同仁堂分拆上市案例分析課件

同仁堂分拆上市案例分析小組成員（會(huì)計(jì)1101）李艷秋宋佳魏云霞梁保喜申彬王曉兵2014年6月13日同仁堂分拆上市案例分析小組成員（會(huì)計(jì)1101）2014年6月1●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)2案例背景

２０００年１０月３１日，由同仁堂股份有限公司分拆并控股的同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱同仁堂科技）在香港創(chuàng)業(yè)板閃亮登場(chǎng)。這是中國(guó)資本市場(chǎng)１０００多家上市公司中的分拆上市第一股，同時(shí)也是唯一成功完成分拆上市的公司。在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板緊鑼密鼓籌備階段，在國(guó)內(nèi)Ａ股市場(chǎng)，雖然許多上市公司不久前還雄心萬(wàn)丈地計(jì)劃分拆上國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，但都遭遇了政策障礙，于是同仁堂科技香港創(chuàng)業(yè)板掛牌便尤為引人矚目。一、背景簡(jiǎn)介案例背景２０００年１０月３１日，由同仁堂3◆法國(guó)里昂證券提出的在同仁堂A股的基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案缺點(diǎn)：因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)時(shí)香港的市場(chǎng)情況，H股發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)為每股2~3元，而同一種股票在滬市已經(jīng)漲到20多元。這應(yīng)該屬于國(guó)有資產(chǎn)流失。A股股東也會(huì)反對(duì)，為什么股權(quán)會(huì)稀釋的如此厲害。案例背景二、方案選擇◆中銀國(guó)際提出的在同仁堂A股公司之上構(gòu)建一家控股公司去香港上市方案缺點(diǎn)：管理結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，會(huì)使管理層次更多；而且當(dāng)控股權(quán)被稀釋到小于50%時(shí)，就有可能被國(guó)外公司收購(gòu)，還存在雙重征稅的問(wèn)題?！糁凶C萬(wàn)融公司提出的同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)設(shè)立同仁堂科技發(fā)展股份有限公司上香港創(chuàng)業(yè)板?！舴▏?guó)里昂證券提出的在同仁堂A股的基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案案例背景4定位原則1以科技為先導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)中藥現(xiàn)代化與國(guó)際化目標(biāo)2利用高新技術(shù)改進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)品，提高質(zhì)量水平、生產(chǎn)水平、經(jīng)濟(jì)效益。3進(jìn)行現(xiàn)代化的市場(chǎng)運(yùn)作拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，致力于商務(wù)發(fā)展，時(shí)期更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。分拆原則1符合法律規(guī)定和創(chuàng)業(yè)板上規(guī)則的要求。2保障A股股東根本利益。3對(duì)境外投資者有吸引力。4有利于提高募集資金量以及再融資能力。5有利于同仁堂科技的有效管理。案例背景三、原則確定定位原則分拆原則案例背景三、原則確定5分拆時(shí)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)1同仁堂科技預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)應(yīng)在原A股公司同期凈利潤(rùn)1/3與1/5之間。2將科技含量高的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品收入并入同仁堂科技。3同仁堂科技從科研、生產(chǎn)到銷售盡可能自成體系。解決好同仁堂和同仁堂科技的關(guān)系基于既要保證A股的股東根本利益，又要對(duì)境外投資者有吸引力的原則，分拆重組還要使A股收益大幅提升，要確保同仁堂科技的成長(zhǎng)性和企業(yè)管理的規(guī)范化。案例背景四、操作標(biāo)準(zhǔn)分拆時(shí)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)案例背景四、操作標(biāo)準(zhǔn)6五、分拆上市大事記案例背景◆2000年2月22日，同仁堂股份公司股東大會(huì)通過(guò)議案，同意投資一億元與其他發(fā)起人共同設(shè)立北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司?！?000年10月10日，和記黃埔斥資5000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)在香港上市的同仁堂科技近10%的股份，成為最大的戰(zhàn)略投資者。◆2000年10月31日，北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。五、分拆上市大事記案例背景◆2000年2月22日，同仁堂股份7同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避8一、分拆上市對(duì)北京同仁堂股份公司以及同仁堂科技發(fā)展股份有限公司都有積極影響戰(zhàn)略動(dòng)因◆一方面，從北京同仁堂股份公司的角度看，通過(guò)分拆出讓股權(quán)可以以獲得大量的IPO(equity

