Lecture3財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件

Lecture3

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)汪宜霞華中科技大學(xué)管理學(xué)院Lecture3

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)汪宜霞2CM,HUST內(nèi)容提要財(cái)務(wù)報(bào)表分析標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率杜邦分析體系財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型：銷售百分比法外部融資與公司成長(zhǎng)性內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率2CM,HUST內(nèi)容提要財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的：以公司財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象，對(duì)公司的償債能力，盈利能力，資產(chǎn)運(yùn)作情況，市場(chǎng)價(jià)值等作出全面分析，供公司內(nèi)部管理人員和外部投資者及相關(guān)機(jī)構(gòu)參考。方法：標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析杜邦恒等式等財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的：以公司財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象，對(duì)公司的償債能力標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表百分比財(cái)務(wù)報(bào)表（橫向比較）是指用百分比代替所有價(jià)值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表中用資產(chǎn)的百分比來(lái)表示；損益表中用銷售收入的百分比來(lái)表示。基期比較財(cái)務(wù)報(bào)表（縱向比較）是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財(cái)務(wù)報(bào)表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債表與基期比較損益表。標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表百分比財(cái)務(wù)報(bào)表（橫向比較）標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析特點(diǎn)：1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表與損益表。分類：反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率；反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率；反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率；反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率；反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率。財(cái)務(wù)比率分析特點(diǎn)：1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債西方理論界認(rèn)為2比較好，實(shí)際中，可參照行業(yè)平均水平。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債西方理論界認(rèn)為1比較好。

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+短期投資（交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債Liquidityanalysis：中國(guó)移動(dòng)(0941.HK）與同行業(yè)可比公司或者同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較才能突出比較的意義。選擇AT&T.中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行對(duì)比研究。？年度200920102011流動(dòng)比率1.371.261.40速動(dòng)比率1.351.241.37Liquidityanalysis：中國(guó)移動(dòng)(0941.HCurrentRatio（流動(dòng)比率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中國(guó)聯(lián)通0.18200.21430.1539CurrentRatio（流動(dòng)比率）年度20092010反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/（長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益）

=長(zhǎng)期負(fù)債/（總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額利息倍數(shù)=EBIT/利息支出反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額Debtratio（資產(chǎn)負(fù)債率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中國(guó)聯(lián)通50.18%53.03%54.50%Debtratio（資產(chǎn)負(fù)債率）年度2009201020反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)周期周轉(zhuǎn)周期=365/周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨TurnoverrateofAP（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中國(guó)聯(lián)通16.0317.3718.85TurnoverrateofAP（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期購(gòu)貨

售貨

存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期周轉(zhuǎn)期

付款收款

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期項(xiàng)目名稱

99

00

01

02

03

04

05

06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

36

34

32

29

28

31

32

29存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

6

6

5

4

3

3

4

4減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

54

58

58

69

68

70

73

77現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

-12

-18

-21

-36

-37

-36

-37-44Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期項(xiàng)目名稱9900大賣場(chǎng)的盈利模式--OPM項(xiàng)目名稱國(guó)美電器蘇寧電器

2004

2005

2004

2005銷售收入

97.2

179.6

91.1

159.4稅后利潤(rùn)

5.8

7.8

1.8

3.5經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

5.9

5.2

1.2

1.5應(yīng)收賬款

0.7

---

0.6

2.1存貨

11.1

27.3

7.7

20.2應(yīng)付賬款

31.9

68.1

9.1

27.7AR周轉(zhuǎn)天數(shù)

2.6

---

2.4

8.0INV周轉(zhuǎn)天數(shù)

41.7

55.5

30.9

46.3AP周轉(zhuǎn)天數(shù)

