國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行上市綜述

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行上市綜述目錄一、A股市場(chǎng)概況二、A股發(fā)行上市程序三、A股發(fā)行上市條件四、A股市場(chǎng)上市的利弊分析五、案例分析一、A股市場(chǎng)概況何謂A股？國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)分為A股市場(chǎng)和B股市場(chǎng)。A股指境內(nèi)上市人民幣普通股；B股指境內(nèi)上市外資股。目前，B股市場(chǎng)因?yàn)殚L(zhǎng)期低迷，已基本喪失了首次發(fā)行上市功能。A股公開發(fā)行統(tǒng)一由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，上市地可選擇在上海證券交易所或深圳證券交易所。其中上交所以傳統(tǒng)行業(yè)和發(fā)行量較大的企業(yè)為主，深交所以成長(zhǎng)型的中小企業(yè)為主。A股市場(chǎng)概況發(fā)行審核機(jī)制從額度審批制過渡到2001年以后的核準(zhǔn)制，審核標(biāo)準(zhǔn)更為客觀公正。上市主體從國(guó)有企業(yè)為主逐步過渡到民營(yíng)企業(yè)為主。尤其是2003年以來，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)數(shù)量猛增。上市企業(yè)的規(guī)模由大型企業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹行⌒推髽I(yè)為主。首次發(fā)行的發(fā)行方式正在向市場(chǎng)化過渡。20倍市盈率向詢價(jià)機(jī)制過渡。發(fā)行價(jià)將出現(xiàn)分化。截止2004年9月30日，A股市場(chǎng)共有上市公司1380家。其中2003年新上市企業(yè)73家，平均發(fā)行市盈率19倍；2004年1－9月新上市企業(yè)101家，平均發(fā)行市盈率17倍。A股市場(chǎng)特征個(gè)人投資者多：投資者結(jié)構(gòu)中，仍以個(gè)人為多，機(jī)構(gòu)投資者比例低。股價(jià)波動(dòng)大：作為新興市場(chǎng)，股價(jià)波動(dòng)大。股權(quán)分置：上市公司平均66％的股份尚不能流通。法規(guī)不完善：法規(guī)不完善，監(jiān)管隨意性大。市盈率高：目前平均市盈率約27倍，高于香港。目錄一、A股市場(chǎng)概況二、A股發(fā)行上市程序三、A股發(fā)行上市條件四、A股市場(chǎng)上市的利弊分析五、案例分析二、A股發(fā)行上市程序說明：上市的途徑可以分為直接改制上市和間接買殼上市。直接改制上市

間接借殼上市第一階段：重組主要內(nèi)容：按照上市要求，構(gòu)造一個(gè)上市主體。持續(xù)時(shí)間：3－6個(gè)月。視企業(yè)本身復(fù)雜程度而定。第二階段：改制主要內(nèi)容設(shè)立為股份公司。需要政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。以在工商局登記設(shè)立為股份為標(biāo)志。持續(xù)時(shí)間：2－6個(gè)月。內(nèi)資企業(yè)較快，若是外商投資企業(yè)則較慢。重組和改制階段需要聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)：財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師。第三階段：上市輔導(dǎo)主要內(nèi)容證券公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行證券法規(guī)及公司治理輔導(dǎo)和規(guī)范。目的在于完善法人治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)財(cái)務(wù)制度、使企業(yè)熟悉公司信息披露規(guī)則

以輔導(dǎo)驗(yàn)收為結(jié)束標(biāo)志。

持續(xù)時(shí)間：中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定為12個(gè)月。所需聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)：具有保薦資格的證券公司。第四階段：申報(bào)和預(yù)審主要內(nèi)容企業(yè)在證券公司等中介機(jī)構(gòu)的配合下上報(bào)上市申請(qǐng)文件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部進(jìn)行初步審核。以出具初審報(bào)告為標(biāo)志。

