企業(yè)投融資理論與實(shí)務(wù)-課件

企業(yè)融資理論主講人：冉戎重慶大學(xué)公共管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)系1企業(yè)融資理論1引子一、融資基本知識(shí)5小問(wèn)？T1：中國(guó)的資本市場(chǎng)在哪里？中美的資本市場(chǎng)差異的本質(zhì)是什么？T2：企業(yè)進(jìn)入新三板交易后，是不是掛牌(listing)上市公司？IPO是不是掛牌(listing)上市？T3：資本的增值是在投資時(shí)產(chǎn)生的，還是融資時(shí)產(chǎn)生的？T4：造成融資困難的主要原因是什么？T5：考慮如何進(jìn)行企業(yè)融資時(shí)，需要同時(shí)考慮投資嗎？二、德隆系融資崩塌案例1小議德隆系從三駕馬車股市狂奔，平均漲幅1200%，股市傳言：股不在優(yōu)，有德則名；價(jià)不畏高，有隆就靈。到2004年三只股票連續(xù)跌停，市值縮水120億以上。德隆系這一次股價(jià)雪崩，直接原因是過(guò)大的債務(wù)規(guī)模（500億），使得各商業(yè)銀行緊縮其對(duì)德隆的資金貸款，要求補(bǔ)辦抵押，導(dǎo)致其資金鏈斷裂。產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合沒(méi)有錯(cuò)，但不論銀行、信托公司或汽車、農(nóng)業(yè)公司一律好壞通吃的粗糙收購(gòu)的做法，加之不計(jì)成本的擴(kuò)張，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，反而不斷，長(zhǎng)期陷于資金饑渴癥。2啟示：以犧牲股票流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取股價(jià)的大幅上漲；以全控盤的手段來(lái)維持股價(jià)的居高不下；以企業(yè)的過(guò)度負(fù)債來(lái)支撐快速擴(kuò)張與發(fā)展；以繁復(fù)的財(cái)務(wù)手段來(lái)建立非正規(guī)的資金供應(yīng)鏈；（相互擔(dān)保、得利質(zhì)押，資金輸送）這些可能取得一時(shí)的成功,但最后還是難免失敗。投融資是一門有智慧的學(xué)問(wèn)。引子一、融資基本知識(shí)5小問(wèn)？T1：中國(guó)的資本市場(chǎng)在哪里？中美主要內(nèi)容目錄理論篇（上午）企業(yè)融資的基礎(chǔ)知識(shí)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí)資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)務(wù)篇（下午）企業(yè)融資的案例分析企業(yè)融資的篩選標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)融資的模式策劃企業(yè)融資的對(duì)策建議3主要內(nèi)容目錄理論篇（上午）企業(yè)融資的基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)務(wù)篇（下午）企理論基本邏輯理論實(shí)務(wù)4理論基本邏輯理論實(shí)務(wù)41、金融體系的基本知識(shí)51、金融體系的基本知識(shí)5金融工具金融機(jī)構(gòu)金融制度金融市場(chǎng)1.1、金融體系的基本構(gòu)成6金融工具金融機(jī)構(gòu)金融制度金融市場(chǎng)1.1、金融體系的基本構(gòu)成61.2、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)交易場(chǎng)所71.2、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)交易場(chǎng)所71.3、金融機(jī)構(gòu)的概念金融機(jī)構(gòu)81.3、金融機(jī)構(gòu)的概念金融機(jī)構(gòu)81.4、金融制度的概念最上層中間層基礎(chǔ)層金融制度交易規(guī)則游戲規(guī)則法律、規(guī)章制度、貨幣政策金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則參與者的規(guī)則91.4、金融制度的概念最上層中間層基礎(chǔ)層金融制度交易規(guī)則游戲1.5、金融工具的概念金融工具101.5、金融工具的概念金融工具101.6、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)創(chuàng)新制度創(chuàng)新市場(chǎng)創(chuàng)新利弊111.6、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)創(chuàng)新制度創(chuàng)新市場(chǎng)創(chuàng)1.7、金融體系的兩個(gè)循環(huán)生產(chǎn)單位消費(fèi)單位商品和服務(wù)流生產(chǎn)性服務(wù)流消費(fèi)和稅收支出流收入流內(nèi)循環(huán)外循環(huán)121.7、金融體系的兩個(gè)循環(huán)生產(chǎn)單位消費(fèi)單位商品和服務(wù)流生產(chǎn)性13

初級(jí)證券初級(jí)證券資金流資金流資金流資金流次級(jí)證券初級(jí)證券金融市場(chǎng)資金盈余部門金融中介機(jī)構(gòu)資金短缺部門初級(jí)證券資金流直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程

