汽車金融公司的融資課件

第三章汽車金融公司的融資第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)債務(wù)籌資分析第三節(jié)股權(quán)籌資分析第三章汽車金融公司的融資第一節(jié)汽車金融公司的資本1第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)一、國際汽車金融公司融資方式20世紀(jì)80年代后，汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到集團(tuán)化規(guī)模經(jīng)營，追求利潤的動力和競爭壓力驅(qū)使其不斷擴(kuò)大規(guī)模，而僅通過內(nèi)源融資或外源融資都難以滿足其資金需求，加之金融市場高度發(fā)達(dá)，金融衍生產(chǎn)品極大豐富，故而汽車金融服務(wù)公司走上了內(nèi)源和外源融資結(jié)合，資本積聚和資本集中相結(jié)合的融資道路第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)一、國際汽車金融公司融資2二、國內(nèi)汽車金融公司的融資方式根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的2003年《汽車金融公司管理辦法》，國內(nèi)汽車金融公司的資金主要通過以下方式籌集：（1）吸收境內(nèi)股東單位3個月以上期限的存款；（2）轉(zhuǎn)讓和出售汽車貸款業(yè)務(wù)；（3）向銀行貸款和同業(yè)拆借（不超過7天）。在這幾個渠道中向銀行貸款是最主要的融資渠道。二、國內(nèi)汽車金融公司的融資方式3至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理辦法》，對2003年10月頒布實施的原《辦法》作出重要修改，增加業(yè)務(wù)范圍，拓寬融資渠道，力促汽車金融業(yè)在有效控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)又好又快發(fā)展。至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理4至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理辦法》，對2003年10月頒布實施的原《辦法》作出重要修改，增加業(yè)務(wù)范圍，拓寬融資渠道，力促汽車金融業(yè)在有效控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)又好又快發(fā)展。至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理5第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是指汽車金融公司各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。這里我們強(qiáng)調(diào)的是長期資金，包括長期債務(wù)和權(quán)益資本，而把短期資金歸入了現(xiàn)金流量管理的范圍。第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的定義6三、債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的作用1.降低綜合資金成本2.產(chǎn)生財務(wù)杠桿效益四、資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，可以使用每股凈收益分析法。每股凈收益分析是利用每股凈收益無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股凈收益無差別點是指在負(fù)債籌資和權(quán)益籌資兩種形式下，普通股每股凈收益(EPS)相等時的息稅前利潤點，也可以將它轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄳?yīng)的汽車金融公司銷售收入或者銷售數(shù)量點。三、債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的作用7每股凈收益(EPS)計算公式為：

式中：EPS——每股凈收益；EBIT——息稅前利潤；I——利息總額；t1——企業(yè)所得稅稅率；PD——優(yōu)先股股息；n——發(fā)行在外普通股股數(shù)。每股凈收益(EPS)計算公式為：81.汽車金融公司的成長與銷售穩(wěn)定性2.汽車金融公司管理人員和財務(wù)人員的態(tài)度3．獲利能力和舉債能力4．償債能力和現(xiàn)金流量狀況5．資本成本的高低6．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)7．貸款銀行與信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度8．稅收因素五、影響資本結(jié)構(gòu)的因素1.汽車金融公司的成長與銷售穩(wěn)定性五、影響資本結(jié)構(gòu)的因素9資本結(jié)構(gòu)引起人們廣泛關(guān)注是在莫迪格萊尼(FrancoModigliani)和米勒(MetonMiller)提出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值不相關(guān)的結(jié)論即MM理論之后。該理論認(rèn)為負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅負(fù)的庇護(hù)利益，而隨著負(fù)債的增加破產(chǎn)成本也會增加，當(dāng)庇護(hù)利益的邊際收益等于因負(fù)債增加而產(chǎn)生的破產(chǎn)邊際成本時，企業(yè)的價值將會最大。