中信銀行組互聯(lián)網(wǎng)金融

商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望中信證券研究部銀行分析師肖斐斐

2015年3月互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務模式分析民間網(wǎng)絡銀行異軍突起海外網(wǎng)絡銀行運作成熟銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄11互聯(lián)網(wǎng)金融全景2互聯(lián)網(wǎng)金融傳統(tǒng)金融投資方融資方存款、銀行理財貸款、債券在線直接融資P2P、眾籌在線綜合金融項目貸款支付服務財富管理資訊交互貨幣基金股權投資融資咨詢產業(yè)鏈融資互聯(lián)網(wǎng)金融全景圖銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務模式分析民間網(wǎng)絡銀行異軍突起海外網(wǎng)絡銀行運作成熟銀行互聯(lián)網(wǎng)金融之路展望目錄3以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.1我國商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化總述4商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)化現(xiàn)狀：渠道代替強，產品革新弱——網(wǎng)銀客戶數(shù)量膨脹，手機銀行用戶增速極高；電子銀行在零售領域替代率80%，對公約50%；各行特色業(yè)務以“微創(chuàng)新”為主。商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)公司合作現(xiàn)狀：框架協(xié)議多，排他協(xié)議少——騰訊合作主要在于綁定銀行卡、發(fā)行聯(lián)名卡、共享宣傳渠道；阿里合作主要在于電子商務融資結算、淘寶金融產品銷售；運營商合作主要在于移動支付業(yè)務拓展、基礎電信領域金融服務等。以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.2我國商業(yè)銀行業(yè)務電子化現(xiàn)狀5以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.3五大銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的嘗試6

公司品牌備注電子商務系工商銀行融e購注冊用戶達1600萬，累計交易額破1000億建設銀行善融商務為客戶提供從資金結算到信貸融資的全方位金融服務，注冊會員已突破300萬、交易額300億元、融資規(guī)模超過百億農業(yè)銀行E商管家為傳統(tǒng)企業(yè)轉型電商提供集供應鏈管理、多渠道支付結算、線上線下協(xié)同發(fā)展、云服務等于一體的定制化商務金融綜合服務交通銀行交博匯企業(yè)網(wǎng)上商務平臺，實現(xiàn)商品銷售、企業(yè)采購、企業(yè)收款、品牌推廣、在線促銷、信息資訊、金融理財、融資授信等眾多服務直銷銀行系工商銀行融e行通過手機獨立APP為客戶提供電子賬戶開立、存款、投資、交易、跨行資金劃轉等五大類功能農業(yè)銀行磐云平臺對大數(shù)據(jù)進行搜集、處理的專業(yè)化平臺，通過農行的O2O平臺、B2C平臺、B2B平臺來實現(xiàn)通訊社交系工商銀行工銀融e聯(lián)定位為“移動金融服務平臺”和“財富顧問”以上圖表資料來源：中信證券研究部2.1.4股份制銀行對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的嘗試7應對策略代表性公司代表性產品便利性收益性功能性安全性在模仿中超越，與互聯(lián)網(wǎng)

金融正面競爭興業(yè)銀行掌柜錢包中（內部賬戶，不可用于支付消費）強（領先所有

“寶”類產品）強（快速到賬、

申贖上限高）強（內部賬戶）招商銀行e+P2P中（需單獨注冊）強（預計年化收益6%-7%）中（與一般理財

產品相似）中（風險略高于一般理財產品）交通銀行太平洋可視卡強（可視金融IC卡）-強（實時觀測現(xiàn)金余額）強（實時身份認證）運用互聯(lián)網(wǎng)

技術，踐行

互聯(lián)網(wǎng)精神中信銀行薪金寶強（可直接取款）較強（預計

年化收益率4%）中（有額度上限）中（與一般借記卡相似）POS網(wǎng)絡

貸款強（簡化盡職調查和抵質押審批環(huán)節(jié)）-強（以POS交易記錄為審批依據(jù)）-民生銀行直銷銀行強（通過移動終端獲取銀行產品和服務）-中（與網(wǎng)銀功能相似）強（與網(wǎng)銀功能相似）添益寶強（自動理財，可支付消費，24小時充值）強（預計年化

