投資學(xué)-第7章課件

第7章證券融資投資學(xué)第7章證券融資投資學(xué)1

學(xué)習(xí)目標(biāo)認識證券融資的概念、內(nèi)容和方式明確股票與債券的分類和特點把握股票融資、債券融資的基本程序掌握股票融資和債券融資方法學(xué)習(xí)目標(biāo)認識證券融資的概念、內(nèi)容和方式2

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4

證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√37.1.1證券的概念和分類7.1證券融資概述一、證券的概念二、證券的分類證券是各類財產(chǎn)權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，它是用來證明證券持有人對財產(chǎn)的所有權(quán)和對債務(wù)的索取權(quán)的憑證。如股票、債券、基金證券、票據(jù)、提單、保險單、存款單等都是證券。有價證券具有一定的票面金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證。由貨幣證券和資本證券組成。貨物證券貨物提取權(quán)證明，如貨運單、提單、棧單等。不動產(chǎn)證券是證明不動產(chǎn)所有權(quán)證書，如房契、地契等。7.1.1證券的概念和分類7.1證券融資概述一、47.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述一、股票的概念股票，是股份公司的股份資本所有權(quán)的證明，是股東據(jù)以取得股息收入的一種有價證券。股份有兩重含義：一是構(gòu)成股本的成分，并且是股本的最小計量單位；二是股東擁有的權(quán)利、義務(wù)的來源，即股東所擁有的股份而應(yīng)有的權(quán)利和義務(wù)在全部股本中的比例。二、股票的分類按股東承擔(dān)的風(fēng)險和享有的權(quán)益，分為普通股和優(yōu)先股。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述一、5普通股最大的特點在于它具有較大的風(fēng)險性，正因為如此，普通股的收益相對來說較高，流動性（變現(xiàn)性）較好。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（1）普通股。普通股享有以下權(quán)利：盈余分配權(quán)普通股股利的多少取決于公司盈余狀況及分配政策，因而股利波動大，風(fēng)險也大。資產(chǎn)分配權(quán)若公司解散進行清算，普通股股東有權(quán)按比例分得公司的剩余財產(chǎn)。優(yōu)先認股權(quán)若公司增發(fā)新股，普通股原股東可以按其股份比例優(yōu)先認購新股。投票選舉權(quán)（參與經(jīng)營權(quán)）。普通股股東對于公司的重大決策和經(jīng)營管理，按規(guī)定每持一股就有一份投票權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（167.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在：領(lǐng)取股息優(yōu)先。公司分配盈利的順序，首先是優(yōu)先股，然后才是普通股。而且優(yōu)先股的股息率是預(yù)先確定的，不隨公司盈利狀況的變動而改變。分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股有先于普通股參加公司剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利，但其順序在債權(quán)人之后。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（277.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述優(yōu)先股的形式：1累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股2參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4可回購優(yōu)先股混合股后配股7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述優(yōu)先87.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按是否記名，分為記名股票和無記名股票。（1）記名股票記名股票指在股票票面和股東名冊上登記持有人姓名和住址的股票，在分配股息時，由公司通知股東。優(yōu)點便于行使股票權(quán)利便于公司與股東聯(lián)系缺點股票轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)比較復(fù)雜7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按是97.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）無記名股票無記名股票是指認購時不需要在股票票面及股東名冊上記載股東姓名和住址的股票。優(yōu)點公司有事通知股東時，只需發(fā)一通知即可；股票轉(zhuǎn)讓不需更名過戶，手續(xù)簡單。缺點不利于召開股東大會作出特別決議，難以防止投機股份操縱等。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2107.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無票面金額，分為有票面金額股票和無票面金額股票。（1）有票面金額股票有票面金額股票是指在股票票面上載明一定金額股權(quán)的股票。有票面金額股票的特點是：明確每個股份對公司所有權(quán)的大小，股票面額為公司資本的基本單位，是股東基礎(chǔ)出資額。（2）無票面金額股票股票票面上不載明金額，只注明是股本總額若干分之一的股票。無票面金額股票雖然無面額，但每股發(fā)行價格仍須固定。這種股票與有票面金額股票在權(quán)利方面并無差別，只是其價值隨公司財產(chǎn)的增減而增減。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有117.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無表決權(quán)，可分為有表決權(quán)股和無表決權(quán)股。一般而言，普通股是有表決權(quán)股，優(yōu)先股是無表決權(quán)股。此外還有特殊表決權(quán)股和特殊無表決權(quán)股。特殊表決權(quán)股是指股份公司對特定股東的股份給予多數(shù)表決權(quán)，但無任何優(yōu)先利益的股票。其發(fā)行目的在于使少數(shù)股東能控制公司，并能夠控制大多數(shù)無表決權(quán)股票的小股東，同時還可以限制外國持有人對本國產(chǎn)業(yè)的支配權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有127.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按股票的收益與風(fēng)險特征，分為：藍籌股。發(fā)行這種股票的公司在本行業(yè)中占有重要地位甚至是支配性地位，是有強大的金融實力、經(jīng)營業(yè)績好的大公司。成長股。發(fā)行這類股票的公司是正在上升的公司。收入股。指收益較大的股票。周期股。指收益隨著商業(yè)周期波動的股票。如鋼鐵、機器制造、建材等行業(yè)的股票。防守股。防守股與周期股相反，公司利潤具有較強的穩(wěn)定性，此類股票包括水電、交通等公用事業(yè)公司發(fā)行的股票。投機股。指價格變化快、幅度大，公司前景不確定的股票。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按股137.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述一、債券的概念