120.1

138.3

36.5

63.5現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

-75.8

-82.8

-3.2

-9.2大賣場(chǎng)的盈利模式--OPM項(xiàng)目名稱反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率總資產(chǎn)收益率（ROA）=（稅后利潤(rùn)/總資產(chǎn)）×100%權(quán)益報(bào)酬率（ROE，或稱凈資產(chǎn)收益率）=（稅后利潤(rùn)/股東權(quán)益總額）×100%每股收益（EPS）=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股數(shù)銷售利潤(rùn)率（profitmargin）=（凈利潤(rùn)/銷售收入）×100%，也稱為邊際利潤(rùn)率反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率總資產(chǎn)收益率（ROA）=（稅后利潤(rùn)/總周轉(zhuǎn)率比利潤(rùn)率重要資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2.52次資產(chǎn)報(bào)酬率=8.87%利潤(rùn)率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率很重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進(jìn)去，產(chǎn)生3.51%的利潤(rùn)，但是一塊錢資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)2.52次。那一塊錢資本一年就掙八毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。周轉(zhuǎn)率比利潤(rùn)率重要資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國(guó)移動(dòng)22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中國(guó)聯(lián)通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中國(guó)移動(dòng)5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中國(guó)聯(lián)通0.0670.01580.0545ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國(guó)移動(dòng)反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/EPS

市盈率表明，投資者為了獲得￥1的每股稅后利潤(rùn)，愿意付出多少倍的市場(chǎng)價(jià)格。市盈率的高低反映公司未來(lái)的成長(zhǎng)前景市凈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=市場(chǎng)價(jià)格/每股帳面價(jià)值股利收益率=每股現(xiàn)金股利/市場(chǎng)價(jià)格反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/EPS市場(chǎng)價(jià)值&市盈率市場(chǎng)價(jià)值PE中國(guó)移動(dòng)(￥）1443.2B11.45AT&T($)192.67B

44.87中國(guó)聯(lián)通(￥）71.02B29.1市場(chǎng)價(jià)值&市盈率市場(chǎng)價(jià)值PE中國(guó)移動(dòng)(￥）1443.2B11杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmargi杜邦恒等式杜邦恒等式杜邦分析

