匯率制度和外匯管制課件

第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國(guó)外匯管理體制和人民幣匯率制度改革貨幣局制度和美元化4第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國(guó)外匯匯率制度與外匯管制：一、匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是貨幣當(dāng)局關(guān)于匯率確定、維持、調(diào)整及匯率管理原則、機(jī)構(gòu)等內(nèi)容所作的一系列安排和規(guī)定。

①匯率決定的基礎(chǔ)②匯率波動(dòng)幅度③匯率的調(diào)節(jié)方式④匯率協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度匯率制度選擇理論匯率制度與外匯管制：一、匯率制度匯率制度又稱匯率安排匯率制度的內(nèi)容

1．確定匯率的原則和依據(jù)。例如，以貨幣本身的價(jià)值為依據(jù)，還是以法定代表的價(jià)值為依據(jù)等。2．維持與調(diào)整匯率的辦法。例如是采用公開(kāi)法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動(dòng)或官方有限度干預(yù)的辦法；3．管理匯率的法令、體制和政策等。例如各國(guó)外匯管制中有關(guān)匯率及其適用范圍的規(guī)定。4．制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)，如外匯管理局、外匯平準(zhǔn)基金委員會(huì)等。

匯率制度的內(nèi)容第三章匯率制度和外匯管制課件1973年2月，美國(guó)宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元再次貶值，標(biāo)志著固定匯率制度的崩潰，之后，主要資本主義國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。1976年IMF在牙買加會(huì)議上確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制度的合法性。1973年2月，美國(guó)宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元

（一）歷史上的固定匯率制度：1．金本位制度下的固定匯率制度

特點(diǎn)：是一種以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。

（1）黃金成為兩國(guó)匯率決定的實(shí)在的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（2）匯率僅在鑄幣平價(jià)的上下各6‰左右波動(dòng)，幅度很小。

（3）匯率的穩(wěn)定是自動(dòng)而非依賴人為的措施來(lái)維持。

（一）歷史上的固定匯率制度：2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

（1）實(shí)行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤。（2）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，《國(guó)際貨幣基金協(xié)會(huì)》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率一般只能在匯率平價(jià)＋－1％的范圍內(nèi)波動(dòng)，各國(guó)必須同IMF合作，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動(dòng)不超過(guò)該界限。由于這種匯率制度實(shí)行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當(dāng)調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。（adjustablepegsystem）

2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點(diǎn)：

1.各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定的。2.外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)。兩者的不同點(diǎn)：1.金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來(lái)的。2.在金本位制度下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)不會(huì)變動(dòng)；而在紙幣流通條件下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。固定匯率制金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點(diǎn)：固定固定匯率制及其優(yōu)缺點(diǎn)

固定匯率制度是貨幣當(dāng)局把本國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率加以基本固定，波動(dòng)幅度限制在一定的、很小的范圍之內(nèi)。這種制度下的匯率是在貨幣當(dāng)局調(diào)控之下，在法定幅度內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，因而具有相對(duì)穩(wěn)定性。

固定匯率制及其優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制度的好處:（1）有利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；（2）有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹；（3）匯率可以看作一個(gè)名義錨(nominalanchor)，降低匯率波動(dòng)的不確定性；防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)；（4）能有效防止各國(guó)通過(guò)匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)破壞正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)次序。固定匯率制度的好處:（1）有利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)與傷害通常更加劇烈；(2)僵化的匯率安排可能被認(rèn)為是暗含的匯率擔(dān)保，從而鼓勵(lì)短期資本流入和沒(méi)有套期保值的對(duì)外借債，損害本地金融體系的健康。（3）引起難以維系的長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡。在固定匯率制度下，一國(guó)必須要么犧牲本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，要么限制資本的自由流動(dòng)，否則易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)。固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)的幾次金融危機(jī)：特點(diǎn)：大多數(shù)國(guó)家都是實(shí)行固定匯率制度以及對(duì)資本項(xiàng)目的管制比較寬松、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)賬戶赤字、人們正在對(duì)投資環(huán)境失去信心1、1992～1993年的歐洲匯率機(jī)制危機(jī)2、1994年的墨西哥比索危機(jī)3、1997年的亞洲金融危機(jī)4、1998年的俄羅斯盧布危機(jī)。幾次金融危機(jī)：特點(diǎn)：大多數(shù)國(guó)家都是實(shí)行固定匯率制度以及對(duì)資本（二）浮動(dòng)匯率制度及其優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制度一般指自由浮動(dòng)匯率制度，是相對(duì)于固定匯率制而言的，是指一個(gè)國(guó)家不規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率的上下波動(dòng)幅度，也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求的變化自由浮動(dòng)。在這一制度下，外匯完全成為國(guó)際金融市場(chǎng)上一種特殊商品，匯率成為買賣這種商品的價(jià)格。

（二）浮動(dòng)匯率制度及其優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制度一般指自自由浮動(dòng)(FreeFloating)又稱“清潔浮動(dòng)”(CleanFloating)，意指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動(dòng)”(DirtyFloating)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于自己的方向浮動(dòng)。

自由浮動(dòng)(FreeFloating)又稱“清潔浮動(dòng)”(Cl浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)（1）匯率反映國(guó)際交往的真實(shí)情況；(2)外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；(3)可自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，預(yù)防投機(jī)沖擊；(4)增強(qiáng)本國(guó)貨幣政策自主性；（5）避免通貨膨脹跨國(guó)傳播。浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)（1）匯率反映國(guó)際交往的真實(shí)情況；浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)（1）在浮動(dòng)匯率制度下，匯率往往會(huì)出現(xiàn)大幅過(guò)度波動(dòng)，可能不利于貿(mào)易和投資；（2）由于匯率自由浮動(dòng)，人們就可能進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)；（3）容易濫用匯率政策。浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)（1）在浮動(dòng)匯率制度下，匯率往往會(huì)出現(xiàn)大幅IMF匯率制度分類（1999版）1、無(wú)法定貨幣的匯率安排：將另一國(guó)貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2、貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國(guó)貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務(wù)。如香港、阿根廷。3、傳統(tǒng)的盯住匯率安排：將貨幣（公開(kāi)或?qū)嶋H）按固定匯率盯住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過(guò)1%，如馬來(lái)西亞、中國(guó)。4、平行盯住的匯率安排：貨幣的價(jià)值圍繞公開(kāi)或?qū)嶋H上的固定匯率波動(dòng)，上下波動(dòng)范圍可大于1%，如冰島。IMF匯率制度分類（1999版）1、無(wú)法定貨幣的匯率安排：將5、爬行盯住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6、爬行區(qū)間浮動(dòng)的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動(dòng)，同時(shí)根據(jù)預(yù)先宣布的固定匯率或若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7、無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)匯率：貨幣行政當(dāng)局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)，如新加坡。8、自由浮動(dòng)的匯率安排：如美國(guó)、日本。1—3類屬于“固定匯率安排”；4—7類屬于“有管理的浮動(dòng)匯率”安排；8類屬于“浮動(dòng)匯率”安排。5、爬行盯住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干居中安排的匯率制度

1、管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）:指一國(guó)貨幣當(dāng)局為使本國(guó)貨幣對(duì)外的匯率不致波動(dòng)過(guò)大、或使匯率向著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)，通過(guò)各種方式，或明或暗地對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。居中安排的匯率制度

2、釘住匯率制

指一國(guó)使本幣同某外國(guó)貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的匯率制度。一籃子貨幣指由多種國(guó)家貨幣按特定的權(quán)數(shù)組成的貨幣單位。在釘住匯率制，一國(guó)貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣之間保持比較穩(wěn)定的比價(jià)，即釘住所選擇的貨幣。本國(guó)貨幣隨所選貨幣的波動(dòng)而波動(dòng)，但相互之間的比價(jià)相對(duì)固定或只在小范圍內(nèi)浮動(dòng)，一般幅度不超過(guò)1%。被釘住的一般是主要工業(yè)國(guó)家的貨幣或IMF的特別提款權(quán)。

2、釘住匯率制指一國(guó)使本幣同某外國(guó)貨幣或一籃子貨3、爬行釘住在該匯率制度下，一國(guó)對(duì)貨幣平價(jià)進(jìn)行的調(diào)整是細(xì)微的、經(jīng)常性的，扭轉(zhuǎn)一國(guó)的國(guó)際收支失衡，是將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住平價(jià)的一種匯率安排。3、爬行釘住在該匯率制度下，一國(guó)對(duì)貨幣平價(jià)進(jìn)行的調(diào)整是細(xì)實(shí)行爬行釘住匯率原因

