投資方案的比較和選擇課件

第五章

投資方案的比較和選擇第五章投資方案的比較和選擇1主要內(nèi)容5.1投資方案的相互關(guān)系與分類5.2互斥方案的比較互斥方案比較原則增量分析法產(chǎn)出相同壽命相同的互斥方案的比較產(chǎn)出不同壽命不同的互斥方案的比較壽命不同的互斥方案的比較主要內(nèi)容5.1投資方案的相互關(guān)系與分類2學(xué)習(xí)要點(diǎn)互斥方案的比較方法：產(chǎn)出相同、壽命相同（年度費(fèi)用法）；產(chǎn)出不同、壽命相同（投資增額凈現(xiàn)值方法、投資增額收益率方法）；壽命不同（最小公倍數(shù)、研究期法）；資本預(yù)算約束下：獨(dú)立方案互斥化法學(xué)習(xí)要點(diǎn)互斥方案的比較方法：3引言多方案的比較和選擇是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的各個(gè)備選方案，通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，對(duì)各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較，最終選擇出最佳投資方案。多方案比選中不僅要考慮單方案的經(jīng)濟(jì)可行性，還要考慮項(xiàng)目群的整體最優(yōu)。另外，并不是任何方案之間都是絕對(duì)可以比較的。多方案的比較和選擇不僅涉及經(jīng)濟(jì)因素，而且還涉及技術(shù)因素以及項(xiàng)目?jī)?nèi)外部環(huán)境等其他相關(guān)因素（如產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)營(yíng)銷等），只有對(duì)這些因素進(jìn)行全面地、系統(tǒng)地調(diào)查、分析和研究，才能選出最佳方案，做出科學(xué)的投資決策。引言多方案的比較和選擇是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的各個(gè)備選方案45.1投資方案的相互關(guān)系與分類一、方案的相關(guān)性1.概念：從經(jīng)濟(jì)角度看，如果一個(gè)有確定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或被拒絕直接影響到另一個(gè)具有一定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或被拒絕，這兩個(gè)方案就是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的。2、影響項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)的因素（1）資金的約束資金籌集數(shù)量的限制資本成本的約束（2）資源的限制（3）項(xiàng)目的不可分性5.1投資方案的相互關(guān)系與分類一、方案的相關(guān)性2、影響5（1）、資金的約束企業(yè)要求其投資的收益率要大于企業(yè)的資本成本率。（1）、資金的約束企業(yè)要求其投資的收益率要大于企業(yè)的資本成本6（2）.資源的限制企業(yè)所能調(diào)動(dòng)的資源是有限的，除第1條的資本有限外，其他生產(chǎn)要素，如土地、自然資源、企業(yè)家才能、人力資源等也都是有數(shù)量限制的。由于資源的限制導(dǎo)致不可能實(shí)施所有可行的項(xiàng)目。（3）.項(xiàng)目的不可分性一個(gè)項(xiàng)目作為一項(xiàng)資產(chǎn)總是完整地被接受或被拒絕，不可能將一個(gè)完整的項(xiàng)目分成部分項(xiàng)目來(lái)執(zhí)行。因此，由于資金是定量分配，接受一個(gè)大項(xiàng)目方案往往會(huì)自動(dòng)排斥接受若干個(gè)小項(xiàng)目方案。有些情況下，一個(gè)項(xiàng)目有若干個(gè)相互關(guān)聯(lián)的子項(xiàng)目組成，如果每個(gè)子項(xiàng)目的費(fèi)用和效益相互獨(dú)立，那么該項(xiàng)目就具有可分性，每個(gè)子項(xiàng)目應(yīng)被視為一個(gè)單獨(dú)項(xiàng)目。（2）.資源的限制7二、方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為獨(dú)立方案、互斥方案和相關(guān)方案三種類型。相關(guān)方案又可分為互補(bǔ)方案和從屬方案。1.獨(dú)立方案（1）概念：指方案間互不干擾，在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響對(duì)其他方案的選擇。如：某電力投資公司有兩個(gè)項(xiàng)目可選：火電廠，水電站。若足夠的資金，這兩個(gè)方案就是獨(dú)立方案。（2）特點(diǎn)：獨(dú)立型備選方案的特點(diǎn)是諸方案之間沒(méi)有排它性。相互獨(dú)立方案之間的效果具有可加性（即投資、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用與投資收益之間具有可加性）。二、方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可82.互斥方案互斥方案是指采納一組方案中的某一方案，必須放棄其他方案，即方案之間相互具有排他性。這時(shí)方案之間的關(guān)系為互斥關(guān)系。相互排斥的方案之間的效果不具有可加性。互斥性方案又可稱為排它型方案、對(duì)立型方案、替代型方案等。互斥關(guān)系既可指同一項(xiàng)目的不同備選方案，也可指不同的投資項(xiàng)目。3.相關(guān)方案相關(guān)方案是指在方案群中各個(gè)方案之間具有相關(guān)關(guān)系，具體可分為互補(bǔ)方案和從屬方案兩種。（1）互補(bǔ)方案:是指執(zhí)行一個(gè)方案會(huì)增加另一個(gè)方案的效益。（2）從屬方案:指某一方案的接受是以其他一些方案的接受為前提的，該方案不能獨(dú)立接受。2.互斥方案9獨(dú)立方案（單一方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

——絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)獨(dú)立方案（單一方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

——絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)10一、絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)：概念：對(duì)方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。獨(dú)立方案評(píng)價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“可行”與“不可行”之間進(jìn)行選擇，即對(duì)單一方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行進(jìn)行檢驗(yàn)。二、評(píng)價(jià)方法如下：1、靜態(tài)評(píng)價(jià)投資收益率；靜態(tài)投資回收期。2、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值；凈年值；內(nèi)部收益率。※對(duì)常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和凈年值指標(biāo)分別評(píng)價(jià)獨(dú)立方案，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的一、絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)：※對(duì)常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率115.2互斥方案的比較在方案互斥條件下，只要方案的投資額在規(guī)定的投資額之內(nèi)，各個(gè)方案均可參加評(píng)選。

互斥多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括兩部分：一是進(jìn)行“絕對(duì)效果檢驗(yàn)”，即考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果；二是“相對(duì)效果檢驗(yàn)”，即考察哪個(gè)方案相對(duì)效果最優(yōu)。兩種檢驗(yàn)的目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案不但可行而且最優(yōu)。5.2互斥方案的比較在方案互斥條件下，只要方案的投資額12一、互斥方案比較的原則1、可比性原則。兩個(gè)互斥方案必須具有可比性。即計(jì)算期、收益、費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)算價(jià)格、計(jì)算口徑及投資風(fēng)險(xiǎn)等可比。2、增量分析原則。對(duì)現(xiàn)金流量的差額進(jìn)行評(píng)價(jià)，考察追加投資在經(jīng)濟(jì)上是否合算，如果增量收益超過(guò)增量費(fèi)用，那么增加投資的方案是值得的。唯有較低投資額的方案被證明是合理時(shí)，較高投資額的方案才能與之比較若追加投資是合理的，則應(yīng)選擇投資額較大的方案增量分析指標(biāo)有：差額投資回收期、差額投資凈現(xiàn)值、差額投資內(nèi)部收益率等。3、選擇正確的評(píng)價(jià)指標(biāo)。增量分析無(wú)論用哪一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)都能得出正確的結(jié)論。如果不用增量分析法，則需要合理選用適合的評(píng)價(jià)指標(biāo)。一、互斥方案比較的原則1、可比性原則。兩個(gè)互斥方案必須具有13二、增量分析法互斥方案比較常用的方法是增量分析法。1、概念：用投資大的方案減去投資小的方案，形成尋常投資的增量現(xiàn)金流，應(yīng)用增量分析指標(biāo)考察經(jīng)濟(jì)效果。其實(shí)質(zhì)是構(gòu)造一個(gè)新的方案。2、增量分析指標(biāo)：增額投資回收期（?Pt）：指兩個(gè)方案凈現(xiàn)金流量差額的投資回收期。比選原則：當(dāng)?Pt小于基準(zhǔn)投資回收期PC時(shí)，投資大的方案好。增額投資凈現(xiàn)值（?NPV）:指兩個(gè)方案凈現(xiàn)金流量差額的凈現(xiàn)值。比選原則:若NPV>=0,則選投資大的方案。若△NPV<0，選投資小的方案。增額投資內(nèi)部收益率：指兩個(gè)互斥方案的差額投資凈現(xiàn)值等于0時(shí)折現(xiàn)率。比選原則：若IRR>=i0，則投資大的方案為優(yōu)。若△IRR<i0，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)。二、增量分析法互斥方案比較常用的方法是增量分析法。14三、互斥方案分類互斥方案的選擇根據(jù)各方案壽命期是否相同分為兩部分：一是各方案壽命期相等：產(chǎn)出相同、壽命相同；產(chǎn)出不同、壽命相同對(duì)于壽命相等的互斥型方案，可根據(jù)情況選用凈現(xiàn)值法、增額投資凈現(xiàn)值法和增額投資回收期法。在已知各投資方案收益和費(fèi)用的前提下，直接用凈現(xiàn)值法、年度等值法和將來(lái)值法最為簡(jiǎn)便二是各方案壽命期不全相等方案重復(fù)法、年值法和研究期法三、互斥方案分類互斥方案的選擇根據(jù)各方案壽命期是否相同分為兩15四、壽命相同、產(chǎn)出相同的互斥方案的比較

（費(fèi)用比較問(wèn)題）K1C1K2C2K2-K1C1-C2方案1投資、費(fèi)用現(xiàn)金流量圖方案2投資、費(fèi)用現(xiàn)金流量圖1、兩互斥方案投資費(fèi)用方案（2-1）差額現(xiàn)金流量圖也稱為差額方案四、壽命相同、產(chǎn)出相同的互斥方案的比較

（費(fèi)用比較問(wèn)題）K116若方案1的一次性投資K1和經(jīng)常性費(fèi)用C1均小于方案2的一次性投資K2和經(jīng)常性費(fèi)用C2，則方案一一定優(yōu)于方案2.若方案1的一次性投資K1小于方案2的一次性投資K2，但方案1的經(jīng)常性費(fèi)用C1大于經(jīng)常性費(fèi)用C2，則需要比較方案2多花費(fèi)的投資K2-K1是否可以通過(guò)經(jīng)常性費(fèi)用的節(jié)省C2-C1在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)回收回來(lái)（增額投資回收期法）；或比較方案2多花費(fèi)的投資K2-K1是否可以通過(guò)經(jīng)常性費(fèi)用的節(jié)省C2-C1在預(yù)定的期限內(nèi)達(dá)到要求的收益水平（年度費(fèi)用法、增額投資收益率法）。

