外匯市場與外匯風險培訓課件

第四章外匯市場與外匯風險第四章1目錄第一節(jié)外匯市場概述外匯市場業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯風險管理第三節(jié)目錄第一節(jié)外匯市場概述外匯市場業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯風險管理第三2第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場概述二、外匯市場產(chǎn)生的原因三、外匯市場的特點四、外匯市場的類型五、外匯市場的功能六、世界主要外匯市場第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場概述3一、外匯市場概述外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。主要有兩類外匯買賣： 本幣與外幣之間的買賣 外幣與外幣之間的買賣外匯市場的組織形態(tài) 有形市場——外匯交易所 無形市場——一個包括無數(shù)外匯經(jīng)營機構(gòu)的計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。外匯交易方式的進化：喊單、電話交易，網(wǎng)上交易。目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交易，是全球最大的交易市場，每天從悉尼、惠靈頓開始，到東京、香港、新加坡，然后蘇黎世、法蘭克福、倫敦，直至紐約、舊金山為止，在全世界24小時連續(xù)熱絡(luò)地進行。交易過程：達成協(xié)議和交割兩個環(huán)節(jié)一、外匯市場概述外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種4一、外匯市場概述外匯市場的參與者主要包括各國的中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、經(jīng)紀人公司、自營商、大型跨國企業(yè)以及大量的個人投機者。它們交易頻繁，交易金額巨大，每筆交易均在幾百萬美元，甚至千萬美元以上。外匯交易的參與者，按其交易的目的，可以劃分為投資者和投機者兩類。一、外匯市場概述外匯市場的參與者主要包括各國的中央銀行、商業(yè)5一、外匯市場概述貨幣經(jīng)紀公司：起源于英國，目前有四家全球最大的貨幣經(jīng)紀公司，幾乎提供了所有金融產(chǎn)品的經(jīng)紀服務(wù)。英國毅聯(lián)匯業(yè)(ICAPplc):總部設(shè)在倫敦，2000多名經(jīng)紀人分布在世界各主要金融中心。

英國德利集團公司(Tullettplc):成立于1971年，注冊地點在倫敦。德利集團在20世紀80年代末開始向中國的金融機構(gòu)提供貨幣經(jīng)紀業(yè)務(wù)。一、外匯市場概述貨幣經(jīng)紀公司：起源于英國，目前有四家全球最大6一、外匯市場概述利順金融集團(TraditionGroup):總部設(shè)在瑞士洛桑。1973年在瑞士證券交易所掛牌上市，是世界前三位和歐洲大陸第一位的批發(fā)市場經(jīng)紀商，也是柜臺交易市場上最大的三家經(jīng)紀商之一。其經(jīng)濟產(chǎn)品包括利率衍生品、貨幣市場工具、外匯產(chǎn)品、股權(quán)及其衍生品、債務(wù)工具、能源產(chǎn)品和排放產(chǎn)品。中央短資有限公司:總部設(shè)在東京，2004年由日本三家短資公司合并而成。經(jīng)營范圍不僅包括傳統(tǒng)的銀行間市場和短期公開貨幣市場，還逐漸擴展到證券相關(guān)產(chǎn)品和資本產(chǎn)品。

一、外匯市場概述利順金融集團(TraditionG7一、外匯市場概述我國貨幣經(jīng)紀公司：專門從事促進金融機構(gòu)間資金融通和外匯交易等經(jīng)紀服務(wù)，不得經(jīng)營自營交易，不得向自然人提供經(jīng)紀服務(wù)。一、外匯市場概述我國貨幣經(jīng)紀公司：專門從事促進金融機構(gòu)間資金8一、外匯市場概述外匯交易商：知名的外匯券商有IFX，福匯（FXCM），嘉盛，CMS,CMC-UK等機構(gòu)。IFX：IFX與FXSOL于2008年9月30日合并，以前在中國叫“美國愛福斯有限公司”，簡稱IFX，是全球最大的外匯保證金交易商之一，是美國聯(lián)邦商品期貨交易委員會（CFTC）的注冊交易商，并且是美國國家期貨協(xié)會(NFA)的成員，IFX總部位于英國倫敦。福匯（FXCM）：是全球最大外匯交易商成員之一，專門為零售客戶提供網(wǎng)上外匯交易及其他金融產(chǎn)品，服務(wù)于全世界的私人客戶。嘉盛：

紐約證交所上市公司，是全球網(wǎng)上交易行業(yè)的引領(lǐng)者，為來自全球180多個國家的零售客戶和機構(gòu)投資者提供外匯、商品和全球股票等廣泛資產(chǎn)類別場外交易市場和全球交易所的多個進入渠道。一、外匯市場概述外匯交易商：知名的外匯券商有IFX，福匯（9一、外匯市場概述我國的外匯券商：東航外匯：隸屬東航國際金融有限公司，為國家中央企業(yè)東航集團的全資子公司。目前，東航金融控股有限責任公司在香港已經(jīng)取得證券經(jīng)紀、證券咨詢、期貨經(jīng)紀、期貨咨詢和杠桿式外匯交易5塊金融牌照，也是境內(nèi)唯一獲得由香港證監(jiān)會頒發(fā)的“杠桿式外匯”交易平臺提供商的國資企業(yè)。國泰君安：2014年12月，中國國內(nèi)首塊券商外匯牌照花落國泰君安。一、外匯市場概述我國的外匯券商：10二、外匯市場產(chǎn)生的原因貿(mào)易和投資投機對沖二、外匯市場產(chǎn)生的原因貿(mào)易和投資11二、外匯市場產(chǎn)生的原因1.貿(mào)易和投資進出口商在進口商品時支付一種貨幣，而在出口商品時收取另一種貨幣。這意味著，它們在結(jié)清賬目時，收付不同的貨幣。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。與此相類似，一家買進外國資產(chǎn)的公司必須用當事國的貨幣支付，因此，它需要將本國貨幣兌換成當事國的貨幣。二、外匯市場產(chǎn)生的原因1.貿(mào)易和投資12二、外匯市場產(chǎn)生的原因2.投機兩種貨幣之間的匯率會隨著這兩種貨幣之間的供需的變化而變化。交易員在一個匯率上買進一種貨幣，而在另一個更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。投機大約占了外匯市場交易的絕大部分。二、外匯市場產(chǎn)生的原因2.投機13二、外匯市場產(chǎn)生的原因3.對沖由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動，那些擁有國外資產(chǎn)（如工廠）的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時，就可能遭受一些風險。當以外幣計值的國外資產(chǎn)在一段時間內(nèi)價值不變時，如果匯率發(fā)生變化，以國內(nèi)貨幣折算這項資產(chǎn)的價值時，就會產(chǎn)生損益。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益。這就是執(zhí)行一項外匯交易，其交易結(jié)果剛好抵消由匯率變動而產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)的損益。二、外匯市場產(chǎn)生的原因3.對沖14三、外匯市場的特點有市無場循環(huán)作業(yè)零和游戲三、外匯市場的特點有市無場15三、外匯市場的特點1.有市無場

西方工業(yè)國家的金融業(yè)基本上有兩套系統(tǒng)，即集中買賣的中央操作和沒有統(tǒng)一固定場所的行商網(wǎng)絡(luò)。股票買賣是通過交易所買賣的。像紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所，集中買賣的金融商品，其報價、交易時間和交收程序都有統(tǒng)一的規(guī)定，并成立了同業(yè)協(xié)會，制定了同業(yè)守則。投資者則通過經(jīng)紀公司買賣所需的商品，這就是"有市有場"。三、外匯市場的特點1.有市無場16三、外匯市場的特點1.有市無場

