國際資本流動與國際金融危機(jī)講義 4

第八章

國際資本流動與

國際金融危機(jī)教學(xué)目的通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生掌握國際資本流動的特點、類型及國際資本流動的利益與風(fēng)險；掌握國際資本流動的形式、發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法；了解投機(jī)性沖擊及其策略；了解國際金融危機(jī)的成因，了解金融全球化與投機(jī)性沖擊的內(nèi)在聯(lián)系。第一節(jié)國際資本流動概述國際資本流動的涵義國際資本流動的類型國際資本流動的發(fā)展階段國際資本流動對經(jīng)濟(jì)的影響國際資本流動的原因一、國際資本流動的涵義

（一）國際資本流動的概念國際資本流動是指資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個國家或地區(qū)。國際資本流動包括資本流出和資本流入兩個方面。資本流出是指本國資本流向外國，意味著外國在本國的資產(chǎn)減少、外國對本國的負(fù)債增加、本國對外國的負(fù)債減少、本國在外國的資產(chǎn)增加。資本流入是指外國資本流入本國國，意味著外國對本國的負(fù)債減少、本國對外國的負(fù)債增加、外國在本國的資產(chǎn)增加和本國在外國的資產(chǎn)減少。（二）相關(guān)概念的比較1、國際資本流動與資本輸出和輸入2、國際資本流動與對外資產(chǎn)負(fù)債3、國際資本流動與國際收支4、國際資本流動與資金流動（三）國際資本流動的條件

一般而言，國際資本流動的順利進(jìn)行必須具備以下條件：1、取消外匯管制或外匯管制輕松2、必須有健全、完善、發(fā)達(dá)的國際金融市場

二、國際資本流動的類型按照期限來劃分，可分為長期資本流動和短期資本流動；按照資本的來源以及用途可分為公共投資和私人投資；按照資本的特性可分為國際直接投資和國際間接投資。