之一是因?yàn)楦咄ㄘ浥蛎浡实拇嬖?。很多拉美?guó)家都實(shí)行該制度，這些國(guó)家的通脹率都高達(dá)100%，甚至1000%。另一個(gè)原因是政治性的。即保持出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。如巴西、阿根廷等國(guó)。第三章匯率制度和外匯管制課件●爬行釘住匯率制度

匯率可以作經(jīng)常的、小幅度的調(diào)整的固定匯率制度。特征：（1）該國(guó)有維持某種平價(jià)的義務(wù)；（2）平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、小幅度調(diào)整?！衽佬嗅斪R率制度優(yōu)點(diǎn)：1、提供了更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制匯率調(diào)整成為國(guó)際收支調(diào)節(jié)的經(jīng)常性工具每次調(diào)整幅度較小，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)大的沖擊避免浮動(dòng)匯率的不穩(wěn)定2、抵制境外通脹輸入通過(guò)匯率的不斷調(diào)整3、減少一國(guó)外匯儲(chǔ)備的持有數(shù)量可通過(guò)貶值解決收支赤字第三章匯率制度和外匯管制課件爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收了固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)，克服了浮動(dòng)匯率劇烈變動(dòng)的缺點(diǎn)，具有浮動(dòng)匯率的靈活性，去掉了固定匯率的僵硬性，是一種理想的匯率。但實(shí)際上，該匯率制也有缺陷。

第一，爬行釘住匯率制的依據(jù)是本國(guó)和外國(guó)通貨膨脹率之差，消除本國(guó)通貨膨脹對(duì)匯率的不利影響。但由于本國(guó)通貨經(jīng)常貶值，進(jìn)口貨價(jià)格不斷上漲，會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的物價(jià)上升，使本國(guó)通貨膨脹率高于外國(guó)通貨膨脹率。這可能會(huì)使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通脹和貶值互相追逐的循環(huán)中。

第二，爬行釘住匯率制下投機(jī)者掌握該制度下本幣不斷貶值的規(guī)律后，會(huì)引發(fā)資本大量外逃。爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收4、釘住平行匯率帶

釘住平行匯率帶是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動(dòng)，其波幅超過(guò)圍繞中心匯率上下各2%的幅度。釘住平行匯率帶往往是通過(guò)間歇地一系列較小的貶值來(lái)重新調(diào)整，因而習(xí)慣地稱之為爬行帶(crawlingband)或滑行帶(slidingband)。4、釘住平行匯率帶1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國(guó)家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排37372.貨幣局制度883.傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘住（目標(biāo)區(qū)）1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排（爬行區(qū)間浮動(dòng)）1077.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26268.單獨(dú)浮動(dòng)47511999年IMF新的匯率制度分類國(guó)家數(shù)目1999.1.1192002年IMF186成員國(guó)匯率制度的狀況：匯率制度國(guó)家數(shù)目（2002）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的安排40貨幣局制度8釘住匯率制40平行釘住5爬行釘住4爬行帶內(nèi)浮動(dòng)6管理浮動(dòng)43單獨(dú)自由浮動(dòng)402002年IMF186成員國(guó)匯率制度的狀況：匯率制度國(guó)家數(shù)目經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征與匯率制度選擇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征類別固定浮動(dòng)類別固定浮動(dòng)長(zhǎng)期金融市場(chǎng)一體化程度低高經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大金融市場(chǎng)發(fā)育程度不完全完善外債貨幣錯(cuò)配程度高低經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高低資本流動(dòng)受限頻繁政策相似性高低政治穩(wěn)定是否人均GDP低高進(jìn)出口價(jià)格彈性低高本幣國(guó)際借債能力低高中期短期貿(mào)易集中度高低通脹低高生產(chǎn)要素流動(dòng)性高低貿(mào)易條件變動(dòng)低高貿(mào)易產(chǎn)品多樣化程度低高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外通貨膨脹率相近差異大國(guó)際儲(chǔ)備充足少經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征與匯率制度選擇類別固定浮動(dòng)類別固定浮動(dòng)長(zhǎng)期金融市

以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為（P>eP*）。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，只需聽(tīng)任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；在固定匯率制下，必需通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變化調(diào)整本國(guó)價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率的優(yōu)勢(shì)更為明顯。

三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較

1、單一性（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為（P>eP*）。 三、

固定匯率制的支持者認(rèn)為：

在很多情況下，對(duì)本國(guó)價(jià)格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過(guò)匯率變動(dòng)調(diào)整是不合理的。例如，本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降是由于出口部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢導(dǎo)致成本過(guò)高造成時(shí)，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動(dòng)采取措施降低成本，提高技術(shù)水平，這一價(jià)格調(diào)整往往是不可回避的。

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，只要一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會(huì)自動(dòng)貶值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；在固定匯率制下，國(guó)際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來(lái)加以解決，這一過(guò)程中存在的時(shí)滯等問(wèn)題使其效率較低。2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：2、自發(fā)性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

（1）導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需要的方向進(jìn)行調(diào)整。例如，一國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支，而國(guó)際收支是受多種因素共同決定的，如在一國(guó)產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國(guó)家產(chǎn)品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對(duì)其的需求；（3）匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時(shí)，必須有國(guó)內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。固定匯率制的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。在固定匯率制下，一國(guó)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往是問(wèn)題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。3、微調(diào)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：3、微調(diào)性固定匯率制的支持者：

并不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時(shí)候。在資本流動(dòng)對(duì)匯率形成產(chǎn)生決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無(wú)謂調(diào)整是很劇烈的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也是非常大的。固定匯率制的支持者：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

首先，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機(jī)會(huì)，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤定值的時(shí)機(jī)；在政府承諾對(duì)匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而不穩(wěn)定。4、穩(wěn)定性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：4、穩(wěn)定性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，交易者往往在價(jià)格上漲時(shí)爭(zhēng)相買進(jìn),在價(jià)格下跌時(shí)紛紛賣出,擴(kuò)大了市場(chǎng)價(jià)格波幅，而固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過(guò)縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場(chǎng)交易者心理上存在名義錨，可以通過(guò)改變投機(jī)者預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動(dòng)匯率制下對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場(chǎng)完全成為投機(jī)者的樂(lè)園。固定匯率制的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率制下一國(guó)可以將外國(guó)通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因?yàn)槿绻鸓PP成立（P＝eP*），匯率不變時(shí)，P*上升必然帶來(lái)P上升，一國(guó)無(wú)法控制本國(guó)的通貨膨脹。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為： （二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外固定匯率的支持者認(rèn)為：

首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國(guó)內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國(guó)通脹對(duì)本國(guó)的影響，本國(guó)貨幣的貶值會(huì)通過(guò)各種途徑對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。固定匯率的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出：

浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。

2、政策紀(jì)律性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

固定匯率制可以防止對(duì)貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)對(duì)固定匯率制構(gòu)成威脅）。浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出：2、政策紀(jì)律性固定匯率制的支持者

浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果。3、政策放大性

固定匯率制的支持者認(rèn)為，政府在對(duì)固定匯率制的維系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過(guò)程中，會(huì)通過(guò)影響人們的心理預(yù)期而受到額外的效果。浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為浮動(dòng)匯率有利于國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往。首先，匯率可以自由浮動(dòng)，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動(dòng)匯率的不確定因素可以通過(guò)遠(yuǎn)期交易等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問(wèn)題的重要性大大降低了。

（三）對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為浮動(dòng)匯率有利于國(guó)

贊成固定匯率制的認(rèn)為

進(jìn)行各項(xiàng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易本身有成本；很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是無(wú)法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的，例如跨國(guó)的實(shí)物投資、人力資源投資等。發(fā)展中國(guó)家由于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺乏遠(yuǎn)期交易等規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，浮動(dòng)匯率制是特別不利的。贊成固定匯率制的認(rèn)為浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為：

