投資學復習指南

緒論1投資的定義；本質上是一種當前消費的延遲行為,即對資源的跨期配置問題。2投資與消費的區(qū)別；投資是當前消費的延遲行為。3投資收益率的組成=無風險的實際利率+預期的通貨膨脹率+投資的風險報酬率。4投資收益率與風險的關系:一般來說,投資收益率波動性越大，投資的風險越高，反之則亦反。第一章投資環(huán)境1.報價驅動和指令驅動的概念；報價驅動是指依賴做市商來完成買賣。做市商會報出一個買賣雙向報價，表示愿意并有能力按此報價進行交易。指令驅動：（競價市場、訂單驅動市場），證券交易價格由買方訂單和賣方定單共同驅動，市場交易中心以買賣雙向價格為基準進行撮合。2.特殊會員制度；（專家是紐約證券交易所指定的特種會員,其主要職責是維持一個公平而有秩序的市場,即為其專營的股票交易提供流動性并維持價格的連續(xù)和穩(wěn)定3.交易制度的基本要素及核心；交易委托方式,價格形成機制（核心）,委托匹配原則,信息披露方式,市場穩(wěn)定措施,其他選擇性手段.4.競價市場與做市商市場的比較；做市商優(yōu)點:成交及時性,價格穩(wěn)定性,矯正買賣指令不均衡現(xiàn)象,抑制股價操縱.缺點:缺乏透明度,增加投資者負擔,可能增加監(jiān)管成本,做市商可能利用其市場特權.競價市場優(yōu)點:透明度高,信息傳遞速度快,范圍廣,運行費用較低.缺點:處理大額買賣能力較低,某些不活躍的股票成交可能持續(xù)萎縮,價格波動性.5.四種交易指令；市價指令指投資者在提交指令時只規(guī)定數(shù)量而不規(guī)定價格，經紀商在接到市價指令后應該以最快的速度并盡可能以當時市場上最好的價格來執(zhí)行這一指令。限價指令指投資者在提交指令時不僅規(guī)定數(shù)量而且規(guī)定價格。止損指令,本質上是一種特殊的限制性市價委托。止損限價指令 .將止損指令與限價指令結合在一起的一種指令，在投資者下達的指令中有兩個指令價格—觸發(fā)價格和限制價格。6.訂單匹配的主要原則；價格優(yōu)先原則、時間優(yōu)先原則、按比例分配原則和數(shù)量優(yōu)先原則。 7.交易機制設計的目標；流動性、透明度、穩(wěn)定性、高效率、低成本、安全性。 8.信息披露制度的要求；第一類是有關證券交易的實時信息，如股票的交易量和價格等實時行情、市場指數(shù)以及市場變化統(tǒng)計數(shù)據(jù)等實時信息，第二類是可能影響市場運行的政策、規(guī)則以及緊急措施等信息，第三類是上市公司需要披露的信息。9.貨幣與資本市場的聯(lián)動渠道：通過金融中介同時參與兩種市場而產生直接聯(lián)通、通過企業(yè)資產運用的調整而出現(xiàn)的間接聯(lián)動、通過居民儲蓄存款向股市轉移投資而出現(xiàn)金融非中介化，使一個市場的資金向另個市場轉移。第二章風險與收益的衡量單個資產與組合期望收益率與方差的計算；2.單個資產與組合資產歷史平均收益率與風險的計算；3?協(xié)方差的計算（P54）與相關系數(shù)；4.方差與貝塔衡量風險的區(qū)別以及貝塔系數(shù)的含義；方差衡量投資收益率的波動性。貝塔系數(shù)衡量系統(tǒng)性風險的大小。貝塔系數(shù) =第i種資產收益率與市場指數(shù)收益率的協(xié)方差 /市場指數(shù)收益率的方差。5.馬科維茨下半方差法；利用平均收益為基準來度量的半方差和利用目標收益為基準來衡量的半方差。6.VAR的定義及表達的含義；風險價值也稱在險價值，指在正常的市場環(huán)境下，給定一定的置信水平 a，一項金融資產或證券組合在未來的T天內，預期的最大損失金額。VaR=E(3)-3*①，式中E(3)為資產組合的預期價值；3為資產組合的期末價值；3*為置信水平a下投資組合的最低期末價值。又設3=3((1+R)②，式中30為持有期初資產組合價值，R為設定持有期內(通常一年)資產組合的收益率。 3*=30(1+R*)③，R*為資產組合在置信水平a下的最低收益率。 根據(jù)數(shù)學期望值的基本性質，將②、③式代入①式，有 VaR二E[30(1+R)卜30(1+R*)=E30+E3(0R)-30-30R*=30+3(0RE)-30-30R*=3(0ER)-30R*=30[E(R)-R*]3二VaR=30[E(R)-R*]④，上式公式中④即為該資產組合的VaR值，根據(jù)公式④，如果能求出置信水平a下的R*,即可求出該資產組合的VaR值。7.VAR的度量和計算；從前面①、④兩式可看出，計算VAR相當于計算E(3)和3域者E(R)和R*的數(shù)值。