《財務報表分析》文章摘要課件

下列故事取自盧文隆『財務報表分析』一書下列故事取自盧文隆『財務報表分析』

蘇先生是我的好友，自稱股票投資遊戲人，投資股票一為獲取報酬，二因覺好玩

。這是一個投資理財?shù)哪甏瞄f餘資金在股市玩一玩，才不至與現(xiàn)實脫節(jié)，我覺得「好玩」的心態(tài)是對的，所謂「知之者不如好之者，好之者不如樂之者」，以娛樂的心態(tài)悠遊於股市，才不會被股市慾海淹沒，這是一種很好的哲學。

言歸正傳，蘇先生跟多數(shù)投資者一樣，投資股市有賺有賠，在90年時亦慘遭套牢

，還好所賠不多，至少比本人好多了。我們倆曾一起研究某些股票的走勢、獲利、轉(zhuǎn)機等。有一次他跟我說，以前曾經(jīng)參加過投顧之會員，結(jié)果有好有壞、沒賺也沒虧。但是他認為投顧通常是利用自己資金在低檔買進，而利用會員資金在比較高檔買進，因此會員的獲利空間小，甚至於會有虧損套牢的狀況。

我則認為電視上每位投顧經(jīng)理都好神，都能賺五個、十個漲停板，都能獲利三成、五成、一倍、兩倍。但是這麼「好康」的事，他們?yōu)楹芜€需辛苦的在電視上大張旗鼓，每天在家等著數(shù)鈔票就好了。所以我們的結(jié)論是，他們多數(shù)是事後諸葛亮，而且真話只佔20～30%。

所以聰明的投資者應該去判斷哪些是可以吸收的真話，然後從中去彙整、組合、分析，以便做為自己投資決策的參考。這些投顧經(jīng)理或財經(jīng)專家提供的資訊，包括幾個層面，有技術(shù)分析、基本面分析、籌碼面以及各種消息面分析。蘇先生最近從中獲益不少，我則從蘇先生那裡分點羹湯。因為我懶得聽那些人說得天花亂墜的。而蘇先生則有時會很有耐心的利用「股票機」去找尋投顧遮住股名的線型圖，偶爾會讓他找到該支股票呢。蘇先生是我的好友，自稱股票投資遊戲人，投資股票一為獲討論：1.何謂技術(shù)分析？何謂基本面分析？2.財務報表分析屬於技術(shù)分析或是基本面分析？3.你如何看待電視上所謂投顧經(jīng)理人的言論？4.聽說世界上所有股市投資者，大概只有一成的人會獲利，其他九成則會虧損，則你認為如何做才會獲利？討論：1.何謂技術(shù)分析？何謂基本面分析？本資料來源本資料來源在一次研習餐會上，某甲大放厥詞，認為企業(yè)財務報表無助於投資分析，因為那只是「歷史的陳蹟」，而且可信度令人質(zhì)疑，否則也不會有安隆事件發(fā)生。某乙，亦附和道：「股票投資只要利用技術(shù)分析，加上眼明手快就夠了?！鼓潮且晃毁Y深會計師，雖不敢直接反駁意見，卻不得不維護會計人的尊嚴，如果你就是丙會計師，這時你該如何做？在一次研習餐會上，某甲大放厥詞，認為為什麼

要上

會計報告分析課程？為什麼

要上

會計報告分析課程？

企業(yè)高層舞弊（fraud）的手法五花八門，卻不超出兩大類的樣態(tài)：一是掏空資產(chǎn)，一是做假帳，而前者的結(jié)果必然導致要在財務報表上掩飾虧空，故企業(yè)高層舞弊與財報詐欺（fraudu-lentfinancialreporting），乃形成一體兩面密不可分的關(guān)係。問題是：在財報的揭露上，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)高層舞弊的痕跡嗎？這一問真是弔詭，先說舞弊是因，財報不真實是果，再問從果可以看出因嗎？財務報告是會計流程的最後結(jié)果（產(chǎn)出）。另一方面，交易事項或事實必須分錄，有些灰色地帶（例如公司的房產(chǎn)、飛機被老闆占用了）沒作分錄，自然在財報上不著痕跡；還有一些事實上的侵占行為（例如公司的現(xiàn)金、有價證券、及其他資產(chǎn)等，已被老闆搬走了），則又被會計分錄美化了，轉(zhuǎn)換到另一個看不出名堂的會計科目上去，這在財報上也不容易看得出來。不過，凡走過必留下足跡，難易或有分別，犯罪留下證據(jù)則屬必然。

※取自經(jīng)濟日報企業(yè)高層舞弊（fraud）的手法五花八門，卻不超出財務報表分析課程介紹

以臺化最近5年度財務報表為例

參考用書：

書名出版社作者

＊財務報表分析（95）智勝謝劍平

＊財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等

＊財務報表分析（97）華立圖書盧文隆財務報表分析課程介紹

以臺化最近5年度財務報表為例

參考用書財務報表的產(chǎn)生檢查交易憑證並分析交易性質(zhì)日記簿分錄過入總分類帳編製試算表及完成工作底稿結(jié)帳及調(diào)整分錄編製結(jié)帳後試算表產(chǎn)生財務報表12657438※取自謝劍平財務報表分析財務報表的產(chǎn)生檢查交易憑證並分析交易性質(zhì)日記簿分錄過入總分類財務報表的品質(zhì)特性可瞭解性攸關(guān)性可靠性比較性重要性忠實表達實質(zhì)重於形式中立性審慎性完整性記載的資訊讓使用者易於瞭解時效性預測價值回饋價值財務報表的品質(zhì)特性可瞭解性攸關(guān)性可靠性比較性重忠實中審完記時財務報表分析的步驟1.制訂分析目標2.蒐集攸關(guān)資訊3.選擇適當?shù)姆治龇椒肮ぞ?.研究解釋分析結(jié)果財務報表分析的步驟1.制訂分析目標財務報表分析的限制(一)會計期間的限制（會計上將企業(yè)營業(yè)分成若干期間）(二)貨幣評價的限制（假設幣值不變，通膨時報表數(shù)字易被扭曲）(三)成本原則的限制（決策者關(guān)心的是市價或淨變現(xiàn)價值）(四)估計與判斷的限制（不同人員可能會有不同的判斷或估計）(五)數(shù)量化的限制（優(yōu)秀的管理團隊、良好的政商關(guān)係、研發(fā)創(chuàng)新能力）(六)管理者窗飾行為的限制（運用會計原則窗飾美化財務報表或作假帳）

(七)其他問題（如投資人是否能即時取得財務報表）※取自盧文隆『財務報表分析』財務報表分析的限制(一)會計期間的限制（會計上將企業(yè)營業(yè)分成財務報表分析的風險(一)會計風險會計處理因無意的疏忽而錯誤，或是GAAP本身不夠嚴謹，使得會計資料產(chǎn)生疑義或具有高度的不確定性。(二)審計風險