浮動(dòng)匯率有利于隔絕通貨膨脹的國(guó)際傳遞。國(guó)外物價(jià)上漲,則國(guó)內(nèi)物價(jià)相對(duì)便宜,導(dǎo)致出口增加,進(jìn)口減少,本國(guó)貨幣有升值壓力.為維護(hù)固定匯率制度,貨幣當(dāng)局必須在市場(chǎng)上買入外匯,拋出本國(guó)貨幣,結(jié)果國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量上升,物價(jià)隨之上升.這便是固定匯率制度下通貨膨脹的國(guó)際傳遞機(jī)制. 2、對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為：2、對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳

主張實(shí)行固定匯率制的人認(rèn)為：

浮動(dòng)匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問(wèn)題，并且這一傳遞具有不對(duì)稱性。當(dāng)本幣貶值時(shí)，進(jìn)口成本上升，物價(jià)上升，而當(dāng)本幣升值時(shí)，進(jìn)口成本則因價(jià)格剛性而不容易下降或下降不足，其凈效應(yīng)是物價(jià)的上升。擴(kuò)大到兩個(gè)國(guó)家的相互關(guān)系看，一國(guó)貨幣的升值便是另一國(guó)貨幣的貶值，貶值國(guó)的物價(jià)上升幅度要超過(guò)升值國(guó)家的物價(jià)下降的幅度。其凈效應(yīng)便是世界物價(jià)水平的上升。這稱為不對(duì)稱效應(yīng)或棘輪效應(yīng)(RatchetEffect)。主張實(shí)行固定匯率制的人認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為：首先，匯率本質(zhì)上是個(gè)具有“競(jìng)爭(zhēng)性”的變量，任何一種匯率制度都不可能完全解決這一問(wèn)題；其次，在浮動(dòng)匯率制下，匯率的大幅度波動(dòng)往往會(huì)引起各國(guó)關(guān)注，進(jìn)而形成國(guó)際間的磋商協(xié)調(diào)，這在某種程度上反而會(huì)加強(qiáng)各國(guó)的政策協(xié)調(diào)。

3、對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響

一般認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，由于缺乏關(guān)于匯率的有約束力的協(xié)議，各國(guó)將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)擺在首位，易于利用匯率的自由波動(dòng)而推行競(jìng)爭(zhēng)性貶值這一以鄰為壑的政策，會(huì)造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。

浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為： 3、對(duì)國(guó)際間政

就本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)中，對(duì)“可信性”（credibility）與“靈活性”（flexibility）的權(quán)衡，這兩者常常是不可兼得的。 這一爭(zhēng)論本身沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)方向是研究什么條件下固定（浮動(dòng)）匯率制度更合理——最適度通貨區(qū)理論；一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)——產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度設(shè)計(jì)。 就本質(zhì)來(lái)說(shuō)，兩種匯率制度的比較實(shí)際上意味著在內(nèi)外均第二節(jié)貨幣局制度和美元化貨幣局制：

是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。

貨幣局制是一種特殊的固定匯率制。與普通的固定匯率制的區(qū)別在于：1、它對(duì)匯率水平作了嚴(yán)格的法律規(guī)定。2、最為重要的是，它對(duì)儲(chǔ)備貨幣的創(chuàng)造來(lái)源作了嚴(yán)格的法律限制，即“后備規(guī)則”（backingrule)第二節(jié)貨幣局制度和美元化貨幣局制：是指在法律中貨幣局制：優(yōu)點(diǎn)：1、管理與操作非常簡(jiǎn)便。2、賦予貨幣政策高度可信性。缺點(diǎn)：1、名義匯率僵硬。2、金融系統(tǒng)脆弱。3、中央銀行職能的部分喪失。4、財(cái)政政策受到嚴(yán)重限制。貨幣局制在處理匯率制度的可信性與靈活性這一問(wèn)題時(shí)，采用了將可信性推至極端的做法。貨幣局制：優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：貨幣局制在處理匯率制度的可信性與靈活性貨幣局

是指貨幣當(dāng)局暗含法定承諾按照固定匯率來(lái)承兌指定的外幣，并通過(guò)對(duì)貨幣發(fā)行權(quán)的限制來(lái)保證履行法定承兌義務(wù)。貨幣局的優(yōu)勢(shì)主要有：①增強(qiáng)貨幣當(dāng)局固定匯率制度的可信性，降低投機(jī)攻擊程度；②保證法定匯率穩(wěn)定，抑制通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定發(fā)展。貨幣局貨幣局的缺陷主要有：①喪失貨幣政策獨(dú)立性，貨幣當(dāng)局失去貨幣調(diào)控職能，無(wú)法運(yùn)用貨幣操作來(lái)熨平極短期利率波動(dòng)；②貨幣當(dāng)局喪失最后貸款人角色；③貨幣當(dāng)局喪失國(guó)內(nèi)信用擴(kuò)張政策，無(wú)法救助陷入困境的銀行，也暗含著鑄幣稅收入較低；④無(wú)法抵御惡性貨幣投機(jī)攻擊。貨幣局的缺陷主要有：港幣聯(lián)系匯率制度1983年10月實(shí)施，是最嚴(yán)格意義上的固定匯率制?！裉攸c(diǎn)：1、選定美元為錨貨幣，官方匯率鎖定為1美元=7.8港元2、港元完全可兌換。兌換業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)。3、港元發(fā)行有100%的美元儲(chǔ)備做保證。港幣聯(lián)系匯率制度1983年10月實(shí)施，是最嚴(yán)格意義上的固定匯

4、金融管理局是負(fù)責(zé)發(fā)行港元的官方機(jī)構(gòu)。但其本身不發(fā)行，而是授權(quán)委托三家商業(yè)銀行發(fā)行，即三家商業(yè)銀行將美元存入金融管理局的外匯基金，就可獲得按官方匯率折算后發(fā)行相應(yīng)港元的權(quán)利。5、金融管理局是負(fù)責(zé)發(fā)行港元的官方機(jī)構(gòu)，但對(duì)發(fā)行量、名義匯率、名義利率都沒(méi)有決定權(quán)。6、金融管理局不得持有商業(yè)銀行的債券。商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)發(fā)生困難時(shí)不能向金融管理局發(fā)行債券獲得幫助，即使倒閉。（不具備央行最后貸款者職能）

●上述特點(diǎn)形成了特有的平行匯率和平行市場(chǎng)平行匯率：外匯供求決定的自由市場(chǎng)匯率（7.8+交易成本）和官方匯率（金融管理局與三家商業(yè)銀行）平行市場(chǎng)：外匯供求決定匯率的外匯市場(chǎng)和金融管理局與三家商業(yè)銀行以官方匯率進(jìn)行美元與港元交易的官方市場(chǎng)。第三章匯率制度和外匯管制課件●聯(lián)系匯率制的實(shí)現(xiàn)：○套利和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制投機(jī)或逆差使港元匯率下跌（如1：7.9）→發(fā)鈔行向金融管理局的外匯基金交回負(fù)債證明書(shū)，并以1：7.8的匯率用港元贖回美元并在外匯市場(chǎng)賣出（價(jià)格7.9）→市場(chǎng)匯率官方匯率趨同。

第三章匯率制度和外匯管制課件

○國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制投機(jī)或逆差使港元匯率下跌→發(fā)鈔行套利→基礎(chǔ)貨幣（港元）減少，貨幣供應(yīng)量減少→利率上升，物價(jià)下降→國(guó)際資本流入（美元流入），出口增加→收支平衡，匯率穩(wěn)定→商業(yè)銀行美元供給增加，發(fā)鈔行用美元在外匯基金獲得投放港元的權(quán)利。

●對(duì)聯(lián)系匯率制度的簡(jiǎn)要評(píng)論聯(lián)系匯率制的優(yōu)點(diǎn)在于有利于香港金融的穩(wěn)定，也有助于香港作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心地位的鞏固和加強(qiáng)。但這一匯率制度也嚴(yán)重削弱了香港金融管理局運(yùn)用匯率、利率和貨幣供應(yīng)量杠桿調(diào)節(jié)香港經(jīng)濟(jì)的能力。第三章匯率制度和外匯管制課件★長(zhǎng)期以來(lái)，香港行政當(dāng)局將貨幣發(fā)行權(quán)授于匯豐銀行和渣打銀行行使（1911年有利銀行也被授權(quán)發(fā)行貨幣，但已于1978年被撤銷）?！?994年5月，中國(guó)銀行香港分行也獲授權(quán)，成為香港第三家發(fā)行貨幣的銀行。★依照香港的有關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行港元必須有100％的等值外匯資產(chǎn)作準(zhǔn)備金，即發(fā)鈔銀行在發(fā)行港元前，必須按7.8港元等于1美元的比率，將等值美元存入港府管理的外匯基金，取得外匯基金發(fā)給的“債務(wù)證明書(shū)”后，方可憑此發(fā)行等值港元。香港的貨幣發(fā)行制度