持續(xù)時(shí)間：3－6個(gè)月。需聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)：主承銷商和保薦機(jī)構(gòu)。一般而言，主承銷商和保薦機(jī)構(gòu)就是輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。如果不是原輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，就需要重新輔導(dǎo)半年才能申報(bào)。發(fā)行人律師。申報(bào)會(huì)計(jì)師。評(píng)估機(jī)構(gòu)（如需要）。第五階段：終審主要內(nèi)容材料報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，并作出上市與否的裁決。以宣布審核結(jié)果為標(biāo)志

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持續(xù)時(shí)間：通知上會(huì)到上會(huì)一般10天左右。第六階段：等待發(fā)行主要內(nèi)容中國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，安排企業(yè)擇機(jī)發(fā)行

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持續(xù)時(shí)間以前一般為6－9個(gè)月；改為詢價(jià)機(jī)制后，企業(yè)過會(huì)后馬上可以選擇發(fā)行。第七階段：發(fā)行主要內(nèi)容正式向社會(huì)公開發(fā)行股票。以募集資金到位為發(fā)行結(jié)束標(biāo)志。

持續(xù)時(shí)間：一般不超過15天。第八階段：上市主要內(nèi)容材料報(bào)上海或深圳證券交易所，申請(qǐng)安排股票掛牌上市。以股票掛牌交易為標(biāo)志。

持續(xù)時(shí)間：5－7天。全過程：總結(jié)根據(jù)前述各階段時(shí)間安排，一家公司從改制到最終上市，如果是從有限責(zé)任公司整體變更為股份，最短1.5年就可以上市；如果是進(jìn)行大規(guī)模的重組后設(shè)立股份公司，則需要運(yùn)行3年，最短也要3.5年才能上市。在可能的情況下，可以選擇整體變更的方式，以盡量縮短發(fā)行上市的周期。需視企業(yè)的具體情況而定。直接改制上市

