證券投資管理實(shí)務(wù)課件

項(xiàng)目五證券投資管理實(shí)務(wù)制作人：鄒敏1項(xiàng)目五證券投資管理實(shí)務(wù)制作人：鄒敏1學(xué)習(xí)目標(biāo)：技能目標(biāo)能區(qū)分股票投資與債券投資的異同；具有熟練估算證券投資價值的能力；能進(jìn)行證券投資收益的計(jì)算；會進(jìn)行證券投資風(fēng)險分析；具有利用證券投資的基本程序?yàn)槠髽I(yè)證券投資決策提供參考的能力。知識目標(biāo)了解證券投資的基本知識；熟悉股票、債券投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)；掌握股票、債券價值及其投資收益的計(jì)算方法；了解基金認(rèn)購、申購和贖回的有關(guān)內(nèi)容；投資組合及風(fēng)險組合的基本策略。2學(xué)習(xí)目標(biāo)：技能目標(biāo)2迪斯尼公司市價回購股票值得嗎？(1)作為迪斯尼公司董事，你向股東如何解釋其理由。(2)作為迪斯尼公司股東，你對此有何看法？案例導(dǎo)入：3迪斯尼公司市價回購股票值得嗎？案例導(dǎo)入：3主要內(nèi)容：

任務(wù)5.1股票投資管理任務(wù)5.2債券投資管理任務(wù)5.3基金投資管理任務(wù)5.4證券投資組合決策4主要內(nèi)容：任務(wù)5.1股票投資管理4任務(wù)5.1股票投資管理5任務(wù)5.1股票投資管理55.1.1認(rèn)識股票投資1.證券投資1)證券投資的目的及特點(diǎn)：65.1.1認(rèn)識股票投資1.證券投資6信用風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險政策風(fēng)險經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險2)證券投資的風(fēng)險與收益(1)證券投資的風(fēng)險7信用風(fēng)險政策風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險2)證券投資的風(fēng)險與(2)證券投資的收益

主要由所得利得和資本利得兩部分構(gòu)成。資本利得=證券出售價格-證券購買價格-證券交易費(fèi)用3)證券投資的原則效益與風(fēng)險最佳組合原則分散投資原則理智投資原則投資程序化原則8(2)證券投資的收益主要由所得利得和資本利得兩部分構(gòu)成。84)證券投資決策時機(jī)決策：包括國際、國內(nèi)形勢、行市態(tài)勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等種類選擇：應(yīng)選擇質(zhì)量高、收益豐厚、期限短、變現(xiàn)能力強(qiáng)的證券進(jìn)行投資數(shù)量決定：取決于投資者可用來進(jìn)行證券投資的剩余資金多少，以及投資者對風(fēng)險的承受能力94)證券投資決策時機(jī)決策：92.股票投資1)股票投資的目的與特點(diǎn)目的：一方面獲得股利收入和資本利得收益；另一方面通過持有大量股票而達(dá)到控制企業(yè)的目的。特點(diǎn)：具有權(quán)益性投資、風(fēng)險大、收益率高；但收益不穩(wěn)定、股票價格的波動性大特點(diǎn)。2)股票投資收益一類是貨幣收益；另一類是非貨幣收益。各種投資工具的特點(diǎn)比較102.股票投資1)股票投資的目的與特點(diǎn)各種投資工具的特點(diǎn)比較5.1.2估算股票內(nèi)在價值股票內(nèi)在價值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?；緵Q策標(biāo)準(zhǔn)：若股票價格小于或等于股票內(nèi)在價值，則該股票可以投資；若股票價格大于股票內(nèi)在價值，則拒絕投資。115.1.2估算股票內(nèi)在價值股票內(nèi)在價值是指股1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV＞0，即投資的實(shí)際報酬率高于資本成本或最低的投資報酬率，該股票被低估價格，因此購買這種股票可行；當(dāng)NPV＜0，即投資的實(shí)際報酬率低于資本成本或最低的投資報酬率，該股票被高估價格，因此不可購買這種股票；如果是相同投資的多方案比較，則NPV越大，投資效益越好。應(yīng)注意的問題：該方法盡管考慮了投資方案的最低報酬水平和資金時間價值的分析，但NPV為絕對數(shù)，不能考慮投資獲利的能力。所以，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型不能用于投資總額不同的方案的比較。121.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型決策標(biāo)準(zhǔn)：122.零增長股票的估價模型【例】某公司股票目前購入價格為8.6元，預(yù)計(jì)每年每股股利為2元，市場利率為16%。問：在不考慮風(fēng)險的前提下，目前投資該股票是否可行？解：決策建議：因該股票的內(nèi)在價值12.5元＞當(dāng)前購入價格8.6元，所以，在不考慮風(fēng)險的前提下，投資該股票是可行的。132.零增長股票的估價模型【例】某公司股票目前購入價格3.不變增長股票的估價模型【例】某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定增長型，預(yù)計(jì)獲得的報酬率為10%，最近一年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長率為6%，目前市場價格為46元。問：在不考慮風(fēng)險的前提下，投資該股票是否可行？解：

