匯率概念和匯率制度課件

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

zhly@趙留彥副教授國際金融北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1第2章外匯與匯率學(xué)習(xí)目標(biāo):理解決定匯率的因素理解匯率變動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響了解人民幣匯率制度

第2章外匯與匯率學(xué)習(xí)目標(biāo):理解決定匯率的因素2一、外匯的概念外匯動詞的外匯：國際匯兌的簡稱一個國家貨幣兌換為另一個國家貨幣清算國際債權(quán)債務(wù)的活動。名詞的外匯廣義的外匯狹義的外匯第一節(jié)外匯和匯率概述一、外匯的概念外匯動詞的外匯：國際匯兌的簡稱名詞的外匯廣義的3廣義外匯指：一切以外幣表示的資產(chǎn)。如外幣貨幣、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證）、外幣有價證券、特別提款權(quán)等。狹義外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。外幣現(xiàn)鈔、有價證券不能直接用于國際結(jié)算廣義外匯指：一切以外幣表示的資產(chǎn)。如外幣貨幣、外幣支付憑證（4二、匯率及其標(biāo)價匯率：一種貨幣相對于另一種貨幣的價值。外匯匯率是外國貨幣的價格本幣匯率是本國貨幣的價格1美元＝8人民幣本幣匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法：多數(shù)國家間接標(biāo)價法：英美少數(shù)二、匯率及其標(biāo)價匯率：一種貨幣相對于另一種貨幣的價值。外匯匯5100美元＝826.45/828.60人民幣100日元＝6.86/8.90人民幣固定單位的外國貨幣＝？本國貨幣1、直接標(biāo)價法（人民幣外匯牌價）100美元＝826.45/828.60人民6美元現(xiàn)匯買入價

