《國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司第一次項(xiàng)目中期報(bào)告》課件

二零零二年七月十一日評(píng)估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司第一次項(xiàng)目中期報(bào)告二零零二年七月十一日評(píng)估業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施國(guó)家開(kāi)報(bào)告內(nèi)容公司愿景對(duì)國(guó)投現(xiàn)狀條件的評(píng)估…………… 7國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望………… 17常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型…………… 20國(guó)投公司愿景的初步設(shè)想………… 32發(fā)展戰(zhàn)略投資銀行業(yè)務(wù)……………………… 63有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議……………… 115報(bào)告內(nèi)容公司愿景國(guó)投對(duì)下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內(nèi)部如何管理？權(quán)責(zé)分配？項(xiàng)目整體回顧公司戰(zhàn)略企業(yè)愿景監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)流程業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估激勵(lì)機(jī)制未來(lái)國(guó)投是個(gè)什么樣的公司？國(guó)投未來(lái)的業(yè)務(wù)選擇應(yīng)是什么？如何進(jìn)行選擇？國(guó)投母公司運(yùn)營(yíng)模式是什么？“戰(zhàn)略型控股公司”對(duì)國(guó)投的含義是什么？高級(jí)管理層的分工？管理體系和組織結(jié)構(gòu)如何設(shè)計(jì)？如何改善流程以提高工作效率？如何改善國(guó)投的薪酬制度和用人機(jī)制？國(guó)投對(duì)下屬投資企業(yè)的監(jiān)督系統(tǒng)如何建立？企業(yè)內(nèi)部如何管理？權(quán)責(zé)項(xiàng)目組對(duì)國(guó)投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行了評(píng)估和細(xì)化在宏觀層面明確了公司發(fā)展的方向、途徑和目標(biāo)明確了國(guó)家控股公司的公司定位，但對(duì)“戰(zhàn)略管理型”缺乏清晰的定義明確了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)在戰(zhàn)略中的地位，但缺少具體的行業(yè)導(dǎo)向缺乏定量化的目標(biāo)確定了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)模式但對(duì)“階段性持股”尚未明確定義評(píng)述發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)理念缺少明晰的公司愿景公司愿景？依托基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，發(fā)展高新技術(shù)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，強(qiáng)化股權(quán)管理，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)資本經(jīng)營(yíng)，成功構(gòu)筑戰(zhàn)略管理型國(guó)家控股公司階段性持股，通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)交易，保證公司整體利益最大化管理機(jī)制？指導(dǎo)支撐缺乏管理機(jī)制對(duì)經(jīng)營(yíng)理念的支撐（如：決策機(jī)制、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制等）項(xiàng)目組對(duì)國(guó)投確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行了評(píng)估和細(xì)化在宏項(xiàng)目組通過(guò)三方面的分析確定了國(guó)投的公司愿景國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的公司愿景國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問(wèn)題希望國(guó)投未來(lái)成為怎樣的公司？國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？類(lèi)似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？項(xiàng)目組通過(guò)三方面的分析確定了國(guó)投的公司愿景國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投第一方面：國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的公司愿景國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問(wèn)題希望國(guó)投未來(lái)成為怎樣的公司？國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？類(lèi)似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？第一方面：國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望國(guó)投已走過(guò)了內(nèi)部治理、穩(wěn)健發(fā)展的八年199519962000總資產(chǎn)(人民幣億)1999初創(chuàng)階段準(zhǔn)備階段戰(zhàn)略形成和發(fā)展階段2001年末總資產(chǎn)達(dá)282億元公司員工轉(zhuǎn)變思想觀念，樹(shù)立市場(chǎng)意識(shí)、經(jīng)營(yíng)意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、企業(yè)意識(shí)，積極推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度，大力規(guī)范投資企業(yè)管理，為建立一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司做好了思想上和時(shí)間上的準(zhǔn)備國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司成立，作為國(guó)務(wù)院直接聯(lián)系的國(guó)有獨(dú)資政策性投資機(jī)構(gòu)建立了傳統(tǒng)意義上的母子公司框架體系，建立了適應(yīng)這種框架體系的管理體制和經(jīng)營(yíng)機(jī)制以核心業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力為著眼點(diǎn)，制定了公司未來(lái)五年的發(fā)展戰(zhàn)略，確定了公司的發(fā)展方向和奮斗目標(biāo)1996年進(jìn)行了第一次大改組19971998282232209187在公司提出對(duì)子公司改制的同時(shí)，母公司進(jìn)行了相應(yīng)的改革，原則是：按工作設(shè)崗位，按需要配人員15111848進(jìn)入21世紀(jì)的國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司將繼續(xù)履行國(guó)家出資人代表的職責(zé)，通過(guò)股權(quán)投資、股權(quán)管理和資本經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，促進(jìn)公司發(fā)展壯大，為國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)做出更大貢獻(xiàn)國(guó)投已走過(guò)了內(nèi)部治理、穩(wěn)健發(fā)展的八年199519962000目前正從企業(yè)的增長(zhǎng)期向成熟期發(fā)展企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段起步期增長(zhǎng)期成熟期平穩(wěn)期下一周期：再興或衰退初級(jí)組織以個(gè)人能力為主導(dǎo)集權(quán)型組織，以CEO集權(quán)的團(tuán)隊(duì)權(quán)力趨向分散，按職能集權(quán)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，建立創(chuàng)新體制投資行業(yè)分散，人員背景多樣投資行業(yè)集中，專(zhuān)業(yè)化團(tuán)隊(duì)人員結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化示意國(guó)投現(xiàn)狀目前正從企業(yè)的增長(zhǎng)期向成熟期發(fā)展企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段起步期增長(zhǎng)但國(guó)投現(xiàn)有的一些問(wèn)題將阻礙其在下一個(gè)階段的成長(zhǎng)組織結(jié)構(gòu)公司定位和戰(zhàn)略過(guò)于概念化，尚未達(dá)成統(tǒng)一的理解，也無(wú)法真正發(fā)揮指導(dǎo)作用管理機(jī)制缺乏科學(xué)的決策依據(jù)和流程總部和子公司的責(zé)任不明確總部部門(mén)之間存在功能交叉母子公司雙重控制缺乏效率人力資源人員結(jié)構(gòu)不合理，缺乏專(zhuān)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員人員缺乏流動(dòng)和培訓(xùn)，造成人力資源的蛻變，員工缺乏激情文化保守，遷就于現(xiàn)狀，不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)缺乏活力和創(chuàng)造力，往往處于被動(dòng)等待狀態(tài)行政等級(jí)觀念太重，有“政府機(jī)關(guān)”的印跡缺乏形成不同意見(jiàn)公開(kāi)爭(zhēng)鳴的氛圍但國(guó)投現(xiàn)有的一些問(wèn)題將阻礙其在下一個(gè)階段的成長(zhǎng)組織結(jié)構(gòu)公司過(guò)盈利虧損關(guān)破（1）在建注：（1）關(guān)破：從94年累計(jì)關(guān)閉、停業(yè)、破產(chǎn)（2）自投項(xiàng)目和劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目中包括100個(gè)既是國(guó)家劃轉(zhuǎn)、國(guó)投又是有追加投資的項(xiàng)目來(lái)源：國(guó)投2001年度財(cái)務(wù)分析報(bào)告國(guó)投目前的資產(chǎn)基礎(chǔ)—只有約20%的項(xiàng)目是盈利的2001年底所有項(xiàng)目100%=751100%=182億元100%=470100%=80億元盈利虧損關(guān)破（1）在建自投項(xiàng)目(2)劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目(2)100%=381100%=102億元盈利虧損關(guān)破（1）在建盈利虧損關(guān)破（1）在建注：（1）關(guān)破：從94年累計(jì)關(guān)閉、停業(yè)注：（1）自投項(xiàng)目即100%國(guó)投自主投資項(xiàng)目，混合投資為國(guó)家劃轉(zhuǎn)、但國(guó)投有追加投資的項(xiàng)目（2）經(jīng)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)包括已歸為實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目和子公司確定要長(zhǎng)期發(fā)展的項(xiàng)目（3）收縮類(lèi)資產(chǎn)包括已列入資產(chǎn)管理的項(xiàng)目和收縮項(xiàng)目來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析項(xiàng)目組集中分析了361個(gè)投資項(xiàng)目，特別是其中194個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目361個(gè)投資項(xiàng)目分類(lèi)控股參股混合投資（1）債權(quán)劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目自投項(xiàng)目（1）經(jīng)營(yíng)類(lèi)（2）收縮類(lèi)（2）電力煤炭電子藥業(yè)高科機(jī)輕創(chuàng)興創(chuàng)益交通國(guó)融收縮項(xiàng)目中魯物業(yè)電力煤炭電子藥業(yè)汽零港口金融其他注：（1）自投項(xiàng)目即100%國(guó)投自主投資項(xiàng)目，混合投資為國(guó)家21投資收益累計(jì)前21個(gè)項(xiàng)目中，包括了11個(gè)電力項(xiàng)目、3個(gè)煤炭項(xiàng)目和2個(gè)汽零項(xiàng)目項(xiàng)目數(shù)194進(jìn)一步顯示縮減長(zhǎng)期虧損和微利項(xiàng)目的必要性！其中，21個(gè)項(xiàng)目貢獻(xiàn)了80%的投資收益，而其余近90%的項(xiàng)目是虧損或微利的項(xiàng)目2001年國(guó)投股權(quán)項(xiàng)目投資收益累計(jì)來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析21投資收益累計(jì)前21個(gè)項(xiàng)目中，包括了11個(gè)電力項(xiàng)目、3個(gè)煤注： (1)行業(yè)平均資產(chǎn)回報(bào)率＝息稅前利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額*100%；國(guó)投平均資產(chǎn)回報(bào)率＝利潤(rùn)總額/資產(chǎn)總額*100% (2)電力的行業(yè)平均指標(biāo)指電力生產(chǎn)、火力發(fā)電、水力發(fā)電和電力供應(yīng)等各類(lèi)企業(yè)的平均指標(biāo)，不僅僅是發(fā)電企業(yè)。在所研究的項(xiàng)目范圍內(nèi)，國(guó)投電力的平均總資產(chǎn)回報(bào)率為1.4%；但除去二灘和兩個(gè)在建的電站（云南大朝山、甘肅小三峽），國(guó)投電力的平均值為3.2% (3)汽零行業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率＝利潤(rùn)總額/年末資產(chǎn)總計(jì)*100%，此處用的是2000年的數(shù)值來(lái)源：2002年企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值；2001年汽車(chē)工業(yè)年鑒；國(guó)投公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；科爾尼公司分析從項(xiàng)目的盈利性來(lái)看，只有汽零、煤炭和食品的企業(yè)效益高于行業(yè)平均值