決策建議：若購入價格為46元，在不考慮風(fēng)險的前提下，目前投資

該股票是可行的。143.不變增長股票的估價模型【例】某公司發(fā)行的股票，4.可變增長股票估價模型【例】某投資人持有大方公司的股票，投資人的投資最低報酬率為15%。預(yù)計(jì)大方公司未來3年股利將高速增長，成長率為18%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是2元。計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價值。解：首先，計(jì)算大方公司非正常增長期的股利現(xiàn)值決策建議：

若股票的內(nèi)在價值53.79元＞該股票的市場價格，可以購買該股票。154.可變增長股票估價模型【例】某投資人持有大方公司的5.市盈率估價模型股票價格=該股票每股收益×該股票市盈率股票價值=該股票每股收益×行業(yè)平均市盈率【例】東方公司的股票每股盈利是2元，市盈率是10，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。要求：判斷該股票是否值得投資。解：股票價值=2×12=24(元)股票價格=2×10=20(元)該股票的市場價格20元＜股票價值24元，可以投資。165.市盈率估價模型股票價格=該股票每股收益×該股票市盈率5.1.3防范股票投資風(fēng)險1.股票投資風(fēng)險的內(nèi)容股票投資收益風(fēng)險股票投資資本風(fēng)險2.股票投資風(fēng)險的種類系統(tǒng)性風(fēng)險——不可分散風(fēng)險

①政治風(fēng)險②經(jīng)濟(jì)風(fēng)險③心理風(fēng)險④技術(shù)風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險——可分散風(fēng)險

①因公司經(jīng)營不善而來的經(jīng)營風(fēng)險②因公司資金困難引起的財務(wù)風(fēng)險一般可采取股票組合投資的方法，來分散此類風(fēng)險的發(fā)生無法通過任何技術(shù)處理的辦法來分散其風(fēng)險性影響175.1.3防范股票投資風(fēng)險1.股票投資風(fēng)險的內(nèi)容一般可采取3.控制股票投資風(fēng)險的基本原則(1)回避風(fēng)險原則(2)減少風(fēng)險原則(3)留置風(fēng)險原則(4)共擔(dān)風(fēng)險原則

183.控制股票投資風(fēng)險的基本原則(1)回避風(fēng)險原則184.防范股票投資風(fēng)險的方法1)分散系統(tǒng)風(fēng)險分散投資資金單位、行業(yè)選擇分散、時間分散、季節(jié)分散2)回避市場風(fēng)險掌握趨勢、搭配周期股、選擇買賣時機(jī)、注意投資期3)防范經(jīng)營風(fēng)險4)避開購買力風(fēng)險5)避免利率風(fēng)險股市操作諺語：“不要把雞蛋都放在一個籃子里”。194.防范股票投資風(fēng)險的方法1)分散系統(tǒng)風(fēng)險股市操作諺語：“5.1.4分析股票投資收益持有期回收率=1+持有期收益率205.1.4分析股票投資收益持有期回收率=1+持有期收益率2案例分析：【例】分別計(jì)算下列A、B、C公司的投資收益率。A公司用8萬元買進(jìn)1萬股某股票，一年中分得股息8000元；B公司一年中經(jīng)過多次買賣，共買進(jìn)30萬元，賣出45萬元；C公司用6萬元買進(jìn)某股票1萬股，一年內(nèi)分得股息4000元，一年后以每股8.5元賣出，共賣得8.5萬元。解：21案例分析：【例】分別計(jì)算下列A、B、C公司的投資收益【例】2003年2月9日，新華公司購買東海公司每股市價為32元的股票，2003年4月，新華公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2003年5月9日，公司將該股票以每股46.50元的價格出售。要求：計(jì)算公司該股票投資的持有期收益率。解：【例】甲用1萬元購入A股票，5年后賣出，收回投資2萬元，期間無分紅；乙用1萬元購入B股票10天后賣出，收回投資1.0111萬元。試問誰的投資收益高。解：

22【例】2003年2月9日，新華公司購買東海公司每股市價任務(wù)5.2債券投資管理23任務(wù)5.2債券投資管理235.2.1認(rèn)識債券投資1.債券1)債券的特點(diǎn)投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小；定期支付的利息固定；有固定到期日，到期歸還本金；投資人沒有投票權(quán)，不參與經(jīng)營管理；投資人不參與公司稅后利潤的分配。2)債券的種類按債券發(fā)行主體不同分：政府債券、金融債券和公司債券按債券期限長短不同分：短期債券、中期債券和長期債券按債券利率不同分：固定利率債券和浮動利率債券245.2.1認(rèn)識債券投資1.債券242.債券投資1)債券投資的目的和特點(diǎn)(1)債券投資的目的短期：合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益；長期：獲得較高的穩(wěn)定收益，或者為了滿足未來的財務(wù)需求，分散證券投資的風(fēng)險。(2)債券投資的特點(diǎn)有期限風(fēng)險較小、安全性高收益穩(wěn)定流動性強(qiáng)252.債券投資1)債券投資的目的和特點(diǎn)252)債券投資決策(1)投資決策的內(nèi)容即：對投資的時機(jī)、投資的期限、擬購人的債券等作出理性的選擇。(2)投資決策應(yīng)考慮的問題可支配資金的多少投資收益和大小投資風(fēng)險的高低(3)債券投資原則收益性原則安全性原則流動性原則債券投資決策應(yīng)解決的問題投資的具體對象問題投資的時機(jī)問題投資的期限問題262)債券投資決策(1)投資決策的內(nèi)容債券投資決策應(yīng)解決的問題5.2.2估算債券內(nèi)在價值1.影響債券價值的因素

