步步為贏資產(chǎn)管理計(jì)劃介紹課件

信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃

信達(dá)證券資產(chǎn)管理部信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃

信達(dá)證券資產(chǎn)管理部目錄投資策略及測(cè)算產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)債券市場(chǎng)分析及展望

目錄投資策略及測(cè)算產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)債券市場(chǎng)分析及展望2債券市場(chǎng)分析及展望

目錄債券市場(chǎng)分析及展望

目錄3經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑：拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”投資、出口和消費(fèi)均增長(zhǎng)乏力。今年前5個(gè)月，投資增速20.1%，創(chuàng)十年新低;今年前5個(gè)月，進(jìn)出口總值僅比去年同期增長(zhǎng)7.7%，其中出口增長(zhǎng)8.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)6.7%；今年前5個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速14.5%，低于去年同期的16.6%。5月份發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)2.8%，PPI：-1.4%，創(chuàng)2009年11月來(lái)新低6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為48.1，較5月份終值48.4回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)七個(gè)月新低，這也是該指數(shù)連續(xù)第8個(gè)月處在榮枯分水嶺下方。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑：4經(jīng)濟(jì)從政策性緊縮到自發(fā)性收縮政策性緊縮2010年四季度開始，到2011年三季度結(jié)束：為了抑制通貨膨脹，加息和提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策輪番出臺(tái)，造成的貨幣供應(yīng)量增速下降2012年1月份，M2、M1的增速都達(dá)到緊縮周期最低點(diǎn)2月份開始，M2、M1增速回升，表明政策緊縮期結(jié)束。2011年四季度開始預(yù)調(diào)微調(diào)下調(diào)了3次存款準(zhǔn)備金率，2012年6月首次下調(diào)基準(zhǔn)利率；政策雖然開始放松，但經(jīng)濟(jì)仍然處于自發(fā)收縮之中。經(jīng)濟(jì)從政策性緊縮到自發(fā)性收縮政策性緊縮5通脹總體回落國(guó)際方面：輸入型通脹壓力下降QE3預(yù)期落空，源自數(shù)量寬松貨幣政策的流動(dòng)性沖擊減弱；國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回落，原材料成本壓力下降。國(guó)內(nèi)方面：食品價(jià)格下降5月份豬肉價(jià)格同比下降0.6%，下半年豬肉價(jià)格的企穩(wěn)回升對(duì)CPI的影響不大。非食品價(jià)格下降伴隨全球經(jīng)濟(jì)放緩，原材料價(jià)格繼續(xù)回落，下半年非食品價(jià)格也將回落。預(yù)計(jì)2012年全年CPI同比為2.8%。通脹總體回落國(guó)際方面：6投資時(shí)間鐘指向債券目前經(jīng)濟(jì)下行、通脹率下行，屬于“衰退階段”衰退首選債券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下降通脹壓力下降復(fù)蘇首選股票市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速回升通脹繼續(xù)下降過(guò)熱首選大宗商品經(jīng)濟(jì)增速上升通脹壓力顯現(xiàn)滯漲首選持有現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)增速下降通脹壓力上升投資時(shí)間鐘指向債券目前經(jīng)濟(jì)下行、通脹率下行，屬于“衰退階段7投資時(shí)間鐘：債券是最佳選擇從基金投資業(yè)績(jī)來(lái)看，年初至今，債券型基金加權(quán)平均回報(bào)率為5.34%（未年化）；全部基金加權(quán)平均回報(bào)率為3.98%（未年化），投資時(shí)間鐘：債券是最佳選擇從基金投資業(yè)績(jī)來(lái)看，年初至今，8歐債危機(jī)推動(dòng)收益率遠(yuǎn)端下行如果歐債危機(jī)愈演愈烈，美元指數(shù)將走強(qiáng)，并使促大宗商品價(jià)格回落，降低通脹預(yù)期，投資者對(duì)中長(zhǎng)期債券的需求上升，收益率遠(yuǎn)端下行。如下圖，美元指數(shù)與我國(guó)國(guó)債收益率呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性歐債危機(jī)推動(dòng)收益率遠(yuǎn)端下行如果歐債危機(jī)愈演愈烈，美元指數(shù)將走9資金面寬松貨幣政策進(jìn)一步放松：貨幣政策放松，資金面整體上保持中性：通脹壓力小于2011年，貨幣政策放松空間加大；經(jīng)濟(jì)下滑促使“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施加快出臺(tái)，信貸放松。央行將繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率和采取逆回購(gòu)措施確保資金面適度寬松；可能進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，降低企業(yè)融資成本，以激發(fā)信貸需求，最終提高貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，增加流動(dòng)性。