外匯期貨與期權(quán)市場講義課件

第8章外匯期貨與期權(quán)市場第8章外匯期貨與期權(quán)市場8.1外匯期貨市場8.2外匯期權(quán)市場8.1外匯期貨市場8.1外匯期貨市場8.1.1外匯期貨市場概述8.1.2外匯期貨合約的特性1）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約2）交易成本3）合約交割日及最后交易日4）交割方式5）履約保證金6）每日清算制度7）報價8.1外匯期貨市場8.1.1外匯期貨市場概述38.1外匯期貨市場8.1.3外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約比較比較外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約，有助于我們對兩種合約的了解。它們之間的區(qū)別可歸納如表8—5所示。8.1外匯期貨市場8.1.3外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約比48.1外匯期貨市場8.1.4外匯期貨的作用1）空頭套期保值2）多頭套期保值8.1外匯期貨市場8.1.4外匯期貨的作用58.2外匯期權(quán)市場8.2.2PHLX現(xiàn)貨期權(quán)1）合約大小2）到期日及最后交易日3）報價8.2外匯期權(quán)市場8.2.2PHLX現(xiàn)貨期權(quán)68.2外匯期權(quán)市場8.2.3IMM期貨期權(quán)1）合約大小2）美式期權(quán)3）到期日及最后交易日4）PHLX現(xiàn)貨期權(quán)與IMM期貨期權(quán)8.2外匯期權(quán)市場8.2.3IMM期貨期權(quán)7期權(quán)合約一、概念：期權(quán)option，又稱選擇權(quán)，是指賦予期權(quán)購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格strikingprice）或執(zhí)行價格（exerciseprice）購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)（或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合同，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。早期的期權(quán)主要是用于實(shí)物商品、房地產(chǎn)和貴金屬業(yè)務(wù)（都是期貨期權(quán)）20世紀(jì)20年代，美國出現(xiàn)了股票的期權(quán)（以投機(jī)交易為主要目的）1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)推出了看漲期權(quán)8.2.1期權(quán)的一般特性期權(quán)合約一、概念：期權(quán)option，又稱選擇權(quán)，是指賦予期權(quán)81.權(quán)利與義務(wù)：期貨、遠(yuǎn)期是對等，而期權(quán)是不對稱的（買方只有權(quán)利沒有義務(wù)；當(dāng)買方行權(quán)時，賣方必需承擔(dān)履約義務(wù)）。2.盈虧風(fēng)險：期貨、遠(yuǎn)期的買賣雙方盈虧機(jī)會均等；期權(quán)買方有權(quán)從市場價格的變動中收益，但當(dāng)價格朝相反方向運(yùn)動時，買方可以選擇不行使期權(quán)3.履約保證：期貨的雙方均需交納保證金；期權(quán)只有買方交納4.套期保值的效果：利用期貨合約進(jìn)行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也放棄了價格有利變動帶來的收益；期權(quán)則可在價格不利變動時放棄行權(quán)。5.標(biāo)準(zhǔn)化程度：期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化；期權(quán)合約有些是標(biāo)準(zhǔn)化的，有些則不是。6.基礎(chǔ)資產(chǎn)：凡是可用作期貨交易的金融工具都可以用作期權(quán)交易，反之未必。即只有金融期貨的期權(quán)，而沒有金融期權(quán)的期貨二、期權(quán)與期貨、遠(yuǎn)期合約的區(qū)別1.權(quán)利與義務(wù)：期貨、遠(yuǎn)期是對等，而期權(quán)是不對稱的（買方只有9三、期權(quán)的要素1.期權(quán)買方（optionbuyers）：多頭，支付期權(quán)費(fèi)2.期權(quán)賣方（optionwriters）：空頭，獲得期權(quán)費(fèi)3.執(zhí)行價格（exerciseprice）：期權(quán)合約規(guī)定的買方在行使權(quán)利時的實(shí)際交割價格4.期權(quán)費(fèi)：買方為獲取期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利向賣方支付的費(fèi)用。對于買方，是買入期權(quán)所遭受損失的最大限度；對于賣方，它是期權(quán)的報酬。5.