發(fā)生下列情況會產(chǎn)生較高的審計風險：

1.公司無故更換會計師

2.公司財務狀況有問題

3.公司經(jīng)營的行業(yè)為高風險性者

4.公司管理由少數(shù)人控制，或高層管理者更迭頻繁

5.高層管理者個人財務出狀況財務報表分析的風險(一)會計風險企業(yè)活動與財務報表財務報表可以協(xié)助使用者了解每項企業(yè)活動（包括規(guī)劃活動、融資活動、投資活動及營業(yè)活動），進而運用財務報表分析，作為決策的輔助工具。公司可藉由從事上述活動，達成經(jīng)營目標，並期望從中賺取利潤。企業(yè)活動與財務報表財務報表可以協(xié)助使用者了解每項企業(yè)活動規(guī)劃活動公司為了達到經(jīng)營目標，事先擬定策略或執(zhí)行計畫，其對於公司的未來發(fā)展具有重大影響。但規(guī)劃並非一成不變，企業(yè)會根據(jù)市場狀況調(diào)整其規(guī)劃方向。規(guī)劃活動之相關(guān)資訊可透過財經(jīng)雜誌、新聞報導、公司年報中的致股東報告書及營運分析取得。規(guī)劃活動公司為了達到經(jīng)營目標，事先擬定策略或執(zhí)行融資活動為了正常營運及實現(xiàn)企業(yè)先前的規(guī)劃目標，企業(yè)需要募集資金購買原料、土地、設備、技術(shù)等。依資金來原本身特性，可分為權(quán)益融資與負債融資，兩者最大的不同為負債融資：1.必須承擔破產(chǎn)風險2.債權(quán)人要求的報酬率較低3.舉債所支付的利息費用可以減少課所得稅4.債權(quán)人不具投票權(quán)5.不會稀釋股權(quán)，不致有經(jīng)營權(quán)稀釋的問題融資活動為了正常營運及實現(xiàn)企業(yè)先前的規(guī)劃目標，投資活動公司為了維持營運或運用閒置資金，而須持有或取得之資產(chǎn)，可分為營業(yè)資產(chǎn)及金融資產(chǎn)。營業(yè)資產(chǎn)如廠房、機器設備、存貨、人力資源、專利權(quán)等。金融資產(chǎn)如債券型基金、公債、股票等。投資活動公司為了維持營運或運用閒置資金，而須持有營業(yè)活動當公司以融資活動取得資金，並透過投資活動取得所需資產(chǎn)後，將其用來執(zhí)行經(jīng)營計畫的一種行為，目的在於達成企業(yè)規(guī)劃的目標。所有的規(guī)劃、融資與投資活動，都是為了使營業(yè)活動順利進行而產(chǎn)生。營業(yè)活動的進行是公司主要的收入來源，也是評估一家公司經(jīng)營是否良好，以及能否生存的重要指標。營業(yè)活動當公司以融資活動取得資金，並透過投資活動財務報表的種類※資產(chǎn)負債表※損益表※現(xiàn)金流量表※股東權(quán)益變動表※財務報表附註財務報表的種類※資產(chǎn)負債表財務報表分析方法＊基本分析方法＊特定分析方法

(1)資金流量分析與財務預測

(2)毛利變動分析

(3)損益兩平分析

(4)其他(視公司需要而定)

例如：市場獲利性分析、物價變動分析等。財務報表分析方法＊基本分析方法基本分析方法(1)比較分析

屬於橫向分析或水平分析，為一種動態(tài)分析方法。(2)趨勢分析

就三期以上的財務報表，選擇某一基期，計算各項目對基期項目之趨勢變動百分比。屬於橫向的動態(tài)分析。(3)同型比(共同比)分析屬於垂直縱向分析。(4)比率分析利用財務報表上數(shù)字間之比率關(guān)係來研判企業(yè)之獲利、償債能力等各項能力。(5)敘述性資料分析附屬於財務報表之附註說明，或者是公開說明書中公司概況及營運概況。基本分析方法(1)比較分析(1)比較分析（絕對數(shù)字比較、絕對數(shù)字增減變動、百分比增減變動(變動百分比)、百分比率；p28）

若有下列情況出現(xiàn)，某些百分比率及增減百分比無法計算，或計算出來無意義：

1.當基期數(shù)字為零時，百分比率及增減百分比無法計算。

2.當基期數(shù)字為負時，百分比率及增減百分比均無意義。

3.當本期數(shù)字為負而基期數(shù)字為正時，百分比率及增減百分比均無意義。※注意基期數(shù)字是否太小，因為太小時，百分比率可能相當大，容易被假象迷惑，不可不慎。(1)比較分析（絕對數(shù)字比較、絕對數(shù)字增減變動、百分比增減變(2)趨勢分析（固定基期、變動基期、平均基期；P31）比較期數(shù)通常用3年以上資料1.固定基期:

即固定以某期的數(shù)字，做為基期的數(shù)字(通常以最早一期為固定基期)。最常採用之方式。2.變動基期:

以前一期數(shù)字，做為後一期的基期數(shù)字。3.平均基期:

以各期的平均數(shù)字，做為基期數(shù)字。做趨勢分析時，應注意下列幾點:l.基期金額若為零或負數(shù)，則無意義。

2.應輔以絕對數(shù)字之比較，以免誤導。

3.不能以非正常之營業(yè)年度為基期。

4.會計原則或政策若發(fā)生不一致之變動，應先調(diào)整，再予分析。

5.趨勢分析可擴大運用，以季或月為單位。(2)趨勢分析（固定基期、變動基期、平均基期；P31）比較(3)同型比(共同比)分析（p28；p29；p30；p3－p13）(一)損益表共同比分析之目的

l.可以獲悉毛利率、純益率等重要資訊。

2.可以獲悉各項成本佔銷貨之比重關(guān)係，必要時可檢討那些成本應予抑減或加強控制。

3.可以和同業(yè)或前期比較，藉以了解公司的優(yōu)劣，或是應改善之處。(二)資產(chǎn)負債表共同比分析之目的

l.可獲悉資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益各大項與細項所佔之重要性與適當性。

2.初步了解財務結(jié)構(gòu)是否健全，例如可以判斷負債與股東權(quán)益的比例關(guān)係，又可判斷短期資金是否不當使用於長期之需求。

3.可以和同業(yè)或前期比較。(三)現(xiàn)金流量表共同比分析之目的

l.可了解現(xiàn)金來源由那些項目構(gòu)成，其比例關(guān)係一清二楚。

(以現(xiàn)金流入為100%)2.可了解現(xiàn)金的使用，歸向何處，所佔比例各多少。(以現(xiàn)金流出為100%)3.可以獲悉現(xiàn)金流入與流出之穩(wěn)定性。(3)同型比(共同比)分析（p28；p29；p30；p3(4)比率分析（本課程重點；p1）(一)優(yōu)點

l.可以搭配分析者需要的會計科目，計算相互關(guān)係，以獲取有用的資訊。

2.可以簡化繁複的數(shù)字，化成比率關(guān)係，方便比較，容易理解。

3.與同業(yè)比較，可獲悉公司相對的獲利能力與財務實力。

4.公司本身前後期比較，可了解變化趨勢，亦有助於預測未來。(二)缺點

1.比率是抽象的數(shù)學，非實際金額，不可只看比率而忽略金額。

2.財務報表的限制，亦影響比率分析。

3.比率之高低好壞乃相對的，不能只看單一比率，而應著重前後期或同業(yè)間之比較。

4.比率只是兩個項目間的關(guān)係，過度重視，可能造成見樹不見林的後果，分析者仍應綜觀報表全體項目。

5.某些重要問題，無法藉由比率顯示，例如公司政策，員工士氣等。

(4)比率分析（本課程重點；p1）(一)優(yōu)點放鬆時間猜一猜企鵝在哪？放鬆時間企鵝在哪？上市、櫃公司財務報表

發(fā)布最後期限※圖片來源：/why/article/article93.html

上市、櫃公司財務報表

X2年第一季季報X2年Y1年Y3年10/31Y2年第三季季報4/30Y1Y2年年年第報一及季季報8/31Y2年半年報4/30Y2Y3年年年第報一及季

季報Y2年X2年Y1年Y3年10/314/308/314/30Y2年每年4月底前發(fā)佈上一年度資料及當

年首季資料、8月底前發(fā)佈第二季資料、10月底前發(fā)佈第三季資料。每年4月底前發(fā)佈上一年度資料及當

年首季資料、8月底前發(fā)佈第上市、櫃公司上個月營收

公布最後期限上市、櫃公司上個月營收

公布最後期限本月10日前本月10日前財務比率公式介紹財務比率公式介紹以臺化公司

94、95、96

為例以臺化公司

94、95、96

為例一、財務結(jié)構(gòu)

一、財務結(jié)構(gòu)1.負債佔資產(chǎn)比率=負債總額/資產(chǎn)總額=1－權(quán)益比率顯示外來資金比例之高低。A.對債權(quán)人：比率愈小，保障程度愈高。B.對股東：除考慮財務風險因素之外，尚應考慮財務槓桿風險。C.對產(chǎn)業(yè)別：

a.重工業(yè)（或高科技製造業(yè)）：營業(yè)用固定資產(chǎn)金額大，所需資金多，負債比率較高應屬合理。

b.輕工業(yè)（或軟體業(yè)）：營業(yè)用固定資產(chǎn)金額小，所需資金少，負債比率不宜太高方屬正常。1.負債佔資產(chǎn)比率=負債總額/資產(chǎn)總額=1－權(quán)益比率1.負債佔資產(chǎn)比率