資金面寬松貨幣政策進(jìn)一步放松：貨幣政策放松，資金面整體上保持10貨幣市場(chǎng)利率總體上處于低位從SHIBOR月度平均值來(lái)看，今年前5個(gè)月基本上呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢(shì)；雖然6月份有所上升，但是預(yù)計(jì)全年整體上將處于相對(duì)低位：通脹回落，進(jìn)入降息周期，基準(zhǔn)利率下行；經(jīng)濟(jì)下行，資金需求萎縮。貨幣市場(chǎng)利率總體上處于低位從SHIBOR月度平均值來(lái)看，今年11寬松貨幣政策支撐債市行情存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率“雙降”為債券收益率下行打開了空間如下圖，債券收益率的下行先于準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率的下行；在準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率結(jié)束下行之前，債券收益率的下行是大趨勢(shì)；今年以來(lái)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2次，基準(zhǔn)利率首次下調(diào)，從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，后續(xù)還可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率4次，下調(diào)基準(zhǔn)利率2次寬松貨幣政策支撐債市行情存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率“雙降”為債12存在收益率繼續(xù)下行的空間雖然收益率前期已經(jīng)大幅下行，然而隨著貨幣政策的進(jìn)一步放松，繼續(xù)下行的空間依然廣闊如下圖，目前收益率基本下行至上輪加息周期起始階段的收益率水平；然而與上輪降息周期相比，目前收益率水平還有50-100BP的下行空間。存在收益率繼續(xù)下行的空間雖然收益率前期已經(jīng)大幅下行，然而隨著13市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行8377.6保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)61.14基金1229.53商業(yè)銀行存款是商業(yè)銀行資金的來(lái)源，而貸款以及債券投資是其資金運(yùn)用的兩個(gè)方式由于存貸比監(jiān)管約束，貸款發(fā)放增速降低，商業(yè)銀行對(duì)債券市場(chǎng)的投資增加。市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行14市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行8377.6保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)61.14基金1229.53基金債券型和貨幣市場(chǎng)型基金的發(fā)行量顯著的提升今年年初至今發(fā)行量為1203億元，而去年全年僅為873億元；預(yù)計(jì)債券型基金發(fā)行仍將保持較為旺盛的勢(shì)頭。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資監(jiān)管政策的放寬將增加其對(duì)債券市場(chǎng)的需求在5月7日下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，明確保險(xiǎn)資金可以投資簿記建檔發(fā)行的無(wú)擔(dān)保債券，這為無(wú)擔(dān)保品種的需求打開了空間。市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行15新的市場(chǎng)需求支撐債市中低評(píng)級(jí)債券的需求支撐由于股市和樓市等其它投資渠道的長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)資金對(duì)于債券市場(chǎng)傾注了更多的熱情，而這些從股市等其它市場(chǎng)流入的新資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好度高。以陽(yáng)光私募為例2011年上半年陽(yáng)光私募還較少涉及債券投資，合計(jì)發(fā)行債券型基金6只，發(fā)行規(guī)模為6.52億元；陽(yáng)光私募大幅增加債券市場(chǎng)投資，今年1-4月合計(jì)發(fā)行70只債券型基金，發(fā)行規(guī)模為78.08億元；債券型基金占比大有后來(lái)居上之勢(shì)，5月份截至28日，發(fā)行的各類陽(yáng)光私募基金總數(shù)為57只，其中，有23只是債券型基金，占比達(dá)到40%，而去年上半年還僅為0.01%。新的市場(chǎng)需求支撐債市中低評(píng)級(jí)債券的需求支撐16債券型集合理財(cái)產(chǎn)品債券型和貨幣市場(chǎng)型理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異今年以來(lái)總回報(bào)平均值分別為4.86%和2.67%成立以來(lái)總回報(bào)平均值分別為10.92%和13.03%所屬概念平均值:今年以來(lái)總回報(bào)(%)平均值:成立以來(lái)總回報(bào)(%)FOF2.31-6.31QDII-1.25-14.65股票型1.71-7.36混合型1.33-1.34貨幣市場(chǎng)型2.6713.03債券型4.8610.92債券型集合理財(cái)產(chǎn)品債券型和貨幣市場(chǎng)型理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異所屬概念17產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)

