中美風(fēng)險投資比較分析課件

中美風(fēng)險投資比較分析

中美風(fēng)險投資比較分析1經(jīng)濟全球化和中國的經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展為中國的創(chuàng)新發(fā)展提供了難得的機遇。創(chuàng)新需要風(fēng)險投資，風(fēng)險投資與經(jīng)濟的發(fā)展也是緊密聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟全球化和中國的經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展為中國的創(chuàng)新發(fā)展提供了難得2一、風(fēng)險資本市場的形成風(fēng)險資本市場的形成概況當(dāng)這種市場主體的出現(xiàn)從個別的、自發(fā)的現(xiàn)象逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠毡椤⒆杂X的現(xiàn)象，這就表明資本市場宏觀層面上的創(chuàng)新──風(fēng)險資本市場的形成。一、風(fēng)險資本市場的形成風(fēng)險資本市場的形成概況3（一）美國風(fēng)險投資發(fā)展概況在美國，風(fēng)險投資主要是以風(fēng)險投資基金的形式出現(xiàn)。私人風(fēng)險投資基金機構(gòu)風(fēng)險基金公司風(fēng)險基金（一）美國風(fēng)險投資發(fā)展概況在美國，風(fēng)險投資主要是以風(fēng)險投資基4（二）美國風(fēng)險投資資金來源與投資總量

資金來源（二）美國風(fēng)險投資資金來源與投資總量資金來源5

投資總量投資總量6（三）美國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

2000年以前,生物技術(shù)、通訊、計算機硬件、工業(yè)能源、醫(yī)療設(shè)備、軟件與服務(wù)等。2001—2002年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生。2002—2007年，醫(yī)療保健和生物科技、互聯(lián)網(wǎng)、以及清潔技術(shù)。（三）美國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

2000年以前,生物技7（四）投資階段

2007美國風(fēng)險投資階段分布比例（四）投資階段

2007美國風(fēng)險投資階段分布比例8（五）美國風(fēng)險投資退出方式

風(fēng)險投資公司主要通過首次公開招股(IPO)和出售股份獲得回報。2007年，美國風(fēng)險投資公司共融資347億美元，比2006年增長9%。（五）美國風(fēng)險投資退出方式

風(fēng)險投資公司主要通過首次公開招9二、中國風(fēng)險投資發(fā)展概況與分析

二、中國風(fēng)險投資發(fā)展概況與分析

10（一）中國風(fēng)險投資的發(fā)展1998—1999年全國第八屆政協(xié)“關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案”和《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》。2005年以來的政策制定，我國政府已經(jīng)基本上解決了創(chuàng)業(yè)投資的合法性、稅收優(yōu)惠的政策導(dǎo)向問題。2006年，《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及其配套措施，以及“十一五”計劃中將發(fā)改委確定為引導(dǎo)風(fēng)險投資和發(fā)展風(fēng)險市場的牽頭單位。自2007年開始，各地政府想方設(shè)法引導(dǎo)更多資金流入風(fēng)險投資領(lǐng)域，繼續(xù)出臺了相應(yīng)的地方性政策法規(guī)。（一）中國風(fēng)險投資的發(fā)展1998—1999年11（二）中國風(fēng)險投資資金來源與投資總量風(fēng)險投資總量2001-2006年中國風(fēng)險投資總量及投資項目數(shù)（二）中國風(fēng)險投資資金來源與投資總量風(fēng)險投資總量2001-121.風(fēng)險資本的地區(qū)分布

1.風(fēng)險資本的地區(qū)分布

132.風(fēng)險資本的來源

目前，我國的風(fēng)險投資主體主要來源于：政府、國內(nèi)企業(yè)、外資機構(gòu)、金融機構(gòu)等多個渠道。2.風(fēng)險資本的來源

目前，我國的風(fēng)險投資主體主要來源于：政府143.不同風(fēng)險投資主體投資數(shù)量和投資金融的分布

統(tǒng)計結(jié)果顯示，境外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險機構(gòu)在國內(nèi)極為活躍，而本土風(fēng)險投資機構(gòu)卻呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。3.不同風(fēng)險投資主體投資數(shù)量和投資金融的分布

