公司金融第一章導(dǎo)論(同名37)課件

公司金融

CorporateFinance整理課件1公司金融

CorporateFinance整理課件授課內(nèi)容§1課程簡介與安排§2第一章：公司理財導(dǎo)論整理課件2授課內(nèi)容§1課程簡介與安排整理課件2課程簡介：公司金融

1、公司金融學(xué)的名稱

規(guī)范名稱：CorporateFinance現(xiàn)有各種名稱：公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理財學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、……

整理課件3課程簡介：公司金融1、公司金融學(xué)的名稱整理課件3課程簡介：公司金融2、相關(guān)概念的比較與理解財務(wù)管理是對企業(yè)的資金進行規(guī)劃和控制的一項管理活動。

——王慶成

王化成（西方財務(wù)管理）1993年版財務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。

——注冊會計師考委會辦公室編

（財務(wù)成本管理）

1999年版企業(yè)理財是一種開放性、動態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運動而展開的。

——余緒纓

（企業(yè)理財學(xué)）

1995年版

公司理財與經(jīng)濟價值或財富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財富的決策。

——（美）Arthur

J.Keown

（現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)）1996年版現(xiàn)代公司理財是指公司以投資者和融資者身份進入金融市場經(jīng)營金融商品的活動。

——王永海（公司理財通論）1996年版國內(nèi)傳統(tǒng)理財學(xué)

——會計意義大于金融意義整理課件4課程簡介：公司金融2、相關(guān)概念的比較與理解整理課件4課程簡介：公司金融（公司理財）與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別：１、管理活動（目的性、可控性）一般來講，一個公司所做出的每一個經(jīng)營決策都會對公司的財務(wù)（價值）產(chǎn)生影響，而任何一個影響公司財務(wù)（價值）的決策都屬于公司理財?shù)姆懂?。２、離不開金融市場：每一個經(jīng)營決策（投融資決策）本課程旨在介紹公司理財?shù)睦碚摗⒎椒?，以及與公司理財相關(guān)的一系列問題，其中重點包括公司的投資決策和融資決策兩個部分。整理課件5課程簡介：公司金融（公司理財）與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)非金融專業(yè)個人決策需要公司金融知識幾乎所有的商業(yè)決策都暗含公司金融的含義金融專業(yè)銀行類金融機構(gòu)投資類金融機構(gòu)財務(wù)管理整理課件6課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)整理課件6參考書目：1、《公司理財精要版》(第七版)，[美]斯蒂芬A.羅斯等著，機械工業(yè)出版社(方紅星譯)2、《財務(wù)管理：理論與實踐》，EugeneF.BrighamMichaelC.Ehrhardt著，清華大學(xué)出版社（狄瑞鵬等譯）整理課件7參考書目：整理課件7

本課教學(xué)安排：

共17周，以權(quán)威教材為主，適當刪減，重點講授： 財務(wù)報表分析 未來現(xiàn)金流量估價 資本預(yù)算 風(fēng)險與報酬 *資本成本和長期財務(wù)政策

整理課件8本課教學(xué)安排： 共17周，以權(quán)威教材為主，適當刪減，重點講本課程教學(xué)基本要求：

要求：掌握公司金融的基本概念、基本理論、基本方法，并能把它們運用于實踐當中。學(xué)在平時。考試安排：期中考試：平時考勤、小論文(案例分析)30%期末考試:70%

整理課件9本課程教學(xué)基本要求： 要求：掌握公司金融的基本概念、基第一章公司金融導(dǎo)論IntroductiontoCorporateFinance整理課件10第一章公司金融導(dǎo)論IntroductiontoCo

蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙企業(yè)。它成長迅速，到1985年，已變成6000萬股份、總市值超10億$的大型公開交易公司。企業(yè)創(chuàng)始人之一，30歲的斯蒂芬.喬布斯擁有其中的700萬股，價值約1.2億$。 盡管喬布斯在公司股份眾多，而且在其創(chuàng)建和成功中居功至偉，但1985年公司財務(wù)業(yè)績變糟時，被迫交出經(jīng)營職權(quán)，還辭去所有職務(wù)。整理課件11 蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙企業(yè)。它成長迅速，到辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了Pixar動畫公司，該公司負責(zé)為《玩具總動員》、《蟲蟲危機》、《玩具總動員2》制作動畫。Pixar于1995年變成公眾公司，遭到股市熱烈追捧，喬布斯持有其80%股份價值高達11億$。1997年蘋果的未來仍處于困境中，該公司決定走延續(xù)道路，聘“新”CEO----喬布斯。喬布斯在新（舊）職位上有多成功？整理課件12辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了Pixar動畫公司，該公司負2000年1月，蘋果董事會授予喬布斯價值2億$的股票期權(quán)，且一擲9000萬為他購買和維護一架GulfstreamV噴氣式飛機。董事會成員說：“這家伙拯救了公司”企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)控制企業(yè)目標整理課件132000年1月，蘋果董事會授予喬布斯價值2億$的股票期權(quán)，且本章主要內(nèi)容：1、什么是公司理財；2、企業(yè)組織形式；3、公司理財?shù)哪繕耍?、公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)5、金融市場整理課件14本章主要內(nèi)容：1、什么是公司理財；整理課件14第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理一、什么是公司理財公司理財解決下述三個問題:投資決策：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?——涉及到資本預(yù)算融資決策：公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資金?——涉及到資本結(jié)構(gòu)營運資本管理：公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量（cashflow）?——涉及到凈營運資本整理課件15第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理一、什么是公司理財整理課件15一、什么是公司金融

企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形資產(chǎn)總價值:所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt企業(yè)投資者的總價值:第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理整理課件16一、什么是公司金融

