IPO政策動(dòng)態(tài)及深交所多層次資本市場(chǎng)課件

深交所多層次資本市場(chǎng)

與培育服務(wù)體系深交所多層次資本市場(chǎng)融資問(wèn)題2／31背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀企業(yè)融資六大渠道股權(quán)融資債券融資民間金融機(jī)構(gòu)貸款民間借貸互聯(lián)網(wǎng)金融融資623451、銀行貸款融資問(wèn)題2／31背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀企業(yè)融資六大渠道股權(quán)融

貸款利息*大型企業(yè):成本僅為4.6%。背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題1、銀行貸款融資費(fèi)用隱形成本*中型企業(yè):6-8.5%，貸款利率1-1.4倍。*小型企業(yè):成本8.5-10.8%，貸款利率1.8倍左右（中介評(píng)估，等貸時(shí)長(zhǎng)

47天，用貸時(shí)長(zhǎng)平均為10.2個(gè)月）。*微型企業(yè):以民間金融機(jī)構(gòu)貸款和民間借貸為主。*擔(dān)保費(fèi)。目前擔(dān)保行業(yè)收費(fèi)一般為2-3%。財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用。一般為銀行

與企業(yè)協(xié)議約定，目前，銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)正在清理整頓該項(xiàng)收費(fèi)。*評(píng)估費(fèi)。主要包括土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備抵押和股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

等評(píng)估費(fèi)用。*存放部分存款。申請(qǐng)1000萬(wàn)貸款，銀行要求150萬(wàn)元存在銀行不能使用。

*以承兌匯票形式發(fā)放。企業(yè)在需要資金時(shí)還需到銀行去貼現(xiàn)，造成二次成本。*應(yīng)由擔(dān)保公司負(fù)擔(dān)的保證金轉(zhuǎn)嫁給貸款企業(yè)。抵押貸款融資成本約11.3%，擔(dān)保貸款融資成本在13%以上，極端情況達(dá)20%。貸款背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題1、銀行貸款融資隱形背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題2、債券融資與股權(quán)融資引進(jìn)私募定向增資襄陽(yáng)債券融資與股權(quán)

融資企業(yè)門檻高，

一般都比在銀行

貸款利率低湖北省第一單中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)債（襄陽(yáng)2013.1）-5家，融資2.27億元，期限3年，票面利率5.9%。-中債擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)費(fèi)用2%-市政府和管委會(huì)2%貼息背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題2、債券融資與股權(quán)融資引進(jìn)私募

民間金融機(jī)構(gòu)融資從小額貸款公司、典當(dāng)行等民間金融機(jī)構(gòu)融資。小額貸款公司等民間金融機(jī)構(gòu)融資成本不能超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率四倍，即年利率24%，但實(shí)際上很多小額貸款公司通過(guò)隱形附加收擔(dān)保費(fèi)等形式突破了這一限制。民間借貸成本民間借貸一般期限較短，大都在兩個(gè)月左右。市場(chǎng)平均利率水平在月息4-5分。短期應(yīng)急和對(duì)銀行貸款先還后貸的資金過(guò)橋。融資問(wèn)題背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀3、民間金融與民間借貸民間金融機(jī)構(gòu)融資民間借貸成本融資問(wèn)題背景：中小企業(yè)融資目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系4注冊(cè)制改革及推進(jìn)情況2注冊(cè)制下企業(yè)上市路徑及IPO審核要點(diǎn)3目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系4注冊(cè)制目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善滬深交易所大型藍(lán)籌企業(yè)主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)中小板市場(chǎng)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)私募股權(quán)市場(chǎng)證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)......深交所細(xì)分行業(yè)龍頭（中等規(guī)模的成熟企業(yè)）深交所創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展較為早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)各地股交中心小微及其他類型企業(yè)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善滬深交易所大型藍(lán)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）——主要由滬深兩個(gè)交易所市場(chǎng)構(gòu)成。指標(biāo)深市滬市滬市兩市市盈率深市占比深圳上海主板中小板創(chuàng)業(yè)板主板上市公司數(shù)1751

