資產(chǎn)管理業(yè)的實務經(jīng)驗課件

陳恭鋑2008.10.8資產(chǎn)管理業(yè)的實務經(jīng)驗--經(jīng)濟學在實務上的應用

陳恭鋑2008.10.8資產(chǎn)管理業(yè)的實務經(jīng)驗1陳恭鋑簡介學歷臺中一中/臺大經(jīng)濟系/臺大經(jīng)研所碩士經(jīng)歷及得獎紀錄京華投顧研究部電子、塑紡橡化組組長1996-1998聯(lián)合投信研究員、基金經(jīng)理1998.7-2000.3群益投信基金經(jīng)理、協(xié)理、投研部主管(CIO)2000-20042004.11-復華投信投研處副總、股票策略投資長1998年入圍金鑚獎傑出研究人員2001年店頭基金三年期渣打全球基金獎

2000-2003連續(xù)四年獲得4座店頭基金金鑚獎及4座標準普爾獎2003年第七屆金彝獎傑出投信投顧人才獎操作店頭基金期間被標準普爾評定為五顆星之基金最高榮譽臺灣第一位私募基金經(jīng)理人,也是少數(shù)多空策略存活下來的私募基金管理績效聯(lián)合哥倫布基金(1999.9.2-2000.3.1)報酬率38%；同期間指數(shù)報酬率14.7%群益店頭基金2000年店頭基金第一名、2001年第二名、2002年第二名同期間店頭基金報酬率-17.62%；店頭指數(shù)-63.71%退撫基金第三期第一名(2003.10-2004.10)報酬7.29%；指數(shù)-1.84%；勞退三基金95第一名；勞保四基金95第二名;分別獲得加碼20億陳恭鋑簡介學歷臺中一中/臺大經(jīng)濟系/臺大經(jīng)研所碩士經(jīng)歷及得2陳恭鋑經(jīng)理人操作聯(lián)合哥倫布股票型基金

多頭市場:漲幅超越大盤達23%指數(shù)8226.15資料來源:LipperHindsight,88/9/2~89/03/01聯(lián)合哥倫布基金38%臺灣加權(quán)指數(shù)14.71%陳恭鋑經(jīng)理人操作聯(lián)合哥倫布股票型基金

多頭市場:漲幅超越大盤3陳恭鋑經(jīng)理人操作群益店頭基金

連續(xù)獲得2000年~2003年4座金鑽獎資料來源:LipperHindsight,89/4/1~92/9/30

群益店頭基金-17.62%臺灣加權(quán)指數(shù)-44.17%臺灣店頭指數(shù)-63.71%陳恭鋑經(jīng)理人操作群益店頭基金

連續(xù)獲得2000年~2003年4陳恭鋑操作群益店頭基金績效

證明經(jīng)理人具備優(yōu)於同業(yè)的主動操作技巧年化α值證明經(jīng)理人操作股票型基金持續(xù)展現(xiàn)優(yōu)異選股能力資訊比例同時證明經(jīng)理人具備卓越主動操作技巧資料來源：復華投信整理註：1.α值用以衡量經(jīng)理人選股能力2.資訊比率（InformationRatio）為主動報酬除以主動風險，用以衡量經(jīng)理人主動操作能力3.同業(yè)同類型基金係指群益店頭基金外，同期間存續(xù)之上櫃股票型基金，計有九檔選股能力指標陳恭鋑操作群益店頭基金績效

證明經(jīng)理人具備優(yōu)於同業(yè)的主動操作5陳恭鋑操作群益店頭基金績效

操作3.5年，每年平均優(yōu)於店頭指數(shù)20.19%註：「月報酬率」係依持有「群益店頭基金」加上放空「店頭指數(shù)」計算而成，計算期間2000/4～2003/9資料來源：復華投信整理以經(jīng)理人操作群益店頭基金約3.5年期間績效進行計算陳恭鋑操作群益店頭基金績效

操作3.5年，每年平均優(yōu)於店頭指6陳恭鋑經(jīng)理人操作退撫基金第三期

績效第一名退撫三報酬率7.29%臺灣加權(quán)指數(shù)報酬率-1.84%資料來源:,復華投信整理,92/10/13~93/11/03

陳恭鋑經(jīng)理人操作退撫基金第三期

績效第一名退撫三臺灣加權(quán)指數(shù)7復華戰(zhàn)神基金YTD報酬率：-4.31%

年化報酬率：-4.12%年化標準差：10.52%

大盤年化報酬率：-31.11%大盤年化標準差：29.93%復華戰(zhàn)神基金YTD報酬率：-4.31%

年化報酬率：-4.18復華戰(zhàn)神基金成立以來報酬率：44.4%

年化報酬率：5.53%年化標準差：9.78%

大盤年化報酬率：-0.22%年化標準差：20.30%復華戰(zhàn)神基金成立以來報酬率：44.4%

年化報酬率：5.539PTime自創(chuàng)菱形化操作—追求護本與鎖利1.基本面:個股獲利成長幅度趨緩時；2.技術(shù)面:大盤天量長黑；融資暴增3.市場面:主流類股瘋狂噴出或領(lǐng)先反轉(zhuǎn)4.期貨正價差擴大當錯判大盤時，菱形化操作策略會採取護本操作，以控制下檔風險←如何決定此點PTime自創(chuàng)菱形化操作—追求護本與鎖利1.基本面:個股獲利10陳恭鋑經(jīng)理人操作政府基金退撫第三期