統(tǒng)計結(jié)果顯示，15（三）中國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

總體來說，廣義IT行業(yè)在投資金額和投資數(shù)量上均排第一位，投資金額占整個市場投資總額的62%，短期內(nèi)其他行業(yè)難以望其項背。2006年傳統(tǒng)行業(yè)實現(xiàn)了對以互聯(lián)網(wǎng)、軟件為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的強勢沖擊，越來越多風(fēng)險投資者正在突破以往風(fēng)險投資理念的局限，投資領(lǐng)域的多元化在一定程度上緩解了IT行業(yè)的“風(fēng)投熱”。（三）中國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

總體來說，廣義IT行業(yè)在投16（四）投資階段

這可能是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的頒布，阻礙了成長期和成熟期企業(yè)海外上市的道路，使風(fēng)險投資機構(gòu)轉(zhuǎn)而投向初創(chuàng)期企業(yè)，并且更加謹(jǐn)慎的進(jìn)行選擇和培養(yǎng)。從投資總額和投資案例數(shù)量上看創(chuàng)投機構(gòu)對種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)的投資增幅顯著。（四）投資階段

這可能是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)17（五）中國風(fēng)險投資退出方式

2006年中國創(chuàng)業(yè)投資市場在退出方面保持活躍，共發(fā)生100起退出交易，比2005年多了18起。（五）中國風(fēng)險投資退出方式

2006年中國創(chuàng)業(yè)投資市場在退出18三、中美風(fēng)險投資綜合比較分析

1風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

2資金總量及來源對比分析

3投資行業(yè)及階段對比分析

4退出方式情況對比分析三、中美風(fēng)險投資綜合比較分析

1風(fēng)險投資的組織形式和政19

（一）風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

1組織形式在美國，風(fēng)險投資機構(gòu)的最主要的組織形式是有限合伙人制度。目前我國的風(fēng)險投資機構(gòu)是按照1993年頒布的《中華人民共和國公司法》設(shè)立的。事實證明，有限合伙人制在約束委托人以及刺激和激勵資金管理者方面是有效的，能很好的促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。因此，我國可以考慮修改相應(yīng)的法律來消除風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的障礙來促進(jìn)我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。（一）風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

1組織202股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式美國企業(yè)主要是以股權(quán)置換的形式進(jìn)行。在我國，由于法人股不能交易，使得企業(yè)間的并購主要是以現(xiàn)金收購進(jìn)行。2股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式213政府優(yōu)惠政策美國出臺了一系列政策降低了投資收益稅率。相比之下我國的稅收優(yōu)惠政策還很少，很多地方存在雙重納稅的現(xiàn)象。

可喜的是，2007年出臺《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，2008年開通創(chuàng)業(yè)板的呼聲越來越高，風(fēng)險投資也面臨難得機遇。3政府優(yōu)惠政策22（二）資金總量及來源對比分析

1資金總量從絕對數(shù)量上看，美國風(fēng)險投資總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國風(fēng)險投資總額。

2資金來源第一，我國外資機構(gòu)資金比率所占的比率最高，政府資金比重較高，而在美國位居首位的則是撫恤金。

第二，我國金融機構(gòu)資金和私人資金所占的比率大大低于美國。（二）資金總量及來源對比分析

1資金總量23（三）投資行業(yè)及階段對比分析

1投資行業(yè)對比中美兩國風(fēng)險投資在行業(yè)分布上絕大多數(shù)都集中在了像IT，通訊/電信，生物/醫(yī)藥等行業(yè)上，這些行業(yè)都是朝陽產(chǎn)業(yè)，都具有非常好的成長前景。

2風(fēng)險投資的階段對比從整體趨勢而言，中美兩國的風(fēng)險投資都集中于中間階段。國內(nèi)風(fēng)險投資種子期及初創(chuàng)期的投資比例高于美國的比例。（三）投資行業(yè)及階段對比分析

1投資行業(yè)對比24（四）退出方式情況對比分析

在美國，IPO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是主要的退出方式。這與我國的情況基本相同。（四）退出方式情況對比分析