94年95年96年1.負債佔資產(chǎn)比率94年95年96年《財務報表分析》文章摘要課件2.長期資金佔固定資產(chǎn)比率

=(股東權(quán)益淨額+長期負債)/固定資產(chǎn)淨額

衡量固定資產(chǎn)是否投資過鉅，資金來源是否適當A.比率＞1長期資金足以支應所有固定資產(chǎn)B.比率＝1長期資金足恰好支付固定資產(chǎn)C.比率＜1長期資金不足以支應固定資產(chǎn)，購置固定資產(chǎn)需動用流動負債。D.此項比率為固定資產(chǎn)長期適合率之倒數(shù)。2.長期資金佔固定資產(chǎn)比率

=(股東權(quán)益淨額+長期負＃補充＃固定資產(chǎn)長期適合率A.衡量固定資產(chǎn)是否投資過鉅，資金來源是否適當B.此項比率通常做為分析重工業(yè)或資本密集產(chǎn)業(yè)（高科技製造業(yè)）之用，因上述產(chǎn)業(yè)其固定資產(chǎn)金額較大，所需資金亦多，其購買固定資產(chǎn)往往非自有能力所能達成，因此不足部分，即需仰賴長期負債之資金來源以為支應，此項比率根據(jù)經(jīng)驗以不超過100％為宜。＃補充＃固定資產(chǎn)長期適合率A.衡量固定資產(chǎn)是否投資過鉅，2.長期資金佔固定資產(chǎn)比率

94年95年96年2.長期資金佔固定資產(chǎn)比率94年95年96年《財務報表分析》文章摘要課件資產(chǎn)＆財務＆資本結(jié)構(gòu)圖示流動資產(chǎn)流動負債長期負債長期負債基金及投資固定資產(chǎn)其他負債其他負債股本股本資本公積資本公積無形資產(chǎn)保留盈餘保留盈餘其他資產(chǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)財務結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)※取自盧文隆『財務報表分析』資產(chǎn)＆財務＆資本結(jié)構(gòu)圖示流動資產(chǎn)流動負債長期負債長期負債基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)探討公司資金配置之適切性，從資產(chǎn)配置的角度來評估企業(yè)的長期償債能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)探討公司資金配置之適切性，從資產(chǎn)財務結(jié)構(gòu)指公司長、短期負債與權(quán)益資金的分配情形，即公司資產(chǎn)負債表的整體融資狀況。財務結(jié)構(gòu)指公司長、短期負債與權(quán)益資金的資本結(jié)構(gòu)指公司資本來源的組合狀態(tài)，泛指各種長期資金的相對比率。資本結(jié)構(gòu)指公司資本來源的組合狀態(tài)，泛指由前圖之資產(chǎn)＆財務＆資本結(jié)構(gòu)圖你是否可以理解為何長期性資產(chǎn)必須由長期性資金來供應？問題由前圖之資產(chǎn)＆財務＆資本結(jié)構(gòu)圖你是否問題答案長期性資產(chǎn)若部份以流動負債支應，於流動負債到期時，則需處分長期性資產(chǎn)，這種『以短支長－在展期不順的情況下易造成現(xiàn)金不足償還本息的窘境』或『以長支短－公司因須負擔較高的資金成本而損及利潤』都容易產(chǎn)生問題損及公司的穩(wěn)定性與安全性，且勢必將破壞企業(yè)長期經(jīng)營的規(guī)劃。答案長期性資產(chǎn)若部份以流動負債支應，於流動負相關(guān)比率介紹如下：資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相關(guān)比率介紹如下：資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)觀察一個公司財務結(jié)構(gòu)是否健全，可由下列幾個方向著手：

1.和過去營業(yè)情況正常的財務結(jié)構(gòu)相比，負債比率是否有明顯惡化的現(xiàn)象。2.和同業(yè)相比，負債比率是否明顯偏高。3.觀察現(xiàn)金流量表，在現(xiàn)在的財務結(jié)構(gòu)下所造成的還本及利息支付負擔，公司能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量作為支應。觀察一個公司財務結(jié)構(gòu)是否健全，可由顛覆你的傳統(tǒng)思維顛覆你的傳統(tǒng)思維由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力流動負債占整體負債的比率沃爾瑪1970年代約20％1980年代升至約60％利用「大者恆大」的議價優(yōu)勢及競爭力，壓縮供應商資金，使其在負債中可使用較多沒有資金成本的流動負債。Kmart

1990年代約45％2001年代降至約5.76％供應商擔心可能倒帳的風險，不願以賒帳方式出貨給Kmart＊對營運效率和競爭力不佳的公司，流動負債比率增加會提高營運風險。

※取自劉順仁『財報就像一本故事書』由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力流動負債占整體負債的比率※取自劉由負債結(jié)構(gòu)看公司性格臺灣玻璃公司自成立以來堅持零負債(指沒有長期負債)經(jīng)營，只有小量應付帳款等流動負債(2003年不到資產(chǎn)的7％)和零星的其他非流動負債(例如窯爐、冷修設備)，整個負債占資產(chǎn)不到12％，也就是說，股東權(quán)益占資產(chǎn)高達88％以上。臺玻董事長林玉嘉先生常說，會借錢做生意的是「第一種人」，而他是「第二種人」—堅持零負債經(jīng)營。除了他的經(jīng)營哲學「一人一業(yè)，全力以赴」，臺玻還有所謂的「三不原則」:不做自己不熟悉的事業(yè)，不炒股票，不向股東伸手要錢。沃爾瑪能利用高比率的流動負債創(chuàng)造優(yōu)異的投資報酬率，是做生意的「第一種人」。有這種超級競爭力的公司畢竟是少數(shù)，能像臺玻林玉嘉先生這樣嚴格控制風險、專注本業(yè)的公司，也同樣令人欣賞?！∽詣㈨樔省贺攬缶拖褚槐竟适聲挥韶搨Y(jié)構(gòu)看公司性格臺灣玻璃公司自成立以來堅持零負債(指沒有二、償債能力

二、償債能力3.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

又稱運用資本比率；清償比率；銀行家比率；銀行界比率；2對1比率A.企業(yè)短期償債能力之基本測驗方法B.表示每一元的流動負債有幾元流動資產(chǎn)可供抵償C.顯示短期債權(quán)人之安全邊際程度D.測驗企業(yè)運用資本是否充足E.一般以2:1為標準3.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債又稱運用資本比率；同一產(chǎn)業(yè)，流動比率愈高，代表該公司的流動性愈高、短期內(nèi)發(fā)生財務危機的機率愈低，但是太高的流動比率反映企業(yè)未能有效地運用流動資產(chǎn)，例如積存了過量貨品、持有過多應收帳款或現(xiàn)金等，顯示了企業(yè)過於保守，未有充分使用其當前的借款能力。同一產(chǎn)業(yè)，流動比率愈高，代表該公司的3.流動比率

94年95年96年3.流動比率94年95年96年《財務報表分析》文章摘要課件4.速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預付費用）/流動負債測驗緊急清償短期負債的應變能力。通常速動比率在100%以上即合乎標準，同一產(chǎn)業(yè)，速動比率愈高，代表該公司的流動性愈高、短期內(nèi)發(fā)生財務危機的機率愈低，較高的速動比率也代表公司在經(jīng)濟或產(chǎn)業(yè)大環(huán)境不佳時，對保守投資者比較有保障，但是太高的速動比率，也代表公司經(jīng)營階層可能太過保守。假如速動比率遠低於流動比率，可能是因為流動資產(chǎn)中，存貨的比例太高，在某些產(chǎn)業(yè)中會有此種狀況，如營建業(yè)、耐久財製造業(yè)及部份的銷售業(yè)(如汽車銷售業(yè))。4.速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預付費用）/流4.速動比率