擇時績效和嚴謹操作紀律基金持股大盤指數(shù)資料期間:2003/10/13~2004/5/30陳恭鋑經(jīng)理人操作政府基金退撫第三期

擇時績效和嚴謹操作紀律基11資產(chǎn)管理業(yè)證券(經(jīng)紀,自營,承銷)投信(共同基金銷售和操作;代操,私募基金)投顧(第四臺老師VS專業(yè)代操和投資顧問)銀行創(chuàng)投外資分析師年薪可達百萬美元以上避險基金:美國去年最高薪的經(jīng)理人達數(shù)十億美金資產(chǎn)管理業(yè)證券(經(jīng)紀,自營,承銷)12基金經(jīng)理人每天做什麼早上6點到7點半陸續(xù)到公司開始看報紙看國際股市收盤行情及新聞8點左右開會討論國際行情和新聞以及拜訪公司重點9點開始操盤;中午吃個飯等1點半收盤下午多半拜訪公司或客戶;也可能開會或整理資料或?qū)憟蟾嬗行┕居羞L會月選股會和投資策略會有些公司經(jīng)理人看盤時陸續(xù)有客戶和業(yè)務或者上市櫃公司電話討論基金經(jīng)理人每天做什麼早上6點到7點半陸續(xù)到公司開始看報紙看國13基金經(jīng)理人像什麼多頭以為自己是神,每個人纏著你要明牌空頭以為自己比垃圾還不如;客戶認為你是人渣,臺灣海峽沒有加蓋,為什麼不去..股市掌握不易,在數(shù)字遊戲中容易迷失,有人淪為玄學派;有人因此人性扭曲,需要物質(zhì)享受來彌補精神損失良心的建議:資產(chǎn)管理業(yè)銅臭味珍的很重,生活品質(zhì)不佳但是報酬頗豐基金經(jīng)理人像什麼多頭以為自己是神,每個人纏著你要明牌14景氣循環(huán)圖擴張末期擴張初期衰退初期衰退末期買：原物料基金(保留股票)賣：債券買：股票、債券賣：股票、債券、天然氣期貨、鋅、鉛期貨買：債券、股票賣：原油期貨、原物料基金景氣循環(huán)圖擴張末期擴張初期衰退初期衰退末期買：原物料15當經(jīng)濟學Lesson1最基本的假設(shè)就被推翻time指數(shù)成交量大盤指數(shù)大盤成交量這樣理性嗎?從行為經(jīng)濟學來說因為股票下跌的痛苦是上漲的2.5倍當經(jīng)濟學Lesson1最基本的假設(shè)就被推翻time指數(shù)大盤16經(jīng)濟學的應用其實真正經(jīng)常有用的經(jīng)濟學知識就僅是很簡單的觀念,例如市場供需,例如機會成本影響市場的真正因素卻被經(jīng)濟學理論的假設(shè)給“假設(shè)”掉了很多人會因此認為經(jīng)濟學根本無用如果你體會出市場的本質(zhì),你會知道學經(jīng)濟學在股市很有用經(jīng)濟學的應用其實真正經(jīng)常有用的經(jīng)濟學知識就僅是很簡單的觀念,17二次微分法選取景氣循環(huán)股景氣從快速成長變成成長趨緩的那個點，股價已經(jīng)達到高峰，此點二次微分等於零景氣從快速衰退變成衰退趨緩的那個點，股價已經(jīng)落底，表示有人已經(jīng)看到最壞情況二次微分法選取景氣循環(huán)股景氣從快速成長變成成長趨緩的那個點，18預期理論的應用time股價景氣$回到原來趨勢Shock?當mainplayer已經(jīng)看到最壞情況時，股價就是最低點預期理論的應用time股價景氣$回到原來趨勢Shock?當m19價值和乖離假設(shè)我可以知道一家公司未來每年賺多少,利用折現(xiàn)法,我可以知道其價值每個人估計會有不同,股票才會有買有賣當股價偏離此價值越遠,乖離越大,未來拉回越深反之,好股票跌太深,就創(chuàng)造出安全邊際,巴菲特因此買進乖離time每人心中一把尺量出來答案皆不同價值和乖離假設(shè)我可以知道一家公司未來每年賺多少,利用折現(xiàn)法,20頭部底部操作策略Buycall機率報酬期望值對50%4800-4350=450450*50%-50*50%錯50%-權(quán)利金ex:-50bp=200bp=10000元以預期底部去buycall為例..在4100點買4300點call,權(quán)利金50bp;預計4800點獲利了結(jié)*最大損失2500元，做對可賺22500元；我們只用很少資金ex:1%，來做，10次只要對超過1次就賺頭部底部操作策略Buycall機率報酬期望值對5021~學經(jīng)濟學如何在股市獲利?~資訊領(lǐng)先與價格發(fā)現(xiàn)(定量)觀察股市主要資金方向操作紀律:選股秉持CANSLIM法則；擇時要有巴菲特人棄我取的堅決最難的在於如何準確判斷趨勢(定性分析)；不論是經(jīng)濟趨勢或者產(chǎn)業(yè)趨勢

經(jīng)濟WilliamO’Neil:”大家都說我是Momentumtrader，我很不服氣”價格發(fā)現(xiàn)+定量分析+操作紀律=WilliamO‘Neil(笑傲股市作者)準確趨勢判斷+操作紀律=WarrenBuffet準確趨勢判斷+價格發(fā)現(xiàn)=Soros&Rogers結(jié)論一:價格發(fā)現(xiàn)=Momentumtrader~學經(jīng)濟學如何在股市獲利?~資訊領(lǐng)先與價格發(fā)現(xiàn)(定量)經(jīng)濟22臺股最佳投資策略—沒有資訊領(lǐng)先下打折買好股—散戶最佳投資策略其實是在股市很大突發(fā)性利空(shock)導致股市重挫時，大膽去買你認為很穩(wěn)未來會很好的股票，然後長期持有。(如果你是什麼都不會的散戶)持有主流--另外一種股市高手的投資策略，每年都找主流股做一波。其實每年不論多空頭，都有主流股產(chǎn)生，如果能抓對股票，就算股市跌，你也能賺錢。(下三頁就可證明)結(jié)論二:臺股最佳投資策略—沒有資訊領(lǐng)先下打折買好股—散戶最佳投資策略23結(jié)論三:資訊領(lǐng)先如何做到?*價格發(fā)現(xiàn)、定量分析都是研究員經(jīng)理人每天做的事，只是做得好或不好而已；投信確認主流股落後原因都在於價格發(fā)現(xiàn)太晚**投資紀律是只能意會很難言傳的心法，重點就在於人棄我取這四個字而已；價格發(fā)現(xiàn)和價值發(fā)現(xiàn)基本上是互相牴觸，很多操盤人在這兩邊猶疑不定，失去投資紀律導致績效不彰***要達到資訊領(lǐng)先和趨勢預測準確必須長期觀察產(chǎn)業(yè)和公司，長期深耕產(chǎn)業(yè)人脈，這是最難、最花時間但是最有用的(千線萬線不如一條*線)結(jié)論三:資訊領(lǐng)先如何做到?*價格發(fā)現(xiàn)、定量分析都是研究員24網(wǎng)路時代資訊傳遞加快改變了景氣循環(huán)今年以來景氣循環(huán)股(DRAM,被動元件)不再循環(huán)，成長股卻暴漲暴跌，世界改變了嗎?由於資訊傳遞加快，對於供需掌握也加快，供需波動不可能如過去般地劇烈，因此過去的許多投資邏輯必須修正還有景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)整併到剩下規(guī)模較大的數(shù)家，更容易掌握產(chǎn)業(yè)資訊網(wǎng)路時代資訊傳遞加快改變了景氣循環(huán)今年以來景氣循環(huán)股(DRA25向偉大的飆股學習年度多/空飆股王漲%飆股族其他人氣股1994多聯(lián)成、臺苯290小型塑化股化纖1995空中櫃、矽品110封裝股龍頭、中概1996多聯(lián)強300證券智邦、大霸1997多華碩350中概電子廣宇、小型投機股1998空寶島科、精業(yè)143網(wǎng)路、軟體1999多華新科700被動元件網(wǎng)路、光纖2000大空本盟、美律192DVD壓片訊碟2001空精英677MB,LCD-M小型投機2002多(彈)中鴻642鋼鐵、F4中概2003多京城、興富發(fā)650營建小型投機2004空永信建、茂迪224營建TFT2005小多南電、致新462高價,太陽能類比IC2006小多全達、鳳凰338食品、旅遊類比IC、中概收成向偉大的飆股學習年度多/空飆股王漲%飆股族其他人氣股199426股價漲幅最大就在獲利成長最大的那一年聯(lián)強Dec-84Dec-85Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89營業(yè)收入淨額7,232,23716,051,08723,355,44931,112,52938,999,72946,775,989營業(yè)毛利率8.097.417.017.497.166.91營業(yè)利益率2.723.783.694.494.013.89稅前淨利率2.413.563.874.685.514.23淨值報酬率－稅後17.6933.4120.7717.5316.9511.36本期稅後淨利133,260429,590679,9331,109,8491,733,8171,503,472獲利成長率yoy