部分行業(yè)總資產(chǎn)回報(bào)率平均值(2001)%注： (1)行業(yè)平均資產(chǎn)回報(bào)率＝息稅前利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總而且國(guó)投的自主投資項(xiàng)目并沒(méi)有都實(shí)現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報(bào)率2001年各投資類(lèi)型分行業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）國(guó)投平均所有主要行業(yè)中，只有汽零和藥業(yè)的自主投資項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率大于平均資產(chǎn)回報(bào)率來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析而且國(guó)投的自主投資項(xiàng)目并沒(méi)有都實(shí)現(xiàn)更高的資產(chǎn)回報(bào)率2001年國(guó)投對(duì)一些項(xiàng)目更大的控制力并未轉(zhuǎn)化為更高的投資回報(bào)—總體上來(lái)看，項(xiàng)目的投資收益率和國(guó)投的參股比例之間并未表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性投資收益率（1）參股比例和投資收益率相關(guān)性分析(2001年)國(guó)投參股比例注：（1）投資收益率=（分紅收入+利息收入）/國(guó)投所占的所有者權(quán)益×100%來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析國(guó)投的業(yè)績(jī)與其在項(xiàng)目中的參控股地位沒(méi)有明顯的關(guān)系即使在國(guó)投能夠創(chuàng)造價(jià)值的行業(yè)中，由于參與的項(xiàng)目太多，精力受分散，也未能有效地提高項(xiàng)目的業(yè)績(jī)國(guó)投對(duì)一些項(xiàng)目更大的控制力并未轉(zhuǎn)化為更高的投資回報(bào)—總體上來(lái)第二方面：國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的公司愿景國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問(wèn)題希望國(guó)投未來(lái)成為怎樣的公司？國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？類(lèi)似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？第二方面：國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和常通過(guò)訪談和研討會(huì)，公司領(lǐng)導(dǎo)層和員工對(duì)國(guó)投的未來(lái)都提出了很高的期望國(guó)投應(yīng)成為財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司把原有的國(guó)有資產(chǎn)盤(pán)活，把國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值提高，體現(xiàn)國(guó)投在國(guó)家經(jīng)濟(jì)生活中的重要地位象淡馬錫一樣，在“國(guó)家”的背景下進(jìn)行市場(chǎng)化的運(yùn)作政府色彩應(yīng)淡出，成為真正的市場(chǎng)主體國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工對(duì)未來(lái)愿景的最大不同點(diǎn)在于國(guó)投應(yīng)偏向政府投資主體還是偏向市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體？通過(guò)訪談和研討會(huì)，公司領(lǐng)導(dǎo)層和員工對(duì)國(guó)投的未來(lái)都提出了很高的對(duì)公司未來(lái)的定位，也有幾種不同意見(jiàn)對(duì)下級(jí)公司有些可以采用“財(cái)務(wù)型”管理，有些可以采用“管理型”管理對(duì)上市公司、重要項(xiàng)目采用直接管理，其他采用間接管理對(duì)行業(yè)采取“財(cái)務(wù)型”管理，再對(duì)下面項(xiàng)目實(shí)行“管理型”管理，同時(shí)考慮項(xiàng)目間的協(xié)同效應(yīng)，關(guān)鍵在于這種方法是否可行子公司應(yīng)進(jìn)行投資主體多元化改造：由國(guó)投控股，對(duì)控股公司采用“財(cái)務(wù)型”管理，再對(duì)項(xiàng)目采用“管理型”總部只是通過(guò)董事會(huì)對(duì)上市公司以及部分重大項(xiàng)目進(jìn)行直接管理爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于對(duì)某些上市公司、重要項(xiàng)目是否要通過(guò)“行業(yè)”這一級(jí)來(lái)進(jìn)行管理？直接管理是否也可采用不同的方式？對(duì)公司未來(lái)的定位，也有幾種不同意見(jiàn)對(duì)下級(jí)公司有些可以采用第三方面：常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的公司愿景國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問(wèn)題希望國(guó)投未來(lái)成為怎樣的公司？國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？類(lèi)似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？第三方面：常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投對(duì)企業(yè)盈利模式的分析，有助于明確國(guó)投可以以及應(yīng)該成為怎樣的公司主要經(jīng)營(yíng)方式主要利潤(rùn)來(lái)源典型代表直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型改善所投資企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量積極尋找能帶來(lái)更多營(yíng)業(yè)收入的新市場(chǎng)或新產(chǎn)品為待出售資產(chǎn)尋求最大回報(bào)所投資企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（和/或）售出資產(chǎn)的增值部分產(chǎn)品型實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型股權(quán)交易對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行積極干預(yù)，并與資本市場(chǎng)保持密切溝通，以改善資本市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)或其產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期股價(jià)增值部分（和/或）股東收益風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資銀行的上市業(yè)務(wù)部門(mén)（資本市場(chǎng)部）間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主要依靠和跟隨控股股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行改善資產(chǎn)變現(xiàn)是首要任務(wù)所投資企業(yè)的當(dāng)前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（和/或）變現(xiàn)資產(chǎn)的增值部分大多數(shù)國(guó)有“資產(chǎn)管理公司”不介入日常經(jīng)營(yíng)的控股公司被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型股權(quán)交易主要依靠和跟隨控股股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行改善股價(jià)增值部分（和/或）股東收益基金管理公司投資銀行的二級(jí)市場(chǎng)交易部門(mén)（證券交易部）間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn)資本企業(yè)盈利模式直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型對(duì)企業(yè)盈利模式的分析，有助于明確國(guó)投可以以及應(yīng)該成為怎樣的公各種企業(yè)模式對(duì)公司的條件和能力有不同的要求。經(jīng)初步分析，國(guó)投較接近間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型的公司直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型國(guó)投具備條件/能力基礎(chǔ)條件資產(chǎn)條件少而精少而優(yōu)多而優(yōu)多而優(yōu)多、散、亂、差人力資源經(jīng)營(yíng)管理人才懂經(jīng)營(yíng)專(zhuān)業(yè)人才復(fù)合型管理人才資本運(yùn)作專(zhuān)業(yè)人才宏觀管理人才資金實(shí)力低高中高中等投資者網(wǎng)絡(luò)低高中高缺乏項(xiàng)目網(wǎng)絡(luò)低高中高廣泛能力要求項(xiàng)目選擇中高高高較弱項(xiàng)目宏觀管理中高高低強(qiáng)日常經(jīng)營(yíng)管理高中低低較弱資產(chǎn)重組優(yōu)化中中高低較弱資本運(yùn)作IPO、融資中高中高較弱初步各種企業(yè)模式對(duì)公司的條件和能力有不同的要求。經(jīng)初步分析，國(guó)投我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示例淡馬錫：新加坡政府背景投資公司，選擇投資目標(biāo)過(guò)程非常細(xì)致和謹(jǐn)慎，一旦投入后較少參與公司直接運(yùn)作ENI：集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，對(duì)公司進(jìn)行有效管理并確保資產(chǎn)保值增值。1995年開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)多元化IRI：意大利財(cái)政部全資擁有的企業(yè)集團(tuán)，接管了政府的不良資產(chǎn)，涉及行業(yè)非常廣泛。1993年開(kāi)始積極處置所控股的企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn)資本KKR(2)通用電氣KlinerPerkins(1)Fidelity(3)淡馬錫直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型ENIIRI間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型公司簡(jiǎn)介注： (1)KlinerPerkins:世界上最成功的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以積極參與被投資公司的戰(zhàn)略、管理著稱 (2)KKR:美國(guó)著名的公司“襲擊者”（CorporateRaider）—即將不良業(yè)績(jī)的公司或有潛力的公司進(jìn)行收購(gòu)， 重組后進(jìn)行出售，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值 (3)Fidelity:著名基金管理公司，一般不深度介入被投資公司的經(jīng)營(yíng)，但非常善于選擇進(jìn)入的行業(yè)及時(shí)機(jī)我們著重分析了以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型為主的公司成功企業(yè)的盈利模式示案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國(guó)家投資控股公司的典范公司的使命通過(guò)有效的管理機(jī)制和商業(yè)化的戰(zhàn)略投資培育世界一流水平的企業(yè)，為新加坡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作貢獻(xiàn)公司背景成立于1974年，作為政府的投資控股公司，其控股的公司原為財(cái)政部直接投資項(xiàng)目起初控股的公司以產(chǎn)業(yè)化為主導(dǎo)，廣泛地投資于制造、金融、貿(mào)易、運(yùn)輸、造船和服務(wù)行業(yè)。其中有許多是為了技術(shù)轉(zhuǎn)讓與外商合資的企業(yè)，也有部分是國(guó)家戰(zhàn)略性項(xiàng)目。例如：成立新加坡發(fā)展銀行是為了便于國(guó)家發(fā)展的融資投資行業(yè)目前涉及11個(gè)主要領(lǐng)域：港口、海運(yùn)、物流、銀行及金融、地產(chǎn)、航空、電訊及媒體、電力及能源、技術(shù)、工程和鐵路有20家大型公司，其中12家為上市公司，包括新加坡發(fā)展銀行、新加坡電訊、新加坡航空公司、新加坡地鐵公司等發(fā)展情況由淡馬錫控股的上市公司已占據(jù)約21%的新加坡證交所市場(chǎng)總值在資本市場(chǎng)有效地推進(jìn)了國(guó)有股權(quán)的私有化通過(guò)降低國(guó)有股權(quán)比例，成功地吸收了國(guó)際投資者對(duì)國(guó)有公司的投資，并促進(jìn)了高新技術(shù)的引進(jìn)運(yùn)作方式對(duì)所投資企業(yè)不介入日常經(jīng)營(yíng)；主要是考核其財(cái)務(wù)收益，并與同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)績(jī)作比較嚴(yán)格審核偏離主業(yè)的投資項(xiàng)目，要求詳細(xì)有說(shuō)服力的評(píng)估論證案例一：新加坡的淡馬錫公司堪稱國(guó)家投資控股公司的典范公司的使淡馬錫公司的職能有三個(gè)方面的內(nèi)容，其中后兩項(xiàng)體現(xiàn)了其政府投資代表的身份1.公司監(jiān)管淡馬錫公司對(duì)新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，通過(guò)有效的監(jiān)管使其成為世界一流的企業(yè)淡馬錫公司不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，所有企業(yè)象其他私有公司一樣進(jìn)行商業(yè)化的運(yùn)作公司監(jiān)管分五個(gè)方面：