最終貸款人

最終借款人13初級(jí)證券1.8、金融體系的作用14物流資金流基本功能細(xì)分功能1.8、金融體系的作用14物流資金流基本功能細(xì)分功能2

、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)152、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)152.1資本市場(chǎng)的概念和分類資本市場(chǎng)資本162.1資本市場(chǎng)的概念和分類資本市場(chǎng)資本162.2資本市場(chǎng)的功能直接融資資源配置風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)格發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)172.2資本市場(chǎng)的功能直接融資資源配置風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)格發(fā)現(xiàn)資本市資產(chǎn)證券化-資本市場(chǎng)得以保持流動(dòng)性的本質(zhì)18資產(chǎn)證券化-資本市場(chǎng)得以保持流動(dòng)性的本質(zhì)182.3中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀戰(zhàn)略新興板192.3中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀戰(zhàn)略新興板192.3.1中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)和效用202.3.1中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)和效用202.3.2直接和間接上市IPO(initialpublicofferings)首次公開發(fā)行：是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式）。相對(duì)于借殼上市的方式而言的。一般來(lái)說(shuō)，一旦IPO完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。有限責(zé)任公司在申請(qǐng)IPO之前，應(yīng)先變更為股份有限公司。2011年，對(duì)勝景山河首發(fā)會(huì)后事項(xiàng)審核結(jié)果是，決定撤銷勝景山河首次公開發(fā)行股票的核準(zhǔn)決定。21證監(jiān)會(huì)審批證交所掛牌2.3.2直接和間接上市IPO(initialpubli企業(yè)上市的一般操作流程22企業(yè)上市的一般操作流程222.3.3新三板的定位和特點(diǎn)定位：為非上市股份公司股票的公開轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)；功能：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、股份轉(zhuǎn)讓、定向融資、規(guī)范治理、并購(gòu)重組；性質(zhì)：新三板（全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，NEEQ）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，掛牌公司股票代碼(430XXX)；主管部門：中國(guó)證監(jiān)會(huì)是新三板的主管機(jī)關(guān)，是市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃、政策制定者；全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。232.3.3新三板的定位和特點(diǎn)定位：為非上市股份公司股票的公2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本242.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本242.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本252.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本252.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)新三板作為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的全國(guó)統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，一方面使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問(wèn)題。全國(guó)統(tǒng)一的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》及配套文件的出臺(tái)，對(duì)掛牌公司股份公開轉(zhuǎn)讓的交易規(guī)則作出了規(guī)定，通過(guò)明確交易方式、規(guī)范登記結(jié)算制度，提供了規(guī)范有序的交易平臺(tái)。262.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)262.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇通過(guò)在新三板掛牌，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。依據(jù)目前交易數(shù)據(jù)，掛牌公司的平均市盈率在20倍左右（定向增資20.20倍）。未來(lái)引入做市商制度，由券商做市“代替”投資者完成對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值分析的工作，通過(guò)其雙向報(bào)價(jià)來(lái)引導(dǎo)投資者的估值定價(jià)，進(jìn)而活躍交易。272.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇通過(guò)在新三板掛牌，形成公2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)282.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)282.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇企業(yè)在全國(guó)性市場(chǎng)——新三板中掛牌，擁有獨(dú)立的股票代碼（430XXX），信息在交易所行情系統(tǒng)中顯示，勢(shì)必吸引眾多目光關(guān)注，可以很好地宣傳企業(yè)，提高公司知名度，有利于業(yè)務(wù)拓展、公司發(fā)展，也有利于增強(qiáng)員工凝聚力。原子高科(430005)在百度搜索中，可搜到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約3,040,000篇；金和軟件(430024)在百度搜素中，可搜到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,160,000篇。292.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇企業(yè)在全國(guó)性市場(chǎng)——新三板2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇30公司股東核心技術(shù)人員管理層企業(yè)在新三板掛牌后，也能像上市公司那樣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)授予管理層、核心技術(shù)人員期權(quán)、股權(quán)的方式引進(jìn)人才、留住人才，幫助公司持續(xù)發(fā)展壯大。2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇30公司股東核心技術(shù)人員管2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，當(dāng)?shù)卣畬?duì)此提供財(cái)政補(bǔ)貼，極大地降低了企業(yè)的改制成本和掛牌成本。政府補(bǔ)貼力度大的地區(qū)，園區(qū)企業(yè)基本可以實(shí)現(xiàn)“零成本”改制和掛牌。深圳－企業(yè)掛牌后補(bǔ)貼180萬(wàn)；重慶－企業(yè)掛牌后補(bǔ)貼100萬(wàn)；312.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，當(dāng)2.3.5新三板的掛牌條件322.3.5新三板的掛牌條件322.3.6新三板的掛牌申請(qǐng)流程33組團(tuán)隊(duì)2.3.6新三板的掛牌申請(qǐng)流程33組團(tuán)隊(duì)2.3.7新三板的掛牌和IPO上市的主要區(qū)別34AB2.3.7新三板的掛牌和IPO上市的主要區(qū)別34AB2.3.8哪類企業(yè)適合上新三板352.3.8哪類企業(yè)適合上新三板352.3.9新三板的掛牌后的效果掛牌前后凈利潤(rùn)情況掛牌前后的收入情況362.3.9新三板的掛牌后的效果掛牌前后凈利潤(rùn)情況掛牌前后的2.3.10新三板的券商情況和發(fā)行情況2014年新三板共64家券商中，申銀萬(wàn)國(guó)、廣發(fā)證券和齊魯證券的三大券商仍然是新三板發(fā)行數(shù)次“第一梯隊(duì)”，分別為23次、23次、22次；發(fā)行金額處于前三位的是西部證券、財(cái)達(dá)證券和申銀萬(wàn)國(guó)，分別為58.19億元、10.70億元和8.10億元。掛牌新三板的企業(yè)覆蓋了全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，其中有24個(gè)地區(qū)的掛牌企業(yè)參與了2014年的股票發(fā)行。北京始終穩(wěn)坐“頭把交椅”，發(fā)行次數(shù)93次，發(fā)行金額81.80萬(wàn)元，居于各省之首。上海、江蘇、廣東三地也處于傳統(tǒng)的“第一梯隊(duì)”。重慶處于1-2次/年的水平。372.3.10新三板的券商情況和發(fā)行情況2014年新三板共62.4發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀382.4發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀382.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）392.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）392.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）402.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）402.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）412.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）412.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）422.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）422.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）432.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）432.4.2美國(guó)各級(jí)資本市場(chǎng)上市條件參考442.4.2美國(guó)各級(jí)資本市場(chǎng)上市條件參考442.4.3中國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)（截止2014年）452.4.3中國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)（截止2014年）4546462.4.4中美的多層次資本市場(chǎng)對(duì)比1發(fā)展順序問(wèn)題：與國(guó)外不同的地方，國(guó)外是由四板的繁榮然后到一板，而國(guó)內(nèi)是從一板先發(fā)展逐漸在寫到四板；2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：倒金字塔和正金字塔；融資困難的系統(tǒng)性問(wèn)題等待我國(guó)多元化資本市場(chǎng)的完善472.4.4中美的多層次資本市場(chǎng)對(duì)比1發(fā)展順序問(wèn)題：與國(guó)外不3、資本運(yùn)營(yíng)的基本知識(shí)483、資本運(yùn)營(yíng)的基本知識(shí)483.1資本運(yùn)營(yíng)涉及的知識(shí)領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)的思想，就是運(yùn)營(yíng)的思路和策劃493.1資本運(yùn)營(yíng)涉及的知識(shí)領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)的思想，就是運(yùn)營(yíng)的思路和策企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)3.2資本運(yùn)營(yíng)的兩大作用50投資資本融資資產(chǎn)上市項(xiàng)目并購(gòu)企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)3.2資本運(yùn)營(yíng)的兩大作用50投資資本融資3.3資本運(yùn)營(yíng)的目的和本質(zhì)513.3資本運(yùn)營(yíng)的目的和本質(zhì)513.4資本運(yùn)營(yíng)的利益相關(guān)方涉及利益方繁多，需要綜合權(quán)衡和考慮多方利益，達(dá)到共贏，才是一個(gè)好的資本運(yùn)營(yíng)方案523.4資本運(yùn)營(yíng)的利益相關(guān)方涉及利益方繁多，需要綜合權(quán)衡和考3.5資本運(yùn)營(yíng)的五級(jí)增值533.5資本運(yùn)營(yíng)的五級(jí)增值533.6資本運(yùn)營(yíng)需要把握的規(guī)律543.6資本運(yùn)營(yíng)需要把握的規(guī)律544、企業(yè)融資的基本知識(shí)554、企業(yè)融資的基本知識(shí)554.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者都擁有什么？投融資的關(guān)系資產(chǎn)與資本互換564.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者4.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者都擁有什么？投融資的關(guān)系資產(chǎn)與資本互換574.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者58584.2、融資方式的分類資金渠道內(nèi)源融資外源融資涉及權(quán)益股權(quán)融資債務(wù)融資衍生融資有無(wú)中介直接融資間接融資周期長(zhǎng)短短期融資長(zhǎng)期融資594.2、融資方式的分類資金渠道內(nèi)源融資外源融資涉及權(quán)益股權(quán)融資方式的分類參考標(biāo)準(zhǔn)表60融資方式的分類參考標(biāo)準(zhǔn)表6061614.4、選擇不同融資方式的優(yōu)劣比較直接融資間接融資股權(quán)融資債務(wù)融資內(nèi)源融資外源融資624.4、選擇不同融資方式的優(yōu)劣比較直接融資間接融資股權(quán)融資債6363理論知識(shí)部分到此結(jié)束

謝謝大家下午將針對(duì)企業(yè)融資的觀念、思路、策劃和案例進(jìn)行匯報(bào)，謝謝！64理論知識(shí)部分到此結(jié)束

謝謝大家下午將針對(duì)企業(yè)融資的觀念、思路實(shí)務(wù)篇（下午）-突破融資瓶頸65實(shí)務(wù)篇（下午）-突破融資瓶頸655企業(yè)融資的正確觀念665企業(yè)融資的正確觀念66案例介紹：大連港投資入股錦州港67案例介紹：大連港投資入股錦州港675.1企業(yè)為什么要融資攜程兼并運(yùn)通案例685.1企業(yè)為什么要融資攜程兼并運(yùn)通案例685.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)觀念？包裝？服務(wù)？695.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)觀念？包裝？服務(wù)？695.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)705.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)705.3企業(yè)融資成功的兩個(gè)要素實(shí)力運(yùn)氣不可控可控715.3企業(yè)融資成功的兩個(gè)要素實(shí)力運(yùn)氣不可控可控715.3.1軟實(shí)力之增值之門725.3.1軟實(shí)力之增值之門7273735.3.1軟實(shí)力之資金循環(huán)745.3.1軟實(shí)力之資金循環(huán)7475755.3.1軟實(shí)力之企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)765.3.1軟實(shí)力之企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)7677775.3.1軟實(shí)力之融資立場(chǎng)785.3.1軟實(shí)力之融資立場(chǎng)7879795.3.1軟實(shí)力之正確觀念805.3.1軟實(shí)力之正確觀念8081815.3.2硬實(shí)力之發(fā)展周期825.3.2硬實(shí)力之發(fā)展周期82838384845.3.2硬實(shí)力之包裝855.3.2硬實(shí)力之包裝858686878788888989投資者聽什么“故事”心理底線想象上限90投資者聽什么“故事”心理底線想象上限909191雙贏思維92雙贏思維92939394945.3.2硬實(shí)力之渠道955.3.2硬實(shí)力之渠道95A投資者是誰(shuí)？在哪里？96重視融資競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)工作A投資者是誰(shuí)？在哪里？96重視融資競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)工作B找到共同的興趣，用正確的方式對(duì)話97B找到共同的興趣，用正確的方式對(duì)話97C投資者關(guān)心什么？98C投資者關(guān)心什么？98C1判斷項(xiàng)目的三道門檻99產(chǎn)業(yè)前景市場(chǎng)定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)天時(shí)地利人和技術(shù)的可持續(xù)性國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)政府支持或限制朝陽(yáng)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力定位產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈定位市場(chǎng)周期定位客戶群體定位是否有執(zhí)行力是否相互理解是否團(tuán)結(jié)合作是否穩(wěn)定結(jié)構(gòu)C1判斷項(xiàng)目的三道門檻99產(chǎn)業(yè)前景市場(chǎng)定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)天時(shí)地利C2進(jìn)入、退出之門100進(jìn)入之門退出之門C2進(jìn)入、退出之門100進(jìn)入之門C3退出機(jī)制101退出機(jī)制設(shè)計(jì)案例C3退出機(jī)制101退出機(jī)制設(shè)計(jì)案例6