1084

283523.649.073.614.262%總市值（萬(wàn)億元）19.4824.6544.1344%2015年總成交額（萬(wàn)億元）121.75131.61253.448%投資者開(kāi)戶數(shù)（萬(wàn)戶）1731918384NANA一、深滬交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)比較注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）——主要由滬深兩個(gè)交易所市場(chǎng)構(gòu)成。指標(biāo)截至2月24日，深市主板共有上市公司478家。深市主板定位于服務(wù)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭企業(yè)，支持了一大批公司在高度競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域脫穎而出，發(fā)展成為聲譽(yù)卓著的行業(yè)領(lǐng)袖。深市主板深度服務(wù)國(guó)企國(guó)資改革，服務(wù)中國(guó)企業(yè)走向世界，持續(xù)打造市場(chǎng)化藍(lán)籌成長(zhǎng)主平臺(tái)。深市主板：市場(chǎng)化藍(lán)籌聚集地二、深交所多層次市場(chǎng)體系截至2月24日，深市主板共有上市公司478家。深市主板：市場(chǎng)中小企業(yè)板：服務(wù)細(xì)分行業(yè)龍頭截至2月24日，中小企業(yè)共有778家上市公司。定位于服務(wù)主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)，是全球?qū)Ｗ⒅行∑髽I(yè)最為成功的市場(chǎng)，近4成公司為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)591家，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)243家，401家公司與科研院所建立了合作關(guān)系，562家公司擁有20,529個(gè)與主營(yíng)產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)。中小企業(yè)板支持企業(yè)拓展產(chǎn)業(yè)鏈條、深度參與國(guó)際分工，為未來(lái)中國(guó)培育更多的行業(yè)冠軍。二、深交所多層次市場(chǎng)體系中小企業(yè)板：服務(wù)細(xì)分行業(yè)龍頭截至2月24日，中小企業(yè)共有77目前495家上市公司，是全球服務(wù)創(chuàng)業(yè)歷史最短而成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，7成左右為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司。創(chuàng)業(yè)板激勵(lì)創(chuàng)新，開(kāi)放包容，孕育更多的顛覆者和創(chuàng)造者，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司300多家，占比近70%。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司分布二、深交所多層次市場(chǎng)體系創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的引擎目前495家上市公司，是全球服務(wù)創(chuàng)業(yè)歷史最短而成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)二、深交所多層次市場(chǎng)體系制度安排：積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO制度改革，降低財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門檻，取消了盈利增長(zhǎng)要求盈利門檻將隨著注冊(cè)制推行而取消二、深交所多層次市場(chǎng)體系制度安排：積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——高新技術(shù)、民營(yíng)企業(yè)的集散地39%深市上市公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比71%創(chuàng)業(yè)板上市公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比70%深市上市公司國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)占比94%創(chuàng)業(yè)板上市公司國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)占比中小板81%創(chuàng)業(yè)板95%民營(yíng)企業(yè)占比三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——高新技術(shù)、民營(yíng)企業(yè)的集散地39%71%7場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）日均換手率（%）情況時(shí)間滬市主板深市整體深市主板中小板創(chuàng)業(yè)板2015年全年1.663.883.504.065.182016年以來(lái)0.722.311.942.463.42三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——交投活躍度注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。注：數(shù)據(jù)來(lái)自WIND，截至2016年2月24日。時(shí)間納斯達(dá)克中概股紐交所中概股港交所2015年全年0.721.060.482016年以來(lái)0.600.990.24場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）日均換手率（%）情況時(shí)間滬市主板深市整深圳市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）機(jī)構(gòu)投資者持有流通股比例情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——投資者結(jié)構(gòu)注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。截至2016年2月24日，基金、券商自營(yíng)、保險(xiǎn)、QFII、社保、理財(cái)六類核心機(jī)構(gòu)持有深圳市場(chǎng)股票流通市值約1.52萬(wàn)億元，占比12%左右。深市整體中小板創(chuàng)業(yè)板深圳市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）機(jī)構(gòu)投資者持有流通股比例情況三、深市市市盈率、市凈率、市銷率情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平注：數(shù)據(jù)來(lái)自WIND，以2014年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2016年2月24日。市盈率、市凈率、市銷率情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平注：數(shù)中概股和深市對(duì)標(biāo)企業(yè)市值相比，折價(jià)明顯。三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平18不同領(lǐng)域深市上市公司和中概股的市值對(duì)比（億元）中概股和深市對(duì)標(biāo)企業(yè)市值相比，折價(jià)明顯。三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——三、全球交易所排名——上市公司數(shù)量三、全球交易所排名——上市公司數(shù)量三、全球交易所排名——市值三、全球交易所排名——市值三、全球交易所排名——成交額三、全球交易所排名——成交額目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2近年來(lái)IPO審核的一些變化2.1目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2近年來(lái)IPO審核的一些變化2.

2008-2012年IPO審核過(guò)會(huì)率平均值在80%左右。但從最近兩年看，通過(guò)率明顯提高。2016年以來(lái)，37家上會(huì)，還未出現(xiàn)被否決情形。年份IPO過(guò)會(huì)率（不考慮撤材料）IPO審結(jié)通過(guò)率（考慮撤材料）2008年82.76%62.75%2009年84.90%64.75%2010年82.54%75.88%2011年76.81%62.71%2012年80%62.20%2014年91.59%上會(huì)122家，通過(guò)109家，否決10家2015年93.73%上會(huì)255家，通過(guò)239家，否決14家2016年100%上會(huì)37家，通過(guò)37家一、IPO審核通過(guò)率明顯提高注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。2008-2012年IPO審核過(guò)會(huì)率平均值在80%左最近兩年否決的24家企業(yè)，披露的否決理由共27條，其中持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、募集資金否決占比40%左右；因信息披露被否決情形在增多。發(fā)行條件修訂情況財(cái)務(wù)指標(biāo)2014年5月修訂降低財(cái)務(wù)門檻主體資格

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性2015年12月改為信披要求規(guī)范運(yùn)作

持續(xù)盈利能力2014年5月創(chuàng)業(yè)板改為信披要求募集資金使用2015年12月改為信披要求信息披露二、IPO條件放寬，強(qiáng)化信息披露最近兩年否決的24家企業(yè)，披露的否決理由共27條，其三、IPO審核過(guò)程進(jìn)一步公開(kāi)公開(kāi)IPO審核工作流程，每周更新企業(yè)審核進(jìn)程明確在審企業(yè)中止審查的情形，理清占道企業(yè)，規(guī)范企業(yè)排隊(duì)情況開(kāi)始公開(kāi)IPO預(yù)審反饋意見(jiàn)已對(duì)外公開(kāi)部分公司否決理由…2012年2月2014年4月公開(kāi)發(fā)審委工作會(huì)議上提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題，以及會(huì)后的審核意見(jiàn)2015年2月2015年4月目前三、IPO審核過(guò)程進(jìn)一步公開(kāi)公開(kāi)IPO審核工作流程，每周更新四、核準(zhǔn)批文發(fā)放速度明顯加快

2015年7月4日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停新股發(fā)行；11月7日，證監(jiān)會(huì)宣布恢復(fù)新股發(fā)行?！耙辉聝纱巍彼摹⒑藴?zhǔn)批文發(fā)放速度明顯加快2015年7月4日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決五、強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管與投資者保護(hù)事后：加大違規(guī)調(diào)查與處罰造假成本投資者保護(hù)2014年開(kāi)始進(jìn)行，上發(fā)審會(huì)前企業(yè)抽查。威懾財(cái)務(wù)造假，提高信息披露質(zhì)量。2014年抽查6家，2015年抽查31家。通過(guò)抽查發(fā)現(xiàn)一些虛假記載、欺詐上市線索，查處了一些案件。2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)啟動(dòng)，集中部署了四批案件，19起案件取得重大進(jìn)展；……等等。事中：財(cái)務(wù)抽查公司欺詐上市直接退市。明確賠償責(zé)任：欺詐發(fā)行大股東承擔(dān)賠償責(zé)任，大股東減持承諾要求等；強(qiáng)化中介責(zé)任：保薦機(jī)構(gòu)先行賠付承諾等。五、強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管與投資者保護(hù)事后：加大違規(guī)造假成本投資目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制解讀2.2目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制解讀2.2一、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制架構(gòu)比較市場(chǎng)投資者發(fā)行審核上市審查公開(kāi)發(fā)行上市審查設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻等發(fā)行條件，實(shí)質(zhì)審核設(shè)置較高的上市門檻，以信息披露為核心審查設(shè)置較為簡(jiǎn)單的上市條件，形式審查設(shè)置簡(jiǎn)單的發(fā)行條件，10個(gè)工作日內(nèi)無(wú)異議即完成注冊(cè)投資機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)制注冊(cè)制公開(kāi)發(fā)行證監(jiān)會(huì)、發(fā)審委交易所證監(jiān)會(huì)交易所發(fā)行注冊(cè)上市發(fā)行人上市公司一、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制架構(gòu)比較市場(chǎng)投資者發(fā)行審核上市審查公開(kāi)發(fā)行