NetincomeNetSalesROE=NetMargin

XAssetTurnover

XLeverageFactor

Netincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析NetincomeROE=NetMa杜邦分析ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析ROEProfitmarginTotalasse杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalLecture3財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件行業(yè)數(shù)據(jù)的深入行業(yè)數(shù)據(jù)的深入財(cái)務(wù)比率分析需注意財(cái)務(wù)比率分析的優(yōu)點(diǎn)：有利于進(jìn)行（同行業(yè)）不同公司之間的比較分析;能表明公司經(jīng)營(yíng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)平衡了不同規(guī)模的影響;財(cái)務(wù)比率分析的缺點(diǎn)：與財(cái)務(wù)報(bào)表一樣，財(cái)務(wù)比率體現(xiàn)的也是歷史數(shù)據(jù)；當(dāng)不同公司之間的比率進(jìn)行比較分析時(shí)，需注意各公司采用的不同會(huì)計(jì)政策；要注意是否有特殊事件會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率分析需注意財(cái)務(wù)比率分析的優(yōu)點(diǎn)：33CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的四要素：新資產(chǎn)的投資–由企業(yè)投資決策確定企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿–由融資決策確定支付給股東的現(xiàn)金流–由股利政策確定流動(dòng)性需求–由凈營(yíng)運(yùn)資金確定財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的期間：通常為2-5年33CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。34CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本過(guò)程基本的經(jīng)濟(jì)假定：對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)銷售預(yù)測(cè)：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)（通常用增長(zhǎng)率來(lái)表示）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表（proformafinancialstatement）資產(chǎn)需求–為達(dá)到銷售增長(zhǎng)率而需要增加的資產(chǎn)融資需求–為滿足資產(chǎn)需求而需增加的資金(股利政策、財(cái)務(wù)杠桿）調(diào)節(jié)變量–管理層決定的變量以平衡資產(chǎn)需求和融資需求34CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本過(guò)程基本的經(jīng)濟(jì)假定：對(duì)未來(lái)經(jīng)35CM,HUST例：GourmetCoffeeGourmetCoffeeInc.BalanceSheetDecember31,2006Assets1000Debt400Equity600Total1000Total1000GourmetCoffeeInc.IncomeStatementForYearEndedDecember31,2006Revenues2000Less:costs(1600)NetIncome40035CM,HUST例：GourmetCoffeeGou36CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表基本假定：銷售收入增長(zhǎng)率為15%(2,000*1.15)假定所有項(xiàng)目都和銷售收入之間呈線性相關(guān)性，且目前的關(guān)系是最優(yōu)的。因此，所有的項(xiàng)目都隨銷售收入增長(zhǎng)15%。GourmetCoffeeInc.ProFormaIncomeStatementForYearEnded2007Revenues2,300Less:costs(1,840)NetIncome46036CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)37CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表情形I：股利為調(diào)節(jié)變量,即管理層制定股利政策，使權(quán)益相應(yīng)增加15%。股利=460（凈利潤(rùn)）–90（留存收益）=370情形II：債務(wù)為調(diào)節(jié)變量，且無(wú)股利支付債務(wù)=1,150–(600+460)=90償還債務(wù)：400–90=310GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIAssets1,150Debt460Equity690Total1,150Total1,150GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIIAssets1,150Debt90Equity1,060Total1,150Total1,15037CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)38CM,HUST銷售百分比法有些項(xiàng)目隨收入而變化，但是有些項(xiàng)目不變化利潤(rùn)表項(xiàng)目：成本隨銷售收入而變化–如果成立，則銷售凈利潤(rùn)率不變折舊和利息可能不直接隨銷售收入變化–如果成立,則銷售凈利潤(rùn)率改變股利由管理層決定，通常不直接隨銷售收入變化-股利政策影響留存收益資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目通常假定，所有的資產(chǎn)項(xiàng)目都隨銷售收入而變化應(yīng)付賬款通常隨銷售收入而改變（自發(fā)負(fù)債，自然負(fù)債）應(yīng)付票據(jù)，長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益通常不直接隨銷售收入而變化，這些項(xiàng)目取決于管理層的融資決策留存收益取決于管理層制定的股利政策38CM,HUST銷售百分比法有些項(xiàng)目隨收入而變化，但是有些08十二月2022CorporateFinance39CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporiumIncomeStatement,2006%ofSalesSales5,000Less:costs(3,000)60%EBT2,00040%Less:taxes(40%ofEBT)(800)16%NetIncome1,20024%Dividends600Add.ToRE600Tasha’sToyEmporiumProFormaIncomeStatement,2007Sales5,500Less:costs(3,300)EBT2,200Less:taxes(880)NetIncome1,320Dividends660Add.ToRE660假定銷售收入增長(zhǎng)10%股利支付率=50%06十二月202239CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance40CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporium–BalanceSheetCurrent%ofSalesProFormaCurrent%ofSalesProFormaASSETSLiabilities&Owners’EquityCurrentAssetsCurrentLiabilities

