海外防疫政策演變影響之二·醫(yī)療服務(wù)行業(yè)：消費醫(yī)療短期彈性較大剛需科室修復(fù)程度更好

消費醫(yī)療短期彈性較大，剛需科室修復(fù)程度更好證券研究報告·行業(yè)動態(tài)研究報告·海外防疫政策演變影響之二·醫(yī)療服務(wù)消費醫(yī)療短期彈性較大，剛需科室修復(fù)程度更好賀菊穎hejuying@SACSFC中央編號：ASZ591

王在存wangzaicun@SAC執(zhí)證編號：S1440521070003研究助理：吳嚴(yán)wuyandcq@

研究助理：劉慧彬liuhuibin@

研究助理：賴俊勇laijunyong@發(fā)布日期：2022年12月8日本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請參閱最后一頁的重要聲明。摘要摘要PAGEPAGE3他山之石：各國家/地區(qū)在2020年疫情后恢復(fù)程度不同；在放開疫情管控后，部分地區(qū)的診療量出現(xiàn)一定波動，隨后逐漸恢復(fù)。參考英國、日本、新加坡、澳大利亞、美國、中國香港、中國臺灣等國家和地區(qū)的情況，20年疫情開始至今，各地診療量均有所恢復(fù)，恢復(fù)程度有所差異。截至2022年12月5日的已公開官方數(shù)據(jù)來看，我國香港的門診、住院量恢復(fù)情況相對較好，在21Q4已恢復(fù)到疫情前水平（2019年平均水平）；2022年初Omicron流行導(dǎo)致有所下滑，放開疫情管控措施后，數(shù)據(jù)顯示到22Q3仍在恢復(fù)中。美國2022年112022年9月、日本到2022年8月的月住院量尚未完全恢復(fù)疫情前水平。以部分國家的經(jīng)驗來看，消費醫(yī)療科室短期反彈更快。消費醫(yī)療類如眼科、整形外科、牙科等供給端普遍對疫情防控政策比較（增速更高）。澳大利亞2021年入院人數(shù)同比增幅最大的外科專業(yè)是眼科手術(shù)（+18%）、小兒外科（+17%）和骨科手術(shù)（+15%）。香港2021年疫情緩和后，耳鼻喉科、兒科、骨科門診量恢復(fù)更快，分別同比增長15.9%、10.0%和9.7%。英國在2021年1月爆發(fā)Alpha毒株疫情，全國開始第三輪封鎖，整形外科、眼科門診量受影響嚴(yán)重，2021年1-2月平均門診量都同比下滑30%左右，隨后的3-4月平均門診量環(huán)比1-2月提升了27%；英國牙科門診量在第三輪封鎖中門診量同比下滑了38%左右，同樣在3-4月中環(huán)比提升了25%左右。以部分國家的經(jīng)驗來看，部分剛需科室恢復(fù)程度相對較好。剛需程度較高的科室受疫情防控影響程度較小，并且疫后恢復(fù)程度好。臺灣在疫情期間透析治療量保持穩(wěn)健增長，牙科和中醫(yī)受疫情影響較明顯，疫情管控放開后在低基數(shù)下實現(xiàn)了較快增長。加拿大的部分擇期類手術(shù)（如髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)置換術(shù)）受疫情影響較大，而分娩、心臟病等急性住院類受疫情影響不大。2022年4-9月英國的腫瘤手術(shù)量相對2019年的復(fù)合增速為3.1%，已經(jīng)超過2019年的同比增速2.4%；這在消費醫(yī)療亞?？票容^中也有體現(xiàn)，比如在疫情期間，英國眼科中的眼疾手術(shù)波動程度小于眼科整體、牙科中的頜面外科門診量波動程度小于正畸，眼疾手術(shù)和頜面外科的疫后恢復(fù)程度相比于眼科整體、牙科整體也更好。中國大陸地區(qū)：診療需求保持較快增長，疫情防控政策優(yōu)化后有望逐步恢復(fù)。2021年中國大陸地區(qū)醫(yī)院每月診療人次相比于2019年的復(fù)合增速在5%左右，已恢復(fù)到疫情前2019年的同比增速(5%），公立醫(yī)院和民營醫(yī)院都實現(xiàn)較好恢復(fù)。2022年上半年受疫情影響，2-6月同比增速分別為8%、1%、-9%、-5%、0%。我國大陸地區(qū)醫(yī)療服務(wù)需求仍處在較快增長階段，預(yù)計醫(yī)院診療人次有望在疫情影響消退后逐漸恢復(fù)正常增速。投資建議：連鎖消費醫(yī)療具備量價齊升和連鎖擴張驅(qū)動高增長的特征，我們長期看好特質(zhì)和成長性，我們長期看好差異化定位，打造腫瘤醫(yī)療連鎖專業(yè)化優(yōu)勢的海吉亞醫(yī)療輔助生殖行業(yè)牌照較為稀缺，錦欣生殖括三星醫(yī)療等。風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險：新冠病毒仍在持續(xù)變異，全球疫情仍處于流行態(tài)勢，國內(nèi)新發(fā)疫情不斷出現(xiàn)。我國是人口大國，脆弱人群數(shù)量多，地區(qū)發(fā)展不平衡，醫(yī)療資源總量不足，一些地區(qū)的疫情還有一定規(guī)模。受病毒變異和冬春季氣候因素影響，疫情傳播范圍和規(guī)模有可能進一步擴大，防控形勢仍然嚴(yán)峻。防控行業(yè)政策風(fēng)險：因為行業(yè)政策調(diào)整帶來的醫(yī)療服務(wù)項目價格變化、帶量采購政策變化、醫(yī)保報銷范圍及比例變化等風(fēng)險。