交易所：齊備性、一致性、可理解性對(duì)企業(yè)價(jià)值不做實(shí)質(zhì)性判斷對(duì)中介機(jī)構(gòu)強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管投資者：自主決策自行判斷企業(yè)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)完善投資者保護(hù)機(jī)制中介機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)把關(guān)提高信息披露質(zhì)量強(qiáng)化披露義務(wù)與責(zé)任信息披露二、注冊(cè)制下審核理念的變化交易所：齊備性、一致性、可理解性對(duì)企業(yè)價(jià)值不做實(shí)質(zhì)性判斷企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要企業(yè)發(fā)展需求募集資金使用：高效靈活使用資金三、注冊(cè)制下包容性的提升持續(xù)盈利能力：業(yè)務(wù)模式員工激勵(lì)：綁定核心人員并購(gòu)重組：產(chǎn)業(yè)整合股份變動(dòng)：調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)定向融資：發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要企業(yè)發(fā)展需求募集資金使用：高效靈活使用資金技術(shù)支持：全程實(shí)現(xiàn)電子化審核四、注冊(cè)制下審核透明度的提升提高審核透明度從審核過(guò)程全部公開(kāi)到審核標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)規(guī)范審核流程和時(shí)限建立限時(shí)辦理和督辦制度，對(duì)各審核環(huán)節(jié)提出時(shí)限要求。技術(shù)支持：全程實(shí)現(xiàn)電子化審核四、注冊(cè)制下審核透明度的提升提高目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制推進(jìn)情況2.3目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制推進(jìn)情況2.3一、與《證券法》修訂同步推進(jìn)公開(kāi)發(fā)行須由發(fā)審委審議通過(guò)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。設(shè)置了較高的發(fā)行條件，涉及實(shí)質(zhì)判斷，如具有持續(xù)盈利能力等。上位法障礙——目前《證券法》要求：2013.11十八屆三中全會(huì)提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系、推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”。

2015.7國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停新股發(fā)行。2014.5新國(guó)九條提出“積極穩(wěn)妥推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，建立和完善以信息披露為中心的股票發(fā)行制度”。2015.2證監(jiān)會(huì)牽頭成立了股票發(fā)行注冊(cè)制改革工作組，發(fā)改委、財(cái)政部等單位參加，已完成注冊(cè)制改革方案初稿并上報(bào)國(guó)務(wù)院。全國(guó)人大常委會(huì)有關(guān)證券法修訂草案的首次審議（即一讀）已經(jīng)完成，將向社會(huì)征求意見(jiàn)，對(duì)草案進(jìn)行調(diào)整完善。2015.5證券法全面修改涉及資本市場(chǎng)法律制度的頂層設(shè)計(jì)，目前國(guó)務(wù)院有關(guān)部門正在針對(duì)前一時(shí)期證券市場(chǎng)異常波動(dòng)的情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，研究在證券法修改中進(jìn)一步完善相關(guān)制度，證券法修改延后。思路1：在修訂《證券法》的過(guò)程中一并推進(jìn)注冊(cè)制。一、與《證券法》修訂同步推進(jìn)公開(kāi)發(fā)行須由發(fā)審委審議通過(guò)，經(jīng)證二、單獨(dú)授權(quán)實(shí)施注冊(cè)制國(guó)務(wù)院根據(jù)授權(quán)對(duì)注冊(cè)制改革作出相關(guān)制度安排，出臺(tái)相應(yīng)文件。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件。滬深交易所依據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)章的規(guī)定，制定《股票上市規(guī)則》及相關(guān)配套指引、規(guī)范等；證券業(yè)協(xié)會(huì)等相關(guān)部門制定配套的行業(yè)自律規(guī)范文件。思路2：授權(quán)單獨(dú)修訂《證券法》相關(guān)條款，加快注冊(cè)制落地。2015.12全國(guó)人大常委會(huì)明確授權(quán)國(guó)務(wù)院可以根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求，調(diào)整適用現(xiàn)行《證券法》關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定，對(duì)注冊(cè)制改革的具體制度作出專門安排。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)，制訂注冊(cè)制相關(guān)規(guī)定，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)后公布實(shí)施。決定的實(shí)施期限為兩年，自2016年3月1日起施行。證監(jiān)會(huì)最近一次新聞發(fā)布會(huì)：注冊(cè)制改革是我國(guó)資本市場(chǎng)改革的方向，改革的制度設(shè)計(jì)必須充分考慮我國(guó)市場(chǎng)的環(huán)境和條件。證監(jiān)會(huì)將按程序研究制定專門的部門規(guī)章、信息披露準(zhǔn)則和規(guī)范性文件，系統(tǒng)構(gòu)建注冊(cè)制的規(guī)則體系。這一工作需要有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間過(guò)程。在此過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)將與市場(chǎng)各方充分溝通，凝聚共識(shí)，形成改革合力。二、單獨(dú)授權(quán)實(shí)施注冊(cè)制國(guó)務(wù)院根據(jù)授權(quán)對(duì)注冊(cè)制改革作出相關(guān)制度三、注冊(cè)制下深市改革重點(diǎn)深交所深化創(chuàng)業(yè)板改革引入市值等指標(biāo)，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板專門層次建設(shè)，支持尚未盈利企業(yè)上市。推動(dòng)主板恢復(fù)IPO2015年12月30日，深交所第三屆理事會(huì)審議通過(guò)。推進(jìn)新三板“轉(zhuǎn)板”試點(diǎn)三、注冊(cè)制下深市改革重點(diǎn)深交所深化創(chuàng)業(yè)板改革推動(dòng)主板恢復(fù)IP目錄3注冊(cè)制下企業(yè)上市路徑及IPO審核要點(diǎn)目錄3注冊(cè)制下企業(yè)上市路徑及IPO審核要點(diǎn)一、企業(yè)發(fā)行上市的意義（傳統(tǒng)）扶持效應(yīng)：政府獎(jiǎng)勵(lì)等品牌效應(yīng)：增加公司知名度，吸引投資者融資效應(yīng)：更便利的股權(quán)和債權(quán)融資激勵(lì)和約束效應(yīng)：榮譽(yù)感、股權(quán)激勵(lì)、公眾監(jiān)督一、企業(yè)發(fā)行上市的意義（傳統(tǒng)）扶持效應(yīng)：政府獎(jiǎng)勵(lì)等品牌效應(yīng)：一、企業(yè)發(fā)行上市的意義（新）退出渠道：創(chuàng)業(yè)的循環(huán)并購(gòu)重組：打通產(chǎn)業(yè)鏈家族傳承：打造百年老店公司治理：從家族企業(yè)到公眾公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：相對(duì)未上市企業(yè)一、企業(yè)發(fā)行上市的意義（新）退出渠道：創(chuàng)業(yè)的循環(huán)并購(gòu)重組：打二、IPO上市流程