222%58%63%56%-13%普通股股本580,883820,0001,500,0002,500,0003,500,0004,593,000每股盈餘(元)2.295.774.744.755.223.27股價漲幅最大就在獲利成長最大的那一年聯(lián)強Dec-84Dec-271997年冠軍—華碩；成長股(2000年大成長期結(jié)束)1997年冠軍—華碩；成長股(2000年大成長期結(jié)束)28股王效應加上大多頭，讓股價持續(xù)創(chuàng)新高到20002357華碩Dec-84Dec-85Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91營業(yè)收入淨額7,872,71413,327,70421,371,61735,200,09848,998,67270,731,48777,945,16782,557,752營業(yè)毛利率26.9431.8230.131.4629.6223.2922.9216.01營業(yè)利益率24.0128.4226.9528.2725.7519.3717.928.84稅前淨利率26.1330.5334.4232.5529.9622.820.913.03淨值報酬率－稅後83.0977.1353.3945.5738.9732.4627.0415.19本期稅後淨利1,950,4073,808,1927,038,36711,574,95014,284,74915,645,54916,189,48110,027,704獲利成長率

95%85%64%23%10%3%-38%普通股股本600,0001,200,0003,230,0008,135,00011,464,00015,671,04019,768,80019,988,800每股盈餘(元)32.5131.9722.414.2612.479.988.195.02股王效應加上大多頭，讓股價持續(xù)創(chuàng)新高到20002357華碩D291998亞軍—2343精業(yè)；因夢想而偉大股1998亞軍—2343精業(yè)；因夢想而偉大股30夢想總有幻滅時2343Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93營業(yè)收入淨額3,791,4065,258,5687,482,2899,046,9449,628,5949,048,2148,707,0618,473,544營業(yè)毛利率33.8133.527.8823.9417.9716.9818.9419.29營業(yè)利益率8.199.298.817.354.63.934.021.71稅前淨利率10.5913.3213.3713.3912.6510.466.27-5.22淨值報酬率－稅後18.1715.2315.5411.328.986.553.69-2.81本期稅後淨利360,763612,639900,8941,059,0531,176,769785,863512,889-382,550獲利成長率

70%47%18%11%-33%-35%-175%普通股股本1,355,0002,301,6793,242,2225,022,9196,641,2158,096,5498,988,5799,259,900每股盈餘(元)3.022.982.782.191.770.970.57-0.41夢想總有幻滅時2343Dec-86Dec-87Dec-88D312000年冠軍—2492華新科；景氣循環(huán)股2000年冠軍—2492華新科；景氣循環(huán)股32華新科就那一年大好2492Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91營業(yè)收入淨額1,176,2312,185,6635,322,6134,078,2004,883,722營業(yè)毛利率3.8912.527.618.1517.89營業(yè)利益率-6.096.2621.5-1.277.33稅前淨利率-26.737.4222.39-6.663.38淨值報酬率－稅後-15.7711.5423.95-2.322.8本期稅後淨利-343,263201,6651,086,806-165,670205,301獲利成長率-411%159%439%-115%-224%普通股股本1,210,0001,210,0001,850,0002,629,7852,818,445每股盈餘(元)-2.841.677.78-0.630.78華新科就那一年大好2492Dec-87Dec-88Dec-8332000年亞軍—2439美律；成長股2000年亞軍—2439美律；成長股342001年冠軍—2331精英；玩完了的成長股2001年冠軍—2331精英；玩完了的成長股352002年冠軍—2014中鴻；景氣循環(huán)股2002年冠軍—2014中鴻；景氣循環(huán)股36中鴻2002開始連賺三年2014Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額20,322,40917,486,61123,240,33630,429,54746,197,10240,988,710營業(yè)毛利率1.19-1.5316.4613.4711.633.78營業(yè)利益率-2.97-6.2813.049.98.941.66稅前淨利率-9-13.827.56.265.29-12.23淨值報酬率－稅後-18.06-25.7620.7914.7212.64-45.05本期稅後淨利-1,829,374-2,496,1421,967,9521,666,5901,640,121-4,934,199獲利成長率-752%-36%179%-15%-2%-401%普通股股本11,443,36111,443,36111,443,36111,443,36112,069,83412,845,706每股盈餘(元)-1.87-2.221.731.461.36-3.84中鴻2002開始連賺三年2014Dec-89Dec-90De372003年亞軍—2542興富發(fā)；長景氣循環(huán)股2003年亞軍—2542興富發(fā)；長景氣循環(huán)股38興富發(fā)獲利連續(xù)成長五年2542Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額2,206,2511,606,9682,845,1953,288,8023,130,461營業(yè)毛利率1.975.1314.6422.4330.59營業(yè)利益率-15.78-12.583.612.9820.25稅前淨利率-15.61-20.246.9810.9721.05淨值報酬率－稅後-11.39-11.927.3211.1418.9本期稅後淨利-352,051-324,097194,057325,180647,985獲利成長率-323%8%160%68%99%普通股股本2,640,1122,640,1122,640,1122,640,1123,020,377每股盈餘(元)-1.33-1.260.761.272.2興富發(fā)獲利連續(xù)成長五年2542Dec-90Dec-91Dec392004年亞軍—茂迪；因夢想而偉大股?還是成長股2004年亞軍—茂迪；因夢想而偉大股?還是成長股40茂迪已經(jīng)連續(xù)倍數(shù)成長五年

—被忽略很久的珍珠，定量分析卻有管用6244Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額268,780517,6781,135,1862,450,3744,304,235營業(yè)毛利率34.0232.7827.7928.1733.12營業(yè)利益率10.9916.5317.922127.53稅前淨利率9.9816.8419.3922.8427.1淨值報酬率－稅後11.326.6745.1658.0660.3本期稅後淨利25,94883,632219,641559,6201,159,427獲利成長率21%222%163%155%107%普通股股本189,191267,851322,927463,857838,908每股盈餘(元)1.373.466.812.5314.19茂迪已經(jīng)連續(xù)倍數(shù)成長五年