醫(yī)院擴張不及預(yù)期風(fēng)險：新建、并購醫(yī)院過程中，存在物業(yè)建設(shè)、租賃、大型醫(yī)療設(shè)備配置、醫(yī)保定點數(shù)據(jù)來源：NHS數(shù)據(jù)來源：NHS，日本厚生勞動省，加拿大健康信息研究所，新加坡衛(wèi)生部，香港統(tǒng)計處，臺灣省衛(wèi)生福利部，國家衛(wèi)健委，中信建投PAGE4復(fù)盤對比：各地區(qū)疫后恢復(fù)程度不同復(fù)盤對比：各地區(qū)疫后恢復(fù)程度不同國家/地區(qū)逐步放松管控時間2019年整體增速整體恢復(fù)VS.2019年放松管控后的分科室恢復(fù)情況VS.2019年英國2021年7月逐2022年3月解除國際旅游限制門診量+0.9%住院量+2.7%手術(shù)量+2.5%門診、住院、手術(shù)量尚未完全恢復(fù)腫瘤：門診、住院、手術(shù)量完全恢復(fù)，從恢復(fù)時間來看，門診早于住院早于手術(shù)；眼科：門診量尚未完全恢復(fù)，手術(shù)量已完全恢復(fù)，平均手術(shù)量已超過2019年；整形外科：門診、住院量尚未完全恢復(fù)，門診量恢復(fù)情況好于住院量;牙科：門診量尚未完全恢復(fù)，正畸和修復(fù)恢復(fù)的彈性更大；康復(fù)：門診和住院量未完全恢復(fù)；疫情爆發(fā)前期，住院量相比門診量受到的沖擊更小。日本2022年3月逐步放松管控住院量-1%門診量-0.6%住院量尚未完全恢復(fù)，門診基本恢復(fù)普通科室住院量：明顯恢復(fù)，但尚未恢復(fù)到2019年的水平；精神病床住院量：受疫情影響不大，整體保持穩(wěn)定；結(jié)核病床住院量：疫情期間下滑最明顯；2022年增速中樞-10%，比2019年略有下滑。新加坡2021年11月底進入過渡階段；2022年4月底大幅放寬管控診量+6%；診所-2%綜合門診門診量完全恢復(fù)，?？圃\所門診量未完全恢復(fù)急癥入院量和日間手術(shù)量在放開后有所波動，目前尚未恢復(fù)至2019年水平；牙科（含醫(yī)院）門診量：22年5-10月門診量均值相比2019年均值-15%。中國香港2022年4月進入第一階段放寬階段住院量+2%門診量+1%住院量和普通門診量尚未完全恢復(fù)，?？崎T診量基本恢復(fù)專科門診、專職醫(yī)療門診量恢復(fù)更快，已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前水平；住院量、急診量、普通門診量尚未恢復(fù)至疫情前水平。中國臺灣2022年3月逐漸放開西醫(yī)門診量、住院量+3% 透析醫(yī)療點數(shù)：需求剛性大，醫(yī)療點數(shù)一直未受疫情影響，保持穩(wěn)步增長;中醫(yī)和牙科醫(yī)療點數(shù)：放開當(dāng)期有所沖擊，低基數(shù)下同比下滑，此后逐步恢復(fù)。美國2021年12月逐漸放開門診量+2.4%；住院量0% 2022Q3以來，日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）逐漸回升，2022M11已經(jīng)超過疫情以來的最高點備注：臺灣省DRGS規(guī)范化進程較早，采用點數(shù)法分配區(qū)域內(nèi)的醫(yī)?；?，醫(yī)療點數(shù)對應(yīng)醫(yī)保結(jié)算收入。目錄 1 英國：整體尚未恢復(fù)至疫情前水平，腫瘤和眼科恢復(fù)較好 目錄 2 日本：住院量尚未恢復(fù)至疫情前水平，門診量基本恢復(fù) ３ 新加坡：綜合診所門診量完全恢復(fù)，專科診所門診量未完全恢復(fù) ４ 加拿大：部分擇期類治療受疫情影響程度大，但反彈效果較好 ５ 澳大利亞：眼科、骨科、兒科等擇期手術(shù)反彈情況良好 ６ 復(fù) 7 復(fù) 8 中國大陸：需求保持較快增長，疫情防控政策優(yōu)化后有望逐步恢復(fù) 5 9 美國：日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）先降后升，疫后恢復(fù)較好 5英國英國數(shù)據(jù)來源：NHS數(shù)據(jù)來源：NHS，中信建投PAGE7平22年4-9月全面放開后門診和住院量尚未恢復(fù)到疫情前水平2021年7月19日，英國國內(nèi)全面解封，不再強制佩戴口罩、保持社交距離等，所有場所全部恢復(fù)營業(yè)，大型活動不需審核。2021年下半年，英國的門診量和住院量基本上已經(jīng)恢復(fù)到疫情前同期水平；但2021年12月，Omicron疫情蔓延，英政府啟動防疫B計劃（PlanB）2022年1所有防疫B3疫情前：2019（2019）在0.9%、2.7%。疫情后：20222019圖：2019M1-2022M9英國整體門診量變化 圖：2019M1-2022M9英國整體住院量變化圖：2019M1-2022M9英國整體門診量變化圖：2019M1-2022M9英國整體住院量變化10000000900000080000007000000600000050000004000000

