2023年度計(jì)算機(jī)行業(yè)策略報(bào)告

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計(jì)算機(jī)行情回顧及展望行業(yè)估值和基金持倉均處于底部細(xì)分賽道行情回顧計(jì)算機(jī)板塊展望?

高景氣度賽道和驅(qū)動(dòng)因素信創(chuàng)政策及景氣度變化信創(chuàng)市場規(guī)模測算及競爭格局貼息貸款政策及利好板塊?

新疫情防控政策變化受益分析?

新疫情政策受益?zhèn)€股及邊際變化目3錄計(jì)算機(jī)板塊回顧：年初至今，計(jì)算機(jī)指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)年初至今，計(jì)算機(jī)指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)。截至2022年11月15日收盤，計(jì)算機(jī)指數(shù)較年初下跌20.2%，同期滬深300指數(shù)下跌21.4%。計(jì)算機(jī)指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)，在所有一級(jí)行業(yè)中排名第十三。資料來源:Wind,華福證券研究所圖表：2022年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至2022.11.15）圖表：2022年初至今計(jì)算機(jī)指數(shù)漲跌幅在所有一級(jí)行業(yè)中排名第十三（截至2022.11.15）4計(jì)算機(jī)板塊回顧：基金持倉處于底部，受疫情影響業(yè)績短期承壓2022H1計(jì)算機(jī)板塊基金配置比例為2.62%，處于2019年以來底部區(qū)域。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022H1基金對計(jì)算機(jī)行業(yè)股票的持倉比例為2.62%（中信一級(jí)計(jì)算機(jī)）基金持倉處于底部，為2019年以來低點(diǎn)。2022Q3計(jì)算機(jī)板塊受疫情影響，業(yè)績短期承壓。2022年三季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7574.5億元，同比下降9.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤178億元，同比下降31.8%。三季度計(jì)算機(jī)行業(yè)整體盈利能力下滑，行業(yè)收入和凈利潤雙降，云服務(wù)等多個(gè)細(xì)分板塊的業(yè)績都承受一定壓力。圖表：2022H1基金對計(jì)算機(jī)行業(yè)股票持倉金額及比例-10%0%10%20%30%40%50%70%02000400060008000201820212022Q32019 2020營業(yè)收入（億元）YoY(%)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%45060%

4003503002502001501005002018 2019 2020 2021

2022Q3歸母凈利潤（億元） YoY(%)圖表：2018-2022Q3行業(yè)凈利潤及增速5432107

120006

10000圖表：2018-2022Q3行業(yè)營業(yè)收入及增速140008050010001500200025002019H12019A2020H12020A2021H12021A

2022H1公募基金持倉市值(億元，左軸） 持倉市值占比（

,右軸）資料來源:Wind,ifind,華福證券研究所5計(jì)算機(jī)板塊回顧：工業(yè)軟件全年強(qiáng)勢，年末信創(chuàng)強(qiáng)勢反彈資料來源:Wind,華福6證券研究所年初至今，僅工業(yè)軟件賽道全年強(qiáng)于計(jì)算機(jī)板塊，信創(chuàng)賽道年末強(qiáng)勢走高。其余細(xì)分賽道中，金融IT及云計(jì)算賽道表現(xiàn)較好，年末在信創(chuàng)行業(yè)帶動(dòng)下跌幅顯著收窄；網(wǎng)安表現(xiàn)次之；醫(yī)療IT指數(shù)表現(xiàn)最差，截至2022年11月16日，醫(yī)療IT指數(shù)較年初跌幅29.4%。圖表：計(jì)算機(jī)細(xì)分板塊回顧20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%2022-012022-052022-062022-102022-112022-02滬深3002022-03中信計(jì)算機(jī)指數(shù)2022-04網(wǎng)安指數(shù)信創(chuàng)指數(shù)2022-07金融IT指數(shù)2022-08工業(yè)軟件指數(shù)2022-09云計(jì)算指數(shù)醫(yī)療IT指數(shù)計(jì)算機(jī)板塊展望：風(fēng)險(xiǎn)偏好/流動(dòng)性/盈利預(yù)期改善，計(jì)算機(jī)行情可期7風(fēng)險(xiǎn)偏好/流動(dòng)性/EPS改善的預(yù)期帶來計(jì)算機(jī)2023年向好預(yù)期流動(dòng)性的邊際改善：美國加息預(yù)期放緩：美國公布最新的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，再次強(qiáng)化了市場對加息見頂?shù)念A(yù)期，隨后美股大漲，美元大跌。預(yù)期兌現(xiàn)的過程還會(huì)反復(fù)，但加息預(yù)期見頂?shù)霓D(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)確立。盈利預(yù)期/風(fēng)險(xiǎn)偏好向好：疫情防控調(diào)整預(yù)期：11月11日，新“防疫二十條”頒布，此次優(yōu)化的目的是為了更精準(zhǔn)地控制疫情，是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展，疫情防控調(diào)整帶來盈利預(yù)期邊際改善的預(yù)期。資料來源:公開信息整理，華福證券研究所目8錄?

