遠(yuǎn)期外匯交易課件

第七章遠(yuǎn)期外匯交易forwardexchangetransaction第七章遠(yuǎn)期外匯交易forwardexchangetr1一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)四、遠(yuǎn)期匯率的決定五、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算七、掉期交易和擇期交易六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯2導(dǎo)入案例:

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上買入美元支付貨款，思考：這將會(huì)給日本進(jìn)口商帶來(lái)多少損失？為什么？導(dǎo)入案例:3分析:

若日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)買入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬(wàn)=12030萬(wàn)日元，這要比3個(gè)月前購(gòu)買100萬(wàn)美元（118.50×100萬(wàn)=11850萬(wàn)日元）多付出180萬(wàn)日元（12030-11850）。分析:4原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本而遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買5

外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本節(jié)將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)6背景：

布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展起來(lái)。背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加7一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangetransaction）買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。

一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易（forwar8期限范圍最短：長(zhǎng)的：常見(jiàn)：超過(guò)1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。）

3天達(dá)5年1、2、3、6等整數(shù)月期限范圍最短：長(zhǎng)的：常見(jiàn)：超過(guò)1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。）9二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日1、固定交割日標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日（Standardforwarddates在即期交割日（spotdate）的基礎(chǔ)上推算營(yíng)業(yè)日二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日10標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交割日的基礎(chǔ)上向后推算即期交易的交割日案例1.3月15日買入1個(gè)月期的外匯

3月16日3月17日4月15日4月16日遠(yuǎn)期外匯交易的交割日為4月17日

如果4月17日是相關(guān)國(guó)家假日，則遠(yuǎn)期交割日?順延至下一個(gè)共同營(yíng)業(yè)日見(jiàn)法則二標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交11法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日是到期月的最后一日，非營(yíng)業(yè)日則前推如果6月30是假日，則1月期遠(yuǎn)期外匯的交割日為?案例2：外匯買入日5月29日對(duì)應(yīng)即期外匯交割日5月29日5月30日5月31日對(duì)應(yīng)1月期遠(yuǎn)期外匯交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，如果122、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易?？煞譃閮煞N：

2、非固定交割日在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日131、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。142、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到15三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)方式有兩種，一種是直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的具體數(shù)字，我們稱為直接報(bào)價(jià)法。另一種是只報(bào)出遠(yuǎn)期外匯與即期外匯的點(diǎn)數(shù)，即報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的升水、貼水、平價(jià)，我們稱為點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)16(1) 直接報(bào)價(jià)法例3-9紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/SFR外匯牌價(jià)是：期限 USD/SFR即期 1.8761~1.87791個(gè)月 1.8563~1.85732個(gè)月 1.8553~1.85313個(gè)月 1.8342~1.83846個(gè)月 1.7910~1.793012個(gè)月 1.7326~1.7414從上表可見(jiàn)，美元對(duì)瑞士法郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水?dāng)?shù)來(lái)折算遠(yuǎn)期匯率。(1) 直接報(bào)價(jià)法例3-9紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/S17(2) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法是指以即期匯率和升水、貼水的點(diǎn)數(shù)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的方法。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法需直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯水的點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期匯水(forwardmargin)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。(2) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法18若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。若遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜。若遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，那么就稱為平價(jià)(atpar)。這種報(bào)價(jià)方法是銀行間外匯報(bào)價(jià)法，通過(guò)即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠(yuǎn)期匯率。若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium19點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。一般以匯價(jià)的萬(wàn)分之一為1點(diǎn)。例如，外匯升水30點(diǎn)只說(shuō)明其遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高0.0030。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和即期匯率報(bào)價(jià)一樣，要同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。20(3) 升水、貼水的判斷在采用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法時(shí)，如何判斷某一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣是升水還是貼水，這關(guān)系到遠(yuǎn)期外匯交易者能否讀懂遠(yuǎn)期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水?dāng)?shù)。例3-10某銀行某時(shí)的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)如表3.4所示(3) 升水、貼水的判斷21遠(yuǎn)期外匯交易課件22在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)都是由小到大排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水；在上表中我們還可以看到USD/HKD的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)是由大到小排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、23(4) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算在不考慮標(biāo)價(jià)方法的情況下，我們可以按如下公式來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：?jiǎn)挝回泿诺倪h(yuǎn)期匯率=即期匯率+單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水(小大)單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率=即期匯率?單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水(大小)(4) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算243.遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算