826.4600現(xiàn)鈔買入價

821.4900現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

828.9400港幣現(xiàn)匯買入價

105.9600現(xiàn)鈔買入價

105.3200現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

106.2800例：某日人民幣外匯牌價（每百元外幣兌換人民幣元）美元現(xiàn)匯買入價

826.4600現(xiàn)鈔買入價

821.49007日元現(xiàn)匯買入價

6.8662現(xiàn)鈔買入價

6.8146現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

6.9007歐元現(xiàn)匯買入價

912.0800現(xiàn)鈔買入價

904.3200現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

914.8200英鎊現(xiàn)匯買入價

1316.0100現(xiàn)鈔買入價

1285.0400現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

1319.9700日元現(xiàn)匯買入價

6.8662現(xiàn)鈔買入價

6.8146現(xiàn)匯/現(xiàn)82、間接標(biāo)價法（歐元區(qū)、英、澳、美）固定單位的本幣＝？外國貨幣美國：1美元＝134.56/61日元1美元＝7.7940/50港幣1美元＝1.6840/45瑞朗歐元區(qū)：1歐元＝1.3052/65美元英國：1英鎊＝1.4143/50美元澳大利亞：1澳元＝0.5102/09美元2、間接標(biāo)價法（歐元區(qū)、英、澳、美）固定單位的本幣＝？外國93、美元標(biāo)價法（銀行間報價）為方便國際間交易，銀行間報價，都是以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣來表示本幣的價格。1美元＝？本幣世界各金融中心的國際銀行所公布的外匯牌價，都是美元標(biāo)價法。非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算。3、美元標(biāo)價法（銀行間報價）為方便國際間交易，銀行間報價，都10三、匯率的種類人民幣外匯牌價100美元＝821.4700828.9200現(xiàn)鈔買入價賣出價（一）從銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率：新聞報道、經(jīng)濟(jì)分析、同業(yè)匯率把握銀行低買高賣的原則：識別買入價賣出價的方法三、匯率的種類人民幣外匯牌價100美元11（二）按外匯管制的程度劃分：官方匯率市場匯率（二）按外匯管制的程度劃分：官方匯率市場匯率12（三）按外匯交易的交割時間劃分：即期匯率：外匯買賣成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)的交割匯率。遠(yuǎn)期匯率：約定在將來某一時間交割的匯率。（三）按外匯交易的交割時間劃分：即期匯率：遠(yuǎn)期匯率：13（四）按匯率是否適用于不同的來源與用途：單一匯率多重匯率（復(fù)匯率）貿(mào)易匯率金融匯率1973智利實行的復(fù)匯率制度（1美元/埃斯庫多）進(jìn)口匯率出口匯率非貿(mào)易匯率機(jī)器設(shè)備65礦產(chǎn)品45外交使團(tuán)旅游156高級消費品200銅制品100投資收入?yún)R出156（四）按匯率是否適用于不同的來源與用途：單一匯率多重匯率（復(fù)14（五）按是否考慮國內(nèi)物價指數(shù)因素：可分為名義匯率和實際匯率。上述討論的都是名義匯率（銀行掛牌匯率），名義匯率代表本國貨幣在兌換外國貨幣的購買力。然而，我們真正關(guān)心的是本國貨幣在購買外國商品和服務(wù)時的購買力。實際匯率：衡量本國商品和服務(wù)與外國商品和服務(wù)相交換時的比率。（五）按是否考慮國內(nèi)物價指數(shù)因素：可分為名義匯率和實際匯率。15舉例：假設(shè)一件同質(zhì)襯衫在美國的價格是20美元，在中國的價格是80元人民幣，名義匯率為1美元兌8元人民幣，那么美國襯衫與中國襯衫之間的實際匯率是多少？由名義匯率，這件襯衫在美國的價格是160元。因此，實際匯率就是一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。舉例：假設(shè)一件同質(zhì)襯衫在美國的價格是20美元，在中國的價格是16一段時間后，假設(shè)名義匯率變?yōu)?美元兌10元人民幣，襯衫的價格在美國變?yōu)?0美元，在中國變?yōu)?00元人民幣，那么實際匯率仍舊不變，即一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。而就名義匯率來說，人民幣貶值25％。實際匯率的重要性在于，決定進(jìn)出口的關(guān)鍵因素。即沃爾瑪應(yīng)該選擇在中國采購襯衫。一段時間后，假設(shè)名義匯率變?yōu)?美元兌10元人民幣，襯衫的價格17當(dāng)研究整個宏觀經(jīng)濟(jì)時，我們關(guān)注的不是個別商品價格，而是整個消費者物價指數(shù)（CPI），那么，實際匯率的計算公式為：e:直接標(biāo)價法下的實際匯率，E名義匯率P：本國CPIP*：外國CPI當(dāng)研究整個宏觀經(jīng)濟(jì)時，我們關(guān)注的不是個別商品價格，而是整個消18第二節(jié)影響匯率的因素和匯率對經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變化的因素1、國際收支狀況。本國順差，本幣升值。2、兩國通貨膨脹程度比較：高通脹國家貨幣貶值。（一）長期因素3、經(jīng)濟(jì)增長差異：分析經(jīng)常項目和資本項目，總的來說，高增長國家貨幣升值。第二節(jié)影響匯率的因素和匯率對經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變化的因19（二）影響匯率變化的短期因素1、實際利率差異：高利率國家貨幣升值2、中央銀行的干預(yù)：對外匯市場干預(yù)，改變外匯供求關(guān)系，使匯率向有利方向發(fā)展。3、心理預(yù)期：最主要的短期因素。