國際金融市場(次)課件

第五章

國際金融市場第五章

國際金融市場2022年12月11日lzf國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際黃金市場國際金融創(chuàng)新2022年12月10日lzf國際金融市場概述2022年12月11日lzf國際金融市場概念國際金融市場分類國際金融市場形成條件國際金融市場作用國際金融市場的發(fā)展國際金融市場的發(fā)展趨勢

第一節(jié)國際金融市場概述2022年12月10日lzf國際金融市場概念第一節(jié)國際金2022年12月11日lzf一、國際金融市場概念★國際金融市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，國際金融市場是在國際范圍內(nèi)進行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場、金融期貨期權(quán)市場和金融互換市場等。狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動，又稱國際資金市場,指貨幣市場和資本市場。2022年12月10日lzf一、國際金融市場概念★國際金2022年12月11日lzf二、國際金融市場分類

國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際保險市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類國際按交國際金融市場外匯市場國際資金市場國際黃金市場國際貨幣市場國際資本市場票據(jù)市場貼現(xiàn)市場短期信貸市場股票市場債券市場中長期信貸市場其他市場國際金融市場外匯市場國際資金市場國際黃金市場國際貨幣市場國際2022年12月11日lzf按地理位置分西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾和盧森堡亞洲區(qū)：新加坡、香港、東京中美洲和加勒比海區(qū):開曼群島和巴哈馬群島北美區(qū)：紐約、多倫多、蒙特利爾等中東區(qū)：巴林等2022年12月10日lzf按地理位置分西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世2022年12月11日lzf新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）2022年12月10日lzf新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別2022年12月11日lzf二、國際金融市場分類按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。（一）在岸國際金融市場

在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類按照交2022年12月11日lzf（一）在岸國際金融市場

1.外國債券市場

外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚基債券”；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”。外國債券的發(fā)行分公開發(fā)行（公募）和私募發(fā)行：

公募是公開向社會各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴格的信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍；

私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機構(gòu)），對發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動性較低，但債券收益率要求高。2022年12月10日lzf（一）在岸國際金融市場

1.外國2022年12月11日lzf（一）在岸國際金融市場

2.國際股票市場

國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票；國際股票市場就是籌措國際資金的金融市場。 開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分直接開放和間接開放。在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進行限制。 間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場，從而達到他國間接投資于國內(nèi)證券市場的目的（如人民幣A股對QFII的開放）。2022年12月10日lzf（一）在岸國際金融市場22022年12月11日lzf二、國際金融市場分類（二）離岸國際金融市場

是境外市場，使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（Off-shoreMarkets）。 離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類（二）離岸國2022年12月11日lzf（二）離岸國際金融市場

一體化中心是內(nèi)外投融資業(yè)務(wù)混在一起的，金融市場對居民和非居民開放，在岸資金、離岸資金可以隨時互相轉(zhuǎn)換，如倫敦居民將一筆美元存入英國銀行，銀行再轉(zhuǎn)貸給新加坡的資金需求者；隔離性中心限制外資銀行和金融機構(gòu)與居民往來，只準非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。名義中心純粹是記載金融交易的場所，不經(jīng)營具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸、投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱為記賬中心。許多跨國金融機構(gòu)在免稅或無監(jiān)管的城市設(shè)立“空殼”分支機構(gòu)，以將其全球性稅務(wù)負擔和成本減至最低。它們常被稱為“銅牌中心”，因為金融機構(gòu)只是掛上招牌，無真正的金融業(yè)務(wù)或活動。第4章國際稅收(p160).ppt2022年12月10日lzf（二）離岸國際金融市場

一體化中2022年12月11日lzf（二）離岸國際金融市場

一個地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？ 只要政府采取鼓勵性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：◆穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面◆完善的金融制度和金融體系◆開放、寬松的經(jīng)濟金融政策(沒有外匯管制或外匯管制很寬松，非居民在參加金融業(yè)務(wù)活動時享有與居民相同的待遇，并無歧視，等等；）◆具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施◆具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置2022年12月10日lzf（二）離岸國際金融市場 一個地區(qū)2022年12月11日lzf積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支◆為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道◆優(yōu)化了國際分工和資源配置◆促進了國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展◆促進銀行業(yè)務(wù)國際化

◆促進了全球經(jīng)濟一體化

四、國際金融市場作用2022年12月10日lzf積極作用四、國際金融市場作2022年12月11日lzf

消極作用

◆為金融投機提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格的波動◆使一國的金融危機得以迅速蔓延

2022年12月10日lzf消極作用2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1、第一次世界大戰(zhàn)之前倫敦成為國際金融市場；

2、一戰(zhàn)結(jié)束后倫敦作為國際金融市場的地位趨于衰落；

3、二戰(zhàn)結(jié)束后西方國際金融市場的發(fā)展經(jīng)歷了一個劇烈的演變過程：第一階段，紐約、蘇黎世與倫敦并列，成為三大國際金融市場；第二階段，歐洲貨幣市場的建立與擴展；第三階段，發(fā)展中國家金融市場的建立并逐步成為國際性的金融市場。2022年12月10日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1、第一2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊英格蘭銀行主導(dǎo)1914~1931中心:倫敦二戰(zhàn)后;1944~1950中心1:紐約;美元貨幣和資本市場中心2:蘇黎世;外匯和黃金市場中心3:倫敦2022年12月10日lzf五、國際金融市場的發(fā)展第一次世界2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1960s離岸美元市場:逃避控制歐洲美元市場：歐洲貨幣市場

倫敦，巴黎，法蘭克福，布魯塞爾，阿姆斯特丹，米蘭，東京,蒙特利爾1970s“避稅港“離岸中心巴哈馬群島；開曼群島(加勒比海區(qū)),盧森堡，新加坡Late1970s亞洲新興金融市場：新加坡，香港，泰國，印度尼西亞，菲律賓2022年12月10日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1960s2022年12月11日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢1.國際金融市場規(guī)模空前增長據(jù)估計，國際銀行資產(chǎn)負債增長狀況（BIS）；國際債券發(fā)行增長迅速（BIS）；國際股票交易額（WFE）；全球外匯市場日均交易額從1989年的5900億美元增至1998年的1.5萬億美元；2010年已達3.73萬億美元，其中即期交易額為1.5萬億，互換交易額為1.77萬億美元。2022年12月10日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢1.國國際銀行資產(chǎn)與負債總額2022年12月11日lzf全球銀行資產(chǎn)負債總額：1983年第4季度為7548億美元，2007年底高達34.2萬億，2011年6月為31.9萬億美元，1998年后增長迅速。國際銀行資產(chǎn)與負債總額2022年12月10日lz國際債券規(guī)模2022年12月11日lzf1987年,全球國際債券總額為8957億美元;世紀之交約為5萬億美元;