前小后大相加，前大后小相減

例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30,求USD/HKD的遠(yuǎn)期匯率解:USD/HKD(遠(yuǎn)期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/803.遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算25例2：已知即期匯率GBP1=USD1.6560/80三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/USD的遠(yuǎn)期匯率解:GBP/USD(遠(yuǎn)期)=1.6560–0.0040/1.6580–0.0030=1.6520/50例2：26案例：香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為：即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期2個(gè)月遠(yuǎn)期GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/40‘’15/2520/40請(qǐng)寫(xiě)出完整遠(yuǎn)期匯率。前小后大相加，前大后小相減案例：27四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。若歐洲一客戶向銀行用歐元購(gòu)買三個(gè)月遠(yuǎn)期美元，則遠(yuǎn)期匯率?四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別28(5) 遠(yuǎn)期匯率的決定造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)采取的財(cái)政金融政策等。但在正常的市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期匯率升水、貼水主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期表現(xiàn)為升水。(5) 遠(yuǎn)期匯率的決定29例3-11假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存款利率為9%，歐元對(duì)美元的即期匯率為：EUR/USD＝1.0988。某投資者擁有100萬(wàn)歐元，他可以存入銀行3個(gè)月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個(gè)月的美元。若該投資者選擇存3個(gè)月的歐元存款，則到期后的本利和為：1000000×(1+5％×90÷360)＝EURl012500例3-11假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存30若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后的本利和為：1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)＝USD1123523按照一價(jià)定律，歐元3個(gè)月的本利和應(yīng)該與美元3個(gè)月的本利和用遠(yuǎn)期匯率折算的歐元余額相等。所以，歐元對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為：EUR/USD=1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)/1000000×(1+5％×90÷360)=1.1097若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后31遠(yuǎn)期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/本金*（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）匯水?dāng)?shù)=遠(yuǎn)期匯率-即期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/本金*（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）-即期匯率=即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）-即期匯率遠(yuǎn)期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)32在這里“單位貨幣的存款利率×存款天數(shù)÷360”的數(shù)值很小，可以忽略不計(jì)，便可以推導(dǎo)出遠(yuǎn)期匯水的公式為：匯水?dāng)?shù)=即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣存款利率-單位貨幣存款利率）*存款天數(shù)/360即：升(貼)水=即期匯率×兩國(guó)貨幣利差×交易期限÷12在這里“單位貨幣的存款利率×存款天數(shù)÷360”的數(shù)值很小，可332.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即：利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水;利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水;若利差為零,則為平價(jià)3.計(jì)算公式:遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率×利差×月數(shù)/122.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即：34六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用功保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交易能投機(jī)：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期外匯交易：指賣出（或買進(jìn)）所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，交割日期與持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償付）的日期相匹配，使這筆資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值的目的六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用功保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交35外匯投機(jī)：投機(jī)者根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買賣現(xiàn)匯或期貨，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯行為外匯投機(jī)：36外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者則是有意識(shí)地制造外匯頭寸。外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)37②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有真實(shí)數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)則沒(méi)有。②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有38③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。39（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期套期保值（ForwardHedge）套期保值（Hedging）方法：軋平頭寸

（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易40國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商從訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要一段時(shí)間；借款人從借款到還款要有一段較長(zhǎng)的時(shí)間投資人從投資到收回投資的本金和收益要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間

國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商從訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要一段411、進(jìn)出口商和國(guó)際投資者的套期保值 在國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際投資等活動(dòng)中，從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總有一段時(shí)差，這段時(shí)間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，就向銀行買入或者賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，按已經(jīng)商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。進(jìn)口付匯的套期保值：1、進(jìn)出口商和國(guó)際投資者的套期保值42案例1：有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬(wàn)美元的貨物，雙方達(dá)成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上即期匯率為26.80，按此匯率，出口商品的價(jià)值為Mex$2680000。案例1：有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬(wàn)美元的貨物，雙方43若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價(jià)值為Mex$4520000。墨西哥進(jìn)口商將損失Mex$1840000,如果墨西哥進(jìn)口商在簽訂外貿(mào)合同的同時(shí)，與銀行簽訂了一份30天的遠(yuǎn)期和約，以28.21的遠(yuǎn)期匯率購(gòu)入$10萬(wàn)，那么，到期時(shí)，它只要支付Mex$2821000，雖然比即期多付Mex$141000，但比不作套期保值的損失（Mex$1840000）要小得多。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品44

例案2：某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到1澳元＝80.00—80.10日元例案2：45問(wèn)題：(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?問(wèn)題：46解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需47

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億日元，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬(wàn)澳元）。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買482、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易）