通知日：當(dāng)期權(quán)買方要求行使期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利時，必須在預(yù)先確定的交貨和提運(yùn)日之前的某一天通知買方6.到期日：指期權(quán)合約必須履行的時間，它是期權(quán)合約的終點(diǎn)。三、期權(quán)的要素1.期權(quán)買方（optionbuyers）：多10（一）按期權(quán)購買者的權(quán)利不同可分為：（1）看漲期權(quán)：指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。在標(biāo)的資產(chǎn)未來價格上漲時會選擇行使期權(quán)（2）看跌期權(quán)：指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格向期權(quán)出售者出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。在標(biāo)的資產(chǎn)未來價格下跌時會選擇行使期權(quán)四、期權(quán)合約的主要類型（一）按期權(quán)購買者的權(quán)利不同可分為：四、期權(quán)合約的主要類型11看漲期權(quán)舉例假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價格為15元，你預(yù)計它在6個月以后會漲到22元，于是你可以以每股1元的價格從王小二手里購買一份買入期權(quán)，約定在6個月后你有權(quán)利從他手中以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權(quán)利。如果6個月后股票價格真的上漲到了?(22)元，就執(zhí)行期權(quán)合同，然后以每股?(22)元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉；否則，則放棄期權(quán)合同?？礉q期權(quán)舉例假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價12看跌期權(quán)舉例如果你認(rèn)為益智公司的股票價格在六個月后不是上漲到22元，而是會下跌到11元，那么，你就可以購買賣出期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為1元，約定的履約價格為13元，期限為六個月。如果在這六個月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票價格真的下跌到了11元，那么，你就可以執(zhí)行賣出期權(quán)，以11元的價格在現(xiàn)貨市場上買入1萬股益智股票，同時以約定的每股13元的價格賣出1萬股給王小二?？吹跈?quán)舉例如果你認(rèn)為益智公司的股票價格在六個月13（二）按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限不同可分為：（1）歐式期權(quán)：指期權(quán)購買者只能到期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，既不能提前也不能推遲。（2）美式期權(quán)：允許期權(quán)購買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。對期權(quán)購買者而言，美式期權(quán)比歐式期權(quán)更有利；對期權(quán)出售者而言，美式期權(quán)比歐式期權(quán)有著更大的風(fēng)險，必須隨時為履約做好準(zhǔn)備。注意：所謂的“歐式期權(quán)”和“美式期權(quán)”實(shí)際上并沒有任何地理位置上的含義，而只是對期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時間有著不同的約定。四、期權(quán)合約的主要類型（二）按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限不同可分為：四、期權(quán)合約的主14（三）按執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格的關(guān)系可分為：（1）實(shí)值期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有正的現(xiàn)金流（2）虛值期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有負(fù)的現(xiàn)金流（3）平價期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有的現(xiàn)金流為0四、期權(quán)合約的主要類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)市場價格>執(zhí)行價格市場價格<執(zhí)行價格平價期權(quán)市場價格=執(zhí)行價格市場價格=執(zhí)行價格虛值期權(quán)市場價格<執(zhí)行價格市場價格>執(zhí)行價格（三）按執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格的關(guān)系可分為：四、期權(quán)合約的主15（四）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)可分為：（1）現(xiàn)貨期權(quán)：指以各種金融工具本身作為合約標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，如股票期權(quán)，股票指數(shù)期權(quán)，外匯期權(quán)，債券期權(quán)等。