275.2.2估算債券內(nèi)在價值1.影響債券價值的因素272.計(jì)算債券價值1)分期付息債券價值計(jì)算模型V=I(P/A，K，n)+M(P/F，K，n)【例】C公司擬于2003年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%，債券的市價是920元。問：應(yīng)否購買該債券?解：V=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/A，10%，5)=3.791查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/F，10%，5)=0.621因而，該債券的價值是：V=80×3.791+1000×0.621=924.28(元)由于債券的價值924.28元>市價920元，如不考慮風(fēng)險問題，購買此債券是合算的。282.計(jì)算債券價值1)分期付息債券價值計(jì)算模型【例】C公對于一年支付一次利息的息票債券，下列結(jié)論成立：若息票債券的市場價格＝面值，即平價發(fā)行，則到期收益率＝息票利率；若息票債券的市場價格＜面值，即折價發(fā)行，則到期收益率＞息票利率；若息票債券的市場價格＞面值，即溢價發(fā)行，則到期收益率＜息票利率。

對于每年付息兩次的債券的價值計(jì)算公式：29對于一年支付一次利息的息票債券，下列結(jié)論成立：若息票債券的市2)一次還本付息的單利債券價值計(jì)算模型(1)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：(2)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：

V(3)如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：

302)一次還本付息的單利債券價值計(jì)算模型(1)如果一次還本付息3)零票面利率債券的價值計(jì)算模型【例】中大方公司發(fā)行了面值為1000元的10年期零息債券，在投資者的預(yù)期報酬率為12%時。求該債券的內(nèi)在價值。解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,得(P/F，12%，10)=0.322則該債券的內(nèi)在價值

V=1000×0.322=322(元)313)零票面利率債券的價值計(jì)算模型【例】中大方公司發(fā)行5.2.3防范債券投資風(fēng)險1.違約風(fēng)險

規(guī)避方法：不買質(zhì)量差的債券。2.利率風(fēng)險

規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。3.購買力風(fēng)險

規(guī)避方法：分散投資，以分散風(fēng)險。4.變現(xiàn)能力風(fēng)險

規(guī)避方法：盡量選擇交易活躍的債券。5.再投資風(fēng)險

規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。6.經(jīng)營風(fēng)險規(guī)避方法：充分了解債券發(fā)行公司的盈利能力和償債能力、信譽(yù)等。325.2.3防范債券投資風(fēng)險1.違約風(fēng)險325.2.4分析債券投資收益1.決定債券收益率的主要因素

債券的票面利率、期限、面值和購買價格。2.計(jì)算評價債券投資收益1)名義收益率2)即期收益率335.2.4分析債券投資收益1.決定債券收益率的主要因素333)持有期收益率(1)持有時間不超過1年343)持有期收益率(1)持有時間不超過1年34(2)持有時間超過1年到期一次還本付息債券每年年末支付利息的債券

35(2)持有時間超過1年到期一次還本付息債券354)到期收益率(1)采取單利計(jì)算債券的到期收益率附息債券到期收益率的計(jì)算一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算

貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算364)到期收益率(1)采取單利計(jì)算債券的到期收益率36(2)采取復(fù)利計(jì)算債券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率計(jì)算不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券的到期收益率計(jì)算37(2)采取復(fù)利計(jì)算債券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到【例】A企業(yè)于2006年1月5日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10%(單利計(jì)息)。市場利率為8%。要求：(1)利用債券估價模型判斷A企業(yè)購買此債券是否合算。(2)如果企業(yè)于2007年1月5日將債券以1130元的市價出售，若不考慮時間價值，計(jì)算該債券的持有期收益率。(3)如果企業(yè)于2008年1月5日將債券以1220元的市價出售，若考慮時間價值，計(jì)算該債券的持有期收益率。(4)計(jì)算投資該債券的到期收益率。(5)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果判斷，A企業(yè)投資債券的最佳持有期限為幾年。38【例】A企業(yè)于2006年1月5日以每張1020元的價3939任務(wù)5.3基金投資管理40任務(wù)5.3基金投資管理405.3.1認(rèn)識基金投資1.基金投資的種類按基金的組織形式分：契約型基金、公司型基金按變現(xiàn)方式分：開放型基金、封閉型基金根據(jù)投資標(biāo)的分：股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金等根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)的不同分：成長型基金、收入型基金、平衡型基金2.基金投資的特點(diǎn)

