投資銀行的風(fēng)險管控教材課件

第八章

投資銀行的風(fēng)險管控第一節(jié)

風(fēng)險種類第二節(jié)

風(fēng)險管控的架構(gòu)和機構(gòu)設(shè)置第三節(jié)

風(fēng)險管控的技術(shù)工具投資銀行可能面臨的風(fēng)險可以分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險和體系風(fēng)險等6大類。投資銀行健全的風(fēng)險管控框架體系能從制度上來預(yù)防這些風(fēng)險和降低風(fēng)險所帶來的損失。投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的各個層次上建立的管控風(fēng)險機構(gòu)是風(fēng)險管控的組織保障。第八章投資銀行的風(fēng)險管控第一節(jié)風(fēng)險種類投資銀1第八章投資銀行的風(fēng)險管控重要概念：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險、體系風(fēng)險、VaR模型重點：1、投資銀行面臨哪些主要的風(fēng)險及其潛在危害？2、投資銀行建立完整的風(fēng)險管控架構(gòu)包括哪些方面的內(nèi)容？難點：VaR模型理解及其在應(yīng)用上的優(yōu)缺點。目的與要求1、掌握投資銀行可能面臨的風(fēng)險；2、理解投資銀行健全的風(fēng)險管控框架體系能從制度上來預(yù)防這些風(fēng)險和降低風(fēng)險所帶來的損失；3、理解投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的各個層次上建立的管控風(fēng)險機構(gòu)是風(fēng)險管控的組織保障。第八章投資銀行的風(fēng)險管控重要概念：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法2第一節(jié)

風(fēng)險種類一、風(fēng)險種類投資銀行面臨的風(fēng)險包括：市場風(fēng)險；信用風(fēng)險；法律風(fēng)險；操作風(fēng)險；流動性風(fēng)險；體系風(fēng)險。第一節(jié)風(fēng)險種類一、風(fēng)險種類投資銀行面臨的風(fēng)險31、市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指一個或多個市場的價格、利率、匯率、波動率、相關(guān)性或其他市場因素水平的變化，導(dǎo)致投資銀行某一頭寸或組合發(fā)生損失或不能獲得預(yù)期收益的可能性。1、市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指一個或多個市場的價格、4美國奧蘭治縣的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險的危害。該縣的司庫將“奧蘭治縣投資組合”大量投資于“結(jié)構(gòu)性債券”和“逆浮動利率產(chǎn)品”等衍生證券。由于利率發(fā)生上升，奧蘭治縣所持有的衍生證券的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣的投資組合出現(xiàn)了17億美元的虧損，不得不于1994年12月向聯(lián)邦法院申請破產(chǎn)保護。案例：奧蘭治縣的破產(chǎn)美國奧蘭治縣的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險的危害。該縣的司52、信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風(fēng)險。投資銀行簽訂貸款協(xié)議、場外交易合同和授權(quán)時，將面臨信用風(fēng)險。2、信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指合同的一方不履行義務(wù)的6

20世紀(jì)90年代是金融危機多發(fā)的年代，繼歐洲貨幣危機和墨西哥金融危機后，1997年發(fā)生的亞洲金融危機更是讓大量公司陷于信用風(fēng)險。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根銀行將其約6億美元的貸款劃為不良貸款，從而導(dǎo)致該銀行1997年第四季度的每股盈利只有1.33美元，比上年的2.04美元降低35％，也低于當(dāng)時市場預(yù)期的1.57美元每股收益。案例：

JP摩根銀行的不良貸款20世紀(jì)90年代是金融危機多發(fā)的年代，繼歐洲貨7控制不良貸款增量是商業(yè)銀行底線

2015年各銀行三季報顯示，截至今年9月末，16家上市銀行的不良貸款余額達9080億元，比2014年末增加2048億元。去年以來，經(jīng)過央行6次降低利率后，目前銀行存貸款利差大約在2.5%左右。一般情況下，在發(fā)放貸款的過程中，人力等各種操作管理成本在1%左右。存貸款稅前毛利潤率大約在1.5%，不良率超過2%以后，利潤回報已經(jīng)不能覆蓋風(fēng)險損失了?？梢哉f，2%以上的不良貸款率直接使得銀行經(jīng)營面臨危機。

控制不良貸款增量是商業(yè)銀行底線2015年各銀83、法律風(fēng)險法律風(fēng)險來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性。引起法律風(fēng)險，可能是因為合約根本無從執(zhí)行，或是合約一方超越法定權(quán)限作為行為。法律風(fēng)險包括合約潛在的非法性以及對手無權(quán)簽訂合同的可能性。3、法律風(fēng)險法律風(fēng)險來自交易一方不能對另一方履9英國1991年有個判例，涉訟雙方是海澤爾和海默斯密士·福海姆，判案結(jié)果是，地方政府進行掉期交易屬于越權(quán)行為，因此，雙方所簽訂的合約在法律上是無效的。這一判決使銀行因掉期合同違約而損失大約10億美元。而在先前，海澤爾公司的法律顧問團又不斷保證，掉期合約是合法的，也是可以執(zhí)行的。這一事實突出說明了簽訂合約前尋求法律澄清的必要性。案例：海澤爾和海默斯密士·福海姆的越權(quán)行為英國1991年有個判例，涉訟雙方是海澤爾和海默斯密士·福海姆10掉期交易（SwapTransaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式?；蛘哒f，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流（CashFlow）的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。掉期交易（SwapTransaction）是指交易雙方約定11另一個案例涉及到美林公司。奧蘭治縣因為炒作衍生產(chǎn)品破產(chǎn)，事敗后奧蘭治縣對美林公司提出控告，在控告中，奧蘭治縣指出，美林公司應(yīng)該知道合約違法了加利福尼亞州憲法的好幾項條款。據(jù)此，奧蘭治縣認(rèn)為，該縣簽訂的衍生工具合約在法律上是無效的，美林公司應(yīng)該賠償其越權(quán)行為所帶給奧蘭治縣的損失。案例：美林公司的越權(quán)行為另一個案例涉及到美林公司。奧蘭治縣因為炒作衍生124、操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)而引致?lián)p失的風(fēng)險，包括公司內(nèi)部風(fēng)險管理失控所產(chǎn)生的風(fēng)險。公司內(nèi)部風(fēng)險管理失控表現(xiàn)包括：超過風(fēng)險限額而未察覺、越權(quán)交易、交易或后臺部門的欺詐(包括賬簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計控制)、職員的不熟練以及不穩(wěn)定、易遭非法侵入的電腦系統(tǒng)等等。4、操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)13

