財(cái)務(wù)管理第七章 股利分配課件

第七章股利分配內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)：

本章主要介紹股份制公司股利分配的原則、程序等基本問(wèn)題、股利政策與股東財(cái)富增值之間的關(guān)系、影響股利政策的因素和常用的股利政策。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)了解公司股利與利潤(rùn)留存之間的關(guān)系、股利政策與其普通股市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系；明確與公司股利政策相關(guān)的實(shí)際考慮因素；了解股份公司經(jīng)常采用的股利政策。1第七章股利分配內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)：1第七章股利分配股利分配概述股利政策股票股利、股票分割與股票回購(gòu)2第七章股利分配2第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的內(nèi)容

股利分配指股份制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分。股利分配涉及的內(nèi)容：股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司所留用（內(nèi)部籌資）。3第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的內(nèi)容3二、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配

股份制企業(yè)是我國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一種重要形式。與其他企業(yè)相比，股份制企業(yè)在籌資、運(yùn)行、管理和利潤(rùn)分配等方面具有鮮明的特點(diǎn)，而僅在利潤(rùn)分配上的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：（1）利潤(rùn)分配堅(jiān)持公開(kāi)、公平和公正的原則（2）盡可能保持穩(wěn)定的股利政策（3）盡量考慮企業(yè)未來(lái)資金的需求以及籌資成本（4）盡量考慮對(duì)股票價(jià)格的影響4二、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配4三、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和程序1、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目盈余公積金、公益金、股東股利。2、利潤(rùn)分配的程序企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，首先應(yīng)按稅法規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法繳納企業(yè)所得稅，即形成稅后利潤(rùn)，稅后利潤(rùn)按以下程序分配：

5三、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和程序5

（1）用于抵補(bǔ)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款。（2）彌補(bǔ)超過(guò)用所得稅前利潤(rùn)抵補(bǔ)期限，按規(guī)定可用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)的虧損。（3）按稅后凈利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)以后的10%計(jì)提法定盈余公積金。（4）按規(guī)定計(jì)提公益金。（5）向投資者分配利潤(rùn)優(yōu)先股股利計(jì)提任意盈余公積金（股份有限公司）普通股股利6（1）用于抵補(bǔ)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯

四、股利分配的原則

1、依法分配2、兼顧各方面利益3、分配與積累并重4、投資與收益對(duì)等5、資本保全

7四、股利分配的原則7五、股利支付的程序和方式

1、股利支付的程序1）股利宣布日（即宣布股利發(fā)放的日期）2）股權(quán)除息日（即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開(kāi)的日期，在除息日之前購(gòu)買(mǎi)的股票，才能領(lǐng)取本次股利）3）股權(quán)登記日（因?yàn)楣善苯?jīng)常流動(dòng)，所以必須登記日期）4）股利發(fā)放日8五、股利支付的程序和方式82、股利支付的方式

（1）現(xiàn)金股利（2）財(cái)產(chǎn)股利（3）負(fù)債股利（5）股票股利92、股利支付的方式9附：國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革1、統(tǒng)收統(tǒng)支分配制度（1978年前）2、企業(yè)基金制度（1978年11屆三中全會(huì)以后）3、利潤(rùn)留成和盈虧包干制度（1979年下半年實(shí)行）4、利改稅制度（1983年6月起實(shí)行第一步利改稅，1984年第四季度起實(shí)行第二步利改稅）5、企業(yè)承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制（1986年開(kāi)始）6、稅利分流制度（1994年開(kāi)始）10附：國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革10一、股利政策的基本理論

股利政策是公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少、于何時(shí)發(fā)放等方針和策略。

長(zhǎng)期以來(lái)人們一直在研究股利政策對(duì)公司的股票價(jià)值有無(wú)影響的問(wèn)題，這就形成了股利政策的基本理論。主要有兩類(lèi)：

第二節(jié)股利政策11一、股利政策的基本理論第二節(jié)股利政策11（一）股利無(wú)關(guān)論（MM理論）無(wú)論公司采用何種股利政策都不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值，公司的價(jià)值是由公司的盈利能力決定的。（二）股利相關(guān)論1、高股利增加股票價(jià)值論（股利重要論）2、低股利增加股票價(jià)值論（三）完善中的理論剩余股利理論；客戶效應(yīng)；信息效應(yīng)；稅收效應(yīng)；代理成本；預(yù)期理論