94年95年96年※取自臺灣化學纖維股份有限公司96年度財務報告書4.速動比率94年95年96年※取自臺灣化學纖維股份有限公《財務報表分析》文章摘要課件5.利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益/本期利息支出用以衡量企業(yè)由稅前息前純益支付利息費用的能力，倍數(shù)越高，表示債權(quán)人受保障程度越高，亦即債務人支付利息的能力越高。較複雜情況下，公式應修正如下頁：5.利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益/本期利息支分子分母

稅前經(jīng)常利益＋少數(shù)股權(quán)之純益－少數(shù)股權(quán)之損失－聯(lián)屬公司未分配投資收益＋利息費用（含溢折價攤銷）

利息費用（含溢折價攤銷）＋以前資本化利息（本期攤銷部分）＋本期資本化利息＋租金隱含利息＋租金隱含利息＋子公司特別股股利÷（1-稅率）＋子公司特別股股利÷（1-稅率）分子分母稅前經(jīng)常5.利息保障倍數(shù)

94年95年96年※取自臺灣化學纖維股份有限公司96年度財務報告書5.利息保障倍數(shù)94年95年96年※取自臺灣化學纖維股份有《財務報表分析》文章摘要課件相關(guān)比率介紹如下：測度企業(yè)對短期銀行借款之償債能力。本比率正常標準通常應低於為50％。就銀行債權(quán)保障觀點，該比率愈低愈好。相關(guān)比率介紹如下：測度企業(yè)對短期銀行借款之償債能力。短期償債能力的重要性，可由下列幾個方面來看（以企業(yè)缺乏短期償債能力）：(一)就債權(quán)人而言(包括銀行、供應商、及往來企業(yè))l.本金及利息之收受必遭拖延，或求償無門。

2.因資金被卡住，連帶影響資金的調(diào)度與運作。(二)就投資資者(股栗)而言

l.風險增高。

2.股票市價下跌。

3.投資報酬率受影響。

(三)就員工及顧客而言

l.員工無法領(lǐng)到薪資，或失去工作機會。

2.因公司無法完成訂單，公司的顧客失去進貨來源。(四)就企業(yè)而言

l.喪失進貨折扣。

2.可能被迫出售長期投資或固定資產(chǎn)。

3.信用受損，導致信用緊縮，資金成本提高。

4.嚴重時，週轉(zhuǎn)不靈，導致破產(chǎn)。短期償債能力的重要性，可由下列幾個方面來看（以企業(yè)缺乏短期償補充資訊補充資訊營運資金（WorkingCapital）又稱運用資本，一般指流動資產(chǎn)減流動負債，是一淨額觀念。通常營運資金愈高，代表短期償債能力愈強，但過多的營運資金，雖較保險，但也可能是代表企業(yè)資金的閒置與浪費；一個企業(yè)之營運資金若為負數(shù)，雖不一定代表馬上有危機，但卻應注意其資金之調(diào)度與週轉(zhuǎn)。營運資金（WorkingCapital）又稱運用資本，一般顛覆你的傳統(tǒng)思維顛覆你的傳統(tǒng)思維※取自劉順仁『財報就像一本故事書』※取自劉順仁『財報就像一本故事書』傳統(tǒng)商業(yè)思維是企業(yè)必須保持充裕的營運資金，因此通常要求流動比率起碼在1.5至2之間。因此，對其他廠商來說，小於1之流動比率可能是警訊，但對沃爾瑪反而言卻是競爭力的象徵。沃爾瑪和戴爾告訴我們，最有效率的營運模式是以『負』的營運資金推動其龐大的企業(yè)體，利用「快快收錢，慢慢付款」的方法，創(chuàng)造其手頭上的營運資金。沃爾瑪與戴爾的現(xiàn)金流量表都反應出其有創(chuàng)造現(xiàn)金流量的強大肯能力，因此不會有流動性的問題；若公司的流動比率很低，創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那麼發(fā)生財務危機的機會就會大增?！∽詣㈨樔省贺攬缶拖褚槐竟适聲粋鹘y(tǒng)商業(yè)思維是企業(yè)必須保持充裕的營運資金，因此通常要求流動比上述例子提醒我們什麼事？

上述例子提醒我們什麼事？閱讀財務報表必須有整體性，而且必須了解該公司的營運模式，不宜以單一財務數(shù)字或財務比率妄下結(jié)論。沃爾瑪與戴爾流動比率的相似性也讓我們了解，即使是不同產(chǎn)業(yè)的公司，仍可以有類似的商業(yè)模式與財務比率；在通路業(yè)中，流動比率也能成為營運相對競爭力的衡量參考?！∽詣㈨樔省贺攬缶拖褚槐竟适聲婚喿x財務報表必須有整體性，而且必須了解※取自劉順仁『財報就像三、經(jīng)營能力

三、經(jīng)營能力6.應收款項週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/各期平均應收款項餘額

應收款項週轉(zhuǎn)率是分析公司應收款項轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速度，該週轉(zhuǎn)率越高表示應收帳項收現(xiàn)能力越強，亦即衡量企業(yè)收帳的速度與效率。由於行業(yè)特性的不同，該比率在各行業(yè)間的差異也各有不同，如對食品業(yè)而言，應收款項週轉(zhuǎn)率為20可能表示應收款項流動性不高；但對電器產(chǎn)品製造業(yè)而言，20的週轉(zhuǎn)率可能就相當高囉！賒銷年或季財報書採總額6.應收款項週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/各期平均應收款項餘額6.應收款項週轉(zhuǎn)率

94.（p11）442404＋764300＋5323190＋6031715＝1256160993.（p11）563881＋364375＋5535774＋6948896＝1341292694年95年95.（p7）790679＋738011＋6068901＋8469513＝1606710496年95.（p7）615886＋298822＋6922713＋20781903＝286193246.應收款項週轉(zhuǎn)率94.（p11）94年95年95.（7.平均收現(xiàn)日數(shù)=365/應收款項週轉(zhuǎn)率分析公司應收款項需幾天才能收現(xiàn)，收現(xiàn)天數(shù)越短表示公司可拿回現(xiàn)金再採購之能力越強，此收現(xiàn)日數(shù)亦可與公司賒銷期間比較，可明瞭公司應收款項是否在授信期間內(nèi)收回?！缙髽I(yè)給客戶的銷貨條件為2/30，n/60，若計算出來的平均收現(xiàn)日數(shù)為60天以內(nèi)，表示企業(yè)的收帳能力佳；反之則表示企業(yè)收帳能力有問題，應收帳款變呆帳風險較高，如此亦影響對該企業(yè)流動性的評估。7.平均收現(xiàn)日數(shù)=365/應收款項週轉(zhuǎn)率分析公司應收7.平均收現(xiàn)日數(shù)

365÷12.30＝29.67（天）

365÷12.71＝28.72（天）94年95年96年365÷10.74＝33.99（天）7.平均收現(xiàn)日數(shù)94年95年96年365÷10.74＝33應收款項週轉(zhuǎn)率降低之可能原因1.收帳工作不力2.雖努力收帳，但因顧客的各種理由，仍不能使顧客迅速付款3.顧客發(fā)生財務困難（可能是徵信部門工作欠佳）4.為增加銷貨而改變信用政策或銷售條件※那種情況較嚴重？應收款項週轉(zhuǎn)率降低之可能原因1.收帳工作不力應收款項週轉(zhuǎn)率分析之缺點及相關(guān)應注意事項1.應收款項週轉(zhuǎn)率計算時賒銷資訊取得不易

一般以銷貨淨額取代，不過當現(xiàn)銷金額大或每期變化不穩(wěn)定時該資訊容易被扭曲。2.應收款項平均收現(xiàn)日數(shù)過大時須深入探討原因

詳前投影片分析。3.應收款項週轉(zhuǎn)率須配合帳齡分析來決定流動性之強弱及品質(zhì)

通常流通在外的應收款項期間愈長，收現(xiàn)的可能性愈低（流動性弱），而該比率並無法測出那些款項已超出賒欠期間，那些款項未過期。有時流動性弱並不一定代表品質(zhì)差（給具有潛力的客戶展期）。4.分析應收款項週轉(zhuǎn)率時須注意有無窗飾行為發(fā)生