收益5%-7%）強（理財收入可抵通訊

費并附贈流量）中（與余額寶相似）與互聯(lián)網(wǎng)公司

合作浦發(fā)銀行微信銀行強（移動終端操作）中（每周推出專屬理財，收益率略高于市場均值）強（支持隨時查詢和預約取款）中（有身份驗證和綁定）中信銀行虛擬信用卡

（被暫停）強（支持移動支付）-強（打通線上線下支付場景）中（線下掃碼支付存在安全隱患）北京銀行移動終端個貸

（尚未推出）強（移動終端申請）-強（傳統(tǒng)柜面業(yè)務移動化）-改善產品，正面競爭——興業(yè)、招商等：類“寶”產品，銀行電商，P2P信貸等。運用互聯(lián)網(wǎng)技術、踐行互聯(lián)網(wǎng)精神，改造自身業(yè)務流程——民生等：直銷銀行，在線產業(yè)鏈融資等。尋求與互聯(lián)網(wǎng)公司深度融合與合作——中信等：虛擬信用卡，傭金寶等。試圖將自身打造成為互聯(lián)網(wǎng)金融中心——平安等：陸金所+壹錢包+網(wǎng)絡保險等。2.2商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的四種主流模式8興業(yè)銀行“掌柜錢包”，在資金安全、轉賬限額、響應速度等方面勝出各類“寶”——構建獨立封閉體系，即使賬戶被盜資金也只能回到原始銀行卡，不能用于轉賬和購物；支持不限額轉入和3000萬上限的轉出，銀行大規(guī)模吞吐資金的能力成為優(yōu)勢；隨時購買隨時贖回，銀行在社會支付體系中的核心地位成為優(yōu)勢。以上圖表資料來源：中信證券研究部興業(yè)銀行“掌柜錢包”與“寶”類產品對比2.2.1模式之一：模仿與學習，提供有競爭力的產品正面PK(1/2)9申購門檻申購上限贖回上限交易時間到賬速度支持銀行卡“掌柜錢包”1分當日無上限3000萬7*24小時快速到賬近百家銀行卡XX寶1元每日5萬、每月10萬、每賬戶100萬100萬7*24小時5萬以下2小時、5萬以上第二個工作日14家銀行卡主要銀銀行紛紛紛參參與電電商平平臺的的建設設——獲得更更多真真實交交易數(shù)數(shù)據(jù)，，提升升客戶戶粘性性豐富完完善金金融服服務平平臺，，打造造資金金、數(shù)數(shù)據(jù)、、平臺臺三大大互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金金融必必要條條件。。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部銀行電電商的的快速速成長長2.2.1模式之之一：：模仿仿與學學習，，提供供有競競爭力力的產產品正正面PK(2/2)10電商平臺“銀行系電商”的興起16家上市銀行大都擁有了自己的電商平臺建立電商圈營銷體系招行、平安、民生、廣發(fā)、交行等與騰訊合作，開通銀行的微信“營業(yè)廳”2012年7月，交行與阿里合作推出“交通銀行淘寶旗艦店”銀行處在支付結算的最末端民生銀銀行探探索直直銷銀銀行——2014年2月，民民生推推出直直銷銀銀行業(yè)業(yè)務。。不發(fā)發(fā)放實實際銀銀行卡卡，客客戶通通過移移動終終端、、電腦腦、電電子郵郵件、、手機機電話話等遠遠程渠渠道獲獲取銀銀行產產品和和服務務。受監(jiān)管管政策策影響響，民民生直直銷銀銀行功功能較較簡單單，與與網(wǎng)絡絡銀行行功能能趨同同。且且無流流量導導入入入口，，發(fā)展展速度度尚待待觀察察。未未來直直銷銀銀行在在營銷銷、定定位和和客戶戶運營營方面面有較較大提提升空空間。。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部2.2.2模式之之二：：互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)精精神和和互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)技技術對對傳統(tǒng)統(tǒng)業(yè)務務的改改造(1/2)11簽約“如意寶”（目前為匯添富、民生加銀）貨幣市場基金，自動申購、按日復利，對抗第三方余額寶類產品。