從目前來看，主要采用三種方法計算 VaR值。1.歷史模擬法2.方差一協(xié)方差法3.蒙特卡羅模擬法。8.投資組合或資產的判斷第三章理性前提與風險偏好1?理性偏好的3個公理；(1)?是定義在X上的偏好關系。(2)獨立性公理。(3)阿基米德公理。2.風險態(tài)度的表現(xiàn)及無差異曲線的形狀；(1)投資者面臨兩種選擇：一個確定性的收益和一個具有相等或更高期望貨幣值的賭局。(2)投資者面臨兩種選擇：一個確定性的損失和一個具有相等或更低期望貨幣值的賭局。(3)投資者面臨兩種選擇：一個確定性損失和一個具有相等期望貨幣值的賭局。無差異曲線的正常段是凸向原點且嚴格遞減的，主要基于兩點： 1、單種商品的邊際效用遞減律；2、消費者對正常商品的消費到邊際效用為0時會終止，即邊際效用>0。但從理論上說，無差異曲線是會存在斜率為正的現(xiàn)象，因為當其中一種商品的邊際效用小于0時，增加該種商品的同時，必須增加另一種商品的消費來維持效用水平不變，但前提是另一種商品邊際效用大于0。3.風險態(tài)度的定量測量；4.理性的前提條件及實現(xiàn)；條件：市場中的大部分參與者具有很強的認知能力、分析能力和趨利避害的能力。即便那些少數(shù)不具備這些能力的參與者也可以在市場中逐步學習和掌握這些能力。那些始終無法掌握這些能力的市場參與者終將在市場競爭中被淘汰。5.前景理論；人們決策的依據(jù)是建立在他們的前景之上，而前景是人們對決策可能帶來各種后果的價值函數(shù)的加權平均值。6.錨定現(xiàn)象；當人們進行數(shù)量評估的時候，他們的評估值常常受到問題表達式的影響，即心理學上所說的錨定現(xiàn)象。 7.過度自信文化與社會認知8、期望效用理論：即預期效用理論，如果定義在X上的二元關系，滿足公理1至公理3,那么?可以由一個馮?諾依曼—摩根斯坦效用函數(shù)表示。9、理性條件下要求市場參與者具備以下三個前提條件：全知全覺、具有完全行為能力、完全自利。第四章有效市場理論1.三種有效市場的含義及運用；弱形式有效市場假設所涉及的信息 ,僅僅是指證券以往的價格信息。由于同一證券不同時間的價格變化是不想關的,多以投資者無法根據(jù)歷史價格預測未來的走勢。半強形式有效市場：除去證券以往的價格信息之外，半強形式有效市場假設中包含的信息還包括發(fā)行證券的企業(yè)的年度報告、季度報告、股息分配方案等在新聞媒體中可以獲得的所有信息。強形式有效市場假設中包含的信息既包括所有公開的信息，也包括所有內幕信息。2.周末效應；研究人員發(fā)現(xiàn)每周周一的平均收益率往往低于周二至周四的平均收益率，這一奇特的現(xiàn)象就是周末效應。3.小公司效應；在證券市場上，投資者可以發(fā)現(xiàn)盤子越小的股票被炒作的可能性越大。因為這些股票容易成為被收購的對象，所以往往可以為投資者帶來可觀的超常收益率，這種現(xiàn)象就是小公司效應。4.季度收益的相關性：一方面買入期望收益率增加的股票，在價格拉高的過程中，不斷提高超常投資收益率；另一方面，拋出期望收益率降低的股票，在壓低價格的過程中使得投資收益率低于正常收益率。5、如果投資者認為市場是有效的，那么意味著任何一種證券的價格都不可能被持續(xù)的低估或高估，從而都能帶來正常的投資收益率。所以,他們傾向于中長線投資,即在買入證券之后,在相當長一段時間內持有該證券,以期降低交易成本或許正常的投資收益率,這就是被動的投資策略。若投資者認為市場是無效的，那么他們相信通過證券分析可以挖掘出價格被低估或高估的證券，從而獲得超常的投資收益率，這就是主動的投資策略。第七章債券價值分析1.三種債券的貼現(xiàn)模型，其中一般債券為重點；（1）貼現(xiàn)債券又稱零息票債券或貼息債券，是一種以低于面值的貼現(xiàn)形式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。債券發(fā)行價格與面值之間的差額就是投資者的利息收入。（2）直接債券又稱定息債券或固定利息債券，是一種按照票面金額計算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。（3）統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊的定息債券。市場收益率和到期收益率（內部報酬率）；到期收益率是指將債券持有到償還期所獲得的收益，包括到期的全部利息。市場收益率是市場組合的按權重的收益率。