（一）長期資本流動長期資本流動期限在一年以上或未規(guī)定期限的資本流動。它包括國際直接投資、國際證券投資和國際貸款三種主要方式。1、國際直接投資國際直接投資指一國居民以一定生產(chǎn)要素投入另一國并相應(yīng)獲得經(jīng)營管理權(quán)的跨國投資活動形式創(chuàng)建新企業(yè)收購（兼并）外國企業(yè)利潤再投資2、、國國際際證證券券投投資資（1））概概念念國際際證證券券投投資資是指指投投資資者者通通過過在在國國際際證證券券市市場場上上購購買買中中長長期期債債券券或或外外國國企企業(yè)業(yè)發(fā)發(fā)行行的的股股票票所所進(jìn)進(jìn)行行的的投投資資。。（2））特特點點3、、國國際際貸貸款款國際際貸貸款款主要要是是指指1年年以以上上的的政政府府貸貸款款、、國國際際金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款、、國國際際銀銀行行貸貸款款和和出出口口信信貸貸。。政府府貸貸款款國際際金金融融機(jī)機(jī)構(gòu)構(gòu)貸貸款款國際際銀銀行行貸貸款款出口口信信貸貸（二二））短短期期資資本本流流動動短期期資資本本流流動動是指期期限為為一年年或一一年以以內(nèi)的的資本本流動動。大多借借助于于各種種票據(jù)據(jù)等信信用工工具，，以及及電話話、電電報、、電傳傳和傳傳真等等現(xiàn)代代通訊訊手段段。形式（1））貿(mào)易易性資資本流流動（2））金融融性資資本流流動（3））保值值性資資本流流動（4））投機(jī)機(jī)性資資本流流動三、國國際資資本流流動的的發(fā)展展階段段（一））第一一次世世界大大戰(zhàn)前前（二））兩次次世界界大戰(zhàn)戰(zhàn)期間間（三））二戰(zhàn)戰(zhàn)后至至20世紀(jì)紀(jì)90年代代（四））20世紀(jì)紀(jì)90年代代以后后（一））第一一次世世界大大戰(zhàn)前前規(guī)模不不大英國、、法國國和德德國是是最大大的資資本輸輸出國國19世世紀(jì)初初多流流向歐歐洲大大陸，，1870年后后流向向原材材料和和農(nóng)產(chǎn)產(chǎn)品的的重要要產(chǎn)地地—美美、澳澳、加加等集中在在鐵路路運輸輸、礦礦物采采掘、、石油油開采采和熱熱帶植植物種種植等等基礎(chǔ)礎(chǔ)部分分資本輸輸出以以證券券投資資為主主（二））兩次次世界界大戰(zhàn)戰(zhàn)期間間總額明明顯下下降美國成成為最最大的的債權(quán)權(quán)國資本輸輸出方方式中中政府府借貸貸取代代了私私人資資本借借貸對制造造業(yè)投投入有有所增增加（三））二戰(zhàn)戰(zhàn)后至至20世紀(jì)紀(jì)90年代代末規(guī)模空空前膨膨脹發(fā)達(dá)國國家之之間的的相互互直接接投資資在國國際直直接投投資中中占據(jù)據(jù)主導(dǎo)導(dǎo)地位位；發(fā)發(fā)展中中國家家對外外投資資也獲獲得了了較大大的發(fā)發(fā)展投資方方式：：以直直接投投資為為主制造業(yè)業(yè)成為為各國國對外外投資資的主主體（二））20世紀(jì)紀(jì)90年代代以后后1、發(fā)發(fā)達(dá)國國家資資金需需求上上升2、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌國國家與與新興興市場場和地地區(qū)資資金需需求旺旺盛3、FDI迅速速發(fā)展展，地地區(qū)分分布有有所變變化4、國國際資資本證證券化化趨勢勢加強(qiáng)強(qiáng)5、私私人資資本挑挑戰(zhàn)多多邊機(jī)機(jī)構(gòu)的的貸款款和國國際援援助6、國國際金金融資資本規(guī)規(guī)模日日益膨膨脹7、國國際資資本流流動轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向高高新技技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)以以及金金融保保險房房產(chǎn)等等非制制造業(yè)業(yè)領(lǐng)域域四、國際資資本流流動對對經(jīng)濟(jì)濟(jì)的影影響（一））短期期資本本流動動對經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的影響響1、短期資資本流流動的的利益益（1））對國國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的影響響能調(diào)節(jié)節(jié)暫時時性國國際收收支失失衡；；在一一定條條件下下有助助于外外匯匯匯率恢恢復(fù)均均衡；；在一一定程程度上上可使使貨幣幣政策策更有有效地地執(zhí)行行；在在一定定程度度上能能起到到培育育和繁繁榮金金融市市場的的效果果。