專家理財組合投資、分散風(fēng)險方便投資、流動性強(qiáng)3.基金投資的收益目標(biāo)資本迅速增值

資本長期增值收益與風(fēng)險平衡收益長期穩(wěn)定

415.3.1認(rèn)識基金投資1.基金投資的種類415.3.2運(yùn)用基金投資的策略1.平均成本投資策略

基本作法：在均衡的時間間隔內(nèi)按固定的金額分次投資于同一種證券。在證券市價高于平均成本時，將分批買進(jìn)的證券一次性全部拋出以獲取盈利。作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價格的波動。2.固定比重投資策略基本作法：將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類證券市價總額達(dá)到設(shè)定的比重。當(dāng)市價波動使證券比重變化超過一定限度時，通過買賣證券來調(diào)整投資比重，以保持原有的投資組合比重。作用：能經(jīng)常保持基金投資低成本狀態(tài)，有助于投資者及時實(shí)現(xiàn)既得利益。3.分級定量投資策略

基本作法：設(shè)定投資對象的價格漲跌等級，價格每上升一個等級就拋售，每下降一個等級就購進(jìn)，每次拋售或購進(jìn)的數(shù)量是相等的。作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價格的波動。425.3.2運(yùn)用基金投資的策略1.平均成本投資策略425.3.3分析基金投資業(yè)績1.基金單位凈值(公式中應(yīng)該為凈資產(chǎn))？？？？？？2.基金的報價認(rèn)購價格=基金單位面值+認(rèn)購費(fèi)用認(rèn)購金額=認(rèn)購價格×認(rèn)購份數(shù)申購價格=基金單位凈值×(1+申購費(fèi)率)贖回價格=基金單位凈值×(1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回單位數(shù)×贖回價格435.3.3分析基金投資業(yè)績1.基金單位凈值(公式中應(yīng)該為凈3.基金回報率4.有價證券周轉(zhuǎn)率443.基金回報率44【例】某基金公司目前基金資產(chǎn)賬面價值為2000萬元，負(fù)債賬面價值為500萬元，基金資產(chǎn)目前的市場價值3000萬元，基金單位數(shù)為1000萬股。假設(shè)公司收取首次認(rèn)購費(fèi)，認(rèn)購費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的4%，不再收取贖回費(fèi)。要求：(1)計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價值總額；(2)計(jì)算基金單位凈值；(3)計(jì)算基金認(rèn)購價和基金贖回價。解：(1)計(jì)算該公司基金凈資產(chǎn)價值總額基金凈資產(chǎn)價值總額=3000-500=2500(萬元)(2)計(jì)算基金單位凈值(3)計(jì)算基金認(rèn)購價和基金贖回價基金認(rèn)購價=2.5+2.5×4%=2.6(元)基金贖回價=2.5-0=2.5(元)45【例】某基金公司目前基金資產(chǎn)賬面價值為2000萬元5.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險的情況下獲得較高收益；具有專家理財優(yōu)勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。缺點(diǎn)無法獲得很高的投資收益?；鹜顿Y在投資組合過程中，在降低風(fēng)險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會；在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險。465.基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)46任務(wù)5.4證券投資組合決策47任務(wù)5.4證券投資組合決策475.4.1認(rèn)識證券組合1.證券組合的內(nèi)容與依據(jù)

(1)選擇證券品種——微觀預(yù)測(2)選擇投資時機(jī)——宏觀預(yù)測(3)選擇投資的多元化形式——風(fēng)險最小的投資資產(chǎn)組合目的：在承擔(dān)一定風(fēng)險的條件下，使投資回報率實(shí)現(xiàn)最大化。485.4.1認(rèn)識證券組合1.證券組合的內(nèi)容與依據(jù)目的：482.管理證券組合的方法和步驟1)基本方法

被動管理方法：長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合，以獲得市場平均收益的管理方法。主動管理方法：經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤證券，并藉此頻繁調(diào)整證券組合，以獲得盡可能高的收益的管理方法。2)基本步驟(1)決定證券組合的目標(biāo)穩(wěn)定收入目標(biāo)資本增值目標(biāo)適中的收益目標(biāo)(2)構(gòu)建證券組合(3)控制和修正證券組合(4)評估證券組合業(yè)績492.管理證券組合的方法和步驟1)基本方法495.4.2衡量證券投資組合的風(fēng)險1.可分散風(fēng)險(1)完全負(fù)相關(guān)的投資組合(2)完全正相關(guān)的投資組合(3)不完全相關(guān)的投資組合2.不可分散風(fēng)險如果作為整體的證券市場的系數(shù)投資組合為1，則：當(dāng)某種股票的=1，說明該股票的風(fēng)險等于整個股票市場的風(fēng)險。即：市場收益率上升1%，則該種股票的收益率也上升1%。當(dāng)某種股票的=2，說明該股票的風(fēng)險是整個股票市場的風(fēng)險的2倍。即：市場收益率上漲1%，則該種股票的收益率上升2%。當(dāng)某種股票的=0.5，說明該股票的風(fēng)險是整個股票市場的風(fēng)險的0.5倍。即：市場收益率上升1%，則該種股票的收益率上升0.5%。505.4.2衡量證券投資組合的風(fēng)險1.可分散風(fēng)險50【例】某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)為2.0、1.0和0.5。它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%。計(jì)算證券組合后的系數(shù)。解：

