于總經(jīng)理。3、負(fù)有公司內(nèi)部“監(jiān)督”職責(zé)，但不是代表公司股東。我國(guó)CFO的未來(lái)定位：個(gè)人觀點(diǎn)高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

《總會(huì)計(jì)師條例》

第八條總會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)對(duì)本單位財(cái)會(huì)機(jī)構(gòu)的設(shè)置和會(huì)計(jì)人員的配備、會(huì)計(jì)專業(yè)職務(wù)的設(shè)置和聘任提出方案；組織會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和考核；支持會(huì)計(jì)人員依法行使職權(quán)第九條總會(huì)計(jì)師協(xié)助單位主要行政領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、行政事業(yè)單位的業(yè)務(wù)發(fā)展以及基本建設(shè)投資等問(wèn)題作出決策。總會(huì)計(jì)師參與新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)改造、科技研究、商品（勞務(wù)）價(jià)格和工資獎(jiǎng)金等方案的制定；參與重大經(jīng)濟(jì)合同和經(jīng)濟(jì)協(xié)議的研究、審查?！犊倳?huì)計(jì)師條例》高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件我國(guó)的現(xiàn)狀（CFO能力框架研究小組）：1、認(rèn)為“股東價(jià)值最大化”是公司最重要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的CFO人數(shù)占調(diào)查樣本總數(shù)的24.3%，不足全部樣本的，1/4。2、多數(shù)CFO認(rèn)為股東關(guān)系管理對(duì)自己并不重要。3、CFO也很少花時(shí)間與股東打交道，僅占CFO時(shí)間的8.7%。我國(guó)的現(xiàn)狀（CFO能力框架研究小組）：高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件現(xiàn)代公司治理下CFO的職能定位CFO的頭等大事（核心職能）：業(yè)績(jī)管理CFO是CEO的伙伴：參與戰(zhàn)略管理CFO的“天職”：對(duì)精確財(cái)務(wù)報(bào)告負(fù)責(zé)現(xiàn)代公司治理下CFO的職能定位高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件

如何成為杰出的CFO

適合企業(yè)的CFO是最好的CFO追逐成為全能的CFO是一個(gè)誤區(qū)兵無(wú)常形，水無(wú)常勢(shì)組織需要你的時(shí)候不能“漏氣”

如何成為杰出的CFO

適合企業(yè)的CF高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件積極參與權(quán)威評(píng)選在有能力的時(shí)候，是一個(gè)信號(hào)傳遞金牌分析師的價(jià)格源于排名超級(jí)CFO也不要看不起排名與中介搞好關(guān)系口碑來(lái)源于外部中介可提供很多幫助和機(jī)會(huì)積極參與權(quán)威評(píng)選高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件倫敦商學(xué)院的一項(xiàng)調(diào)查

戰(zhàn)略計(jì)劃（54%）

財(cái)務(wù)總監(jiān)的職責(zé)投資者關(guān)系（47%）流動(dòng)資產(chǎn)與稅收（23%）企業(yè)監(jiān)督（9%）

企業(yè)財(cái)務(wù)（49%）財(cái)務(wù)總監(jiān)應(yīng)考慮的問(wèn)題團(tuán)隊(duì)管理（33%）風(fēng)險(xiǎn)管理（17%）

戰(zhàn)略領(lǐng)導(dǎo)（65%）財(cái)務(wù)總監(jiān)最重要的素質(zhì)團(tuán)隊(duì)建設(shè)（52%）交流溝通（45%）倫敦商學(xué)院的一項(xiàng)調(diào)查不同國(guó)家的CFO對(duì)自己未來(lái)角色的把握1、美國(guó)：CFO是設(shè)計(jì)和執(zhí)行戰(zhàn)略的主要參與者2、西歐：CFO的主要任務(wù)是削減成本、審計(jì)官員3、發(fā)展中國(guó)家：CFO只需要履行基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)職能一個(gè)世界級(jí)的CFO必須面對(duì)的來(lái)自現(xiàn)實(shí)世界的挑戰(zhàn)1、在一個(gè)越來(lái)越復(fù)雜的世界中經(jīng)營(yíng)2、股東價(jià)值的持續(xù)最大化3、業(yè)務(wù)的動(dòng)態(tài)整合高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件中國(guó)財(cái)務(wù)總監(jiān)的必備技能：善用時(shí)間（常常超負(fù)荷工作）輔助上司（幫助ＣＥＯ達(dá)到他的目標(biāo)）學(xué)會(huì)說(shuō)不（與其他高管相比，更傾向于阻止失策的項(xiàng)目計(jì)劃）審核供應(yīng)商（對(duì)供應(yīng)商的內(nèi)控質(zhì)量負(fù)責(zé)）洞察分毫（各種風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)方面的體現(xiàn)）法律事務(wù)（清楚法律問(wèn)題與財(cái)務(wù)問(wèn)題的界限）溝通技巧以身作則中國(guó)財(cái)務(wù)總監(jiān)的必備技能：善用時(shí)間（常常超負(fù)荷工作）財(cái)務(wù)總監(jiān)作用的具體體現(xiàn)（一）交流的重要性（二）CFO與CEO的合作與監(jiān)督（三）風(fēng)險(xiǎn)管理（四）具有未來(lái)視角，參與企業(yè)的戰(zhàn)略制定（五）信息處理的職能（六）對(duì)內(nèi)部控制和公司治理的責(zé)任財(cái)務(wù)總監(jiān)作用的具體體現(xiàn)案例:EG公司CFO的工作職責(zé)（一）公司戰(zhàn)略1、確保編制的計(jì)劃能從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)出發(fā)，為EG公司創(chuàng)造最大價(jià)值2、協(xié)助制定公司擴(kuò)張戰(zhàn)略，創(chuàng)造更大的股東價(jià)值（二）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略1、提出基于價(jià)值創(chuàng)造的資本和紅利政策建議2、設(shè)計(jì)并管理向投資者和金融界闡述EG公司計(jì)劃要點(diǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況的策略3、洽談并履行所有重大金融交易，包括借貸、股票發(fā)行、股票回購(gòu)（三）預(yù)算和管理控制1、協(xié)調(diào)編制短期業(yè)務(wù)預(yù)算2、確定每個(gè)業(yè)務(wù)單元的主要績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)3、確保業(yè)務(wù)單元有充分的管理控制權(quán)4、與CEO和部門(mén)主管一起評(píng)估業(yè)務(wù)單元的績(jī)效高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件CFO取得成功的標(biāo)志1、制定明確的公司戰(zhàn)略，并完成本階段的工作2、制定明確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，并開(kāi)始實(shí)施3、部門(mén)主管從股東價(jià)值的創(chuàng)造出發(fā)，編制了計(jì)劃和評(píng)估提案4、財(cái)務(wù)管理職能得以順利履行5、證券分析家理解EG公司的戰(zhàn)略，把EG公司評(píng)定為實(shí)力強(qiáng)大的公司6、EG公司向股東提供豐厚的收益7、EG公司開(kāi)始幾個(gè)價(jià)值創(chuàng)造擴(kuò)張項(xiàng)目CFO取得成功的標(biāo)志CFO需處理的重要組織關(guān)系1、對(duì)內(nèi)的工作關(guān)系①與CEO的關(guān)系（就所有重大事務(wù)向CEO提供建議和分析意見(jiàn)，并執(zhí)行CEO做出的財(cái)務(wù)決策）②與業(yè)務(wù)單元主管的關(guān)系（緊密合作，確保計(jì)劃的實(shí)施，解決各種沖突，提供咨詢）2、對(duì)外的工作關(guān)系①金融機(jī)構(gòu)②外部審計(jì)師③監(jiān)管機(jī)構(gòu)和稅務(wù)機(jī)關(guān)CFO需處理的重要組織關(guān)系CFO崗位的主要能力要求CFO應(yīng)具有廣博的商務(wù)知識(shí)，并具備下列素質(zhì)：1、久經(jīng)考驗(yàn)的商務(wù)判斷能力和卓越和分析能力，尤其是在戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)分析方面2、獨(dú)立思考的能力，能對(duì)首席執(zhí)行官和業(yè)務(wù)經(jīng)理的觀點(diǎn)提出質(zhì)疑，但保持他們的尊嚴(yán)和自信3、隨時(shí)與金融界進(jìn)行溝通的能力4、領(lǐng)導(dǎo)、協(xié)調(diào)重大交易談判的能力5、出色的行政管理和人事管理能力上述CFO的職責(zé)和能力要求反映了CFO履行職責(zé)應(yīng)具備的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)