六、汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)引起人們廣泛關(guān)注是在莫迪格萊尼(FrancoMod10從這個意義上說，資本結(jié)構(gòu)不宜過大或者過小，過大意味著債權(quán)人將會承受過大破產(chǎn)成本，因此債權(quán)人不會借款或者提高利率，這都會使得企業(yè)價值降低；而資本結(jié)構(gòu)過小，則意味著企業(yè)還有可以利用的資源沒有得到充分的利用，顯然也沒有使得企業(yè)的價值最大化。從這個意義上說，資本結(jié)構(gòu)不宜過大或者過小，過大意味著債權(quán)人將11第二節(jié)債務(wù)籌資分析一、借款1．借款的分類（1）按照債權(quán)人的身份分類。（2）按照有無擔(dān)保分類。2．還款方式借款的還款方式可以分為到期1次還本付息、每期付息到期還本、等額還款和等本還款（等額還本），此外還有平時逐漸償還利息和小額本金，到期償還大額本金的方式。第二節(jié)債務(wù)籌資分析一、借款12到期1次還本付息一般適用于1年及1年以下的短期借款，在中期借款中也有應(yīng)用，在5年以上的長期借款中極少采用。每期付息到期還本的方式一般適用于流動資金借款。每期支付流動資金借款在當(dāng)期產(chǎn)生的利息，到期項目結(jié)束流動資金回收，剛好可以歸還借款本金。在等額還款方式下，每期支付當(dāng)期的利息和一定的本金，各期支付的利息和本金之和是相等的。借款期結(jié)束，剛好本利還清。到期1次還本付息一般適用于1年及1年以下的短期借款，在中期借13在等本還款方式下，每期償還的本金金額是相等的，另外每期還要償還當(dāng)期的利息，每期償還的利息與本金之和是不相等的。由于前期利息多，后期利息少，所以，每期的還款總額逐年減少。借款期結(jié)束，剛好本利還清。等額還款法和等本還款法多見于購買固定資產(chǎn)所需資金的借款。在等本還款方式下，每期償還的本金金額是相等的，另外每期還要償143．關(guān)于借款利息的規(guī)定依據(jù)稅法規(guī)定，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的利息，可以在稅前列支；對于向除金融機(jī)構(gòu)外的其他組織或個人借款的利息，對不超過銀行同期限、同類型貸款利息的部分，可以稅前列支，超過部分只能在稅后列支。對于借款利率超過同期銀行存款利率4倍的，構(gòu)成高利貸，超過部分的利息不受法律保護(hù)。3．關(guān)于借款利息的規(guī)定15長期借款的利率有固定利率和浮動利率兩種。對于汽車金融公司而言，如果預(yù)計市場利率將要上升，則應(yīng)該與對方簽訂固定利率的借款合同；如果預(yù)計市場利率將要下降，則應(yīng)該與對方簽訂浮動利率的借款合同。長期借款的利率有固定利率和浮動利率兩種。對于汽車金融公司而言164．借款的資金成本計算（1）向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的資金成本計算（2）向非金融機(jī)構(gòu)借款資金成本的計算4．借款的資金成本計算（2）向非金融機(jī)構(gòu)借款資金成本的計算175．汽車金融公司取得貸款的條件（1）獨立核算、自負(fù)盈虧、具有法人資格。（2）經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。（3）汽車金融公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力。（4）具有償還貸款的能力。（5）財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好。（6）在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。5．汽車金融公司取得貸款的條件18具備上述條件的汽車金融公司欲取得貸款，首先要向銀行提出申請，陳述借款原因與金額，用款時間與計劃、還款期限與計劃。銀行根據(jù)汽車金融公司的申請，針對汽車金融公司的財務(wù)狀況、信用狀況、盈利能力及其穩(wěn)定性、發(fā)展前景、借款投資項目的可行性等進(jìn)行審查。銀行審查同意貸款后，再與汽車金融公司進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件，明確貸款的種類、用途、金額、利率、期限、還款的資金來源及方式、保護(hù)性條件、違約責(zé)任等，并以借款合同的形式將其法律化。借款合同生效后，汽車金融公司便可以取得貸款。具備上述條件的汽車金融公司欲取得貸款，首先要向銀行提出申請，196.借款籌資的特點（1）籌資速度快。借款的手續(xù)比發(fā)行債券、股票簡單得多，得到借款所花費的時間也比較短。（2）借款彈性大。借款時汽車金融公司與銀行直接接觸，有關(guān)條件可以談判確定；如用款時間發(fā)生變動，還款計劃發(fā)生變動，都可以與銀行協(xié)商解決。而債券是面向社會公眾投資者的，很難通過協(xié)商來改善籌資條件。（3）借款成本低。借款的籌資費用一般低于債券、股票的籌資費用。借款的利息稅前列支，可以起到抵稅作用，故借款的成本低于股票。（4）長期借款的限制性條款比較多，會制約汽車金融公司的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。6.借款籌資的特點20二、債券籌資1．債券的種類（1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱分類。按照是否記有持券人的姓名或名稱，債券可以分為記名債券和無記名債券。