（2））對國國際經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的影響響推動了了國際際貿(mào)易易的發(fā)發(fā)展；；增加加了國國際金金融市市場的的流動動性，，推動動了國國際金金融市市場的的發(fā)展展；促促進(jìn)了了資金金在各各國間間的合合理配配置。。2、短短期資資本流流動的的風(fēng)險險（1））對國國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的影響響會加劇劇持久久性國國際收收支不不平衡衡一般認(rèn)認(rèn)為國國際游游資對對一國國匯率率的影影響主主要是是造成成匯價價扭曲曲，引引起匯匯價的的大起起大落落國際游游資的的流動動影響響一國國的貨貨幣政政策的的自主主性，，并使使貨幣幣政策策的有有效性性受到到削弱弱或超超過制制定政政策時時的預(yù)預(yù)期目目標(biāo)效效果際游資資也會會給金金融市市場帶帶來巨巨大的的隱患患，甚甚至引引發(fā)金金融危危機(jī)（2））對國國際經(jīng)經(jīng)濟(jì)的的影響響大大地增增加了國國際金融融市場的的不穩(wěn)定定性國際游資資的盲目目投機(jī)性性，會干干擾市場場的發(fā)展展，誤導(dǎo)導(dǎo)有限的的經(jīng)濟(jì)資資源的配配置，從從而相應(yīng)應(yīng)提高了了國際經(jīng)經(jīng)濟(jì)平衡衡運行的的成本，，不利于于資金在在國際間間有效配配置（二）長長期資本本流動對對經(jīng)濟(jì)的的影響1、長期期資本流流動的利利益（1）對對資本輸輸出國的的積極影影響提高資本本的邊際際收益；；有利于于占領(lǐng)世世界市場場，促進(jìn)進(jìn)商品和和勞務(wù)的的輸出；；有助于于克服貿(mào)貿(mào)易保護(hù)護(hù)壁壘；；有利于于提高國國際地位位。（2）對對資本輸輸入國的的積極影影響緩和資金金短缺的的困難；；提高工工業(yè)化水水平；擴(kuò)擴(kuò)大產(chǎn)品品出口數(shù)數(shù)量；提提高產(chǎn)品品的國際際競爭能能力；緩緩解就業(yè)業(yè)壓力。。2、長期期資本流流動的風(fēng)風(fēng)險（1）資資本輸出出國的風(fēng)風(fēng)險可能在一一定程度度上妨礙礙國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)發(fā)展；增增加潛在在的競爭爭對手（2）資資本輸入入國的風(fēng)風(fēng)險可能造成成沉重的的債務(wù)負(fù)負(fù)擔(dān)；；可能危危及民族族經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展和經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策策的自主主性（二）國國際資本本流動的的風(fēng)險1、國際際資本流流動的風(fēng)風(fēng)險效應(yīng)應(yīng)（1）經(jīng)經(jīng)濟(jì)阻礙礙效應(yīng)（2）國國際收支支失衡效效應(yīng)（3）資資本外逃逃效應(yīng)（4）資資本價格格波動效效應(yīng)2、國際際資本流流動影響響金融穩(wěn)穩(wěn)定的機(jī)機(jī)制五、國際資本本流動的的原因20世紀(jì)紀(jì)90年年代以來來，對國國際資本本流動的的動力因素的考考察日趨趨深入。。綜合來來看，國國際資本本流動的的動因主主要可分分為兩大大類：①①拉動因因素(PullFactors)；②②推動因因素(PushFactors)。(一)拉拉動因素素主要是指指傳統(tǒng)的的實物經(jīng)經(jīng)濟(jì)因素素。拉動動因素的的實質(zhì)就是不和和金融活活動直接接相關(guān)，，但是密密切地影影響金融融領(lǐng)域活活動的因因素?？偟膩碚f說，國際際資金流流動最主主要的拉拉動因素素有四大大類：①各國宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)的增長長及經(jīng)濟(jì)濟(jì)實力的的相對變變動②國際商商品貿(mào)易易和服務(wù)務(wù)貿(mào)易的的迅速增增長③跨國公公司的發(fā)發(fā)展④科學(xué)技技術(shù)的進(jìn)進(jìn)步(二)推推動因素素推動因素素主要是是指國際際金融領(lǐng)領(lǐng)域的結(jié)結(jié)構(gòu)性變變化和周周期性發(fā)發(fā)展，這這些因素素促使投投資者將將其金融融資本在在全球范范圍內(nèi)進(jìn)進(jìn)行資產(chǎn)產(chǎn)組合。。