2022：3G成為中國電信投資主導

：3G成為中國電信投資主導由于電信投資下滑的影響，2022年成為通信行業(yè)的一個過渡年，但2022年電信投資將會明顯恢復。目前國內通信設備行業(yè)進展的根本動力在于包括通信業(yè)固定資產投資在內的國內市場強大的需求拉動以及部分公司海外拓展力量的逐步增加，而對于國內通信行業(yè)來說，電信業(yè)固定資產投資是最為主要的影響因素之一。

2022年電信投資明顯恢復

說2022年是通信行業(yè)的過渡，主要是指在前兩年移動網、固網和小靈通快速進展之后，電信運營商為了等待我國電信改革和3G進展態(tài)勢的明朗，2022年各大運營商均壓縮了固定資產投資。據信息產業(yè)部統(tǒng)計，2022年前10個月通信固定資產投資僅為1410.3億元，同比下降10.6%，其中電信業(yè)投資為1393億元，同比下降10.5%。同期，全國通信設備行業(yè)的銷售收入為4422.9億元，增長速度由2022年同期的31.6%減到2022年前10個月的22.8%，也下降了約十個百分點。另外，原先普遍猜測的2022年數(shù)字電視業(yè)務的快速增長也將會推遲到2022年，這對通信行業(yè)增長也產生了肯定的負面作用。這樣，2022年電信投資就進一步下滑，由2022年和2022年的2215億元和2135億元下降到2000億元左右，下降幅度達到8%。

2022年通信行業(yè)將會消失一輪新的增長期，主要緣由是電信運營商在維持NGN投資的狀況下，電信改革的明朗和3G的到來將會釋放運營商投資的潛能。而在廣電領域，2022年無疑將會是我國數(shù)字電視產業(yè)進展最為關鍵的一年。同期，電信業(yè)移動與固網的融合，以及電信、廣電和互聯(lián)網融合的再次啟動也將會助推通信行業(yè)上一個臺階。對于電信投資，2022年將會增長12%，達到2240億元左右，基本恢復到2022年的水平。在3G投資的帶動下，2022年的電信投資估計也將可能進一步消失增長。

宏觀環(huán)境支持電信投資恢復增長

2022年，中國的電信業(yè)投資，特殊是將來的3G投資規(guī)模，絕不僅僅是一個行業(yè)的投資，它是與我國國民經濟進展息息相關的。假如將來一兩年我國整體投資仍將過熱，政府確定會掌握運營商在3G方面的投資，目前看來這種擔憂有點不必要了。主要緣由在于：

其一，2022年，中國經濟仍處在高增長的平臺之上，GDP增速將比上一年有所放緩，但仍有望保持在8.9%左右。2022年固定資產投資增速會小幅趨降，但仍將維持在高位，全社會固定資產投資增速將不會低于22%。

其二，2022年12月20日，國家統(tǒng)計局對我國GDP的數(shù)據進行了調整。過去兩年，許多人用中國的"投資/GDP"比例來證明中國存在經濟泡沫，比照現(xiàn)在的數(shù)據，2022年中國的投資率從44%下降到37%，并沒有原先想象的那么嚴峻。這也為3G將來的投資增長供應了良好的外部環(huán)境。

其三，整個電子信息產業(yè)全行業(yè)累計完成投資增速在2022年消失了明顯下降。截至2022年前三季度，其投資增速比2022年下降超過了20個百分點，而新開工項目方案投資額變化在2022年整體增長也不突出，這些都為2022年的投資恢復增長供應了較好的外部環(huán)境。

3G投資成為將來電信投資主導因素

目前我國移動電話用戶已經超過3.7億戶，這3.7億戶分別由中國移動的GSM/GPRS和中國聯(lián)通的CDMA20001X與GSM/GPRS承載。考慮到聯(lián)通C網在二期完成接近3700萬線擴容后其推廣都沒有達到非常抱負的效果，我們認為新建一張掩蓋全國的全新網絡，容量至少也要達到5000萬線。但是假如運營商可以通過與原有2G網絡共享一些基礎設施等方法進行，其投資將會大大削減，并且通過雙模方式實現(xiàn)漫游，也不會消失網絡掩蓋的盲點問題。

由于目前尚無法判定獲得3G牌照的運營商會否通過共享方式建設自己的3G網絡，因此可以認為，將來我國建設3G網絡的投資應當介于獨立投資與共享投資之間，即平均一張網的建設投資應當在580億～1000億元之間。

