財務分析 課件

財務分析△2（附加）

資產(chǎn)負債表的原理與應用財務分析△2（附加）

資產(chǎn)負債表的原理與應用1△2資產(chǎn)負債表的原理與應用的議題學習威尼斯商人的智慧與謹慎:小故事（自習）世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力勿忘其他重要資產(chǎn)勿忘其他重要負債五糧液的資產(chǎn)負債表解讀面對真實的資產(chǎn)負債狀況王京芳△2資產(chǎn)負債表的原理與應用的議題學習威尼斯商人的智慧與謹慎:2§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商人》⑶銀行家：夏洛特（猶太人）⑴薩拉利諾⑵安東尼奧專家王京芳§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商3§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商人》描寫商人憂心資產(chǎn)價值縮水的不安、對資金融通的需求薩拉利諾（年輕商人）：看到海面的暴風將造成怎樣的災禍---滿船的香料將傾瀉在水里，---方才價值連成的，轉(zhuǎn)瞬間盡歸烏有。專家點評：對投資人和經(jīng)理人來說，難以捉摸的景氣與競爭，對資產(chǎn)價值的殺傷力，恐怕不下于海上風暴或淺攤上的礁石！王京芳§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商4安東尼奧（年輕商人）：我買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不依賴一處地方；我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不能使我憂傷。專家點評：做了分散風險的工作，且其財務實力經(jīng)得起可能損失投資人要提醒自己：這家公司是不是把成敗“寄托在一艘船上”？安東尼奧（講義氣想幫好友薩拉利諾追求富家千金）：你知道我的全部財產(chǎn)都在海上，我現(xiàn)在既沒有錢，也沒有可變現(xiàn)的貨物。所以我們還是試一試我的信用，看它在威尼斯城里有什么效力？我一定憑著我的這點面子，能借多少就借多少。專家點評：企業(yè)光有財產(chǎn)沒有足夠的現(xiàn)金，還是會周轉(zhuǎn)不靈的！王京芳安東尼奧（年輕商人）：我買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更5夏洛特（威尼斯最有錢的猶太人，卻一直飽受歧視的銀行家）:“啊，不，不，不！我說安東尼奧是個好人…，是個有身價的人?？墒撬呢敭a(chǎn)還有些問題，…商船…與買賣…，船不過是幾塊模板釘起來的東西，水手不過是血肉之軀。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠，有陸地的強盜還有海上的強盜，還有風波礁石各種風險”專家點評：這段尖酸刻薄的話充滿了管理的智慧。當銀行家對潛在客戶的經(jīng)營現(xiàn)況真要下點功夫。夏洛克與借款人談判的結(jié)果：3000元借款一筆，夏要求簽如下契約：當安東尼無法如期還款時，夏洛克可以割下安東尼身上任何部位的一磅肉！當企業(yè)傳出可能有財務危機的消息是，不論是否屬實，這個公司比銀行全面抽銀根的狀況，其影響絕不下于一場暴風雨，經(jīng)理人消瘦的絕不止一磅肉！企業(yè)經(jīng)營失敗經(jīng)理人會失業(yè)，但背后的股東卻可能輸?shù)羲械募耶敚ㄙY產(chǎn)）。500多年來，為應付商人面臨的資產(chǎn)與負債管理問題，依賴“資產(chǎn)負債表”王京芳夏洛特（威尼斯最有錢的猶太人，卻一直飽受歧視的銀行家）:506§△2-2世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表沃爾瑪策略單純，報表相對簡單，解析后看其經(jīng)營智慧王京芳§△2-2世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表沃爾瑪策略單純，7單位：百萬美元王京芳單位：百萬美元王京芳8與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋會計主體（Entity）該表是沃爾瑪與它持股超過50%的子公司的財務情況，因此稱為合并資產(chǎn)負債報表。其顯示了會計學著重經(jīng)濟實質(zhì)而不重視法律形式的特性，即“實質(zhì)重于形式原則”。就法律觀點而言，每個子公司都是獨立法人；但因其與母公司經(jīng)濟活動的密切關系，會計學要求將它們合并在一起核算一般來說，合并財務報表的編制，能防止企業(yè)把營運的虧損及負債隱藏在其他沒有合并的受控制公司中（可能是實質(zhì)控制，如董事會與經(jīng)營團隊都是自己人，而不是股權(quán)控制），對增加財務報表的透明度非常重要王京芳與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋會計主體（Entity）9與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋貨幣計量（monetaryunit）財務報表以貨幣為衡量與記錄單位，沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債項目一律以百萬美元為單位。會計分期（accountingperiod）編表時，將企業(yè)的經(jīng)營活動劃分時段，以計算此期間的損益，以一年最常見（會計年度）至于會計期間截止日，各企業(yè)會斟酌行業(yè)性而有所不同。多為12月底。沃爾瑪選擇的時點為1月31日（旨在結(jié)算圣誕節(jié)與新年促銷活動后的財務情況）。戴爾的截止日期每年不同選擇次年的第四個星期五為報表截止日期，以便于周薪結(jié)算。王京芳與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋貨幣計量（monetary10沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)流動資產(chǎn)（currentassets）貨幣資金（cashandcashequivalent）現(xiàn)金+銀行存款+7天內(nèi)可收到的信用款+刷卡金額（2天內(nèi)獲?。?3個月內(nèi)到期的短期投資等——具備高度流動性與安全性的資產(chǎn)。