—被忽略很久的珍珠，定量分析卻有管412004年季軍—2548華固；長景氣循環(huán)股2004年季軍—2548華固；長景氣循環(huán)股42華固在2004年獲利成長率最大2548Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額1,103,4621,202,6331,436,2502,810,1371,556,6831,958,2721,636,1962,318,0025,863,740營業(yè)毛利率15.8129.2619.6822.7224.519.286.3230.825.51營業(yè)利益率7.7823.0114.3516.9318.094.730.3421.618.6稅前淨利率7.9822.0214.9816.4217.032.291.1218.4818.94淨值報酬率－稅後29.6436.2819.1536.1516.072.11.0122.0141.33本期稅後淨利67,608241,499185,390463,059245,96031,29514,318388,2481,101,203獲利成長率-286%257%-23%150%-47%-87%-54%2612%184%普通股股本400,000560,000680,000858,0001,036,0001,126,0001,126,0001,358,4851,558,040每股盈餘(元)7.655.32.745.42.380.290.133.097.34華固在2004年獲利成長率最大2548Dec-86Dec-8432005年亞軍—8081致新；成長股2005年亞軍—8081致新；成長股44致新2004年可以看出端倪8081Dec-94Dec-93Dec-92Dec-91Jun-91營業(yè)收入淨額1,615,625830,575501,849358,247174,968營業(yè)毛利率38.5532.9428.7632.3334.77營業(yè)利益率27.7717.848.424.746.79稅前淨利率27.1915.066.133.736.56淨值報酬率－稅後6430.119.045.914.12本期稅後淨利430,055125,11730,74116,62211,480獲利成長率244%307%85%45%-79%普通股股本339,392288,370266,800254,000254,000每股盈餘(元)12.874.41.150.660.48致新2004年可以看出端倪8081Dec-94Dec-93D452005年F4—2498宏達電；成長股2005年F4—2498宏達電；成長股46投信其實很早發(fā)覺，是主力發(fā)現(xiàn)太慢2498Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額4,564,40815,550,36320,644,31621,821,60536,397,16672,768,522營業(yè)毛利率13.213.6417.4517.7921.7224.75營業(yè)利益率1.867.6210.268.3411.8417.65稅前淨利率2.46.377.38.9810.8816.7淨值報酬率稅後11.7740.4739.3730.8240.5568.59本期稅後淨利131,577962,7281,464,4541,850,7323,855,34611,781,944獲利成長率-147%632%52%26%108%206%普通股股本1,250,0001,276,0001,627,2002,171,6402,714,2763,570,160每股盈餘(元)1.217.629.009.0514.2133.26投信其實很早發(fā)覺，是主力發(fā)現(xiàn)太慢2498Dec-89Dec-472005年F4—2474可成；成長股2005年F4—2474可成；成長股48投信其實很早發(fā)覺，是主力發(fā)現(xiàn)太慢2474Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額1,008,5101,831,7932,014,8601,491,1781,046,444營業(yè)毛利率42.5336.7836.6838.8230.64營業(yè)利益率26.2225.3525.3924.3216.7稅前淨利率31.920.8254.69120.94366.65淨值報酬率－稅後11.5511.1427.838.4647.6本期稅後淨利304,740326,932982,7461,735,4883,797,594獲利成長率21%7%201%77%119%普通股股本1,020,4961,337,3831,550,9901,881,4692,837,237每股盈餘(元)32.446.349.2513.93投信其實很早發(fā)覺，是主力發(fā)現(xiàn)太慢2474Dec-90Dec-492006年冠軍—8068全達；轉(zhuǎn)機股2006年冠軍—8068全達；轉(zhuǎn)機股50全達今年獲利真的不錯8068Jun-95Mar-95Dec-94Sep-94Jun-94Mar-94營業(yè)收入淨額1,003,525770,891726,075680,661741,629693,550營業(yè)毛利率9.54.497.592.3710.268.5營業(yè)利益率4.57-2.06-1.22-5.650.07-0.1稅前淨利率4.831.68-2.550.11-3.23-1.52淨值報酬率－稅後22.347.83-11.170.46-16.42-7.57本期稅後淨利43,30412,986-18,831775-23,960-10,527普通股股本303,600303,600303,600303,600303,600253,600每股盈餘(元)1.430.43-0.670.03-0.94-0.42全達今年獲利真的不錯8068Jun-95Mar-95Dec-512006年亞軍—5706鳳凰；作夢股2006年亞軍—5706鳳凰；作夢股52鳳凰今年第一季獲利大增5706Jun-95Mar-95Dec-94Sep-94Jun-94Mar-94營業(yè)收入淨額464,831322,2551,375,57668,05360,60146,096營業(yè)毛利率11.0312.12.4384.4888.187.54營業(yè)利益率2.750.96-0.2533.2930.3419.59稅前淨利率4.424.530.2147.0163.95-12.59淨值報酬率－稅後5.274.630.829.3414.32-3.26本期稅後淨利15,64513,4912,33025,89537,357-8,404獲利成長率16%479%-91%-31%-545%19%普通股股本226,286226,286226,286226,286207,660207,660每股盈餘(元)0.640.610.11.151.81-0.41鳳凰今年第一季獲利大增5706Jun-95Mar-95Dec53年度多/空飆股王漲%類型Lifecycle1994多聯(lián)成290景氣循環(huán)股1年1995空矽品110成長股>5年1996多聯(lián)強300成長股>5年1997多華碩350成長股>5年1998空精業(yè)143成長股or作夢股>5年1999多華新科700景氣循環(huán)股1年2000大空美律192成長股1.1年2001空精英677成長股1.2年2002多(彈)中鴻642景氣循環(huán)股3年2003多興富發(fā)650長景氣循環(huán)股?2004空茂迪224作夢股?2005小多致新462成長股?2006小多全達、鳳凰338轉(zhuǎn)機、作夢?向偉大的飆股學習2年度多/空飆股王漲%類型Lifecycle1994多聯(lián)成254向偉大的飆股學習3就在你不經(jīng)意的時候，趨勢其實已經(jīng)悄悄形成要努力且有方法的發(fā)掘趨勢成長股的飆股通常lifecycle很久，你很早就覺得貴了，它通常漲到讓你受不了本益比不是選擇成長股重要的標準有些夢也該做，不要排斥，股票因夢想而偉大太晚賣也尾大不掉向偉大的飆股學習3就在你不經(jīng)意的時候，趨勢其實已經(jīng)悄悄形成55向偉大的飆股學習4機會大多在最需要投資的地方(景氣循環(huán)股則是時機財)當時我們股本小小時後胖不是胖，也有下場淒涼的景氣循環(huán)股:最壞的時機是最好的機會成長股:答案就在趨勢中向偉大的飆股學習4機會大多在最需要投資的地方(景氣循環(huán)股則是56尋找2005年黑馬股投資研究處陳恭鋑如何尋找主流股?先讓我們回顧過去，以發(fā)現(xiàn)未來尋找2005年黑馬股投資研究處陳恭鋑如何尋找主流股?先讓57尋找明年潛力股1.未來產(chǎn)業(yè)新趨勢(新規(guī)格、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新觀念、新市場)2.技術(shù)面(ex:L&W底；fromCANSLIM法則)3.財務分析:毛利率(附加價值)成長;每股營收+營利率…4.垃圾推找黃金(從跌深找)5.國外股市趨勢找國內(nèi)相關(guān)股6.政策扶植性產(chǎn)業(yè)有籌資需求:TFT,LED7.國內(nèi)進口替代尋找明年潛力股1.未來產(chǎn)業(yè)新趨勢(新規(guī)格、新產(chǎn)品、新技術(shù)、新5810年來主要產(chǎn)業(yè)類股表現(xiàn)

19941995199619971998199920002001200220032004/11/11水泥類

40.36%-22.35%-22.94%5.50%-40.88%-34.16%30.14%45.94%8.80%食品類10.37%-25.29%36.07%36.71%-35.42%-26.55%-24.28%-22.45%0.72%15.00%9.31%塑膠類

53.97%-3.24%-17.01%48.34%-38.10%-20.01%41.21%51.18%5.49%紡織纖33.17%-39.59%34.63%7.94%-27.33%15.09%-48.30%-16.22%37.29%21.05%15.71%造紙類29.86%-40.20%9.35%-5.05%-29.74%-6.37%-37.84%-21.66%41.62%39.54%5.32%鋼鐵類

15.29%0.18%-25.60%6.78%-26.05%-28.14%73.90%44.22%27.95%橡膠類

28.88%21.27%-14.17%-29.70%-51.81%14.47%80.74%19.88%-2.86%汽車類

49.63%55.62%-16.95%-43.31%-5.27%-27.26%153.66%1.48%-9.04%電子類

26.04%108.17%0.07%94.58%-50.39%34.98%-38.12%33.86%-12.06%營造建10.43%-25.28%31.32%18.44%-44.18%-45.90%-49.38%-8.77%2.45%86.52%20.13%運輸類

