某公司融資項(xiàng)目管理知識(shí)課件

項(xiàng)目融資

西安交通大學(xué)李世英副教授項(xiàng)目融資

西安交通大學(xué)李世英副教授1第一章緒論項(xiàng)目融資作為一種以項(xiàng)目的資產(chǎn)和未來(lái)收益作為償還貸款的資金來(lái)源和安全保障的融資方式，正越來(lái)越多地被應(yīng)用于大型項(xiàng)目的融資實(shí)踐中。本章是項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)和前提，主要為以后各章的闡述作鋪墊。首先將介紹項(xiàng)目融資的起源、定義、特點(diǎn)、功能、適用范圍和參與者結(jié)構(gòu)等；然后簡(jiǎn)要介紹項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)和合同體系；最后說(shuō)明項(xiàng)目融資的一般運(yùn)作程序，以便大家對(duì)項(xiàng)目融資有一個(gè)大概的了解，為進(jìn)一步的學(xué)習(xí)奠定基礎(chǔ)。

第一章緒論項(xiàng)目融資作為一種以項(xiàng)2第一節(jié)項(xiàng)目融資簡(jiǎn)介（1）一、項(xiàng)目融資的起源13世紀(jì)、theDevonSilverMines按抵押物的不同，可將發(fā)展階段劃分為：1、“產(chǎn)品抵押貸款”階段2、“預(yù)期產(chǎn)品抵押貸款”階段3、“以項(xiàng)目收入為償還來(lái)源的貸款”階段上世紀(jì)80年代中期以后：“分享股權(quán)貸款”“項(xiàng)目證券化”第一節(jié)項(xiàng)目融資簡(jiǎn)介（1）一、項(xiàng)目融資的起源3進(jìn)入70年代后，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來(lái)越大，標(biāo)準(zhǔn)越來(lái)越高，而政府的財(cái)政預(yù)算則越來(lái)越緊張，建設(shè)資金供求矛盾日趨尖銳。70年代以后，西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一個(gè)重要變化，就是對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)行私有化，而作為國(guó)有部門的重要領(lǐng)域——公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在私有化過(guò)程中首當(dāng)其沖。進(jìn)入70年代后，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，對(duì)公共基4某公司融資項(xiàng)目管理知識(shí)課件5

國(guó)家體育場(chǎng)項(xiàng)目——“鳥(niǎo)巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標(biāo)人中國(guó)中信集團(tuán)聯(lián)合體簽約。這是奧運(yùn)場(chǎng)館中第一個(gè)定標(biāo)簽約的項(xiàng)目，將于今年12月24日開(kāi)工。項(xiàng)目公司獲得2008年奧運(yùn)會(huì)后30年的國(guó)家體育場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)。在簽約儀式上，中信集團(tuán)聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司分別簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國(guó)家體育場(chǎng)協(xié)議》和《合作經(jīng)營(yíng)合同》。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團(tuán)聯(lián)合體將與市國(guó)資公司共同組建項(xiàng)目公司，作為國(guó)家體育場(chǎng)的項(xiàng)目法人，負(fù)責(zé)國(guó)家體育場(chǎng)的設(shè)計(jì)、融投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及移交。其成員包括北京城建集團(tuán)有限責(zé)任公司、美國(guó)金州控股集團(tuán)公司和國(guó)安岳強(qiáng)有限公司。國(guó)家體育場(chǎng)總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國(guó)資公司作為出資代表，注入項(xiàng)目公司。其他投資則由項(xiàng)目公司進(jìn)行融資。這種項(xiàng)目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗(yàn)。既可以節(jié)省政府投資，又便于國(guó)家體育場(chǎng)的賽后運(yùn)營(yíng)、綜合利用。這次項(xiàng)目法人招標(biāo)于去年12月啟動(dòng)，通過(guò)資格預(yù)審，確定了5名投標(biāo)入圍者，然后對(duì)這些入圍者進(jìn)行“招標(biāo)”，整個(gè)招標(biāo)工作只用了9個(gè)月時(shí)間，比國(guó)際上此類項(xiàng)目招標(biāo)通常所用時(shí)間縮短了一半。奧運(yùn)“鳥(niǎo)巢”建設(shè)簽約，中信獲國(guó)家體育場(chǎng)30年經(jīng)營(yíng)權(quán)

2003年8月10日北京青年報(bào)奧運(yùn)“鳥(niǎo)巢”建設(shè)簽約，中信獲國(guó)家體育場(chǎng)30年經(jīng)6第一節(jié)項(xiàng)目融資簡(jiǎn)介（2）二、項(xiàng)目融資的定義1、“為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)實(shí)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”?！狿.K.Nevitt,ProjectFinancing(1995)第一節(jié)項(xiàng)目融資簡(jiǎn)介（2）二、項(xiàng)目融資的定義72、“對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目融資活動(dòng)，借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金及其收益作為還款的資金來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理。該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮。”——美國(guó)財(cái)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)手冊(cè)FASB第47號(hào)（1981,3）2、“對(duì)需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目融資活動(dòng)，借款人原則上將項(xiàng)目本身8

3、“融資不是主要依賴項(xiàng)目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)，提供債務(wù)的參與方的收益在相當(dāng)大程度上依賴于項(xiàng)目本身的效益?！?/p>

-----國(guó)際著名法律公司CliffordChance編著的《項(xiàng)目融資》

94、“以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措資金，并以項(xiàng)目自身預(yù)期的收入資金流量、自身的資產(chǎn)與權(quán)益來(lái)承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資方式，也是“無(wú)追索”或”有限追索“的融資方式。采用這種方式，對(duì)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)不能以建設(shè)項(xiàng)目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進(jìn)行抵押或質(zhì)押；也要求境內(nèi)機(jī)構(gòu)不能提供任何形式的融資擔(dān)保。”——國(guó)家計(jì)委與外匯管理局《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理辦法》（1997，4）4、“以境內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目的名義在境外籌措資金，并以項(xiàng)目自身預(yù)期的10迄今為止還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義廣義：凡是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目或是收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目以及對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動(dòng)，均可稱為“項(xiàng)目融資”。狹義：專指具有無(wú)追索或有限追索形式的融資活動(dòng)稱為項(xiàng)目融資。迄今為止還沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的定義11追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：是指貸款人可以在某個(gè)特定階段或者規(guī)定的范圍內(nèi)，對(duì)項(xiàng)目的借款人追索，除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問(wèn)題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財(cái)產(chǎn)。無(wú)追索：是有限追索的特例，即貸款人對(duì)借款人的追索僅依賴于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。某公司融資項(xiàng)目管理知識(shí)課件12案例：

某省電力有限責(zé)任公司現(xiàn)有A、B兩個(gè)電廠，為滿足日趨增長(zhǎng)的供電需要，決定增建C廠。增建C廠的資金籌集方式有兩種：

第一種：借來(lái)的款項(xiàng)用于建設(shè)C廠，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)電廠的收益。如果C建設(shè)失敗，A、B兩廠的收益將作為償債的擔(dān)保。這時(shí)貸款方對(duì)電力公司擁有完全追索權(quán)。

第二種：借來(lái)的款項(xiàng)用于建設(shè)C廠，而歸還貸款的款項(xiàng)僅限于C廠建成后的收益。如果C建設(shè)失敗，貸款方只能從清理C的資產(chǎn)中收回一部分，不能要求用A、B兩廠的收入來(lái)歸還貸款。這時(shí)貸款方對(duì)電力公司無(wú)追索權(quán)。或者只要求電力公司把其特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這時(shí)可稱貸款方對(duì)電力公司擁有有限追索權(quán)。某公司融資項(xiàng)目管理知識(shí)課件13三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能（1）(一)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)1、基本特點(diǎn)1）至少有三個(gè)參與方

2）基本上無(wú)追索權(quán)3）附有各種間接保證2、衍生特點(diǎn)1）一次性融資金額巨大、建設(shè)周期和回收期長(zhǎng)2）項(xiàng)目預(yù)期收益穩(wěn)定而效益(經(jīng)濟(jì)和社會(huì)）巨大3)貸款人一般要求較高的資金回報(bào)率和費(fèi)用三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能（1）(一)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)14傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)

所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個(gè)公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對(duì)該公司投資或者為該公司提供貸款時(shí)的主要依據(jù)是該公司作為一個(gè)整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤(rùn)及現(xiàn)金流量情況，對(duì)于該公司所要投資的某個(gè)具體項(xiàng)目的認(rèn)識(shí)和控制則放在較為次要的位置，因?yàn)橘Y金的投入者是從公司的經(jīng)營(yíng)歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽(yù)中獲得應(yīng)有的安全感，并針對(duì)整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個(gè)具體項(xiàng)目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)

所謂傳統(tǒng)的融資方15傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)主要依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資貸款人為項(xiàng)目借款人提供的是完全追索形式的貸款傳統(tǒng)融資方式的特點(diǎn)主要依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資16與傳統(tǒng)相比：項(xiàng)目導(dǎo)向有限追索風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)非公司負(fù)債型融資信用結(jié)構(gòu)多樣化融資成本較高與傳統(tǒng)相比：17項(xiàng)目導(dǎo)向