改制設(shè)立上市輔導(dǎo)與材料制作發(fā)行審核發(fā)行上市6個(gè)月以上3至4個(gè)月6至9個(gè)月20天左右前期盡職調(diào)查確定中介機(jī)構(gòu)制定改制發(fā)行方案實(shí)施改制方案設(shè)立股份公司簽訂輔導(dǎo)協(xié)議上市輔導(dǎo)輔導(dǎo)驗(yàn)收全面盡職調(diào)查申報(bào)材料制作保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)核報(bào)送申報(bào)材料發(fā)行部初審根據(jù)初審意見(jiàn)修改材料發(fā)審會(huì)審核核準(zhǔn)發(fā)行公告招股意向書(shū)文件推介詢價(jià)定價(jià)發(fā)行募資到位掛牌上市二、IPO上市流程改制設(shè)立上市輔導(dǎo)與材料制作發(fā)行二、IPO審核流程

1234IPO基本審核流程圖受理反饋會(huì)見(jiàn)面會(huì)初審會(huì)預(yù)先披露反饋意見(jiàn)回復(fù)及預(yù)先披露更新

567發(fā)審會(huì)封卷核準(zhǔn)發(fā)行發(fā)審委意見(jiàn)回復(fù)（如有）報(bào)送會(huì)后事項(xiàng)文件（如有）靜默期靜默期二、IPO審核流程1234IPO基本審核流程圖受理反饋會(huì)見(jiàn)面二、IPO審核流程

反饋會(huì)見(jiàn)面會(huì)初審會(huì)發(fā)審會(huì)討論初步審核中關(guān)注的主要問(wèn)題確定需要發(fā)行人補(bǔ)充披露以及中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步核查說(shuō)明的問(wèn)題財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)角度發(fā)行人與發(fā)行監(jiān)管部的初步溝通機(jī)制發(fā)行人代表發(fā)行監(jiān)管部相關(guān)負(fù)責(zé)人相關(guān)監(jiān)管處室負(fù)責(zé)人審核人員匯報(bào)基本情況、初步審核問(wèn)題及反饋意見(jiàn)回復(fù)發(fā)行監(jiān)管部相關(guān)負(fù)責(zé)人相關(guān)監(jiān)管處室負(fù)責(zé)人審核人員發(fā)審委委員（按小組）主板中小板25人、創(chuàng)業(yè)板35人發(fā)行人代表和保薦代表人各2名到會(huì)陳述和接受詢問(wèn)聆詢時(shí)間不超過(guò)45分鐘記名投票：5/7備注：主板中小板（發(fā)行一處、二處）；創(chuàng)業(yè)板（發(fā)行三處、四處）二、IPO審核流程反饋會(huì)見(jiàn)面會(huì)初審會(huì)發(fā)審會(huì)討論初步審三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

（一）企業(yè)發(fā)行上市基本條件財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)1主體資格2業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)345規(guī)范運(yùn)作4信息披露5三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析（一）企業(yè)發(fā)行上市基本條件財(cái)務(wù)會(huì)三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

財(cái)務(wù)指標(biāo)1項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板主板/中小板標(biāo)準(zhǔn)一(新)標(biāo)準(zhǔn)二(新)凈利潤(rùn)最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元最近一年盈利凈利潤(rùn)最近三年為正且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流——最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元；或者最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元發(fā)行后股本不低于3000萬(wàn)股不低于5000萬(wàn)股最近一期末無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%（土地使用權(quán)等除外）最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析財(cái)務(wù)指標(biāo)1項(xiàng)目創(chuàng)業(yè)板主板/中小板三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)1財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料真實(shí)、可靠；收入、成本等的確認(rèn)符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，不存在濫用會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)，會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)；高科技企業(yè)研發(fā)費(fèi)用資本化的依據(jù)，關(guān)注企業(yè)利用開(kāi)發(fā)支出調(diào)節(jié)利潤(rùn)；能夠?qū)?bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)指標(biāo)異動(dòng)給予合理解釋；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)1財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料真實(shí)、可靠案例：寧波樂(lè)歌視訊股份有限公司（2011.8.17被否）根據(jù)申報(bào)材料，你公司2010年?duì)I業(yè)收入較2009年增長(zhǎng)66.96%，增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于同行業(yè)規(guī)模相近公司水平；2008年至2011年1月–6月的綜合毛利率分別為36.23%、39.65%、38.65%和38.30%，高于同行業(yè)上市公司水平。你公司在招股說(shuō)明書(shū)中未作出充分解釋，無(wú)法判斷上述事項(xiàng)的合理性。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第三十七條的規(guī)定不符。案例：漢嘉設(shè)計(jì)集團(tuán)股份有限公司（2012.4.13被否）你公司招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）在披露建筑工程設(shè)計(jì)成本核算方法時(shí)稱，對(duì)于項(xiàng)目直接費(fèi)用的計(jì)提依據(jù)是每個(gè)項(xiàng)目的完工百分比乘以項(xiàng)目的預(yù)估總直接費(fèi)用，減去之前會(huì)計(jì)年度累計(jì)已確認(rèn)的成本。但根據(jù)反饋意見(jiàn)回復(fù)，你公司在實(shí)際進(jìn)行成本核算時(shí)，未按照上述披露的方法對(duì)建筑工程設(shè)計(jì)成本中的項(xiàng)目直接費(fèi)用進(jìn)行核算。你公司和保薦機(jī)構(gòu)在聆訊現(xiàn)場(chǎng)也未就上述差異的原因予以說(shuō)明。46沈陽(yáng)遠(yuǎn)大壓縮機(jī)股份有限公司（2015.4.15被否）請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明在下游部分行業(yè)投資增速放緩、同行業(yè)訂單大幅縮減等情況下發(fā)行人2014年往復(fù)式壓縮機(jī)訂單大幅增長(zhǎng)的原因，報(bào)告期內(nèi)往復(fù)式壓縮機(jī)產(chǎn)品毛利率始終高于同行業(yè)可比公司的原因。案例：寧波樂(lè)歌視訊股份有限公司（2011.8.17被否）三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

