按揭抵押債券課件

按揭抵押債券按揭抵押債券1按揭抵押債券

術(shù)語(yǔ)按揭抵押債券：對(duì)按揭組合現(xiàn)金流的權(quán)益。發(fā)行與創(chuàng)建：政府機(jī)構(gòu)，按揭銀行，投資公司買(mǎi)入一定類(lèi)型的按揭，然后將這些按揭的現(xiàn)金流賣(mài)出。類(lèi)型：政府與民間。按揭抵押債券

術(shù)語(yǔ)按揭抵押債券：對(duì)按揭組合現(xiàn)金流的權(quán)益。2市場(chǎng)(1)一級(jí)市場(chǎng)：

通過(guò)從發(fā)行機(jī)構(gòu)或作市商在發(fā)行時(shí)直接購(gòu)買(mǎi)。主要投資人為機(jī)構(gòu)投資者。二級(jí)市場(chǎng)柜臺(tái)交易（OTC）市場(chǎng)(1)一級(jí)市場(chǎng)：通過(guò)從發(fā)行機(jī)構(gòu)或作市商在發(fā)行時(shí)直接購(gòu)買(mǎi)3現(xiàn)金流分析(1)現(xiàn)金流:MBS的現(xiàn)金流是按揭每月的現(xiàn)金流，主要有：本金利息，計(jì)劃本金，提前支付本金。術(shù)語(yǔ):加權(quán)平均到期時(shí)間(WAM)加權(quán)平均票息率(WAC):按揭的平均利率，用來(lái)計(jì)算計(jì)劃本金。轉(zhuǎn)手利率：抵押債券本金的利率。低于WAC，息差為發(fā)現(xiàn)者的利潤(rùn)。提前償付率（速度）：對(duì)按揭貸款人提前償付按揭本金的衡量指標(biāo)?，F(xiàn)金流分析(1)現(xiàn)金流:MBS的現(xiàn)金流是按揭每月的現(xiàn)金流4現(xiàn)金流分析(2)現(xiàn)金流分析(2)5提前償付模型(1)提前償付率：提前償付速度?？捎枚喾N提前償付模型分析MBS。但一般要與一個(gè)基本模型參比?；灸Ｐ陀擅绹?guó)公共證券協(xié)會(huì)(PSA)提供。提前償付模型(1)提前償付率：提前償付速度。6提前償付模型(2)PSA速度用當(dāng)前提前償付率（CPR）來(lái)衡量提前償付速度。CPR：剩余按揭本金的提前支付百分比。CPR：以年為計(jì)算單位。以月計(jì)算：月度償付率提前償付模型(2)PSA速度用當(dāng)前提前償付率（CPR）7提前償付模型(3)按照CPR估算的提前償付額計(jì)算方法：實(shí)例：CPR=6%,月初按揭余額=$100M，當(dāng)月計(jì)劃本金償還額=$3M,當(dāng)月預(yù)計(jì)提前償還額為$0.499M:提前償付模型(3)按照CPR估算的提前償付額計(jì)算方法：8提前償付模型(4)PSA模型的使用PSA的CPR與按揭的到期時(shí)間有關(guān)。PSA的標(biāo)準(zhǔn)模型假定對(duì)一個(gè)30年期（360月）的按揭，第一個(gè)月的CPR＝0.2%并連續(xù)30月按每月絕對(duì)增長(zhǎng)0.2%的速度爬升到6%，然后在按揭的余下時(shí)間里保持在這個(gè)提前償付速度水平。這個(gè)基準(zhǔn)模型被稱(chēng)為100%PSA模型。提前償付模型(4)PSA模型的使用9提前償付模型(5)100%PSA模型:提前償付模型(5)100%PSA模型:10提前償付模型(6)第t月的CPR計(jì)算第五月的CPR：提前償付模型(6)第t月的CPR計(jì)算11提前償付模型(7)PSA模型：基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100%PSA模型，我們可以表達(dá)其他PSA模型。其他PSA模型的量化是以相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)PSA模型的百分比來(lái)表達(dá)的。如150%或50%.實(shí)例：在低利率環(huán)境下，PSA模型為標(biāo)準(zhǔn)模型的150%，而在高利率環(huán)境下可降為50%.按照100%PSA模型演化的按揭其平均存活時(shí)間為17年；而按225%PSA模型演化，存活時(shí)間為8年。提前償付模型(7)PSA模型：基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100%PS12提前償付模型(8)PSA模型:提前償付模型(8)PSA模型:13提前償付模型(9)實(shí)例:在165%PSA速度下的CPR與SMM提前償付模型(9)實(shí)例:在165%PSA速度下的CPR與14實(shí)例1(1)按揭組合=$100MWAC=9%WAM=360月提前償付=100%PSA現(xiàn)金流預(yù)測(cè)見(jiàn)Excel文件mbscollateral.xls。實(shí)例1(1)按揭組合=$100M15實(shí)例1(2)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(2)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:16實(shí)例1(3)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(3)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:17實(shí)例1(4)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：實(shí)例1(4)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：18實(shí)例1(5)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：實(shí)例1(5)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：19實(shí)例2(1)按揭組合總額=$100MWAC=8.125%WAM=357月抵押債券利率=7.5%提前償付=165%PSA實(shí)例2(1)按揭組合總額=$100M20實(shí)例2(2)第一月現(xiàn)金流：實(shí)例2(2)第一月現(xiàn)金流：21實(shí)例2(3)第一月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(3)第一月的現(xiàn)金流:22實(shí)例2(4)第二月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(4)第二月的現(xiàn)金流:23實(shí)例2(5)第二月現(xiàn)金流:實(shí)例2(5)第二月現(xiàn)金流:24報(bào)價(jià)慣例(1)以按揭余額的百分比報(bào)價(jià).按揭余額與原始余額的比例稱(chēng)為按揭組因子(pf)

