企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

Irwin/McGraw-HillChapter2Financial

StatementAnalysisFirstEditionMethodsOfFinancialStatementAnalysis(2.1)TSINGHUAUNIVERSITYPRESS,2007你無法管理你所無法衡量的東西—威廉·休利特

（WilliamHewiett)第1頁(yè)，共46頁(yè)。熱身–屁股扭扭1、你所掌握的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的工具有哪些？2、如何認(rèn)識(shí)這些工具的作用？第2頁(yè)，共46頁(yè)。章首引例：藍(lán)田神話的破滅2001年10月，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的劉殊威研究員的600字的短文《應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款》及相關(guān)事件引起了轟動(dòng)，也預(yù)示著“藍(lán)田神話”被一步步揭穿。劉殊威僅僅是根據(jù)公司歷年公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，利用基本分析方法，主要是靜態(tài)分析、趨勢(shì)分析和同業(yè)比較。分析中包括財(cái)務(wù)比率，并只用了20個(gè)比率，如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。最后她得出的結(jié)論是“藍(lán)田股份的償債能力越來越惡化；扣除各項(xiàng)成本和費(fèi)用之后，藍(lán)田股份沒有凈收入來源；藍(lán)田股份不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以便維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和保證按時(shí)償還銀行貸款的本金和利息，銀行應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款”。

2002年3月19日，藍(lán)田股份被宣布為ST；5月13日因追溯調(diào)整為三年連續(xù)虧損被停牌。1999、2000年原報(bào)凈利潤(rùn)分別為43163和51303萬元，2001年調(diào)整后分別為-1069萬元、-2288萬元，2001前三個(gè)月虧損888.07萬元，年內(nèi)扭虧無望。第3頁(yè)，共46頁(yè)。TopicsCovered第一節(jié)、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法第二節(jié)、比率分析的基本原理第三節(jié)、我國(guó)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)體系第四節(jié)、比率分析法的正確運(yùn)用第五節(jié)、財(cái)務(wù)比率在其他領(lǐng)域中的應(yīng)用第4頁(yè)，共46頁(yè)。第一節(jié)、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法第5頁(yè)，共46頁(yè)。第一節(jié)、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法趨勢(shì)分析法是根據(jù)企業(yè)連續(xù)數(shù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，以上一年數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，計(jì)算每一期各項(xiàng)目對(duì)上一期同一項(xiàng)目的趨勢(shì)百分比，或計(jì)算趨勢(shì)比率及指數(shù)，形成一系列具有可比性的百分?jǐn)?shù)或指數(shù)，以揭示各期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鰷p變動(dòng)的性質(zhì)和方面。第6頁(yè)，共46頁(yè)。第二節(jié)、比率分析的基本原理運(yùn)用比率分析之基本動(dòng)機(jī)〈1〉控制公司之間和/或同一個(gè)公司不同時(shí)期之間規(guī)模差異的影響;〈2〉發(fā)現(xiàn)一個(gè)財(cái)務(wù)比率與一個(gè)重要變量(如一種證券的風(fēng)險(xiǎn),或一個(gè)公司宣告破產(chǎn)的可能性)之間關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)規(guī)律。

第7頁(yè)，共46頁(yè)。第二節(jié)、比率分析的基本原理特有風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：由于影響收益的成本和收入因素導(dǎo)致公司賺取滿意投資回報(bào)能力的不確定性，包括競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品組合、管理能力等因素。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和公司償還固定利息支出和優(yōu)先股股利支出以及索取權(quán)的能力。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：會(huì)計(jì)方法選擇和應(yīng)用中固有的風(fēng)險(xiǎn)，包括管理當(dāng)局對(duì)影響會(huì)計(jì)程序輸出結(jié)果的態(tài)度。第8頁(yè)，共46頁(yè)。第二節(jié)、比率分析的基本原理會(huì)計(jì)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)的關(guān)系：有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的會(huì)計(jì)計(jì)量指標(biāo)，如把股利支付率、償還債務(wù)能力和資產(chǎn)增長(zhǎng)率都會(huì)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量指標(biāo)如貝塔值β中有所反映。如資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)證研究方法中，要應(yīng)用實(shí)證研究方法確定期望收益，其估計(jì)模型可以為：ri=rf+kP/E(P/E)+kM/B