如存貨融資合約、寄銷品是否包含於銷貨中。5.分析應收款項週轉(zhuǎn)率須配合長期趨勢分析

可配合備抵呆帳及應收款項比率之長期趨勢，瞭解流動性強弱及品質(zhì)。取自財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等應收款項週轉(zhuǎn)率分析之缺點及相關(guān)應注意事項1.應收款項週轉(zhuǎn)率計年度備抵呆帳946422304795118624839967163595年度備抵呆帳94642230479511862483998.存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨額存貨週轉(zhuǎn)率係分析公司存貨出售的速度，存貨週轉(zhuǎn)率越高，該公司的存貨庫存壓力就越小，資金積壓於存貨的壓力就小。

年或季或月採淨額8.存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨額存貨週轉(zhuǎn)率係分析8.存貨週轉(zhuǎn)率94年95年96年8.存貨週轉(zhuǎn)率94年95年96年9.平均售貨日數(shù)=365/存貨週轉(zhuǎn)率分析公司存貨平均需幾天才能賣出，此天數(shù)或比率無一定的高低，需依各行業(yè)特性不同與同業(yè)作比較才知好壞。9.平均售貨日數(shù)=365/存貨週轉(zhuǎn)率分析公司存貨平365÷6.40＝57.03365÷6.99＝52.229.平均售貨日數(shù)94年95年96年365÷7.31＝49.93365÷6.40＝57.039.平均售貨日數(shù)94年95年96存貨週轉(zhuǎn)率偏低之不良原因1.營業(yè)不振或衰退，使存貨滯銷或過時陳舊2.預期物價上漲、存貨短缺或高估銷貨能量而囤積存貨3.購貨過多4.存貨計算錯誤、評價方法改變，或其他原因而高估存貨價值5.產(chǎn)銷政策與方法之改變存貨週轉(zhuǎn)率偏低之不良原因1.營業(yè)不振或衰退，使存貨滯銷或過時存貨週轉(zhuǎn)率偏低之良好原因1.預期次期銷貨量會增加時，則本期會加班生產(chǎn)使存貨增加2.預期存貨價格即將上漲，則會購進很多貨料3.設計有安全存量時，則存貨量較多（通常表示營運良好）存貨週轉(zhuǎn)率偏低之良好原因1.預期次期銷貨量會增加時，則本期會存貨週轉(zhuǎn)率分析之缺點及相關(guān)應注意事項1.分析存貨週轉(zhuǎn)率時須同時考慮流動性及品質(zhì)

若有已過時或陳舊無價值的存貨，該類存貨品質(zhì)已有嚴重問題，企業(yè)還將其置於帳上，應加以調(diào)整。2.企業(yè)是否採用即時存貨制度

該制度下的企業(yè)該週轉(zhuǎn)率必定很高。3.存貨週轉(zhuǎn)率可配合前期或同業(yè)之數(shù)據(jù)來比較該週轉(zhuǎn)率比同業(yè)低或長期趨勢下降傾向，可能有將報廢或過時存貨累積造成、市場對該產(chǎn)品需求降低、預期下期銷貨將增加而本期多增存貨以備下期用。4.產(chǎn)品別存貨週轉(zhuǎn)率之分析更形有用

若能取得依產(chǎn)品別分類資料，以此計算出之週轉(zhuǎn)率更佳。取自財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等存貨週轉(zhuǎn)率分析之缺點及相關(guān)應注意事項1.分析存貨週轉(zhuǎn)率時須同存貨變現(xiàn)天數(shù)＝平均售貨日數(shù)＋平均收現(xiàn)日數(shù)

||營業(yè)循環(huán)淨營業(yè)循環(huán)＝營業(yè)循環(huán)－應付帳款週轉(zhuǎn)天數(shù)

||存貨轉(zhuǎn)換期間營業(yè)循環(huán)：企業(yè)付現(xiàn)金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款，至帳款收現(xiàn)之整個循環(huán)。營業(yè)循環(huán)愈長，表示企業(yè)之週轉(zhuǎn)能力愈低。淨營業(yè)循環(huán)：企業(yè)付現(xiàn)金購入存貨，銷貨客戶賒欠帳款，至帳款收回再減除應付帳款之週轉(zhuǎn)天數(shù)之整個循環(huán)。存貨變現(xiàn)天數(shù)＝平均售貨日數(shù)＋平均收現(xiàn)日數(shù)淨營業(yè)循環(huán)愈長，表示運用資金所需之金額愈大，企業(yè)之週轉(zhuǎn)能力愈低。改善企業(yè)淨營業(yè)周期過長的方法：1.縮短應收帳款之收現(xiàn)天數(shù)2.縮短存貨之出售天數(shù)3.延長進貨之付款期間淨營業(yè)循環(huán)愈長，表示運用資金所需之金額愈大，企購入存貨應付帳款付現(xiàn)出售應收帳款收現(xiàn)存貨週轉(zhuǎn)期間應收帳款週轉(zhuǎn)期間營業(yè)循環(huán)（存貨轉(zhuǎn)換期間）應付帳款週轉(zhuǎn)期間淨營業(yè)循環(huán)（現(xiàn)金循環(huán)）購應出應存貨週轉(zhuǎn)期間應收帳款週轉(zhuǎn)期間應付帳款週轉(zhuǎn)率=進貨淨額/各期平均應付帳款賒購年或季含應付票據(jù)應付帳款週轉(zhuǎn)率乃在測試企業(yè)由賒購至付現(xiàn)，然後又從事賒購等活動於一年中循環(huán)之次數(shù)，以瞭解一個企業(yè)付款之頻繁度。應付帳款週轉(zhuǎn)率愈小，表示企業(yè)可以延遲付款可能性愈大；一個企業(yè)若債信強，且經(jīng)營績效良好時，一般供應商均較願意給予較長之付款條件，其應付帳款週轉(zhuǎn)率亦較低，由於應付帳款為企業(yè)之負債，故其週轉(zhuǎn)率大小與流動性強弱，呈相反方向變化。不同行業(yè)有不同之情況，不同行業(yè)之公司不應加以比較?！a充應付帳款週轉(zhuǎn)率=進貨淨額/各期平均應付帳款賒購應付帳款週轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應付帳款週轉(zhuǎn)率進貨淨額平均應付帳款96年應付帳款週轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應付帳款週轉(zhuǎn)率進貨淨額平均9應付帳款週轉(zhuǎn)率分析時應注意之問題1.個別供應商應付帳款（含應付票據(jù)）應償還的緊急程度，無法於該比率中顯示，故須再進一步視其內(nèi)容及期限而定。2.企業(yè)之供應商具有較大彈性時，應付票據(jù)或應付帳款到期時可以要求供應商延期支付。參考財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等應付帳款週轉(zhuǎn)率分析時應注意之問題1.個別供應商應付帳款（含應補充資料流動性指數(shù)(LiquidityIndex)可參考＊財務報表分析（95）智勝謝劍平P187＊財務報表分析（95）高立圖書林鳳儀等P217＊財務報表分析（97）華立圖書盧文隆P136補充資料流動性指數(shù)(LiquidityIndex)定義：顯示企業(yè)除了現(xiàn)金以外的流動資產(chǎn)之流動性大小

，亦即其轉(zhuǎn)換成為現(xiàn)金的速度之快慢。

注意:1.現(xiàn)金本身不必轉(zhuǎn)換，故變現(xiàn)天數(shù)為零天。2.約當現(xiàn)金與短期投資一般假定立即變現(xiàn)，故變現(xiàn)天數(shù)亦為零天（盧文隆、林鳳儀等採用；謝劍平假設3天）。3.應收票據(jù)若由營業(yè)產(chǎn)生，可包含於應收帳款中計算。4.應收帳款之變現(xiàn)天數(shù)為應收帳款週轉(zhuǎn)天數(shù)。5.備抵呆帳一般假定無法變現(xiàn)，故在應收帳款項下予以扣除。6.存貨之變現(xiàn)天數(shù)，為營業(yè)週期。7.預付費用通常無法轉(zhuǎn)成現(xiàn)金，故不考慮。8.其他流動資產(chǎn)，通常無法估計變現(xiàn)所需之天數(shù)，亦不考慮。