其2006年的貨幣資金約有64.1億美元，占總資產(chǎn)的5%。應收賬款（receivables）7天以上才能取款的部分，以及與其他供貨商往來的債權(quán)。2006年其應收賬款有26.6億美元。只占總資產(chǎn)的2%左右。應收賬款之下的“壞賬準備”科目是備抵項目，其功能是反映無法回收現(xiàn)金稱為壞賬的程度。（國外由管理階層提出預估數(shù)字，經(jīng)會計師核查后確認，國內(nèi)按一定比例提列壞賬準備）沃爾瑪?shù)谋碇胁⑽戳袎馁~準備，不代表其沒有壞賬問題，而是因其金額很小，對評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要性不大，故只列凈值即可，這種做法采用的是“重要性原則”王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)流動資產(chǎn)（currentas11專家提醒：關于壞賬準備應注意如下事項應收賬款的集中度壞賬準備的可信度若應收賬款集中在少數(shù)客戶，只要任何一個客戶出現(xiàn)倒賬問題，對公司財務影響就會很重。因此必須逐一檢視重要客戶的還款能力。若應收賬款的分散度大（如銀行信用卡業(yè)務的應收賬款），則可以利用統(tǒng)計方法估算壞賬準備的合理金額由于壞賬準備的評估具有主觀性，管理階層愿意承認多少壞賬準備金額往往存在能夠可操控的空間。但投資人可以通過比較同一產(chǎn)業(yè)其他公司提列壞賬準備的程度，間接評判公司估計的合理性。王京芳專家提醒：關于壞賬準備應注意如下事項應收賬款的集中度若應收賬12沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)存貨（inventory）流動資產(chǎn)中重要性最大的項目。沃爾瑪2006年存貨金額高達$321.9億,占總資產(chǎn)的23%.其存貨成本主要以后進先出法（LIFO）計算存貨價值的三種核算方法⑴后進先出法（LIFO）——我國新制度取消了此法⑵先進先出法（FIFO）⑶加權(quán)平均法——大部分公司采用進行存貨期末計量時，根據(jù)“成本與市價孰低法”調(diào)減賬面值高，但市價低的進貨成本——盡可能保守、避免高估。遵循“謹慎原則”王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)存貨（inventory）存貨13存貨價值的三種核算方法回顧

后進先出法（LIFO）先進先出法（FIFO）加權(quán)平均法周一周二周三周四周五日采購小家電30元40元50元售出1臺結(jié)賬存貨成本周末賬面值30+40=7040+50=90本周@40*2=80王京芳存貨價值的三種核算方法回顧

后進先出法先進先出法加權(quán)平均法周14沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)土地、廠房、設備（property,plan&equipment）長期或固定（非流動）資產(chǎn)，沃爾瑪有土地、房屋及房屋改良設施、家具、辦公設備及運輸工具：往來于倉庫與賣場間的貨車成本價初始計量非折舊資產(chǎn)折舊資產(chǎn)賬面價值的改變：累計折舊累計折舊：214.2億原值：973億元，凈值：758.8億占總資產(chǎn)的55.%商譽（goodwill）證明企業(yè)有賺得超額利潤的能力，很難用可靠及客觀的方法衡量，所以只能在交易發(fā)生的時候認列商譽王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)土地、廠房、設備（proper15沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)融資租賃資產(chǎn)（propertyundercapitallease）融資與經(jīng)營租賃屬于所有權(quán)在實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)移來劃分。融資租賃資產(chǎn)實質(zhì)上已轉(zhuǎn)移了與固定資產(chǎn)的所有權(quán)有關的報酬與風險條件:租期屆滿，可無條件取得租賃資產(chǎn)承租人在租約期滿，享有優(yōu)惠價購買租賃資產(chǎn)的選擇租賃期占資產(chǎn)耐用年限的大部分體現(xiàn)會計重經(jīng)濟實質(zhì)，而不重視法律形式的特性（實質(zhì)重于形式原則）相當于使用者“買”下了這些資產(chǎn)，必須承受它們帶來的經(jīng)濟效益及風險。企業(yè)會計準則要求沃爾瑪把別人的資產(chǎn)登錄在自己的資產(chǎn)負債表上。王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)融資租賃資產(chǎn)（property16沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債流動負債（currentliabilities）商業(yè)本票（commercialpapers）:指沃爾瑪籌措短期營運資金，經(jīng)金融機構(gòu)保證所發(fā)行的金融票據(jù)（融資性商業(yè)本票）應付賬款（accountspayable）:沃爾瑪從供貨商處進貨，主要采取賒購的方式，其所積欠尚未償還的金額預計負債（accruedliabilities）:沃爾瑪將應付利息、應付水電、應付職工薪酬等已經(jīng)發(fā)生支付責任、但尚未以現(xiàn)金支付償還的項目，加總起來放在綜合項目里王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債流動負債（currentli17沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債應計所得稅：沃爾瑪期末時點設定：1.31，但繳納上年度稅負時間為當年7月份，故期末自行估列應稅金額長期負債（long-term-debt）長期融資租賃負債(long-termobligationsundercapitalleases)：在簽訂長期契約以取得資產(chǎn)使用權(quán)之際，除記錄融資租賃資產(chǎn)的金額外，在負債方面要同時人列未來應支付的租賃款項金額（其類似分期付款形式），是應付為負的負擔遞延所得稅負債（deferredincometaxes）:企業(yè)會計準則與稅法規(guī)定的不同，造成有些租稅現(xiàn)在不必支付給稅務部門，但在一段時間后終究必須支付的金額。