（二）影響匯率變化的短期因素1、實際利率差異：高利率國家貨幣20二、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動對一國國際收支的影響1、匯率變動對貿(mào)易收支的影響2、匯率變動對資本項目收支的影響美元貶值的效應(yīng)：資本流出人民幣升值預(yù)期的效應(yīng)：投機(jī)資本涌入3、匯率變動對外匯儲備的影響二、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動對一國國際收支的影響121（二）匯率變化對一國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響（1）對國內(nèi)物價水平的影響（匯率通過作用于進(jìn)口品的價格影響國內(nèi)物價）（2）對國民收入、就業(yè)的影響：本幣貶值有利于出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（二）匯率變化對一國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響（1）對國內(nèi)物價水平的22（三）匯率變化對企業(yè)、個人的影響若人民幣升值，則：出口企業(yè)利潤降低。進(jìn)口商品更便宜。外資企業(yè)的利潤換成的外匯收入更多。（四）匯率變化對其它經(jīng)濟(jì)體的影響2004美元貶值導(dǎo)致的歐元升值，影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系：貿(mào)易摩擦。（三）匯率變化對企業(yè)、個人的影響（四）匯率變化對其它經(jīng)濟(jì)體的23第三節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型1、固定匯率制度2、浮動匯率制度兩國貨幣的比價基本固定，匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。匯率水平完全由外匯市場的供求關(guān)系決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。第三節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型1、固定匯率制度2、浮動匯24自由浮動（清潔浮動）：政府不加任何干預(yù)。管理浮動（骯臟浮動）：政府干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動。（1）按政府是否干預(yù)劃分：（2）按浮動的形式劃分：單獨浮動：不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系。聯(lián)合浮動：1973年，歐共體成員國貨幣之間實行固定匯率，對外實行聯(lián)合浮動。自由浮動（清潔浮動）：政府不加任何干預(yù)。管理浮動（骯臟浮動25二、固定匯率制與浮動匯率制的對比（一）浮動匯率的優(yōu)點（固定匯率的缺點）1、國際收支平衡能夠自動實現(xiàn)，無需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價。2、一國沒有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3、浮動匯率制有利于隔絕國外通貨膨脹的傳播。美國物價上漲－美元貶值－進(jìn)口品的國內(nèi)價格穩(wěn)定。二、固定匯率制與浮動匯率制的對比（一）浮動匯率的優(yōu)點（固定匯26（二）浮動匯率的缺點（固定匯率的優(yōu)點）1、浮動匯率制下，助長投機(jī)、加劇金融動蕩，給國際貿(mào)易和投資帶來不確定性。2、浮動匯率制下貨幣貶值容易陷入“物價上漲－本幣貶值”的惡性循環(huán)。3、國際協(xié)調(diào)困難，對發(fā)展中國家不利。（二）浮動匯率的缺點（固定匯率的優(yōu)點）1、浮動匯率制下，助長27三、中間匯率制度簡介1、盯住匯率制度（peggingsystem）本國貨幣同某一外國貨幣或一籃子貨幣保持固定匯率，對其它貨幣采用浮動匯率的匯率制度。2/3的發(fā)展中國家實行盯住匯率制度。三、中間匯率制度簡介1、盯住匯率制度（peggingsys282、爬行釘住制（crawlingpegging）智利（1965-1970）、韓國（1968-1972）、秘魯（1976－）等。（1）該國負(fù)有維持某種平價的義務(wù)，屬于固定匯率制這一大類。（2）這一平價可以進(jìn)行經(jīng)常地持續(xù)、小幅度地（2％－3％）調(diào)整。而一般的釘住匯率制的調(diào)整很偶然，一般幅度很大。2、爬行釘住制（crawlingpegging）（293、貨幣局制度在法律中明確規(guī)定本幣與某一外國可兌換貨幣保持固定匯率，要求貨幣發(fā)行必須以100％的外匯儲備為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。當(dāng)外匯匯率偏離法定匯率時，發(fā)鈔行就出面干預(yù)市場。3、貨幣局制度在法律中明確規(guī)定本幣與某一外國可兌換貨幣保持固30這一制度中的貨幣當(dāng)局稱為貨幣局，而不是中央銀行，由于貨幣發(fā)行量取決于外幣數(shù)量的多少，貨幣當(dāng)局因此失去了貨幣發(fā)行的主動權(quán)和最后貸款人功能。是一種特殊的固定匯率制度。最早的貨幣局制度在1849年毛里求斯設(shè)立。阿根廷1991年、愛沙尼亞1992年、立陶宛1994年、保加利亞1997年相繼采用。這一制度中的貨幣當(dāng)局稱為貨幣局，而不是中央銀行，由于貨幣發(fā)行31在貨幣局制度下，如果本幣盯住的是美元，實際就是美元化。美元化制度下，美元不僅是發(fā)行本幣的保證，而且全部或部分取代了本幣職能。在貨幣局制度下，如果本幣盯住的是32貨幣局制度的特殊優(yōu)點：1、管理與操作非常簡便。貨幣局不需承擔(dān)央行職能，簡化了管理難度。2、賦予了貨幣政策高度可信性。貨幣當(dāng)局對貨幣發(fā)行以及彌補(bǔ)財政赤字設(shè)了限制，特別對于有通貨膨脹記錄的政府來說，可以重建政府的良好聲譽(yù)。貨幣局制度的特殊優(yōu)點：1、管理與操作非常簡便。貨幣局不需承擔(dān)33貨幣局制度的缺點：1、名義匯率僵硬。匯率是以法律形式確定下來的，一旦調(diào)整，必將嚴(yán)重?fù)p害其可信性。而當(dāng)實際匯率變動而名義匯率不能變動時，必將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，并極易招致投機(jī)攻擊。貨幣局制度的缺點：1、名義匯率僵硬。匯率是以法律形式確定下來342、金融系統(tǒng)脆弱。