間接借殼上市借殼上市屬于上市公司資產(chǎn)重組形式之一，指非上市公司購(gòu)買上市公司一定比例的股權(quán)來取得上市地位，一般要經(jīng)過兩個(gè)步驟：一是收購(gòu)股權(quán)，分協(xié)議轉(zhuǎn)讓和場(chǎng)內(nèi)收購(gòu)，目前比較多的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購(gòu)；二是換殼，即資產(chǎn)置換。借殼上市-重組借殼上市的一般程序：第一階段，買殼上市；第二階段，資產(chǎn)置換以及企業(yè)重建;借殼上市完整的流程結(jié)束，一般需要半年以上的時(shí)間，其中最主要的環(huán)節(jié)是要約收購(gòu)豁免審批、重大資產(chǎn)置換的審批，其中，尤其是核心資產(chǎn)的財(cái)務(wù)、法律等環(huán)節(jié)的重組、構(gòu)架設(shè)計(jì)工作。這些工作必須在重組之前完成。借殼上市-流程與周期目錄一、A股市場(chǎng)概況二、A股發(fā)行上市程序三、A股發(fā)行上市條件四、A股市場(chǎng)上市的利弊分析五、案例分析六、招商證券簡(jiǎn)介三、A股發(fā)行上市條件主要法規(guī)《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)證券法》《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)【2003】116號(hào)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知》中國(guó)證監(jiān)會(huì)《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄》等主要發(fā)行上市條件注意：以下發(fā)行上市條件是指改制并經(jīng)過券商輔導(dǎo)一年之后應(yīng)達(dá)到的條件，并不是改制前就要求達(dá)到的條件。需改制為股份；股份公司發(fā)行后的股本總額不少于5000萬股；據(jù)說《公司法》修改后將變?yōu)?000萬股。發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不少于3000萬元；股份公司開業(yè)三年并連續(xù)三年盈利，國(guó)有企業(yè)整體改制或有限責(zé)任公司整體變更為股份的可以連續(xù)計(jì)算。公開發(fā)行的股份占公司股本總額的25％以上，股本總額超過4億元的應(yīng)占15％以上。發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不低于30％，無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20％。最近三年無重大違法行為。其他條件與控股股東及其控制的企業(yè)之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。最近1年與控股股東及其控制的企業(yè)之間關(guān)聯(lián)交易的比例不超過30％。與控股股東在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)方面完全分開。聘請(qǐng)占董事總?cè)藬?shù)三分之一以上的獨(dú)立董事?？毓晒蓶|不存在巨額負(fù)債或出現(xiàn)資不抵債的情況。公司財(cái)務(wù)狀況不存在重大缺陷。如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提不穩(wěn)健、存在重大的對(duì)外擔(dān)保等或有事項(xiàng)、存在重大的非經(jīng)常性損益、業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴政府優(yōu)惠政策等等。公司前三年業(yè)績(jī)良好，并且未出現(xiàn)逐年下滑的情形。企業(yè)改制規(guī)模要求前述條件是指向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)材料時(shí)所需達(dá)到的條件。因改制到最終申報(bào)材料至少有1年多的周期，因此改制前企業(yè)的規(guī)模可以適當(dāng)放寬。一般而言，凈資產(chǎn)規(guī)模在4000萬（2500萬元）以上，凈利潤(rùn)在1000萬元以上的企業(yè)均可以考慮改制。經(jīng)過1年多的積累后，到發(fā)行上市前凈資產(chǎn)規(guī)模至少能達(dá)到5－6000萬元左右。如果目前的規(guī)模達(dá)不到4000萬元，可以考慮通過增資擴(kuò)股等方式，快速增加企業(yè)規(guī)模。如果是主營(yíng)業(yè)務(wù)相同的兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)，可以考慮通過增資擴(kuò)股的方式合并上市。企業(yè)改制上市業(yè)務(wù)要求主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家政策。鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)。公司所處行業(yè)及公司本身具有良好的成長(zhǎng)性。一般來說，夕陽(yáng)行業(yè)的公司很難上市。如：家電、紡織等。公司在行業(yè)中已經(jīng)具備良好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如市場(chǎng)占有率、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)等等，可以是某一方面，也可以是多方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。已形成良好的業(yè)務(wù)模式，并已具備明確的發(fā)展規(guī)劃。企業(yè)的業(yè)務(wù)模式已在過往經(jīng)營(yíng)中被證明具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，且能夠保證未來的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。一般來說，以商業(yè)性企業(yè)不適合于上市。企業(yè)改制上市支付成本中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用：包括改制階段和發(fā)行上市階段需支付的費(fèi)用。規(guī)范化運(yùn)作的費(fèi)用：如剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的資產(chǎn)的成本；按《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》調(diào)帳的成本；需在上市前及時(shí)繳納所欠全部稅收的成本等等。喪失部分股權(quán)分紅收益：上市意味著引入新的股東，讓出部分股權(quán)，因此短期內(nèi)原有股東的分紅收益會(huì)減少，但從長(zhǎng)期來看，新股東投入的資金會(huì)產(chǎn)生新的效益，從而彌補(bǔ)這一損失。上市的民營(yíng)企業(yè)一般特點(diǎn)1、家族色彩較濃厚已上市的民營(yíng)企業(yè)中，既有自然人直接持股的家族企業(yè)模式，也有通過法人間接持股的模式。