王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債應計所得稅：沃爾瑪期末時點設定18沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益普通股股本（commonstock）流通在外的普通故股權(quán)的賬面價值——發(fā)行股票所籌集的資本，面值*股份總數(shù)=股本=企業(yè)注冊資本。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗擅嬷?0.1.流通在外的股數(shù)有41.7億股。上交所與深交所的股票法定面值每股為￥1，發(fā)行在外一億股，股本1億元。股本主要是法律概念，而非經(jīng)濟概念。公司上市后，據(jù)獲利狀況優(yōu)劣，每股市價可以遠遠高于或低于票面值王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益普通股股本（common19沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益溢價（capitalinexcessofparvalue）保留盈余（retainedearnings）凈利潤尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍保留在企業(yè)的部分。沃爾瑪?shù)谋Ａ衾麧櫿伎傎Y產(chǎn)36%左右，在股東權(quán)益中最大的項目，占92%左右沃爾瑪?shù)臅嫷仁劫Y產(chǎn)（$181.87億）=負債（$850.16億）+股東權(quán)益（$531.71億）60%40%王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益溢價（capitali20△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪最重要的資產(chǎn)與負債流動資產(chǎn)（32%）流動負債（35%）零售業(yè)以賒賬方式進貨后銷售、賺取價差的商業(yè)模式顯示，⑴如果其無法有效地銷售存貨、取得現(xiàn)金，龐大的流動負債將是個沉重的壓力；⑵龐大的存貨數(shù)量也會造成相當大的跌價風險管理階層與投資人分析沃爾瑪資產(chǎn)負債表的重點。⑶比重最大的資產(chǎn)：很大的挑戰(zhàn)設專業(yè)不動產(chǎn)管理公司：店面的擴充、遷移、比、分租等事項，都有專業(yè)經(jīng)理人處理長期資產(chǎn)（68%）報表數(shù)據(jù)加總性太高，不能直接提供管理問題的答案，只能協(xié)助管理者及投資人發(fā)現(xiàn)問題，深入問題。常見的比率，吐露其競爭力的含義王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪最重要的資產(chǎn)21△2+3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔苛鲃颖嚷手辽僭?.5以上，是財務分析師對企業(yè)風險忍耐的底限，但這里傳統(tǒng)分析觀點不適用。20世紀70年代該比率為2.4，近來一路下滑。王京芳△2+3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔?2沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿?？答案：能以小?的流動比率經(jīng)營，顯示其強大的管理能力沃爾瑪利用“快快收錢，慢慢付款“的方法，創(chuàng)造手頭的營運資金。因為現(xiàn)金來源充裕且管理得當，沃爾瑪不必保留大量現(xiàn)金，且能在快速增長下，控制營收賬款與存貨增長速度。由于其流動資產(chǎn)的增長速度遠較其流動負債的增長速度慢，才會造成流動比率惡化的現(xiàn)象。對其他廠商而言，是警訊，對沃爾瑪反而是競爭力的象征。相對Kmart,其流動比率比沃爾瑪高許多。在200年甚至高達12.63.這難道代表其償債能力大增？其實正相好反。事實是：Kmart在2000年遭遇財務危機，往來供貨商要求其現(xiàn)購，或大大縮短其賒賬額度及期限，在流動比率的分母快速減少的情況下，才會出現(xiàn)如此高的流動比率王京芳沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿?？答案：能以小?的流動比率經(jīng)營，顯示其強23△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力戴爾電腦啟示：能以負營運資金有效推動龐大企業(yè)“蘋果和戴爾是個人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢的公司，戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠創(chuàng)新?！贝嗽u論(蘋果首席執(zhí)行官：喬布斯)極有見地，戴爾電腦雖屬于科技產(chǎn)業(yè)，它的運營模式卻類似于通路業(yè)者。其2000年到2006年間流動比率維持在0.98到1.4之間，對比之下，惠普1990-2006年的流動比率一直維持在1.38-1.6之間，在傳統(tǒng)分析范圍內(nèi)王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力戴爾電腦啟示：能以24△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力短期流動性需求企業(yè)可有“存量”“流量”兩種不同對策微軟2003年的流動比率高達4.2.它是用大量流動資產(chǎn)的存量來應對可能的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問題。一般而言，這是最正統(tǒng)、最安全的方式。沃爾瑪與戴爾的流動比率時下都小于1，若進一步檢視其現(xiàn)金流量表，都有創(chuàng)造現(xiàn)金的強大能力，因此不會有流動性問題。如果公司流動比率很低，且創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那么發(fā)生財務危機的機會就會大增。