客戶與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易，事實(shí)上時(shí)把相應(yīng)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。軋平各種幣種各種期限的頭寸。2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易49案例3：一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬(wàn)英鎊，賣出了7萬(wàn)英鎊。這家銀行持有2萬(wàn)英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價(jià)而造成的損失，這家銀行會(huì)向其它銀行賣出2萬(wàn)英鎊一個(gè)月期匯。案例3：一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬(wàn)英鎊，50（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculation）是指投機(jī)者（Speculator）根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯交易。（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)外匯投機(jī)（ForeignEx51即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation），遠(yuǎn)期外匯投機(jī)（ForwardSpeculation）哪種投機(jī)性更強(qiáng)？即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation），521、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：

案例:

當(dāng)市場(chǎng)即期匯率為USD1=CHF瑞士法郎1.6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測(cè)美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買入美元還是賣出美元？如果交易額為100萬(wàn)美元，一段時(shí)間以后，市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580(美升值)，問(wèn)獲利情況。如果市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD

1=CHF1.6420（美貶值）呢？1、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：53投機(jī)的方法：當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買入該種貨幣；當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣出該種貨幣投機(jī)的方法：542、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買空(BuyLong)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)上升，則先買（遠(yuǎn)期）后賣（即期/遠(yuǎn)期）2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買空(Buy55案例：法蘭克福外匯市場(chǎng)，若某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易:先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；案例：法蘭克福外匯市場(chǎng)，若某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯563個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)×(1.7550一1.5550)＝20萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元57

(2)賣空(SellShort)預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)下跌，則先賣（遠(yuǎn)期）后買（即期/遠(yuǎn)期）(2)賣空(SellShort)58案例：

東京外匯市場(chǎng)，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬(wàn)美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬(wàn)×(115.03－110.03)＝5000萬(wàn)日元的損失。

案例：東京外匯市場(chǎng)，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以59

案例：

在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為:GBP1=USD1.4720，某美國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)期1個(gè)月后英鎊的即期匯率將上升，且大于目前1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊的匯率，則投機(jī)者如何利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)？假設(shè)交易金額為100萬(wàn)英鎊。l個(gè)月后，如果市場(chǎng)如投機(jī)者所預(yù)測(cè)，英鎊即期匯率上漲，假設(shè)上漲到GBP1=USD1.4760，問(wèn)投機(jī)者的投機(jī)利潤(rùn)是多少？如果上例中，1個(gè)月后的即期匯率為GBP1=USD1.4320，則該投資者的獲利情況又是怎樣？“買空”（BuyLong）或“做多頭”（Bull）；“賣空”（SellShort）或“做空頭”（Bear）。

利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)的方法(課堂練習(xí))如果上例中，1個(gè)月后的即期匯60

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：GBPl＝USD1.5845／55，則該公司即期買進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出158.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于158.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。導(dǎo)入案例1：六、兩種特殊的遠(yuǎn)期交易：掉期和擇期一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投61(一)掉期交易（SwapTransaction）

幣種相同金額相同時(shí)間相同方向相反期限不同價(jià)格相同否？指外匯交易者在買進(jìn)或賣出一定期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同、金額基本相同的同種貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要外匯市場(chǎng)上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，即只有5％左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。ABT1T2(一)掉期交易（SwapTransaction）621．即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Spot—forwardSwaps）買進(jìn)即期——賣出遠(yuǎn)期或者：買進(jìn)遠(yuǎn)期——賣出即期（典型！普遍?。?．遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（Forward—forwardSwaps）較短期限——較長(zhǎng)期限的外匯交易3.即期對(duì)即期的掉期交易（Spot—SpotSwaps）類型隔夜交易隔日交易1．即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易買進(jìn)即期——63案例1：一家美國(guó)公司準(zhǔn)備在英國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資，投資金額為100萬(wàn)英鎊，期限為6個(gè)月，問(wèn)：該公司如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？掉期交易的功能：A：利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)B：解決外匯合約的延期問(wèn)題案例1：掉期交易的功能：A：利用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)B：解決64案例2：一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬(wàn)美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬(wàn)美元的貨款。問(wèn)：公司采取何種措施來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？案例2：65案例3：