以項(xiàng)目為主體安排的融資，主要是依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的資信來(lái)安排融資。由于項(xiàng)目導(dǎo)向，有些對(duì)于投資者很難借到的資金則可以利用項(xiàng)目來(lái)安排，有些投資者很難得到的擔(dān)保條件則可以通過(guò)組織項(xiàng)目融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而，采用項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的狀況可以為項(xiàng)目提供60一70%的資本需求量，在某些項(xiàng)目中甚至可以做到l00％的融資。進(jìn)一步，項(xiàng)目融資的貸款期限可以根據(jù)項(xiàng)目的具體需要和經(jīng)濟(jì)生命期來(lái)安排設(shè)計(jì)，做到比一般商業(yè)貸款期限長(zhǎng)，有的項(xiàng)目貸款期限可以長(zhǎng)達(dá)20年之久。項(xiàng)目導(dǎo)向18有限追索在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項(xiàng)目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標(biāo)志。傳統(tǒng)形式：完全追索項(xiàng)目融資：有限或無(wú)追索追索的程度則是根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)，現(xiàn)金流量的強(qiáng)度和可預(yù)測(cè)性，項(xiàng)目借款人在這個(gè)行業(yè)部門中的經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)以及管理能力，借貸雙方對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)方式等多方面的綜合因素通過(guò)談判來(lái)確定。有限追索在某種意義上，貸款人對(duì)項(xiàng)目借款人的19風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，對(duì)于與項(xiàng)目有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)要素，需要以某種形式在項(xiàng)目投資者(借款人)、與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其它參與者和貸款人之間進(jìn)行分擔(dān)。一個(gè)成功的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項(xiàng)目中沒(méi)有任何一方單獨(dú)承擔(dān)起全部項(xiàng)目債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。項(xiàng)目借款人應(yīng)學(xué)會(huì)如何識(shí)別和分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風(fēng)險(xiǎn)的最大能力及可能性，利用一切優(yōu)勢(shì)，設(shè)計(jì)出對(duì)投資者具有最低追索的融資結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的有限追索，20非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）

非公司負(fù)債型融資，亦稱為資產(chǎn)負(fù)債表之外的融資，是指項(xiàng)目的債務(wù)不表現(xiàn)在項(xiàng)目實(shí)際借款人的公司資產(chǎn)負(fù)債表中的一種融資形式。這樣，一方面可以實(shí)現(xiàn)貸款人對(duì)借款人有限追索；另一方面，使得項(xiàng)目所在公司有可能以有限的財(cái)力從事更多的投資，同時(shí)將投資的風(fēng)險(xiǎn)分散和限制在更多的項(xiàng)目之中。對(duì)于項(xiàng)目的借款者而言，如果這種項(xiàng)目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負(fù)債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)可能無(wú)法獲得改善。公司將因此無(wú)法籌措新的資金，影響未來(lái)的發(fā)展能力。采用非公司負(fù)債型的項(xiàng)目融資則可以避免這一問(wèn)題。非公司負(fù)債型融資（off-balancefinance）21信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)關(guān)鍵方面。典型的做法包括：在市場(chǎng)方面，可以要求對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品感興趣的購(gòu)買者提供一種長(zhǎng)期購(gòu)買合同做為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價(jià)格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項(xiàng)目設(shè)計(jì)者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時(shí)，在定價(jià)上根據(jù)項(xiàng)目產(chǎn)品的價(jià)格變化設(shè)計(jì)一定的浮動(dòng)價(jià)格公式，保讓項(xiàng)目的最低收益。1.2信用結(jié)構(gòu)多樣化一個(gè)成功的項(xiàng)目融資，可22融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)成本包括：融資的前期費(fèi)用(融資顧問(wèn)費(fèi)，成功費(fèi)，貸款的建立費(fèi)，承諾費(fèi)，以及法律費(fèi)用等)——與項(xiàng)目規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本——一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)項(xiàng)目的借款人的追索程度是密切相關(guān)的。1.2融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)1.223項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的比較項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的比較24項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較25三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能（2）（二）項(xiàng)目融資的功能1、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能2、規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)功能3、避免財(cái)務(wù)惡化功能4、突破借款限額功能5、享受稅收優(yōu)惠待遇功能三、項(xiàng)目融資的特點(diǎn)和功能（2）（二）項(xiàng)目融資的功能26四、項(xiàng)目融資的基本原則與使用范圍

（一）基本原則1、項(xiàng)目由一個(gè)與發(fā)起人分離的獨(dú)立的實(shí)體所有；2、項(xiàng)目實(shí)體的營(yíng)業(yè)活動(dòng)范圍有嚴(yán)格限制；3、項(xiàng)目實(shí)體擁有獨(dú)立營(yíng)運(yùn)的各項(xiàng)權(quán)利；4、貸款人擁有項(xiàng)目所有資產(chǎn)和權(quán)利的第一順位求償權(quán)利；5、貸款人充分了解并接受項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)或項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被適當(dāng)分擔(dān)。四、項(xiàng)目融資的基本原則與使用范圍

（一）基本原則27（二)項(xiàng)目融資的適用范圍1、資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目菲律賓呂宋島上的PagbilaoBot電廠巴基斯坦的BOT電力項(xiàng)目、廣東沙角B火力發(fā)電廠河北唐山賽德2X5萬(wàn)千瓦燃煤熱電項(xiàng)目2、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以色列卡梅爾隧道、英國(guó)伯明翰北部公路倫敦至海峽隧道、希臘雅典新機(jī)場(chǎng)3、制造業(yè)中的一些特別項(xiàng)目中海殼牌融資項(xiàng)目（年產(chǎn)80萬(wàn)噸乙烯裂解裝置）（二)項(xiàng)目融資的適用范圍28五、融資項(xiàng)目的參與者1、項(xiàng)目的發(fā)起人2、項(xiàng)目的直接主辦人3、項(xiàng)目的債務(wù)資金提供者

商業(yè)銀行、各國(guó)政府出口信貸機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、公開(kāi)基金機(jī)構(gòu)、商業(yè)金融公司、租賃公司、投資管理公司和風(fēng)險(xiǎn)資金貸放單位、原材料供應(yīng)商、新產(chǎn)品的購(gòu)買者或服務(wù)的接受者、承包商、設(shè)備經(jīng)營(yíng)商、項(xiàng)目發(fā)起人等4、財(cái)務(wù)顧問(wèn)5、保證人6、專家、律師7、項(xiàng)目所在國(guó)政府8、保險(xiǎn)公司五、融資項(xiàng)目的參與者1、項(xiàng)目的發(fā)起人29項(xiàng)目公司項(xiàng)目投資方律師等中介機(jī)構(gòu)律師等中介機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司工程承包商設(shè)備/原材料供應(yīng)商項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者政府部門支持函財(cái)務(wù)顧問(wèn)銀行其他債務(wù)資金供應(yīng)方擔(dān)保股本金保險(xiǎn)合同建筑合同供應(yīng)合同產(chǎn)品購(gòu)買合同貸款合同其他合同項(xiàng)目公司項(xiàng)目投資方律師等中介機(jī)構(gòu)律師等中介機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司工程承30項(xiàng)目發(fā)起人一般為股本投資者，是項(xiàng)目的實(shí)際投資者和真正主辦人。目的：它通過(guò)項(xiàng)目的投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲得投資利潤(rùn)，通過(guò)組織項(xiàng)目融資，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的綜合目標(biāo)要求。作用：為項(xiàng)目公司提供一部分股本資金，并以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。組成：可以是單獨(dú)一家公司，也可以是多家公司組成的投資財(cái)團(tuán)；可以是私人公司，也可以是政府機(jī)構(gòu)或兩者的混合體。項(xiàng)目的發(fā)起人項(xiàng)目發(fā)起人一般為股本投資者，是項(xiàng)目的實(shí)31項(xiàng)目公司也稱項(xiàng)目的直接主辦者，是指直接參與項(xiàng)目投資和管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。作用：限制債務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)非公司型負(fù)債安排所有權(quán)集中，便于管理管理靈活項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司也稱項(xiàng)目的直接主辦者，是指直接32

項(xiàng)目的貸款銀行是項(xiàng)目融資債務(wù)資金來(lái)源的主要的提供者可以是商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如租賃公司、財(cái)務(wù)公司等），也可以是由十幾家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)，國(guó)家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)。銀行參與項(xiàng)目貸款的數(shù)目由貸款規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素決定。選擇對(duì)項(xiàng)目所在國(guó)了解和友好的銀行選擇與項(xiàng)目規(guī)模適合的銀行選擇對(duì)項(xiàng)目及所屬部門熟悉的銀行項(xiàng)目的貸款銀行項(xiàng)目的貸款銀行33項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買者/項(xiàng)目設(shè)施的使用者

一般由項(xiàng)目發(fā)起人本身、對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的獨(dú)立第三方，或有關(guān)政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)。為項(xiàng)目公司提供“長(zhǎng)期購(gòu)買合同”。項(xiàng)目建設(shè)的工程公司/承包公司

與項(xiàng)目公司簽定“項(xiàng)目工程合同”，成為項(xiàng)目融資的重要信用保證者。項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者