1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了管控操作風(fēng)險的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認(rèn)為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員尼克·利森越權(quán)交易，而巴林管理層對利森隱瞞的衍生工具交易毫無察覺。利森作為交易員，同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色，巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務(wù)進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺的職能分離等，正是這些操作風(fēng)險導(dǎo)致了巨大的損失并最終毀滅了巴林銀行。案例：英國巴林銀行的倒閉1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了管控操14巴林銀行倒閉不久，日本大和銀行又暴出類似丑聞。1995年，大和銀行才發(fā)現(xiàn)有一名債券交易員因為能夠接觸到公司會計賬簿而隱瞞了約1億美元的債券市場虧損。與尼克·利森一樣，大和的這名交易員也同時負(fù)責(zé)交易和會計。這兩家銀行錯都錯在違背了風(fēng)險管理中要將交易職能和支持性職能分開的基本準(zhǔn)則。案例：日本大和銀行的丑聞巴林銀行倒閉不久，日本大和銀行又暴出類似丑聞。1995年，大15操作風(fēng)險的另一個案例是美國投資銀行基德·皮博迪的虛假利潤案。1994年春，基德·皮博迪確認(rèn)，公司的一名交易員買賣政府債券所獲得的約3.5億美元利潤根本是子虛烏有，該交易員之所以能編造和長時間維持謊言，在于他對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱。這一事件迫使基德·皮博迪公司將資產(chǎn)售予競爭對手并最終清盤。案例：基德·皮博迪的虛假利潤案操作風(fēng)險的另一個案例是美國投資銀行基德·皮博迪的165、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指證券持有者不能以合理的價格迅速地賣出或?qū)⒛辰鹑诠ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險，包括不能對頭寸進行沖抵或套期保值的風(fēng)險。5、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指證券持有者不能以合17流動性風(fēng)險可以用阿斯金管理公司在1994年3月?lián)p失6億美元的例子加以說明。阿斯金公司擅長投資于按揭保證債務(wù)工具，這些工具因為具有很高的信用和利率風(fēng)險而被華爾街稱為“有毒垃圾”。當(dāng)利率猛升時，這些債務(wù)工具的交易停止，因為沒有交易對手，阿斯金公司無法以接近當(dāng)初購買的價格脫手。此外，基德·皮博迪公司也因為貸款給阿斯金公司從事上述交易也損失2550萬美元。案例：阿斯金管理公司的損失流動性風(fēng)險可以用阿斯金管理公司在1994年3月?lián)p失6億美元的186、體系風(fēng)險體系風(fēng)險是指：

(1)因單個公司倒閉、單個市場或結(jié)算系統(tǒng)混亂而在整個金融市場產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致金融機構(gòu)相繼倒閉的情形；

