最新版公司財務(wù)原理電子教案第二十六章-風險管理課件

第26章公司財務(wù)原理第十版風險管理馬修威爾MatthewWillMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第26章公司財務(wù)原理風險管理McGraw-Hill/Irwi課程內(nèi)容管理風險的原因保險使用期權(quán)來降低風險遠期合約與期貨合約互換如何進行套期保值“衍生證券”是野蠻世界嗎？課程內(nèi)容管理風險的原因降低風險為什么降低風險，不會增加價值？ 1.套期保值是零和游戲 2. 投資者“自己動手”另作其他選擇?降低風險為什么降低風險，不會增加價值？?降低風險對于公司來說的風險現(xiàn)金短缺財務(wù)困境代理成本可變成本幣值波動政治不穩(wěn)定天氣變化降低風險對于公司來說的風險保險大多數(shù)公司都可能要面臨風險，這種風險能在瞬間將公司推向破產(chǎn)。這些風險既不是融資方面的也不是商業(yè)方面的，并且無法多樣化。成本和風險帶來的損失歸于風險，卻能被其他擁有相同風險的人分擔。保險大多數(shù)公司都可能要面臨風險，這種風險能在瞬間將公司推向破保險舉例

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。

？此風險的成本如何才能被分擔保險舉例保險舉例–續(xù)

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。

？此風險的成本如何才能被分擔答案大量有相似風險的公司可以各自將資金投入到一項基金中，基金的設(shè)立就是為了留出資金支付風險成本的，支付的對象是風險分擔的團體中可能經(jīng)歷那萬分之一風險的公司。那么，其他9.999的公司可能不會有什么損失，但卻避免了因為已經(jīng)發(fā)生的損失而必須要補償?shù)娘L險。保險舉例–續(xù)保險舉例–續(xù)

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。?對于每個成員來說，要為這項保護策略付出多少成本呢答案保險舉例–續(xù)保險為什么保險公司不愿意為這座石油平臺提供100,000美元的保單呢？管理成本逆向選擇道德風險保險為什么保險公司不愿意為這座石油平臺提供100,000美保險暴風給石油平臺的造成損失的可能性是萬分之一。然而，既然出于相同區(qū)域位置的所有石油平臺都可能投保，那么對于保險公司來說風險更大，因為如果暴風損毀了一座石油平臺，同區(qū)域的所有平臺都會被損毀。這種結(jié)果對于保險公司來說風險更大。巨災(zāi)債券-(CATBonds)允許保險公司將他們的風險轉(zhuǎn)嫁到債券持有人身上，保險公司通過發(fā)行債券，其現(xiàn)金流量償還能力取決于可保險損失不發(fā)生的水平。保險暴風給石油平臺的造成損失的可能性是萬分之一。然而，既然出使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

a.以市場價格銷售3.3億桶石油每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

b.購買行權(quán)價為70美元的看跌期權(quán)每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

c.鎖定每桶70美元的最低價格每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值商業(yè)有風險

商業(yè)風險–可變成本

金融風險–利率變化目標–消除風險如何消除風險?

套期保值與遠期合約通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值商業(yè)有風險通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值例–

凱洛格(Kellogg)生產(chǎn)谷物食品。糖是主要原料，也是主要的成本因素。

預(yù)期收益和銷售量通過使用固定的銷售價格來設(shè)定。成本的變化可能影響這些預(yù)期。為了穩(wěn)固糖的成本，理論上來說，既然你喜歡現(xiàn)在的糖的價格，那么就要現(xiàn)在購進所需的糖，并且基于此進行銷售和收益的預(yù)期。但你無法這么做。然而，你可以簽訂一項購買糖的合約，以現(xiàn)在協(xié)商的價格在未來的多個不同時點購買。這項合約就稱為“期貨合約(FuturesContract)”。這種管理糖成本的手段稱為“套期保值”通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值例–凱洛格(Kello通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值1-現(xiàn)貨合約(SpotContract)–立即銷售或交貨的合約。2-遠期合約(ForwardContract)–簽訂合約的雙方按照協(xié)商價格在未來的確定日期交貨。3-期貨合約(FuturesContract)–除了有中間人擬定標準的合約以外，其他都與遠期合約相似。因此，雙方不必協(xié)商合約的各項條款。中間人即為商品清算公司(CommodityClearingCorp,CCC)。商品清算公司保證所有的交易，并且為期貨投機行為“提供”二級市場。通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值1-現(xiàn)貨合約(Spot期貨的種類商品期貨(CommodityFutures)-糖 -谷物 -橙汁-小麥 -大豆 -豬腩金融期貨(FinancialFutures)-國庫券 -日元