專家提示：閱讀財務報表一定要有整體性，而且必須了解公司的運營模式，不宜以單一財務數(shù)據(jù)與財務比率妄下結(jié)論；且即使跨行業(yè)，仍有類似的商業(yè)模式與財務比率；路通業(yè)的流動比率也能衡量營運相對競爭力的參考王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力短期流動性需求專家提25△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪整體的負債比率：趨于穩(wěn)定資產(chǎn)負債率（60%）資產(chǎn)權(quán)益率（40%）負債/權(quán)益比率（1.5）Kmart20世紀90年代的資產(chǎn)負債率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。但在99年之后，Kmart遭遇嚴重財務問題，結(jié)果造成負債率持續(xù)攀升。2002年，Kmart賠光了所有的股東權(quán)益，陷入負債大于資產(chǎn)的窘境。也有遇到麻煩的公司王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪整體的負債比26不同行業(yè)的財務結(jié)構(gòu)會有很大差異銀行業(yè)以吸收存款的方式，從事金融服務，因此負債率非常高。如花期集團，其資產(chǎn)負債率高達92%。由于其資產(chǎn)風險相當分散，客戶對其信息堅定，背后又有美國存款保險制度的支持，不會發(fā)生“擠兌危機”。又如中國建設銀行，2004年負債率高達94%，然近年來，建行在資本充足率及不良貸款率方面表現(xiàn)出色，由于其他國有商業(yè)銀行。英國《銀行家》雜志2006年7月公布了2005年世界1000強銀行排名，中建行的資本額列第11名。資本是銀行實力的基礎，建行在股改上市后其資本實力得到改善，并在國內(nèi)同業(yè)中處于領先地位。建行2005年年底的業(yè)績：資本：2876億元，比2004年增長48%；資本充足率達到13.57%，提高2.28%。其主要得益于：首次公開發(fā)行股票（IPO）融入的726億元資金以及建行自身的獲利能力的提高和對風險資產(chǎn)控制能力的增強。若一般公司，如此高的負債率，早發(fā)生財務危機了王京芳不同行業(yè)的財務結(jié)構(gòu)會有很大差異建行2005年年底的業(yè)績：王京27專家提醒：觀察公司財務結(jié)構(gòu)是否健全的著眼點過去的財務結(jié)構(gòu)同業(yè)的資產(chǎn)負債率企業(yè)的現(xiàn)金流量表有無明顯惡化？高&低？尤其營業(yè)活動的現(xiàn)金流王京芳專家提醒：觀察公司財務結(jié)構(gòu)是否健全的著眼點過去的財務結(jié)構(gòu)同業(yè)28由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例利用其“大者恒大”的議價優(yōu)勢與競爭力，壓縮供貨商資金，使它在負債中可以使用較多沒有資本成本的流動負債。相對而言，自1990年以來，Kmart流動負債占整體負債的比率一直低于沃爾瑪，在45%左右。尤其是Kmart出現(xiàn)財務危機后的2001年，該比率降至5.64%，代表供應商擔心其可能倒賬的風險，不愿以賒賬方式供貨給Kmart王京芳由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例利用其“大者恒大”的議價優(yōu)29由負債及負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例王京芳由負債及負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例王京芳30△2-4勿忘其他重要資產(chǎn)無形資產(chǎn)的重要性：與日俱增類似專利、商標、著作權(quán)、商譽等無實物形態(tài)的資產(chǎn)標準普爾500（S&P500）公司為例19821992無形資產(chǎn)的市場價值：38%62%賬面值（權(quán)益）的市值：62%38%2002年研究顯示：美國每年投資與無形資產(chǎn)的金額，與投資在有形資產(chǎn)的金額相近，都接近12000億美元王京芳△2-4勿忘其他重要資產(chǎn)無形資產(chǎn)的重要性：與日俱增19831△2-4勿忘其他重要資產(chǎn)如何衡量無形資產(chǎn)的價值？=公司市場價值—賬面凈值（所有者權(quán)益）或者=每股股價-每股賬面凈值上市公司股價若跌破每股賬面凈值，部分財務分析人員可能視其為公司被低估的買進訊號。當然，如果資本市場經(jīng)歷特殊的利空事件（例如SARS）,便可造成這種特殊的現(xiàn)象。若股價長期低于凈值，對管理層是嚴重的的警訊。可能被認為是高估資產(chǎn)，低估負債以至于有虛增每股凈值之嫌；或經(jīng)營團隊能力不佳---王京芳△2-4勿忘其他重要資產(chǎn)如何衡量無形資產(chǎn)的價值？上市公司32商譽的形成與計算如果劉邦公司與買主進行資產(chǎn)評估，同意存貨價值應為500萬元（增值100萬元），設備應為1200萬元（增值200萬元），則公司重估后的資產(chǎn)，應該反映存貨與設備的總增值（300萬元），即2500萬元，其重估后的凈價值為扣減負債800萬元，即1700萬元。假設買主只愿支付重估后的凈資產(chǎn)，那么只該出價1700萬元，若成交價為2600萬，顯然買主在支付無形資產(chǎn)的代價，其價值為900萬（=2600-1700）?？稍?0年內(nèi)逐年攤銷為營業(yè)費用。因為商譽資產(chǎn)的價值也會隨著時間遞減每年要檢視其經(jīng)濟價值是否減損王京芳商譽的形成與計算如果劉邦公司與買主進行資產(chǎn)評估，同意存貨價值33商譽在資產(chǎn)負債表中的比重日益增加王京芳商譽在資產(chǎn)負債表中的比重日益增加王京芳34長期股權(quán)投資觀察企業(yè)報表常會看到“合并報表”與“母公司報表”并列的情況，合并報表是將母公司可能控制的被投資企業(yè)（即所有持股超過50%的子公司）納入合并范圍編制的報表。如，沃爾瑪?shù)膱蟊砭褪呛喜蟊??？催@兩種報表應注意：“合并報表”是“母公司報表”+“子公司報表”的概念，向現(xiàn)金、固定資產(chǎn)或銀行借款，這些項目是所有公司合起來的金額。但是“長期股權(quán)投資”這個會計科目比較特別，當母公司投資子公司的時候是列在其中的，若以合并的公司來看，母子公司都是合并公司的一部分了，所以母公司對子公司的長期股權(quán)投資會在編制報表中消除。