定義：顯示企業(yè)除了現(xiàn)金以外的流動資產(chǎn)之流動性大小，亦即※流動性指數(shù)公式流動資產(chǎn)項目金額轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需天數(shù)現(xiàn)金及約當現(xiàn)金599,4570天短期投資5,431,0343天應收款項25,991,91767天存貨淨額3,859,89580天流動資產(chǎn)36,831,209【例子】：參考謝劍平財務報表分析（95）P187＊＊※流動性指數(shù)公式流動資產(chǎn)項目金額轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需天數(shù)現(xiàn)金及約當答案答案10.固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/固定資產(chǎn)淨額固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率是分析公司固定資產(chǎn)投入營運，產(chǎn)生營收，可再投資於固定資產(chǎn)的次數(shù)，此比率越高，表示公司越能有效運用其固定資產(chǎn)，並產(chǎn)生較高的營收。亦即測驗固定資產(chǎn)是否充分運用，有效率的發(fā)揮其產(chǎn)能。

一般財報書採兩期平均10.固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/固定資產(chǎn)淨額固定資產(chǎn)10.固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率

94年95年96年10.固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率94年95年96年固定週轉(zhuǎn)率偏低之不良原因1.工廠員工罷工2.原物料供應廠商無法供應貨源3.市場對該產(chǎn)品需求下降（該產(chǎn)品已不具市場競爭力）4.固定資產(chǎn)陳舊無法趕上目前生產(chǎn)技術(shù)（須洶汰）5.管理當局投資不當，購置不須使用之設備（資產(chǎn)閒置）針對上述問題解決之道？固定週轉(zhuǎn)率偏低之不良原因1.工廠員工罷工1.若為暫時性之現(xiàn)象，企業(yè)可和員工協(xié)調(diào)。2.若為暫時性之現(xiàn)象，企業(yè)可和供應商協(xié)調(diào)解決之道。3.企業(yè)可思考改善產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)或研發(fā)符合市場競爭力需求之新產(chǎn)品。一般固定資產(chǎn)比重較大之企業(yè)，其固定成本之比重亦大，相對地變動成本率較低，若能大量增加收入，亦將帶來較大利潤。4.長期性原因，管理階層應處置老舊設備才能提高固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率並提昇企業(yè)之經(jīng)營績效。乃相當?shù)刂匾?.管理階層應盡快面對問題處置閒置資產(chǎn)。1.若為暫時性之現(xiàn)象，企業(yè)可和員工協(xié)調(diào)。分析固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率時，應注意：1.對不同公司間之比較應考慮其所採用之折舊方法是否影響該比率。2.在通貨膨脹時，該週轉(zhuǎn)率會偏高。3.是否遺漏租賃資產(chǎn)。4.企業(yè)為了享受大量購買較經(jīng)濟，整批性的急劇擴充，亦可能降低該週轉(zhuǎn)率。5.週轉(zhuǎn)率的變動是否因臨時性或短期性的訂單需求所致，應予了解。分析固定資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率時，應注意：1.對不同公司間之比較應考慮其11.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/資產(chǎn)總額用以衡量公司所有資產(chǎn)的使用效率，也就是投資1元資產(chǎn)，可產(chǎn)生多大的銷貨收入，週轉(zhuǎn)率越高表示資產(chǎn)使用的效能越高，週轉(zhuǎn)率越低表示公司的資產(chǎn)被浪費了，對公司收入，並沒有幫助。一般資本密集的產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵業(yè)；資本額大），其總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率較低，反之服務業(yè)或零售業(yè)（勞力密集；資本額?。┲傎Y產(chǎn)週轉(zhuǎn)率相對較高?！摫葢]無法看透個別資產(chǎn)的運用效率。

一般財報書採兩期平均11.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/資產(chǎn)總額用以衡量公司所11.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率

95年94年96年11.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率95年94年96年總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率偏低時應留意：1.評估期間是否因若干部門停業(yè)後，對於銷售及資產(chǎn)總額產(chǎn)生影響？該決策是否無助於提升公司整體的資產(chǎn)運用效率。2.評估期間內(nèi)是否發(fā)生併購活動，併購之後，對公司銷售及資產(chǎn)總額的影響有多大？以評估公司是否因組織繁複而發(fā)生管理無效率之情況，導致經(jīng)營效率降低?？傎Y產(chǎn)週轉(zhuǎn)率偏低時應留意：1.評估期間是否因若干部門停業(yè)後，總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率偏高時應留意：1.是否隱含公司因某些原因減少資產(chǎn)投資，例如經(jīng)營策略從製造業(yè)轉(zhuǎn)往通路商。2.公司賒銷的授信政策趨於嚴苛，如縮短應收帳款收現(xiàn)天期，而減少收帳款金額。3.公司對資產(chǎn)的投資不足，如現(xiàn)全部位過低致固定資產(chǎn)老舊卻未汰換。以上因素可能影響？總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率偏高時應留意：1.是否隱含公司因某些原因減少資產(chǎn)※公司無法正常營運或喪失獲利機會?！F(xiàn)金部位過低容易發(fā)資金周轉(zhuǎn)不靈，或影響公司臨時增購原料的能力?！潭ㄙY產(chǎn)老舊容易導致產(chǎn)品不良率提高或產(chǎn)能不足，公司需負擔較高的維修成本?！緹o法正常營運或喪失獲利機會。四、獲利能力

四、獲利能力12.資產(chǎn)報酬率=[稅後損益+利息費用X(1-稅率)]/平均資產(chǎn)總額

=純益率（利息前）X總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率

該比率由獲利能力（純益率）及資產(chǎn)應用效率（資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率）所共同組成的，管理階層可透過下列方式提高投資報酬率：1.提高純益率：降低成本率、提高單位售價、開發(fā)獲利率較高產(chǎn)品2.提高資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率：增進銷貨額（如採促銷活動）、降低投資額（如處分閒置資產(chǎn)）採用杜邦分析：一般分子都減化為稅後損益進一步分析12.資產(chǎn)報酬率=[稅後損益+利息費用X(112.資產(chǎn)報酬率

94年95年96年12.資產(chǎn)報酬率94年95年96年杜邦分析系統(tǒng)（DupontSystemofAnalysis）

美國杜邦公司財務人員於1919年發(fā)展之一套有關(guān)投入資本報酬率分析架構(gòu)※取自盧文隆『財務報表分析』杜邦分析系統(tǒng)（DupontSystemofAnalys13.股東權(quán)益報酬率=稅後損益/平均股東權(quán)益淨額股東權(quán)益報酬率可以看出公司今年有沒有好好運用股東的錢，創(chuàng)造良好的利潤率，同時可以由歷年股東權(quán)益報酬率的穩(wěn)定與否，了解公司的經(jīng)營體質(zhì)與產(chǎn)業(yè)環(huán)境；由股東權(quán)益報酬率也可以看出該公司經(jīng)營階層的目標是否與股東目標一致，是否以股東權(quán)益為主要考量。股東權(quán)益報酬率係由於企業(yè)保留其盈餘所獲得，因此亦顯示一個企業(yè)如果不仰賴對外舉債也能促使其企業(yè)成長的能力。13.股東權(quán)益報酬率=稅後損益/平均股東權(quán)益淨額股東13.股東權(quán)益報酬率

94年95年96年13.股東權(quán)益報酬率94年95年96年股東權(quán)益報酬率進一步分析強調(diào)財務槓桿指數(shù)對股東權(quán)益報酬率的影響可由獲利能力、資產(chǎn)運用效率及資本結(jié)構(gòu)三個構(gòu)面來分析該比率的貢獻因子及變動原因。股東權(quán)益報酬率可能受其中一個或兩個以上的數(shù)字交互作用的影響。如採用高槓桿（提高負債比）或控制成本或提高資產(chǎn)使用效能等方式。股東權(quán)益報酬率進一步分析強調(diào)可由獲利能力、資產(chǎn)運用效率及資本股東權(quán)益報酬率進一步分析（續(xù)）利息費用率為一減項，代表舉債所帶來的正面效果有部份會被利息費用抵減，因此舉債能否帶來高股東權(quán)益報酬率？需視舉債所產(chǎn)生的正面效果是否大於負面。股東權(quán)益報酬率進一步分析（續(xù)）利息費用率為一減項，代表舉債所14.營業(yè)利益佔實收資本比率=營業(yè)利益/平均股本94年95年96年14.營業(yè)利益佔實收資本比率=營業(yè)利益/平均股本9415.稅前純益佔實收資本比率=稅前純益/平均股本94年95年96年15.稅前純益佔實收資本比率=稅前純益/平均股本9416.純益率=稅後損益/銷貨淨額