(2)引發(fā)整個市場周轉(zhuǎn)困難的投資者“信心危機”。體系風(fēng)險包括單個公司或市場的崩潰觸發(fā)連片或整個市場崩潰的風(fēng)險。6、體系風(fēng)險體系風(fēng)險是指：19二、風(fēng)險案例1、香港百富勤破產(chǎn)案百富勤以快速發(fā)展而著稱。1988年6月，作為香港本土投資銀行，百富勤在香港股市低迷之際創(chuàng)立，資本金僅為4000萬美元。1989年，透過旗下的百富勤投資公司上市。1995年，整個百富勤公司營業(yè)額為108億美元，稅前溢利1.4億美元。1996年4月，公司凈資產(chǎn)增加18倍達到7.5億美元，僅這一年，它就為紅籌股、H股和B股籌資73億港元。到1997年，百富勤不但在香港投資銀行界建立領(lǐng)導(dǎo)地位，過去5年交易量連續(xù)居前5名(1997年為全港第一)，而且成為日本之外亞洲市場最大的獨立投資銀行，躋身《財富》雜志全球500強之列(1998年全球僅有3家美國券商入主全球500強)。二、風(fēng)險案例1、香港百富勤破產(chǎn)案百富勤以快速發(fā)20百富勤為何在驟升之后驟落？亞洲金融危機是直接導(dǎo)火線，但百富勤的高風(fēng)險高收益戰(zhàn)略則是禍端的根本。從事件來看，引發(fā)百富勤倒閉的有兩個因素：其業(yè)務(wù)遍及亞洲16個國家和地區(qū)，廣涉股票市場、債券市場、衍生產(chǎn)品市場等各個領(lǐng)域，在亞洲資本市場的多項業(yè)務(wù)中排名前列，事實上是唯一能與歐美同業(yè)一爭高低的地區(qū)級投資銀行。百富勤為何在驟升之后驟落？亞洲金融危機是直接導(dǎo)21(1)定息債券部門和其他與東南亞業(yè)務(wù)有關(guān)的部門出現(xiàn)巨額呆帳和壞帳。自1993年來，亞洲區(qū)債券市場急速擴張。印尼、馬來西亞、韓國發(fā)行的國際債券增幅最高。百富勤1994年成立定息債券部門，1996年加速前進，很快成為東南亞地區(qū)最大的債券商，1997年上半年債券部營業(yè)額達166億美元，比上一年全年只少20億美元。為擴大業(yè)務(wù)，百富勤也付出更高的成本，一方面，邊際利潤低至不足1％，另一方面，為了承擔(dān)做市義務(wù)，債券存貨大幅度增加。(1)定息債券部門和其他與東南亞業(yè)務(wù)有關(guān)的部門出現(xiàn)巨22(2)證券交易和衍生工具業(yè)務(wù)部門在港股1997年10月下旬暴跌中形成虧損。截止倒閉前，由百富勤發(fā)行、仍在聯(lián)交所掛牌買賣的備兌證有15種，大部分在1998年3至7月份到期。在港股8月上漲行情中，百富勤被迫不斷增持股票以備到時客戶兌現(xiàn)備兌證所需。但10月港股急轉(zhuǎn)直下，最后一周港股每天開始都會比上日收市下挫500點以上，導(dǎo)致公司原有的DELTA對沖程式無法實施，該部分未對沖的股票均大幅跌破備兌證行使價，形成巨額虧損。1998年1月12日百富勤正式申請破產(chǎn)清盤，3月5日，香港高等法院正式批準(zhǔn)法國巴黎國家銀行(BNP)收購原百富勤融資和證券業(yè)務(wù)，百富勤更名為BNP百富勤，原百富勤創(chuàng)始人之一、董事總經(jīng)理梁伯韜出任BNP百富勤執(zhí)行董事長和總經(jīng)理。(2)證券交易和衍生工具業(yè)務(wù)部門在港股1997年10232、長期資本管理公司震蕩案長期資本管理公司是全球最大的對沖基金之一，主持人馬利威澤為所羅門公司的前明星經(jīng)理，管理層還包括前美國聯(lián)儲副主席穆林思、斯坦福大學(xué)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家獲得者斯科爾（因期權(quán)定價模型獲獎）和另一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓。該對沖基金專門從事債券套利，在各類債券息差上投入巨注。它的核心投資是組合交易，博美國、日本和其他較大的歐洲債券市場的利率差異會縮小。該對沖基金的杠桿比率極高，它在8月下旬擁有資產(chǎn)1250億美元，是其23億美元自有資本的54倍，而在其陷入困境之前，舉債比率更高。2、長期資本管理公司震蕩案長期資本管理公司是全球最大的對沖24俄羅斯危機爆發(fā)后，國際資本逃向無風(fēng)險債券，風(fēng)險溢價急劇提高，導(dǎo)致風(fēng)險較高債券和風(fēng)險較低債券之間的內(nèi)在收益率迅速擴大，導(dǎo)致長期資本管理公司在8月虧損44％，資本金降至23億美元，全年虧損52％。巨虧發(fā)生后，該公司多方尋求資金，但向股東要求增資和請求索羅斯、巴菲特入股或購買它所持有的部分頭寸均無結(jié)果。公司雖然迫于債主壓力出售部分頭寸套現(xiàn)，但仍不能滿足債主希望追加保證金和提供更充足的抵押品的要求。如果不能獲得及時的救助，公司在9月24日就不能滿足追加保證金的要求。俄羅斯危機爆發(fā)后，國際資本逃向無風(fēng)險債券，風(fēng)險溢價急劇提高，25幾乎華爾街所有大型投資銀行和商業(yè)銀行及其歐洲同行都向長期資本管理公司提供貸款，而且，它們均是長期資本管理公司的交易對手。長期資本管理公司若宣布破產(chǎn)清理，這些貸款將構(gòu)成壞帳，對債主們的財務(wù)造成沉重打擊，同時，其交易對手因為長期資本管理公司不能履行合約亦將蒙受損失。而且，長期資本管理公司一旦破產(chǎn)，其所持的巨額頭寸缺少接盤，將對世界金融市場產(chǎn)生龐大的壓力。長期資本管理公司的頭寸遍及全球，使得全球金融市場通過這些紐帶加強了聯(lián)動。僅舉幾例，可見長期資本管理公司事件的殺傷力：(1)瑞士聯(lián)合銀行第三季度損失7.18億美元，相當(dāng)一部分就源于長期資本管理公司的壞帳；(2)美林和雷曼兄弟等投資銀行98年股價低點比高點跌去50％有余;(3)原擬98年上市的高盛公司推遲上市計劃；(4)9月24日道瓊斯指數(shù)跌1.87％，那斯達克綜合指數(shù)跌2.27％，次日開盤的日經(jīng)指數(shù)跌3.39％，恒生指數(shù)跌2.12％，新加坡海峽時報指數(shù)跌2.05％。幾乎華爾街所有大型投資銀行和商業(yè)銀行及其歐洲同行都向長期資本26考慮到長期資本管理公司破產(chǎn)將帶來的市場崩潰和全球金融機構(gòu)大震蕩，在美林公司總裁提議下，美聯(lián)儲、華爾街各巨頭和其他全球大型金融機構(gòu)聯(lián)合起來向長期資本管理公司施救。到9月23日，16家金融機構(gòu)在紐約聯(lián)儲總部達成協(xié)議，聯(lián)合向長期資本管理公司注入35億美元以上巨資，換取長期資本管理公司90％的股權(quán)。其中，美林、高盛、摩根斯坦利添惠、所羅門斯密士巴尼、CS第一波士頓、JP摩根銀行、銀行家信托公司、大通銀行、德意志銀行、瑞士聯(lián)合銀行、巴克萊銀行這11家投資銀行和商業(yè)銀行各出資3億美元，法國興業(yè)高誠出資1.25億美元，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、巴黎巴銀行、雷曼兄弟各出資1億美元。此外，協(xié)議還規(guī)定，將由其中5家公司組成一個委員會，來監(jiān)管該對沖基金的總體操作策略、程序、風(fēng)險控制甚至補償計劃，而且，它們還有權(quán)以1美元的代價來購買這家資本管理公司50％的股權(quán)。考慮到長期資本管理公司破產(chǎn)將帶來的市場崩潰和全球金融機構(gòu)大震27第二節(jié)

風(fēng)險管控的架構(gòu)

和機構(gòu)設(shè)置一、風(fēng)險管控的架構(gòu)具備效率的風(fēng)險管理和控制系統(tǒng)一般要建立體系完善的風(fēng)險管控架構(gòu)，具備全面的風(fēng)險管控戰(zhàn)略，包括：

建立內(nèi)部控制機構(gòu)

實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的政策和程序

風(fēng)險計量和控制的方法

對執(zhí)行情況的監(jiān)控和報告

對戰(zhàn)略、政策和程序有效性的不斷評估第二節(jié)風(fēng)險管控的架構(gòu)