2011年6月,該值達29.6萬億美元,整個樣本其間增長32倍國際債券規(guī)模2022年12月10國際股票交易額2022年12月11日lzf2000年為為56萬億美元,2008年達113.3萬億美元,2009年降為80.5萬億美元。國際股票交易額2022年12月10日lz2022年12月11日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢2.世界金融市場日益全球化和一體化產(chǎn)生這種趨勢的主要原因是：各國政府和金融管理當局為了增強金融機構(gòu)的競爭能力和金融制度活力，自20世紀70年代以來紛紛放松管制；電子技術(shù)的廣泛應(yīng)用，計算機和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)把遍布世界各地的金融市場和機構(gòu)緊密聯(lián)系在一起；從投資者角度看，全球化的資產(chǎn)組合能提供較好的資產(chǎn)多樣化，產(chǎn)生較高的收益并改善風(fēng)險的管理。2022年12月10日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢2.世2022年12月11日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢3.國際金融市場證券化的趨勢原因大致是：國際銀行貸款風(fēng)險提高（債務(wù)危機等原因）、貸款成本相對上升，而有價證券市場流動性提高、籌資成本降低，使各種類型的籌資者（包括跨國銀行本身為分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險）都轉(zhuǎn)向有價證券市場；銀行為增加資產(chǎn)負債的流動性。4.衍生金融工具市場的增長遠快于現(xiàn)貨市場，場外交易市場的發(fā)展遠快于有組織的交易所

場外交易工具快速增長的原因是：它很少受管制的約束，從而具有傳統(tǒng)交易所難以匹敵的靈活性。2022年12月10日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢3.國2022年12月11日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢5.機構(gòu)投資者的作用日益重要機構(gòu)投資者日益重要的原因是：機構(gòu)投資者在增大回報、限制中介費用、減少風(fēng)險并使資產(chǎn)多樣化等方面比個人投資者具有優(yōu)勢；機構(gòu)投資者一般比銀行受到相對寬松的管制與監(jiān)督約束；工業(yè)國對資本控制的放松，刺激了機構(gòu)投資者持有更多外國資產(chǎn)的意愿；隨著西方發(fā)達國家人口老齡化趨勢的加強，養(yǎng)老金基金的重要性也日益增強。2022年12月10日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢5.機2022年12月11日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢

6.金融危機不斷，國際銀行業(yè)和國際金融市場的風(fēng)險程度急劇升高。

1973～1997年間，新興市場經(jīng)濟體發(fā)生了95場危機，高收入國家發(fā)生了44場危機；

危機的成本巨大，成本最高的危機是1997年發(fā)生在印尼和80年代初期發(fā)生在阿根廷的危機，花去了納稅人GDP的55%。2022年12月10日lzf六、國際金融市場的發(fā)展趨勢6.2022年12月11日lzf

第二節(jié)歐洲貨幣市場一、國際貨幣市場含義：以短期金融工具為媒介進行的期限在一年以內(nèi)的融資活動的交易場所，是短期資金市場和短期金融市場。特點：流動性好、變現(xiàn)能力強、償還期短、風(fēng)險性小。2022年12月10日lzf

第二節(jié)歐2022年12月11日lzf

一、國際貨幣市場組成銀行短期信貸市場短期證券市場(包括國庫券市場)貼現(xiàn)市場2022年12月10日lzf一、國際貨幣2022年12月11日lzf（一）銀行短期信貸市場(1)國際銀行同業(yè)間拆借或拆放；

(2)銀行對工商企業(yè)提供短期信貸資金。倫敦同業(yè)拆借市場倫敦銀行同業(yè)拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR—銀行拆借出的利率,

LIBID—銀行借入的利率)美國聯(lián)邦基金市場(Federalfundsrate)，美國同業(yè)拆借市場的利率2022年12月10日lzf（一）銀行短期信貸市場2022年12月11日lzf

銀行同業(yè)拆借市場

特點借貸期限很短利率較低每筆交易金額較大無需擔保常通過經(jīng)紀人進行2022年12月10日lzf銀行同業(yè)拆借市場2022年12月11日lzf

（二）短期證券市場(SecurityMarket)短期國庫券市場(TreasuryBill):它是西方國家財政部發(fā)行的短期債券。期限3~6個月，按票面金額折扣發(fā)行。到期按票面金額償還。可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,略CD):

標準金額為100萬美元以上，期限為1~12月以上?？呻S時轉(zhuǎn)讓。特點：不記名、面額大、期限短、可轉(zhuǎn)讓

創(chuàng)新之處：使銀行存款業(yè)務(wù)由被動變?yōu)橹鲃樱?/p>

使銀行存款工具具有流動性；2022年12月10日lzf

（二）短期證券市場(Secur2022年12月11日lzf（二）短期證券市場(SecurityMarket)商業(yè)票據(jù)(CommercialBill):工商企業(yè)為籌集短期資金而開出的票據(jù)，可通過銀行發(fā)行，按票面金額貼現(xiàn)的方式。

商業(yè)票據(jù)的一級市場和二級市場銀行承兌票據(jù)(BankAcceptanceBill):經(jīng)銀行承兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便于流通。2022年12月10日lzf（二）短期證券市場(Securi2022年12月11日lzf（三）貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易場所。貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)Rediscount中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場。世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。2022年12月10日lzf（三）貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場：對未2022年12月11日lzf國庫券一級市場

招標、貼現(xiàn)、批發(fā)國庫券二級市場

參加者眾多、交易活躍國庫券期貨市場（四）國庫券市場2022年12月10日lzf國庫券一級市場（四）國2022年12月11日lzfIMM（芝加哥國際貨幣市場）◆

報價

以指數(shù)報價；IMM指數(shù)=100–國庫券年收益◆

交易金額

每份期貨合約交易金額為100萬美元◆

每份合約價格=每份合約交易金額×（1–國庫券收益率×實際天數(shù)/360）◆最小波動價格

0.01倍數(shù)IMM國庫券期貨交易規(guī)則2022年12月10日lzfIMM（芝加哥國際貨幣市場）中國的國債期貨2022年12月11日lzf中國的國債期貨2022年12月10日lzf2022年12月11日lzf二、國際資本市場含義：期限在一年以上的金融工具交易的場所。是長期資金的融通市場。組成部分：銀行中長期信貸市場、債券市場、股票市場1年以上5年以內(nèi)中期貸款5年以上長期貸款2022年12月10日lzf二、國際資本市場含義：期限在一年2022年12月11日lzf（一）國際中長期信貸市場（二）國際債券市場國際債券概念

國際債券種類

國際債券的發(fā)行條件

國際債券的發(fā)行方式

國際債券的信譽評級國際債券的流通轉(zhuǎn)讓2022年12月10日lzf（一）國際中長期信貸市場2022年12月11日lzf（二）國際債券市場概念國際債券市場：在國際金融市場上發(fā)行債券和交易債券的市場。國際債券:：一國政府、金融機構(gòu)或企業(yè)在國際金融市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的債券。2022年12月10日lzf（二）國際債券市場概念2022年12月11日lzf國際債券種類按發(fā)行主體分政府債券公司債券按發(fā)行市場分外國債券歐洲債券主要的外國債券揚基債券猛犬債券武士債券2.國際債券分類2022年12月10日lzf國際債券按發(fā)行主體分政府債券公司2022年12月11日lzf2.國際債券分類按發(fā)行地所在國貨幣為面值劃分：外國債券(ForeignBond)