★長(zhǎng)期以來(lái)，香港行政當(dāng)局將貨幣發(fā)行權(quán)授于匯豐銀行和渣打銀行行香港的貨幣發(fā)行制度

但是，在香港的公開(kāi)外匯市場(chǎng)上，港幣的匯率卻是自由浮動(dòng)的，即無(wú)論在銀行同業(yè)之間的港幣存款交易（批發(fā)市場(chǎng)），還是在銀行與公眾間的現(xiàn)鈔或存款往來(lái)（零售市場(chǎng)），港幣匯率都是由市場(chǎng)的供求狀況來(lái)決定的，實(shí)行市場(chǎng)匯率。聯(lián)系匯率與市場(chǎng)匯率、固定匯率與浮動(dòng)匯率并存，是香港聯(lián)系匯率制度最重要的機(jī)理。一方面，政府通過(guò)對(duì)發(fā)鈔銀行的匯率控制，維持著整個(gè)港幣體系對(duì)美元匯率的穩(wěn)定聯(lián)系；另一方面，通過(guò)銀行與公眾的市場(chǎng)行為和套利活動(dòng)，使市場(chǎng)匯率一定程度地反映現(xiàn)實(shí)資金供求狀況。聯(lián)系匯率令市場(chǎng)匯率在1：7.8的水平上做上下窄幅波動(dòng)，并自動(dòng)趨近之，不需要人為去直接干預(yù)；市場(chǎng)匯率則充分利用市場(chǎng)套利活動(dòng)，通過(guò)短期利率的波動(dòng)，反映同業(yè)市場(chǎng)情況，為港幣供應(yīng)量的收縮與放大提供真實(shí)依據(jù)。香港的貨幣發(fā)行制度但是，在香港的公開(kāi)外資本逃避與貨幣替代

1、資本逃避是指由于恐懼、懷疑或?yàn)橐?guī)避某種風(fēng)險(xiǎn)和管制所引起的資本向其它國(guó)家的異常流動(dòng)。它不同于資本流出，而是非正常的資本流動(dòng)。資本逃避可以通過(guò)合法與非法途徑進(jìn)行?！鹳Y本與金融賬戶自由兌換前提下，可以以合法途徑進(jìn)行○資本與金融賬戶兌換管制前提下，常通過(guò)“高報(bào)進(jìn)口”和“低報(bào)出口”進(jìn)行。后果：短期看，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)混亂與動(dòng)蕩長(zhǎng)期看，降低可利用資本數(shù)量，增加外債負(fù)擔(dān)資本逃避與貨幣替代貨幣替代

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中國(guó)內(nèi)對(duì)本國(guó)貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心或本幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)，外幣在貨幣的各個(gè)職能上全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。也可定義為本國(guó)居民對(duì)外幣的過(guò)度需求。（不同于本國(guó)居民對(duì)外幣的正常需求，為便于某些交易和支付持有一定數(shù)量外幣是正常的）良幣驅(qū)逐劣幣（格萊欣法則）影響：加劇匯率不穩(wěn)定影響貨幣政策影響政府收入（鑄幣稅、通脹稅）第三章匯率制度和外匯管制課件美元化美元化是指一國(guó)或地區(qū)采用“錨貨幣”主要是美元逐步取代本幣并最終自動(dòng)放棄本國(guó)貨幣和金融主權(quán)的過(guò)程。美元化實(shí)質(zhì)是一種徹底而不可逆轉(zhuǎn)的嚴(yán)格固定匯率制。美元化的優(yōu)勢(shì)主要有：①降低外匯交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加對(duì)外貿(mào)易，吸引外國(guó)投資，并增強(qiáng)國(guó)外貸款意愿，最大限度地規(guī)避游資的威脅；美元化②降低通貨膨脹及通脹預(yù)期，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。③降低國(guó)內(nèi)利率水平及其波動(dòng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、金融體系的穩(wěn)定和深化；④增進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的融合，減輕經(jīng)濟(jì)周期的嚴(yán)重性，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。②降低通貨膨脹及通脹預(yù)期，增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。

美元化也存在著嚴(yán)重的缺陷，主要有：①本國(guó)貨幣當(dāng)局將喪失獨(dú)立的貨幣政策，并且無(wú)法擔(dān)當(dāng)最后貸款人角色；②鑄幣稅收入損失，本國(guó)貨幣鑄幣稅收入將流入貨幣發(fā)行國(guó)——美國(guó)；③會(huì)受到貨幣發(fā)行國(guó)貨幣戰(zhàn)的威脅；④退出成本高昂，一旦發(fā)生銀行擠兌，貨幣當(dāng)局將別無(wú)選擇，只得采取凍結(jié)美元提款，重新啟用本國(guó)貨幣，結(jié)果又面臨原有存在的問(wèn)題。

鑄幣稅（Seigniorage），也稱為“貨幣稅”。指發(fā)行貨幣的組織或國(guó)家，在發(fā)行貨幣并吸納等值黃金等財(cái)富后，貨幣貶值，使持幣方財(cái)富減少，發(fā)行方財(cái)富增加的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

第三章匯率制度和外匯管制課件簡(jiǎn)單地講就是發(fā)行貨幣的收益。一張100美元的鈔票印刷成本也許只有一美元，但是卻能購(gòu)買100美元的商品，其中的99美元差價(jià)就是鑄幣稅，是政府財(cái)政的重要來(lái)源。使用別國(guó)的貨幣，就是主動(dòng)放棄了大量的財(cái)富。

簡(jiǎn)單地講就是發(fā)行貨幣的收益。一張100美元的鈔票印刷成本也許第三節(jié)：外匯管制目的國(guó)際收支方面匯率及對(duì)外貿(mào)易國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面增加財(cái)政收入

外匯管制又稱外匯管理，是指一國(guó)政府授權(quán)國(guó)家貨幣金融管理當(dāng)局或其他國(guó)家機(jī)關(guān)，對(duì)外匯收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移以及國(guó)際間的結(jié)算，外匯匯率和外匯市場(chǎng)等實(shí)行的管制措施。第三節(jié)：外匯管制目的國(guó)際收支方面匯率及對(duì)外貿(mào)易國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面（一）外匯管制

廣義的外匯管制是指一切影響一國(guó)外匯流出、流入的措施；★狹義的外匯管制是指一國(guó)政府為保障本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定貨幣金融秩序、維護(hù)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)正常進(jìn)行、改善國(guó)際收支而對(duì)外匯買賣、國(guó)際結(jié)算和資金流動(dòng)所實(shí)施的一種限制性的措施。一國(guó)政府利用各種法令、規(guī)定和措施，對(duì)居民和非居民外匯買賣的數(shù)量和價(jià)格加以嚴(yán)格的行政控制，以平衡國(guó)際收支，維持匯率，以及集中外匯資金，根據(jù)政策需要加以分配。（一）外匯管制廣義的外匯管制是指一切影響一國(guó)外匯流出、◆始于一戰(zhàn)：戰(zhàn)爭(zhēng)支出的增加，大量的黃金流出，導(dǎo)致本國(guó)匯率貶值，金本位制無(wú)法實(shí)施．

一戰(zhàn)前，由于各國(guó)普遍實(shí)行金本位貨幣制度，在黃金輸送點(diǎn)的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制約束下，各國(guó)貨幣匯率基本穩(wěn)定，國(guó)際收支也能自動(dòng)調(diào)節(jié)平衡，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和貨幣關(guān)系較為穩(wěn)定，因而無(wú)須外匯管制。

一戰(zhàn)爆發(fā)后，由于戰(zhàn)爭(zhēng)的巨額消耗，英、德、意等參戰(zhàn)國(guó)發(fā)生了巨額國(guó)際收支逆差，引起其貨幣匯率暴跌，資本大量外逃，為防止國(guó)際收支繼續(xù)惡化和黃金流失，這些國(guó)家紛紛取消了金本位制，實(shí)行紙幣流通，并禁止外匯自由買賣和黃金輸出，開(kāi)始實(shí)行外匯管制。（二）實(shí)施外匯管制的背景◆始于一戰(zhàn)：戰(zhàn)爭(zhēng)支出的增加，大量的黃金流出，導(dǎo)致本國(guó)匯率貶值※一是嚴(yán)格的外匯管制，即對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目收支都加以限制；※二是部分的外匯管制，對(duì)非居民的經(jīng)常性收支都不加限制，只限制資本項(xiàng)目的收支※三是對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯收支都不加限制?！敉鈪R管制的寬嚴(yán)，取決于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融情況和國(guó)際收支的順差、逆差數(shù)額的大小。