主體資格2公司設(shè)立以來(lái)的歷次出資歷次出資真實(shí)、完整；用于出資的資產(chǎn)屬于投資者，權(quán)屬不存在不確定性；不存在非法公開(kāi)發(fā)行股票的情形；股份代持。公司設(shè)立以來(lái)的歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓路徑清晰，股權(quán)權(quán)屬不存在糾紛或潛在糾紛；不存在國(guó)有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)被低估或非法轉(zhuǎn)讓的情形。主營(yíng)業(yè)務(wù)、實(shí)際控制人、董事、高管的變化主板：申報(bào)材料前3年未發(fā)生重大變化創(chuàng)業(yè)板：申報(bào)材料前2年未發(fā)生重大變化實(shí)際控制人的認(rèn)定：共同控制、無(wú)實(shí)際控制人三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析主體資格2公司設(shè)立以來(lái)的歷次出資案例：上海金橋信息股份有限公司（2015.4.22通過(guò)）請(qǐng)保薦代表人結(jié)合對(duì)發(fā)行人改制過(guò)程的核查情況，說(shuō)明：（1）發(fā)行人前身約65%的股份為央企所有，改制評(píng)估由上海市浦東新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室確認(rèn)，是否符合央企資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定；（2）股權(quán)轉(zhuǎn)讓在上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行且未經(jīng)競(jìng)價(jià)交易環(huán)節(jié)，上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所是否具有處置央企資產(chǎn)的資質(zhì)，上述作法是否符合我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定；（3）請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明發(fā)行人前身的改制過(guò)程是否得到省級(jí)人民政府的批準(zhǔn)，如有，請(qǐng)?zhí)峁┫嚓P(guān)文件；（4）資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果是否需要取得國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)管理部門的備案。案例：北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司（2012.1.9被否）

2010年3月前，你公司董事會(huì)由6人組成，后經(jīng)過(guò)3次調(diào)整增加至9人，除去3名獨(dú)立董事外，3年內(nèi)董事會(huì)僅張潯、劉新平二人未發(fā)生變化。申請(qǐng)材料及現(xiàn)場(chǎng)陳述中未對(duì)上述董事變化情況及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響作出充分、合理的解釋。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第十二條的規(guī)定不符。案例：北京高威科電氣技術(shù)股份有限公司（2012.1.9被否）三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)3主板/中小板發(fā)行主要條件創(chuàng)業(yè)板發(fā)行主要條件業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)行人的生產(chǎn)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求相同，特別強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)應(yīng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)……沒(méi)有發(fā)生變更發(fā)行人最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)……沒(méi)有發(fā)生變更三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)3主板/中小板發(fā)行主要條三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

規(guī)范運(yùn)作4制度建立公司章程；“三會(huì)”議事規(guī)則；獨(dú)立董事、董事會(huì)專門委員會(huì)工作制度。核心：保護(hù)公司財(cái)產(chǎn)保護(hù)中小股東利益機(jī)構(gòu)設(shè)置三會(huì)：股東（大）會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)；董事會(huì)專門委員會(huì)：審計(jì)、戰(zhàn)略與投資、提名、薪酬與考核；獨(dú)立董事。有效運(yùn)作定期會(huì)議按時(shí)召開(kāi)；總經(jīng)理、董事會(huì)、股東（大）會(huì)履行各自審批權(quán)限，關(guān)聯(lián)交易等需獨(dú)立董事確認(rèn)。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)：守法、合規(guī)、誠(chéng)信。對(duì)外擔(dān)保：基本制度、違規(guī)擔(dān)保。資金管理：基本制度、資金占用。三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析規(guī)范運(yùn)作4制度建立核心：保護(hù)公司案例：江蘇玉龍鋼管股份有限公司（2010.8.23被否）招股說(shuō)明書(shū)披露，該公司報(bào)告期內(nèi)存在開(kāi)具沒(méi)有真實(shí)交易背景的銀行承兌匯票；向股東和管理層及部分員工借款且金額較大；關(guān)聯(lián)交易決策程序未完全履行；董事變動(dòng)頻繁等情況。發(fā)審委認(rèn)為，由于上述情形，難以判斷該公司是否能夠規(guī)范運(yùn)行。安徽廣信農(nóng)化股份有限公司（2011.11.2被否）根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，2010年1月9日，你公司甲基硫菌靈車間反應(yīng)釜發(fā)生底閥堵料故障，因處置不當(dāng)導(dǎo)致3名人員死亡；安徽省環(huán)保廳出具的《污染環(huán)境問(wèn)題調(diào)查處理情況》中提到你公司的東川嶺、蔡家山廠區(qū)曾不同程度存在環(huán)境管理制度不完善、衛(wèi)生防護(hù)距離內(nèi)尚有部分居民未搬離等環(huán)境問(wèn)題。根據(jù)上述情況，無(wú)法判斷你公司在安全生產(chǎn)管理和環(huán)境保護(hù)方面的內(nèi)部控制制度是否健全并且有效執(zhí)行。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第二十四條的規(guī)定不符。案例：上海來(lái)伊份股份有限公司（2012.7.27被否）根據(jù)申請(qǐng)材料，報(bào)告期內(nèi)你公司多次因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被有關(guān)部門處罰。2012年4月24日晚，央視二套《消費(fèi)主張》欄目《3﹒15在行動(dòng)—美味蜜餞這樣生產(chǎn)》節(jié)目報(bào)道你公司及部分供應(yīng)商產(chǎn)品質(zhì)量存在問(wèn)題。節(jié)目播出后，你公司銷售收入明顯下降，第二季度處于虧損狀態(tài)。你公司的內(nèi)部控制存在缺陷，且對(duì)你公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第二十四條的規(guī)定不符。案例：江蘇玉龍鋼管股份有限公司（2010.8.23被否）安徽三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析