推動因因素的實實質(zhì)就是是直接影影響金融融資本擴(kuò)擴(kuò)張和流流動的因因素。總的來說說，國際際資金流流動最主主要的推推動因素素有四大大類：①各國金金融管制制的放松松②金融創(chuàng)創(chuàng)新的發(fā)發(fā)展③大型混混業(yè)金融融機(jī)構(gòu)的的興起④金融理理論的發(fā)發(fā)展圖7.1：發(fā)發(fā)展中國國家的資資本控制制和資本本流動變變化趨勢勢圖返回7.1節(jié)第二節(jié)國國際際金融危危機(jī)一、金融融危機(jī)的的涵義二、投機(jī)機(jī)性沖擊擊與國際際金融危危機(jī)三、美國國次貸危危機(jī)四、國際際債務(wù)危危機(jī)一、金融融危機(jī)的的概念金融危機(jī)機(jī)：指一個國國家或幾幾個國家家與地區(qū)區(qū)的全部部或大部部分金融融指標(biāo)———短期期利率、、資產(chǎn)價價格、商商業(yè)銀行行破產(chǎn)數(shù)數(shù)和金融融機(jī)構(gòu)倒倒閉數(shù)的的急劇、、短暫和和超周期期的惡化化。貨幣危機(jī)機(jī)債務(wù)危機(jī)機(jī)股市危機(jī)機(jī)銀行危機(jī)機(jī)系統(tǒng)性危危機(jī)二、投機(jī)機(jī)性沖擊擊與國際際金融危危機(jī)（一）短短期國際際資本流流動與投投機(jī)性沖沖擊國際游資資又稱熱錢hotmoney，，或短期投機(jī)機(jī)資本，是一種種沒有固固定的投投資領(lǐng)域域、以追追求高額額短期利利潤為主主要目的的進(jìn)行投投機(jī)、期期限在一一年以下下的短期期資本。。國際投機(jī)資資本無固定定投資領(lǐng)域域。國際投機(jī)資資本特指在在國際金融融市場上流流動的短期期資本，而而不是國內(nèi)內(nèi)游資。突發(fā)性的擾擾亂市場行行為即投機(jī)性沖擊擊。投機(jī)性沖擊擊是指投機(jī)者者根據(jù)對金金融市場的的預(yù)期，在在較短時間間內(nèi)突然大大規(guī)模進(jìn)行行買空賣空空等交易，，并通過羊羊群效應(yīng)，，導(dǎo)致市場場價格實際際大幅變動動或面臨更更大的變動動壓力，以以創(chuàng)造獲取取短期高額額利潤的機(jī)機(jī)會。國際投機(jī)性性資本對固固定匯率制制度或有管管理的匯率率制度進(jìn)行行的投機(jī)性性沖擊或貨貨幣投機(jī)性性沖擊是最最常見的。。（二）投機(jī)機(jī)性沖擊的的立體投機(jī)機(jī)策略1、立體投機(jī)策策略的涵義義投機(jī)者利用用各類金融融工具的交交易（如短短期交易、、遠(yuǎn)期交易易、期貨交交易、期權(quán)權(quán)交易、互互換交易等等）同時在在各類市場場（如外匯匯市場、證證券市場以以及各類衍衍生品市場場）做全方位的投投機(jī)。投機(jī)性沖擊擊策略中用用得最多的的一種是對對沖基金。。2、對沖基基金的概念念和特點對沖基金是指投機(jī)性性的投資公公司，其目目的是利用用各種金融融和衍生工工具來建立立激進(jìn)獲利利的資產(chǎn)組組合。特點1）經(jīng)常脫脫離本土在在境外活動動2）在市場場交易中的的負(fù)債比率率非常高，，往往從銀銀行借入大大大超過其其資本數(shù)量量的資金進(jìn)進(jìn)行投機(jī)活活動3）大量從從事衍生金金融工具交交易4）多為私私募5）屬于跨跨行業(yè)、跨跨地區(qū)和跨跨國界的投投資基金3、對沖基金典典型的投機(jī)機(jī)性沖擊（1）利用用即期外匯匯交易在現(xiàn)現(xiàn)貨市場的的投機(jī)性沖沖擊（2）利用用遠(yuǎn)期外匯匯交易在遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯市市場的投機(jī)機(jī)性沖擊（3）利用用外匯期貨貨、期權(quán)交交易在期貨貨期權(quán)市場場的投機(jī)性性沖擊（4）利用貨幣當(dāng)當(dāng)局干預(yù)措措施的投機(jī)機(jī)（5）利用用股票市場場的投機(jī)④股票托管機(jī)構(gòu)③離岸市場對沖基金⑥外匯現(xiàn)貨市場⑤股票市場②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購圖7.2：利用即期外匯交易的投機(jī)策略