結(jié)論：公司必須認(rèn)真制定股利政策。12（一）股利無(wú)關(guān)論（MM理論）12二、影響股利政策的因素

1、法律因素（1）資本保全的約束（2）企業(yè)積累的約束（3）企業(yè)利潤(rùn)的約束（4）償債能力的約束

13二、影響股利政策的因素132、債務(wù)契約因素（1）規(guī)定的每股股利最高限額（2）規(guī)定未來(lái)股利只能來(lái)源于貸款協(xié)議簽訂后的新增收益（3）規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得分配現(xiàn)金股利142、債務(wù)契約因素143、公司自身因素（1）現(xiàn)金流量（2）舉債能力（3）投資機(jī)會(huì)（4）資本成本（5）資產(chǎn)流動(dòng)狀況153、公司自身因素154、股東因素（1）追求穩(wěn)定收入、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（2）擔(dān)心控制權(quán)的稀釋（3）規(guī)避所得稅5、其他因素如通貨膨脹164、股東因素16三、股利政策的類(lèi)型

股利政策受多種因素影響，應(yīng)該從實(shí)際出發(fā)制定適合本企業(yè)的股利分配政策。股利政策的核心是確定股利支付比率。其類(lèi)型有：17三、股利政策的類(lèi)型171、剩余股利政策

投資機(jī)會(huì)和資本成本是影響股利政策的兩個(gè)重要因素。企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，采取較多的留存利潤(rùn)可以提高企業(yè)的股票價(jià)格，帶給投資者較多的資本收益，節(jié)約資本成本。因此企業(yè)有收益較高的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以采用剩余政策（剩余政策認(rèn)為股利政策不會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響），企業(yè)將稅后利潤(rùn)首先用于增加所有者權(quán)益，讓公司達(dá)到預(yù)定的資本結(jié)構(gòu)，之后再將剩余的利潤(rùn)分配股利。181、剩余股利政策182、固定股利政策

固定股利政策也稱為穩(wěn)定的股利政策，即對(duì)業(yè)投資者采用固定的每股股利額的政策，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的增加有確定的把握并有較大幅度的增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)調(diào)整股利支付，給予其一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。這一政策的主要目的是避免由于經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)削減股利發(fā)放額的可能，如果企業(yè)的收益下降，而股利并未減少，投資者則會(huì)認(rèn)為公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)好轉(zhuǎn)。但這一股利政策會(huì)造成公司的財(cái)務(wù)壓力加大。192、固定股利政策193、固定股利支付率政策

這一政策也稱為變動(dòng)的股利政策，即企業(yè)每年按固定的比率從稅后凈利潤(rùn)中支付股利。此政策保證企業(yè)股利支付與企業(yè)的盈利狀況之間保持穩(wěn)定。股利額隨盈利額變動(dòng)而“水漲船高”，能使股利支付和企業(yè)盈利很好地配合。但是，由于每年股利隨盈利的變動(dòng)而變動(dòng)，這樣一旦盈利多，股利額也多，股票價(jià)格也要提高；一旦出現(xiàn)相反情況，不利于企業(yè)形象。因此企業(yè)很少采用這種股利政策。203、固定股利支付率政策204、低正常股利加額外股利政策

這是一種介于穩(wěn)定股利政策與變動(dòng)股利政策之間的折中的股利政策。這種政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東增付一部分額外股利。這種股利政策靈活性較大，尤其是對(duì)那些利潤(rùn)水平各年浮動(dòng)較大的企業(yè)，提供了一種較為理想的股利分配政策。214、低正常股利加額外股利政策21一、股票股利·股票股利是公司以股票作為股利的支付方式?！す善惫衫挥绊懰姓邫?quán)益總額，但會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變化?！す善惫衫粫?huì)造成公司的現(xiàn)金流出，但會(huì)降低每股凈資產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。第三節(jié)股票股利、股票分割與股票回購(gòu)22一、股票股利第三節(jié)股票股利、股票分割與股票回購(gòu)22二、股票分割·股票分割是將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。它不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似?！す善狈指顚?duì)公司來(lái)講的主要目的是降低股票價(jià)格，便于流通和交易。