報(bào)價(jià)慣例(1)以按揭余額的百分比報(bào)價(jià).25報(bào)價(jià)慣例(2)實(shí)例:F0=$100M,pf=.92,市場(chǎng)價(jià)95-1/16市值＝$87.86M:

報(bào)價(jià)慣例(2)實(shí)例:F0=$100M,pf=.92,26報(bào)價(jià)慣例(3)累計(jì)利息：結(jié)算日（交易日后的兩天）到下個(gè)月的第一天的時(shí)間。如PT利率=9%，累計(jì)利息＝$.46M:

報(bào)價(jià)慣例(3)累計(jì)利息：結(jié)算日（交易日后的兩天）到下個(gè)月的第27報(bào)價(jià)慣例(4)市場(chǎng)全價(jià)為$88.32M:報(bào)價(jià)慣例(4)市場(chǎng)全價(jià)為$88.32M:28價(jià)值與回報(bào)(1)MBS的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但由于提前支付依賴(lài)于市場(chǎng)利率，其現(xiàn)金流也與利率相關(guān)。價(jià)值與回報(bào)(1)MBS的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但由于提29價(jià)值與回報(bào)(2)于現(xiàn)金流依賴(lài)于市場(chǎng)利率，MBS的價(jià)值較一般債券的利率敏感度跟高。這個(gè)敏感度稱(chēng)為展期風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值與回報(bào)(2)于現(xiàn)金流依賴(lài)于市場(chǎng)利率，MBS的價(jià)值較一般債30價(jià)值與回報(bào)(3)價(jià)值與回報(bào)(3)31平均壽命(1)平均壽命是按揭的余額的時(shí)間加權(quán)平均，權(quán)重為每期的本金償還額除以本金總額。實(shí)例：30-年,$100M,9%,100PSA的按揭的平均壽命為12.077年.平均壽命(1)平均壽命是按揭的余額的時(shí)間加權(quán)平均，權(quán)重為每期32提前償付風(fēng)險(xiǎn)與平均壽命(1)提前償付風(fēng)險(xiǎn)

可以用平均壽命對(duì)提前償付速度變化的敏感度來(lái)衡量。由于PSA主要依賴(lài)于利率變化，因此也可衡量其對(duì)利率的變化衡量其提前償付風(fēng)險(xiǎn)。提前償付風(fēng)險(xiǎn)衡量：提前償付風(fēng)險(xiǎn)與平均壽命(1)提前償付風(fēng)險(xiǎn)可以用平33提前償付風(fēng)險(xiǎn)