融資模式的策劃和運(yùn)用1026融資模式的策劃和運(yùn)用1026.1基本框架1036.1基本框架1036.2過(guò)橋貸款助海外上市A背景材料：無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(簡(jiǎn)稱尚德電力)由施正榮博士于2001年1月建立，主要從事晶體硅太陽(yáng)電池、組件以及光伏發(fā)電系統(tǒng)的研究、制造和銷售,公司注冊(cè)成立于2001年，但由于股東資金不到位等原因，直到2002年5月才開始投產(chǎn)。2004年，無(wú)錫尚德開始謀劃上市。但無(wú)錫尚德2002年虧損89.7萬(wàn)美元，2003年利潤(rùn)僅92.5萬(wàn)美元，這樣的業(yè)績(jī)水平根本無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)又對(duì)國(guó)有控股的結(jié)構(gòu)心有疑慮。另一方面,海外資本市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)相當(dāng)認(rèn)同,美國(guó)SUNPOWER(納斯達(dá)克)、臺(tái)灣茂迪(6244.TW)等光伏企業(yè)上市時(shí)都受到狂熱的追捧，因此，施正榮瞄準(zhǔn)了海外上市。2005年12月14日，注冊(cè)于開曼群島的尚德電力控股有限公司(股票代碼:STP，簡(jiǎn)稱“尚德控股”)以美國(guó)存托股票(ADS)形式在紐約證券交易所掛牌上市，受到投資者的熱烈追捧，收盤價(jià)21.2美元較IPO發(fā)行價(jià)15美元上漲了41%。“尚德控股”此次發(fā)行共出售2638萬(wàn)股，融資近4億美元，以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的市值達(dá)到了30.67億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新浪、盛大等已在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司。104一家運(yùn)營(yíng)僅3年時(shí)間的公司,能在如此短時(shí)間內(nèi)造就如此高額市值和個(gè)人財(cái)富,有些超乎常理,其“閃電上市”的過(guò)程有何值得國(guó)內(nèi)企業(yè)借鑒之處呢?其在上市前迅速由國(guó)有控股68%的企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樗接衅髽I(yè),又是通過(guò)怎樣的制度安排呢?6.2過(guò)橋貸款助海外上市A背景材料：104一家運(yùn)營(yíng)僅3年B初始股權(quán)結(jié)構(gòu)2001年1月“無(wú)錫尚德”成立時(shí),施正榮以40萬(wàn)美元現(xiàn)金和160萬(wàn)美元的技術(shù)入股，占25%的股權(quán)，江蘇小天鵝集團(tuán)、無(wú)錫國(guó)聯(lián)信托投資公司、無(wú)錫高新技術(shù)投資公司、無(wú)錫水星集團(tuán)、無(wú)錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無(wú)錫山禾集團(tuán)等國(guó)企出資600萬(wàn)美元，占有75%股權(quán)。2004年10月,PSS又從其他股東手中購(gòu)買了6.389%的股份,施正榮控制的股份上升到31.389%。105B初始股權(quán)結(jié)構(gòu)2001年1月“無(wú)錫尚德”成立時(shí),施正榮以4C重組過(guò)程106簽股權(quán)收購(gòu)的意向協(xié)議?！吧械翨VI”與海外風(fēng)投簽訂《股份購(gòu)買協(xié)議》，以私募的方式出售優(yōu)先股，資金用于“重組”，將“無(wú)錫尚德”轉(zhuǎn)變?yōu)橛伞吧械翨VI”100%擁有的子公司，擬認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的外資機(jī)構(gòu)包括高盛等數(shù)家風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)。據(jù)報(bào)道“重組”中退出國(guó)有股東獲得了10-23倍的投資回報(bào)率。《過(guò)橋貸款協(xié)議》約定：“百萬(wàn)電力”在收購(gòu)后債轉(zhuǎn)股，同時(shí)規(guī)避國(guó)有股不轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)，半年后還本付息，施正榮31.389%的“無(wú)錫尚德”股份用于質(zhì)押。對(duì)賭協(xié)議約定A系列優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的轉(zhuǎn)股比例將根據(jù)“尚德BVI”的業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整，如輸則要乘以6倍。施正榮對(duì)自己的控制權(quán)設(shè)定了保障條款：外資機(jī)構(gòu)的股權(quán)比例不能超過(guò)公司股本的40%，同時(shí)為公司的董事、員工和顧問(wèn)爭(zhēng)取到了約611萬(wàn)股的股票期權(quán)。C重組過(guò)程106簽股權(quán)收購(gòu)的意向協(xié)議。“尚德BVI”與海外過(guò)橋貸款債轉(zhuǎn)股后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)107過(guò)橋貸款債轉(zhuǎn)股后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)107國(guó)際私募股權(quán)后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)108國(guó)際私募股權(quán)后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)108企業(yè)投融資理論與實(shí)務(wù)-課件D換股上市4.“換股”打造上市主體“尚德控股”5.登陸紐交所完成財(cái)富增值2005年，由施正榮完全控股的殼公司D&MTechnologies在開曼群島注冊(cè)成立“尚德控股”,并與“尚德BVI”的簽定“換股協(xié)議。尚德控股作為最終控股公司，將擇機(jī)上市。2005年12月14日,“尚德控股”向公眾出售2000萬(wàn)股新股,老股東向公眾出售638萬(wàn)股舊股,在紐交所完成了上市。對(duì)外資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),按公司發(fā)行價(jià)15美元計(jì)算,其2.3077美元的購(gòu)股成本在半年內(nèi)增值了6.5倍;按公司上市首日收盤價(jià)計(jì)算,增值了近10倍。對(duì)施正榮來(lái)說(shuō),除了“無(wú)錫尚德”成立之初的40萬(wàn)美元股金外,幾乎沒(méi)有追加任何資金投入,而最終擁有了46.8%的股份,價(jià)值超過(guò)14.35億美元。110D換股上市4.“換股”打造上市主體“尚德控股”5.登陸紐E成功上市無(wú)錫尚德尚德利用過(guò)橋貸款和國(guó)際私募融資的目的是迅速發(fā)展企業(yè)并最終上市。在整個(gè)運(yùn)作中，境內(nèi)外參與各方都在不同階段對(duì)企業(yè)作出了巨大貢獻(xiàn)，同時(shí)，企業(yè)和投資者也都獲利豐厚。無(wú)錫尚德獲得6700萬(wàn)港元的過(guò)橋貸款和8000萬(wàn)美元的私募融資，企業(yè)迅速發(fā)展后，無(wú)錫尚德于2005年12月14日在美國(guó)紐約證券交易所上市并融資3億美元。111成功上市E成功上市無(wú)錫尚德尚德利用過(guò)橋貸款和國(guó)際私募融資的目的是迅6.2租賃融資模式融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對(duì)租賃物的歸屬?zèng)]有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補(bǔ)充；不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習(xí)慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。112模式背景：項(xiàng)目公司需要某設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，卻無(wú)資金購(gòu)買；生產(chǎn)廠家無(wú)錢生產(chǎn)設(shè)備；合作無(wú)法繼續(xù)。采用融資租賃模式可以完美化解該類問(wèn)題。6.2租賃融資模式融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的如何用融資租賃模式解決這個(gè)難題？113LED燈生產(chǎn)企業(yè)政府節(jié)能需求融資租賃公司銀行電力公司財(cái)政資金技術(shù)好價(jià)格貴路燈量大可以攤薄成本收電費(fèi)電費(fèi)中有比例用于路燈，節(jié)能產(chǎn)生費(fèi)用政績(jī)需求得到收益還本付息評(píng)估此項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，提供資金有公共電費(fèi)預(yù)算費(fèi)用如何用融資租賃模式解決這個(gè)難題？113LED燈生產(chǎn)企業(yè)政府節(jié)6.3股權(quán)融資之私募模式114利用雙邊稅務(wù)協(xié)定合法避稅6.3股權(quán)融資之私募模式114利用雙邊稅務(wù)協(xié)定6.4PPP模式項(xiàng)目融資1156.4PPP模式項(xiàng)目融資1156.4.1PPP模式的理解公私合伙制（Public－Private－Partnership）簡(jiǎn)稱PPP，PPP是指政府部門與社會(huì)投資者之間建立合作伙伴關(guān)系來(lái)提供基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)公共設(shè)施的建設(shè)和相關(guān)服務(wù)的一種方式。PPP模式的理解廣義的PPP指公共部門與社會(huì)投資者為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系狹義的PPP是一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，指政府部門與社會(huì)投資者共同將資金或資源投入項(xiàng)目，并由社會(huì)投資者建設(shè)并運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目的方式。包含BOT、BTO、R＋P等多種模式。廣義的PPP分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三大類PPP模式有利于緩解財(cái)政支出壓力、為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成可持續(xù)的資金投入機(jī)制，同時(shí)有利于提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率，發(fā)展空間廣闊。1166.4.1PPP模式的理解公私合伙制（Public－Pri6.4.2引入PPP的目的籌集部分項(xiàng)目建設(shè)資金，解決項(xiàng)目建設(shè)資金不足的問(wèn)題政府和社會(huì)投資者以契約的形式固定雙方的權(quán)利和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)降低項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，并使成本相對(duì)可控通過(guò)社會(huì)投資者專業(yè)化、高效率的運(yùn)作，可以為用戶提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)1176.4.2引入PPP的目的籌集部分項(xiàng)目建設(shè)資金，解決項(xiàng)目建118倫敦地鐵PPP118倫敦地鐵PPP6.4.3PPP項(xiàng)目成立的前提項(xiàng)目性質(zhì)是應(yīng)由政府投資并提供的社會(huì)公共產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目本身的收益不足以彌補(bǔ)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本可通過(guò)政府和社會(huì)投資者以某種形式共同出資（政府提供前補(bǔ)貼/后補(bǔ)貼），使其變成一個(gè)商業(yè)運(yùn)作的項(xiàng)目可通過(guò)引入社會(huì)投資者投資和運(yùn)營(yíng)，提高項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率政府既是投資主體，又是監(jiān)管主體；社會(huì)投資者既是投資和建設(shè)主體，又是運(yùn)營(yíng)主體注：社會(huì)投資者：指既擁有建設(shè)和運(yùn)營(yíng)技術(shù)，又擁有融資能力的境內(nèi)外投資主體（包括國(guó)有全資和參股企業(yè)）及其組成的投資聯(lián)合體。前補(bǔ)貼：又稱建設(shè)補(bǔ)償（SBOT），即政府給予項(xiàng)目的一次性建設(shè)補(bǔ)償。后補(bǔ)貼：又稱運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償（BSOT），即項(xiàng)目建成后政府給予的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償。119社會(huì)投資者PPP項(xiàng)目政府部門前/后補(bǔ)貼投資運(yùn)營(yíng)管理政策支持PPP模式典型結(jié)構(gòu)圖6.4.3PPP項(xiàng)目成立的前提項(xiàng)目性質(zhì)是應(yīng)由政府投資并提供6.4.4軌道交通PPP模式的成立條件1.PPP應(yīng)用的外部條件法律方面：清晰、完善的政策法規(guī)制度，如北京市已出臺(tái)《北京市城市基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)條例》經(jīng)濟(jì)層面：軌道線路本身的票務(wù)和非票務(wù)收入，不足以彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)成本和滿足社會(huì)投資者合理的投資回報(bào)，因此需要政府和社會(huì)投資者經(jīng)過(guò)一種商業(yè)安排使投資項(xiàng)目能夠滿足國(guó)際上通行的商業(yè)回報(bào)率要求。市場(chǎng)環(huán)境：健全完善的2.PPP應(yīng)用的內(nèi)部條件有效的組織管理機(jī)構(gòu)復(fù)合型的專業(yè)人才合理的風(fēng)險(xiǎn)分配120競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制保險(xiǎn)體制融資體系6.4.4軌道交通PPP模式的成立條件1.PPP應(yīng)用的外6.4.5軌道交通項(xiàng)目PPP模式社會(huì)投資者組建PPP公司，政府授予PPP公司地鐵項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。整個(gè)地鐵項(xiàng)目的投資分為A、B兩部分，A部分由政府投資建設(shè)并持有，建成后租賃給PPP公司使用；B部分由PPP公司投資、建設(shè)并持有；特許期滿后，全部資產(chǎn)無(wú)償移交給政府。PPP公司在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)整個(gè)地鐵項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理。121社會(huì)投資者政府特許協(xié)議租賃協(xié)議監(jiān)管投資并持有運(yùn)營(yíng)B部分資產(chǎn)A部分資產(chǎn)地鐵項(xiàng)目投資、建設(shè)并持有政府融資平臺(tái)PPP公司成立無(wú)償移交6.4.5軌道交通項(xiàng)目PPP模式社會(huì)投資者組建PPP公司，6.4.6北京地鐵四號(hào)線PPP模式北京地鐵4號(hào)線南起豐臺(tái)區(qū)南四環(huán)公益西橋，途經(jīng)宣武區(qū)和西城區(qū)，北至海淀區(qū)安河橋北，是貫穿北京城區(qū)南北的軌道交通主干線之一。122京投BIIC首創(chuàng)BCG港鐵MTR2%49%49%北京京港地鐵有限公司（PPP公司）北京市政府北京4號(hào)線投資公司特許協(xié)議租賃協(xié)議*BIIC子公司PartB資產(chǎn)PartA資產(chǎn)監(jiān)管代表市政府持有持有北京京港地鐵有限公司于2006年1月16日注冊(cè)成立6.4.6北京地鐵四號(hào)線PPP模式北京地鐵4號(hào)線南起豐臺(tái)區(qū)1231231241241256.4.7四號(hào)線運(yùn)營(yíng)效果理想1256.4.7四號(hào)線運(yùn)營(yíng)效果理想126四號(hào)線裝修體現(xiàn)地域文化，主打“城市畫廊”效果。分重點(diǎn)站及標(biāo)準(zhǔn)站設(shè)計(jì)，其中重點(diǎn)站7個(gè)，標(biāo)準(zhǔn)站17個(gè)。動(dòng)物園站：裝修充滿童趣,壁畫為動(dòng)物歡快地奔向動(dòng)物園方向。宣武門站：以歷史題材為主，體現(xiàn)皇城文化。西單站：《老北京》浮雕作品，映襯其“核心商業(yè)區(qū)”地位。圓明園站：復(fù)原的遠(yuǎn)景浮雕以及站臺(tái)殘缺形狀的立柱裝飾，歷史特色鮮明。國(guó)家圖書館站：四大鎮(zhèn)館之寶在站臺(tái)壁畫中體現(xiàn)。海淀黃莊站：標(biāo)準(zhǔn)站，設(shè)計(jì)簡(jiǎn)約、明快。6.4.7四號(hào)線運(yùn)營(yíng)效果理想（續(xù)）126四號(hào)線裝修體現(xiàn)地域文化，主打“城市畫廊”效果。分重點(diǎn)站順利實(shí)現(xiàn)全線ATO運(yùn)行、最小間隔3分鐘的開通試運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)地鐵開通最好水平。開通當(dāng)天列車兌現(xiàn)率100%，正點(diǎn)率99.31%；開通至2010年9月底，地鐵4號(hào)線共運(yùn)送乘客2.35億人次，日均客流為63.7萬(wàn)人次，平均兌現(xiàn)率99.73%，平均正點(diǎn)率99.40%。最高日客流量已達(dá)到99.6萬(wàn)人次。6.4.7四號(hào)線運(yùn)營(yíng)效果理想胡錦濤總書記乘坐地鐵4號(hào)線，對(duì)京港地鐵引入港鐵的運(yùn)營(yíng)理念給予了充分肯定。127順利實(shí)現(xiàn)全線ATO運(yùn)行、最小間隔3分鐘的開通試運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)128彌補(bǔ)建設(shè)資金不足，加快地鐵建設(shè)速度。就4號(hào)線而言，為政府節(jié)省初始投資46億元、追加投資6億元、更新改造投資40億元。提升城市綜合競(jìng)爭(zhēng)力。4號(hào)線PPP模式的成功對(duì)全國(guó)大城市軌道交通建設(shè)起到示范效應(yīng)。投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)主體明確，可以促使PPP公司在保證工程質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)安全的前提下，努力降低建造成本和運(yùn)營(yíng)成本。在項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的整個(gè)周期內(nèi)均以合同的方式固定政府和公司的權(quán)利及責(zé)任。公司具有充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)；政府也有明確的監(jiān)管權(quán)力，可以最大限度地避免由于權(quán)責(zé)不清產(chǎn)生的問(wèn)題。以PPP模式引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)適度競(jìng)爭(zhēng)，可以不斷地完善軌道交通領(lǐng)域的市場(chǎng)規(guī)則，從而提高軌道交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的整體水平。在PPP項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程中，政府的角色由單純的監(jiān)管者轉(zhuǎn)變?yōu)榧缺O(jiān)管又參與的市場(chǎng)主體，從而提高政府的服務(wù)意識(shí)和行政效率。為軌道交通事業(yè)培養(yǎng)高素質(zhì)人才。PPP模式的推廣需要具有法律、金融、財(cái)務(wù)等多方面知識(shí)的復(fù)合型人才。總結(jié)：4號(hào)線PPP模式的意義128彌補(bǔ)建設(shè)資金不足，加快地鐵建設(shè)速度。就4號(hào)線而言，為政6.4.8啟示：PPP模式的“4”注意第一，在項(xiàng)目選擇上，政府方不宜過(guò)度推廣PPP模式，在篩選和發(fā)起項(xiàng)目時(shí)應(yīng)綜合評(píng)估項(xiàng)目建設(shè)的必要性及合規(guī)性、PPP模式的適用性、財(cái)政承受能力等因素，基于充分調(diào)研，能夠?qū)?zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的盈利和補(bǔ)償機(jī)制達(dá)成共識(shí)，確保PPP項(xiàng)目“物有所值”。其中，準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目雙方應(yīng)側(cè)重對(duì)項(xiàng)目盈利和補(bǔ)償機(jī)制達(dá)成共識(shí)；經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)具有明確的收費(fèi)機(jī)制以確保合理的投資回報(bào)率；公益性項(xiàng)目要準(zhǔn)確評(píng)估當(dāng)期和預(yù)測(cè)未來(lái)政府的財(cái)政實(shí)力，確保政府購(gòu)買能力。第二，在伙伴選擇上，應(yīng)充分理解PPP模式“強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制、促進(jìn)資源優(yōu)化配置”的內(nèi)涵。政府方應(yīng)公平擇優(yōu)選擇具有較強(qiáng)專業(yè)能力和融資實(shí)力的社會(huì)資本方作為合作伙伴，以有效減輕政府債務(wù)壓力，提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率。社會(huì)資本方應(yīng)選擇履約意愿和履約能力較強(qiáng)的政府方進(jìn)行合作。1296.4.8啟示：PPP模式的“4”注意第一，在項(xiàng)目選擇上，第三，在合同訂立方面，雙方均需重視通過(guò)合同正確表達(dá)意愿、合理分配風(fēng)險(xiǎn)、妥善履行義務(wù)、有效主張權(quán)利。合同內(nèi)容要在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益分配方面兼顧公平與效率，同時(shí)要預(yù)留調(diào)整和變更空間。其中，準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目合同的訂立要充分詳盡市場(chǎng)因素變化所導(dǎo)致的社會(huì)資本收益率降低的彌補(bǔ)機(jī)制，保證社會(huì)資本能夠取得合理的回報(bào)率；經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的合同應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注收費(fèi)機(jī)制、項(xiàng)目唯一性等方面違約的補(bǔ)償機(jī)制；公益性項(xiàng)目的合同訂立中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政府購(gòu)買的資金來(lái)源、償付機(jī)制及違約處罰機(jī)制。第四，在合同履行方面，政府方和社會(huì)資本方均應(yīng)遵循契約精神。值得關(guān)注的是，政府方往往占據(jù)強(qiáng)勢(shì)地位，其尤其應(yīng)注重轉(zhuǎn)變觀念，避免單方面拒絕履行合同、變更合同條款及政府更迭引致的履諾風(fēng)險(xiǎn)。