結(jié)果說明：由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合的風(fēng)險是整個市場風(fēng)險的1.55倍。51【例】某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它5.4.3分析證券投資組合的風(fēng)險與收益證券組合的報酬率：證券投資風(fēng)險與收益關(guān)系證券組合投資的預(yù)期收益率：決策原則：如果該證券組合投資的預(yù)期報酬率高于投資人要求的必要報酬率，則該組合方案可行，否則應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。

525.4.3分析證券投資組合的風(fēng)險與收益證券組合的報酬率：THEEND【例】某投資人持有共100萬元的3種股票，該組合中：甲股票30萬元、乙股票30萬元、丙股票40萬元，三種股票的貝他系數(shù)分別為1.5、1.3、1.2。如果投資人將甲股票出售，換回等同金額的債券丁，貝他系數(shù)是0.1，所有證券的平均收益率是10%，國庫券的收益率是4%。要求：(1)計(jì)算前后兩種證券組合投資的綜合貝他系數(shù)；(2)計(jì)算前后兩種證券組合投資的預(yù)期收益率。解：(1)計(jì)算組合投資的綜合貝他系數(shù)β前=30%×1.5+30%×1.3+40%×1.2=1.32β后=30%×0.1+30%×1.3+40%×1.2=0.9(2)計(jì)算投資組合的預(yù)期報酬率K前

=4%+1.32×(10%-4%)=12%K后=4%+0.9×(10%-4%)=9%

決策建議：投資人可以優(yōu)先選擇低風(fēng)險的組合投資方案，如甲乙丁投資組合，但只能得到9%的報酬率；投資人也可以優(yōu)先選擇高報酬的投資組合方案，如甲乙丙組合，可以得到12%的報酬率，但必須承擔(dān)較大的風(fēng)險。53THEEND【例】某投資人持有共100萬元的3種股項(xiàng)目五證券投資管理實(shí)務(wù)制作人：鄒敏54項(xiàng)目五證券投資管理實(shí)務(wù)制作人：鄒敏1學(xué)習(xí)目標(biāo)：技能目標(biāo)能區(qū)分股票投資與債券投資的異同；具有熟練估算證券投資價值的能力；能進(jìn)行證券投資收益的計(jì)算；會進(jìn)行證券投資風(fēng)險分析；具有利用證券投資的基本程序?yàn)槠髽I(yè)證券投資決策提供參考的能力。知識目標(biāo)了解證券投資的基本知識；熟悉股票、債券投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)；掌握股票、債券價值及其投資收益的計(jì)算方法；了解基金認(rèn)購、申購和贖回的有關(guān)內(nèi)容；投資組合及風(fēng)險組合的基本策略。55學(xué)習(xí)目標(biāo)：技能目標(biāo)2迪斯尼公司市價回購股票值得嗎？(1)作為迪斯尼公司董事，你向股東如何解釋其理由。(2)作為迪斯尼公司股東，你對此有何看法？案例導(dǎo)入：56迪斯尼公司市價回購股票值得嗎？案例導(dǎo)入：3主要內(nèi)容：

任務(wù)5.1股票投資管理任務(wù)5.2債券投資管理任務(wù)5.3基金投資管理任務(wù)5.4證券投資組合決策57主要內(nèi)容：任務(wù)5.1股票投資管理4任務(wù)5.1股票投資管理58任務(wù)5.1股票投資管理55.1.1認(rèn)識股票投資1.證券投資1)證券投資的目的及特點(diǎn)：595.1.1認(rèn)識股票投資1.證券投資6信用風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險政策風(fēng)險經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險利率風(fēng)險購買力風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險2)證券投資的風(fēng)險與收益(1)證券投資的風(fēng)險60信用風(fēng)險政策風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險2)證券投資的風(fēng)險與(2)證券投資的收益