（1）基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行以相應(yīng)的外匯為儲備。如果居民失去對固定匯率的信心，就會將存款兌換成外幣，貨幣局制度就面臨危機(jī)。（2）貨幣局缺乏最后貸款人功能，導(dǎo)致它對商業(yè)銀行經(jīng)營中出現(xiàn)的臨時性困難無法及時解決，加深了金融系統(tǒng)的脆弱性。2、金融系統(tǒng)脆弱。（1）基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行以相應(yīng)的外匯為儲備。如351983年以前，香港先后實行過與英鎊掛鉤的固定匯率制、與美元掛鉤的管理浮動制和港幣完全自由浮動的制度，都沒有能夠達(dá)到穩(wěn)定的目的。特別是1978年后的幾年間，香港一直處于匯率的大幅波動之中，外貿(mào)赤字和通脹逐年上升，銀行擠兌風(fēng)潮此起彼伏。1983年，港英政府決定放棄浮動匯率制，宣布實行聯(lián)系匯率制度。閱讀材料：香港的貨幣局制度－聯(lián)系匯率制度1983年以前，香港先后實行過與英鎊掛鉤的固定匯率制、與美元36實行聯(lián)系匯率制后，港幣的匯率一直穩(wěn)定在7.8左右的水平，經(jīng)受了1987年股市狂潮、1994年墨西哥金融危機(jī)，特別是1997年東南亞金融危機(jī)的考驗。香港20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹比以前穩(wěn)定，部分原因是由于采取了聯(lián)系匯率制度。實行聯(lián)系匯率制后，港幣的匯率一直穩(wěn)定在7.8左右的37香港的聯(lián)系匯率制度是港幣與美元掛鉤的制度，它有一套特殊的貨幣發(fā)行制度，貨幣發(fā)行主體是商業(yè)銀行（發(fā)鈔銀行），香港金融管理當(dāng)局持有外匯基金。發(fā)鈔銀行再增發(fā)港幣時，一律以1美元兌7.8元港幣的比價，向外匯基金存足相同數(shù)額的美元現(xiàn)鈔。7.8的匯率只適用于發(fā)鈔行和外匯基金之間。香港的聯(lián)系匯率制度是港幣與美元掛鉤的制度，它有一套特殊的貨幣38聯(lián)系匯率與市場匯率并存，是聯(lián)系匯率制度的一個特點。當(dāng)市場匯率上升到7.9時，所有發(fā)鈔行自然向外匯基金以7.8的匯率購買美元，再以7.9的匯率在市場上拋出，致使市場匯率向官方匯率回落。聯(lián)系匯率制是小國經(jīng)濟(jì)保持與大國經(jīng)濟(jì)相連的一種合適的貨幣安排，是除貨幣聯(lián)盟之外的最嚴(yán)格的固定匯率形式。聯(lián)系匯率與市場匯率并存，是聯(lián)系匯率制度的一個特點。當(dāng)市場匯率39優(yōu)點：聯(lián)系匯率制有利于香港金融的穩(wěn)定。弱點：（1）如果投機(jī)沖擊導(dǎo)致公眾信心動搖，出現(xiàn)港幣存款擠兌美元的話，則香港可能發(fā)生信用危機(jī)。（2）香港貨幣當(dāng)局調(diào)控經(jīng)濟(jì)的自主性和靈活性削弱。優(yōu)點：聯(lián)系匯率制有利于香港金融的穩(wěn)定。弱點：40美元化制度厄瓜多爾、薩爾瓦多、危地馬拉2001年宣布用美元取代本幣，實行美元化制度。美元化指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大大部分美元資產(chǎn)。美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，美元化通常出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、高通貨膨脹、對本幣失去信心的國家。美元化制度厄瓜多爾、薩爾瓦多、危地馬拉2001年41四、匯率制度選擇中不可實現(xiàn)的三位一體：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼提出，在國際金融體系中存在著無法解決的三難困境，即在資本自由流動、匯率穩(wěn)定和保持貨幣政策獨立性三個目標(biāo)中，一國只能同時實現(xiàn)兩個目標(biāo)。貨幣政策獨立性資本自由流動匯率穩(wěn)定ABC美國中國香港四、匯率制度選擇中不可實現(xiàn)的三位一體：美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼提42三角理論解釋：在資本自由流動的條件下，固定匯率制度：通脹提高利率資本流入本幣升值拋售本幣加劇通脹（貨幣政策失效）浮動匯率制度：物價下降（貨幣政策有效獨立）三角理論解釋：在資本自由流動的條件下，通脹提高利率資本流入本43五、匯率制度的選擇因素1、一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征小國：貿(mào)易伙伴固定，宜固定匯率制。大國：貿(mào)易多元化，貨幣政策獨立，一般以浮動性強(qiáng)的匯率制度為宜。五、匯率制度的選擇因素1、一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征小國：貿(mào)易伙伴固442、特定的政策意圖若控制國內(nèi)通脹：浮動匯率容易陷入“貨幣貶值－物價上漲”的惡性循環(huán)。而固定匯率制下，政府的可信度高，宏觀政策容易收到效果。若防止從國外輸入通脹：宜選擇浮動匯率制。2、特定的政策意圖若控制國內(nèi)通脹：浮動匯率容易陷入“貨幣貶值453、一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作狀況聯(lián)合浮動匯率制度：EMS成員國之間實行固定匯率制，對外實行聯(lián)合浮動的的匯率機(jī)制。兩國存在非常密切的貿(mào)易往來時，兩國間貨幣保持固定匯率為宜。比如多數(shù)國家盯住美元。3、一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作狀況聯(lián)合浮動匯率制度：EMS成464、國際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的制約一國金融市場開放程度越高，受投機(jī)資本沖擊的可能性越大，而且本國對外匯市場的干預(yù)能力又不是非常強(qiáng)，實行固定匯率制度越難。美國：單獨浮動香港：聯(lián)系匯率制4、國際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的制約一國金融市場開放程度越高，受投機(jī)47北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院