100%80%60%40%20%0%

200000018000001600000140000012000001000000800000

100%80%60%40%20%0%30000000

動PlanB

1月1月3月5月7月9月月3月5月7月9月月1月3月7月9月月1月3月5月7月9月

0

-20%-40%月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月門診量合計 門診量同比增速

住院量合計 住院量同比增速復(fù)腫瘤：剛需特質(zhì)凸顯，門診、住院、手術(shù)量完全恢復(fù)英國NHS公布的腫瘤相關(guān)學(xué)科包括腫瘤內(nèi)科（化療）、放療、兒童腫瘤內(nèi)科。我們將三者合并作為腫瘤學(xué)科整體情況，其中腫瘤內(nèi)科（化療）和放療的住院量、手術(shù)量、門診量數(shù)量占比都超過40%，兒童腫瘤內(nèi)科占比約為5%?？傮w來看，英國腫瘤學(xué)科住院量、手術(shù)量、門診量均已到疫情前水平（2019年）。其中門診量和住院量恢復(fù)得更快，分別在2020年7月、2020年10月左右完全恢復(fù)，手術(shù)量于2021年3月左右完全恢復(fù)。圖：2019M1-2022M9英國腫瘤門診量變化圖：2019M1-2022M9英國腫瘤手術(shù)量變化圖：2019M1-2022M9英國腫瘤門診量變化圖：2019M1-2022M9英國腫瘤手術(shù)量變化500000450000400000350000300000250000

35%70000第一次嚴(yán)格封控后穩(wěn)步增長30%第一次嚴(yán)格封控后穩(wěn)步增長6000025%20%5000015%4000010%

80%第一次嚴(yán)格封控后穩(wěn)步增長60%第一次嚴(yán)格封控后穩(wěn)步增長40%20%200000

5%300000% 0%15000010000050000

-5%20000-10%10000-15%

-20%1月3月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月月1月5月7月9月月1月3月5月9月月1月3月5月7月9月

-40%腫瘤合計 腫瘤合計同比增速

腫瘤合計 腫瘤合計同比增速PAGEPAGE8復(fù)腫瘤：剛需特質(zhì)凸顯，門診、住院、手術(shù)量完全恢復(fù)（速更高）。圖：2019M1-2022M9英國腫瘤住院量變化圖：2019M4-2022M9英國腫瘤放療和化療住院量變化圖：2019M1-2022M9英國腫瘤住院量變化圖：2019M4-2022M9英國腫瘤放療和化療住院量變化

80%60%80%60%40%20%0%-20%-40%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月腫瘤內(nèi)科（化療） 放療科腫瘤合計 腫瘤合計同比增速數(shù)據(jù)來源：NHS，中信建投數(shù)據(jù)來源：NHS數(shù)據(jù)來源：NHS，中信建投PAGE13眼科：疫后門診量尚未完全恢復(fù)，眼疾手術(shù)更具剛性、恢復(fù)增長 NHS公布的眼科相關(guān)疾病包括眼科手術(shù)（眼疾的手術(shù)治療，大部分需要住院）、眼科醫(yī)學(xué)（炎癥、血管、糖尿病視網(wǎng)膜病變篩查）、驗光配鏡、視力矯正（包括屈光）、兒童眼科等，我們將其合并作為英國眼科學(xué)科指標(biāo)。眼科手術(shù)量恢復(fù)明顯好于門診量：在英國取消國際旅游限制后的2022年4-9月，眼科手術(shù)（眼疾手術(shù)）圖：2019M1-2022M9英國眼科門診量變化圖：2019M1-2022M9眼科住院量（手術(shù)為主）變化圖：2019M1-2022M9英國眼科門診量變化圖：2019M1-2022M9眼科住院量（手術(shù)為主）變化900000

200%

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150%100%50%0%-50%1月1月3月5月7月9月月1月3月5月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月

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600%500%400%300%200%100%0%-100%1月1月3月5月7月9月月1月3月5月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月眼科合計 眼科合計同比增速

眼科合計 眼科合計同比增速長眼科：全面放開后，視力矯正、驗光配鏡仍保持同比增長圖：2019M4-2022M9英國眼科細分門診量變化（不包含眼科手術(shù)類）圖：2019M4-2022M9英國眼科細分門診量變化（不包含眼科手術(shù)類）-10-20-30-40-50-60-70眼科醫(yī)學(xué) 視力矯正 驗光配鏡 兒童眼科量整形外科：疫后門診量恢復(fù)程度好于住院量2019年月度平均增速在2.5%左右；于2021Q3已基本恢復(fù)；2019年月度平均增速在0%左右；2022年4-9月相比于2019年平均水平下滑10%，同比增速約為3%。圖：2019M1-2022M9整形外科住院量變化圖：2019M1-2022M9整形外科門診量變化圖：2019M1-2022M9整形外科住院量變化

80%

3000025000

200%150%

60%40%20%0%-20%

200001500010000

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5000

-50%1月3月5月1月3月5月7月9月月1月3月7月9月月1月3月5月9月月1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月整形外科 整形外科同比增速

整形外科 整形外科同比增速診量尚未恢復(fù)2019年平均水平，正畸和修復(fù)恢復(fù)的彈性更大 在疫情前，2019年的英國齒科門診量月度同比增速中樞在0%左右，受疫情影響，其單月門診量在2020年4月觸底，隨后逐漸NHS圖：2019M1-2022M9英國牙科門診量變化圖：2019M4-2022M9牙科門診亞?？仆仍鏊賵D：2019M1-2022M9英國牙科門診量變化圖：2019M4-2022M9牙科門診亞?？仆仍鏊?00000250000200000