目錄產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)

目錄18產(chǎn)品簡(jiǎn)介名稱類型規(guī)模期限開放日存續(xù)期限：7年，可展期參與起點(diǎn)：5萬(wàn)，追加參與金額無(wú)限制封閉期：成立后的2個(gè)月開放日：首個(gè)開放日為封閉期結(jié)束后的3個(gè)工作日，此后的開放日為每月的最后2個(gè)工作日。名稱：信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃類型：限定性，債券型托管人：建設(shè)銀行凈值披露每個(gè)工作日公告凈值，公告凈值為T－1日的凈值（T日為當(dāng)日）

產(chǎn)品簡(jiǎn)介名稱類型規(guī)模期限開放日存續(xù)期限：7年，可展期名稱：信19投資組合設(shè)計(jì)權(quán)益類

0-20%固定收益0-95%包括參與新股申購(gòu)而形成的股票，持有可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股形成的股票、因投資可分離交易債券而產(chǎn)生的權(quán)證等；不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票和權(quán)證包括國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持受益憑證、債券型基金現(xiàn)金類5-100%包括銀行存款、大額存單、貨幣市場(chǎng)基金、7天以內(nèi)的債券逆回購(gòu)?fù)顿Y組合設(shè)計(jì)權(quán)益類固定收益包括參與新股申購(gòu)而形成的股票，持20參與退出費(fèi)用退出費(fèi)率參與費(fèi)率管理費(fèi)：0.8%托管費(fèi)：0.2%固定費(fèi)用參與金額（M）（單位：元）參與費(fèi)率M≥500萬(wàn)每筆1000元200萬(wàn)≤M＜500萬(wàn)0.2%100萬(wàn)≤M＜200萬(wàn)0.5%M＜100萬(wàn)0.8%持有期限退出費(fèi)率0天<持有期＜365天0.1%365天≤持有期0%參與退出費(fèi)用退出費(fèi)率參與費(fèi)率管理費(fèi)：0.8%固定費(fèi)用參與金額21產(chǎn)品特點(diǎn)純債投資為主，追求絕對(duì)收益信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)開放頻率適中，理財(cái)特性突出

產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)純債投資為主，追求絕對(duì)收益信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠獲得絕對(duì)收益純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠獲得絕對(duì)收益23純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠跑贏通脹率