信息披露5原發(fā)行條件的具體要求信息披露要求獨(dú)立性具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力資產(chǎn)完整，人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)獨(dú)立不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿缘年P(guān)聯(lián)交易保留“完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及披露關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易價(jià)格公允，不存在通過(guò)關(guān)聯(lián)交易操縱利潤(rùn)的情形”的要求。詳見(jiàn)修訂后格式準(zhǔn)則要求。持續(xù)盈利能力行業(yè)前景發(fā)生重大不利變化；經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)生改變引致重大不利影響；重要無(wú)形資產(chǎn)（商標(biāo)、專利等）存在重大不利變化依賴關(guān)聯(lián)方或重大不確定客戶；對(duì)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼存在重大依賴；分析并披露對(duì)其持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響的所有因素，充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。募集資金原則上用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)業(yè)板要求必須用于主業(yè)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況等相適應(yīng)提供發(fā)改委募投項(xiàng)目備案文件詳見(jiàn)修訂后的格式準(zhǔn)則要求。招股說(shuō)明書(shū)格式準(zhǔn)則是信息披露的最低要求。不論準(zhǔn)則是否有明確規(guī)定，凡是對(duì)投資者作出投資決策有重大影響的信息，均應(yīng)披露。三、IPO審核要點(diǎn)及案例分析信息披露5原發(fā)行條件的具體要求信目錄4深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系目錄4深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系市場(chǎng)化藍(lán)籌聚集地，成長(zhǎng)起一批行業(yè)領(lǐng)袖。行業(yè)冠軍的搖籃，細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)服務(wù)于創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型中小企業(yè)，已成為新興產(chǎn)業(yè)的聚集地，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的引擎。主板

478家中小板

778家創(chuàng)業(yè)板

495家深交所市場(chǎng)體系完整，主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板各具特色和相互補(bǔ)充，充分匹配中國(guó)經(jīng)濟(jì)不同類型產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)并存、協(xié)同發(fā)展的客觀要求，可以滿足不同定位與需求的企業(yè)。一、多層次的市場(chǎng)板塊市場(chǎng)化藍(lán)籌聚集地，成長(zhǎng)起一批行業(yè)領(lǐng)袖。行業(yè)冠軍的搖籃，細(xì)分行深交所努力構(gòu)建貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的市場(chǎng)服務(wù)功能體系，并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、再融資、固定收益等市場(chǎng)機(jī)制有序拓展、相互銜接，為各類企業(yè)提供多元化、個(gè)性化融資、并購(gòu)工具，引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。股權(quán)激勵(lì)并購(gòu)重組再融資固定收益市場(chǎng)服務(wù)功能體系二、多樣化的融資支持工具深交所努力構(gòu)建貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的市場(chǎng)服務(wù)功能體拓寬企業(yè)直接融資渠道，涵蓋公開(kāi)發(fā)行公司債券、非公開(kāi)發(fā)行公司債券、資產(chǎn)證券化等各類產(chǎn)品，創(chuàng)新推出公用事業(yè)、小額信貸、場(chǎng)內(nèi)REITS等資產(chǎn)證券化品種，盤活社會(huì)存量資產(chǎn)，豐富融資途徑，降低融資成本，提供低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)回報(bào)的多樣化投資工具。上市/掛牌數(shù)量1,501（只）托管面值6,083（億元）二、多樣化的融資支持工具注：數(shù)據(jù)截至2015年年底。拓寬企業(yè)直接融資渠道，涵蓋公開(kāi)發(fā)行公司債券、非公開(kāi)發(fā)行公司債走進(jìn)上市公司（含境外投資者）走進(jìn)券商營(yíng)業(yè)部投資者走進(jìn)交易所深港通：國(guó)際路演

1、幫助公司做好投資者關(guān)系維護(hù)2、拓展優(yōu)質(zhì)海外投資機(jī)構(gòu)三、全方位的投資者服務(wù)平臺(tái)走進(jìn)上市公司（含境外投資者）走進(jìn)券商營(yíng)業(yè)部投資者走進(jìn)交易所深企業(yè)上市全程服務(wù)上市過(guò)程中上市前上市后上市過(guò)程中服務(wù)內(nèi)容發(fā)行審核政策咨詢專業(yè)問(wèn)題協(xié)助溝通

上市前服務(wù)內(nèi)容企業(yè)改制咨詢董秘培訓(xùn)企業(yè)上市整體方案進(jìn)入深交所后備企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)

上市后服務(wù)內(nèi)容董監(jiān)高培訓(xùn)行業(yè)研討班企業(yè)互動(dòng)展示平臺(tái)四、優(yōu)質(zhì)高效的企業(yè)服務(wù)體系企業(yè)上市上市過(guò)程中上市前上市后上市過(guò)程中服務(wù)內(nèi)容上市前服務(wù)商務(wù)展示研究上市Titlein信息Titleinhere培訓(xùn)

針對(duì)中小、民營(yíng)、新興的特點(diǎn)，整合全所服務(wù)資源，為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)群體搭建涵蓋上市、培訓(xùn)、信息、研究、展示、商務(wù)六類增值服務(wù)為一體的綜合性服務(wù)平臺(tái)，促進(jìn)市場(chǎng)各參與主體之間的交流互動(dòng)，充分利用網(wǎng)絡(luò)空間，突出公益性、開(kāi)放性服務(wù)。中小企業(yè)之家四、優(yōu)質(zhì)高效的中小企業(yè)服務(wù)體系商務(wù)展示研究上市Titlein信息Titleinher超1700家上市公司超300家擬上市公司超400只基金114個(gè)國(guó)家級(jí)高新園區(qū)3200多位風(fēng)險(xiǎn)投資人或機(jī)構(gòu)約1.7億有效賬戶投資者120家券商歡迎融入深交所“生態(tài)圈”超1700家上市公司超300家擬上市公司超400只基金114謝謝！歡迎指正！IPO政策動(dòng)態(tài)及深交所多層次資本市場(chǎng)課件深交所多層次資本市場(chǎng)

與培育服務(wù)體系深交所多層次資本市場(chǎng)融資問(wèn)題63／31背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀企業(yè)融資六大渠道股權(quán)融資債券融資民間金融機(jī)構(gòu)貸款民間借貸互聯(lián)網(wǎng)金融融資623451、銀行貸款融資問(wèn)題2／31背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀企業(yè)融資六大渠道股權(quán)融

貸款利息*大型企業(yè):成本僅為4.6%。背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題1、銀行貸款融資費(fèi)用隱形成本*中型企業(yè):6-8.5%，貸款利率1-1.4倍。*小型企業(yè):成本8.5-10.8%，貸款利率1.8倍左右（中介評(píng)估，等貸時(shí)長(zhǎng)