carve-out)現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、提高公司資產(chǎn)的增值能力，拓展融資渠道，形成有效經(jīng)營(yíng)激勵(lì)機(jī)制和資本優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。將子公司分拆上市還會(huì)顯著地提升母公司短期業(yè)績(jī)，使母公司更容易獲得潛在的配股和增發(fā)機(jī)會(huì)。◆另一方面，從分拆后的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司角度看，同仁堂分拆上市為子公司打開(kāi)了資本市場(chǎng)直接融資渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。分拆出去的子公司可以從外部籌集資本，資本來(lái)源將不再僅僅限于母公司一條渠道，即不再完全依賴母公司其他業(yè)務(wù)的收益所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的唯一支持。一、分拆上市對(duì)北京同仁堂股份公司以及同仁堂科技發(fā)展股份有限公9戰(zhàn)略動(dòng)因二、具體戰(zhàn)略動(dòng)因分析從北京同仁堂股份公司角度分析1.傳統(tǒng)的中藥急需走現(xiàn)代化，國(guó)際化道路。目前，我國(guó)中藥的國(guó)際市場(chǎng)占有率不足5%，被日本、韓國(guó)的“漢方藥”擠得難以立足。而作為中藥第一品牌的同仁堂來(lái)講，面對(duì)激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同仁堂必須選擇將優(yōu)秀的傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品打入國(guó)際主流市場(chǎng)，基于此，同仁堂科技應(yīng)運(yùn)而生。2.分拆上市有助于原上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善。由于股票發(fā)行時(shí)通常是采用溢價(jià)發(fā)行的方式，上市公司作為發(fā)起人將享有這部分溢價(jià)所得，同時(shí)，經(jīng)過(guò)一定期限后，上市公司還可變現(xiàn)其分拆公司的部分股份。從而獲得資本增值收益。戰(zhàn)略動(dòng)因二、具體戰(zhàn)略動(dòng)因分析從北京同仁堂股份公司角度分析103.同仁堂科技將成為同仁堂股份公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同仁堂科技公司有三大塊業(yè)務(wù):傳統(tǒng)中藥的現(xiàn)代化改造、高科技生物制品的開(kāi)發(fā)、中藥電子商務(wù)，這是上市募集資金額重點(diǎn)改造項(xiàng)目，分別投資2950萬(wàn)、2960萬(wàn)、2990萬(wàn)對(duì)新劑型車間、提取生產(chǎn)線、顆粒車間進(jìn)行改造。已經(jīng)在1999年底完成。2000年進(jìn)入全面收獲期，這些項(xiàng)目都進(jìn)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間籌備，都具有較高的成長(zhǎng)性。4.目前上市公司發(fā)展高科技業(yè)務(wù)已成為一種潮流。同仁堂認(rèn)為，A股市場(chǎng)是一個(gè)主板市場(chǎng)，而主板市場(chǎng)的投資行為是以風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定為特征的，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，將生物制藥項(xiàng)目放在同仁堂科技。用風(fēng)險(xiǎn)投資的資本開(kāi)發(fā)高科技業(yè)務(wù)，既可以相對(duì)降低同仁堂A股股東的風(fēng)險(xiǎn)，又有望分享到高科技帶來(lái)的高回報(bào)。戰(zhàn)略動(dòng)因3.同仁堂科技將成為同仁堂股份公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。戰(zhàn)略動(dòng)因115.分拆出讓股權(quán)，可以獲得大量的IPO現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)流動(dòng)性。從1999年與2000年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，總資產(chǎn)，股東權(quán)益的增加是由于本年度利潤(rùn)增加及所屬子公司同仁堂科技發(fā)展在香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票所致。6.