歐洲債券(Euro-bond)：借款者在債券票面貨幣發(fā)行國以外或在該國的離岸金融市場發(fā)行的債券。它的發(fā)行不受任何國家金融法規(guī)的管轄。例如，中國在日本市場發(fā)行的美元債券。2022年12月10日lzf2.國際債券分類按發(fā)行地所在國2022年12月11日lzf2.國際債券分類按發(fā)行地所在國貨幣為面值劃分：全球債券(GlobalBond)：在全世界各主要資本市場同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易的一種國際債券。

特點：

－全球發(fā)行；－全球交易和高度流動性；－借款人信用級別高布雷迪債券（BradyBonds）2022年12月10日lzf2.國際債券分類按發(fā)行地所在國2022年12月11日lzf3、國際債券市場的發(fā)展特點發(fā)達國家是國際債券市場主要籌資者，發(fā)展中國家所占比例較小。以美元和歐洲貨幣為計值的債券是國際債券市場上發(fā)行最多的債券。歐洲債券的發(fā)行規(guī)模遠遠大于外國債券。國際債券市場是以固定利率債券為主體的市場新興市場國家表現(xiàn)活躍，政府為主要發(fā)行主體。2022年12月10日lzf3、國際債券市場的發(fā)展特點發(fā)達國

國際債券發(fā)行主體占比2022年12月11日lzf國際債券發(fā)行主體占比2022年12月10日lzf

國際債券幣種占比2022年12月11日lzf19961998200020012002200520072008200920102011美元40.80%46.79%50.59%51.46%46.74%38.56%34.93%36.17%36.16%39.22%38.16%歐元27.12%27.22%29.54%31.81%37.17%45.23%48.86%47.87%47.49%44.06%45.39%日元15.00%11.07%7.53%5.70%4.88%3.36%2.66%3.29%2.66%2.84%2.62%英鎊7.32%7.72%7.54%7.01%6.99%7.61%7.89%7.48%8.23%7.81%7.50%瑞郎4.90%3.67%2.20%1.72%1.80%1.50%1.39%1.46%1.40%1.50%1.58%加元2.48%1.33%0.86%0.66%0.58%1.05%1.23%1.06%1.18%1.32%1.33%其他貨幣2.38%2.20%1.74%1.64%1.84%2.69%3.03%2.68%2.88%3.25%3.41%國際債券幣種占比2022年12月10日l2022年12月11日lzf(一）股票發(fā)行市場

股票發(fā)行方式股票發(fā)行價格

股票跨國發(fā)行的規(guī)定（三）國際股票市場2022年12月10日lzf(一）股票發(fā)行市場（三）國際股票2022年12月11日lzf1.證券交易所市場證券交易所的產(chǎn)生與發(fā)展證券交易所作用

證券交易所的組織形式世界主要的證券交易所(二）股票交易市場2022年12月10日lzf1.證券交易所市場(二）股票交2022年12月11日lzf證券交易所的產(chǎn)生在美國證券發(fā)行之初，尚無集中交易的證券交易所，證券交易大都在咖啡館和拍賣行里進行，1792年5月17日，24名經(jīng)紀人在紐約華爾街和威廉街的西北角一咖啡館門前的梧桐樹下簽訂了"梧桐樹協(xié)定"，這是紐約交易所的前身。到了1817年，華爾街上的股票交易已十分活躍，于是市場參加者成立了"紐約證券和交易管理處"，一個集中的證券交易市場基本形成，1863年，管理處易名為紐約證券交易所，此名一直沿用至今。到目前為止，它仍然是美國全國性的證券交易所中規(guī)模最大、最具代表性的證券交易所，也是世界上規(guī)模最大、組織最健全，設(shè)備最完善，管理最嚴密、對世界經(jīng)濟有著重大影響的證券交易所。2022年12月10日lzf證券交易所的產(chǎn)生在美國證券2022年12月11日lzf證券交易所的組織形式公司制會員制專業(yè)證券商證券交易商證券經(jīng)紀人傭金經(jīng)紀人大廳經(jīng)紀人證券自營商零股交易商2022年12月10日lzf證券交易所公司制會員制專業(yè)證券2022年12月11日lzf場外交易市場包括：

◆柜臺交易市場或所謂第三市場◆所謂第四市場2.場外交易市場2022年12月10日lzf場外交易市場包括：2.場2022年12月11日lzf2.場外交易市場金融市場按成交與定價方式可分為公開市場、議價市場、店頭市場和第四市場。其中議價市場多在公開市場外面進行,故又是稱為場外市場。而店頭市場又稱柜臺市場,有人稱之為第三市場.

第三市場是指在證券商柜臺上從事已在證券交易所上市證券的交易。第四市場是指機構(gòu)投資者不通過證券交易所，利用先進的通訊網(wǎng)絡(luò)直接進行交易的市場。

2022年12月10日lzf2.場外交易市場金融市場按成交2022年12月11日lzf場外交易市場特點：◆是無形市場

◆交易品種繁多◆手續(xù)簡便、成本較低◆價格透明度差◆交易的證券流動性較差2022年12月10日lzf場外交易市場特點：2022年12月11日lzf3.股票價格指數(shù)★

股票價格指數(shù)是反映證券交易所上市股票平均價格變動趨勢的比例數(shù)。

簡單算數(shù)平均數(shù)股價式中：表示股票價格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價格；

n表示股票樣本數(shù)2022年12月10日lzf3.股票價格指數(shù)★2022年12月11日lzf

加權(quán)平均數(shù)股價式中：表示股票價格平均數(shù)；

Pi表示各采樣股票的收盤價格；

Wi表示成交量或發(fā)行量；

n表示樣本數(shù)2022年12月10日lzf加權(quán)平均數(shù)股價式中：表示股2022年12月11日lzf著名股價指數(shù)金融時報股價指數(shù)道·瓊斯股價指數(shù)標準-普爾氏股價指數(shù)日經(jīng)股價指數(shù)恒生股價指數(shù)2022年12月10日lzf著名股價指數(shù)金融時報股價指數(shù)2022年12月11日lzf股票交易方式股價指數(shù)期貨交易股票現(xiàn)金交易股票信用（墊頭）交易股票期權(quán)交易4.股票交易方式現(xiàn)貨市場交易場內(nèi)交易場內(nèi)、場外交易2022年12月10日lzf股票交易方式股價指數(shù)期貨交2022年12月11日lzf◆

一般而言，持有股票的風(fēng)險分為無規(guī)則的風(fēng)險和有規(guī)則的風(fēng)險。

◆無規(guī)則的風(fēng)險是個別股票的風(fēng)險，這種風(fēng)險主要與股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況有關(guān)，而對其它股票沒有影響。◆有規(guī)則的風(fēng)險是指個別股票價格的變動與整個股票市場價格變動相一致，受共同因素的影響。

股票價格指數(shù)期貨交易的套期保值2022年12月10日lzf◆一般而言，持有股票2022年12月11日lzf◆無規(guī)則的風(fēng)險可以通過分散投資來降低，而對于有規(guī)則的風(fēng)險分散投資往往無能為力(系統(tǒng)性風(fēng)險)。