在美國，IPO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是主要的25四、中國風(fēng)險投資存在的主要問題與對策

1中國風(fēng)險投資存在的主要問題

2發(fā)展中國風(fēng)險投資的對策與措施四、中國風(fēng)險投資存在的主要問題與對策

1中國風(fēng)險投資存26（一）中國風(fēng)險投資存在的主要問題

1風(fēng)險投資渠道比較單一國內(nèi)風(fēng)險投資市場渠道比較單一、資金規(guī)模較小，民間資金不能動員出來，風(fēng)險都由政府和國有企業(yè)承擔(dān)，限制了風(fēng)險基金在發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)中的作用，加大了國內(nèi)風(fēng)險資本的風(fēng)險。富有的個人資本、企業(yè)資本、社保基金、保險基金、政府資金國外資金（一）中國風(fēng)險投資存在的主要問題

1風(fēng)險投資渠道比較單272風(fēng)險投資規(guī)模偏小我國目前投入運作的風(fēng)險投資只能維持40多個風(fēng)險企業(yè)。顯然，這與我國每年有7萬多項科研成果、3萬多項省部級科研成果相比，是很不相稱的。2風(fēng)險投資規(guī)模偏小283風(fēng)險投資人才缺乏和國外風(fēng)險投資機構(gòu)的從業(yè)者相比，我國風(fēng)險投資從業(yè)人員的整體水平相對較低。3風(fēng)險投資人才缺乏294風(fēng)險投資公司治理結(jié)構(gòu)和機制存在缺陷國內(nèi)幾乎所有國有控股的風(fēng)險投資機構(gòu)都采用公司制(特別是有限責(zé)任公司)的治理結(jié)構(gòu)。其存在的問題事實上也是當(dāng)前中國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展存在的主要問題。

(1)兩權(quán)分離難，決策風(fēng)險大。

(2)注重短期行為，導(dǎo)致低回報甚至損失。

(3)缺乏合理的激勵約束機制。

(4)雙重稅務(wù)負(fù)擔(dān)不利吸引風(fēng)險投資。4風(fēng)險投資公司治理結(jié)構(gòu)和機制存在缺陷305缺乏合理的風(fēng)險投資退出機制《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等的許多規(guī)定不利于風(fēng)險資本的退出?！豆煞菰圏c企業(yè)國有股權(quán)管理的實施意見》、《股份有限公司國有股權(quán)管理暫行辦法》等行政法規(guī)，明確規(guī)定國家股和法人股目前不能上市流通。很顯然，這些規(guī)定為風(fēng)險投資家采用協(xié)議收購的方式制造了巨大的法律障礙。5缺乏合理的風(fēng)險投資退出機制31（二）發(fā)展中國風(fēng)險投資的對策與措施

1強化政府的引導(dǎo)作用不提倡政府直接干預(yù)風(fēng)險投資市場大量的政府資金進(jìn)入風(fēng)險投資市場，但是也不能忽略政府的引導(dǎo)作用。

2建立完善的退出機制啟動第二板市場或叫創(chuàng)業(yè)板市場。

3選擇合適的風(fēng)險投資機構(gòu)組織形式

4保持循序漸進(jìn)的發(fā)展

5造就風(fēng)險投資的人才隊伍

（二）發(fā)展中國風(fēng)險投資的對策與措施

1強化政府的引導(dǎo)作用32演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！33中美風(fēng)險投資比較分析

中美風(fēng)險投資比較分析34經(jīng)濟全球化和中國的經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展為中國的創(chuàng)新發(fā)展提供了難得的機遇。創(chuàng)新需要風(fēng)險投資，風(fēng)險投資與經(jīng)濟的發(fā)展也是緊密聯(lián)系在一起的。經(jīng)濟全球化和中國的經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展為中國的創(chuàng)新發(fā)展提供了難得35一、風(fēng)險資本市場的形成風(fēng)險資本市場的形成概況當(dāng)這種市場主體的出現(xiàn)從個別的、自發(fā)的現(xiàn)象逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠毡椤⒆杂X的現(xiàn)象，這就表明資本市場宏觀層面上的創(chuàng)新──風(fēng)險資本市場的形成。一、風(fēng)險資本市場的形成風(fēng)險資本市場的形成概況36（一）美國風(fēng)險投資發(fā)展概況在美國，風(fēng)險投資主要是以風(fēng)險投資基金的形式出現(xiàn)。私人風(fēng)險投資基金機構(gòu)風(fēng)險基金公司風(fēng)險基金（一）美國風(fēng)險投資發(fā)展概況在美國，風(fēng)險投資主要是以風(fēng)險投資基37（二）美國風(fēng)險投資資金來源與投資總量