和機構(gòu)設(shè)置一、風(fēng)險管控的架構(gòu)281、明確風(fēng)險管控的責(zé)權(quán)機構(gòu)2、建立風(fēng)險管控戰(zhàn)略3、實施風(fēng)險管控政策和程序4、采用風(fēng)險計量和控制的辦法5、檢驗和評估風(fēng)險管控制度的執(zhí)行1、明確風(fēng)險管控的責(zé)權(quán)機構(gòu)2、建立風(fēng)險管控戰(zhàn)略3、實施風(fēng)險管29投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風(fēng)險監(jiān)視委員會、風(fēng)險政策小組、風(fēng)險管理委員會及各種管制委員會或部門組成，其職能分別如下：二、風(fēng)險管控的機構(gòu)設(shè)置（1）審計委員會——授權(quán)風(fēng)險監(jiān)視委員會制定公司風(fēng)險管控政策。（2）執(zhí)行管理委員會——為公司各項業(yè)務(wù)制定風(fēng)險容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險管理決定。（3）風(fēng)險監(jiān)視委員會——負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險并確保各業(yè)務(wù)部門能有效地識別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險。投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行30（4）風(fēng)險政策小組——審查和檢討各種風(fēng)險相關(guān)的事項并向風(fēng)險監(jiān)視委員會匯報。（5）風(fēng)險管理委員會——管理公司的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險、掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險工具來執(zhí)行所有風(fēng)險管控功能。風(fēng)險管理委員會一般由市場風(fēng)險組、信用風(fēng)險組、投資組合風(fēng)險組和風(fēng)險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個小組組成。（6）其他風(fēng)險管控部門——審查和檢討各項業(yè)務(wù)以確保新業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新不超出公司的風(fēng)險容忍度。（4）風(fēng)險政策小組——審查和檢討各種風(fēng)險相關(guān)的事項31三、大型投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)董事會董事會審計和財務(wù)委員會風(fēng)險控制委員會儲備委員會全球風(fēng)險管理部信貸部門公司其他控制部門，包括財務(wù)、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門圖7-1美林公司的風(fēng)險管理系統(tǒng)機構(gòu)設(shè)置1、美林公司三、大型投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)董事會董事會審計和財務(wù)委員會風(fēng)32公司設(shè)立風(fēng)險管理委員會作為風(fēng)險管控的核心機構(gòu)，風(fēng)險管理委員會由公司大部分高級管理人員組成，負(fù)責(zé)制定整個公司風(fēng)險管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績。2、摩根斯坦利公司風(fēng)險管理委員會下設(shè)幾個專門的風(fēng)險管理委員會次級分會，以幫助風(fēng)險管理委員會實施對公司風(fēng)險活動的檢測和考察。公司的會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風(fēng)險部門，都獨立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風(fēng)險管理委員會(包括下屬分會)對公司風(fēng)險狀況進行檢測和控制。公司設(shè)立風(fēng)險管理委員會作為風(fēng)險管控的核心機構(gòu)，333、雷曼兄弟公司公司風(fēng)險管理委員會由公司首席執(zhí)行官、全球證券分部經(jīng)理、全球固定收入分部經(jīng)理、倫敦區(qū)高級經(jīng)理、亞洲區(qū)高級經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、信貸總監(jiān)和全球風(fēng)險管理經(jīng)理組成。公司的總體風(fēng)險管理涉及多個獨立的部門，這些部門包括風(fēng)險管理委員會、市場和信貸風(fēng)險管理部門、審計部門、財務(wù)部門、法律部門和司庫部門等。風(fēng)險管理委員會負(fù)責(zé)制定公司的風(fēng)險管理策略，檢測公司的風(fēng)險暴露頭寸，批準(zhǔn)各個分部的交易限額，簽署風(fēng)險管理指引。3、雷曼兄弟公司公司風(fēng)險管理委員會由公司首席執(zhí)34繼2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購之后，2008年9月15日，華爾街再次爆出令人震驚的消息:美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近440億美元收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司因為收購談判“流產(chǎn)”而申請破產(chǎn)保護。繼2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根35美國雷曼兄弟公司在2008年6月16日發(fā)布財報稱，第二季度（至5月31日）公司虧損28.7億美元，是公司1994年上市以來首次出現(xiàn)虧損。雷曼凈收入為負(fù)6.68億美元，同期為55.1億美元；虧損28.7億美元，合每股5.14美元，同期則盈利12.6億美元。雷曼首席執(zhí)行官理查德·福爾德（RichardFuld）承認(rèn)，虧損是自己的責(zé)任，并稱已采取相應(yīng)措施確保不會繼續(xù)出現(xiàn)如此糟糕的業(yè)績。雷曼又通過發(fā)行新股募得60億美元資金，并且撤換了公司首席財務(wù)官和首席營運官。雷曼股價2008年以來已經(jīng)累計下跌60%，由于預(yù)計未來業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)，6月16日雷曼股價有所反彈。美國雷曼兄弟公司在2008年6月16日發(fā)布財報稱，第二季度（36而根據(jù)美國雷曼兄弟公司在9月10日提前發(fā)布的第三季財報，巨額虧損大超市場預(yù)期。報告顯示，雷曼兄弟第三季度巨虧39億美元，創(chuàng)下該公司成立158年歷史以來最大季度虧損。財報公布之后，雷曼股價應(yīng)聲下挫近7%。雷曼兄弟公司股價從年初超過60美元，到如今7.79美元，短短九個月狂瀉近90%，市值僅剩約60億美元。在從外部投資者獲取資金的努力失敗后，雷曼兄弟昨天決定出售旗下資產(chǎn)管理部門的多數(shù)股權(quán)，并分拆價值300億美元的房地產(chǎn)資產(chǎn)，以期在這場金融危機中生存下來。雷曼首席執(zhí)行官理查德·福爾德（RichardFuld）承認(rèn)說，公司正處于其158年歷史上“最為艱難的時期之一”，但會挺過當(dāng)前的困境。而分析認(rèn)為，不排除雷曼兄弟需要政府援手以免破產(chǎn)。而根據(jù)美國雷曼兄弟公司在9月10日提前發(fā)布的第三季財報，巨額37擁有158年歷史的雷曼兄弟公司曾是美國第四大投資銀行，它的破產(chǎn)將對美國金融市場產(chǎn)生明顯沖擊。6130億美元的負(fù)債，而其總資產(chǎn)為6390億美元。擁有158年歷史的雷曼兄弟公司曾是美國第四大投資銀行，它的破38第三節(jié)風(fēng)險管控的技術(shù)工具科學(xué)地測量風(fēng)險，是整個風(fēng)險管控的重要因素。風(fēng)險計量方法必須涵蓋公司頭寸、市場、貨幣和對手方面等所有已知的風(fēng)險。在所有風(fēng)險技術(shù)工具庫中，風(fēng)險價值模型(ValueatRisk,縮寫為“VaR”)為投資銀行所普遍應(yīng)用。量化風(fēng)險需要應(yīng)用風(fēng)險技術(shù)工具。進入20世紀(jì)90年代以來，應(yīng)用數(shù)學(xué)模型來測量市場風(fēng)險已經(jīng)成為世界范圍內(nèi)眾多風(fēng)險管理的要點。第三節(jié)風(fēng)險管控的技術(shù)工具科學(xué)地測量風(fēng)險，是39VaR模型加入大量的可能影響公司交易組合公允價值的因素，如證券和商品價格、利率、匯率、有關(guān)的波動率以及這些變量之間的相關(guān)值。VaR模型一般考慮線性和非線性價格暴露頭寸、利率風(fēng)險及隱含的線性波動率風(fēng)險暴露頭寸。表8-1摩根斯坦利公司1997年11月30日的VaR值主要的市場風(fēng)險類別1997年11月30日99％/1天的VaR值*(百萬美元，稅前)利率28證券價格17外匯匯率7商品價格6小計58減：分散化收益**19累計VaR值39*為了便于與其他全球性金融企業(yè)比較，公司同時列出其1997年底在不同的置信區(qū)間和時間基準(zhǔn)度值下的VaR值：置信度為95％，時間基準(zhǔn)為一天的21億美元；置信度為99％，時間基準(zhǔn)為兩星期的VaR值為98億美元。**分散化收益等于累計VaR值和四個風(fēng)險類別合計VaR值的差。存在分散化收益的原因是，任何一個主要市場風(fēng)險類別的99％/1天模擬損失值發(fā)生在不同的日子里，每一個風(fēng)險類別中均存在類似的分散化收益。VaR模型加入大量的可能影響公司交易組合公允價40VaR模型作為投資組合市場風(fēng)險的檢測工具，優(yōu)勢在于：第一，能夠幫助管理人員測度與其交易頭寸相關(guān)的市場風(fēng)險暴露頭寸，從而可以應(yīng)用于各種各樣的市場風(fēng)險檢測；第二，能夠反映組合分散后所帶來的風(fēng)險減少；第三，包含的內(nèi)容很多，但易于分解和解釋。VaR模型作為投資組合市場風(fēng)險的檢測工具，優(yōu)勢在于：41VaR也有其局限性，這表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，VaR模型著重于從分析過去來預(yù)測未來，但是，市場風(fēng)險因素過去的變化并不總能精確地預(yù)測一個交易組合值將來的變化；第二，難以精確地模擬所有交易組合的市場風(fēng)險因素；第三，公開的VaR值反映過去的交易頭寸，而將來的風(fēng)險取決于將來的頭寸；第四，VaR模型使用一天作為時間基準(zhǔn)，不能完全捕捉到那些無法在一天內(nèi)清償或規(guī)避的頭寸的市場風(fēng)險。VaR也有其局限性，這表現(xiàn)在以下幾個方面：第一，42演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！43第八章