免費向簽約賬戶轉賬自動進行資金歸集

將存款自動生成期限1年的隨心存賬戶，在此存期內可隨時支取本金，系統(tǒng)根據(jù)存款期限按最大化結轉利息，保證客戶存款收益。

差異化的戰(zhàn)略地位補充性的客戶定位專屬化的產品體系包容性的渠道平臺直銷銀行在線供供應鏈鏈金融融——企業(yè)間間的競競爭已已經逐逐漸體體現(xiàn)為為供應應鏈之之間的的競爭爭。通過互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)技術術的運運用，，將資資金流流與物物流、、信息息流更更好的的結合合，從從而實實現(xiàn)金金融服服務對對供應應鏈的的“內內嵌””。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部2.2.2模式之之二：：互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)精精神和和互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)技技術對對傳統(tǒng)統(tǒng)業(yè)務務的改改造(2/2)12中信銀銀行與與騰訊訊支付付圈的的合作作——基于支支付的的業(yè)務務滲透透。中中信銀銀行2013年初和和騰訊訊子公公司財財付通通簽署署全面面合作作協(xié)議議，從從支付付領域域（““匯””）滲滲透，，共享享底層層客戶戶信息息，并并進行行大數(shù)數(shù)據(jù)分分析，，逐步步向網(wǎng)網(wǎng)絡授授信（（“貸貸”））進行行過渡渡。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部2.2.3模式之之三：：尋求求與互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)公司司的深深度融融合(1/2)13時間與騰訊合作事項2013.1與騰訊旗下財付通簽署戰(zhàn)略合作，在以下方面：1）在電子銀行；2）網(wǎng)絡授信與融資；3）信用卡；4）資金融通；5）備付金業(yè)務；6）理財產品；7）資源貢獻2013.5與財付通合作，借助第三方支付平臺整合產品，開展網(wǎng)絡商戶小額信貸，后又推出手機近場支付業(yè)務2013.9與騰訊拍拍網(wǎng)合作推出“在線小額短期信用貸款”在線融資2013.1與騰訊推出騰訊QQ彩貝超級信用卡（1.線上線下均可累積彩貝2.全國9元看電影3.優(yōu)惠購買騰訊服務4.全球取款免手續(xù)費）未來預計將推出：微信虛擬信用卡、聯(lián)合積分互認、微信銀行等業(yè)務基于微微商圈圈的金金融合合作。。微商商圈是是一個個以商商戶聯(lián)聯(lián)盟線線下實實體為為支撐撐，以以微信信為入入口，，線上上線下下一體體化營營銷系系統(tǒng)為為平臺臺，客客戶自自助服服務為為主要要特征征的金金融互互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)運營營模式式。北京銀行行借力小小米布局局互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融業(yè)業(yè)務——2月19日，小米米公司與與北京銀銀行在北北京銀行行大廈簽簽署了移移動互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融全面合合作協(xié)議議；合作協(xié)議議內容包包括：基基于近距距離無線線通訊技技術功能能的移動動支付結結算業(yè)務務，理財財和保險險等標準準化產品品的銷售售、貨幣幣基金的的銷售平平臺，標標準化個個貸產品品在手機機/互聯(lián)網(wǎng)終終端申請請以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部2.2.3模式之三三：尋求求與互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)公司司的深度度融合(2/2)14北京銀行行的弱勢勢：缺少少異地分分支機構構牌照，，北京以以外地區(qū)區(qū)影響力力弱。小米能夠夠帶來的的互補：：1）客戶層層面：MIUI用戶3000萬、手機機2013年銷售1870萬臺；2）渠道層層面：小小米手機機因其良良好性價價比，在在二三線線城市享享有盛譽譽，有助助于打開開異地零零售客戶戶渠道。。北京銀行網(wǎng)點合作可能能促使北北京銀行行充分借借用小米米公司的的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)平臺實實現(xiàn)業(yè)務務拓展——基于近距距離無線線通訊技技術（NFC）功能的的移動支支付結算算業(yè)務：：米2A和小米3均支持NFC功能，若若能以較較為科學學的方式式實現(xiàn)產產品綁定定，有望望大面積積推廣北北京銀行行的銀行行卡品牌牌；理財和保保險等標標準化產產品的銷銷售、貨貨幣基金金的銷售售平臺：：借助小小米的龐龐大用戶戶群體，，面向全全國范圍圍推廣銷銷售北京京銀行金金融產品品，彌補補公司異異地渠道道稀少的的缺點；；標準化個個貸產品品在手機機/互聯(lián)網(wǎng)終終端申請請：在金金融產品品銷售的的基礎上上更進一一步，將將傳統(tǒng)柜柜臺業(yè)務務全面互互聯(lián)網(wǎng)化化。平安集團團互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融的的五大業(yè)業(yè)務板塊塊——定位于集集團內IT服務的平平安科技技；定位于集集團內運運營服務務的平安安數(shù)據(jù)科科技；定位于集集團電銷銷平臺的的平安渠渠道發(fā)展展；定位于創(chuàng)創(chuàng)新業(yè)務務研究與與孵化的的平安金金科；定位于綜綜合性投投融資平平臺服務務的陸金金所。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部2.2.4模式之四四：自身身打造““金融互互聯(lián)網(wǎng)””平臺(1/2)15取得的成成果——萬里通積積分300個主流電電商支持持花積分分，15萬家線下下商戶支支持花積積分，400萬人每天天使用萬萬里通積積分；陸金所：：已有88萬人注冊冊，1周內8335人成功功投資，，14834人收到到本金和和利息，，858人成功功轉讓。。平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融架構平安科技平安數(shù)據(jù)科技平安渠道發(fā)展平安金科陸金所集團子公司，定位為集團內運營服務前身為集團運營管理中心,屬于集團“共享平臺”系列，服務業(yè)務涉及保險,年金,銀行,證券,投資等領域,涵蓋呼叫中心,數(shù)據(jù)處理,核保核賠,流程改造,銀行后臺管理等集團子公司，定位為集團電銷平臺前身為集團運營管理中心,屬于集團“共享平臺”系列，服務業(yè)務涉及保險,年金,銀行,證券,投資等領域,涵蓋呼叫中心,數(shù)據(jù)處理,核保核賠,流程改造,銀行后臺管理等集團子公司，定位為創(chuàng)新業(yè)務的研究與孵化推動集團一賬通門戶戰(zhàn)略的設計與執(zhí)行；管理集團客戶忠誠度獎勵計劃萬里通，并致力于將萬里通打造成為國內領先的通用積分服務平臺；孵化陸金所、平安付、平安好車等集團子公司，綜合性投融資平臺致力于打造一個面向個人客戶、中小企業(yè)、金融機構的綜合性投融資平臺，主要產品是提供穩(wěn)盈-安e貸產品平安集團團互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融戰(zhàn)戰(zhàn)略——從金融服服務延伸伸到生活活服務；；立足于社社交金融融，圍繞繞客戶的的衣食住住行玩，，建立五五大平臺臺，將金金融嵌入入生活之之中；發(fā)展三大大功能：：1）管理財財富，管管理資產產；2）管理健健康，主主要依托托集團數(shù)數(shù)千萬的的健康保保險客戶戶；3）管理生生活，聯(lián)聯(lián)系金融融和生活活場景。。