主要由所得利得和資本利得兩部分構(gòu)成。資本利得=證券出售價格-證券購買價格-證券交易費(fèi)用3)證券投資的原則效益與風(fēng)險最佳組合原則分散投資原則理智投資原則投資程序化原則61(2)證券投資的收益主要由所得利得和資本利得兩部分構(gòu)成。84)證券投資決策時機(jī)決策：包括國際、國內(nèi)形勢、行市態(tài)勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等種類選擇：應(yīng)選擇質(zhì)量高、收益豐厚、期限短、變現(xiàn)能力強(qiáng)的證券進(jìn)行投資數(shù)量決定：取決于投資者可用來進(jìn)行證券投資的剩余資金多少，以及投資者對風(fēng)險的承受能力624)證券投資決策時機(jī)決策：92.股票投資1)股票投資的目的與特點(diǎn)目的：一方面獲得股利收入和資本利得收益；另一方面通過持有大量股票而達(dá)到控制企業(yè)的目的。特點(diǎn)：具有權(quán)益性投資、風(fēng)險大、收益率高；但收益不穩(wěn)定、股票價格的波動性大特點(diǎn)。2)股票投資收益一類是貨幣收益；另一類是非貨幣收益。各種投資工具的特點(diǎn)比較632.股票投資1)股票投資的目的與特點(diǎn)各種投資工具的特點(diǎn)比較5.1.2估算股票內(nèi)在價值股票內(nèi)在價值是指股票未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值?；緵Q策標(biāo)準(zhǔn)：若股票價格小于或等于股票內(nèi)在價值，則該股票可以投資；若股票價格大于股票內(nèi)在價值，則拒絕投資。645.1.2估算股票內(nèi)在價值股票內(nèi)在價值是指股1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型決策標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV＞0，即投資的實(shí)際報酬率高于資本成本或最低的投資報酬率，該股票被低估價格，因此購買這種股票可行；當(dāng)NPV＜0，即投資的實(shí)際報酬率低于資本成本或最低的投資報酬率，該股票被高估價格，因此不可購買這種股票；如果是相同投資的多方案比較，則NPV越大，投資效益越好。應(yīng)注意的問題：該方法盡管考慮了投資方案的最低報酬水平和資金時間價值的分析，但NPV為絕對數(shù)，不能考慮投資獲利的能力。所以，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型不能用于投資總額不同的方案的比較。651.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型決策標(biāo)準(zhǔn)：122.零增長股票的估價模型【例】某公司股票目前購入價格為8.6元，預(yù)計(jì)每年每股股利為2元，市場利率為16%。問：在不考慮風(fēng)險的前提下，目前投資該股票是否可行？解：決策建議：因該股票的內(nèi)在價值12.5元＞當(dāng)前購入價格8.6元，所以，在不考慮風(fēng)險的前提下，投資該股票是可行的。662.零增長股票的估價模型【例】某公司股票目前購入價格3.不變增長股票的估價模型【例】某公司發(fā)行的股票，經(jīng)分析屬于固定增長型，預(yù)計(jì)獲得的報酬率為10%，最近一年的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長率為6%，目前市場價格為46元。問：在不考慮風(fēng)險的前提下，投資該股票是否可行？解：

決策建議：若購入價格為46元，在不考慮風(fēng)險的前提下，目前投資

該股票是可行的。673.不變增長股票的估價模型【例】某公司發(fā)行的股票，4.可變增長股票估價模型【例】某投資人持有大方公司的股票，投資人的投資最低報酬率為15%。預(yù)計(jì)大方公司未來3年股利將高速增長，成長率為18%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。公司最近支付的股利是2元。計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價值。解：首先，計(jì)算大方公司非正常增長期的股利現(xiàn)值決策建議：

若股票的內(nèi)在價值53.79元＞該股票的市場價格，可以購買該股票。684.可變增長股票估價模型【例】某投資人持有大方公司的5.市盈率估價模型股票價格=該股票每股收益×該股票市盈率股票價值=該股票每股收益×行業(yè)平均市盈率【例】東方公司的股票每股盈利是2元，市盈率是10，行業(yè)類似股票的平均市盈率是12。要求：判斷該股票是否值得投資。解：股票價值=2×12=24(元)股票價格=2×10=20(元)該股票的市場價格20元＜股票價值24元，可以投資。695.市盈率估價模型股票價格=該股票每股收益×該股票市盈率5.1.3防范股票投資風(fēng)險1.股票投資風(fēng)險的內(nèi)容股票投資收益風(fēng)險股票投資資本風(fēng)險2.股票投資風(fēng)險的種類系統(tǒng)性風(fēng)險——不可分散風(fēng)險

①政治風(fēng)險②經(jīng)濟(jì)風(fēng)險③心理風(fēng)險④技術(shù)風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險——可分散風(fēng)險

①因公司經(jīng)營不善而來的經(jīng)營風(fēng)險②因公司資金困難引起的財務(wù)風(fēng)險一般可采取股票組合投資的方法，來分散此類風(fēng)險的發(fā)生無法通過任何技術(shù)處理的辦法來分散其風(fēng)險性影響705.1.3防范股票投資風(fēng)險1.股票投資風(fēng)險的內(nèi)容一般可采取3.控制股票投資風(fēng)險的基本原則(1)回避風(fēng)險原則(2)減少風(fēng)險原則(3)留置風(fēng)險原則(4)共擔(dān)風(fēng)險原則

713.控制股票投資風(fēng)險的基本原則(1)回避風(fēng)險原則184.防范股票投資風(fēng)險的方法1)分散系統(tǒng)風(fēng)險分散投資資金單位、行業(yè)選擇分散、時間分散、季節(jié)分散2)回避市場風(fēng)險掌握趨勢、搭配周期股、選擇買賣時機(jī)、注意投資期3)防范經(jīng)營風(fēng)險4)避開購買力風(fēng)險5)避免利率風(fēng)險股市操作諺語：“不要把雞蛋都放在一個籃子里”。724.防范股票投資風(fēng)險的方法1)分散系統(tǒng)風(fēng)險股市操作諺語：“5.1.4分析股票投資收益持有期回收率=1+持有期收益率735.1.4分析股票投資收益持有期回收率=1+持有期收益率2案例分析：【例】分別計(jì)算下列A、B、C公司的投資收益率。A公司用8萬元買進(jìn)1萬股某股票，一年中分得股息8000元；B公司一年中經(jīng)過多次買賣，共買進(jìn)30萬元，賣出45萬元；C公司用6萬元買進(jìn)某股票1萬股，一年內(nèi)分得股息4000元，一年后以每股8.5元賣出，共賣得8.5萬元。解：74案例分析：【例】分別計(jì)算下列A、B、C公司的投資收益【例】2003年2月9日，新華公司購買東海公司每股市價為32元的股票，2003年4月，新華公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2003年5月9日，公司將該股票以每股46.50元的價格出售。要求：計(jì)算公司該股票投資的持有期收益率。解：【例】甲用1萬元購入A股票，5年后賣出，收回投資2萬元，期間無分紅；乙用1萬元購入B股票10天后賣出，收回投資1.0111萬元。試問誰的投資收益高。解：