債券市場收益率是以市場價格換算出來的收益比率。3.債券價值的影響因素及運用；（1）期限即到期時間，當市場利率調整時期限越長，債券的價格波動幅度越大，但當期限延長時，單位期限的債券價格的波動幅度遞減。（2）息票率，當市場利率調整時，息票率越低，債券的價格波動幅度越大。（3）可贖回條款，當債券被贖回時，投資收益率降低，所以作為補償，易被贖回的債券的名義收益率比較高，不易被贖回的債券名義收益率比較低。（4）稅收待遇，享受稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較低，無稅收優(yōu)惠待遇的債券的收益率比較高。（5）流動性，流動性高的債券的收益率比較低，流動性低的債券收益率比較高。（6）違約風險，違約風險高的債券收益率比較高，違約風險低的債券收益率比較低。4.債券定價的5個定理；（1）債券的價格與債券的收益率成反比例關系。（2）當債券的收益率不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比例關系。（3）在（2）的基礎上隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增的速度減少，反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。（4）對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。（5）對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度之間成反比例關系。 5凸性的作用；債券的凸性反映了債券的價格與債券的收益率在圖形中的反比例關系。對于相同的變化幅度，收益率上升導致的價格下降幅度小于收益率下降導致的價格上升的幅度。第八章普通股價值分析零增長、不變增長以及多元增長的計算及運用；2.不變增長模型的推導和證明；3.有限持有和無限持有的關系；4.H模型的運用；5.不變增長市盈率模型的最終公式以及因素對股票價格的影響關系； 6.市盈率的定義及運用：市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。市盈率的決定因素：派息比率b+,貼現(xiàn)率r-,姑息增長率g+。市場組合收益率、貝塔系數(shù)、貼現(xiàn)率以及影響貝塔系數(shù)的其他變量，與市盈率負相關；而股息增長率、股東權益收益率、總資產收益率、稅后凈利潤率和總資產周轉率與市盈率都正相關。第十章投資組合的經典理論1.托賓理論中臨界收益率；2.機會軌跡的含義以及最佳投資點的決定；機會軌跡是一條反映資產組合的預期收益與風險之間關系的曲線。馬科維茨理論的假設條件：投資者期望獲得最大收益,但他們是風險厭惡者；證券收益率是滿足正態(tài)分布的隨機變量,并且投資者的效用函數(shù)是二次函數(shù);根據(jù)第二個假設,可以利用預期收益率和方差來衡量投資者的效用大小,利用方差來衡量證券的風險的大小;投資者建立證券組合的依據(jù)是:在既定的收益水平下,使風險最小,或者在既定的風險水平下,使得收益最大;風險與收益相伴而生。4.分散原理及其運用；分散原理旨在解釋和說明為什么通過建立證券組合可以分散和降低風險。5.系統(tǒng)與非系統(tǒng)風險的區(qū)別；系統(tǒng)性風險是指由于公司外部、不為公司所預計和控制的因素造成的風險。通常表現(xiàn)為國家、地區(qū)性戰(zhàn)爭或騷亂，全球性或區(qū)域性的石油恐慌，國民經濟嚴重衰退或不景氣，國家出臺不利于公司的宏觀經濟調控的法律法規(guī)，中央銀行調整利率等。這些因素單個或綜合發(fā)生，導致所有證券商品價格都發(fā)生動蕩，它斷裂層大，涉及面廣，人們根本無法事先采取某針對性措施于以規(guī)避或利用，即使分散投資也絲毫不能改變降低其風險，從這一意義上講，系統(tǒng)性風險也稱為分散風險或者稱為宏觀風險。非系統(tǒng)性風險是由股份公司自身某種原因而引起證券價格的下跌的可能性，它只存在于相對獨立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自企業(yè)內部的微觀因素。這種風險產生于某一證券或某一行業(yè)的獨特事件，如破產、違約等，與整個證券市場不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，這是總的投資風險中除了系統(tǒng)風險外的偶發(fā)性風險，或稱殘余風險。