130第三，在合同訂立方面，雙方均需重視通過(guò)合同正確表達(dá)意愿、合理6.5BOT項(xiàng)目融資，畫餅賒帳1316.5BOT項(xiàng)目融資，畫餅賒帳131信托投資（TrustInvestment)，是金融信托投資機(jī)構(gòu)用自有資金及組織的資金進(jìn)行的投資。以投資者身份直接參與對(duì)企業(yè)的投資是目前中國(guó)信托投資公司的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，這種信托投資與委托投資業(yè)務(wù)有兩點(diǎn)不同。第一，信托投資的資金來(lái)源是信托投資公司的自有資金及穩(wěn)定的長(zhǎng)期信托資金，而委托投資的資金來(lái)源是與之相對(duì)應(yīng)的委托人提供的投資保證金。第二，信托投資過(guò)程中，信托投資公司直接參與投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的分配，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)委托投資，信托公司則不參與投資企業(yè)的收益分配，只收取手續(xù)費(fèi)，對(duì)投資效益也不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。6.6資產(chǎn)信托，表外融資132信托投資（TrustInvestment)，是金融信托投資機(jī)優(yōu)勢(shì)意義保證財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性信托財(cái)產(chǎn)是將權(quán)利名義人與享受利益人分為不同的權(quán)利主體，換言之，信托財(cái)產(chǎn)雖以受托人之名義登記，實(shí)質(zhì)上，并非受托人之自由財(cái)產(chǎn)，是為信托財(cái)產(chǎn)具獨(dú)立性；保證財(cái)產(chǎn)的安全性