31.44%-15.80%-13.89%-20.90%-10.70%-30.27%52.21%45.05%15.13%金融保20.53%-28.27%40.63%-4.77%-36.34%-3.84%-29.92%6.71%-3.95%26.46%18.63%加權(quán)指17.36%-27.38%34.02%18.08%-21.60%31.63%-43.91%17.14%-19.79%32.30%-0.27%10年來主要產(chǎn)業(yè)類股表現(xiàn)1994199519961997159一代拳王?過去2屆以上漲幅前20名的公司，鴻海、臺積電、巨大仍是龍頭；華通、楠梓電、中環(huán)、精英已沒落；大霸則是投機股代表以上全部是製造業(yè),如果臺灣未來產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,則可預期未來明星股會和過去很不一樣一代拳王?過去2屆以上漲幅前20名的公司，鴻海、臺積電、巨大60選擇方式1及其結(jié)果過去一年及過去三年表現(xiàn)最差個股top50淨值在10元以上過去曾經(jīng)表現(xiàn)很優(yōu)異，但因策略錯誤或產(chǎn)業(yè)趨勢不佳而沒落者景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)週期近谷底且獲利已大幅衰退未來產(chǎn)業(yè)趨勢預期有明顯有利變化者選擇方式1及其結(jié)果過去一年及過去三年表現(xiàn)最差個股top5061時代改變了哪些?高爾夫球打最好的是黑人；RAP唱最好的是白人(阿姆)；NBA最高的是中國人；最會吃熱狗的是日本人過去股債市很少同漲同跌?這三年就是這樣子過去景氣循環(huán)股波動大、成長股波動??；這兩年剛好顛倒這對基金經(jīng)理人的操作有哪些啟示?時代改變了哪些?高爾夫球打最好的是黑人；RAP唱最好的是白人62投資方法各有巧妙,贏家僅是少數(shù)非資產(chǎn)配置型索羅斯之全球宏觀巴菲特和坦伯頓之價值投資法笑傲股市之突破買進型(動能+基本面)選取主流短線進出型—主力張大軍反市場操作-->投機者科斯托藍尼動能投資法臺股陳姓主力投資方法各有巧妙,贏家僅是少數(shù)63基金經(jīng)理人的難題

-時代在變、趨勢常變、金融工具會變，不變的是貪婪的心-股市的成功沒有公式,但有贏家方法,沒有不變真理；但有致勝策略基金經(jīng)理人的難題

-時代在變、趨勢常變、金融工具會變，不變的64各種投資法優(yōu)劣分析優(yōu)點缺點動能投資法容易抓到主流股容易買在相對高點不易抓賣點價值投資法2.容易買在相對低點各股投資報酬率可能不高可能買到財務地雷積極成長型可能抓到主流股投資報酬率可能最高1.可能買到泡沬型地雷各種投資法優(yōu)劣分析優(yōu)點缺點動能投資法容易抓到主流股容易買在相65股市心法物極必反----乖離越大,反彈越強股市反映所有人的看法,當所有的人都看好時,就是最高點---反向操作,逆向思考的重要性漲時重勢,跌時重質(zhì)---多頭發(fā)起時先押大型股,空頭盤跌時只能買小型成長股(Bottomup),每年會有行情,大小而已；永遠都有好股票,主流股每年的主流股都不同---股市的主流價值觀一直在改變昨日之是,很可能是今日之非---絕對不能有成見資訊越來越快,所以要不斷尋找主流,以領(lǐng)先市場發(fā)掘甚至創(chuàng)造主流價值和找受忽視的股票雙管齊下只看報紙,聽法說會買股票一定破產(chǎn)---領(lǐng)先且正確資訊的重要性真正了解公司才知道其價值所在股市心法物極必反----乖離越大,反彈越強66股市賽局-知己知彼,百戰(zhàn)百勝了解對手是誰--分析籌碼歸宿的重要性了解對手的策略--從量價、線形分析看其他玩家的心態(tài)判斷莊家(政府)和公司派心態(tài)--有無資金需求（有資金需求,公司傾向做多）股市賽局-知己知彼,百戰(zhàn)百勝了解對手是誰--分析籌碼歸宿的重67選股哲學

-看透市場主要參與者的行為與心理才是選股關(guān)鍵-著名經(jīng)濟學家凱因斯（JohnMaynardKeynes）曾說股市像是一場選美比賽，重點不在於哪位參賽者最漂亮，而是多數(shù)評審認為哪位參賽者最漂亮！你自己怎麼看個股不是最重要的，了解市場主要參與者怎麼看個股才是重點!選股哲學

-看透市場主要參與者的行為與心理才是選股關(guān)鍵-68選股模型

-結(jié)合經(jīng)濟學+投資學-選股模型行為經(jīng)濟學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學投資學?賽局理論?預期理論資訊經(jīng)濟學?供需理論?P/E?DCF?其它valuationModel?選出市場行為使其可能上漲的股票買進(Long)?選出市場行為使其可能下跌的股票放空(Short)選股模型

-結(jié)合經(jīng)濟學+投資學-選股模型行為經(jīng)濟學產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學69賽局理論在產(chǎn)業(yè)分析的應用

產(chǎn)業(yè)分析具有賽局的特性殺價效應會否延續(xù)?友達殺價，奇美是否跟進?友達/奇美殺價不殺價殺價(-3,-3)(5,-5)不殺價(-5,5)(3,3)均衡解:友達、奇美都將擴廠賽局理論在產(chǎn)業(yè)分析的應用

產(chǎn)業(yè)分析具有賽局的特性友達/奇美殺70賽局理論在股市投資的應用

股市具有的賽局特性資訊不對稱:大股東、主力資訊較多不理性因素:過度自信+追高殺低…股東/主力買進賣出買進(0,0)(0,7)賣出(7,0)(3,3)均衡解:大股東、主力都將賣出持股例:大股東與主力的行為分析(假設(shè)大股東與主力目前均有獲利)賽局理論在股市投資的應用

股市具有的賽局特性股東/主力買進賣71結(jié)合預期理論和賽局理論賽局理論:產(chǎn)業(yè)動態(tài)分析產(chǎn)業(yè)目前供需狀況企業(yè)CEO供應商競爭者賽局理論:股市參與者可能的決策分析大股東外資散戶其它法人產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學:供需理論投資學:ValuationModel預期理論:評估個體行為所造成的總體影響判斷個股走勢MacroMicro資訊經(jīng)濟學:分析個股參與者資訊不對稱程度結(jié)合預期理論和賽局理論賽局理論:產(chǎn)業(yè)動態(tài)分析賽局理論:股市參72行為經(jīng)濟學結(jié)合投資學的選股模型

較符合股價行為模式投資學行為經(jīng)濟學個股財務分析低估買進高估賣出Valuation個別投資人利益分析預測個別投資人行為經(jīng)理人自己的想法市場上其它人的想法總體行為分析股價由市場上所有參與者的行為所形成!+個別投資人資訊分析行為經(jīng)濟學結(jié)合投資學的選股模型

