風(fēng)險與收益分析　課件

風(fēng)險與收益分析風(fēng)險與收益分析1例：某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%。例：某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，2例2：半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%，市價達(dá)到6000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少？

例2：半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出32.必要收益率的關(guān)系公式必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)貼＋風(fēng)險收益率2.必要收益率的關(guān)系公式4單項(xiàng)選擇題已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（）A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％【答案】A【解析】國債利率為無風(fēng)險收益率，必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率，所以風(fēng)險收益＝7％－4％＝3％；無風(fēng)險收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率＝4％－2.5%=1.5%。單項(xiàng)選擇題已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人5單項(xiàng)選擇題在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。（2005年考題）A.實(shí)際投資收益（率）B.期望投資收益（率）C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險收益（率）【答案】B【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。單項(xiàng)選擇題在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益6單項(xiàng)選擇題投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。（2008年）A.實(shí)際收益率B.必要收益率C.預(yù)期收益率D.無風(fēng)險收益率【答案】B【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風(fēng)險收益率加風(fēng)險收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。單項(xiàng)選擇題投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。7二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量（一）風(fēng)險的含義從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量（一）風(fēng)險的含義8（二）風(fēng)險的衡量1．風(fēng)險衡量可以利用資產(chǎn)收益率離散程度來衡量2．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率）數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)是衡量收益率的離散程度。常用的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（二）風(fēng)險的衡量9單項(xiàng)選擇題

某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。（2002年考題）A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小【答案】B【解析】當(dāng)兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)差/期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300/1000＝30%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330/1200＝27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。單項(xiàng)選擇題某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項(xiàng)10三、風(fēng)險控制對策

1.規(guī)避風(fēng)險當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。

三、風(fēng)險控制對策1.規(guī)避風(fēng)險112.減少風(fēng)險

減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險。2.減少風(fēng)險減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素123.轉(zhuǎn)移風(fēng)險

對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)134.接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

4.接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自14多項(xiàng)選擇題下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（）。A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測B.向保險公司投保C.租賃經(jīng)營D.業(yè)務(wù)外包【答案】BCD【解析】轉(zhuǎn)移風(fēng)險的對策包括：向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。選項(xiàng)A“進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測”是減少風(fēng)險的方法。多項(xiàng)選擇題下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（）。15四、風(fēng)險偏好

1.風(fēng)險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。四、風(fēng)險偏好1.風(fēng)險回避者162.風(fēng)險追求者風(fēng)險追求者通常主動追求風(fēng)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的效用。2.風(fēng)險追求者173.風(fēng)險中立者

風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。

3.風(fēng)險中立者風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，18單項(xiàng)選擇題某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，則該投資者屬于（）。（2008年）A.風(fēng)險愛好者B.風(fēng)險回避者C.風(fēng)險追求者D.風(fēng)險中立者【答案】D【解析】風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，這是因?yàn)樗蓄A(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。單項(xiàng)選擇題某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管19資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集20多項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險的分類

1.非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險)含義：指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。致險因素：它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系：當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時這部分風(fēng)險可以被完全消除。（多樣化投資可以分散）多項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險的分類1.非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險、可分散21系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)

含義：是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。致險因素：影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系：不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。（多樣化投資不可以分散）系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)含義：是影響所有資產(chǎn)的22判斷題在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險的效應(yīng)會越來越明顯。（）（2008年）【答案】×【解析】一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。判斷題在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)23非系統(tǒng)風(fēng)險的種類及含義1.經(jīng)營風(fēng)險:因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。2.又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能性影響。非系統(tǒng)風(fēng)險的種類及含義1.經(jīng)營風(fēng)險:因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企24三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度可以通過系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量。單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù):反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的25（1）當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；（2）如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險；（3）如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。