zhly@趙留彥副教授國際金融北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院48第2章外匯與匯率學(xué)習(xí)目標(biāo):理解決定匯率的因素理解匯率變動對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響了解人民幣匯率制度

第2章外匯與匯率學(xué)習(xí)目標(biāo):理解決定匯率的因素49一、外匯的概念外匯動詞的外匯：國際匯兌的簡稱一個國家貨幣兌換為另一個國家貨幣清算國際債權(quán)債務(wù)的活動。名詞的外匯廣義的外匯狹義的外匯第一節(jié)外匯和匯率概述一、外匯的概念外匯動詞的外匯：國際匯兌的簡稱名詞的外匯廣義的50廣義外匯指：一切以外幣表示的資產(chǎn)。如外幣貨幣、外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證）、外幣有價證券、特別提款權(quán)等。狹義外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。外幣現(xiàn)鈔、有價證券不能直接用于國際結(jié)算廣義外匯指：一切以外幣表示的資產(chǎn)。如外幣貨幣、外幣支付憑證（51二、匯率及其標(biāo)價匯率：一種貨幣相對于另一種貨幣的價值。外匯匯率是外國貨幣的價格本幣匯率是本國貨幣的價格1美元＝8人民幣本幣匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法：多數(shù)國家間接標(biāo)價法：英美少數(shù)二、匯率及其標(biāo)價匯率：一種貨幣相對于另一種貨幣的價值。外匯匯52100美元＝826.45/828.60人民幣100日元＝6.86/8.90人民幣固定單位的外國貨幣＝？本國貨幣1、直接標(biāo)價法（人民幣外匯牌價）100美元＝826.45/828.60人民53美元現(xiàn)匯買入價