投資銀行的風(fēng)險管控第一節(jié)

風(fēng)險種類第二節(jié)

風(fēng)險管控的架構(gòu)和機構(gòu)設(shè)置第三節(jié)

風(fēng)險管控的技術(shù)工具投資銀行可能面臨的風(fēng)險可以分為市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險和體系風(fēng)險等6大類。投資銀行健全的風(fēng)險管控框架體系能從制度上來預(yù)防這些風(fēng)險和降低風(fēng)險所帶來的損失。投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的各個層次上建立的管控風(fēng)險機構(gòu)是風(fēng)險管控的組織保障。第八章投資銀行的風(fēng)險管控第一節(jié)風(fēng)險種類投資銀44第八章投資銀行的風(fēng)險管控重要概念：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險、操作風(fēng)險、流動性風(fēng)險、體系風(fēng)險、VaR模型重點：1、投資銀行面臨哪些主要的風(fēng)險及其潛在危害？2、投資銀行建立完整的風(fēng)險管控架構(gòu)包括哪些方面的內(nèi)容？難點：VaR模型理解及其在應(yīng)用上的優(yōu)缺點。目的與要求1、掌握投資銀行可能面臨的風(fēng)險；2、理解投資銀行健全的風(fēng)險管控框架體系能從制度上來預(yù)防這些風(fēng)險和降低風(fēng)險所帶來的損失；3、理解投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu)的各個層次上建立的管控風(fēng)險機構(gòu)是風(fēng)險管控的組織保障。第八章投資銀行的風(fēng)險管控重要概念：市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、法45第一節(jié)

風(fēng)險種類一、風(fēng)險種類投資銀行面臨的風(fēng)險包括：市場風(fēng)險；信用風(fēng)險；法律風(fēng)險；操作風(fēng)險；流動性風(fēng)險；體系風(fēng)險。第一節(jié)風(fēng)險種類一、風(fēng)險種類投資銀行面臨的風(fēng)險461、市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指一個或多個市場的價格、利率、匯率、波動率、相關(guān)性或其他市場因素水平的變化，導(dǎo)致投資銀行某一頭寸或組合發(fā)生損失或不能獲得預(yù)期收益的可能性。1、市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指一個或多個市場的價格、47美國奧蘭治縣的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險的危害。該縣的司庫將“奧蘭治縣投資組合”大量投資于“結(jié)構(gòu)性債券”和“逆浮動利率產(chǎn)品”等衍生證券。由于利率發(fā)生上升，奧蘭治縣所持有的衍生證券的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣的投資組合出現(xiàn)了17億美元的虧損，不得不于1994年12月向聯(lián)邦法院申請破產(chǎn)保護。案例：奧蘭治縣的破產(chǎn)美國奧蘭治縣的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險的危害。該縣的司482、信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風(fēng)險。投資銀行簽訂貸款協(xié)議、場外交易合同和授權(quán)時，將面臨信用風(fēng)險。2、信用風(fēng)險信用風(fēng)險是指合同的一方不履行義務(wù)的49

20世紀(jì)90年代是金融危機多發(fā)的年代，繼歐洲貨幣危機和墨西哥金融危機后，1997年發(fā)生的亞洲金融危機更是讓大量公司陷于信用風(fēng)險。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根銀行將其約6億美元的貸款劃為不良貸款，從而導(dǎo)致該銀行1997年第四季度的每股盈利只有1.33美元，比上年的2.04美元降低35％，也低于當(dāng)時市場預(yù)期的1.57美元每股收益。案例：