-抵押憑證期貨(政府全民抵押協(xié)會-GNMA)-股票 -歐洲美元指數(shù)期貨(IndexFutures)-標準普爾500 -價值線指數(shù)-先鋒指數(shù)SUGAR期貨的種類商品期貨(CommodityFutures)SU商品期貨大麥玉米燕麥小麥大豆大豆粉大豆油活牛生豬可可咖啡棉花木材橙汁糖鋁銅金鉛鎳銀錫鋅原油柴油取暖油天然氣無鉛汽油電力房價天氣期貨

交易所

期貨

交易所商品期貨大麥鋁期貨 交易所 期貨 交易金融期貨美國長期國債美國中期國債德國政府債券日本政府債券英國政府債券美國國庫券互換信貸違約互換LIBOREURIBOR歐洲美元存款歐洲日元存款標普500指數(shù)法國證券指數(shù)德國證券指數(shù)日本證券指數(shù)英國證券指數(shù)中國人民幣歐元日元期貨

交易所

期貨

交易所金融期貨美國長期國債歐洲日元存款期貨 交易所 期期貨合約的概念不是實際銷售總有贏家和輸家(不同于股票)交割價格(K)每天都是“固定的”(盯市)對沖交割價(Hedge–K)用來評估鎖定價格的風險投機交割價(Speculation–K)用來孤注一擲定金–不是銷售–部分會返還豬交割價K=30,000lbs國庫券交割價K=$1.0mil價值線指數(shù)交割價K=$指數(shù)x500期貨合約的概念不是實際銷售期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格和股票市場現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格和股票市場現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約舉例 DAX指數(shù)現(xiàn)貨價格3,980.10。利率為3.0%，DAX指數(shù)紅利收益率為2.0%。6個月后DAX期貨合約的期望價格是多少？期貨和現(xiàn)貨合約舉例期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格與商品現(xiàn)貨價格之間的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格與商品現(xiàn)貨價格之間的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約舉例 1月原油的現(xiàn)貨價格為每桶41.68美元。年利率是0.44%。已知1年的期貨價格是58.73美元，那么凈便利收益是多少？期貨和現(xiàn)貨合約舉例凈便利收益年凈便利收益率,%凈便利收益年凈便利收益率,%自制的遠期利率合約自制的遠期利率合約互換年(單位：百萬美元)自制互換：1.以6%的固定利率借款6667萬美元2.以浮動利率LIBOR貸出6667萬美元凈現(xiàn)金流標準的固定利率與浮動利率互換：凈現(xiàn)金流互換互換起源于1981年。定義–是指簽訂合同的兩家公司，同意交換相同利率特征的利息，雙方交換的只是等額本金、不同融資形式的“利率特征”。要點價差無效性等額名義本金交換的只是利息互換起源于1981年?；Q“簡單香子蘭形互換”-(一般互換)按固定利率支付的企業(yè)按浮動利率支付的企業(yè)交易的對方清算日交易日生效日條款互換收益=固定價差–浮動價差互換“簡單香子蘭形互換”-(一般互換)互換曲線2009年3月三種貨幣的互換曲線互換利率(%)到期日(年)歐元日元美元互換曲線2009年3月三種貨幣的互換曲線互換利率(%)到期日互換舉例(一般互換/每年清算) XYZ ABC固定利率 6% 7.5%浮動利率 LIBOR+.25 LIBOR+.50問：如果LIBOR=3%，可以互換什么？利潤是多少？(假設(shè)100萬美元面值貸款)答:XYZ以6%的固定利率借入100萬美元

ABC以3.5%的浮動利率借入100萬美元XYZ以3.25%的浮動利率支付ABC以6.50%的固定利率支付互換舉例(一般互換/每年清算)互換舉例-續(xù)對XYZ的益處

