創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資課件

創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資

創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資1目 錄風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹創(chuàng)業(yè)公司融資案例目 錄風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況2第一部分風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況第一部分風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況3什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)或價(jià)值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。Venture的含義風(fēng)險(xiǎn)：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)一般都沒有釋放完畢。企業(yè)：Venture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險(xiǎn)”的意思，美國人把新企業(yè)叫“NewVenture”,把合資企業(yè)叫“JoinVenture”。什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)4

Industryasawholewinnerlosertimesales種子期初創(chuàng)與成長期成熟期（獲利期）VC主要投資階段與行業(yè)周期Morethan80%moneyVCsInvestmentperiodIndustryasawho5風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程？最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代的探險(xiǎn)?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的建立。1957年，美國通過《小企業(yè)投資法案》，政府開始推動(dòng)設(shè)立小企業(yè)投資公司（SBIC）。1973年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資正式成為一種商業(yè)形式。哥倫布、麥哲倫等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)！風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程？最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代6VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤來源是什么？極端地說，VC是一種投資方式，很多地方都與大家買股票、買基金一樣。目標(biāo)一樣：都以投資收益為目標(biāo)；手段一樣：專家理財(cái)，雇傭?qū)I(yè)人員；風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣：能夠承受風(fēng)險(xiǎn)并且參與其中的投資者不一樣：普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險(xiǎn)。VC的業(yè)務(wù)：買股權(quán)、管股權(quán)、賣股權(quán)。VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤來源就是所投資企業(yè)價(jià)值的增長。VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤來源是什么？極端地說，VC是一種投資方式7風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人富有的個(gè)人資本，主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行小額的資助。機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門有限合伙基金制是主流的VC操作主體。風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人8有限合伙制VC是怎么回事？出資：由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分（總資金的99%）。運(yùn)營普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營管理；普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費(fèi)。利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例（一般為20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。有限合伙制VC是怎么回事？出資：9VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來？VC機(jī)構(gòu)的投資資金來自于自己的投資者。有限合伙制VC基金的投資者被稱為有限合伙人（LimitedPartner）；公司基金制VC的投資者就是該公司的股東；大公司部門性質(zhì)的VC的投資者是該公司本身，再往上追溯可以到該公司的股東。VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來？VC機(jī)構(gòu)的投資資金來自于自己的投10VC和PE是一回事么？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。狹義上有五方面區(qū)別：投資階段：上市前公司vs.成熟期公司股權(quán)比例：少數(shù)股權(quán)vs.多數(shù)股權(quán)收益指標(biāo)：成長性要求vs.穩(wěn)定性要求持有時(shí)間：較短vs.較長輔助金融工具：自有資金vs.金融杠桿VC和PE是一回事么？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。11我國VC行業(yè)的特點(diǎn)投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。投資項(xiàng)目行業(yè)分散，傳統(tǒng)行業(yè)投資項(xiàng)目比重增加。金融手段和操作手法較為單一明晰。我國VC行業(yè)的特點(diǎn)投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。12VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的?；鸸芾砣说氖找鎭碓从诨鸬氖找??；鸸芾砣说臉I(yè)務(wù)支出由基金本身承擔(dān)。同一個(gè)基金管理人可以同時(shí)管理多個(gè)基金。VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的。13如何對(duì)市場上的VC進(jìn)行分類？人民幣基金和美元基金內(nèi)資基金和外資基金本土管理機(jī)構(gòu)和海外管理機(jī)構(gòu)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、配套基金如何對(duì)市場上的VC進(jìn)行分類？人民幣基金和美元基金14第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作15VC項(xiàng)目選擇流程基金股東會(huì)基金董事會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目聽證會(huì)項(xiàng)目論證會(huì)項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)金字塔決策機(jī)制VC項(xiàng)目選擇流程基金股東會(huì)基金董事會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目聽證會(huì)16VC如何管項(xiàng)目？優(yōu)先股權(quán)設(shè)置綜合了普通股股東的分紅權(quán)和優(yōu)先獲取債券利息的權(quán)益；在風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得回報(bào)之前，其他先前進(jìn)入的股東都不能獲得回報(bào)。后續(xù)融資反稀釋條款VC機(jī)構(gòu)有權(quán)在后續(xù)輪次的融資中繼續(xù)投資，以保持自己的股權(quán)比例不會(huì)被逐步稀釋。VC如何管項(xiàng)目？優(yōu)先股權(quán)設(shè)置17VC如何管項(xiàng)目？業(yè)績調(diào)整條款為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置業(yè)績經(jīng)營指標(biāo)；將公司經(jīng)營業(yè)績與公司價(jià)值相關(guān)聯(lián)；確保VC投入的資金獲取到適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例，尤其在公司業(yè)績差于預(yù)期時(shí)。退出條款設(shè)置一定的退出期限；設(shè)定一定的退出方式和條件；可能要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)承諾回購。VC如何管項(xiàng)目？業(yè)績調(diào)整條款18VC如何管項(xiàng)目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)Vest機(jī)制；業(yè)績調(diào)整條款中設(shè)置對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有利的一面；保證在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要成員拋售自己股票時(shí)擁有隨售權(quán)；與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)簽署鎖定協(xié)議、競業(yè)禁止協(xié)議。VC如何管項(xiàng)目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)19VC如何賣項(xiàng)目？IPO被其他企業(yè)并購旗下項(xiàng)目整合穩(wěn)定運(yùn)營，平價(jià)退出虧損清盤VC如何賣項(xiàng)目？IPO20VC要控制企業(yè)么？VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位。VC總體上是消極的投資者。VC只有在極端情況出現(xiàn)時(shí)才會(huì)涉足公司經(jīng)營管理。VC要控制企業(yè)么？VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位。21VC的DNA