通達(dá)進(jìn)出口公司與某非洲公司簽訂了一份出口合同，價(jià)值10萬(wàn)美元，6個(gè)月后結(jié)算。為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)公司與銀行進(jìn)行了遠(yuǎn)期外匯交易，賣出6個(gè)月期遠(yuǎn)期外匯美元。6個(gè)月后，進(jìn)口商不能按期付款，通知通達(dá)公司須延期2個(gè)月付款。這就造成了通達(dá)公司與銀行簽訂的遠(yuǎn)期合同無(wú)法履行的問(wèn)題。通達(dá)公司應(yīng)如何解決出現(xiàn)的問(wèn)題呢？案例3：66答案:案例1:買進(jìn)100萬(wàn)即期英鎊的同時(shí),賣出100萬(wàn)的六個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊.案例2:做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬(wàn)美元（買入相應(yīng)的日元）的同時(shí)，買入3個(gè)月遠(yuǎn)期500萬(wàn)美元（賣出相應(yīng)的日元）。案例3:六個(gè)月后,買入即期10萬(wàn)美元的同時(shí)賣出10萬(wàn)兩個(gè)月的遠(yuǎn)期美元.答案:案例2:做一筆3個(gè)月美元兌日元掉期外匯買賣：即期賣出567導(dǎo)入案例2(擇期)：5月10日美國(guó)進(jìn)口商同英國(guó)客戶簽訂合同，從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值GBP100萬(wàn)的貨物，合同要求貨到后一個(gè)月付款，按照規(guī)定，貨物必須在簽訂合同后一個(gè)月內(nèi)到達(dá)，但在哪一天到達(dá)無(wú)法事前確知。5月10日的匯率行情為：

即期匯率一個(gè)月遠(yuǎn)期二個(gè)月遠(yuǎn)期GBP/USD=2.5230/4010/2030/50問(wèn)：進(jìn)口商如何防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？導(dǎo)入案例2(擇期)：？68（二）遠(yuǎn)期擇期交易（ForwardOption）遠(yuǎn)期擇期交易：事先確定交易貨幣的種類、數(shù)量、匯率和期限，而外匯的具體交割日在合約規(guī)定的期限內(nèi)由客戶選擇決定。在規(guī)定期限前，交割必須完成遠(yuǎn)期擇期交易使客戶在時(shí)間上有主動(dòng)權(quán)，銀行是被動(dòng)的因而銀行應(yīng)該在匯率上得到補(bǔ)償，即選擇對(duì)自己最有利的匯率（二）遠(yuǎn)期擇期交易（ForwardOption）遠(yuǎn)期擇期69擇期匯率的確定1:當(dāng)銀行賣出擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率;若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率.

C

BDA擇期匯率的確定1:70擇期匯率的確定2:當(dāng)銀行買入擇期外匯時(shí),若遠(yuǎn)期外匯升水,則銀行要求匯率接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率;若遠(yuǎn)期外匯貼水,則銀行要求匯率接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率.

DBCA擇期匯率的確定2:DBCA71案例：根據(jù)下面匯率表回答問(wèn)題:1:客戶用英鎊向銀行購(gòu)買期限為5月6日--6月6日的擇期遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?2:客戶用美元向銀行購(gòu)買期限為5月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?3:客戶向銀行出售期限為5月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元,買入遠(yuǎn)期美元,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?4:客戶向銀行出售期限為6月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期里拉,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?案例：根據(jù)下面匯率表回答問(wèn)題:1:客戶用英鎊向銀行購(gòu)買期限72假如某年4月6日的匯率表為：

GBP/USDUSD/JPYUSD/ITL起算日即期匯率1.5810/90124.75/851535.0/1536.04.61個(gè)月1.5141/54124.15/281537.7/1539.35.62個(gè)月1.5100/13123.60/751540.8/1542.56.63個(gè)月1.5055/71123.10/241542.7/1544.57.65:客戶向銀行購(gòu)買期限為4月6日--7月6日的擇期遠(yuǎn)期里拉,銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率?

假如某年4月6日的匯率表為：5:客戶向銀行購(gòu)買期限為4月73答案：例1:1.5100例2:123.10例3:124.28例4:1544.5例5:1535.0答案：例1:1.5100例2:123.10例3:74第七章遠(yuǎn)期外匯交易forwardexchangetransaction第七章遠(yuǎn)期外匯交易forwardexchangetr75一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)四、遠(yuǎn)期匯率的決定五、遠(yuǎn)期交叉匯率的計(jì)算七、掉期交易和擇期交易六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日三、遠(yuǎn)期匯76導(dǎo)入案例:

某日本進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批商品，按合同規(guī)定日進(jìn)口商3個(gè)月后需向美國(guó)出口商支付100萬(wàn)美元貨款。簽約時(shí)，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場(chǎng)即期匯率為120.10/30，假定日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)上買入美元支付貨款，思考：這將會(huì)給日本進(jìn)口商帶來(lái)多少損失？為什么？導(dǎo)入案例:77分析:

