中央銀行和貨幣政策課件

第十章

中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經有三項偉大的發(fā)明:火、輪子和中央銀行。－－－威爾.羅杰斯2022/12/7第十章

中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經有三項偉大的發(fā)明1中央銀行和聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的基本要點貨幣對產出和價格的影響貨幣傳導機制貨幣市場貨幣機制本章結構2022/12/7中央銀行和聯邦儲備系統(tǒng)本章結構2022/12/52貨幣政策對產出水平和通貨膨脹的影響機制聯儲銀行貨幣市場準備金貨幣供給M利率和信用條件總需求總供給AS和AD的相互作用實際產出就業(yè)通貨膨脹2022/12/7貨幣政策對產出水平和通貨膨脹的影響機制聯儲銀行貨幣市場準備金3聯邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨

聯儲的任務：（1）執(zhí)行國家貨幣政策；（2）管理和監(jiān)督銀行體系；（3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；（4）為政府和公眾提供特定的金融服務。2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨2022/12/54聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)的組織結構由誰掌管聯邦儲備系統(tǒng)的核心：

聯邦儲備理事會（BoardofGovernors)聯邦儲備系統(tǒng)的主要決策機構：

聯邦公開市場委員會（FederalOpenMarketCommittee,FOMC)掌握整個系統(tǒng)的最高權力者：

聯邦儲備理事會理事長

現任理事長：艾倫.格林斯潘（AlanGreenspan)2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)的組織結構2022/12/55儲備銀行的行長們紐約聯邦儲備理事會會長理事會的6名理事理事會：批準貼現率規(guī)定法定準備金指導常規(guī)性運作聯邦公開市場委員會：指導公開市場業(yè)務對貼現率和法定準備金提出意見圖10-2貨幣政策的主要決策者2022/12/7儲備銀行的聯邦儲備理事會的理事會：聯邦公開市場委員會：6聯邦儲備系統(tǒng)政策目標

聯儲的目標包括：使經濟的增長實現其潛在擴張的能力；使就業(yè)率維持在較高水平；使物價穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）；使長期利率保持在合理狀態(tài)；2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)政策目標2022/12/57聯邦儲備業(yè)務概覽

貨幣政策的三個主要工具公開市場業(yè)務：在公開市場上買賣美國政府債券，以影響準備金水平。貼現率政策：聯儲決定的利率稱為貼現率，根據這個利率，商業(yè)銀行和其他存款機構可以從該地區(qū)聯儲銀行借取準備金。規(guī)定準備金政策：確定并有權變動銀行及其他金融機構在存款方面的法定準備金比率。2022/12/7聯邦儲備業(yè)務概覽貨幣政策的三個主要工具2022/12/58聯邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3雖然聯儲最終追求物價穩(wěn)定這樣的目標，但它的短期業(yè)務則集中于中間目標工具中間目標最終目標2022/12/7聯邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3雖然聯儲最終追求物價穩(wěn)9聯邦儲備銀行資產負債表表10-1聯邦儲備券與存款是我們貨幣供給的基礎通過控制它的有效收益資產（政府證券與貸款），聯儲可以控制它的貸款（存款與聯邦儲備券）。它決定經濟的貨幣供給（現金與活期存款，M1），從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。2022/12/7聯邦儲備銀行資產負債表表10-1聯邦儲備券與存款是我10貨幣政策的基本要點公開市場業(yè)務

通過在公開市場上買賣政府證券，聯儲便能降低或提高銀行的準備金數量。

公開市場業(yè)務（open-marketoperations）是中央銀行穩(wěn)定經濟的最重要貨幣政策工具。2022/12/7貨幣政策的基本要點公開市場業(yè)務2022/12/511公開市場業(yè)務對聯儲資產負債表的影響

對貨幣供給的影響2022/12/7公開市場業(yè)務對聯儲資產負債表的影響2022/12/512表10-2(a)聯儲的公開市場售賣首先減少儲備金

表10-2(b)……最終以10對1之比減少存款2022/12/7表10-2(a)聯儲的公開市場售賣首先減少儲備金13貨幣政策的基本要點

操作程序聯儲主要通過對聯邦基金利率（federalfunds）即銀行準備金的同業(yè)拆借利率設定短期目標來進行操作。聯儲的政策目標是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率的同時，緩和產業(yè)和失業(yè)的波動。

2022/12/7貨幣政策的基本要點操作程序2022/12/514年份利率（%/年）聯邦儲備金決定聯邦基金率2022/12/7年份利率（%/年）聯邦儲備金決定聯邦基金率2022/115貨幣政策的基本要點貼現率政策：第二種工具