JP摩根銀行的不良貸款20世紀(jì)90年代是金融危機多發(fā)的年代，繼歐洲貨50控制不良貸款增量是商業(yè)銀行底線

2015年各銀行三季報顯示，截至今年9月末，16家上市銀行的不良貸款余額達9080億元，比2014年末增加2048億元。去年以來，經(jīng)過央行6次降低利率后，目前銀行存貸款利差大約在2.5%左右。一般情況下，在發(fā)放貸款的過程中，人力等各種操作管理成本在1%左右。存貸款稅前毛利潤率大約在1.5%，不良率超過2%以后，利潤回報已經(jīng)不能覆蓋風(fēng)險損失了?？梢哉f，2%以上的不良貸款率直接使得銀行經(jīng)營面臨危機。

控制不良貸款增量是商業(yè)銀行底線2015年各銀513、法律風(fēng)險法律風(fēng)險來自交易一方不能對另一方履行合約的可能性。引起法律風(fēng)險，可能是因為合約根本無從執(zhí)行，或是合約一方超越法定權(quán)限作為行為。法律風(fēng)險包括合約潛在的非法性以及對手無權(quán)簽訂合同的可能性。3、法律風(fēng)險法律風(fēng)險來自交易一方不能對另一方履52英國1991年有個判例，涉訟雙方是海澤爾和海默斯密士·福海姆，判案結(jié)果是，地方政府進行掉期交易屬于越權(quán)行為，因此，雙方所簽訂的合約在法律上是無效的。這一判決使銀行因掉期合同違約而損失大約10億美元。而在先前，海澤爾公司的法律顧問團又不斷保證，掉期合約是合法的，也是可以執(zhí)行的。這一事實突出說明了簽訂合約前尋求法律澄清的必要性。案例：海澤爾和海默斯密士·福海姆的越權(quán)行為英國1991年有個判例，涉訟雙方是海澤爾和海默斯密士·福海姆53掉期交易（SwapTransaction）是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式?；蛘哒f，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流（CashFlow）的交易。較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。掉期交易（SwapTransaction）是指交易雙方約定54另一個案例涉及到美林公司。奧蘭治縣因為炒作衍生產(chǎn)品破產(chǎn)，事敗后奧蘭治縣對美林公司提出控告，在控告中，奧蘭治縣指出，美林公司應(yīng)該知道合約違法了加利福尼亞州憲法的好幾項條款。據(jù)此，奧蘭治縣認(rèn)為，該縣簽訂的衍生工具合約在法律上是無效的，美林公司應(yīng)該賠償其越權(quán)行為所帶給奧蘭治縣的損失。案例：美林公司的越權(quán)行為另一個案例涉及到美林公司。奧蘭治縣因為炒作衍生554、操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)而引致?lián)p失的風(fēng)險，包括公司內(nèi)部風(fēng)險管理失控所產(chǎn)生的風(fēng)險。公司內(nèi)部風(fēng)險管理失控表現(xiàn)包括：超過風(fēng)險限額而未察覺、越權(quán)交易、交易或后臺部門的欺詐(包括賬簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計控制)、職員的不熟練以及不穩(wěn)定、易遭非法侵入的電腦系統(tǒng)等等。4、操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)56

1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了管控操作風(fēng)險的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認(rèn)為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員尼克·利森越權(quán)交易，而巴林管理層對利森隱瞞的衍生工具交易毫無察覺。利森作為交易員，同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色，巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務(wù)進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺的職能分離等，正是這些操作風(fēng)險導(dǎo)致了巨大的損失并最終毀滅了巴林銀行。案例：英國巴林銀行的倒閉1995年2月，巴林銀行的倒閉突出說明了管控操57巴林銀行倒閉不久，日本大和銀行又暴出類似丑聞。1995年，大和銀行才發(fā)現(xiàn)有一名債券交易員因為能夠接觸到公司會計賬簿而隱瞞了約1億美元的債券市場虧損。與尼克·利森一樣，大和的這名交易員也同時負(fù)責(zé)交易和會計。這兩家銀行錯都錯在違背了風(fēng)險管理中要將交易職能和支持性職能分開的基本準(zhǔn)則。案例：日本大和銀行的丑聞巴林銀行倒閉不久，日本大和銀行又暴出類似丑聞。1995年，大58操作風(fēng)險的另一個案例是美國投資銀行基德·皮博迪的虛假利潤案。1994年春，基德·皮博迪確認(rèn)，公司的一名交易員買賣政府債券所獲得的約3.5億美元利潤根本是子虛烏有，該交易員之所以能編造和長時間維持謊言，在于他對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱。這一事件迫使基德·皮博迪公司將資產(chǎn)售予競爭對手并最終清盤。案例：基德·皮博迪的虛假利潤案操作風(fēng)險的另一個案例是美國投資銀行基德·皮博迪的595、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指證券持有者不能以合理的價格迅速地賣出或?qū)⒛辰鹑诠ぞ咿D(zhuǎn)手而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險，包括不能對頭寸進行沖抵或套期保值的風(fēng)險。5、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指證券持有者不能以合60流動性風(fēng)險可以用阿斯金管理公司在1994年3月?lián)p失6億美元的例子加以說明。阿斯金公司擅長投資于按揭保證債務(wù)工具，這些工具因為具有很高的信用和利率風(fēng)險而被華爾街稱為“有毒垃圾”。當(dāng)利率猛升時，這些債務(wù)工具的交易停止，因為沒有交易對手，阿斯金公司無法以接近當(dāng)初購買的價格脫手。此外，基德·皮博迪公司也因為貸款給阿斯金公司從事上述交易也損失2550萬美元。案例：阿斯金管理公司的損失流動性風(fēng)險可以用阿斯金管理公司在1994年3月?lián)p失6億美元的616、體系風(fēng)險體系風(fēng)險是指：

(1)因單個公司倒閉、單個市場或結(jié)算系統(tǒng)混亂而在整個金融市場產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致金融機構(gòu)相繼倒閉的情形；