投資行業(yè)、投資階段、投資金額

投資經(jīng)驗(yàn)、投資方式、投資條件

投資案例、資金來源、退出渠道

投資團(tuán)隊(duì)、投資經(jīng)理、投資程序VC的DNA 22第三部分創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系第三部分創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系23風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？資源？行業(yè)經(jīng)驗(yàn)？投資者風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？24創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范公司化運(yùn)行，有運(yùn)營實(shí)體尊重投資人、尊重資本尊重創(chuàng)業(yè)公司的法人治理結(jié)構(gòu)種子期的投資也是要以后續(xù)運(yùn)營實(shí)體的權(quán)益作為價(jià)值體現(xiàn)的途徑。創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范25創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)26VC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場團(tuán)隊(duì)建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競爭投資者關(guān)系VC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場27初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃要熟悉起碼的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則要有的放矢，對(duì)VC的DNA有所了解不要一味迎合VC的口味初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃28第四部分若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹第四部分若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹29KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會(huì)，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無人能出其右。1999年向Google投資了1250萬美元，2004年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到18億美元。Google股價(jià)最高時(shí)，KPCB持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到160億美元，現(xiàn)在仍超過100億。2007年進(jìn)入中國，設(shè)立了凱鵬華盈基金。目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)?？萍柬?xiàng)目。KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的30Sequoia紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行業(yè)的雙子星。一共募集和投資了18個(gè)基金，只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資，曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。先后投資了蘋果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司。與KPCB一起對(duì)Google進(jìn)行了投資。紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場總價(jià)值的10%。紅杉在中國的分部投資案例包括福建利農(nóng)、鄉(xiāng)村基、UUsee、51.com、小天鵝等。Sequoia紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行31Carlyle凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金，集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式，業(yè)務(wù)遍布各大洲。老布什、小布什都曾在公司任職，索羅斯是公司的重要投資人。Carlyle凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金32Carlyle凱雷Carlyle凱雷33Carlyle凱雷凱雷在中國有三支基金在運(yùn)作：亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購基金高成長3號(hào)VC基金凱雷在中國的VC投資案例已達(dá)30多個(gè)攜程聚眾太平洋保險(xiǎn)新世界教育誠德鋼管迪歐咖啡Carlyle凱雷凱雷在中國有三支基金在運(yùn)作：34CDH鼎暉鼎暉是中國第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。CDH鼎暉鼎暉是中國第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)35CDH鼎暉CDH鼎暉36CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家已經(jīng)上市：蒙牛乳業(yè)李寧體育（02331.HK）速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤食品（01068.HK）永樂家電（00503.HK）CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家37IDGVC是最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于1992年開始在中國開展業(yè)務(wù)。