中證綜合債指數(shù)累計(jì)收益中債總財(cái)富指數(shù)累計(jì)收益累計(jì)CPI漲幅2003年1.43%1.74%1.20%2004年0.47%1.73%5.15%2005年8.78%11.76%7.04%2006年11.34%14.88%8.65%2007年11.34%13.99%13.86%2008年24.61%27.53%20.58%2009年24.13%27.12%19.73%2010年27.20%29.72%23.68%2011年34.26%36.59%30.36%純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠跑贏通脹率中24把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?，擇機(jī)適量投資轉(zhuǎn)債以增強(qiáng)回報(bào)把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?，擇機(jī)適量投資轉(zhuǎn)債以增25開放頻率適中，理財(cái)特性突出普通債券基金理財(cái)債券基金信達(dá)步步為贏投資功能債券投資工具絕對(duì)收益理財(cái)工具絕對(duì)收益理財(cái)工具運(yùn)作方式開放式類封閉類封閉流動(dòng)性每日申購(gòu)和贖回滾動(dòng)發(fā)行，運(yùn)作期末開放贖回，運(yùn)作期通常為單月、雙月或季度存續(xù)期7年，每月申購(gòu)、贖回投資范圍各類債券，可部分投資一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)股票短期債券等貨幣市場(chǎng)工具為主，部分產(chǎn)品可投資交易所債純債投資為主，少量投資轉(zhuǎn)債收益分配不定期分紅按期分紅按季分紅投資者既可通過(guò)本產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也可短期理財(cái)開放頻率適中，理財(cái)特性突出普通債券基金理財(cái)債券基金信達(dá)步26投資策略及測(cè)算目錄投資策略及測(cè)算目錄27經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力資金面寬松通脹短期無(wú)憂政策預(yù)調(diào)微調(diào)債市制度變革投資目標(biāo)：本金安全、穩(wěn)健增值投資策略利率產(chǎn)品波段操作配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債擇機(jī)建倉(cāng)轉(zhuǎn)債把握新型債券品種投資機(jī)會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力資金面寬松通脹短期無(wú)憂政策預(yù)調(diào)微調(diào)債市制度變革投28利率產(chǎn)品波段操作就利率產(chǎn)品而言，收益率下行的趨勢(shì)性空間已經(jīng)不大，在基準(zhǔn)利率水平附近波動(dòng)是大概率事件利率產(chǎn)品波段操作就利率產(chǎn)品而言，收益率下行的趨勢(shì)性空間已經(jīng)不29配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債經(jīng)過(guò)今年上半年的債券牛市之后，信用利差已經(jīng)大幅收窄，一些券種已經(jīng)不再具有估值優(yōu)勢(shì)，信用債的配置應(yīng)更加注重券種和個(gè)券的估值差異，精挑細(xì)選配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債經(jīng)過(guò)今年上半年的債券牛市之后，信用利30擇機(jī)建倉(cāng)轉(zhuǎn)債名稱到期收益率轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債溢價(jià)率剩余期限債券評(píng)級(jí)唐鋼轉(zhuǎn)債4.4676197.67-0.00010.4685AAA新鋼轉(zhuǎn)債4.14549.570.00361.1534AA+博匯轉(zhuǎn)債3.625102.620.01862.2466AA-中行轉(zhuǎn)債3.365317.880.06623.9397AAA歌華轉(zhuǎn)債2.989989.510.09414.4219AAA深機(jī)轉(zhuǎn)債2.858432.850.11745.0548AAA雙良轉(zhuǎn)債2.831178.60.05512.8575AA中海轉(zhuǎn)債2.248959.160.15265.1041AAA石化轉(zhuǎn)債2.235912.860.13854.6685AAA川投轉(zhuǎn)債2.074633.090.14984.7397AA+海運(yùn)轉(zhuǎn)債2.007345.270.10623.537AA國(guó)投轉(zhuǎn)債1.396416.540.17884.589AAA重工轉(zhuǎn)債0.989921.460.27075.9452AAA國(guó)電轉(zhuǎn)債0.60927.490.25185.1534AAA工行轉(zhuǎn)債0.00674.630.2274.1863AAA巨輪轉(zhuǎn)2045.050.20814.0658AA-中鼎轉(zhuǎn)債-0.283858.350.2033.6329AA恒豐轉(zhuǎn)債-1.244814.220.34134.7452AA美豐轉(zhuǎn)債-2.295722.670.22642.937AA燕京轉(zhuǎn)債-2.471820.580.26993.3041AA+轉(zhuǎn)債兼有債性和股性，可根據(jù)不同市場(chǎng)環(huán)境選擇不同特性的品種，攻守皆宜擇機(jī)建倉(cāng)轉(zhuǎn)債名稱到期收益率轉(zhuǎn)股溢價(jià)率純債溢價(jià)率剩余期限債券評(píng)31把握新型債券品種投資機(jī)會(huì)中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革空間巨大名稱類型利率（%）規(guī)模（億元）期限（年）12紅豆PPN001第一只民營(yíng)企業(yè)PPN83112樂(lè)視01第一只創(chuàng)業(yè)板私募債券9.9923蘇州鍍膜第一只中小企業(yè)私募債9.50.52債市變革中產(chǎn)生的新型債券品種提供了更多投資機(jī)會(huì)把握新型債券品種投資機(jī)會(huì)中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變革空間巨大名稱類32綜合收益率測(cè)算在目前收益率條件下，本產(chǎn)品業(yè)績(jī)的情景分析：投資品種配置比例預(yù)期年化收益（轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好）預(yù)期年化收益（轉(zhuǎn)債表現(xiàn)一般）1年期AA短融40%3.80%3.80%3年期AA企業(yè)債20%4.90%4.90%5年期AA企業(yè)債40%5.60%5.60%高收益公司債20%6.60%6.60%可轉(zhuǎn)債10%9.00%1.00%融資回購(gòu)30%-3.00%-3.00%合計(jì)6.06%5.26%綜合收益率測(cè)算在目前收益率條件下，本產(chǎn)品業(yè)績(jī)的情景分析：投33步步為贏資產(chǎn)管理計(jì)劃介紹課件信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃

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目錄投資策略及測(cè)算產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)債券市場(chǎng)分析及展望36債券市場(chǎng)分析及展望

目錄債券市場(chǎng)分析及展望

目錄37經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑：拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”投資、出口和消費(fèi)均增長(zhǎng)乏力。今年前5個(gè)月，投資增速20.1%，創(chuàng)十年新低;今年前5個(gè)月，進(jìn)出口總值僅比去年同期增長(zhǎng)7.7%，其中出口增長(zhǎng)8.4%，進(jìn)口增長(zhǎng)6.7%；今年前5個(gè)月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速14.5%，低于去年同期的16.6%。5月份發(fā)電量同比僅增長(zhǎng)2.8%，PPI：-1.4%，創(chuàng)2009年11月來(lái)新低6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為48.1，較5月份終值48.4回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)七個(gè)月新低，這也是該指數(shù)連續(xù)第8個(gè)月處在榮枯分水嶺下方。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下滑：38經(jīng)濟(jì)從政策性緊縮到自發(fā)性收縮政策性緊縮2010年四季度開始，到2011年三季度結(jié)束：為了抑制通貨膨脹，加息和提高存款準(zhǔn)備金率等緊縮政策輪番出臺(tái)，造成的貨幣供應(yīng)量增速下降2012年1月份，M2、M1的增速都達(dá)到緊縮周期最低點(diǎn)2月份開始，M2、M1增速回升，表明政策緊縮期結(jié)束。2011年四季度開始預(yù)調(diào)微調(diào)下調(diào)了3次存款準(zhǔn)備金率，2012年6月首次下調(diào)基準(zhǔn)利率；政策雖然開始放松，但經(jīng)濟(jì)仍然處于自發(fā)收縮之中。經(jīng)濟(jì)從政策性緊縮到自發(fā)性收縮政策性緊縮39通脹總體回落國(guó)際方面：輸入型通脹壓力下降QE3預(yù)期落空，源自數(shù)量寬松貨幣政策的流動(dòng)性沖擊減弱；國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格回落，原材料成本壓力下降。國(guó)內(nèi)方面：食品價(jià)格下降5月份豬肉價(jià)格同比下降0.6%，下半年豬肉價(jià)格的企穩(wěn)回升對(duì)CPI的影響不大。非食品價(jià)格下降伴隨全球經(jīng)濟(jì)放緩，原材料價(jià)格繼續(xù)回落，下半年非食品價(jià)格也將回落。預(yù)計(jì)2012年全年CPI同比為2.8%。通脹總體回落國(guó)際方面：40投資時(shí)間鐘指向債券目前經(jīng)濟(jì)下行、通脹率下行，屬于“衰退階段”衰退首選債券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下降通脹壓力下降復(fù)蘇首選股票市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速回升通脹繼續(xù)下降過(guò)熱首選大宗商品經(jīng)濟(jì)增速上升通脹壓力顯現(xiàn)滯漲首選持有現(xiàn)金經(jīng)濟(jì)增速下降通脹壓力上升投資時(shí)間鐘指向債券目前經(jīng)濟(jì)下行、通脹率下行，屬于“衰退階段41投資時(shí)間鐘：債券是最佳選擇從基金投資業(yè)績(jī)來(lái)看，年初至今，債券型基金加權(quán)平均回報(bào)率為5.34%（未年化）；全部基金加權(quán)平均回報(bào)率為3.98%（未年化），投資時(shí)間鐘：債券是最佳選擇從基金投資業(yè)績(jī)來(lái)看，年初至今，42歐債危機(jī)推動(dòng)收益率遠(yuǎn)端下行如果歐債危機(jī)愈演愈烈，美元指數(shù)將走強(qiáng)，并使促大宗商品價(jià)格回落，降低通脹預(yù)期，投資者對(duì)中長(zhǎng)期債券的需求上升，收益率遠(yuǎn)端下行。如下圖，美元指數(shù)與我國(guó)國(guó)債收益率呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性歐債危機(jī)推動(dòng)收益率遠(yuǎn)端下行如果歐債危機(jī)愈演愈烈，美元指數(shù)將走43資金面寬松貨幣政策進(jìn)一步放松：貨幣政策放松，資金面整體上保持中性：通脹壓力小于2011年，貨幣政策放松空間加大；經(jīng)濟(jì)下滑促使“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施加快出臺(tái)，信貸放松。央行將繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率和采取逆回購(gòu)措施確保資金面適度寬松；可能進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，降低企業(yè)融資成本，以激發(fā)信貸需求，最終提高貨幣創(chuàng)造效應(yīng)，增加流動(dòng)性。