75【例】2003年2月9日，新華公司購買東海公司每股市價任務(wù)5.2債券投資管理76任務(wù)5.2債券投資管理235.2.1認(rèn)識債券投資1.債券1)債券的特點(diǎn)投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險較小；定期支付的利息固定；有固定到期日，到期歸還本金；投資人沒有投票權(quán)，不參與經(jīng)營管理；投資人不參與公司稅后利潤的分配。2)債券的種類按債券發(fā)行主體不同分：政府債券、金融債券和公司債券按債券期限長短不同分：短期債券、中期債券和長期債券按債券利率不同分：固定利率債券和浮動利率債券775.2.1認(rèn)識債券投資1.債券242.債券投資1)債券投資的目的和特點(diǎn)(1)債券投資的目的短期：合理利用暫時閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益；長期：獲得較高的穩(wěn)定收益，或者為了滿足未來的財務(wù)需求，分散證券投資的風(fēng)險。(2)債券投資的特點(diǎn)有期限風(fēng)險較小、安全性高收益穩(wěn)定流動性強(qiáng)782.債券投資1)債券投資的目的和特點(diǎn)252)債券投資決策(1)投資決策的內(nèi)容即：對投資的時機(jī)、投資的期限、擬購人的債券等作出理性的選擇。(2)投資決策應(yīng)考慮的問題可支配資金的多少投資收益和大小投資風(fēng)險的高低(3)債券投資原則收益性原則安全性原則流動性原則債券投資決策應(yīng)解決的問題投資的具體對象問題投資的時機(jī)問題投資的期限問題792)債券投資決策(1)投資決策的內(nèi)容債券投資決策應(yīng)解決的問題5.2.2估算債券內(nèi)在價值1.影響債券價值的因素

805.2.2估算債券內(nèi)在價值1.影響債券價值的因素272.計(jì)算債券價值1)分期付息債券價值計(jì)算模型V=I(P/A，K，n)+M(P/F，K，n)【例】C公司擬于2003年2月1日購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時的市場利率為10%，債券的市價是920元。問：應(yīng)否購買該債券?解：V=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/A，10%，5)=3.791查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P/F，10%，5)=0.621因而，該債券的價值是：V=80×3.791+1000×0.621=924.28(元)由于債券的價值924.28元>市價920元，如不考慮風(fēng)險問題，購買此債券是合算的。812.計(jì)算債券價值1)分期付息債券價值計(jì)算模型【例】C公對于一年支付一次利息的息票債券，下列結(jié)論成立：若息票債券的市場價格＝面值，即平價發(fā)行，則到期收益率＝息票利率；若息票債券的市場價格＜面值，即折價發(fā)行，則到期收益率＞息票利率；若息票債券的市場價格＞面值，即溢價發(fā)行，則到期收益率＜息票利率。

對于每年付息兩次的債券的價值計(jì)算公式：82對于一年支付一次利息的息票債券，下列結(jié)論成立：若息票債券的市2)一次還本付息的單利債券價值計(jì)算模型(1)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：(2)如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：

V(3)如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，債券的內(nèi)在價值為：

832)一次還本付息的單利債券價值計(jì)算模型(1)如果一次還本付息3)零票面利率債券的價值計(jì)算模型【例】中大方公司發(fā)行了面值為1000元的10年期零息債券，在投資者的預(yù)期報酬率為12%時。求該債券的內(nèi)在價值。解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表,得(P/F，12%，10)=0.322則該債券的內(nèi)在價值

V=1000×0.322=322(元)843)零票面利率債券的價值計(jì)算模型【例】中大方公司發(fā)行5.2.3防范債券投資風(fēng)險1.違約風(fēng)險

規(guī)避方法：不買質(zhì)量差的債券。2.利率風(fēng)險

規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。3.購買力風(fēng)險

規(guī)避方法：分散投資，以分散風(fēng)險。4.變現(xiàn)能力風(fēng)險

規(guī)避方法：盡量選擇交易活躍的債券。5.再投資風(fēng)險

規(guī)避方法：分散債券的期限，長短期配合。6.經(jīng)營風(fēng)險規(guī)避方法：充分了解債券發(fā)行公司的盈利能力和償債能力、信譽(yù)等。855.2.3防范債券投資風(fēng)險1.違約風(fēng)險325.2.4分析債券投資收益1.決定債券收益率的主要因素