23二、股票分割23三、股票回購(gòu)·股票回購(gòu)是公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定的價(jià)格購(gòu)回予以注銷(xiāo)或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式?！す善被刭?gòu)的目的主要是作為非常股利政策和滿足企業(yè)收購(gòu)兼并的需要?！す善被刭?gòu)會(huì)影響所有者權(quán)益總額?！す善被刭?gòu)會(huì)造成公司大量現(xiàn)金流出，同時(shí)容易造成公司內(nèi)部股價(jià)操縱。24三、股票回購(gòu)24思考題1、如何確定企業(yè)的股利分配政策以提高企業(yè)的價(jià)值？2、試比較幾種常見(jiàn)的股利政策。3、股份制企業(yè)股利分配的原則和程序是什么？4、對(duì)于股利政策的基本理論，你認(rèn)為我國(guó)的上市公司在目前是適用股利無(wú)關(guān)論還是股利相關(guān)論？給出你的分析理由。25思考題1、如何確定企業(yè)的股利分配政策以提高企業(yè)的價(jià)值？2、試第七章股利分配內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)：

本章主要介紹股份制公司股利分配的原則、程序等基本問(wèn)題、股利政策與股東財(cái)富增值之間的關(guān)系、影響股利政策的因素和常用的股利政策。通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)了解公司股利與利潤(rùn)留存之間的關(guān)系、股利政策與其普通股市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系；明確與公司股利政策相關(guān)的實(shí)際考慮因素；了解股份公司經(jīng)常采用的股利政策。26第七章股利分配內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)：1第七章股利分配股利分配概述股利政策股票股利、股票分割與股票回購(gòu)27第七章股利分配2第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的內(nèi)容

股利分配指股份制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)利潤(rùn)分配的一部分。股利分配涉及的內(nèi)容：股利支付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司所留用（內(nèi)部籌資）。28第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的內(nèi)容3二、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配

股份制企業(yè)是我國(guó)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一種重要形式。與其他企業(yè)相比，股份制企業(yè)在籌資、運(yùn)行、管理和利潤(rùn)分配等方面具有鮮明的特點(diǎn)，而僅在利潤(rùn)分配上的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：（1）利潤(rùn)分配堅(jiān)持公開(kāi)、公平和公正的原則（2）盡可能保持穩(wěn)定的股利政策（3）盡量考慮企業(yè)未來(lái)資金的需求以及籌資成本（4）盡量考慮對(duì)股票價(jià)格的影響29二、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配4三、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和程序1、利潤(rùn)分配的項(xiàng)目盈余公積金、公益金、股東股利。2、利潤(rùn)分配的程序企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)總額，首先應(yīng)按稅法規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整，然后依法繳納企業(yè)所得稅，即形成稅后利潤(rùn)，稅后利潤(rùn)按以下程序分配：

30三、股份制企業(yè)利潤(rùn)分配的項(xiàng)目和程序5

（1）用于抵補(bǔ)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯納金和罰款。（2）彌補(bǔ)超過(guò)用所得稅前利潤(rùn)抵補(bǔ)期限，按規(guī)定可用稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)的虧損。（3）按稅后凈利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)以后的10%計(jì)提法定盈余公積金。（4）按規(guī)定計(jì)提公益金。（5）向投資者分配利潤(rùn)優(yōu)先股股利計(jì)提任意盈余公積金（股份有限公司）普通股股利31（1）用于抵補(bǔ)被沒(méi)收的財(cái)物損失，支付違反稅法規(guī)定的各項(xiàng)滯

四、股利分配的原則

1、依法分配2、兼顧各方面利益3、分配與積累并重4、投資與收益對(duì)等5、資本保全

32四、股利分配的原則7五、股利支付的程序和方式

1、股利支付的程序1）股利宣布日（即宣布股利發(fā)放的日期）2）股權(quán)除息日（即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票分開(kāi)的日期，在除息日之前購(gòu)買(mǎi)的股票，才能領(lǐng)取本次股利）3）股權(quán)登記日（因?yàn)楣善苯?jīng)常流動(dòng)，所以必須登記日期）4）股利發(fā)放日33五、股利支付的程序和方式82、股利支付的方式

（1）現(xiàn)金股利（2）財(cái)產(chǎn)股利（3）負(fù)債股利（5）股票股利342、股利支付的方式9附：國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革1、統(tǒng)收統(tǒng)支分配制度（1978年前）2、企業(yè)基金制度（1978年11屆三中全會(huì)以后）3、利潤(rùn)留成和盈虧包干制度（1979年下半年實(shí)行）4、利改稅制度（1983年6月起實(shí)行第一步利改稅，1984年第四季度起實(shí)行第二步利改稅）5、企業(yè)承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制（1986年開(kāi)始）6、稅利分流制度（1994年開(kāi)始）35附：國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革10一、股利政策的基本理論