保障財(cái)產(chǎn)不受政治、經(jīng)濟(jì)、外匯管制、債權(quán)訴訟、子女或收益人管理不善等因素影響，免于財(cái)產(chǎn)被沒(méi)收。信托財(cái)產(chǎn)的債權(quán)人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)不得請(qǐng)求強(qiáng)制執(zhí)行或拍賣；再者，信托財(cái)產(chǎn)不屬于受托人破產(chǎn)財(cái)團(tuán)的范圍。另外，信托財(cái)產(chǎn)的債權(quán)，不得主張與不屬于信托財(cái)產(chǎn)的債務(wù)抵銷；133優(yōu)勢(shì)意義保證財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性133頗具彈性地靈活運(yùn)用

信托設(shè)計(jì)可依據(jù)委托人的不同要求和目的來(lái)設(shè)計(jì)。信托如同一個(gè)法人，可延續(xù)至身故為止，也可隨時(shí)要求終止；可將信托的財(cái)產(chǎn)重新分配，也可更換受益人，可作任何投資其中包括不動(dòng)產(chǎn)買賣，可將原資本財(cái)產(chǎn)重新分配，也可更換受益人，可作任何投資其中包括不動(dòng)產(chǎn)買賣，可將原資本部份提出，且可因政治變化的需求轉(zhuǎn)移至另一國(guó)家；公益及慈善

有些特殊的家庭，希望設(shè)立慈善基金，而達(dá)成此目的最理想的方式即是成立信托；合法節(jié)稅

遺產(chǎn)的移轉(zhuǎn)在很多國(guó)家均須課征遺產(chǎn)稅，如美國(guó)、加拿大、香港、英國(guó)等，稅率一般都在50%左右，而且此稅必須在財(cái)產(chǎn)移轉(zhuǎn)前付清。因此，財(cái)產(chǎn)所有人避免被課稅最理想的方式便是一成立信托，透過(guò)信托的設(shè)立信托財(cái)產(chǎn)不受信托人的死亡影響，并可在合法管道下，省下可觀的費(fèi)用。134頗具彈性地靈活運(yùn)用1346.7并購(gòu)重組A主要?jiǎng)訖C(jī)B主要方向1356.7并購(gòu)重組A主要?jiǎng)訖C(jī)B主要方向1356.7并購(gòu)重組136沒(méi)有區(qū)別就沒(méi)有戰(zhàn)略沒(méi)有區(qū)別就無(wú)法管理經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略6.7并購(gòu)重組136沒(méi)有區(qū)別就沒(méi)有戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略6.8.1間接上市的模式1376.8.1間接上市的模式1376.7.2直接上市的模式1386.7.2直接上市的模式1386.7.3并購(gòu)重組的法律形式公司合并吸收合并【完全兼并】新設(shè)合并【成立新公司，原公司不存在】剝離合并【分出部分成立新公司，原公司存在】互換參股【兩公司各有自存在，相互滲透】公司分立股權(quán)分割【一個(gè)公司分成若干獨(dú)立公司，原公司不存在】持股分立【公司某部分分離成立獨(dú)立法人公司，原公司存在】剝離出售【公司有償轉(zhuǎn)讓某部分資產(chǎn)給其他公司，原公司存在】股權(quán)回構(gòu)【股分公司回購(gòu)股東的股份，縮小公司總股本】1396.7.3并購(gòu)重組的法律形式公司合并吸收合并【完全兼并】新6.7.4并購(gòu)重組的優(yōu)序原則140資產(chǎn)養(yǎng)購(gòu)優(yōu)于資產(chǎn)重置時(shí)間的機(jī)會(huì)成本人力資源的培訓(xùn)成本有經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)股權(quán)并購(gòu)優(yōu)于現(xiàn)金并購(gòu)雙方同舟共濟(jì)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)可以創(chuàng)造更多收益橫向兼并優(yōu)于縱向兼并化敵為友正反絕對(duì)值增加產(chǎn)生倍增效益下游兼并優(yōu)于上游兼并下游企業(yè)是產(chǎn)品需方上游企業(yè)是產(chǎn)品供方下游企業(yè)更接近最終市場(chǎng)6.7.4并購(gòu)重組的優(yōu)序原則140資產(chǎn)養(yǎng)購(gòu)優(yōu)于資產(chǎn)重置時(shí)間6.7.4資源互補(bǔ)型公司并購(gòu)重組的模式1416.7.4資源互補(bǔ)型公司并購(gòu)重組的模式1416.8主要融資渠道的融資成本對(duì)比(供參考）1426.8主要融資渠道的融資成本對(duì)比(供參考）142政策建議1、多元資本市場(chǎng)2、信用體系建設(shè)3、社會(huì)責(zé)任建設(shè)4、更新融資理念5、重視事前策劃6、注重價(jià)值投資143政策建議1、多元資本市場(chǎng)143近期其它專題講座【1】互聯(lián)網(wǎng)+國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)變革——南岸區(qū)政協(xié)、茶園管委會(huì)；【2】互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與商業(yè)模式創(chuàng)新——酉陽(yáng)縣“雙創(chuàng)”研討會(huì)；【3】一帶一路與重慶經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)——沙坪壩人力資源培訓(xùn)中心；144近期其它專題講座【1】互聯(lián)網(wǎng)+國(guó)家戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)變革——南岸區(qū)政匯報(bào)結(jié)束，謝謝大家！講座的資料來(lái)源于書籍、論文和網(wǎng)絡(luò)，在此向資料的原作者致謝！145匯報(bào)結(jié)束，謝謝大家！講座的資料來(lái)源于書籍、論文和網(wǎng)絡(luò)，在此向企業(yè)融資理論主講人：冉戎重慶大學(xué)公共管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)系146企業(yè)融資理論1引子一、融資基本知識(shí)5小問(wèn)？T1：中國(guó)的資本市場(chǎng)在哪里？中美的資本市場(chǎng)差異的本質(zhì)是什么？T2：企業(yè)進(jìn)入新三板交易后，是不是掛牌(listing)上市公司？IPO是不是掛牌(listing)上市？T3：資本的增值是在投資時(shí)產(chǎn)生的，還是融資時(shí)產(chǎn)生的？T4：造成融資困難的主要原因是什么？T5：考慮如何進(jìn)行企業(yè)融資時(shí)，需要同時(shí)考慮投資嗎？二、德隆系融資崩塌案例1小議德隆系從三駕馬車股市狂奔，平均漲幅1200%，股市傳言：股不在優(yōu)，有德則名；價(jià)不畏高，有隆就靈。到2004年三只股票連續(xù)跌停，市值縮水120億以上。德隆系這一次股價(jià)雪崩，直接原因是過(guò)大的債務(wù)規(guī)模（500億），使得各商業(yè)銀行緊縮其對(duì)德隆的資金貸款，要求補(bǔ)辦抵押，導(dǎo)致其資金鏈斷裂。產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合沒(méi)有錯(cuò)，但不論銀行、信托公司或汽車、農(nóng)業(yè)公司一律好壞通吃的粗糙收購(gòu)的做法，加之不計(jì)成本的擴(kuò)張，決定其最后整合的結(jié)果是難以產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，反而不斷，長(zhǎng)期陷于資金饑渴癥。147啟示：以犧牲股票流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取股價(jià)的大幅上漲；以全控盤的手段來(lái)維持股價(jià)的居高不下；以企業(yè)的過(guò)度負(fù)債來(lái)支撐快速擴(kuò)張與發(fā)展；以繁復(fù)的財(cái)務(wù)手段來(lái)建立非正規(guī)的資金供應(yīng)鏈；（相互擔(dān)保、得利質(zhì)押，資金輸送）這些可能取得一時(shí)的成功,但最后還是難免失敗。投融資是一門有智慧的學(xué)問(wèn)。引子一、融資基本知識(shí)5小問(wèn)？T1：中國(guó)的資本市場(chǎng)在哪里？中美主要內(nèi)容目錄理論篇（上午）企業(yè)融資的基礎(chǔ)知識(shí)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)知識(shí)資本運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)務(wù)篇（下午）企業(yè)融資的案例分析企業(yè)融資的篩選標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)融資的模式策劃企業(yè)融資的對(duì)策建議148主要內(nèi)容目錄理論篇（上午）企業(yè)融資的基礎(chǔ)知識(shí)實(shí)務(wù)篇（下午）企理論基本邏輯理論實(shí)務(wù)149理論基本邏輯理論實(shí)務(wù)41、金融體系的基本知識(shí)1501、金融體系的基本知識(shí)5金融工具金融機(jī)構(gòu)金融制度金融市場(chǎng)1.1、金融體系的基本構(gòu)成151金融工具金融機(jī)構(gòu)金融制度金融市場(chǎng)1.1、金融體系的基本構(gòu)成61.2、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)交易場(chǎng)所1521.2、金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)交易場(chǎng)所71.3、金融機(jī)構(gòu)的概念金融機(jī)構(gòu)1531.3、金融機(jī)構(gòu)的概念金融機(jī)構(gòu)81.4、金融制度的概念最上層中間層基礎(chǔ)層金融制度交易規(guī)則游戲規(guī)則法律、規(guī)章制度、貨幣政策金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則參與者的規(guī)則1541.4、金融制度的概念最上層中間層基礎(chǔ)層金融制度交易規(guī)則游戲1.5、金融工具的概念金融工具1551.5、金融工具的概念金融工具101.6、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)創(chuàng)新制度創(chuàng)新市場(chǎng)創(chuàng)新利弊1561.6、金融創(chuàng)新金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新機(jī)構(gòu)創(chuàng)新制度創(chuàng)新市場(chǎng)創(chuàng)1.7、金融體系的兩個(gè)循環(huán)生產(chǎn)單位消費(fèi)單位商品和服務(wù)流生產(chǎn)性服務(wù)流消費(fèi)和稅收支出流收入流內(nèi)循環(huán)外循環(huán)1571.7、金融體系的兩個(gè)循環(huán)生產(chǎn)單位消費(fèi)單位商品和服務(wù)流生產(chǎn)性158