600500400

口腔外科 兒正童口腔修復(fù)（牙髓病、牙周病、修復(fù)、種植） 頜面外科正童口腔

50%0%-50%

30020001月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月

-100-200齒科門診量 齒科門診量同比增速距康復(fù)：2022年月均門診與住院量相比2019年還有一定的差距在疫情前，2019年的英國康復(fù)門診量、住院量月平均同比增速分別是-0.6%、-4%，呈現(xiàn)下滑趨勢；2020年5月，康復(fù)門診量67%、22%門診量：2020年6，2021，20222019；2022年相比2019圖：2019M1-2022M9英國康復(fù)門診量變化圖：2019M1-2022M9康復(fù)住院量變化圖：2019M1-2022M9英國康復(fù)門診量變化圖：2019M1-2022M9康復(fù)住院量變化0

150%100%50%0%-50%1月1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月

70000

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%3月5月7月9月月1月3月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月康復(fù)合計 康復(fù)合計同比增速

康復(fù)合計 康復(fù)合計同比增速日本日本數(shù)據(jù)來源：日本厚生勞動省，中信建投PAGE數(shù)據(jù)來源：日本厚生勞動省，中信建投PAGE15門診量經(jīng)歷疫情初期下滑后波動回升基本已恢復(fù)至疫情前 日本于2022年3月起分階段放寬入境管控措施，所有18個都道府縣全面取消COVID準(zhǔn)緊急措施。疫情前：2019年日本門診量增速中樞大約是-0.6%。20202019年同期水平。圖：2018M1-2022M8日本門診量變化情況圖：2018M1-2022M8日本門診量變化情況0

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%總門診量 門診量-同比前住院量經(jīng)歷疫情初期下滑后保持穩(wěn)定，尚未恢復(fù)至疫情前20202022年3月，日本疫情防控政策逐漸放開后，3-8月住院量同比增速中樞在-1.4%。2022年8月住院量是2019年同期的90%，仍低于疫情前的水平；考慮到在疫情前日本住院量增速中樞約為-1%左右圖：2018M1-2022M8日本住院量變化情況（2019年），或許也有部分因素來自內(nèi)生的下降趨勢。圖：2018M1-2022M8日本住院量變化情況1400000 50%12000001000000

40%30%20%

10%0%-10%400000

-20%200000

-30%-40%0 -50%總住院量 住院量-同比日本日本滑精神病住院量受疫情影響不大，結(jié)核病住院量增速中樞下滑分不同病床類型來看，一般病床：20195%下滑。1.5%。20199%，202010%。20194%，2020-7%，213%圖：2019M1-2022M8日本不同病床類型住院量同比增速圖：2019M1-2022M8日本不同病床類型住院量同比增速5%0%-20%

住院量-精神病床 住院量-結(jié)核病床 住院量-療養(yǎng)病床 住院量-一般病床16新加坡新加坡數(shù)據(jù)來源：新加坡衛(wèi)生部，中信建投PAGE數(shù)據(jù)來源：新加坡衛(wèi)生部，中信建投PAGE18診綜合診所門診量恢復(fù)情況好于?？崎T診2021年新加坡人口545萬人，面積733平方公里，其人口和面積約為我國香港的74%、66%。新加坡醫(yī)療服務(wù)體系包括公立醫(yī)院，私立醫(yī)院，?？崎T診中心以及社區(qū)醫(yī)院。截止2021年底，新加坡有19家醫(yī)院、23家政府綜合門診、2410家私人門診（綜合）、248新加坡于2021年8月進入“與新冠共處”過渡預(yù)備期，2022年4月正式邁向“與新冠共存”階段，大幅放寬一系列疫情管理措施，2022年5月-10月，綜合診所和?？圃\所門診量均值分別同比+11%、-1%，相比2019年同期分別下滑1%、8%。圖：新加坡2019M1-2022M10綜合診所門診量變化趨勢圖：新加坡2019M1-2022M10?？圃\所門診量變化趨勢圖：新加坡2019M1-2022M10綜合診所門診量變化趨勢圖：新加坡2019M1-2022M10?？圃\所門診量變化趨勢0

0%-10%-20%-30%-40%1月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月月1月3月5月7月9月

6000005000004000003000002000001000000

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%3月5月7月9月月1月3月5月9月月1月3月5月7月9月月3月5月7月9月綜合門診量 綜合門診同比增速

?？崎T診量?？崎T診同比增速急癥入院與日間手術(shù)量：恢復(fù)到接近疫情前水平，放開有所影響 從整體恢復(fù)情況來看，新加坡急癥入院量和日間手術(shù)量在2022年二季度基本已恢復(fù)到疫情前水平。但2022年7月以來，急癥入院和日間手術(shù)量同比均呈現(xiàn)下滑趨勢。圖：新加坡2019M1-2022M10急癥入院量變化圖：新加坡2019M1-2022M10日間手術(shù)量變化圖：新加坡2019M1-2022M10急癥入院量變化圖：新加坡2019M1-2022M10日間手術(shù)量變化3000020000100000

25%20%15%10%5%0%-5%1月1月4月7月10月1月4月7月10月1月4月7月10月1月4月7月10月

450004000035000300002500020000150001000050000

200%2020H2快速恢復(fù)2020H2快速恢復(fù)全面放開100%50%0%-50%1月1月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月1月4月7月月急癥醫(yī)院入院量 急癥醫(yī)院入院量同比增速