凈頭寸浮動 +3.25-3.25 0固定 +6.50-6.00 +.50凈收益 +.50%對ABC的益處

凈頭寸浮動 +3.25-3.50 -.25固定 -6.50+7.50 +1.00凈收益 +.75%互換舉例-續(xù)互換舉例-續(xù)清算日ABC支付6.50x1mil =65,000XYZ支付3.25x1mil =32,500ABC支付的凈現(xiàn)金 =32,500如果LIBOR上漲到5%清算日ABC支付6.50x1mil =65,000XYZ支付5.25x1mil =52,500ABC支付的凈現(xiàn)金 =12,500互換舉例-續(xù)互換交易很少直接交易銀行=中間人銀行利潤=“互換收益”的一部分舉例–續(xù)XYZ和ABC分別去銀行XYZ條款=以LIBOR交換浮動利率+.25固定利率6.50 ABC條款=交換浮動利率LIBOR+.25固定利率6.75互換交易互換舉例-續(xù)清算日-XYZ銀行支付6.50x1mil =65,000XYZ支付3.25x1mil =32,500銀行凈支付XYZ =32,500清算日-ABC銀行支付3.25x1mil =32,500ABC支付6.75x1mil =67,500ABC凈支付銀行 =35,000銀行“交換收益”=+35,000-32,500=+2,500互換舉例-續(xù)互換舉例-續(xù)對XYZ的益處浮動 3.25-3.25=0固定 6.50-6.00=+.50 凈收益.50對ABC的益處浮動 3.25-3.50=-.25固定 -6.75+6.50=+.75 凈收益.50對銀行的益處固定 +3.25-3.25=0浮動 6.75-6.50=+.25 凈收益+.25總收益=12,500(sameasw/obank)互換舉例-續(xù)提前清算和投機舉例–

你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未來會上漲。因此，你買進10支豬肉期貨。如果每磅豬肉價格下降。17(.0017美元）。你的頭寸總變化是多少？提前清算和投機舉例–你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價提前清算和投機舉例-你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未來會上漲。因此，你買進10支豬肉期貨。如果每磅豬肉價格下降。17(.0017美元）。你的頭寸總變化是多少？30,000磅x$.0017損失x10Ks=$510.00損失

既然你每天必須清算賬戶，那么就必須支付給代理人510美元。50.6350.80-$510美分每磅提前清算和投機舉例-你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未套期保值農(nóng)場主小麥的價格變化與堪薩斯小麥期貨價格變化的虛擬圖。平均來看，堪薩斯小麥期貨的價格每變動1%，農(nóng)場主小麥的價格就將變動0.8%。農(nóng)場主小麥價格變化(%)小麥期貨價格變化(%)套期保值農(nóng)場主小麥的價格變化與堪薩斯小麥期貨價格變化的虛擬圖商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月現(xiàn)貨價格下跌至2.8美元，請說明收益情況。商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月現(xiàn)貨價格下跌至2.8美元，請說明收益情況。玉米收益: 10,000x2.80 28,0006月:以2.94美元的價格做空2K=29,4009月:以2.80美元的價格做多2K=28,000位置增益------------------------------1,400總收益$29,400商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月價格上漲至3.05美元，請說明收益情況。商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月價格上漲至3.05美元，請說明收益情況。玉米收益: 10,000x3.05 30,5006月:以2.94美元的價格做空2K=29,4009月:以3.05美元的價格做多2K=30,500位置損益-------------------------------(1,100)總收益$29,400商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品投機11月:做空3MayK(.4400x38,000x3)= +50,1602月:做多3MayK(.4850x38,000x3)= -55,290

損失10.23%= -5,130你一生都住在紐約城，而且獨立富有。你認為自己知曉每件事情，包括豬腩(沒烤的培根)，因為你的管家每天早上都例行為您提供這樣的早餐。因為你已經(jīng)決定節(jié)食，所以你認為接下來的幾個月里，豬腩的價格會家鄉(xiāng)。在芝加哥交易所，每K的豬腩是38,000磅。現(xiàn)在，你決定以每磅44美分的價格做空3MayKs。2月，價格上漲至48.5美分，你決定平倉。那么你的收益和損失分別是多少？商品投機11月:做空3MayK(.4400x3保證金期貨合約價值總額(百分比)必須在代理人的定期存款賬戶中。既然期貨合約不是真正意義上的銷售，那么你你只需要支付資產(chǎn)價值很小的一部分建倉=保證金。芝加哥交易所的保證金要求是15%。因此，你只需要15,000美元就能控制100,000的資產(chǎn)。

保證金期貨合約價值總額(百分比)必須在代理人的定期存款賬戶中11月:做空3MayK(.4400x38,000x3) = +50,1602月:做多3MayK(.4850x38,000x3) = -55,290