王京芳長期股權(quán)投資王京芳35△2-5勿忘其他重要負債或有負債如：微軟20世紀90年代推出視窗（windous）3.0版本時，蘋果電腦曾對它提出侵權(quán)訴訟，如果敗訴，則要賠償30億美元。如果敗訴的幾率很低，可僅在附注中披露此事。如果有不利判決，則要估計負債的金額，列入資產(chǎn)負債表。后來蘋果敗訴，未影響到微軟的財務報表又如：2004年美國默克藥廠9月突然宣布收回暢銷止痛藥Vioxx的決定。其每年的營業(yè)額高達25億美元。此消息一發(fā)布，股價下跌26.7%。據(jù)統(tǒng)計有2000萬人用過此藥，何時能估計出合理的賠償金額？王京芳△2-5勿忘其他重要負債或有負債王京芳36△2-6五糧液的資產(chǎn)負債表解讀五糧液——經(jīng)營品牌的表現(xiàn)突出98年深交所上市。前表與沃爾瑪很相似。各國家法律規(guī)定有別，不同產(chǎn)業(yè)特性也會有不同解讀酒類企業(yè)存貨保存期較長，存貨低價問題相對較小。固定資產(chǎn)項目主要是修建的窖池、鍋爐生產(chǎn)線及供水設備——未來能否帶來豐富的收益。思考：新建窖池所釀造的酒類是什么？因為高檔與低檔酒利潤相差很大。規(guī)模擴張收益是否能馬上實現(xiàn)？高檔酒的培育期···負債？王京芳△2-6五糧液的資產(chǎn)負債表解讀五糧液——經(jīng)營品牌的表現(xiàn)突出37王京芳王京芳38△2-7面對真實的資產(chǎn)負債狀況投資人與經(jīng)理人都要學會“面對現(xiàn)實”資產(chǎn)減值提列巨額損失影響經(jīng)理人績效將負債轉(zhuǎn)變?yōu)椤半[性負債”對公司可能造成殺傷力傳統(tǒng)財務比率背后吐露重要的競爭力訊息。流動比率對前例企業(yè)來說更是商業(yè)模式的縮影。沃爾瑪與戴爾經(jīng)歷了30-15年的時間，才磨練出以“負”營運資金經(jīng)營龐大企業(yè)的能耐。王京芳△2-7面對真實的資產(chǎn)負債狀況投資人與經(jīng)理人都要學會“面對39規(guī)模擴大，凈利下滑（2009）

中國企業(yè)500強“大而不強”李榮融“今天的500強實際上還是500大，企業(yè)不僅要做大，更重要的是做強，強而不大，沒有足夠的影響力，但不至于跨，大而不強，遲早要跨，跨的影響也會足夠大”。楊杜讓（人大商學院教授）我國大企業(yè)的紅利，不少是資源紅利、行業(yè)紅利、人口紅利、政策紅利、是老天爺、老祖宗、老百姓給的紅利，而較少是經(jīng)營管理紅利。在低成長環(huán)境下，加強經(jīng)營管理將越來越成為大企業(yè)持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略任務。（綜合《人民日報》、中國青年報）王京芳規(guī)模擴大，凈利下滑（2009）

中國企業(yè)500強“大而不強”40財務分析△2（附加）

資產(chǎn)負債表的原理與應用財務分析△2（附加）

資產(chǎn)負債表的原理與應用41△2資產(chǎn)負債表的原理與應用的議題學習威尼斯商人的智慧與謹慎:小故事（自習）世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力勿忘其他重要資產(chǎn)勿忘其他重要負債五糧液的資產(chǎn)負債表解讀面對真實的資產(chǎn)負債狀況王京芳△2資產(chǎn)負債表的原理與應用的議題學習威尼斯商人的智慧與謹慎:42§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商人》⑶銀行家：夏洛特（猶太人）⑴薩拉利諾⑵安東尼奧專家王京芳§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商43§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商人》描寫商人憂心資產(chǎn)價值縮水的不安、對資金融通的需求薩拉利諾（年輕商人）：看到海面的暴風將造成怎樣的災禍---滿船的香料將傾瀉在水里，---方才價值連成的，轉(zhuǎn)瞬間盡歸烏有。專家點評：對投資人和經(jīng)理人來說，難以捉摸的景氣與競爭，對資產(chǎn)價值的殺傷力，恐怕不下于海上風暴或淺攤上的礁石！王京芳§△2-1學習威尼斯商人的智慧與謹慎莎士比亞的《威尼斯商44安東尼奧（年輕商人）：我買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不依賴一處地方；我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不能使我憂傷。專家點評：做了分散風險的工作，且其財務實力經(jīng)得起可能損失投資人要提醒自己：這家公司是不是把成敗“寄托在一艘船上”？安東尼奧（講義氣想幫好友薩拉利諾追求富家千金）：你知道我的全部財產(chǎn)都在海上，我現(xiàn)在既沒有錢，也沒有可變現(xiàn)的貨物。所以我們還是試一試我的信用，看它在威尼斯城里有什么效力？我一定憑著我的這點面子，能借多少就借多少。專家點評：企業(yè)光有財產(chǎn)沒有足夠的現(xiàn)金，還是會周轉(zhuǎn)不靈的！王京芳安東尼奧（年輕商人）：我買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更45夏洛特（威尼斯最有錢的猶太人，卻一直飽受歧視的銀行家）:“啊，不，不，不！我說安東尼奧是個好人…，是個有身價的人。可是他的財產(chǎn)還有些問題，…商船…與買賣…，船不過是幾塊模板釘起來的東西，水手不過是血肉之軀。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠，有陸地的強盜還有海上的強盜，還有風波礁石各種風險”專家點評：這段尖酸刻薄的話充滿了管理的智慧。當銀行家對潛在客戶的經(jīng)營現(xiàn)況真要下點功夫。夏洛克與借款人談判的結(jié)果：3000元借款一筆，夏要求簽如下契約：當安東尼無法如期還款時，夏洛克可以割下安東尼身上任何部位的一磅肉！當企業(yè)傳出可能有財務危機的消息是，不論是否屬實，這個公司比銀行全面抽銀根的狀況，其影響絕不下于一場暴風雨，經(jīng)理人消瘦的絕不止一磅肉！企業(yè)經(jīng)營失敗經(jīng)理人會失業(yè)，但背后的股東卻可能輸?shù)羲械募耶敚ㄙY產(chǎn)）。