◆

利用股價指數(shù)期貨交易可以避免或降低股票的有規(guī)則的風(fēng)險?！?/p>

利用股價指數(shù)期貨交易進行套期保值。2022年12月10日lzf◆無規(guī)則的風(fēng)險可以通2022年12月11日lzf（一）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展

1.歐洲貨幣市場概念歐洲貨幣：指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣。歐洲貨幣市場：能夠交易眾多境外貨幣的市場，是既不受貨幣發(fā)行國政府法令管制，又不受市場所在國法令管制的金融市場。歐洲貨幣并非指歐洲國家貨幣，而是指投在某種貨幣發(fā)行國國境外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣”。在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元”；在歐元區(qū)境外銀行所存貸的歐元稱為“歐洲歐元”。還有“歐洲日元”。三、歐洲貨幣市場2022年12月10日lzf（一）歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展三2022年12月11日lzf

從美國方面看：◆1958年后，美國國際收支開始出現(xiàn)赤字，并且規(guī)模越來越大，美元資金大量流出國外；擴大了歐洲貨幣市場的資金來源

?！?0世紀60年代美國實行的一系列金融政策促進了歐洲貨幣市場的形成。為防止國際收支進一步惡化，美國對資本流出的限制，迫使美國境外居民的美元借貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到歐洲美元市場。2.歐洲貨幣市場的發(fā)展2022年12月10日lzf從美國方面看：2.歐洲貨2022年12月11日lzf歐洲貨幣市場的發(fā)展◆美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展：美國銀行也相應(yīng)在歐洲開設(shè)了許多分支機構(gòu)，進一步刺激了歐洲美元市場的發(fā)展。◆美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。（60年代后，這一市場上交易的貨幣不再局限于美元，馬克、瑞士法郎等也出現(xiàn)在市場上。）2022年12月10日lzf歐洲貨幣市場的發(fā)展2022年12月11日lzf

從歐洲國家方面看：◆20世紀50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。◆西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進了歐洲美元的大量涌現(xiàn)?！魵W洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。石油美元的出現(xiàn)

1970年代后石油危機大大促進了歐洲美元市場的發(fā)展；

這一市場自身具有存貸款利差比美國市場小的優(yōu)勢。2022年12月10日lzf從歐洲國家方面看：2022年12月11日lzf石油美元的出現(xiàn)70年代之后石油的兩次大幅提價大大促進了這一市場的發(fā)展：一方面，石油輸出國手中積累了大量“石油美元”需要尋求出路，這些美元投入到歐洲美元市場使這一市場的資金供給非常充裕；另一方面，發(fā)展中國家中的非產(chǎn)油國的國際收支紛紛出現(xiàn)赤字，它們都轉(zhuǎn)向歐洲美元市場上借入資金以彌補赤字，使得這一市場上的資金需求也增加了。2022年12月10日lzf石油美元的出現(xiàn)70年代之后石油的2022年12月11日lzf（二）歐洲貨幣市場的分類及特點歐洲貨幣市場的特點沒有存款準備金及利率上限等管制與限制；歐洲貨幣市場不受所在國的金融管制在很大程度上是銀行同業(yè)市場，交易數(shù)額大，手續(xù)費及其他各項服務(wù)性費用成本較低；貸款客戶通常都是大公司或政府機構(gòu)，信譽很高，貸款的風(fēng)險相對較低；競爭格外激烈，競爭因素也會降低費用；因管制少而創(chuàng)新活動發(fā)展更快，降低市場參與者的交易成本。2022年12月10日lzf（二）歐洲貨幣市場的分類及特點歐2022年12月11日lzf歐洲借貸市場1.歐洲短期借貸市場主要是一年以內(nèi)的銀行同業(yè)間的資金拆借（信貸）市場。

歐洲銀行短期存貸款市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場（見國際債券部分）歐洲票據(jù)市場2.歐洲中長期借貸市場

獨家歐洲銀行貸款國際銀團貸款3.歐洲債券：在國際債券市場中介紹。

（三）歐洲貨幣市場的構(gòu)成2022年12月10日lzf歐洲借貸市場（三）歐洲貨幣市場的2022年12月11日lzf歐洲借貸市場歐洲貨幣市場的放款利率通常以倫敦銀行同業(yè)拆放利率（LondonInter-BankOfferedRate，簡稱LIBOR）為基礎(chǔ)，加上一個加息率。 對于金額較大、期限較長的貸款，通常采用銀團貸款（ConsortiumLoan）或辛迪加貸款（SyndicatedLoan）的形式：即由一家或幾家牽頭銀行發(fā)起組織一批銀行，按共同的貸款條件對一個借款戶進行放款。這種貸款的數(shù)額可高達幾億或幾十億美元，貸款期限一般在7－10年，也有長達20年。2022年12月10日lzf歐洲借貸市場歐洲貨幣市場的2022年12月11日lzf銀團的構(gòu)成： 牽頭銀行或經(jīng)理集團

代理銀行

參加銀行代理銀行是銀團的代理人，負責(zé)監(jiān)督管理貸款的具體事項?？梢杂蔂款^銀行兼任，也可由經(jīng)理集團指定一家銀行擔任。銀團貸款可以由一家或幾家銀行牽頭，若一家銀行牽頭稱為牽頭銀行，若幾家銀行牽頭，則分別稱為牽頭銀行、經(jīng)理銀行和共同經(jīng)理銀行，共同組成經(jīng)理集團。它們負責(zé)組織貸款，并與借款人商討貸款協(xié)議，同時提供貸款總額的50％－70％。提供一部分貸款的銀行，由牽頭銀行或代理銀行出面邀請，一般同牽頭銀行或銀團貸款方面有過良好的合作關(guān)系。2022年12月10日lzf銀團的構(gòu)成：代理銀行是銀團的代理2022年12月11日lzf銀團貸款對貸款銀行來說，銀團貸款可以分散貸款風(fēng)險，減少同業(yè)競爭；對借款人來說，可以借此籌到獨家銀行所無法提供的大規(guī)模、期限長的貸款，但要承擔較高的貸款成本（LIBOR＋加息率＋管理費＋承擔費＋代理費）。2022年12月10日lzf銀團貸款對貸款銀行來說，銀團貸款2022年12月11日lzf指在貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為面值發(fā)行的債券（歐洲債券與外國債券的區(qū)別？）

與外國債券市場相比的特點：◆通過國際銀團發(fā)行◆發(fā)行債券的品種多，發(fā)行成本低?！羰袌鋈萘枯^大，期限長?！魩欧N選擇余地較大◆不受各國金融政策、法令的約束，發(fā)行手續(xù)簡單、較為自由、靈活◆大多數(shù)歐洲債券不記名，可以保護投資者利益。歐洲債券市場2022年12月10日lzf指在貨幣發(fā)行國以外，以該國貨幣為2022年12月11日lzf歐洲債券市場