代表資金籌措路線代表資金歸還路線返回7.4節(jié)圖7.3利利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期外匯的的投機(jī)操作作拋售本幣頭寸對沖基金

當(dāng)?shù)劂y行

購買遠(yuǎn)期空頭合約購買遠(yuǎn)期多頭合約即期賣外幣、買本幣

外匯現(xiàn)貨幣市場

返回7.4節(jié)圖7.4利利用外匯匯期貨、期期權(quán)的投機(jī)機(jī)操作對沖基金外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場購買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對沖拋售本幣期貨價格下跌期權(quán)溢價外匯期貨、期權(quán)市場返回7.4節(jié)圖7.5利利用貨幣幣當(dāng)局干預(yù)預(yù)的投機(jī)操操作對沖基金

互換市場中央銀行外匯市場購買利率互換合約

獲取利差收益

提高利率

拋售本幣

利率上升

維護(hù)本幣

返回7.4節(jié)圖7.6利利用股票票市場的投投機(jī)操作股指期貨市場

股票現(xiàn)貨市場股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨

對沖歸還股票借入股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售本幣

高利率使股

票價格下跌

高利率使股指期貨下跌返回7.4節(jié)（三）20世紀(jì)80年代以來來典型投機(jī)機(jī)性沖擊與與金融危機(jī)機(jī)回顧1、1992年-1993年年的歐洲貨貨幣危機(jī)（1）原因因德國和歐盟盟其它成員員國之間的的實際利率率差別引發(fā)發(fā)的（2）歷程程歐洲貨幣體體系危機(jī)發(fā)發(fā)生前夕的的德國經(jīng)濟(jì)濟(jì)狀況1989199019911992（6月）貨幣供應(yīng)量增長率（%）