1.董事會(huì)的監(jiān)管

2.業(yè)務(wù)發(fā)展監(jiān)督

3.人才培育

4.薪酬制度

5.業(yè)績(jī)考核2.撤資和私有化適時(shí)并選擇最佳時(shí)機(jī)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化和撤資持續(xù)不斷地審核是否應(yīng)減持對(duì)投資企業(yè)的股權(quán)，讓股市對(duì)企業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的監(jiān)督和要求促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)重組例如：淡馬錫擁有的新加坡電訊的股權(quán)已由100%減持到67%，新加坡發(fā)展銀行的股權(quán)由44%減至13%3.全球性投資利用投資收益和撤資帶來(lái)的現(xiàn)金進(jìn)行國(guó)際性的直接項(xiàng)目投資和基金投資加強(qiáng)淡馬錫在全球傳統(tǒng)行業(yè)和高科技行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)，幫助新投資企業(yè)成長(zhǎng)為一流的企業(yè)淡馬錫公司的職能有三個(gè)方面的內(nèi)容，其中后兩項(xiàng)體現(xiàn)了其政府投資淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門(mén)組成各部門(mén)的主要職責(zé)直接投資部負(fù)責(zé)在全球范圍內(nèi)尋找投資機(jī)會(huì)：除了投資于傳統(tǒng)的私有企業(yè)，也從事高科技和生命科學(xué)的中期創(chuàng)業(yè)投資主要職責(zé)是：1）幫助淡馬錫成為世界一流的公司；2）支持有前途的本地企業(yè)的成長(zhǎng)；3）促進(jìn)最佳運(yùn)營(yíng)模式和技術(shù)向新加坡企業(yè)的輸入；4）加強(qiáng)在國(guó)際上傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)中投資網(wǎng)絡(luò)的建立投資組合部負(fù)責(zé)基金管理、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)交易目標(biāo)是取得卓越的投資回報(bào)，尋求共同投資創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，與亞洲的企業(yè)建立投資和商業(yè)伙伴關(guān)系企業(yè)管理部負(fù)責(zé)對(duì)投資公司的監(jiān)管、淡馬錫公司的發(fā)展計(jì)劃和財(cái)務(wù)董事會(huì)管理委員會(huì)審計(jì)委員會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和地產(chǎn)制造服務(wù)生命科學(xué)技術(shù)直接投資部