期限（maturity）：債券從發(fā)行日起到約定的償還日為止的時間；本金（principal）：債券到期時發(fā)行人應(yīng)向持有人償還的金額；面值（parvalue）：每張債券所含的本金數(shù)額；債券的利息（interest）：債券發(fā)行人為向債券持有人借入資金而付給后者的報酬；債券的利率（interestrate）：每年債券利息的數(shù)額通常用相當(dāng)于本金的一定百分比來表示。債券是政府、企業(yè)向社會融資而發(fā)行的一種固定收益的有價證券。按西方國家通行的說法，債券是借款方（政府機構(gòu)、公司等）向貸款方（投資人）出具的對債務(wù)承擔(dān)還本付息責(zé)任的一種書面憑證。7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述一、147.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述二、債券的分類按發(fā)行主體政府公債地方債券金融債券公司債券國際債券按期限短期債券中期債券長期債券按利息的支付方式付息票債券貼現(xiàn)債券按本金的償還方式償債基金債券分期償還債券通知償還債券延期償還債券永久債券可轉(zhuǎn)換債券按有無擔(dān)保信用債券擔(dān)保債券按是否記名記名債券無記名債券記名息票債券外國債券歐洲債券7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述二、157.1.4證券融資7.1證券融資概述直接融資是指融資者以有價證券為載體，通過證券市場直接向資本的最初所有者籌資的經(jīng)濟活動，直接融資也叫證券融資。直接融資的主要形式有股票、債券、商業(yè)票據(jù)融資、預(yù)付和賒購等，其中股票融資和債券融資是最主要的形式。證券融資主體又叫證券發(fā)行主體，是指那些依法公開發(fā)行證券，并通過市場供給證券而籌措所需資金的市場參與者。證券投資主體指那些通過購置證券而實現(xiàn)投資目標(biāo)的個人或機構(gòu)。證券經(jīng)營主體指媒介證券流通（媒介證券供給與需求雙方的運動形成市場耦合）的法人機構(gòu)和特許業(yè)務(wù)人員及市場職業(yè)投機人。證券市場的主體7.1.4證券融資7.1證券融資概述直接融資是指16

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√177.2.1股票融資概述7.2股票融資作為股票融資主體的企業(yè)，主要是指具有現(xiàn)代企業(yè)制度意義的股份制企業(yè)或股份公司。股票融資是證券（股票）融資主體以證券市場為媒介，通過股票發(fā)行融通資金并形成資本的過程：融資階段購買階段分配階段股票融資是指股票發(fā)行主體（融資人）通過證券一級市場向社會公眾發(fā)行股票，而直接向股票投資主體（貸款人）籌集資本的活動。7.2.1股票融資概述7.2股票融資作為股票融資187.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資一、股票發(fā)行概述（一）股票發(fā)行的種類股票發(fā)行首次發(fā)行新股票發(fā)起設(shè)立招股設(shè)立增資發(fā)行有償增資發(fā)行無償增資發(fā)行7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資一、股票發(fā)行概197.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）股票發(fā)行的方式股票發(fā)行的一般方式（1）按發(fā)行程序分，有直接發(fā)行和間接發(fā)行。間接發(fā)行是委托承銷機構(gòu)發(fā)行，直接發(fā)行是由股份公司自行承辦。（2）按發(fā)行中承擔(dān)銷售風(fēng)險的主體，分為直接募集與間接募集。凡發(fā)行者自己承擔(dān)風(fēng)險的，稱為直接募集；凡由承銷者負擔(dān)風(fēng)險的，稱為間接募集。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）股票發(fā)行207.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資承銷發(fā)行代銷股份有限公司或發(fā)起人只將股票公開銷售委托給承銷商辦理，承銷商不承擔(dān)任何風(fēng)險。助銷未售完部分由承銷商全部買下，承銷商承擔(dān)部分股票發(fā)行的風(fēng)險。包銷承銷商買下全部股票，再于適當(dāng)時機賣給社會公眾。股票承銷風(fēng)險完全由承銷商承擔(dān)。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資承銷發(fā)行代銷股217.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）股票發(fā)行價格平價發(fā)行又稱等價發(fā)行、面額發(fā)行。指發(fā)行價格與股票面值相等。一般在公司首次發(fā)行新股時采用。溢價發(fā)行也稱時價發(fā)行。指發(fā)行價格以當(dāng)時股票市場上的價格水平為基準(zhǔn)加以確定。折價發(fā)行一般是指公司將股票以低于面值的價格承包給承銷商，以利于其獲得包銷利潤。向投資人的折價發(fā)行則很少見。中間價發(fā)行股票的發(fā)行價格在股票的面額與市場價格之間確定。通常在以股東分攤形式發(fā)行股票時采用這種方式，且必須經(jīng)股東大會的特別決議認可。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）股票發(fā)行227.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資股票發(fā)行程序發(fā)行前咨詢申請股票發(fā)行股票發(fā)行的審查股票發(fā)行的審核與函復(fù)委托承銷者進行股票發(fā)行7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資股票發(fā)行程序發(fā)237.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資二、股票發(fā)行決策（一）股票發(fā)行價格決策發(fā)行價格確定的方式：確定股票有無面值以及面值的大小確定發(fā)行價格：是按面額發(fā)行還是溢價發(fā)行議價法競價法擬價法定價