外匯買賣則是通過沒有統(tǒng)一操作市場的行商網(wǎng)絡(luò)進行的，它不像股票交易有集中統(tǒng)一的地點。但是，外匯交易的網(wǎng)絡(luò)卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認同的方式和先進的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認可。這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為"有市無場"。全球外匯市場每天平均上萬億美元的交易。如此龐大的巨額資金，就是在這種既無集中的場所又無中央清算系統(tǒng)的管制，以及沒有政府的監(jiān)督下完成清算和轉(zhuǎn)移。三、外匯市場的特點1.有市無場17三、外匯市場的特點2.循環(huán)作業(yè)亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時間差的關(guān)系，連成了一個全天24小時連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。早上8時半（以紐約時間為準）紐約市場開市，9時半芝加哥市場開市，10時半舊金山開市，18時半悉尼開市，19時半東京開市，20時半香港、新加坡開市，凌晨2時半法蘭克福開市，3時半倫敦市場開市。如此24小時不間斷運行，外匯市場成為一個不分晝夜的市場，只有星期六、星期日以及各國的重大節(jié)日，外匯市場才會關(guān)閉。這種連續(xù)作業(yè)，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋找最佳時機進行交易。三、外匯市場的特點2.循環(huán)作業(yè)18外匯市場與外匯風險培訓課件19三、外匯市場的特點3.零和游戲在外匯市場上，匯價的波動所表示的價值量的變化和股票價值量的變化完全不一樣，這是由于匯率是指兩國貨幣的交換比率，匯率的變化也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加。比如在20多年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120日元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價值量來說，變來變?nèi)?，不會增加價值，也不會減少價值。因此，有人形容外匯交易是"零和游戲"，更確切地說是財富的轉(zhuǎn)移。三、外匯市場的特點3.零和游戲20四、外匯市場的類型1.零售市場和批發(fā)市場

按市場參加者不同，可以劃分為零售市場、批發(fā)市場。零售市場是指外匯銀行、個人和公司客戶之間交易構(gòu)成的外匯市場。批發(fā)市場指銀行同業(yè)之間買賣外匯形成的市場，每天成交額絕大部分外匯交易發(fā)生在銀行同業(yè)間外匯市場上。2.有形市場和無形市場

按外匯市場組織形式劃分，可分為有形外匯市場和無形外匯市場。有形外匯市場，是指有具體的固定場所的外匯市場，最初流行于歐洲大陸，體現(xiàn)出一定的地理位置。無形外匯市場，是指沒有的交易地點，買賣雙方通過電話、電傳、電報和其他通信手段進行外匯交易，是現(xiàn)代外匯市場的主要形式。

四、外匯市場的類型1.零售市場和批發(fā)市場

按市場參加者不21四、外匯市場的類型3.官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市

對市場交易的干預程度不同，外匯市場可劃分為官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市。

4.即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市場

外匯買賣交割期限的不同，外匯市場還可分為即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市場。外匯市場交易是利用現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備進行的。四、外匯市場的類型3.官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市

22五、外匯市場的功能實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供資金融通提供外匯保值和投機的市場機制五、外匯市場的功能實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移23五、外匯市場的功能1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

國際貿(mào)易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購買行為得以實現(xiàn)。而這種兌換就是在外匯市場上進行的。外匯市場所提供的就是這種購買力轉(zhuǎn)移交易得以順利進行的經(jīng)濟機制，它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購買者的意愿能聯(lián)系起來。當外匯市場匯率變動使外匯供應(yīng)量正好等于外匯需求量時，所有潛在的出售和購買愿望都得到了滿足，外匯市場處于平衡狀態(tài)之中。這樣，外匯市場提供了一種購買力國際轉(zhuǎn)移機制。同時，由于發(fā)達的通訊工具已將外匯市場在世界范圍內(nèi)聯(lián)成一個整體，使得貨幣兌換和資金匯付能夠在極短時間內(nèi)完成，購買力的這種轉(zhuǎn)移變得迅速和方便。五、外匯市場的功能1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移24五、外匯市場的功能2.提供資金融通外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。外匯市場為國際貿(mào)易的順利提供了保證，當進口商沒有足夠的現(xiàn)款提貨時，出口商可以向進口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現(xiàn)票據(jù)的方式將匯票出售，拿回貨款。外匯市場便利的資金融通功能也促進了國際借貸和國際投資活動的順利進行。美國發(fā)行的國庫券和政府債券中很大部分是由外國官方機構(gòu)和企業(yè)購買并持有的，這種證券投資在脫離外匯市場的情況下是不可想象的。五、外匯市場的功能2.提供資金融通25五、外匯市場的功能3.提供外匯保值和投機的市場機制在以外匯計價成交的國際經(jīng)濟交易中，交易雙方都面臨著外匯風險。由于市場參與者對外匯風險的判斷和偏好的不同，有的參與者寧可花費一定的成本來轉(zhuǎn)移風險，而有的參與者則愿意承擔風險以實現(xiàn)預期利潤。由此產(chǎn)生了外匯保值和外匯投機兩種不同的行為。在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。五、外匯市場的功能3.提供外匯保值和投機的市場機制26六、世界主要的外匯市場1.倫敦外匯市場

倫敦外匯市場是歷史最悠久、交易規(guī)模最大的國際外匯市場。它是無形外匯市場，完全通過電話、電報或網(wǎng)絡(luò)完成模擬外匯，有300多家外匯指定銀行(包括英國的商人銀行，清算銀行和外國銀行設(shè)在倫敦的分行)，90多家外匯經(jīng)紀商，其中有些經(jīng)紀人還在香港和新加坡設(shè)有分支機構(gòu)。

倫敦外匯市場的外匯交易報價采用間接標價法，交易貨幣種類眾多，幾乎包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元和日元的交易，此外，多邊交易在倫敦外匯市場上普遍存在。

倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠期交易。六、世界主要的外匯市場1.倫敦外匯市場27六、世界主要的外匯市場2.紐約外匯市場第二次世界大戰(zhàn)后，隨著美國經(jīng)濟實力的增強和對外貿(mào)易、資本輸出的迅速發(fā)展，美元取代英鎊成為關(guān)鍵貨幣，加之美國實行的外匯開放政策，紐約國際金融市場的地位不斷提高，交易量占國際外匯交易量的18%，僅次于倫敦，是世界最重要的外匯市場之一。