若方案1的一次性投資K1和經(jīng)常性費(fèi)用C1均小于方案2的一次性172.增額投資回收期法增額投資回收期指通過(guò)投資大的方案每年所節(jié)省的經(jīng)常性費(fèi)用來(lái)回收相對(duì)增加的投資所需的時(shí)間即為增額法投資回收期（靜態(tài)）。公式：2.增額投資回收期法增額投資回收期指通過(guò)投資大的方案每年所節(jié)183、年度費(fèi)用最小值法則一次性投資大，經(jīng)常性費(fèi)用小的方案2優(yōu)于方案1若整理得表明方案2減去方案1的差額投資、費(fèi)用的現(xiàn)金流量的凈年值大于0方案2的年度費(fèi)用小于方案1的年度費(fèi)用通式：ACj方案J的年度費(fèi)用Cjt方案J第t年的投資或經(jīng)常性費(fèi)用結(jié)論：在壽命相同、產(chǎn)出相同情況下，年度費(fèi)用最少者方案最優(yōu)。3、年度費(fèi)用最小值法則一次性投資大，經(jīng)常性費(fèi)用小的方案2優(yōu)于19例1某廠需要一部機(jī)器，使用期為3年，購(gòu)買價(jià)格為77662元，在其使用期終了預(yù)期殘值為25000元，同樣的機(jī)器每年可花32000元租得，基準(zhǔn)收益率為20%，問(wèn)是租還是買？

解：AC1=77662(A/P20%,3)-25000(A/F20%,3)=30000

AC2=32000因AC1<AC2，所以，應(yīng)選擇買機(jī)器。例1某廠需要一部機(jī)器，使用期為3年，購(gòu)買價(jià)格為77662元20例2某公司擬購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)有4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0，初始投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用如下表（ic=10%），試問(wèn)該公司選擇哪種設(shè)備在經(jīng)濟(jì)上更為有利？例2某公司擬購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)有4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽21解：ACa=3000（A/P,10%,10)+1800=2288ACb=3800（A/P,10%,10)+1770=2388ACc=4500（A/P,10%,10)+1470=2202ACd=5000（A/P,10%,10)+1320=2134由于設(shè)備D費(fèi)用年值最小，故選擇設(shè)備D較為有利。也可以用費(fèi)用現(xiàn)值法。解：22五、壽命相同、產(chǎn)出不同的互斥方案企業(yè)追求的目標(biāo)是盈利的最大化，凈現(xiàn)值就是反映（?）凈盈利的指標(biāo)。內(nèi)部收益率能給出盈利性的相對(duì)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)不必預(yù)先確定折現(xiàn)率，它能告知項(xiàng)目相對(duì)偏離盈利基準(zhǔn)的遠(yuǎn)近。凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是比較精確反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)盈利性水平的指標(biāo)，因此一般作為首選指標(biāo)。思考：對(duì)于壽命相同產(chǎn)出不同的互斥方案比較NPV和IRR判斷會(huì)一致嗎？可以用哪些方法？五、壽命相同、產(chǎn)出不同的互斥方案企業(yè)追求的目標(biāo)是盈利的最大化2324【例1】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案。通過(guò)例題說(shuō)明各方法的選擇，及方法的有效性，以及那些方法是等效的，（A/P,10，10）=0.162824【例1】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投2425【解】：各方案的現(xiàn)金流量圖如下：對(duì)互斥方案壽命相等且已知各投資方案的收益與費(fèi)用的前提下，直接用凈現(xiàn)值法（或凈年值年度等值）最為簡(jiǎn)便。首先將NPV＜0的方案排除后，比較其余的方案，以凈現(xiàn)值最大的方案為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案。10A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

100121、凈現(xiàn)值法：25【解】：各方案的現(xiàn)金流量圖如下：對(duì)互斥方案2526解：各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：年度等值：凈現(xiàn)值：結(jié)論：三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于0，且B方案的凈現(xiàn)值最大，因此B為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案，應(yīng)選B進(jìn)行投資。26解：各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：年度等值：凈現(xiàn)值：結(jié)論：2627思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，那么是否可以根據(jù)內(nèi)部收益率大小來(lái)判斷方案的優(yōu)劣呢？2、內(nèi)部收益率法(IRR）（不可?。?7思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，272810A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

10012IRRA＝15.6%IRRB＝15.13%IRRC=13.21%最大，但不是最優(yōu)方案2810A方案4910012B方案1260128結(jié)論：根據(jù)本題的現(xiàn)金流量，可以求出：IRRa＝15.6％、IRRb＝15.13％、IRRｃ＝13.21%。如果按內(nèi)部收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，IRRa

最大且大于基準(zhǔn)收益率（10％），則Ａ為最優(yōu)方案。顯然這是不對(duì)的（Ｂ是最優(yōu)方案）。因此，不能根據(jù)內(nèi)部收益率的大小判斷互斥方案的優(yōu)劣。（利用內(nèi)插法計(jì)算過(guò)程省略）結(jié)論：根據(jù)本題的現(xiàn)金流量，可以求出：2930

10012(B－A)方案12-10=260-49=11A、B方案的差額現(xiàn)金流量，即為差額方案10A方案49

10012B方案1260

100123、差額凈現(xiàn)值法3010012(B－A303110A-0方案49

10012C-B方案110

10012B-A方案211

10012解：前例互斥方案，用ΔNPV法比較最優(yōu)方案。將A方案與0方案進(jìn)行比較，有ΔNPVA-0=NPVA=12.44(萬(wàn)元)＞0則A為當(dāng)前最優(yōu)方案將B方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVB-A=-11+2(P/A,10%,10)=1.29(萬(wàn)元)＞0則B為當(dāng)前最優(yōu)方案將C方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVC-B=-10+I(P/A,10%,10)=-3.86(萬(wàn)元)＜0則B仍為當(dāng)前最優(yōu)方案。此時(shí)，所有的方案已比較完畢，所以，B為最優(yōu)方案。設(shè)方案0為基準(zhǔn)方案3110A-0方案4910012C-313210A方案49