法7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資二、股票發(fā)行決247.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）發(fā)售方式?jīng)Q策直接發(fā)行與委托發(fā)行按有無中介機構(gòu)參與發(fā)行劃分。直接發(fā)行使發(fā)行公司能夠直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，發(fā)行費用較低。但往往籌資時間長，還必須具備專職人員，同時要有較高的知名度與信譽以吸引投資者。委托發(fā)行可以在較短的時間內(nèi)籌集到所需資本，投入生產(chǎn)，而且對發(fā)行公司來說比較方便、風(fēng)險較小，但需支付一定的手續(xù)費，并提供股票發(fā)行所需的有關(guān)資料。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）發(fā)售方式257.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行公開發(fā)行：股份公司依照公司法及證券交易法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，辦理有關(guān)發(fā)行審核程序，并將財務(wù)狀況予以公開的股票發(fā)行。股票公開發(fā)行后，發(fā)行人可以申請上市。內(nèi)部發(fā)行：發(fā)行公司未辦理公開發(fā)行之審核程序，股票不公開銷售，或其發(fā)行對象僅為少數(shù)特定人。公開發(fā)行可以是直接發(fā)行，也可以是委托發(fā)行；直接發(fā)行可以是公開發(fā)行，也可以是內(nèi)部發(fā)行。內(nèi)部發(fā)行只能是直接發(fā)行，委托發(fā)行只能是公開發(fā)行。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資公開發(fā)行與內(nèi)部267.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資證券發(fā)行機構(gòu)的選擇股票發(fā)行公司可以用公開招標(biāo)的方式選擇承銷商，也可以根據(jù)日常業(yè)務(wù)往來選擇熟悉的中介機構(gòu)進行協(xié)商合作。證券發(fā)售時機的選擇證券發(fā)售時機是否適當(dāng)，不僅要考慮股份公司的籌資需要，還要考慮投資者的購買情況。在實際操作中，重要的是根據(jù)股票市場的供求變動，選擇最有利于發(fā)售股票的時機，使投資者踴躍購買新股，成功地籌措資金。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資證券發(fā)行機構(gòu)的277.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票融資企業(yè)利用信貸融資，企業(yè)與貸款人之間只是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系；企業(yè)利用股票融資，企業(yè)與股票投資主體之間是財產(chǎn)所有權(quán)關(guān)系，投資者是企業(yè)的股東。在信貸融資中，借款人必須在債務(wù)到期前償還債務(wù)本息；在股票融資中，回收投資股票投資主體只能在證券二級市場上轉(zhuǎn)讓股票，但不能退股。在信貸融資中，貸款人無權(quán)參加或干預(yù)借款企業(yè)的內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營事務(wù)；股票融資中，貸款人是借款人的股東，有權(quán)參加借款企業(yè)的重大事項的決策或日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的監(jiān)督管理。在信貸融資中，貸款人提供借款人的貸款，無論有無擔(dān)保，在借款人如企業(yè)破產(chǎn)時，其債權(quán)人都比股東具有優(yōu)先清償權(quán)。7.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票28