(2)引發(fā)整個市場周轉(zhuǎn)困難的投資者“信心危機”。體系風(fēng)險包括單個公司或市場的崩潰觸發(fā)連片或整個市場崩潰的風(fēng)險。6、體系風(fēng)險體系風(fēng)險是指：62二、風(fēng)險案例1、香港百富勤破產(chǎn)案百富勤以快速發(fā)展而著稱。1988年6月，作為香港本土投資銀行，百富勤在香港股市低迷之際創(chuàng)立，資本金僅為4000萬美元。1989年，透過旗下的百富勤投資公司上市。1995年，整個百富勤公司營業(yè)額為108億美元，稅前溢利1.4億美元。1996年4月，公司凈資產(chǎn)增加18倍達到7.5億美元，僅這一年，它就為紅籌股、H股和B股籌資73億港元。到1997年，百富勤不但在香港投資銀行界建立領(lǐng)導(dǎo)地位，過去5年交易量連續(xù)居前5名(1997年為全港第一)，而且成為日本之外亞洲市場最大的獨立投資銀行，躋身《財富》雜志全球500強之列(1998年全球僅有3家美國券商入主全球500強)。二、風(fēng)險案例1、香港百富勤破產(chǎn)案百富勤以快速發(fā)63百富勤為何在驟升之后驟落？亞洲金融危機是直接導(dǎo)火線，但百富勤的高風(fēng)險高收益戰(zhàn)略則是禍端的根本。從事件來看，引發(fā)百富勤倒閉的有兩個因素：其業(yè)務(wù)遍及亞洲16個國家和地區(qū)，廣涉股票市場、債券市場、衍生產(chǎn)品市場等各個領(lǐng)域，在亞洲資本市場的多項業(yè)務(wù)中排名前列，事實上是唯一能與歐美同業(yè)一爭高低的地區(qū)級投資銀行。百富勤為何在驟升之后驟落？亞洲金融危機是直接導(dǎo)64(1)定息債券部門和其他與東南亞業(yè)務(wù)有關(guān)的部門出現(xiàn)巨額呆帳和壞帳。自1993年來，亞洲區(qū)債券市場急速擴張。印尼、馬來西亞、韓國發(fā)行的國際債券增幅最高。百富勤1994年成立定息債券部門，1996年加速前進，很快成為東南亞地區(qū)最大的債券商，1997年上半年債券部營業(yè)額達166億美元，比上一年全年只少20億美元。為擴大業(yè)務(wù)，百富勤也付出更高的成本，一方面，邊際利潤低至不足1％，另一方面，為了承擔(dān)做市義務(wù)，債券存貨大幅度增加。(1)定息債券部門和其他與東南亞業(yè)務(wù)有關(guān)的部門出現(xiàn)巨65(2)證券交易和衍生工具業(yè)務(wù)部門在港股1997年10月下旬暴跌中形成虧損。截止倒閉前，由百富勤發(fā)行、仍在聯(lián)交所掛牌買賣的備兌證有15種，大部分在1998年3至7月份到期。在港股8月上漲行情中，百富勤被迫不斷增持股票以備到時客戶兌現(xiàn)備兌證所需。但10月港股急轉(zhuǎn)直下，最后一周港股每天開始都會比上日收市下挫500點以上，導(dǎo)致公司原有的DELTA對沖程式無法實施，該部分未對沖的股票均大幅跌破備兌證行使價，形成巨額虧損。1998年1月12日百富勤正式申請破產(chǎn)清盤，3月5日，香港高等法院正式批準(zhǔn)法國巴黎國家銀行(BNP)收購原百富勤融資和證券業(yè)務(wù)，百富勤更名為BNP百富勤，原百富勤創(chuàng)始人之一、董事總經(jīng)理梁伯韜出任BNP百富勤執(zhí)行董事長和總經(jīng)理。(2)證券交易和衍生工具業(yè)務(wù)部門在港股1997年10662、長期資本管理公司震蕩案長期資本管理公司是全球最大的對沖基金之一，主持人馬利威澤為所羅門公司的前明星經(jīng)理，管理層還包括前美國聯(lián)儲副主席穆林思、斯坦福大學(xué)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)家獲得者斯科爾（因期權(quán)定價模型獲獎）和另一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓。該對沖基金專門從事債券套利，在各類債券息差上投入巨注。它的核心投資是組合交易，博美國、日本和其他較大的歐洲債券市場的利率差異會縮小。該對沖基金的杠桿比率極高，它在8月下旬擁有資產(chǎn)1250億美元，是其23億美元自有資本的54倍，而在其陷入困境之前，舉債比率更高。2、長期資本管理公司震蕩案長期資本管理公司是全球最大的對沖67俄羅斯危機爆發(fā)后，國際資本逃向無風(fēng)險債券，風(fēng)險溢價急劇提高，導(dǎo)致風(fēng)險較高債券和風(fēng)險較低債券之間的內(nèi)在收益率迅速擴大，導(dǎo)致長期資本管理公司在8月虧損44％，資本金降至23億美元，全年虧損52％。巨虧發(fā)生后，該公司多方尋求資金，但向股東要求增資和請求索羅斯、巴菲特入股或購買它所持有的部分頭寸均無結(jié)果。公司雖然迫于債主壓力出售部分頭寸套現(xiàn)，但仍不能滿足債主希望追加保證金和提供更充足的抵押品的要求。如果不能獲得及時的救助，公司在9月24日就不能滿足追加保證金的要求。俄羅斯危機爆發(fā)后，國際資本逃向無風(fēng)險債券，風(fēng)險溢價急劇提高，68幾乎華爾街所有大型投資銀行和商業(yè)銀行及其歐洲同行都向長期資本管理公司提供貸款，而且，它們均是長期資本管理公司的交易對手。長期資本管理公司若宣布破產(chǎn)清理，這些貸款將構(gòu)成壞帳，對債主們的財務(wù)造成沉重打擊，同時，其交易對手因為長期資本管理公司不能履行合約亦將蒙受損失。而且，長期資本管理公司一旦破產(chǎn)，其所持的巨額頭寸缺少接盤，將對世界金融市場產(chǎn)生龐大的壓力。長期資本管理公司的頭寸遍及全球，使得全球金融市場通過這些紐帶加強了聯(lián)動。僅舉幾例，可見長期資本管理公司事件的殺傷力：(1)瑞士聯(lián)合銀行第三季度損失7.18億美元，相當(dāng)一部分就源于長期資本管理公司的壞帳；(2)美林和雷曼兄弟等投資銀行98年股價低點比高點跌去50％有余;(3)原擬98年上市的高盛公司推遲上市計劃；(4)9月24日道瓊斯指數(shù)跌1.87％，那斯達克綜合指數(shù)跌2.27％，次日開盤的日經(jīng)指數(shù)跌3.39％，恒生指數(shù)跌2.12％，新加坡海峽時報指數(shù)跌2.05％。幾乎華爾街所有大型投資銀行和商業(yè)銀行及其歐洲同行都向長期資本69考慮到長期資本管理公司破產(chǎn)將帶來的市場崩潰和全球金融機構(gòu)大震蕩，在美林公司總裁提議下，美聯(lián)儲、華爾街各巨頭和其他全球大型金融機構(gòu)聯(lián)合起來向長期資本管理公司施救。到9月23日，16家金融機構(gòu)在紐約聯(lián)儲總部達成協(xié)議，聯(lián)合向長期資本管理公司注入35億美元以上巨資，換取長期資本管理公司90％的股權(quán)。其中，美林、高盛、摩根斯坦利添惠、所羅門斯密士巴尼、CS第一波士頓、JP摩根銀行、銀行家信托公司、大通銀行、德意志銀行、瑞士聯(lián)合銀行、巴克萊銀行這11家投資銀行和商業(yè)銀行各出資3億美元，法國興業(yè)高誠出資1.25億美元，法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、巴黎巴銀行、雷曼兄弟各出資1億美元。此外，協(xié)議還規(guī)定，將由其中5家公司組成一個委員會，來監(jiān)管該對沖基金的總體操作策略、程序、風(fēng)險控制甚至補償計劃，而且，它們還有權(quán)以1美元的代價來購買這家資本管理公司50％的股權(quán)?？紤]到長期資本管理公司破產(chǎn)將帶來的市場崩潰和全球金融機構(gòu)大震70第二節(jié)