企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-She企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt公司應(yīng)投資于什么樣的長期資產(chǎn)?（資本預(yù)算）資本預(yù)算（CapitalBudgeting）決策整理課件17企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式固定資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司如何籌集投資所需要的資金（資本結(jié)構(gòu)決策）資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形流動資產(chǎn)CurrentAssets流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity整理課件18企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司如何融資決策公司價值（Thevalueofthefirm）可以被看做一個圓餅.財務(wù)經(jīng)理的目標是增加圓餅的大小資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策可以視做怎樣去最佳地分割圓餅由于對圓餅的分割（資本結(jié)構(gòu)）將直接影響到圓餅大?。ü緝r值），因此資本結(jié)構(gòu)決策就非常重要50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%負債30%股權(quán)整理課件19融資決策公司價值（Thevalueofthefirm企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量凈營運資本（NetWorkingCapital）決策凈營運資本CurrentAssets流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity整理課件20企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司應(yīng)該公司理財?shù)亩x企業(yè)公司理財?shù)膬?nèi)容包括長期投資或資本預(yù)算決策、長期籌資決策、營運資金管理決策。定義：公司理財是指企業(yè)對長期投資、長期籌資和營運資金投資與籌資活動的管理。整理課件21公司理財?shù)亩x企業(yè)公司理財?shù)膬?nèi)容包括長期投資或資本預(yù)算決策、二、財務(wù)經(jīng)理

董事會主席ChairmanoftheBoard

首席執(zhí)行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會BoardofDirectors總裁President經(jīng)營總監(jiān)ChiefOperatingOfficer(COO)副總裁VicePresident

財務(wù)總監(jiān)ChiefFinancialOfficer(CFO)資金主管Treasurer財務(wù)主管Controller現(xiàn)金管理資本預(yù)算信用管理財務(wù)規(guī)劃稅收管理財務(wù)會計成本會計數(shù)據(jù)處理假想的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖整理課件22二、財務(wù)經(jīng)理

董事會主席ChairmanoftheBo財務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價值，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:1、進行最佳投資決策.2、進行最佳融資決策.3、進行最佳的營運資本管理決策整理課件23財務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價值，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:整理課件23來自企業(yè)的現(xiàn)金流量

(C)公司和金融市場的關(guān)系稅收(D)企業(yè)政府Government公司發(fā)行證券(A)留存現(xiàn)金(F)企業(yè)投資的資產(chǎn)

(B)股利和債務(wù)支付Dividendsand

debtpayments(E)流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場短期負債長期負債權(quán)益資本最終，企業(yè)經(jīng)營活動必須要產(chǎn)生現(xiàn)金流量.從企業(yè)來的現(xiàn)金流量要超過從金融市場來的現(xiàn)金流量整理課件24來自企業(yè)的公司和金融市場的關(guān)系稅收(D)企業(yè)政府Gover第二節(jié)企業(yè)組織形態(tài)

-----------“公司”理財？整理課件25第二節(jié)企業(yè)組織形態(tài)

-----------“公司”理財？整(一）獨資企業(yè)獨資企業(yè)是指一個人擁有全部資產(chǎn)、負責(zé)決策并對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)。這是一種歷史最悠久、最簡單和最普通的企業(yè)組織形式。獨資企業(yè)有三個主要的優(yōu)點：(1)開辦手續(xù)簡便，費用低；(2)受法律限制少；(3)所有收益都是按個人所得稅稅率納稅。整理課件26(一）獨資企業(yè)獨資企業(yè)是指一個人擁有全部資產(chǎn)、負責(zé)決策并對債獨資企業(yè)也有三個主要的缺點：(1)企業(yè)的業(yè)主對全部債務(wù)和企業(yè)引起的其他后果負無限責(zé)任，這意味著債務(wù)償還除了企業(yè)資產(chǎn)外還有權(quán)追償業(yè)主個人財產(chǎn)。(2)獨資企業(yè)的壽命受到業(yè)主壽命的限制；(3)企業(yè)難于籌集大量資本，企業(yè)增長所需資金受限于業(yè)主個人財富和銀行短期貸款。因此，獨資企業(yè)形式主要適合于規(guī)模較小的從事零售、服務(wù)性和施工等行業(yè)的企業(yè)?？墒?，很多企業(yè)往往是從小型獨資企業(yè)起步的，隨著企業(yè)成長使獨資企業(yè)的劣勢超過其優(yōu)勢時，就轉(zhuǎn)制成合伙企業(yè)進一步發(fā)展。整理課件27獨資企業(yè)也有三個主要的缺點：整理課件27(二)合伙企業(yè)合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的企業(yè)。合伙企業(yè)又可分為普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)兩類。合伙企業(yè)的主要優(yōu)點是成立簡便和開辦費用低．且企業(yè)不繳納公司所得稅。缺點基本與獨資企業(yè)相同：(1)承擔(dān)無限責(zé)任；(2)企業(yè)壽命有限；(3)轉(zhuǎn)讓權(quán)益困難；(4)難以籌集大量資本整理課件28(二)合伙企業(yè)合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的普通合伙制企業(yè)

在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的工作與資本，分享著企業(yè)的利潤或虧損，并對企業(yè)全部負債承擔(dān)無限責(zé)任。當其中某一合伙人撤資時，該合伙企業(yè)將通過法律程序解散，如果業(yè)務(wù)還繼續(xù)，就必須組建新的合伙企業(yè)。