提高了公司的增值能力，拓展了融資渠道，形成有效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和資本優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，同仁堂借助來(lái)自資本市場(chǎng)的資金支持，得益于企業(yè)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)理念和運(yùn)作模式的更新，同仁堂不僅具備組建同仁堂科技的實(shí)力，而且渴望由同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板的上市，贏得新的輝煌。戰(zhàn)略動(dòng)因5.分拆出讓股權(quán)，可以獲得大量的IPO現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)12從分拆的出來(lái)的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司來(lái)講：1、保障了A股股東的根本利益。2、吸引了境外投資者的投資，有利于提高募集資金及在融資的能力。3、在創(chuàng)業(yè)板上市，有利于同仁堂科技的快速發(fā)展，同時(shí)也會(huì)獲得有效的管理。戰(zhàn)略動(dòng)因從分拆的出來(lái)的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司來(lái)講：戰(zhàn)略動(dòng)因13同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避14第一，不可視分拆上市為“圈錢”工具。上市公司固然可以通過(guò)分拆以股權(quán)為紐帶達(dá)到以少量資產(chǎn)控制大量資產(chǎn)的目的，但這一方式對(duì)債務(wù)同樣具有放大效應(yīng)，即使母公司的名義負(fù)債很低，如果分拆子公司負(fù)債較高，母公司的實(shí)際債務(wù)也可能放大到驚人的地步。如果公司只希望通過(guò)分拆上市一味“圈錢”，而不注重負(fù)債的控制和分拆上市后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，最終可能作繭自縛。第二，分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司。除基于剝離或逐步退出非核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考慮之外，分拆上市的一個(gè)重要前提就是確保在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)期內(nèi)分拆業(yè)務(wù)的市盈率高于母公司。如果低于母公司的市盈率，分拆上市不僅無(wú)法獲得特殊收益，而且勢(shì)必成為虧本買賣。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避第一，不可視分拆上市為“圈錢”工具。上市公司固然可以通過(guò)分拆15第三，不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位。對(duì)母公司而言，分拆上市在本質(zhì)上屬于資產(chǎn)收縮范疇，勢(shì)必會(huì)影響到母公司的業(yè)績(jī)，對(duì)于原本業(yè)績(jī)一般的公司來(lái)說(shuō)，分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后對(duì)母公司業(yè)績(jī)的影響會(huì)更大。雖然分拆可望帶來(lái)超額投資收益，但由于各地證券市場(chǎng)對(duì)發(fā)起人出售股份通常有嚴(yán)格的規(guī)定，所以一定時(shí)期內(nèi)只能是賬面收益，并需隨市價(jià)的調(diào)整而調(diào)整。因此，國(guó)際市場(chǎng)一般都對(duì)上市公司分拆前母公司的盈利有嚴(yán)格規(guī)定。第四，不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡。從分拆上市的實(shí)踐來(lái)看，“母貧子貴”或“母貴子貧”等母公司與子公司現(xiàn)金流量不平衡的情況十分普遍。一部分公司視分拆為“圈錢”工具，使分拆子公司得不到正常發(fā)展。而另一部分公司分拆處于發(fā)展期的業(yè)務(wù)單位后，母公司為避免控制權(quán)易手而被迫不斷投入大量現(xiàn)金和資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致“母貧子貴”。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避第三，不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位。對(duì)母公司而言，分拆上市在16第五，不可忽視股權(quán)稀釋帶來(lái)的外來(lái)威脅。分拆上市幾乎不可避免會(huì)造成一定程度的股權(quán)稀釋，這些本來(lái)可由母公司完全控制的業(yè)務(wù)單位在分拆成為公眾公司后將導(dǎo)致控制權(quán)的分散，從而使其被收購(gòu)的可能性大為增加。如果公司分拆這些業(yè)務(wù)單位不是基于退出投資的考慮，而是視其為公司未來(lái)賴以發(fā)展的基石，那就應(yīng)當(dāng)為避免收購(gòu)早作預(yù)案。第六，不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。