損失= -5,130損失 5130 5130 保證金 50160x.15 7524------------=-------------------- =------------=68%損失你一生都住在紐約城，而且獨立富有。你認為自己知曉每件事情，包括豬腩(沒烤的培根)，因為你的管家每天早上都例行為您提供這樣的早餐。因為你已經(jīng)決定節(jié)食，所以你認為接下來的幾個月里，豬腩的價格會家鄉(xiāng)。在芝加哥交易所，每K的豬腩是38,000磅。現(xiàn)在，你決定以每磅44美分的價格做空3MayKs。2月，價格上漲至48.5美分，你決定平倉。那么你的收益和損失分別是多少？用保證金實現(xiàn)商品投機11月:做空3MayK(.4400x38,000網(wǎng)絡(luò)資源在連接到互聯(lián)網(wǎng)的情況下點擊下列鏈接獲得網(wǎng)絡(luò)資源

網(wǎng)絡(luò)資源在連接到互聯(lián)網(wǎng)的情況下第26章公司財務(wù)原理第十版風險管理馬修威爾MatthewWillMcGraw-Hill/IrwinCopyright?2011bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.第26章公司財務(wù)原理風險管理McGraw-Hill/Irwi課程內(nèi)容管理風險的原因保險使用期權(quán)來降低風險遠期合約與期貨合約互換如何進行套期保值“衍生證券”是野蠻世界嗎？課程內(nèi)容管理風險的原因降低風險為什么降低風險，不會增加價值？ 1.套期保值是零和游戲 2. 投資者“自己動手”另作其他選擇?降低風險為什么降低風險，不會增加價值？?降低風險對于公司來說的風險現(xiàn)金短缺財務(wù)困境代理成本可變成本幣值波動政治不穩(wěn)定天氣變化降低風險對于公司來說的風險保險大多數(shù)公司都可能要面臨風險，這種風險能在瞬間將公司推向破產(chǎn)。這些風險既不是融資方面的也不是商業(yè)方面的，并且無法多樣化。成本和風險帶來的損失歸于風險，卻能被其他擁有相同風險的人分擔。保險大多數(shù)公司都可能要面臨風險，這種風險能在瞬間將公司推向破保險舉例

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。

？此風險的成本如何才能被分擔保險舉例保險舉例–續(xù)

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。

？此風險的成本如何才能被分擔答案大量有相似風險的公司可以各自將資金投入到一項基金中，基金的設(shè)立就是為了留出資金支付風險成本的，支付的對象是風險分擔的團體中可能經(jīng)歷那萬分之一風險的公司。那么，其他9.999的公司可能不會有什么損失，但卻避免了因為已經(jīng)發(fā)生的損失而必須要補償?shù)娘L險。保險舉例–續(xù)保險舉例–續(xù)

一座價值10億美元的近海石油平臺，氣象學(xué)家預(yù)測某年平臺被暴風損毀的可能性是萬分之一。?對于每個成員來說，要為這項保護策略付出多少成本呢答案保險舉例–續(xù)保險為什么保險公司不愿意為這座石油平臺提供100,000美元的保單呢？管理成本逆向選擇道德風險保險為什么保險公司不愿意為這座石油平臺提供100,000美保險暴風給石油平臺的造成損失的可能性是萬分之一。然而，既然出于相同區(qū)域位置的所有石油平臺都可能投保，那么對于保險公司來說風險更大，因為如果暴風損毀了一座石油平臺，同區(qū)域的所有平臺都會被損毀。這種結(jié)果對于保險公司來說風險更大。巨災(zāi)債券-(CATBonds)允許保險公司將他們的風險轉(zhuǎn)嫁到債券持有人身上，保險公司通過發(fā)行債券，其現(xiàn)金流量償還能力取決于可保險損失不發(fā)生的水平。保險暴風給石油平臺的造成損失的可能性是萬分之一。然而，既然出使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

a.以市場價格銷售3.3億桶石油每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

b.購買行權(quán)價為70美元的看跌期權(quán)每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。

c.鎖定每桶70美元的最低價格每桶石油價格收入(10億美元)$7023.1使用期權(quán)來降低風險墨西哥如何利用期權(quán)來應(yīng)對石油價格的下跌。通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值商業(yè)有風險

商業(yè)風險–可變成本

金融風險–利率變化目標–消除風險如何消除風險?

