德國漢莎公司案例分析

德國漢莎公司案例分析公司介紹案例背景案例分析案例啟示公司介紹德國漢莎航空其德文原意是指“空中的漢莎”，通常簡稱為漢莎航空，“漢莎”源自13至15世紀(jì)北德地區(qū)強大的商業(yè)聯(lián)盟漢莎同盟。德國漢莎航空的客運和貨運服務(wù)的經(jīng)營中心位于法蘭克福。漢莎航空是德國最大的航空公司，也是德國的國家航空公司（FlagCarrier）。德國漢莎航空股份公司（德文：DeutscheLufthansaAG）母公司是德國漢莎航空集團(Lufthansa)。瑞士國際航空公司（SwissInternationalAirLines）亦隸屬德國漢莎航空集團。案例背景1985年G5會議達成的美元匯率下降協(xié)議石油危機和世界經(jīng)濟不景氣，美國貿(mào)易赤字不斷拉大。1984年4月，F(xiàn)RB在總統(tǒng)選舉年的異常加息，推動美元最后高值1984年11月，里根當(dāng)選總統(tǒng)。1985年，F(xiàn)RB考慮降息，金融政策趨向緩和型。1985年前半期美元從上升到頂點轉(zhuǎn)回到下降

1985年1月，在赫爾·海因茨·拉胡拉的主持下，Lufghansa公司從波音公司購買了20架737客機。合同的總金額達到5億美元，貨款在一個年后（即1986年1月）用美元支付。由于自1980年以來美元持續(xù)上漲，至1985年1月1美元差不多可兌換3.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，Lufghansa購買客機的成本將大幅增加。海因茨在外匯匯率的決策上有自己的主見或想法。像當(dāng)時有些人的看法一樣，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到1986年1月，美元價格也許會出現(xiàn)回落。案例分析1981-1985美德匯率趨勢1.不拋補風(fēng)險最大，最大的潛在收益和最高昂的潛在成本2.全部用遠(yuǎn)期拋補消除所有的風(fēng)險頭寸，但一刀切的做法存在巨大的業(yè)務(wù)風(fēng)險3.部分遠(yuǎn)期拋補折中的做法，這種方式或多或少有一些靠主觀臆斷，因為很少有客觀方法用來確定合適的拋補和不拋補比例4.外匯期權(quán)購買看跌期權(quán)，理論上是兩種可能性下的最大收益方案，但需要承擔(dān)約9600萬元的期權(quán)費用，在常規(guī)情況下是一種高昂的避險成本5.即刻買入美元可以消除貨幣的風(fēng)險頭寸，但是漢莎需要即刻持有大量資金,不利于平衡財務(wù)狀況，有違財務(wù)制度可以做的選擇選擇1什么都不做（敞口暴露）這是一種風(fēng)險最大的選擇：即可能獲得最大的收益(付款日美元對馬克貶值)，也可能付出最大的代價(美元繼續(xù)升值).選擇2完全利用遠(yuǎn)期套期保值最安全的選擇：假如漢莎航空以1美元＝3.2馬克的匯率簽訂1年的遠(yuǎn)期合約,公司就能將購買飛機的成本鎖定在16億德國馬克選擇3利用外匯期權(quán)進行套期保值如果漢莎航空以1美元＝3.2馬克的執(zhí)行價格買入美元的看漲期權(quán),公司仍可以獲取美元貶值所帶來的潛在收益，同時也控制了美元升值所帶來的風(fēng)險選擇4貨幣市場套期保值漢莎航空可以先借入德國馬克,立即在外匯市場兌換成美元,并將美元存入銀行或進行其他期限為1年的投資，到期后用美元投資本利和支付購機貨款.理論上，這種方法與遠(yuǎn)期套期保值的效果是一樣的選擇5