若日本進(jìn)口商在簽約時(shí)未采取任何保值措施，而是等到付款日時(shí)在即期市場(chǎng)買入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬(wàn)=12030萬(wàn)日元，這要比3個(gè)月前購(gòu)買100萬(wàn)美元（118.50×100萬(wàn)=11850萬(wàn)日元）多付出180萬(wàn)日元（12030-11850）。分析:78原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買到100萬(wàn)美元，用以支付進(jìn)口貨款，由此增加進(jìn)口成本而遭受了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。原因：由于計(jì)價(jià)貨幣美元升值，日本進(jìn)口商需付出更多的日元才能買79

外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)口成本，避免因匯率變動(dòng)而遭受損失？本節(jié)將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進(jìn)口商可以選擇的一種保值手段。外匯市場(chǎng)上有沒(méi)有交易手段可使日本進(jìn)口商能夠預(yù)先鎖定進(jìn)80背景：

布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加劇，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)迅速發(fā)展起來(lái)。背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動(dòng)加81一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangetransaction）買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的時(shí)間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。

一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易（forwar82期限范圍最短：長(zhǎng)的：常見(jiàn)：超過(guò)1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。）

3天達(dá)5年1、2、3、6等整數(shù)月期限范圍最短：長(zhǎng)的：常見(jiàn)：超過(guò)1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。）83二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日1、固定交割日標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日（Standardforwarddates在即期交割日（spotdate）的基礎(chǔ)上推算營(yíng)業(yè)日二、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日84標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交割日的基礎(chǔ)上向后推算即期交易的交割日案例1.3月15日買入1個(gè)月期的外匯

3月16日3月17日4月15日4月16日遠(yuǎn)期外匯交易的交割日為4月17日

如果4月17日是相關(guān)國(guó)家假日，則遠(yuǎn)期交割日?順延至下一個(gè)共同營(yíng)業(yè)日見(jiàn)法則二標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則一：在對(duì)應(yīng)即期交易交85法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，則遠(yuǎn)期交割日是到期月的最后一日，非營(yíng)業(yè)日則前推如果6月30是假日，則1月期遠(yuǎn)期外匯的交割日為?案例2：外匯買入日5月29日對(duì)應(yīng)即期外匯交割日5月29日5月30日5月31日對(duì)應(yīng)1月期遠(yuǎn)期外匯交割日6月29日6月30日6月29日。5月31日6月30日即月底往前推，不能跨月法則二：假日順延法則三：如即期交割日是月份的最后營(yíng)業(yè)日，如果862、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易?？煞譃閮煞N：

2、非固定交割日在約定的期限內(nèi)任意選擇一個(gè)營(yíng)業(yè)日作為交割日871、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。882、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到89三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)方式有兩種，一種是直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的具體數(shù)字，我們稱為直接報(bào)價(jià)法。另一種是只報(bào)出遠(yuǎn)期外匯與即期外匯的點(diǎn)數(shù)，即報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的升水、貼水、平價(jià)，我們稱為點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。三、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)90(1) 直接報(bào)價(jià)法例3-9紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/SFR外匯牌價(jià)是：期限 USD/SFR即期 1.8761~1.87791個(gè)月 1.8563~1.85732個(gè)月 1.8553~1.85313個(gè)月 1.8342~1.83846個(gè)月 1.7910~1.793012個(gè)月 1.7326~1.7414從上表可見(jiàn)，美元對(duì)瑞士法郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水?dāng)?shù)來(lái)折算遠(yuǎn)期匯率。(1) 直接報(bào)價(jià)法例3-9紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/S91(2) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法是指以即期匯率和升水、貼水的點(diǎn)數(shù)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的方法。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法需直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯水的點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期匯水(forwardmargin)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。(2) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法92若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。若遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜。若遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，那么就稱為平價(jià)(atpar)。這種報(bào)價(jià)方法是銀行間外匯報(bào)價(jià)法，通過(guò)即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠(yuǎn)期匯率。若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium93點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。一般以匯價(jià)的萬(wàn)分之一為1點(diǎn)。例如，外匯升水30點(diǎn)只說(shuō)明其遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高0.0030。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和即期匯率報(bào)價(jià)一樣，要同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。94(3) 升水、貼水的判斷在采用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法時(shí)，如何判斷某一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣是升水還是貼水，這關(guān)系到遠(yuǎn)期外匯交易者能否讀懂遠(yuǎn)期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水?dāng)?shù)。例3-10某銀行某時(shí)的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)如表3.4所示(3) 升水、貼水的判斷95遠(yuǎn)期外匯交易課件96在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)都是由小到大排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水；在上表中我們還可以看到USD/HKD的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)是由大到小排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、97(4) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算在不考慮標(biāo)價(jià)方法的情況下，我們可以按如下公式來(lái)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：?jiǎn)挝回泿诺倪h(yuǎn)期匯率=即期匯率+單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水(小大)單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率=即期匯率?單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水(大小)(4) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算983.遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算