47天，用貸時(shí)長(zhǎng)平均為10.2個(gè)月）。*微型企業(yè):以民間金融機(jī)構(gòu)貸款和民間借貸為主。*擔(dān)保費(fèi)。目前擔(dān)保行業(yè)收費(fèi)一般為2-3%。財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用。一般為銀行

與企業(yè)協(xié)議約定，目前，銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)正在清理整頓該項(xiàng)收費(fèi)。*評(píng)估費(fèi)。主要包括土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備抵押和股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押

等評(píng)估費(fèi)用。*存放部分存款。申請(qǐng)1000萬(wàn)貸款，銀行要求150萬(wàn)元存在銀行不能使用。

*以承兌匯票形式發(fā)放。企業(yè)在需要資金時(shí)還需到銀行去貼現(xiàn)，造成二次成本。*應(yīng)由擔(dān)保公司負(fù)擔(dān)的保證金轉(zhuǎn)嫁給貸款企業(yè)。抵押貸款融資成本約11.3%，擔(dān)保貸款融資成本在13%以上，極端情況達(dá)20%。貸款背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題1、銀行貸款融資隱形背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題2、債券融資與股權(quán)融資引進(jìn)私募定向增資襄陽(yáng)債券融資與股權(quán)

融資企業(yè)門檻高，

一般都比在銀行

貸款利率低湖北省第一單中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)債（襄陽(yáng)2013.1）-5家，融資2.27億元，期限3年，票面利率5.9%。-中債擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)費(fèi)用2%-市政府和管委會(huì)2%貼息背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀融資問(wèn)題2、債券融資與股權(quán)融資引進(jìn)私募

民間金融機(jī)構(gòu)融資從小額貸款公司、典當(dāng)行等民間金融機(jī)構(gòu)融資。小額貸款公司等民間金融機(jī)構(gòu)融資成本不能超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率四倍，即年利率24%，但實(shí)際上很多小額貸款公司通過(guò)隱形附加收擔(dān)保費(fèi)等形式突破了這一限制。民間借貸成本民間借貸一般期限較短，大都在兩個(gè)月左右。市場(chǎng)平均利率水平在月息4-5分。短期應(yīng)急和對(duì)銀行貸款先還后貸的資金過(guò)橋。融資問(wèn)題背景：中小企業(yè)融資現(xiàn)狀3、民間金融與民間借貸民間金融機(jī)構(gòu)融資民間借貸成本融資問(wèn)題背景：中小企業(yè)融資目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系4注冊(cè)制改革及推進(jìn)情況2注冊(cè)制下企業(yè)上市路徑及IPO審核要點(diǎn)3目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1深交所市場(chǎng)培育服務(wù)體系4注冊(cè)制目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1目錄深交所多層次資本市場(chǎng)情況1一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善滬深交易所大型藍(lán)籌企業(yè)主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)中小板市場(chǎng)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)私募股權(quán)市場(chǎng)證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)......深交所細(xì)分行業(yè)龍頭（中等規(guī)模的成熟企業(yè)）深交所創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展較為早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)各地股交中心小微及其他類型企業(yè)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外一、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善滬深交易所大型藍(lán)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）——主要由滬深兩個(gè)交易所市場(chǎng)構(gòu)成。指標(biāo)深市滬市滬市兩市市盈率深市占比深圳上海主板中小板創(chuàng)業(yè)板主板上市公司數(shù)1751

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283523.649.073.614.262%總市值（萬(wàn)億元）19.4824.6544.1344%2015年總成交額（萬(wàn)億元）121.75131.61253.448%投資者開(kāi)戶數(shù)（萬(wàn)戶）1731918384NANA一、深滬交易所市場(chǎng)數(shù)據(jù)比較注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）——主要由滬深兩個(gè)交易所市場(chǎng)構(gòu)成。指標(biāo)截至2月24日，深市主板共有上市公司478家。深市主板定位于服務(wù)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭企業(yè)，支持了一大批公司在高度競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域脫穎而出，發(fā)展成為聲譽(yù)卓著的行業(yè)領(lǐng)袖。深市主板深度服務(wù)國(guó)企國(guó)資改革，服務(wù)中國(guó)企業(yè)走向世界，持續(xù)打造市場(chǎng)化藍(lán)籌成長(zhǎng)主平臺(tái)。深市主板：市場(chǎng)化藍(lán)籌聚集地二、深交所多層次市場(chǎng)體系截至2月24日，深市主板共有上市公司478家。深市主板：市場(chǎng)中小企業(yè)板：服務(wù)細(xì)分行業(yè)龍頭截至2月24日，中小企業(yè)共有778家上市公司。定位于服務(wù)主業(yè)突出、具有成長(zhǎng)性和科技含量的中小企業(yè)，是全球?qū)Ｗ⒅行∑髽I(yè)最為成功的市場(chǎng)，近4成公司為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)591家，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)243家，401家公司與科研院所建立了合作關(guān)系，562家公司擁有20,529個(gè)與主營(yíng)產(chǎn)品相關(guān)的核心專利技術(shù)。中小企業(yè)板支持企業(yè)拓展產(chǎn)業(yè)鏈條、深度參與國(guó)際分工，為未來(lái)中國(guó)培育更多的行業(yè)冠軍。二、深交所多層次市場(chǎng)體系中小企業(yè)板：服務(wù)細(xì)分行業(yè)龍頭截至2月24日，中小企業(yè)共有77目前495家上市公司，是全球服務(wù)創(chuàng)業(yè)歷史最短而成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，7成左右為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司。創(chuàng)業(yè)板激勵(lì)創(chuàng)新，開(kāi)放包容，孕育更多的顛覆者和創(chuàng)造者，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司300多家，占比近70%。戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司分布二、深交所多層次市場(chǎng)體系創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的引擎目前495家上市公司，是全球服務(wù)創(chuàng)業(yè)歷史最短而成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)二、深交所多層次市場(chǎng)體系制度安排：積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO制度改革，降低財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門檻，取消了盈利增長(zhǎng)要求盈利門檻將隨著注冊(cè)制推行而取消二、深交所多層次市場(chǎng)體系制度安排：積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——高新技術(shù)、民營(yíng)企業(yè)的集散地39%深市上市公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比71%創(chuàng)業(yè)板上市公司戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比70%深市上市公司國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)占比94%創(chuàng)業(yè)板上市公司國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)占比中小板81%創(chuàng)業(yè)板95%民營(yíng)企業(yè)占比三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——高新技術(shù)、民營(yíng)企業(yè)的集散地39%71%7場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）日均換手率（%）情況時(shí)間滬市主板深市整體深市主板中小板創(chuàng)業(yè)板2015年全年1.663.883.504.065.182016年以來(lái)0.722.311.942.463.42三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——交投活躍度注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。注：數(shù)據(jù)來(lái)自WIND，截至2016年2月24日。時(shí)間納斯達(dá)克中概股紐交所中概股港交所2015年全年0.721.060.482016年以來(lái)0.600.990.24場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）日均換手率（%）情況時(shí)間滬市主板深市整深圳市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）機(jī)構(gòu)投資者持有流通股比例情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——投資者結(jié)構(gòu)注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。截至2016年2月24日，基金、券商自營(yíng)、保險(xiǎn)、QFII、社保、理財(cái)六類核心機(jī)構(gòu)持有深圳市場(chǎng)股票流通市值約1.52萬(wàn)億元，占比12%左右。深市整體中小板創(chuàng)業(yè)板深圳市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）機(jī)構(gòu)投資者持有流通股比例情況三、深市市市盈率、市凈率、市銷率情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平注：數(shù)據(jù)來(lái)自WIND，以2014年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2016年2月24日。市盈率、市凈率、市銷率情況三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平注：數(shù)中概股和深市對(duì)標(biāo)企業(yè)市值相比，折價(jià)明顯。三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——估值水平79不同領(lǐng)域深市上市公司和中概股的市值對(duì)比（億元）中概股和深市對(duì)標(biāo)企業(yè)市值相比，折價(jià)明顯。三、深市市場(chǎng)特點(diǎn)——三、全球交易所排名——上市公司數(shù)量三、全球交易所排名——上市公司數(shù)量三、全球交易所排名——市值三、全球交易所排名——市值三、全球交易所排名——成交額三、全球交易所排名——成交額目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2近年來(lái)IPO審核的一些變化2.1目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2近年來(lái)IPO審核的一些變化2.