CFO崗位的主要能力要求高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件思考題

對(duì)照CFO應(yīng)具備的能力與素質(zhì)（專業(yè)除外），審視自己的不足，思考在大學(xué)期間可以從哪些具體的途徑與方法提升自己。思考題對(duì)照CFO應(yīng)具備的能力與素質(zhì)（專業(yè)除外），審視第一章公司治理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握公司治理的內(nèi)在含義2、了解公司治理的基本構(gòu)成3、理解獨(dú)立董事制度第一章公司治理論學(xué)習(xí)目標(biāo)：

第一節(jié)公司治理概述一、公司治理的定義1、公司治理的內(nèi)在含義公司治理——是一套旨在促使管理人員行為與公司各利益相關(guān)者利益目標(biāo)相一致的制度安排包括以下兩層含義：①公司治理是一種合同關(guān)系②公司治理的功能是配置權(quán)、責(zé)、利第一節(jié)公司治理概述2、公司治理體系的兩類觀點(diǎn)一類是股東觀點(diǎn)

認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)是公司資本供給者（股東）確保投資得到回報(bào)的一種組織安排。另一類是利益相關(guān)者觀點(diǎn)認(rèn)為公司是一種社會(huì)存在，它的存在、經(jīng)營(yíng)和發(fā)展必然會(huì)受到社會(huì)各種力量（股東、債權(quán)人、職工、政府、顧客、供應(yīng)商等）的影響，從而在治理結(jié)構(gòu)中必須考慮股東以外的利益相關(guān)者的利益和要求。2、公司治理體系的兩類觀點(diǎn)二、公司治理的基本構(gòu)成（一）按治理的對(duì)象和各對(duì)象間的關(guān)系劃分1、法人治理結(jié)構(gòu)——主要界定所有者與經(jīng)營(yíng)者的相互關(guān)系。是對(duì)公司進(jìn)行管理和控制的一種體系。總的內(nèi)容是要明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)，形成各負(fù)其責(zé)、有效運(yùn)轉(zhuǎn)和有效制衡的關(guān)系。2、委托—代理結(jié)構(gòu)——在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，所有者并不直接和經(jīng)營(yíng)者發(fā)生關(guān)系，而是通過(guò)其代表機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)者發(fā)生關(guān)系（國(guó)家與國(guó)有資產(chǎn)管理公司）。委托方包括：自然人、法人、國(guó)家、社會(huì)群體代理方包括：自然人、法人、政府機(jī)構(gòu)二、公司治理的基本構(gòu)成3、股東治理結(jié)構(gòu)——主要界定大小股東之間的關(guān)系。大股東與小股東的區(qū)別：①利益享受不同②風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)不同③獲取信息的程度不同結(jié)果：導(dǎo)致大股東借助其有利地位損害小股東的利益。措施：推行非財(cái)產(chǎn)關(guān)系董事制（獨(dú)立董事）4、經(jīng)營(yíng)者治理結(jié)構(gòu)——對(duì)各類經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系進(jìn)行界定。不同的經(jīng)營(yíng)者之間的根本利益一致的，但他們之間也存在著很大的利益與權(quán)力的矛盾。措施：①經(jīng)營(yíng)者之間要建立縱向關(guān)系，即下一層管理人員對(duì)上一層管理人員負(fù)責(zé)。②處于不同層次的經(jīng)營(yíng)管理者之間的關(guān)系應(yīng)是契約制，即上一層經(jīng)營(yíng)管理者以利益調(diào)動(dòng)下一層經(jīng)營(yíng)管理者的積極性。高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（二）按照對(duì)公司治理的不同制約機(jī)制劃分1、公司“內(nèi)部”治理規(guī)范公司管理層、控制性股東同外部股東的關(guān)系。2、金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部和外部治理金融機(jī)構(gòu)治理的目的是確保金融機(jī)構(gòu)在考慮安全性的同時(shí)，作為追求利潤(rùn)的實(shí)體運(yùn)營(yíng)，而非只是簡(jiǎn)單的資金流入企業(yè)部門(mén)的渠道。沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)的有效治理，來(lái)自金融市場(chǎng)的約束就會(huì)大為削弱。3、金融市場(chǎng)對(duì)公司的“外部”治理規(guī)范公司與其他資金供應(yīng)者（債權(quán)人）的關(guān)系。高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件4、市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理規(guī)范證券市場(chǎng)上企業(yè)與潛在投資者或企業(yè)家的關(guān)系。5、破產(chǎn)機(jī)制的治理是在股東和其他投資者之間重新分配財(cái)產(chǎn)權(quán)利，改變所有權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層，從而影響那些企業(yè)的治理。6、競(jìng)爭(zhēng)是良好公司治理的補(bǔ)充，二者相互促進(jìn)。上述治理結(jié)構(gòu)的六個(gè)方面緊密聯(lián)系，互為補(bǔ)充，組成了一個(gè)適應(yīng)給定經(jīng)濟(jì)和法律環(huán)境的公司治理制度的整體。4、市場(chǎng)對(duì)公司的外部治理三、公司治理機(jī)制

公司治理機(jī)制：公司治理結(jié)構(gòu)中的監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制。其目的是使管理層目標(biāo)和股東利益一至，以最大限度降低代理成本。三、公司治理機(jī)制公司治理機(jī)制：公司治理結(jié)構(gòu)中所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：享受成本的逆向選擇(激勵(lì)、解聘、兼并）股東的目標(biāo)管理者目標(biāo)

實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)

最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭(zhēng)取社會(huì)地位和個(gè)人聲譽(yù)。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。股東的目標(biāo)管理者目標(biāo)實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：利益目標(biāo)的不同（契約、限制、懲罰）

債權(quán)人目標(biāo)

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。它強(qiáng)調(diào)貸款的安全性

股東目標(biāo)

股東借款是為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。它強(qiáng)調(diào)借入資金的收益性所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)債權(quán)人目標(biāo)希望到期收回本（一）“委托代理”問(wèn)題

現(xiàn)代公司制企業(yè)在顯示它的優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也暴露出一個(gè)自身的問(wèn)題：委托代理問(wèn)題。基本含義是：在現(xiàn)代公司中，企業(yè)的控制權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到公司的管理者手中，而管理者的利益可能會(huì)偏離股東利益，這就是所謂的代理問(wèn)題。（一）“委托代理”問(wèn)題（二）委托代理的成本

代理問(wèn)題的直接體現(xiàn)就是代理的成本，主要指因管理層偏離股東利益所導(dǎo)致的股東價(jià)值的損失。

（二）委托代理的成本高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（三）委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的主要原因：組織結(jié)構(gòu)中的信息不對(duì)稱代理契約條款的不完備（三）委托代理問(wèn)題產(chǎn)生的主要原因：（四）通過(guò)公司治理解決委托代理問(wèn)題

為了減少代理成本，除了監(jiān)督之外還必須建立一系列的激勵(lì)和約束管理層的制度安排，這些制度安排就是公司治理。1.公司治理結(jié)構(gòu)2.公司治理機(jī)制（監(jiān)督、激勵(lì)、制約）。（四）通過(guò)公司治理解決委托代理問(wèn)題公司治理的內(nèi)涵

公司治理是一種契約制度，它通過(guò)一定的制度性安排，合理配置權(quán)利、公平分配利益、對(duì)公司所有者、管理者和監(jiān)督者之間的責(zé)權(quán)利關(guān)系進(jìn)行規(guī)范，建立有效的激勵(lì)、監(jiān)督、制衡機(jī)制確保企業(yè)各方利益的均衡和合理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

公司治理的內(nèi)涵公司治理是一種契約制度，它通過(guò)一定的制公司治理結(jié)構(gòu)