聯儲會提高或降低貼現率（discountrate）

貼現率：商業(yè)銀行向12個地區(qū)性聯邦儲備銀行借款時的利息率。貨幣政策相對次要的工具2022/12/7貨幣政策的基本要點貼現率政策：第二種工具2022/12/516表10-3對金融機構的法定準備金要求貨幣政策的基本要點

改變準備金要求

法定準備金的規(guī)定

法定準備金比率2022/12/7表10-3對金融機構的法定準備金要求貨幣政策的基本要17貨幣政策的基本要點

開放經濟中的貨幣政策

準備金流動

分流（sterilization）:中央銀行將國際性的準備金流動同國內貨幣供給隔離開來的舉措。小結:中央銀行對銀行準備金的控制會受到來自國外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施，則這些干擾并非不能夠被排除。2022/12/7貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策2022/12/518貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策匯率制度的作用浮動匯率制:一國的匯率由市場供求力量來決定。

固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外國的貨幣。當一個國家實行固定匯率制時，它必須使本國的貨幣政策與其他國家保持一致。2022/12/7貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策2022/12/519對貨幣供給的小結

貨幣供給最終由聯儲決定。通過法定準備金比率、貼現率，特別是通過公開市場業(yè)務，聯儲可以決定準備金的比率、貨幣供給量和短期利率水平。在這個過程中，銀行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準備金的多倍擴大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣保存于各種存款機構。2022/12/7對貨幣供給的小結貨幣供給最終由聯儲決定。通過法定準備金20貨幣傳導機制貨幣傳導機制（monetarytransmissionmechanism）從貨幣供給量變動傳導到產出、就業(yè)、價格以及通貨膨脹的途徑。2022/12/7貨幣傳導機制貨幣傳導機制（monetarytrans21貨幣傳導機制包括5個步驟：首先，聯儲采取措施減少銀行準備金。銀行準備金每減少1美元會導致多倍的支票存款收縮，從而減少貨幣供給。貨幣供給的減少將會提高利率并緊縮信貸。在利率上升和財產減少的情況下，對利率敏感的支出（特別是投資）將呈現下降的趨勢。最后，貨幣緊縮的壓力將使總需求減少從而減少收入、產出、就業(yè)和通貨膨脹。2022/12/7貨幣傳導機制包括5個步驟：首先，聯儲采取措施減少銀行準備金。22總結貨幣傳導機制步驟

準備金（R）下降貨幣總量（M）下降利率（i）上升投資、消費、凈出口（I，C，X）下降總需求（AD）下降實際GDP下降且通貨膨脹下降。2022/12/7總結貨幣傳導機制步驟準備金（R）下降貨幣總量（M）23貨幣市場貨幣的供給與需求貨幣需求量：主要取決于交易需求。貨幣供給量：由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行共同決定。2022/12/7貨幣市場貨幣的供給與需求2022/12/524說明:貨幣的需求與供給的交點決定利率貨幣的供給與需求利率由貨幣市場（moneymarket）決定，而貨幣市場是指短期資金借貸市場。圖10-5貨幣市場2022/12/7說明:貨幣的需求與供給的交點決定利率貨幣的供給與需求25貨幣市場變動圖10-6貨幣政策或價格的變化影響利率2022/12/7貨幣市場變動圖10-6貨幣政策或價格的變化影響利率226總結

貨幣市場受以下兩個因素的共同影響：（1）公眾持有貨幣的愿望（由貨幣需求曲線DD表示），和（2）聯儲的貨幣政策（它在圖中被表示為一個固定不變的貨幣供給量，SS曲線）。兩者的交點決定市場利率i。一項貨幣緊縮政策使SS曲線向左移動，從而使市場利率提高。國民產出或價格水平的提高則使DD曲線向右移動，從而使利率上升。同理，貨幣寬松或貨幣需求降低則具有相反的影響。2022/12/7總結貨幣市場受以下兩個因素的共同影響：27

貨幣政策圖解圖10-7中央銀行決定貨幣供給，改變利率和投資，因而影響GDP2022/12/7貨幣政策圖解圖10-7中央銀行決定貨幣供給，改變利率和28貨幣機制開放經濟中的貨幣政策貨幣政策對國際貿易的影響進一步強化了對國內經濟的沖擊。AD-AS框架中的貨幣政策2022/12/7貨幣機制開放經濟中的貨幣政策2022/12/529AD-AS框架中的貨幣政策