3.其他分類方式固定利率債券 浮動利率債券

可轉(zhuǎn)換債券

附認購權(quán)證債券三個月或半年，按LIBOR或其他基準利率進行調(diào)整，投資者可避免利率變動帶來的損失。公司債的一種，典型的可轉(zhuǎn)債可以在指定的日期，按約定價格轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行公司的普通股。對投資者具有一定的吸引力，對發(fā)行公司可解除債務(wù)。也是公司債的一種，持有者可按約定價格購買債券發(fā)行公司的普通股。認購權(quán)證可以和債券單獨分離、單獨出售。是指在發(fā)行債券時就將債券的息票率固定下來的債券；2022年12月10日lzf歐洲債券市場

3.其他分類方式2022年12月11日lzf歐洲債券市場選擇債券

零息債券

雙重貨幣債券

全球債券沒有票面利率，以折價出售，到期一次還本。給資本增殖不作為收入納稅的國家的投資者帶來抵稅或逃稅的機會。在世界各主要資本市場同時大量發(fā)行，可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易的國際債券。債券持有者有權(quán)按自己的意愿，在指定的時期內(nèi)，以約定匯率將債券面值貨幣轉(zhuǎn)換成其他貨幣。購買債券及附息時采用的是一種貨幣，到期還本金時使用的是另一種貨幣，匯率提前確定。2022年12月10日lzf歐洲債券市場沒有票面利率，以折價2022年12月11日lzf（四）歐洲貨幣的資金來源與運用（一）歐洲貨幣市場的資金來源1.美國及其他國家的商業(yè)銀行；2.各國跨國公司和各大工商企業(yè)；3.各國政府與中央銀行；4.石油輸出國；5.國際清算銀行和歐洲投資銀行等國際金融機構(gòu)；6.派生存款。2022年12月10日lzf（四）歐洲貨幣的資金來源與運用（2022年12月11日lzf（四）歐洲貨幣的資金來源與運用（二）歐洲貨幣市場的資金運用歐洲貨幣市場的巨額資金主要用于以下幾個方面：1.各國跨國公司和各大工商企業(yè)；2.非產(chǎn)油發(fā)展中國家。3.國際性大銀行、大商業(yè)銀行和政府機構(gòu)、全球及區(qū)域性金融機構(gòu)；4.外匯投機者；5.蘇聯(lián)與東歐國家。2022年12月10日lzf（四）歐洲貨幣的資金來源與運用（2022年12月11日lzf（五）亞洲貨幣市場介紹形成和發(fā)展1968.10.1為標志該市場誕生。美國銀行新加坡分行獲準在銀行內(nèi)部設(shè)立一個亞洲貨幣單位(AsianCurrencyUnit)。批準16家銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)。吸收存款3.9億美元。1978香港開始亞洲美元的爭奪業(yè)務(wù)。（馬尼拉的離岸業(yè)務(wù)1977開始）；2010年香港開展RMB離岸債券業(yè)務(wù)。1986.12.1東京離岸金融市場設(shè)立。并且有日元國際化后盾的支持。2022年12月10日lzf（五）亞洲貨幣市場介紹形成和發(fā)展2022年12月11日lzf（五）亞洲貨幣市場介紹

Specialfeatures:交易額的90%以上是美元。存款凈額僅為整個歐洲市場的9%。以短期借貸為主的市場。（實際上是銀行同業(yè)間市場）時差上填補歐洲和美洲。（形成全球24小時運轉(zhuǎn)的金融服務(wù)網(wǎng)）政府誘導(dǎo)而形成。（以新加坡政府為代表）東京已發(fā)展成為僅次于倫敦和紐約的世界第三大金融中心,世界金融三足鼎立。2022年12月10日lzf（五）亞洲貨幣市場介紹Spec2022年12月11日lzf第三節(jié)國際黃金市場一、國際黃金市場的涵義

國際黃金市場（GoldMarket）是世界各國集中進行黃金交易的一個中心，它有固定的交易場所。目前，世界上重要的黃金市場有倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港，號稱五大國際黃金市場。2022年12月10日lzf第三節(jié)國際黃金市場2022年12月11日lzf二、國際黃金市場的業(yè)務(wù)活動

1、黃金的供應(yīng)與需求黃金供給黃金需求1.南非等黃金生產(chǎn)國；2.IMF等政府機構(gòu)，私人拋售的黃金；3.其他：美國，加拿大出售金幣和黃金證券1.工業(yè)用金：電子，首飾，牙科；2.官方儲備資產(chǎn)：IMF,BIS,各國中央銀行；3.私人儲藏金；2022年12月10日lzf二、國際黃金市場的業(yè)務(wù)活動

1、2022年12月11日lzf二、國際黃金市場的業(yè)務(wù)活動2、黃金市場的結(jié)構(gòu)與交易工具（1）黃金市場可分為實物黃金市場和非實物交割的期貨期權(quán)市場兩部分?！鳇S金期貨交易是指在合同規(guī)定的某個月的某個時間承諾交割或者接受和購買特定數(shù)額的黃金?！鳇S金期權(quán)交易是指期權(quán)購買者在協(xié)議價格（或?qū)嵤﹥r格）上買賣實物黃金或黃金期貨合同的權(quán)利。（2）交易工具■黃金擔保（GoldWarrants）■黃金杠桿合同（GoldLeverageContracts）■黃金券（GoldCertificate)■黃金存單（DepositoryOrders）2022年12月10日lzf二、國際黃金市場的業(yè)務(wù)活動2、黃2022年12月11日lzf三、黃金價格及影響其變動的因素1、黃金價格黃金價格的變化大致可分為三個時期：（1）維持官價時期（1946年3月—1968年3月）；（2）雙價制時期（1968年3月—1971年8月）；(3）價格完全自由波動時期（1971年8月以后）。2、影響黃金價格變動的因素（1）黃金的供求關(guān)系；（2）通貨膨脹；（3）貨幣利率和匯率；（4）國際政治局勢。2022年12月10日lzf三、黃金價格及影響其變動的因素2022年12月11日lzf四、國際主要黃金市場

1、倫敦黃金市場（現(xiàn)貨交易）

2、蘇黎世黃金市場（中轉(zhuǎn)地）

3、美國黃金市場（期貨市場）

4、香港黃金市場上海的黃金市場正在朝著國際化邁進。2022年12月10日lzf四、國際主要黃金市場2022年12月11日lzf一、國際金融創(chuàng)新的背景與原因第四節(jié)國際金融市場的金融創(chuàng)新國際經(jīng)濟形勢的變化創(chuàng)新的背景銀行(金融業(yè))間競爭加劇創(chuàng)新的壓力科學(xué)技術(shù)不斷進步創(chuàng)新的技術(shù)條件金融管制的放松創(chuàng)新的經(jīng)濟環(huán)境2022年12月10日lzf一、國際金融創(chuàng)新的背景與原因第四2022年12月11日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容按照不同的標準分類如下：（1）國際金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新金融市場創(chuàng)新金融機構(gòu)創(chuàng)新金融制度創(chuàng)新金融工具創(chuàng)新2022年12月10日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)2022年12月11日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)新（2）風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新增加流動性創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新2022年12月10日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容國際金融創(chuàng)2022年12月11日lzf金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可轉(zhuǎn)讓提款通知書自動轉(zhuǎn)帳帳戶貨幣市場基金支付工具創(chuàng)新自動柜員機自動清算系統(tǒng)自動報價系統(tǒng)衍生金融工具創(chuàng)新期貨合約期權(quán)合約遠期協(xié)議互換協(xié)議金融工具創(chuàng)新2022年12月10日lzf金融工具創(chuàng)新存款工具創(chuàng)新大額可2022年12月11日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容1980s前大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）貨幣市場共同基金（MMMF）可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（Nows）超級可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶（SuperNows）自動轉(zhuǎn)帳帳戶（ATS）2022年12月10日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容1980s2022年12月11日lzf