初級(jí)證券初級(jí)證券資金流資金流資金流資金流次級(jí)證券初級(jí)證券金融市場(chǎng)資金盈余部門金融中介機(jī)構(gòu)資金短缺部門初級(jí)證券資金流直接融資過(guò)程間接融資過(guò)程

最終貸款人

最終借款人13初級(jí)證券1.8、金融體系的作用159物流資金流基本功能細(xì)分功能1.8、金融體系的作用14物流資金流基本功能細(xì)分功能2

、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)1602、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)152.1資本市場(chǎng)的概念和分類資本市場(chǎng)資本1612.1資本市場(chǎng)的概念和分類資本市場(chǎng)資本162.2資本市場(chǎng)的功能直接融資資源配置風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)格發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)1622.2資本市場(chǎng)的功能直接融資資源配置風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)格發(fā)現(xiàn)資本市資產(chǎn)證券化-資本市場(chǎng)得以保持流動(dòng)性的本質(zhì)163資產(chǎn)證券化-資本市場(chǎng)得以保持流動(dòng)性的本質(zhì)182.3中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀戰(zhàn)略新興板1642.3中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀戰(zhàn)略新興板192.3.1中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)和效用1652.3.1中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)和效用202.3.2直接和間接上市IPO(initialpublicofferings)首次公開發(fā)行：是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式）。相對(duì)于借殼上市的方式而言的。一般來(lái)說(shuō)，一旦IPO完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。有限責(zé)任公司在申請(qǐng)IPO之前，應(yīng)先變更為股份有限公司。2011年，對(duì)勝景山河首發(fā)會(huì)后事項(xiàng)審核結(jié)果是，決定撤銷勝景山河首次公開發(fā)行股票的核準(zhǔn)決定。166證監(jiān)會(huì)審批證交所掛牌2.3.2直接和間接上市IPO(initialpubli企業(yè)上市的一般操作流程167企業(yè)上市的一般操作流程222.3.3新三板的定位和特點(diǎn)定位：為非上市股份公司股票的公開轉(zhuǎn)讓、融資、并購(gòu)等相關(guān)業(yè)務(wù)提供服務(wù)；功能：價(jià)值發(fā)現(xiàn)、股份轉(zhuǎn)讓、定向融資、規(guī)范治理、并購(gòu)重組；性質(zhì)：新三板（全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，NEEQ）是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，掛牌公司股票代碼(430XXX)；主管部門：中國(guó)證監(jiān)會(huì)是新三板的主管機(jī)關(guān)，是市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃、政策制定者；全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。1682.3.3新三板的定位和特點(diǎn)定位：為非上市股份公司股票的公2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本1692.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本242.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本1702.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇成本252.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)新三板作為國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的全國(guó)統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，一方面使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問(wèn)題。全國(guó)統(tǒng)一的股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》及配套文件的出臺(tái)，對(duì)掛牌公司股份公開轉(zhuǎn)讓的交易規(guī)則作出了規(guī)定，通過(guò)明確交易方式、規(guī)范登記結(jié)算制度，提供了規(guī)范有序的交易平臺(tái)。1712.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)262.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇通過(guò)在新三板掛牌，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。依據(jù)目前交易數(shù)據(jù)，掛牌公司的平均市盈率在20倍左右（定向增資20.20倍）。未來(lái)引入做市商制度，由券商做市“代替”投資者完成對(duì)上市公司進(jìn)行價(jià)值分析的工作，通過(guò)其雙向報(bào)價(jià)來(lái)引導(dǎo)投資者的估值定價(jià)，進(jìn)而活躍交易。1722.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇通過(guò)在新三板掛牌，形成公2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)1732.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)282.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇企業(yè)在全國(guó)性市場(chǎng)——新三板中掛牌，擁有獨(dú)立的股票代碼（430XXX），信息在交易所行情系統(tǒng)中顯示，勢(shì)必吸引眾多目光關(guān)注，可以很好地宣傳企業(yè)，提高公司知名度，有利于業(yè)務(wù)拓展、公司發(fā)展，也有利于增強(qiáng)員工凝聚力。原子高科(430005)在百度搜索中，可搜到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約3,040,000篇；金和軟件(430024)在百度搜素中，可搜到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,160,000篇。1742.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇企業(yè)在全國(guó)性市場(chǎng)——新三板2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇175公司股東核心技術(shù)人員管理層企業(yè)在新三板掛牌后，也能像上市公司那樣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)授予管理層、核心技術(shù)人員期權(quán)、股權(quán)的方式引進(jìn)人才、留住人才，幫助公司持續(xù)發(fā)展壯大。2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇30公司股東核心技術(shù)人員管2.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，當(dāng)?shù)卣畬?duì)此提供財(cái)政補(bǔ)貼，極大地降低了企業(yè)的改制成本和掛牌成本。政府補(bǔ)貼力度大的地區(qū)，園區(qū)企業(yè)基本可以實(shí)現(xiàn)“零成本”改制和掛牌。深圳－企業(yè)掛牌后補(bǔ)貼180萬(wàn)；重慶－企業(yè)掛牌后補(bǔ)貼100萬(wàn)；1762.3.4新三板的機(jī)遇和成本機(jī)遇園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，當(dāng)2.3.5新三板的掛牌條件1772.3.5新三板的掛牌條件322.3.6新三板的掛牌申請(qǐng)流程178組團(tuán)隊(duì)2.3.6新三板的掛牌申請(qǐng)流程33組團(tuán)隊(duì)2.3.7新三板的掛牌和IPO上市的主要區(qū)別179AB2.3.7新三板的掛牌和IPO上市的主要區(qū)別34AB2.3.8哪類企業(yè)適合上新三板1802.3.8哪類企業(yè)適合上新三板352.3.9新三板的掛牌后的效果掛牌前后凈利潤(rùn)情況掛牌前后的收入情況1812.3.9新三板的掛牌后的效果掛牌前后凈利潤(rùn)情況掛牌前后的2.3.10新三板的券商情況和發(fā)行情況2014年新三板共64家券商中，申銀萬(wàn)國(guó)、廣發(fā)證券和齊魯證券的三大券商仍然是新三板發(fā)行數(shù)次“第一梯隊(duì)”，分別為23次、23次、22次；發(fā)行金額處于前三位的是西部證券、財(cái)達(dá)證券和申銀萬(wàn)國(guó)，分別為58.19億元、10.70億元和8.10億元。掛牌新三板的企業(yè)覆蓋了全國(guó)30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，其中有24個(gè)地區(qū)的掛牌企業(yè)參與了2014年的股票發(fā)行。北京始終穩(wěn)坐“頭把交椅”，發(fā)行次數(shù)93次，發(fā)行金額81.80萬(wàn)元，居于各省之首。上海、江蘇、廣東三地也處于傳統(tǒng)的“第一梯隊(duì)”。重慶處于1-2次/年的水平。1822.3.10新三板的券商情況和發(fā)行情況2014年新三板共62.4發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀1832.4發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀382.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）1842.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）392.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）1852.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）402.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）1862.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）412.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）1872.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）422.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）1882.4.1美國(guó)資本市場(chǎng)情況（截止2014年）432.4.2美國(guó)各級(jí)資本市場(chǎng)上市條件參考1892.4.2美國(guó)各級(jí)資本市場(chǎng)上市條件參考442.4.3中國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)（截止2014年）1902.4.3中國(guó)資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)（截止2014年）45191462.4.4中美的多層次資本市場(chǎng)對(duì)比1發(fā)展順序問(wèn)題：與國(guó)外不同的地方，國(guó)外是由四板的繁榮然后到一板，而國(guó)內(nèi)是從一板先發(fā)展逐漸在寫到四板；2市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題：倒金字塔和正金字塔；融資困難的系統(tǒng)性問(wèn)題等待我國(guó)多元化資本市場(chǎng)的完善1922.4.4中美的多層次資本市場(chǎng)對(duì)比1發(fā)展順序問(wèn)題：與國(guó)外不3、資本運(yùn)營(yíng)的基本知識(shí)1933、資本運(yùn)營(yíng)的基本知識(shí)483.1資本運(yùn)營(yíng)涉及的知識(shí)領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)的思想，就是運(yùn)營(yíng)的思路和策劃1943.1資本運(yùn)營(yíng)涉及的知識(shí)領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)的思想，就是運(yùn)營(yíng)的思路和策企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)3.2資本運(yùn)營(yíng)的兩大作用195投資資本融資資產(chǎn)上市項(xiàng)目并購(gòu)企業(yè)資金的兩個(gè)循環(huán)3.2資本運(yùn)營(yíng)的兩大作用50投資資本融資3.3資本運(yùn)營(yíng)的目的和本質(zhì)1963.3資本運(yùn)營(yíng)的目的和本質(zhì)513.4資本運(yùn)營(yíng)的利益相關(guān)方涉及利益方繁多，需要綜合權(quán)衡和考慮多方利益，達(dá)到共贏，才是一個(gè)好的資本運(yùn)營(yíng)方案1973.4資本運(yùn)營(yíng)的利益相關(guān)方涉及利益方繁多，需要綜合權(quán)衡和考3.5資本運(yùn)營(yíng)的五級(jí)增值1983.5資本運(yùn)營(yíng)的五級(jí)增值533.6資本運(yùn)營(yíng)需要把握的規(guī)律1993.6資本運(yùn)營(yíng)需要把握的規(guī)律544、企業(yè)融資的基本知識(shí)2004、企業(yè)融資的基本知識(shí)554.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者都擁有什么？投融資的關(guān)系資產(chǎn)與資本互換2014.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者4.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者都擁有什么？投融資的關(guān)系資產(chǎn)與資本互換2024.1、企業(yè)融資的基本概念企業(yè)融資重要性？融資的參與者參與者203584.2、融資方式的分類資金渠道內(nèi)源融資外源融資涉及權(quán)益股權(quán)融資債務(wù)融資衍生融資有無(wú)中介直接融資間接融資周期長(zhǎng)短短期融資長(zhǎng)期融資2044.2、融資方式的分類資金渠道內(nèi)源融資外源融資涉及權(quán)益股權(quán)融資方式的分類參考標(biāo)準(zhǔn)表205融資方式的分類參考標(biāo)準(zhǔn)表60206614.4、選擇不同融資方式的優(yōu)劣比較直接融資間接融資股權(quán)融資債務(wù)融資內(nèi)源融資外源融資2074.4、選擇不同融資方式的優(yōu)劣比較直接融資間接融資股權(quán)融資債20863理論知識(shí)部分到此結(jié)束