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部2.2.4模式之四四：自身身打造““金融互互聯(lián)網(wǎng)””平臺(2/2)16平安集團互聯(lián)網(wǎng)金融門戶網(wǎng)站24財富網(wǎng)平安醫(yī)網(wǎng)平安藥網(wǎng)平安好車壹卡會中國第一家融健康門戶、健康SNS、VIP健康管理和無限健康服務為一體的多元化總和健康服務機構一站式在線購藥網(wǎng)站。采用O2O電子商務模式，是全國最大最專業(yè)的車輛交易平臺平安付科技旗下預付卡產品品牌。平安付科技服務有限公司（前身為深圳市壹卡會科技服務有限公司），是平安付智能技術有限公司旗下公司，是平安集團布局第三方支付的重要構成互聯(lián)網(wǎng)金金融全景景圖銀行互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融業(yè)務模模式分析析民間網(wǎng)絡絡銀行異異軍突起起海外網(wǎng)絡絡銀行運運作成熟熟銀行互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融之路展展望目錄17微眾銀行行注冊資資本金為為30億億元，股東背背景中互互聯(lián)網(wǎng)公公司占主主導地位位。高管具有有豐富的的從業(yè)經經驗。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部3.1.1騰訊微眾眾銀行：：股東背背景18微眾銀行行股東及及下屬事事業(yè)部微眾銀行行能夠從從事主要要商業(yè)銀銀行業(yè)務務。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部3.1.2騰訊微眾眾銀行：：業(yè)務范范圍19微眾銀行行業(yè)務范范圍微眾銀行行目標客客戶群體體偏向于于小微、、個人。。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部3.1.3騰訊微眾眾銀行：：目標客客戶群體體范圍20各類金融融機構業(yè)業(yè)務范圍圍微眾銀行行下設三三大前臺臺部門和和兩大平平臺部門門共五個個事業(yè)部部，包括括零售與與小微事事業(yè)部、、信用卡卡事業(yè)部部、同業(yè)業(yè)金融事事業(yè)部三三大前臺臺部門，，以及科科技事業(yè)業(yè)部、微微金融事事業(yè)部兩兩大平臺臺部門。。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部3.1.4騰訊微眾眾銀行：：組織架架構21微眾銀行行經營范范圍和組組織架構構圖我國中小小微、個個體經營營客戶信信用需求求龐大，，多數(shù)未未被傳統(tǒng)統(tǒng)金融機機構覆蓋蓋。對微眾銀行行而言，市市場空間仍仍然巨大。。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部3.1.5騰訊微眾銀銀行：目標標客戶收益益樂觀22傳統(tǒng)銀行與與小微專營營業(yè)務利率率對比微眾銀行將將來成為騰騰訊、騰訊訊社交生態(tài)態(tài)圈閉環(huán)中中的中介端端口，外部部的金融機機構以及實實體廠商可可以通過這這一接口提提供融資及及商品服務務。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部3.1.6騰訊微眾銀銀行：可能能成為客戶戶與銀行的的接口平臺臺23微眾銀行可可能成為C端客戶與銀銀行的接口口平臺螞蟻金服將將服務人群群鎖定為小小微企業(yè)和和個人消費費者，旗下下業(yè)務包括括支付寶、、支付寶錢錢包、余額額寶、招財財寶、螞蟻蟻微貸、芝芝麻信用和和正在籌備備中的網(wǎng)商商銀行等。。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部3.2.1阿里網(wǎng)商銀銀行：生態(tài)態(tài)圈的核心心一環(huán)24螞蟻金服架架構全景阿里巴巴生生態(tài)圈發(fā)展展進程2014年9月，銀監(jiān)會會批復，同同意浙江螞螞蟻小微金金融服務集集團有限公公司等發(fā)起起人籌建浙浙江網(wǎng)商銀銀行。根據(jù)據(jù)程序要求求，籌建工工作應自批批復之日起起6個月內完成成，近期已已開業(yè)。浙江網(wǎng)商銀銀行的主要要發(fā)起人包包括浙江螞螞蟻小微金金融服務集集團、上海海復星工業(yè)業(yè)技術發(fā)展展有限公司司、萬向三三農集團有有限公司、、寧波市金金潤資產經經營有限公公司。四個個發(fā)起人持持股比例分分別為30%、25%、18%、16%。以上圖表資資料來源：：銀監(jiān)會，，中信證券券研究部3.2.2阿里網(wǎng)商銀銀行：螞蟻蟻金服的銀銀行布局25網(wǎng)商銀行股股權結構提供20萬萬以下的個個人存款產產品和500萬以下下的貸款產產品，定位位于服務中中小企業(yè)和和消費者，，專注長尾尾金融市場場。網(wǎng)商銀銀行顛覆性性意義在于于可以利用用存款、同同業(yè)業(yè)務加加杠桿，擴擴大規(guī)模。網(wǎng)商銀行在在阿里帝國國中的定位位目前仍讓讓位于支付付、小貸業(yè)業(yè)務，具體體表現(xiàn)在利利用銀行牌牌照介入央央行的清算算系統(tǒng)，自自己結算支支付業(yè)務而而不必依托托他行；參參加銀行間間市場交易易，擴大資資產規(guī)模。。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部3.2.3阿里網(wǎng)商銀銀行：專注注長尾市場場26網(wǎng)商銀行專專注長尾市市場互聯(lián)網(wǎng)金融融全景圖銀行互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融業(yè)務務模式分析析民間網(wǎng)絡銀銀行異軍突突起海外網(wǎng)絡銀銀行運作成成熟銀行互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融之路路展望目錄27SFNB（安全第一一網(wǎng)絡銀行行）是第一一家純血統(tǒng)統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)銀行，1994年成立。完成了對Newark銀行和費城城FirstFidelity銀行兼并后后，一度成成為美國第第六大銀行行。因電子商務務低谷到來來，1998年被加拿大大皇家銀行行收購。