計(jì)算機(jī)行情回顧及展望行業(yè)估值和基金持倉均處于底部細(xì)分賽道行情回顧計(jì)算機(jī)板塊展望?

高景氣度賽道和驅(qū)動(dòng)因素信創(chuàng)政策及景氣度變化信創(chuàng)市場規(guī)模測算及競爭格局貼息貸款政策及利好板塊?

新疫情防控政策變化受益分析?

新疫情政策受益?zhèn)€股及邊際變化信創(chuàng)政策99月下發(fā)79號(hào)文，給予央國企明確替換指導(dǎo)，并新增量化要求，2027年完成全面替換。緊急程度：全面替換（OA、門戶、郵箱、紀(jì)檢、黨建、檔案管理）；應(yīng)替就替（戰(zhàn)略決策、ERP、風(fēng)控管理、CRM）；能替就替（生產(chǎn)制造、研發(fā)系統(tǒng)）推進(jìn)進(jìn)度：2022年11月底報(bào)送總體方案；2023年1月起，每季度報(bào)送進(jìn)度；2027年100%完成。上海市衛(wèi)健委10月發(fā)布《關(guān)于召開上海市市級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)信創(chuàng)工作視頻研討會(huì)的通知》主要任務(wù)：終端電腦實(shí)現(xiàn)應(yīng)替盡替，真替真用；與診療無關(guān)的信息系統(tǒng)（OA、郵箱、門戶等），不提供診療服務(wù)的業(yè)務(wù)系統(tǒng)（數(shù)據(jù)平臺(tái)類系統(tǒng)CDR、ODR、RDR）；以及核心系統(tǒng)、邊緣系統(tǒng)。推進(jìn)節(jié)點(diǎn)：試點(diǎn)階段（20%），到2023年底完成7家單位信創(chuàng)改造；推進(jìn)階段（80%），2024年底14家，2025年底21家，2026年底完成28家信創(chuàng)改造；全面覆蓋階段：到2027年底完成35家單位信創(chuàng)改造工作9圖表：近期相關(guān)信創(chuàng)政策匯總時(shí)間發(fā)布單位政策名稱政策性質(zhì)2021-11工信部《“十四五”信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》指導(dǎo)類2021-12工信部《“十四五”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》指導(dǎo)類2022-01發(fā)改委《“十四五”推進(jìn)國家政務(wù)信息化規(guī)劃》支持類2022-01國務(wù)院《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》支持類2022-03國務(wù)院《“十四五”國家信息化規(guī)劃》支持類2022-05工信部《關(guān)于開展“攜手行動(dòng)”促進(jìn)大中小企業(yè)融通創(chuàng)新（2022-2025年）》支持類2022-06國務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》支持類資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，各部門官網(wǎng)，華福證券研究所信創(chuàng)市場規(guī)模測算10關(guān)鍵假設(shè)預(yù)期2023年P(guān)C出貨量6000萬臺(tái)，其中黨政10%/商用45%(剩余為民用PC，不計(jì))，其中八大信創(chuàng)行業(yè)（金融、電信、電力、能源、交通、航空航天、教育、醫(yī)療）PC占商用PC的40%。單價(jià)來看，基礎(chǔ)硬件端：PC