買方要求執(zhí)行后，雙方一般進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)的交割。（2）期貨期權(quán)：指買方有權(quán)在到期日或之前，以執(zhí)行價格買進(jìn)或賣出關(guān)于一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約期貨期權(quán)要求交易的不是期貨合約所代表的標(biāo)的資產(chǎn)，而是期貨合約自身實(shí)際操作中，雙方往往只是收付期貨合約與期權(quán)的執(zhí)行價格之間的差額而引起的結(jié)算金額。常見的期貨期權(quán)包括：外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、股票只是期貨期權(quán)等。四、期權(quán)合約的主要類型（四）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)可分為：四、期權(quán)合約的主要類型16（一）看漲期權(quán)的盈虧分布期權(quán)買賣雙方是零和博弈，買方的盈虧恰好是賣方的虧盈。五、期權(quán)合約的盈虧分布看漲期權(quán)的買方虧損是有限的，而盈利可能是無限的X盈利虧損0S(a)多頭損益(買入看漲期權(quán)）看漲期權(quán)的賣方盈利是有限的，而虧損可能是無限的0虧損盈利XS(b)空頭損益（賣出看漲期權(quán)）買方以較小的期權(quán)費(fèi)為代價博取較大盈利的可能性賣方則為賺取期權(quán)費(fèi)而冒著大量虧損的風(fēng)險買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)賣方的最大盈利為期權(quán)費(fèi)（一）看漲期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看漲期權(quán)的買方17（二）看跌期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看跌期權(quán)的買方盈利是有（無）限的，而虧損也是有限的X盈利虧損0S(a)多頭損益（買入看跌期權(quán)）看跌期權(quán)的賣方盈利是有限的，而虧損也是有（無）限的0虧損盈利XS(b)空頭損益（賣出看跌期權(quán)）買方的最大盈利=（執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)）×合約規(guī)模賣方的最大虧損=（執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)）×合約規(guī)模買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)賣方的最大盈利為期權(quán)費(fèi)（二）看跌期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看跌期權(quán)的買方182022/12/32022/12/319外匯期貨與期權(quán)市場講義課件20期權(quán)功能進(jìn)行套期保值時：既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)不利價格變動的風(fēng)險，又可以對其有利價格變動加以利用用于投機(jī)時：以小博大，通過承擔(dān)有限的風(fēng)險來謀求巨額收益合成的投資組合損益股價股價買入股票持有賣出(看跌)期權(quán)股價損益XX-KX+K-K用期權(quán)對沖股價風(fēng)險（例題）損益期權(quán)功能進(jìn)行套期保值時：既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)不利價格變動的風(fēng)險21買進(jìn)看漲期權(quán)和買進(jìn)零息債券的組合股價股價股價損益損益損益組合買入零息債券買進(jìn)看漲期權(quán)和買進(jìn)零息債券的組合股價股價股價損益損益損益組合22期權(quán)的價值期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包含兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值：即期權(quán)的溢價部分期權(quán)的時間價值：即期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價值的部分