前小后大相加，前大后小相減

例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30,求USD/HKD的遠(yuǎn)期匯率解:USD/HKD(遠(yuǎn)期)=7.7440+0.0020/7.7450+0.0030=7.7460/803.遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算99例2：已知即期匯率GBP1=USD1.6560/80三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/USD的遠(yuǎn)期匯率解:GBP/USD(遠(yuǎn)期)=1.6560–0.0040/1.6580–0.0030=1.6520/50例2：100案例：香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為：即期匯率1個(gè)月遠(yuǎn)期2個(gè)月遠(yuǎn)期GBP1=USD1.5540/5020/1035/20GBP1=JPY121.30/40‘’15/2520/40請(qǐng)寫(xiě)出完整遠(yuǎn)期匯率。前小后大相加，前大后小相減案例：101四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別為15%和10%，即期匯率：EUR1=USD1.6515。若歐洲一客戶向銀行用歐元購(gòu)買三個(gè)月遠(yuǎn)期美元，則遠(yuǎn)期匯率?四、遠(yuǎn)期匯率的決定案例：假設(shè)歐元和美元三個(gè)月期的存款利率分別102(5) 遠(yuǎn)期匯率的決定造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)采取的財(cái)政金融政策等。但在正常的市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期匯率升水、貼水主要取決于兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期表現(xiàn)為升水。(5) 遠(yuǎn)期匯率的決定103例3-11假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存款利率為9%，歐元對(duì)美元的即期匯率為：EUR/USD＝1.0988。某投資者擁有100萬(wàn)歐元，他可以存入銀行3個(gè)月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個(gè)月的美元。若該投資者選擇存3個(gè)月的歐元存款，則到期后的本利和為：1000000×(1+5％×90÷360)＝EURl012500例3-11假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存104若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后的本利和為：1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)＝USD1123523按照一價(jià)定律，歐元3個(gè)月的本利和應(yīng)該與美元3個(gè)月的本利和用遠(yuǎn)期匯率折算的歐元余額相等。所以，歐元對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為：EUR/USD=1000000×1.0988×(1+9%×90÷360)/1000000×(1+5％×90÷360)=1.1097若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后105遠(yuǎn)期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/本金*（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）匯水?dāng)?shù)=遠(yuǎn)期匯率-即期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/本金*（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）-即期匯率=即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)/360）/（1+單位貨幣存款利率*存款天數(shù)/360）-即期匯率遠(yuǎn)期匯率=本金*即期匯率*（1+報(bào)價(jià)貨幣的存款利率*存款天數(shù)106在這里“單位貨幣的存款利率×存款天數(shù)÷360”的數(shù)值很小，可以忽略不計(jì)，便可以推導(dǎo)出遠(yuǎn)期匯水的公式為：匯水?dāng)?shù)=即期匯率*（報(bào)價(jià)貨幣存款利率-單位貨幣存款利率）*存款天數(shù)/360即：升(貼)水=即期匯率×兩國(guó)貨幣利差×交易期限÷12在這里“單位貨幣的存款利率×存款天數(shù)÷360”的數(shù)值很小，可1072.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即：利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水;利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水;若利差為零,則為平價(jià)3.計(jì)算公式:遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率×利差×月數(shù)/122.總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。即：108六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用功保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交易能投機(jī)：投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期外匯交易：指賣出（或買進(jìn)）所持有的（或所承擔(dān)的）一筆外幣資產(chǎn)（或負(fù)債）的遠(yuǎn)期外匯，交割日期與持有外幣資產(chǎn)變現(xiàn)（或負(fù)債償付）的日期相匹配，使這筆資產(chǎn)或負(fù)債免受匯率變動(dòng)的影響，從而達(dá)到保值的目的六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用功保值：保值性遠(yuǎn)期外匯交109外匯投機(jī)：投機(jī)者根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買賣現(xiàn)匯或期貨，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯行為外匯投機(jī)：110外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平外匯頭寸，而投機(jī)者則是有意識(shí)地制造外匯頭寸。外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別：①套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)111②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有真實(shí)數(shù)額的資金，而外匯投機(jī)則沒(méi)有。②套期保值都有實(shí)際的商業(yè)或金融業(yè)務(wù)與之相對(duì)應(yīng)，外匯買賣時(shí)，有112③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。③套期保值的成本固定以避免更大損失，而投機(jī)具有不確定性。113（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期套期保值（ForwardHedge）套期保值（Hedging）方法：軋平頭寸