共同出資，共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險，共享收益?！吨腥A人民共和國合伙企業(yè)法》整理課件29普通合伙制企業(yè)在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的有限合伙制企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任的風(fēng)險可以通過有限合伙企業(yè)的形式得到化解，在有限合伙企業(yè)中，大部分有限合伙人可以把對企業(yè)債務(wù)所承擔(dān)的責(zé)任限制在自己對合伙企業(yè)的出資額之內(nèi)，但至少有一位合伙人必須是承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人。有限合伙人基本上屬于投資者，并不參與企業(yè)經(jīng)營另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企業(yè)也不會解散。雖然有限臺伙企業(yè)的形式在石油天然氣、租賃和房地產(chǎn)等行業(yè)較為普遍，但它對于許多其他經(jīng)營活動并不很適合整理課件30有限合伙制企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任的風(fēng)險可以通過有限合伙企業(yè)的形式得總體上，承擔(dān)無限責(zé)任和難以維持持續(xù)經(jīng)營等不利因素使一些規(guī)模非常大的企業(yè)很難以合伙企業(yè)的組織形式進行運作。除了律師事務(wù)所和會計事務(wù)所之外，很少有規(guī)模非常大的合伙企業(yè)。整理課件31總體上，承擔(dān)無限責(zé)任和難以維持持續(xù)經(jīng)營等不利因素使一些規(guī)模非公司制企業(yè)(三)公司制企業(yè)是解決籌集大量資金難題的標準形式。公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、與所有者本人相分離而獨立存在的法律實體。按我國《公司法》規(guī)定，公司可以分為有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司。在有限責(zé)任公司中，股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任而在股份有限責(zé)任公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。整理課件32公司制企業(yè)(三)公司制企業(yè)整理課件32（三）公司制企業(yè)公司具有以下三個主要優(yōu)點：(1)永久存續(xù)性。公司不會因股東死亡或退出而影響到公司的存在；(2)股份容易轉(zhuǎn)讓。公司股東權(quán)益具有比獨資和合伙企業(yè)更高的流動性；(3)有限責(zé)任。債權(quán)人對公司的求償權(quán)僅限于股東的投資額，所以股東承擔(dān)的風(fēng)險僅以出資額為限。以上三個優(yōu)點使公司比獨資和合伙企業(yè)更容易在資本市場上籌集資金。整理課件33（三）公司制企業(yè)公司具有以下三個主要優(yōu)點：整理課件33（三）公司制企業(yè)除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也有兩個缺點：(1)雙重納稅。公司的利潤按公司所得稅納稅，股東在得到股利后又需要繳納個人所得稅。（２）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生代理問題(委托人與代理人利益的沖突）、存在代理成本(利益沖突的成本)等問題(2)公司的建立受法律限制多，手續(xù)繁復(fù)，時間周期長。整理課件34（三）公司制企業(yè)除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也公司制與合伙制的比較

公司制Corporation合伙制Partnership流動性Liquidity股權(quán)容易交易.受到限制.投票權(quán)VotingRights通常一股一份投票權(quán)普通合伙人掌權(quán)；有限合伙人可能有部分投票權(quán)稅收Taxation雙重征稅合伙人對分配的利潤繳稅再投資Reinvestment廣泛所有的凈現(xiàn)金流被分配給合伙人債務(wù)Liability有限責(zé)任制普通合伙人有無限責(zé)任；有限合伙人享受有限責(zé)任制續(xù)存Continuity永久生命期有限生命期整理課件35公司制與合伙制的比較

公司制Corporation合伙制Pa第三節(jié)公司理財?shù)哪繕艘?、公司理財?shù)哪繕?/p>

股東財富最大化

作為公司理財?shù)哪繕舜砹斯舅泄蓶|的利益。無論股東個人的消費習(xí)慣和理財方式如何，公司的理財活動只要能使公司價值增值，股東就能得到更多的滿足。只有這樣．才能源源不斷地吸引新的或增量的資本投入到公司的運作中來，從而促進公司的發(fā)展。整理課件36第三節(jié)公司理財?shù)哪繕艘?、公司理財?shù)哪繕苏碚n件36第二節(jié)公司理財?shù)哪繕硕?、公司理財目標的實現(xiàn)（衡量）方式：1、利潤最大化（否定）原因：第一．“利潤最大化”并沒有明確應(yīng)該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。公司有1000萬股股票，利潤為400萬元，每股利潤0.4元。A擁有100股，將分享40元利潤。假設(shè)公司又發(fā)行1000萬股股票，籌集的新資金增加利潤100萬利潤?，F(xiàn)在每股利潤多少？每股利潤下降為0.25元雖然總利潤增加了，股東A的利益反而降低了。整理課件37第二節(jié)公司理財?shù)哪繕硕⒐纠碡斈繕说膶崿F(xiàn)（衡量）方式：整第二．“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。假設(shè)有A項目：今后5年內(nèi)，每年提高利潤0.2元，總計1元。B項目：頭4年沒有改善，第5年將利潤提高到1.5元。你得到考上大學(xué)的獎勵，總共10000萬（4年分期）4000300020001000A1000200030004000B2500250025002500C整理課件38第二．“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。整理課件38第三，“利潤最大化”并沒有考慮利潤以及期望現(xiàn)金流量的風(fēng)險。從事的職業(yè)選擇：低風(fēng)險，低收益：當大學(xué)教授高風(fēng)險，高收益：炒股、販毒

整理課件39整理課件39第四，“利潤最大化”忽視了公司利用負債所增加的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負債是由風(fēng)險的，負債越多，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險越大。第五，“利潤最大化”會對公司制定股利政策形成錯誤導(dǎo)向。整理課件40第四，“利潤最大化”忽視了公司利用負債所增加的財務(wù)風(fēng)第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?、股票價格最大化（對上市公司可行）股東財富最大化可用公司股東所持普通股的市場價值，即公司股票的數(shù)量與股價的乘積來表示。如果股數(shù)確定，股東財富最大化實際就是指股票價格的最高化。優(yōu)點：基本上克服了利潤最大化的缺點第一，股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險。第二．股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的時間。第三，股票價格最高化反映了市場對公司的客觀評價，反對公司現(xiàn)行政策或認為市場對公司股價高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。不足：公司的價值（除了上市公司外）難以在實踐中確定。整理課件41第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?、股票價格最大化（對上市公司可行）整第三節(jié)公司理財目標三、一個更一般的目標：使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化問題：最大的問題可能是其計量問題。

從實踐上看：可以通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值的大小，而且在理論上也出現(xiàn)了計算企業(yè)價值的經(jīng)濟模型。

整理課件42第三節(jié)公司理財目標三、一個更一般的目標：使現(xiàn)有所有者第四節(jié)公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題 1、公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)一般由三部分構(gòu)成：決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)。決策機構(gòu)主要是股東大會和董事會。股東大會是最高的決策機構(gòu)。公司的大事，比如審批公司的財務(wù)預(yù)算、確定利潤分配方案和彌補虧損方案等，都是由股東大會決定的。另外股票的增發(fā)和發(fā)行債券，公司合并、解散、分立、清算以及注冊資本的變更，也是由股東大會來決定的。董事會是股東大會的執(zhí)行機構(gòu)。執(zhí)行機構(gòu)是指執(zhí)行公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的機構(gòu)，它主要是由高層管理人員組成的，象總經(jīng)理、副總經(jīng)理。