通過(guò)“固定價(jià)格的長(zhǎng)期供貨協(xié)議”或延期付款或低息優(yōu)惠出口信貸的安排，為項(xiàng)目融資提供信用保證。項(xiàng)目的信用保證實(shí)體項(xiàng)目的信用保證實(shí)體34

項(xiàng)目融資顧問(wèn)包括財(cái)務(wù)與金融顧問(wèn)、技術(shù)顧問(wèn)、法律顧問(wèn)、保險(xiǎn)顧問(wèn)及會(huì)計(jì)稅務(wù)顧問(wèn)等。

有關(guān)政府機(jī)構(gòu)宏觀：提供良好的宏觀環(huán)境；微觀：提供土地、設(shè)施、能源；經(jīng)營(yíng)特許權(quán)；出口信貸、其他類型貸款、貸款擔(dān)保等。項(xiàng)目融資顧問(wèn)35第二節(jié)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)

和合同關(guān)系一、項(xiàng)目融資的四大模塊（一）項(xiàng)目的投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目的資產(chǎn)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)（二）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)核心（三)項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)（四）項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)第二節(jié)項(xiàng)目融資的框架結(jié)構(gòu)

和合同關(guān)系一、項(xiàng)36項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)目外部環(huán)境項(xiàng)目融資的結(jié)構(gòu)框架項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資者項(xiàng)37二、項(xiàng)目融資的合同文件體系（一）項(xiàng)目的基本文件（二）融資方面的文件（三）擔(dān)保抵押文件及其輔助文件（四）專家報(bào)告及法律意見(jiàn)書二、項(xiàng)目融資的合同文件體系（一）項(xiàng)目的基本文件38第三節(jié)項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序項(xiàng)目融資計(jì)劃階段項(xiàng)目融資實(shí)施階段投資決策分析項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)確定初步融資計(jì)劃融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資實(shí)施項(xiàng)目融資管理融資結(jié)果評(píng)估第三節(jié)項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序項(xiàng)目融資計(jì)劃階段項(xiàng)目融資實(shí)施階段投39項(xiàng)目融資的階段與步驟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷?工業(yè)部門（技術(shù)、市場(chǎng)）分析項(xiàng)目在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)性分析?項(xiàng)目可行性研究投資決策—初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇項(xiàng)目的融資方式—決定是否采用項(xiàng)目融資任命項(xiàng)目融資顧問(wèn)—明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求評(píng)價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)—修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書組織貸款銀團(tuán)起草融資法律文件融資談判簽署項(xiàng)目融資文件執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃貸款銀團(tuán)經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理第一階段投資決策分析第二階段融資決策分析第三階段融資結(jié)構(gòu)分析第四階段融資談判第五階段項(xiàng)目融資執(zhí)行反饋?lái)?xiàng)目融資的階段與步驟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷?工業(yè)部門（技術(shù)、40第二章項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)第二章項(xiàng)目的分析與評(píng)價(jià)41第一節(jié)項(xiàng)目的可行性研究概述預(yù)見(jiàn)性可靠性科學(xué)性公正性第一節(jié)項(xiàng)目的可行性研究概述預(yù)見(jiàn)性42一、可行性研究的依據(jù)和要求（一）依據(jù)1、國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的長(zhǎng)期規(guī)劃，部門與地區(qū)規(guī)劃，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的指導(dǎo)方針、任務(wù)、產(chǎn)業(yè)政策、投資政策和技術(shù)、經(jīng)濟(jì)政策以及國(guó)家和地區(qū)法規(guī)的等；2、經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)的項(xiàng)目建議書和在項(xiàng)目建議書批準(zhǔn)后簽訂的意向性協(xié)議等；3、由國(guó)家批準(zhǔn)的資源報(bào)告，國(guó)土開(kāi)發(fā)整治規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃和工業(yè)基地規(guī)劃，對(duì)于交通運(yùn)輸項(xiàng)目建設(shè)要有有關(guān)的江河流域規(guī)劃與路網(wǎng)規(guī)劃等；4、國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易政策和關(guān)稅政策；5、當(dāng)?shù)氐臄M建廠址的自然、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等基礎(chǔ)資料；6、有關(guān)國(guó)家、地區(qū)和行業(yè)的工程技術(shù)、經(jīng)濟(jì)方面的法令、法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)定額資料等；7、由國(guó)家頒布的建設(shè)項(xiàng)目可行性研究及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的有關(guān)規(guī)定；8、包含各種市場(chǎng)信息的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告。一、可行性研究的依據(jù)和要求（一）依據(jù)43（二）可行性研究的一般要求1、必須站在公正客觀的立場(chǎng)進(jìn)行調(diào)查研究，做好基礎(chǔ)資料的收集工作。對(duì)于收集到的基礎(chǔ)資料，要按照客觀實(shí)際情況進(jìn)行論證評(píng)價(jià)，如實(shí)反映客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律，從客觀數(shù)據(jù)出發(fā)，通過(guò)科學(xué)分析，得出項(xiàng)目是否可行的結(jié)論；2、可行性研究報(bào)告的內(nèi)容深度必須達(dá)到國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，基本內(nèi)容要完整。3、為保證可行性研究的工作質(zhì)量，應(yīng)保證咨詢?cè)O(shè)計(jì)單位有足夠的工作周期，防止以各種理由不負(fù)責(zé)任和草率行事。（二）可行性研究的一般要求44二、可行性研究的主要內(nèi)容1、投資的必要性2、技術(shù)的可行性3、財(cái)務(wù)的可行性4、組織的可行性5、經(jīng)濟(jì)的可行性6、社會(huì)價(jià)值的可行性7、環(huán)境影響評(píng)價(jià)8、風(fēng)險(xiǎn)因素及對(duì)策二、可行性研究的主要內(nèi)容1、投資的必要性45三、可行性研究的步驟（一）項(xiàng)目機(jī)會(huì)研究1、一般機(jī)會(huì)研究地區(qū)研究、分部門研究、以資源為基礎(chǔ)的研究2、具體項(xiàng)目機(jī)會(huì)的研究3、方案策劃三、可行性研究的步驟（一）項(xiàng)目機(jī)會(huì)研究46（二）項(xiàng)目初步可行性研究（三）項(xiàng)目詳細(xì)可行性研究（四）項(xiàng)目評(píng)估與決策（二）項(xiàng)目初步可行性研究47第二節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析一、貨幣的時(shí)間價(jià)值二、項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析第二節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量分析一、貨幣的時(shí)間價(jià)值48第三節(jié)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析一、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分（一）建設(shè)開(kāi)發(fā)階段1、項(xiàng)目竣工延遲風(fēng)險(xiǎn)2、建設(shè)費(fèi)用增加風(fēng)險(xiǎn)（二）試生產(chǎn)階段商業(yè)完工（三）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段第三節(jié)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析一、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的階段性劃分49二、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分（一）信用風(fēng)險(xiǎn)（二）完工風(fēng)險(xiǎn)（三）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（四）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（五）金融風(fēng)險(xiǎn)（六）政治風(fēng)險(xiǎn)（七）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)二、按照項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式劃分50三、按照項(xiàng)目的投入要素劃分（一）人員風(fēng)險(xiǎn)（二）時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)（三）資金風(fēng)險(xiǎn)（四）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（五）其他風(fēng)險(xiǎn)三、按照項(xiàng)目的投入要素劃分51第三章項(xiàng)目實(shí)體的投資結(jié)構(gòu)第三章項(xiàng)目實(shí)體的投資結(jié)構(gòu)52項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)

即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。不同的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，投資者對(duì)其資產(chǎn)的擁有形式，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任和所涉及的稅務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的差異。這會(huì)對(duì)項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)產(chǎn)生直接地影響。目前，國(guó)際上，通常采用的投資結(jié)構(gòu)有單一項(xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)、非公司法型合資結(jié)構(gòu)等多種形式。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)