與

平均壽命(2)零提前償付風(fēng)險(xiǎn)抵押債券衍生產(chǎn)品與提前償付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提前償付風(fēng)險(xiǎn)與

平均壽命(2)零提前償付風(fēng)險(xiǎn)34其他資產(chǎn)抵押債券(1)資產(chǎn)抵押債券按抵押物分為：

(1)定期貸款(2)租賃(3)應(yīng)收帳款(4)授信貸款創(chuàng)建的流程：資產(chǎn)證券化。其他資產(chǎn)抵押債券(1)資產(chǎn)抵押債券按抵押物分為：35其他資產(chǎn)抵押債券(2)常見(jiàn)資產(chǎn)抵押品種：CARs:汽車(chē)貸款應(yīng)收帳款CARDS：信用卡應(yīng)收帳款HEL：房產(chǎn)抵押融資貸款信用風(fēng)險(xiǎn)與信用保險(xiǎn)外部與內(nèi)部(資深與從屬等級(jí)）其他資產(chǎn)抵押債券(2)常見(jiàn)資產(chǎn)抵押品種：36按揭抵押債券按揭抵押債券37按揭抵押債券

術(shù)語(yǔ)按揭抵押債券：對(duì)按揭組合現(xiàn)金流的權(quán)益。發(fā)行與創(chuàng)建：政府機(jī)構(gòu)，按揭銀行，投資公司買(mǎi)入一定類(lèi)型的按揭，然后將這些按揭的現(xiàn)金流賣(mài)出。類(lèi)型：政府與民間。按揭抵押債券