500多年來，為應付商人面臨的資產(chǎn)與負債管理問題，依賴“資產(chǎn)負債表”王京芳夏洛特（威尼斯最有錢的猶太人，卻一直飽受歧視的銀行家）:5046§△2-2世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表沃爾瑪策略單純，報表相對簡單，解析后看其經(jīng)營智慧王京芳§△2-2世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債表沃爾瑪策略單純，47單位：百萬美元王京芳單位：百萬美元王京芳48與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋會計主體（Entity）該表是沃爾瑪與它持股超過50%的子公司的財務情況，因此稱為合并資產(chǎn)負債報表。其顯示了會計學著重經(jīng)濟實質(zhì)而不重視法律形式的特性，即“實質(zhì)重于形式原則”。就法律觀點而言，每個子公司都是獨立法人；但因其與母公司經(jīng)濟活動的密切關系，會計學要求將它們合并在一起核算一般來說，合并財務報表的編制，能防止企業(yè)把營運的虧損及負債隱藏在其他沒有合并的受控制公司中（可能是實質(zhì)控制，如董事會與經(jīng)營團隊都是自己人，而不是股權(quán)控制），對增加財務報表的透明度非常重要王京芳與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋會計主體（Entity）49與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋貨幣計量（monetaryunit）財務報表以貨幣為衡量與記錄單位，沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負債項目一律以百萬美元為單位。會計分期（accountingperiod）編表時，將企業(yè)的經(jīng)營活動劃分時段，以計算此期間的損益，以一年最常見（會計年度）至于會計期間截止日，各企業(yè)會斟酌行業(yè)性而有所不同。多為12月底。沃爾瑪選擇的時點為1月31日（旨在結(jié)算圣誕節(jié)與新年促銷活動后的財務情況）。戴爾的截止日期每年不同選擇次年的第四個星期五為報表截止日期，以便于周薪結(jié)算。王京芳與沃爾瑪資產(chǎn)負債表相關名詞的解釋貨幣計量（monetary50沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)流動資產(chǎn)（currentassets）貨幣資金（cashandcashequivalent）現(xiàn)金+銀行存款+7天內(nèi)可收到的信用款+刷卡金額（2天內(nèi)獲?。?3個月內(nèi)到期的短期投資等——具備高度流動性與安全性的資產(chǎn)。其2006年的貨幣資金約有64.1億美元，占總資產(chǎn)的5%。應收賬款（receivables）7天以上才能取款的部分，以及與其他供貨商往來的債權(quán)。2006年其應收賬款有26.6億美元。只占總資產(chǎn)的2%左右。應收賬款之下的“壞賬準備”科目是備抵項目，其功能是反映無法回收現(xiàn)金稱為壞賬的程度。（國外由管理階層提出預估數(shù)字，經(jīng)會計師核查后確認，國內(nèi)按一定比例提列壞賬準備）沃爾瑪?shù)谋碇胁⑽戳袎馁~準備，不代表其沒有壞賬問題，而是因其金額很小，對評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要性不大，故只列凈值即可，這種做法采用的是“重要性原則”王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)流動資產(chǎn)（currentas51專家提醒：關于壞賬準備應注意如下事項應收賬款的集中度壞賬準備的可信度若應收賬款集中在少數(shù)客戶，只要任何一個客戶出現(xiàn)倒賬問題，對公司財務影響就會很重。因此必須逐一檢視重要客戶的還款能力。若應收賬款的分散度大（如銀行信用卡業(yè)務的應收賬款），則可以利用統(tǒng)計方法估算壞賬準備的合理金額由于壞賬準備的評估具有主觀性，管理階層愿意承認多少壞賬準備金額往往存在能夠可操控的空間。但投資人可以通過比較同一產(chǎn)業(yè)其他公司提列壞賬準備的程度，間接評判公司估計的合理性。王京芳專家提醒：關于壞賬準備應注意如下事項應收賬款的集中度若應收賬52沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)存貨（inventory）流動資產(chǎn)中重要性最大的項目。沃爾瑪2006年存貨金額高達$321.9億,占總資產(chǎn)的23%.其存貨成本主要以后進先出法（LIFO）計算存貨價值的三種核算方法⑴后進先出法（LIFO）——我國新制度取消了此法⑵先進先出法（FIFO）⑶加權(quán)平均法——大部分公司采用進行存貨期末計量時，根據(jù)“成本與市價孰低法”調(diào)減賬面值高，但市價低的進貨成本——盡可能保守、避免高估。遵循“謹慎原則”王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)存貨（inventory）存貨53存貨價值的三種核算方法回顧

后進先出法（LIFO）先進先出法（FIFO）加權(quán)平均法周一周二周三周四周五日采購小家電30元40元50元售出1臺結(jié)賬存貨成本周末賬面值30+40=7040+50=90本周@40*2=80王京芳存貨價值的三種核算方法回顧

后進先出法先進先出法加權(quán)平均法周54沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)土地、廠房、設備（property,plan&equipment）長期或固定（非流動）資產(chǎn)，沃爾瑪有土地、房屋及房屋改良設施、家具、辦公設備及運輸工具：往來于倉庫與賣場間的貨車成本價初始計量非折舊資產(chǎn)折舊資產(chǎn)賬面價值的改變：累計折舊累計折舊：214.2億原值：973億元，凈值：758.8億占總資產(chǎn)的55.%商譽（goodwill）證明企業(yè)有賺得超額利潤的能力，很難用可靠及客觀的方法衡量，所以只能在交易發(fā)生的時候認列商譽王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)土地、廠房、設備（proper55沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)融資租賃資產(chǎn)（propertyundercapitallease）融資與經(jīng)營租賃屬于所有權(quán)在實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)移來劃分。