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部4.1.1SFNB：最初的互互聯(lián)網(wǎng)銀行行28SFNB在線柜臺服服務種類SFNB競爭優(yōu)勢主主要來源于于免費項目目、個性化化服務和有有吸引力的的產品；在上世紀末末是具有開開創(chuàng)性和突突破性的。。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部4.1.2SFNB：體現(xiàn)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)精神的的銀行29SFNB互聯(lián)網(wǎng)精神神SFNB定期存單價價格高于一一般銀行美國BofI銀行1999年年成立于美美國加州圣圣地亞哥，，通過其無無網(wǎng)點、低低成本的分分銷渠道，，向消費者者和企業(yè)提提供互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)銀行產品品。其存貸貸款產品包包括面向消消費者和企企業(yè)的支票票、儲蓄和和定期存款款賬戶，以以及針對單單戶或多戶戶住宅物業(yè)業(yè)、商業(yè)地地產和特殊殊應收賬款款的抵押貸貸款等。2005年BofIHolding在NASDAQ上市。2011年公司更名名為美國互互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)合合銀行（BofIFederalBank），并通過過集團的形形式將一些些細分金融融業(yè)務（年年金、按揭揭、咨詢等等）板塊單單獨運營以以提高擴張張效率。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部4.2.1BOFI：無網(wǎng)點、、高增長的的互聯(lián)網(wǎng)銀銀行30BOFI主要業(yè)務數(shù)數(shù)據(jù)增長情情況（千美美元）BofI開開設了各種種通過無網(wǎng)網(wǎng)點、低成成本的分銷銷渠道，產產生高收益益的貸款發(fā)發(fā)放業(yè)務和和手續(xù)費收收入業(yè)務。包括單戶戶住房抵押押貸款，多多戶住房抵抵押貸款，，商業(yè)地產產擔保和商商業(yè)貸款，，特殊保理理融資，預預付卡，汽汽車貸款業(yè)業(yè)務等等。。在存款端，，BofI擁有支票票賬戶（demandaccounts）、、活期存款款儲蓄賬戶戶（savingaccounts）和定期期存款賬戶戶（timedeposits）。。BofI通過采用用強調低運運營成本和和靈活營銷銷策略、以以互聯(lián)網(wǎng)平平臺為主的的分銷渠道道，向客戶戶提供豐富富的存款產產品。以上圖表資資料來源：：中信證券券研究部4.2.2BOFI：業(yè)務框架架清晰簡單單31BOFI主要業(yè)務框框架BofI的的大部分貸貸款集中在在操作較為為方便、安安全性高、、收益率合合適的房屋屋抵押貸款款。但BofI近年年以來，已已經開始在在風險可控控的前提下下適當進入入更高風險險領域的資資產配置，，開展了汽汽車消費貸貸款、工商商業(yè)貸款、、保理融資資等。其中，，2014年的的工商商業(yè)貸貸款達達到1.53億億美元元，較較上一一年增增長近近一倍倍，反反映了了公司司向高高風險險高收收益擴擴展的的愿望望。但但80%以以上的的貸款款仍然然是較較為安安全的的按揭揭貸款款。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部4.2.2BOFI：業(yè)務務框架架清晰晰簡單單——貸款結結構32BOFI貸款結結構BofI吸引存存款客客戶的的各種種零售售分銷銷渠道道包括括，網(wǎng)網(wǎng)站、、銷售售團隊隊、在在線廣廣告、、紙質質和數(shù)數(shù)字廣廣告、、金融融咨詢詢公司司、關關聯(lián)伙伙伴關關系和和產生生托管管存款款和其其他運運營資資金的的貸款款業(yè)務務等等等。同同時，，公司司一直直在將將存款款渠道道更加加多樣樣化，，包括括引進進第三三方平平臺網(wǎng)網(wǎng)站增增加訪訪問、、與集集團其其他子子公司司、行行業(yè)協(xié)協(xié)會、、各式式俱樂樂部等等合作作開發(fā)發(fā)客戶戶等。。其向存存款客客戶提提供的的快捷捷服務務主要要包括括手機機銀行行（用用手機機查詢詢余額額、轉轉賬、、存支支票、、支付付賬單單）、、預算算和理理財管管理、、在線線賬單單支付付、郵郵件或或短信信轉賬賬、借借記卡卡、免免費使使用ATM提取現(xiàn)現(xiàn)金等等。以上圖圖表資資料來來源：：中信信證券券研究究部4.2.2BOFI：業(yè)務務框架架清晰晰簡單單——存款結結構33BOFI存款結結構低管理理成本本、高高效率率是BofI區(qū)區(qū)別于于傳統(tǒng)統(tǒng)銀行行的主主要特特點。。由于于不存存在實實體網(wǎng)網(wǎng)點節(jié)節(jié)約了了運營營成本本，BofI可可以支支付客客戶高高于平平均水水平的的儲蓄蓄利率率，從從而吸吸引大大量客客戶，，賺取取存貸貸款凈凈息差差收入入。同同時，，相對對于傳傳統(tǒng)銀銀行帶帶來的的便捷捷操作作節(jié)約約了時時間成成本。。BofI憑借借合理理的凈凈息差差、較較低的的信用用成本本、遠遠低于于行業(yè)業(yè)平均均水平平的成成本收收入比比，獲獲得了了高出出同行行業(yè)的的資本本回報報水平平。較之傳統(tǒng)統(tǒng)銀行的的大量物物理網(wǎng)點點和相應應的運營營人員，，BofI的互互聯(lián)網(wǎng)銀銀行模式式憑借著著以互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)平臺臺為主的的分銷渠渠道和技技術優(yōu)勢勢，在規(guī)規(guī)模增長長的同時時不增加加運營成成本，借借此迅速速發(fā)展存存貸款業(yè)業(yè)務量以以實現(xiàn)規(guī)規(guī)模經濟濟，支持持銀行規(guī)規(guī)模的快快速擴張張。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部4.2.3BOFI：高運營營效率34BOFI經營效率率較高占平均資產比例BofI(%）Banks$1-10bn(%）凈利息收入4.003.57薪酬福利0.711.52房產及設備費用0.130.36其他非利息費用0.541.29總非利息費用1.383.17核心業(yè)務利潤2.620.40INGDirect是由荷荷蘭國際際集出于于拓展海海外零售售業(yè)務，，于1997年年在加拿拿大首先先設立的的直銷銀銀行，在在獲得成成功之后后迅速將將其商業(yè)業(yè)模式向向多個國國家復制制。由于于金融危危機，在在2010年年INGDirect分別別出售了了其在北北美和英英國等多多處的直直銷銀行行業(yè)務，，轉而專專注歐洲洲業(yè)務發(fā)發(fā)展。作為全球球性的直直銷銀行行，INGDirect以以“目標標國家市市場的首首位直銷銷銀行””為戰(zhàn)戰(zhàn)略定位位，以最最簡單、、基本的的銀行產產品和服服務滿足足客戶主主要的金金融需求求。