特點：由于美國對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)不加限制，政府不專門指定外匯專業(yè)銀行，因此，幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)；紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較?。患~約是世界美元交易的清算中心。世界各地的美元買賣，包括歐洲貨幣市場和亞洲美元市場的交易，最終都必須在美國，特別是紐約商業(yè)銀行的賬戶上收付、劃撥和結(jié)算。六、世界主要的外匯市場2.紐約外匯市場28六、世界主要的外匯市場3.東京外匯市場歷史上，日本曾是實行外匯嚴格管制的國家，外匯交易受到多方限制，外匯市場的產(chǎn)生和發(fā)展都較其他發(fā)達的資本主義國家緩慢。20世紀50年代后，日本逐漸放松了外匯管制，1964年日本加入了國際貨幣基金組織并成為其“第八條會員國”(articleⅷmember)，日元成為可兌換貨幣，東京外匯市場原則上不再實行外匯管制，外匯交易也逐步實行自由化，推動東京外匯市場業(yè)務(wù)量的迅速增長。但是，由于歷史延續(xù)的原因和日本一向以實行保護貿(mào)易政策著稱，對于外貿(mào)一直采取一些限制性條款，使得東京外匯市場與其它國際金融中心的外匯市場相比，交易限制還是比較嚴格的。六、世界主要的外匯市場3.東京外匯市場29六、世界主要的外匯市場4.新加坡外匯市場新加坡市場以其金融自由化為特點。外國中央銀行的國際儲備，跨國公司的流動資金，外國公司為了逃避社會動蕩和政策限制的限制資本，以非銀行客戶的私有存款紛紛涌向新加坡，成為全球第四大外匯市場。各種主要外國貨幣都可以互相買賣，如美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎等。六、世界主要的外匯市場4.新加坡外匯市場30六、世界主要的外匯市場5.香港外匯市場香港外匯市場是世界第五大外匯交易中心。由于它的時區(qū)銜接了歐洲和北美之間的時差，成為全球性的外匯交易網(wǎng)中的重要一環(huán)。因為與倫敦和紐約市場聯(lián)系密切，所以香港外匯市場上的金融創(chuàng)新產(chǎn)品較多。六、世界主要的外匯市場5.香港外匯市場31六、世界主要的外匯市場6.蘇黎士外匯市場蘇黎士外匯市場的發(fā)展利益于瑞士政治穩(wěn)定、貨幣自由兌換性和嚴格的銀行存款保險制度。蘇黎世外匯市場沒有外匯經(jīng)紀人，所有外匯交易都在銀行同業(yè)之間直接進行。六、世界主要的外匯市場6.蘇黎士外匯市場32六、世界主要的外匯市場7.其他外匯市場巴黎外匯市場、法蘭克福外匯市場等。六、世界主要的外匯市場7.其他外匯市場33第二節(jié)外匯市場業(yè)務(wù)一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、掉期外匯交易四、套匯交易五、套利交易六、外匯期貨交易七、外匯期權(quán)交易第二節(jié)外匯市場業(yè)務(wù)一、即期外匯交易34一、即期外匯交易1.即期外匯交易概念即期外匯交易(SpotForeignExchange)并不意味著口頭協(xié)約的當天進行交割，而是在兩個營業(yè)日后交割30。這表明在五天工作制國家，星期五所簽訂的合約，需要在下個星期二交割。即期外匯交易的風險一般很小，但是也可能存在。例如，香港與倫敦兩點的時區(qū)相差8個小時，因此在同一天的涉及兩地銀行的外匯交易，倫敦之銀行可以遲8個小時劃撥其貨幣；如果倫敦之銀行在這8小時內(nèi)破產(chǎn)，則香港之銀行則無法收進所購貨幣。一、即期外匯交易1.即期外匯交易概念35一、即期外匯交易2.即期外匯交易的基本程序1）詢價。交易員首先通過電話或電傳向其他銀行進行詢價，詢價時通常需要自報家門，但是不必透露出自己是想買還是想賣，否則對方可能抬價或壓價。2）報價。當交易員接到詢價時，一般要作出回答，即報價。報價需要同時報出買價(askprice)和賣價(bidprice)，并且一般只報出交易匯率的最后兩位數(shù)，例如，英鎊兌美元匯率為1.6765/1.6795，只需要報65/95。報價時必須遵循“一言為定”原則，報出價格之后，只要對方愿意交易，那么就必須交易，而不得反悔或變更。一、即期外匯交易2.即期外匯交易的基本程序36一、即期外匯交易2.即期外匯交易的基本程序3）成交。如果詢價方不滿意，可回答“ThanksNothing”，此時報價無效；如果詢價方同意，則必須立即作出答復，是買進還是賣出，以及交易之金額。4）證實。報價行再回答“OK，Done”，交易雙方應(yīng)該將買賣的貨幣、匯率、金額以及交割日期以及結(jié)算方法等交易細節(jié)再相互證實。5）交割。雙方交易員將交易的文字記錄交給交易后臺后，由后者根據(jù)交易要求指示其代理行將賣出的貨幣劃入對方制定的銀行帳戶。一、即期外匯交易2.即期外匯交易的基本程序37一、即期外匯交易2.交割時間的決定

大多數(shù)即期外匯交易是在成交后的第二個營業(yè)日進行交割。這里注意，“第二個營業(yè)日”的確定并不簡單。比如即期外匯交易涉及到兩個國家時，這個“營業(yè)日”一般是在這兩個國家都營業(yè)的日子。另外，假如即期外匯交易是在周末成交的，其交割日一般也應(yīng)順延。

一、即期外匯交易2.交割時間的決定38一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類在即期外匯市場上，一般把提供交易價格（匯價）的機構(gòu)稱為報價者，通常由外匯銀行充當這一角色；與此相對，外匯市場把向報價者索價并在報價者所提供的即期匯價上與報價者成交的其他外匯銀行、外匯經(jīng)紀、個人和中央銀行等稱為詢價者。一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類39一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類在外匯市場上，報價銀行在報出外匯交易價格時一向采用雙向報價法，即同時報出銀行買價與賣價（請注意，這里的買價與賣價是對于銀行來說的），在直接標價法和間接標價法下，報價是不相同的。一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類40一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類直接標價法下，銀行報出的外匯交易價格是買價在前，賣價在后。如，1998年3月19日，日本東京銀行報出美元對日元的開市價為：US$=JY115.70-115.80,其中前面這個數(shù)表示報價銀行買入美元（外匯）付出日元的價格，后面的數(shù)（JY115.80）表示報價銀行賣出美元收回日元的價格。