（1）當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比26單項(xiàng)選擇題如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)為0.4,該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5,則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（）A.1.79B.0．2C.2D.2.24【答案】C【解析】資產(chǎn)的β系數(shù)＝0.5/0.1×0.4＝2。單項(xiàng)選擇題如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某27多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有()。（2006年）A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù)C.市場投資組合的無風(fēng)險收益率D.該組合的無風(fēng)險收益率【答案】AB【解析】投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有(28證券市場理論風(fēng)險與收益的一般關(guān)系

必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝Rf＋b×V無風(fēng)險收益率（Rf）通常用短期國債的收益率來近似地替代；風(fēng)險收益率可以表述為風(fēng)險價值系數(shù)（b）與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積。證券市場理論風(fēng)險與收益的一般關(guān)系29單項(xiàng)選擇題某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，風(fēng)險價值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險收益率為（）。(2005年)

A.40%B.12%C.6%D.3%【答案】B【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝0.04/10％＝0.4，風(fēng)險收益率＝風(fēng)險價值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.4×30％＝12％。單項(xiàng)選擇題某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，30資本資產(chǎn)定價模型

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率R＝Rf＋β×(Rm－Rf)其中：（Rm－Rf）市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度（或厭惡程度）。資本資產(chǎn)定價模型必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率31計(jì)算分析題當(dāng)前國債的利率為4％，整個股票市場的平均收益率為9％，甲股票的β系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【答案】甲股票投資人要求的必要收益率＝4％＋2×（9％-4％）＝14％計(jì)算分析題當(dāng)前國債的利率為4％，整個股票市場的平均收益率32判斷題按照資本資產(chǎn)定價模型，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是等于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)與市場風(fēng)險溢酬的乘積?！敬鸢浮俊獭窘馕觥扛鶕?jù)R＝Rf＋β×(Rm－Rf)，可見，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×市場風(fēng)險溢酬。判斷題按照資本資產(chǎn)定價模型，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是等于該資產(chǎn)33計(jì)算分析題某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲乙兩種投資組合。已知三種股票的β系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們在甲種投資組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種投資組合的風(fēng)險收益率為3.4%。同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。要求：（1）根據(jù)Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系數(shù)，分別評價這三種股票相對于市場投資組合而言投資風(fēng)險大小。（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計(jì)算A股票的必要收益率。（3）計(jì)算甲種投資組合的β系數(shù)和風(fēng)險收益率。（4）計(jì)算乙種投資組合的β系數(shù)和必要收益率。（5）比較甲乙兩種投資組合的β系數(shù)，評價它們的投資風(fēng)險大小。（2005年）計(jì)算分析題某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購買A、B、C三種股票，34（1）A股票的β＞1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場投資組合的風(fēng)險（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的1.5倍）B股票的β＝1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險與市場投資組合的風(fēng)險一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合的風(fēng)險）C股票的β＜1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險小于市場投資組合的風(fēng)險（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險等于市場投資組合風(fēng)險的0.5倍）（1）A股票的β＞1，說明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險大于市場投資35（

2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％（3）甲種投資組合的β系數(shù)＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15

甲種投資組合的風(fēng)險收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙種投資組合的β系數(shù)＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙種投資組合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％或者：乙種投資組合的必要收益率＝8％＋0.85×（12%－8%）＝11.4％（5）甲種投資組合的β系數(shù)（1.15）大于乙種投資組合的β系數(shù)（0.85），說明甲投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險大于乙投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險。（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝36某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的β系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7，它們的投資額分別是60萬元、30萬元和10萬元。股票市場平均收益率為10%，無風(fēng)險利率為5%。假定資本資產(chǎn)定價模型成立。要求：（1）確定證券組合的預(yù)期收益率；某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的β37①首先計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例=60÷（60+30+10）=60%乙股票的比例=30÷（60+30+10）=30%丙股票的比例=10÷（60+30+10）=10%①首先計(jì)算各股票在組合中的比例：38②計(jì)算證券組合的β系數(shù)：證券組合的β系數(shù)=2.0×60%+1.3×30%+0.7×10%=1.66③計(jì)算證券組合的風(fēng)險收益率：證券組合的風(fēng)險收益率=1.66×(10%-5%)=8.3%④計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率：證券組合的預(yù)期收益率=5%+8.3%=13.3%②計(jì)算證券組合的β系數(shù)：39風(fēng)險與收益分析風(fēng)險與收益分析40例：某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（12-10）=2.25（元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%。例：某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25，41例2：半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出，持有期曾獲紅利50元。預(yù)計(jì)未來半年內(nèi)不會再發(fā)放紅利，且未來半年后市值達(dá)到5900元的可能性為50%，市價達(dá)到6000元的可能性也是50%。那么預(yù)期收益率是多少？