分拆上市作為一種金融創(chuàng)新，也需要有相應(yīng)的管理創(chuàng)新與之配合。分拆上市使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)更為復(fù)雜，再加上新的合作伙伴的加入，往往會(huì)對(duì)企業(yè)的管理效率、管理水平和企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制提出更高的要求，尤其是當(dāng)國(guó)內(nèi)上市公司分拆業(yè)務(wù)到海外上市時(shí)，往往還存在與國(guó)際規(guī)范接軌的問(wèn)題。如果企業(yè)不及時(shí)作出調(diào)整，切實(shí)進(jìn)行管理創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換，最終將由于管理和機(jī)制失效而導(dǎo)致分拆失敗。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避第五，不可忽視股權(quán)稀釋帶來(lái)的外來(lái)威脅。分拆上市幾乎不可避免會(huì)17

總而言之，可見(jiàn)同仁堂分拆上市是明智的選擇，它將中藥引領(lǐng)到了國(guó)際化道路上，抓住了一次擠進(jìn)國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)的好機(jī)會(huì)，使中國(guó)中藥離實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化、國(guó)際化、市場(chǎng)化更近了。同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

總而言之，可見(jiàn)同仁堂分拆上市是明智的選18同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

謝謝！同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)謝謝！19同仁堂分拆上市案例分析小組成員（會(huì)計(jì)1101）李艷秋宋佳魏云霞梁保喜申彬王曉兵2014年6月13日同仁堂分拆上市案例分析小組成員（會(huì)計(jì)1101）2014年6月20●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)21案例背景

２０００年１０月３１日，由同仁堂股份有限公司分拆并控股的同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱同仁堂科技）在香港創(chuàng)業(yè)板閃亮登場(chǎng)。這是中國(guó)資本市場(chǎng)１０００多家上市公司中的分拆上市第一股，同時(shí)也是唯一成功完成分拆上市的公司。在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板緊鑼密鼓籌備階段，在國(guó)內(nèi)Ａ股市場(chǎng)，雖然許多上市公司不久前還雄心萬(wàn)丈地計(jì)劃分拆上國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，但都遭遇了政策障礙，于是同仁堂科技香港創(chuàng)業(yè)板掛牌便尤為引人矚目。一、背景簡(jiǎn)介案例背景２０００年１０月３１日，由同仁堂22◆法國(guó)里昂證券提出的在同仁堂A股的基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案缺點(diǎn)：因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)時(shí)香港的市場(chǎng)情況，H股發(fā)行價(jià)預(yù)計(jì)為每股2~3元，而同一種股票在滬市已經(jīng)漲到20多元。這應(yīng)該屬于國(guó)有資產(chǎn)流失。A股股東也會(huì)反對(duì)，為什么股權(quán)會(huì)稀釋的如此厲害。案例背景二、方案選擇◆中銀國(guó)際提出的在同仁堂A股公司之上構(gòu)建一家控股公司去香港上市方案缺點(diǎn)：管理結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，會(huì)使管理層次更多；而且當(dāng)控股權(quán)被稀釋到小于50%時(shí)，就有可能被國(guó)外公司收購(gòu)，還存在雙重征稅的問(wèn)題。◆中證萬(wàn)融公司提出的同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)設(shè)立同仁堂科技發(fā)展股份有限公司上香港創(chuàng)業(yè)板。◆法國(guó)里昂證券提出的在同仁堂A股的基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案案例背景23定位原則1以科技為先導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)中藥現(xiàn)代化與國(guó)際化目標(biāo)2利用高新技術(shù)改進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)品，提高質(zhì)量水平、生產(chǎn)水平、經(jīng)濟(jì)效益。3進(jìn)行現(xiàn)代化的市場(chǎng)運(yùn)作拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，致力于商務(wù)發(fā)展，時(shí)期更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。