Cash$50010%$550A/P$90018%$990

A/R2,000402,200N/P2,500n/a2,500

Inventory3,000603,300

Total3,400n/a3,490

Total5,5001106,050LTDebt2,000n/a2,000FixedAssetsOwners’Equity

NetPP&E4,000804,400

CS&APIC2,000n/a2,000TotalAssets9,50019010,450

RE2,100n/a2,760

Total4,100n/a4,760TotalL&OE9,50010,25006十二月202240CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance41CM,HUST例：所需的外部融資確定所需的外部融資(ExternalFinancingNeeded,EFN)公司需要提供額外的$200的資金（債務(wù)或權(quán)益）總資產(chǎn)–總負(fù)債權(quán)益=10,450–10,250=$200選擇可能的調(diào)節(jié)變量以滿足資產(chǎn)需求($200)借入更多的短期債務(wù)(應(yīng)付票據(jù))借入更多的長(zhǎng)期債務(wù)發(fā)行普通股減少股利支付06十二月202241CM,HUST例：所需的外部融資確08十二月2022CorporateFinance42CM,HUST所需的外部融資所需的外部融資=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加資產(chǎn)需求新增自然負(fù)債新增留存收益1-股利支付率=留存比率（plawbackratio）06十二月202242CM,HUST所需的外部融資所需的43CM,HUST外部融資與增長(zhǎng)率當(dāng)公司增長(zhǎng)率較低時(shí)，內(nèi)部資金（留存收益）可能會(huì)超過(guò)資產(chǎn)增長(zhǎng)需求，即出現(xiàn)資金剩余當(dāng)公司增長(zhǎng)率較高時(shí)，內(nèi)部資金可能不足，出現(xiàn)資金不足，公司需要通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金來(lái)滿足增長(zhǎng)需求。因此，對(duì)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃而言，確定公司增長(zhǎng)率和外部融資之間的關(guān)系是非常有用的。43CM,HUST外部融資與增長(zhǎng)率當(dāng)公司增長(zhǎng)率較低時(shí)，內(nèi)部資44CM,HUST內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率（theinternalgrowthrate）：外部融資為零，僅依靠留存收益滿足資金需求時(shí)所能達(dá)到的增長(zhǎng)率。44CM,HUST內(nèi)含增長(zhǎng)率內(nèi)含增長(zhǎng)率（theintern45CM,HUST內(nèi)含增長(zhǎng)率（例）以Tasha’sToyEmporium為例：ROA=1200/9500=.1263B(plawbackratio)=.545CM,HUST內(nèi)含增長(zhǎng)率（例）以Tasha’sToy46CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（thesustainablegrowthrate）：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

基本假定：資本結(jié)構(gòu)不變，股利政策不變，不發(fā)行新股，銷售凈利率不變46CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（thesust47CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率資產(chǎn)需求：股東權(quán)益增加：負(fù)債增加：47CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率資產(chǎn)需求：48CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率（例）以Tasha’sToyEmporium為例：ROE=1200/4100=.2927b=.548CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率（例）以Tasha’sTo49CM,HUST什么決定了公司的增長(zhǎng)率（成長(zhǎng)性）？銷售凈利率–經(jīng)營(yíng)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率–資產(chǎn)使用效率財(cái)務(wù)杠桿–最優(yōu)債務(wù)的使用股利政策–發(fā)放多少股利給股東，留存多少收益在公司中用作再投資49CM,HUST什么決定了公司的增長(zhǎng)率（成長(zhǎng)性）？銷售凈利50CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率：實(shí)際增長(zhǎng)率>可持續(xù)增長(zhǎng)率管理層需要籌集資金以滿足增長(zhǎng)需求實(shí)際增長(zhǎng)率<可持續(xù)增長(zhǎng)率管理層要尋找渠道以利用閑余資金50CM,HUST可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率：51CM,HUST小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析杜邦分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)公司增長(zhǎng)與資金需求51CM,HUST小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析08十二月2022CorporateFinance52CM,HUST作業(yè)每三位學(xué)員一組，選擇自己感興趣的一家上市公司（新經(jīng)濟(jì)/互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)），對(duì)其近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，要求選擇一家同行業(yè)的可比公司或行業(yè)的平均數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行對(duì)比。要求形成完整的財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告。06十二月202252CM,HUST作業(yè)每三位學(xué)員一組，DataResourceDataResource作業(yè)對(duì)白酒行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。案例資料：Netflix54作業(yè)對(duì)白酒行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)Lecture3

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)汪宜霞華中科技大學(xué)管理學(xué)院Lecture3

財(cái)務(wù)報(bào)表分析與預(yù)測(cè)汪宜霞56CM,HUST內(nèi)容提要財(cái)務(wù)報(bào)表分析標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率杜邦分析體系財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型：銷售百分比法外部融資與公司成長(zhǎng)性內(nèi)含增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率2CM,HUST內(nèi)容提要財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的：以公司財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象，對(duì)公司的償債能力，盈利能力，資產(chǎn)運(yùn)作情況，市場(chǎng)價(jià)值等作出全面分析，供公司內(nèi)部管理人員和外部投資者及相關(guān)機(jī)構(gòu)參考。方法：標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析杜邦恒等式等財(cái)務(wù)報(bào)表分析目的：以公司財(cái)務(wù)報(bào)表為分析對(duì)象，對(duì)公司的償債能力標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表百分比財(cái)務(wù)報(bào)表（橫向比較）是指用百分比代替所有價(jià)值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表中用資產(chǎn)的百分比來(lái)表示；損益表中用銷售收入的百分比來(lái)表示。基期比較財(cái)務(wù)報(bào)表（縱向比較）是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財(cái)務(wù)報(bào)表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債表與基期比較損益表。標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表百分比財(cái)務(wù)報(bào)表（橫向比較）標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析特點(diǎn)：1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)債表與損益表。分類：反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率；反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率；反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率；反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率；反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率。財(cái)務(wù)比率分析特點(diǎn)：1）目的性；2）相對(duì)值；3）數(shù)據(jù)來(lái)自資產(chǎn)負(fù)反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債西方理論界認(rèn)為2比較好，實(shí)際中，可參照行業(yè)平均水平。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債西方理論界認(rèn)為1比較好。