即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，53第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn)一、投資者數(shù)目及各自的商業(yè)目的1、風(fēng)險(xiǎn)分散的考慮2、不同背景的投資者之間協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)3、降低融資成本4、通過(guò)合理的投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)來(lái)充分利用各合資方國(guó)內(nèi)的有關(guān)優(yōu)惠政策第一節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)應(yīng)考慮的要點(diǎn)一、投資者數(shù)目及各自的商54二、投資者的財(cái)務(wù)處理要求財(cái)務(wù)資料的公開(kāi)披露程度財(cái)務(wù)報(bào)表的合并問(wèn)題二、投資者的財(cái)務(wù)處理要求55三、投資者的稅收考慮四、資產(chǎn)擁有和產(chǎn)品利潤(rùn)分配情況五、投資者的債務(wù)追索風(fēng)險(xiǎn)考慮六、項(xiàng)目投資的變動(dòng)要求投資的可轉(zhuǎn)讓性補(bǔ)充資本注入的靈活性要求七、對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的特點(diǎn)和控制要求三、投資者的稅收考慮56第二節(jié)公司型結(jié)構(gòu)一、公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)（一）非公司負(fù)債性融資安排（二）公司股東承擔(dān)有限責(zé)任（三）股東之間關(guān)系簡(jiǎn)單（四）項(xiàng)目的管理和協(xié)調(diào)容易（五）融資安排比較靈活（六）投資轉(zhuǎn)讓比較容易第二節(jié)公司型結(jié)構(gòu)一、公司型投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)57公司是與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律實(shí)體，即公司法人。公司的權(quán)利和義務(wù)是由國(guó)家的有關(guān)法律和公司章程所給予的。作為獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，承擔(dān)一切有關(guān)的債權(quán)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的可能。投資者通過(guò)持股擁有公司，對(duì)于公司資產(chǎn)，公司股東既沒(méi)有直接的法律權(quán)益也沒(méi)有直接的受益人權(quán)益。股東通過(guò)選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。公司型合資結(jié)構(gòu)公司是與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律58公司型合資結(jié)構(gòu)投資者A投資者B投資者C合資公司貸款銀行股東（合資）協(xié)議持股簡(jiǎn)單的公司型合資結(jié)構(gòu)貸款抵押+擔(dān)保公司型合資結(jié)構(gòu)投資者A投資者B投資者C合資公司貸款銀行59F公司B公司T公司合伙協(xié)議控股公司二億元可轉(zhuǎn)換公司債券國(guó)際銀團(tuán)C公司新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)100元普通股貸款協(xié)議管理公司（F的子公司）100%100%30%50%10%10%抵押+擔(dān)保資金收購(gòu)新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司結(jié)構(gòu)F公司B公司T公司合伙協(xié)議控股公司二億元國(guó)際銀團(tuán)C公司新西蘭60二、公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)（一）投資者對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流缺乏直接的控制（二）財(cái)務(wù)處理不便（三）稅務(wù)劣勢(shì)二、公司型投資結(jié)構(gòu)的劣勢(shì)61第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu)一、普通合伙制結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)：1、資產(chǎn)擁有和債務(wù)連帶方面2、投資人對(duì)項(xiàng)目的管理權(quán)方面3、會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)安排方面劣勢(shì)：1、權(quán)益轉(zhuǎn)讓不容易2、無(wú)限連帶責(zé)任3、合伙人的道德風(fēng)險(xiǎn)4、融資安排方面二、有限合伙制結(jié)構(gòu)第三節(jié)合伙制結(jié)構(gòu)一、普通合伙制結(jié)構(gòu)62

它是至少兩個(gè)以上合伙人（Partners）之間以獲取利潤(rùn)為目的共同從事某項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系。合伙制不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制結(jié)構(gòu)通過(guò)合伙人之間的法律合約建立起來(lái)，沒(méi)有法定的形式，一般也不需要在政府注冊(cè)，這是與成立一家公司最本質(zhì)的不同。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制兩種類型。

合伙制結(jié)構(gòu)它是至少兩個(gè)以上合伙人（Partner63最顯著的特點(diǎn):所有合伙人對(duì)于合伙制結(jié)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)、債務(wù)，以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無(wú)限制的責(zé)任。

與公司型結(jié)構(gòu)相比較，合伙制結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn)：公司型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；而合伙制的資產(chǎn)則是由合伙人所擁有；公司型結(jié)構(gòu)的債權(quán)人是項(xiàng)目公司而不是其股東的債權(quán)人；但合伙人將對(duì)普通合伙制的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任；公司型結(jié)構(gòu)的一個(gè)股東極少能夠請(qǐng)求去執(zhí)行公司的權(quán)利；但每一個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)利；

普通合伙制結(jié)構(gòu)最顯著的特點(diǎn):普通合伙制結(jié)構(gòu)64公司型結(jié)構(gòu)的股東可以同時(shí)又是公司的債權(quán)人，并根據(jù)債權(quán)的信用保證安排可以取得較其它債權(quán)人優(yōu)先的地位；而合伙人給予合伙制的貸款在合伙制解散時(shí)只能在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后回收；公司型結(jié)構(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓，除有專門規(guī)定外，可以不需要得到其他股東的同意；但是合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須得到其他合伙人的同意；公司型結(jié)構(gòu)的管理一般是公司董事會(huì)的責(zé)任；而在普通合伙制中，每一個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營(yíng)管理；公司型結(jié)構(gòu)可以為融資安排提供浮動(dòng)擔(dān)保；但大多數(shù)國(guó)家合伙制結(jié)構(gòu)不能提供此類擔(dān)保；合伙制結(jié)構(gòu)中對(duì)合伙人數(shù)目一般有所限制；但對(duì)公司型結(jié)構(gòu)的股東數(shù)目一般限制較少；普通合伙制結(jié)構(gòu)公司型結(jié)構(gòu)的股東可以同時(shí)又是公司的債權(quán)人，并根據(jù)債權(quán)的信用保65普通合伙制結(jié)構(gòu)合伙人合伙人合伙人合伙協(xié)議合伙制項(xiàng)目融資安排銀行及金融機(jī)構(gòu)使用普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)普通合伙制結(jié)構(gòu)合伙人合伙人合伙人合伙協(xié)議合伙制項(xiàng)目融資安排銀66有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人。普通合伙人（GeneralPartners）負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織、經(jīng)營(yíng)、管理工作，并承擔(dān)對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無(wú)限責(zé)任。一般是在該項(xiàng)目領(lǐng)域具有技術(shù)管理特長(zhǎng)并準(zhǔn)備利用這些特長(zhǎng)從事項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的公司。有限合伙人（LimitedPartners）不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量。一般是對(duì)項(xiàng)目的稅務(wù)、現(xiàn)金流量和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)有不同要求的較廣泛的投資者。有限合伙制結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)需要包括至少一個(gè)普67有限合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙人普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)議有限合伙人管理協(xié)議項(xiàng)目工作報(bào)告擔(dān)保融資協(xié)議銀行及金融機(jī)構(gòu)抵押資金有限合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)有限合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙人普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)68有限合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目勘探資金有限合伙人勘探支出稅務(wù)扣減勘探協(xié)議普通合伙人有限合伙協(xié)議有限合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用（a）項(xiàng)目勘探階段有限合伙制結(jié)構(gòu)普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目勘探有限合伙人勘探稅69普通合伙人項(xiàng)目建設(shè)資金普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)議有限合伙人管理協(xié)議項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)收益（b）項(xiàng)目建設(shè)生產(chǎn)階段2-4有限合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用有限合伙制結(jié)構(gòu)2.2.1普通合伙人項(xiàng)目普通合伙協(xié)議有限合伙制項(xiàng)目有限合伙協(xié)議有限合70第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)擁有方面項(xiàng)目管理方面稅務(wù)安排方面融資安排方面法律規(guī)范方面劣勢(shì)投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與合伙制類同合資協(xié)議比較復(fù)雜第四節(jié)契約型結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)71非公司型合資結(jié)構(gòu)（UnincorportedJointVenture）,又稱契約型合資結(jié)構(gòu)，是一種大量使用并被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。從嚴(yán)格的法律概念上說(shuō)，這種投資結(jié)構(gòu)并不是一種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種簽約性質(zhì)的合作關(guān)系。非公司型合資結(jié)構(gòu)在項(xiàng)目融資中獲得相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，重要集中在采礦、能源開(kāi)發(fā)、初級(jí)礦產(chǎn)加工、石油化工、鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域。非公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)（Unincorport72主要特征：通過(guò)一個(gè)投資者之間的合作協(xié)議建立起來(lái)；每個(gè)投資者直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)不可分割的部分；每一個(gè)投資者需要投入相應(yīng)投資比例的資金，并直接擁有且有權(quán)處置其投資比例的項(xiàng)目最終產(chǎn)品；每一個(gè)投資者的責(zé)任獨(dú)立，對(duì)于其它投資者的債務(wù)或民事責(zé)任不負(fù)有任何共同和連帶的責(zé)任；由投資者代表組成的項(xiàng)目管理委員會(huì)是非公司型合資結(jié)構(gòu)的最高決策結(jié)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)一切有關(guān)問(wèn)題的重大決策；項(xiàng)目日常管理由項(xiàng)目委員會(huì)指定的項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)。非公司型合資結(jié)構(gòu)主要特征：非公司型合資結(jié)構(gòu)73非公司型合資結(jié)構(gòu)貸款銀行貸款銀行貸款銀行融資安排融資安排融資安排投資者投資者投資者項(xiàng)目產(chǎn)品客戶項(xiàng)目產(chǎn)品客戶非公司型合資結(jié)構(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)品由投資者單獨(dú)銷售簡(jiǎn)單的非公司型合資結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)貸款銀行貸款銀行貸款銀行融資安排融資安排融資74該結(jié)構(gòu)與合伙制的主要區(qū)別：非公司型合資結(jié)構(gòu)不以“獲取利潤(rùn)”為目的。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者從合資協(xié)議中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不是相應(yīng)份額的利潤(rùn)。非公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者不是“共同從事”一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者都有權(quán)獨(dú)立做出其相應(yīng)投資比例的重大商業(yè)決策。該結(jié)構(gòu)與合伙制的主要區(qū)別：非公司型合資結(jié)構(gòu)不以“獲取利潤(rùn)75美鋁澳公司維州政府中信澳公司丸紅鋁業(yè)公司第一國(guó)民信托合資協(xié)議供應(yīng)協(xié)議電力管理公司氧化鋁管理委員會(huì)波特蘭鋁廠項(xiàng)目產(chǎn)品澳大利亞波特蘭鋁廠非公司型合資結(jié)構(gòu)美鋁澳公司維州政府中信澳公司丸紅鋁業(yè)公司第一國(guó)民信托76