資金面寬松貨幣政策進(jìn)一步放松：貨幣政策放松，資金面整體上保持44貨幣市場(chǎng)利率總體上處于低位從SHIBOR月度平均值來(lái)看，今年前5個(gè)月基本上呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢(shì)；雖然6月份有所上升，但是預(yù)計(jì)全年整體上將處于相對(duì)低位：通脹回落，進(jìn)入降息周期，基準(zhǔn)利率下行；經(jīng)濟(jì)下行，資金需求萎縮。貨幣市場(chǎng)利率總體上處于低位從SHIBOR月度平均值來(lái)看，今年45寬松貨幣政策支撐債市行情存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率“雙降”為債券收益率下行打開了空間如下圖，債券收益率的下行先于準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率的下行；在準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率結(jié)束下行之前，債券收益率的下行是大趨勢(shì)；今年以來(lái)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2次，基準(zhǔn)利率首次下調(diào)，從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，后續(xù)還可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率4次，下調(diào)基準(zhǔn)利率2次寬松貨幣政策支撐債市行情存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率“雙降”為債46存在收益率繼續(xù)下行的空間雖然收益率前期已經(jīng)大幅下行，然而隨著貨幣政策的進(jìn)一步放松，繼續(xù)下行的空間依然廣闊如下圖，目前收益率基本下行至上輪加息周期起始階段的收益率水平；然而與上輪降息周期相比，目前收益率水平還有50-100BP的下行空間。存在收益率繼續(xù)下行的空間雖然收益率前期已經(jīng)大幅下行，然而隨著47市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行8377.6保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)61.14基金1229.53商業(yè)銀行存款是商業(yè)銀行資金的來(lái)源，而貸款以及債券投資是其資金運(yùn)用的兩個(gè)方式由于存貸比監(jiān)管約束，貸款發(fā)放增速降低，商業(yè)銀行對(duì)債券市場(chǎng)的投資增加。市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行48市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行8377.6保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)61.14基金1229.53基金債券型和貨幣市場(chǎng)型基金的發(fā)行量顯著的提升今年年初至今發(fā)行量為1203億元，而去年全年僅為873億元；預(yù)計(jì)債券型基金發(fā)行仍將保持較為旺盛的勢(shì)頭。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資監(jiān)管政策的放寬將增加其對(duì)債券市場(chǎng)的需求在5月7日下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，明確保險(xiǎn)資金可以投資簿記建檔發(fā)行的無(wú)擔(dān)保債券，這為無(wú)擔(dān)保品種的需求打開了空間。市場(chǎng)需求支撐債市投資者類型年初至今持有量變動(dòng)（億元）商業(yè)銀行49新的市場(chǎng)需求支撐債市中低評(píng)級(jí)債券的需求支撐由于股市和樓市等其它投資渠道的長(zhǎng)期低迷，市場(chǎng)資金對(duì)于債券市場(chǎng)傾注了更多的熱情，而這些從股市等其它市場(chǎng)流入的新資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好度高。以陽(yáng)光私募為例2011年上半年陽(yáng)光私募還較少涉及債券投資，合計(jì)發(fā)行債券型基金6只，發(fā)行規(guī)模為6.52億元；陽(yáng)光私募大幅增加債券市場(chǎng)投資，今年1-4月合計(jì)發(fā)行70只債券型基金，發(fā)行規(guī)模為78.08億元；債券型基金占比大有后來(lái)居上之勢(shì)，5月份截至28日，發(fā)行的各類陽(yáng)光私募基金總數(shù)為57只，其中，有23只是債券型基金，占比達(dá)到40%，而去年上半年還僅為0.01%。新的市場(chǎng)需求支撐債市中低評(píng)級(jí)債券的需求支撐50債券型集合理財(cái)產(chǎn)品債券型和貨幣市場(chǎng)型理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異今年以來(lái)總回報(bào)平均值分別為4.86%和2.67%成立以來(lái)總回報(bào)平均值分別為10.92%和13.03%所屬概念平均值:今年以來(lái)總回報(bào)(%)平均值:成立以來(lái)總回報(bào)(%)FOF2.31-6.31QDII-1.25-14.65股票型1.71-7.36混合型1.33-1.34貨幣市場(chǎng)型2.6713.03債券型4.8610.92債券型集合理財(cái)產(chǎn)品債券型和貨幣市場(chǎng)型理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異所屬概念51產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)