826.4600現(xiàn)鈔買入價

821.4900現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

828.9400港幣現(xiàn)匯買入價

105.9600現(xiàn)鈔買入價

105.3200現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

106.2800例：某日人民幣外匯牌價（每百元外幣兌換人民幣元）美元現(xiàn)匯買入價

826.4600現(xiàn)鈔買入價

821.490054日元現(xiàn)匯買入價

6.8662現(xiàn)鈔買入價

6.8146現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

6.9007歐元現(xiàn)匯買入價

912.0800現(xiàn)鈔買入價

904.3200現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

914.8200英鎊現(xiàn)匯買入價

1316.0100現(xiàn)鈔買入價

1285.0400現(xiàn)匯/現(xiàn)鈔賣出價

1319.9700日元現(xiàn)匯買入價

6.8662現(xiàn)鈔買入價

6.8146現(xiàn)匯/現(xiàn)552、間接標(biāo)價法（歐元區(qū)、英、澳、美）固定單位的本幣＝？外國貨幣美國：1美元＝134.56/61日元1美元＝7.7940/50港幣1美元＝1.6840/45瑞朗歐元區(qū)：1歐元＝1.3052/65美元英國：1英鎊＝1.4143/50美元澳大利亞：1澳元＝0.5102/09美元2、間接標(biāo)價法（歐元區(qū)、英、澳、美）固定單位的本幣＝？外國563、美元標(biāo)價法（銀行間報價）為方便國際間交易，銀行間報價，都是以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣來表示本幣的價格。1美元＝？本幣世界各金融中心的國際銀行所公布的外匯牌價，都是美元標(biāo)價法。非美元貨幣之間的匯率則通過各自對美元的匯率套算。3、美元標(biāo)價法（銀行間報價）為方便國際間交易，銀行間報價，都57三、匯率的種類人民幣外匯牌價100美元＝821.4700828.9200現(xiàn)鈔買入價賣出價（一）從銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率賣出匯率中間匯率：新聞報道、經(jīng)濟(jì)分析、同業(yè)匯率把握銀行低買高賣的原則：識別買入價賣出價的方法三、匯率的種類人民幣外匯牌價100美元58（二）按外匯管制的程度劃分：官方匯率市場匯率（二）按外匯管制的程度劃分：官方匯率市場匯率59（三）按外匯交易的交割時間劃分：即期匯率：外匯買賣成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)的交割匯率。遠(yuǎn)期匯率：約定在將來某一時間交割的匯率。（三）按外匯交易的交割時間劃分：即期匯率：遠(yuǎn)期匯率：60（四）按匯率是否適用于不同的來源與用途：單一匯率多重匯率（復(fù)匯率）貿(mào)易匯率金融匯率1973智利實行的復(fù)匯率制度（1美元/埃斯庫多）進(jìn)口匯率出口匯率非貿(mào)易匯率機(jī)器設(shè)備65礦產(chǎn)品45外交使團(tuán)旅游156高級消費品200銅制品100投資收入?yún)R出156（四）按匯率是否適用于不同的來源與用途：單一匯率多重匯率（復(fù)61（五）按是否考慮國內(nèi)物價指數(shù)因素：可分為名義匯率和實際匯率。上述討論的都是名義匯率（銀行掛牌匯率），名義匯率代表本國貨幣在兌換外國貨幣的購買力。然而，我們真正關(guān)心的是本國貨幣在購買外國商品和服務(wù)時的購買力。實際匯率：衡量本國商品和服務(wù)與外國商品和服務(wù)相交換時的比率。（五）按是否考慮國內(nèi)物價指數(shù)因素：可分為名義匯率和實際匯率。62舉例：假設(shè)一件同質(zhì)襯衫在美國的價格是20美元，在中國的價格是80元人民幣，名義匯率為1美元兌8元人民幣，那么美國襯衫與中國襯衫之間的實際匯率是多少？由名義匯率，這件襯衫在美國的價格是160元。因此，實際匯率就是一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。舉例：假設(shè)一件同質(zhì)襯衫在美國的價格是20美元，在中國的價格是63一段時間后，假設(shè)名義匯率變?yōu)?美元兌10元人民幣，襯衫的價格在美國變?yōu)?0美元，在中國變?yōu)?00元人民幣，那么實際匯率仍舊不變，即一件美國襯衫可以兌換2件中國襯衫。而就名義匯率來說，人民幣貶值25％。