圖10-8一項擴張性的貨幣政策會使AD曲線向右移動，并提高產出和價格水平2022/12/7AD-AS框架中的貨幣政策圖10-8一項擴張性的貨幣30貨幣擴張作用過程

貨幣擴張降低市場利率。這會刺激那些對利率敏感部門的支出，包括企業(yè)投資、住房購買和凈出口等。總需求通過乘數機制得以增長，從而使產出和價格高于原來就將會有的水平。因此，基本順序是：

M上升i下降I、C、X上升AD上升GDP上升和P上升2022/12/7貨幣擴張作用過程貨幣擴張降低市場利率。這會刺激那些對利31貨幣機制貨幣的長期影響

在長期中，隨著價格和工資變得更具彈性，貨幣供給的變化對價格水平影響較大，而對實際產出影響較小。2022/12/7貨幣機制貨幣的長期影響2022/12/532第十章

中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經有三項偉大的發(fā)明:火、輪子和中央銀行。－－－威爾.羅杰斯2022/12/7第十章

中央銀行與貨幣政策人類有史以來已經有三項偉大的發(fā)明33中央銀行和聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)貨幣政策的基本要點貨幣對產出和價格的影響貨幣傳導機制貨幣市場貨幣機制本章結構2022/12/7中央銀行和聯邦儲備系統(tǒng)本章結構2022/12/534貨幣政策對產出水平和通貨膨脹的影響機制聯儲銀行貨幣市場準備金貨幣供給M利率和信用條件總需求總供給AS和AD的相互作用實際產出就業(yè)通貨膨脹2022/12/7貨幣政策對產出水平和通貨膨脹的影響機制聯儲銀行貨幣市場準備金35聯邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨

聯儲的任務：（1）執(zhí)行國家貨幣政策；（2）管理和監(jiān)督銀行體系；（3）保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性；（4）為政府和公眾提供特定的金融服務。2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)歷史和宗旨2022/12/536聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)的組織結構由誰掌管聯邦儲備系統(tǒng)的核心：

聯邦儲備理事會（BoardofGovernors)聯邦儲備系統(tǒng)的主要決策機構：

聯邦公開市場委員會（FederalOpenMarketCommittee,FOMC)掌握整個系統(tǒng)的最高權力者：

聯邦儲備理事會理事長

現任理事長：艾倫.格林斯潘（AlanGreenspan)2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)聯邦儲備系統(tǒng)的組織結構2022/12/537儲備銀行的行長們紐約聯邦儲備理事會會長理事會的6名理事理事會：批準貼現率規(guī)定法定準備金指導常規(guī)性運作聯邦公開市場委員會：指導公開市場業(yè)務對貼現率和法定準備金提出意見圖10-2貨幣政策的主要決策者2022/12/7儲備銀行的聯邦儲備理事會的理事會：聯邦公開市場委員會：38聯邦儲備系統(tǒng)政策目標

聯儲的目標包括：使經濟的增長實現其潛在擴張的能力；使就業(yè)率維持在較高水平；使物價穩(wěn)定（即貨幣的購買力保持穩(wěn)定）；使長期利率保持在合理狀態(tài)；2022/12/7聯邦儲備系統(tǒng)政策目標2022/12/539聯邦儲備業(yè)務概覽

貨幣政策的三個主要工具公開市場業(yè)務：在公開市場上買賣美國政府債券，以影響準備金水平。貼現率政策：聯儲決定的利率稱為貼現率，根據這個利率，商業(yè)銀行和其他存款機構可以從該地區(qū)聯儲銀行借取準備金。規(guī)定準備金政策：確定并有權變動銀行及其他金融機構在存款方面的法定準備金比率。2022/12/7聯邦儲備業(yè)務概覽貨幣政策的三個主要工具2022/12/540聯邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3雖然聯儲最終追求物價穩(wěn)定這樣的目標，但它的短期業(yè)務則集中于中間目標工具中間目標最終目標2022/12/7聯邦儲備體系運作環(huán)節(jié)圖10-3雖然聯儲最終追求物價穩(wěn)41聯邦儲備銀行資產負債表表10-1聯邦儲備券與存款是我們貨幣供給的基礎通過控制它的有效收益資產（政府證券與貸款），聯儲可以控制它的貸款（存款與聯邦儲備券）。它決定經濟的貨幣供給（現金與活期存款，M1），從而影響GDP、失業(yè)和通貨膨脹。2022/12/7聯邦儲備銀行資產負債表表10-1聯邦儲備券與存款是我42貨幣政策的基本要點公開市場業(yè)務