即公司組織內(nèi)各權(quán)利機(jī)關(guān)的組成方式，在實(shí)踐中表現(xiàn)為某種組織結(jié)構(gòu)和制度安排。

公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的前提：兩權(quán)分離即所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)股東及股東大會(huì)董事及董事會(huì)監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)高級(jí)管理層現(xiàn)代企業(yè)規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件高管激勵(lì)薪酬激勵(lì)非薪酬激勵(lì)附加福利及津貼長(zhǎng)期激勵(lì)短期激勵(lì)基本工資股票期權(quán)虛擬股票股票增值權(quán)業(yè)績(jī)股票限制性股票長(zhǎng)期現(xiàn)金計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)年度獎(jiǎng)金控制權(quán)擴(kuò)張社會(huì)地位提高成就感提升高薪酬激勵(lì)非薪酬激勵(lì)附加福利及津貼長(zhǎng)期激勵(lì)短期激勵(lì)基本工資股第二節(jié)公司治理模式一、英美模式主要特征：1、股權(quán)分散在個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者手中2、以資本公司為基礎(chǔ)對(duì)公司管理層進(jìn)行監(jiān)督、3、通過(guò)建立健全法律法規(guī)體制來(lái)保護(hù)投資者利益和保障信息披露第二節(jié)公司治理模式二、日、德模式主要特征：1、股權(quán)高度集中在內(nèi)部人集團(tuán)中2、通過(guò)公司內(nèi)部的直接控制機(jī)制對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)督3、日德模式的不同形式①以銀行為中心的模式②交叉持股模式③家庭、政府模式三、公司治理國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)1、股東運(yùn)用投票權(quán)對(duì)管理層約束成為潮流2、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著日益積極的作用3、股東利益日益受到管理層重視4、董事會(huì)的獨(dú)立性大大增強(qiáng)5、利益相關(guān)者成為公司治理中的重要組成部分二、日、德模式第三節(jié)公司治理的基本制度一、獨(dú)立董事制度1、獨(dú)立董事與獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事——是指具有完全獨(dú)立意志，代表公司全體股東和公司整體利益的董事會(huì)成員。他們與公司沒(méi)有重大關(guān)系，是相對(duì)于內(nèi)部董事而言的外部的非執(zhí)行董事。其獨(dú)立性是指在形式和實(shí)質(zhì)上獨(dú)立于企業(yè)最高管理當(dāng)局，能夠客觀、公正地對(duì)相關(guān)決策發(fā)表意見(jiàn)。獨(dú)立董事制度起源于美國(guó)的公司法人治理結(jié)構(gòu)實(shí)踐，并為世界上大部分國(guó)家的公司法制所接受。第三節(jié)公司治理的基本制度建立獨(dú)立董事制度的目的：完善法人治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)中小投資者的利益。

我國(guó)的獨(dú)立董事是指那些“不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷的關(guān)系的董事”。建立獨(dú)立董事制度的目的：注意：獨(dú)立董事與外部董事是兩個(gè)不同的概念。外部董事不是公司的經(jīng)營(yíng)管理人員，但他們可以與公司有關(guān)聯(lián)，可以是大股東或其代表，可以是與公司有業(yè)務(wù)關(guān)系企業(yè)的所有者或管理者。注意：獨(dú)立董事代理成本理論

企業(yè)發(fā)展壯大以后，必然面臨企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，如何保證經(jīng)營(yíng)者不會(huì)背離所有者的目標(biāo)，減小企業(yè)的代理風(fēng)險(xiǎn)，控制代理成本，成為公司治理中一個(gè)非常重要的問(wèn)題。該理論認(rèn)為，代理成本的降低，必然要求提高經(jīng)營(yíng)管理層的效率，同時(shí)又必須防止內(nèi)部人控制問(wèn)題，所以希望通過(guò)創(chuàng)設(shè)獨(dú)立董事制度來(lái)改變經(jīng)營(yíng)者決策權(quán)力的結(jié)構(gòu)，達(dá)到監(jiān)督、制衡的作用，從而保證經(jīng)營(yíng)者不會(huì)背離所有者的目標(biāo)，促進(jìn)代理與委托雙方利益的一致，提高運(yùn)營(yíng)效益。其理論著眼點(diǎn)在于改革經(jīng)營(yíng)管理層權(quán)力配置結(jié)構(gòu)來(lái)促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理層的安全有效運(yùn)作，從而減少代理成本。亦言之，以最小的投入得到最大的產(chǎn)出。這種理論最大的特點(diǎn)是從企業(yè)法人的盈利性的根本目的出發(fā)，推演出優(yōu)化管理層權(quán)力配置的必要性，得出對(duì)獨(dú)立董事制度創(chuàng)設(shè)必要性的結(jié)論。

獨(dú)立董事代理成本理論2、關(guān)于獨(dú)立董事制度的若干問(wèn)題①獨(dú)立董事的選擇機(jī)制企業(yè)經(jīng)理層在選拔獨(dú)立董事起著決定性控制作用。如果企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑時(shí)，經(jīng)理層會(huì)指派或增選更多的獨(dú)立董事。如果一個(gè)企業(yè)的獨(dú)立董事經(jīng)常批評(píng)企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)理層，那么在這些獨(dú)立董事的任職期滿后常常會(huì)被解聘。相反，不挑剔的將會(huì)得到連任。②獨(dú)立董事在企業(yè)中的角色目前流行的觀點(diǎn)：監(jiān)督角色；戰(zhàn)略角色；政治角色③獨(dú)立董事在董事會(huì)中的比例因企業(yè)而異，并受許多因素制約：a、當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)惡化時(shí)，比例會(huì)上升。b、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)大時(shí)，比例會(huì)上升。c、當(dāng)企業(yè)處在監(jiān)督之下時(shí)，經(jīng)理層會(huì)增選具有政治背景和獨(dú)立背景的獨(dú)立董事。2、關(guān)于獨(dú)立董事制度的若干問(wèn)題④獨(dú)立董事履行的職責(zé)有三種方式激勵(lì)與約束獨(dú)立董事：a、法律保證b、聲譽(yù)保證c、經(jīng)濟(jì)激勵(lì)⑤獨(dú)立董事制度對(duì)CEO更換決策的影響董事會(huì)的重要職責(zé)之一是評(píng)價(jià)CEO的績(jī)效，并在必要的時(shí)候?qū)ζ溥M(jìn)行更換。而內(nèi)部董事的職位由CEO任命。通常難以或不愿更換在任的CEO。因此，獨(dú)立董事就成為更換CEO的主要力量，獨(dú)立董事比例高的董事會(huì)敢于換掉業(yè)績(jī)差的CEO。④獨(dú)立董事履行的職責(zé)⑥獨(dú)立董事制度與CEO報(bào)酬董事會(huì)的另一項(xiàng)工作是設(shè)定管理層的報(bào)酬。研究發(fā)現(xiàn)：CEO報(bào)酬隨著由CEO任命的獨(dú)立董事的人數(shù)的增加而增加，視現(xiàn)任CEO任命的獨(dú)立董事在決定現(xiàn)任CEO報(bào)酬時(shí)更為慷慨。⑦獨(dú)立董事制度與企業(yè)失敗a、獨(dú)立董事比例大的公司被退市的可能性較低b、獨(dú)立董事制度可以減少上市公司的財(cái)務(wù)虛假⑥獨(dú)立董事制度與CEO報(bào)酬二、財(cái)務(wù)公開(kāi)制度是將公司經(jīng)營(yíng)、管理的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如實(shí)、及時(shí)地向投資者和潛在投資者進(jìn)行報(bào)告的一種公司治理機(jī)制，它主要以財(cái)務(wù)報(bào)告的形式對(duì)外進(jìn)行披露。三、股東代表訴訟制度是指公司董事在執(zhí)行其職務(wù)過(guò)程中對(duì)公司造成損害，而公司又怠于起訴追究其責(zé)任時(shí)，符合一定條件的公司股東為了公司的利益，有權(quán)向法院起訴，追究該董事的損害賠償責(zé)任。四、保護(hù)中小股東權(quán)益制度五、薪酬制度……二、財(cái)務(wù)公開(kāi)制度作業(yè)：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)的影響分析要求：1、成立6人學(xué)習(xí)小組。小組成員自由組合、分工協(xié)作，并推薦1名負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)人將本組名單交本班學(xué)習(xí)委員。該門(mén)課程6人平時(shí)成績(jī)相同。2、每個(gè)組提交1份word版的紙質(zhì)分析報(bào)告,宋體小四，A4雙面打?。ò茨０逡竺總€(gè)組在本專題學(xué)習(xí)完成后交學(xué)習(xí)委員）.作業(yè)：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)的影響分析要求：

課程論文(設(shè)計(jì))課程題目：

年級(jí)專業(yè)：

級(jí)

專業(yè)

班學(xué)號(hào)姓名：

指導(dǎo)教師：

提交日期：

年

月

日課程論文(設(shè)計(jì))內(nèi)容提要：關(guān)鍵詞：參考書(shū)目：成績(jī)?cè)u(píng)定：指導(dǎo)教師（簽字）：

年月日內(nèi)容提要：**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)的影響分析（紙質(zhì)模板）一、主要闡述公司的基本信息（注冊(cè)地、注冊(cè)資金、資產(chǎn)、年銷售額和年利潤(rùn)規(guī)模、法人代表（董事長(zhǎng)或總經(jīng)理）、發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)情況和經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品等信息。（瀏覽上海、深圳證券交易所網(wǎng)站