（2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分類。按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。二、債券籌資21（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分類。按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。（4）按利率是否浮動分類。按利率是否浮動，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券。（5）按能否上市交易分類。按能否上市，債券可以分為上市債券和非上市債券。（6）按償還方式分類。按照償還方式分類，債券可以分為到期一次償還債券和分期償還債券。（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分類。按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，債券可222．發(fā)行債券的資格與條件（1）發(fā)行債券的資格。（2）發(fā)行債券的條件。①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。④所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2．發(fā)行債券的資格與條件23發(fā)行公司凡有下列條件之一的，不得再次發(fā)行公司債券：①前一次發(fā)行的公司債務(wù)尚未募足的。②對已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。發(fā)行公司凡有下列條件之一的，不得再次發(fā)行公司債券：243．債券的發(fā)行程序（1）公司做出決議或決定。（2）發(fā)行債券的申請與批準(zhǔn)。（3）制定募集辦法并予以公告。（4）募集借款。3．債券的發(fā)行程序254．債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有3種：平價、溢價和折價。平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格；溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。4．債券的發(fā)行價格265．債券的資金成本計算發(fā)行債券籌資的主要成本是債券的利息和籌資費用。債券的利息是從公司稅前利潤中支付的，因此具有財務(wù)學(xué)上講的稅盾效應(yīng)，即還原到稅后的債券的資金成本要低于名義上的債券的利息率，低于的比例由公司所得稅稅率的高低確定。5．債券的資金成本計算27企業(yè)發(fā)行債券的利息率高低受兩個因素影響：一是無風(fēng)險收益率，一般采用1年期銀行存款或國債投資的利率；另一個是風(fēng)險收益率，它的高低主要受到各種風(fēng)險因素的影響。企業(yè)發(fā)行債券的利息率高低受兩個因素影響：一是無風(fēng)險收益率，一28三、可轉(zhuǎn)換債券的資金成本分析可轉(zhuǎn)換債券是公司債券的特殊形式，是一種混合型的金融產(chǎn)品，它兼有債權(quán)性和期權(quán)性的特點。可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性體現(xiàn)在其轉(zhuǎn)換成公司普通股之前，可轉(zhuǎn)換債券的持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，享有定期獲得固定利息的權(quán)利。如果可轉(zhuǎn)換債券在到期后仍未被轉(zhuǎn)換成普通股，投資者有權(quán)收回債券的本金。三、可轉(zhuǎn)換債券的資金成本分析291.可轉(zhuǎn)換債券利息率特點可轉(zhuǎn)換債券的利息率一般都要比同等級、同期限的公司債券的利息率低，因為它還具有期權(quán)價值，即當(dāng)發(fā)行公司的股票市場表現(xiàn)良好，股價持續(xù)上漲時，可轉(zhuǎn)換債券的持有者可以按照低于當(dāng)時市場股價的轉(zhuǎn)換價格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股，可以獲得轉(zhuǎn)換利得——公司股票的市場價格與轉(zhuǎn)換價格之問的差額部分。1.可轉(zhuǎn)換債券利息率特點302.可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值可轉(zhuǎn)換債券在我國是比較新穎的籌資工具，公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券還不多?？赊D(zhuǎn)換債券的價值由普通債券的價值和期權(quán)價值兩部分組成，普通債券的價值確定比較容易，但是期權(quán)的價值確定是比較困難的，這也是可轉(zhuǎn)換債券定價中最重要的部分。2.可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值31影響因素（1）股票的市場價格與轉(zhuǎn)股價格。（2）權(quán)利期間長短。（3）股票價格波動率。（4）無風(fēng)險利率。影響因素32第三節(jié)股權(quán)籌資分析一、普通股籌資1．普通股的概念和分類普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。（1）按股票有無記名分類。（2）按股票是否標(biāo)明金額和發(fā)行對象分類。第三節(jié)股權(quán)籌資分析一、普通股籌資332．