一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類41一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類間接標價法下，銀行報出的即期外匯交易價格是賣價在前、買價在后。如：1998年3月17日，紐約外匯市場美元對德國馬克的收市價是：US$=DM1.6615-1.6625，前面一個數(shù)是美國銀行賣出德國馬克的價格（即客戶用1美元只能買到1.6615德國馬克），后面一個數(shù)是美國銀行買入德國馬克的價格（即客戶要用1.6625德國馬克才能買到1美元）。一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類42一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類即期外匯交易中，報價的最小單位（市場稱基本點）是標價貨幣最小價格單位的1%，如德國馬克的最小價格單位是1%馬克（即芬尼），則美元兌換德國馬克的交易價格應(yīng)標至0.0001馬克，假如美元兌德國馬克的匯率從1.6410/20上升到1.6430/40，則外匯市場稱匯率上升了20個基本點或20個點。又如人民幣，其最小單位是1%元（即分），則美元兌人民幣的交易價格應(yīng)標至0.0001元。一、即期外匯交易3.即期外匯交易市場的報價及其分類43二、遠期外匯交易引例：你計劃3個月后到香港旅行,訂飛機票的時候,航空公司人員告訴你,你可以(1)現(xiàn)在決定到出發(fā)時支付1000元人民幣;(2)也可以出發(fā)時以那時的價格購票.這兩種情況下你都是在出發(fā)當天支付票價。如果你決定以1000元訂票,那么你已經(jīng)和航空公司簽定了一個遠期合約。二、遠期外匯交易引例：你計劃3個月后到香港旅44二、遠期外匯交易遠期合約源于農(nóng)產(chǎn)品交易。這是因為農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期長，為了克服不確定性，農(nóng)民在播種季節(jié)就把農(nóng)產(chǎn)品的銷售價格和數(shù)量談妥，待農(nóng)產(chǎn)品收獲后進行交割，把價格波動的風險轉(zhuǎn)移給了農(nóng)產(chǎn)品的買主。1848年出現(xiàn)了專門從事遠期合約交易的芝加哥交易所ChicagoBoardofTrade。二、遠期外匯交易遠期合約源于農(nóng)產(chǎn)品交易。這45二、遠期外匯交易遠期外匯交易(ForwardForeignExchange)，指外匯買賣雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進行實際交割的一種外匯交易。舉個例子，在9月1日，紐約某外匯交易員跟倫敦某交易員簽訂一個遠期外匯合約，同意在12月1日以1.5美元兌1英鎊的匯價賣出美元買入英鎊。二、遠期外匯交易遠期外匯交易(Forward46二、遠期外匯交易遠期外匯交易(ForwardForeignExchange)，指外匯買賣雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來特定日期進行實際交割的一種外匯交易。舉個例子，在9月1日，紐約某外匯交易員跟倫敦某交易員簽訂一個遠期外匯合約，同意在12月1日以1.5美元兌1英鎊的匯價賣出美元買入英鎊。首先，我們注意到這個合約沒有牽涉到即期匯率(spotrate)，無論是9月1日的即期匯率還是12月1日的即期匯率。在該合約中我們只強調(diào)了一個遠期匯率(forwardrate)，也即在12月1日他們將以1.5美元兌換1英鎊進行買賣，而不管12月1日當天的即期匯率。二、遠期外匯交易遠期外匯交易(Forwar47二、遠期外匯交易另外，在遠期外匯交易中，交易雙方必須訂立遠期合約。遠期合約要詳細記載買賣雙方的姓名、商號、幣種、金額、匯率、遠期期限以及交割日。合約一經(jīng)簽訂，不能任意違約。但是，遠期合約不是標準化的，一般難以轉(zhuǎn)讓；而且在交割之前一般不存在貨幣易手，所以遠期合約面臨很高的違約風險，對于交易雙方的信譽要求非常高。二、遠期外匯交易另外，在遠期外匯交易中，交48二、遠期外匯交易因此，遠期外匯交易如果牽涉到非銀行公司，那么必是信譽卓著的大公司，其交易金額一般也比較大。幣種則有很多，但是幾種主要貨幣占據(jù)絕大部分份額。至于遠期合約的期限(maturity)，常見的有一個月、二個月、三個月，六個月以及一年；非標準化期限（例如37天等）由于交易成本增大，一般會更貴。二、遠期外匯交易因此，遠期外匯交易如果牽49二、遠期外匯交易遠期合約的報價可采用兩種方法：（1）直接報價法，即由外匯銀行直接報出遠期匯率，例如東京外匯市場上美元兌日元1個月的遠期匯率為130.47/67。（2）遠期差價報價法，即外匯市場只報出遠期差價數(shù)，如紐約外匯市場美元兌日元的即期匯率為130.07/130.17，如果遠期報價為40/50，那么在即期匯率的基礎(chǔ)上加0.40/0.50，為130.47/67；如果遠期報價為50/40，那么在遠期匯率的基礎(chǔ)上減0.50/0.40，為129.57/129.77。二、遠期外匯交易遠期合約的報價可采用兩種方50三、掉期外匯交易假設(shè)你是一家瑞士投資公司的老板，你手中有價值1000萬美元的閑置瑞士法郎，你想投資于美國91天的國庫券，于是你將這些瑞士法郎通過即期外匯交易兌換成了美元。假設(shè)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，那么你需要支付瑞士法郎：1000萬×1.4890＝1489萬(瑞士法郎)你支付了1489萬瑞士法郎之后，立即聽到瑞士國民銀行將提高利率的消息，你擔心瑞士法郎升值那么三個月后你將受到損失。三、掉期外匯交易假設(shè)你是一家瑞士投資公司的老51三、掉期外匯交易于是你跟外匯銀行簽訂一個在三個月之后賣出1000萬美元的遠期外匯合約，遠期價格為1.4650/6032，那么三個月后你的1000萬美元將能換得瑞士法郎：1000萬×1.4650＝1465萬(瑞士法郎)這樣你已經(jīng)損失了24萬瑞士法郎，但是你已經(jīng)將損失鎖定在24萬瑞士法郎，如果你是風險規(guī)避的，你可能會覺得這樣的安排會讓你非常放心。然后，你可以全部身心去計算你在美國國庫券上面的收益情況。其實，你已經(jīng)是做了一個掉期外匯交易。三、掉期外匯交易于是你跟外匯銀行簽訂一個在52三、掉期外匯交易掉期外匯交易(swapforeignexchange)是指在買進或賣出某種貨幣的同時，賣出或買進同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。掉期外匯交易有主要有三種：（1）即期對遠期；（2）即期對即期33；（3）遠期對遠期。我們的例子中就是即期對遠期。另外，我們有時候會說outrightforward，即純粹遠期外匯交易，就是排除了那種為了掉期而做的遠期外匯交易。三、掉期外匯交易掉期外匯交易(swapf53三、掉期外匯交易回到前面的例子，如果三個月之后即期匯率為1.4510/20，而且你沒有做掉期，那么你將換回的瑞士法郎為：1000萬×1.4510＝1451萬(瑞士法郎)這樣你將損失38萬瑞士法郎。當然，如果三個月之后瑞士法郎沒有升值反而貶值，那么沒有掉期反而收益更多。三、掉期外匯交易回到前面的例子，如果三個月54四、套匯交易套匯是利用不同的外匯市場、不同的貨幣種類、不同的交割期限在匯率上的差異，進行賤買貴賣，賺取利潤的外匯買賣。時間套匯地點套匯四、套匯交易套匯是利用不同的外匯市場、不同的貨幣種類、不同55四、套匯交易時間套匯：也稱掉期交易或拋補套利，是指一種貨幣的買入和賣出同時進行,買賣的貨幣數(shù)額相等,交割期不同。地點套匯：利用不同外匯市場上匯率的差異從價格低的市場買進,在價格高的市場賣出，賺取利潤。地點套匯按交易方式劃分，可分為直接套匯和間接套匯（兩角套匯、三角套匯）。四、套匯交易時間套匯：也稱掉期交易或拋補套利，是指一種貨幣的56四、套匯交易兩角套匯：是利用兩個不同地點的外匯市場之間的匯率差異，賤買貴賣，賺取匯率差額的一種外匯交易。倫敦:GBP1=USD1.5385/95紐約:GBP1=USD1.5345/55四、套匯交易兩角套匯：是利用兩個不同地點的外匯市場之間的匯率57四、套匯交易三角套匯或三點套匯，指套匯者在同一時間利用三個或三個以上不同外匯市場三種不同貨幣之間的匯率差異，進行資金調(diào)撥，賺取差額利潤的外匯買賣活動。四、套匯交易三角套匯或三點套匯，指套匯者在同一時間利用三個或58四、套匯交易判斷三角套匯是否有利可圖的方法方法一：首先，將各市場匯率折算成同一標價，并用同一數(shù)量單位。其次，把這一比率連乘，其積等于1，說明匯率不存在差異，沒有套匯機會；積數(shù)不等于1，則有匯率差異，套匯有利可圖，積數(shù)大于1，按順延的路線套匯，連乘的積小于1，就逆向套匯。方法二：比較直接匯率和間接匯率。只要直接匯率不等于通過套算的間接匯率，間接套匯就可以獲利。四、套匯交易判斷三角套匯是否有利可圖的方法59四、套匯交易【例】

倫敦匯市GBP1=USD1.6285

紐約匯市USD1=JPY80.15

東京匯市GBP1=JPY128.15變換成統(tǒng)一匯率JPY1=GBP0.0078

判斷：由于1.6285×80.15×0.0078＝1.018，因此有套匯機會。套匯者以GBP買入USD,再以USD買入JPY,最后賣出JPY，買回GBP,則10000GBP可獲得166.39GBP的套匯收益.GBP10000×1.6284×80.1÷128.30－10000GBP若：