）二、對(duì)**上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行總體評(píng)價(jià)，指出其合理完善的地方或存在的主要缺陷。三、闡述2014年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)整體情況（主要結(jié)合報(bào)告中的“主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)”和“董事會(huì)報(bào)告”進(jìn)行闡述）（瀏覽上海、深圳證券交易所網(wǎng)站

）四、分析公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響。（對(duì)企業(yè)有什么影響要具體一些。如：對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的影響、對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響等）五、你認(rèn)為現(xiàn)有的獨(dú)立董事制度應(yīng)該如何完善？**上市公司治理結(jié)構(gòu)及其對(duì)企業(yè)的影響分析（紙質(zhì)模板）第二章總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念和基本框架。2、理解財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成及其高級(jí)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的關(guān)系3、掌握高級(jí)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容第二章總論學(xué)習(xí)目標(biāo)：第一節(jié)財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)一、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的概念（一）財(cái)務(wù)管理理論——是根據(jù)財(cái)務(wù)管理假設(shè)所進(jìn)行的科學(xué)推理或?qū)ω?cái)務(wù)管理實(shí)踐的科學(xué)總結(jié)而建立的概念體系，其目的是用來(lái)解釋、評(píng)價(jià)、指導(dǎo)、完善和開(kāi)拓財(cái)務(wù)管理實(shí)踐。（二）財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)——是指財(cái)務(wù)管理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列關(guān)系。二、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)主要觀點(diǎn)有：（一）財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論（二）假設(shè)起點(diǎn)論（三）本金起點(diǎn)論（四）目標(biāo)起點(diǎn)論（五）環(huán)境起點(diǎn)論——本書(shū)作者的觀點(diǎn)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)三、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建（一）我國(guó)學(xué)者關(guān)于財(cái)務(wù)管理理論體系主要觀點(diǎn)簡(jiǎn)介1、王慶成2、李相國(guó)P3-43、劉恩祿4、郭復(fù)初（二）財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架綜合上述觀點(diǎn)，并結(jié)合當(dāng)前和未來(lái)我國(guó)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的現(xiàn)狀和發(fā)展，可以構(gòu)建財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)。見(jiàn)教材P8。三、財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建基于環(huán)境起點(diǎn)論的財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架基于環(huán)境起點(diǎn)論的財(cái)務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)框架第二節(jié)財(cái)務(wù)管理假設(shè)一、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的概念財(cái)務(wù)管理假設(shè)——是指人們利用自己的知識(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐問(wèn)題的基本前提。二、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的分類（一）財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)（二）財(cái)務(wù)管理派生假設(shè)（三）財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)三、研究財(cái)務(wù)管理假設(shè)的意義（一）財(cái)務(wù)管理假設(shè)是建立財(cái)務(wù)管理理論體系的基本前提（二）財(cái)務(wù)管理假設(shè)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)第二節(jié)財(cái)務(wù)管理假設(shè)一、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的概念四、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（一）理財(cái)主體假設(shè)

——是指財(cái)務(wù)管理工作限制在一個(gè)具體的經(jīng)濟(jì)上和經(jīng)營(yíng)上都具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。它明確了財(cái)務(wù)管理工作的空間范圍。1、理財(cái)主體的特點(diǎn)①有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益②有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)③一定是法律主體，但法律主體并不一定是理財(cái)主體。2、理財(cái)主體比會(huì)計(jì)主體的要求更加嚴(yán)格如：一個(gè)企業(yè)的分廠是會(huì)計(jì)主體，但不是理財(cái)主體（二）持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)

——是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。它明確了財(cái)務(wù)管理工作的時(shí)間范圍。四、財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成（三）有效市場(chǎng)假設(shè)

——是指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。有效市場(chǎng)假設(shè)→市場(chǎng)公平假設(shè)→市場(chǎng)是由公平競(jìng)爭(zhēng)形成的。（1）弱式有效市場(chǎng)。當(dāng)前的證券價(jià)格完全地反映了已蘊(yùn)涵在證券歷史價(jià)格中的全部信息。其含義是，任何投資者如果僅僅根據(jù)歷史的信息進(jìn)行交易，均不會(huì)獲得額外盈利。（2）次強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全反映所有公開(kāi)的可用信息。這樣，根據(jù)一切公開(kāi)的信息，如公司的年度報(bào)告、投資咨詢報(bào)告、董事會(huì)公告等都不能獲得額外的盈利。（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)。證券價(jià)格完全地反映一切公開(kāi)的和非公開(kāi)的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無(wú)法獲得額外盈利。（三）有效市場(chǎng)假設(shè)有效市場(chǎng)假設(shè)在中國(guó)結(jié)合我國(guó)的理財(cái)環(huán)境和企業(yè)特點(diǎn)，有效市場(chǎng)應(yīng)具備以下特點(diǎn)：（1）當(dāng)企業(yè)需要資金時(shí)，能以合理的價(jià)格在資金市場(chǎng)上籌集到資金。（2）當(dāng)企業(yè)有閑置的資金時(shí)，能在市場(chǎng)上找到有效的投資方式。（3）企業(yè)理財(cái)上的任何成功和失誤，都能在資金市場(chǎng)上得到反映。市場(chǎng)公平假設(shè)是有效市場(chǎng)假設(shè)的派生假設(shè)。它是指理財(cái)主體在資金市場(chǎng)籌資和投資等完全處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的公平交易狀態(tài)。市場(chǎng)不會(huì)抹殺某一理財(cái)主體的優(yōu)點(diǎn)，也不會(huì)無(wú)視某一理財(cái)主體的缺點(diǎn)。理財(cái)主體的成功和失敗，都會(huì)公平地在資金市場(chǎng)上得到反映。有效市場(chǎng)假設(shè)在中國(guó)結(jié)合我國(guó)的理財(cái)環(huán)境和企業(yè)特點(diǎn)，有效市場(chǎng)應(yīng)具（四）資金增值假設(shè)

——是指通過(guò)財(cái)務(wù)管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加。資金增值假設(shè)→風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)→風(fēng)險(xiǎn)可計(jì)量假設(shè)（五）理性理財(cái)假設(shè)

——是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的人，他們的理財(cái)行為是理性的。理性理財(cái)假設(shè)→資金再投資假設(shè)（四）資金增值假設(shè)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

見(jiàn)教材P17第三節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)

相對(duì)穩(wěn)定性（一定時(shí)期或特定條件）可操作性（可計(jì)量、可追溯、可控制）層次性（縱向）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特點(diǎn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的幾種觀點(diǎn)：P20（一）利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)衡量；

2.自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；

3.只有每個(gè)企業(yè)都最大限度獲利，整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才能實(shí)現(xiàn)最大化1.沒(méi)有考慮利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值；2.沒(méi)有考慮獲得利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；3.沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；4.易導(dǎo)致短期行為。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的幾種觀點(diǎn)：P20優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.剩余產(chǎn)品的多少可缺點(diǎn)分析：（1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間。例如：今年獲利100萬(wàn)和明年獲利100萬(wàn)，哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)?（2）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系。例如：同樣獲得100萬(wàn)元利潤(rùn)，一個(gè)企業(yè)投入資本500萬(wàn)元，另一個(gè)企業(yè)投入600萬(wàn)元，哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)？（3）沒(méi)有考慮獲取利潤(rùn)和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。例如：同樣投入500萬(wàn)元，同樣本年獲利100萬(wàn)元，一個(gè)企業(yè)獲利已全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。另一個(gè)企業(yè)則全部為應(yīng)收帳款，哪一個(gè)更符合企業(yè)的目標(biāo)?缺點(diǎn)分析：（二）股東財(cái)富最大化缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)只適合上市公司只強(qiáng)調(diào)股東利益不可控因素太多考慮了時(shí)間價(jià)值；考慮了風(fēng)險(xiǎn)；克服了短期行為傾向。（二）股東財(cái)富最大化缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)只適合上市公司考慮了時(shí)間價(jià)值；（三）企業(yè)價(jià)值最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；2.反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；3.克服了短期行為；4.有利于社會(huì)資源的合理配置。1.計(jì)量比較困難；2.法人股東對(duì)股價(jià)最大化目標(biāo)沒(méi)有足夠的興趣；3.不能直接反映企業(yè)當(dāng)前的獲利水平。（三）企業(yè)價(jià)值最大化優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1.考慮了資金時(shí)間價(jià)值1.計(jì)量比財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)企業(yè)籌資管理的目標(biāo)--在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，不斷降低資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資管理目標(biāo)--認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析，力求提高投資報(bào)酬，降低投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)--合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，不斷提高資金利用效果企業(yè)利潤(rùn)管理目標(biāo)--努力提高企業(yè)利潤(rùn)水平，合理分配企業(yè)利潤(rùn)財(cái)務(wù)管理的分部目標(biāo)利益相關(guān)者的沖突與協(xié)調(diào)