對于看漲期權(quán)，內(nèi)在價值=市場價格-履約價格對于看跌期權(quán)，內(nèi)在價值=履約價格-市場價格取決于期權(quán)合約的期限和標(biāo)的資產(chǎn)的波動性期權(quán)的價值期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包231997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者布萊克(F.Black,1938～1995)斯科爾斯(M.Scholes,1941～)默頓(R.Merton,1944～)1973年布萊克－斯科爾斯－默頓期權(quán)定價理論問世1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者布萊克斯科爾斯默頓197324目前國內(nèi)銀行開展的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)有：兩得寶業(yè)務(wù)（2002）：客戶在銀行存入一筆定期外匯存款，同時再根據(jù)自己選擇的掛鉤貨幣向銀行賣出一份外匯期權(quán)。期權(quán)寶業(yè)務(wù)：由客戶向銀行買入期權(quán)。最低期權(quán)合約金額：5萬美元或等值其他貨幣。目前國內(nèi)銀行開展的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)有：25兩得寶的實(shí)例

假設(shè)你在2003年6月1日用一筆10萬美元的存款購買了“兩得寶”，并選擇掛鉤日元，期限一個月，期權(quán)費(fèi)用0.5%（換算成年率為6%），協(xié)定匯率為120日元/美元,到期日為2003年7月1日。你在完成交易后的第二個交易日，也就是2003年6月3日就可以拿到銀行支付的500美元（10萬×0.5%）的期權(quán)費(fèi)。銀行會將這筆期權(quán)費(fèi)存入你的賬戶上。假設(shè)美元存款的年利率為6%。在這一個月中，本金存款及期權(quán)費(fèi)的利息為：利息：（100000+500）×6%÷12=502.5美元+期權(quán)費(fèi)：500美元總收益為：1002.5美元+本金100000美元本息總額為：101002.5美元兩得寶的實(shí)例假設(shè)你在2003年6月1日用一筆126如果在2003年7月1日美元與日元間的匯率高于120，比如說，美元與日元間的匯率上升到了125，即1美元可以換回125日元。這時銀行將會以日元給你支付本金，即你的賬戶上變?yōu)椋?01002.5×120=12120300日元。由于銀行用12120300日元換得了你的101002.5美元，將其按1美元兌換125日元的匯率折算成日元后，銀行得到：101002.5×125=12625312.5日元銀行的毛利：12625312.5-12120300=505012.5日元合為：505012.5÷125=4040.1美元

-期權(quán)費(fèi)：500美元凈賺：3540.1美元如果在2003年7月1日美元與日元間的匯率高于120，比如說27如果該日美元與日元之間的匯率低于120，則該銀行就會仍然以美元償付你的本金，即你得到10萬美元，再加500美元的期權(quán)費(fèi)和502.5美元的利息：利息：（100000+500）×6%÷12=502.5美元+期權(quán)費(fèi)：500美元

=1002.5美元在這種情況下，該銀行的損失為支付給你的500美元的期權(quán)費(fèi)?？梢?，在所謂的“兩得寶”的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)中，銀行作為期權(quán)的買方，一旦預(yù)期準(zhǔn)確，收益將相當(dāng)可觀，而一旦預(yù)期失誤，則僅僅損失期權(quán)費(fèi)。如果該日美元與日元之間的匯率低于120，則該銀行就會仍然以美288.2外匯期權(quán)市場8.2.5外匯期權(quán)的運(yùn)用1）客戶買入期權(quán)的運(yùn)用2）客戶賣出期權(quán)的運(yùn)用3）國際投標(biāo)中的運(yùn)用8.2外匯期權(quán)市場8.2.5外匯期權(quán)的運(yùn)用29作業(yè)課后練習(xí)作業(yè)課后練習(xí)30外匯期貨與期權(quán)市場講義課件第8章外匯期貨與期權(quán)市場第8章外匯期貨與期權(quán)市場8.1外匯期貨市場8.2外匯期權(quán)市場8.1外匯期貨市場8.1外匯期貨市場8.1.1外匯期貨市場概述8.1.2外匯期貨合約的特性1）標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約2）交易成本3）合約交割日及最后交易日4）交割方式5）履約保證金6）每日清算制度7）報價8.1外匯期貨市場8.1.1外匯期貨市場概述348.1外匯期貨市場8.1.3外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約比較比較外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約，有助于我們對兩種合約的了解。它們之間的區(qū)別可歸納如表8—5所示。