目錄產(chǎn)品簡(jiǎn)介及特點(diǎn)

目錄52產(chǎn)品簡(jiǎn)介名稱類型規(guī)模期限開放日存續(xù)期限：7年，可展期參與起點(diǎn)：5萬(wàn)，追加參與金額無(wú)限制封閉期：成立后的2個(gè)月開放日：首個(gè)開放日為封閉期結(jié)束后的3個(gè)工作日，此后的開放日為每月的最后2個(gè)工作日。名稱：信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃類型：限定性，債券型托管人：建設(shè)銀行凈值披露每個(gè)工作日公告凈值，公告凈值為T－1日的凈值（T日為當(dāng)日）

產(chǎn)品簡(jiǎn)介名稱類型規(guī)模期限開放日存續(xù)期限：7年，可展期名稱：信53投資組合設(shè)計(jì)權(quán)益類

0-20%固定收益0-95%包括參與新股申購(gòu)而形成的股票，持有可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股形成的股票、因投資可分離交易債券而產(chǎn)生的權(quán)證等；不通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票和權(quán)證包括國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、短期融資券、資產(chǎn)支持受益憑證、債券型基金現(xiàn)金類5-100%包括銀行存款、大額存單、貨幣市場(chǎng)基金、7天以內(nèi)的債券逆回購(gòu)?fù)顿Y組合設(shè)計(jì)權(quán)益類固定收益包括參與新股申購(gòu)而形成的股票，持54參與退出費(fèi)用退出費(fèi)率參與費(fèi)率管理費(fèi)：0.8%托管費(fèi)：0.2%固定費(fèi)用參與金額（M）（單位：元）參與費(fèi)率M≥500萬(wàn)每筆1000元200萬(wàn)≤M＜500萬(wàn)0.2%100萬(wàn)≤M＜200萬(wàn)0.5%M＜100萬(wàn)0.8%持有期限退出費(fèi)率0天<持有期＜365天0.1%365天≤持有期0%參與退出費(fèi)用退出費(fèi)率參與費(fèi)率管理費(fèi)：0.8%固定費(fèi)用參與金額55產(chǎn)品特點(diǎn)純債投資為主，追求絕對(duì)收益信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)劃把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)開放頻率適中，理財(cái)特性突出