10012B方案1260

10012

10012(B－A)方案12-10=260-49=11△IRRB-A滿足－11＋2（P/A,△IRRB-A，10）＝0則用試差法求得，△IRRB-A＝12.6%4、差額內(nèi)部收益率3210A方案4910012B方案123233用△IRR法比較多方案的步驟33用△IRR法比較多方案的步驟3334①增設(shè)０方案，投資為０，收益也為０。將方案按從小到大的順序排列：０，Ａ，Ｂ，Ｃ。②將Ａ方案與０方案進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率ΔIRR（Ａ－０）滿足則求得所以Ａ為當(dāng)前最優(yōu)方案。③將Ｂ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ａ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（B－A）滿足則求得所以Ｂ為當(dāng)前最優(yōu)方案。④將Ｃ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ｂ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（C－B）滿足則求得Ｂ仍然是當(dāng)前最優(yōu)方案。⑤因所有方案比較完畢，所以Ｂ方案為最優(yōu)方案。解：用差額內(nèi)部收益率法重做以上例。34①增設(shè)０方案，投資為０，收益也為０。將方案按從小到大的34關(guān)于壽命期相同互斥方案比較結(jié)論：在對(duì)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則（以及最小費(fèi)用準(zhǔn)則）是正確的判別標(biāo)準(zhǔn)。差額凈現(xiàn)值法可用來(lái)檢驗(yàn)差額投資的效果，即增加的那部分投資是否合理，但不能表明全部投資是否合理。因此，在運(yùn)用差額凈現(xiàn)值法時(shí)，首先必須確定作為比較基準(zhǔn)的方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果是好的（結(jié)論與凈現(xiàn)值法一致）。一般不直接采用內(nèi)部收益率指標(biāo)，而采用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)。因?yàn)椴铑~投資內(nèi)部收益率指標(biāo)的比選結(jié)論在任何情況下都與凈現(xiàn)值法所得出的結(jié)論是一致的。

關(guān)于壽命期相同互斥方案比較結(jié)論：在對(duì)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈現(xiàn)3536【習(xí)題】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案?；鶞?zhǔn)收益率,（A/P,15，10)=0.1993。36【習(xí)題】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投36六、壽命不同的互斥方案的比較當(dāng)備選方案具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，不能直接采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)方法對(duì)方案進(jìn)行比選，需要采取一些方法，使備選方案比較的基礎(chǔ)相一致。方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）、年值法實(shí)質(zhì)上都是延長(zhǎng)壽命已達(dá)到可比要求，通常被認(rèn)為是合理的。但有些情況下不合適，因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步往往使完全重復(fù)是不經(jīng)濟(jì)的。研究期法進(jìn)行適當(dāng)處理，以保證時(shí)間的可比性六、壽命不同的互斥方案的比較當(dāng)備選方案具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，371.方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）最小公倍數(shù)法是以各備選方案的服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同的期限，并假定各個(gè)方案均在這樣一個(gè)共同的期限內(nèi)反復(fù)實(shí)施，對(duì)各個(gè)方案分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)計(jì)算，直到分析期結(jié)束。然后，計(jì)算出各方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（一般是凈現(xiàn)值）進(jìn)行比較選優(yōu)。1.方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）最小公倍數(shù)法是以各備選方案的38【例】互斥方案A、B、C的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％，試用凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案?；コ夥桨窤、B、C的現(xiàn)金流量表

方案投資額（萬(wàn)元）年凈收益（萬(wàn)元）壽命期（年）ABC80100200354060668【例】互斥方案A、B、C的現(xiàn)金流量如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為1039解：各方案壽命期的最小公倍數(shù)為24年，方案A、B分別重復(fù)4次，方案C重復(fù)3次。方案重復(fù)后的現(xiàn)金流量圖如圖所示。

NPVA＝－80－80（P/F,10％,6）－80（P/F,10％,12）－80（P/F,10％,18）＋35(P/A，10％,24)＝149.3（萬(wàn)元）

NPVB＝－100－100(P/F,10％,6)－100(P/F,10％,12)－100(P/F,10％,18)＋40(P/A,10％,24)＝152.9（萬(wàn)元）

NPVC＝－200－200(P/F,10％,8)－200(P/F,10％,16)＋60(P/A,10％,24)＝202.0（萬(wàn)元）因NPVC＞NPVB＞NPVA，故方案C為最優(yōu)方案。解：各方案壽命期的最小公倍數(shù)為24年，方案A、B分別重復(fù)4次402.年值法年值法使用的指標(biāo)包括凈年值和費(fèi)用年值:

方案j

在壽命期內(nèi)的

凈年值為：方案j

在壽命期內(nèi)的費(fèi)用年值為：

以費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)（最小成本準(zhǔn)則）。年值法隱含的假定：各方案可以無(wú)限多次重復(fù)實(shí)施。這就使壽命期不等的互斥方案間具有了可比性。2.年值法年值法使用的指標(biāo)包括凈年值和費(fèi)用年值: 41試用凈年值法重新解答【例5-8】。解：