較符合股價行為模式投資學行為73擇時策略

數(shù)量化市場趨勢模型+經(jīng)理人擇時策略上漲盤整下跌多頭部位＞空頭部位淨多頭部位＜20%空頭部位＞多頭部位淨空頭部位＜20%多頭部位＝空頭部位賣出選擇權(quán)收取權(quán)利金LongBiasMarketNeutralShortBias擇時策略

數(shù)量化+經(jīng)理人擇時策略上漲盤整下跌多頭部位＞空頭74

陳恭鋑2008.10.8資產(chǎn)管理業(yè)的實務經(jīng)驗--經(jīng)濟學在實務上的應用

陳恭鋑2008.10.8資產(chǎn)管理業(yè)的實務經(jīng)驗75陳恭鋑簡介學歷臺中一中/臺大經(jīng)濟系/臺大經(jīng)研所碩士經(jīng)歷及得獎紀錄京華投顧研究部電子、塑紡橡化組組長1996-1998聯(lián)合投信研究員、基金經(jīng)理1998.7-2000.3群益投信基金經(jīng)理、協(xié)理、投研部主管(CIO)2000-20042004.11-復華投信投研處副總、股票策略投資長1998年入圍金鑚獎傑出研究人員2001年店頭基金三年期渣打全球基金獎

2000-2003連續(xù)四年獲得4座店頭基金金鑚獎及4座標準普爾獎2003年第七屆金彝獎傑出投信投顧人才獎操作店頭基金期間被標準普爾評定為五顆星之基金最高榮譽臺灣第一位私募基金經(jīng)理人,也是少數(shù)多空策略存活下來的私募基金管理績效聯(lián)合哥倫布基金(1999.9.2-2000.3.1)報酬率38%；同期間指數(shù)報酬率14.7%群益店頭基金2000年店頭基金第一名、2001年第二名、2002年第二名同期間店頭基金報酬率-17.62%；店頭指數(shù)-63.71%退撫基金第三期第一名(2003.10-2004.10)報酬7.29%；指數(shù)-1.84%；勞退三基金95第一名；勞保四基金95第二名;分別獲得加碼20億陳恭鋑簡介學歷臺中一中/臺大經(jīng)濟系/臺大經(jīng)研所碩士經(jīng)歷及得76陳恭鋑經(jīng)理人操作聯(lián)合哥倫布股票型基金

多頭市場:漲幅超越大盤達23%指數(shù)8226.15資料來源:LipperHindsight,88/9/2~89/03/01聯(lián)合哥倫布基金38%臺灣加權(quán)指數(shù)14.71%陳恭鋑經(jīng)理人操作聯(lián)合哥倫布股票型基金

多頭市場:漲幅超越大盤77陳恭鋑經(jīng)理人操作群益店頭基金

連續(xù)獲得2000年~2003年4座金鑽獎資料來源:LipperHindsight,89/4/1~92/9/30

群益店頭基金-17.62%臺灣加權(quán)指數(shù)-44.17%臺灣店頭指數(shù)-63.71%陳恭鋑經(jīng)理人操作群益店頭基金

連續(xù)獲得2000年~2003年78陳恭鋑操作群益店頭基金績效

證明經(jīng)理人具備優(yōu)於同業(yè)的主動操作技巧年化α值證明經(jīng)理人操作股票型基金持續(xù)展現(xiàn)優(yōu)異選股能力資訊比例同時證明經(jīng)理人具備卓越主動操作技巧資料來源：復華投信整理註：1.α值用以衡量經(jīng)理人選股能力2.資訊比率（InformationRatio）為主動報酬除以主動風險，用以衡量經(jīng)理人主動操作能力3.同業(yè)同類型基金係指群益店頭基金外，同期間存續(xù)之上櫃股票型基金，計有九檔選股能力指標陳恭鋑操作群益店頭基金績效

證明經(jīng)理人具備優(yōu)於同業(yè)的主動操作79陳恭鋑操作群益店頭基金績效

操作3.5年，每年平均優(yōu)於店頭指數(shù)20.19%註：「月報酬率」係依持有「群益店頭基金」加上放空「店頭指數(shù)」計算而成，計算期間2000/4～2003/9資料來源：復華投信整理以經(jīng)理人操作群益店頭基金約3.5年期間績效進行計算陳恭鋑操作群益店頭基金績效

操作3.5年，每年平均優(yōu)於店頭指80陳恭鋑經(jīng)理人操作退撫基金第三期

績效第一名退撫三報酬率7.29%臺灣加權(quán)指數(shù)報酬率-1.84%資料來源:,復華投信整理,92/10/13~93/11/03

陳恭鋑經(jīng)理人操作退撫基金第三期

績效第一名退撫三臺灣加權(quán)指數(shù)81復華戰(zhàn)神基金YTD報酬率：-4.31%

年化報酬率：-4.12%年化標準差：10.52%

大盤年化報酬率：-31.11%大盤年化標準差：29.93%復華戰(zhàn)神基金YTD報酬率：-4.31%

年化報酬率：-4.182復華戰(zhàn)神基金成立以來報酬率：44.4%

年化報酬率：5.53%年化標準差：9.78%

大盤年化報酬率：-0.22%年化標準差：20.30%復華戰(zhàn)神基金成立以來報酬率：44.4%

年化報酬率：5.5383PTime自創(chuàng)菱形化操作—追求護本與鎖利1.基本面:個股獲利成長幅度趨緩時；2.技術(shù)面:大盤天量長黑；融資暴增3.市場面:主流類股瘋狂噴出或領(lǐng)先反轉(zhuǎn)4.期貨正價差擴大當錯判大盤時，菱形化操作策略會採取護本操作，以控制下檔風險←如何決定此點PTime自創(chuàng)菱形化操作—追求護本與鎖利1.基本面:個股獲利84陳恭鋑經(jīng)理人操作政府基金退撫第三期