6.513.415.7消費物價水平上漲率（%）

2.82.73.54.5

財政赤字（億馬克）

36.0395.5667.3與前一年度度同期相比比返回7.4節(jié)2、墨西哥哥金融危機(jī)機(jī)（1）歷程程墨西哥金融危機(jī)于于1994年爆發(fā)11994年12月30日墨西哥哥政府不得得不宣布比比索貶值。然而貶貶值后的新新匯率立即即受到投機(jī)機(jī)性沖擊，，墨西哥政政府不得不不轉(zhuǎn)而實行行浮動匯率率制（2）后果危機(jī)給墨西哥經(jīng)經(jīng)濟(jì)以沉重重的打擊，，據(jù)墨西哥哥官方統(tǒng)計計，金融危危機(jī)造成了了約700億美元的的損失。3、亞洲金金融危機(jī)1997年年7月2日日，泰國政政府和金融融當(dāng)局宣布布放棄長達(dá)13年之久的的泰銖與美美元掛鉤的的匯率制，，隨后泰銖銖貶值高達(dá)達(dá)48%，，泰國的危危機(jī)波及菲菲律賓、馬馬來西亞、、印尼、新新加坡、韓韓國，甚至至日本、俄俄羅斯等國國的金融市市場，造成成一場席卷卷整個亞洲洲的金融風(fēng)風(fēng)暴。4、貨幣危危機(jī)與國際際資本流動動關(guān)系分析析20世紀(jì)90年代以來來先后出現(xiàn)現(xiàn)歐洲貨幣幣危機(jī)、墨西哥哥金融危機(jī)機(jī)和1997年的亞亞洲金融危危機(jī)，這些些國家的金金融危機(jī)都都與國際資資金流動有有關(guān)。在危機(jī)發(fā)生生之前，尤尤其后兩次次發(fā)生金融融危機(jī)中，，這些國家家的經(jīng)濟(jì)形形勢一片大大好，都曾曾被譽(yù)為““新興市場場的典范””。由于國國際資本市市場的發(fā)展展的客觀需需要及這些些國家改革革開放的努努力，外國國資本對其其預(yù)期較好好。并且，，為了吸引引更多的外外資流入，，這些國家家都采取了了許多措施施開放了資資本市場。。一般來說，，資本流動動對金融危危機(jī)的作用用過程可以以概括為三三個階段：：（1）危機(jī)爆發(fā)前前的大量資資本流入在危機(jī)爆爆發(fā)前前，危危機(jī)國國家普普遍出出現(xiàn)了了資本本大量量流入入、股股票價價格和和房地地產(chǎn)價價格迅迅速攀攀升以以及本本幣升升值的的過程程。在泰國國、馬馬來西西亞、、印尼尼、菲菲律賓賓和韓韓國，，1994年和和1995年資資金流流入進(jìn)進(jìn)入高高峰期期，總總額接接近800億美美元，，約占占各國國GDP的的6%-8%，，到1997年年下半半年，，開始始出現(xiàn)現(xiàn)資金金凈外外流，，總額額接近近200億億美元元，約約占各各國GDP的2%。。墨西哥哥和東東南亞亞金融融危機(jī)機(jī)中的的主要要資本本流動動性指指標(biāo)19961994印尼