根據(jù)各國(guó)管制的寬嚴(yán)程度，外匯管制可分為三類：※一是嚴(yán)格的外匯管制，即對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目收支外匯管制：一般政府授權(quán)中央銀行意大利——外匯管理局英國(guó)——財(cái)政部人：法人和自然人物：外匯及外匯有價(jià)物外匯管制的機(jī)構(gòu)外匯管制的對(duì)象外匯管制：一般政府授權(quán)中央銀行人：法人和自然人物：外匯及外匯政府采用直接管制政策的原因1、短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機(jī)性沖擊等）

2、宏觀政策因素（如為了糾正不合理的宏觀政策）3、微觀經(jīng)濟(jì)因素（如本國(guó)產(chǎn)品缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力）

4、國(guó)際交往因素（如發(fā)展中國(guó)家對(duì)民族工業(yè)的保護(hù)）

政府采用直接管制政策的原因★政府授權(quán)的政府機(jī)構(gòu)和中央銀行指定的商業(yè)銀行：一是中央銀行行使外管權(quán)利，如荷蘭、瑞典；二是由政府的某一職能部門行使管匯權(quán)，如法國(guó)的經(jīng)濟(jì)部財(cái)政司是主管外匯工作的機(jī)構(gòu)；（三）外匯管制實(shí)施部門★政府授權(quán)的政府機(jī)構(gòu)和中央銀行指定的商業(yè)銀行：（三）外匯管制三是由政府幾個(gè)職能部門在適當(dāng)分工的基礎(chǔ)上共同管匯，如日本是由大藏省、通產(chǎn)省和日本銀行合作行使管匯職能；四是由政府設(shè)置專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，如我國(guó)的外匯管理局、意大利的外匯管制署。三是由政府幾個(gè)職能部門在適當(dāng)分工的基礎(chǔ)上共同管匯，如日本是由１.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴(yán)格控制。２.出口商出口所得外匯必須按規(guī)定全部或者部分向中央銀行或政府指定的經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行兌換成本國(guó)貨幣，而進(jìn)口所需外匯，則須申請(qǐng)進(jìn)口許可證，中央銀行或政府指定的經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行根據(jù)許可證上所載的金額供應(yīng)外匯。３.自然人和法人所得非貿(mào)易外匯收入，必須全部賣給國(guó)家或存入國(guó)家指定銀行；向外匯出學(xué)費(fèi)、旅游費(fèi)等必須得到外匯管理部門批準(zhǔn)方能匯出。（四）外匯管制內(nèi)容及對(duì)象１.自然人和法人買賣和持有外匯都要受到嚴(yán)格控制。（四）外匯管４.對(duì)資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據(jù)不同情況，不同時(shí)期進(jìn)行不同程度的管制。５.國(guó)家公布和管理匯價(jià)。６.對(duì)非本國(guó)的自然人和法人在本國(guó)的外匯存款帳戶也要實(shí)行不同程度的管制。４.對(duì)資本輸出入以及輸入資本所獲得的收入，根據(jù)不同情況，不同外匯管制的對(duì)象主要分為3種：①以人為管制對(duì)象，對(duì)居民與非居民的外匯收支區(qū)別對(duì)待。②以物為管制對(duì)象，即對(duì)各種外匯實(shí)行管制。③以地區(qū)為管制對(duì)象，即以本國(guó)國(guó)土為外匯管制地區(qū)進(jìn)行管制。對(duì)象：外匯的收、支、存、兌。外匯管制的對(duì)象主要分為3種：（五）外匯管制的手段即對(duì)進(jìn)口商品按不同種類配給用匯限額外匯限額制。即對(duì)外匯支出規(guī)定限額；外匯留成制。即規(guī)定一定比例的外匯收入可歸出口換匯者自行支配（五）外匯管制的手段即對(duì)進(jìn)口商品按不同種類配給用匯限額外匯外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制?！羟罢哂赏鈪R管制機(jī)構(gòu)對(duì)各種外匯業(yè)務(wù)實(shí)行直接、強(qiáng)制的管理和控制。◆后者則是通過(guò)諸如許可證制度、進(jìn)口配額制度等間接影響外匯業(yè)務(wù)，從而達(dá)到外匯管制的目的。

外匯管制的方法可分為直接管制和間接管制。外匯管制的主要內(nèi)容與措施1、貿(mào)易外匯的管制內(nèi)容與措施①對(duì)出口外匯收入的管制出口許可證制度外匯收入結(jié)售制②對(duì)進(jìn)口外匯支付的管制進(jìn)口許可證制度進(jìn)口用匯核批制等2、對(duì)非貿(mào)易外匯的外匯管制3、對(duì)資本輸出入的管制4、對(duì)匯率的管制——復(fù)匯率獎(jiǎng)出限入5、對(duì)黃金、現(xiàn)鈔輸出入的管制外匯管制的主要內(nèi)容與措施1、貿(mào)易外匯的管制內(nèi)容與措施直接管制政策的形式：1.對(duì)價(jià)格的管制進(jìn)出口商品價(jià)格、工資水平等2.對(duì)金融市場(chǎng)的管制利率、資金流出入數(shù)量等3.對(duì)外匯交易的管制對(duì)外匯資金流出流入的管制、對(duì)貨幣兌換的管制、對(duì)匯率的管制4.外貿(mào)管制分為數(shù)量型管制和價(jià)格型管制數(shù)量型管制措施主要有：進(jìn)口配額、進(jìn)口許可證 價(jià)格型管制措施主要有：出口補(bǔ)貼、出口退稅、出口信貸第三章匯率制度和外匯管制課件直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析：

1、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析：（1）經(jīng)濟(jì)租金圖中BCEA的面積OB為政府確定的匯率（R=2),這一水平上，外匯供給為OH（數(shù)量=10），而需求為OI（數(shù)量=30），政府于是有選擇的供給外匯，產(chǎn)生租金。圖中租金是20。租金的分配：①官員②從官員處獲取指標(biāo)并倒賣者③用匯企業(yè)（2）無(wú)謂損失圖中CEF的面積R=2時(shí)，外匯需求超過(guò)供給，一部分人需求不能得到滿足，這部分人愿出更高價(jià)格購(gòu)買外匯以進(jìn)口商品滿足需求,這部分人的用匯數(shù)量是HF’,但這部分人卻無(wú)法得到外匯。

直接管制政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析：第三章匯率制度和外匯管制課件

2、直接管制的利弊：利： 比較靈活、易于操作，可以有針對(duì)性地實(shí)施、對(duì)具體的進(jìn)口、出口和資本流動(dòng)加以區(qū)別對(duì)待。弊：1、直接管制對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的扭曲。2、直接管制易引起貿(mào)易伙伴國(guó)的報(bào)復(fù)。3、直接管制也易于造成本國(guó)生產(chǎn)效率低下，滋長(zhǎng)官僚主義作風(fēng)，導(dǎo)致賄賂和腐敗。

外匯管制的有利作用：◆促進(jìn)國(guó)際收支平衡或改善國(guó)際收支狀況?！舴€(wěn)定本幣匯率，減少涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)?！舴乐官Y本外逃或大規(guī)模的投機(jī)性資本流動(dòng)，維護(hù)本國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。◆增加本國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備。◆有效利用外匯資金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展。◆增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力?！粼鰪?qiáng)金融安全。（六）外匯管制的利弊外匯管制的有利作用：（六）外匯管制的利弊外匯管制的弊端：◆破壞國(guó)際分工，阻礙國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展?！羝茐耐鈪R市場(chǎng)機(jī)制，限制市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮?！羰掷m(xù)繁多，交易成本上升?！粼黾訃?guó)際貿(mào)易摩擦◆不利于有效的吸收利用國(guó)外資金◆降低資源分配和利用效率◆不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系和促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高（六）外匯管制的利弊外匯管制的弊端：（六）外匯管制的利弊匯率制度與外匯管制：第四節(jié)中國(guó)的外匯管理體制與人民幣匯率制度改革1994年以來(lái)：?jiǎn)我坏摹⒂泄芾淼母?dòng)匯率制度