一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容：信托契約（TrustDeed)。與公司的股東協(xié)議相似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。信托單位持有人（Unitholders）。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持有人任命，作用是保護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊(cè)，以及監(jiān)督信托基金經(jīng)理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。信托基金經(jīng)理（Manager）。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理工作。一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包77信托基金結(jié)構(gòu)信托單位持有人協(xié)議2937個(gè)信托單位持有人第一國(guó)民資源信托基金波特蘭鋁廠融資安排信托契約管理協(xié)議永久受托管理公司第一國(guó)民管理公司銀行基金經(jīng)理10%第一國(guó)民資源信托基金結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)信托單位2937個(gè)信托第一國(guó)民資源波特蘭鋁廠融資78優(yōu)點(diǎn)：有限責(zé)任融資安排較容易項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易缺點(diǎn)：稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜信托基金結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：信托基金結(jié)構(gòu)791、項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式不同的投資結(jié)構(gòu)之間，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式有很大的差別。在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由投資者直接擁有。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由中介法人實(shí)體——項(xiàng)目公司擁有，投資者擁有的只是項(xiàng)目公司的一部分股權(quán)，而不是項(xiàng)目資產(chǎn)的一個(gè)部分。在合伙制和信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式是介于公司型合資結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)之間。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素1、項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)802、項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式

投資者是愿意直接獲得其投資份額的項(xiàng)目產(chǎn)品并按照自己的意愿去處理，還是愿意項(xiàng)目作為一個(gè)整體去銷售產(chǎn)品然后將項(xiàng)目的凈利潤(rùn)分配給投資者是決定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要考慮因素。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目產(chǎn)品，其中一個(gè)投資者很難按照自己的獨(dú)立意愿處理一部分項(xiàng)目產(chǎn)品，因?yàn)槠浣Y(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資收益。在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，各個(gè)投資者由于分別承擔(dān)其在項(xiàng)目中的投資費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用，因此既可以在市場(chǎng)上單獨(dú)銷售自己投資份額的產(chǎn)品，也可以聯(lián)合起來(lái)以項(xiàng)目作為一個(gè)整體共同銷售產(chǎn)品。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素2、項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)813、項(xiàng)目管理的決策方式與程序決策方式與程序需要確立不同投資者在合資結(jié)構(gòu)的不同層次中擁有的管理權(quán)和決策權(quán)，以及這些權(quán)利的性質(zhì)和實(shí)際參與管理的形式及程度。在生產(chǎn)管理方面，多數(shù)是任命其中一個(gè)主要投資者或一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目管理公司作為項(xiàng)目經(jīng)理，負(fù)責(zé)項(xiàng)目日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)工作，其它投資者只參與不同層次的管理委員會(huì)(或董事會(huì))，對(duì)重大問(wèn)題(長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)方向、年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算等)擁有決策權(quán)。在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理方面，決策問(wèn)題與投資結(jié)構(gòu)有直接聯(lián)系。在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)管理和市場(chǎng)銷售的控制權(quán)分別掌握在各個(gè)投資者手中；在公司型合資結(jié)構(gòu)中，控制權(quán)掌握在項(xiàng)目公司手中。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素3、項(xiàng)目管理的決策方式與程序項(xiàng)目824、債務(wù)責(zé)任投資者在不同的投資結(jié)構(gòu)中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。公司型合資結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在項(xiàng)目公司中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)只包括已投入的股本資金及承諾的債務(wù)責(zé)任，因而投資者承擔(dān)的是一種間接的債務(wù)責(zé)任；在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，投資者以直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)安排融資，所承擔(dān)的是一種直接的債務(wù)責(zé)任；在合伙制結(jié)構(gòu)中，普通合伙人承擔(dān)的是直接的債務(wù)責(zé)任，而有限合伙人承擔(dān)的是間接的債務(wù)責(zé)任；在信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者承擔(dān)間接的債務(wù)責(zé)任，直接的債務(wù)責(zé)任由受托管理人承擔(dān)。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素4、債務(wù)責(zé)任項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主835、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制項(xiàng)目進(jìn)入正常生產(chǎn)運(yùn)行期后所形成的經(jīng)營(yíng)收入，在扣除生產(chǎn)成本、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用以及資本再投入之后的凈現(xiàn)金流量，需要用來(lái)償還銀行債務(wù)和為投資者提供相應(yīng)的投資收益。在直接擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)中（非公司型結(jié)構(gòu)、普通合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)），項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由投資者直接掌握，在扣除了項(xiàng)目生產(chǎn)的共同成本和資本再投入之后，投資者可以自由地支配現(xiàn)金流量。在持有項(xiàng)目公司股份形式的投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司將控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，按照公司董事會(huì)或管理委員會(huì)的決定對(duì)其進(jìn)行分配。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素5、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)846、稅務(wù)結(jié)構(gòu)

利用項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)可以設(shè)法降低項(xiàng)目的投資成本和融資成本。公司型合資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目公司作為納稅主體，其應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)：合伙制結(jié)構(gòu)本身不是納稅主體，具體的收入按投資比例分配到每個(gè)合伙人名下，以單一合伙人作為納稅主體。合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合并確定最終交納所得稅義務(wù)。非公司型合資結(jié)構(gòu)：由投資者自行決定其應(yīng)納稅收入問(wèn)題。信托基金結(jié)構(gòu)：將稅前利潤(rùn)分配到信托基金的單位持有人，由其負(fù)責(zé)交納所得稅。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素6、稅務(wù)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因857、會(huì)計(jì)處理同樣一個(gè)項(xiàng)目投資，采用不同的投資結(jié)構(gòu)，或者雖然投資結(jié)構(gòu)相同，但采用不同的投資比例，在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)的結(jié)果會(huì)很不一樣。公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)需要按照在項(xiàng)目中三種不同的投資比例來(lái)決定投資者的會(huì)計(jì)處理方式；非公司型合資結(jié)構(gòu)，無(wú)論投資者在項(xiàng)目中所占投資比例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)收益情況都必須在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來(lái)。項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素7、會(huì)計(jì)處理項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的86

公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)資產(chǎn)擁有形式間接直接直接直接產(chǎn)品分配靈活性不靈活不一定靈活不靈活債務(wù)責(zé)任有限不一定有限不一定現(xiàn)金流量的控制不靈活有限制靈活有限制稅務(wù)結(jié)構(gòu)限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部可與投資者其他收入合并可與投資者其他收入合并限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部會(huì)計(jì)處理靈活靈活不靈活靈活投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單比較復(fù)雜比較復(fù)雜相對(duì)簡(jiǎn)單投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜

四種基本投資結(jié)構(gòu)的比較公司型合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金87第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的控制貸款的分割對(duì)項(xiàng)目決策程序的控制和對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的控制對(duì)債務(wù)追索權(quán)的考慮第五節(jié)加入貸款銀行影響因素后的項(xiàng)目融資投資結(jié)構(gòu)選擇對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)88第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍條款初始資本注入形式條款項(xiàng)目的管理和控制條款項(xiàng)目預(yù)算的審批程序條款不確定性的資本補(bǔ)充條款優(yōu)先購(gòu)買條款違約行為的處理方法條款第六節(jié)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵協(xié)議合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍條款89合資協(xié)議是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的根本性文件。公司型合資結(jié)構(gòu)：股東協(xié)議信托基金結(jié)構(gòu)：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議合伙制結(jié)構(gòu)：合伙人協(xié)議非公詞型合資結(jié)構(gòu)：合資協(xié)議合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款合資協(xié)議是項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的根本性文件。公司型合901、合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍項(xiàng)目說(shuō)明投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系應(yīng)明確規(guī)定合資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)范圍的任何延伸或者收購(gòu)任何新的項(xiàng)目都必須得到投資者百分之百的一致同意，并且任何投資者在項(xiàng)目以外均不得從事與合資項(xiàng)目相競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款1、合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍合資協(xié)議中的關(guān)鍵條912、投資者在合資項(xiàng)目中的權(quán)益