用以測試企業(yè)經(jīng)營獲利能力的高低，純益率越高表示企業(yè)獲利能力越好。16.純益率=稅後損益/銷貨淨額用以測試企業(yè)經(jīng)營獲16.純益率

94年95年96年16.純益率94年95年96年17.每股盈餘=（稅後淨利-特別股股利）/加權(quán)平均已發(fā)行股數(shù)

即每股獲利94年95年96年17.每股盈餘=（稅後淨利-特別股股利）/加權(quán)平五、現(xiàn)金流量

五、現(xiàn)金流量18.現(xiàn)金流量比率=營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量/流動負債衡量在正常營業(yè)狀況下，支付短期債務的能力。該比率越高，流動性越強。18.現(xiàn)金流量比率=營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量/流動負債衡量18.現(xiàn)金流量比率

94年95年96年18.現(xiàn)金流量比率94年95年96年19.現(xiàn)金流量允當比率=最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量/

最近五年度（資本支出+存貨增加額

+現(xiàn)金股利）衡量由營業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金，是否足以支應企業(yè)業(yè)務成長所需資金（存貨增添、資本支出）及分配股利所需資金。通常以五年平均數(shù)為基準來計算，以避免受單一年度異常因素之影響。本比率大於1代表資金流量足以支應，小於1則表示需向外籌資（舉債或增資或其他取得資金的方式）。19.現(xiàn)金流量允當比率=最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量/現(xiàn)金流量允當比率分母中三個項目應注意幾點：1.資本支出指每年的資本投資現(xiàn)金流出數(shù)。2.存貨增加額只有期末餘額大於期初餘額之數(shù)才列入，若期末存貨減少，則以零計算，不可以負數(shù)（存貨減少）列計。3.現(xiàn)金股利包括支付給普通股東與特別股東之數(shù)?！鶇⒖急R文隆『財務報表分析』P253現(xiàn)金流量允當比率分母中三個項目應注意幾點：1.資本支出指每年19.現(xiàn)金流量允當比率（※該比率計算可參考林鳳儀等著『財務報表分析』p438）最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量資本支出（購置FA）存貨增加額現(xiàn)金股利94年19.現(xiàn)金流量允當比率（※該比率計算可參考林鳳儀等著『財務報19.現(xiàn)金流量允當比率（續(xù)）

最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量資本支出（購置FA）存貨增加額現(xiàn)金股利95年19.現(xiàn)金流量允當比率（續(xù)）最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量919.現(xiàn)金流量允當比率（續(xù)）

最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量資本支出（購置FA）存貨增加額現(xiàn)金股利96年19.現(xiàn)金流量允當比率（續(xù)）最近五年度營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量920.現(xiàn)金再投資比率=（營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量-現(xiàn)金股利）/

（固定資產(chǎn)毛額+長期投資

+其他資產(chǎn)+營運資金）衡量企業(yè)為資產(chǎn)重置及營業(yè)成長所需，而將來自營業(yè)之資金保留，再投資於資產(chǎn)之百分比，一般正常約8%~10%。比率愈高表示公司自發(fā)性之再投資能力愈強，不藉由舉債或增資方式籌措資金（亦代表該長期償債能力較佳）。該比率計算通常用一個年度之資料即可，若有需要亦可用多年合計數(shù)來計算（可參考林鳳儀等著『財務報表分析』p438

）。20.現(xiàn)金再投資比率=（營業(yè)活動淨現(xiàn)金流量-現(xiàn)金股利20.現(xiàn)金再投資比率

固定資產(chǎn)毛額+長期投資+其他資產(chǎn)+營運資金94年95年96年20.現(xiàn)金再投資比率固定資產(chǎn)毛額+長期投資+其他資六、槓桿度六、槓桿度21.營運槓桿度＝（營業(yè)收入淨額－變動營業(yè)成本及費用）

／營業(yè)利益

或稱營業(yè)槓桿(degreeofoperatingleverage,DOL)。

營運槓桿度為公司營運中，固定成本的使用程度。一般來說，公司的固定成本佔總成本的比例越高，其營運槓桿程度越大，而風險也越高，所以即使銷貨小量的下降亦會導致EBIT巨額的下降：因為銷貨量下降所影響的成本是變動成本，而變動成本微幅下降的情況下，仍有高額的固定成本，則其利潤對銷貨的變動較為敏感，銷貨僅小幅增加(或減少)可導致利潤大的增加(或減少)；若低度營運槓桿公司，其銷貨額的變動，則利潤並不會敏感地引起大幅度的變動。

DOL會隨著實際銷售額超過損益兩平銷售額的差距擴大而下降，若公司現(xiàn)有銷售額與損益兩平銷售額相去不遠，公司將擁有較高的DOL。

營運槓桿的觀念提供管理人員一項工具，可以迅速知道不同百分比的銷貨變動對利潤的影響，而不必編製比較詳細的損益表。21.營運槓桿度＝（營業(yè)收入淨額－變動營業(yè)成本及費用）

22.財務槓桿度＝營業(yè)利益／（營業(yè)利益－利息費用）

（獲利能力分析）DFL：DegreeofFinancialLeverage衡量公司舉債經(jīng)營是否對股東有利的指標目標。

22.財務槓桿度＝營業(yè)利益／（營業(yè)利益－利息費用）

（獲利能23.財務槓桿指數(shù)＝普通股東權(quán)益報酬率／總資產(chǎn)報酬率

＝平均總資產(chǎn)／平均股東權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中，運用非普通股股東權(quán)益的資金（舉債或發(fā)行特別股）所獲得之投資報酬，高於事先約定的固定給付（利息或特別股股利），剩餘部分即歸普通股股東所享有，透過此種財務運用而提高普通股股東權(quán)益報酬率的效果，稱為財務槓桿作用，亦稱舉債經(jīng)營指數(shù)。權(quán)益乘數(shù)23.財務槓桿指數(shù)＝普通股東權(quán)益報酬率／總資產(chǎn)報酬率

財務槓桿指數(shù)

意義大於11.企業(yè)利用非普通股資金，使普通股股東報酬率提高，有正的財務槓桿作用。

2.企業(yè)之財務風險高，此時企業(yè)雖可繼續(xù)透過舉債經(jīng)營，創(chuàng)造普通股股東超額之投資報酬，惟企業(yè)之財務風險將不斷升高。等於1無財務槓桿作用，有下列兩種情形：

1.無負債或特別股。

2.有負債或特別股，但其投資報酬率與約定固定給付相等。小於1有負的財務槓桿作用，顯示企業(yè)運用資金之報酬率，低於約定之固定給付，顯示舉債經(jīng)營不利。財務槓桿指數(shù)意習題解答習題解答流動資產(chǎn)＝7流動負債…………………（1）（現(xiàn)金＋應收帳款）/流動負債＝3.5………………（2）銷貨成本/（（期初存貨＋期末存貨）÷2）＝4……（3）銷貨/（（期初AR＋期末AR）÷2）＝12.5……………（4）流動資產(chǎn)－流動負債＝240,000………（5）期初存貨＝100,000……（6）期初AR＝70,000………（7）銷貨成本＝0.6銷貨……（8）稅前淨利＝0.1銷貨……（9）流動資產(chǎn)＝7流動負債…………………（1）將（1）代入（５）則7流動負債－流動負債＝240,0006流動負債＝240,000流動負債＝40,000流動資產(chǎn)＝7流動負債＝280,000根據(jù)（2）知（現(xiàn)金＋應收帳款）/流動負債＝3.5又流動資產(chǎn)＝現(xiàn)金＋應收帳款＋期末存貨…（10）所以現(xiàn)金＋應收帳款＝流動資產(chǎn)－期末存貨