擇時績效和嚴謹操作紀律基金持股大盤指數(shù)資料期間:2003/10/13~2004/5/30陳恭鋑經(jīng)理人操作政府基金退撫第三期

擇時績效和嚴謹操作紀律基85資產(chǎn)管理業(yè)證券(經(jīng)紀,自營,承銷)投信(共同基金銷售和操作;代操,私募基金)投顧(第四臺老師VS專業(yè)代操和投資顧問)銀行創(chuàng)投外資分析師年薪可達百萬美元以上避險基金:美國去年最高薪的經(jīng)理人達數(shù)十億美金資產(chǎn)管理業(yè)證券(經(jīng)紀,自營,承銷)86基金經(jīng)理人每天做什麼早上6點到7點半陸續(xù)到公司開始看報紙看國際股市收盤行情及新聞8點左右開會討論國際行情和新聞以及拜訪公司重點9點開始操盤;中午吃個飯等1點半收盤下午多半拜訪公司或客戶;也可能開會或整理資料或?qū)憟蟾嬗行┕居羞L會月選股會和投資策略會有些公司經(jīng)理人看盤時陸續(xù)有客戶和業(yè)務或者上市櫃公司電話討論基金經(jīng)理人每天做什麼早上6點到7點半陸續(xù)到公司開始看報紙看國87基金經(jīng)理人像什麼多頭以為自己是神,每個人纏著你要明牌空頭以為自己比垃圾還不如;客戶認為你是人渣,臺灣海峽沒有加蓋,為什麼不去..股市掌握不易,在數(shù)字遊戲中容易迷失,有人淪為玄學派;有人因此人性扭曲,需要物質(zhì)享受來彌補精神損失良心的建議:資產(chǎn)管理業(yè)銅臭味珍的很重,生活品質(zhì)不佳但是報酬頗豐基金經(jīng)理人像什麼多頭以為自己是神,每個人纏著你要明牌88景氣循環(huán)圖擴張末期擴張初期衰退初期衰退末期買：原物料基金(保留股票)賣：債券買：股票、債券賣：股票、債券、天然氣期貨、鋅、鉛期貨買：債券、股票賣：原油期貨、原物料基金景氣循環(huán)圖擴張末期擴張初期衰退初期衰退末期買：原物料89當經(jīng)濟學Lesson1最基本的假設(shè)就被推翻time指數(shù)成交量大盤指數(shù)大盤成交量這樣理性嗎?從行為經(jīng)濟學來說因為股票下跌的痛苦是上漲的2.5倍當經(jīng)濟學Lesson1最基本的假設(shè)就被推翻time指數(shù)大盤90經(jīng)濟學的應用其實真正經(jīng)常有用的經(jīng)濟學知識就僅是很簡單的觀念,例如市場供需,例如機會成本影響市場的真正因素卻被經(jīng)濟學理論的假設(shè)給“假設(shè)”掉了很多人會因此認為經(jīng)濟學根本無用如果你體會出市場的本質(zhì),你會知道學經(jīng)濟學在股市很有用經(jīng)濟學的應用其實真正經(jīng)常有用的經(jīng)濟學知識就僅是很簡單的觀念,91二次微分法選取景氣循環(huán)股景氣從快速成長變成成長趨緩的那個點，股價已經(jīng)達到高峰，此點二次微分等於零景氣從快速衰退變成衰退趨緩的那個點，股價已經(jīng)落底，表示有人已經(jīng)看到最壞情況二次微分法選取景氣循環(huán)股景氣從快速成長變成成長趨緩的那個點，92預期理論的應用time股價景氣$回到原來趨勢Shock?當mainplayer已經(jīng)看到最壞情況時，股價就是最低點預期理論的應用time股價景氣$回到原來趨勢Shock?當m93價值和乖離假設(shè)我可以知道一家公司未來每年賺多少,利用折現(xiàn)法,我可以知道其價值每個人估計會有不同,股票才會有買有賣當股價偏離此價值越遠,乖離越大,未來拉回越深反之,好股票跌太深,就創(chuàng)造出安全邊際,巴菲特因此買進乖離time每人心中一把尺量出來答案皆不同價值和乖離假設(shè)我可以知道一家公司未來每年賺多少,利用折現(xiàn)法,94頭部底部操作策略Buycall機率報酬期望值對50%4800-4350=450450*50%-50*50%錯50%-權(quán)利金ex:-50bp=200bp=10000元以預期底部去buycall為例..在4100點買4300點call,權(quán)利金50bp;預計4800點獲利了結(jié)*最大損失2500元，做對可賺22500元；我們只用很少資金ex:1%，來做，10次只要對超過1次就賺頭部底部操作策略Buycall機率報酬期望值對5095~學經(jīng)濟學如何在股市獲利?~資訊領(lǐng)先與價格發(fā)現(xiàn)(定量)觀察股市主要資金方向操作紀律:選股秉持CANSLIM法則；擇時要有巴菲特人棄我取的堅決最難的在於如何準確判斷趨勢(定性分析)；不論是經(jīng)濟趨勢或者產(chǎn)業(yè)趨勢

經(jīng)濟WilliamO’Neil:”大家都說我是Momentumtrader，我很不服氣”價格發(fā)現(xiàn)+定量分析+操作紀律=WilliamO‘Neil(笑傲股市作者)準確趨勢判斷+操作紀律=WarrenBuffet準確趨勢判斷+價格發(fā)現(xiàn)=Soros&Rogers結(jié)論一:價格發(fā)現(xiàn)=Momentumtrader~學經(jīng)濟學如何在股市獲利?~資訊領(lǐng)先與價格發(fā)現(xiàn)(定量)經(jīng)濟96臺股最佳投資策略—沒有資訊領(lǐng)先下打折買好股—散戶最佳投資策略其實是在股市很大突發(fā)性利空(shock)導致股市重挫時，大膽去買你認為很穩(wěn)未來會很好的股票，然後長期持有。(如果你是什麼都不會的散戶)持有主流--另外一種股市高手的投資策略，每年都找主流股做一波。其實每年不論多空頭，都有主流股產(chǎn)生，如果能抓對股票，就算股市跌，你也能賺錢。(下三頁就可證明)結(jié)論二:臺股最佳投資策略—沒有資訊領(lǐng)先下打折買好股—散戶最佳投資策略97結(jié)論三:資訊領(lǐng)先如何做到?*價格發(fā)現(xiàn)、定量分析都是研究員經(jīng)理人每天做的事，只是做得好或不好而已；投信確認主流股落後原因都在於價格發(fā)現(xiàn)太晚**投資紀律是只能意會很難言傳的心法，重點就在於人棄我取這四個字而已；價格發(fā)現(xiàn)和價值發(fā)現(xiàn)基本上是互相牴觸，很多操盤人在這兩邊猶疑不定，失去投資紀律導致績效不彰***要達到資訊領(lǐng)先和趨勢預測準確必須長期觀察產(chǎn)業(yè)和公司，長期深耕產(chǎn)業(yè)人脈，這是最難、最花時間但是最有用的(千線萬線不如一條*線)結(jié)論三:資訊領(lǐng)先如何做到?*價格發(fā)現(xiàn)、定量分析都是研究員98網(wǎng)路時代資訊傳遞加快改變了景氣循環(huán)今年以來景氣循環(huán)股(DRAM,被動元件)不再循環(huán)，成長股卻暴漲暴跌，世界改變了嗎?由於資訊傳遞加快，對於供需掌握也加快，供需波動不可能如過去般地劇烈，因此過去的許多投資邏輯必須修正還有景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)整併到剩下規(guī)模較大的數(shù)家，更容易掌握產(chǎn)業(yè)資訊網(wǎng)路時代資訊傳遞加快改變了景氣循環(huán)今年以來景氣循環(huán)股(DRA99向偉大的飆股學習年度多/空飆股王漲%飆股族其他人氣股1994多聯(lián)成、臺苯290小型塑化股化纖1995空中櫃、矽品110封裝股龍頭、中概1996多聯(lián)強300證券智邦、大霸1997多華碩350中概電子廣宇、小型投機股1998空寶島科、精業(yè)143網(wǎng)路、軟體1999多華新科700被動元件網(wǎng)路、光纖2000大空本盟、美律192DVD壓片訊碟2001空精英677MB,LCD-M小型投機2002多(彈)中鴻642鋼鐵、F4中概2003多京城、興富發(fā)650營建小型投機2004空永信建、茂迪224營建TFT2005小多南電、致新462高價,太陽能類比IC2006小多全達、鳳凰338食品、旅遊類比IC、中概收成向偉大的飆股學習年度多/空飆股王漲%飆股族其他人氣股1994100股價漲幅最大就在獲利成長最大的那一年聯(lián)強Dec-84Dec-85Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89營業(yè)收入淨額7,232,23716,051,08723,355,44931,112,52938,999,72946,775,989營業(yè)毛利率8.097.417.017.497.166.91營業(yè)利益率2.723.783.694.494.013.89稅前淨利率2.413.563.874.685.514.23淨值報酬率－稅後17.6933.4120.7717.5316.9511.36本期稅後淨利133,260429,590679,9331,109,8491,733,8171,503,472獲利成長率yoy