GBP1=USD1.6285USD1=JPY80.15GBP1=JPY130.58由于1.6285×80.15×0.0076=1所以套匯無利可圖.四、套匯交易【例】若：60四、套匯交易紐約外匯市場：USD1=DEM2.0000東京外匯市場:USD1=JPY200法蘭克福外匯市場:JPY10000=DEM100請問是否存在套匯機會？四、套匯交易紐約外匯市場：USD1=DEM2.000061五、套利交易套利交易：利用不同貨幣利率水平的差異，把資金由利率低的貨幣轉(zhuǎn)向利率高的貨幣，從而賺取利差收益的外匯交易形式。根據(jù)是否對外匯風險進行防范，可分為非拋補套利和拋補套利。五、套利交易套利交易：利用不同貨幣利率水平的差異，把資金由利62五、套利交易非拋補套利：利用兩國市場的利息率差異，把短期資金從利率低的市場調(diào)到利率高的市場進行投資，以謀取利息差額的收益。五、套利交易非拋補套利：利用兩國市場的利息率差異，把短期資金63五、套利交易1.例（非拋補套利）：在某一時期，美國金融市場上3個月定期存款利率為年率6%，英國金融市場上3個月定期存款利率為年率8%，這時，資金就會從美國流入英國，牟取高利。五、套利交易1.例（非拋補套利）：64五、套利交易1.例（非拋補套利）：情況一：3個月后，英鎊和美元之間的匯率保持不變。資金10萬美元則可獲利100000×2%×3/12=500美元。五、套利交易1.例（非拋補套利）：65五、套利交易1.例（非拋補套利）：情況二：3個月后，美元升值，英鎊發(fā)生貶值。假定當前現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6300，3個月后的現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6216。則投資者投入的100000美元可兌換成61349.69英鎊（100000/1.6300），期末的收進本息61349.69*（1+8%*3/12）＝62576.68GBP，折算成美元為101474.35。而100000美元投資于本國市場可獲得100000*（1+6%*3/12）＝101500.可見其投資于英國虧損25.65美元。五、套利交易1.例（非拋補套利）：66五、套利交易1.例（非拋補套利）：情況三：3個月后，美元貶值，英鎊發(fā)生升值，。假定當前現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6300，3個月后的現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.6350。則投資者收進的62576.68GBP，可折算成102312.87USD?？鄢顿Y于美國的收益101500美元，凈得收益額812.87美元，其中312.87美元（812.87-500）為匯率差價收益。五、套利交易1.例（非拋補套利）：67五、套利交易拋補套利：套利者把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)為高利率的貨幣用于投資的同時，在外匯市場上賣出高利率遠期貨幣，避免匯率風險。2.例（拋補套利）：上例若3個月的美元期匯升水20點,期匯匯率為GBP1=USD1.6280。美國投資者在買入英鎊現(xiàn)匯的同時賣出3個月期的英鎊期匯。這樣，不論匯率如何變動，都可確保投資者賺取一定的利差收益。3個月后投資者本息和為62576.68英鎊，按期匯的價格可換回101874美元，扣除投資于美國的收益101500美元，仍可凈賺374美元。五、套利交易拋補套利：套利者把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)為高利率的68六、外匯期貨交易外匯期貨交易，指在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價方式確定匯率，交易標準交割日期、標準交割數(shù)量的外匯。1972年芝加哥商品交易所開辟國際貨幣市場(IMM)，完成首筆外匯期貨交易。六、外匯期貨交易外匯期貨交易，指在有組織的69六、外匯期貨交易1.外匯期貨的基本交易規(guī)則1）保證金制度2）每日清算制度3）限價交易六、外匯期貨交易1.外匯期貨的基本交易規(guī)則70六、外匯期貨交易2.外匯期貨交易程序1）選擇經(jīng)紀公司并開立保證金賬戶，存入保證金2）下達委托指令，也叫下單3）記錄并結(jié)算4）逐日結(jié)算盈虧5）對沖平倉合約六、外匯期貨交易2.外匯期貨交易程序71六、外匯期貨交易3.外匯期貨交易的功能1）價格發(fā)現(xiàn)2）保值避險3）套利和投機六、外匯期貨交易3.外匯期貨交易的功能72六、外匯期貨交易4.外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較1）市場組織形式不同。2）市場參與者不同。3）交易合約不同。4）報價方式不同。六、外匯期貨交易4.外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較73六、外匯期貨交易4.外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較5）保證金和手續(xù)費不同。6）信用風險不同。7）實際交割狀況不同。8）交割日期不同。9）資金流動不同。六、外匯期貨交易4.外匯期貨交易與遠期外匯交易的比較74六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用1）外匯套期保值多頭套期保值：在期貨市場上買入期貨合同，用于在將來有外匯支出的情形，以防止外匯升值風險。通常應(yīng)用在進口貿(mào)易以及對外債的償付中。六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用75六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用多頭套期保值：美國進口商6月20日從德國購買一批貨物，價值125萬歐元，1個月后支付貨款。即期匯率1歐元＝1.4363美元，1個月歐元期貨的匯率為1歐元＝1.4370美元。為了防止歐元升值的風險，該進口商可以進行多頭套期保值交易以降低風險。六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用76六、外匯期貨交易現(xiàn)貨市場期貨市場6月20日現(xiàn)匯匯率：1.4363美元/歐元125，0000歐元折合179，5375美元6月20日買入10份歐元期貨合約價格：1.4370美元/歐元總價值：179，6250美元7月20日現(xiàn)匯匯率：1.4388美元/歐元125，0000歐元需要179，8500美元7月20日賣出10份歐元期貨合約價格：1.4415美元/歐元總價值：180，1875美元現(xiàn)匯虧損：3125美元期貨盈利：5625美元凈虧損：2500美元六、外匯期貨交易現(xiàn)貨市場期貨市場6月20日6月20日7月2077六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用1）外匯套期保值空頭套期保值：又稱賣出套期保值，在期貨市場上賣出期貨合同，用于在將來有外匯收入的情形，以防止本幣升值風險。通常應(yīng)用在出口貿(mào)易以及對外債的收取中。六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用78六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用空頭套期保值：美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，加元為計價貨幣，價值100000加元，議定1個月后收回貨款。為防止1個月后加元貶值帶來損失，該出口商在期貨市場賣出1份6月期加元期貨合約。面值100000加元，價格0.8595美元/加元。六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用79六、外匯期貨交易現(xiàn)貨市場期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率：0.8590美元/加元100000加元折合85900美元5月10日賣出1份6月期加元期貨合約價格：0.8595總價值：85950美元6月5日現(xiàn)匯匯率：0.8540美元/加元100000加元折合85400美元6月5日買入1份6月期加元期貨合約價格：0.8540總價值：85400美元現(xiàn)貨虧損：500美元期貨盈利：550美元凈盈利：50美元六、外匯期貨交易現(xiàn)貨市場期貨市場5月10日5月10日6月5日80六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用2）外匯投機外匯期貨投機就是通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲取利益。買空賣空：當投機者預測某種外匯期貨合約價格將要上漲時，則買入該種期貨合約。此種投機方式稱為多頭投機；相反，當投機者預測某種外匯期貨價格將要下跌時，則賣出該種期貨合約，此種投機方式稱為空頭投機。六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用81六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用2）外匯投機例：某投資者根據(jù)一個時期的宏觀經(jīng)濟形勢判斷日本經(jīng)濟即將好轉(zhuǎn)，而美國已經(jīng)無法維持持續(xù)的經(jīng)濟繁榮，預測日元即將對美元升值。品種美元/日元現(xiàn)匯匯率0.0082646月期貨0.0083339月期貨0.00821112月期貨0.008064六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用品種美元/日元現(xiàn)匯匯率82六、外匯期貨交易該投資者獲利的關(guān)鍵是判斷出12月份的期貨價格被過分低估。所以，即便現(xiàn)貨市場上日元并沒有如該投資者預料出現(xiàn)升值的情況，但由于其對期貨市場的走勢判斷正確，所以他仍然獲得期貨市場的投機收益。現(xiàn)貨市場期貨市場5月12日,目前匯率是0.008264,預測日元會對美元升值5月12日,買進1手12月份日元期貨(美元/日元=0.008064)12月10日,日元即期匯率=0.00813412月10日,賣出1手12月份日元期貨(美元/日元=0.008164)盈利:12500000×(0.008164-0.008064)=1250美元六、外匯期貨交易該投資者獲利的關(guān)鍵是判斷出12月份的期貨價格83六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用2）外匯投機跨期套利