例2：半年前以5000元購買某股票，一直持有至今尚未賣出422.必要收益率的關(guān)系公式必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)貼＋風(fēng)險收益率2.必要收益率的關(guān)系公式43單項(xiàng)選擇題已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào)酬率為7%，則風(fēng)險收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（）A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5％【答案】A【解析】國債利率為無風(fēng)險收益率，必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率，所以風(fēng)險收益＝7％－4％＝3％；無風(fēng)險收益率＝純利率＋通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率＝4％－2.5%=1.5%。單項(xiàng)選擇題已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人44單項(xiàng)選擇題在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。（2005年考題）A.實(shí)際投資收益（率）B.期望投資收益（率）C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險收益（率）【答案】B【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。單項(xiàng)選擇題在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益45單項(xiàng)選擇題投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。（2008年）A.實(shí)際收益率B.必要收益率C.預(yù)期收益率D.無風(fēng)險收益率【答案】B【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風(fēng)險收益率加風(fēng)險收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。單項(xiàng)選擇題投資者對某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。46二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量（一）風(fēng)險的含義從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量（一）風(fēng)險的含義47（二）風(fēng)險的衡量1．風(fēng)險衡量可以利用資產(chǎn)收益率離散程度來衡量2．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率）數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)是衡量收益率的離散程度。常用的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。（二）風(fēng)險的衡量48單項(xiàng)選擇題

某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。（2002年考題）A.甲方案優(yōu)于乙方案B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險小于乙方案D.無法評價甲乙方案的風(fēng)險大小【答案】B【解析】當(dāng)兩個方案的期望值不同時，決策方案只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)差/期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝300/1000＝30%；乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝330/1200＝27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險大于乙方案。單項(xiàng)選擇題某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項(xiàng)49三、風(fēng)險控制對策

1.規(guī)避風(fēng)險當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。

三、風(fēng)險控制對策1.規(guī)避風(fēng)險502.減少風(fēng)險

減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生；二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測；對決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險。2.減少風(fēng)險減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素513.轉(zhuǎn)移風(fēng)險

對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)524.接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自擔(dān)，是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤；風(fēng)險自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

4.接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。風(fēng)險自53多項(xiàng)選擇題下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（）。A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測B.向保險公司投保C.租賃經(jīng)營D.業(yè)務(wù)外包【答案】BCD【解析】轉(zhuǎn)移風(fēng)險的對策包括：向?qū)I(yè)性保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。選項(xiàng)A“進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測”是減少風(fēng)險的方法。多項(xiàng)選擇題下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險對策的有（）。54四、風(fēng)險偏好

1.風(fēng)險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。四、風(fēng)險偏好1.風(fēng)險回避者552.風(fēng)險追求者風(fēng)險追求者通常主動追求風(fēng)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的效用。2.風(fēng)險追求者563.風(fēng)險中立者

風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。

3.風(fēng)險中立者風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主動追求風(fēng)險，57單項(xiàng)選擇題某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，則該投資者屬于（）。（2008年）A.風(fēng)險愛好者B.風(fēng)險回避者C.風(fēng)險追求者D.風(fēng)險中立者【答案】D【解析】風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，這是因?yàn)樗蓄A(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。單項(xiàng)選擇題某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管58資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益分析兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集59多項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險的分類