8.1外匯期貨市場8.1.3外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約比358.1外匯期貨市場8.1.4外匯期貨的作用1）空頭套期保值2）多頭套期保值8.1外匯期貨市場8.1.4外匯期貨的作用368.2外匯期權(quán)市場8.2.2PHLX現(xiàn)貨期權(quán)1）合約大小2）到期日及最后交易日3）報價8.2外匯期權(quán)市場8.2.2PHLX現(xiàn)貨期權(quán)378.2外匯期權(quán)市場8.2.3IMM期貨期權(quán)1）合約大小2）美式期權(quán)3）到期日及最后交易日4）PHLX現(xiàn)貨期權(quán)與IMM期貨期權(quán)8.2外匯期權(quán)市場8.2.3IMM期貨期權(quán)38期權(quán)合約一、概念：期權(quán)option，又稱選擇權(quán)，是指賦予期權(quán)購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（協(xié)議價格strikingprice）或執(zhí)行價格（exerciseprice）購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)（或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合同，也可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。早期的期權(quán)主要是用于實(shí)物商品、房地產(chǎn)和貴金屬業(yè)務(wù)（都是期貨期權(quán)）20世紀(jì)20年代，美國出現(xiàn)了股票的期權(quán)（以投機(jī)交易為主要目的）1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)推出了看漲期權(quán)8.2.1期權(quán)的一般特性期權(quán)合約一、概念：期權(quán)option，又稱選擇權(quán)，是指賦予期權(quán)391.權(quán)利與義務(wù)：期貨、遠(yuǎn)期是對等，而期權(quán)是不對稱的（買方只有權(quán)利沒有義務(wù)；當(dāng)買方行權(quán)時，賣方必需承擔(dān)履約義務(wù)）。2.盈虧風(fēng)險：期貨、遠(yuǎn)期的買賣雙方盈虧機(jī)會均等；期權(quán)買方有權(quán)從市場價格的變動中收益，但當(dāng)價格朝相反方向運(yùn)動時，買方可以選擇不行使期權(quán)3.履約保證：期貨的雙方均需交納保證金；期權(quán)只有買方交納4.套期保值的效果：利用期貨合約進(jìn)行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的同時，也放棄了價格有利變動帶來的收益；期權(quán)則可在價格不利變動時放棄行權(quán)。5.標(biāo)準(zhǔn)化程度：期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化；期權(quán)合約有些是標(biāo)準(zhǔn)化的，有些則不是。6.基礎(chǔ)資產(chǎn)：凡是可用作期貨交易的金融工具都可以用作期權(quán)交易，反之未必。即只有金融期貨的期權(quán)，而沒有金融期權(quán)的期貨二、期權(quán)與期貨、遠(yuǎn)期合約的區(qū)別1.權(quán)利與義務(wù)：期貨、遠(yuǎn)期是對等，而期權(quán)是不對稱的（買方只有40三、期權(quán)的要素1.期權(quán)買方（optionbuyers）：多頭，支付期權(quán)費(fèi)2.期權(quán)賣方（optionwriters）：空頭，獲得期權(quán)費(fèi)3.執(zhí)行價格（exerciseprice）：期權(quán)合約規(guī)定的買方在行使權(quán)利時的實(shí)際交割價格4.期權(quán)費(fèi)：買方為獲取期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利向賣方支付的費(fèi)用。對于買方，是買入期權(quán)所遭受損失的最大限度；對于賣方，它是期權(quán)的報酬。5.通知日：當(dāng)期權(quán)買方要求行使期權(quán)合約規(guī)定的權(quán)利時，必須在預(yù)先確定的交貨和提運(yùn)日之前的某一天通知買方6.到期日：指期權(quán)合約必須履行的時間，它是期權(quán)合約的終點(diǎn)。三、期權(quán)的要素1.期權(quán)買方（optionbuyers）：多41（一）按期權(quán)購買者的權(quán)利不同可分為：（1）看漲期權(quán)：指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格從期權(quán)出售者手中買入一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。在標(biāo)的資產(chǎn)未來價格上漲時會選擇行使期權(quán)（2）看跌期權(quán)：指賦予期權(quán)的購買者在預(yù)先規(guī)定的時間以執(zhí)行價格向期權(quán)出售者出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約。