（淡馬錫金融）投資組合部企業(yè)管理部公司監(jiān)管淡馬錫公司組織架構(gòu)圖淡馬錫公司對(duì)投資企業(yè)管理成功的秘訣在于正確的企業(yè)管理者、透明的決策程序和自主的企業(yè)經(jīng)營(yíng)公司財(cái)務(wù)公司計(jì)劃基金管理私有股權(quán)基金淡馬錫公司的管理架構(gòu)由三大部門(mén)組成各部門(mén)的主要職責(zé)直接投資部案例二：意大利ENI(ItalianNationalOilCo.)公司通過(guò)股權(quán)的多元化，大幅提升企業(yè)的業(yè)績(jī)公司的目標(biāo)完成投資項(xiàng)目的重組提高核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)地位，促進(jìn)核心業(yè)務(wù)的有機(jī)增長(zhǎng)公司背景1953年建立時(shí)是一家集中了意大利能源領(lǐng)域所有業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，執(zhí)行意大利國(guó)家能源戰(zhàn)略與政策1995年11月國(guó)家開(kāi)始對(duì)ENI進(jìn)行私有化。至1998年6月，意大利財(cái)政部共進(jìn)行了四次公開(kāi)發(fā)售，共籌集資金約合200億美元，當(dāng)時(shí)是歐洲大陸政府進(jìn)行私有化規(guī)模最大的一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍經(jīng)營(yíng)范圍主要分為5個(gè)部分：勘探開(kāi)采和生產(chǎn)、天然氣和電力、精煉和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、油田服務(wù)和機(jī)械工程以及新技術(shù)發(fā)展情況在財(cái)富全球500強(qiáng)中列第56位目前在意大利及美國(guó)兩地上市交易2001年資產(chǎn)達(dá)559億美元，收入109億美元，利潤(rùn)20億美元目前公司最大股東為意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部，持有30%的股份；第二大股東GroupSanPaoloIMI僅持有2.5%的股份，但意大利政府正在考慮繼續(xù)減持意大利國(guó)內(nèi)股東持有54%的股份，英國(guó)及愛(ài)爾蘭地區(qū)股東持有17%，歐盟其他國(guó)家股東持有16%，美國(guó)及加拿大地區(qū)股東持有9%，其他股東持有4%案例二：意大利ENI(ItalianNationalOiENI的為保障股東利益，建立了嚴(yán)格的公司治理架構(gòu)石油和天然氣的勘探和開(kāi)采天然氣銷(xiāo)售發(fā)電與銷(xiāo)售煉油與銷(xiāo)售石油化工石油領(lǐng)域設(shè)計(jì)與工程油田建設(shè)、管線鋪設(shè)與鉆井天然氣管線運(yùn)營(yíng)城市地區(qū)天然氣分銷(xiāo)天然氣地下儲(chǔ)備董事會(huì)監(jiān)事會(huì)審計(jì)委員會(huì)薪酬委員會(huì)石油天然氣委員會(huì)內(nèi)部審計(jì)投資者關(guān)系部秘書(shū)處其他部門(mén)子公司ENI公司總部機(jī)構(gòu)董事會(huì)組織治理制度董事會(huì)是公司治理的權(quán)力機(jī)構(gòu)董事會(huì)主要由高水平和經(jīng)驗(yàn)豐富的非執(zhí)行獨(dú)立董事組成執(zhí)行董事的工作與董事長(zhǎng)明確分開(kāi)審計(jì)委員會(huì)和薪酬委員會(huì)的成員必須是非執(zhí)行董事董事會(huì)明確定義其戰(zhàn)略與管理職責(zé)以及執(zhí)行董事的權(quán)力，確保監(jiān)事會(huì)、審計(jì)委員會(huì)和獨(dú)立審計(jì)師的充分有效工作成立投資者關(guān)系部與公司秘書(shū)處來(lái)協(xié)調(diào)同機(jī)構(gòu)投資者與股東的關(guān)系公司內(nèi)部審計(jì)部被授權(quán)審查公司的內(nèi)部流程是否被遵守，以確保公司的有效管理和資產(chǎn)的保值增值ENI的為保障股東利益，建立了嚴(yán)格的公司治理架構(gòu)石油和天然氣案例三：意大利IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著單一的國(guó)有性質(zhì)公司的使命對(duì)政府擁有的公司進(jìn)行私有化公司背景在1933年為避免整個(gè)國(guó)家金融系統(tǒng)的崩潰而成立，最初是扮演金融控股公司的角色，臨時(shí)接管三家主要銀行及其在各行業(yè)公司的所有股份后來(lái)由于國(guó)家需要一個(gè)金融中介來(lái)保證對(duì)整體企業(yè)融資的足夠供給，IRI逐漸演變?yōu)閲?guó)家的代表投資行業(yè)銀行、大眾傳播、電信、鋼鐵、造船、航運(yùn)、空運(yùn)、機(jī)械工程、電子、國(guó)防、餐飲和食品發(fā)展情況十幾年前，IRI是意大利最大的集團(tuán)，有50多萬(wàn)員工，涉足很多行業(yè)1993年IRI的負(fù)債和權(quán)益比率高達(dá)13:1時(shí)開(kāi)始對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化截止到2000年6月，IRI通過(guò)清理資產(chǎn)回收了一百多萬(wàn)億里拉，其中有四分之一是在2000年完成的私有化對(duì)IRI集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了巨大的影響，其1999年的利潤(rùn)是1998年的兩倍未來(lái)發(fā)展IRI不能用變現(xiàn)的資金進(jìn)行再投資或?qū)具M(jìn)行培育發(fā)展，資金必須全部上繳政府2000年7月，政府決定在2003年年底前將IRI解散案例三：意大利IRI是另一家有政府背景的控股公司，始終保持著國(guó)投與這些公司有相似之處，也存在差異…與國(guó)投相似之處與國(guó)投不同之處淡馬錫都是政府出資人代表，經(jīng)營(yíng)管理國(guó)家資產(chǎn)涉足的行業(yè)非常廣泛擔(dān)負(fù)國(guó)有股減持的任務(wù)淡馬錫的資產(chǎn)狀況比國(guó)投好，所擁有公司的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中均處于領(lǐng)先地位淡馬錫不介入企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)淡馬錫對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和培育ENI都接管了國(guó)家劃拔的資產(chǎn)，作為政府出資人代表，經(jīng)營(yíng)管理國(guó)家資產(chǎn)對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行減持和退出ENI涉及行業(yè)比較集中，主要是能源領(lǐng)域ENI實(shí)行董事會(huì)制度，多元化股權(quán)的公司治理構(gòu)架ENI在美國(guó)和意大利兩地上市，意大利政府對(duì)其持股僅30%，并可能進(jìn)一步降低國(guó)家持股比例IRI都是政府出資人代表，接受?chē)?guó)家的不良資產(chǎn)涉足的行業(yè)廣泛IRI不可以用收回的資金投資或培育企業(yè)，要全部上交政府國(guó)投與這些公司有相似之處，也存在差異…與國(guó)投相似之處與國(guó)投不…但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向市場(chǎng)化的投資公司發(fā)展通過(guò)“國(guó)家出資人代表”的身份幫助投資的企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化世界一流的投資公司的目標(biāo)：一流的投資企業(yè)、一流的管理團(tuán)隊(duì)和一流的管理手段淡馬錫ENIIRI通過(guò)資本市場(chǎng)有效推進(jìn)國(guó)有股權(quán)的私有化，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升，從而創(chuàng)造自身存在的價(jià)值可利用資本市場(chǎng)迅速進(jìn)行資產(chǎn)變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化純粹國(guó)有的資產(chǎn)清理公司一旦使命完成，或政府初衷改變，就無(wú)法逃避被解散的命運(yùn)…但每一個(gè)案例仍可以給予我們不同方面的啟示國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)通過(guò)對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國(guó)投的公司愿景的初步設(shè)想國(guó)投的現(xiàn)狀條件國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的愿望常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型國(guó)投的公司愿景國(guó)投面臨怎樣的挑戰(zhàn)？國(guó)投目前的資源和能力如何？主要問(wèn)題希望國(guó)投未來(lái)成為怎樣的公司？國(guó)投的現(xiàn)狀決定其成為怎樣的公司較易成功？類(lèi)似公司的發(fā)展對(duì)國(guó)投的公司愿景有什么啟示？通過(guò)對(duì)上述三方面的分析，我們完成了對(duì)國(guó)投的公司愿景的初步設(shè)想國(guó)投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問(wèn)題國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型？應(yīng)如何理解“階段性持股”？3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？是否需要調(diào)整？公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？國(guó)投公司愿景的描述主要需要回答四個(gè)方面的問(wèn)題國(guó)投的公司愿景1第一個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型？應(yīng)如何理解“階段性持股”？3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？是否需要調(diào)整？公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？第一個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)國(guó)投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場(chǎng)化的運(yùn)作對(duì)于市場(chǎng)化的運(yùn)作和作為政府出資人代表的運(yùn)作應(yīng)在公司內(nèi)部應(yīng)有明確的劃分國(guó)投不可能成為純粹的政府出資人代表未來(lái)的國(guó)投應(yīng)當(dāng)是在“國(guó)家”背景下，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作國(guó)投應(yīng)充分利用“國(guó)”字的優(yōu)勢(shì)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步深入，政府在國(guó)家經(jīng)濟(jì)中的直接參與程度將越來(lái)越低純粹的“財(cái)政部的資產(chǎn)管理公司”也會(huì)因資產(chǎn)管理的規(guī)模逐步縮小而面臨生存的困境事實(shí)上，意大利的IRI公司即因基本上已完成國(guó)家交付的資產(chǎn)處置任務(wù)，將在2003年被解散無(wú)論是1995年成立的國(guó)投，或是更早的六大投資公司，從根本上是遵循了政府投資主體的模式進(jìn)行運(yùn)作國(guó)投本身的體制和機(jī)制使其在短時(shí)間內(nèi)不具備與其他專(zhuān)業(yè)性投資公司、民營(yíng)或股份制投資公司競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)和條件國(guó)投作為“國(guó)家投資主體”所具有的聲譽(yù)、地位以及與各級(jí)政府關(guān)系使其在目前投資的一些行業(yè)和項(xiàng)目中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)國(guó)投應(yīng)在充分發(fā)揮政府出資人代表地位的前提下進(jìn)行更加市場(chǎng)化的運(yùn)同時(shí)，市場(chǎng)化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國(guó)投作為政府出資人代表的地位期望通過(guò)外力來(lái)啟動(dòng)良性循環(huán)或中止惡性循環(huán)是不現(xiàn)實(shí)的，唯一的動(dòng)力源泉在于國(guó)投自己良性循環(huán)國(guó)投進(jìn)一步加大市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)力度政府將更多重要的、質(zhì)量較好的項(xiàng)目交給國(guó)投管理政府進(jìn)一步認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值促進(jìn)國(guó)投改善投資業(yè)績(jī)國(guó)投提高作為投資人在市場(chǎng)上的價(jià)值，更多企業(yè)歡迎國(guó)投的投資惡性循環(huán)國(guó)投采用純國(guó)家經(jīng)營(yíng)機(jī)制/缺乏進(jìn)一步改進(jìn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的行動(dòng)政府不會(huì)給予國(guó)投優(yōu)惠政策，并且可能考慮解散國(guó)投政府不能充分認(rèn)識(shí)到國(guó)投存在的價(jià)值國(guó)投經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得不到改善，或進(jìn)一步下滑國(guó)投在市場(chǎng)上的價(jià)值得不到提升，企業(yè)不歡迎國(guó)投的投資國(guó)投被解散同時(shí)，市場(chǎng)化運(yùn)作可以更有效地促進(jìn)國(guó)投作為政府出資人代表的地位多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國(guó)投的市場(chǎng)化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一定難度利弊股權(quán)多元化推進(jìn)決策程序的透明化降低公司戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)有利于增加國(guó)投發(fā)展的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，減少由于單一股東（國(guó)家）政策變化而帶來(lái)的生存風(fēng)險(xiǎn)多方?jīng)Q策公司的發(fā)展，可增加決策的科學(xué)性拓寬資金來(lái)源渠道促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)管理機(jī)制的實(shí)施決策效率可能降低股權(quán)過(guò)分多元化可能會(huì)引起對(duì)“國(guó)家投資主體”的懷疑股權(quán)單一決策較易達(dá)成一致，效率可能較高利于保持國(guó)投“國(guó)家隊(duì)”的形象較高的決策風(fēng)險(xiǎn)公司命運(yùn)由一家股東決定資金來(lái)源渠道較單一國(guó)投公司總部的股權(quán)多元化應(yīng)是努力方向直接引入其他投資主體的難度較大，需進(jìn)一步尋找與其他投資公司股權(quán)置換的可能性股權(quán)公眾化的可能性較小國(guó)投全資子公司的股權(quán)多元化對(duì)于項(xiàng)目型的全資子公司可通過(guò)股權(quán)公眾化，或引入其他投資者主體實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化對(duì)于控股型的全資子公司，可參照上述總部的方式多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有助于國(guó)投的市場(chǎng)化運(yùn)作，但這一轉(zhuǎn)變目前有一另一方面，國(guó)投可考慮運(yùn)用多種公司形式，促進(jìn)所投資企業(yè)的股權(quán)多元化，作為國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的助推器之一描述方式一：國(guó)投所投資的企業(yè)直接上市（如：中魯果汁、康泰），國(guó)投可獲得從資本市場(chǎng)上融得的現(xiàn)金方式二：購(gòu)買(mǎi)一家已上市的公司（在內(nèi)地或香港）作為“殼”公司國(guó)投將在已有投資企業(yè)中的股份轉(zhuǎn)入新的“殼”公司，并以此獲得現(xiàn)金流入淡馬錫的成功經(jīng)驗(yàn)之一即是通過(guò)不斷的國(guó)有股減持，引入更多的投資主體來(lái)推動(dòng)一個(gè)透明化的決策流程股權(quán)股權(quán)流向資金流向方式一方式二投資企業(yè)投資企業(yè)其他投資主體國(guó)投國(guó)投“殼”公司境內(nèi)或境外其他企業(yè)另一方面，國(guó)投可考慮運(yùn)用多種公司形式，促進(jìn)所投資企業(yè)的股權(quán)多上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例公司性質(zhì)上海市政府全資擁有的投資控股型集團(tuán)公司，是市政府的海外窗口公司公司組成旗下?lián)碛?家上市企業(yè)、4家直屬企業(yè)集團(tuán)和9個(gè)海外地區(qū)總部業(yè)務(wù)范圍信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、金融投資、基礎(chǔ)設(shè)施和崇明現(xiàn)代園區(qū)五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)20年間總資產(chǎn)由2億港元發(fā)展至300億港元上海實(shí)業(yè)集團(tuán)上海實(shí)業(yè)(集團(tuán))有限公司上海實(shí)業(yè)控股有限公司上實(shí)金融控股有限公司上海實(shí)業(yè)投資有限公司各海外地區(qū)總部上海實(shí)業(yè)聯(lián)合集團(tuán)股份有限公司上實(shí)置業(yè)集團(tuán)（上海）有限公司其它企業(yè)上海實(shí)業(yè)醫(yī)藥科技（集團(tuán)）有限公司其它企業(yè)香港天廚有限公司其它企業(yè)上實(shí)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司海通證券其它企業(yè)上實(shí)集團(tuán)簡(jiǎn)介為上市企業(yè)上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提積極地通過(guò)資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場(chǎng)募集資金，增強(qiáng)企業(yè)的資本實(shí)力充分利用自己作為上海市政府窗口企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，不斷向政府爭(zhēng)取好的投資機(jī)會(huì)由為市政府的基礎(chǔ)設(shè)施融資的企業(yè)穩(wěn)健地轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌?chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)母公司走綜合發(fā)展道路，上市公司則突出重點(diǎn)，在所處行業(yè)做大做強(qiáng)可借鑒之處上實(shí)集團(tuán)為政府背景的投資公司如何運(yùn)用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化提供了一個(gè)很好的案例（續(xù)）1981年，上實(shí)集團(tuán)在香港成立，代表上海市政府管理三家在香港的上海企業(yè)1996年，上實(shí)集團(tuán)將三大企業(yè)中的南洋煙草和永發(fā)印務(wù)從集團(tuán)中分離，并在港上市，成立上海實(shí)業(yè)控股有限公司1997年，上實(shí)集團(tuán)在上海收購(gòu)并控股上市企業(yè)上海聯(lián)合，并將其更名為上實(shí)聯(lián)合；2000年通過(guò)增發(fā)新股，籌資8.3億元人民幣1999年，上實(shí)控股分拆，組建上實(shí)醫(yī)藥科技，并在香港創(chuàng)業(yè)板上市主要活動(dòng)公司上市后，僅上實(shí)控股5年來(lái)的總籌資額已超過(guò)130億港元積極地通過(guò)資產(chǎn)的上市，在香港和上海的資本市場(chǎng)募集資金，增強(qiáng)企第二個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型？應(yīng)如何理解“階段性持股”？3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？是否需要調(diào)整？公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？第二個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？國(guó)投的公司愿景目前國(guó)投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但其實(shí)國(guó)投并不具備進(jìn)行直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的條件直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn)資本國(guó)投目前的運(yùn)營(yíng)模式實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投評(píng)述目前實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)為直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型，要求國(guó)投有實(shí)體企業(yè)的管理人才，對(duì)行業(yè)發(fā)展具有前瞻性的判斷。但由于項(xiàng)目數(shù)相對(duì)較多，涉及行業(yè)較為分散，要實(shí)行直接經(jīng)營(yíng)管理有相當(dāng)?shù)碾y度目前高科技創(chuàng)投實(shí)際上也是直接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)國(guó)投項(xiàng)目管理人員的行業(yè)知識(shí)和把握要求較高。但是另一方面，國(guó)投的參控比例較低，難以對(duì)這些項(xiàng)目實(shí)行真正的直接管理目前資產(chǎn)管理處于間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，與國(guó)投對(duì)項(xiàng)目的控制程度基本相符目前國(guó)投兼顧了直接和間接的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但其實(shí)國(guó)投并不具備進(jìn)行直直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型建議國(guó)投以間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，逐步發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，以不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)參與經(jīng)營(yíng)程度高低經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)資產(chǎn)資本企業(yè)運(yùn)營(yíng)模式實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理高科創(chuàng)投現(xiàn)狀建議的模式評(píng)述建議國(guó)投從事間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的原因主要有三點(diǎn)：國(guó)投項(xiàng)目多而散，有的雖然屬于一個(gè)大行業(yè)，但歸不同的子行業(yè)，實(shí)行直接管理難度較大國(guó)投多數(shù)是宏觀管理人才，進(jìn)行間接管理較能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)定位于間接經(jīng)營(yíng)，可以將人力資源更多地投入到尋找新的項(xiàng)目中去，改進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)建議發(fā)展主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)，主要是考慮建立一種機(jī)制，為國(guó)投不斷找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，優(yōu)化整體資產(chǎn)質(zhì)量直接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型主動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型間接資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型被動(dòng)資本經(jīng)營(yíng)型建議對(duì)企業(yè)持股的原則是“低”進(jìn)“高”出，即在企業(yè)起步階段或增長(zhǎng)初期進(jìn)入，在增長(zhǎng)后期或成熟期退出，因此持股時(shí)間的長(zhǎng)短應(yīng)根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)發(fā)展周期決定實(shí)踐中對(duì)“進(jìn)”和“出”的時(shí)點(diǎn)的把握取決于對(duì)行業(yè)發(fā)展的前瞻性把握和對(duì)企業(yè)的了解對(duì)于“階段性持股”的概念，需要根據(jù)投資公司的特性和投資項(xiàng)目的成長(zhǎng)周期進(jìn)一步細(xì)化有關(guān)持股時(shí)間長(zhǎng)短的原則理想狀態(tài)“進(jìn)”“出”起步階段增長(zhǎng)階段平穩(wěn)期再興或哀退企業(yè)發(fā)展周期國(guó)投的業(yè)務(wù)重點(diǎn)是投資，參股應(yīng)為主要投資方式國(guó)投應(yīng)僅在以下五種情況下才控股：政府交給國(guó)投管理的、屬于某些敏感性行業(yè)、國(guó)有股權(quán)不宜減少的項(xiàng)目目前國(guó)投明顯可以提供價(jià)值的項(xiàng)目從戰(zhàn)略上講，國(guó)投可以通過(guò)獲得多數(shù)權(quán)益，然后再逐漸退出以獲取利潤(rùn)的項(xiàng)目目前行業(yè)經(jīng)營(yíng)不規(guī)范，不控股就無(wú)法保護(hù)自身股東利益的項(xiàng)目，如對(duì)證券公司的投資由于上一原因，控股權(quán)益在出售時(shí)可以獲得更多回報(bào)的項(xiàng)目有關(guān)“參股與控股”的原則對(duì)于“階段性持股”的概念，需要根據(jù)投資公司的特性和投資項(xiàng)目的第三個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型？應(yīng)如何理解“階段性持股”？3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？是否需要調(diào)整？公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？第三個(gè)問(wèn)題：國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣？國(guó)投的公司愿景1.項(xiàng)目組分析了四種基本的控股公司類(lèi)型母公司控制業(yè)務(wù)組合的買(mǎi)入和售出充分利用各子公司之間的協(xié)同性母公司為各子公司提供公共服務(wù)通過(guò)目標(biāo)設(shè)定和績(jī)效評(píng)估提高各獨(dú)立子公司的業(yè)績(jī)定義創(chuàng)造價(jià)值方式尋求并充分利用特有的技能/知識(shí)打造極具影響力的企業(yè)文化開(kāi)發(fā)統(tǒng)一的、質(zhì)量卓越的服務(wù)功能在總部能夠最好地管理每項(xiàng)業(yè)務(wù)收購(gòu)和出售業(yè)務(wù)重組新的收購(gòu)四種主要的總部定位舉例佳能通用電氣淡馬錫