套期保值與遠期合約通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值商業(yè)有風險通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值例–

凱洛格(Kellogg)生產(chǎn)谷物食品。糖是主要原料，也是主要的成本因素。

預(yù)期收益和銷售量通過使用固定的銷售價格來設(shè)定。成本的變化可能影響這些預(yù)期。為了穩(wěn)固糖的成本，理論上來說，既然你喜歡現(xiàn)在的糖的價格，那么就要現(xiàn)在購進所需的糖，并且基于此進行銷售和收益的預(yù)期。但你無法這么做。然而，你可以簽訂一項購買糖的合約，以現(xiàn)在協(xié)商的價格在未來的多個不同時點購買。這項合約就稱為“期貨合約(FuturesContract)”。這種管理糖成本的手段稱為“套期保值”通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值例–凱洛格(Kello通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值1-現(xiàn)貨合約(SpotContract)–立即銷售或交貨的合約。2-遠期合約(ForwardContract)–簽訂合約的雙方按照協(xié)商價格在未來的確定日期交貨。3-期貨合約(FuturesContract)–除了有中間人擬定標準的合約以外，其他都與遠期合約相似。因此，雙方不必協(xié)商合約的各項條款。中間人即為商品清算公司(CommodityClearingCorp,CCC)。商品清算公司保證所有的交易，并且為期貨投機行為“提供”二級市場。通過遠期合約或期貨合約實現(xiàn)套期保值1-現(xiàn)貨合約(Spot期貨的種類商品期貨(CommodityFutures)-糖 -谷物 -橙汁-小麥 -大豆 -豬腩金融期貨(FinancialFutures)-國庫券 -日元

-抵押憑證期貨(政府全民抵押協(xié)會-GNMA)-股票 -歐洲美元指數(shù)期貨(IndexFutures)-標準普爾500 -價值線指數(shù)-先鋒指數(shù)SUGAR期貨的種類商品期貨(CommodityFutures)SU商品期貨大麥玉米燕麥小麥大豆大豆粉大豆油活牛生豬可可咖啡棉花木材橙汁糖鋁銅金鉛鎳銀錫鋅原油柴油取暖油天然氣無鉛汽油電力房價天氣期貨

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交易所商品期貨大麥鋁期貨 交易所 期貨 交易金融期貨美國長期國債美國中期國債德國政府債券日本政府債券英國政府債券美國國庫券互換信貸違約互換LIBOREURIBOR歐洲美元存款歐洲日元存款標普500指數(shù)法國證券指數(shù)德國證券指數(shù)日本證券指數(shù)英國證券指數(shù)中國人民幣歐元日元期貨

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交易所金融期貨美國長期國債歐洲日元存款期貨 交易所 期期貨合約的概念不是實際銷售總有贏家和輸家(不同于股票)交割價格(K)每天都是“固定的”(盯市)對沖交割價(Hedge–K)用來評估鎖定價格的風險投機交割價(Speculation–K)用來孤注一擲定金–不是銷售–部分會返還豬交割價K=30,000lbs國庫券交割價K=$1.0mil價值線指數(shù)交割價K=$指數(shù)x500期貨合約的概念不是實際銷售期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格和股票市場現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格和股票市場現(xiàn)貨價格的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約舉例 DAX指數(shù)現(xiàn)貨價格3,980.10。利率為3.0%，DAX指數(shù)紅利收益率為2.0%。6個月后DAX期貨合約的期望價格是多少？期貨和現(xiàn)貨合約舉例期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格與商品現(xiàn)貨價格之間的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約期貨價格與商品現(xiàn)貨價格之間的基本關(guān)系。期貨和現(xiàn)貨合約舉例 1月原油的現(xiàn)貨價格為每桶41.68美元。年利率是0.44%。已知1年的期貨價格是58.73美元，那么凈便利收益是多少？期貨和現(xiàn)貨合約舉例凈便利收益年凈便利收益率,%凈便利收益年凈便利收益率,%自制的遠期利率合約自制的遠期利率合約互換年(單位：百萬美元)自制互換：1.以6%的固定利率借款6667萬美元2.以浮動利率LIBOR貸出6667萬美元凈現(xiàn)金流標準的固定利率與浮動利率互換：凈現(xiàn)金流互換互換起源于1981年。定義–是指簽訂合同的兩家公司，同意交換相同利率特征的利息，雙方交換的只是等額本金、不同融資形式的“利率特征”。要點價差無效性等額名義本金交換的只是利息互換起源于1981年?；Q“簡單香子蘭形互換”-(一般互換)按固定利率支付的企業(yè)按浮動利率支付的企業(yè)交易的對方清算日交易日生效日條款互換收益=固定價差–浮動價差互換“簡單香子蘭形互換”-(一般互換)互換曲線2009年3月三種貨幣的互換曲線互換利率(%)到期日(年)歐元日元美元互換曲線2009年3月三種貨幣的互換曲線互換利率(%)到期日互換舉例(一般互換/每年清算) XYZ ABC固定利率 6% 7.5%浮動利率 LIBOR+.25 LIBOR+.50問：如果LIBOR=3%，可以互換什么？利潤是多少？(假設(shè)100萬美元面值貸款)答:XYZ以6%的固定利率借入100萬美元