（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：經(jīng)營(yíng)者在希望提高企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，能更多的增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。協(xié)調(diào)措施：解聘；接受；激勵(lì);期權(quán)（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)矛盾：所有者可能未經(jīng)債權(quán)人的同意，要求經(jīng)營(yíng)者投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目；要求經(jīng)營(yíng)者發(fā)行或舉借新債，致使舊債券或老債的價(jià)值降低。協(xié)調(diào)措施：限制性借款；收回借款或不再借款（債權(quán)人很被動(dòng)）

利益相關(guān)者的沖突與協(xié)調(diào)（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)（

所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營(yíng)者管理，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)者與股東的目標(biāo)并不完全一致。

經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)：

1、增加報(bào)酬（如工資、獎(jiǎng)金，提高榮譽(yù)和社會(huì)地位等）

2、增加閑暇時(shí)間

3、避免風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)者為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益，具體表現(xiàn)在：

1、道德風(fēng)險(xiǎn)（不十分賣力，不構(gòu)成法律和行政責(zé)任）

2、逆向選擇（裝修豪華的辦公室、買高檔汽車等）

所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營(yíng)者管理，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，

正是由于所有者與企業(yè)經(jīng)理人員這種不同的利益取向，因而理論上存在著經(jīng)營(yíng)者利用手中擁有的權(quán)力侵犯所有者（國(guó)家）利益的可能性。也就是說(shuō)由于委托-代理關(guān)系的形成，天然地會(huì)產(chǎn)生所有者和經(jīng)營(yíng)者利益相沖突、激勵(lì)不相容的問(wèn)題。正是由于所有者與企業(yè)經(jīng)理人員這種不同的

同時(shí)，在現(xiàn)實(shí)中，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在著信息不對(duì)稱的問(wèn)題，即經(jīng)營(yíng)者或企業(yè)經(jīng)理人員擁有關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各種收入和費(fèi)用的真實(shí)信息，而作為委托人的所有者，由于不參與實(shí)際經(jīng)營(yíng)，除非付出很高的成本，無(wú)法獲得相應(yīng)的信息。這種信息不對(duì)稱使得激勵(lì)不相容有可能成為經(jīng)營(yíng)者侵犯所有者權(quán)益的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)。

同時(shí)，在現(xiàn)實(shí)中，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間存在著信息不對(duì)稱

另外，所有者與經(jīng)營(yíng)者對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果所負(fù)的責(zé)任也是不對(duì)等的。這種不對(duì)等隨著規(guī)模的擴(kuò)大而加大，使得經(jīng)營(yíng)者有可能為了個(gè)人的利益而采取風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度的行為。此外，同樣的原因也有可能使經(jīng)營(yíng)者采取掠奪性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為，使所有者的利益受到損害。另外，所有者與經(jīng)營(yíng)者對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果所

由于代理人和委托人利益目標(biāo)的不一致，（存在搏弈行為）代理人經(jīng)常會(huì)利用其信息優(yōu)勢(shì)，采取機(jī)會(huì)主義的行為謀求個(gè)人效用最大化而背離委托人的利益，如道德危機(jī)（moral

hazard）、逆向選擇（adverse

seclec－tion）等。

由于代理人和委托人利益目標(biāo)的不一致，（

為減少或避免上述現(xiàn)象的發(fā)生，使所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)盡可能地保持一致，所有者應(yīng)制定各種各樣的激勵(lì)方案，以此來(lái)縮小兩者之間的效用差異。然而，激勵(lì)方案的存在僅僅能夠縮小但并不能從根本上消除所有者與經(jīng)營(yíng)者效用目標(biāo)的差異，無(wú)法避免內(nèi)部人控制等現(xiàn)象的發(fā)生。因此，設(shè)立一套較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行一種有效的所有權(quán)監(jiān)督制度，激勵(lì)并約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為所有者謀取最大利益，是企業(yè)改革面臨的重大課題。為減少或避免上述現(xiàn)象的發(fā)生，使所有者和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)盡影響企業(yè)選擇

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的因素內(nèi)部因素外部因素投資項(xiàng)目法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部因素外部因素投資項(xiàng)目法律環(huán)境資本結(jié)構(gòu)股利政策金融環(huán)境經(jīng)濟(jì)第四節(jié)財(cái)務(wù)管理課程體系有幾種觀點(diǎn)見(jiàn)教材P20第四節(jié)財(cái)務(wù)管理課程體系有幾種觀點(diǎn)見(jiàn)教材P附：關(guān)于財(cái)務(wù)管理專業(yè)課程設(shè)置的不同思路

思路一：

財(cái)務(wù)管理原理籌資管理按財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容設(shè)置投資管理利潤(rùn)與分配管理成本管理附：關(guān)于財(cái)務(wù)管理專業(yè)課程設(shè)置的不同思路思路一：思路二：

財(cái)務(wù)管理原理財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策按財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)設(shè)置財(cái)務(wù)計(jì)劃與控制財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)與考核財(cái)務(wù)管理專題思路二：思路三：

初級(jí)財(cái)務(wù)管理企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門(mén)財(cái)務(wù)管理按財(cái)務(wù)管理的主體設(shè)置集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理國(guó)際財(cái)務(wù)管理非營(yíng)利組織財(cái)務(wù)管理思路三：思路四：

初級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)按財(cái)務(wù)管理的知識(shí)層次設(shè)置中級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)高級(jí)財(cái)務(wù)管理學(xué)思路四：第五節(jié)高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

與本書(shū)的結(jié)構(gòu)安排

見(jiàn)教材P22第五節(jié)高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

與本書(shū)的結(jié)構(gòu)安排第六節(jié)案例研究與分析

美的電器的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)見(jiàn)教材P24－27第六節(jié)案例研究與分析第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：1、掌握企業(yè)并購(gòu)的基本概念2、了解企業(yè)并購(gòu)的常見(jiàn)形式與類型3、理解企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述學(xué)習(xí)目標(biāo)：2014年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)已完成交易2574起，披露交易規(guī)模為1898.02億美元，其中境內(nèi)交易2355起，占比91.49%.

【思維導(dǎo)圖】

2014年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)已完成交易2574起，披露交易規(guī)模為1第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念并購(gòu)源于英文“Merger&Acquisition”，簡(jiǎn)稱“M&A”，M&A的主要特征是獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。本書(shū)所涉及的并購(gòu)主要指在市場(chǎng)機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)重組活動(dòng)。第一節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念并購(gòu)源于英文“Merger&Acqu一、并購(gòu)的形式控股合并：是指一個(gè)企業(yè)以持有股票或股份等形式取得另一個(gè)企業(yè)的控制權(quán)或管理權(quán)，另一企業(yè)仍然存續(xù)而不必消失。吸收合并：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)仍然存續(xù)，被吸收企業(yè)不復(fù)存在（如A吸收B，B消失，A存在）新設(shè)合并：兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)通過(guò)合并同時(shí)消失，形成一個(gè)新的企業(yè)（如A、B合并，則A、B不存在，形成C）。一、并購(gòu)的形式Merger

（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公司合并雙方只有一方存續(xù)，另一方喪失主體地位（Onlyoneofthecombiningcompaniessurvivesandtheotherlosesitsseparateidentify）Merger（兼并、吸收合并）AA公司BB公司AA公AcquisitionofStock（收購(gòu)股票）AA公司BB公司AA公司BB公司一家公司收購(gòu)另一家公司有投票權(quán)的股份，兩家公司繼續(xù)單獨(dú)經(jīng)營(yíng)（Onecompanyacquiresthevotingsharesofanothercompanyandthetwocompaniescontinuetooperateseparately）AcquisitionofStock（收購(gòu)股票）AA公二、并購(gòu)時(shí)的常用術(shù)語(yǔ)

兼并企業(yè)收購(gòu)企業(yè)主兼并和主收購(gòu)的企業(yè)又稱為進(jìn)攻企業(yè)出價(jià)企業(yè)標(biāo)購(gòu)企業(yè)接管企業(yè)二、并購(gòu)時(shí)的常用術(shù)語(yǔ)

被兼并企業(yè)被收購(gòu)企業(yè)目標(biāo)企業(yè)被兼并和被收購(gòu)的企業(yè)又稱為標(biāo)的企業(yè)被標(biāo)購(gòu)企業(yè)被出價(jià)企業(yè)被接管專業(yè)

三、并購(gòu)的基本類型（一）按并購(gòu)雙方所處的行業(yè)性質(zhì)分，可以分為縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)