NAVA＝－80（A/P，10％，6）＋35＝16.6（萬(wàn)元）

NAVB＝－100（A/P，10％，6）＋40＝17.0（萬(wàn)元）

NAVC＝－200（A/P，10％，8）＋60＝22.6（萬(wàn)元）因NAVC＞NAVB＞NAVA，方案C為最優(yōu)方案。方案投資額年凈收益壽命期ABC80100200354060668試用凈年值法重新解答【例5-8】。方案投資額年凈收益壽命期A423.研究期法所謂研究期法，是針對(duì)壽命期不同的互斥方案，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期，通過(guò)比較各個(gè)方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值，來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。研究期的選擇顯然以諸方案中壽命最短者為研究期，計(jì)算最為簡(jiǎn)便，而且完全可以避免重復(fù)性假設(shè)。研究期法涉及壽命期未結(jié)束方案的未使用價(jià)值的處理問(wèn)題，其處理方式有三種：一是不承認(rèn)未使用價(jià)值，但這種計(jì)算方法顯然不利于壽命期長(zhǎng)的方案，計(jì)算誤差正好為未使用價(jià)值的現(xiàn)值，因此這種方法明顯不妥；二是預(yù)測(cè)未使用價(jià)值在研究期末的價(jià)值并作為現(xiàn)金流入量，該方式取決于對(duì)處理回收預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性；三是承認(rèn)未使用價(jià)值，將之按時(shí)間價(jià)值換算到研究期。3.研究期法所謂研究期法，是針對(duì)壽命期不同的互斥方案，直接43

解：承認(rèn)未使用價(jià)值：取A、B兩方案中較短的壽命期為共同研究期，即N＝3年。將B方案投資分?jǐn)偟?年壽命中期中，然后取3年研究期的凈現(xiàn)值與方案A的凈現(xiàn)值比較：

NPVA＝－100＋50（P/A，20％，3）＝5.32（萬(wàn)元）

NPVB＝［80－200（A/P，20％，4）］（P/A，20％，3）＝5.77（萬(wàn)元）因NPVB＞NPVA，故選擇方案B較好。方案01234AB-100-200508050805080

80例題：互斥方案A、B的凈現(xiàn)金流如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為20％，試用研究期法比選方案?；コ夥桨窤、B的凈現(xiàn)金流量表解：承認(rèn)未使用價(jià)值：取A、B兩方案中較短的壽44第五章

投資方案的比較和選擇第五章投資方案的比較和選擇45主要內(nèi)容5.1投資方案的相互關(guān)系與分類5.2互斥方案的比較互斥方案比較原則增量分析法產(chǎn)出相同壽命相同的互斥方案的比較產(chǎn)出不同壽命不同的互斥方案的比較壽命不同的互斥方案的比較主要內(nèi)容5.1投資方案的相互關(guān)系與分類46學(xué)習(xí)要點(diǎn)互斥方案的比較方法：產(chǎn)出相同、壽命相同（年度費(fèi)用法）；產(chǎn)出不同、壽命相同（投資增額凈現(xiàn)值方法、投資增額收益率方法）；壽命不同（最小公倍數(shù)、研究期法）；資本預(yù)算約束下：獨(dú)立方案互斥化法學(xué)習(xí)要點(diǎn)互斥方案的比較方法：47引言多方案的比較和選擇是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的各個(gè)備選方案，通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，對(duì)各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較，最終選擇出最佳投資方案。多方案比選中不僅要考慮單方案的經(jīng)濟(jì)可行性，還要考慮項(xiàng)目群的整體最優(yōu)。另外，并不是任何方案之間都是絕對(duì)可以比較的。多方案的比較和選擇不僅涉及經(jīng)濟(jì)因素，而且還涉及技術(shù)因素以及項(xiàng)目?jī)?nèi)外部環(huán)境等其他相關(guān)因素（如產(chǎn)品質(zhì)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、市場(chǎng)營(yíng)銷等），只有對(duì)這些因素進(jìn)行全面地、系統(tǒng)地調(diào)查、分析和研究，才能選出最佳方案，做出科學(xué)的投資決策。引言多方案的比較和選擇是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的各個(gè)備選方案485.1投資方案的相互關(guān)系與分類一、方案的相關(guān)性1.概念：從經(jīng)濟(jì)角度看，如果一個(gè)有確定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或被拒絕直接影響到另一個(gè)具有一定現(xiàn)金流量模式的項(xiàng)目方案被接受或被拒絕，這兩個(gè)方案就是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的。2、影響項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)的因素（1）資金的約束資金籌集數(shù)量的限制資本成本的約束（2）資源的限制（3）項(xiàng)目的不可分性5.1投資方案的相互關(guān)系與分類一、方案的相關(guān)性2、影響49（1）、資金的約束企業(yè)要求其投資的收益率要大于企業(yè)的資本成本率。（1）、資金的約束企業(yè)要求其投資的收益率要大于企業(yè)的資本成本50（2）.資源的限制企業(yè)所能調(diào)動(dòng)的資源是有限的，除第1條的資本有限外，其他生產(chǎn)要素，如土地、自然資源、企業(yè)家才能、人力資源等也都是有數(shù)量限制的。由于資源的限制導(dǎo)致不可能實(shí)施所有可行的項(xiàng)目。（3）.項(xiàng)目的不可分性一個(gè)項(xiàng)目作為一項(xiàng)資產(chǎn)總是完整地被接受或被拒絕，不可能將一個(gè)完整的項(xiàng)目分成部分項(xiàng)目來(lái)執(zhí)行。因此，由于資金是定量分配，接受一個(gè)大項(xiàng)目方案往往會(huì)自動(dòng)排斥接受若干個(gè)小項(xiàng)目方案。有些情況下，一個(gè)項(xiàng)目有若干個(gè)相互關(guān)聯(lián)的子項(xiàng)目組成，如果每個(gè)子項(xiàng)目的費(fèi)用和效益相互獨(dú)立，那么該項(xiàng)目就具有可分性，每個(gè)子項(xiàng)目應(yīng)被視為一個(gè)單獨(dú)項(xiàng)目。（2）.資源的限制51二、方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為獨(dú)立方案、互斥方案和相關(guān)方案三種類型。相關(guān)方案又可分為互補(bǔ)方案和從屬方案。1.獨(dú)立方案（1）概念：指方案間互不干擾，在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響對(duì)其他方案的選擇。如：某電力投資公司有兩個(gè)項(xiàng)目可選：火電廠，水電站。若足夠的資金，這兩個(gè)方案就是獨(dú)立方案。（2）特點(diǎn)：獨(dú)立型備選方案的特點(diǎn)是諸方案之間沒(méi)有排它性。相互獨(dú)立方案之間的效果具有可加性（即投資、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用與投資收益之間具有可加性）。二、方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可522.互斥方案互斥方案是指采納一組方案中的某一方案，必須放棄其他方案，即方案之間相互具有排他性。這時(shí)方案之間的關(guān)系為互斥關(guān)系。相互排斥的方案之間的效果不具有可加性?；コ庑苑桨赣挚煞Q為排它型方案、對(duì)立型方案、替代型方案等?；コ怅P(guān)系既可指同一項(xiàng)目的不同備選方案，也可指不同的投資項(xiàng)目。3.相關(guān)方案相關(guān)方案是指在方案群中各個(gè)方案之間具有相關(guān)關(guān)系，具體可分為互補(bǔ)方案和從屬方案兩種。（1）互補(bǔ)方案:是指執(zhí)行一個(gè)方案會(huì)增加另一個(gè)方案的效益。（2）從屬方案:指某一方案的接受是以其他一些方案的接受為前提的，該方案不能獨(dú)立接受。2.互斥方案53獨(dú)立方案（單一方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

——絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)獨(dú)立方案（單一方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

——絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)54一、絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)：概念：對(duì)方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。獨(dú)立方案評(píng)價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“可行”與“不可行”之間進(jìn)行選擇，即對(duì)單一方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行進(jìn)行檢驗(yàn)。二、評(píng)價(jià)方法如下：1、靜態(tài)評(píng)價(jià)投資收益率；靜態(tài)投資回收期。2、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值；凈年值；內(nèi)部收益率?！鶎?duì)常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和凈年值指標(biāo)分別評(píng)價(jià)獨(dú)立方案，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的一、絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)：※對(duì)常規(guī)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率555.2互斥方案的比較在方案互斥條件下，只要方案的投資額在規(guī)定的投資額之內(nèi)，各個(gè)方案均可參加評(píng)選。

互斥多方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包括兩部分：一是進(jìn)行“絕對(duì)效果檢驗(yàn)”，即考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果；二是“相對(duì)效果檢驗(yàn)”，即考察哪個(gè)方案相對(duì)效果最優(yōu)。兩種檢驗(yàn)的目的和作用不同，通常缺一不可，以確保所選方案不但可行而且最優(yōu)。5.2互斥方案的比較在方案互斥條件下，只要方案的投資額56一、互斥方案比較的原則1、可比性原則。兩個(gè)互斥方案必須具有可比性。即計(jì)算期、收益、費(fèi)用的計(jì)算范圍、計(jì)算價(jià)格、計(jì)算口徑及投資風(fēng)險(xiǎn)等可比。2、增量分析原則。對(duì)現(xiàn)金流量的差額進(jìn)行評(píng)價(jià)，考察追加投資在經(jīng)濟(jì)上是否合算，如果增量收益超過(guò)增量費(fèi)用，那么增加投資的方案是值得的。唯有較低投資額的方案被證明是合理時(shí)，較高投資額的方案才能與之比較若追加投資是合理的，則應(yīng)選擇投資額較大的方案增量分析指標(biāo)有：差額投資回收期、差額投資凈現(xiàn)值、差額投資內(nèi)部收益率等。3、選擇正確的評(píng)價(jià)指標(biāo)。增量分析無(wú)論用哪一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)都能得出正確的結(jié)論。如果不用增量分析法，則需要合理選用適合的評(píng)價(jià)指標(biāo)。一、互斥方案比較的原則1、可比性原則。兩個(gè)互斥方案必須具有57二、增量分析法互斥方案比較常用的方法是增量分析法。1、概念：用投資大的方案減去投資小的方案，形成尋常投資的增量現(xiàn)金流，應(yīng)用增量分析指標(biāo)考察經(jīng)濟(jì)效果。其實(shí)質(zhì)是構(gòu)造一個(gè)新的方案。2、增量分析指標(biāo)：增額投資回收期（?Pt）：指兩個(gè)方案凈現(xiàn)金流量差額的投資回收期。比選原則：當(dāng)?Pt小于基準(zhǔn)投資回收期PC時(shí)，投資大的方案好。增額投資凈現(xiàn)值（?NPV）:指兩個(gè)方案凈現(xiàn)金流量差額的凈現(xiàn)值。比選原則:若NPV>=0,則選投資大的方案。若△NPV<0，選投資小的方案。增額投資內(nèi)部收益率：指兩個(gè)互斥方案的差額投資凈現(xiàn)值等于0時(shí)折現(xiàn)率。比選原則：若IRR>=i0，則投資大的方案為優(yōu)。若△IRR<i0，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)。二、增量分析法互斥方案比較常用的方法是增量分析法。58三、互斥方案分類互斥方案的選擇根據(jù)各方案壽命期是否相同分為兩部分：一是各方案壽命期相等：產(chǎn)出相同、壽命相同；產(chǎn)出不同、壽命相同對(duì)于壽命相等的互斥型方案，可根據(jù)情況選用凈現(xiàn)值法、增額投資凈現(xiàn)值法和增額投資回收期法。在已知各投資方案收益和費(fèi)用的前提下，直接用凈現(xiàn)值法、年度等值法和將來(lái)值法最為簡(jiǎn)便二是各方案壽命期不全相等方案重復(fù)法、年值法和研究期法三、互斥方案分類互斥方案的選擇根據(jù)各方案壽命期是否相同分為兩59四、壽命相同、產(chǎn)出相同的互斥方案的比較