監(jiān)事會是監(jiān)督機構(gòu)，就是監(jiān)督董事會有沒有按股東大會的決策執(zhí)行。整理課件43第四節(jié)公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題整理所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負債權(quán)益代理方委托方整理課件44所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負債權(quán)2、代理關(guān)系與代理成本只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理人）代理其利益就存在代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，一個重要特征：委托人與代理人有利益沖突的可能。整理課件452、代理關(guān)系與代理成本只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托一代理關(guān)系問題1。過分的職位消費問題2．信息不對稱問題逆向選擇道德風(fēng)險（管理層違背職業(yè)道德）整理課件46二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托逆向選擇高質(zhì)量的舊車：5000美元低質(zhì)量的舊車：2000美元50%的可能高質(zhì)量車；50%的可能是低質(zhì)量車。5000*50%+2000*50%=3500（元）好車完全被擠出舊車市場，舊車市場最終充斥著壞車！整理課件47逆向選擇高質(zhì)量的舊車：5000美元整理課件47道德風(fēng)險道德危險指交易完成之「后」，不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險銀行不知道在錢撥給企業(yè)之后，企業(yè)會不會按契約執(zhí)行投資，這在交易完成之「后」，資金有余單位不知道赤字單位會不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險(moralhazard)當合約簽訂時，有一方會不照合約上內(nèi)容去執(zhí)行，而損害了貸款者的利益整理課件48道德風(fēng)險道德危險指交易完成之「后」，不會按契約執(zhí)行的不對稱訊道德風(fēng)險常發(fā)生在…詐領(lǐng)保險合約曾經(jīng)有部電影，有一個卑微的小巿民，他常被太太責(zé)罵沒有用，不如早點去死算了，有一天，他決定為妻小做一件有用的事，他決定想撞車而死，因為這樣他的保險公司就會因車禍理賠，而保險費就會全部留給他的妻小，這就是「道德危險」。由于保險公司并不知道每一個保險的人，會不會故意撞車，而去領(lǐng)保險費，所以他們面臨最多的不對稱訊息即是道德危險投資公司債民眾買公司債也是一樣，當交易完成后，企業(yè)籌措到所需資金，但企業(yè)卻可能不按照原先宣布的投資計劃進行，而去投資風(fēng)險性更高的方案，如果成功，可以賺更多錢，如果失敗了，賠的是大眾的錢。因此直接金融雖然利潤較高，但投資人卻面臨較大風(fēng)險整理課件49道德風(fēng)險常發(fā)生在…詐領(lǐng)保險合約整理課件49「所有人—代理人」的道德問題股東出資成立一家公司，所以他是公司的「所有權(quán)人」，股東請了專業(yè)經(jīng)理人來治理公司，經(jīng)理人即是「代理人」。就股東而言，他希望公司能賺很多很多錢，則可以分得到較高股利時，同時公司盈余高，股價會上揚，這使股東的財富增加。就代理人而言，他的最大效用，可能不只是追求公司最大盈余，還包括有一間非常豪華的辦公桌，同時，墻壁要掛有世界名畫，出外洽公要有名牌轎車，同時他將他的親朋好友均引入公司，他還會做一些對自己將來有利，但對公司不必要的公關(guān)，為自己的將來鋪路，「代理人」會盡量滿足他個人的喜好，但卻傷害了「所有人」的福利整理課件50「所有人—代理人」的道德問題股東出資成立一家公司，所以他是公二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成3.任職期限問題4．人力資本的歸屬權(quán)問題5.管理者的風(fēng)險回避問題整理課件51二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成3.任職三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（一）代理成本從理論上說，委托-代理矛盾（信息不對稱是可以解決的），但是需要成本！代理成本：為減少代理人沖突和道德風(fēng)險問題，即股東承擔(dān)的為鼓勵經(jīng)理人追求股東利益－股價最大化，而不是自身利益所花費的全部費用。三類：監(jiān)控管理層行為的費用、限制不合需要的管理層行為的組織結(jié)構(gòu)的費用、機會成本。目標：在代理成本最小化的前提下盡量解決委托-代理矛盾，讓所有者和經(jīng)營者的目標達到一致！整理課件52三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（一）代理成本整理課件52三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（二）特定機制１．公司所采用的內(nèi)部約束和激勵機制(1)管理和控制的分離(2)公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。(3)補償計劃。（股權(quán)激勵計劃）2010年簽訂一個5年期的雇傭協(xié)議(現(xiàn)在股價12元A、每年享受20萬年薪B、每年分配10萬花紅（紅利）C、給與在2015年按照每股12元的價格，買入10萬股公司股票的權(quán)利。（股票購買的期權(quán)）股價15元期權(quán)激勵價值=30萬元股價10元期權(quán)激勵價值=0整理課件53三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（二）特定機制整理課件53三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)2．重視市場的作用(1)股東的干預(yù)。（用手投票）(2)兼并的威懾。（用腳投票）(3)經(jīng)理人才市場。（人力資本價格）整理課件54三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)2．重視市場的作用整理課件第五節(jié)、金融市場

金融市場是指各種金融資產(chǎn)融通或交易的場所。金融市場把需要資金的單位或個人與有剩余資金的單位或個人聯(lián)系起來，實現(xiàn)了借貸雙方之間的資金轉(zhuǎn)移。資金借貸雙方的標的．即金融工具，為資金融通過程中的各種載體，包括貨幣、證券、黃金和外匯等（都屬于金融資產(chǎn)）。整理課件55第五節(jié)、金融市場金融市場是指各種金融資產(chǎn)融通或交易的金融市場的分類1．貨幣市場和資本市場按金融工具的期限長短可分為貨幣市場和資本市場（以1年為界限）。