部分套期保值漢莎航空可以買入2.5億的遠(yuǎn)期美元，同時讓另一半購機貨款2.5億美元暴露在風(fēng)險之中選擇6現(xiàn)金流匹配漢莎航空可以通過機票銷售產(chǎn)生5億美元現(xiàn)金，用于支付美元，這一做法稱為自然對沖，但可能性很小!圖表分析1985-1987美德匯率走勢方式成本分析和結(jié)論當(dāng)預(yù)期匯率變動對你不利時，選擇遠(yuǎn)期套保.當(dāng)預(yù)期匯率變動對你有利時，選擇期權(quán)套保.對套保結(jié)果的評估應(yīng)采用事前而非事后標(biāo)準(zhǔn).對案例問題的回答指責(zé)1:購買波音飛機時機不當(dāng)。1985年1月購買時是美元價值最高的時候。辯護：漢莎正值業(yè)務(wù)擴張時期，且一批飛機即將退役，必須及時購買新客機。指責(zé)2在預(yù)期美元會貶值的情況下選擇對一半進行保值。如果他堅信自己的直覺或預(yù)期，它就會對整筆交易都不拋補。辯護：這是一種馬后炮言論，選擇拋補避險策略是正常的財務(wù)手段，單憑管理者的主觀臆斷冒險就算是取得收益也是對公司利益的不負(fù)責(zé)任。實際上，最后暴露的支付風(fēng)險已經(jīng)降低了，如果按照正常的業(yè)務(wù)風(fēng)險規(guī)避策略，應(yīng)該選擇全部拋補。對案例問題的回答指責(zé)3選擇遠(yuǎn)期交易而不是期權(quán)交易。購買看跌期權(quán)將使魯諾在匯率逆轉(zhuǎn)時可以受到保護，在匯率有利時可以保持兌換的靈活性辯護：在當(dāng)時美元一路上漲的情況下，即使猜測美元匯率即將下跌也不會預(yù)料會下跌如此之快。80年代中期的美元狂跌是歷史上少有的事件，屬于小概率。如果為了避免小概率事件而去支付9000萬的避險成本，如果美元沒有狂跌則魯諾先生更應(yīng)該被問責(zé)。指責(zé)4購買波音的飛機。德國以及其他歐共體的國家都是空中客車聯(lián)合體的既得利益者。在制造大型長途民用飛機領(lǐng)域，空中客車的主要競爭對手就是波音公司。辯護：漢莎和波音有著長久的合作歷史，許多配套服務(wù)和管理是與波音掛鉤的。漢莎已經(jīng)開始減少了波音飛機在機隊中的比例，但是購買波音的客機仍不可回避。再次，波音公司當(dāng)時推出的737系列是當(dāng)時實際上最大和最先進的大型客機，對于國際航線的經(jīng)營，選擇波音仍是最有利的。案例啟示面對全球愈加不穩(wěn)定的外匯市場，我們將如何應(yīng)對我國企業(yè)外匯資產(chǎn)管理的風(fēng)險我國央行、商業(yè)銀行海外資產(chǎn)運作風(fēng)險。我國企業(yè)海外資產(chǎn)運作風(fēng)險我國企業(yè)海外資產(chǎn)運作策略均衡的外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有利于降低風(fēng)險企業(yè)對金融衍生工具運用需要適應(yīng)外匯資產(chǎn)持有量的變動。增加進口減少日益增長的外匯儲備。企業(yè)海外并購?fù)顿Y，推動全球經(jīng)濟增長的策略。外匯風(fēng)險規(guī)避方式多頭套期保值指企業(yè)先買進一定數(shù)量的某種外匯期貨合約，而于合約到期前再賣出該合約的期貨交易。一般應(yīng)用于在未來某日期將發(fā)生外匯支出的場合，如從國外進口商品、償還外債等。空頭套期保值指在現(xiàn)貨市場上處于多頭地位，在期貨市場上做一筆相應(yīng)的空頭交易，以防范外匯風(fēng)險。出口商將在未來收到的外匯貨款、企業(yè)涉外企業(yè)外匯交易風(fēng)險的測量與套期保值鐿略研究外幣存款等，為避免外匯匯率波動可能造成的損失，先行于外匯期貨市場賣出該種貨幣的期貨合約。交叉避險策略當(dāng)期貨市場上具有與現(xiàn)貨敞口相同之期貨合