1、大額可轉(zhuǎn)讓存單:

1962年美國花旗銀行推出這種存單，它既能按定期存款利率獲得利息，而且其利息高于國庫券；又能在二級市場上流通，隨時可以變現(xiàn)取得現(xiàn)金，具有活期存款的功能。

2、貨幣市場共同基金：1971年，由美國的投資銀行與證券公司創(chuàng)設(shè)。金融機構(gòu)以受托人身份吸收客戶的小額資金，轉(zhuǎn)而投資于貨幣市場中大額金融工具和資本市場，所以它突破了儲蓄存款和定期存款利率最高水平的限制。

3、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：既可用于轉(zhuǎn)賬結(jié)算，又可以像儲蓄存款一樣得到利息，利息略低于儲蓄存款，像活期存款支票一樣可以自由轉(zhuǎn)讓流通。適用對象限于個人和非盈利機構(gòu)。2022年12月10日lzf1、大額可轉(zhuǎn)讓存單:192022年12月11日lzf

4、超級可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶：在Nows基礎(chǔ)上發(fā)展起來，其利率高于普通的Nows，并按月調(diào)整，每天得利，客戶可以無限制的簽發(fā)支付命令，還可用此賬戶進行轉(zhuǎn)帳，并且沒有轉(zhuǎn)賬次數(shù)限制。任何機構(gòu)和個人都可以申請開設(shè)這種賬戶，但存戶要保持2500美元的最低余額。

5、自動轉(zhuǎn)賬賬戶：客戶可以在同一家銀行同時開立儲蓄和活期存款賬戶，要求活期存款賬戶保持1美元余額，其余都可以存入儲蓄賬戶。當要求簽發(fā)支票時，儲蓄存款賬戶的資金可以立即轉(zhuǎn)到活期存款賬戶中。這是因為活期存款不支付利息，但可以簽發(fā)支票，儲蓄賬戶可以獲得利息，但不能簽發(fā)支票。這樣自動轉(zhuǎn)賬賬戶既可以簽發(fā)支票又可以獲得利息。2022年12月10日lzf4、超級可轉(zhuǎn)讓支付命令賬2022年12月11日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容1980s后期貨期權(quán)票據(jù)發(fā)行便利遠期利率協(xié)定互換(金融互換）20世紀90年代：資產(chǎn)證券化本世紀:互聯(lián)網(wǎng)金融，P2P，眾籌，余額寶等貨幣基金2022年12月10日lzf二、國際金融創(chuàng)新的內(nèi)容1980s2022年12月11日lzf票據(jù)發(fā)行便利(Facilities-NIFs）票據(jù)發(fā)行便利的含義（NoteInsurance)

它是銀行與借款人之間簽訂的在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議，協(xié)議具有法律約束力。如果承購的短期票據(jù)不能以協(xié)議中約定的最高利率成本出售，則銀行必須自己購買這些票據(jù)，或向借款人提供等額銀行貸款，銀行為此每年收取一定費用。

NIFs1981年問世，1982年債務(wù)危機后受到青睞。一般期限3－5年，票據(jù)的期限從7天到1年不等，最常用的是3個月或6個月的。2022年12月10日lzf票據(jù)發(fā)行便利(Facilitie2022年12月11日lzf票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利對投資者和借款人的好處：◆票據(jù)投資人或持有人只承擔短期風(fēng)險，承購銀行承擔中長期風(fēng)險；◆借款企業(yè)可以靈活、快速地取得短期融通資金；◆借款企業(yè)可以通過連續(xù)發(fā)行短期票據(jù)，獲得中期融資。票據(jù)發(fā)行便利對銀行的好處：◆可以分散貸款風(fēng)險；◆可以增加收益（無需增加投資就增收了傭金費用）。2022年12月10日lzf票據(jù)發(fā)行便利2022年12月11日lzf遠期利率協(xié)定遠期利率協(xié)定（ForwardRateAgreenments,FRAs）

FRAs是一種遠期合約。相當于一種利率期貨，交易雙方簽訂一個合同，約定一個基準利率，在將來的結(jié)算日，根據(jù)市場利率與約定利率的差別，按規(guī)定的期限和本金，由一方支付協(xié)議利率與參照利率利息差額和貼現(xiàn)金額。 例如：兩家銀行就未來3個月（確切期限為91天）期限的歐洲美元存款利率達成協(xié)定（9％），規(guī)模為100萬美元，合同開始日（清算日）為3個月后，參照利率為市場利率：目前清算日3個月期FRAs1月1日4月1日6月30日2022年12月10日lzf2022年12月11日lzf遠期利率協(xié)定4月1日，F(xiàn)RAs開始時，如果市場利率為9.5％，買方向賣方收取現(xiàn)金，數(shù)額為：USD1000000×（9.5%-9.0%）×91/360=1263.88在FRAs結(jié)束時，銀行的凈借款成本為：USD1000000×9.5%×91/360-1263.88=227502022年12月10日lzf遠期利率協(xié)定4月1日，F(xiàn)RAs2022年12月11日lzf遠期利率協(xié)定這就等同于銀行的凈借款成本是按照鎖定利率9.0%借取的100萬美元資金：

FRAs的優(yōu)勢在于鎖定利率、規(guī)避利率風(fēng)險的同時，客戶可以視自己需要的期限和利率種類來簽訂非標準化的合同。2022年12月10日lzf遠期利率協(xié)定這就等同于銀行的凈2022年12月11日lzf互換(金融互換）1.貨幣互換和利率互換 互換是指當事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。

貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。

利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。

1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易，1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速。2022年12月10日lzf互換(金2022年12月11日lzf

互換2.互換市場受到青睞的原因

(1)舉例 假設(shè)在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實行資本管制政策，這家公司為此付出成本。 英國公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時，英國母公司向荷蘭母公司在英國的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對背貸款或平行貸款。

2022年12月10日lzf

2022年12月11日lzf互換2.互換市場受到青睞的原因(1)舉例在荷蘭在英國英國母公司荷蘭母公司英鎊荷蘭盾在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司2022年12月10日lzf2022年12月11日lzf(1)舉例