(M/B)。因此，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量指標(biāo)來選擇投資組合并列出先后順序就類似于使用由市場(chǎng)決定的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)來構(gòu)造投資組合。第9頁(yè)，共46頁(yè)。（一）流動(dòng)性比率一、清償債務(wù)能力比率流動(dòng)性的一般定義流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時(shí)間尺度（賣出它所需多長(zhǎng)時(shí)間）和價(jià)格尺度（與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣）之間的關(guān)系。短期流動(dòng)性是指企業(yè)履行短期債務(wù)的能力。

第10頁(yè)，共46頁(yè)。（一）流動(dòng)性比率一、清償債務(wù)能力比率指標(biāo)推進(jìn)：現(xiàn)金比率即以現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)為分子，分母保持不變。(原因各項(xiàng)資產(chǎn)的可用性–及時(shí)和不貶值–不同）問題：如何看待預(yù)付賬款？理論上存在變現(xiàn)強(qiáng)特點(diǎn)，但實(shí)踐中很難變現(xiàn)！第11頁(yè)，共46頁(yè)。蘇寧電器短期償還債務(wù)能力指標(biāo)

報(bào)告期

財(cái)務(wù)指標(biāo)

07年度

06年度

05年度

04年度流動(dòng)比率1.191.451.251.53行業(yè)平均值--1.021.011.21市場(chǎng)平均值--1.451.461.61速動(dòng)比率0.790.830.600.88行業(yè)平均值--0.700.710.89市場(chǎng)平均值--1.041.061.21第12頁(yè)，共46頁(yè)。用友軟件短期償還債務(wù)能力指標(biāo)

報(bào)告期

財(cái)務(wù)指標(biāo)

07年度

06年度

05年度

04年度流動(dòng)比率2.414

3.15

4.01

5.6314

行業(yè)平均值3.2133

2.4208

2.4542

速動(dòng)比率2.3990

3.1255

3.9432

5.5370

行業(yè)平均值1.9460

1.9145

2.1767

第13頁(yè)，共46頁(yè)。鋼鐵企業(yè)流動(dòng)比率表報(bào)告年度企業(yè)20072006200520042003武鋼0.59291.20821.24771.99120.9477寶鋼1.00971.01191.10361.31461.1645首鋼1.12351.62411.9132.21792.2853鞍鋼1.50760.67821.92691.83251.6429太鋼1.00150.96361.39121.3381.3108行業(yè)1.16711.2151.3901.52211.4702第14頁(yè)，共46頁(yè)。（一）流動(dòng)性比率一、清償債務(wù)能力比率流動(dòng)比率的相關(guān)性廣泛用于計(jì)量流動(dòng)性，因?yàn)樗梢杂?jì)量：流動(dòng)負(fù)債償還能力：流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率越高，流動(dòng)負(fù)債被償還的保險(xiǎn)系數(shù)越高。虧損緩沖能力：緩沖能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越低。在最終處理和清算中非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值會(huì)出現(xiàn)縮水，流動(dòng)比率反映的正是企業(yè)抵御這種價(jià)值縮水的安全程度。流動(dòng)基金儲(chǔ)備：它可以用來計(jì)量企業(yè)應(yīng)付現(xiàn)金流動(dòng)量的不確定性和突發(fā)事件的安全程度。第15頁(yè)，共46頁(yè)。一、清償債務(wù)能力比率流動(dòng)性的重新定義：企業(yè)以充足的現(xiàn)金流入滿足現(xiàn)金流出的能力，其中包括對(duì)意外的流入或流出增加的考慮。流動(dòng)比率有考慮這些因素嗎？具體說，流動(dòng)比率是否能：