幾乎是國內(nèi)VC中最“勤奮”的一家，在中國累計(jì)投資的案例數(shù)以百計(jì)。知名的投資案例有：騰訊好耶M百度搜狐一茶一座攜程易趣如家IDGVC是最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于19938清華科技園啟迪創(chuàng)投創(chuàng)投行業(yè)的新軍2007年開始建立第一支1.5億元的人民幣基金。目前第一支基金已經(jīng)完成大部分投資，第二支基金已經(jīng)募集完成。第一期投資項(xiàng)目中已經(jīng)有公司在Nasdaq上市，今年還將有兩到三家公司在國內(nèi)A股市場退出。已經(jīng)迅速建立了自己的品牌對(duì)早期創(chuàng)業(yè)投資有著深刻的認(rèn)識(shí)。依托清華大學(xué)和清華科技園，建立了高水平的案源渠道和網(wǎng)絡(luò)。與前述知名投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作頻繁。對(duì)TMT、消費(fèi)升級(jí)、廣電、汽車產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)等行業(yè)研究深入。清華科技園啟迪創(chuàng)投創(chuàng)投行業(yè)的新軍39第五部分創(chuàng)業(yè)公司融資案例第五部分創(chuàng)業(yè)公司融資案例40攜程的融資過程攜程公司于1999年5月在上海成立，注冊(cè)資本200萬元人民幣。公司的股權(quán)完全屬于創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。1999年10月，IDGVC向攜程投資43萬美元，獲得公司12.5%的股權(quán)。2000年3月，IDGVC和其他四家VC機(jī)構(gòu)向攜程投資450萬美元，獲得公司30%的股權(quán)。2000年11月，凱雷向攜程投資1000萬美元，獲得公司30%左右的股權(quán)。攜程的融資過程攜程公司于1999年5月在上海成立，注冊(cè)資本241企業(yè)估值逐漸增加初始建立：200萬元人民幣。第一輪融資：344萬美元第二輪融資：1500萬美元第三輪融資：約3200萬美元企業(yè)估值逐漸增加初始建立：200萬元人民幣。42創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)逐漸減少初始建立：100%第一輪融資：87.5%第二輪融資：61%第三輪融資：43%創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)逐漸減少初始建立：100%43創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)價(jià)值逐漸增加初始建立：200萬元人民幣第一輪融資：300萬美元第二輪融資：920萬美元第三輪融資：1740萬美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)價(jià)值逐漸增加初始建立：200萬元人民幣44所有股東通過IPO獲得回報(bào)2003年12月5日，攜程在Nasdaq上市。股票發(fā)行價(jià)為18美元，公司市值達(dá)到2.7億美元。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)價(jià)值超過1億美元。2008年4月2日，公司股價(jià)為56美元，公司總市值超過36億美元。創(chuàng)業(yè)者基本已經(jīng)在2006年底之前全部退出攜程公司，分別開始了新的創(chuàng)業(yè)歷程：如家快捷、漢庭連鎖酒店。所有股東通過IPO獲得回報(bào)2003年12月5日，攜程在Nas45結(jié) 語VC是創(chuàng)業(yè)者的伙伴、搭檔、導(dǎo)師。VC是創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者。VC與創(chuàng)業(yè)者的根本利益是一致的。只有創(chuàng)業(yè)成功，才能獲取收益。千里之行，始于足下。結(jié) 語VC是創(chuàng)業(yè)者的伙伴、搭檔、導(dǎo)師。46謝謝！

謝謝！47創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資

創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資48目 錄風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹創(chuàng)業(yè)公司融資案例目 錄風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況49第一部分風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況第一部分風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)行業(yè)概況50什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)或價(jià)值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。Venture的含義風(fēng)險(xiǎn)：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)一般都沒有釋放完畢。企業(yè)：Venture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險(xiǎn)”的意思，美國人把新企業(yè)叫“NewVenture”,把合資企業(yè)叫“JoinVenture”。什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？所謂風(fēng)險(xiǎn)投資，是由專業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)51