（費(fèi)用比較問(wèn)題）K1C1K2C2K2-K1C1-C2方案1投資、費(fèi)用現(xiàn)金流量圖方案2投資、費(fèi)用現(xiàn)金流量圖1、兩互斥方案投資費(fèi)用方案（2-1）差額現(xiàn)金流量圖也稱為差額方案四、壽命相同、產(chǎn)出相同的互斥方案的比較

（費(fèi)用比較問(wèn)題）K160若方案1的一次性投資K1和經(jīng)常性費(fèi)用C1均小于方案2的一次性投資K2和經(jīng)常性費(fèi)用C2，則方案一一定優(yōu)于方案2.若方案1的一次性投資K1小于方案2的一次性投資K2，但方案1的經(jīng)常性費(fèi)用C1大于經(jīng)常性費(fèi)用C2，則需要比較方案2多花費(fèi)的投資K2-K1是否可以通過(guò)經(jīng)常性費(fèi)用的節(jié)省C2-C1在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)回收回來(lái)（增額投資回收期法）；或比較方案2多花費(fèi)的投資K2-K1是否可以通過(guò)經(jīng)常性費(fèi)用的節(jié)省C2-C1在預(yù)定的期限內(nèi)達(dá)到要求的收益水平（年度費(fèi)用法、增額投資收益率法）。

若方案1的一次性投資K1和經(jīng)常性費(fèi)用C1均小于方案2的一次性612.增額投資回收期法增額投資回收期指通過(guò)投資大的方案每年所節(jié)省的經(jīng)常性費(fèi)用來(lái)回收相對(duì)增加的投資所需的時(shí)間即為增額法投資回收期（靜態(tài)）。公式：2.增額投資回收期法增額投資回收期指通過(guò)投資大的方案每年所節(jié)623、年度費(fèi)用最小值法則一次性投資大，經(jīng)常性費(fèi)用小的方案2優(yōu)于方案1若整理得表明方案2減去方案1的差額投資、費(fèi)用的現(xiàn)金流量的凈年值大于0方案2的年度費(fèi)用小于方案1的年度費(fèi)用通式：ACj方案J的年度費(fèi)用Cjt方案J第t年的投資或經(jīng)常性費(fèi)用結(jié)論：在壽命相同、產(chǎn)出相同情況下，年度費(fèi)用最少者方案最優(yōu)。3、年度費(fèi)用最小值法則一次性投資大，經(jīng)常性費(fèi)用小的方案2優(yōu)于63例1某廠需要一部機(jī)器，使用期為3年，購(gòu)買價(jià)格為77662元，在其使用期終了預(yù)期殘值為25000元，同樣的機(jī)器每年可花32000元租得，基準(zhǔn)收益率為20%，問(wèn)是租還是買？

解：AC1=77662(A/P20%,3)-25000(A/F20%,3)=30000

AC2=32000因AC1<AC2，所以，應(yīng)選擇買機(jī)器。例1某廠需要一部機(jī)器，使用期為3年，購(gòu)買價(jià)格為77662元64例2某公司擬購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)有4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽命均為10年，殘值均為0，初始投資和年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用如下表（ic=10%），試問(wèn)該公司選擇哪種設(shè)備在經(jīng)濟(jì)上更為有利？例2某公司擬購(gòu)買設(shè)備，現(xiàn)有4種具有同樣功能的設(shè)備，使用壽65解：ACa=3000（A/P,10%,10)+1800=2288ACb=3800（A/P,10%,10)+1770=2388ACc=4500（A/P,10%,10)+1470=2202ACd=5000（A/P,10%,10)+1320=2134由于設(shè)備D費(fèi)用年值最小，故選擇設(shè)備D較為有利。也可以用費(fèi)用現(xiàn)值法。解：66五、壽命相同、產(chǎn)出不同的互斥方案企業(yè)追求的目標(biāo)是盈利的最大化，凈現(xiàn)值就是反映（?）凈盈利的指標(biāo)。內(nèi)部收益率能給出盈利性的相對(duì)指標(biāo)，計(jì)算時(shí)不必預(yù)先確定折現(xiàn)率，它能告知項(xiàng)目相對(duì)偏離盈利基準(zhǔn)的遠(yuǎn)近。凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率是比較精確反映項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)盈利性水平的指標(biāo)，因此一般作為首選指標(biāo)。思考：對(duì)于壽命相同產(chǎn)出不同的互斥方案比較NPV和IRR判斷會(huì)一致嗎？可以用哪些方法？五、壽命相同、產(chǎn)出不同的互斥方案企業(yè)追求的目標(biāo)是盈利的最大化6768【例1】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案。通過(guò)例題說(shuō)明各方法的選擇，及方法的有效性，以及那些方法是等效的，（A/P,10，10）=0.162824【例1】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投6869【解】：各方案的現(xiàn)金流量圖如下：對(duì)互斥方案壽命相等且已知各投資方案的收益與費(fèi)用的前提下，直接用凈現(xiàn)值法（或凈年值年度等值）最為簡(jiǎn)便。首先將NPV＜0的方案排除后，比較其余的方案，以凈現(xiàn)值最大的方案為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案。10A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