謝謝大家下午將針對(duì)企業(yè)融資的觀念、思路、策劃和案例進(jìn)行匯報(bào)，謝謝！209理論知識(shí)部分到此結(jié)束

謝謝大家下午將針對(duì)企業(yè)融資的觀念、思路實(shí)務(wù)篇（下午）-突破融資瓶頸210實(shí)務(wù)篇（下午）-突破融資瓶頸655企業(yè)融資的正確觀念2115企業(yè)融資的正確觀念66案例介紹：大連港投資入股錦州港212案例介紹：大連港投資入股錦州港675.1企業(yè)為什么要融資攜程兼并運(yùn)通案例2135.1企業(yè)為什么要融資攜程兼并運(yùn)通案例685.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)觀念？包裝？服務(wù)？2145.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)觀念？包裝？服務(wù)？695.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)2155.2、企業(yè)融資的常見誤區(qū)融資誤區(qū)705.3企業(yè)融資成功的兩個(gè)要素實(shí)力運(yùn)氣不可控可控2165.3企業(yè)融資成功的兩個(gè)要素實(shí)力運(yùn)氣不可控可控715.3.1軟實(shí)力之增值之門2175.3.1軟實(shí)力之增值之門72218735.3.1軟實(shí)力之資金循環(huán)2195.3.1軟實(shí)力之資金循環(huán)74220755.3.1軟實(shí)力之企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)2215.3.1軟實(shí)力之企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)76222775.3.1軟實(shí)力之融資立場(chǎng)2235.3.1軟實(shí)力之融資立場(chǎng)78224795.3.1軟實(shí)力之正確觀念2255.3.1軟實(shí)力之正確觀念80226815.3.2硬實(shí)力之發(fā)展周期2275.3.2硬實(shí)力之發(fā)展周期8222883229845.3.2硬實(shí)力之包裝2305.3.2硬實(shí)力之包裝8523186232872338823489投資者聽什么“故事”心理底線想象上限235投資者聽什么“故事”心理底線想象上限9023691雙贏思維237雙贏思維9223893239945.3.2硬實(shí)力之渠道2405.3.2硬實(shí)力之渠道95A投資者是誰(shuí)？在哪里？241重視融資競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)工作A投資者是誰(shuí)？在哪里？96重視融資競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)工作B找到共同的興趣，用正確的方式對(duì)話242B找到共同的興趣，用正確的方式對(duì)話97C投資者關(guān)心什么？243C投資者關(guān)心什么？98C1判斷項(xiàng)目的三道門檻244產(chǎn)業(yè)前景市場(chǎng)定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)天時(shí)地利人和技術(shù)的可持續(xù)性國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)政府支持或限制朝陽(yáng)或夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力定位產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈定位市場(chǎng)周期定位客戶群體定位是否有執(zhí)行力是否相互理解是否團(tuán)結(jié)合作是否穩(wěn)定結(jié)構(gòu)C1判斷項(xiàng)目的三道門檻99產(chǎn)業(yè)前景市場(chǎng)定位團(tuán)隊(duì)素質(zhì)天時(shí)地利C2進(jìn)入、退出之門245進(jìn)入之門退出之門C2進(jìn)入、退出之門100進(jìn)入之門C3退出機(jī)制246退出機(jī)制設(shè)計(jì)案例C3退出機(jī)制101退出機(jī)制設(shè)計(jì)案例6