（一）公司企業(yè)的保值性遠(yuǎn)期外匯交易保值性遠(yuǎn)期交易114國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商從訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要一段時(shí)間；借款人從借款到還款要有一段較長(zhǎng)的時(shí)間投資人從投資到收回投資的本金和收益要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間

國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商從訂立合同到實(shí)際交貨、付款需要一段1151、進(jìn)出口商和國(guó)際投資者的套期保值 在國(guó)際貿(mào)易，國(guó)際投資等活動(dòng)中，從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總有一段時(shí)差，這段時(shí)間內(nèi)匯率可能朝著不利的方向變化，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商在簽訂合同時(shí)，就向銀行買入或者賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，按已經(jīng)商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。進(jìn)口付匯的套期保值：1、進(jìn)出口商和國(guó)際投資者的套期保值116案例1：有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬(wàn)美元的貨物，雙方達(dá)成協(xié)議，成交后30天付款，以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上即期匯率為26.80，按此匯率，出口商品的價(jià)值為Mex$2680000。案例1：有一美國(guó)公司向墨西哥出口價(jià)值$10萬(wàn)美元的貨物，雙方117若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品的價(jià)值為Mex$4520000。墨西哥進(jìn)口商將損失Mex$1840000,如果墨西哥進(jìn)口商在簽訂外貿(mào)合同的同時(shí)，與銀行簽訂了一份30天的遠(yuǎn)期和約，以28.21的遠(yuǎn)期匯率購(gòu)入$10萬(wàn)，那么，到期時(shí)，它只要支付Mex$2821000，雖然比即期多付Mex$141000，但比不作套期保值的損失（Mex$1840000）要小得多。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為45.20，那么，出口商品118

例案2：某個(gè)澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批商品，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元3月期遠(yuǎn)期匯率為：1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進(jìn)口商在簽訂進(jìn)口合同時(shí)預(yù)測(cè)3個(gè)月后日元對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到1澳元＝80.00—80.10日元例案2：119問(wèn)題：(1)若澳大利亞進(jìn)口商不采取避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個(gè)月后支付10億日元，則到時(shí)需要支付多少澳元?(3)若該澳大利亞進(jìn)口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進(jìn)行?3個(gè)月后他實(shí)際支付多少澳元?問(wèn)題：120解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。(2)該澳大利亞進(jìn)口商等到3個(gè)月后支付10億日元，到時(shí)以即期匯率：1澳元=80.00日元計(jì)算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元，即12,500,000澳元。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬(wàn)澳元，這是不采取保值措施付出的代價(jià)。解：(1)該澳大利亞進(jìn)口商簽訂進(jìn)口合同時(shí)就支付10億日元，需121

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買3月期遠(yuǎn)期日元10億日元，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個(gè)月后交割時(shí)只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進(jìn)口合同時(shí)支付貨款多支付204,081.63澳元（大約20.41萬(wàn)澳元）。這是進(jìn)口商采取套期保值措施付出的代價(jià)，它相對(duì)于不采取保值措施，而等到3個(gè)月后再即期購(gòu)買日元支付貨款付出的代價(jià)250萬(wàn)澳元來(lái)說(shuō)是微不足道的。

(3)該澳大利亞進(jìn)口商若采取套期保值措施，即向銀行購(gòu)買1222、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易）

客戶與銀行的遠(yuǎn)期外匯交易，事實(shí)上時(shí)把相應(yīng)的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了銀行。銀行在它所作的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失，為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)損失，銀行需要將多頭拋出，空頭補(bǔ)進(jìn)。軋平各種幣種各種期限的頭寸。2、外匯銀行為了軋平外匯頭寸而進(jìn)行套期保值（外匯頭寸調(diào)整交易123案例3：一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬(wàn)英鎊，賣出了7萬(wàn)英鎊。這家銀行持有2萬(wàn)英鎊的多頭，為了避免英鎊跌價(jià)而造成的損失，這家銀行會(huì)向其它銀行賣出2萬(wàn)英鎊一個(gè)月期匯。案例3：一家美國(guó)銀行在一個(gè)月的遠(yuǎn)期交易中，共買入了9萬(wàn)英鎊，124（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)外匯投機(jī)（ForeignExchangeSpeculation）是指投機(jī)者（Speculator）根據(jù)對(duì)有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，通過(guò)買賣現(xiàn)匯或期匯，有意保持某種外匯的多頭或空頭，以期在匯率實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種外匯交易。（二）利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行投機(jī)外匯投機(jī)（ForeignEx125即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation），遠(yuǎn)期外匯投機(jī)（ForwardSpeculation）哪種投機(jī)性更強(qiáng)？即期外匯投機(jī)（SpotSpeculation），1261、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：