我們推斷，我國3G牌照數(shù)量初期應當在3-4張之間，也就是總投資應當在1740億～4000億元之間。我們的推斷低于信息產業(yè)部電信討論院的4300億元的投資猜測。假如根據我們的推斷，分4年建設3G網絡，年均投資435億～1000億元之間，根據我國電信投資年均2250億元計算，平均占比為20%～44%。也就是說，將來幾年我國3G投資將成為電信投資的最主要組成部分之一。

通信板塊迎來新的增長期

1.電信投資與通信設備收入增長關系親密

國內通信設備行業(yè)進展的根本動力在于包括電信業(yè)固定資產投資在內的國內市場強大的需求拉動，這種拉動近幾年來大幅度增加了通信行業(yè)的訂單并帶動其快速進展。主要緣由在于3G與NGN等電信投資的增長，數(shù)字電視以及IPTV的進展，海外業(yè)務對設備及終端的拉動和自主創(chuàng)新對產業(yè)的推動作用。

我們對2022年4月以來的電信業(yè)固定資產投資、通信設備制造業(yè)產品銷售收入和通信設備制造業(yè)利潤總額的年度累計變化進行分析。分析顯示，三者的相關性極高，其中電信業(yè)固定資產投資額度變化與通信設備制造業(yè)產品銷售收入變化的相關系數(shù)為0.845，電信業(yè)固定資產投資額度變化與通信設備制造業(yè)產品銷售利潤總額變化的相關系數(shù)為0.840。這表明，我們可以通過對電信業(yè)固定資產投資增長與通信業(yè)收入和利潤的相關性，來推斷2022年通信板塊的收入增長狀況。

2.整體分析，通信板塊2022年利潤增長明顯

我們用整體法對2022年上市公司通信板塊的業(yè)績進行分析。通過我們的分析模型計算，2022年通信板塊總收入達到599.96億元，比2022年下降12.3%，下降幅度大于我們猜測的電信業(yè)固定資產投資約8%的幅度，而凈利潤額則由2022年全年虧損3.45億元削減到2022年的1.36億元。主要緣由是，上市公司對整個行業(yè)的代表性正在減弱，并且通信板塊中業(yè)績大幅度波動的上市公司對整個板塊的業(yè)績走勢產生了較為明顯的影響，使通信板塊收入變化幅度產生了偏差。

考慮到上市公司在3G和NGN等方面的優(yōu)勢狀況，我們認為其增長幅度應當不會低于電信業(yè)的固定資產投資增長12%的幅度，增長幅度將會達到15%左右。根據這一猜測，2022年通信板塊整體的收入將達到677.3億元，與2022年的收入基本持平，整體凈利潤為4950萬元，一舉擺脫連續(xù)兩年整體凈利潤虧損的局面。

通過敏感性分析可知，即使2022年收入僅增長10%，達到647.9億元，其整體凈利潤還將達到3760萬元，這一狀況要遠遠好于2022年的狀況。從猜測中可知，這主要得益于投資收益，說明在整個通信行業(yè)好轉之后，通信行業(yè)參股的公司也將為上市公司帶來明顯的收益。

3.有效性分析，通信板塊2022年利潤增長超過兩成

目前，通信板塊上市公司的業(yè)績狀況參差不齊，單個上市公司業(yè)績分化已經越來越明顯，在包括中興通訊在內的部分公司業(yè)績增長的狀況下，另一些公司的業(yè)績卻消失了大幅度的下滑。

2022年上半年年報顯示，中興通訊上半年凈利潤達到6.88億元，每股收益為0.72元，而同期大唐電信、青鳥華光卻分別虧損1.29億元和1.14億元，每股分別虧損0.295元和0.45元。另外一些上市公司也消失了業(yè)績突變，比如波導股份2022年利潤達到2.07億元，而2022年前三季度虧損額就已經達到了2.79億元。

為了更好地分析通信板塊2022年的業(yè)績走勢，我們對剔除奇異項后的通信板塊的業(yè)績走勢也進行了分析猜測。分析顯示，2022年通信板塊整體收入將達到428.2億元，同比下降7.7%，這與電信固定資產投資下降幅度驚人的全都。因此應當說，我們對剔除奇異項的通信板塊2022年贏利狀況的猜測應當更具有參考價值，因此也可以認為這種分析比整體分析更為有效。

根據我們對2022年通信板塊收入增長15%的猜測，2022