普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：①永久性，無到期日，不需歸還。這是保證公司對資本的最低需要，對維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利。②沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營情況而定。由于普通股籌資沒有固定的到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險較小。③普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，可以作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可以為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。④由于普通股的預(yù)期收益較高，并可在一定程度抵銷通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。2．普通股籌資的優(yōu)缺點34缺點：①以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。②發(fā)行普通股會增加股本，這將降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價下跌。③普通股的資本成本較高，原因是普通股投資風(fēng)險較大、股利為稅后支付及發(fā)行成本較高等。缺點：353．普通股發(fā)行的條件①每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。②股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。③股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。④向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。3．普通股發(fā)行的條件36⑤公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。⑥公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在3年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。⑦公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會作出有關(guān)下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。⑤公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或者名374．股票發(fā)行的程序（1）設(shè)立時發(fā)行股票的程序：①提出募集股份的申請。②公告招股說明書，制作認(rèn)股證，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。③招認(rèn)股份，繳納股款。④召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。⑤辦理設(shè)立登記，交割股票。4．股票發(fā)行的程序38（2）增資發(fā)行新股的程序①股東大會作出發(fā)行新股的決議。②由董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。③公告新股招股說明書和財務(wù)會計報表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同，定向募集時向新股認(rèn)購人發(fā)出認(rèn)購公告或通知。④招認(rèn)股份，繳納股款。⑤改組董事會、監(jiān)事會，辦理變更登記并向社會公告。（2）增資發(fā)行新股的程序395．普通股資本成本分析（1）股利增長模型。資金成本的本質(zhì)是投資者要求的投資收益率。式中：KS——普通股資金成本；D1

——下一年每股股利；P0

——每股股票的發(fā)行價格；FP——股票的籌資費用率；G——股利增長率。即：5．普通股資本成本分析式中：KS——普通股資金成本；即：40（2）預(yù)計股利增長率（G）。計算預(yù)計股利增長率（G）常用的是公司財務(wù)可持續(xù)增長模型（SGR&ASGR模型）。①可持續(xù)增長率SGR模型(SustainableGrowthRate)?？沙掷m(xù)增長率=本期每股股利的增加值÷上期每股股利=本期每股股利的增加值÷上期股東股利=公司收益留存率×本期盈利÷上期股東股利=公司收益留存率×股東權(quán)益收益率（2）預(yù)計股利增長率（G）。計算預(yù)計股利增長率（G）常用的是41②適度可持續(xù)增長率ASRG模型（AppropriateSustainableGrowthRate）。式中：A——資產(chǎn)總額；S——銷售額；S0——基期銷售額；——銷售額的增加量；R——留存收益比例；R1——銷售凈利潤率；R2——負(fù)債/股東權(quán)益。②適度可持續(xù)增長率ASRG模型（AppropriateSu42二、優(yōu)先股籌資1．優(yōu)先股的分類（1）對資產(chǎn)和收益的優(yōu)先權(quán)。（2）累積股利。（3）參與條款。二、優(yōu)先股籌資432．優(yōu)先股的優(yōu)缺點優(yōu)先股的優(yōu)點：（1）發(fā)行優(yōu)先股可以避免產(chǎn)生固定的利息支付，這一點與債券不同。（2）發(fā)行優(yōu)先般可以使公司避免增加新的投票權(quán)而使公司的控制權(quán)被分享。