融資模式的策劃和運(yùn)用2476融資模式的策劃和運(yùn)用1026.1基本框架2486.1基本框架1036.2過(guò)橋貸款助海外上市A背景材料：無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司(簡(jiǎn)稱尚德電力)由施正榮博士于2001年1月建立，主要從事晶體硅太陽(yáng)電池、組件以及光伏發(fā)電系統(tǒng)的研究、制造和銷售,公司注冊(cè)成立于2001年，但由于股東資金不到位等原因，直到2002年5月才開始投產(chǎn)。2004年，無(wú)錫尚德開始謀劃上市。但無(wú)錫尚德2002年虧損89.7萬(wàn)美元，2003年利潤(rùn)僅92.5萬(wàn)美元，這樣的業(yè)績(jī)水平根本無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)外的投資機(jī)構(gòu)又對(duì)國(guó)有控股的結(jié)構(gòu)心有疑慮。另一方面,海外資本市場(chǎng)對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)相當(dāng)認(rèn)同,美國(guó)SUNPOWER(納斯達(dá)克)、臺(tái)灣茂迪(6244.TW)等光伏企業(yè)上市時(shí)都受到狂熱的追捧，因此，施正榮瞄準(zhǔn)了海外上市。2005年12月14日，注冊(cè)于開曼群島的尚德電力控股有限公司(股票代碼:STP，簡(jiǎn)稱“尚德控股”)以美國(guó)存托股票(ADS)形式在紐約證券交易所掛牌上市，受到投資者的熱烈追捧，收盤價(jià)21.2美元較IPO發(fā)行價(jià)15美元上漲了41%。“尚德控股”此次發(fā)行共出售2638萬(wàn)股，融資近4億美元，以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的市值達(dá)到了30.67億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)新浪、盛大等已在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司。249一家運(yùn)營(yíng)僅3年時(shí)間的公司,能在如此短時(shí)間內(nèi)造就如此高額市值和個(gè)人財(cái)富,有些超乎常理,其“閃電上市”的過(guò)程有何值得國(guó)內(nèi)企業(yè)借鑒之處呢?其在上市前迅速由國(guó)有控股68%的企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樗接衅髽I(yè),又是通過(guò)怎樣的制度安排呢?6.2過(guò)橋貸款助海外上市A背景材料：104一家運(yùn)營(yíng)僅3年B初始股權(quán)結(jié)構(gòu)2001年1月“無(wú)錫尚德”成立時(shí),施正榮以40萬(wàn)美元現(xiàn)金和160萬(wàn)美元的技術(shù)入股，占25%的股權(quán)，江蘇小天鵝集團(tuán)、無(wú)錫國(guó)聯(lián)信托投資公司、無(wú)錫高新技術(shù)投資公司、無(wú)錫水星集團(tuán)、無(wú)錫市創(chuàng)業(yè)投資公司、無(wú)錫山禾集團(tuán)等國(guó)企出資600萬(wàn)美元，占有75%股權(quán)。2004年10月,PSS又從其他股東手中購(gòu)買了6.389%的股份,施正榮控制的股份上升到31.389%。250B初始股權(quán)結(jié)構(gòu)2001年1月“無(wú)錫尚德”成立時(shí),施正榮以4C重組過(guò)程251簽股權(quán)收購(gòu)的意向協(xié)議?！吧械翨VI”與海外風(fēng)投簽訂《股份購(gòu)買協(xié)議》，以私募的方式出售優(yōu)先股，資金用于“重組”，將“無(wú)錫尚德”轉(zhuǎn)變?yōu)橛伞吧械翨VI”100%擁有的子公司，擬認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股的外資機(jī)構(gòu)包括高盛等數(shù)家風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)。據(jù)報(bào)道“重組”中退出國(guó)有股東獲得了10-23倍的投資回報(bào)率。《過(guò)橋貸款協(xié)議》約定：“百萬(wàn)電力”在收購(gòu)后債轉(zhuǎn)股，同時(shí)規(guī)避國(guó)有股不轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)，半年后還本付息，施正榮31.389%的“無(wú)錫尚德”股份用于質(zhì)押。對(duì)賭協(xié)議約定A系列優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的轉(zhuǎn)股比例將根據(jù)“尚德BVI”的業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整，如輸則要乘以6倍。施正榮對(duì)自己的控制權(quán)設(shè)定了保障條款：外資機(jī)構(gòu)的股權(quán)比例不能超過(guò)公司股本的40%，同時(shí)為公司的董事、員工和顧問(wèn)爭(zhēng)取到了約611萬(wàn)股的股票期權(quán)。C重組過(guò)程106簽股權(quán)收購(gòu)的意向協(xié)議。“尚德BVI”與海外過(guò)橋貸款債轉(zhuǎn)股后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)252過(guò)橋貸款債轉(zhuǎn)股后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)107國(guó)際私募股權(quán)后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)253國(guó)際私募股權(quán)后尚德BVI的股權(quán)結(jié)構(gòu)108企業(yè)投融資理論與實(shí)務(wù)-課件D換股上市4.“換股”打造上市主體“尚德控股”5.登陸紐交所完成財(cái)富增值2005年，由施正榮完全控股的殼公司D&MTechnologies在開曼群島注冊(cè)成立“尚德控股”,并與“尚德BVI”的簽定“換股協(xié)議。尚德控股作為最終控股公司，將擇機(jī)上市。2005年12月14日,“尚德控股”向公眾出售2000萬(wàn)股新股,老股東向公眾出售638萬(wàn)股舊股,在紐交所完成了上市。對(duì)外資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),按公司發(fā)行價(jià)15美元計(jì)算,其2.3077美元的購(gòu)股成本在半年內(nèi)增值了6.5倍;按公司上市首日收盤價(jià)計(jì)算,增值了近10倍。對(duì)施正榮來(lái)說(shuō),除了“無(wú)錫尚德”成立之初的40萬(wàn)美元股金外,幾乎沒(méi)有追加任何資金投入,而最終擁有了46.8%的股份,價(jià)值超過(guò)14.35億美元。255D換股上市4.“換股”打造上市主體“尚德控股”5.登陸紐E成功上市無(wú)錫尚德尚德利用過(guò)橋貸款和國(guó)際私募融資的目的是迅速發(fā)展企業(yè)并最終上市。在整個(gè)運(yùn)作中，境內(nèi)外參與各方都在不同階段對(duì)企業(yè)作出了巨大貢獻(xiàn)，同時(shí)，企業(yè)和投資者也都獲利豐厚。無(wú)錫尚德獲得6700萬(wàn)港元的過(guò)橋貸款和8000萬(wàn)美元的私募融資，企業(yè)迅速發(fā)展后，無(wú)錫尚德于2005年12月14日在美國(guó)紐約證券交易所上市并融資3億美元。256成功上市E成功上市無(wú)錫尚德尚德利用過(guò)橋貸款和國(guó)際私募融資的目的是迅6.2租賃融資模式融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購(gòu)買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。租期屆滿，租金支付完畢并且承租人根據(jù)融資租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對(duì)租賃物的歸屬?zèng)]有約定的或者約定不明的，可以協(xié)議補(bǔ)充；不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同有關(guān)條款或者交易習(xí)慣確定，仍然不能確定的，租賃物件所有權(quán)歸出租人所有。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時(shí)對(duì)企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。257模式背景：項(xiàng)目公司需要某設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)，卻無(wú)資金購(gòu)買；生產(chǎn)廠家無(wú)錢生產(chǎn)設(shè)備；合作無(wú)法繼續(xù)。采用融資租賃模式可以完美化解該類問(wèn)題。6.2租賃融資模式融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的如何用融資租賃模式解決這個(gè)難題？258LED燈生產(chǎn)企業(yè)政府節(jié)能需求融資租賃公司銀行電力公司財(cái)政資金技術(shù)好價(jià)格貴路燈量大可以攤薄成本收電費(fèi)電費(fèi)中有比例用于路燈，節(jié)能產(chǎn)生費(fèi)用政績(jī)需求得到收益還本付息評(píng)估此項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)小，提供資金有公共電費(fèi)預(yù)算費(fèi)用如何用融資租賃模式解決這個(gè)難題？113LED燈生產(chǎn)企業(yè)政府節(jié)6.3股權(quán)融資之私募模式259利用雙邊稅務(wù)協(xié)定合法避稅6.3股權(quán)融資之私募模式114利用雙邊稅務(wù)協(xié)定6.4PPP模式項(xiàng)目融資2606.4PPP模式項(xiàng)目融資1156.4.1PPP模式的理解公私合伙制（Public－Private－Partnership）簡(jiǎn)稱PPP，PPP是指政府部門與社會(huì)投資者之間建立合作伙伴關(guān)系來(lái)提供基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)公共設(shè)施的建設(shè)和相關(guān)服務(wù)的一種方式。PPP模式的理解廣義的PPP指公共部門與社會(huì)投資者為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的各種合作關(guān)系狹義的PPP是一系列項(xiàng)目融資模式的總稱，指政府部門與社會(huì)投資者共同將資金或資源投入項(xiàng)目，并由社會(huì)投資者建設(shè)并運(yùn)營(yíng)該項(xiàng)目的方式。包含BOT、BTO、R＋P等多種模式。廣義的PPP分為外包、特許經(jīng)營(yíng)和私有化三大類PPP模式有利于緩解財(cái)政支出壓力、為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成可持續(xù)的資金投入機(jī)制，同時(shí)有利于提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率，發(fā)展空間廣闊。2616.4.1PPP模式的理解公私合伙制（Public－Pri6.4.2引入PPP的目的籌集部分項(xiàng)目建設(shè)資金，解決項(xiàng)目建設(shè)資金不足的問(wèn)題政府和社會(huì)投資者以契約的形式固定雙方的權(quán)利和義務(wù)，實(shí)現(xiàn)降低項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本，并使成本相對(duì)可控通過(guò)社會(huì)投資者專業(yè)化、高效率的運(yùn)作，可以為用戶提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)2626.4.2引入PPP的目的籌集部分項(xiàng)目建設(shè)資金，解決項(xiàng)目建263倫敦地鐵PPP118倫敦地鐵PPP6.4.3PPP項(xiàng)目成立的前提項(xiàng)目性質(zhì)是應(yīng)由政府投資并提供的社會(huì)公共產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目本身的收益不足以彌補(bǔ)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本可通過(guò)政府和社會(huì)投資者以某種形式共同出資（政府提供前補(bǔ)貼/后補(bǔ)貼），使其變成一個(gè)商業(yè)運(yùn)作的項(xiàng)目可通過(guò)引入社會(huì)投資者投資和運(yùn)營(yíng)，提高項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率政府既是投資主體，又是監(jiān)管主體；社會(huì)投資者既是投資和建設(shè)主體，又是運(yùn)營(yíng)主體注：社會(huì)投資者：指既擁有建設(shè)和運(yùn)營(yíng)技術(shù)，又擁有融資能力的境內(nèi)外投資主體（包括國(guó)有全資和參股企業(yè)）及其組成的投資聯(lián)合體。前補(bǔ)貼：又稱建設(shè)補(bǔ)償（SBOT），即政府給予項(xiàng)目的一次性建設(shè)補(bǔ)償。后補(bǔ)貼：又稱運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償（BSOT），即項(xiàng)目建成后政府給予的運(yùn)營(yíng)補(bǔ)償。264社會(huì)投資者PPP項(xiàng)目政府部門前/后補(bǔ)貼投資運(yùn)營(yíng)管理政策支持PPP模式典型結(jié)構(gòu)圖6.4.3PPP項(xiàng)目成立的前提項(xiàng)目性質(zhì)是應(yīng)由政府投資并提供6.4.4軌道交通PPP模式的成立條件1.PPP應(yīng)用的外部條件法律方面：清晰、完善的政策法規(guī)制度，如北京市已出臺(tái)《北京市城市基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營(yíng)條例》經(jīng)濟(jì)層面：軌道線路本身的票務(wù)和非票務(wù)收入，不足以彌補(bǔ)運(yùn)營(yíng)成本和滿足社會(huì)投資者合理的投資回報(bào)，因此需要政府和社會(huì)投資者經(jīng)過(guò)一種商業(yè)安排使投資