Industryasawholewinnerlosertimesales種子期初創(chuàng)與成長期成熟期（獲利期）VC主要投資階段與行業(yè)周期Morethan80%moneyVCsInvestmentperiodIndustryasawho52風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程？最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代的探險(xiǎn)。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的建立。1957年，美國通過《小企業(yè)投資法案》，政府開始推動(dòng)設(shè)立小企業(yè)投資公司（SBIC）。1973年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資正式成為一種商業(yè)形式。哥倫布、麥哲倫等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)！風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)經(jīng)歷了怎樣的發(fā)展過程？最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代53VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤來源是什么？極端地說，VC是一種投資方式，很多地方都與大家買股票、買基金一樣。目標(biāo)一樣：都以投資收益為目標(biāo)；手段一樣：專家理財(cái)，雇傭?qū)I(yè)人員；風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣：能夠承受風(fēng)險(xiǎn)并且參與其中的投資者不一樣：普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險(xiǎn)。VC的業(yè)務(wù)：買股權(quán)、管股權(quán)、賣股權(quán)。VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤來源就是所投資企業(yè)價(jià)值的增長。VC機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)和利潤來源是什么？極端地說，VC是一種投資方式54風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人富有的個(gè)人資本，主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行小額的資助。機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門有限合伙基金制是主流的VC操作主體。風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有哪些？天使投資人55有限合伙制VC是怎么回事？出資：由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分（總資金的99%）。運(yùn)營普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營管理；普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費(fèi)。利益分配普通合伙人獲取基金超額收益一定比例（一般為20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。有限合伙制VC是怎么回事？出資：56VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來？VC機(jī)構(gòu)的投資資金來自于自己的投資者。有限合伙制VC基金的投資者被稱為有限合伙人（LimitedPartner）；公司基金制VC的投資者就是該公司的股東；大公司部門性質(zhì)的VC的投資者是該公司本身，再往上追溯可以到該公司的股東。VC機(jī)構(gòu)的投資資金從哪里來？VC機(jī)構(gòu)的投資資金來自于自己的投57VC和PE是一回事么？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。狹義上有五方面區(qū)別：投資階段：上市前公司vs.成熟期公司股權(quán)比例：少數(shù)股權(quán)vs.多數(shù)股權(quán)收益指標(biāo)：成長性要求vs.穩(wěn)定性要求持有時(shí)間：較短vs.較長輔助金融工具：自有資金vs.金融杠桿VC和PE是一回事么？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。58我國VC行業(yè)的特點(diǎn)投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。投資項(xiàng)目行業(yè)分散，傳統(tǒng)行業(yè)投資項(xiàng)目比重增加。金融手段和操作手法較為單一明晰。我國VC行業(yè)的特點(diǎn)投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。59VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的。基金管理人的收益來源于基金的收益。基金管理人的業(yè)務(wù)支出由基金本身承擔(dān)。同一個(gè)基金管理人可以同時(shí)管理多個(gè)基金。VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的。60如何對(duì)市場上的VC進(jìn)行分類？人民幣基金和美元基金內(nèi)資基金和外資基金本土管理機(jī)構(gòu)和海外管理機(jī)構(gòu)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、配套基金如何對(duì)市場上的VC進(jìn)行分類？人民幣基金和美元基金61第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作第二部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)操作62VC項(xiàng)目選擇流程基金股東會(huì)基金董事會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目聽證會(huì)項(xiàng)目論證會(huì)項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)金字塔決策機(jī)制VC項(xiàng)目選擇流程基金股東會(huì)基金董事會(huì)投資決策委員會(huì)項(xiàng)目聽證會(huì)63VC如何管項(xiàng)目？優(yōu)先股權(quán)設(shè)置綜合了普通股股東的分紅權(quán)和優(yōu)先獲取債券利息的權(quán)益；在風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得回報(bào)之前，其他先前進(jìn)入的股東都不能獲得回報(bào)。后續(xù)融資反稀釋條款VC機(jī)構(gòu)有權(quán)在后續(xù)輪次的融資中繼續(xù)投資，以保持自己的股權(quán)比例不會(huì)被逐步稀釋。VC如何管項(xiàng)目？優(yōu)先股權(quán)設(shè)置64VC如何管項(xiàng)目？業(yè)績調(diào)整條款為創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置業(yè)績經(jīng)營指標(biāo)；將公司經(jīng)營業(yè)績與公司價(jià)值相關(guān)聯(lián)；確保VC投入的資金獲取到適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)比例，尤其在公司業(yè)績差于預(yù)期時(shí)。退出條款設(shè)置一定的退出期限；設(shè)定一定的退出方式和條件；可能要求創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)承諾回購。VC如何管項(xiàng)目？業(yè)績調(diào)整條款65VC如何管項(xiàng)目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)設(shè)置創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)Vest機(jī)制；業(yè)績調(diào)整條款中設(shè)置對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有利的一面；保證在創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)主要成員拋售自己股票時(shí)擁有隨售權(quán)；與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)簽署鎖定協(xié)議、競業(yè)禁止協(xié)議。VC如何管項(xiàng)目？鎖定創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)66VC如何賣項(xiàng)目？IPO被其他企業(yè)并購旗下項(xiàng)目整合穩(wěn)定運(yùn)營，平價(jià)退出虧損清盤VC如何賣項(xiàng)目？IPO67VC要控制企業(yè)么？VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位。VC總體上是消極的投資者。VC只有在極端情況出現(xiàn)時(shí)才會(huì)涉足公司經(jīng)營管理。VC要控制企業(yè)么？VC從不追求對(duì)企業(yè)的控股地位。68VC的DNA