資金來源（二）美國風(fēng)險投資資金來源與投資總量資金來源38

投資總量投資總量39（三）美國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

2000年以前,生物技術(shù)、通訊、計算機硬件、工業(yè)能源、醫(yī)療設(shè)備、軟件與服務(wù)等。2001—2002年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、醫(yī)藥衛(wèi)生。2002—2007年，醫(yī)療保健和生物科技、互聯(lián)網(wǎng)、以及清潔技術(shù)。（三）美國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

2000年以前,生物技40（四）投資階段

2007美國風(fēng)險投資階段分布比例（四）投資階段

2007美國風(fēng)險投資階段分布比例41（五）美國風(fēng)險投資退出方式

風(fēng)險投資公司主要通過首次公開招股(IPO)和出售股份獲得回報。2007年，美國風(fēng)險投資公司共融資347億美元，比2006年增長9%。（五）美國風(fēng)險投資退出方式

風(fēng)險投資公司主要通過首次公開招42二、中國風(fēng)險投資發(fā)展概況與分析

二、中國風(fēng)險投資發(fā)展概況與分析

43（一）中國風(fēng)險投資的發(fā)展1998—1999年全國第八屆政協(xié)“關(guān)于盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案”和《中共中央、國務(wù)院關(guān)于加強技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》。2005年以來的政策制定，我國政府已經(jīng)基本上解決了創(chuàng)業(yè)投資的合法性、稅收優(yōu)惠的政策導(dǎo)向問題。2006年，《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》及其配套措施，以及“十一五”計劃中將發(fā)改委確定為引導(dǎo)風(fēng)險投資和發(fā)展風(fēng)險市場的牽頭單位。自2007年開始，各地政府想方設(shè)法引導(dǎo)更多資金流入風(fēng)險投資領(lǐng)域，繼續(xù)出臺了相應(yīng)的地方性政策法規(guī)。（一）中國風(fēng)險投資的發(fā)展1998—1999年44（二）中國風(fēng)險投資資金來源與投資總量風(fēng)險投資總量2001-2006年中國風(fēng)險投資總量及投資項目數(shù)（二）中國風(fēng)險投資資金來源與投資總量風(fēng)險投資總量2001-451.風(fēng)險資本的地區(qū)分布

1.風(fēng)險資本的地區(qū)分布

462.風(fēng)險資本的來源

目前，我國的風(fēng)險投資主體主要來源于：政府、國內(nèi)企業(yè)、外資機構(gòu)、金融機構(gòu)等多個渠道。2.風(fēng)險資本的來源

目前，我國的風(fēng)險投資主體主要來源于：政府473.不同風(fēng)險投資主體投資數(shù)量和投資金融的分布

統(tǒng)計結(jié)果顯示，境外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險機構(gòu)在國內(nèi)極為活躍，而本土風(fēng)險投資機構(gòu)卻呈現(xiàn)低迷態(tài)勢。3.不同風(fēng)險投資主體投資數(shù)量和投資金融的分布

統(tǒng)計結(jié)果顯示，48（三）中國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

總體來說，廣義IT行業(yè)在投資金額和投資數(shù)量上均排第一位，投資金額占整個市場投資總額的62%，短期內(nèi)其他行業(yè)難以望其項背。2006年傳統(tǒng)行業(yè)實現(xiàn)了對以互聯(lián)網(wǎng)、軟件為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的強勢沖擊，越來越多風(fēng)險投資者正在突破以往風(fēng)險投資理念的局限，投資領(lǐng)域的多元化在一定程度上緩解了IT行業(yè)的“風(fēng)投熱”。（三）中國風(fēng)險投資對象的行業(yè)分布