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部4.3.1ING直銷銀行行：ING的海外網(wǎng)網(wǎng)絡零售售銀行35ING業(yè)務結構構INGDirect將目標客客戶群體體特征界界定為：：30～50歲受過良良好教育育的上班班族，有有網(wǎng)絡消消費的習習慣，對對于存款款利率敏敏感、價價格敏感感的中等等收入階階層。INGDirectUSA通過過簡化產產品種類類和銷售售過程使使金融服服務變得得簡單，，同時，，也減少少了客戶戶對銀行行服務的的需求。。其在產產品方面面的主要要策略可可以概括括為四方方面：①①針對直直銷渠道道提供有有限的產產品選擇擇，從而而使有限限的產品品選擇集集中在儲儲蓄產品品和部分分貸款產產品，客客戶易于于嘗試；；②通過過關聯(lián)，，即時從從活期賬賬戶中獲獲取資金金；③專專注于簡簡化的““自助””銀行產產品，可可由消費費者獨立立管理；；④沒有有最低存存款額度度要求，，消除客客戶對存存款最低低金額的的擔心。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部4.3.2ING直銷銀行行：以零零售業(yè)務務為核心心36ING直銷銀行行在美國國的核心心產品代表性存貸款產品特點Orange儲蓄賬戶、Orange電子支票和Orange存單不設起存點，但不同金額的賬戶活期利率不同借記卡形式，無法簽發(fā)支票EasyOrange和OrangeMortgage被評為“適合儲蓄者的抵押貸款”（30年期，前五年享受固定利率還款，每兩周還款一次），提倡“根據(jù)您的需求度量身定制按揭方案”ShareBuilder（股票投資賬戶）購股費用很低，不設最低賬戶金額企業(yè)儲蓄賬戶、企業(yè)存單、養(yǎng)老保險定位于為小微企業(yè)制定簡單的低成本養(yǎng)老金計劃養(yǎng)老金賬戶和Rollovers（轉滾法，用舊債券購買新債券）產品包括投資股票、對沖基金、ETFs或FDIC保險儲蓄、存單等其創(chuàng)始人人阿卡迪迪?庫爾曼提提出，INGDirect的商業(yè)模模式就是是做“銀銀行業(yè)的的沃爾瑪瑪”，以以低廉的的價格出出售簡單單的金融融產品，，通過低低成本運運營，獲獲得薄利利多銷的的規(guī)模收收益。營銷渠道道：INGDirectUSA根據(jù)客戶戶群體的的群居特特征，通通過口耳耳相傳和和相互推推薦的方方式推廣廣營銷，，據(jù)INGDirectUSA的調查顯顯示，40%的增量客客戶來自自于原有有客戶的的推薦，，因此展展業(yè)成本本大幅降降低。服務：INGDirectUSA的服務以以網(wǎng)上自自助服務務為主，，同時提提供全系系列的遠遠程服務務，包括括郵件、、7天24的電話服服務和網(wǎng)網(wǎng)上的實實時聊天天服務。。以PC網(wǎng)頁端和和手機移移動端為為主，輔輔以少量量線下的的咖啡館館作為補補充?？ЭХ瑞^里里的店員員可以提提供咨詢詢服務，，主要是是增強部部分客戶戶的現(xiàn)場場體驗。。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部4.3.3ING直銷銀行行：低成成本是核核心優(yōu)勢勢37ING直銷銀行行的成本本正在降降低樂天是日日本最大大的互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)購物物平臺，，2006年用戶達達到1800萬人；樂天向網(wǎng)網(wǎng)絡金融融業(yè)務拓拓展，收收購了證證券、信信用卡和和銀行；；2009年推出面面向個人人的“超超級貸款款”，成成為金融融業(yè)務落落地的重重要一步步。以上圖表表資料來來源：中中信證券券研究部部4.4樂天銀行行：與互互聯(lián)網(wǎng)企企業(yè)深入入合作38樂天金融融業(yè)務發(fā)發(fā)展情況況樂天互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融兩大支支柱業(yè)務務互聯(lián)網(wǎng)金金融全景景圖銀行互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融業(yè)務模模式分析析民間網(wǎng)絡絡銀行異異軍突起起海外網(wǎng)絡絡銀行運運作成熟熟銀行互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融融之路展展望目錄395.1.1為何需要要監(jiān)管互互聯(lián)網(wǎng)金金融40個體行為為可能非非理性——以P2P網(wǎng)絡貸款款為例，即即使P2P平臺準確確揭示借借款者信信用風險險并且投投資足夠夠分散，，仍屬于于高風險險投資，，投資者者不一定定能充分分認識風風險。所所以，需要引入入投資者者適當性性監(jiān)管。個體理性性，也不不意味著著集體理理性——以第三方支支付+貨幣基金金為例，如如果貨幣幣市場出出現(xiàn)大幅幅波動，，投資者者為控制制風險而而贖回資資金，從從個體行行為上看看，是完完全理性性的；但但如果是是大規(guī)模模贖回，，貨幣市市場基金金就會遭遭遇擠兌兌，從集集體行為為上看，，則是非非理性的的。所以以，需要對機構構進行流動動性管理。市場紀律不不一定能控控制有害的的風險承擔擔行為——以高收益理財財產品為例，投資資者習慣于于債務工具具的隱性擔擔保和“剛剛性兌付””，部分互互聯(lián)網(wǎng)金融融機構推出出高風險、、高收益產產品，用預預期的高收收益來吸引引眼球、做做大規(guī)模，，但不一定定如實揭示示風險。所所以，需要引入風風險披露和和銷售規(guī)范范?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融機構如果果具備系統(tǒng)統(tǒng)重要性，，出問題時時很難通過過市場出清清方式解決決——以支付寶和余余額寶為例，該機機構涉及支支付清算等等基礎性金金融業(yè)務，，破產還可可能損害金金融系統(tǒng)的的基礎設施施，構成系系統(tǒng)性風險險。所以，，需要對系統(tǒng)統(tǒng)重要性機機構單獨監(jiān)監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融創(chuàng)新可能能存在重大大缺陷——以P2P信貸為例，部分分P2P平臺中客戶戶資金與平平臺資金沒沒有有效隔隔離，部分分P2P平臺觸及了了非法集資資、非法吸吸收存款的的監(jiān)管紅線線。所以，，需要對機構構準入和運運行設置統(tǒng)統(tǒng)籌監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融消費中可可能存在欺欺詐和非理理性行為——以金融產品銷銷售為例，金融融機構可能能開發(fā)和推推銷風險過過高的產品品，消費者者可能購買買自己根本本不理解的的產品。所所以，需要維護市市場的整體體秩序。5.1.2互聯(lián)網(wǎng)金融融監(jiān)管的原原則41總體原則：：兼顧一般般性與特殊殊性。何謂一般性性？實質重重于形式——互聯(lián)網(wǎng)金融融機構如果果實現(xiàn)了與與傳統(tǒng)金融融類似的功功能，就應應該接受與與傳統(tǒng)金融融一致的監(jiān)監(jiān)管；不同同的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融機構構如果從事事了相同業(yè)業(yè)務，產生生了相同風風險，就應應該受到相相同監(jiān)管。。