2、規(guī)模一般較小。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2－5億元的居多。凈資產(chǎn)規(guī)模一般在1億元左右。而且規(guī)模有越來越小的趨勢(shì)。3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一般比較單一。民營(yíng)企業(yè)一般是從單一產(chǎn)品領(lǐng)域起步并逐步在該領(lǐng)域占據(jù)比較優(yōu)勢(shì)。4、在某一領(lǐng)域具備特定的優(yōu)勢(shì)。包括：在技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)：如擁有技術(shù)專利或排他性的專有技術(shù)，或技術(shù)創(chuàng)新能力極強(qiáng)。在市場(chǎng)方面的優(yōu)勢(shì)：如主要產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率能夠排在前幾名。在生產(chǎn)管理方面的優(yōu)勢(shì)：如企業(yè)能夠通過高效的管理，在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)。其他優(yōu)勢(shì)，如：雖然企業(yè)在技術(shù)、市場(chǎng)、管理方面均沒有特別之處，但其開創(chuàng)了一種獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，該業(yè)務(wù)模式能夠保證公司的可持續(xù)發(fā)展。5、發(fā)行前成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)一般較好。從已上市的民營(yíng)企業(yè)的前三年財(cái)務(wù)報(bào)表來看，企業(yè)的成長(zhǎng)性一般較好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的年增長(zhǎng)率較高。這不排除為了上市包裝，通過合理的手段使收入和利潤(rùn)在年度之間進(jìn)行調(diào)節(jié)。企業(yè)上市前的凈資產(chǎn)收益率較好。因首次上市籌資額約為凈資產(chǎn)的2倍，因此上市前需要有較高的收益率，以保證上市后第一年凈資產(chǎn)收益率不被過度攤薄。上市的民營(yíng)企業(yè)一般特點(diǎn)證監(jiān)會(huì)審核民營(yíng)企業(yè)時(shí)關(guān)注重點(diǎn)除一般性要求外，證監(jiān)會(huì)在審核民營(yíng)企業(yè)時(shí)還將重點(diǎn)關(guān)注以下問題：1、業(yè)績(jī)的真實(shí)性問題銀廣夏、東方電子、藍(lán)田股份。2、是否具備可持續(xù)發(fā)展的能力。民營(yíng)企業(yè)一般規(guī)模較小，成長(zhǎng)性較好，但發(fā)行上市后，企業(yè)的規(guī)模將擴(kuò)大，因此能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)成為證監(jiān)會(huì)關(guān)注的問題。中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行上市過程中的作用除企業(yè)自身具備較好的基礎(chǔ)外，中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行上市中也將起到關(guān)鍵性的作用：1、重組方案的設(shè)計(jì)2001年核準(zhǔn)制之后的發(fā)審會(huì)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，絕大多數(shù)未能通過發(fā)審會(huì)審核的企業(yè)并非經(jīng)營(yíng)情況不好，而是因重組方案設(shè)計(jì)失誤，導(dǎo)致企業(yè)先天不足，難以適應(yīng)發(fā)行上市法律法規(guī)的變化。2、上市之前的規(guī)范。任何一家企業(yè)都會(huì)存在問題，中介機(jī)構(gòu)的作用在于：發(fā)現(xiàn)問題并恰當(dāng)解決問題，既使企業(yè)在申報(bào)材料前能夠符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，又不致對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。3、協(xié)助企業(yè)制定戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)上市與其發(fā)展規(guī)劃密不可分，因此，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)該能夠根據(jù)企業(yè)自身的特點(diǎn)，提供戰(zhàn)略咨詢，并根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃確定發(fā)行上市的方案。4、對(duì)預(yù)審員和發(fā)審委委員的合理引導(dǎo)。對(duì)同一問題的不同描述會(huì)使讀者產(chǎn)生不同的印象。因此，如何采用恰當(dāng)?shù)拿枋龇绞剑侠硪龑?dǎo)預(yù)審員和發(fā)審委委員需要很高的技巧。5、在發(fā)行過程中的作用。保薦機(jī)構(gòu)是否與機(jī)構(gòu)投資者具有良好的溝通能力將直接影響發(fā)行定價(jià)。目錄一、A股市場(chǎng)概況二、A股發(fā)行上市程序三、A股發(fā)行上市條件四、A股市場(chǎng)上市的利弊分析五、案例分析四、A股發(fā)行上市利弊分析有利方面：1、可以為企業(yè)融入大量的發(fā)展資金。企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的原始積累后，往往會(huì)面臨研發(fā)力量需要升級(jí)，市場(chǎng)銷售需要加強(qiáng)，品牌需要提升等一系列問題。這些都需要大量的資金作為后盾。依靠企業(yè)自身凈利潤(rùn)積累的資金難以滿足發(fā)展的需要。而因規(guī)模較小，可用于抵押的資源少，銀行貸款的獲得難度也較高。因此，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，一邊發(fā)展一邊為上市作準(zhǔn)備不失為一條未雨綢繆的捷徑。2、可以開通未來在公開資本市場(chǎng)上融資的通道，獲得穩(wěn)定有效的資金源泉，為公司持續(xù)發(fā)展奠定金融基礎(chǔ)。一家完成首次公開上市的公司只要具有較高業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿?，很容易再度在證券市場(chǎng)上籌措源源不斷的資金。3、可以增加資本，快速擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。一般而言，在A股市場(chǎng)首次融資的規(guī)模可以達(dá)到凈資產(chǎn)的2倍。再融資時(shí)，融資規(guī)模最高可以達(dá)到1倍凈資產(chǎn)。也就是說，如果企業(yè)能在A股市場(chǎng)實(shí)施兩次融資，凈資產(chǎn)規(guī)?？梢詳U(kuò)大到6倍左右。