日間手術(shù) 日間手術(shù)量同比增速數(shù)據(jù)來源：新加坡衛(wèi)生部，中信建投備注：數(shù)據(jù)包括醫(yī)院、綜合診所、學(xué)校和國家牙科中心的牙科服務(wù)/數(shù)據(jù)來源：新加坡衛(wèi)生部，中信建投備注：數(shù)據(jù)包括醫(yī)院、綜合診所、學(xué)校和國家牙科中心的牙科服務(wù)/診所PAGE19已恢復(fù)至疫情前水平，但2022年未恢復(fù)至疫情前水平 疫情前及放開前恢復(fù)：2019年新加坡牙科月門診量增速中樞在0%左右，并且季節(jié)性比較強；2021Q1已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平（2019年月均門診量）；圖：新加坡2019M1-2022M102022年4月大幅放寬管控后，5-6月低基數(shù)下同比增速較高，但相比2019年同期尚未恢復(fù)，5-10月的牙科門診量均值相比圖：新加坡2019M1-2022M10140000120000

疫情前：新加坡牙科季度性很強；月平均門診量8.9

2021年上半年恢復(fù)至疫情前水平

700%600%萬10000080000600004000020000

5-6月低基數(shù)下增速較高，5-10相比2019年均值-15%

500%400%300%200%100%0%-100%1月1月2月3月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月3月4月5月6月8月9月月牙科門診量 牙科門診量同比增速加拿大加拿大數(shù)據(jù)來源：加拿大健康信息研究所，中信建投PAGE數(shù)據(jù)來源：加拿大健康信息研究所，中信建投PAGE20部分擇期類手術(shù)受疫情影響程度大，急性疾病住院量受疫情影響不大2020M3到2021M6之間，加拿大共發(fā)生三輪疫情爆發(fā)（分別是20年4月、20年12月和21年4月）。20M3-21M6期間，醫(yī)院收治的住院病人數(shù)量相比疫情前減少了11%。部分擇期類手術(shù)（如髖關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)置換術(shù)）受疫情影響較大，而分娩、心臟病等急性住院類受疫情影響不大。圖：2020M3-2021M6加拿大住院量變化（按入院原因）圖：2020M3-2021M6加拿大7日平均住院量變化圖：2020M3-2021M6加拿大住院量變化（按入院原因）圖：2020M3-2021M6加拿大7日平均住院量變化20100-1020100-10-20-30-40-50-600

2020年3月2020年4月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月年4月2021年5月2021年6月150000-60

100000

50000-120 0新冠病例 分娩 心臟病 髖膝關(guān)節(jié)置換

備注：相比2019年情況，指標(biāo)原文為percentagechangeininpatientoccupancyfrom2019澳大利亞澳大利亞好2021年眼科、骨科、兒科等擇期手術(shù)反彈情況較好疫情前：2015-2019年，澳大利亞住院人數(shù)平均每年增長3.3%，公立醫(yī)院每年增長3.7%，私立醫(yī)院每年增長2.6%。疫情影響及恢復(fù)情況：2020年受新冠疫情影響，住院人數(shù)下降2.8%；2021年住院人數(shù)增加了6.3%，已經(jīng)超過疫情前水平，與公立醫(yī)院（3.6%）相比，私立醫(yī)院的住院人數(shù)增幅更大（10.5%）。與2019年相比，2020年入院人數(shù)下降幅度最大的外科?？茷槎呛眍^頸外科（-15.3%）、眼科外科（-14.6%）及骨科外科（-13.9%）。2021年，除心胸外科外，大多數(shù)外科專業(yè)的入院人數(shù)都有所增加，其中入院人數(shù)增幅最大的外科專業(yè)是眼科手術(shù)（+17.8%）、小兒外科（+16.8%）和骨科手術(shù)（+15.4%）。圖：2017-2021年澳大利亞住院量變化（萬人次） 圖：2017-2021年澳大利亞擇期手術(shù)等待名單患者數(shù)（萬圖：2017-2021年澳大利亞住院量變化（萬人次）圖：2017-2021年澳大利亞擇期手術(shù)等待名單患者數(shù)（萬人）1400120010000

2017 2018 2019 2020 公立醫(yī)院 民營醫(yī)院

0

2017 2018 2019 2020

15%10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來源：澳大利亞衛(wèi)生和福利研究院，中信建投 患者人數(shù) 同比 21中國香港中國香港人次。22人次。22疫情管控放寬后住院、急診和普通門診量有所恢復(fù)，尚未恢復(fù)到疫情前水平 疫情前：香港整體住院量、門診量均呈現(xiàn)增長趨勢，2019年增速中樞分別在1.9%、1.1%。 疫情影響： 2020年初疫情爆發(fā)以來，香港住院量、急診量、普通門診量在經(jīng)歷下滑后逐漸回升，2021年下半年已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前水平（2019年月均水平）；圖：2018Q1-2022Q3香港普通門診量變化情況 2022Q1香港Omicron爆發(fā)、疫情防控政策收緊，再次出現(xiàn)大幅下滑；2022年4月，香港分三階段放寬社交距離措施，2022Q3有所恢復(fù)，但是尚未達到疫情前水平。圖：2018Q1-2022Q3香港普通門診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港住院量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港住院量變化情況500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000