風(fēng)險管控的架構(gòu)

和機構(gòu)設(shè)置一、風(fēng)險管控的架構(gòu)具備效率的風(fēng)險管理和控制系統(tǒng)一般要建立體系完善的風(fēng)險管控架構(gòu)，具備全面的風(fēng)險管控戰(zhàn)略，包括：

建立內(nèi)部控制機構(gòu)

實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的政策和程序

風(fēng)險計量和控制的方法

對執(zhí)行情況的監(jiān)控和報告

對戰(zhàn)略、政策和程序有效性的不斷評估第二節(jié)風(fēng)險管控的架構(gòu)

和機構(gòu)設(shè)置一、風(fēng)險管控的架構(gòu)711、明確風(fēng)險管控的責(zé)權(quán)機構(gòu)2、建立風(fēng)險管控戰(zhàn)略3、實施風(fēng)險管控政策和程序4、采用風(fēng)險計量和控制的辦法5、檢驗和評估風(fēng)險管控制度的執(zhí)行1、明確風(fēng)險管控的責(zé)權(quán)機構(gòu)2、建立風(fēng)險管控戰(zhàn)略3、實施風(fēng)險管72投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風(fēng)險監(jiān)視委員會、風(fēng)險政策小組、風(fēng)險管理委員會及各種管制委員會或部門組成，其職能分別如下：二、風(fēng)險管控的機構(gòu)設(shè)置（1）審計委員會——授權(quán)風(fēng)險監(jiān)視委員會制定公司風(fēng)險管控政策。（2）執(zhí)行管理委員會——為公司各項業(yè)務(wù)制定風(fēng)險容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險管理決定。（3）風(fēng)險監(jiān)視委員會——負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險并確保各業(yè)務(wù)部門能有效地識別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險。投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行73（4）風(fēng)險政策小組——審查和檢討各種風(fēng)險相關(guān)的事項并向風(fēng)險監(jiān)視委員會匯報。（5）風(fēng)險管理委員會——管理公司的市場風(fēng)險和信用風(fēng)險、掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險工具來執(zhí)行所有風(fēng)險管控功能。風(fēng)險管理委員會一般由市場風(fēng)險組、信用風(fēng)險組、投資組合風(fēng)險組和風(fēng)險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個小組組成。（6）其他風(fēng)險管控部門——審查和檢討各項業(yè)務(wù)以確保新業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新不超出公司的風(fēng)險容忍度。（4）風(fēng)險政策小組——審查和檢討各種風(fēng)險相關(guān)的事項74三、大型投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)董事會董事會審計和財務(wù)委員會風(fēng)險控制委員會儲備委員會全球風(fēng)險管理部信貸部門公司其他控制部門，包括財務(wù)、審計、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門圖7-1美林公司的風(fēng)險管理系統(tǒng)機構(gòu)設(shè)置1、美林公司三、大型投資銀行的風(fēng)險管控機構(gòu)董事會董事會審計和財務(wù)委員會風(fēng)75公司設(shè)立風(fēng)險管理委員會作為風(fēng)險管控的核心機構(gòu)，風(fēng)險管理委員會由公司大部分高級管理人員組成，負(fù)責(zé)制定整個公司風(fēng)險管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績。2、摩根斯坦利公司風(fēng)險管理委員會下設(shè)幾個專門的風(fēng)險管理委員會次級分會，以幫助風(fēng)險管理委員會實施對公司風(fēng)險活動的檢測和考察。公司的會計主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風(fēng)險部門，都獨立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風(fēng)險管理委員會(包括下屬分會)對公司風(fēng)險狀況進行檢測和控制。公司設(shè)立風(fēng)險管理委員會作為風(fēng)險管控的核心機構(gòu)，763、雷曼兄弟公司公司風(fēng)險管理委員會由公司首席執(zhí)行官、全球證券分部經(jīng)理、全球固定收入分部經(jīng)理、倫敦區(qū)高級經(jīng)理、亞洲區(qū)高級經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、信貸總監(jiān)和全球風(fēng)險管理經(jīng)理組成。公司的總體風(fēng)險管理涉及多個獨立的部門，這些部門包括風(fēng)險管理委員會、市場和信貸風(fēng)險管理部門、審計部門、財務(wù)部門、法律部門和司庫部門等。風(fēng)險管理委員會負(fù)責(zé)制定公司的風(fēng)險管理策略，檢測公司的風(fēng)險暴露頭寸，批準(zhǔn)各個分部的交易限額，簽署風(fēng)險管理指引。3、雷曼兄弟公司公司風(fēng)險管理委員會由公司首席執(zhí)77繼2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購之后，2008年9月15日，華爾街再次爆出令人震驚的消息:美國第三大投資銀行美林證券被美國銀行以近440億美元收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司因為收購談判“流產(chǎn)”而申請破產(chǎn)保護。繼2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根78美國雷曼兄弟公司在2008年