2005年7月21日19時(shí)：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣

進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

本國(guó)貨幣自由兌換：在外匯市場(chǎng)上能自由地用本幣購(gòu)買某種外幣，或用某種外幣購(gòu)買本幣。美元、歐元、日元、韓圓、新加坡元、英鎊等11種貨幣匯率制度與外匯管制：第四節(jié)中國(guó)的外匯管理體制與人民幣匯率制1994年以前我國(guó)的外匯管理

（一）1949——1952年肅清外幣、禁止外幣流通、買賣，防止逃匯和套匯;管理人民幣、外幣、金銀貴金屬出入國(guó)境；管理華商和外商指定銀行以及建立供結(jié)外匯制度。（二）1953——1978年實(shí)行“集中管理，統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)1994年以前我國(guó)的外匯管理（一）1949——1952年（三）1979——1993年

在這期間進(jìn)行了一系列的改革

1、設(shè)立了專門的外匯管理機(jī)構(gòu)2、頒布外匯管理?xiàng)l例和實(shí)施細(xì)則3、改革外匯分配制度，實(shí)施外匯留成辦法4、建立外匯調(diào)劑市場(chǎng)，對(duì)外匯進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)5、建立外債管理體制和外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)6、建立了多種金融機(jī)構(gòu)并存的外匯經(jīng)營(yíng)體制7、靈活管理外商投資企業(yè)的外匯8、放寬對(duì)國(guó)內(nèi)居民的外匯管理（三）1979——1993年

在這期間進(jìn)行了一系列1994年我國(guó)外匯管理制度的改革（一）建立單一的、以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度（二）實(shí)行外匯收入結(jié)匯制，取消外匯留成（三）實(shí)行銀行售匯制，允許人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下有條件可兌換（四）建立銀行間外匯市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制，保持合理及相對(duì)穩(wěn)定的人民幣匯率（五）強(qiáng)化外匯指定銀行的依法經(jīng)營(yíng)和服務(wù)職能（六）對(duì)資本項(xiàng)目的外匯收支仍繼續(xù)實(shí)行計(jì)劃管理和審批制度（七）對(duì)外商投資企業(yè)外匯收支管理（八）停止發(fā)行外匯兌換券，取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通1994年我國(guó)外匯管理制度的改革（一）建立單一的、以市場(chǎng)供求我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制1、人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換2、嚴(yán)格管理資本項(xiàng)目外匯3、不斷改進(jìn)的人民幣外匯匯率形成機(jī)制4、不斷完善的國(guó)際收支宏觀管理體制5、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)的監(jiān)督和管理6、逐步建立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的外匯管理法規(guī)體系我國(guó)現(xiàn)行外匯管理體制1、人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換人民幣匯率制度簡(jiǎn)介1、1994年以前的人民幣匯率制度內(nèi)容：人民幣匯率大幅度波動(dòng)（1949—1952）人民幣匯率基本固定（1953-1972）人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動(dòng)（1973-1994）特點(diǎn)：◆人民幣匯率主要由官方制定?！羧嗣駧艆R率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對(duì)經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用(1979年前尤其如此）?！舨淮嬖谡嬲饬x上的外匯市場(chǎng)，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況?！羧嗣駧艑?shí)行復(fù)匯率。1981----1984公開(kāi)牌價(jià)內(nèi)部結(jié)算價(jià)1985----1993調(diào)劑市場(chǎng)匯率官方匯率人民幣匯率制度簡(jiǎn)介2.1994年1月----2005年7月人民幣匯率制度內(nèi)容：1994.1.1起，◆實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；◆實(shí)行銀行結(jié)匯和售匯制，取消外匯留成和繳；◆建立銀行間外匯交易市場(chǎng)，改進(jìn)匯率形成機(jī)制；◆禁止外幣在境內(nèi)計(jì)價(jià)、結(jié)算和流通；改革和完善收、付匯核銷管理；實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣可兌換；取消外匯收支指令性計(jì)劃，國(guó)家主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律手段實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯和國(guó)際收支的宏觀調(diào)控。--------實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常賬戶下有條件可自由兌換。2.1994年1月----2005年7月人民幣匯率制度

1996年我國(guó)又進(jìn)行了幾項(xiàng)重要的改革，使人民幣成為經(jīng)常項(xiàng)目可兌換貨幣。（1）頒布實(shí)施《外匯管理?xiàng)l例》。（2）將外商投資企業(yè)納入了銀行結(jié)售匯體系。（3）實(shí)行《境內(nèi)居民因私兌換外匯辦法》，提高了兌換數(shù)量，擴(kuò)大了兌換范圍。1996.12.1，經(jīng)常賬戶下人民幣的完全可兌換。成為國(guó)際貨幣基金組織第八條款成員國(guó)。1994.1.1—2005.7.21，事實(shí)上的釘住美元制。

3、2005.7.21日，央行宣布實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制”（1）由人民幣釘住美元改為參考一籃子貨幣。（2）人民幣兌美元匯率升值2%，由1美元兌8.27元人民幣變?yōu)?美元兌8.11元人民幣。（3）每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下3‰的幅度內(nèi)浮動(dòng)。

（4）中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間?！皡⒖家换@子貨幣”的提法，目前未公布具體的貨幣籃子，并且“參考”不等于剛性釘住，而是管理當(dāng)局根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)對(duì)人民幣匯率管理、調(diào)節(jié)。這種模糊提法便于有效調(diào)節(jié)和管理，提高調(diào)控水平。（4）中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整人民幣小幅升值的原因◆中國(guó)實(shí)際資源大量流失◆貿(mào)易摩擦加劇，對(duì)中國(guó)反傾銷增加◆國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)受阻◆外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)引發(fā)一系列問(wèn)題造成外匯資源浪費(fèi)貨幣政策失效外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)增大

◆短期內(nèi)會(huì)不利于出口并帶來(lái)就業(yè)壓力。人民幣小幅升值的原因

●完全的自由兌換意味的是一國(guó)取消對(duì)一切對(duì)外交易的支付管制。居民不僅可以通過(guò)經(jīng)常賬戶交易，也可自由地通過(guò)資本賬戶交易獲得外匯；所獲外匯既可以在外匯市場(chǎng)上出售給銀行，也可自行在國(guó)內(nèi)持有和在國(guó)外持有；經(jīng)常賬戶和資本賬戶項(xiàng)下交易所需的外匯可自由地在外匯市場(chǎng)上購(gòu)得；國(guó)內(nèi)外居民也可以自由將本幣換成外幣在國(guó)內(nèi)外持有來(lái)滿足其資產(chǎn)需求。

第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國(guó)外匯管理體制和人民幣匯率制度改革貨幣局制度和美元化4第三章匯率制度與外匯管制：123匯率制度外匯管制我國(guó)外匯匯率制度與外匯管制：一、匯率制度

匯率制度又稱匯率安排，是貨幣當(dāng)局關(guān)于匯率確定、維持、調(diào)整及匯率管理原則、機(jī)構(gòu)等內(nèi)容所作的一系列安排和規(guī)定。

①匯率決定的基礎(chǔ)②匯率波動(dòng)幅度③匯率的調(diào)節(jié)方式④匯率協(xié)調(diào)管理機(jī)構(gòu)固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度匯率制度選擇理論匯率制度與外匯管制：一、匯率制度匯率制度又稱匯率安排匯率制度的內(nèi)容

1．確定匯率的原則和依據(jù)。例如，以貨幣本身的價(jià)值為依據(jù)，還是以法定代表的價(jià)值為依據(jù)等。2．維持與調(diào)整匯率的辦法。例如是采用公開(kāi)法定升值或貶值的辦法，還是采取任其浮動(dòng)或官方有限度干預(yù)的辦法；3．管理匯率的法令、體制和政策等。例如各國(guó)外匯管制中有關(guān)匯率及其適用范圍的規(guī)定。4．制定、維持與管理匯率的機(jī)構(gòu)，如外匯管理局、外匯平準(zhǔn)基金委員會(huì)等。