（3）優(yōu)先股籌資在不增加企業(yè)負(fù)債的情況下，能增加資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率，增加公司的籌資能力。（4）優(yōu)先股不需要到期償還，比債權(quán)更靈活。2．優(yōu)先股的優(yōu)缺點44優(yōu)先股的缺點：（1）優(yōu)先股必須具有比債券更高的收益才能售出；（2）優(yōu)先股股息在稅后支付，沒有財務(wù)上的稅盾效應(yīng)，因此優(yōu)先股的籌資成本比債券更高。優(yōu)先股的缺點：453．優(yōu)先股籌資的成本分析3．優(yōu)先股籌資的成本分析46三、保留留存收益籌資是公司的內(nèi)部融資方式，是指與股利政策相結(jié)合，將本應(yīng)該分配給股東的盈余，保留在公司里，用于投資項目的籌資方式。公司支付給股東的盈余與流留在公司的盈余存在此消彼漲的關(guān)系。當(dāng)公司面臨良好的投資機(jī)會時，可以減少支付給股東的股利，增加保留盈余。三、保留留存收益籌資47思考練習(xí)題：1．本書中關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的定義是什么？2．汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)如何？主要影響因素有哪些？3．借款籌資的還款方式有哪些？4．試分析汽車金融公司借款籌資的特點。5．除需要有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)外，汽車金融公司發(fā)行債券的資格與條件有哪些，債券的發(fā)行程序是什么？6．簡述稅負(fù)利益——成本權(quán)衡理論。7．可轉(zhuǎn)換債券與普通債券相比有哪些特殊性？8．影響可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)價值的因素有哪些？9．試分析普通股籌資的優(yōu)缺點。思考練習(xí)題：48第三章結(jié)束謝謝！第三章結(jié)束49第三章汽車金融公司的融資第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)第二節(jié)債務(wù)籌資分析第三節(jié)股權(quán)籌資分析第三章汽車金融公司的融資第一節(jié)汽車金融公司的資本50第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)一、國際汽車金融公司融資方式20世紀(jì)80年代后，汽車金融服務(wù)機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到集團(tuán)化規(guī)模經(jīng)營，追求利潤的動力和競爭壓力驅(qū)使其不斷擴(kuò)大規(guī)模，而僅通過內(nèi)源融資或外源融資都難以滿足其資金需求，加之金融市場高度發(fā)達(dá)，金融衍生產(chǎn)品極大豐富，故而汽車金融服務(wù)公司走上了內(nèi)源和外源融資結(jié)合，資本積聚和資本集中相結(jié)合的融資道路第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)一、國際汽車金融公司融資51二、國內(nèi)汽車金融公司的融資方式根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的2003年《汽車金融公司管理辦法》，國內(nèi)汽車金融公司的資金主要通過以下方式籌集：（1）吸收境內(nèi)股東單位3個月以上期限的存款；（2）轉(zhuǎn)讓和出售汽車貸款業(yè)務(wù)；（3）向銀行貸款和同業(yè)拆借（不超過7天）。在這幾個渠道中向銀行貸款是最主要的融資渠道。二、國內(nèi)汽車金融公司的融資方式52至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理辦法》，對2003年10月頒布實施的原《辦法》作出重要修改，增加業(yè)務(wù)范圍，拓寬融資渠道，力促汽車金融業(yè)在有效控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)又好又快發(fā)展。至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理53至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理辦法》，對2003年10月頒布實施的原《辦法》作出重要修改，增加業(yè)務(wù)范圍，拓寬融資渠道，力促汽車金融業(yè)在有效控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)又好又快發(fā)展。至2008年1月30日，銀監(jiān)會發(fā)布新的《汽車金融公司管理54第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的定義資本結(jié)構(gòu)是指汽車金融公司各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。這里我們強(qiáng)調(diào)的是長期資金，包括長期債務(wù)和權(quán)益資本，而把短期資金歸入了現(xiàn)金流量管理的范圍。第一節(jié)汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu)的定義55三、債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的作用1.降低綜合資金成本2.產(chǎn)生財務(wù)杠桿效益四、資本結(jié)構(gòu)決策最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，可以使用每股凈收益分析法。每股凈收益分析是利用每股凈收益無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股凈收益無差別點是指在負(fù)債籌資和權(quán)益籌資兩種形式下，普通股每股凈收益(EPS)相等時的息稅前利潤點，也可以將它轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄳?yīng)的汽車金融公司銷售收入或者銷售數(shù)量點。三、債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的作用56每股凈收益(EPS)計算公式為：