0%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3出院人次（含死亡） 同比

普通科門診量 普通科門診量-同比數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投，注：普通科門診包括：由醫(yī)生診視的就診人次、普通科護士診所的就診人次及醫(yī)療改革服務(wù)計劃內(nèi)的基層醫(yī)療服務(wù)就診2323平?？崎T診快速恢復(fù)，已經(jīng)達到疫情前水平 2022Q1，受Omicron爆發(fā)、疫情防控政策收緊等因素影響，香港門診量出現(xiàn)明顯下滑； 2022Q2-Q3，隨著香港逐漸放寬管控措施，門診量環(huán)比改善明顯，其中?？崎T診、專職醫(yī)療、家庭醫(yī)學(xué)?？崎T診量已經(jīng)恢復(fù)疫情前水平，普通門診、急診仍低于疫情前水平； 2022Q3，普通門診量恢復(fù)至疫情前同期的83%、急診量恢復(fù)至疫情前同期的82%。圖：2018Q1-2022Q3香港急診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港家庭醫(yī)學(xué)?？崎T診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港急診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港家庭醫(yī)學(xué)?？崎T診量變化情況7000006000005000004000003000002000001000000

0%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

1000000000000000000010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%800070006000500040003000200010002018Q12018Q22018Q32018Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

家庭醫(yī)學(xué)?？崎T診就診人次家庭醫(yī)學(xué)?？崎T診就診人次-同比數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投24數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投24平?？崎T診和專職醫(yī)療服務(wù)快速恢復(fù)，已經(jīng)達到疫情前水平 相比普通門診，專科門診和專職醫(yī)療服務(wù)在2022年恢復(fù)速度更快，到2022Q3已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前水平。 ?？崎T診包括：麻醉科(痛癥科門診)、心胸外科、臨床腫瘤科、耳鼻喉科、眼科、婦科、內(nèi)科、神經(jīng)外科、產(chǎn)科、矯形及創(chuàng)傷外科(骨科)、兒科、外科。 專職醫(yī)療服務(wù)包括：臨床心理服務(wù)、言語治療、營養(yǎng)治療及心理輔導(dǎo)，并在診斷中心提供影像、診斷及化驗服務(wù)。圖：2018Q1-2022Q3香港專科門診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港專職醫(yī)療服務(wù)量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港?？崎T診量變化情況圖：2018Q1-2022Q3香港專職醫(yī)療服務(wù)量變化情況25000002000000150000010000005000000

5%0%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

9000008000007000006000005000004000003000002000001000000

80%60%40%20%0%-20%-40%2018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3?？崎T診就診人次 ?？崎T診就診人次-同比

專職醫(yī)療就診人次 專職醫(yī)療就診人次-同比數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投25數(shù)據(jù)來源：香港統(tǒng)計處，中信建投25快2021年疫情緩和后，耳鼻喉科、兒科、骨科門診量恢復(fù)較快 疫情前：分科室看，疫情前香港不同科室門診量基本呈現(xiàn)逐年上升趨勢。 疫情影響：2020年因新冠疫情影響，不同?？崎T診量均出現(xiàn)一定程度下滑，其中兒科、耳鼻喉科下滑幅度較大，分別同比下滑13.1%、6.9%。 2021年疫情緩和后，耳鼻喉科、兒科、骨科門診量恢復(fù)較快，分別同比增長15.9%、10.0%和9.7%。圖：2009-2021香港分科室門診量變化情況圖：2009-2021香港分科室門診量變化情況2009201020112012201320142015201620172018201920202021耳鼻喉科6.3%3.2%-1.9%1.9%1.7%-0.9%3.2%3.7%-0.4%1.9%-11.2%-6.9%15.9%婦科4.5%-2.9%-1.7%0.9%3.6%0.1%1.6%0.4%-2.4%3.6%-7.2%-4.1%5.8%內(nèi)科4.0%1.7%0.3%1.9%1.7%2.2%9.3%4.4%2.9%3.3%-0.8%-0.1%5.8%眼科5.2%6.7%4.3%1.1%2.4%0.8%3.4%2.5%1.1%2.7%-5.1%-3.3%8.2%骨科4.0%3.8%1.2%1.9%1.2%2.3%2.2%4.3%3.7%2.9%-3.1%-3.9%9.7%兒科-1.5%0.9%-1.9%-2.5%-0.6%2.9%4.3%5.6%-2.3%0.1%-10.2%-13.1%10.0%精神科8.6%5.1%2.2%2.6%2.1%0.6%3.7%4.1%1.6%2.8%0.4%1.7%4.4%外科3.1%2.6%1.2%2.8%2.5%1.8%10.6%4.9%2.8%1.4%-4.7%-1.3%8.7%中國臺灣中國臺灣復(fù)放寬防疫政策后，門診和住院量有所波動，之后逐步恢復(fù)疫情前：2019年臺灣省西醫(yī)門診量、住院量的同比增速中樞是3-4%，其醫(yī)療服務(wù)市場保持穩(wěn)健增長，是大陸地區(qū)較好的參考對象。臺灣省與其他地區(qū)疫情節(jié)奏有所差異，2021年5月開始有一波新增確診高峰，月新增從100人左右激增到幾千人，當(dāng)時尚未放開管控，防疫政策相對嚴(yán)格。自2022年3月起，臺灣不斷放寬防疫政策，放寬戴口罩規(guī)定、不另要求人流管制等。從臺灣省衛(wèi)生福利部公布的同院西醫(yī)診療數(shù)據(jù)來看：在2022年3月之后，同院門診和住院量同比增速在4月均有所下滑，從6月開始快速反彈，門診增速高于住院。圖：2019M1-2022M9中國臺灣西醫(yī)同院門診、同院住院量同比增速變化圖：2019M1-2022M9中國臺灣西醫(yī)同院門診、同院住院量同比增速變化50%備注：紅色底時間段是臺灣防疫政策相比于之前有所放松的窗口期40%備注：紅色底時間段是臺灣防疫政策相比于之前有所放松的窗口期30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%1月2月3月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月月9月月月月1月2月月4月5月6月7月8月9月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月數(shù)據(jù)來源：臺灣省衛(wèi)生福利部，中信建投