計(jì)量并預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流入和流出模式？

計(jì)量未來現(xiàn)金流入相對(duì)現(xiàn)金流出的充足性？Answer:NO。流動(dòng)比率是對(duì)企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的可用資源的靜態(tài)計(jì)量。未來的現(xiàn)金流入對(duì)當(dāng)期現(xiàn)金存量并非完全敏感性因素。然而未來的現(xiàn)金流入確實(shí)是流動(dòng)性最好的指示器。而這些現(xiàn)金流入取決于許多流動(dòng)比率本身并沒有考慮的因素。如銷售、現(xiàn)金支出、利潤(rùn)和商業(yè)環(huán)境的變化。第16頁(yè)，共46頁(yè)。（一）流動(dòng)性比率一、清償債務(wù)能力比率

這兩種流動(dòng)比率真得如此值得信賴嗎？極其糟糕，原因如下：一、若公司有盈利，通常應(yīng)付賬款之類債務(wù)可以展期；二、除非公司打算退出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，否則通過變買流動(dòng)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金是無法得以實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)檫@些現(xiàn)金是必須維持企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。第17頁(yè)，共46頁(yè)。（一）流動(dòng)性比率一、清償債務(wù)能力比率

影響短期償還債務(wù)能力的因素

增強(qiáng)因素:可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)、償還債務(wù)能力的聲譽(yù)等。

減弱因素：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、經(jīng)營(yíng)租賃合同中承諾的付款、長(zhǎng)期資產(chǎn)的分期付款等。第18頁(yè)，共46頁(yè)。(二）杠桿比率（leverageratios)QuestionandAnswer:財(cái)務(wù)學(xué)中的“杠桿”為何意？比率之一：資產(chǎn)負(fù)債率，能否改進(jìn)？比率之二：權(quán)益比率（=負(fù)債/股東權(quán)益），科學(xué)嗎？推進(jìn)：乘數(shù)：資產(chǎn)/股東權(quán)益股東權(quán)益/負(fù)債（債權(quán)人的favorite?。┮弧⑶鍍攤鶆?wù)能力比率第19頁(yè)，共46頁(yè)。(二）杠桿比率（leverageratios)我國(guó)資產(chǎn)負(fù)債率（2000-2008）狀況一、清償債務(wù)能力比率年份企業(yè)類型200020012002200320042005200620072008平均值零售業(yè)上市公司54.8552.4454.1755.2356.0958.4057.8658.7858.7856.29上市公司45.5250.6452.2355.8060.4965.9765.1179.2081.8061.86另外，零售業(yè)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比同期為92.48%，同期上市公司平均為85.12%。第20頁(yè)，共46頁(yè)。(二）杠桿比率（leverageratios)QuestionandAnswer：能否運(yùn)用負(fù)債市值與資產(chǎn)市值相比？有何優(yōu)缺點(diǎn)？?jī)?yōu)點(diǎn)在于：賬面是歷史的，相關(guān)性較弱，市值真實(shí)地反映了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中債權(quán)人和股東的相關(guān)利益，它是基于投資者對(duì)未來現(xiàn)金流量的預(yù)期，可被視為償債比率在時(shí)間上的延伸，它摒棄了償債比率僅僅在一年內(nèi)比較收益與財(cái)務(wù)負(fù)債的做法，將預(yù)期未來收益的現(xiàn)值與未來財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的現(xiàn)值進(jìn)行比較。缺點(diǎn)：它忽視展期的風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)必須用現(xiàn)金償還而非未來收益預(yù)期。一、清償債務(wù)能力比率第21頁(yè)，共46頁(yè)。(二）杠桿比率（leverageratios)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與股東權(quán)益相比有何信息內(nèi)涵？當(dāng)股票價(jià)格大幅波動(dòng)，投機(jī)過度、市場(chǎng)不確定性極高時(shí)，價(jià)格不能反映公司的“基本價(jià)值”，該方法不太實(shí)用。運(yùn)用股票價(jià)格的動(dòng)機(jī)，源自市場(chǎng)能夠較好地估計(jì)權(quán)益價(jià)值。利用可靠的權(quán)益價(jià)值能夠改善比率分析，給債權(quán)人提供更切實(shí)際的計(jì)量結(jié)果。當(dāng)權(quán)益的賬面價(jià)值持續(xù)高于市價(jià)時(shí)，我們理解為財(cái)務(wù)狀況較差，融資能力有限。反之，權(quán)益市價(jià)高于其賬面價(jià)值，是對(duì)債權(quán)人的一種保護(hù)。表明，公司能夠按照有利的價(jià)格籌集資本，預(yù)示公司的財(cái)務(wù)狀況的強(qiáng)健。一、清償債務(wù)能力比率第22頁(yè)，共46頁(yè)。(三）其他相關(guān)比率利息保障倍數(shù)(為什么用稅前利潤(rùn)償還利息？）固定支出保障倍數(shù)