有利方面：4、可以增強(qiáng)企業(yè)的負(fù)債能力企業(yè)股票發(fā)行成功意味著可以降低其資產(chǎn)負(fù)債率，這對(duì)于企業(yè)在發(fā)展過程中進(jìn)行債務(wù)融資（不僅包括銀行貸款、商業(yè)信用，還包括在未來發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券）等奠定了良好的基礎(chǔ)?？赊D(zhuǎn)債是一個(gè)非常好的再融資品種，是股權(quán)融資和債權(quán)融資的一種結(jié)合。同時(shí)，作為上市公司，更易獲得銀行和其他債權(quán)人的信任。5、與銀行貸款相比更具優(yōu)勢(shì)

所籌集的資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力。回旋余地較大，企業(yè)盈利好則多分紅，盈利不好則少分紅，甚至可以不分紅。與銀行貸款相比一次籌資金額較大。

有利方面：6、增加原始股東的資產(chǎn)凈值，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)原始股東價(jià)值的最大化，增加股權(quán)的變現(xiàn)能力有限責(zé)任公司整體變更為股份時(shí)，發(fā)起人的股份是按1：1的比例折股的。而向公眾公開發(fā)行股份的價(jià)格長(zhǎng)期以來是按證監(jiān)會(huì)規(guī)定的市盈率或發(fā)行前一年末的二倍凈資產(chǎn)來確定的。一旦發(fā)行上市，作為發(fā)起人的現(xiàn)有股東就能夠享受到公眾股溢價(jià)發(fā)行形成的巨額資本公積。舉例說明：一家總股本和凈資產(chǎn)為1億元、凈利潤(rùn)為3000萬元的公司，公開發(fā)行4000萬元，每股發(fā)行價(jià)按20倍市盈率可以定為6元，籌資額合計(jì)24000萬元，原有股東的每股凈資產(chǎn)從1元增至2.43元，增值率達(dá)143％。有利方面：7、分散原始股東的投資風(fēng)險(xiǎn)

作為公眾公司，上市公司能夠獲得更多的信息渠道，有利于公司決策層作出更有利于公司發(fā)展的決策。8、明晰股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理，促進(jìn)公司科學(xué)、長(zhǎng)久的發(fā)展

上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)等方面都要接受公眾的監(jiān)督，相應(yīng)的公司管理架構(gòu)要較非上市公司更加經(jīng)受得起市場(chǎng)沖擊，上市有利于在公司內(nèi)部很快地建立起一套利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的治理結(jié)構(gòu)。