與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可向美國母公司匯出的利潤限額。這時該公司可以向一個在巴西的法國子公司提供一筆貸款，同時法國母公司向美國母公司提供一筆借款，這樣，美國子公司就間接快速有效地將利潤匯出巴西。在美國在巴西法國母公司在巴西的美國子公司美元克魯賽羅美國母公司在巴西的法國子公司2022年12月10日lzf(1)舉例在美國在巴西2022年12月11日lzf

互換2.互換市場受到青睞的原因(2)互換市場受青睞的原因●互換是可以用來作為簡化交易雙方外匯現(xiàn)金流動的快捷方式，從而可以降低交易成本。●貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動連接起來，互換雙方比較兩方向上流動的外匯，只需支付兩者差額。如果A公司必須向B公司支付100萬美元，B公司必須向A公司支付100萬歐元，該時點的即期匯率為1.05美元/歐元，B公司只需簡單向A公司支付50000美元?！窕Q交易中的現(xiàn)金流動是聯(lián)系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相應(yīng)外匯時，B公司就不必向A公司支付相應(yīng)款項?！褡鳛橐环N新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會計披露和證券注冊的要求之列，公司可以將其視為表外項目。2022年12月10日lzf互換2.互換市場受到青睞的原因2022年12月11日lzf

互換3. 背對背貸款或平行貸款的缺陷確定交易對手要耗費大量的時間和成本兩次貸款盡管在表面上看起來是交易雙方之間的“一對”交易，但在法律上卻是分離且完全獨立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任按照會計和常規(guī)準則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會計賬目上，將對公司信用等級、融資能力等產(chǎn)生影響。

2022年12月10日lzf互換3. 背對背貸款或平行貸款2022年12月11日lzf

互換4. 貨幣互換的例子

A、B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比B公司低，具有絕對優(yōu)勢，這有可能是因為A公司擁有更高的信用等級。公司A公司B美元融資瑞郎融資10%11.5%5%6%

差值（A－B）－1.5%－1.0%

－0.5%2022年12月10日lzf互換4. 貨幣互換的例子公2022年12月11日lzf4. 貨幣互換的例子 可以看出：A公司在籌集美元時具有相對優(yōu)勢，B公司在籌集瑞郎時具有相對優(yōu)勢。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本。AB以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎t0期的美元t0期的瑞郎10.75%（美元）5.5%（瑞郎）t1期的美元t1期的瑞郎2022年12月10日lzf4. 貨幣互換的例子AB以10%2022年12月11日lzf4.貨幣互換的例子

A公司籌資成本：－5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司：－10.75%-6%+5.5%=-11.25%因此，A公司使用瑞郎的成本：

-5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司使用美元的成本：

-10.75%-6%+5.5%=-11.25%

則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本0.25％。貨幣互換的作用

◆間接地進入對方優(yōu)惠市場，降低籌資成本◆改變債務(wù)的貨幣種類，降低匯率風(fēng)險2022年12月10日lzf4.貨幣互換的例子2022年12月11日lzf

互換5.利率互換的例子T公司發(fā)行了5年期固定利率債券，年利率為5年期的公債券利率加1%（記為t+1%）;T公司想將其轉(zhuǎn)為浮動利率債務(wù)，它可在歐洲貨幣市場按LIBOR（記L）融資。S公司發(fā)行了5年期與T公司同等金額的浮動利率債券，利率為每半年支付L+0.25%;若將其債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ蕚鶆?wù)，它至少需支付t+1.75%.2022年12月10日lzf互換5.利率互換的例子2022年12月11日lzf5.利率互換的例子

顯然：T公司具有固定利率籌資的比較優(yōu)勢，而S公司具有浮動利率籌資的比較優(yōu)勢，兩者達成利率互換協(xié)議：由T每半年向S支付L+0.25%浮動利率，S每年向T支付t+1%的固定利率，同時補貼給T0.5%通過互換，T為其債務(wù)支付浮動利率，比在歐洲貨幣市場其它方式的融資少支付0.25%利息；S為其債務(wù)支付固定利率，比其它方式的融資也少支付0.25%利息。2022年12月10日lzf5.利率互換的例子2022年12月11日lzf對以上利率互換例子的小結(jié)2022年12月10日lzf對以上利率互換例子的小結(jié)2022年12月11日lzf利率互換的作用◆互換雙方可以進入對方優(yōu)惠市場，從而降低籌資成本◆改變債務(wù)的利率結(jié)構(gòu)，降低利率風(fēng)險固定利率與浮動利率互換一種浮動利率與另一種浮動利率的互換2022年12月10日lzf利率互換的作用2022年12月11日lzfEND2022年12月10日lzfEND1、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。12月-2212月-22Sunday,December11,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敵人是自己怯懦。19:53:0919:53:0919:5312/11/20227:53:09PM3、每天只看目標，別老想障礙。12月-2219:53:0919:53Dec-2211-Dec-224、寧愿辛苦一陣子，不要辛苦一輩子。19:53:0919:53:0919:53Sunday,December11,20225、積極向上的心態(tài)，是成功者的最基本要素。12月-2212月-2219:53:0919:53:09December11,20226、生活總會給你另一個機會，這個機會叫明天。11十二月20227:53:09下午19:53:0912月-227、人生就像騎單車，想保持平衡就得往前走。十二月227:53下午12月-2219:53December11,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/1119:53:0919:53:0911December20229、我們必須在失敗中尋找勝利，在絕望中尋求希望。7:53:09下午7:53下午19:53:0912月-2210、一個人的夢想也許不值錢，但一個人的努力很值錢。12/11/20227:53:09PM19:53:0911-12月-2211、在真實的生命里，每樁偉業(yè)都由信心開始，并由信心跨出第一步。12/11/20227:53PM12/11/20227:53PM12月-2212月-22謝謝大家1、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。1109第五章

國際金融市場第五章

國際金融市場2022年12月11日lzf國際金融市場概述歐洲貨幣市場國際黃金市場國際金融創(chuàng)新2022年12月10日lzf國際金融市場概述2022年12月11日lzf國際金融市場概念國際金融市場分類國際金融市場形成條件國際金融市場作用國際金融市場的發(fā)展國際金融市場的發(fā)展趨勢

第一節(jié)國際金融市場概述2022年12月10日lzf國際金融市場概念第一節(jié)國際金2022年12月11日lzf一、國際金融市場概念★國際金融市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，國際金融市場是在國際范圍內(nèi)進行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所，包括貨幣市場、外匯市場、證券市場、黃金市場、金融期貨期權(quán)市場和金融互換市場等。狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動，又稱國際資金市場,指貨幣市場和資本市場。2022年12月10日lzf一、國際金融市場概念★國際金2022年12月11日lzf二、國際金融市場分類

國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際保險市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按地理位置分西歐區(qū)北美區(qū)亞洲區(qū)拉美區(qū)中東區(qū)2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類國際按交國際金融市場外匯市場國際資金市場國際黃金市場國際貨幣市場國際資本市場票據(jù)市場貼現(xiàn)市場短期信貸市場股票市場債券市場中長期信貸市場其他市場國際金融市場外匯市場國際資金市場國際黃金市場國際貨幣市場國際2022年12月11日lzf按地理位置分西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世、巴黎、法蘭克福、布魯塞爾和盧森堡亞洲區(qū)：新加坡、香港、東京中美洲和加勒比海區(qū):開曼群島和巴哈馬群島北美區(qū)：紐約、多倫多、蒙特利爾等中東區(qū)：巴林等2022年12月10日lzf按地理位置分西歐區(qū)：倫敦、蘇黎世2022年12月11日lzf新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場