跨品種套利

跨市套利六、外匯期貨交易5.外匯期貨交易的應(yīng)用84七、外匯期權(quán)交易1982年12月，外匯期權(quán)交易在美國費城股票交易所首先進行，其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的歐洲期權(quán)交易所、加拿大的蒙特利爾交易所、倫敦國際金融期貨交易所等都先后開辦了外匯期權(quán)交易。外匯期權(quán)交易，是指期權(quán)合約的買方在支付一定的期權(quán)費后，有權(quán)在約定的時間按照約定的價格向賣方買入或賣出約定數(shù)量的某種外匯的一種交易。買賣雙方實際交易的是一種未來行使的權(quán)利。七、外匯期權(quán)交易1982年12月，外匯期85七、外匯期權(quán)交易1.外匯期權(quán)交易的特征期權(quán)費不退還權(quán)責和損益不對等七、外匯期權(quán)交易1.外匯期權(quán)交易的特征86七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類1）按行權(quán)時間的不同，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)2）按期權(quán)的性質(zhì)不同，分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、雙向期權(quán)3）按期權(quán)標的市場價格與協(xié)定價格的關(guān)系，分為溢價期權(quán)、平價期權(quán)、損價期權(quán)4）按交易所不同劃分場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類87七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類美式期權(quán)：買方可在定約日至合約到期日之前任何時間執(zhí)行期權(quán)。歐式期權(quán)：買方只能在規(guī)定的到期日才能要求賣方履約，執(zhí)行期權(quán)美式期權(quán)的期權(quán)費高于歐式期權(quán)。七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類88七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類看漲期權(quán)：期權(quán)購買方在合約期滿或在此之前按規(guī)定的匯率購進一定數(shù)額外匯的權(quán)利?？吹跈?quán)：期權(quán)購買方在合約期滿或在此之前按規(guī)定的匯率出售一定數(shù)額外匯的權(quán)利。雙向期權(quán)：雙重期權(quán)，期權(quán)買者在合約有效期內(nèi)，有權(quán)選擇按協(xié)定價格買進或賣出一定數(shù)量的外匯。七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類89七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類市場價格越是上漲，期權(quán)買方越是有利。市場價格越是下跌，期權(quán)買方越是有利。雙向期權(quán)的期權(quán)費一般要高于前兩種的任何一種。七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類90七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類期權(quán)的溢價（實值）、平價（平值）、損價（虛值）類別買權(quán)賣權(quán)溢價期權(quán)市場價格>協(xié)定價格市場價格<協(xié)定價格平價期權(quán)市場價格＝協(xié)定價格市場價格＝協(xié)定價格損價期權(quán)市場價格<協(xié)定價格市場價格>協(xié)定價格七、外匯期權(quán)交易2.外匯期權(quán)交易的種類類別買權(quán)賣權(quán)溢價期權(quán)市91場外外匯期權(quán)場內(nèi)外匯期權(quán)合約金額不限固定為合約規(guī)模或其倍數(shù)期限從隔夜到5年頭3個月的固定日期或3個月、6個月、9個月、12個月行使價格十分靈活，由顧客選擇由各交易所規(guī)定，顧客只有有限的幾種選擇可進行交易的貨幣有活躍的即期和遠期市場的任何貨幣只有交易所掛牌的貨幣，通常為5種合約類型美式或歐式由交易所規(guī)定交易途徑通過銀行通過經(jīng)紀人保證金不需要需要手續(xù)費不需要需交經(jīng)紀費和交易所手續(xù)費七、外匯期權(quán)交易場外外匯期權(quán)場內(nèi)外匯期權(quán)合約金額不限固定為合約規(guī)?；蚱浔稊?shù)期92七、外匯期權(quán)交易3.影響期權(quán)費高低的因素1）期權(quán)的類型2）期權(quán)到期日3）協(xié)定價格4）供求狀況5）匯率的易變性6）利率走勢七、外匯期權(quán)交易3.影響期權(quán)費高低的因素93七、外匯期權(quán)交易4.外匯期權(quán)盈虧分析1）看漲期權(quán)買方盈虧七、外匯期權(quán)交易4.外匯期權(quán)盈虧分析94七、外匯期權(quán)交易4.外匯期權(quán)盈虧分析2）看跌期權(quán)買方盈虧七、外匯期權(quán)交易4.外匯期權(quán)盈虧分析95七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用買入看漲期權(quán)：一個美國進口商要在90天后向英國出口商支付英鎊100萬的貨款，市場上的即期匯率GBP1=1.5200USD，為了避免英鎊匯率上漲的風險，就買入英鎊100萬的看漲期權(quán)。設(shè)購買英鎊的期權(quán)費為每英鎊0.0200美元，協(xié)定匯率為GBP1=1.5200USD。就是說，美國進口商支付２萬美元購買一項權(quán)利，允許他在今后３個月內(nèi)，隨時以協(xié)定匯率購買英鎊100萬。3個月后，市場匯率可能會出現(xiàn)3種情況，一種為英鎊升值，GBP1=1.6200USD；另一種為英鎊貶值，GBP1=1.4200USD；第三種匯率不變。七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用96七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用第一種情況：英鎊升值，即1英鎊＝1.6200。該進口商執(zhí)行買權(quán)，因為購入1英鎊只需付1.52美元，該貨款所支付的成本為152+2＝154萬美元．若不做期權(quán)，按市場匯率必須支付162萬美元，則多支付8萬美元.七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用97七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用第二種情況：英鎊貶值，1英鎊＝1.4200美元．買方放棄英鎊買權(quán)，直接去銀行以較低的市價購買英鎊，只需要付出１４２萬美元，加上期權(quán)費２萬美元，節(jié)省成本８萬美元．第三種情況：匯率不變．該進口商可以執(zhí)行或放棄合約，損失２萬美元的期權(quán)費。七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用98七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用買入看跌期權(quán)：某美國出口商向英國出口，半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入，市場上即期匯率為GBP1=1.5300USD，該出口商擔心英鎊下跌，于是買入一個英鎊看跌期權(quán)．協(xié)定匯率GBP1=1.5300USD，期權(quán)費每英鎊0.0300美元．支付的期權(quán)費為３萬美元．半年后可能出現(xiàn)三種情況：七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用99七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用第一種情況：英鎊下跌，GBP1=1.4300USD。執(zhí)行期權(quán)，100萬英鎊可得到153萬美元，減去期權(quán)費3萬美元，得到150萬美元的收入。若不做期權(quán)，按市價出售英鎊，只能得到143萬美元。第二種情況：英鎊上漲，GBP1=1.6300USD，放棄執(zhí)行期權(quán)，100萬英鎊的貨款在現(xiàn)貨市場上出售可得更高的收益，得到163萬美元，扣除期權(quán)費，獲利7萬美元。第三種情況：匯率不變?？梢詧?zhí)行或放棄期權(quán)，買方的損失以期權(quán)費為限。七、外匯期權(quán)交易5.外匯期權(quán)交易的運用100第三節(jié)外匯風險管理一、外匯風險二、外匯風險的種類三、外匯風險管理戰(zhàn)略四、防范外匯風險的方法第三節(jié)外匯風險管理一、外匯風險101一、外匯風險外匯風險也稱匯率風險或外匯暴露，指一定時期的國際經(jīng)濟交易當中，以外幣計價的資產(chǎn)（或債權(quán)）與負債（或債務(wù)），由于匯率的波動而引起其價值漲跌的可能性。一、外匯風險外匯風險也稱匯率風險或外匯暴露，指一定時期的國際102二、外匯風險的種類1.交易風險：可稱為結(jié)算風險，從合同結(jié)清債權(quán)債務(wù)期間匯率變化帶來價值變化的風險。2.會計風險：存在于跨國公司的財務(wù)報表，企業(yè)用本幣編制會計報表時，現(xiàn)在的匯率與入賬當時的匯率不同產(chǎn)生的損益。3.經(jīng)濟風險：企業(yè)的實際經(jīng)濟價值由于匯率的變動而面臨的不確定性。二、外匯風險的種類1.交易風險：可稱為結(jié)算風險，從合同103三、外匯風險管理戰(zhàn)略1.完全避險戰(zhàn)略2.積極避險戰(zhàn)略3.消極避險戰(zhàn)略三、外匯風險管理戰(zhàn)略1.完全避險戰(zhàn)略104四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范1）貨幣選擇法：本幣計價法、“收硬付軟”法、一籃子貨幣計價法2）提前或延期結(jié)算方法：通過調(diào)整應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的時間，以避免外匯風險的方法。進口商預測計價貨幣升值時，提前支付，計價貨幣貶值時，推遲支付。出口商的操作方向相反。四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范105四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范3）采用保值條款：黃金保值、硬貨幣保值、一籃子貨幣保值4）利用外匯衍生產(chǎn)品防范外匯風險：即期合同、遠期合同、期貨合同、期權(quán)合同、掉期合同。5）價格調(diào)整法：加價保值法、壓價保值法四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范106四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范6）綜合避險法：BIS法、LSI法7）國際信貸法：福費廷8）配對法9）對銷貿(mào)易法10）貨幣風險保險法四、防范外匯風險的方法1.交易風險的防范107四、防范外匯風險的方法2.會計風險的防范如果跨國公司的一個子公司預計所在國的貨幣將貶值，應(yīng)減少這種貨幣資產(chǎn)，增加這種貨幣負債；如果預計其所在國貨幣將升值，則增加這貨幣資產(chǎn)，減少這種貨幣負債。四、防范外匯風險的方法2.會計風險的防范108四、防范外匯風險的方法3.經(jīng)濟風險的防范1）經(jīng)營多樣化2）投融資多元化四、防范外匯風險的方法3.經(jīng)濟風險的防范109