融資租賃資產(chǎn)實質(zhì)上已轉(zhuǎn)移了與固定資產(chǎn)的所有權(quán)有關的報酬與風險條件:租期屆滿，可無條件取得租賃資產(chǎn)承租人在租約期滿，享有優(yōu)惠價購買租賃資產(chǎn)的選擇租賃期占資產(chǎn)耐用年限的大部分體現(xiàn)會計重經(jīng)濟實質(zhì)，而不重視法律形式的特性（實質(zhì)重于形式原則）相當于使用者“買”下了這些資產(chǎn)，必須承受它們帶來的經(jīng)濟效益及風險。企業(yè)會計準則要求沃爾瑪把別人的資產(chǎn)登錄在自己的資產(chǎn)負債表上。王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：資產(chǎn)融資租賃資產(chǎn)（property56沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債流動負債（currentliabilities）商業(yè)本票（commercialpapers）:指沃爾瑪籌措短期營運資金，經(jīng)金融機構(gòu)保證所發(fā)行的金融票據(jù)（融資性商業(yè)本票）應付賬款（accountspayable）:沃爾瑪從供貨商處進貨，主要采取賒購的方式，其所積欠尚未償還的金額預計負債（accruedliabilities）:沃爾瑪將應付利息、應付水電、應付職工薪酬等已經(jīng)發(fā)生支付責任、但尚未以現(xiàn)金支付償還的項目，加總起來放在綜合項目里王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債流動負債（currentli57沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債應計所得稅：沃爾瑪期末時點設定：1.31，但繳納上年度稅負時間為當年7月份，故期末自行估列應稅金額長期負債（long-term-debt）長期融資租賃負債(long-termobligationsundercapitalleases)：在簽訂長期契約以取得資產(chǎn)使用權(quán)之際，除記錄融資租賃資產(chǎn)的金額外，在負債方面要同時人列未來應支付的租賃款項金額（其類似分期付款形式），是應付為負的負擔遞延所得稅負債（deferredincometaxes）:企業(yè)會計準則與稅法規(guī)定的不同，造成有些租稅現(xiàn)在不必支付給稅務部門，但在一段時間后終究必須支付的金額。王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：負債應計所得稅：沃爾瑪期末時點設定58沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益普通股股本（commonstock）流通在外的普通故股權(quán)的賬面價值——發(fā)行股票所籌集的資本，面值*股份總數(shù)=股本=企業(yè)注冊資本。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗擅嬷?0.1.流通在外的股數(shù)有41.7億股。上交所與深交所的股票法定面值每股為￥1，發(fā)行在外一億股，股本1億元。股本主要是法律概念，而非經(jīng)濟概念。公司上市后，據(jù)獲利狀況優(yōu)劣，每股市價可以遠遠高于或低于票面值王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益普通股股本（common59沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益溢價（capitalinexcessofparvalue）保留盈余（retainedearnings）凈利潤尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍保留在企業(yè)的部分。沃爾瑪?shù)谋Ａ衾麧櫿伎傎Y產(chǎn)36%左右，在股東權(quán)益中最大的項目，占92%左右沃爾瑪?shù)臅嫷仁劫Y產(chǎn)（$181.87億）=負債（$850.16億）+股東權(quán)益（$531.71億）60%40%王京芳沃爾瑪資產(chǎn)負債表項目說明：所有者權(quán)益溢價（capitali60△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪最重要的資產(chǎn)與負債流動資產(chǎn)（32%）流動負債（35%）零售業(yè)以賒賬方式進貨后銷售、賺取價差的商業(yè)模式顯示，⑴如果其無法有效地銷售存貨、取得現(xiàn)金，龐大的流動負債將是個沉重的壓力；⑵龐大的存貨數(shù)量也會造成相當大的跌價風險管理階層與投資人分析沃爾瑪資產(chǎn)負債表的重點。⑶比重最大的資產(chǎn)：很大的挑戰(zhàn)設專業(yè)不動產(chǎn)管理公司：店面的擴充、遷移、比、分租等事項，都有專業(yè)經(jīng)理人處理長期資產(chǎn)（68%）報表數(shù)據(jù)加總性太高，不能直接提供管理問題的答案，只能協(xié)助管理者及投資人發(fā)現(xiàn)問題，深入問題。常見的比率，吐露其競爭力的含義王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪最重要的資產(chǎn)61△2+3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔苛鲃颖嚷手辽僭?.5以上，是財務分析師對企業(yè)風險忍耐的底限，但這里傳統(tǒng)分析觀點不適用。20世紀70年代該比率為2.4，近來一路下滑。王京芳△2+3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔?2沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿?？答案：能以小?的流動比率經(jīng)營，顯示其強大的管理能力沃爾瑪利用“快快收錢，慢慢付款“的方法，創(chuàng)造手頭的營運資金。因為現(xiàn)金來源充裕且管理得當，沃爾瑪不必保留大量現(xiàn)金，且能在快速增長下，控制營收賬款與存貨增長速度。由于其流動資產(chǎn)的增長速度遠較其流動負債的增長速度慢，才會造成流動比率惡化的現(xiàn)象。