匯率制度的內(nèi)容第三章匯率制度和外匯管制課件1973年2月，美國(guó)宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元再次貶值，標(biāo)志著固定匯率制度的崩潰，之后，主要資本主義國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。1976年IMF在牙買加會(huì)議上確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制度的合法性。1973年2月，美國(guó)宣布不再維持黃金與美元的兌換與美元

（一）歷史上的固定匯率制度：1．金本位制度下的固定匯率制度

特點(diǎn)：是一種以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。

（1）黃金成為兩國(guó)匯率決定的實(shí)在的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（2）匯率僅在鑄幣平價(jià)的上下各6‰左右波動(dòng)，幅度很小。

（3）匯率的穩(wěn)定是自動(dòng)而非依賴人為的措施來(lái)維持。

（一）歷史上的固定匯率制度：2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

（1）實(shí)行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他各國(guó)貨幣與美元掛鉤。（2）在“雙掛鉤”的基礎(chǔ)上，《國(guó)際貨幣基金協(xié)會(huì)》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率一般只能在匯率平價(jià)＋－1％的范圍內(nèi)波動(dòng)，各國(guó)必須同IMF合作，并采取適當(dāng)?shù)拇胧┍ＷC匯率的波動(dòng)不超過(guò)該界限。由于這種匯率制度實(shí)行“雙掛鉤”，波幅很小，且可適當(dāng)調(diào)整，因此該制度也稱以美元為中心的固定匯率制，或可調(diào)整的釘住匯率制度。（adjustablepegsystem）

2．布雷頓森林體系下的固定匯率制度

基本內(nèi)容：

金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點(diǎn)：

1.各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定的。2.外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的限度內(nèi)波動(dòng)。兩者的不同點(diǎn)：1.金本位制下的固定匯率制是自發(fā)形成的；在紙幣流通條件下，固定匯率制則是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議(布雷頓森林協(xié)定)人為建立起來(lái)的。2.在金本位制度下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)不會(huì)變動(dòng)；而在紙幣流通條件下，各國(guó)貨幣的金平價(jià)則是可以調(diào)整的。固定匯率制金本位制下的固定匯率和紙幣流通條件下的固定匯率的共同點(diǎn)：固定固定匯率制及其優(yōu)缺點(diǎn)

固定匯率制度是貨幣當(dāng)局把本國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率加以基本固定，波動(dòng)幅度限制在一定的、很小的范圍之內(nèi)。這種制度下的匯率是在貨幣當(dāng)局調(diào)控之下，在法定幅度內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，因而具有相對(duì)穩(wěn)定性。

固定匯率制及其優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制度的好處:（1）有利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；（2）有利于抑制國(guó)內(nèi)通貨膨脹；（3）匯率可以看作一個(gè)名義錨(nominalanchor)，降低匯率波動(dòng)的不確定性；防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)；（4）能有效防止各國(guó)通過(guò)匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)破壞正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)次序。固定匯率制度的好處:（1）有利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)；固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)與傷害通常更加劇烈；(2)僵化的匯率安排可能被認(rèn)為是暗含的匯率擔(dān)保，從而鼓勵(lì)短期資本流入和沒(méi)有套期保值的對(duì)外借債，損害本地金融體系的健康。（3）引起難以維系的長(zhǎng)期經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡。在固定匯率制度下，一國(guó)必須要么犧牲本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，要么限制資本的自由流動(dòng)，否則易引發(fā)貨幣和金融危機(jī)。固定匯率制度的缺陷:（1）固定匯率下的匯率一旦調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)的幾次金融危機(jī)：特點(diǎn)：大多數(shù)國(guó)家都是實(shí)行固定匯率制度以及對(duì)資本項(xiàng)目的管制比較寬松、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)賬戶赤字、人們正在對(duì)投資環(huán)境失去信心1、1992～1993年的歐洲匯率機(jī)制危機(jī)2、1994年的墨西哥比索危機(jī)3、1997年的亞洲金融危機(jī)4、1998年的俄羅斯盧布危機(jī)。幾次金融危機(jī)：特點(diǎn)：大多數(shù)國(guó)家都是實(shí)行固定匯率制度以及對(duì)資本（二）浮動(dòng)匯率制度及其優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制度一般指自由浮動(dòng)匯率制度，是相對(duì)于固定匯率制而言的，是指一個(gè)國(guó)家不規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率的上下波動(dòng)幅度，也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求的變化自由浮動(dòng)。在這一制度下，外匯完全成為國(guó)際金融市場(chǎng)上一種特殊商品，匯率成為買賣這種商品的價(jià)格。

（二）浮動(dòng)匯率制度及其優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制度一般指自自由浮動(dòng)(FreeFloating)又稱“清潔浮動(dòng)”(CleanFloating)，意指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)(ManagedFloating)又稱“骯臟浮動(dòng)”(DirtyFloating)，指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于自己的方向浮動(dòng)。

自由浮動(dòng)(FreeFloating)又稱“清潔浮動(dòng)”(Cl浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)（1）匯率反映國(guó)際交往的真實(shí)情況；(2)外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)不引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；(3)可自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，預(yù)防投機(jī)沖擊；(4)增強(qiáng)本國(guó)貨幣政策自主性；（5）避免通貨膨脹跨國(guó)傳播。浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)（1）匯率反映國(guó)際交往的真實(shí)情況；浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)（1）在浮動(dòng)匯率制度下，匯率往往會(huì)出現(xiàn)大幅過(guò)度波動(dòng)，可能不利于貿(mào)易和投資；（2）由于匯率自由浮動(dòng)，人們就可能進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)；（3）容易濫用匯率政策。浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)（1）在浮動(dòng)匯率制度下，匯率往往會(huì)出現(xiàn)大幅IMF匯率制度分類（1999版）1、無(wú)法定貨幣的匯率安排：將另一國(guó)貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2、貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國(guó)貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務(wù)。如香港、阿根廷。3、傳統(tǒng)的盯住匯率安排：將貨幣（公開(kāi)或?qū)嶋H）按固定匯率盯住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過(guò)1%，如馬來(lái)西亞、中國(guó)。4、平行盯住的匯率安排：貨幣的價(jià)值圍繞公開(kāi)或?qū)嶋H上的固定匯率波動(dòng)，上下波動(dòng)范圍可大于1%，如冰島。IMF匯率制度分類（1999版）1、無(wú)法定貨幣的匯率安排：將5、爬行盯住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6、爬行區(qū)間浮動(dòng)的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動(dòng)，同時(shí)根據(jù)預(yù)先宣布的固定匯率或若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7、無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)匯率：貨幣行政當(dāng)局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)，如新加坡。8、自由浮動(dòng)的匯率安排：如美國(guó)、日本。1—3類屬于“固定匯率安排”；4—7類屬于“有管理的浮動(dòng)匯率”安排；8類屬于“浮動(dòng)匯率”安排。5、爬行盯住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)若干居中安排的匯率制度

1、管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）:指一國(guó)貨幣當(dāng)局為使本國(guó)貨幣對(duì)外的匯率不致波動(dòng)過(guò)大、或使匯率向著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)，通過(guò)各種方式，或明或暗地對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。居中安排的匯率制度

2、釘住匯率制

指一國(guó)使本幣同某外國(guó)貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的匯率制度。一籃子貨幣指由多種國(guó)家貨幣按特定的權(quán)數(shù)組成的貨幣單位。在釘住匯率制，一國(guó)貨幣與其它某一種或某一籃子貨幣之間保持比較穩(wěn)定的比價(jià)，即釘住所選擇的貨幣。本國(guó)貨幣隨所選貨幣的波動(dòng)而波動(dòng)，但相互之間的比價(jià)相對(duì)固定或只在小范圍內(nèi)浮動(dòng)，一般幅度不超過(guò)1%。被釘住的一般是主要工業(yè)國(guó)家的貨幣或IMF的特別提款權(quán)。

2、釘住匯率制指一國(guó)使本幣同某外國(guó)貨幣或一籃子貨3、爬行釘住在該匯率制度下，一國(guó)對(duì)貨幣平價(jià)進(jìn)行的調(diào)整是細(xì)微的、經(jīng)常性的，扭轉(zhuǎn)一國(guó)的國(guó)際收支失衡，是將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住平價(jià)的一種匯率安排。3、爬行釘住在該匯率制度下，一國(guó)對(duì)貨幣平價(jià)進(jìn)行的調(diào)整是細(xì)實(shí)行爬行釘住匯率原因