案例:

當(dāng)市場(chǎng)即期匯率為USD1=CHF瑞士法郎1.6530時(shí)，某投機(jī)者預(yù)測(cè)美元將會(huì)升值，他應(yīng)該是買入美元還是賣出美元？如果交易額為100萬(wàn)美元，一段時(shí)間以后，市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD1=CHF1.6580(美升值)，問(wèn)獲利情況。如果市場(chǎng)匯率變?yōu)閁SD

1=CHF1.6420（美貶值）呢？1、利用即期外匯交易投機(jī)的方法：127投機(jī)的方法：當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將升值時(shí)，就預(yù)先買入該種貨幣；當(dāng)預(yù)測(cè)貨幣將貶值時(shí)，就預(yù)先賣出該種貨幣投機(jī)的方法：1282、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買空(BuyLong)投機(jī)者預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)上升，則先買（遠(yuǎn)期）后賣（即期/遠(yuǎn)期）2、投機(jī)性遠(yuǎn)期外匯交易的兩種基本形式：(1)買空(Buy129案例：法蘭克福外匯市場(chǎng)，若某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易:先以當(dāng)時(shí)的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)100萬(wàn)3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；案例：法蘭克福外匯市場(chǎng)，若某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯1303個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出100萬(wàn)英鎊。軋差后他就會(huì)獲得100萬(wàn)×(1.7550一1.5550)＝20萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率漲到1英鎊＝1.7550美元131

(2)賣空(SellShort)預(yù)測(cè)某種外匯匯率將會(huì)下跌，則先賣（遠(yuǎn)期）后買（即期/遠(yuǎn)期）(2)賣空(SellShort)132案例：

東京外匯市場(chǎng)，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以后1個(gè)月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上以1美元＝110.03日元的價(jià)格拋售1月期1000萬(wàn)美元，交割日是4月1日。到4月1日時(shí)，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。該日本投機(jī)者在即期外匯市場(chǎng)購(gòu)買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期和約交割，要遭受1000萬(wàn)×(115.03－110.03)＝5000萬(wàn)日元的損失。

案例：東京外匯市場(chǎng)，某年3月1日，某日本投機(jī)者判斷美元在以133

案例：

在紐約外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)英鎊的1月期遠(yuǎn)期匯率為:GBP1=USD1.4720，某美國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)期1個(gè)月后英鎊的即期匯率將上升，且大于目前1個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊的匯率，則投機(jī)者如何利用遠(yuǎn)期交易投機(jī)？假設(shè)交易金額為100萬(wàn)英鎊。l個(gè)月后，如果市場(chǎng)如投機(jī)者所預(yù)測(cè)，英鎊即期匯率上漲，假設(shè)上漲到GBP1=USD1.4760，問(wèn)投機(jī)者的投機(jī)利潤(rùn)是多少？如果上例中，1個(gè)月后的即期匯率為GBP1=USD1.4320，則該投資者的獲利情況又是怎樣？“買空”（BuyLong）或“做多頭”（Bull）；“賣空”（SellShort）或“做空頭”（Bear）。

利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)的方法(課堂練習(xí))如果上例中，1個(gè)月后的即期匯134

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：GBPl＝USD1.5845／55，則該公司即期買進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出158.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于158.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。導(dǎo)入案例1：六、兩種特殊的遠(yuǎn)期交易：掉期和擇期一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投135(一)掉期交易（SwapTransaction）

幣種相同金額相同時(shí)間相同方向相反期限不同價(jià)格相同否？指外匯交易者在買進(jìn)或賣出一定期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)期限不同、金額基本相同的同種貨幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，世界主要外匯市場(chǎng)上，大多數(shù)遠(yuǎn)期交易都是掉期交易的一部分，即只有5％左右屬于單純遠(yuǎn)期外匯交易。ABT1T2(一)掉期交易（SwapTransaction）