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√297.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資一、債券發(fā)行概述（一）債券的發(fā)行方式按照債券的發(fā)行對象劃分，債券的發(fā)行方式可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行，而公募發(fā)行是面向不特定的廣泛的投資者發(fā)行。按照債券的發(fā)行渠道劃分，又可以分為直接銷售與間接銷售兩種發(fā)行方式。前者是發(fā)行者直接面向投資者銷售，后者是通過中間人向投資者銷售。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資一、債券發(fā)行概307.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資私募發(fā)行的特點（1）私募發(fā)行采用直接銷售方式，可以節(jié)省承銷費用。（2）不必向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，可以節(jié)省發(fā)行時間及注冊費用。（3）因有確定的投資人，不必擔(dān)心發(fā)行失敗。（4）私募債券一般不允許轉(zhuǎn)讓，有些國家規(guī)定私募債券經(jīng)過一定時間后，可以有限制地轉(zhuǎn)讓。（5）私募債券的發(fā)行條件往往由發(fā)行人與投資人直接商定，在此情況下，投資者往往會提出一些特殊的要求，要發(fā)行者提供高于市場一般條件的特殊優(yōu)厚條件。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資私募發(fā)行的特點317.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資公募發(fā)行的特點（1）發(fā)行者發(fā)售工作量大，難度也大，所以一般采用間接銷售，依靠承銷者的幫助完成發(fā)行任務(wù)。（2）發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，必須在發(fā)行說明書中如實披露有關(guān)的詳細情況，以供投資者作出決策；如有不正確或欺詐行為，發(fā)行者必須承擔(dān)法律責(zé)任。（3）公募債券發(fā)行后可以上市轉(zhuǎn)讓。（4）公募發(fā)行籌資潛力大，有眾多的投資者為發(fā)行對象，發(fā)行人不需要提供特殊的優(yōu)厚條件。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資公募發(fā)行的特點327.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資承銷方式（1）代銷。發(fā)行者委托承銷者代為向社會銷售債券，到銷售截止日期，未售出的債券退還給發(fā)行者，承銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險。（2）余額包銷。銷售期滿，未售出的余額由承銷者負責(zé)認購，并按約定時間向發(fā)行者支付全部債券款項。承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，相應(yīng)的承銷手續(xù)費要比代銷方式高。（3）全額包銷。承銷者先將債券全部認購下來，再按市場條件轉(zhuǎn)售給投資者，賺取買價與賣價的差額利潤。承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，因而其收益要求也很高。全額包銷又可以分為協(xié)議包銷、俱樂部包銷和銀團包銷三種形式。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資承銷方式337.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券發(fā)行的申報注冊制度和審核債券發(fā)行者在發(fā)行之前，必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行申報注冊手續(xù)，由證券管理機關(guān)進行審核。世界各國對發(fā)行債券的審核，主要有兩種不同的做法：一種是采取注冊制，即所謂“公開原則”；另一種是采用核準(zhǔn)制，即所謂“實質(zhì)管理原則”。前者以美國聯(lián)邦證券法為代表，后者以歐洲大陸各國的公司法為代表，兩者之間可以互為補充。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券發(fā)行347.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資有些債券由于其性質(zhì)比較特殊，同時受實質(zhì)管理原則和公開原則的法律約束，稱為發(fā)行注冊豁免債券：（1）私募債券。（2）由一國政府或政府代理機構(gòu)發(fā)行的債券。（3）銀行發(fā)行的債券。（4）公司、企業(yè)在本地范圍內(nèi)發(fā)行債券。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資357.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資二、債券的發(fā)行條件發(fā)行額。債券的發(fā)行額是根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽、債券的種類以及市場的承受力等因素決定的。債券的期限。根據(jù)發(fā)行人使用資金的周轉(zhuǎn)期、市場利率的發(fā)展趨勢、流通市場的發(fā)達程度以及投資人的投資意向而確定。債券的償還方式。債券的償還方式?jīng)Q定債券的實際償還期限。債券可以在期滿時償還，也可以提前償還，或應(yīng)投資者的要求延期償還。債券的票面利率。一般來講，債券的票面利率水平是由債券的期限、債券的信用級別、利息的支付方式以及投資者的接受程度等因素決定的。債券的發(fā)行價格。在債券票面利率既定的情況下，發(fā)行人可以通過發(fā)行價格來調(diào)整債券的收益率，使之與市場利率保持一致。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資二、債券的發(fā)行367.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資三、債券的信用評級（一）債券評級的原則（二）債券發(fā)行的程序發(fā)行者的償債能力債券發(fā)行者的資信投資者承擔(dān)的風(fēng)險向評級機構(gòu)提出評級申請；評級機構(gòu)向發(fā)行單位主要負責(zé)人“面詢”；評級機構(gòu)對申請評級單位各方面情況進行分析；評級委員會投票決定發(fā)行者的級位；將結(jié)果通知評級申請人，將結(jié)果匯編成冊，公開發(fā)行;證券評級機構(gòu)根據(jù)各申請評級單位的財務(wù)、經(jīng)營活動的變化，定期調(diào)整債券級別。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資三、債券的信用377.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（三）債券級別的劃分根據(jù)債券風(fēng)險度的大小，債券的級別分為10個等級，即AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，最高是AAA級，最低是D級。一般前四個等級定為投資級，許多金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行被限定只能持有投資級的債券。BB級以下各級均為投機級，都存在不履行債務(wù)的因素，只是投機性大小不同而已。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（三）債券級別387.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券融資融資主體不同。在我國，債券融資主體中，政府債券占很大比重，而股票融資主體則以企業(yè)為主。凡符合條件的企業(yè)都可申請發(fā)行債券，而只有股份制企業(yè)或股份有限公司（包括上市公司）才可依法申請發(fā)行股票，進行股票融資。貸款人對資金使用的限制不同。企業(yè)通過債券融資的資金一般可自由使用，不受債權(quán)人的限制，而企業(yè)通過股票融資的資金的投資方向和投資項目，無論是確定或變更，都須經(jīng)股東代表大會或董事會批準(zhǔn)。借貸關(guān)系不同。債券融資中貸款人是借款人的債權(quán)人，二者是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票融資中貸款人是借款人的股東，二者是財產(chǎn)所有者與財產(chǎn)使用者之間的契約關(guān)系。7.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券397.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券融資使用期限不同，企業(yè)破產(chǎn)時的清償順序不同。債券融資中，資金使用期限相對較短，股票融資的資金能被借款人永久使用；在企業(yè)破產(chǎn)清算時，債券融資的債權(quán)比股票融資中股東的股權(quán)具有優(yōu)先清償權(quán)；債券發(fā)行與股票發(fā)行的審批機構(gòu)不同。債券融資與股票融資的成本不同。債券融資有減稅收益，因而成本一般較低；而公司發(fā)行優(yōu)先股和普通股，需向股東分紅派息（股利），但股利是用所得稅后凈利支付的，不能抵減所得稅，因此，優(yōu)先股和普通股的資金成本高于債券資金成本。7.3.2債券融資與股票融資的比較分析7.3債券40