現(xiàn)金比率=現(xiàn)金+短期投資（交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債反映短期償付能力的財(cái)務(wù)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債Liquidityanalysis：中國(guó)移動(dòng)(0941.HK）與同行業(yè)可比公司或者同行業(yè)平均水平進(jìn)行比較才能突出比較的意義。選擇AT&T.中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行對(duì)比研究。？年度200920102011流動(dòng)比率1.371.261.40速動(dòng)比率1.351.241.37Liquidityanalysis：中國(guó)移動(dòng)(0941.HCurrentRatio（流動(dòng)比率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)1.371.261.40AT&T0.680.600.75Verizon0.750.731.01中國(guó)聯(lián)通0.18200.21430.1539CurrentRatio（流動(dòng)比率）年度20092010反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/（長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益）

=長(zhǎng)期負(fù)債/（總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）權(quán)益乘數(shù)（EquityMultiplier)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額利息倍數(shù)=EBIT/利息支出反映長(zhǎng)期償付能力的財(cái)務(wù)比率負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額Debtratio（資產(chǎn)負(fù)債率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)32.44%33.01%31.72%AT&T62.15%58.56%60.96%中國(guó)聯(lián)通50.18%53.03%54.50%Debtratio（資產(chǎn)負(fù)債率）年度2009201020反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收帳款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)周期周轉(zhuǎn)周期=365/周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)管理水平的財(cái)務(wù)比率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨TurnoverrateofAP（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）年度200920102011中國(guó)移動(dòng)70.5963.5857.61AT&T7.618.418.41中國(guó)聯(lián)通16.0317.3718.85TurnoverrateofAP（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期購(gòu)貨

售貨

存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期周轉(zhuǎn)期

付款收款

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)DellComputer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期項(xiàng)目名稱

99

00

01

02

03

04

05

06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

36

34

32

29

28

31

32

29存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

6

6

5

4

3

3

4

4減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

54

58

58

69

68

70

73

77現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

-12

-18

-21

-36

-37

-36

-37-44Dell—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期項(xiàng)目名稱9900大賣場(chǎng)的盈利模式--OPM項(xiàng)目名稱國(guó)美電器蘇寧電器

2004

2005

2004

2005銷售收入

97.2

179.6

91.1

159.4稅后利潤(rùn)

5.8

7.8

1.8

3.5經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流

5.9

5.2

1.2

1.5應(yīng)收賬款

0.7

---

0.6

2.1存貨

11.1

27.3

7.7

20.2應(yīng)付賬款

31.9

68.1

9.1

27.7AR周轉(zhuǎn)天數(shù)

2.6

---

2.4

8.0INV周轉(zhuǎn)天數(shù)

41.7

55.5

30.9

46.3AP周轉(zhuǎn)天數(shù)