貨幣市場是交易期限不超過一年的短期金融資產(chǎn)的交易場所。貨幣市場又可分為同業(yè)拆儲市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場、國庫券和其他短期融傷市場。這五種短期融資市場為世界多數(shù)國家貨幣市場所共有，在英美等發(fā)達市場經(jīng)濟國家還有一些回購協(xié)議市場、貼現(xiàn)市場等。

資本市場是指交易期限超過一年的長期金融資產(chǎn)的交易場所。例如股票市場、長期債券市場及抵押貸款市場。整理課件56金融市場的分類1．貨幣市場和資本市場整理課件56金融市場的分類2.一級市場和二級市場技金融交易的性質(zhì)可分為一級市場和二級市場。

—級市場（PrimaryMarket）是指從事原始證券首次發(fā)行的金融市場。投資銀行是一級市場的主要中介機構(gòu)．它將發(fā)行者與投資者聯(lián)系在一起、從事證券發(fā)行活動。

二級市場（SecondaryMarkets）是指已發(fā)行證券的交易場所。二級市場又可分為兩種：一是有組織的市場，即證券交易所；二是柜臺交易市場，這是在證券交易所外進行證券買賣活動而形成的場外交易或店頭交易。

over-the-countermarketOTC交易.整理課件57金融市場的分類2.一級市場和二級市場整理課件57金融市場企業(yè)投資者二級市場資金證券買方賣方股票和債券資金一級市場整理課件58金融市場二級市場資金證券買方賣方股票和債券資金一級市場整理金融市場的分類3．現(xiàn)貨市場和期貨市場按交割時間不同可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場。在現(xiàn)貨市場上，金融資產(chǎn)在雙方成交的當滅或幾天內(nèi)必須交割，即交付金融資產(chǎn)結(jié)清貨款。期貨市場是指交易達成后并不立即交貨，而是按約定的時間、約定的價格和數(shù)量交割的市場。在2月17日，約定在4月21日，按照100元/張的價格交易1張演唱會門票。提前鎖定價格，規(guī)避風(fēng)險。整理課件59金融市場的分類3．現(xiàn)貨市場和期貨市場整理課件59概要與總結(jié)1、公司理財包括三個主要領(lǐng)域：資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)和營運資本管理2、公司組織形態(tài)在籌集資金和轉(zhuǎn)讓所有權(quán)方面優(yōu)越，但有雙重課稅以及代理成本等問題。3、盈利性企業(yè)財務(wù)管理目標是作出提高股票價值的決策，或更一般說，提高權(quán)益的市場價值決策。4、公司形態(tài)的優(yōu)點因金融市場的存在而增強。金融市場分為一級和二級市場運作。整理課件60概要與總結(jié)1、公司理財包括三個主要領(lǐng)域：整理課件60公司金融

CorporateFinance整理課件61公司金融

CorporateFinance整理課件授課內(nèi)容§1課程簡介與安排§2第一章：公司理財導(dǎo)論整理課件62授課內(nèi)容§1課程簡介與安排整理課件2課程簡介：公司金融

1、公司金融學(xué)的名稱

規(guī)范名稱：CorporateFinance現(xiàn)有各種名稱：公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理財學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、……

整理課件63課程簡介：公司金融1、公司金融學(xué)的名稱整理課件3課程簡介：公司金融2、相關(guān)概念的比較與理解財務(wù)管理是對企業(yè)的資金進行規(guī)劃和控制的一項管理活動。

——王慶成

王化成（西方財務(wù)管理）1993年版財務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。

——注冊會計師考委會辦公室編

（財務(wù)成本管理）

1999年版企業(yè)理財是一種開放性、動態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運動而展開的。

——余緒纓

（企業(yè)理財學(xué)）

1995年版

公司理財與經(jīng)濟價值或財富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財富的決策。

——（美）Arthur

J.Keown

（現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)）1996年版現(xiàn)代公司理財是指公司以投資者和融資者身份進入金融市場經(jīng)營金融商品的活動。

——王永海（公司理財通論）1996年版國內(nèi)傳統(tǒng)理財學(xué)

——會計意義大于金融意義整理課件64課程簡介：公司金融2、相關(guān)概念的比較與理解整理課件4課程簡介：公司金融（公司理財）與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別：１、管理活動（目的性、可控性）一般來講，一個公司所做出的每一個經(jīng)營決策都會對公司的財務(wù)（價值）產(chǎn)生影響，而任何一個影響公司財務(wù)（價值）的決策都屬于公司理財?shù)姆懂?。２、離不開金融市場：每一個經(jīng)營決策（投融資決策）本課程旨在介紹公司理財?shù)睦碚?、方法，以及與公司理財相關(guān)的一系列問題，其中重點包括公司的投資決策和融資決策兩個部分。整理課件65課程簡介：公司金融（公司理財）與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)非金融專業(yè)個人決策需要公司金融知識幾乎所有的商業(yè)決策都暗含公司金融的含義金融專業(yè)銀行類金融機構(gòu)投資類金融機構(gòu)財務(wù)管理整理課件66課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè)整理課件6參考書目：1、《公司理財精要版》(第七版)，[美]斯蒂芬A.羅斯等著，機械工業(yè)出版社(方紅星譯)2、《財務(wù)管理：理論與實踐》，EugeneF.BrighamMichaelC.Ehrhardt著，清華大學(xué)出版社（狄瑞鵬等譯）整理課件67參考書目：整理課件7

本課教學(xué)安排：

共17周，以權(quán)威教材為主，適當刪減，重點講授： 財務(wù)報表分析 未來現(xiàn)金流量估價 資本預(yù)算 風(fēng)險與報酬 *資本成本和長期財務(wù)政策

整理課件68本課教學(xué)安排： 共17周，以權(quán)威教材為主，適當刪減，重點講本課程教學(xué)基本要求：

要求：掌握公司金融的基本概念、基本理論、基本方法，并能把它們運用于實踐當中。學(xué)在平時。考試安排：期中考試：平時考勤、小論文(案例分析)30%期末考試:70%

整理課件69本課程教學(xué)基本要求： 要求：掌握公司金融的基本概念、基第一章公司金融導(dǎo)論IntroductiontoCorporateFinance整理課件70第一章公司金融導(dǎo)論IntroductiontoCo

蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙企業(yè)。它成長迅速，到1985年，已變成6000萬股份、總市值超10億$的大型公開交易公司。企業(yè)創(chuàng)始人之一，30歲的斯蒂芬.喬布斯擁有其中的700萬股，價值約1.2億$。 盡管喬布斯在公司股份眾多，而且在其創(chuàng)建和成功中居功至偉，但1985年公司財務(wù)業(yè)績變糟時，被迫交出經(jīng)營職權(quán)，還辭去所有職務(wù)。整理課件71 蘋果電腦最初是一家位于車庫里的兩人合伙企業(yè)。它成長迅速，到辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了Pixar動畫公司，該公司負責(zé)為《玩具總動員》、《蟲蟲危機》、《玩具總動員2》制作動畫。Pixar于1995年變成公眾公司，遭到股市熱烈追捧，喬布斯持有其80%股份價值高達11億$。1997年蘋果的未來仍處于困境中，該公司決定走延續(xù)道路，聘“新”CEO----喬布斯。喬布斯在新（舊）職位上有多成功？整理課件72辭職后喬布斯并未一撅不振，組建了Pixar動畫公司，該公司負2000年1月，蘋果董事會授予喬布斯價值2億$的股票期權(quán)，且一擲9000萬為他購買和維護一架GulfstreamV噴氣式飛機。董事會成員說：“這家伙拯救了公司”企業(yè)組織形態(tài)和企業(yè)控制企業(yè)目標整理課件732000年1月，蘋果董事會授予喬布斯價值2億$的股票期權(quán)，且本章主要內(nèi)容：1、什么是公司理財；2、企業(yè)組織形式；3、公司理財?shù)哪繕耍?、公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)5、金融市場整理課件74本章主要內(nèi)容：1、什么是公司理財；整理課件14第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理一、什么是公司理財公司理財解決下述三個問題:投資決策：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)?——涉及到資本預(yù)算融資決策：公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資金?——涉及到資本結(jié)構(gòu)營運資本管理：公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量（cashflow）?——涉及到凈營運資本整理課件75第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理一、什么是公司理財整理課件15一、什么是公司金融

企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形資產(chǎn)總價值:所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt企業(yè)投資者的總價值:第一節(jié)公司理財與財務(wù)經(jīng)理整理課件76一、什么是公司金融

企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-She企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形所有者權(quán)益Shareholders’Equity流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt公司應(yīng)投資于什么樣的長期資產(chǎn)?（資本預(yù)算）資本預(yù)算（CapitalBudgeting）決策整理課件77企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式固定資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司如何籌集投資所需要的資金（資本結(jié)構(gòu)決策）資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形流動資產(chǎn)CurrentAssets流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity整理課件78企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司如何融資決策公司價值（Thevalueofthefirm）可以被看做一個圓餅.財務(wù)經(jīng)理的目標是增加圓餅的大小資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）決策可以視做怎樣去最佳地分割圓餅由于對圓餅的分割（資本結(jié)構(gòu)）將直接影響到圓餅大?。ü緝r值），因此資本結(jié)構(gòu)決策就非常重要50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%負債30%股權(quán)整理課件79融資決策公司價值（Thevalueofthefirm企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量凈營運資本（NetWorkingCapital）決策凈營運資本CurrentAssets流動資產(chǎn)CurrentAssets固定資產(chǎn)FixedAssets1有形2無形流動負債CurrentLiabilities長期負債Long-TermDebt所有者權(quán)益Shareholders’Equity整理課件80企業(yè)資產(chǎn)負債表（Balance-Sheet）模式公司應(yīng)該公司理財?shù)亩x企業(yè)公司理財?shù)膬?nèi)容包括長期投資或資本預(yù)算決策、長期籌資決策、營運資金管理決策。定義：公司理財是指企業(yè)對長期投資、長期籌資和營運資金投資與籌資活動的管理。整理課件81公司理財?shù)亩x企業(yè)公司理財?shù)膬?nèi)容包括長期投資或資本預(yù)算決策、二、財務(wù)經(jīng)理

董事會主席ChairmanoftheBoard

首席執(zhí)行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會BoardofDirectors總裁President經(jīng)營總監(jiān)ChiefOperatingOfficer(COO)副總裁VicePresident

財務(wù)總監(jiān)ChiefFinancialOfficer(CFO)資金主管Treasurer財務(wù)主管Controller現(xiàn)金管理資本預(yù)算信用管理財務(wù)規(guī)劃稅收管理財務(wù)會計成本會計數(shù)據(jù)處理假想的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖整理課件82二、財務(wù)經(jīng)理

董事會主席ChairmanoftheBo財務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價值，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:1、進行最佳投資決策.2、進行最佳融資決策.3、進行最佳的營運資本管理決策整理課件83財務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價值，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:整理課件23來自企業(yè)的現(xiàn)金流量

(C)公司和金融市場的關(guān)系稅收(D)企業(yè)政府Government公司發(fā)行證券(A)留存現(xiàn)金(F)企業(yè)投資的資產(chǎn)

(B)股利和債務(wù)支付Dividendsand

debtpayments(E)流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)金融市場短期負債長期負債權(quán)益資本最終，企業(yè)經(jīng)營活動必須要產(chǎn)生現(xiàn)金流量.從企業(yè)來的現(xiàn)金流量要超過從金融市場來的現(xiàn)金流量整理課件84來自企業(yè)的公司和金融市場的關(guān)系稅收(D)企業(yè)政府Gover第二節(jié)企業(yè)組織形態(tài)

-----------“公司”理財？整理課件85第二節(jié)企業(yè)組織形態(tài)