1、縱向并購(gòu)----從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)。

【理解】就是與企業(yè)的供應(yīng)商或客戶的合并，即優(yōu)勢(shì)企業(yè)將同本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的生產(chǎn)、營(yíng)銷企業(yè)并購(gòu)過(guò)來(lái)，形成縱向生產(chǎn)一體化。

【優(yōu)點(diǎn)】（1）能夠擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，節(jié)約通用的設(shè)備費(fèi)用等；

（2）可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；（節(jié)約交易費(fèi)用）

（3）可以加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和能源消耗水平等。

三、并購(gòu)的基本類型橫向并購(gòu)----從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)【理解】是指生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并?！緝?yōu)點(diǎn)】①可以迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，節(jié)約共同費(fèi)用，便于提高通用設(shè)備的使用效率；②便于在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工協(xié)作；③便于統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)技術(shù)管理和進(jìn)行技術(shù)改造；④便于統(tǒng)一銷售產(chǎn)品和采購(gòu)原材料等，形成產(chǎn)銷的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。【缺點(diǎn)】減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，容易破壞競(jìng)爭(zhēng)，形成壟斷的局面，因此橫向并購(gòu)常常被嚴(yán)格限制和監(jiān)控。橫向并購(gòu)----從事同一行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)混合并購(gòu)----供產(chǎn)銷沒(méi)有直接關(guān)系的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)【理解】指既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購(gòu)，如一個(gè)企業(yè)為擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域而對(duì)尚未滲透的地區(qū)與本企業(yè)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或?qū)ιa(chǎn)和經(jīng)營(yíng)與本企業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)度的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)。

【類型】混合并購(gòu)包括：

（1）產(chǎn)品擴(kuò)張性并購(gòu)，即生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)間的并購(gòu)；

—擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍。轎車生產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)運(yùn)輸卡車生產(chǎn)企業(yè)。

（2）市場(chǎng)擴(kuò)張性并購(gòu)，即一個(gè)企業(yè)為了擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)地盤(pán)而對(duì)其他地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行的并購(gòu)；

—擴(kuò)大市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。

（3）純粹的并購(gòu)，即生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此毫無(wú)關(guān)系的若干企業(yè)之間的并購(gòu)。

混合并購(gòu)----供產(chǎn)銷沒(méi)有直接關(guān)系的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)（二）按目標(biāo)企業(yè)的管理層是否同意并購(gòu)分善意并購(gòu)

敵意并購(gòu)1、善意并購(gòu)——并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司雙方通過(guò)友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)事宜的并購(gòu)。善意并購(gòu)一般都是雙贏的。因?yàn)椋孩偕埔獠①?gòu)的結(jié)果確定性強(qiáng)，即使并購(gòu)不成功，對(duì)雙方的損失都較小。②并購(gòu)方能獲得有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的更多的資料。③并購(gòu)費(fèi)用更節(jié)省。④善意并購(gòu)有助于雙方在完成并購(gòu)后保持良好的關(guān)系。（二）按目標(biāo)企業(yè)的管理層是否同意并購(gòu)分2、敵意并購(gòu)——是指在目標(biāo)企業(yè)管理層不愿意的情況下，當(dāng)事人雙方采取各種攻防措施，通過(guò)并購(gòu)、反并購(gòu)的激烈戰(zhàn)斗完成的并購(gòu)行為?；蛘卟①?gòu)方事先沒(méi)有與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，直接向目標(biāo)企業(yè)的股東開(kāi)出價(jià)格或者收購(gòu)要約的一種并購(gòu)。

敵意并購(gòu)更加消耗并購(gòu)雙方的時(shí)間和精力，且費(fèi)用很高，但對(duì)監(jiān)督和激勵(lì)企業(yè)管理者，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有積極的作用。2、敵意并購(gòu)——是指在目標(biāo)企業(yè)管理層不愿意的情況下，當(dāng)事人雙敵意并購(gòu)中，主并企業(yè)常采取的策略有：①代理人戰(zhàn)——散布對(duì)目標(biāo)企業(yè)的不利消息，使投資者降低對(duì)該企業(yè)的信心，拋售其股票，從而乘機(jī)大量收購(gòu)。②間諜戰(zhàn)——通過(guò)各種間諜途徑，刺探、獲取目標(biāo)企業(yè)的重要情報(bào)，采取措施，化解目標(biāo)企業(yè)的防守。③套險(xiǎn)——趁一目標(biāo)企業(yè)全力收購(gòu)另一目標(biāo)企業(yè)之際，大量收購(gòu)前一目標(biāo)企業(yè)股票，以求同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)兩個(gè)目標(biāo)企業(yè)的控制。敵意并購(gòu)中，主并企業(yè)常采取的策略有：敵意并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)常采用的防御策略有：①送服“毒藥丸”——當(dāng)進(jìn)攻企業(yè)意圖并購(gòu)自己時(shí)，大量發(fā)行高利率短期債券，從而迫使對(duì)方不得不考慮并購(gòu)后所承擔(dān)的沉重包袱，從而減弱甚至取消并購(gòu)意圖。②棄寶護(hù)身——當(dāng)獲知進(jìn)攻企業(yè)并購(gòu)自己是為了獲取某一重要信息或資源，而自己又無(wú)實(shí)力與之抗衡時(shí)，主動(dòng)讓出這種資源，以避免對(duì)方并購(gòu)自己。③肉搏戰(zhàn)——目標(biāo)企業(yè)乘進(jìn)攻企業(yè)全力收購(gòu)本企業(yè)之際，大量收購(gòu)對(duì)方股票，造成相互收購(gòu)，以期擊退進(jìn)攻企業(yè)對(duì)本企業(yè)的收購(gòu)。④金色降落傘——目標(biāo)企業(yè)發(fā)現(xiàn)將被收購(gòu)時(shí)，對(duì)本企業(yè)高層管理人員支付高額補(bǔ)償，從而增加收購(gòu)方需支付的價(jià)格。⑤焦土抵抗——采取各種方式現(xiàn)行將目標(biāo)企業(yè)掏空，降低目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，使其失去對(duì)進(jìn)攻企業(yè)的吸引力。⑥白衣騎士敵意并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)常采用的防御策略有：（三）按并購(gòu)交易是否通過(guò)證券交易所劃分

1、要約收購(gòu)－－是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)證券交易所的證券交易，以高于市場(chǎng)的報(bào)價(jià)直接向股東招標(biāo)的收購(gòu)行為。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)通過(guò)證券交易所的交易，持有一個(gè)上市公司（目標(biāo)公司）已發(fā)行股份的30％時(shí)，依法向該公司所有股東發(fā)出公開(kāi)收購(gòu)要約，按法律規(guī)定的價(jià)格以貨幣付款方式購(gòu)買股票，獲取目標(biāo)公司股權(quán)。特點(diǎn)：受市場(chǎng)規(guī)則嚴(yán)格限制，風(fēng)險(xiǎn)大，自主性強(qiáng)。

一般用于敵意收購(gòu)。

2、協(xié)議收購(gòu)－－是指并購(gòu)企業(yè)不通過(guò)證券交易所，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，通過(guò)談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購(gòu)方式。特點(diǎn)：收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)低，但談判的契約成本高。

一般用于善意收購(gòu)。

目前，我國(guó)發(fā)生的并購(gòu)活動(dòng)大多數(shù)為協(xié)議收購(gòu)。（三）按并購(gòu)交易是否通過(guò)證券交易所劃分（四）按并購(gòu)的支付方式分

現(xiàn)金支付式并購(gòu)----是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)用現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)，或者用現(xiàn)金購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)股權(quán)的方式達(dá)到獲取被并購(gòu)企業(yè)控制權(quán)目的的并購(gòu)方式。

股權(quán)支付式并購(gòu)----是指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)以自己的股權(quán)換取被并購(gòu)企業(yè)股權(quán)，或者換取被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的方式達(dá)到獲取被并購(gòu)企業(yè)控制權(quán)目的的并購(gòu)方式?；旌现Ц妒讲①?gòu)----是指并購(gòu)企業(yè)利用多種支付工具的組合，達(dá)成并購(gòu)交易獲取被并購(gòu)企業(yè)控制權(quán)的并購(gòu)方式。