指標(biāo)推進(jìn)：債務(wù)負(fù)擔(dān)倍數(shù)=EBIT÷[利息+（本金償付÷（1-T））]構(gòu)造思路：本金與利息一樣，到時(shí)不能償還依然會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境，故將其與利息并列，同時(shí)考慮到與EBIT一致，因而將本金化為稅前額。一、清償債務(wù)能力比率第23頁(yè)，共46頁(yè)。利息保障倍數(shù)解讀無時(shí)效性。企業(yè)償還利息能力，在短期內(nèi)，應(yīng)主要取決于企業(yè)的現(xiàn)金支付能力，與利息保障倍數(shù)無關(guān)。但是，若利息保障倍數(shù)小于1，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)成果不足以回報(bào)債權(quán)，從長(zhǎng)期來看，將最終損害股東的利益。故該指標(biāo)的真正作用在于，從股東角度評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前的借債政策是否有利。一、清償債務(wù)能力比率第24頁(yè)，共46頁(yè)。(三）其他相關(guān)比率固定支出保障倍數(shù)Problem:固定支出包括哪些內(nèi)容？哪些是可以用于償還固定支出的收益？固定支出的內(nèi)容：利息支出、資本化利息（以折舊或攤銷費(fèi)用、租賃負(fù)債隱含的利息、本金償還的要求、其他固定支出（如長(zhǎng)期的不可撤消的采購(gòu)協(xié)議）利得、優(yōu)先股股利、所得稅（如利息的抵稅。)一、清償債務(wù)能力比率第25頁(yè)，共46頁(yè)。(四）長(zhǎng)短期債務(wù)能力分析二者聯(lián)系：都是從特定資產(chǎn)與特定負(fù)債的相對(duì)關(guān)系的角度揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；兩者在指標(biāo)值方面存在相互影響、相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系；兩者從根本上講，都受制于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。二者區(qū)別：兩者實(shí)質(zhì)內(nèi)容不同（長(zhǎng)期與短期）；兩者穩(wěn)定程度不同（短期流動(dòng)性較大，而長(zhǎng)期則相對(duì)穩(wěn)定）；兩者的物質(zhì)承擔(dān)者不同（短期源自流動(dòng)資產(chǎn)，而長(zhǎng)期則是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)的盈利能力，資本結(jié)構(gòu)的合理性及企業(yè)管理能力的高低。）一、清償債務(wù)能力比率第26頁(yè)，共46頁(yè)。指標(biāo)列示：1、毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售凈利率P&Q:三者關(guān)系如何？確定還是不定？對(duì)于盈利性企業(yè)呢？對(duì)于多數(shù)盈利企業(yè)而言，毛利率>營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率>銷售凈利率QuestionandAnswer:如何看待毛利率？如何理解競(jìng)爭(zhēng)與毛利率的關(guān)系？答1：與行業(yè)所處的生命周期、競(jìng)爭(zhēng)激烈強(qiáng)度及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略息息相關(guān)。具體地說，戰(zhàn)略劃分為“成本領(lǐng)先”和“產(chǎn)品差異化”。對(duì)于前者，一般只能采取低成本戰(zhàn)略，又因?yàn)楫a(chǎn)品沒特性只好采用低成本戰(zhàn)略，所以毛利率也低。而后者，高價(jià)彌補(bǔ)高成本，仍然實(shí)現(xiàn)高毛利率。二、盈利能力比率第27頁(yè)，共46頁(yè)。1、銷售毛利率是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)。毛利有明顯的行業(yè)特點(diǎn)。一般地說，營(yíng)業(yè)周期短、固定費(fèi)用低的行業(yè),其毛利率水平比較低，如商業(yè)零售行業(yè)。