-----------“公司”理財？整(一）獨資企業(yè)獨資企業(yè)是指一個人擁有全部資產(chǎn)、負責(zé)決策并對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)。這是一種歷史最悠久、最簡單和最普通的企業(yè)組織形式。獨資企業(yè)有三個主要的優(yōu)點：(1)開辦手續(xù)簡便，費用低；(2)受法律限制少；(3)所有收益都是按個人所得稅稅率納稅。整理課件86(一）獨資企業(yè)獨資企業(yè)是指一個人擁有全部資產(chǎn)、負責(zé)決策并對債獨資企業(yè)也有三個主要的缺點：(1)企業(yè)的業(yè)主對全部債務(wù)和企業(yè)引起的其他后果負無限責(zé)任，這意味著債務(wù)償還除了企業(yè)資產(chǎn)外還有權(quán)追償業(yè)主個人財產(chǎn)。(2)獨資企業(yè)的壽命受到業(yè)主壽命的限制；(3)企業(yè)難于籌集大量資本，企業(yè)增長所需資金受限于業(yè)主個人財富和銀行短期貸款。因此，獨資企業(yè)形式主要適合于規(guī)模較小的從事零售、服務(wù)性和施工等行業(yè)的企業(yè)?？墒?，很多企業(yè)往往是從小型獨資企業(yè)起步的，隨著企業(yè)成長使獨資企業(yè)的劣勢超過其優(yōu)勢時，就轉(zhuǎn)制成合伙企業(yè)進一步發(fā)展。整理課件87獨資企業(yè)也有三個主要的缺點：整理課件27(二)合伙企業(yè)合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的企業(yè)。合伙企業(yè)又可分為普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)兩類。合伙企業(yè)的主要優(yōu)點是成立簡便和開辦費用低．且企業(yè)不繳納公司所得稅。缺點基本與獨資企業(yè)相同：(1)承擔(dān)無限責(zé)任；(2)企業(yè)壽命有限；(3)轉(zhuǎn)讓權(quán)益困難；(4)難以籌集大量資本整理課件88(二)合伙企業(yè)合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的普通合伙制企業(yè)

在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的工作與資本，分享著企業(yè)的利潤或虧損，并對企業(yè)全部負債承擔(dān)無限責(zé)任。當其中某一合伙人撤資時，該合伙企業(yè)將通過法律程序解散，如果業(yè)務(wù)還繼續(xù)，就必須組建新的合伙企業(yè)。

共同出資，共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險，共享收益?！吨腥A人民共和國合伙企業(yè)法》整理課件89普通合伙制企業(yè)在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人承擔(dān)一定比例的有限合伙制企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任的風(fēng)險可以通過有限合伙企業(yè)的形式得到化解，在有限合伙企業(yè)中，大部分有限合伙人可以把對企業(yè)債務(wù)所承擔(dān)的責(zé)任限制在自己對合伙企業(yè)的出資額之內(nèi)，但至少有一位合伙人必須是承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人。有限合伙人基本上屬于投資者，并不參與企業(yè)經(jīng)營另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企業(yè)也不會解散。雖然有限臺伙企業(yè)的形式在石油天然氣、租賃和房地產(chǎn)等行業(yè)較為普遍，但它對于許多其他經(jīng)營活動并不很適合整理課件90有限合伙制企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任的風(fēng)險可以通過有限合伙企業(yè)的形式得總體上，承擔(dān)無限責(zé)任和難以維持持續(xù)經(jīng)營等不利因素使一些規(guī)模非常大的企業(yè)很難以合伙企業(yè)的組織形式進行運作。除了律師事務(wù)所和會計事務(wù)所之外，很少有規(guī)模非常大的合伙企業(yè)。整理課件91總體上，承擔(dān)無限責(zé)任和難以維持持續(xù)經(jīng)營等不利因素使一些規(guī)模非公司制企業(yè)(三)公司制企業(yè)是解決籌集大量資金難題的標準形式。公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、與所有者本人相分離而獨立存在的法律實體。按我國《公司法》規(guī)定，公司可以分為有限責(zé)任公司和股份有限責(zé)任公司。在有限責(zé)任公司中，股東以其出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任而在股份有限責(zé)任公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。整理課件92公司制企業(yè)(三)公司制企業(yè)整理課件32（三）公司制企業(yè)公司具有以下三個主要優(yōu)點：(1)永久存續(xù)性。公司不會因股東死亡或退出而影響到公司的存在；(2)股份容易轉(zhuǎn)讓。公司股東權(quán)益具有比獨資和合伙企業(yè)更高的流動性；(3)有限責(zé)任。債權(quán)人對公司的求償權(quán)僅限于股東的投資額，所以股東承擔(dān)的風(fēng)險僅以出資額為限。以上三個優(yōu)點使公司比獨資和合伙企業(yè)更容易在資本市場上籌集資金。整理課件93（三）公司制企業(yè)公司具有以下三個主要優(yōu)點：整理課件33（三）公司制企業(yè)除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也有兩個缺點：(1)雙重納稅。公司的利潤按公司所得稅納稅，股東在得到股利后又需要繳納個人所得稅。（２）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生代理問題(委托人與代理人利益的沖突）、存在代理成本(利益沖突的成本)等問題(2)公司的建立受法律限制多，手續(xù)繁復(fù)，時間周期長。整理課件94（三）公司制企業(yè)除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也公司制與合伙制的比較

公司制Corporation合伙制Partnership流動性Liquidity股權(quán)容易交易.受到限制.投票權(quán)VotingRights通常一股一份投票權(quán)普通合伙人掌權(quán)；有限合伙人可能有部分投票權(quán)稅收Taxation雙重征稅合伙人對分配的利潤繳稅再投資Reinvestment廣泛所有的凈現(xiàn)金流被分配給合伙人債務(wù)Liability有限責(zé)任制普通合伙人有無限責(zé)任；有限合伙人享受有限責(zé)任制續(xù)存Continuity永久生命期有限生命期整理課件95公司制與合伙制的比較