與傳統(tǒng)金融融一樣，市市場風險、、信用風險險、流動性性風險、操操作風險、、聲譽風險險和法律合合規(guī)風險等等概念和分分析框架也也都適用，，從而相應應監(jiān)管邏輯輯也都適用用。何謂特殊性性？互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融有兩兩個突出風風險特征，，在監(jiān)管中中要予以考考慮——信息科技風風險。如計算機病病毒、電腦腦黑客攻擊擊、支付不不安全、網(wǎng)網(wǎng)絡金融詐詐騙、金融融釣魚網(wǎng)站站、客戶資資料泄露、、身份被非非法盜取或或篡改等。。主要監(jiān)管管手段包括括：使用監(jiān)監(jiān)管指標進進行非現(xiàn)場場監(jiān)管、現(xiàn)現(xiàn)場檢查、、風險評估估與監(jiān)管評評級、前瞻瞻性風險控控制措施、、數(shù)理模型型計量等。?！伴L尾”風風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融融因為拓展展了交易可可能性邊界界，服務了了大量不被被傳統(tǒng)金融融覆蓋的人人群（即所所謂“長尾尾”特征）），這些特特征可能包包括：1）金融知識識、風險識識別和承擔擔能力相對對欠缺；2）投資小額額而分散，，作為個體體投入精力力監(jiān)督互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)金融機機構的成本本遠高于收收益；3）個體非理理性和集體體非理性更更容易出現(xiàn)現(xiàn)；4）一旦出現(xiàn)現(xiàn)風險對社社會的負外外部性很大大。鑒于互互聯(lián)網(wǎng)金融融的“長尾尾”風險，，強制性的的、以專業(yè)業(yè)知識為基基礎的、時時間持續(xù)的的金融監(jiān)管管不可或缺缺，而金融融消費者保保護尤為重重要。央行監(jiān)管精精神：“底底線思維””基礎上鼓鼓勵創(chuàng)新——據(jù)接近央行行條法司的的人士介紹紹，央行對對于互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金融的監(jiān)監(jiān)管原則是是，給一定定觀察期，，對于處在在起步階段段的業(yè)態(tài)，，可在堅持持“底線思思維”的基基礎上，鼓鼓勵對其業(yè)業(yè)務模式繼繼續(xù)開展探探索；對于于市場規(guī)模模相對較大大、主要風風險基本暴暴露的業(yè)態(tài)態(tài)，要納入入監(jiān)管?！啊暗谌街еЦ?、P2P、網(wǎng)絡銷售售基金都屬屬于這個范范圍?！毖胄袟l法司司前期負責責牽頭各監(jiān)監(jiān)管部門對對互聯(lián)網(wǎng)金金融的調研研，并負責責起草相關關報告，近近期將形成成互聯(lián)網(wǎng)金金融管理辦辦法。針對對幾幾種種互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融業(yè)業(yè)態(tài)態(tài)，，擬擬定定中中的的互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融監(jiān)監(jiān)管管辦辦法法可可能能從從以以下下方方面面規(guī)規(guī)范范———P2P業(yè)務務，，要要求求只只能能提提供供信信息息服服務務，，資資金金不不能能做做杠杠桿桿，，不不能能吸吸收收存存款款———銀監(jiān)監(jiān)會會支付付業(yè)業(yè)務務，，明明確確不不能能跨跨行行清清算算，，不不能能吸吸儲儲，，不不能能為為客客戶戶融融資資———人民民銀銀行行眾籌籌業(yè)業(yè)務務，，要要求求不不能能提提供供擔擔保保，，不不能能吸吸儲儲———證監(jiān)監(jiān)會會5.1.3互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融監(jiān)監(jiān)管管的的框框架架425.2我國國商商業(yè)業(yè)銀銀行行互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融之之路路展展望望43商業(yè)業(yè)銀銀行行互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)金金融融業(yè)業(yè)務務前前景景：：利用用客客戶戶流流量量導導入入和和大大數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)分分析析，，提提供供融融資資產產品品銀行行利利用用互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)技技術術改改進進金金融融業(yè)業(yè)務務、、提提高高運運營營效效率率基于于互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)和和移移動動互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)的的新新金金融融服服務務模模式式基于于網(wǎng)網(wǎng)絡絡的的金金融融搜搜索索、、社社區(qū)區(qū)、、咨咨詢詢、、教教育育、、賬賬戶戶管管理理、、產產品品營營銷銷本質質上上，，商商業(yè)業(yè)銀銀行行最最核核心心的的還還是是專專業(yè)業(yè)金金融融業(yè)業(yè)務務。。在此此基基礎礎上上，，積積極極擁擁抱抱互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)、、利利用用互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)，，創(chuàng)創(chuàng)新新更更多多業(yè)業(yè)務務模模式式。。免責責聲聲明明分析師聲明AnalystCertification證券研究報告主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此聲明：（i）本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；（ii）該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。Theanalystsprimarilyresponsibleforthepreparationofallorpartoftheresearchreportcontainedhereinherebycertifythat:(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectthepersonalviewsofeachsuchanalystaboutthesubjectsecuritiesandissuers;and(ii)nopartoftheanalyst’scompensationwas,is,orwillbedirectlyorindirectly,relatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.特別聲明