ABC以3.5%的浮動利率借入100萬美元XYZ以3.25%的浮動利率支付ABC以6.50%的固定利率支付互換舉例(一般互換/每年清算)互換舉例-續(xù)對XYZ的益處

凈頭寸浮動 +3.25-3.25 0固定 +6.50-6.00 +.50凈收益 +.50%對ABC的益處

凈頭寸浮動 +3.25-3.50 -.25固定 -6.50+7.50 +1.00凈收益 +.75%互換舉例-續(xù)互換舉例-續(xù)清算日ABC支付6.50x1mil =65,000XYZ支付3.25x1mil =32,500ABC支付的凈現(xiàn)金 =32,500如果LIBOR上漲到5%清算日ABC支付6.50x1mil =65,000XYZ支付5.25x1mil =52,500ABC支付的凈現(xiàn)金 =12,500互換舉例-續(xù)互換交易很少直接交易銀行=中間人銀行利潤=“互換收益”的一部分舉例–續(xù)XYZ和ABC分別去銀行XYZ條款=以LIBOR交換浮動利率+.25固定利率6.50 ABC條款=交換浮動利率LIBOR+.25固定利率6.75互換交易互換舉例-續(xù)清算日-XYZ銀行支付6.50x1mil =65,000XYZ支付3.25x1mil =32,500銀行凈支付XYZ =32,500清算日-ABC銀行支付3.25x1mil =32,500ABC支付6.75x1mil =67,500ABC凈支付銀行 =35,000銀行“交換收益”=+35,000-32,500=+2,500互換舉例-續(xù)互換舉例-續(xù)對XYZ的益處浮動 3.25-3.25=0固定 6.50-6.00=+.50 凈收益.50對ABC的益處浮動 3.25-3.50=-.25固定 -6.75+6.50=+.75 凈收益.50對銀行的益處固定 +3.25-3.25=0浮動 6.75-6.50=+.25 凈收益+.25總收益=12,500(sameasw/obank)互換舉例-續(xù)提前清算和投機舉例–

你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未來會上漲。因此，你買進10支豬肉期貨。如果每磅豬肉價格下降。17(.0017美元）。你的頭寸總變化是多少？提前清算和投機舉例–你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價提前清算和投機舉例-你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未來會上漲。因此，你買進10支豬肉期貨。如果每磅豬肉價格下降。17(.0017美元）。你的頭寸總變化是多少？30,000磅x$.0017損失x10Ks=$510.00損失

既然你每天必須清算賬戶，那么就必須支付給代理人510美元。50.6350.80-$510美分每磅提前清算和投機舉例-你正在投機豬肉期貨。你認為豬肉的現(xiàn)價未套期保值農(nóng)場主小麥的價格變化與堪薩斯小麥期貨價格變化的虛擬圖。平均來看，堪薩斯小麥期貨的價格每變動1%，農(nóng)場主小麥的價格就將變動0.8%。農(nóng)場主小麥價格變化(%)小麥期貨價格變化(%)套期保值農(nóng)場主小麥的價格變化與堪薩斯小麥期貨價格變化的虛擬圖商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月現(xiàn)貨價格下跌至2.8美元，請說明收益情況。商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個價格。如果9月現(xiàn)貨價格下跌至2.8美元，請說明收益情況。玉米收益: 10,000x2.80 28,0006月:以2.94美元的價格做空2K=29,4009月:以2.80美元的價格做多2K=28,000位置增益------------------------------1,400總收益$29,400商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望商品對沖6月，農(nóng)場主約翰·史密斯(JohnSmith)期望在8月里收獲10,000蒲式耳的玉米。9月的玉米期貨在6月時，每蒲式耳的售價是2.94美元(1K=5,000蒲式耳)。農(nóng)場主史密斯期望鎖定這個