5000元，服務(wù)器30000元，CPU（PC）

1000元，

CPU（服務(wù)器）

5000元，GPU

500元；基礎(chǔ)軟件端：操作系統(tǒng)（PC）300元，操作系統(tǒng)（服務(wù)器）

3000元，數(shù)據(jù)庫

30000元，中間件

3000元。核心結(jié)論2023年信創(chuàng)市場規(guī)模合計(jì)2765.3億元，其中基礎(chǔ)硬件2436億元，基礎(chǔ)軟件329.3億元?；A(chǔ)硬件端：PC

840億元，服務(wù)器1008億元，CPU（PC）

168億元，

CPU（服務(wù)器）

336億元，GPU

84億元；基礎(chǔ)軟件端：操作系統(tǒng)（PC）50.4億元，操作系統(tǒng)（服務(wù)器）

100.8億元，數(shù)據(jù)庫

168億元，中間件

10.1億元。2023全年/量(萬臺(tái))基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)軟件PC服務(wù)器CPU(PC)CPU(服務(wù)器)GPU操作系統(tǒng)(PC)操作系統(tǒng)(服務(wù)器)數(shù)據(jù)庫中間件關(guān)鍵假設(shè)測算基數(shù)PC：服務(wù)器5:1CPU：PC1：1CPU：服務(wù)器2：1GPU：PC1：1PC:

OS1:1服務(wù)器:

OS1:1服務(wù)器:

DB6:1服務(wù)器：中間件10:1黨政10%黨政信創(chuàng)6001206002406006001202012商用45%八大行業(yè)信創(chuàng)(占商用PC的40%)10802161080432108010802163621.6分產(chǎn)品信創(chuàng)需求量合計(jì)16803361680672168016803365633.6產(chǎn)品平均單價(jià)/元500030000100050005003003000300003000分產(chǎn)品信創(chuàng)市場規(guī)模合計(jì)/億元84010081683368450.4100.816810.1資料來源:根據(jù)公開信息測算,華福證券研究所信創(chuàng)市場競爭格局（基礎(chǔ)軟、硬件）11當(dāng)前格局基礎(chǔ)硬件基礎(chǔ)軟件CPU(PC)CPU(服務(wù)器)GPU操作系統(tǒng)(PC)操作系統(tǒng)(服務(wù)器)數(shù)據(jù)庫中間件國內(nèi)產(chǎn)品市占率（國內(nèi)市場）1%2%0.5%5%-10%5%-10%30%-40%30%-40%主要上市公司中國長城龍芯中科海光信息中國長城龍芯中科海光信息景嘉微海光信息中國軟件誠邁科技中國軟件誠邁科技中國軟件太極股份星環(huán)科技海量數(shù)據(jù)東方通普元信息寶蘭德金蝶天燕中創(chuàng)軟件黨政信創(chuàng)競爭格局以飛騰和龍芯為主以飛騰為主，鯤鵬和龍芯占據(jù)一定份額以景嘉微為主以麒麟和統(tǒng)信為主以麒麟和統(tǒng)信為主以達(dá)夢和人大金倉為主以東方通為主、寶蘭德占據(jù)一定份額行業(yè)信創(chuàng)競爭格局以兆芯為主，海光、鯤鵬、飛騰占據(jù)一定份額以鯤鵬和海光為主海光占據(jù)一定份額以麒麟和統(tǒng)信為主麒麟和統(tǒng)信占據(jù)半壁江山達(dá)夢占據(jù)一定份額東方通和寶蘭德占據(jù)一定份額資料來源:根據(jù)公開信息整理,華福證券研究所信創(chuàng)景氣度變化及受益?zhèn)€股12分行業(yè)看：基于綱領(lǐng)性文件和各主管單位出具的更細(xì)化的信創(chuàng)領(lǐng)域指導(dǎo)政策，信創(chuàng)已逐步從黨政試點(diǎn)邁向市場化及行業(yè)推廣階段，金融/電信/電力/教育/醫(yī)療等關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)行業(yè)將率先推進(jìn)。按品類看：信創(chuàng)可分為基礎(chǔ)硬件/基礎(chǔ)軟件/行業(yè)應(yīng)用。在信創(chuàng)發(fā)展過程中，操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫/行業(yè)應(yīng)用軟件等軟件品類有望先行。重點(diǎn)關(guān)注：基礎(chǔ)硬件：海光信息（GPU）、龍芯中科（CPU）、中國長城（CPU）基礎(chǔ)軟件：深信服（虛擬化）、中國軟件（操作系統(tǒng)/數(shù)據(jù)庫）、誠邁科技（操作系統(tǒng)）、星環(huán)科技（數(shù)據(jù)庫）、東方通（中間件）、寶蘭德（中間件）、普元信息（中間件）行業(yè)關(guān)鍵應(yīng)用：恒生電子、華大九天（EDA）、概倫電子（EDA）、中望軟件（CAX）、金山辦公（流式文件）、福昕軟件（版式文件）、金蝶國際（ERP）、用友網(wǎng)絡(luò)（ERP）、泛微網(wǎng)絡(luò)/致遠(yuǎn)互聯(lián)（OA）集成分銷商：太極股份/東華軟件（集成）、神州數(shù)碼/電科數(shù)字（分銷）信創(chuàng)景氣度變化可追蹤驗(yàn)證指標(biāo)13短期看，我們認(rèn)為信創(chuàng)可跟蹤的時(shí)間節(jié)點(diǎn)包括：臺(tái)賬落地：本來11月底應(yīng)完成臺(tái)賬申報(bào)，但由于替換量大，部分信創(chuàng)基礎(chǔ)好的央企能在11月底完成臺(tái)賬上報(bào)，剩余單位預(yù)計(jì)在12月底前可把總體方案報(bào)給國資委并匯總給網(wǎng)信辦。等待臺(tái)賬全部上報(bào)，從臺(tái)賬數(shù)量可進(jìn)一步確認(rèn)信創(chuàng)潛在空間與規(guī)模。時(shí)間推遲并不是利空，從側(cè)面說明了此輪信創(chuàng)的替換量大。招投標(biāo)情況&量價(jià)：今年是信創(chuàng)政策預(yù)期大年但是是業(yè)績小年，隨著信創(chuàng)逐步從黨政向八大行業(yè)推進(jìn)，下游客戶的付費(fèi)意愿更高、付費(fèi)能力更強(qiáng)。行業(yè)信創(chuàng)的力度和管理精細(xì)化程度都會(huì)大幅超過黨政信創(chuàng)，預(yù)計(jì)信創(chuàng)相關(guān)采購的量價(jià)都將攀升，明年的招投標(biāo)情況將是對此輪信創(chuàng)力度的有力驗(yàn)證。中長期看，我們認(rèn)為業(yè)績兌現(xiàn)將帶來后續(xù)的持續(xù)增長：2020年7月的信創(chuàng)由于沒有業(yè)績而陷入漫長下跌，而此輪信創(chuàng)市場，由于長期競爭帶來的格局優(yōu)化，而且一旦進(jìn)入行業(yè)信創(chuàng)，將會(huì)加速各個(gè)信創(chuàng)環(huán)節(jié)的出清，行業(yè)信創(chuàng)對產(chǎn)品性能的要求更高、更市場化，龍頭企業(yè)的議價(jià)權(quán)得以提升。在這輪行業(yè)信創(chuàng)中，產(chǎn)品力更突出的信創(chuàng)廠商們業(yè)績將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。貼息貸款政策及利好板塊14序號(hào)中長期貸款設(shè)備更新改造貸款1碳達(dá)峰碳中和相關(guān)領(lǐng)域教育2傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)醫(yī)療健康3重要行業(yè)領(lǐng)域關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施國產(chǎn)化替代文旅體育4電子信息制造業(yè)實(shí)訓(xùn)基地5生物產(chǎn)業(yè)全鏈條技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和制造生產(chǎn)充電樁6航空航天業(yè)城市地下綜合管廊7高端科研儀器研發(fā)和制造新型基礎(chǔ)設(shè)施8氫能產(chǎn)業(yè)研發(fā)和制造產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型9創(chuàng)新平臺(tái)擴(kuò)大技術(shù)裝備更新改造重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳10傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型廢舊家電回收處理11企業(yè)、農(nóng)民和以農(nóng)機(jī)合作社等農(nóng)機(jī)購置12糧食倉儲(chǔ)物流設(shè)施升級(jí)改造和節(jié)糧減損13物流設(shè)施提質(zhì)增效和智能化改造14冷鏈設(shè)施智能化綠色化改造15提升戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源保障能力16教育領(lǐng)域技術(shù)裝備更新改造圖表：中長期貸款與設(shè)備更新改造再貸款的領(lǐng)域?qū)Ρ乳L期政策引導(dǎo)：中長期貸款針對16個(gè)領(lǐng)域；監(jiān)管部門指引2022年投放超1.7萬億規(guī)模的中長期貸款；由21家銀行共同實(shí)施，各銀行按照市場化原則，從備選項(xiàng)目清單當(dāng)中自主選擇項(xiàng)目對接；短期政策刺激：設(shè)備更新改造貸款針對10個(gè)領(lǐng)域；9月28日央行設(shè)立2000億元以上設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，利率1.75%，銀行以不高于3.2%投放；9月29日五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息工作的通知》(財(cái)金〔2022〕99號(hào))，貼息2.5%；需在第四季度內(nèi)完成。利好醫(yī)療儀器設(shè)備及教育信息化板塊