規(guī)定每個(gè)投資者在項(xiàng)目中的投資以及相應(yīng)占有的比例。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款2、投資者在合資項(xiàng)目中的權(quán)益合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款923．項(xiàng)目的管理和控制需建立相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中包括重大問(wèn)題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面在公司型合資結(jié)構(gòu)中重大問(wèn)題的決策權(quán)在董事會(huì)在非公司型合資結(jié)構(gòu)中這個(gè)決策權(quán)在項(xiàng)目的管理委員會(huì)在項(xiàng)目管理委員會(huì)(或合資公司董事會(huì))之下需要任命一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)合資項(xiàng)目的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款3．項(xiàng)目的管理和控制需建立相應(yīng)的93將決策問(wèn)題按照性質(zhì)的重要性分類：最重要的問(wèn)題(例如修改合資協(xié)議、改變或增加項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍、銷售項(xiàng)目資產(chǎn)、停產(chǎn)、年度資本開(kāi)支和經(jīng)營(yíng)預(yù)算等)要求百分之百的同意；相對(duì)重要的問(wèn)題(例如一定金額以1：的費(fèi)用支出、重大項(xiàng)門合同等)要求絕大多數(shù)同意(2／3或3/4多數(shù)同意)；一般性問(wèn)題要求簡(jiǎn)單多數(shù)同意。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款3．項(xiàng)目的管理和控制將決策問(wèn)題按照性質(zhì)的重要性分類：合資協(xié)議中的關(guān)944．項(xiàng)目預(yù)算的審批程序預(yù)算審批程序在合資結(jié)構(gòu)中一般分為兩個(gè)階段三個(gè)層次三個(gè)層次：根據(jù)項(xiàng)目支出的性質(zhì)將預(yù)算資金分為重大資本支出、日常性資本支出、生產(chǎn)費(fèi)用支出第一階段：管理委員會(huì)審批項(xiàng)目年度預(yù)算，并授權(quán)項(xiàng)目經(jīng)現(xiàn)在預(yù)算批準(zhǔn)范圍內(nèi)負(fù)責(zé)日常性資木支出和生產(chǎn)費(fèi)用支出第二階段：再次審批超出一定金額的重大資本支出合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4．項(xiàng)目預(yù)算的審批程序955．違約行為的處理違約行為是指合資結(jié)構(gòu)中的某一個(gè)投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)?？晒┻x擇的處理違約事件的方法主要有以下幾種：（1)違約方權(quán)益的稀釋（2)違約方權(quán)益的沒(méi)收(3)非違約方接管違約方責(zé)任的權(quán)利（4)非違約方處理違約方產(chǎn)品的權(quán)力(5)非違約方強(qiáng)制收購(gòu)(6)違約方的部分權(quán)益損失(7)懲罰性利息合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款5．違約行為的處理966．融資安排

非公司型合資結(jié)構(gòu)，資金雄厚的投資者會(huì)要求任何一方均不能用項(xiàng)目資產(chǎn)作融資抵押公司型合資結(jié)構(gòu)，投資者不能以公司股權(quán)作融資抵押，或者融資安排必須經(jīng)過(guò)其它投資者的批準(zhǔn)合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款6．融資安排

非公司型合資結(jié)977．優(yōu)先購(gòu)買權(quán)項(xiàng)目的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是指合資項(xiàng)目中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價(jià)格公式和程序可以優(yōu)先購(gòu)買其它投資者在項(xiàng)目中的資產(chǎn)(或股份)的權(quán)利。阻止不被現(xiàn)有投資者歡迎的人進(jìn)入項(xiàng)目，或者為阻止某個(gè)投資者以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)格出售項(xiàng)目資產(chǎn)(或股份)合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款7．優(yōu)先購(gòu)買權(quán)項(xiàng)目的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)988．項(xiàng)目決策僵局的處理方法在50％：50％的合資結(jié)構(gòu)中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)合資雙方在某一決策問(wèn)題上爭(zhēng)執(zhí)個(gè)下，互不讓步的情況，但是由于雙方持有的股份或權(quán)利相等，因而無(wú)法作出決策，這就是所謂的項(xiàng)目決策中的僵局。一般的處理僵局的方法包括：協(xié)商；第三方仲裁；限制性收購(gòu)。8．項(xiàng)目決策僵局的處理方法在50％：99第四章項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

——融資模式第四章項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

——融資模式100項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。是投資者所聘請(qǐng)的融資顧問(wèn)(通常由投資銀行來(lái)?yè)?dān)任)的重點(diǎn)工作之一。項(xiàng)目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通過(guò)單一項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、桿桿租賃、BOT模式等多種方式。融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以按照投資者的要求，對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍、拼裝，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期日標(biāo)。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。101第一節(jié)項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)一、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的基本原則（一）有限追索權(quán)的實(shí)現(xiàn)在正常的情況下，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度是否足以支持債務(wù)償還；在投資者之外，能否找到強(qiáng)有力的外部信用支持。（二）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)第一節(jié)項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)一、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的基本原則102

實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。為了限制融資對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任，需要考慮三方面的問(wèn)題：項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的支持；對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理。有限追索原則有限追索原則103

保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)104二、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的普遍問(wèn)題（一）投資者的完全融資期望（二）投資者的表外融資要求（三）項(xiàng)目融資與市場(chǎng)安排的結(jié)合（四）近期融資與遠(yuǎn)期融資的協(xié)調(diào)（五）稅務(wù)籌劃與融資成本二、項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的普遍問(wèn)題105

完全融資即如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百的融資要求。任何項(xiàng)目的投資，包括采用項(xiàng)目融資來(lái)安排資金的項(xiàng)目都需要項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持，然而，項(xiàng)目融資過(guò)程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)融資靈活的多。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式來(lái)完成，這可看成是對(duì)傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目百分之百融資的目標(biāo)要求。完全融資完全融資106

在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的以及對(duì)重新融資問(wèn)題的考慮，盡可能把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來(lái)，放松銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本。近遠(yuǎn)期融資相結(jié)合近遠(yuǎn)期融資相結(jié)合107

項(xiàng)目融資過(guò)程中的表外融資就是非公司負(fù)債型融資。實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表外融資是一些投資者運(yùn)用項(xiàng)目融資方式的主要原因之一。通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以作到不將投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，實(shí)現(xiàn)有限追索，有效隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。表外融資3.1.6表外融資3.1.6108三、項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征貸款形式1、以項(xiàng)目的現(xiàn)金流為償還債務(wù)的基礎(chǔ)，貸款方直接為借款方提供項(xiàng)目貸款；2、通過(guò)簽訂“遠(yuǎn)期購(gòu)買”或“產(chǎn)品支付”的協(xié)議，由貸款方預(yù)先支付一定的資金來(lái)“購(gòu)買”項(xiàng)目的產(chǎn)品或一定的資源儲(chǔ)量。三、項(xiàng)目融資模式的基本結(jié)構(gòu)特征貸款形式109信用保證1、貸款人要求對(duì)項(xiàng)目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán)，對(duì)于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量具有有效的控制力；2、貸款人要求項(xiàng)目投資者將其與項(xiàng)目有關(guān)的一切契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓出來(lái)；3、貸款人要求投資者成立一個(gè)單一業(yè)務(wù)的實(shí)體來(lái)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目；4、貸款人要求投資者提供項(xiàng)目的完工擔(dān)保；信用保證110貸款階段1、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)階段2、項(xiàng)目投產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段貸款階段111第二節(jié)項(xiàng)目融資的基本模式直接安排模式項(xiàng)目公司模式基本模式的變體第二節(jié)項(xiàng)目融資的基本模式112一、直接安排模式投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場(chǎng)責(zé)任1、項(xiàng)目投資者提供簽訂合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司。2、根據(jù)合資協(xié)議規(guī)定，投資者分別在項(xiàng)目中投入相應(yīng)比例的自有資金，并統(tǒng)一面向同一貸款人安排融資，但每一個(gè)投資人要獨(dú)立地與貸款人簽訂融資協(xié)議。3、在項(xiàng)目建設(shè)期，項(xiàng)目管理公司代表投資者與項(xiàng)目工程公司簽訂項(xiàng)目建設(shè)合同。4、項(xiàng)目產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)的收入，進(jìn)入一個(gè)貸款銀行監(jiān)控的帳戶。一、直接安排模式投資者統(tǒng)一安排融資并共同承擔(dān)市場(chǎng)責(zé)任113

它是由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，是最簡(jiǎn)單的一種項(xiàng)目融資模式。

直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。一種是由投資者面對(duì)同一貸款銀行和市場(chǎng)直接安排融資；另一種是由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場(chǎng)銷售責(zé)任。

直接融資模式它是由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融114合資協(xié)議投資者甲投資者乙投資者丙融資協(xié)議管理協(xié)議銷售代理協(xié)議資金盈余自有資金項(xiàng)目管理公司工程公司工程建設(shè)合同合資項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用銷售收入產(chǎn)品資本再投入生產(chǎn)費(fèi)用債務(wù)償還貸款資金銷售合同產(chǎn)品購(gòu)買者貸款銀團(tuán)銀行監(jiān)控帳戶合資協(xié)議投資者甲投資者乙投資者丙融資協(xié)議管理協(xié)議銷售代理協(xié)議115投資者獨(dú)立安排融資并各自承擔(dān)市場(chǎng)責(zé)任1、項(xiàng)目投資者提供簽訂合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例組建一個(gè)項(xiàng)目管理公司。2、項(xiàng)目管理公司代表投資者安排項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)，組織原材料供應(yīng)，但不負(fù)責(zé)產(chǎn)品的銷售，只是根據(jù)投資比例將項(xiàng)目產(chǎn)品分配給項(xiàng)目投資者。3、項(xiàng)目投資者按照投資比例提供項(xiàng)目建設(shè)資金和流動(dòng)資金，并且直接向項(xiàng)目支付建設(shè)費(fèi)用和生產(chǎn)費(fèi)用。各個(gè)投資者的融資安排根據(jù)自己的財(cái)務(wù)狀況自行決定。4、項(xiàng)目投資者簽署“無(wú)論取貨與否需付款”性質(zhì)的產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議，并按照協(xié)議價(jià)格購(gòu)買項(xiàng)目產(chǎn)品。按照投資者與貸款人之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議，產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控帳戶，按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。投資者獨(dú)立安排融資并各自承擔(dān)市場(chǎng)責(zé)任116合資協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議融資協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議融資協(xié)議工程建設(shè)合同資金盈余貸款資金建設(shè)費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用資金盈余債務(wù)償還銷售收入產(chǎn)品債務(wù)償還貸款資金建設(shè)費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用生產(chǎn)費(fèi)用銷售收入產(chǎn)品投資者甲貸款人A代理人B投資者乙工程公司合資項(xiàng)目項(xiàng)目管理公司建設(shè)費(fèi)用合資協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議融資協(xié)議產(chǎn)品購(gòu)買協(xié)議融資協(xié)議工程建設(shè)合同117直接融資安排的特點(diǎn)項(xiàng)目投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)有利于投資者進(jìn)行稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，降低融資成本項(xiàng)目投資者的資信狀況對(duì)融資條件影響較大，信譽(yù)卓著的投資者往往能夠得到較優(yōu)惠的條件直接融資安排的特點(diǎn)項(xiàng)目投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活118