術(shù)語(yǔ)按揭抵押債券：對(duì)按揭組合現(xiàn)金流的權(quán)益。38市場(chǎng)(1)一級(jí)市場(chǎng)：

通過(guò)從發(fā)行機(jī)構(gòu)或作市商在發(fā)行時(shí)直接購(gòu)買(mǎi)。主要投資人為機(jī)構(gòu)投資者。二級(jí)市場(chǎng)柜臺(tái)交易（OTC）市場(chǎng)(1)一級(jí)市場(chǎng)：通過(guò)從發(fā)行機(jī)構(gòu)或作市商在發(fā)行時(shí)直接購(gòu)買(mǎi)39現(xiàn)金流分析(1)現(xiàn)金流:MBS的現(xiàn)金流是按揭每月的現(xiàn)金流，主要有：本金利息，計(jì)劃本金，提前支付本金。術(shù)語(yǔ):加權(quán)平均到期時(shí)間(WAM)加權(quán)平均票息率(WAC):按揭的平均利率，用來(lái)計(jì)算計(jì)劃本金。轉(zhuǎn)手利率：抵押債券本金的利率。低于WAC，息差為發(fā)現(xiàn)者的利潤(rùn)。提前償付率（速度）：對(duì)按揭貸款人提前償付按揭本金的衡量指標(biāo)?，F(xiàn)金流分析(1)現(xiàn)金流:MBS的現(xiàn)金流是按揭每月的現(xiàn)金流40現(xiàn)金流分析(2)現(xiàn)金流分析(2)41提前償付模型(1)提前償付率：提前償付速度?？捎枚喾N提前償付模型分析MBS。但一般要與一個(gè)基本模型參比?；灸Ｐ陀擅绹?guó)公共證券協(xié)會(huì)(PSA)提供。提前償付模型(1)提前償付率：提前償付速度。42提前償付模型(2)PSA速度用當(dāng)前提前償付率（CPR）來(lái)衡量提前償付速度。CPR：剩余按揭本金的提前支付百分比。CPR：以年為計(jì)算單位。以月計(jì)算：月度償付率提前償付模型(2)PSA速度用當(dāng)前提前償付率（CPR）43提前償付模型(3)按照CPR估算的提前償付額計(jì)算方法：實(shí)例：CPR=6%,月初按揭余額=$100M，當(dāng)月計(jì)劃本金償還額=$3M,當(dāng)月預(yù)計(jì)提前償還額為$0.499M:提前償付模型(3)按照CPR估算的提前償付額計(jì)算方法：44提前償付模型(4)PSA模型的使用PSA的CPR與按揭的到期時(shí)間有關(guān)。PSA的標(biāo)準(zhǔn)模型假定對(duì)一個(gè)30年期（360月）的按揭，第一個(gè)月的CPR＝0.2%并連續(xù)30月按每月絕對(duì)增長(zhǎng)0.2%的速度爬升到6%，然后在按揭的余下時(shí)間里保持在這個(gè)提前償付速度水平。這個(gè)基準(zhǔn)模型被稱(chēng)為100%PSA模型。提前償付模型(4)PSA模型的使用45提前償付模型(5)100%PSA模型:提前償付模型(5)100%PSA模型:46提前償付模型(6)第t月的CPR計(jì)算第五月的CPR：提前償付模型(6)第t月的CPR計(jì)算47提前償付模型(7)PSA模型：基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100%PSA模型，我們可以表達(dá)其他PSA模型。其他PSA模型的量化是以相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)PSA模型的百分比來(lái)表達(dá)的。如150%或50%.實(shí)例：在低利率環(huán)境下，PSA模型為標(biāo)準(zhǔn)模型的150%，而在高利率環(huán)境下可降為50%.按照100%PSA模型演化的按揭其平均存活時(shí)間為17年；而按225%PSA模型演化，存活時(shí)間為8年。提前償付模型(7)PSA模型：基于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的100%PS48提前償付模型(8)PSA模型:提前償付模型(8)PSA模型:49提前償付模型(9)實(shí)例:在165%PSA速度下的CPR與SMM提前償付模型(9)實(shí)例:在165%PSA速度下的CPR與50實(shí)例1(1)按揭組合=$100MWAC=9%WAM=360月提前償付=100%PSA現(xiàn)金流預(yù)測(cè)見(jiàn)Excel文件mbscollateral.xls。實(shí)例1(1)按揭組合=$100M51實(shí)例1(2)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(2)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:52實(shí)例1(3)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:實(shí)例1(3)第一個(gè)月的現(xiàn)金流:53實(shí)例1(4)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：實(shí)例1(4)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：54實(shí)例1(5)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：實(shí)例1(5)第二個(gè)月的現(xiàn)金流：55實(shí)例2(1)按揭組合總額=$100MWAC=8.125%WAM=357月抵押債券利率=7.5%提前償付=165%PSA實(shí)例2(1)按揭組合總額=$100M56實(shí)例2(2)第一月現(xiàn)金流：實(shí)例2(2)第一月現(xiàn)金流：57實(shí)例2(3)第一月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(3)第一月的現(xiàn)金流:58實(shí)例2(4)第二月的現(xiàn)金流:實(shí)例2(4)第二月的現(xiàn)金流:59實(shí)例2(5)第二月現(xiàn)金流:實(shí)例2(5)第二月現(xiàn)金流:60報(bào)價(jià)慣例(1)以按揭余額的百分比報(bào)價(jià).按揭余額與原始余額的比例稱(chēng)為按揭組因子(pf)

報(bào)價(jià)慣例(1)以按揭余額的百分比報(bào)價(jià).61報(bào)價(jià)慣例(2)實(shí)例:F0=$100M,pf=.92,市場(chǎng)價(jià)95-1/16市值＝$87.86M:

報(bào)價(jià)慣例(2)實(shí)例:F0=$100M,pf=.92,62報(bào)價(jià)慣例(3)累計(jì)利息：結(jié)算日（交易日后的兩天）到下個(gè)月的第一天的時(shí)間。如PT利率=9%，累計(jì)利息＝$.46M:

報(bào)價(jià)慣例(3)累計(jì)利息：結(jié)算日（交易日后的兩天）到下個(gè)月的第63報(bào)價(jià)慣例(4)市場(chǎng)全價(jià)為$88.32M:報(bào)價(jià)慣例(4)市場(chǎng)全價(jià)為$88.32M:64價(jià)值與回報(bào)(1)MBS的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但由于提前支付依賴(lài)于市場(chǎng)利率，其現(xiàn)金流也與利率相關(guān)。價(jià)值與回報(bào)(1)MBS的價(jià)值是其預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但由于提65價(jià)值與回報(bào)(2)于現(xiàn)金流依賴(lài)于市場(chǎng)利率，MBS的價(jià)值較一般債券的利率敏感度跟高。這個(gè)敏感度稱(chēng)為展期風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值與回報(bào)(2)于現(xiàn)金流依賴(lài)于市場(chǎng)