6.有效邊界、有效組合的含義以及判斷；有效邊界：在有效證券組合可行域的上邊緣部分稱為有效邊界。有效邊界一定是向外凸的。也稱“馬科維茲邊界”在它左方的投資組合是不可能的，而位于它右方的投資組合是沒有效率的。因為在有效邊界上的投資組合較其右方與之風險相同的投資組合有較高的收益率，而較其左方與之收益相同的投資組合有較低的風險。有效組合：有效組合是一個可行的投資組合，要求沒有其他可行組合可以較低的風險提供相同的預期收益率，沒有其他可行性組合可提供較高的預期收益率而又表現(xiàn)出同樣的風險水平。有效組合是有效邊界上的點所對應的證券組合。馬科維茨曲線；馬科維茨最優(yōu)組合的確定過程；CAPM模型假設條件；所有投資者處于同一單期投資期；市場上存在一種收益大于0的無風險資產；所有投資者均可以按照該無風險資產的收益率進行任何數(shù)量的資金借貸，從事證券買賣；沒有稅負和交易成本；每個資產都是無限可分的，也就是說，投資者可以買賣單位資產或組合的任意部分；投資者使用預期收益率和標準差這兩個指標來選擇投資組合；投資者永不滿足：當面臨其他條件相同的兩種組合時，他們將選擇具有較高預期收益率的組合；投資和風險厭惡；市場是完全競爭的；投資者以相同的方法對信息進行分析和處理，從而形成了對風險資產及其組合的預期收益率、標準差以及相互間協(xié)方差一致的看法。11.資本市場線與證券市場線定義、公式、圖形以及計算；資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單的線性關系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風險資產和無風險資產構成的投資組合。E（rp）=rF+re*Qp其中rp為任意有效組合P的收益率，rF為無風險收益率（純利率）,re為資本市場線的斜率，Qp為有效組合P的標準差（風險）。資本資產定價模型（CAPM）的圖示形式稱為證券市場線（SML）,如圖所示。它主要用來說明投資組合報酬率與系統(tǒng)風險程度B系數(shù)之間的關系。SML揭示了市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關系。個股要求收益率Ki=無風險收益率Rf+B（平均股票要求收益率Rm-Rf）12.資本市場線公式的推導；所謂資本市場線就是在預期收益率 E（r）和標準差s組成的坐標系中，將無風險資產（以rf表示）和全市場組合M相連所形成的射線rfM。13.分離定理；不管投資者的個人偏好如何，所有的投資者都想運用凈現(xiàn)值法則（NPV法則）來判斷是接受還是摒棄同一投資項目。投資者進行兩個分離的決策：1.在估計組合中各種證券或資產的期望收益和方差；2.計算各種證券或資產收益之間的協(xié)方差，投資者可以計算風險資產的有效集。市場組合：指由風險證券構成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風險證券的相對市值比例一致的證券組合。14.資本市場線與證券市場線的區(qū)別；1、“證券市場線”的橫軸是“貝它系數(shù)（只包括系統(tǒng)風險）”；“資本市場線”的橫軸是“標準差（既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險）”。2、 “證券市場線”揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關系；“資本市場線”揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關系。 3、資本市場線中的“風險組合的期望報酬率”與證券市場線中的“平均股票的要求收益率”含義不同；“資本市場線”中的“Q”不是證券市場線中的“貝它系數(shù)”。4、證券市場線表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率；而資本市場線表示的是“期望報酬率”，即投資“后”期望獲得的報酬率。5、證券市場線的作用在于根據(jù)“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在于確定投資組合的比例；15.套利理論的假設條件；存在一個完全競爭的資本市場；投資者是風險厭惡者，而且追求效用最大化；投資者認為任何一種證券的收益率都是一個線性函數(shù)；組合中證券品種必須遠遠超過模