2008-2012年IPO審核過(guò)會(huì)率平均值在80%左右。但從最近兩年看，通過(guò)率明顯提高。2016年以來(lái)，37家上會(huì)，還未出現(xiàn)被否決情形。年份IPO過(guò)會(huì)率（不考慮撤材料）IPO審結(jié)通過(guò)率（考慮撤材料）2008年82.76%62.75%2009年84.90%64.75%2010年82.54%75.88%2011年76.81%62.71%2012年80%62.20%2014年91.59%上會(huì)122家，通過(guò)109家，否決10家2015年93.73%上會(huì)255家，通過(guò)239家，否決14家2016年100%上會(huì)37家，通過(guò)37家一、IPO審核通過(guò)率明顯提高注：數(shù)據(jù)截至2016年2月24日。2008-2012年IPO審核過(guò)會(huì)率平均值在80%左最近兩年否決的24家企業(yè)，披露的否決理由共27條，其中持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、募集資金否決占比40%左右；因信息披露被否決情形在增多。發(fā)行條件修訂情況財(cái)務(wù)指標(biāo)2014年5月修訂降低財(cái)務(wù)門檻主體資格

業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性2015年12月改為信披要求規(guī)范運(yùn)作

持續(xù)盈利能力2014年5月創(chuàng)業(yè)板改為信披要求募集資金使用2015年12月改為信披要求信息披露二、IPO條件放寬，強(qiáng)化信息披露最近兩年否決的24家企業(yè)，披露的否決理由共27條，其三、IPO審核過(guò)程進(jìn)一步公開(kāi)公開(kāi)IPO審核工作流程，每周更新企業(yè)審核進(jìn)程明確在審企業(yè)中止審查的情形，理清占道企業(yè)，規(guī)范企業(yè)排隊(duì)情況開(kāi)始公開(kāi)IPO預(yù)審反饋意見(jiàn)已對(duì)外公開(kāi)部分公司否決理由…2012年2月2014年4月公開(kāi)發(fā)審委工作會(huì)議上提出詢問(wèn)的主要問(wèn)題，以及會(huì)后的審核意見(jiàn)2015年2月2015年4月目前三、IPO審核過(guò)程進(jìn)一步公開(kāi)公開(kāi)IPO審核工作流程，每周更新四、核準(zhǔn)批文發(fā)放速度明顯加快

2015年7月4日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決定暫停新股發(fā)行；11月7日，證監(jiān)會(huì)宣布恢復(fù)新股發(fā)行。“一月兩次”四、核準(zhǔn)批文發(fā)放速度明顯加快2015年7月4日，國(guó)務(wù)院會(huì)議決五、強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管與投資者保護(hù)事后：加大違規(guī)調(diào)查與處罰造假成本投資者保護(hù)2014年開(kāi)始進(jìn)行，上發(fā)審會(huì)前企業(yè)抽查。威懾財(cái)務(wù)造假，提高信息披露質(zhì)量。2014年抽查6家，2015年抽查31家。通過(guò)抽查發(fā)現(xiàn)一些虛假記載、欺詐上市線索，查處了一些案件。2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)啟動(dòng)，集中部署了四批案件，19起案件取得重大進(jìn)展；……等等。事中：財(cái)務(wù)抽查公司欺詐上市直接退市。明確賠償責(zé)任：欺詐發(fā)行大股東承擔(dān)賠償責(zé)任，大股東減持承諾要求等；強(qiáng)化中介責(zé)任：保薦機(jī)構(gòu)先行賠付承諾等。五、強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管與投資者保護(hù)事后：加大違規(guī)造假成本投資目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制解讀2.2目錄股票發(fā)行注冊(cè)制改革及進(jìn)展2注冊(cè)制解讀2.2一、注冊(cè)制與核準(zhǔn)制架構(gòu)比較市場(chǎng)投資者發(fā)行審核上市審查公開(kāi)發(fā)行上市審查設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)門檻等發(fā)行條件，實(shí)質(zhì)審核設(shè)置較高的上市門檻，以信息披露為核心審查設(shè)置較為簡(jiǎn)單的上市條件，形式審查設(shè)置簡(jiǎn)單的發(fā)行條件，10個(gè)工作日內(nèi)無(wú)異議即完成注冊(cè)投資