債券的票面利率、期限、面值和購買價格。2.計(jì)算評價債券投資收益1)名義收益率2)即期收益率865.2.4分析債券投資收益1.決定債券收益率的主要因素333)持有期收益率(1)持有時間不超過1年873)持有期收益率(1)持有時間不超過1年34(2)持有時間超過1年到期一次還本付息債券每年年末支付利息的債券

88(2)持有時間超過1年到期一次還本付息債券354)到期收益率(1)采取單利計(jì)算債券的到期收益率附息債券到期收益率的計(jì)算一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算

貼現(xiàn)債券到期收益率的計(jì)算894)到期收益率(1)采取單利計(jì)算債券的到期收益率36(2)采取復(fù)利計(jì)算債券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率計(jì)算不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動利率債券的到期收益率計(jì)算90(2)采取復(fù)利計(jì)算債券的到期收益率剩余流通期限在一年以上的到【例】A企業(yè)于2006年1月5日以每張1020元的價格購買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10%(單利計(jì)息)。市場利率為8%。要求：(1)利用債券估價模型判斷A企業(yè)購買此債券是否合算。(2)如果企業(yè)于2007年1月5日將債券以1130元的市價出售，若不考慮時間價值，計(jì)算該債券的持有期收益率。(3)如果企業(yè)于2008年1月5日將債券以1220元的市價出售，若考慮時間價值，計(jì)算該債券的持有期收益率。(4)計(jì)算投資該債券的到期收益率。(5)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果判斷，A企業(yè)投資債券的最佳持有期限為幾年。91【例】A企業(yè)于2006年1月5日以每張1020元的價9239任務(wù)5.3基金投資管理93任務(wù)5.3基金投資管理405.3.1認(rèn)識基金投資1.基金投資的種類按基金的組織形式分：契約型基金、公司型基金按變現(xiàn)方式分：開放型基金、封閉型基金根據(jù)投資標(biāo)的分：股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金等根據(jù)經(jīng)營目標(biāo)的不同分：成長型基金、收入型基金、平衡型基金2.基金投資的特點(diǎn)

專家理財組合投資、分散風(fēng)險方便投資、流動性強(qiáng)3.基金投資的收益目標(biāo)資本迅速增值

資本長期增值收益與風(fēng)險平衡收益長期穩(wěn)定

945.3.1認(rèn)識基金投資1.基金投資的種類415.3.2運(yùn)用基金投資的策略1.平均成本投資策略

基本作法：在均衡的時間間隔內(nèi)按固定的金額分次投資于同一種證券。在證券市價高于平均成本時，將分批買進(jìn)的證券一次性全部拋出以獲取盈利。作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價格的波動。2.固定比重投資策略基本作法：將資金按比例分配投資于各類證券，使持有的各類證券市價總額達(dá)到設(shè)定的比重。當(dāng)市價波動使證券比重變化超過一定限度時，通過買賣證券來調(diào)整投資比重，以保持原有的投資組合比重。作用：能經(jīng)常保持基金投資低成本狀態(tài)，有助于投資者及時實(shí)現(xiàn)既得利益。3.分級定量投資策略

基本作法：設(shè)定投資對象的價格漲跌等級，價格每上升一個等級就拋售，每下降一個等級就購進(jìn)，每次拋售或購進(jìn)的數(shù)量是相等的。作用：能通過證券持有份數(shù)的變化來抵消證券價格的波動。955.3.2運(yùn)用基金投資的策略1.平均成本投資策略425.3.3分析基金投資業(yè)績1.基金單位凈值(公式中應(yīng)該為凈資產(chǎn))？？？？？？2.基金的報價認(rèn)購價格=基金單位面值+認(rèn)購費(fèi)用認(rèn)購金額=認(rèn)購價格×認(rèn)購份數(shù)申購價格=基金單位凈值×(1+申購費(fèi)率)贖回價格=基金單位凈值×(1-贖回費(fèi)率)贖回金額=贖回單位數(shù)×贖回價格965.3.3分析基金投資業(yè)績1.基金單位凈值(公式中應(yīng)該為凈3.基金回報率4.有價證券周轉(zhuǎn)率973.基金回報率44【例】某基金公司目前基金資產(chǎn)賬面價值為2000萬元，負(fù)債賬面價值為500萬元，基金資產(chǎn)目前的市場價值3000萬元，基金單位數(shù)為1000萬股。假設(shè)公司收取首次認(rèn)購費(fèi)，認(rèn)購費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的4%，不再收取贖回費(fèi)。要求：(1)計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價值總額；(2)計(jì)算基金單位凈值；(3)計(jì)算基金認(rèn)購價和基金贖回價。解：(1)計(jì)算該公司基金凈資產(chǎn)價值總額基金凈資產(chǎn)價值總額=3000-500=2500(萬元)(2)計(jì)算基金單位凈值(3)計(jì)算基金認(rèn)購價和基金贖回價基金認(rèn)購價=2.5+2.5×4%=2.6(元)基金贖回價=2