分拆原則1符合法律規(guī)定和創(chuàng)業(yè)板上規(guī)則的要求。2保障A股股東根本利益。3對(duì)境外投資者有吸引力。4有利于提高募集資金量以及再融資能力。5有利于同仁堂科技的有效管理。案例背景三、原則確定定位原則分拆原則案例背景三、原則確定24分拆時(shí)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)1同仁堂科技預(yù)計(jì)稅后利潤(rùn)應(yīng)在原A股公司同期凈利潤(rùn)1/3與1/5之間。2將科技含量高的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品收入并入同仁堂科技。3同仁堂科技從科研、生產(chǎn)到銷售盡可能自成體系。解決好同仁堂和同仁堂科技的關(guān)系基于既要保證A股的股東根本利益，又要對(duì)境外投資者有吸引力的原則，分拆重組還要使A股收益大幅提升，要確保同仁堂科技的成長(zhǎng)性和企業(yè)管理的規(guī)范化。案例背景四、操作標(biāo)準(zhǔn)分拆時(shí)應(yīng)遵循的標(biāo)準(zhǔn)案例背景四、操作標(biāo)準(zhǔn)25五、分拆上市大事記案例背景◆2000年2月22日，同仁堂股份公司股東大會(huì)通過(guò)議案，同意投資一億元與其他發(fā)起人共同設(shè)立北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司?！?000年10月10日，和記黃埔斥資5000萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)在香港上市的同仁堂科技近10%的股份，成為最大的戰(zhàn)略投資者?！?000年10月31日，北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。五、分拆上市大事記案例背景◆2000年2月22日，同仁堂股份26同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避27一、分拆上市對(duì)北京同仁堂股份公司以及同仁堂科技發(fā)展股份有限公司都有積極影響戰(zhàn)略動(dòng)因◆一方面，從北京同仁堂股份公司的角度看，通過(guò)分拆出讓股權(quán)可以以獲得大量的IPO(equity

carve-out)現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、提高公司資產(chǎn)的增值能力，拓展融資渠道，形成有效經(jīng)營(yíng)激勵(lì)機(jī)制和資本優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。將子公司分拆上市還會(huì)顯著地提升母公司短期業(yè)績(jī)，使母公司更容易獲得潛在的配股和增發(fā)機(jī)會(huì)?！袅硪环矫?，從分拆后的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司角度看，同仁堂分拆上市為子公司打開(kāi)了資本市場(chǎng)直接融資渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資需求。分拆出去的子公司可以從外部籌集資本，資本來(lái)源將不再僅僅限于母公司一條渠道，即不再完全依賴母公司其他業(yè)務(wù)的收益所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的唯一支持。一、分拆上市對(duì)北京同仁堂股份公司以及同仁堂科技發(fā)展股份有限公28戰(zhàn)略動(dòng)因二、具體戰(zhàn)略動(dòng)因分析從北京同仁堂股份公司角度分析1.傳統(tǒng)的中藥急需走現(xiàn)代化，國(guó)際化道路。目前，我國(guó)中藥的國(guó)際市場(chǎng)占有率不足5%，被日本、韓國(guó)的“漢方藥”擠得難以立足。而作為中藥第一品牌的同仁堂來(lái)講，面對(duì)激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同仁堂必須選擇將優(yōu)秀的傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品打入國(guó)際主流市場(chǎng)，基于此，同仁堂科技應(yīng)運(yùn)而生。2.分拆上市有助于原上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的改善。由于股票發(fā)行時(shí)通常是采用溢價(jià)發(fā)行的方式，上市公司作為發(fā)起人將享有這部分溢價(jià)所得，同時(shí)，經(jīng)過(guò)一定期限后，上市公司還可變現(xiàn)其分拆公司的部分股份。從而獲得資本增值收益。戰(zhàn)略動(dòng)因二、具體戰(zhàn)略動(dòng)因分析從北京同仁堂股份公司角度分析293.同仁堂科技將成為同仁堂股份公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同仁堂科技公司有三大塊業(yè)務(wù):傳統(tǒng)中藥的現(xiàn)代化改造、高科技生物制品的開(kāi)發(fā)、中藥電子商務(wù)，這是上市募集資金額重點(diǎn)改造項(xiàng)目，分別投資2950萬(wàn)、2960萬(wàn)、2990萬(wàn)對(duì)新劑型車間、提取生產(chǎn)線、顆粒車間進(jìn)行改造。已經(jīng)在1999年底完成。