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4

證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√417.4.1證券投融資風(fēng)險7.4證券融資的風(fēng)險證券市場是高風(fēng)險市場。證券市場的高風(fēng)險是由證券價格的不確定性、證券市場運作的復(fù)雜性、證券投資的盲目性、短期性和市場上多種投機行為所決定的。一般來說，證券市場存在兩種風(fēng)險，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險：是指對整個證券市場都產(chǎn)生影響的風(fēng)險，包括利率風(fēng)險、市場風(fēng)險和購買力風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險：是指僅存在于個別公司或個別行業(yè)的風(fēng)險，包括經(jīng)營風(fēng)險和違約風(fēng)險等。7.4.1證券投融資風(fēng)險7.4證券融資的風(fēng)險證券427.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)險一、證券融資主體風(fēng)險并購風(fēng)險無力償還債務(wù)風(fēng)險利率變動風(fēng)險再融資風(fēng)險證券融資主體用負債進行投資，因不能按期收回投資并取得預(yù)期收益，從而影響如期償還債務(wù)本息，導(dǎo)致公司信譽程度降低，甚至因不能支付到期債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險。上市公司因某種原因?qū)е鹿蓛r下跌，從而為其他公司低價收購其上市股票并達到控股目的提供條件，以致最后被兼并的風(fēng)險。公司負債期間貸款利率增長，導(dǎo)致公司資金成本增加，從而降低了預(yù)期收益的風(fēng)險。公司因資產(chǎn)負債率過高，對債權(quán)人的保障系數(shù)減少，從而限制了它從別的渠道增加負債籌資能力的風(fēng)險。7.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)437.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)險二、證券市場的特殊風(fēng)險三、證券融資風(fēng)險的防范法律風(fēng)險政策風(fēng)險需求缺陷風(fēng)險體制性風(fēng)險1建立和完善證券監(jiān)管體系。2加快證券市場法制建設(shè)，做到有法必依、執(zhí)法必嚴和違法必究。3規(guī)范證券市場參與主體的行為，增強風(fēng)險防范意識。4加強自律管理。7.4.2證券融資的風(fēng)險與防范7.4證券融資的風(fēng)44

思考題思考題簡述股票、債券的概念、特點和種類。股票融資和債券融資各有哪些特點？證券融資有哪些風(fēng)險？應(yīng)如何防范？解釋下列概念：藍籌股可轉(zhuǎn)換債券附息票債券貼現(xiàn)債券思考題思考題簡述股票、債券的概念、特點和種類。45第7章證券融資投資學(xué)第7章證券融資投資學(xué)46

學(xué)習(xí)目標(biāo)認識證券融資的概念、內(nèi)容和方式明確股票與債券的分類和特點把握股票融資、債券融資的基本程序掌握股票融資和債券融資方法學(xué)習(xí)目標(biāo)認識證券融資的概念、內(nèi)容和方式47

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4

證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√487.1.1證券的概念和分類7.1證券融資概述一、證券的概念二、證券的分類證券是各類財產(chǎn)權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，它是用來證明證券持有人對財產(chǎn)的所有權(quán)和對債務(wù)的索取權(quán)的憑證。如股票、債券、基金證券、票據(jù)、提單、保險單、存款單等都是證券。有價證券具有一定的票面金額，代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證。由貨幣證券和資本證券組成。貨物證券貨物提取權(quán)證明，如貨運單、提單、棧單等。不動產(chǎn)證券是證明不動產(chǎn)所有權(quán)證書，如房契、地契等。7.1.1證券的概念和分類7.1證券融資概述一、497.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述一、股票的概念股票，是股份公司的股份資本所有權(quán)的證明，是股東據(jù)以取得股息收入的一種有價證券。股份有兩重含義：一是構(gòu)成股本的成分，并且是股本的最小計量單位；二是股東擁有的權(quán)利、義務(wù)的來源，即股東所擁有的股份而應(yīng)有的權(quán)利和義務(wù)在全部股本中的比例。二、股票的分類按股東承擔(dān)的風(fēng)險和享有的權(quán)益，分為普通股和優(yōu)先股。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述一、50普通股最大的特點在于它具有較大的風(fēng)險性，正因為如此，普通股的收益相對來說較高，流動性（變現(xiàn)性）較好。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（1）普通股。普通股享有以下權(quán)利：盈余分配權(quán)普通股股利的多少取決于公司盈余狀況及分配政策，因而股利波動大，風(fēng)險也大。資產(chǎn)分配權(quán)若公司解散進行清算，普通股股東有權(quán)按比例分得公司的剩余財產(chǎn)。優(yōu)先認股權(quán)若公司增發(fā)新股，普通股原股東可以按其股份比例優(yōu)先認購新股。投票選舉權(quán)（參與經(jīng)營權(quán)）。普通股股東對于公司的重大決策和經(jīng)營管理，按規(guī)定每持一股就有一份投票權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（1517.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）優(yōu)先股。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)在：領(lǐng)取股息優(yōu)先。公司分配盈利的順序，首先是優(yōu)先股，然后才是普通股。而且優(yōu)先股的股息率是預(yù)先確定的，不隨公司盈利狀況的變動而改變。分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股有先于普通股參加公司剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利，但其順序在債權(quán)人之后。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2527.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述優(yōu)先股的形式：1累積優(yōu)先股非累積優(yōu)先股2參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4可回購優(yōu)先股混合股后配股7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述優(yōu)先537.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按是否記名，分為記名股票和無記名股票。（1）記名股票記名股票指在股票票面和股東名冊上登記持有人姓名和住址的股票，在分配股息時，由公司通知股東。優(yōu)點便于行使股票權(quán)利便于公司與股東聯(lián)系缺點股票轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)比較復(fù)雜7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按是547.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2）無記名股票無記名股票是指認購時不需要在股票票面及股東名冊上記載股東姓名和住址的股票。優(yōu)點公司有事通知股東時，只需發(fā)一通知即可；股票轉(zhuǎn)讓不需更名過戶，手續(xù)簡單。缺點不利于召開股東大會作出特別決議，難以防止投機股份操縱等。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述（2557.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無票面金額，分為有票面金額股票和無票面金額股票。（1）有票面金額股票有票面金額股票是指在股票票面上載明一定金額股權(quán)的股票。有票面金額股票的特點是：明確每個股份對公司所有權(quán)的大小，股票面額為公司資本的基本單位，是股東基礎(chǔ)出資額。（2）無票面金額股票股票票面上不載明金額，只注明是股本總額若干分之一的股票。無票面金額股票雖然無面額，但每股發(fā)行價格仍須固定。這種股票與有票面金額股票在權(quán)利方面并無差別，只是其價值隨公司財產(chǎn)的增減而增減。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有567.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有無表決權(quán)，可分為有表決權(quán)股和無表決權(quán)股。一般而言，普通股是有表決權(quán)股，優(yōu)先股是無表決權(quán)股。此外還有特殊表決權(quán)股和特殊無表決權(quán)股。特殊表決權(quán)股是指股份公司對特定股東的股份給予多數(shù)表決權(quán)，但無任何優(yōu)先利益的股票。其發(fā)行目的在于使少數(shù)股東能控制公司，并能夠控制大多數(shù)無表決權(quán)股票的小股東，同時還可以限制外國持有人對本國產(chǎn)業(yè)的支配權(quán)。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按有577.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按股票的收益與風(fēng)險特征，分為：藍籌股。發(fā)行這種股票的公司在本行業(yè)中占有重要地位甚至是支配性地位，是有強大的金融實力、經(jīng)營業(yè)績好的大公司。成長股。發(fā)行這類股票的公司是正在上升的公司。收入股。指收益較大的股票。周期股。指收益隨著商業(yè)周期波動的股票。如鋼鐵、機器制造、建材等行業(yè)的股票。防守股。防守股與周期股相反，公司利潤具有較強的穩(wěn)定性，此類股票包括水電、交通等公用事業(yè)公司發(fā)行的股票。投機股。指價格變化快、幅度大，公司前景不確定的股票。7.1.2股票的概念和分類7.1證券融資概述按股587.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述一、債券的概念