公司制Corporation合伙制Pa第三節(jié)公司理財?shù)哪繕艘弧⒐纠碡數(shù)哪繕?/p>

股東財富最大化

作為公司理財?shù)哪繕舜砹斯舅泄蓶|的利益。無論股東個人的消費習(xí)慣和理財方式如何，公司的理財活動只要能使公司價值增值，股東就能得到更多的滿足。只有這樣．才能源源不斷地吸引新的或增量的資本投入到公司的運作中來，從而促進公司的發(fā)展。整理課件96第三節(jié)公司理財?shù)哪繕艘?、公司理財?shù)哪繕苏碚n件36第二節(jié)公司理財?shù)哪繕硕?、公司理財目標的實現(xiàn)（衡量）方式：1、利潤最大化（否定）原因：第一．“利潤最大化”并沒有明確應(yīng)該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。公司有1000萬股股票，利潤為400萬元，每股利潤0.4元。A擁有100股，將分享40元利潤。假設(shè)公司又發(fā)行1000萬股股票，籌集的新資金增加利潤100萬利潤。現(xiàn)在每股利潤多少？每股利潤下降為0.25元雖然總利潤增加了，股東A的利益反而降低了。整理課件97第二節(jié)公司理財?shù)哪繕硕?、公司理財目標的實現(xiàn)（衡量）方式：整第二．“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。假設(shè)有A項目：今后5年內(nèi)，每年提高利潤0.2元，總計1元。B項目：頭4年沒有改善，第5年將利潤提高到1.5元。你得到考上大學(xué)的獎勵，總共10000萬（4年分期）4000300020001000A1000200030004000B2500250025002500C整理課件98第二．“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。整理課件38第三，“利潤最大化”并沒有考慮利潤以及期望現(xiàn)金流量的風(fēng)險。從事的職業(yè)選擇：低風(fēng)險，低收益：當大學(xué)教授高風(fēng)險，高收益：炒股、販毒

整理課件99整理課件39第四，“利潤最大化”忽視了公司利用負債所增加的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)負債是由風(fēng)險的，負債越多，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險越大。第五，“利潤最大化”會對公司制定股利政策形成錯誤導(dǎo)向。整理課件100第四，“利潤最大化”忽視了公司利用負債所增加的財務(wù)風(fēng)第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?、股票價格最大化（對上市公司可行）股東財富最大化可用公司股東所持普通股的市場價值，即公司股票的數(shù)量與股價的乘積來表示。如果股數(shù)確定，股東財富最大化實際就是指股票價格的最高化。優(yōu)點：基本上克服了利潤最大化的缺點第一，股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險。第二．股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的時間。第三，股票價格最高化反映了市場對公司的客觀評價，反對公司現(xiàn)行政策或認為市場對公司股價高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。不足：公司的價值（除了上市公司外）難以在實踐中確定。整理課件101第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?、股票價格最大化（對上市公司可行）整第三節(jié)公司理財目標三、一個更一般的目標：使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化問題：最大的問題可能是其計量問題。

從實踐上看：可以通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值的大小，而且在理論上也出現(xiàn)了計算企業(yè)價值的經(jīng)濟模型。

整理課件102第三節(jié)公司理財目標三、一個更一般的目標：使現(xiàn)有所有者第四節(jié)公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題 1、公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)一般由三部分構(gòu)成：決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)。決策機構(gòu)主要是股東大會和董事會。股東大會是最高的決策機構(gòu)。公司的大事，比如審批公司的財務(wù)預(yù)算、確定利潤分配方案和彌補虧損方案等，都是由股東大會決定的。另外股票的增發(fā)和發(fā)行債券，公司合并、解散、分立、清算以及注冊資本的變更，也是由股東大會來決定的。董事會是股東大會的執(zhí)行機構(gòu)。執(zhí)行機構(gòu)是指執(zhí)行公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的機構(gòu)，它主要是由高層管理人員組成的，象總經(jīng)理、副總經(jīng)理。

監(jiān)事會是監(jiān)督機構(gòu)，就是監(jiān)督董事會有沒有按股東大會的決策執(zhí)行。整理課件103第四節(jié)公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題整理所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負債權(quán)益代理方委托方整理課件104所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負債權(quán)2、代理關(guān)系與代理成本只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理人）代理其利益就存在代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，一個重要特征：委托人與代理人有利益沖突的可能。整理課件1052、代理關(guān)系與代理成本只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托一代理關(guān)系問題1。過分的職位消費問題2．信息不對稱問題逆向選擇道德風(fēng)險（管理層違背職業(yè)道德）整理課件106二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托逆向選擇高質(zhì)量的舊車：5000美元低質(zhì)量的舊車：2000美元50%的可能高質(zhì)量車；50%的可能是低質(zhì)量車。5000*50%+2000*50%=3500（元）好車完全被擠出舊車市場，舊車市場最終充斥著壞車！整理課件107逆向選擇高質(zhì)量的舊車：5000美元整理課件47道德風(fēng)險道德危險指交易完成之「后」，不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險銀行不知道在錢撥給企業(yè)之后，企業(yè)會不會按契約執(zhí)行投資，這在交易完成之「后」，資金有余單位不知道赤字單位會不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險(moralhazard)當合約簽訂時，有一方會不照合約上內(nèi)容去執(zhí)行，而損害了貸款者的利益整理課件108道德風(fēng)險道德危險指交易完成之「后」，不會按契約執(zhí)行的不對稱訊道德風(fēng)險常發(fā)生在…詐領(lǐng)保險合約曾經(jīng)有部電影，有一個卑微的小巿民，他常被太太責(zé)罵沒有用，不如早點去死算了，有一天，他決定為妻小做一件有用的事，他決定想撞車而死，因為這樣他的保險公司就會因車禍理賠，而保險費就會全部留給他的妻小，這就是「道德危險」。由于保險公司并不知道每一個保險的人，會不會故意撞車，而去領(lǐng)保險費，所以他們面臨最多的不對稱訊息即是道德危險投資公司債民眾買公司債也是一樣，當交易完成后，企業(yè)籌措到所需資金，但企業(yè)卻可能不按照原先宣布的投資計劃進行，而去投資風(fēng)險性更高的方案，如果成功，可以賺更多錢，如果失敗了，賠的是大眾的錢。因此直接金融雖然利潤較高，但投資人卻面臨較大風(fēng)險整理課件109道德風(fēng)險常發(fā)生在…詐領(lǐng)保險合約整理課件49「所有人—代理人」的道德問題股東出資成