在標(biāo)的資產(chǎn)未來價格下跌時會選擇行使期權(quán)四、期權(quán)合約的主要類型（一）按期權(quán)購買者的權(quán)利不同可分為：四、期權(quán)合約的主要類型42看漲期權(quán)舉例假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價格為15元，你預(yù)計它在6個月以后會漲到22元，于是你可以以每股1元的價格從王小二手里購買一份買入期權(quán)，約定在6個月后你有權(quán)利從他手中以每股17元的價格購買1萬股益智股票的權(quán)利。如果6個月后股票價格真的上漲到了?(22)元，就執(zhí)行期權(quán)合同，然后以每股?(22)元的價格將其在現(xiàn)貨市場上賣掉；否則，則放棄期權(quán)合同?？礉q期權(quán)舉例假設(shè)益智公司的股票當(dāng)前的價43看跌期權(quán)舉例如果你認(rèn)為益智公司的股票價格在六個月后不是上漲到22元，而是會下跌到11元，那么，你就可以購買賣出期權(quán)。假設(shè)你和王小二的這份期權(quán)合約的主要條款為：你購買每股股票的權(quán)利金為1元，約定的履約價格為13元，期限為六個月。如果在這六個月中，正如你所預(yù)料的那樣，益智公司股票價格真的下跌到了11元，那么，你就可以執(zhí)行賣出期權(quán)，以11元的價格在現(xiàn)貨市場上買入1萬股益智股票，同時以約定的每股13元的價格賣出1萬股給王小二。看跌期權(quán)舉例如果你認(rèn)為益智公司的股票價格在六個月44（二）按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限不同可分為：（1）歐式期權(quán)：指期權(quán)購買者只能到期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，既不能提前也不能推遲。（2）美式期權(quán)：允許期權(quán)購買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán)。對期權(quán)購買者而言，美式期權(quán)比歐式期權(quán)更有利；對期權(quán)出售者而言，美式期權(quán)比歐式期權(quán)有著更大的風(fēng)險，必須隨時為履約做好準(zhǔn)備。注意：所謂的“歐式期權(quán)”和“美式期權(quán)”實(shí)際上并沒有任何地理位置上的含義，而只是對期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時間有著不同的約定。四、期權(quán)合約的主要類型（二）按期權(quán)購買者執(zhí)行期權(quán)的時限不同可分為：四、期權(quán)合約的主45（三）按執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格的關(guān)系可分為：（1）實(shí)值期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有正的現(xiàn)金流（2）虛值期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有負(fù)的現(xiàn)金流（3）平價期權(quán)：如果期權(quán)被立即執(zhí)行，買方具有的現(xiàn)金流為0四、期權(quán)合約的主要類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值期權(quán)市場價格>執(zhí)行價格市場價格<執(zhí)行價格平價期權(quán)市場價格=執(zhí)行價格市場價格=執(zhí)行價格虛值期權(quán)市場價格<執(zhí)行價格市場價格>執(zhí)行價格（三）按執(zhí)行價格與標(biāo)的資產(chǎn)價格的關(guān)系可分為：四、期權(quán)合約的主46（四）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)可分為：（1）現(xiàn)貨期權(quán)：指以各種金融工具本身作為合約標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，如股票期權(quán)，股票指數(shù)期權(quán)，外匯期權(quán)，債券期權(quán)等。買方要求執(zhí)行后，雙方一般進(jìn)行標(biāo)的資產(chǎn)的交割。（2）期貨期權(quán)：指買方有權(quán)在到期日或之前，以執(zhí)行價格買進(jìn)或賣出關(guān)于一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約期貨期權(quán)要求交易的不是期貨合約所代表的標(biāo)的資產(chǎn)，而是期貨合約自身實(shí)際操作中，雙方往往只是收付期貨合約與期權(quán)的執(zhí)行價格之間的差額而引起的結(jié)算金額。常見的期貨期權(quán)包括：外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、股票只是期貨期權(quán)等。