西醫(yī)門診 西醫(yī)住院26數(shù)據(jù)來源：臺灣省衛(wèi)生福利部，中信建投PAGE數(shù)據(jù)來源：臺灣省衛(wèi)生福利部，中信建投PAGE27分科室看：透析保持穩(wěn)健，疫情管控放松后牙科和中醫(yī)恢復(fù)較快 圖：2020M1-2022M9中國臺灣中醫(yī)、牙科、透析門診單月醫(yī)療點數(shù)變化臺灣省DRGS規(guī)范化進程較早，采用點數(shù)法分配區(qū)域內(nèi)的醫(yī)保基金，醫(yī)療點數(shù)對應(yīng)醫(yī)保結(jié)算收入。臺灣省于2022年3月開始逐漸放開疫情管控，從分科室的醫(yī)療點數(shù)來看，由于透析治療具有剛需性，透析門診醫(yī)療點數(shù)在疫情三年時間內(nèi)一直保持穩(wěn)健增長；牙科和中醫(yī)受疫情影響較明顯，在今年4月逐漸放開后，在低基數(shù)下實現(xiàn)了較快增長，并且一直持續(xù)到9月，9月數(shù)據(jù)顯示中醫(yī)恢復(fù)彈性好于牙科。圖：2020M1-2022M9中國臺灣中醫(yī)、牙科、透析門診單月醫(yī)療點數(shù)變化底灣備注：紅色底灣備注：紅色時間段是臺間段20%10%0%-10%-20%2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月 牙科 中醫(yī) 透析門診備注：臺灣省DRGS規(guī)范化進程較早，采用點數(shù)法分配區(qū)域內(nèi)的醫(yī)?；?，醫(yī)療點數(shù)對應(yīng)醫(yī)保結(jié)算收入。中國大陸中國大陸數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委，中信建投PAGE數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委，中信建投PAGE29人次增速已恢復(fù)正常，2022年3月開始各地封控影響明顯 衛(wèi)健委公布的月度醫(yī)療機構(gòu)診療人次數(shù)據(jù)，主要分為醫(yī)院和基層醫(yī)療機構(gòu)兩個部分，醫(yī)院分為公立醫(yī)院和民營醫(yī)院。2021年醫(yī)院每月診療人次增速已恢復(fù)到疫情前水平，2019-2021月度復(fù)合增速在5%左右，公立醫(yī)院和民營醫(yī)院都實現(xiàn)較好恢復(fù)。2022年2-6月全國醫(yī)院診療量同比增速分別為8%、1%、-9%、-5%、0%,3月下旬到5月受疫情影響較大，整體來說中國大陸醫(yī)院診療人次需求量仍處在較快增長階段。圖：2019M1-2022M6醫(yī)院當(dāng)月診療人次變化圖：2019M1-2022M6醫(yī)院當(dāng)月診療人次變化圖：2019M1-2022M6公立與民營醫(yī)院當(dāng)月診療人次增速45000140%140%45000140%140%40000120%120%35000 100%100%30000 80%80%60%60%40%40%2000020%20%15000 0%0%10000 -20%-20%50000

-40%-60%公立醫(yī)院yoy 民營醫(yī)院yoy醫(yī)院當(dāng)月診療人次(萬) 醫(yī)院診療人次增速升2019M1-2022M6三級醫(yī)院診療人次占比提升各級醫(yī)院中，三級醫(yī)院的診療人次恢復(fù)最快，2019-2021月度復(fù)合增速明顯超過二級醫(yī)院、一級醫(yī)院和未定級醫(yī)院，這可能是因為大型醫(yī)院的院感工作較好、接診能力較強。2021年三級醫(yī)院診療人次占比提升，2019-2021年分別為52%、53%、57%，2022年上半年三級醫(yī)院診療人次占比為56%。圖：圖：2019M1-2022M690%80%70%60%50%40%30%20%10%三級醫(yī)院診療人次yoy 二級醫(yī)院診療人次yoy 一級醫(yī)院診療人次yoy 未定級診療人次yoy美國美國數(shù)據(jù)來源：HHS數(shù)據(jù)來源：HHS，中信建投PAGE30好日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）先降后升，恢復(fù)較好 2019年美國整體（非樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)）門診量同比增長2.4%，住院量基本保持穩(wěn)定（增速在0%左右）。 疫情影響：2020年受疫情影響，2022M4日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）較低，之后逐漸恢復(fù)；由于疫情緩和及封控政策逐步放開，2021年以來逐漸提升，2022M1達到峰值。 2022Q1，由于Omicron流行，日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）出現(xiàn)明顯的環(huán)比逐月下滑；2022Q3以來，日住院人數(shù)圖：2020M4-2022M10美國日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）及同比變化情況（樣本醫(yī)院均值）逐漸回升，2022M11已超過疫情以來的最高點。圖：2020M4-2022M10美國日住院人數(shù)（樣本醫(yī)院均值）及同比變化情況0