產(chǎn)品特點(diǎn)產(chǎn)品特點(diǎn)純債投資為主，追求絕對(duì)收益信達(dá)步步為贏集合資產(chǎn)管理計(jì)純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠獲得絕對(duì)收益純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠獲得絕對(duì)收益57純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠跑贏通脹率

中證綜合債指數(shù)累計(jì)收益中債總財(cái)富指數(shù)累計(jì)收益累計(jì)CPI漲幅2003年1.43%1.74%1.20%2004年0.47%1.73%5.15%2005年8.78%11.76%7.04%2006年11.34%14.88%8.65%2007年11.34%13.99%13.86%2008年24.61%27.53%20.58%2009年24.13%27.12%19.73%2010年27.20%29.72%23.68%2011年34.26%36.59%30.36%純債投資為主，追求絕對(duì)收益純債投資在中長(zhǎng)期能夠跑贏通脹率中58把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?，擇機(jī)適量投資轉(zhuǎn)債以增強(qiáng)回報(bào)把握轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)，穩(wěn)步增強(qiáng)回報(bào)轉(zhuǎn)債攻守兼?zhèn)?，擇機(jī)適量投資轉(zhuǎn)債以增59開放頻率適中，理財(cái)特性突出普通債券基金理財(cái)債券基金信達(dá)步步為贏投資功能債券投資工具絕對(duì)收益理財(cái)工具絕對(duì)收益理財(cái)工具運(yùn)作方式開放式類封閉類封閉流動(dòng)性每日申購(gòu)和贖回滾動(dòng)發(fā)行，運(yùn)作期末開放贖回，運(yùn)作期通常為單月、雙月或季度存續(xù)期7年，每月申購(gòu)、贖回投資范圍各類債券，可部分投資一級(jí)或二級(jí)市場(chǎng)股票短期債券等貨幣市場(chǎng)工具為主，部分產(chǎn)品可投資交易所債純債投資為主，少量投資轉(zhuǎn)債收益分配不定期分紅按期分紅按季分紅投資者既可通過(guò)本產(chǎn)品進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也可短期理財(cái)開放頻率適中，理財(cái)特性突出普通債券基金理財(cái)債券基金信達(dá)步60投資策略及測(cè)算目錄投資策略及測(cè)算目錄61經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力資金面寬松通脹短期無(wú)憂政策預(yù)調(diào)微調(diào)債市制度變革投資目標(biāo)：本金安全、穩(wěn)健增值投資策略利率產(chǎn)品波段操作配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債擇機(jī)建倉(cāng)轉(zhuǎn)債把握新型債券品種投資機(jī)會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力資金面寬松通脹短期無(wú)憂政策預(yù)調(diào)微調(diào)債市制度變革投62利率產(chǎn)品波段操作就利率產(chǎn)品而言，收益率下行的趨勢(shì)性空間已經(jīng)不大，在基準(zhǔn)利率水平附近波動(dòng)是大概率事件利率產(chǎn)品波段操作就利率產(chǎn)品而言，收益率下行的趨勢(shì)性空間已經(jīng)不63配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債經(jīng)過(guò)今年上半年的債券牛市之后，信用利差已經(jīng)大幅收窄，一些券種已經(jīng)不再具有估值優(yōu)勢(shì)，信用債的配置應(yīng)更加注重券種和個(gè)券的估值差異，精挑細(xì)選配置具備估值優(yōu)勢(shì)的信用債經(jīng)過(guò)今年上半年的債券牛市之后，信用利64擇機(jī)建倉(cāng)轉(zhuǎn)債名稱到期收益率轉(zhuǎn)股