實際匯率的重要性在于，決定進(jìn)出口的關(guān)鍵因素。即沃爾瑪應(yīng)該選擇在中國采購襯衫。一段時間后，假設(shè)名義匯率變?yōu)?美元兌10元人民幣，襯衫的價格64當(dāng)研究整個宏觀經(jīng)濟(jì)時，我們關(guān)注的不是個別商品價格，而是整個消費者物價指數(shù)（CPI），那么，實際匯率的計算公式為：e:直接標(biāo)價法下的實際匯率，E名義匯率P：本國CPIP*：外國CPI當(dāng)研究整個宏觀經(jīng)濟(jì)時，我們關(guān)注的不是個別商品價格，而是整個消65第二節(jié)影響匯率的因素和匯率對經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變化的因素1、國際收支狀況。本國順差，本幣升值。2、兩國通貨膨脹程度比較：高通脹國家貨幣貶值。（一）長期因素3、經(jīng)濟(jì)增長差異：分析經(jīng)常項目和資本項目，總的來說，高增長國家貨幣升值。第二節(jié)影響匯率的因素和匯率對經(jīng)濟(jì)的影響一、影響匯率變化的因66（二）影響匯率變化的短期因素1、實際利率差異：高利率國家貨幣升值2、中央銀行的干預(yù)：對外匯市場干預(yù)，改變外匯供求關(guān)系，使匯率向有利方向發(fā)展。3、心理預(yù)期：最主要的短期因素。（二）影響匯率變化的短期因素1、實際利率差異：高利率國家貨幣67二、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動對一國國際收支的影響1、匯率變動對貿(mào)易收支的影響2、匯率變動對資本項目收支的影響美元貶值的效應(yīng)：資本流出人民幣升值預(yù)期的效應(yīng)：投機(jī)資本涌入3、匯率變動對外匯儲備的影響二、匯率變化對經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動對一國國際收支的影響168（二）匯率變化對一國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響（1）對國內(nèi)物價水平的影響（匯率通過作用于進(jìn)口品的價格影響國內(nèi)物價）（2）對國民收入、就業(yè)的影響：本幣貶值有利于出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。（二）匯率變化對一國宏觀經(jīng)濟(jì)運行的影響（1）對國內(nèi)物價水平的69（三）匯率變化對企業(yè)、個人的影響若人民幣升值，則：出口企業(yè)利潤降低。進(jìn)口商品更便宜。外資企業(yè)的利潤換成的外匯收入更多。（四）匯率變化對其它經(jīng)濟(jì)體的影響2004美元貶值導(dǎo)致的歐元升值，影響了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系：貿(mào)易摩擦。（三）匯率變化對企業(yè)、個人的影響（四）匯率變化對其它經(jīng)濟(jì)體的70第三節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型1、固定匯率制度2、浮動匯率制度兩國貨幣的比價基本固定，匯率只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。匯率水平完全由外匯市場的供求關(guān)系決定，政府不加任何干預(yù)的匯率制度。第三節(jié)匯率制度一、匯率制度的類型1、固定匯率制度2、浮動匯71自由浮動（清潔浮動）：政府不加任何干預(yù)。管理浮動（骯臟浮動）：政府干預(yù)外匯市場，使匯率朝有利于本國的方向浮動。（1）按政府是否干預(yù)劃分：（2）按浮動的形式劃分：單獨浮動：不與任何外國貨幣發(fā)生固定聯(lián)系。聯(lián)合浮動：1973年，歐共體成員國貨幣之間實行固定匯率，對外實行聯(lián)合浮動。自由浮動（清潔浮動）：政府不加任何干預(yù)。管理浮動（骯臟浮動72二、固定匯率制與浮動匯率制的對比（一）浮動匯率的優(yōu)點（固定匯率的缺點）1、國際收支平衡能夠自動實現(xiàn)，無需犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價。2、一國沒有義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，無需太多的外匯儲備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3、浮動匯率制有利于隔絕國外通貨膨脹的傳播。美國物價上漲－美元貶值－進(jìn)口品的國內(nèi)價格穩(wěn)定。二、固定匯率制與浮動匯率制的對比（一）浮動匯率的優(yōu)點（固定匯73（二）浮動匯率的缺點（固定匯率的優(yōu)點）1、浮動匯率制下，助長投機(jī)、加劇金融動蕩，給國際貿(mào)易和投資帶來不確定性。