項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過(guò)建立一個(gè)單一目的的項(xiàng)目公司來(lái)安排融資的一種模式，具體有單一項(xiàng)目子公司和合資項(xiàng)目公司兩種形式。項(xiàng)目公司融資模式3.3項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過(guò)建立一個(gè)119項(xiàng)目公司模式（一）作為投資載體的項(xiàng)目子公司模式1、項(xiàng)目投資者成立一個(gè)全資控股的項(xiàng)目子公司，與其他投資者根據(jù)合資協(xié)議組成合資結(jié)構(gòu)，并委托項(xiàng)目管理公司進(jìn)行項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理。2、在合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目子公司作為投資者的代表，根據(jù)合資協(xié)議獨(dú)立地或同其他投資者統(tǒng)一安排融資。3、項(xiàng)目投資者通常要為項(xiàng)目子公司的融資提供一定的信用支持和保證。4、產(chǎn)品銷售收入進(jìn)入貸款人的監(jiān)控帳戶，按照資金使用優(yōu)先序列進(jìn)行分配。項(xiàng)目公司模式（一）作為投資載體的項(xiàng)目子公司模式120項(xiàng)目投資者項(xiàng)目子公司貸款銀行融資安排完工擔(dān)保意向性擔(dān)保股本資金貸款資金債務(wù)償還合資項(xiàng)目項(xiàng)目投資者項(xiàng)目子公司貸款銀行融資安排完工擔(dān)保意向性擔(dān)保股本貸121通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式是由投資者共同投資組建一個(gè)項(xiàng)目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和安排融資。這種模式在公司型合資結(jié)構(gòu)中常用。采用這種模式，項(xiàng)目融資由項(xiàng)目公司直接安排，主要的信用保證來(lái)自項(xiàng)目公司的現(xiàn)金流量，項(xiàng)目資產(chǎn)以及項(xiàng)目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對(duì)于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項(xiàng)目，這種融資模式可以安排成為對(duì)投資者無(wú)追索的形式。合資項(xiàng)目公司融資形式通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資的另一種形式，也122作為經(jīng)營(yíng)主體的項(xiàng)目公司模式項(xiàng)目投資者根據(jù)股權(quán)協(xié)議，注入?yún)f(xié)議規(guī)定比例的股本資金，組建一個(gè)獨(dú)立法人地位的合資項(xiàng)目公司項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的法人實(shí)體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并擁有和控制項(xiàng)目。項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，可以整體地使用項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用保證，直接同貸款人簽署協(xié)議來(lái)安排項(xiàng)目融資，獲取項(xiàng)目的貸款資金，并承擔(dān)主要的債務(wù)償還責(zé)任。項(xiàng)目投資者通常為項(xiàng)目公司的融資提供一定的信用擔(dān)保以承擔(dān)一定程度的項(xiàng)目責(zé)任。項(xiàng)目產(chǎn)品銷售收入及其他收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，在支付項(xiàng)目的生產(chǎn)費(fèi)用和資本再投入并償還貸款人的到期債務(wù)后，盈余的資金作為項(xiàng)目公司的利潤(rùn)，將議紅利的形式返回給項(xiàng)目投資者。作為經(jīng)營(yíng)主體的項(xiàng)目公司模式項(xiàng)目投資者根據(jù)股權(quán)協(xié)議，注入?yún)f(xié)議規(guī)123股東協(xié)議投資者甲投資者乙投資者丙完工擔(dān)保產(chǎn)品貸款資金項(xiàng)目公司工程公司工程建設(shè)合同紅利銷售收入股本資金建設(shè)費(fèi)用債務(wù)償還市場(chǎng)安排產(chǎn)品購(gòu)買者貸款銀行融資安排股東協(xié)議投資者甲投資者乙投資者丙完工擔(dān)保產(chǎn)品貸款資金項(xiàng)目工程124投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資結(jié)構(gòu)有以下特點(diǎn)：1、在融資結(jié)構(gòu)上較易為貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單；2、項(xiàng)目投資者不直接安排融資，較易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資的目標(biāo)要求；3、通過(guò)項(xiàng)目公司安排共同融資既避免了投資者之間在融資上的相互競(jìng)爭(zhēng)，又可充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件；4、在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排和債務(wù)形式選擇上缺乏靈活性。項(xiàng)目公司融資模式投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排融資結(jié)構(gòu)有以下特125三、項(xiàng)目融資基本模式的變體利用信托基金結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目安排融資利用合伙制項(xiàng)目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項(xiàng)目融資三、項(xiàng)目融資基本模式的變體利用信托基金結(jié)構(gòu)為項(xiàng)目安排融資126第三節(jié)項(xiàng)目融資的經(jīng)典模式“設(shè)施使用”模式“產(chǎn)品支付”模式“杠桿租賃”模式ABS模式第三節(jié)項(xiàng)目融資的經(jīng)典模式“設(shè)施使用”模式127一、“設(shè)施使用”模式概念及適用范圍以“設(shè)施使用協(xié)議”（TollingAgreement)為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式，是指圍繞著一個(gè)工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排項(xiàng)目融資。主要應(yīng)用于石油、天然氣管道項(xiàng)目，發(fā)電設(shè)施，某種專門產(chǎn)品的運(yùn)輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等帶有服務(wù)性質(zhì)的項(xiàng)目。一、“設(shè)施使用”模式概念及適用范圍128運(yùn)作方式簽訂“設(shè)施使用協(xié)議”組建項(xiàng)目公司公開(kāi)招標(biāo)選擇項(xiàng)目工程公司構(gòu)建項(xiàng)目融資的信用保證框架運(yùn)作方式簽訂“設(shè)施使用協(xié)議”129上市計(jì)劃書工程建設(shè)合同港口使用協(xié)議抵押擔(dān)保完工擔(dān)保融資協(xié)議政府及公眾持股人機(jī)構(gòu)投資者貸款銀行工程擔(dān)保銀行工程公司港口運(yùn)輸公司港口使用者建設(shè)費(fèi)用股本資金紅利設(shè)施使用費(fèi)債務(wù)償還貸款資金轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓上市計(jì)劃書工程建設(shè)合同港口使用協(xié)議抵押擔(dān)保完工擔(dān)保融資協(xié)議政130設(shè)施使用協(xié)議的主要特點(diǎn)“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議是關(guān)鍵；投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活；適用于資本密集型、收益相對(duì)較低但相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上可能存在法律障礙。設(shè)施使用協(xié)議的主要特點(diǎn)“無(wú)論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議是關(guān)131二、“產(chǎn)品支付”模式概念及適用范圍以“產(chǎn)品支付（ProductionPayment）協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式，是指建立在貸款人從項(xiàng)目中購(gòu)買某一特定礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的全部或部分未來(lái)銷售收入權(quán)益的基礎(chǔ)上的融資安排。適用于各種礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。二、“產(chǎn)品支付”模式概念及適用范圍132運(yùn)作方式貸款人（或項(xiàng)目投資者）建立一個(gè)“融資的中介機(jī)構(gòu)”；根據(jù)產(chǎn)品支付協(xié)議，融資中介機(jī)構(gòu)以支付產(chǎn)品“購(gòu)貨款”的形式為項(xiàng)目公司融資，而項(xiàng)目公司則承諾按照一定的價(jià)格計(jì)算公式安排產(chǎn)品支付。融資中介機(jī)構(gòu)以產(chǎn)品支付協(xié)議規(guī)定的產(chǎn)品銷售收入權(quán)益為抵押，從貸款人處獲得用于向項(xiàng)目公司支付購(gòu)買協(xié)議規(guī)定比例或數(shù)量的資源性產(chǎn)品的資金。在項(xiàng)目進(jìn)入生產(chǎn)期后，如果簽訂了銷售代理協(xié)議，項(xiàng)目公司將作為融資中介機(jī)構(gòu)的代理銷售其產(chǎn)品，銷售收入直接進(jìn)入融資中介機(jī)構(gòu)用以償還債務(wù)。運(yùn)作方式貸款人（或項(xiàng)目投資者）建立一個(gè)“融資的中介機(jī)構(gòu)”；133工程建設(shè)合同市場(chǎng)安排銷售代理協(xié)議完工擔(dān)保資產(chǎn)抵押項(xiàng)目投資者貸款銀行工程公司資源項(xiàng)目公司產(chǎn)品購(gòu)買者建設(shè)費(fèi)用股本資金紅利產(chǎn)品債務(wù)償還貸款資金融資中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)品支付協(xié)議購(gòu)買資金生產(chǎn)收入銷售收入融資安排工程建設(shè)合同市場(chǎng)安排銷售代理協(xié)議完工擔(dān)保資產(chǎn)抵押項(xiàng)目投資者貸134（三）主要特點(diǎn)是一種自我攤銷的融資方式，靈活性較強(qiáng)。信用保證結(jié)構(gòu)上比較獨(dú)特，容易實(shí)現(xiàn)有限追索甚至無(wú)追索的實(shí)現(xiàn)。產(chǎn)品支付融資的額度和期限受到多因素的限制。貸款人購(gòu)買的資源儲(chǔ)量現(xiàn)值的測(cè)算，是安排產(chǎn)品支付融資的關(guān)鍵。（三）主要特點(diǎn)是一種自我攤銷的融資方式，靈活性較強(qiáng)。135信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特融資容易被安排成為無(wú)追索或有限追索的形式融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期貸款銀行只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資，而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的貸款融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要作用“生產(chǎn)支付”融資模式的特征信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特“生產(chǎn)支付”融資模式的特征136（四）變化形式生產(chǎn)貸款黃金貸款（四）變化形式生產(chǎn)貸款137三、“杠桿租賃”模式概念與應(yīng)用范圍融資租賃：直接租賃杠桿租賃“杠桿租賃”模式：以“杠桿租賃”結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過(guò)資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買項(xiàng)目資產(chǎn)，然后租賃給承租人（項(xiàng)目投資者）的方式來(lái)安排融資的一種融資方式。范圍比較廣泛三、“杠桿租賃”模式概念與應(yīng)用范圍138運(yùn)作方式籌備階段1、項(xiàng)目投資者設(shè)立項(xiàng)目公司2、確定杠杠租賃經(jīng)理人3、選擇“股本參加者”4、選擇“債務(wù)參加者”租賃階段1、簽訂項(xiàng)目資產(chǎn)購(gòu)置和建造合同2、金融租賃公司獲得用以購(gòu)買項(xiàng)目及資產(chǎn)的建設(shè)費(fèi)用和流動(dòng)資金3、金融租賃公司購(gòu)買相應(yīng)的廠房設(shè)備，并出租給項(xiàng)目公司4、杠桿租賃經(jīng)理人與股本參與者達(dá)成管理協(xié)議，融資安排成功后，杠桿租賃經(jīng)理人負(fù)責(zé)融資結(jié)構(gòu)的運(yùn)作，收取一定的管理費(fèi)用運(yùn)作方式籌備階段139開(kāi)發(fā)建設(shè)階段1、金融租賃公司與項(xiàng)目工程公司簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同，并支付項(xiàng)目的建設(shè)費(fèi)用2、根據(jù)租賃協(xié)議，項(xiàng)目公司從金融公司手中取得項(xiàng)目資產(chǎn)的使用權(quán)，并代表租賃公司監(jiān)督項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。同時(shí)，項(xiàng)目公司開(kāi)始向租賃公司支付租金3、項(xiàng)目投資者一般要為融資安排提供完工擔(dān)保，承擔(dān)項(xiàng)目的全部責(zé)任。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段租賃屆滿階段開(kāi)發(fā)建設(shè)階段140項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司金融租賃公司債務(wù)參與者杠桿租賃經(jīng)理人資本參加者工程公司項(xiàng)目租賃協(xié)議產(chǎn)品承購(gòu)協(xié)議現(xiàn)金流量管理管理協(xié)議工程建設(shè)合同貸款協(xié)議完工擔(dān)保租賃費(fèi)資本性支出產(chǎn)品生產(chǎn)費(fèi)用資本性支出債務(wù)償還債務(wù)資金盈余資金租賃費(fèi)