式中：EPS——每股凈收益；EBIT——息稅前利潤；I——利息總額；t1——企業(yè)所得稅稅率；PD——優(yōu)先股股息；n——發(fā)行在外普通股股數(shù)。每股凈收益(EPS)計算公式為：571.汽車金融公司的成長與銷售穩(wěn)定性2.汽車金融公司管理人員和財務(wù)人員的態(tài)度3．獲利能力和舉債能力4．償債能力和現(xiàn)金流量狀況5．資本成本的高低6．資產(chǎn)結(jié)構(gòu)7．貸款銀行與信用評估機(jī)構(gòu)的態(tài)度8．稅收因素五、影響資本結(jié)構(gòu)的因素1.汽車金融公司的成長與銷售穩(wěn)定性五、影響資本結(jié)構(gòu)的因素58資本結(jié)構(gòu)引起人們廣泛關(guān)注是在莫迪格萊尼(FrancoModigliani)和米勒(MetonMiller)提出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價值不相關(guān)的結(jié)論即MM理論之后。該理論認(rèn)為負(fù)債可以為企業(yè)帶來稅負(fù)的庇護(hù)利益，而隨著負(fù)債的增加破產(chǎn)成本也會增加，當(dāng)庇護(hù)利益的邊際收益等于因負(fù)債增加而產(chǎn)生的破產(chǎn)邊際成本時，企業(yè)的價值將會最大。六、汽車金融公司的資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)引起人們廣泛關(guān)注是在莫迪格萊尼(FrancoMod59從這個意義上說，資本結(jié)構(gòu)不宜過大或者過小，過大意味著債權(quán)人將會承受過大破產(chǎn)成本，因此債權(quán)人不會借款或者提高利率，這都會使得企業(yè)價值降低；而資本結(jié)構(gòu)過小，則意味著企業(yè)還有可以利用的資源沒有得到充分的利用，顯然也沒有使得企業(yè)的價值最大化。從這個意義上說，資本結(jié)構(gòu)不宜過大或者過小，過大意味著債權(quán)人將60第二節(jié)債務(wù)籌資分析一、借款1．借款的分類（1）按照債權(quán)人的身份分類。（2）按照有無擔(dān)保分類。2．還款方式借款的還款方式可以分為到期1次還本付息、每期付息到期還本、等額還款和等本還款（等額還本），此外還有平時逐漸償還利息和小額本金，到期償還大額本金的方式。第二節(jié)債務(wù)籌資分析一、借款61到期1次還本付息一般適用于1年及1年以下的短期借款，在中期借款中也有應(yīng)用，在5年以上的長期借款中極少采用。每期付息到期還本的方式一般適用于流動資金借款。每期支付流動資金借款在當(dāng)期產(chǎn)生的利息，到期項目結(jié)束流動資金回收，剛好可以歸還借款本金。在等額還款方式下，每期支付當(dāng)期的利息和一定的本金，各期支付的利息和本金之和是相等的。借款期結(jié)束，剛好本利還清。到期1次還本付息一般適用于1年及1年以下的短期借款，在中期借62在等本還款方式下，每期償還的本金金額是相等的，另外每期還要償還當(dāng)期的利息，每期償還的利息與本金之和是不相等的。由于前期利息多，后期利息少，所以，每期的還款總額逐年減少。借款期結(jié)束，剛好本利還清。等額還款法和等本還款法多見于購買固定資產(chǎn)所需資金的借款。在等本還款方式下，每期償還的本金金額是相等的，另外每期還要償633．關(guān)于借款利息的規(guī)定依據(jù)稅法規(guī)定，向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的利息，可以在稅前列支；對于向除金融機(jī)構(gòu)外的其他組織或個人借款的利息，對不超過銀行同期限、同類型貸款利息的部分，可以稅前列支，超過部分只能在稅后列支。對于借款利率超過同期銀行存款利率4倍的，構(gòu)成高利貸，超過部分的利息不受法律保護(hù)。3．關(guān)于借款利息的規(guī)定64長期借款的利率有固定利率和浮動利率兩種。對于汽車金融公司而言，如果預(yù)計市場利率將要上升，則應(yīng)該與對方簽訂固定利率的借款合同；如果預(yù)計市場利率將要下降，則應(yīng)該與對方簽訂浮動利率的借款合同。長期借款的利率有固定利率和浮動利率兩種。對于汽車金融公司而言654．借款的資金成本計算（1）向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的資金成本計算（2）向非金融機(jī)構(gòu)借款資金成本的計算4．借款的資金成本計算（2）向非金融機(jī)構(gòu)借款資金成本的計算665．汽車金融公司取得貸款的條件（1）獨立核算、自負(fù)盈虧、具有法人資格。（2）經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。（3）汽車金融公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力。（4）具有償還貸款的能力。