30%20%10%0%-10%-20%2022/082022/092022/102022/112022/082022/092022/102022/112020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07注：樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)來自美國5000余家醫(yī)院每日上報HHS的匯總，每日上報醫(yī)院數(shù)量可能有波動，因此我們做了均值處理2020-2022年美國新冠患者住院情況分析2020-2022年美國新冠患者住院情況分析數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)來源：wind，中信建投PAGE32定曾出現(xiàn)三次確診高峰期，22M10以來住院新冠患者數(shù)較為穩(wěn)定我們分析美國2020年初至今的新冠患者住院對連鎖醫(yī)療集團的影響，作為對國內(nèi)疫情放開對病床、ICU需求的預(yù)測基礎(chǔ)。回顧2020年3月至2022年11月，美國每百萬人新冠患者住院和重癥（ICU）患者數(shù)出現(xiàn)過3次高峰，分別是①2020年11月至2021年1月、②2021年8月至9月、③2021年12月至2022年2月。圖：2020M7-2022M11美國每百萬人重癥（ICU）新冠患者數(shù)圖：2020M7-2022M11美國每百萬人重癥（ICU）新冠患者數(shù)500450400350300250200150100500

①2020年11月至2021年1月新冠ICU/住院=22%~23%

②2021年8月至9月新冠ICU/住院=25%~30%

③2021年12月至2022年1月新冠ICU/住院=17%~26%

2022年7-8月小高峰新冠ICU/住院=12%~13%

450040003500300025002000150010005000每百萬人重癥（ICU）新冠患者數(shù) 每百萬人住院新冠患者數(shù) 每百萬人新增確診以來ICU/住院已降低維穩(wěn)在12% 2022年美國新冠患者住院比例約為2%。用美國新冠住院患者除以當(dāng)期現(xiàn)有確診病人數(shù)量，衡量其對于病床的依賴程度，2020-2022年的均值約為0.9%。這一比例在2022年4月又有所提升，可能是因為美國逐漸放松疫情管控，確診病例上報數(shù)量低于實際值導(dǎo)致的。2022年11月，美國新冠患者ICU/住院比例約為12%。用美國新冠患者重癥（ICU）除以住院患者量，衡量其對于ICU的依賴程度，發(fā)現(xiàn)2020-2022年的均值約為22%。今年7-8月期間，盡管美國每百萬人新冠住院患者數(shù)量又有所提升，但ICU/12%，這表明重癥比例的降低，對ICU的需求相比2020-2021年期間有大幅減少。圖：2020M7-2022M11美國新冠患者住院/現(xiàn)有確診比例 圖：2020M7-2022M11美國新冠患者ICU/住院比例圖：2020M7-2022M11美國新冠患者住院/現(xiàn)有確診比例圖：2020M7-2022M11美國新冠患者ICU/住院比例

住院患者/現(xiàn)有確診

新冠患者ICU/住院35%新冠患者ICU/住院30%25%20%15%10%5%0%HCA：2020-2022年疫情影響下的經(jīng)營分析HCA：2020-2022年疫情影響下的經(jīng)營分析%22Q3新冠患者數(shù)量占比同比下滑7.5個百分點到5.2%HCAHealthcare（以下簡稱HCA）是美國最大的醫(yī)療連鎖集團，截至2022年9月30日，HCAHealthcare共擁有182家醫(yī)院（其中美國175家，英國7家），以及2300個門診（包括手術(shù)中心、獨立急診室、急救中心和內(nèi)科診所）。2018Q1-2022Q3，公司收入穩(wěn)中有升，季度收入提升了31%，期間醫(yī)院數(shù)量從179家增長到182家，門診數(shù)量從1443家增長到2300家左右，整體擴張相對穩(wěn)健。2021年公司共實現(xiàn)收入587.5億美元，扣非凈利率為9.1%。21Q2-Q3公司收入同比增速分別為30%、15%，剔除2020年疫情負(fù)面影響后，相比2019年的復(fù)合增速為7%、10%，增速仍屬于較高水平?？赡苁且驗?1Q2-Q3是美國新冠患者住院的高峰期，并且重癥住院比例較高。21Q3公司醫(yī)12.722Q3下降到5.2%。圖：HCA圖：HCA旗下醫(yī)院布局（截至22Q3）圖：2018Q1-2022Q3HCA季度收入及其變化趨勢（億美元）806040200

133.11149.7152.761133.11149.7152.765%0%-10%-15%-20%數(shù)據(jù)來源：wind，HCA季度報告，中信建投

營業(yè)收入 同比 環(huán)比 33數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)來源：wind，HCA季度報告，中信建投34復(fù)2020年底管控有所放開，HCA醫(yī)院業(yè)務(wù)整體開始恢復(fù)202020Q1季度末公司旗下醫(yī)院業(yè)務(wù)受新冠疫情的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)，20Q2同院入院人數(shù)和急診人數(shù)均出現(xiàn)大幅下滑，直到21Q2才開始實現(xiàn)同比正增長，這或許與2020年底新冠疫苗開始接種后，美國防控政策有所放松、居民生活和醫(yī)院經(jīng)營逐漸恢復(fù)正常有關(guān)。同院手術(shù)量同比增速變化與入院人數(shù)趨勢類似，其中住院手術(shù)需求更具剛性，增速波動較小，而門診手術(shù)量波動較大。圖：2019Q1-2022Q3HCA圖：2019Q1-2022Q3HCA同院入院人數(shù)和急診人數(shù)同比增速圖：2019Q1-2022Q3HCA同院門診手術(shù)量和住院手術(shù)量同比增速-10%-20%-30%-40%

同院入院人數(shù)增速 同院急診人數(shù)增速

-10%-20%-30%-40%

同院門診手術(shù)增速 同院住院手術(shù)增速3535示風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險：新冠病毒仍在持續(xù)變異，全球疫情仍處于流行態(tài)勢，國內(nèi)新發(fā)疫情