100121、凈現(xiàn)值法：25【解】：各方案的現(xiàn)金流量圖如下：對(duì)互斥方案6970解：各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：年度等值：凈現(xiàn)值：結(jié)論：三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于0，且B方案的凈現(xiàn)值最大，因此B為經(jīng)濟(jì)上最優(yōu)方案，應(yīng)選B進(jìn)行投資。26解：各方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：年度等值：凈現(xiàn)值：結(jié)論：7071思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，那么是否可以根據(jù)內(nèi)部收益率大小來(lái)判斷方案的優(yōu)劣呢？2、內(nèi)部收益率法(IRR）（不可?。?7思考與分析：我們可以根據(jù)凈現(xiàn)值的大小判定互斥方案的優(yōu)劣，717210A方案49

10012B方案1260

10012C方案1370

10012IRRA＝15.6%IRRB＝15.13%IRRC=13.21%最大，但不是最優(yōu)方案2810A方案4910012B方案1260172結(jié)論：根據(jù)本題的現(xiàn)金流量，可以求出：IRRa＝15.6％、IRRb＝15.13％、IRRｃ＝13.21%。如果按內(nèi)部收益率作為標(biāo)準(zhǔn)，IRRa

最大且大于基準(zhǔn)收益率（10％），則Ａ為最優(yōu)方案。顯然這是不對(duì)的（Ｂ是最優(yōu)方案）。因此，不能根據(jù)內(nèi)部收益率的大小判斷互斥方案的優(yōu)劣。（利用內(nèi)插法計(jì)算過(guò)程省略）結(jié)論：根據(jù)本題的現(xiàn)金流量，可以求出：7374

10012(B－A)方案12-10=260-49=11A、B方案的差額現(xiàn)金流量，即為差額方案10A方案49

10012B方案1260

100123、差額凈現(xiàn)值法3010012(B－A747510A-0方案49

10012C-B方案110

10012B-A方案211

10012解：前例互斥方案，用ΔNPV法比較最優(yōu)方案。將A方案與0方案進(jìn)行比較，有ΔNPVA-0=NPVA=12.44(萬(wàn)元)＞0則A為當(dāng)前最優(yōu)方案將B方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVB-A=-11+2(P/A,10%,10)=1.29(萬(wàn)元)＞0則B為當(dāng)前最優(yōu)方案將C方案與當(dāng)前最優(yōu)方案比較，有ΔNPVC-B=-10+I(P/A,10%,10)=-3.86(萬(wàn)元)＜0則B仍為當(dāng)前最優(yōu)方案。此時(shí)，所有的方案已比較完畢，所以，B為最優(yōu)方案。設(shè)方案0為基準(zhǔn)方案3110A-0方案4910012C-757610A方案49

10012B方案1260

10012

10012(B－A)方案12-10=260-49=11△IRRB-A滿足－11＋2（P/A,△IRRB-A，10）＝0則用試差法求得，△IRRB-A＝12.6%4、差額內(nèi)部收益率3210A方案4910012B方案127677用△IRR法比較多方案的步驟33用△IRR法比較多方案的步驟7778①增設(shè)０方案，投資為０，收益也為０。將方案按從小到大的順序排列：０，Ａ，Ｂ，Ｃ。②將Ａ方案與０方案進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率ΔIRR（Ａ－０）滿足則求得所以Ａ為當(dāng)前最優(yōu)方案。③將Ｂ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ａ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（B－A）滿足則求得所以Ｂ為當(dāng)前最優(yōu)方案。④將Ｃ方案與當(dāng)前最優(yōu)方案Ｂ進(jìn)行比較。差額內(nèi)部收益率△IRR（C－B）滿足則求得Ｂ仍然是當(dāng)前最優(yōu)方案。⑤因所有方案比較完畢，所以Ｂ方案為最優(yōu)方案。解：用差額內(nèi)部收益率法重做以上例。34①增設(shè)０方案，投資為０，收益也為０。將方案按從小到大的78關(guān)于壽命期相同互斥方案比較結(jié)論：在對(duì)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則（以及最小費(fèi)用準(zhǔn)則）是正確的判別標(biāo)準(zhǔn)。差額凈現(xiàn)值法可用來(lái)檢驗(yàn)差額投資的效果，即增加的那部分投資是否合理，但不能表明全部投資是否合理。因此，在運(yùn)用差額凈現(xiàn)值法時(shí)，首先必須確定作為比較基準(zhǔn)的方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果是好的（結(jié)論與凈現(xiàn)值法一致）。一般不直接采用內(nèi)部收益率指標(biāo)，而采用差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)。因?yàn)椴铑~投資內(nèi)部收益率指標(biāo)的比選結(jié)論在任何情況下都與凈現(xiàn)值法所得出的結(jié)論是一致的。

關(guān)于壽命期相同互斥方案比較結(jié)論：在對(duì)互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，凈現(xiàn)7980【習(xí)題】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益見表，在三個(gè)方案中選擇最優(yōu)方案?；鶞?zhǔn)收益率,（A/P,15，10)=0.1993。36【習(xí)題】有三個(gè)互斥方案，壽命期均為10年，各方案的初始投80六、壽命不同的互斥方案的比較當(dāng)備選方案具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，不能直接采用凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等評(píng)價(jià)方法對(duì)方案進(jìn)行比選，需要采取一些方法，使備選方案比較的基礎(chǔ)相一致。方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）、年值法實(shí)質(zhì)上都是延長(zhǎng)壽命已達(dá)到可比要求，通常被認(rèn)為是合理的。但有些情況下不合適，因?yàn)榧夹g(shù)的進(jìn)步往往使完全重復(fù)是不經(jīng)濟(jì)的。研究期法進(jìn)行適當(dāng)處理，以保證時(shí)間的可比性六、壽命不同的互斥方案的比較當(dāng)備選方案具有不同的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，811.方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法）最小公倍數(shù)法是以各備選方案的服務(wù)壽命的最小公倍數(shù)作為方案進(jìn)行比選的共同的期限，并