1.非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險)含義：指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險。致險因素：它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系：當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時這部分風(fēng)險可以被完全消除。（多樣化投資可以分散）多項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險的分類1.非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險、可分散60系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)

含義：是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。致險因素：影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的。與組合資產(chǎn)數(shù)量之間的關(guān)系：不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。（多樣化投資不可以分散）系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)含義：是影響所有資產(chǎn)的61判斷題在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)險的效應(yīng)會越來越明顯。（）（2008年）【答案】×【解析】一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低，但資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。判斷題在風(fēng)險分散過程中，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，分散風(fēng)62非系統(tǒng)風(fēng)險的種類及含義1.經(jīng)營風(fēng)險:因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性。2.又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來的可能性影響。非系統(tǒng)風(fēng)險的種類及含義1.經(jīng)營風(fēng)險:因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企63三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的程度可以通過系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（β系數(shù)）來衡量。單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù):反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。三、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合受系統(tǒng)風(fēng)險影響的64（1）當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險情況與市場組合的風(fēng)險情況一致；（2）如果β＞1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險；（3）如果β＜1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，該資產(chǎn)的風(fēng)險程度小于整個市場投資組合的風(fēng)險。

（1）當(dāng)β＝1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比65單項(xiàng)選擇題如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場投資組合的相關(guān)系數(shù)為0.4,該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5,則該資產(chǎn)的β系數(shù)為（）A.1.79B.0．2C.2D.2.24【答案】C【解析】資產(chǎn)的β系數(shù)＝0.5/0.1×0.4＝2。單項(xiàng)選擇題如果整個市場投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某66多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有()。（2006年）A.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)在組合中所占比重B.該組合中所有單項(xiàng)資產(chǎn)各自的β系數(shù)C.市場投資組合的無風(fēng)險收益率D.該組合的無風(fēng)險收益率【答案】AB【解析】投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重兩個因素的影響。多項(xiàng)選擇題在下列各項(xiàng)中，能夠影響特定投資組合β系數(shù)的有(67證券市場理論風(fēng)險與收益的一般關(guān)系

必要收益率＝無風(fēng)險收益率＋風(fēng)險收益率＝Rf＋b×V無風(fēng)險收益率（Rf）通常用短期國債的收益率來近似地替代；風(fēng)險收益率可以表述為風(fēng)險價值系數(shù)（b）與標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）的乘積。證券市場理論風(fēng)險與收益的一般關(guān)系68單項(xiàng)選擇題某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，風(fēng)險價值系數(shù)為30%，則該股票的風(fēng)險收益率為（）。(2005年)

A.40%B.12%C.6%D.3%【答案】B【解析】標(biāo)準(zhǔn)離差率＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值＝0.04/10％＝0.4，風(fēng)險收益率＝風(fēng)險價值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.4×30％＝12％。單項(xiàng)選擇題某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，69資本資產(chǎn)定價模型

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率R＝Rf＋β×(Rm－Rf)其中：（Rm－Rf）市場風(fēng)險溢酬，反映市場整體對風(fēng)險的平均容忍程度（或厭惡程度）。資本資產(chǎn)定價模型必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率70計(jì)算分析題當(dāng)前國債的利率為4％，整個股票市場的平均收益率為9％，甲股票的β系數(shù)為2，問：甲股票投資人要求的必要收益率是多少？【答案】甲股票投資人要求的必要收益率＝4％＋2×（9％-4％）＝14％計(jì)算分析題當(dāng)前國債的利率為4％，整個股票市場的平均收益率71判斷題按照資本資產(chǎn)定價模型，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益率是等于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)與市場風(fēng)險溢酬的乘積。【答案】√【解析】根據(jù)R＝Rf＋β×(Rm－Rf)，可見，某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益率＝該資產(chǎn)的β系數(shù)×