馬來西亞

菲律賓

韓國

泰國

墨西哥

外匯儲備與短期債務(wù)之比%

731868414710920外匯儲備可供進(jìn)口時間（月）

4.43.73.43.26.61.0外債與GDP的比例%

473954174635返回7.4節(jié)⑵巨額額資本本流入入導(dǎo)致致的內(nèi)內(nèi)外經(jīng)經(jīng)濟(jì)失失衡巨額資資本流流入新新興市市場后后，刺刺激其其經(jīng)濟(jì)濟(jì)的發(fā)發(fā)展，，資本本隨之之急劇劇增殖殖，而而良好好的示示范效效應(yīng)則則進(jìn)一一步吸吸引更更多的的資本本流入入。相對于于資金金流入入的規(guī)規(guī)模而而言，，新興興市場場容量量過于于狹小小，國國內(nèi)工工業(yè)體體系多多不完完善，，金融融監(jiān)管管手段段不完完備，，所以以巨額額資金金就大大量地地流向向證券券、房房地產(chǎn)產(chǎn)等非非生產(chǎn)產(chǎn)和貿(mào)貿(mào)易部部門，，形成成大量量經(jīng)濟(jì)濟(jì)泡沫沫，損損害經(jīng)經(jīng)濟(jì)基基礎(chǔ)。。本幣升升值等等因素素導(dǎo)致致經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長長速度度放慢慢和經(jīng)經(jīng)常項項目失失衡加加劇，，實質(zhì)質(zhì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素素逐漸漸逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，在在此基基礎(chǔ)上上，金金融市市場出出現(xiàn)貨貨幣貶貶值預(yù)預(yù)期。。⑶資本本大量量抽逃逃導(dǎo)致致貨幣幣危機(jī)機(jī)的總總爆發(fā)發(fā)在市場場恐慌慌情緒緒逐漸漸積累累并達(dá)達(dá)到危危機(jī)觸觸發(fā)點點后，，投機(jī)機(jī)商對對該國國貨幣幣發(fā)動動攻擊擊，投投資者者開始始拋售售本幣幣，資資本市市場出出現(xiàn)逆逆向流流動，，本幣幣急劇劇貶值值。據(jù)華盛盛頓的的國際際金融融研究究所估估計，，印尼尼、馬馬來西西亞、、韓國國、泰泰國和和菲律律賓五五國私私人資資本流流入額額由1996年年的凈凈流入入938億億美元元轉(zhuǎn)為為1998年的的凈流流出246億美美元，，資金金逆轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)超過過1000億美美元，，大規(guī)規(guī)模的的資金金抽逃逃使亞亞洲各各國金金融市市場一一蹶不不振。。（四））金融融全球球化與與投機(jī)機(jī)性沖沖擊的的新特特點1、金金融全全球化化（1））匯率率體制制趨于于一致致（2））各類類金融融市場場的界界限逐逐漸消消失，，金融融產(chǎn)產(chǎn)品價價格趨趨于一一致（3））國際際金融融統(tǒng)一一規(guī)則則不斷斷產(chǎn)生生（4））金融融市場場動蕩蕩會更更加頻頻繁2、80年年代以以來投投機(jī)性性沖擊擊的新新特點點（1））投機(jī)機(jī)性沖沖擊的的規(guī)模模和勢勢力日日益龐龐大（2））投機(jī)機(jī)性沖沖擊策策略日日益立立體化化（3））投機(jī)機(jī)沖擊擊面日日益區(qū)區(qū)域化化（4））投機(jī)機(jī)性沖沖擊活活動日日益公公開化化（5））投機(jī)機(jī)者越越來越越注重重利用用貶值值的預(yù)預(yù)期和和市場場的信信心危危機(jī)三、美美國次次貸危危機(jī)（一））次級級抵押押貸款款概述述次級抵抵押貸貸款是是指一一些貸貸款機(jī)機(jī)構(gòu)向向信用用程度度較差差和收收入不不高的的借款款人提提供的的貸款款。次級貸貸款的的特征征個人信信用記記錄比比較差差，信信用評評級得得分比比較低低。貸款房房產(chǎn)價價值比比和月月供收收入比比較高高。少數(shù)族族裔占占比高高，多多為可可調(diào)利利率。。拖欠率率和取取消抵抵押贖贖回權(quán)權(quán)比率率較高高。償付保保障不不是建建立在在客戶戶本身身的還還款能能力上上，而而是建建立在在房價價不斷斷上漲漲的假假設(shè)上上。（二）次貸危危機(jī)產(chǎn)生的過過程次貸危機(jī)始于于美國房地產(chǎn)產(chǎn)市場。9·11事件件后，寬松貨貨幣政策刺激激下，房價迅迅猛上漲，房房屋抵押貸款款快速增長。。美聯(lián)儲收緊貨貨幣政策，油油價不斷上漲漲，房價開始始下跌。2004年6月到2006年6月美美聯(lián)儲17次次上調(diào)聯(lián)邦基基金利率，基基準(zhǔn)利率從1%上調(diào)至5.25%。。次級抵押貸貸款違約率大大幅上升，導(dǎo)導(dǎo)致次級抵押押貸款支持證證券的違約風(fēng)風(fēng)險上升，其其市場價格大大幅縮水。2007年2月13日美美國新世紀(jì)金金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)發(fā)出2006年第四季度度盈利預(yù)警。。匯豐控股為為在美次級房房貸業(yè)務(wù)增加加18億美元元壞賬撥備。。面對來自華爾爾街174億億美元逼債，，作為美國第第二大次級抵抵押貸款公司司——新世紀(jì)紀(jì)金融(NewCenturyFinancialCorp)在4月2日日宣布申請破破產(chǎn)保護(hù)、裁裁減54%的的員工。美國第十大抵抵押貸款機(jī)構(gòu)構(gòu)——美國住住房抵押貸款款投資公司8月6日正式式向法院申請請破產(chǎn)保護(hù)。。8月8日，美美國第五大投投行貝爾斯登登宣布旗下兩兩支基金倒閉閉，原因同樣樣是由于次貸貸風(fēng)暴。2008年5月，摩根大大通以總價約約22億美元元收購貝爾斯斯登。2008年9月15日，，雷曼兄弟宣宣布申請破產(chǎn)產(chǎn)。美國銀行行和美林達(dá)成成收購后者的的要約。9月17日，，美聯(lián)儲為美美國國際集團(tuán)團(tuán)提供不超過過850億美美元的擔(dān)保貸貸款，并獲得得后者79.9%的股權(quán)權(quán)。9月22日，，美聯(lián)儲批準(zhǔn)準(zhǔn)摩根士丹利利和高盛改變變投行的性質(zhì)質(zhì)，轉(zhuǎn)為傳統(tǒng)統(tǒng)的商業(yè)銀行行，以度過資資本金不足的的危機(jī)。四、國際債務(wù)務(wù)危機(jī)（一）國際債債務(wù)概述1、外債的概概念外債是指在任何特特定的時間，，一國居民對對非居民承擔(dān)擔(dān)的已撥付尚尚未清償?shù)木呔哂衅跫s性償償還義務(wù)的全全部債務(wù)，包包括需要償還還的本金及需需支付的利息息。2、國際債務(wù)務(wù)的衡量指標(biāo)標(biāo)①債務(wù)率債務(wù)率是指一國當(dāng)年年外債余額與與國內(nèi)生產(chǎn)總總值的比率，，一般不得超超過10%。。②負(fù)債率負(fù)債率是指一國當(dāng)年年外債余額與與貿(mào)易和非貿(mào)貿(mào)易外匯收入入的比率，一一般不得超過過100%。③償債率償債率是指一國當(dāng)年年還本付息額額與貿(mào)易和非非貿(mào)易外匯收收入的比率，，一般不得超超過20%。④短期債務(wù)率率短期債務(wù)率是指一國當(dāng)年年外債余額中中一年及一年年以下期限短短期債務(wù)所占占比重，一般般不得超過25%。（二）發(fā)展中中國家債務(wù)危危機(jī)1982年8月，墨西哥哥政府宣布它它不能按期履履行償還外債義義務(wù)。隨后，，一系列國家家相繼宣布其其無力清償外外債，世界性性的債務(wù)危機(jī)機(jī)就此爆發(fā)了了，并從急性性危機(jī)演變?yōu)闉槌掷m(xù)于整個個20世紀(jì)80年代的慢慢性債務(wù)危機(jī)機(jī)。1、國際債務(wù)務(wù)危機(jī)形成的的內(nèi)部原因（1）盲目借借取大量外債債（2）國內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策失誤誤（3）所借外外債未形成合合理的債務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)①債務(wù)期限結(jié)結(jié)構(gòu)不合理②債務(wù)利率結(jié)結(jié)構(gòu)不合理③債務(wù)來源結(jié)結(jié)構(gòu)不合理（4）對所借借外債未有效效地加以運用用部分國家1980年至1981年的的浮動利率負(fù)負(fù)債比率國家浮動利率負(fù)債比率阿根廷巴西哥倫比亞智利墨西哥秘魯委內(nèi)瑞拉整個拉美5864395873288164發(fā)展中國家債債務(wù)組成：私私人及官方的的債務(wù)百分比比債務(wù)種類官方債務(wù)私人債務(wù)197046.