之一是因?yàn)楦咄ㄘ浥蛎浡实拇嬖凇：芏嗬绹?guó)家都實(shí)行該制度，這些國(guó)家的通脹率都高達(dá)100%，甚至1000%。另一個(gè)原因是政治性的。即保持出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。如巴西、阿根廷等國(guó)。第三章匯率制度和外匯管制課件●爬行釘住匯率制度

匯率可以作經(jīng)常的、小幅度的調(diào)整的固定匯率制度。特征：（1）該國(guó)有維持某種平價(jià)的義務(wù)；（2）平價(jià)可以進(jìn)行經(jīng)常的、小幅度調(diào)整?！衽佬嗅斪R率制度優(yōu)點(diǎn)：1、提供了更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制匯率調(diào)整成為國(guó)際收支調(diào)節(jié)的經(jīng)常性工具每次調(diào)整幅度較小，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)大的沖擊避免浮動(dòng)匯率的不穩(wěn)定2、抵制境外通脹輸入通過(guò)匯率的不斷調(diào)整3、減少一國(guó)外匯儲(chǔ)備的持有數(shù)量可通過(guò)貶值解決收支赤字第三章匯率制度和外匯管制課件爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收了固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)，克服了浮動(dòng)匯率劇烈變動(dòng)的缺點(diǎn)，具有浮動(dòng)匯率的靈活性，去掉了固定匯率的僵硬性，是一種理想的匯率。但實(shí)際上，該匯率制也有缺陷。

第一，爬行釘住匯率制的依據(jù)是本國(guó)和外國(guó)通貨膨脹率之差，消除本國(guó)通貨膨脹對(duì)匯率的不利影響。但由于本國(guó)通貨經(jīng)常貶值，進(jìn)口貨價(jià)格不斷上漲，會(huì)引發(fā)進(jìn)一步的物價(jià)上升，使本國(guó)通貨膨脹率高于外國(guó)通貨膨脹率。這可能會(huì)使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通脹和貶值互相追逐的循環(huán)中。

第二，爬行釘住匯率制下投機(jī)者掌握該制度下本幣不斷貶值的規(guī)律后，會(huì)引發(fā)資本大量外逃。爬行釘住匯率制的優(yōu)劣

從理論上似乎該匯率制度兼收4、釘住平行匯率帶

釘住平行匯率帶是指匯率被保持在官方承諾的匯率帶內(nèi)波動(dòng)，其波幅超過(guò)圍繞中心匯率上下各2%的幅度。釘住平行匯率帶往往是通過(guò)間歇地一系列較小的貶值來(lái)重新調(diào)整，因而習(xí)慣地稱之為爬行帶(crawlingband)或滑行帶(slidingband)。4、釘住平行匯率帶1999年IMF新的匯率制度分類匯率制度國(guó)家數(shù)目1999.1.11999.9.301.無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排37372.貨幣局制度883.傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)制下的實(shí)際釘住制）39444.水平帶內(nèi)的釘?。繕?biāo)區(qū)）1275.爬行釘住656.爬行帶內(nèi)的匯率安排（爬行區(qū)間浮動(dòng)）1077.不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)26268.單獨(dú)浮動(dòng)47511999年IMF新的匯率制度分類國(guó)家數(shù)目1999.1.1192002年IMF186成員國(guó)匯率制度的狀況：匯率制度國(guó)家數(shù)目（2002）無(wú)獨(dú)立法定貨幣的安排40貨幣局制度8釘住匯率制40平行釘住5爬行釘住4爬行帶內(nèi)浮動(dòng)6管理浮動(dòng)43單獨(dú)自由浮動(dòng)402002年IMF186成員國(guó)匯率制度的狀況：匯率制度國(guó)家數(shù)目經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征與匯率制度選擇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征類別固定浮動(dòng)類別固定浮動(dòng)長(zhǎng)期金融市場(chǎng)一體化程度低高經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大金融市場(chǎng)發(fā)育程度不完全完善外債貨幣錯(cuò)配程度高低經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高低資本流動(dòng)受限頻繁政策相似性高低政治穩(wěn)定是否人均GDP低高進(jìn)出口價(jià)格彈性低高本幣國(guó)際借債能力低高中期短期貿(mào)易集中度高低通脹低高生產(chǎn)要素流動(dòng)性高低貿(mào)易條件變動(dòng)低高貿(mào)易產(chǎn)品多樣化程度低高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)主要來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外通貨膨脹率相近差異大國(guó)際儲(chǔ)備充足少經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征與匯率制度選擇類別固定浮動(dòng)類別固定浮動(dòng)長(zhǎng)期金融市

以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為（P>eP*）。浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，只需聽(tīng)任匯率e調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；在固定匯率制下，必需通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變化調(diào)整本國(guó)價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率的優(yōu)勢(shì)更為明顯。

三、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較

1、單一性（一）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率比較以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為（P>eP*）。 三、

固定匯率制的支持者認(rèn)為：

在很多情況下，對(duì)本國(guó)價(jià)格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過(guò)匯率變動(dòng)調(diào)整是不合理的。例如，本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降是由于出口部門勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢導(dǎo)致成本過(guò)高造成時(shí)，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動(dòng)采取措施降低成本，提高技術(shù)水平，這一價(jià)格調(diào)整往往是不可回避的。

浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，只要一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會(huì)自動(dòng)貶值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；在固定匯率制下，國(guó)際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來(lái)加以解決，這一過(guò)程中存在的時(shí)滯等問(wèn)題使其效率較低。2、自發(fā)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：2、自發(fā)性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

（1）導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需要的方向進(jìn)行調(diào)整。例如，一國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果存在大規(guī)模資本流入，本幣升值；（2）匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支，而國(guó)際收支是受多種因素共同決定的，如在一國(guó)產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國(guó)家產(chǎn)品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對(duì)其的需求；（3）匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出口時(shí)，必須有國(guó)內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。固定匯率制的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。在固定匯率制下，一國(guó)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往是問(wèn)題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。3、微調(diào)性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：3、微調(diào)性固定匯率制的支持者：

并不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時(shí)候。在資本流動(dòng)對(duì)匯率形成產(chǎn)生決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無(wú)謂調(diào)整是很劇烈的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也是非常大的。固定匯率制的支持者：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

首先，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估/低估的機(jī)會(huì)，而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤定值的時(shí)機(jī)；在政府承諾對(duì)匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而不穩(wěn)定。4、穩(wěn)定性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：4、穩(wěn)定性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，交易者往往在價(jià)格上漲時(shí)爭(zhēng)相買進(jìn),在價(jià)格下跌時(shí)紛紛賣出,擴(kuò)大了市場(chǎng)價(jià)格波幅，而固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過(guò)縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場(chǎng)交易者心理上存在名義錨，可以通過(guò)改變投機(jī)者預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動(dòng)匯率制下對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場(chǎng)完全成為投機(jī)者的樂(lè)園。固定匯率制的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：

要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率制下一國(guó)可以將外國(guó)通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。因?yàn)槿绻鸓PP成立（P＝eP*），匯率不變時(shí)，P*上升必然帶來(lái)P上升，一國(guó)無(wú)法控制本國(guó)的通貨膨脹。（二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益比較1、政策自主性浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為： （二）實(shí)現(xiàn)內(nèi)外固定匯率的支持者認(rèn)為：

首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國(guó)內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國(guó)通脹對(duì)本國(guó)的影響，本國(guó)貨幣的貶值會(huì)通過(guò)各種途徑對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。固定匯率的支持者認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出：

浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用（如故意高估或低估）。

2、政策紀(jì)律性固定匯率制的支持者認(rèn)為：

固定匯率制可以防止對(duì)貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)對(duì)固定匯率制構(gòu)成威脅）。浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出：2、政策紀(jì)律性固定匯率制的支持者

浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果。3、政策放大性

固定匯率制的支持者認(rèn)為，政府在對(duì)固定匯率制的維系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過(guò)程中，會(huì)通過(guò)影響人們的心理預(yù)期而受到額外的效果。浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者認(rèn)為浮動(dòng)匯率有利于國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往。首先，匯率可以自由浮動(dòng)，使得固定匯率制下政府為維持固定匯率而采取的種種直接管制措施失去必要；其次，浮動(dòng)匯率的不確定因素可以通過(guò)遠(yuǎn)期交易等方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展使這一問(wèn)題的重要性大大降低了。

（三）對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響1、對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響浮動(dòng)