120.1

138.3

36.5

63.5現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期

-75.8

-82.8

-3.2

-9.2大賣場(chǎng)的盈利模式--OPM項(xiàng)目名稱反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率總資產(chǎn)收益率（ROA）=（稅后利潤(rùn)/總資產(chǎn)）×100%權(quán)益報(bào)酬率（ROE，或稱凈資產(chǎn)收益率）=（稅后利潤(rùn)/股東權(quán)益總額）×100%每股收益（EPS）=凈利潤(rùn)/發(fā)行在外的普通股數(shù)銷售利潤(rùn)率（profitmargin）=（凈利潤(rùn)/銷售收入）×100%，也稱為邊際利潤(rùn)率反映盈利能力的財(cái)務(wù)比率總資產(chǎn)收益率（ROA）=（稅后利潤(rùn)/總周轉(zhuǎn)率比利潤(rùn)率重要資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。Wal-Mart：ProfitMargin＝3.51%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2.52次資產(chǎn)報(bào)酬率=8.87%利潤(rùn)率高不一定能賺錢，周轉(zhuǎn)率很重要。沃爾瑪是經(jīng)銷商，一塊錢的成本投進(jìn)去，產(chǎn)生3.51%的利潤(rùn)，但是一塊錢資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)2.52次。那一塊錢資本一年就掙八毛八分錢。這是沃爾瑪掙錢的原因。周轉(zhuǎn)率比利潤(rùn)率重要資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國(guó)移動(dòng)22.76%20.78%19.28%AT&T11.95%17.73%3.73%中國(guó)聯(lián)通4.42%1.74%1.99%年度(EPS)200920102011中國(guó)移動(dòng)5.745.966.27AT&T($/share)2.053.350.66中國(guó)聯(lián)通0.0670.01580.0545ROE&EPS年度(ROE)200920102011中國(guó)移動(dòng)反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/EPS

市盈率表明，投資者為了獲得￥1的每股稅后利潤(rùn)，愿意付出多少倍的市場(chǎng)價(jià)格。市盈率的高低反映公司未來(lái)的成長(zhǎng)前景市凈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn)=市場(chǎng)價(jià)格/每股帳面價(jià)值股利收益率=每股現(xiàn)金股利/市場(chǎng)價(jià)格反映市場(chǎng)價(jià)值的財(cái)務(wù)比率市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/EPS市場(chǎng)價(jià)值&市盈率市場(chǎng)價(jià)值PE中國(guó)移動(dòng)(￥）1443.2B11.45AT&T($)192.67B

44.87中國(guó)聯(lián)通(￥）71.02B29.1市場(chǎng)價(jià)值&市盈率市場(chǎng)價(jià)值PE中國(guó)移動(dòng)(￥）1443.2B11杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析：如何解釋ROE的變化ROEProfitmargi杜邦恒等式杜邦恒等式杜邦分析