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111四、防范外匯風險的方法1.如果紐約市場上年利率為14%，倫敦市場的年利率為10%，倫敦外匯市場的即期匯率為GBPl=USD2．40，求3個月的遠期匯率。2.設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為6%，即期匯率為GBP1=USD1.6025—1.6035，3個月匯水為30-50點，求：（1）3個月的遠期匯率，并說明匯水情況。（2）若某投資者擁有10萬英鎊，他應(yīng)投放在哪個市場上有利，說明投資過程及獲利情況。（3）若投資者采用掉期交易來規(guī)避外匯風險，應(yīng)如何操作？其掉期價格為多少？四、防范外匯風險的方法1.如果紐約市場上年利率為14%，倫敦112四、防范外匯風險的方法3.如果某商品的原價為100美元，為防止匯率波動，用“一攬子”貨幣進行保值，其中英鎊和歐元各占30%，法郎和日元各占20%，在簽約時匯率為GBPl=USD1.5，USDl=EUR2，USDl=FF6，USDl=JPYl30，在付匯時匯率變?yōu)椋篏BPl=USD2，USDl=EUR1.5，USDl=FF8，USDl=JPYl20，問付匯時該商品的價格應(yīng)為多少美元？四、防范外匯風險的方法3.如果某商品的原價為100美元，為防113演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！114第四章外匯市場與外匯風險第四章115目錄第一節(jié)外匯市場概述外匯市場業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯風險管理第三節(jié)目錄第一節(jié)外匯市場概述外匯市場業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯風險管理第三116第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場概述二、外匯市場產(chǎn)生的原因三、外匯市場的特點四、外匯市場的類型五、外匯市場的功能六、世界主要外匯市場第一節(jié)外匯市場概述一、外匯市場概述117一、外匯市場概述外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。主要有兩類外匯買賣： 本幣與外幣之間的買賣 外幣與外幣之間的買賣外匯市場的組織形態(tài) 有形市場——外匯交易所 無形市場——一個包括無數(shù)外匯經(jīng)營機構(gòu)的計算機網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。外匯交易方式的進化：喊單、電話交易，網(wǎng)上交易。目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交易，是全球最大的交易市場，每天從悉尼、惠靈頓開始，到東京、香港、新加坡，然后蘇黎世、法蘭克福、倫敦，直至紐約、舊金山為止，在全世界24小時連續(xù)熱絡(luò)地進行。交易過程：達成協(xié)議和交割兩個環(huán)節(jié)一、外匯市場概述外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種118一、外匯市場概述外匯市場的參與者主要包括各國的中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)、經(jīng)紀人公司、自營商、大型跨國企業(yè)以及大量的個人投機者。它們交易頻繁，交易金額巨大，每筆交易均在幾百萬美元，甚至千萬美元以上。外匯交易的參與者，按其交易的目的，可以劃分為投資者和投機者兩類。一、外匯市場概述外匯市場的參與者主要包括各國的中央銀行、商業(yè)119一、外匯市場概述貨幣經(jīng)紀公司：起源于英國，目前有四家全球最大的貨幣經(jīng)紀公司，幾乎提供了所有金融產(chǎn)品的經(jīng)紀服務(wù)。英國毅聯(lián)匯業(yè)(ICAPplc):總部設(shè)在倫敦，2000多名經(jīng)紀人分布在世界各主要金融中心。

英國德利集團公司(Tullettplc):成立于1971年，注冊地點在倫敦。德利集團在20世紀80年代末開始向中國的金融機構(gòu)提供貨幣經(jīng)紀業(yè)務(wù)。一、外匯市場概述貨幣經(jīng)紀公司：起源于英國，目前有四家全球最大120一、外匯市場概述利順金融集團(TraditionGroup):總部設(shè)在瑞士洛桑。1973年在瑞士證券交易所掛牌上市，是世界前三位和歐洲大陸第一位的批發(fā)市場經(jīng)紀商，也是柜臺交易市場上最大的三家經(jīng)紀商之一。其經(jīng)濟產(chǎn)品包括利率衍生品、貨幣市場工具、外匯產(chǎn)品、股權(quán)及其衍生品、債務(wù)工具、能源產(chǎn)品和排放產(chǎn)品。中央短資有限公司:總部設(shè)在東京，2004年由日本三家短資公司合并而成。經(jīng)營范圍不僅包括傳統(tǒng)的銀行間市場和短期公開貨幣市場，還逐漸擴展到證券相關(guān)產(chǎn)品和資本產(chǎn)品。

一、外匯市場概述利順金融集團(TraditionG121一、外匯市場概述我國貨幣經(jīng)紀公司：專門從事促進金融機構(gòu)間資金融通和外匯交易等經(jīng)紀服務(wù)，不得經(jīng)營自營交易，不得向自然人提供經(jīng)紀服務(wù)。一、外匯市場概述我國貨幣經(jīng)紀公司：專門從事促進金融機構(gòu)間資金122一、外匯市場概述外匯交易商：知名的外匯券商有IFX，福匯（FXCM），嘉盛，CMS,CMC-UK等機構(gòu)。IFX：IFX與FXSOL于2008年9月30日合并，以前在中國叫“美國愛福斯有限公司”，簡稱IFX，是全球最大的外匯保證金交易商之一，是美國聯(lián)邦商品期貨交易委員會（CFTC）的注冊交易商，并且是美國國家期貨協(xié)會(NFA)的成員，IFX總部位于英國倫敦。福匯（FXCM）：是全球最大外匯交易商成員之一，專門為零售客戶提供網(wǎng)上外匯交易及其他金融產(chǎn)品，服務(wù)于全世界的私人客戶。嘉盛：

紐約證交所上市公司，是全球網(wǎng)上交易行業(yè)的引領(lǐng)者，為來自全球180多個國家的零售客戶和機構(gòu)投資者提供外匯、商品和全球股票等廣泛資產(chǎn)類別場外交易市場和全球交易所的多個進入渠道。一、外匯市場概述外匯交易商：知名的外匯券商有IFX，福匯（123一、外匯市場概述我國的外匯券商：東航外匯：隸屬東航國際金融有限公司，為國家中央企業(yè)東航集團的全資子公司。目前，東航金融控股有限責任公司在香港已經(jīng)取得證券經(jīng)紀、證券咨詢、期貨經(jīng)紀、期貨咨詢和杠桿式外匯交易5塊金融牌照，也是境內(nèi)唯一獲得由香港證監(jiān)會頒發(fā)的“杠桿式外匯”交易平臺提供商的國資企業(yè)。國泰君安：2014年12月，中國國內(nèi)首塊券商外匯牌照花落國泰君安。一、外匯市場概述我國的外匯券商：124二、外匯市場產(chǎn)生的原因貿(mào)易和投資投機對沖二、外匯市場產(chǎn)生的原因貿(mào)易和投資125二、外匯市場產(chǎn)生的原因1.貿(mào)易和投資進出口商在進口商品時支付一種貨幣，而在出口商品時收取另一種貨幣。這意味著，它們在結(jié)清賬目時，收付不同的貨幣。因此，他們需要將自己收到的部分貨幣兌換成可以用于購買商品的貨幣。與此相類似，一家買進外國資產(chǎn)的公司必須用當事國的貨幣支付，因此，它需要將本國貨幣兌換成當事國的貨幣。二、外匯市場產(chǎn)生的原因1.貿(mào)易和投資126二、外匯市場產(chǎn)生的原因2.投機兩種貨幣之間的匯率會隨著這兩種貨幣之間的供需的變化而變化。交易員在一個匯率上買進一種貨幣，而在另一個更有利的匯率上拋出該貨幣，他就可以盈利。投機大約占了外匯市場交易的絕大部分。二、外匯市場產(chǎn)生的原因2.投機127二、外匯市場產(chǎn)生的原因3.對沖由于兩種相關(guān)貨幣之間匯率的波動，那些擁有國外資產(chǎn)（如工廠）的公司將這些資產(chǎn)折算成本國貨幣時，就可能遭受一些風險。當以外幣計值的國外資產(chǎn)在一段時間內(nèi)價值不變時，如果匯率發(fā)生變化，以國內(nèi)貨幣折算這項資產(chǎn)的價值時，就會產(chǎn)生損益。公司可以通過對沖消除這種潛在的損益。這就是執(zhí)行一項外匯交易，其交易結(jié)果剛好抵消由匯率變動而產(chǎn)生的外幣資產(chǎn)的損益。二、外匯市場產(chǎn)生的原因3.對沖128三、外匯市場的特點有市無場循環(huán)作業(yè)零和游戲三、外匯市場的特點有市無場129三、外匯市場的特點1.有市無場