（5）財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及公司經(jīng)濟(jì)效益良好。（6）在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。5．汽車金融公司取得貸款的條件67具備上述條件的汽車金融公司欲取得貸款，首先要向銀行提出申請，陳述借款原因與金額，用款時間與計劃、還款期限與計劃。銀行根據(jù)汽車金融公司的申請，針對汽車金融公司的財務(wù)狀況、信用狀況、盈利能力及其穩(wěn)定性、發(fā)展前景、借款投資項目的可行性等進(jìn)行審查。銀行審查同意貸款后，再與汽車金融公司進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件，明確貸款的種類、用途、金額、利率、期限、還款的資金來源及方式、保護(hù)性條件、違約責(zé)任等，并以借款合同的形式將其法律化。借款合同生效后，汽車金融公司便可以取得貸款。具備上述條件的汽車金融公司欲取得貸款，首先要向銀行提出申請，686.借款籌資的特點（1）籌資速度快。借款的手續(xù)比發(fā)行債券、股票簡單得多，得到借款所花費的時間也比較短。（2）借款彈性大。借款時汽車金融公司與銀行直接接觸，有關(guān)條件可以談判確定；如用款時間發(fā)生變動，還款計劃發(fā)生變動，都可以與銀行協(xié)商解決。而債券是面向社會公眾投資者的，很難通過協(xié)商來改善籌資條件。（3）借款成本低。借款的籌資費用一般低于債券、股票的籌資費用。借款的利息稅前列支，可以起到抵稅作用，故借款的成本低于股票。（4）長期借款的限制性條款比較多，會制約汽車金融公司的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。6.借款籌資的特點69二、債券籌資1．債券的種類（1）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱分類。按照是否記有持券人的姓名或名稱，債券可以分為記名債券和無記名債券。（2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票分類。按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，債券可以分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。二、債券籌資70（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分類。按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，債券可以分為抵押債券和信用債券。（4）按利率是否浮動分類。按利率是否浮動，債券可以分為固定利率債券和浮動利率債券。（5）按能否上市交易分類。按能否上市，債券可以分為上市債券和非上市債券。（6）按償還方式分類。按照償還方式分類，債券可以分為到期一次償還債券和分期償還債券。（3）按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分類。按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，債券可712．發(fā)行債券的資格與條件（1）發(fā)行債券的資格。（2）發(fā)行債券的條件。①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。④所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。2．發(fā)行債券的資格與條件72發(fā)行公司凡有下列條件之一的，不得再次發(fā)行公司債券：①前一次發(fā)行的公司債務(wù)尚未募足的。②對已發(fā)行的公司債券或者其他債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。發(fā)行公司凡有下列條件之一的，不得再次發(fā)行公司債券：733．債券的發(fā)行程序（1）公司做出決議或決定。（2）發(fā)行債券的申請與批準(zhǔn)。（3）制定募集辦法并予以公告。（4）募集借款。3．債券的發(fā)行程序744．債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有3種：平價、溢價和折價。平價指以債券的票面金額為發(fā)行價格；溢價指以高出債券票面金額的價格為發(fā)行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發(fā)行價格。4．債券的發(fā)行價格755．債券的資金成本計算發(fā)行債券籌資的主要成本是債券的利息和籌資費用。債券的利息是從公司稅前利潤中支付的，因此具有財務(wù)學(xué)上講的稅盾效應(yīng)，即還原到稅后的債券的資金成本要低于名義上的債券的利息率，低于的比例由公司所得稅稅率的高低確定。5．債券的資金成本計算76企業(yè)發(fā)行債券的利息率高低受兩個因素影響：一是無風(fēng)險收益率，一般采用1年期銀行存款或國債投資的利率；另一個是風(fēng)險收益率，它的高低主要受到各種風(fēng)險因素的影響。企業(yè)發(fā)行債券的利息率高低受兩個因素影響：一是無風(fēng)險收益率，一77三、可轉(zhuǎn)換債券的資金成本分析可轉(zhuǎn)換債券是公司債券的特殊形式，是一種混合型的金融產(chǎn)品，它兼有債權(quán)性和期權(quán)性的特點。可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性體現(xiàn)在其轉(zhuǎn)換成公司普通股之前，可轉(zhuǎn)換債券的持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，享有定期獲得固定利息的權(quán)利。