＝280,000－期末存貨…（11）將（11）代入（2）則（280,000－期末存貨）/40,000＝3.5280,000－期末存貨＝140,000

期末存貨＝140,000將（1）代入（５）

將期末存貨＝140,000、期初存貨＝100,000代入（3）則銷貨成本/(（100,000

＋140,000）÷2)＝4

銷貨成本＝4×

120,000＝480,000

將銷貨成本＝480,000代入（8）則480,000＝0.6銷貨所以銷貨＝800,000

將銷貨＝800,000、期初AR＝70,000代入（4）則800,000/（（70,000

＋期末AR）÷2）＝12.5800,000＝437,500＋6.25期末AR

6.25期末AR

＝362,500

期末AR

＝58,000

將期末存貨＝140,000、期末AR

＝58,000、

流動資產(chǎn)＝280,000代入（10）則280,000＝現(xiàn)金＋58,000＋140,000所以現(xiàn)金＝82,000將期末存貨＝140,000、期初存貨＝100,0（1）流動資產(chǎn)＝280,000

流動負債＝40,000（2）現(xiàn)金＝82,000AR＝58,000

存貨＝140,000（1）流動資產(chǎn)＝280,0001.毛利率=銷貨毛利÷銷貨收入淨額=0.7

銷售費用=管理費用2.利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益÷本期利息支出=5（利息為長期負債產(chǎn)生之利息，利率為20％）3.稅前淨利占銷貨淨額比率=稅前淨利÷銷貨收入淨額=0.44.應收帳款平均收現(xiàn)天數(shù)=360÷（銷貨收入淨額÷應收帳款）=905.存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷存貨=46.流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=27.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨收入淨額÷資產(chǎn)總額=0.58.長期資本結(jié)構(gòu)比率=（長期負債＋股東權(quán)益）÷資產(chǎn)總額=0.89.所得稅率為25％10.實納所得稅金額為＄2,000,000元11.流動資產(chǎn)僅包括現(xiàn)金、應收帳款及存貨三項1.毛利率=銷貨毛利÷銷貨收入淨額=0.79.＆10.9.所得稅率為25％10.實納所得稅金額為＄2,000,000元稅前淨利=2,000,000÷25％=8,000,0009.＆10.9.所得稅率為25％2.2.利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益÷本期利息支出=5（利息為長期負債產(chǎn)生之利息，利率為20％）（8,000,000＋利息支出）÷利息支出=5利息支出=2,000,000長期負債=2,000,000÷20％=10,000,0002.2.利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益÷本期利息支出8.8.長期資本結(jié)構(gòu)比率=（長期負債＋股東權(quán)益）÷資產(chǎn)總額=0.8（10,000,000＋股東權(quán)益）÷40,000,000=0.8股東權(quán)益＝40,000,000×0.8－10,000,000=22,000,0008.8.長期資本結(jié)構(gòu)比率=（長期負債＋股東權(quán)益）÷資產(chǎn)總額=3.3.稅前淨利占銷貨淨額比率=稅前淨利÷銷貨收入淨額=0.4銷貨收入淨額=8,000,000÷0.4=20,000,0003.3.稅前淨利占銷貨淨額比率=稅前淨利÷銷貨收入淨額=01.1.毛利率=銷貨毛利÷銷貨收入淨額=0.7銷貨毛利=20,000,000×0.7=14,000,000銷貨成本=20,000,000－14,000,000=6,000,0001.1.毛利率=銷貨毛利÷銷貨收入淨額=0.74.4.應收帳款平均收現(xiàn)天數(shù)=360÷（銷貨收入淨額÷應收帳款）=90應收帳款=20,000,000÷（360÷90）=5,000,0004.4.應收帳款平均收現(xiàn)天數(shù)=360÷（銷貨收入淨額÷應收7.7.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨收入淨額÷資產(chǎn)總額=0.5資產(chǎn)總額=20,000,000÷0.5=40,000,0007.7.總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率=銷貨收入淨額÷資產(chǎn)總額=0.55.5.存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷存貨=4存貨=6,000,000÷4=1,500,0005.5.存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本÷存貨=4資產(chǎn)總額=流動負債＋長期負債＋股東權(quán)益流動負債＝40,000,000－10,000,000－22,000,000

＝8,000,000資產(chǎn)總額=流動負債＋長期負債＋股東權(quán)益6.6.流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=2流動資產(chǎn)=8,000,000×2＝16,000,000現(xiàn)金＝16,000,000－5,000,000-1,500,000

＝9,500,0006.6.流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=2××股份有限公司

資產(chǎn)負債表

××年12月31日流動資產(chǎn)負債現(xiàn)金9,500,000流動負債8,000,000

應收帳款5,000,000長期負債10,000,000

存貨1,500,000負債合計18,000,000

流動資產(chǎn)合計16,000,000固定資產(chǎn)24,000,000股東權(quán)益22,000,000資產(chǎn)總計40,000,000負債及股東權(quán)益總計40,000,000××股份有限公司

資產(chǎn)負債表

××年12月31日流動資產(chǎn)××股份有限公司

損益表

××年度銷貨收入20,000,000銷貨成本(6,000,000)銷貨毛利14,000,000營業(yè)費用銷售費用(2,000,000)

管理費用(2,000,000)

合計(4,000,000)營業(yè)利益10,000,000營業(yè)外費用利息支出(2,000,000)稅前淨利8,000,000

所得稅費用(2,000,000)本期淨利6,000,000××股份有限公司

損益表

××年度銷貨收入一、

（一）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債一、

（一）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（二）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨–其他流動資產(chǎn)）/流動負債（二）速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨–其他流動資產(chǎn)）/流動（三）股東權(quán)益報酬率=稅後損益/平均股東權(quán)益淨額（三）股東權(quán)益報酬率=稅後損益/平均股東權(quán)益淨額（四）資產(chǎn)報酬率=[稅後損益+利息費用×(1-稅率)]/平均資產(chǎn)總額

=純益率（利息前）×總資產(chǎn)週轉(zhuǎn)率

（四）資產(chǎn)報酬率=[稅後損益+利息費用×(1-稅率（五）銷貨毛利率=銷貨毛利/銷貨淨額

P12870479÷6701138=42.84%（五）銷貨毛利率=銷貨毛利/銷貨淨額P12（六）利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益/本期利息支出P1

（761158＋31727）÷31727=24.99（六）利息保障倍數(shù)=所得稅及利息費用前純益/本期利息（七）純益率=稅後損益/銷貨淨額

P1762003÷6701138=11.37%（七）純益率=稅後損益/銷貨淨額P176（八）應收款項週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/各期平均應收款項餘額

6701138÷【（906428＋709257）÷2】=8.30P1P1（八）應收款項週轉(zhuǎn)率=銷貨淨額/各期平均應收款項餘額（九）存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨額3830659÷【（1306096＋1079975）÷2】=3.21P1P1（九）存貨週轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨額3830659（十）應付帳款週轉(zhuǎn)率＝進貨淨額÷平均應付款項（1306096＋3830659－1079975）÷【（897658＋787283）÷2】=4.82P1P1P1P1（十）應付帳款週轉(zhuǎn)率＝進貨淨額÷平均應付款項（1306096營業(yè)資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)總額－財務資產(chǎn)總額財務資產(chǎn)總額＝現(xiàn)金及約當現(xiàn)金－營業(yè)所需現(xiàn)金營業(yè)負債總額＝負債合計－財務負債總額財務負債總額＝銀行借款＋一年內(nèi)到期長期負債

＋長期負債-銀行借款＋其他負債

財務費用（利益）稅後淨額＝（利息費用－利息收入）×（1－25％）營業(yè)資產(chǎn)總額＝資產(chǎn)總額－財務資產(chǎn)總額二、

（三）財務資產(chǎn)總額＝現(xiàn)金及約當現(xiàn)金－營業(yè)所需現(xiàn)金666430