而營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，固定費(fèi)用高的行業(yè)則要求有較高的毛利率，以彌補(bǔ)巨大的固定成本，如工業(yè)企業(yè)。因此分析時(shí)，必須與企業(yè)的目標(biāo)毛利率、同行業(yè)平均水平及先進(jìn)水平的企業(yè)毛利率加以比較，以正確評(píng)價(jià)本企業(yè)的盈利能力，并分析差距及其產(chǎn)生的原因，尋找提高盈利能力的途徑。2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)企業(yè)盈利能力更為全面。其原因在于：期間費(fèi)用中大部分是維持企業(yè)一定時(shí)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力所必須發(fā)生的費(fèi)用，只有這部分扣除才能構(gòu)成企業(yè)穩(wěn)定可靠的盈利能力。3、銷售凈利率越強(qiáng)，說明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益越好。第28頁(yè)，共46頁(yè)。鋼鐵企業(yè)毛利率趨勢(shì)圖第29頁(yè)，共46頁(yè)。指標(biāo)列示：2、銷售費(fèi)用率、總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益凈利率QuestionandAnswer：權(quán)益凈利率是一個(gè)值得信賴的財(cái)尺度嗎？Problem:權(quán)益凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（用銷售收入作分子）關(guān)系。二、盈利能力比率第30頁(yè)，共46頁(yè)。不！作為財(cái)務(wù)尺度，它存在時(shí)效問題、風(fēng)險(xiǎn)問題和價(jià)值問題。具體講，作為一個(gè)成功的管理者必須高瞻遠(yuǎn)矚。但ROE相反，它反映的是過去，并著眼于單個(gè)期間，無法揭示多階段決策所產(chǎn)生的全部影響，這樣，ROE有時(shí)會(huì)歪曲公司的業(yè)績(jī)，也就不足為奇怪。ROE沒有兼顧到風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)判財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)最好是兼顧風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值問題。對(duì)于股東而言，權(quán)益的市值對(duì)股東意義更為重大，因這它衡量現(xiàn)有的、可實(shí)現(xiàn)的股票價(jià)值，而賬面價(jià)值僅是歷史數(shù)據(jù)而已。延伸：盈利收益率=凈利/所有者權(quán)益市場(chǎng)=每股收益/每股價(jià)格。二、盈利能力比率第31頁(yè)，共46頁(yè)。企業(yè)獲利能力分析時(shí)應(yīng)該注意的問題：注意分析利潤(rùn)構(gòu)成部分的持續(xù)性。聯(lián)系企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)能力分析:將盈利指標(biāo)分解與經(jīng)營(yíng)能力相聯(lián)系。聯(lián)系企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析：將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分解之。聯(lián)系資產(chǎn)質(zhì)量分析：指資產(chǎn)的有效性和可變現(xiàn)性。聯(lián)系企業(yè)的發(fā)展時(shí)期和產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)周期分析：發(fā)展時(shí)期分為籌建、試營(yíng)業(yè)和穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期；經(jīng)營(yíng)周期包括開發(fā)、試制、試銷、擴(kuò)張、飽和和衰退等幾個(gè)階段。二、盈利能力比率第32頁(yè)，共46頁(yè)。比率部析：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Questiontwo：現(xiàn)金流量周期應(yīng)該為何？現(xiàn)金周期（CashConversionCycle)