產(chǎn)品銷售收入管理費(fèi)股本資金稅務(wù)虧損股本收益建設(shè)費(fèi)用項(xiàng)目投資者項(xiàng)目公司金融租賃公司債務(wù)參與者杠桿租賃經(jīng)理人資本參1413.5.2杠桿租賃項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中各方的基本法律關(guān)系3.5.2杠桿租賃項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中各方的基本法律關(guān)系1421、融資模式比較復(fù)雜。由于杠桿租賃融資模式的參與者較多，資產(chǎn)抵押以及其它形式的信用保證在股本參加者與債務(wù)參加者之間的分配和優(yōu)先順序問(wèn)題上比一般項(xiàng)目融資模式復(fù)雜，再加上稅務(wù)、資產(chǎn)管理與轉(zhuǎn)讓等方面的問(wèn)題，造成組織這種融資模式所花費(fèi)的時(shí)間要相對(duì)長(zhǎng)一些，法律結(jié)構(gòu)及文件的確定也相對(duì)復(fù)雜，但其特別適于大型項(xiàng)目的融資安排?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)1、融資模式比較復(fù)雜?！案軛U1432、債務(wù)償還較為靈活。杠桿租賃充分利用了項(xiàng)目的稅務(wù)好處，如稅前償息等作為股本參加者的投資收益，在一定程度上降低了投資者的融資成本和投資成本，同時(shí)也增加了融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)償還的靈活性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，杠桿租賃融資中利用稅務(wù)扣減一般可以償還項(xiàng)目全部融資總額的30%—50%?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)2、債務(wù)償還較為靈活。“杠桿租賃”融1443、融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。杠桿租賃模式的稅務(wù)減免主要包括對(duì)設(shè)備折舊提取、貸款利息償還和其他一些費(fèi)用項(xiàng)目開(kāi)支上的減免，這些減免與投資者可以從一個(gè)項(xiàng)目投資中獲得的標(biāo)準(zhǔn)減免沒(méi)有任何區(qū)別。但一些國(guó)家對(duì)于杠桿租賃的使用范圍和稅務(wù)減免有很多具體的規(guī)定和限制，使其在減免數(shù)量和幅度上較之其他見(jiàn)面要多。這就要求在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)時(shí)必須了解和掌握當(dāng)?shù)胤珊途唧w的稅務(wù)規(guī)定?！案軛U租賃”融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)3、融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免145優(yōu)勢(shì)1、融資成本較低2、易實(shí)現(xiàn)完全融資3、不直接擁有但仍控制項(xiàng)目資產(chǎn)劣勢(shì)1、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，不易成功2、不易對(duì)融資進(jìn)行重新安排優(yōu)勢(shì)146四、ABS模式——新趨勢(shì)概念及應(yīng)用范圍ABS（Asset-BackedSecuritization)“資產(chǎn)支持的證券化”應(yīng)用范圍較廣四、ABS模式——新趨勢(shì)概念及應(yīng)用范圍147運(yùn)作方式準(zhǔn)備階段1、確定目標(biāo)資產(chǎn)2、組建特點(diǎn)目的中介（SPC，SpecialPurposeVehicle)3、目標(biāo)資產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)讓證券化階段1、確立交易結(jié)構(gòu)2、信用增級(jí)3、證券發(fā)售建設(shè)與經(jīng)營(yíng)階段1、支付建設(shè)費(fèi)用2、經(jīng)營(yíng)管理3、收益分配運(yùn)作方式準(zhǔn)備階段148項(xiàng)目投資者信用增級(jí)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行證券發(fā)行人（SPV）證券承銷商證券投資者項(xiàng)目資產(chǎn)服務(wù)人托管人轉(zhuǎn)讓協(xié)議證券承銷協(xié)議信用增級(jí)資金周轉(zhuǎn)協(xié)議托管協(xié)議服務(wù)協(xié)議資產(chǎn)權(quán)益擔(dān)保發(fā)行收入證券發(fā)行收入證券本息流動(dòng)貸款盈余資金發(fā)行收入資金投入項(xiàng)目收益項(xiàng)目收益?zhèn)鶆?wù)償還項(xiàng)目投資者信用增級(jí)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行證券發(fā)行人證券承銷商證券投資者149主要特點(diǎn)可以大幅度降低融資成本擴(kuò)展資金渠道改善原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債狀況能夠充分分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)充分利用外部信用保證能夠在不擁有的情況下控制資產(chǎn)主要特點(diǎn)可以大幅度降低融資成本150第四節(jié)公共項(xiàng)目融資模式第四節(jié)公共項(xiàng)目融資模式151一、公共項(xiàng)目融資概述概念和特點(diǎn)政府或其他公共機(jī)構(gòu)發(fā)起、全部或部分由私人部門進(jìn)行資本投入的公共基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)項(xiàng)目的融資。與一般項(xiàng)目融資的主要區(qū)別：1、項(xiàng)目發(fā)起人與實(shí)際投資人不同2、項(xiàng)目發(fā)起人和投資者的目標(biāo)不同3、項(xiàng)目融資以政府讓渡一定的公共工程項(xiàng)目的權(quán)力為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)讓管理權(quán)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓特許權(quán)一、公共項(xiàng)目融資概述概念和特點(diǎn)152二、BOT模式概念與類型BOT：