資料來源:公開信息整理,華福證券研究所貼息貸款政策受益?zhèn)€股及邊際變化15教育板塊超預(yù)期利好：專項(xiàng)貼息貸款強(qiáng)調(diào)支持醫(yī)療和高校的儀器設(shè)備和數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)建設(shè)。市場的主要目光聚集在醫(yī)療器械和儀器的采購上，對教育板塊的高校利好關(guān)注較少，因此教育板塊有著超市場預(yù)期的增長。教育IT有更大彈性：高校的儀器設(shè)備為了與國際科研標(biāo)準(zhǔn)接軌，大部分采購自海外廠商，但高校數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)信息化投入，將帶來高校IT板塊的超預(yù)期增長。重點(diǎn)關(guān)注：高校信息化雙寡頭：正元智慧&新開普正元智慧和新開普均為智慧校園融合智能服務(wù)商，為客戶提供基于一卡通基礎(chǔ)上的智慧校園綜合解決方案。自貼息貸款政策出臺(tái)后，高校在上報(bào)貸款預(yù)算方案的信息化部分，已經(jīng)開始與兩家上市公司接洽指定信息化投入的全套方案。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，教育信息化規(guī)模和訂單整體數(shù)量均呈現(xiàn)明顯增長。預(yù)計(jì)未來兩年業(yè)務(wù)會(huì)有高速增長。目16錄?

計(jì)算機(jī)行情回顧及展望行業(yè)估值和基金持倉均處于底部細(xì)分賽道行情回顧計(jì)算機(jī)板塊展望?

高景氣度賽道和驅(qū)動(dòng)因素信創(chuàng)政策及景氣度變化信創(chuàng)市場規(guī)模測算及競爭格局貼息貸款政策及利好板塊?

新疫情防控政策變化受益分析?