財(cái)務(wù)控股戰(zhàn)略控股服務(wù)控股管理控股X

海爾項(xiàng)目組分析了四種基本的控股公司類(lèi)型母公司控制業(yè)務(wù)組合的買(mǎi)入和每種控股公司類(lèi)型都具有不同的特點(diǎn)和要求價(jià)值管理結(jié)構(gòu)和流程集中的功能和資源母子公司關(guān)系人員和技能共享的基本假設(shè)

財(cái)務(wù)控股戰(zhàn)略控股服務(wù)控股管理控股嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，松散的結(jié)構(gòu)，幾乎沒(méi)有協(xié)同效應(yīng)共享戰(zhàn)略、知識(shí)和管理、討論會(huì)和計(jì)劃影響力中度管理控制度，正規(guī)的流程，通過(guò)規(guī)劃和監(jiān)控施加影響目標(biāo)設(shè)定和評(píng)估機(jī)制、預(yù)算、戰(zhàn)略、支出、人員的委派財(cái)務(wù)、監(jiān)控、業(yè)務(wù)研究、價(jià)值評(píng)估人力資源開(kāi)發(fā)、品牌開(kāi)發(fā)、專(zhuān)利/技能交換、研發(fā)和戰(zhàn)略交換最新的知識(shí)/服務(wù)中心不斷與外部服務(wù)進(jìn)行比較財(cái)務(wù)、人力資源開(kāi)發(fā)采用正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)告,設(shè)定最低業(yè)績(jī)指標(biāo)，表現(xiàn)不佳的子公司將被放棄管理協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化戰(zhàn)略實(shí)施，進(jìn)行干預(yù)強(qiáng)制使用統(tǒng)一的服務(wù)/資源總部管理層對(duì)各子公司不斷地進(jìn)行干預(yù)公司收購(gòu)的技能，盡全力達(dá)成交易的企業(yè)家精神引導(dǎo)、綜合管理技能、公司間/不同業(yè)務(wù)間的協(xié)調(diào)能力在服務(wù)提供領(lǐng)域有最新的技能綜合戰(zhàn)略技能、注重主要問(wèn)題“每個(gè)人都是在為自己工作”“我們可以互相學(xué)習(xí)”“我們可以互相幫助”“無(wú)論我們?cè)谀膬汗ぷ?，我們屬于同一家公司”“我們相信總部?huì)提供最好的支持服務(wù)”“我們能夠在我們的核心領(lǐng)域最出色地管理任何業(yè)務(wù)”“我們可以從其他地方獲得幫助，但并非要求他們主動(dòng)提供”每種控股公司類(lèi)型都具有不同的特點(diǎn)和要求價(jià)值管理結(jié)構(gòu)和流程集中通常一家公司會(huì)選擇一種控股公司類(lèi)型作為主要的母公司定位公司示例財(cái)務(wù)控股戰(zhàn)略控股服務(wù)控股管理控股說(shuō)明淡馬錫?所投資的行業(yè)之間沒(méi)有很大的協(xié)同性對(duì)新投資企業(yè)只在戰(zhàn)略高度進(jìn)行監(jiān)督，不介入投資企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中適時(shí)對(duì)投資企業(yè)進(jìn)行私有化或撤資，促進(jìn)有利于企業(yè)發(fā)展的并購(gòu)重組通用電氣-?核心業(yè)務(wù)分為12個(gè)戰(zhàn)略事業(yè)部，所屬行業(yè)范疇在戰(zhàn)略事業(yè)部層次基本上沒(méi)有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性通用電氣總部直接管理所有的戰(zhàn)略事業(yè)部但公司總部仍共享一些支持職能，特別是全球人力資源培訓(xùn)系統(tǒng)海爾集團(tuán)?-產(chǎn)品系列基本屬于家電/電子類(lèi)產(chǎn)品，在核心技術(shù)開(kāi)發(fā)、品牌管理、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面可共享集團(tuán)資源。集團(tuán)上下已經(jīng)成為一個(gè)真正意義上的“學(xué)習(xí)型組織”2001年，集團(tuán)開(kāi)始全面采用公共服務(wù)模式，建立了海外、商流、物流和資金流四個(gè)推進(jìn)本部，對(duì)所有產(chǎn)品類(lèi)別的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)拓展、國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)管理和資本規(guī)劃進(jìn)行統(tǒng)一管理聯(lián)合利華（中國(guó)）?-聯(lián)合利華全球均采用分產(chǎn)品大類(lèi)和分區(qū)域的矩陣式管理。其所有主要產(chǎn)品均屬于快速消費(fèi)品，在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售等方面均存在著極強(qiáng)的協(xié)同性為適應(yīng)在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，聯(lián)合利華中國(guó)區(qū)成立了專(zhuān)門(mén)的銷(xiāo)售公司，對(duì)所有家用快速消費(fèi)品類(lèi)別（食品除外）提供統(tǒng)一的服務(wù)?主類(lèi)型

-次類(lèi)型通常一家公司會(huì)選擇一種控股公司類(lèi)型作為主要的母公司定位公司示國(guó)投目前的定位其實(shí)是財(cái)務(wù)控股和管理控股的混合，而且從現(xiàn)狀來(lái)看，國(guó)投不具備成為單純戰(zhàn)略控股或服務(wù)控股公司的條件國(guó)投目前的定位是財(cái)務(wù)控股和管理控股的混合國(guó)投不具備成為戰(zhàn)略控股和服務(wù)控股公司的能力戰(zhàn)略控股服務(wù)控股國(guó)投目前投資的幾個(gè)主要行業(yè)之間缺乏協(xié)同性缺乏核心的產(chǎn)品/技術(shù)/品牌/業(yè)務(wù)職能將所有的行業(yè)整合起來(lái)國(guó)投投資的行業(yè)相當(dāng)分散，主要業(yè)務(wù)之間缺少可共享的服務(wù)/資源國(guó)投總部也缺乏提供優(yōu)于外部服務(wù)的能力在所投資的項(xiàng)目公司中，也很難形成統(tǒng)一的對(duì)國(guó)投的歸屬感財(cái)務(wù)控股管理控股國(guó)投對(duì)收縮項(xiàng)目、資產(chǎn)管理類(lèi)項(xiàng)目、以及大部分參股項(xiàng)目的管理屬財(cái)務(wù)控股但限于現(xiàn)狀，對(duì)很多項(xiàng)目無(wú)法做到通過(guò)正規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)告，并設(shè)定業(yè)績(jī)指標(biāo)的規(guī)范化監(jiān)管?chē)?guó)投總部對(duì)各子公司的管理以及對(duì)目前派出駐外管理人員的重點(diǎn)項(xiàng)目的管理屬管理控股但國(guó)投不論總部或子公司都很難真正成為行業(yè)中的專(zhuān)家，很難“在核心領(lǐng)域最出色地管理任何業(yè)務(wù)”國(guó)投目前的定位其實(shí)是財(cái)務(wù)控股和管理控股的混合，而且從現(xiàn)狀來(lái)看作為投資公司，國(guó)投未來(lái)的公司定位將以財(cái)務(wù)控股為主，主要有三種較可能的方案不介入日常經(jīng)營(yíng)，只對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管不需要有投資的行業(yè)重點(diǎn)，只追求單個(gè)項(xiàng)目的高投資回報(bào)率投資項(xiàng)目按幾個(gè)主要的行業(yè)歸類(lèi)總部將經(jīng)營(yíng)權(quán)下放，通過(guò)設(shè)定的關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)，監(jiān)控在各行業(yè)的投資情況在相同行業(yè)中的項(xiàng)目公司，可通過(guò)戰(zhàn)略控股的方式將其做大做強(qiáng)總部對(duì)于具有戰(zhàn)略重要性的，且總部比較了解的行業(yè)（如：電力，可以干預(yù)較多，實(shí)行管理控股）對(duì)于重要性較低，或總部沒(méi)有能力進(jìn)行直接干預(yù)的行業(yè)，總部可對(duì)其實(shí)行財(cái)務(wù)控股方案二方案一國(guó)投總部(1)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目n…方案三國(guó)投總部(1)行業(yè)1(2)行業(yè)2(2)行業(yè)y(2)…行業(yè)z(2)國(guó)投總部(1)行業(yè)1(2)行業(yè)2(2)行業(yè)m(2)項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目n…注： (1)國(guó)投總部?jī)?nèi)包括現(xiàn)國(guó)投總部和全資控股型的子公司 (2)是行業(yè)內(nèi)的投資組合