期限（maturity）：債券從發(fā)行日起到約定的償還日為止的時間；本金（principal）：債券到期時發(fā)行人應(yīng)向持有人償還的金額；面值（parvalue）：每張債券所含的本金數(shù)額；債券的利息（interest）：債券發(fā)行人為向債券持有人借入資金而付給后者的報酬；債券的利率（interestrate）：每年債券利息的數(shù)額通常用相當(dāng)于本金的一定百分比來表示。債券是政府、企業(yè)向社會融資而發(fā)行的一種固定收益的有價證券。按西方國家通行的說法，債券是借款方（政府機構(gòu)、公司等）向貸款方（投資人）出具的對債務(wù)承擔(dān)還本付息責(zé)任的一種書面憑證。7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述一、597.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述二、債券的分類按發(fā)行主體政府公債地方債券金融債券公司債券國際債券按期限短期債券中期債券長期債券按利息的支付方式付息票債券貼現(xiàn)債券按本金的償還方式償債基金債券分期償還債券通知償還債券延期償還債券永久債券可轉(zhuǎn)換債券按有無擔(dān)保信用債券擔(dān)保債券按是否記名記名債券無記名債券記名息票債券外國債券歐洲債券7.1.3債券的概念和分類7.1證券融資概述二、607.1.4證券融資7.1證券融資概述直接融資是指融資者以有價證券為載體，通過證券市場直接向資本的最初所有者籌資的經(jīng)濟活動，直接融資也叫證券融資。直接融資的主要形式有股票、債券、商業(yè)票據(jù)融資、預(yù)付和賒購等，其中股票融資和債券融資是最主要的形式。證券融資主體又叫證券發(fā)行主體，是指那些依法公開發(fā)行證券，并通過市場供給證券而籌措所需資金的市場參與者。證券投資主體指那些通過購置證券而實現(xiàn)投資目標(biāo)的個人或機構(gòu)。證券經(jīng)營主體指媒介證券流通（媒介證券供給與需求雙方的運動形成市場耦合）的法人機構(gòu)和特許業(yè)務(wù)人員及市場職業(yè)投機人。證券市場的主體7.1.4證券融資7.1證券融資概述直接融資是指61