新疫情政策受益?zhèn)€股及邊際變化圖表：新疫情防控二十條部分摘要序號(hào)新疫情防控政策內(nèi)容1對密切接觸者，將“7集中+3居家”管理措施調(diào)整為“5集中+3居家”；2不再判定密接的密接；3將高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)外溢人員“7集中”調(diào)整為“7居家”；4取消中風(fēng)險(xiǎn)，僅保留高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)。5沒有發(fā)生疫情的地區(qū)嚴(yán)格按照第九版防控方案范圍對風(fēng)險(xiǎn)崗位、重點(diǎn)人員開展核酸檢測，不得擴(kuò)大核酸檢測范圍。6入境取消航班熔斷，對入境人員由“7集中+3居家”調(diào)整為“5集中+3居家”。7加大“一刀切”、層層加碼問題整治力度。8有序推進(jìn)新冠病毒疫苗接種；加快新冠肺炎治療相關(guān)藥物儲(chǔ)備。資料來源：人民網(wǎng)、華福證券研究所17新疫情防控政策及景氣度變化疫情受損行業(yè)、中小企業(yè)有望復(fù)蘇，IT支出有望反彈。11月11日，國務(wù)院應(yīng)對新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施；隨著疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，疫情受損行業(yè)、中小企業(yè)有望逐漸復(fù)蘇，相關(guān)行業(yè)的IT支出有望得到反彈。疫情調(diào)整受益?zhèn)€股及邊際變化18單位：億元代碼公司簡稱收入（2019）收入（2020）收入（2021）收入(2022Q3)收入（2022E）收入（2023E）300454深信服45.954.668.047.580.8103.4YoY42.3%18.9%（-23.4%）24.7%（+5.8%）8.5%18.8%（-5.9%）27.9%（+9.1%）同行業(yè)平均增速29.4%21.5%（-7.9%）32.3%（+10.8%）13.6%24.5%（-7.8%）30%（+5.5%）603039ST泛微12.914.820.013.423.931.7YoY28.1%15.3%（-12.8%）35.1%（+19.8%）18.7%19.4%（-15.7%）32.7%（+13.3%）688369致遠(yuǎn)互聯(lián)增速21.1%9.1%（-12%）35.1%（+26%）16.7%25.7%（-9.4%）31.8%（+6.1%）0268.HK金蝶國際34.134.342.522.4（2022H1）50.062.2YoY18.3%0.67%（-17.63%）23.9%（+23.23%）17.1%19.9%（-4%）24.3%（+4.4%）600588用友網(wǎng)絡(luò)增速10.5%0.2%（-10.3%）4.7%（+4.5%）13.4%17.6%（+12.9%）22%（+4.4%）資料來源:Wind,華福證券研究所總體趨勢：2019（疫情前夕）→2020（疫情初期，封城管控等影響企業(yè)實(shí)施及業(yè)務(wù)拓展，收入增速下滑）→2021（防控得當(dāng)，收入增速回升，但仍弱于2019年水平）→2022（病毒變種傳播性強(qiáng)，全國管控進(jìn)一步收緊，收入增速大幅下滑）→2023（疫情管控優(yōu)化，突發(fā)性疫情準(zhǔn)備更加充分）對于2023年，我們判斷在疫情管控優(yōu)化及國家對于突發(fā)性疫情準(zhǔn)備更加充分的背景下，國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營將得到邊際改善，在2021和2022年存量需求的刺激下，業(yè)績有望全面爆發(fā)。從客戶結(jié)構(gòu)來看，以中小客戶為主的企業(yè)（深信服、ST泛微、金蝶國際）在疫情中受損更大，以深信服為例，公司2019-2022Q3收入增速分別為42.3%/18.9%/24.7%/8.5%,受疫情影響程度高于同行業(yè)可比公司，我們認(rèn)為其在疫情優(yōu)化后將具備更大的彈性。圖表：分客戶結(jié)構(gòu)看計(jì)算機(jī)企業(yè)疫情間收入增速變化注：括號(hào)內(nèi)當(dāng)年收入增速較去年變化，2022&2023年數(shù)據(jù)使用Wind一致預(yù)期。單位：億元口岸信息化代碼公司簡稱收入2018收入2019收入2020收入2021收入2022Q3收入2022E收入2023E002990盛視科技5.18.19.411.37.513.320.8YoY59.2%15.8%20.5%-5.3%18.3%56.1%醫(yī)療信息化300253衛(wèi)寧健康14.419.122.727.518.731.539.6YoY32.6%18.8%21.3%6.1%14.7%25.5%19口岸信息化：疫情影響船舶進(jìn)出港，港口盈利能力下滑，信息化需求被抑制。以盛視科技為例，2019-2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.1/9.4/11.3/7.5億元，同比增速59.2%/15.8%/20.5%/-5.3%。我們判斷隨著疫情管控的調(diào)整，海運(yùn)需求將顯著提升，為應(yīng)對爆發(fā)式的需求增長，港口有望加大在信息化的投入，通過大數(shù)據(jù)等技術(shù)