直接管理：參與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的主要決策間接管理：不參與日常的經(jīng)營(yíng)管理；給予一定的財(cái)務(wù)授權(quán)；參與重大對(duì)外投資項(xiàng)目的決策；對(duì)控股公司制定考核指標(biāo)，并按指標(biāo)考核管理層作為投資公司，國(guó)投未來(lái)的公司定位將以財(cái)務(wù)控股為主，主要有三種確定適合國(guó)投未來(lái)的公司定位必須考慮以下六方面的因素主要評(píng)估方面評(píng)估因素方案一方案二方案三戰(zhàn)略發(fā)展與公司性質(zhì)的一致性符合市場(chǎng)化發(fā)展方向符合市場(chǎng)化發(fā)展方向過(guò)多的直接干預(yù)會(huì)影響企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)度對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的適應(yīng)性項(xiàng)目數(shù)不斷增大，將對(duì)管理寬度形成更大程度的挑戰(zhàn)行業(yè)調(diào)整較靈活，能較好適應(yīng)長(zhǎng)期發(fā)展的需要重點(diǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可能過(guò)于集中，受市場(chǎng)整體情況約束較多，調(diào)整有一定難度實(shí)施難易與目前定位的差異有較大差異有一定差異較為接近對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目組合的適應(yīng)性適應(yīng)性很弱,需要“少而精”的項(xiàng)目適應(yīng)性稍強(qiáng)，主導(dǎo)行業(yè)必須明確，非主導(dǎo)行業(yè)的項(xiàng)目需進(jìn)一步收縮適應(yīng)性稍強(qiáng)，主導(dǎo)行業(yè)必須明確，非主導(dǎo)行業(yè)的項(xiàng)目需進(jìn)一步收縮對(duì)總部人力資源的要求要求較高，需要熟悉各行業(yè)情況、能夠進(jìn)行決策判斷的專(zhuān)業(yè)人士要求適中，需要企業(yè)兼并重組方面的專(zhuān)業(yè)人士要求稍高，既需要企業(yè)兼并重組方面的專(zhuān)業(yè)人士，也需要直接經(jīng)營(yíng)管理的人才中層干部/員工可能的接受程度較難，與現(xiàn)狀差異大較難、與現(xiàn)狀差異大較易，與現(xiàn)狀接近確定適合國(guó)投未來(lái)的公司定位必須考慮以下六方面的因素主要評(píng)估方從長(zhǎng)期的公司定位來(lái)看，國(guó)投應(yīng)該從戰(zhàn)略管理型控股公司過(guò)渡為戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司評(píng)述國(guó)投總部，包括目前的總部和全資行業(yè)子公司，對(duì)投資企業(yè)實(shí)行間接管理，即總部不參與日常的經(jīng)營(yíng)管理；給予相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)授權(quán)；參與重大對(duì)外投資項(xiàng)目的決策；對(duì)投資企業(yè)制定考核指標(biāo)，并按指標(biāo)考核投資企業(yè)的管理層總部對(duì)目前全資行業(yè)子公司的關(guān)系應(yīng)是直接管理“行業(yè)”中可能包括不同類(lèi)型的公司上市公司：具有明確行業(yè)導(dǎo)向，對(duì)投資項(xiàng)目有控制權(quán)，統(tǒng)一制定在行業(yè)中的發(fā)展戰(zhàn)略，投資項(xiàng)目間具有一定聯(lián)系，可以產(chǎn)生協(xié)同效益股份制公司：也要有明確的行業(yè)導(dǎo)向全資項(xiàng)目子公司：上市或股權(quán)多元化的過(guò)渡階段在一定時(shí)期內(nèi)，對(duì)資產(chǎn)管理公司、物業(yè)公司和對(duì)國(guó)投收益有重要影響的全資項(xiàng)目子公司仍將實(shí)行直接管理國(guó)投總部項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目n上市公司股份公司全資項(xiàng)目子公司…行業(yè)直接管理間接管理從長(zhǎng)期的公司定位來(lái)看，國(guó)投應(yīng)該從戰(zhàn)略管理型控股公司過(guò)渡為戰(zhàn)略第四個(gè)問(wèn)題：國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么？在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)？2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么？是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型？應(yīng)如何理解“階段性持股”？3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的？哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展？4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？是否需要調(diào)整？公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么？第四個(gè)問(wèn)題：國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的？國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投目前的業(yè)務(wù)框架體現(xiàn)了政府交付的“使命”和國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的決心發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理創(chuàng)業(yè)投資投資銀行(1)與收縮類(lèi)項(xiàng)目的分離有利于集中精力將有前途的項(xiàng)目做大做強(qiáng)，提升國(guó)投股權(quán)的價(jià)值但行業(yè)和項(xiàng)目選擇需進(jìn)一步評(píng)估行業(yè)子公司內(nèi)仍保留了部分收縮類(lèi)項(xiàng)目，需進(jìn)一步分析管理的方式目的是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國(guó)投承擔(dān)政府交付“使命”的主要體現(xiàn)與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的分離可以便于探索更專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路部分項(xiàng)目可能需長(zhǎng)期代表政府持股，對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目的管理方式需進(jìn)一步分析目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理國(guó)投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高/維持較高投資回報(bào)率與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)相并列，是國(guó)投投資控股的一個(gè)業(yè)務(wù)方向評(píng)估意見(jiàn)注： (1)將有單獨(dú)部分討論有關(guān)投資銀行業(yè)務(wù)問(wèn)題國(guó)投目前的業(yè)務(wù)框架體現(xiàn)了政府交付的“使命”和國(guó)投市場(chǎng)化運(yùn)作的國(guó)投已將可長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目歸入實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，不良資產(chǎn)劃入資產(chǎn)管理，這是正確的一步收縮類(lèi)平均(1)=0.2%經(jīng)營(yíng)類(lèi)平均=1.3%2001年經(jīng)營(yíng)類(lèi)和收縮類(lèi)(1)資產(chǎn)分行業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)比較注： (1)只包括了部分收縮類(lèi)項(xiàng)目 (2)電力的收縮類(lèi)項(xiàng)目中只包括了新泰光明（缺少數(shù)據(jù)）、云南保山和海南白沙華鶯；其中云南保山的資產(chǎn)回報(bào)率為5.0%來(lái)源：國(guó)投；科爾尼公司分析汽零電子藥業(yè)煤炭電力4018822109371145資產(chǎn)管理類(lèi)項(xiàng)目數(shù)目量(1)經(jīng)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)(2)港口國(guó)投已將可長(zhǎng)期發(fā)展項(xiàng)目歸入實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，不良資產(chǎn)劃入資產(chǎn)管理，這實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理的分離，將有利于國(guó)投專(zhuān)注發(fā)展有前途的項(xiàng)目和加快退出不良資產(chǎn)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是給國(guó)投帶來(lái)穩(wěn)定的收入實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是集中在幾個(gè)行業(yè)中的投資，將項(xiàng)目做大做強(qiáng)，尋找和發(fā)揮項(xiàng)目之間的協(xié)同效益，增加國(guó)投項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力，使其成為行業(yè)的領(lǐng)先者，為國(guó)投較長(zhǎng)時(shí)期提供穩(wěn)定的收入但實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目同樣應(yīng)按“階段性持股”的理念來(lái)經(jīng)營(yíng)，若有好的機(jī)會(huì)，同樣可出售給能為其帶來(lái)更多價(jià)值的控股公司/投資者資產(chǎn)管理的目標(biāo)是幫助政府有效地退出不良項(xiàng)目資產(chǎn)管理的目標(biāo)是重組項(xiàng)目，盡量減少變現(xiàn)時(shí)國(guó)有資產(chǎn)的貶值，并盡快退出不良項(xiàng)目這部分與實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的分離將有助于國(guó)投“拋棄”歷史包袱，用更高的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)要求自己，有效地培育和發(fā)展吸引力強(qiáng)的項(xiàng)目但關(guān)鍵是要建立有效的激勵(lì)機(jī)制實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理的分離有助于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核國(guó)投可以給實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理制定不同的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，并根據(jù)此目標(biāo)進(jìn)行不同的考核對(duì)實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的考核應(yīng)考核所投資企業(yè)在行業(yè)中的地位，與同行業(yè)績(jī)的比較對(duì)資產(chǎn)管理的考核主要是資產(chǎn)變現(xiàn)的項(xiàng)目數(shù)量、金額和價(jià)值折扣程度實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)管理的分離，將有利于國(guó)投專(zhuān)注發(fā)展有前途的項(xiàng)目和國(guó)投的創(chuàng)業(yè)投資板塊應(yīng)轉(zhuǎn)變成真正的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，獨(dú)立地運(yùn)作，成為國(guó)投未來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的源泉通常創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)需要有…明確的定位…選擇其中幾個(gè)階段