（離岸金融市場）2022年12月10日lzf新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別2022年12月11日lzf二、國際金融市場分類按照交易對象所在區(qū)域和交易幣種，可分為在岸市場和離岸市場，離岸市場是目前最主要的國際金融市場。（一）在岸國際金融市場

在岸國際金融市場是指居民與非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類按照交2022年12月11日lzf（一）在岸國際金融市場

1.外國債券市場

外國債券是指外國借款人在某國發(fā)行的，以該國貨幣標示面值的債券。外國人在美國發(fā)行的美元債券是“揚基債券”；在日本發(fā)行的日元債券是“武士債券”；在英國發(fā)行的英鎊債券是“猛犬債券”。外國債券的發(fā)行分公開發(fā)行（公募）和私募發(fā)行：

公募是公開向社會各界人士發(fā)行，要求發(fā)行者有很高的資信級別，并有嚴格的信息披露規(guī)定，二級市場交易活躍；

私募向特定范圍內(nèi)的公眾發(fā)行（如專業(yè)投資機構(gòu)），對發(fā)行人的資信及信息披露要求低，市場流動性較低，但債券收益率要求高。2022年12月10日lzf（一）在岸國際金融市場

1.外國2022年12月11日lzf（一）在岸國際金融市場

2.國際股票市場

國際股票是對發(fā)行公司所在國家以外的投資者銷售的股票；國際股票市場就是籌措國際資金的金融市場。 開放本國股票市場是股票市場國際化的重要前提。開放市場分直接開放和間接開放。在直接開放形式下，外國投資者可以直接投資于國內(nèi)股市，本金和收益能夠自由匯出、匯入，目前多數(shù)國家的股市采取的有限制的直接開放，在股票行業(yè)、外國投資人持股比例、稅收等方面進行限制。 間接開放的主要形式之一是通過基金投資開放本國市場，從而達到他國間接投資于國內(nèi)證券市場的目的（如人民幣A股對QFII的開放）。2022年12月10日lzf（一）在岸國際金融市場22022年12月11日lzf二、國際金融市場分類（二）離岸國際金融市場

是境外市場，使自由兌換的貨幣在其發(fā)行國以外進行交易，例如在倫敦經(jīng)營美元的存款放款業(yè)務(wù)。由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是島國，境外市場常被稱為離岸市場（Off-shoreMarkets）。 離岸市場交易不受任何國家的有關(guān)金融法規(guī)的管制。根據(jù)營運特點，離岸金融中心可以分為：離岸金融中心名義中心（開曼、巴哈馬、澤西島、 安第列斯群島、巴林等）功能中心隔離性中心（美國、新加坡等）一體化中心（倫敦、香港）2022年12月10日lzf二、國際金融市場分類（二）離岸國2022年12月11日lzf（二）離岸國際金融市場

一體化中心是內(nèi)外投融資業(yè)務(wù)混在一起的，金融市場對居民和非居民開放，在岸資金、離岸資金可以隨時互相轉(zhuǎn)換，如倫敦居民將一筆美元存入英國銀行，銀行再轉(zhuǎn)貸給新加坡的資金需求者；隔離性中心限制外資銀行和金融機構(gòu)與居民往來，只準非居民參與離岸金融業(yè)務(wù)。名義中心純粹是記載金融交易的場所，不經(jīng)營具體的金融業(yè)務(wù)，只從事借貸、投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)賬或注冊等事務(wù)手續(xù)，也稱為記賬中心。許多跨國金融機構(gòu)在免稅或無監(jiān)管的城市設(shè)立“空殼”分支機構(gòu)，以將其全球性稅務(wù)負擔和成本減至最低。它們常被稱為“銅牌中心”，因為金融機構(gòu)只是掛上招牌，無真正的金融業(yè)務(wù)或活動。第4章國際稅收(p160).ppt2022年12月10日lzf（二）離岸國際金融市場

一體化中2022年12月11日lzf（二）離岸國際金融市場

一個地區(qū)成為國際金融中心的條件可能是什么？ 只要政府采取鼓勵性政策措施，并且具備下列這些主要條件，都有可能成為國際金融中心：◆穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟局面◆完善的金融制度和金融體系◆開放、寬松的經(jīng)濟金融政策(沒有外匯管制或外匯管制很寬松，非居民在參加金融業(yè)務(wù)活動時享有與居民相同的待遇，并無歧視，等等；）◆具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務(wù)設(shè)施◆具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置2022年12月10日lzf（二）離岸國際金融市場 一個地區(qū)2022年12月11日lzf積極作用

◆調(diào)節(jié)各國國際收支◆為各國經(jīng)濟發(fā)展提供了融資渠道◆優(yōu)化了國際分工和資源配置◆促進了國際貿(mào)易與國際投資的發(fā)展◆促進銀行業(yè)務(wù)國際化

◆促進了全球經(jīng)濟一體化

四、國際金融市場作用2022年12月10日lzf積極作用四、國際金融市場作2022年12月11日lzf

消極作用

◆為金融投機提供了便利◆加速了通貨膨脹或通貨緊縮的國際傳播◆加大了匯率、利率及金融資產(chǎn)價格的波動◆使一國的金融危機得以迅速蔓延

2022年12月10日lzf消極作用2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1、第一次世界大戰(zhàn)之前倫敦成為國際金融市場；

2、一戰(zhàn)結(jié)束后倫敦作為國際金融市場的地位趨于衰落；

3、二戰(zhàn)結(jié)束后西方國際金融市場的發(fā)展經(jīng)歷了一個劇烈的演變過程：第一階段，紐約、蘇黎世與倫敦并列，成為三大國際金融市場；第二階段，歐洲貨幣市場的建立與擴展；第三階段，發(fā)展中國家金融市場的建立并逐步成為國際性的金融市場。2022年12月10日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1、第一2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展第一次世界大戰(zhàn)以前中心:倫敦關(guān)鍵貨幣:英鎊英格蘭銀行主導(dǎo)1914~1931中心:倫敦二戰(zhàn)后;1944~1950中心1:紐約;美元貨幣和資本市場中心2:蘇黎世;外匯和黃金市場中心3:倫敦2022年12月10日lzf五、國際金融市場的發(fā)展第一次世界2022年12月11日lzf五、國際金融市場的發(fā)展1960s離岸美元市場:逃避控制歐洲美元市場：歐洲貨幣市場

倫敦，巴黎，法蘭克福，布魯塞爾，阿姆斯特丹，米蘭，東京,蒙特利爾1970s“避稅港“離岸中心巴哈馬群島；開曼群島(加勒比海區(qū)),盧森堡，新加坡Late1970s亞洲新興金融市場：新加坡，香港，泰國，印度尼西亞