222%58%63%56%-13%普通股股本580,883820,0001,500,0002,500,0003,500,0004,593,000每股盈餘(元)2.295.774.744.755.223.27股價漲幅最大就在獲利成長最大的那一年聯(lián)強Dec-84Dec-1011997年冠軍—華碩；成長股(2000年大成長期結(jié)束)1997年冠軍—華碩；成長股(2000年大成長期結(jié)束)102股王效應加上大多頭，讓股價持續(xù)創(chuàng)新高到20002357華碩Dec-84Dec-85Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91營業(yè)收入淨額7,872,71413,327,70421,371,61735,200,09848,998,67270,731,48777,945,16782,557,752營業(yè)毛利率26.9431.8230.131.4629.6223.2922.9216.01營業(yè)利益率24.0128.4226.9528.2725.7519.3717.928.84稅前淨利率26.1330.5334.4232.5529.9622.820.913.03淨值報酬率－稅後83.0977.1353.3945.5738.9732.4627.0415.19本期稅後淨利1,950,4073,808,1927,038,36711,574,95014,284,74915,645,54916,189,48110,027,704獲利成長率

95%85%64%23%10%3%-38%普通股股本600,0001,200,0003,230,0008,135,00011,464,00015,671,04019,768,80019,988,800每股盈餘(元)32.5131.9722.414.2612.479.988.195.02股王效應加上大多頭，讓股價持續(xù)創(chuàng)新高到20002357華碩D1031998亞軍—2343精業(yè)；因夢想而偉大股1998亞軍—2343精業(yè)；因夢想而偉大股104夢想總有幻滅時2343Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93營業(yè)收入淨額3,791,4065,258,5687,482,2899,046,9449,628,5949,048,2148,707,0618,473,544營業(yè)毛利率33.8133.527.8823.9417.9716.9818.9419.29營業(yè)利益率8.199.298.817.354.63.934.021.71稅前淨利率10.5913.3213.3713.3912.6510.466.27-5.22淨值報酬率－稅後18.1715.2315.5411.328.986.553.69-2.81本期稅後淨利360,763612,639900,8941,059,0531,176,769785,863512,889-382,550獲利成長率

70%47%18%11%-33%-35%-175%普通股股本1,355,0002,301,6793,242,2225,022,9196,641,2158,096,5498,988,5799,259,900每股盈餘(元)3.022.982.782.191.770.970.57-0.41夢想總有幻滅時2343Dec-86Dec-87Dec-88D1052000年冠軍—2492華新科；景氣循環(huán)股2000年冠軍—2492華新科；景氣循環(huán)股106華新科就那一年大好2492Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91營業(yè)收入淨額1,176,2312,185,6635,322,6134,078,2004,883,722營業(yè)毛利率3.8912.527.618.1517.89營業(yè)利益率-6.096.2621.5-1.277.33稅前淨利率-26.737.4222.39-6.663.38淨值報酬率－稅後-15.7711.5423.95-2.322.8本期稅後淨利-343,263201,6651,086,806-165,670205,301獲利成長率-411%159%439%-115%-224%普通股股本1,210,0001,210,0001,850,0002,629,7852,818,445每股盈餘(元)-2.841.677.78-0.630.78華新科就那一年大好2492Dec-87Dec-88Dec-81072000年亞軍—2439美律；成長股2000年亞軍—2439美律；成長股1082001年冠軍—2331精英；玩完了的成長股2001年冠軍—2331精英；玩完了的成長股1092002年冠軍—2014中鴻；景氣循環(huán)股2002年冠軍—2014中鴻；景氣循環(huán)股110中鴻2002開始連賺三年2014Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額20,322,40917,486,61123,240,33630,429,54746,197,10240,988,710營業(yè)毛利率1.19-1.5316.4613.4711.633.78營業(yè)利益率-2.97-6.2813.049.98.941.66稅前淨利率-9-13.827.56.265.29-12.23淨值報酬率－稅後-18.06-25.7620.7914.7212.64-45.05本期稅後淨利-1,829,374-2,496,1421,967,9521,666,5901,640,121-4,934,199獲利成長率-752%-36%179%-15%-2%-401%普通股股本11,443,36111,443,36111,443,36111,443,36112,069,83412,845,706每股盈餘(元)-1.87-2.221.731.461.36-3.84中鴻2002開始連賺三年2014Dec-89Dec-90De1112003年亞軍—2542興富發(fā)；長景氣循環(huán)股2003年亞軍—2542興富發(fā)；長景氣循環(huán)股112興富發(fā)獲利連續(xù)成長五年2542Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額2,206,2511,606,9682,845,1953,288,8023,130,461營業(yè)毛利率1.975.1314.6422.4330.59營業(yè)利益率-15.78-12.583.612.9820.25稅前淨利率-15.61-20.246.9810.9721.05淨值報酬率－稅後-11.39-11.927.3211.1418.9本期稅後淨利-352,051-324,097194,057325,180647,985獲利成長率-323%8%160%68%99%普通股股本2,640,1122,640,1122,640,1122,640,1123,020,377每股盈餘(元)-1.33-1.260.761.272.2興富發(fā)獲利連續(xù)成長五年2542Dec-90Dec-91Dec1132004年亞軍—茂迪；因夢想而偉大股?還是成長股2004年亞軍—茂迪；因夢想而偉大股?還是成長股114茂迪已經(jīng)連續(xù)倍數(shù)成長五年

—被忽略很久的珍珠，定量分析卻有管用6244Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額268,780517,6781,135,1862,450,3744,304,235營業(yè)毛利率34.0232.7827.7928.1733.12營業(yè)利益率10.9916.5317.922127.53稅前淨利率9.9816.8419.3922.8427.1淨值報酬率－稅後11.326.6745.1658.0660.3本期稅後淨利25,94883,632219,641559,6201,159,427獲利成長率21%222%163%155%107%普通股股本189,191267,851322,927463,857838,908每股盈餘(元)1.373.466.812.5314.19茂迪已經(jīng)連續(xù)倍數(shù)成長五年

—被忽略很久的珍珠，定量分析卻有管1152004年季軍—2548華固；長景氣循環(huán)股2004年季軍—2548華固；長景氣循環(huán)股116華固在2004年獲利成長率最大2548Dec-86Dec-87Dec-88Dec-89Dec-90Dec-91Dec-92Dec-93Dec-94營業(yè)收入淨額1,103,4621,202,6331,436,2502,810,1371,556,6831,958,2721,636,1962,318,0025,863,740營業(yè)毛利率15.8129.2619.6822.7224.519.286.3230.825.51營業(yè)利益率7.7823.0114.3516.9318.094.730.3421.618.6稅前淨利率7.9822.0214.9816.4217.032.291.1218.4818.94淨值報酬率－稅後29.6436.2819.1536.1516.072.11.0122.0141.33本期稅後淨利67,608241,499185,390463,059245,96031,29514,318388,2481,101,203獲利成長率-286%257%-23%150%-47%-87%-54%2612%184%普通股股本400,0005