2000年進(jìn)入全面收獲期，這些項(xiàng)目都進(jìn)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間籌備，都具有較高的成長(zhǎng)性。4.目前上市公司發(fā)展高科技業(yè)務(wù)已成為一種潮流。同仁堂認(rèn)為，A股市場(chǎng)是一個(gè)主板市場(chǎng)，而主板市場(chǎng)的投資行為是以風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定為特征的，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，將生物制藥項(xiàng)目放在同仁堂科技。用風(fēng)險(xiǎn)投資的資本開(kāi)發(fā)高科技業(yè)務(wù)，既可以相對(duì)降低同仁堂A股股東的風(fēng)險(xiǎn)，又有望分享到高科技帶來(lái)的高回報(bào)。戰(zhàn)略動(dòng)因3.同仁堂科技將成為同仁堂股份公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。戰(zhàn)略動(dòng)因305.分拆出讓股權(quán)，可以獲得大量的IPO現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)流動(dòng)性。從1999年與2000年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，總資產(chǎn)，股東權(quán)益的增加是由于本年度利潤(rùn)增加及所屬子公司同仁堂科技發(fā)展在香港創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票所致。6.提高了公司的增值能力，拓展了融資渠道，形成有效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和資本優(yōu)勢(shì)，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。總之，同仁堂借助來(lái)自資本市場(chǎng)的資金支持，得益于企業(yè)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)理念和運(yùn)作模式的更新，同仁堂不僅具備組建同仁堂科技的實(shí)力，而且渴望由同仁堂科技在香港創(chuàng)業(yè)板的上市，贏得新的輝煌。戰(zhàn)略動(dòng)因5.分拆出讓股權(quán)，可以獲得大量的IPO現(xiàn)金，改善母公司的資產(chǎn)31從分拆的出來(lái)的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司來(lái)講：1、保障了A股股東的根本利益。2、吸引了境外投資者的投資，有利于提高募集資金及在融資的能力。3、在創(chuàng)業(yè)板上市，有利于同仁堂科技的快速發(fā)展，同時(shí)也會(huì)獲得有效的管理。戰(zhàn)略動(dòng)因從分拆的出來(lái)的北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司來(lái)講：戰(zhàn)略動(dòng)因32同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)

●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避同心同德，仁術(shù)仁風(fēng)●案例背景●戰(zhàn)略動(dòng)因●風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避33第一，不可視分拆上市為“圈錢”工具。上市公司固然可以通過(guò)分拆以股權(quán)為紐帶達(dá)到以少量資產(chǎn)控制大量資產(chǎn)的目的，但這一方式對(duì)債務(wù)同樣具有放大效應(yīng)，即使母公司的名義負(fù)債很低，如果分拆子公司負(fù)債較高，母公司的實(shí)際債務(wù)也可能放大到驚人的地步。如果公司只希望通過(guò)分拆上市一味“圈錢”，而不注重負(fù)債的控制和分拆上市后的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，最終可能作繭自縛。第二，分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司。除基于剝離或逐步退出非核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略考慮之外，分拆上市的一個(gè)重要前提就是確保在可預(yù)見(jiàn)的一段時(shí)期內(nèi)分拆業(yè)務(wù)的市盈率高于母公司。如果低于母公司的市盈率，分拆上市不僅無(wú)法獲得特殊收益，而且勢(shì)必成為虧本買賣。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避第一，不可視分拆上市為“圈錢”工具。上市公司固然可以通過(guò)分拆34第三，不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位。對(duì)母公司而言，分拆上市在本質(zhì)上屬于資產(chǎn)收縮范疇，勢(shì)必會(huì)影響到母公司的業(yè)績(jī)，對(duì)于原本業(yè)績(jī)一般的公司來(lái)說(shuō)，分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后對(duì)母公司業(yè)績(jī)的影響會(huì)更