=應(yīng)收賬款回收期+存貨周轉(zhuǎn)期—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

三、資產(chǎn)管理能力比率第33頁(yè)，共46頁(yè)。Questiontwo:在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，分子使用銷售收入還是銷售成本或者皆可？Answer:在短期償還債務(wù)能力分析中，為了評(píng)估資產(chǎn)的變現(xiàn)能力需要計(jì)量存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的時(shí)間和數(shù)量，應(yīng)采用“銷售收入”(這真得合理嗎？）；在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，為系統(tǒng)分析各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況并識(shí)別主要的影響因素，也使用“銷售收入”；如果為評(píng)估存貨管理的業(yè)績(jī)，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售成本”計(jì)算周轉(zhuǎn)率。

Questionone:存貨周轉(zhuǎn)率是否越高越好？不一定。二者都存在最佳持有量。還有大額訂單，引起大量采購(gòu)，依次存貨增加和應(yīng)收賬款增加，最后收入才上升。這種情況下，存貨周轉(zhuǎn)率先下降并不意味著不好。三、資產(chǎn)管理能力比率第34頁(yè)，共46頁(yè)。應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。減值越多會(huì)有何影響？應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。周轉(zhuǎn)率不是越快越好。它取決于企業(yè)對(duì)信用政策的選擇。應(yīng)收賬款、銷售收入和現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。Questionthree:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率解析第35頁(yè)，共46頁(yè)。Questionfour:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率計(jì)算時(shí)采用平均應(yīng)收賬款還是平均應(yīng)收賬款凈額？何者為優(yōu)？Answer:前者為優(yōu)。Reason:前者未扣除壞賬準(zhǔn)備，之所以不扣為優(yōu)，在于壞賬準(zhǔn)備僅是會(huì)計(jì)上基本穩(wěn)健信息質(zhì)量要求所確認(rèn)的一種可能損失，這種損失是否轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)損失，以及轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)損失的程度取決于企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理效率。即，計(jì)提壞賬的應(yīng)收賬款并不排除在收款責(zé)任之外，相反更應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)這部分應(yīng)收賬款的管理。三、資產(chǎn)管理能力比率第36頁(yè)，共46頁(yè)。銷售增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)成新率（平均固定資產(chǎn)凈值與平均固定資產(chǎn)原值的比率）、三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、三年平均資本增長(zhǎng)率。成長(zhǎng)性分析遠(yuǎn)非僅幾個(gè)指標(biāo)計(jì)算就可以萬事大吉了，將其與企業(yè)的管理能力、行業(yè)背景分析相聯(lián)系是至關(guān)重要的。四、企業(yè)發(fā)展能力分析第37頁(yè)，共46頁(yè)。五、現(xiàn)金流量比率

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1、流動(dòng)性比率：現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、到期債務(wù)本息償付比率2、獲利能力比率：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量3、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力比率：現(xiàn)金充足率、現(xiàn)金再投資比率和償債保障比率4、營(yíng)運(yùn)效率比率：折舊–攤銷影響率、資產(chǎn)的現(xiàn)金流量回報(bào)率5、其他指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量流入/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、盈利的現(xiàn)金比率第38頁(yè)，共46頁(yè)。1、流動(dòng)性比率現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金+現(xiàn)金利息支出）第39頁(yè)，共46頁(yè)。2、獲利能力比率：每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量—優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股總數(shù)第40頁(yè)，共46頁(yè)。3、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力現(xiàn)金流量充足率計(jì)量了公司從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生足夠現(xiàn)金以滿足資本性支出、存貨投資和支付現(xiàn)金股利需要的能力。公式：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量五年總和/資本性支出、存貨和現(xiàn)金股利五年總和。分析：其他重要營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目，如應(yīng)收賬款上的投資被忽略，因?yàn)樗鼈冎饕ㄟ^短期信貸（如應(yīng)付賬款的增長(zhǎng)）籌集。第41頁(yè)，共46頁(yè)?，F(xiàn)金再投資比率計(jì)量了因資產(chǎn)更新和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)而留下來并再投資于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金在資產(chǎn)投資中所占百分比。公式：(經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量—股利)/(固定資產(chǎn)+長(zhǎng)期投資+其他資產(chǎn)+營(yíng)運(yùn)資本)分析：介于7~11這一范圍通常是令人滿意的。3、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力第42頁(yè)，共46頁(yè)。3、財(cái)務(wù)適應(yīng)能力比率：