西方工業(yè)國家的金融業(yè)基本上有兩套系統(tǒng)，即集中買賣的中央操作和沒有統(tǒng)一固定場所的行商網(wǎng)絡(luò)。股票買賣是通過交易所買賣的。像紐約證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所，集中買賣的金融商品，其報價、交易時間和交收程序都有統(tǒng)一的規(guī)定，并成立了同業(yè)協(xié)會，制定了同業(yè)守則。投資者則通過經(jīng)紀公司買賣所需的商品，這就是"有市有場"。三、外匯市場的特點1.有市無場130三、外匯市場的特點1.有市無場

外匯買賣則是通過沒有統(tǒng)一操作市場的行商網(wǎng)絡(luò)進行的，它不像股票交易有集中統(tǒng)一的地點。但是，外匯交易的網(wǎng)絡(luò)卻是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認同的方式和先進的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認可。這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為"有市無場"。全球外匯市場每天平均上萬億美元的交易。如此龐大的巨額資金，就是在這種既無集中的場所又無中央清算系統(tǒng)的管制，以及沒有政府的監(jiān)督下完成清算和轉(zhuǎn)移。三、外匯市場的特點1.有市無場131三、外匯市場的特點2.循環(huán)作業(yè)亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時間差的關(guān)系，連成了一個全天24小時連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。早上8時半（以紐約時間為準）紐約市場開市，9時半芝加哥市場開市，10時半舊金山開市，18時半悉尼開市，19時半東京開市，20時半香港、新加坡開市，凌晨2時半法蘭克福開市，3時半倫敦市場開市。如此24小時不間斷運行，外匯市場成為一個不分晝夜的市場，只有星期六、星期日以及各國的重大節(jié)日，外匯市場才會關(guān)閉。這種連續(xù)作業(yè)，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋找最佳時機進行交易。三、外匯市場的特點2.循環(huán)作業(yè)132外匯市場與外匯風險培訓課件133三、外匯市場的特點3.零和游戲在外匯市場上，匯價的波動所表示的價值量的變化和股票價值量的變化完全不一樣，這是由于匯率是指兩國貨幣的交換比率，匯率的變化也就是一種貨幣價值的減少與另一種貨幣價值的增加。比如在20多年前，1美元兌換360日元，目前，1美元兌換120日元，這說明日元幣值上升，而美元幣值下降，從總的價值量來說，變來變?nèi)?，不會增加價值，也不會減少價值。因此，有人形容外匯交易是"零和游戲"，更確切地說是財富的轉(zhuǎn)移。三、外匯市場的特點3.零和游戲134四、外匯市場的類型1.零售市場和批發(fā)市場

按市場參加者不同，可以劃分為零售市場、批發(fā)市場。零售市場是指外匯銀行、個人和公司客戶之間交易構(gòu)成的外匯市場。批發(fā)市場指銀行同業(yè)之間買賣外匯形成的市場，每天成交額絕大部分外匯交易發(fā)生在銀行同業(yè)間外匯市場上。2.有形市場和無形市場

按外匯市場組織形式劃分，可分為有形外匯市場和無形外匯市場。有形外匯市場，是指有具體的固定場所的外匯市場，最初流行于歐洲大陸，體現(xiàn)出一定的地理位置。無形外匯市場，是指沒有的交易地點，買賣雙方通過電話、電傳、電報和其他通信手段進行外匯交易，是現(xiàn)代外匯市場的主要形式。

四、外匯市場的類型1.零售市場和批發(fā)市場

按市場參加者不135四、外匯市場的類型3.官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市

對市場交易的干預程度不同，外匯市場可劃分為官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市。

4.即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市場

外匯買賣交割期限的不同，外匯市場還可分為即期外匯市場、遠期外匯市場和外幣期貨市場。外匯市場交易是利用現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備進行的。四、外匯市場的類型3.官方外匯市場、自由外匯市場和外匯黑市

136五、外匯市場的功能實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移提供資金融通提供外匯保值和投機的市場機制五、外匯市場的功能實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移137五、外匯市場的功能1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

國際貿(mào)易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣，而不同的貨幣對不同的國家形成購買力，這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使購買行為得以實現(xiàn)。而這種兌換就是在外匯市場上進行的。外匯市場所提供的就是這種購買力轉(zhuǎn)移交易得以順利進行的經(jīng)濟機制，它的存在使各種潛在的外匯售出者和外匯購買者的意愿能聯(lián)系起來。當外匯市場匯率變動使外匯供應(yīng)量正好等于外匯需求量時，所有潛在的出售和購買愿望都得到了滿足，外匯市場處于平衡狀態(tài)之中。這樣，外匯市場提供了一種購買力國際轉(zhuǎn)移機制。同時，由于發(fā)達的通訊工具已將外匯市場在世界范圍內(nèi)聯(lián)成一個整體，使得貨幣兌換和資金匯付能夠在極短時間內(nèi)完成，購買力的這種轉(zhuǎn)移變得迅速和方便。五、外匯市場的功能1.實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移138五、外匯市場的功能2.提供資金融通外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國的社會閑置資金，從而能夠調(diào)劑余缺，加快資本周轉(zhuǎn)。外匯市場為國際貿(mào)易的順利提供了保證，當進口商沒有足夠的現(xiàn)款提貨時，出口商可以向進口商開出匯票，允許延期付款，同時以貼現(xiàn)票據(jù)的方式將匯票出售，拿回貨款。外匯市場便利的資金融通功能也促進了國際借貸和國際投資活動的順利進行。美國發(fā)行的國庫券和政府債券中很大部分是由外國官方機構(gòu)和企業(yè)購買并持有的，這種證券投資在脫離外匯市場的情況下是不可想象的。五、外匯市場的功能2.提供資金融通139五、外匯市場的功能3.提供外匯保值和投機的市場機制在以外匯計價成交的國際經(jīng)濟交易中，交易雙方都面臨著外匯風險。由于市場參與者對外匯風險的判斷和偏好的不同，有的參與者寧可花費一定的成本來轉(zhuǎn)移風險，而有的參與者則愿意承擔風險以實現(xiàn)預期利潤。由此產(chǎn)生了外匯保值和外匯投機兩種不同的行為。在金本位和固定匯率制下，外匯匯率基本上是平穩(wěn)的，因而就不會形成外匯保值和投機的需要及可能。而浮動匯率下，外匯市場的功能得到了進一步的發(fā)展，外匯市場的存在即為套期保值者提供了規(guī)避外匯風險的場所，又為投機者提供了承擔風險、獲取利潤的機會。五、外匯市場的功能3.提供外匯保值和投機的市場機制140六、世界主要的外匯市場1.倫敦外匯市場

倫敦外匯市場是歷史最悠久、交易規(guī)模最大的國際外匯市場。它是無形外匯市場，完全通過電話、電報或網(wǎng)絡(luò)完成模擬外匯，有300多家外匯指定銀行(包括英國的商人銀行，清算銀行和外國銀行設(shè)在倫敦的分行)，90多家外匯經(jīng)紀商，其中有些經(jīng)紀人還在香港和新加坡設(shè)有分支機構(gòu)。

倫敦外匯市場的外匯交易報價采用間接標價法，交易貨幣種類眾多，幾乎包括所有的可兌換貨幣，規(guī)模最大的是英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元和日元的交易，此外，多邊交易在倫敦外匯市場上普遍存在。

倫敦外匯市場的外匯交易分為即期交易和遠期交易。六、世界主要的外匯市場1.倫敦外匯市場141六、世界主要的外匯市場2.紐約外匯市場第二次世界大戰(zhàn)后，隨著美國經(jīng)濟實力的增強和對外貿(mào)易、資本輸出的迅速發(fā)展，美元取代英鎊成為關(guān)鍵貨幣，加之美國實行的外匯開放政策，紐約國際金融市場的地位不斷提高，交易量占國際外匯交易量的18%，僅次于倫敦，是世界最重要的外匯市場之一。

特點：由于美國對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)不加限制，政府不專門指定外匯專業(yè)銀行，因此，幾乎所有的美國銀行和金融機構(gòu)都可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)；紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易