投資行業(yè)、投資階段、投資金額

投資經(jīng)驗(yàn)、投資方式、投資條件

投資案例、資金來源、退出渠道

投資團(tuán)隊(duì)、投資經(jīng)理、投資程序VC的DNA 69第三部分創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系第三部分創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系70風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？資源？行業(yè)經(jīng)驗(yàn)？投資者風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？71創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范公司化運(yùn)行，有運(yùn)營實(shí)體尊重投資人、尊重資本尊重創(chuàng)業(yè)公司的法人治理結(jié)構(gòu)種子期的投資也是要以后續(xù)運(yùn)營實(shí)體的權(quán)益作為價(jià)值體現(xiàn)的途徑。創(chuàng)業(yè)者獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的先決條件接受商業(yè)化的運(yùn)行規(guī)范72創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例創(chuàng)業(yè)者需要什么樣的VC？行業(yè)73VC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場團(tuán)隊(duì)建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競爭投資者關(guān)系VC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場74初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃要熟悉起碼的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則要有的放矢，對(duì)VC的DNA有所了解不要一味迎合VC的口味初次創(chuàng)業(yè)者如何與VC打交道？要對(duì)自己的項(xiàng)目進(jìn)行全面的規(guī)劃75第四部分若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹第四部分若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹76KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會(huì)，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無人能出其右。1999年向Google投資了1250萬美元，2004年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到18億美元。Google股價(jià)最高時(shí)，KPCB持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到160億美元，現(xiàn)在仍超過100億。2007年進(jìn)入中國，設(shè)立了凱鵬華盈基金。目前在全球范圍內(nèi)大舉投資新能源和綠色環(huán)?？萍柬?xiàng)目。KPCB成立于1972年，在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的77Sequoia紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行業(yè)的雙子星。一共募集和投資了18個(gè)基金，只關(guān)注硅谷地區(qū)的投資，曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。先后投資了蘋果、Cisco、Yahoo、Oracle、Paypal等公司。與KPCB一起對(duì)Google進(jìn)行了投資。紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場總價(jià)值的10%。紅杉在中國的分部投資案例包括福建利農(nóng)、鄉(xiāng)村基、UUsee、51.com、小天鵝等。Sequoia紅杉成立于1972年，與KPCB并稱為VC行78Carlyle凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金，集中了所有的投資業(yè)務(wù)形式，業(yè)務(wù)遍布各大洲。老布什、小布什都曾在公司任職，索羅斯是公司的重要投資人。Carlyle凱雷全球最大的投資公司，管理800億美元資金79Carlyle凱雷Carlyle凱雷80Carlyle凱雷凱雷在中國有三支基金在運(yùn)作：亞洲房地產(chǎn)基金亞洲合伙人企業(yè)并購基金高成長3號(hào)VC基金凱雷在中國的VC投資案例已達(dá)30多個(gè)攜程聚眾太平洋保險(xiǎn)新世界教育誠德鋼管迪歐咖啡Carlyle凱雷凱雷在中國有三支基金在運(yùn)作：81CDH鼎暉鼎暉是中國第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。CDH鼎暉鼎暉是中國第一家采用有限合伙形式設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)82CDH鼎暉CDH鼎暉83CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家已經(jīng)上市：蒙牛乳業(yè)李寧體育（02331.HK）速達(dá)軟件分眾傳媒雨潤食品（01068.HK）永樂家電（00503.HK）CDH鼎暉鼎暉I期和鼎暉人民幣基金共投資了九家公司，其中六家84IDGVC是最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于1992年開始在中國開展業(yè)務(wù)。幾乎是國內(nèi)VC中最“勤奮”的一家，在中國累計(jì)投資的案例數(shù)以百計(jì)。知名的投資案例有：騰訊好耶M百度搜狐一茶一座攜程易趣如家IDGVC是最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險(xiǎn)投資公司之一，于19985清華科技園啟迪創(chuàng)投