NetincomeNetSalesROE=NetMargin

XAssetTurnover

XLeverageFactor

Netincomeowner’sequitySalesAssetsAssetsOwner’sequity杜邦分析NetincomeROE=NetMa杜邦分析ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplier198912.1%3.4%0.714.95199344.1%1.8%0.7333.62杜邦分析ROEProfitmarginTotalasse杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalassetsturnoverrateEquitymultiplierCM20.78%24.74%0.56301.49AT&T17.73%15.98%0.46132.41杜邦分析2010ROEProfitmarginTotalLecture3財(cái)務(wù)報(bào)表分析課件行業(yè)數(shù)據(jù)的深入行業(yè)數(shù)據(jù)的深入財(cái)務(wù)比率分析需注意財(cái)務(wù)比率分析的優(yōu)點(diǎn)：有利于進(jìn)行（同行業(yè)）不同公司之間的比較分析;能表明公司經(jīng)營(yíng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)平衡了不同規(guī)模的影響;財(cái)務(wù)比率分析的缺點(diǎn)：與財(cái)務(wù)報(bào)表一樣，財(cái)務(wù)比率體現(xiàn)的也是歷史數(shù)據(jù)；當(dāng)不同公司之間的比率進(jìn)行比較分析時(shí)，需注意各公司采用的不同會(huì)計(jì)政策；要注意是否有特殊事件會(huì)影響公司的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率分析需注意財(cái)務(wù)比率分析的優(yōu)點(diǎn)：87CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的四要素：新資產(chǎn)的投資–由企業(yè)投資決策確定企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿–由融資決策確定支付給股東的現(xiàn)金流–由股利政策確定流動(dòng)性需求–由凈營(yíng)運(yùn)資金確定財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的期間：通常為2-5年33CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)：估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。88CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本過(guò)程基本的經(jīng)濟(jì)假定：對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)銷售預(yù)測(cè)：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)（通常用增長(zhǎng)率來(lái)表示）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表（proformafinancialstatement）資產(chǎn)需求–為達(dá)到銷售增長(zhǎng)率而需要增加的資產(chǎn)融資需求–為滿足資產(chǎn)需求而需增加的資金(股利政策、財(cái)務(wù)杠桿）調(diào)節(jié)變量–管理層決定的變量以平衡資產(chǎn)需求和融資需求34CM,HUST財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基本過(guò)程基本的經(jīng)濟(jì)假定：對(duì)未來(lái)經(jīng)89CM,HUST例：GourmetCoffeeGourmetCoffeeInc.BalanceSheetDecember31,2006Assets1000Debt400Equity600Total1000Total1000GourmetCoffeeInc.IncomeStatementForYearEndedDecember31,2006Revenues2000Less:costs(1600)NetIncome40035CM,HUST例：GourmetCoffeeGou90CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表基本假定：銷售收入增長(zhǎng)率為15%(2,000*1.15)假定所有項(xiàng)目都和銷售收入之間呈線性相關(guān)性，且目前的關(guān)系是最優(yōu)的。因此，所有的項(xiàng)目都隨銷售收入增長(zhǎng)15%。GourmetCoffeeInc.ProFormaIncomeStatementForYearEnded2007Revenues2,300Less:costs(1,840)NetIncome46036CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)91CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表情形I：股利為調(diào)節(jié)變量,即管理層制定股利政策，使權(quán)益相應(yīng)增加15%。股利=460（凈利潤(rùn)）–90（留存收益）=370情形II：債務(wù)為調(diào)節(jié)變量，且無(wú)股利支付債務(wù)=1,150–(600+460)=90償還債務(wù)：400–90=310GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIAssets1,150Debt460Equity690Total1,150Total1,150GourmetCoffeeInc.ProFormaBalanceSheetCaseIIAssets1,150Debt90Equity1,060Total1,150Total1,15037CM,HUST例：GourmetCoffee預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)92CM,HUST銷售百分比法有些項(xiàng)目隨收入而變化，但是有些項(xiàng)目不變化利潤(rùn)表項(xiàng)目：成本隨銷售收入而變化–如果成立，則銷售凈利潤(rùn)率不變折舊和利息可能不直接隨銷售收入變化–如果成立,則銷售凈利潤(rùn)率改變股利由管理層決定，通常不直接隨銷售收入變化-股利政策影響留存收益資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目通常假定，所有的資產(chǎn)項(xiàng)目都隨銷售收入而變化應(yīng)付賬款通常隨銷售收入而改變（自發(fā)負(fù)債，自然負(fù)債）應(yīng)付票據(jù)，長(zhǎng)期債務(wù)和權(quán)益通常不直接隨銷售收入而變化，這些項(xiàng)目取決于管理層的融資決策留存收益取決于管理層制定的股利政策38CM,HUST銷售百分比法有些項(xiàng)目隨收入而變化，但是有些08十二月2022CorporateFinance93CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporiumIncomeStatement,2006%ofSalesSales5,000Less:costs(3,000)60%EBT2,00040%Less:taxes(40%ofEBT)(800)16%NetIncome1,20024%Dividends600Add.ToRE600Tasha’sToyEmporiumProFormaIncomeStatement,2007Sales5,500Less:costs(3,300)EBT2,200Less:taxes(880)NetIncome1,320Dividends660Add.ToRE660假定銷售收入增長(zhǎng)10%股利支付率=50%06十二月202239CM,HUST例:Tasha’s08十二月2022CorporateFinance94CM,HUST例:Tasha’sToyEmporiumTasha’sToyEmporium–BalanceSheetCurrent%ofSalesProFormaCurrent%ofSalesProFormaASSETSLiabilities&Owners’EquityCurrentAssetsCurrentLiabilities

Cash$50010%$550A/P$90018%$990

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