有利方面：9、可以提高知名度和企業(yè)聲譽(yù)，樹立品牌形象，吸引人才。

上市具有巨大的廣告效應(yīng)，企業(yè)可以以較低的成本借助傳媒擴(kuò)大知名度，提升公司品牌，吸引更多的優(yōu)秀人才加入公司。有利方面：不利方面股權(quán)稀釋。可能使現(xiàn)有公司股東面臨失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和短期讓出部分紅利的損失。承擔(dān)一定的上市成本。信息披露的要求。上市公司須公開年報(bào)等各類期間報(bào)告，公布重大業(yè)務(wù)、人事以及法律事務(wù)，使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)處于公眾關(guān)注之下。處于社會(huì)公眾及中小股東的監(jiān)督之下，上市公司經(jīng)營(yíng)者將面臨更大的業(yè)績(jī)壓力。結(jié)論總體而言，上市是手段而不是目的，上市一定要服從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，并有利于促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，盲目的上市融資只會(huì)導(dǎo)致盲目的投資，而盲目的投資會(huì)加快企業(yè)的夭折。因此，擬上市企業(yè)一定要多方面權(quán)衡得失，從對(duì)企業(yè)發(fā)展最有利的角度去選擇上市或者不上市。目錄一、A股市場(chǎng)概況二、A股發(fā)行上市程序三、A股發(fā)行上市條件四、A股市場(chǎng)上市的利弊分析五、案例分析五、案例分析案例1：萬科——借助資本市場(chǎng)成功的典型案例1994年改制時(shí)，注冊(cè)資本僅為4133萬元；1988年公開發(fā)行2800萬股，募集資金2800萬元，從此走上了高速發(fā)展的道路；1991年按每股3.8元的價(jià)格配售新股5730萬股，共募集資金22774萬元；1993年向境外投資者發(fā)行4500萬股B股，募集資金4500萬元；1995年以每股3.01元的價(jià)格向公司員工發(fā)行883萬股，共募集資金2600萬元；1997年實(shí)施10配2.37股，共募集資金約3.8億元；2000年實(shí)施10配2.727股，共募集資金6.25億元；2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億元。2004年9月再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金19.90億元。案例特點(diǎn)：1、融資頻率高，融資總額高平均每?jī)赡陱淖C券市場(chǎng)籌資一次；每次的籌資額隨著公司資產(chǎn)規(guī)模的增加快速上升；累計(jì)從證券市場(chǎng)融資接近47億元人民幣。2、業(yè)務(wù)特點(diǎn)及募集資金投向從1988年公司公開發(fā)行之初一直專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)；每次募集資金均投向于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且取得了良好的收益；借助于資本市場(chǎng)籌集的資金，公司實(shí)現(xiàn)了連年的高速增長(zhǎng)，在房地產(chǎn)處于低迷時(shí)期也不例外。3、投資者回報(bào)公司業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)之際，不忘給投資者回報(bào)。幾乎每隔一年都有高比例的送紅股和資本公積金轉(zhuǎn)增股本；4、原始股東的回報(bào)公司高速增長(zhǎng)所帶來的每年的分紅收益（包括現(xiàn)金股利和紅股）；歷次公開募集資金所帶來的每股資本公積的增加；初略估算，原始股東的投資回報(bào)率在100倍以上。案例2：山鷹紙業(yè)——融資頻率最快的上市公司自1999年開始籌劃上市。2001年年末首次發(fā)行6000萬股，每股發(fā)行價(jià)3.06元。凈資產(chǎn)由發(fā)行前的1.4億元增至3.2億元。2003年6月發(fā)行2.5億元可轉(zhuǎn)債。2004年申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)1億股新股，預(yù)計(jì)募集資金4億元，今年內(nèi)即將發(fā)行。案例分析：融資頻率高，平均每1.5年籌資1次。累計(jì)融資額達(dá)8.3億元，約為發(fā)行前凈資產(chǎn)的6倍。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入由首次發(fā)行前的2.04億元增長(zhǎng)至2004年的11億元。預(yù)計(jì)04年增發(fā)后還將大幅上升。凈資產(chǎn)由發(fā)行前的1.4億元增至9億元左右。原股東的每股凈資產(chǎn)由1.41元/股增加至3.16元/股，增值率為124％。案例3：金發(fā)科技——民營(yíng)小盤股上市常見案例1、原始積累過程93年成立，注冊(cè)資本為3