（四）按并購(gòu)的支付方式分【案例分析題】（2014）甲集團(tuán)公司是一家中央國(guó)有企業(yè)，主要有三大業(yè)務(wù)板塊：一是化肥生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要集中在乙分公司；二是電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)務(wù)，主要集中在丙分公司；三是國(guó)際旅游業(yè)務(wù)，主要集中在丁公司。丁公司為甲集團(tuán)公司的全資子公司；甲集團(tuán)公司除丁公司外，無(wú)其他關(guān)聯(lián)公司。2013年2月1日，甲集團(tuán)公司以銀行存款從A上市公司原股東處購(gòu)入A上市公司60%的有表決權(quán)股份。A上市公司是一家從事電力生產(chǎn)和供應(yīng)的企業(yè)，與甲集團(tuán)公司的丙分公司在業(yè)務(wù)和地域上具有很強(qiáng)的相似性和互補(bǔ)性。

要求：指出甲集團(tuán)公司2013年購(gòu)入A上市公司股權(quán)是屬于橫向并購(gòu)還是縱向并購(gòu)，并簡(jiǎn)要說(shuō)明理由?！景咐治鲱}】『分析與解釋』

甲集團(tuán)公司2013年購(gòu)入A上市公司股權(quán)屬于橫向并購(gòu)。

理由：生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相近的企業(yè)之間的并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)。

或：兩者在業(yè)務(wù)上和地域上存在很強(qiáng)的相似性和互補(bǔ)性。

或：兩者屬于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并。

『分析與解釋』

【案例分析題】

甲公司是一家在境內(nèi)、外上市的綜合性國(guó)際能源公司。2014年6月30日，甲公司決定進(jìn)軍銀行業(yè)。其戰(zhàn)略目的是依托油氣主業(yè)，進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。2014年11月1日，甲公司簽訂協(xié)議以160000萬(wàn)元的對(duì)價(jià)購(gòu)入與其無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的B銀行90%的有表決權(quán)股份。

要求：根據(jù)資料，指出該項(xiàng)并購(gòu)屬于橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)還是混合并購(gòu)，簡(jiǎn)要說(shuō)明理由?！景咐治鲱}】該并購(gòu)屬于混合并購(gòu)。理由：參與并購(gòu)的雙方既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或供應(yīng)商。該并購(gòu)屬于混合并購(gòu)。四、并購(gòu)與資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)系資本運(yùn)營(yíng)是企業(yè)的一項(xiàng)戰(zhàn)略活動(dòng)，其目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)資本增值。企業(yè)的資本增值必須依賴內(nèi)部積累——需要漫長(zhǎng)的時(shí)間外部擴(kuò)張——迅速“把蛋糕做大”并購(gòu)是資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要內(nèi)容和方法，是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的核心。四、并購(gòu)與資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)系(一)資本營(yíng)運(yùn)的涵義資本營(yíng)運(yùn)是以資本的最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。主體：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，而非所有者資本營(yíng)運(yùn)方式：股權(quán)收購(gòu)與轉(zhuǎn)讓

風(fēng)險(xiǎn)投資

買殼上市

借殼上市

造殼上市

企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)分拆

資產(chǎn)置換

企業(yè)托管

債務(wù)重整籌融資金(一)資本營(yíng)運(yùn)的涵義資本營(yíng)運(yùn)是以資本的最大限度增值為目的，對(duì)（二）資本運(yùn)營(yíng)與資金循環(huán)

資金內(nèi)循環(huán)：從利潤(rùn)（客戶）流入從成本（供應(yīng)）流出資金外循環(huán)：從成本（股東）流入從利潤(rùn)（分紅）流出資金內(nèi)循涉及會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)，屬于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，日常運(yùn)營(yíng)決策。資金外循環(huán)涉及金融財(cái)務(wù)，屬于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，最高層決策。（二）資本運(yùn)營(yíng)與資金循環(huán)資金內(nèi)循環(huán)：從利潤(rùn)（客戶）流入（三）企業(yè)兩種不同發(fā)展戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)憑自身積累滾雪球般從小發(fā)展壯大；冒巨大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；上電梯戰(zhàn)略：資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)融資，借金融資本之力迅速擴(kuò)張；可以抵抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但冒非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；今天時(shí)代不是大魚(yú)吃小魚(yú)，而是快魚(yú)吃慢魚(yú)；（三）企業(yè)兩種不同發(fā)展戰(zhàn)略上樓梯戰(zhàn)略：產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)第二節(jié)

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因

1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)

2、降低交易費(fèi)用

3、多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略第二節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因與效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因

獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)

橫向并購(gòu)企業(yè)可以快速將各種生產(chǎn)資源和要素集中起來(lái)，從而提高單位投資的經(jīng)濟(jì)收益或降低單位交易費(fèi)用和成本，獲得可觀的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。降低交易費(fèi)用

通過(guò)縱向并購(gòu)，企業(yè)可以將原來(lái)的市場(chǎng)交易關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)拔關(guān)系，從而大大降低交易費(fèi)用。多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略

通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)避免了培育一個(gè)新產(chǎn)業(yè)可能會(huì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，而且有利于根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)狀選擇最佳進(jìn)入時(shí)機(jī)。

獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)二、并購(gòu)效應(yīng)

二、并購(gòu)效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同

經(jīng)營(yíng)協(xié)同是指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的獲取主要是針對(duì)橫向并購(gòu)而言的，兩家產(chǎn)銷相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在經(jīng)營(yíng)過(guò)程的任何一個(gè)環(huán)節(jié)（供、產(chǎn)、銷）和任何一個(gè)方面（人、財(cái)、物）獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

1.經(jīng)營(yíng)協(xié)同

經(jīng)營(yíng)協(xié)同是指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方（2）縱向一體化

縱向一體化主要是針對(duì)縱向并購(gòu)而言的，在縱向并購(gòu)中，被并購(gòu)企業(yè)要么是并購(gòu)企業(yè)的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)品的買主或顧客。

縱向一體化可以：

①減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本；

②可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；

③可以通過(guò)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大及營(yíng)銷手段的更為有效，極大地節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用。

（2）縱向一體化

縱向一體化主要是針對(duì)縱向并購(gòu)而言的，在（3）獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)

獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)主要是針對(duì)橫向并購(gòu)而言的，兩家產(chǎn)銷同一產(chǎn)品的企業(yè)相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)程度降低，并購(gòu)后的企業(yè)可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲取壟斷利潤(rùn)。

【提示】以獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)為目的的并購(gòu)?fù)鶎?duì)社會(huì)公眾無(wú)益，也可能降低整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。所以，對(duì)橫向并購(gòu)的管制歷來(lái)就是各國(guó)反托拉斯法的重點(diǎn)。

（3）獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)

獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)主要是針對(duì)橫（4）資源互補(bǔ)

并購(gòu)可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目的。

（4）資源互補(bǔ)

并購(gòu)可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目2.管理協(xié)同

管理協(xié)同是指并購(gòu)給企業(yè)管理活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）節(jié)省管理費(fèi)用

通過(guò)并購(gòu)將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費(fèi)用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)偅瑔挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。

2.管理協(xié)同

（2）提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率

根據(jù)差別效率理論，如果甲企業(yè)的管理層比乙企業(yè)更有效率，在甲企業(yè)并購(gòu)了乙企業(yè)之后，乙企業(yè)的效率便被提高到甲企業(yè)的水平，效率通過(guò)并購(gòu)得到了提高，以至使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類并購(gòu)活動(dòng)而提高?！环叫侍岣?/p>

（3）充分利用過(guò)剩的管理資源

在并購(gòu)活動(dòng)中，如果并購(gòu)企業(yè)具有高效的管理資源并且過(guò)剩的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂?jī)效的企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)高效的管理資源得以有效利用，被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得以改善，雙方效率均得到提高?！p方效率提高

（2）提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率

根據(jù)差別效率理論，如果3.財(cái)務(wù)協(xié)同--是指并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面給公司帶來(lái)的收益思考：具體有哪些財(cái)務(wù)效用？

高級(jí)財(cái)務(wù)管理-全套課件-教學(xué)課件（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時(shí)間分布上更為合理

①被并購(gòu)企業(yè)可以從并購(gòu)企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報(bào)的項(xiàng)目；可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流入更為充足。

②混合并購(gòu)使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報(bào)速度、時(shí)間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時(shí)間分布相對(duì)平均。

（2）企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)

混合并購(gòu)使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營(yíng)多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案，企業(yè)可以從中選取最為有利的項(xiàng)目。

（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時(shí)間分布上更為合理

①

（3）企業(yè)的籌集費(fèi)用降低。并購(gòu)后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要籌集資金，避免了各自為政的籌資方式。整體性籌資的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次籌資的費(fèi)用之和。

（4）實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果被并購(gòu)企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，而并購(gòu)企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生大量的利潤(rùn)，并購(gòu)企業(yè)可以低價(jià)獲取虧損企業(yè)的控制權(quán)，利用其虧損抵減未來(lái)期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