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√627.2.1股票融資概述7.2股票融資作為股票融資主體的企業(yè)，主要是指具有現(xiàn)代企業(yè)制度意義的股份制企業(yè)或股份公司。股票融資是證券（股票）融資主體以證券市場為媒介，通過股票發(fā)行融通資金并形成資本的過程：融資階段購買階段分配階段股票融資是指股票發(fā)行主體（融資人）通過證券一級市場向社會公眾發(fā)行股票，而直接向股票投資主體（貸款人）籌集資本的活動。7.2.1股票融資概述7.2股票融資作為股票融資637.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資一、股票發(fā)行概述（一）股票發(fā)行的種類股票發(fā)行首次發(fā)行新股票發(fā)起設(shè)立招股設(shè)立增資發(fā)行有償增資發(fā)行無償增資發(fā)行7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資一、股票發(fā)行概647.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）股票發(fā)行的方式股票發(fā)行的一般方式（1）按發(fā)行程序分，有直接發(fā)行和間接發(fā)行。間接發(fā)行是委托承銷機構(gòu)發(fā)行，直接發(fā)行是由股份公司自行承辦。（2）按發(fā)行中承擔(dān)銷售風(fēng)險的主體，分為直接募集與間接募集。凡發(fā)行者自己承擔(dān)風(fēng)險的，稱為直接募集；凡由承銷者負擔(dān)風(fēng)險的，稱為間接募集。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）股票發(fā)行657.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資承銷發(fā)行代銷股份有限公司或發(fā)起人只將股票公開銷售委托給承銷商辦理，承銷商不承擔(dān)任何風(fēng)險。助銷未售完部分由承銷商全部買下，承銷商承擔(dān)部分股票發(fā)行的風(fēng)險。包銷承銷商買下全部股票，再于適當(dāng)時機賣給社會公眾。股票承銷風(fēng)險完全由承銷商承擔(dān)。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資承銷發(fā)行代銷股667.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）股票發(fā)行價格平價發(fā)行又稱等價發(fā)行、面額發(fā)行。指發(fā)行價格與股票面值相等。一般在公司首次發(fā)行新股時采用。溢價發(fā)行也稱時價發(fā)行。指發(fā)行價格以當(dāng)時股票市場上的價格水平為基準(zhǔn)加以確定。折價發(fā)行一般是指公司將股票以低于面值的價格承包給承銷商，以利于其獲得包銷利潤。向投資人的折價發(fā)行則很少見。中間價發(fā)行股票的發(fā)行價格在股票的面額與市場價格之間確定。通常在以股東分攤形式發(fā)行股票時采用這種方式，且必須經(jīng)股東大會的特別決議認可。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（三）股票發(fā)行677.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資股票發(fā)行程序發(fā)行前咨詢申請股票發(fā)行股票發(fā)行的審查股票發(fā)行的審核與函復(fù)委托承銷者進行股票發(fā)行7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資股票發(fā)行程序發(fā)687.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資二、股票發(fā)行決策（一）股票發(fā)行價格決策發(fā)行價格確定的方式：確定股票有無面值以及面值的大小確定發(fā)行價格：是按面額發(fā)行還是溢價發(fā)行議價法競價法擬價法定價

法7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資二、股票發(fā)行決697.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）發(fā)售方式?jīng)Q策直接發(fā)行與委托發(fā)行按有無中介機構(gòu)參與發(fā)行劃分。直接發(fā)行使發(fā)行公司能夠直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，發(fā)行費用較低。但往往籌資時間長，還必須具備專職人員，同時要有較高的知名度與信譽以吸引投資者。委托發(fā)行可以在較短的時間內(nèi)籌集到所需資本，投入生產(chǎn)，而且對發(fā)行公司來說比較方便、風(fēng)險較小，但需支付一定的手續(xù)費，并提供股票發(fā)行所需的有關(guān)資料。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資（二）發(fā)售方式707.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資公開發(fā)行與內(nèi)部發(fā)行公開發(fā)行：股份公司依照公司法及證券交易法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，辦理有關(guān)發(fā)行審核程序，并將財務(wù)狀況予以公開的股票發(fā)行。股票公開發(fā)行后，發(fā)行人可以申請上市。內(nèi)部發(fā)行：發(fā)行公司未辦理公開發(fā)行之審核程序，股票不公開銷售，或其發(fā)行對象僅為少數(shù)特定人。公開發(fā)行可以是直接發(fā)行，也可以是委托發(fā)行；直接發(fā)行可以是公開發(fā)行，也可以是內(nèi)部發(fā)行。內(nèi)部發(fā)行只能是直接發(fā)行，委托發(fā)行只能是公開發(fā)行。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資公開發(fā)行與內(nèi)部717.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資證券發(fā)行機構(gòu)的選擇股票發(fā)行公司可以用公開招標(biāo)的方式選擇承銷商，也可以根據(jù)日常業(yè)務(wù)往來選擇熟悉的中介機構(gòu)進行協(xié)商合作。證券發(fā)售時機的選擇證券發(fā)售時機是否適當(dāng)，不僅要考慮股份公司的籌資需要，還要考慮投資者的購買情況。在實際操作中，重要的是根據(jù)股票市場的供求變動，選擇最有利于發(fā)售股票的時機，使投資者踴躍購買新股，成功地籌措資金。7.2.2股票的發(fā)行7.2股票融資證券發(fā)行機構(gòu)的727.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票融資企業(yè)利用信貸融資，企業(yè)與貸款人之間只是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系；企業(yè)利用股票融資，企業(yè)與股票投資主體之間是財產(chǎn)所有權(quán)關(guān)系，投資者是企業(yè)的股東。在信貸融資中，借款人必須在債務(wù)到期前償還債務(wù)本息；在股票融資中，回收投資股票投資主體只能在證券二級市場上轉(zhuǎn)讓股票，但不能退股。在信貸融資中，貸款人無權(quán)參加或干預(yù)借款企業(yè)的內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營事務(wù)；股票融資中，貸款人是借款人的股東，有權(quán)參加借款企業(yè)的重大事項的決策或日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的監(jiān)督管理。在信貸融資中，貸款人提供借款人的貸款，無論有無擔(dān)保，在借款人如企業(yè)破產(chǎn)時，其債權(quán)人都比股東具有優(yōu)先清償權(quán)。7.2.3股票融資與信貸融資的比較分析7.2股票73