四、期權(quán)合約的主要類型（四）按標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)可分為：四、期權(quán)合約的主要類型47（一）看漲期權(quán)的盈虧分布期權(quán)買賣雙方是零和博弈，買方的盈虧恰好是賣方的虧盈。五、期權(quán)合約的盈虧分布看漲期權(quán)的買方虧損是有限的，而盈利可能是無限的X盈利虧損0S(a)多頭損益(買入看漲期權(quán)）看漲期權(quán)的賣方盈利是有限的，而虧損可能是無限的0虧損盈利XS(b)空頭損益（賣出看漲期權(quán)）買方以較小的期權(quán)費(fèi)為代價博取較大盈利的可能性賣方則為賺取期權(quán)費(fèi)而冒著大量虧損的風(fēng)險買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)賣方的最大盈利為期權(quán)費(fèi)（一）看漲期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看漲期權(quán)的買方48（二）看跌期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看跌期權(quán)的買方盈利是有（無）限的，而虧損也是有限的X盈利虧損0S(a)多頭損益（買入看跌期權(quán)）看跌期權(quán)的賣方盈利是有限的，而虧損也是有（無）限的0虧損盈利XS(b)空頭損益（賣出看跌期權(quán)）買方的最大盈利=（執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)）×合約規(guī)模賣方的最大虧損=（執(zhí)行價格-期權(quán)費(fèi)）×合約規(guī)模買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)賣方的最大盈利為期權(quán)費(fèi)（二）看跌期權(quán)的盈虧分布五、期權(quán)合約的盈虧分布看跌期權(quán)的買方492022/12/32022/12/350外匯期貨與期權(quán)市場講義課件51期權(quán)功能進(jìn)行套期保值時：既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)不利價格變動的風(fēng)險，又可以對其有利價格變動加以利用用于投機(jī)時：以小博大，通過承擔(dān)有限的風(fēng)險來謀求巨額收益合成的投資組合損益股價股價買入股票持有賣出(看跌)期權(quán)股價損益XX-KX+K-K用期權(quán)對沖股價風(fēng)險（例題）損益期權(quán)功能進(jìn)行套期保值時：既可以規(guī)避標(biāo)的資產(chǎn)不利價格變動的風(fēng)險52買進(jìn)看漲期權(quán)和買進(jìn)零息債券的組合股價股價股價損益損益損益組合買入零息債券買進(jìn)看漲期權(quán)和買進(jìn)零息債券的組合股價股價股價損益損益損益組合53期權(quán)的價值期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包含兩部分：內(nèi)在價值和時間價值。期權(quán)的內(nèi)在價值：即期權(quán)的溢價部分期權(quán)的時間價值：即期權(quán)費(fèi)超過其內(nèi)在價值的部分

對于看漲期權(quán)，內(nèi)在價值=市場價格-履約價格對于看跌期權(quán)，內(nèi)在價值=履約價格-市場價格取決于期權(quán)合約的期限和標(biāo)的資產(chǎn)的波動性期權(quán)的價值期權(quán)的價值體現(xiàn)為期權(quán)費(fèi)，其包541997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者布萊克(F.Black,1938～1995)斯科爾斯(M.Scholes,1941～)默頓(R.Merton,1944～)1973年布萊克－斯科爾斯－默頓期權(quán)定價理論問世1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者布萊克斯科爾斯默頓197355目前國內(nèi)銀行開展的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)有：兩得寶業(yè)務(wù)（2002）：客戶在銀行存入一筆定期外匯存款，同時再根據(jù)自己選擇的掛鉤貨幣向銀行賣出一份外匯期權(quán)。期權(quán)寶業(yè)務(wù)：由客戶向銀行買入期權(quán)。最低期權(quán)合約金額：5萬美元或等值其他貨幣。目前國內(nèi)銀行開展的外匯期權(quán)業(yè)務(wù)有：56兩得寶的實(shí)例

假設(shè)你在2003年6月1日用一筆10萬美元的存款購買了“兩得寶”，并選擇掛鉤日元，期限一個月，期權(quán)費(fèi)用0.5%（換算成年率為6%），協(xié)定匯率為120日元/美元,到期日為2003年7月1日。你在完成交易后的第二個交易日，也就是2003年6月3日就可以拿到銀行支付的500美元（10萬×0.5%）的期權(quán)費(fèi)。銀行會將這筆期權(quán)