總體來說，廣義IT行業(yè)在投49（四）投資階段

這可能是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》的頒布，阻礙了成長期和成熟期企業(yè)海外上市的道路，使風(fēng)險投資機構(gòu)轉(zhuǎn)而投向初創(chuàng)期企業(yè)，并且更加謹(jǐn)慎的進(jìn)行選擇和培養(yǎng)。從投資總額和投資案例數(shù)量上看創(chuàng)投機構(gòu)對種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)的投資增幅顯著。（四）投資階段

這可能是由于《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)50（五）中國風(fēng)險投資退出方式

2006年中國創(chuàng)業(yè)投資市場在退出方面保持活躍，共發(fā)生100起退出交易，比2005年多了18起。（五）中國風(fēng)險投資退出方式

2006年中國創(chuàng)業(yè)投資市場在退出51三、中美風(fēng)險投資綜合比較分析

1風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

2資金總量及來源對比分析

3投資行業(yè)及階段對比分析

4退出方式情況對比分析三、中美風(fēng)險投資綜合比較分析

1風(fēng)險投資的組織形式和政52

（一）風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

1組織形式在美國，風(fēng)險投資機構(gòu)的最主要的組織形式是有限合伙人制度。目前我國的風(fēng)險投資機構(gòu)是按照1993年頒布的《中華人民共和國公司法》設(shè)立的。事實證明，有限合伙人制在約束委托人以及刺激和激勵資金管理者方面是有效的，能很好的促進(jìn)風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。因此，我國可以考慮修改相應(yīng)的法律來消除風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的障礙來促進(jìn)我國風(fēng)險投資行業(yè)的發(fā)展。（一）風(fēng)險投資的組織形式和政府政策對比分析

1組織532股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式美國企業(yè)主要是以股權(quán)置換的形式進(jìn)行。在我國，由于法人股不能交易，使得企業(yè)間的并購主要是以現(xiàn)金收購進(jìn)行。2股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式543政府優(yōu)惠政策美國出臺了一系列政策降低了投資收益稅率。相比之下我國的稅收優(yōu)惠政策還很少，很多地方存在雙重納稅的現(xiàn)象。

可喜的是，2007年出臺《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知》，2008年開通創(chuàng)業(yè)板的呼聲越來越高，風(fēng)險投資也面臨難得機遇。3政府優(yōu)惠政策55（二）資金總量及來源對比分析

1資金總量從絕對數(shù)量上看，美國風(fēng)險投資總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國風(fēng)險投資總額。

2資金來源第一，我國外資機構(gòu)資金比率所占的比率最高，政府資金比重較高，而在美國位居首位的則是撫恤金。

第二，我國金融機構(gòu)資金和私人資金所占的比率大大低于美國。（二）資金總量及來源對比分析

1資金總量56（三）投資行業(yè)及階段對比分析

1投資行業(yè)對比中美兩國風(fēng)險投資在行業(yè)分布上絕大多數(shù)都集中在了像IT，通訊/電信，生物/醫(yī)藥等行業(yè)上，這些行業(yè)都是朝陽產(chǎn)業(yè)，都具有非常好的成長前景。

2風(fēng)險投資的階段對比從整體趨勢而言，中美兩國的風(fēng)險投資都集中于中間階段。國內(nèi)風(fēng)險投資種子期及初創(chuàng)期的投資比例高于美國的比例。（三）投資行業(yè)及階段對比分析

1投資行業(yè)對比57（四）退出方式情況對比分析

在美國，IPO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是主要的退出方式。這與我國的情況基本相同。（四）退出方式情況對比分析

在美國，IPO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓是主要的58四、中國風(fēng)險投資存在的主要問題與對策

1中國風(fēng)險投資存在的主要問題

2發(fā)展中國風(fēng)險投資的對策與措施四、中國風(fēng)險投資存在的主要問題與對策

1中國風(fēng)險投資存59（一）中國風(fēng)險投資存在的主要問題

1風(fēng)險投資渠道比較單一國內(nèi)風(fēng)險投資市場渠道比較單一、資金規(guī)