如果可轉(zhuǎn)換債券在到期后仍未被轉(zhuǎn)換成普通股，投資者有權(quán)收回債券的本金。三、可轉(zhuǎn)換債券的資金成本分析781.可轉(zhuǎn)換債券利息率特點可轉(zhuǎn)換債券的利息率一般都要比同等級、同期限的公司債券的利息率低，因為它還具有期權(quán)價值，即當(dāng)發(fā)行公司的股票市場表現(xiàn)良好，股價持續(xù)上漲時，可轉(zhuǎn)換債券的持有者可以按照低于當(dāng)時市場股價的轉(zhuǎn)換價格將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股，可以獲得轉(zhuǎn)換利得——公司股票的市場價格與轉(zhuǎn)換價格之問的差額部分。1.可轉(zhuǎn)換債券利息率特點792.可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值可轉(zhuǎn)換債券在我國是比較新穎的籌資工具，公開發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券還不多?？赊D(zhuǎn)換債券的價值由普通債券的價值和期權(quán)價值兩部分組成，普通債券的價值確定比較容易，但是期權(quán)的價值確定是比較困難的，這也是可轉(zhuǎn)換債券定價中最重要的部分。2.可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值80影響因素（1）股票的市場價格與轉(zhuǎn)股價格。（2）權(quán)利期間長短。（3）股票價格波動率。（4）無風(fēng)險利率。影響因素81第三節(jié)股權(quán)籌資分析一、普通股籌資1．普通股的概念和分類普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。（1）按股票有無記名分類。（2）按股票是否標(biāo)明金額和發(fā)行對象分類。第三節(jié)股權(quán)籌資分析一、普通股籌資822．普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：①永久性，無到期日，不需歸還。這是保證公司對資本的最低需要，對維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有利。②沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營情況而定。由于普通股籌資沒有固定的到期還本的壓力，所以籌資風(fēng)險較小。③普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，可以作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可以為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。④由于普通股的預(yù)期收益較高，并可在一定程度抵銷通貨膨脹的影響，因此，普通股籌資容易吸收資金。2．普通股籌資的優(yōu)缺點83缺點：①以普通股籌資會增加新股東，這可能會分散公司的控制權(quán)。②發(fā)行普通股會增加股本，這將降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價下跌。③普通股的資本成本較高，原因是普通股投資風(fēng)險較大、股利為稅后支付及發(fā)行成本較高等。缺點：843．普通股發(fā)行的條件①每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同。②股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。③股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。④向發(fā)起人、國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。3．普通股發(fā)行的條件85⑤公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。⑥公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔1年以上；公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在3年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。⑦公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會作出有關(guān)下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。⑤公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊，記載股東的姓名或者名864．股票發(fā)行的程序（1）設(shè)立時發(fā)行股票的程序：①提出募集股份的申請。②公告招股說明書，制作認(rèn)股證，簽訂承銷協(xié)議和代收股款協(xié)議。③招認(rèn)股份，繳納股款。④召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會。⑤辦理設(shè)立登記，交割股票。4．股票發(fā)行的程序87（2）增資發(fā)行新股的程序①股東大會作出發(fā)行新股的決議。②由董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。③公告新股招股說明書和財務(wù)