種子階段：可行性研究和商業(yè)計(jì)劃啟動(dòng)階段：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)調(diào)研第一階段：產(chǎn)品上市，提高規(guī)模第二階段：銷(xiāo)售上升第三階段：市場(chǎng)擴(kuò)大第四階段：取得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)勢(shì)投資風(fēng)險(xiǎn)/期望的回報(bào)高低第四階段第三階段第二階段第一階段啟動(dòng)階段種子階段有效的運(yùn)營(yíng)模式…例：基金管理：由獨(dú)立的基金管理團(tuán)隊(duì)按公司設(shè)定的投資原則進(jìn)行運(yùn)作基金管理人：內(nèi)部和外部人員由創(chuàng)業(yè)投資公司直接招聘基金組成：全部來(lái)源于內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè)，也可有部分來(lái)源于公司外部例子：Intel通訊基金、朗訊基金和清晰的管理架構(gòu)基金會(huì)創(chuàng)業(yè)投資公司項(xiàng)目公司戰(zhàn)略項(xiàng)目商業(yè)發(fā)展每季度匯報(bào)投資審批每月匯報(bào)不間斷的溝通示意投資委員會(huì)國(guó)投的創(chuàng)業(yè)投資板塊應(yīng)轉(zhuǎn)變成真正的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，獨(dú)立地運(yùn)作，成就業(yè)務(wù)板塊而言，國(guó)投的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上由三個(gè)部分組成，應(yīng)制定不同的管理方法，配備不同的運(yùn)作機(jī)制項(xiàng)目進(jìn)入項(xiàng)目管理項(xiàng)目退出資金創(chuàng)業(yè)投資投資管理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊評(píng)述目前運(yùn)作方式只是高科技項(xiàng)目的投資管理國(guó)投需要真正的創(chuàng)業(yè)投資板塊：不斷尋找、培育新的投資項(xiàng)目，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高/維持較高投資回報(bào)率需建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作機(jī)制可引入其他投資者增強(qiáng)基金實(shí)力包括目前的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)和投行（如果進(jìn)入）對(duì)投資企業(yè)的管理流程應(yīng)符合國(guó)投的公司定位，應(yīng)理順總部和全資行業(yè)子公司對(duì)投資企業(yè)的雙重控制需建立更加科學(xué)和專(zhuān)業(yè)化的投資決策程序目標(biāo)是盡快將不良資產(chǎn)變現(xiàn)，是國(guó)投承擔(dān)政府交付“使命”的主要體現(xiàn)應(yīng)探索更專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)重組、增值、變現(xiàn)的發(fā)展道路應(yīng)細(xì)化對(duì)項(xiàng)目的管理，例：可按行業(yè)、業(yè)績(jī)、控股情況等分類(lèi)管理，并制定不同退出策略就業(yè)務(wù)板塊而言，國(guó)投的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上由三個(gè)部分組成，應(yīng)制定不同的對(duì)這四個(gè)問(wèn)題的回答即構(gòu)成了國(guó)投未來(lái)公司愿景的內(nèi)涵國(guó)投的公司愿景1. 國(guó)投未來(lái)的性質(zhì)應(yīng)該是什么?在市場(chǎng)主體和政府投資主體之間應(yīng)偏重哪個(gè)？是否應(yīng)轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣姆ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)?2.國(guó)投未來(lái)的公司運(yùn)營(yíng)模式應(yīng)該是什么?是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，還是資本？是直接/主動(dòng)型，還是間接/被動(dòng)型?應(yīng)如何理解“階段性持股”?3.國(guó)投未來(lái)的公司定位應(yīng)該是怎樣的?哪一種控股公司的類(lèi)型最適合國(guó)投的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和未來(lái)的發(fā)展?4.國(guó)投的業(yè)務(wù)框架應(yīng)該是怎樣的?是否需要調(diào)整?國(guó)投的定位應(yīng)是在“國(guó)家”背景下進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作的戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)控股公司，并逐步轉(zhuǎn)向多元化的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)通過(guò)有效的創(chuàng)業(yè)投資、投資管理和資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)“階段性持股”的經(jīng)營(yíng)理念公司未來(lái)發(fā)展的目標(biāo)是什么?公司愿景內(nèi)涵對(duì)這四個(gè)問(wèn)題的回答即構(gòu)成了國(guó)投未來(lái)公司愿景的內(nèi)涵國(guó)投的公司愿長(zhǎng)虹的戰(zhàn)略目標(biāo)是：“創(chuàng)世界名牌，樹(shù)百年長(zhǎng)虹”。加速向“全球信息家電制造商、關(guān)鍵器件供應(yīng)商、IT產(chǎn)品提供商”的角色轉(zhuǎn)變，并以打造世界彩電大王為目標(biāo)，向世界級(jí)企業(yè)沖刺同時(shí)，國(guó)投還應(yīng)對(duì)公司未來(lái)設(shè)定明確的目標(biāo)海爾集團(tuán)在"十五"期間的發(fā)展目標(biāo)是：一方面拓展國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展空間，一方面向信息技術(shù)、住宅設(shè)施等領(lǐng)域進(jìn)行多元化擴(kuò)展，創(chuàng)海爾國(guó)際名牌，把海爾集團(tuán)發(fā)展成為一個(gè)具有較強(qiáng)核心能力的大型的跨國(guó)公司淡馬錫的目標(biāo)是：擁有世界一流的投資企業(yè)、一流的投資管理人才和一流的管理手段聯(lián)想的目標(biāo)是：成為“服務(wù)的聯(lián)想、高科技的聯(lián)想、國(guó)際化的聯(lián)想”，躋身世界五百?gòu)?qiáng)GE的目標(biāo)是：以更高收益和更有效的資本運(yùn)作來(lái)加速公司的增長(zhǎng)，它的投資對(duì)象是行業(yè)中數(shù)一數(shù)二的企業(yè)部分企業(yè)發(fā)展目標(biāo)示例長(zhǎng)虹的戰(zhàn)略目標(biāo)是：“創(chuàng)世界名牌，樹(shù)百年長(zhǎng)虹”。加速向“全球信我們認(rèn)為，國(guó)投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國(guó)家投資控股公司現(xiàn)在五年后十年后國(guó)內(nèi)一流的國(guó)家投資控股公司擁有在國(guó)內(nèi)同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目在三、四個(gè)行業(yè)中形成全國(guó)性的影響力擁有國(guó)內(nèi)一流的投資管理團(tuán)隊(duì)達(dá)到專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理水平具備現(xiàn)代化的投資管理手段世界一流的國(guó)家投資控股公司擁有在國(guó)際同行中處于領(lǐng)先水平的投資項(xiàng)目擁有世界一流的專(zhuān)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)具備國(guó)際上最先進(jìn)的投資管理手段具備全球化的投資能力投資回報(bào)率達(dá)到國(guó)際投資公司的領(lǐng)先水平國(guó)投應(yīng)充分發(fā)揮“國(guó)家出資人代表”的優(yōu)勢(shì)，快速向運(yùn)作市場(chǎng)化、股權(quán)多元化的控股公司發(fā)展一流的投資公司的定義：一流的投資企業(yè)，一流的管理團(tuán)隊(duì)，一流的管理手段我們認(rèn)為，國(guó)投應(yīng)有信心在十年內(nèi)成為世界一流的國(guó)家投資控股公司為此，國(guó)投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來(lái)衡量發(fā)展的階段增長(zhǎng)領(lǐng)先五年目標(biāo)公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度各投資企業(yè)的市場(chǎng)份額每年都應(yīng)比上一年有所增加十年目標(biāo)公司資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度高于國(guó)家固定資產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度10%以上的投資收益來(lái)源于在國(guó)外的投資效益卓越新項(xiàng)目的投資回報(bào)率大于同類(lèi)基金的年平均收益率建設(shè)期結(jié)束的項(xiàng)目的資產(chǎn)回報(bào)率在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。例：2001年的水平為：電力>9%；煤炭>6%；醫(yī)藥>10%；電子>14%；港口>12%等控股公司整體資產(chǎn)回報(bào)率最低不可低于五年期商業(yè)貸款利率（2001年為5.75％）新項(xiàng)目投資回報(bào)率不低于現(xiàn)有項(xiàng)目平均投資回報(bào)率資產(chǎn)回報(bào)率處于國(guó)際領(lǐng)先水平。例：控股公司資產(chǎn)回報(bào)率為10-15%管理優(yōu)秀總公司和所投資企業(yè)具有國(guó)內(nèi)一流的管理團(tuán)隊(duì)充分運(yùn)用現(xiàn)代先進(jìn)的企業(yè)管理機(jī)制和管理手段具有世界一流水平的投資管理人才擁有處于國(guó)際領(lǐng)先水平的全球化投資能力運(yùn)用世界一流的管理手段為此，國(guó)投應(yīng)設(shè)立三個(gè)方面的具體目標(biāo)來(lái)衡量發(fā)展的階段增長(zhǎng)領(lǐng)先五報(bào)告內(nèi)容公司愿景對(duì)國(guó)投現(xiàn)狀條件的評(píng)估…………… 7國(guó)投領(lǐng)導(dǎo)層和員工的展望………… 17常見(jiàn)的公司運(yùn)營(yíng)模式和控股公司類(lèi)型…………… 20國(guó)投公司愿景的初步設(shè)想………… 32發(fā)展戰(zhàn)略投資銀行業(yè)務(wù)……………………… 63有關(guān)業(yè)務(wù)選擇的建議……………… 115報(bào)告內(nèi)容公司愿景國(guó)投對(duì)如何開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對(duì)這一問(wèn)題的看法存在著很大的分歧意見(jiàn)一：進(jìn)入投資銀行可以優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加公司的投資收益率，所以應(yīng)該進(jìn)入投資銀行業(yè)對(duì)是否進(jìn)入投資銀行業(yè)的分歧意見(jiàn)二：投資銀行的高收益時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，國(guó)投沒(méi)有必要現(xiàn)在再進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)意見(jiàn)一：國(guó)投應(yīng)該通過(guò)進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)，為國(guó)投下屬投資企業(yè)的上市或國(guó)投的資本運(yùn)作提供服務(wù)意見(jiàn)二：國(guó)投應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為公司的一項(xiàng)行業(yè)選擇，成為公司投資收益的來(lái)源之一對(duì)投資銀行業(yè)在國(guó)投地位的分歧對(duì)國(guó)投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式的分歧意見(jiàn)一：國(guó)投應(yīng)通過(guò)自行組建投資銀行機(jī)構(gòu)，進(jìn)入投資銀行業(yè)意見(jiàn)二：國(guó)投應(yīng)控股一家投資銀行，通過(guò)直接管理將其作大作強(qiáng)意見(jiàn)三：國(guó)投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅對(duì)其進(jìn)行間接管理意見(jiàn)四：國(guó)投沒(méi)有能力管好投資銀行，不該控股，參股就可以了國(guó)投對(duì)如何開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)討論已久，對(duì)這一問(wèn)題的看法存在著很經(jīng)過(guò)我們對(duì)有關(guān)政策、行業(yè)、國(guó)投自身能力的分析，我們建議國(guó)投進(jìn)入投行業(yè)務(wù)來(lái)源：《證券經(jīng)營(yíng)股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)是否進(jìn)入投資銀行業(yè)對(duì)投資銀行業(yè)在國(guó)投的地位對(duì)國(guó)投進(jìn)入投資銀行業(yè)的方式建議主要原因國(guó)投應(yīng)該進(jìn)入投行中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊投資銀行業(yè)的投資回報(bào)率高目前投行的增資擴(kuò)股為進(jìn)入投行提供了好的機(jī)會(huì)政策上的限制：證券公司為控股母公司的其它控股企業(yè)上市作承銷(xiāo)需得到證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)不完全面向市場(chǎng)的服務(wù)對(duì)國(guó)投的投資企業(yè)及投行業(yè)務(wù)的發(fā)展都不利國(guó)投應(yīng)控股一家投資銀行，但僅將其作為財(cái)務(wù)收益的來(lái)源中國(guó)證券業(yè)操作不規(guī)范，不成為大股東就很難對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況有真實(shí)的了解，參股股東的權(quán)益難以得到保護(hù)國(guó)投目前的能力不足以經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，也無(wú)法為所投資的投行提供業(yè)務(wù)戰(zhàn)略指導(dǎo)，將其作大作強(qiáng)國(guó)投進(jìn)入投資銀行的主要目的是獲得高的投資收益，資本運(yùn)作工具的作用只能作為適當(dāng)情況下的附加產(chǎn)品經(jīng)過(guò)我們對(duì)有關(guān)政策、行業(yè)、國(guó)投自身能力的分析，我們建議國(guó)投進(jìn)但由于投資銀行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性高、國(guó)內(nèi)投行市場(chǎng)發(fā)展還很不完善，國(guó)投進(jìn)入投資銀行業(yè)會(huì)面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)的股市以及投資銀行業(yè)務(wù)受政策影響太大，很不穩(wěn)定投資銀行業(yè)正在行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，將有一批企業(yè)由于無(wú)法適應(yīng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)而被淘汰由于國(guó)內(nèi)證券公司操作上的不規(guī)范，許多的證券公司存在著財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題，但從外部難以發(fā)現(xiàn)由于投資銀行業(yè)的專(zhuān)業(yè)化程度高，許多證券公司的管理人員輕易地操縱公司，使股東的利益受到損害正確的預(yù)見(jiàn)和有效的控制風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)投成功投資證券公司的關(guān)鍵但由于投資銀行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)性高、國(guó)內(nèi)投行市場(chǎng)發(fā)展還很不完善，謹(jǐn)慎地選擇證券公司為此，我們?yōu)閲?guó)投進(jìn)入投資銀行設(shè)計(jì)了三個(gè)步驟的過(guò)程，并提出相關(guān)建議以有效防范風(fēng)險(xiǎn)建議進(jìn)行深入的盡職調(diào)查完善公司監(jiān)管體系選擇證券公司的標(biāo)準(zhǔn)：擁有大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)的潛力擁有營(yíng)業(yè)部網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)凈資產(chǎn)規(guī)模在20至30億元之間聘請(qǐng)有投資銀行經(jīng)驗(yàn)的審計(jì)師需深入地分析了解：財(cái)務(wù)報(bào)表公司的股東、管理人員情況以往主要交易情況在投資前，需明確：監(jiān)管地位監(jiān)管體系的設(shè)置監(jiān)管主要內(nèi)容人員委派內(nèi)部審計(jì)謹(jǐn)慎地選擇證券公司為此，我們?yōu)閲?guó)投進(jìn)入投資銀行設(shè)計(jì)了三個(gè)步驟在進(jìn)一步討論之前，我們首先需要在用詞上達(dá)成一致，以避免概念上的混淆投行業(yè)務(wù)投資銀行金融企業(yè)金融資產(chǎn)定義重點(diǎn) 主要從事證券業(yè)務(wù)，聯(lián)系資金使用者和供應(yīng)者的金融服務(wù)企業(yè)是專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)提供者業(yè)務(wù)主要包括承銷(xiāo)、購(gòu)并、經(jīng)紀(jì)、受托投資管理等 投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)中專(zhuān)門(mén)面向企業(yè)，提供重組顧問(wèn)、證券承銷(xiāo)、兼并收購(gòu)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)是投資銀行的核心業(yè)務(wù)之一，而非全部中國(guó)證券公司一般都將投行業(yè)務(wù)歸入投行部或公司融資部?jī)?nèi) 從事金融業(yè)的企業(yè)，主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行等金融企業(yè)是與商業(yè)企業(yè)、制造類(lèi)企業(yè)相對(duì)應(yīng)的名稱金融企業(yè)的資產(chǎn)并不一定是金融資產(chǎn) 投資者對(duì)融資者的索償權(quán)，通常為各種有價(jià)證券，如股票、債券、期權(quán)等是一種投資手段既可用于金融企業(yè)，也可用于實(shí)業(yè)類(lèi)企業(yè)在進(jìn)一步討論之前，我們首先需要在用詞上達(dá)成一致，以避免概念上投資銀行開(kāi)展的業(yè)務(wù)十分廣泛投資銀行購(gòu)買(mǎi)方銷(xiāo)售方財(cái)務(wù)顧問(wèn)資金籌集/一級(jí)市場(chǎng)銷(xiāo)售交易/二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)政券化項(xiàng)目融資基金管理個(gè)人投資管理私人權(quán)益/風(fēng)險(xiǎn)投資購(gòu)并財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)行分銷(xiāo)銷(xiāo)售交易通過(guò)投資到不同的投資工具或公司來(lái)管理金融資產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)增值為有資本或投資需求的公司提供服務(wù)和咨詢把從個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者處籌集的資金匯集成基金投資到證券上為高價(jià)值的個(gè)人管理資金投資到成熟的（私人權(quán)益）和擬上市公司（風(fēng)險(xiǎn)投資）把貸款和其它應(yīng)收賬款打包成金融工具，銷(xiāo)售給投資者為長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供融資服務(wù)目前國(guó)內(nèi)投資銀行和證券公司的業(yè)務(wù)涵蓋面：合資投資銀行，如中金、中銀國(guó)內(nèi)綜合類(lèi)證券公司，如海通、華夏國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司，如首創(chuàng)、天元