通過在公開市場上買賣政府證券，聯儲便能降低或提高銀行的準備金數量。

公開市場業(yè)務（open-marketoperations）是中央銀行穩(wěn)定經濟的最重要貨幣政策工具。2022/12/7貨幣政策的基本要點公開市場業(yè)務2022/12/543公開市場業(yè)務對聯儲資產負債表的影響

對貨幣供給的影響2022/12/7公開市場業(yè)務對聯儲資產負債表的影響2022/12/544表10-2(a)聯儲的公開市場售賣首先減少儲備金

表10-2(b)……最終以10對1之比減少存款2022/12/7表10-2(a)聯儲的公開市場售賣首先減少儲備金45貨幣政策的基本要點

操作程序聯儲主要通過對聯邦基金利率（federalfunds）即銀行準備金的同業(yè)拆借利率設定短期目標來進行操作。聯儲的政策目標是在穩(wěn)定較低的通貨膨脹率的同時，緩和產業(yè)和失業(yè)的波動。

2022/12/7貨幣政策的基本要點操作程序2022/12/546年份利率（%/年）聯邦儲備金決定聯邦基金率2022/12/7年份利率（%/年）聯邦儲備金決定聯邦基金率2022/147貨幣政策的基本要點貼現率政策：第二種工具

聯儲會提高或降低貼現率（discountrate）

貼現率：商業(yè)銀行向12個地區(qū)性聯邦儲備銀行借款時的利息率。貨幣政策相對次要的工具2022/12/7貨幣政策的基本要點貼現率政策：第二種工具2022/12/548表10-3對金融機構的法定準備金要求貨幣政策的基本要點

改變準備金要求

法定準備金的規(guī)定

法定準備金比率2022/12/7表10-3對金融機構的法定準備金要求貨幣政策的基本要49貨幣政策的基本要點

開放經濟中的貨幣政策

準備金流動

分流（sterilization）:中央銀行將國際性的準備金流動同國內貨幣供給隔離開來的舉措。小結:中央銀行對銀行準備金的控制會受到來自國外的干擾。然而，如果中央銀行采取措施，則這些干擾并非不能夠被排除。2022/12/7貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策2022/12/550貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策匯率制度的作用浮動匯率制:一國的匯率由市場供求力量來決定。

固定匯率制：讓本國貨幣“釘住”一種或多種外國的貨幣。當一個國家實行固定匯率制時，它必須使本國的貨幣政策與其他國家保持一致。2022/12/7貨幣政策的基本要點開放經濟中的貨幣政策2022/12/551對貨幣供給的小結

貨幣供給最終由聯儲決定。通過法定準備金比率、貼現率，特別是通過公開市場業(yè)務，聯儲可以決定準備金的比率、貨幣供給量和短期利率水平。在這個過程中，銀行和公眾是合作伙伴。銀行依靠準備金的多倍擴大而創(chuàng)造貨幣；公眾則愿意將貨幣保存于各種存款機構。2022/12/7對貨幣供給的小結貨幣供給最終由聯儲決定。通過法定準備金52貨幣傳導機制貨幣傳導機制（monetarytransmissionmechanism）從貨幣供給量變動傳導到產出、就業(yè)、價格以及通貨膨脹的途徑。2022/12/7貨幣傳導機制貨幣傳導機制（monetarytrans53貨幣傳導機制包括5個步驟：首先，聯儲采取措施減少銀行準備金。銀行準備金每減少1美元會導致多倍的支票存款收縮，從而減少貨幣供給。貨幣供給的減少將會提高利率并緊縮信貸。在利率上升和財產減少的情況下，對利率敏感的支出（特別是投資）將呈現下降的趨勢。最后，貨幣緊縮的壓力將使總需求減少從而減少收入、產出、就業(yè)和通貨膨脹。2022/12/7貨幣傳導機制包括5個步驟：首先，聯儲采取措施減少銀行準備金。54總結貨幣傳導機制步驟

準備金（R）下降貨幣總量（M）下降利率（i）上升投資、消費、凈出口（I，C，X）下降總需求（AD）下降實際GDP下降且通貨膨脹下降。2022/12/7總結貨幣傳導機制步驟準備金（R）下降貨幣總量（M）55貨幣市場貨幣的供給與需求貨幣需求量：主要取決于交易需求。貨幣供給量：由私人銀行系統(tǒng)和中央銀行共同決定。2022/12/7貨幣市場貨幣的供給與需求2022/12/556說明:貨幣的需求與供給的交點決定利率貨幣的供給與需求利率由貨幣市場（moneymarket）決定，而貨幣市場是指短期資金借貸市場。圖10-5貨幣市場2022/12