股利政策是公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少、于何時(shí)發(fā)放等方針和策略。

長(zhǎng)期以來(lái)人們一直在研究股利政策對(duì)公司的股票價(jià)值有無(wú)影響的問(wèn)題，這就形成了股利政策的基本理論。主要有兩類(lèi)：

第二節(jié)股利政策36一、股利政策的基本理論第二節(jié)股利政策11（一）股利無(wú)關(guān)論（MM理論）無(wú)論公司采用何種股利政策都不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值，公司的價(jià)值是由公司的盈利能力決定的。（二）股利相關(guān)論1、高股利增加股票價(jià)值論（股利重要論）2、低股利增加股票價(jià)值論（三）完善中的理論剩余股利理論；客戶效應(yīng)；信息效應(yīng)；稅收效應(yīng)；代理成本；預(yù)期理論

結(jié)論：公司必須認(rèn)真制定股利政策。37（一）股利無(wú)關(guān)論（MM理論）12二、影響股利政策的因素

1、法律因素（1）資本保全的約束（2）企業(yè)積累的約束（3）企業(yè)利潤(rùn)的約束（4）償債能力的約束

38二、影響股利政策的因素132、債務(wù)契約因素（1）規(guī)定的每股股利最高限額（2）規(guī)定未來(lái)股利只能來(lái)源于貸款協(xié)議簽訂后的新增收益（3）規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)等財(cái)務(wù)指標(biāo)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得分配現(xiàn)金股利392、債務(wù)契約因素143、公司自身因素（1）現(xiàn)金流量（2）舉債能力（3）投資機(jī)會(huì)（4）資本成本（5）資產(chǎn)流動(dòng)狀況403、公司自身因素154、股東因素（1）追求穩(wěn)定收入、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（2）擔(dān)心控制權(quán)的稀釋（3）規(guī)避所得稅5、其他因素如通貨膨脹414、股東因素16三、股利政策的類(lèi)型

股利政策受多種因素影響，應(yīng)該從實(shí)際出發(fā)制定適合本企業(yè)的股利分配政策。股利政策的核心是確定股利支付比率。其類(lèi)型有：42三、股利政策的類(lèi)型171、剩余股利政策

投資機(jī)會(huì)和資本成本是影響股利政策的兩個(gè)重要因素。企業(yè)有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，采取較多的留存利潤(rùn)可以提高企業(yè)的股票價(jià)格，帶給投資者較多的資本收益，節(jié)約資本成本。因此企業(yè)有收益較高的投資機(jī)會(huì)時(shí)，可以采用剩余政策（剩余政策認(rèn)為股利政策不會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響），企業(yè)將稅后利潤(rùn)首先用于增加所有者權(quán)益，讓公司達(dá)到預(yù)定的資本結(jié)構(gòu)，之后再將剩余的利潤(rùn)分配股利。431、剩余股利政策182、固定股利政策

固定股利政策也稱為穩(wěn)定的股利政策，即對(duì)業(yè)投資者采用固定的每股股利額的政策，只有當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的增加有確定的把握并有較大幅度的增長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)調(diào)整股利支付，給予其一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。這一政策的主要目的是避免由于經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)削減股利發(fā)放額的可能，如果企業(yè)的收益下降，而股利并未減少，投資者則會(huì)認(rèn)為公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)好轉(zhuǎn)。但這一股利政策會(huì)造成公司的財(cái)務(wù)壓力加大。442、固定股利政策193、固定股利支付率政策

這一政策也稱為變動(dòng)的股利政策，即企業(yè)每年按固定的比率從稅后凈利潤(rùn)中支付股利。此政策保證企業(yè)股利支付與企業(yè)的盈利狀況之間保持穩(wěn)定。股利額隨盈利額變動(dòng)而“水漲船高”，能使股利支付和企業(yè)盈利很好地配合。但是，由于每年股利隨盈利的變動(dòng)而變動(dòng)，這樣一旦盈利多，股利額也多，股票價(jià)格也要提高；一旦出現(xiàn)相反情況，不利于企業(yè)形象。因此企業(yè)很少采用這種股利政策。453、固定股利支付率政策204、低正常股利加額外股利政