本材料涉及股票北京銀行（代碼：601169），中信證券股份有限公司持股數(shù)量占上市公司總股本的比例超過1%。本材料系公司研究員根據(jù)北京銀行公開信息所做的獨立判斷。一般性聲明此報告并非針對或意圖送發(fā)給或為任何就送發(fā)、發(fā)布、可得到或使用此報告而使中信證券股份有限公司及其附屬機構（以下統(tǒng)稱“中信證券”）違反當?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使中信證券受制于相關法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國家或其它管轄區(qū)域的公民或居民。除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權均屬中信證券。未經中信證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有于此報告中使用的商標、服務標識及標記均為中信證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，只有收件人才能使用。本報告所載的信息、材料或分析工具只提供給閣下作參考之用，不是或不應被視為出售、購買或認購證券或其它金融工具的要約或要約邀請。中信證券也不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所載資料的來源及觀點的出處皆被中信證券認為可靠，但中信證券不保證其準確性或完整性。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔的責任外，中信證券不對因使用此報告的材料而引致的損失負任何責任。收件人不應單純依靠此報告而取代個人的獨立判斷。本報告所指的證券或金融工具的價格、價值及收入可跌可升。以往的表現(xiàn)不應作為日后表現(xiàn)的顯示及擔保。本報告所載的資料、意見及推測反映中信證券于最初發(fā)布此