2、浮動匯率制下貨幣貶值容易陷入“物價上漲－本幣貶值”的惡性循環(huán)。3、國際協(xié)調(diào)困難，對發(fā)展中國家不利。（二）浮動匯率的缺點（固定匯率的優(yōu)點）1、浮動匯率制下，助長74三、中間匯率制度簡介1、盯住匯率制度（peggingsystem）本國貨幣同某一外國貨幣或一籃子貨幣保持固定匯率，對其它貨幣采用浮動匯率的匯率制度。2/3的發(fā)展中國家實行盯住匯率制度。三、中間匯率制度簡介1、盯住匯率制度（peggingsys752、爬行釘住制（crawlingpegging）智利（1965-1970）、韓國（1968-1972）、秘魯（1976－）等。（1）該國負(fù)有維持某種平價的義務(wù)，屬于固定匯率制這一大類。（2）這一平價可以進(jìn)行經(jīng)常地持續(xù)、小幅度地（2％－3％）調(diào)整。而一般的釘住匯率制的調(diào)整很偶然，一般幅度很大。2、爬行釘住制（crawlingpegging）（763、貨幣局制度在法律中明確規(guī)定本幣與某一外國可兌換貨幣保持固定匯率，要求貨幣發(fā)行必須以100％的外匯儲備為準(zhǔn)備金，并且要求在貨幣流通中始終滿足這一準(zhǔn)備金要求。當(dāng)外匯匯率偏離法定匯率時，發(fā)鈔行就出面干預(yù)市場。3、貨幣局制度在法律中明確規(guī)定本幣與某一外國可兌換貨幣保持固77這一制度中的貨幣當(dāng)局稱為貨幣局，而不是中央銀行，由于貨幣發(fā)行量取決于外幣數(shù)量的多少，貨幣當(dāng)局因此失去了貨幣發(fā)行的主動權(quán)和最后貸款人功能。是一種特殊的固定匯率制度。最早的貨幣局制度在1849年毛里求斯設(shè)立。阿根廷1991年、愛沙尼亞1992年、立陶宛1994年、保加利亞1997年相繼采用。這一制度中的貨幣當(dāng)局稱為貨幣局，而不是中央銀行，由于貨幣發(fā)行78在貨幣局制度下，如果本幣盯住的是美元，實際就是美元化。美元化制度下，美元不僅是發(fā)行本幣的保證，而且全部或部分取代了本幣職能。在貨幣局制度下，如果本幣盯住的是79貨幣局制度的特殊優(yōu)點：1、管理與操作非常簡便。貨幣局不需承擔(dān)央行職能，簡化了管理難度。2、賦予了貨幣政策高度可信性。貨幣當(dāng)局對貨幣發(fā)行以及彌補(bǔ)財政赤字設(shè)了限制，特別對于有通貨膨脹記錄的政府來說，可以重建政府的良好聲譽(yù)。貨幣局制度的特殊優(yōu)點：1、管理與操作非常簡便。貨幣局不需承擔(dān)80貨幣局制度的缺點：1、名義匯率僵硬。匯率是以法律形式確定下來的，一旦調(diào)整，必將嚴(yán)重?fù)p害其可信性。而當(dāng)實際匯率變動而名義匯率不能變動時，必將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重?fù)p害，并極易招致投機(jī)攻擊。貨幣局制度的缺點：1、名義匯率僵硬。匯率是以法律形式確定下來812、金融系統(tǒng)脆弱。（1）基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行以相應(yīng)的外匯為儲備。如果居民失去對固定匯率的信心，就會將存款兌換成外幣，貨幣局制度就面臨危機(jī)。（2）貨幣局缺乏最后貸款人功能，導(dǎo)致它對商業(yè)銀行經(jīng)營中出現(xiàn)的臨時性困難無法及時解決，加深了金融系統(tǒng)的脆弱性。2、金融系統(tǒng)脆弱。（1）基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行以相應(yīng)的外匯為儲備。如821983年以前，香港先后實行過與英鎊掛鉤的固定匯率制、與美元掛鉤的管理浮動制和港幣完全自由浮動的制度，都沒有能夠達(dá)到穩(wěn)定的目的。特別是1978年后的幾年間，香港一直處于匯率的大幅波動之中，外貿(mào)赤字和通脹逐年上升，銀行擠兌風(fēng)潮此起彼伏。1983年，港英政府決定放棄浮動匯率制，宣布實行聯(lián)系匯率制度。閱讀材料：香港的貨幣局制度－聯(lián)系匯率制度1983年以前，香港先后實行過與英鎊掛鉤的固定匯率制、與美元83實行聯(lián)系匯率制后，港幣的匯率一直穩(wěn)定在7.8左右的水平，經(jīng)受了1987年股市狂潮、1994年墨西哥金融危機(jī)，特別是1997年東南亞金融危機(jī)的考驗。香港20世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹比以前穩(wěn)定，部分原因是由于采取了聯(lián)系匯率制度。實行聯(lián)系匯率制后，港幣的匯率一直穩(wěn)定在7.8左右的84香港的聯(lián)系匯率制度是港幣與美元掛鉤的制度，它有一套特殊的貨幣發(fā)