內(nèi)容綱要7.1

證券融資概述7.2

股票融資

7.3

債券融資7.4證券融資的風(fēng)險√內(nèi)容綱要7.1證券融資概述√747.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資一、債券發(fā)行概述（一）債券的發(fā)行方式按照債券的發(fā)行對象劃分，債券的發(fā)行方式可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行，而公募發(fā)行是面向不特定的廣泛的投資者發(fā)行。按照債券的發(fā)行渠道劃分，又可以分為直接銷售與間接銷售兩種發(fā)行方式。前者是發(fā)行者直接面向投資者銷售，后者是通過中間人向投資者銷售。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資一、債券發(fā)行概757.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資私募發(fā)行的特點（1）私募發(fā)行采用直接銷售方式，可以節(jié)省承銷費用。（2）不必向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，可以節(jié)省發(fā)行時間及注冊費用。（3）因有確定的投資人，不必擔(dān)心發(fā)行失敗。（4）私募債券一般不允許轉(zhuǎn)讓，有些國家規(guī)定私募債券經(jīng)過一定時間后，可以有限制地轉(zhuǎn)讓。（5）私募債券的發(fā)行條件往往由發(fā)行人與投資人直接商定，在此情況下，投資者往往會提出一些特殊的要求，要發(fā)行者提供高于市場一般條件的特殊優(yōu)厚條件。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資私募發(fā)行的特點767.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資公募發(fā)行的特點（1）發(fā)行者發(fā)售工作量大，難度也大，所以一般采用間接銷售，依靠承銷者的幫助完成發(fā)行任務(wù)。（2）發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)，必須在發(fā)行說明書中如實披露有關(guān)的詳細情況，以供投資者作出決策；如有不正確或欺詐行為，發(fā)行者必須承擔(dān)法律責(zé)任。（3）公募債券發(fā)行后可以上市轉(zhuǎn)讓。（4）公募發(fā)行籌資潛力大，有眾多的投資者為發(fā)行對象，發(fā)行人不需要提供特殊的優(yōu)厚條件。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資公募發(fā)行的特點777.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資承銷方式（1）代銷。發(fā)行者委托承銷者代為向社會銷售債券，到銷售截止日期，未售出的債券退還給發(fā)行者，承銷者不承擔(dān)任何風(fēng)險。（2）余額包銷。銷售期滿，未售出的余額由承銷者負責(zé)認購，并按約定時間向發(fā)行者支付全部債券款項。承銷者承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險，相應(yīng)的承銷手續(xù)費要比代銷方式高。（3）全額包銷。承銷者先將債券全部認購下來，再按市場條件轉(zhuǎn)售給投資者，賺取買價與賣價的差額利潤。承銷者承擔(dān)了全部發(fā)行風(fēng)險，因而其收益要求也很高。全額包銷又可以分為協(xié)議包銷、俱樂部包銷和銀團包銷三種形式。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資承銷方式787.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券發(fā)行的申報注冊制度和審核債券發(fā)行者在發(fā)行之前，必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行申報注冊手續(xù)，由證券管理機關(guān)進行審核。世界各國對發(fā)行債券的審核，主要有兩種不同的做法：一種是采取注冊制，即所謂“公開原則”；另一種是采用核準(zhǔn)制，即所謂“實質(zhì)管理原則”。前者以美國聯(lián)邦證券法為代表，后者以歐洲大陸各國的公司法為代表，兩者之間可以互為補充。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資（二）債券發(fā)行797.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資有些債券由于其性質(zhì)比較特殊，同時受實質(zhì)管理原則和公開原則的法律約束，稱為發(fā)行注冊豁免債券：（1）私募債券。（2）由一國政府或政府代理機構(gòu)發(fā)行的債券。（3）銀行發(fā)行的債券。（4）公司、企業(yè)在本地范圍內(nèi)發(fā)行債券。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資807.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資二、債券的發(fā)行條件發(fā)行額。債券的發(fā)行額是根據(jù)發(fā)行者所需資金的數(shù)量、發(fā)行者的信譽、債券的種類以及市場的承受力等因素決定的。債券的期限。根據(jù)發(fā)行人使用資金的周轉(zhuǎn)期、市場利率的發(fā)展趨勢、流通市場的發(fā)達程度以及投資人的投資意向而確定。債券的償還方式。債券的償還方式?jīng)Q定債券的實際償還期限。債券可以在期滿時償還，也可以提前償還，或應(yīng)投資者的要求延期償還。債券的票面利率。一般來講，債券的票面利率水平是由債券的期限、債券的信用級別、利息的支付方式以及投資者的接受程度等因素決定的。債券的發(fā)行價格。在債券票面利率既定的情況下，發(fā)行人可以通過發(fā)行價格來調(diào)整債券的收益率，使之與市場利率保持一致。7.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資二、債券的發(fā)行817.3.1債券的發(fā)行7.3債券融資三、債券的信用評級（一）債券評級的原則（二）債券發(fā)行的程序發(fā)行者的償債能力債券發(fā)行者的資信投資者承擔(dān)的風(fēng)險向評級機構(gòu)提出評級申請；評級機構(gòu)向發(fā)行單位主