對其他廠商而言，是警訊，對沃爾瑪反而是競爭力的象征。相對Kmart,其流動比率比沃爾瑪高許多。在200年甚至高達12.63.這難道代表其償債能力大增？其實正相好反。事實是：Kmart在2000年遭遇財務危機，往來供貨商要求其現(xiàn)購，或大大縮短其賒賬額度及期限，在流動比率的分母快速減少的情況下，才會出現(xiàn)如此高的流動比率王京芳沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔看鸢福耗芤孕∮?的流動比率經(jīng)營，顯示其強63△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力戴爾電腦啟示：能以負營運資金有效推動龐大企業(yè)“蘋果和戴爾是個人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢的公司，戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠創(chuàng)新。”此評論(蘋果首席執(zhí)行官：喬布斯)極有見地，戴爾電腦雖屬于科技產(chǎn)業(yè)，它的運營模式卻類似于通路業(yè)者。其2000年到2006年間流動比率維持在0.98到1.4之間，對比之下，惠普1990-2006年的流動比率一直維持在1.38-1.6之間，在傳統(tǒng)分析范圍內(nèi)王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力戴爾電腦啟示：能以64△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力短期流動性需求企業(yè)可有“存量”“流量”兩種不同對策微軟2003年的流動比率高達4.2.它是用大量流動資產(chǎn)的存量來應對可能的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問題。一般而言，這是最正統(tǒng)、最安全的方式。沃爾瑪與戴爾的流動比率時下都小于1，若進一步檢視其現(xiàn)金流量表，都有創(chuàng)造現(xiàn)金的強大能力，因此不會有流動性問題。如果公司流動比率很低，且創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那么發(fā)生財務危機的機會就會大增。專家提示：閱讀財務報表一定要有整體性，而且必須了解公司的運營模式，不宜以單一財務數(shù)據(jù)與財務比率妄下結(jié)論；且即使跨行業(yè)，仍有類似的商業(yè)模式與財務比率；路通業(yè)的流動比率也能衡量營運相對競爭力的參考王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力短期流動性需求專家提65△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪整體的負債比率：趨于穩(wěn)定資產(chǎn)負債率（60%）資產(chǎn)權(quán)益率（40%）負債/權(quán)益比率（1.5）Kmart20世紀90年代的資產(chǎn)負債率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。但在99年之后，Kmart遭遇嚴重財務問題，結(jié)果造成負債率持續(xù)攀升。2002年，Kmart賠光了所有的股東權(quán)益，陷入負債大于資產(chǎn)的窘境。也有遇到麻煩的公司王京芳△2-3在資產(chǎn)負債表中看出企業(yè)競爭力沃爾瑪整體的負債比66不同行業(yè)的財務結(jié)構(gòu)會有很大差異銀行業(yè)以吸收存款的方式，從事金融服務，因此負債率非常高。如花期集團，其資產(chǎn)負債率高達92%。由于其資產(chǎn)風險相當分散，客戶對其信息堅定，背后又有美國存款保險制度的支持，不會發(fā)生“擠兌危機”。又如中國建設銀行，2004年負債率高達94%，然近年來，建行在資本充足率及不良貸款率方面表現(xiàn)出色，由于其他國有商業(yè)銀行。英國《銀行家》雜志2006年7月公布了2005年世界1000強銀行排名，中建行的資本額列第11名。資本是銀行實力的基礎，建行在股改上市后其資本實力得到改善，并在國內(nèi)同業(yè)中處于領先地位。建行2005年年底的業(yè)績：資本：2876億元，比2004年增長48%；資本充足率達到13.57%，提高2.28%。其主要得益于：首次公開發(fā)行股票（IPO）融入的726億元資金以及建行自身的獲利能力的提高和對風險資產(chǎn)控制能力的增強。若一般公司，如此高的負債率，早發(fā)生財務危機了王京芳不同行業(yè)的財務結(jié)構(gòu)會有很大差異建行2005年年底的業(yè)績：王京67專家提醒：觀察公司財務結(jié)構(gòu)是否健全的著眼點過去的財務結(jié)構(gòu)同業(yè)的資產(chǎn)負債率企業(yè)的現(xiàn)金流量表有無明顯惡化？高&低？尤其營業(yè)活動的現(xiàn)金流王京芳專家提醒：觀察公司財務結(jié)構(gòu)是否健全的著眼點過去的財務結(jié)構(gòu)同業(yè)68由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例利用其“大者恒大”的議價優(yōu)勢與競爭力，壓縮供貨商資金，使它在負債中可以使用較多沒有資本成本的流動負債。相對而言，自1990年以來，Kmart流動負債占整體負債的比率一直低于沃爾瑪，在45%左右。尤其是Kmart出現(xiàn)財務危機后的2001年，該比率降至5.64%，代表供應商擔心其可能倒賬的風險，不愿以賒賬方式供貨給Kmart王京芳由負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例利用其“大者恒大”的議價優(yōu)69由負債及負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例王京芳由負債及負債組成結(jié)構(gòu)看風險與競爭力：范例王京芳70△2-4勿忘其他重要資產(chǎn)無形資產(chǎn)的重要性：與日俱增類似專利、商標、著作權(quán)、商譽等無實物形態(tài)的資產(chǎn)標準普爾500（S&P500）公司為例19821992無形資產(chǎn)的市場價值：38%62%賬面值（權(quán)益）的市值：62%38%2002年研究顯示：美國每年投資與無形資產(chǎn)的金額，與投資