（3）企業(yè)的籌集費(fèi)用降低。并購(gòu)后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的（5）企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。并購(gòu)一家掌握有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足?；I資是迅速成長(zhǎng)企業(yè)共同面臨的一個(gè)難題，設(shè)法與一個(gè)資金充足的企業(yè)聯(lián)合是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價(jià)，在并購(gòu)中企業(yè)熱衷于并購(gòu)其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場(chǎng)條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價(jià)值往往出價(jià)較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門(mén)改組降低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購(gòu)籌資的有利條件。（5）企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，償債能力和取得外部借款（6）企業(yè)價(jià)值增值通常被并購(gòu)企業(yè)股票的市盈率偏低，低于并購(gòu)方，這樣并購(gòu)?fù)瓿珊笫杏示S持在較高的水平上，股價(jià)上升使每股收益得到改善，提高了股東財(cái)富價(jià)值，因此，在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)的絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)規(guī)模都得到擴(kuò)大，控制成本價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)和資金來(lái)源及顧客購(gòu)買行為的能力得以增強(qiáng)，能夠在市場(chǎng)發(fā)生突變的情況下降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高安全程度和企業(yè)的盈利總額。同時(shí)企業(yè)資信等級(jí)上升，籌資成本下降，反映在證券市場(chǎng)上則使并購(gòu)雙方股價(jià)上揚(yáng)，企業(yè)價(jià)值增加，并產(chǎn)生財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)。（6）企業(yè)價(jià)值增值（7）投機(jī)企業(yè)并購(gòu)的證券交易、會(huì)計(jì)處理、稅收處理等所產(chǎn)生的非生產(chǎn)性收益，可改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也助長(zhǎng)了投機(jī)行為，在中國(guó)出現(xiàn)的外資并購(gòu)中，投機(jī)現(xiàn)象日漸增多，他們以大量舉債方式通過(guò)股市收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，再將部分資產(chǎn)出售，然后對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行整頓再以高價(jià)賣出，充分利用被低估的資產(chǎn)獲取并購(gòu)收益。（7）投機(jī)（8）財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)由于并購(gòu)時(shí)股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而影響股價(jià)，成為股票投機(jī)的基礎(chǔ)，而股票投機(jī)又促使并購(gòu)發(fā)生。股價(jià)在短時(shí)期內(nèi)一般不會(huì)有很大變動(dòng)，只有在企業(yè)的市盈率或盈利增長(zhǎng)率有很大提高時(shí)，價(jià)格收益比才會(huì)有所提高，但是一旦出現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，市場(chǎng)對(duì)公司評(píng)價(jià)提高就會(huì)引發(fā)雙方股價(jià)上漲。企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)具有較低價(jià)格收益比但是有較高每股收益的企業(yè)，提高企業(yè)每股收益，讓股價(jià)保持上升的勢(shì)頭。在美國(guó)的并購(gòu)熱潮中，預(yù)期效應(yīng)的作用使企業(yè)并購(gòu)?fù)殡S著投機(jī)和劇烈的股價(jià)波動(dòng)。（8）財(cái)務(wù)預(yù)期效應(yīng)【總結(jié)】【總結(jié)】【案例分析題】

甲公司和乙公司是兩家規(guī)模相當(dāng)、產(chǎn)品類似、設(shè)在同一地區(qū)的小型日化生產(chǎn)企業(yè)，屬于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。兩家公司都依靠銀行借款緩解成長(zhǎng)期現(xiàn)金短缺問(wèn)題，但都因規(guī)模小,所以只能以較高利率取得銀行借款。2011年，甲公司和乙公司完成了企業(yè)合并，共同組成了一家全新的公司，即丙公司。丙公司憑借企業(yè)合并后的規(guī)模，經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長(zhǎng)期借款合同。同樣，丙公司因規(guī)模擴(kuò)大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購(gòu)成本。

要求：根據(jù)上述資料，該企業(yè)并購(gòu)行為體現(xiàn)了哪些協(xié)同效應(yīng)？【案例分析題】『分析提示』

“丙公司因規(guī)模擴(kuò)大在與供應(yīng)商的談判中降低了采購(gòu)成本”屬于經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；“經(jīng)與銀行談判成功簽訂了較低利率的長(zhǎng)期借款合同”屬于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

『分析提示』

“丙公司因規(guī)模擴(kuò)大在與供應(yīng)商的談判中降低了1、并購(gòu)正效應(yīng)的理論解釋1+1>2（1）效率效應(yīng)理論（2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論（3）多元化優(yōu)勢(shì)效應(yīng)理論（4）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（5）戰(zhàn)略調(diào)整理論（6）價(jià)值低估理論（7）信息理論1、并購(gòu)正效應(yīng)的理論解釋1+1>22、并購(gòu)零效應(yīng)的理論解釋

1+1＝23、并購(gòu)負(fù)效應(yīng)的理論解釋

1+1＜22、并購(gòu)零效應(yīng)的理論解釋理解：1+1＞2寓言故事：良弓與利箭有一個(gè)人背著一把大弓，四處游歷。他那張弓確實(shí)是漂亮、雕花的弓彎，上好牛皮做的弓弦，可就是空背在背上，英雄無(wú)用武之地。有人好奇地問(wèn)他：“為什么只見(jiàn)你有弓而箭呢？”那人驕傲地回答說(shuō)：“我的弓是最好的弓，可惜還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)可供它使用的箭！”理解：1+1＞2

又有人拿著一支箭，到處轉(zhuǎn)悠。他那支箭確實(shí)是支好箭，箭頭包著銀，銳利而閃閃發(fā)亮，箭尾上帶著漂亮的羽毛?？墒沁@支箭只能一天到晚提在這個(gè)人手中，不能實(shí)現(xiàn)他遠(yuǎn)大的理想。有人走過(guò)去不解地問(wèn)：“怎么你只是手里拿著一支箭空轉(zhuǎn)悠，你的弓呢？”那人不以為然地笑笑說(shuō)：“我這支箭太好了，舉世無(wú)雙，可惜還沒(méi)有見(jiàn)到能發(fā)射它的的好弓！”又有人拿著一支箭，到處轉(zhuǎn)悠。他那支箭確實(shí)

這兩人的話被后羿聽(tīng)見(jiàn)后，后羿立即找出到那個(gè)有良弓的人，又找到那個(gè)有利箭的人，對(duì)他們說(shuō)：“你們的弓和箭的確都是上好的，可是，你的箭再說(shuō)，不用弓發(fā)射，也只只束之高閣或被你永遠(yuǎn)地握在手里；再說(shuō)你的弓，再好的弓如果沒(méi)有箭，也只能是空泛無(wú)用的弓。”這兩個(gè)人聽(tīng)了后羿一番話后、似乎有些明白了，于是后羿對(duì)他倆說(shuō)：“來(lái)，把你們的良利箭合在一起，我來(lái)教你們射箭，你們來(lái)真正領(lǐng)略一下你們的弓和箭好在哪里吧！”這兩人的話被后羿聽(tīng)見(jiàn)后，后羿立即找出到那個(gè)有良故事中的財(cái)務(wù)：只有傻瓜才會(huì)只拿一把舉世無(wú)雙的弓而不帶箭上戰(zhàn)場(chǎng)。商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)。你的企業(yè)有某一項(xiàng)核心資源，某一項(xiàng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，但你無(wú)法憑借一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)去爭(zhēng)取市場(chǎng)。適當(dāng)?shù)臅r(shí)候要對(duì)合適的對(duì)象進(jìn)行并購(gòu)，充分利用雙方的資源和優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)雙贏，達(dá)到1+1＞2的經(jīng)營(yíng)境界。學(xué)以致用：回過(guò)頭來(lái)看我們的故事，良弓和利箭在不同的人手里，為了顯示它們的威力，可以是拿良弓的人來(lái)收購(gòu)利箭，或者拿利箭的人來(lái)收購(gòu)良弓，或后羿干脆把弓和箭都買到手，因?yàn)樗约河泻眉g(shù)，良弓+利箭+好箭術(shù)=威力無(wú)窮，這是三樣?xùn)|西分開(kāi)所無(wú)法比擬的。財(cái)富格言

并購(gòu)是對(duì)財(cái)富增值的變壓器！故事中的財(cái)務(wù)：理解1+1＜2寓言故事：兩塊石頭

很久以前，有一座山，山上有很多石頭。日復(fù)一日，年復(fù)一年，山上的每塊石頭都安居樂(lè)業(yè)，過(guò)著幸福祥和的日子。處處洋溢著安定繁榮的氣氛。