投資銀行開(kāi)展的業(yè)務(wù)十分廣泛投資銀行購(gòu)買(mǎi)方銷(xiāo)售方財(cái)務(wù)顧問(wèn)資金籌對(duì)國(guó)投是否應(yīng)進(jìn)入投資銀行業(yè)，我們圍繞四個(gè)方面的問(wèn)題進(jìn)行了深入分析1.中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2.投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？4.國(guó)投是否具備進(jìn)入投資銀行業(yè)需要的能力？3.投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議對(duì)國(guó)投是否應(yīng)進(jìn)入投資銀行業(yè)，我們圍繞四個(gè)方面的問(wèn)題進(jìn)行了深入1.中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2.投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？4.國(guó)投是否具備進(jìn)入投資銀行業(yè)需要的能力？3.投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議1.中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2.投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如過(guò)去十年，中國(guó)的證券市場(chǎng)取得了迅猛的發(fā)展中國(guó)GDP和股票市值走勢(shì)（單位：千億元）來(lái)源：2002年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析股市市值占GDP比例：14%23%25%32%54%45%年均增長(zhǎng)率(1996-2001) GDP:7.1% 股票市值：34.7%過(guò)去十年，中國(guó)的證券市場(chǎng)取得了迅猛的發(fā)展中國(guó)GDP和股票市值自1996年以來(lái)，從證券市場(chǎng)籌集的資金以每年21%的速度快速地上升中國(guó)證券市場(chǎng)的融資額（億元）年均增長(zhǎng)率（1996-2001）注： (1)為1998至2001年的年均增長(zhǎng)率來(lái)源：2002年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒；科爾尼公司分析基金發(fā)行額：26%(1)債券發(fā)行額：19%股票發(fā)行額：32%總發(fā)行額：21%3,4663,9526,8057,2587,9649,045自1996年以來(lái)，從證券市場(chǎng)籌集的資金以每年21%的速度快速同時(shí)，證券市場(chǎng)的交易量也迅速增加中國(guó)證券市場(chǎng)的年交易額（億元）年均增長(zhǎng)率（1996-2001）注： (1)為1998至2001年CAGR來(lái)源：2002年中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒基金交易額：66%(1)債券交易額：3%股票交易額：12%39,00047,50046,00051,50082,50061,500總交易額：10%同時(shí)，證券市場(chǎng)的交易量也迅速增加中國(guó)證券市場(chǎng)的年交易額（億元作為驅(qū)動(dòng)投資銀行業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵因素，資本需求和資本供給在過(guò)去幾年中一直增長(zhǎng)迅速資本需求基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，企業(yè)擴(kuò)張和國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化需要大量的資本，但同時(shí)…政府銀根緊縮公司內(nèi)部資源已被充分利用商業(yè)貸款的申請(qǐng)變得越來(lái)越嚴(yán)格

資本供給個(gè)人投資者有高額存款可以進(jìn)行投資，可是…銀行存款利率下降國(guó)內(nèi)投資渠道有限本國(guó)貨幣進(jìn)行海外投資不可兌換最近幾年出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者中國(guó)證券業(yè)的快速增長(zhǎng)作為驅(qū)動(dòng)投資銀行業(yè)發(fā)展的兩大關(guān)鍵因素，資本需求和資本供給在過(guò)而在未來(lái)幾年，其增長(zhǎng)速度將有增無(wú)減相當(dāng)一批民營(yíng)公司在實(shí)業(yè)投資時(shí)需要通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)籌集資金，或者以資本運(yùn)作購(gòu)并優(yōu)勢(shì)企業(yè)，以達(dá)到快速膨脹的目的深化國(guó)有企業(yè)改革的重點(diǎn)和突破口是產(chǎn)權(quán)主體多元化。兼并收購(gòu)、員工持股、經(jīng)營(yíng)者持股、多種經(jīng)濟(jì)成分參股等資本運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)主體多元化的有效方式2008年奧運(yùn)會(huì)需要有大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如果算上全國(guó)內(nèi)地的企業(yè)及個(gè)人的投資行為，七年中北京奧運(yùn)很可能吸納上萬(wàn)億元的資金。巨額投資意味著巨大的資金需求要保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，預(yù)測(cè)未來(lái)10年內(nèi)，中國(guó)將需要大量的資金來(lái)保持GDP至少7％的增長(zhǎng)速度，僅固定資產(chǎn)投資一項(xiàng)就需要大約6萬(wàn)億美元，其中至少有5000億美元的資金來(lái)自境內(nèi)和境外的資本市場(chǎng)資本需求將繼續(xù)保持增長(zhǎng)而在未來(lái)幾年，其增長(zhǎng)速度將有增無(wú)減相當(dāng)一批民營(yíng)公司在實(shí)業(yè)投注： （1）養(yǎng)老和保險(xiǎn) （2）證券和基金 (3）包括國(guó)外貨幣來(lái)源： 中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒；經(jīng)濟(jì)學(xué)家；高盛；人民日?qǐng)?bào)；零售調(diào)查；韓國(guó)銀行；新加坡中央銀行；美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)個(gè)人金融資產(chǎn)劃分

保險(xiǎn)(1)投資(2)存款(3)

和現(xiàn)金更多的機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)出現(xiàn)

1998年至今，我國(guó)已建立了14家基金管理公司，設(shè)立了51個(gè)基金。國(guó)家一系列的稅收扶持政策，將進(jìn)一步加速基金的培育和發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)基金和社?；鹨矊⒊蔀橘Y本市場(chǎng)的重要推動(dòng)力而在未來(lái)幾年，其增長(zhǎng)速度將有增無(wú)減（續(xù)）機(jī)構(gòu)投資者的出現(xiàn)，以及個(gè)人金融資產(chǎn)更多地轉(zhuǎn)向證券投資，將成為未來(lái)資本供給的主動(dòng)力注： （1）養(yǎng)老和保險(xiǎn)個(gè)人金融資產(chǎn)劃分保險(xiǎn)(1)更多的機(jī)構(gòu)同時(shí)，與先進(jìn)國(guó)家和地區(qū)的比較也顯示出中國(guó)證券市場(chǎng)巨大的上升空間股票市值占GDP的比重（2000年）滬深交易所與世界三大證券交易所股票市值比較（2000年）（單位：百億元）僅占紐約證交所股票市值的4.5%英國(guó)美國(guó)馬來(lái)西亞發(fā)展中國(guó)家平均水平中國(guó)同時(shí)，與先進(jìn)國(guó)家和地區(qū)的比較也顯示出中國(guó)證券市場(chǎng)巨大的上升空預(yù)計(jì)到2007年，中國(guó)股票市場(chǎng)總市值和年交易量將分別達(dá)到12.6萬(wàn)和14.3萬(wàn)億元來(lái)源：科爾尼公司分析中國(guó)股票市場(chǎng)總市值與年交易量發(fā)展趨勢(shì)（千億元）年均增長(zhǎng)率(01-07)交易量：23%總市值：19%預(yù)計(jì)到2007年，中國(guó)股票市場(chǎng)總市值和年交易量將分別達(dá)到12目前證券公司業(yè)務(wù)收入主要集中于二級(jí)市場(chǎng)上的證券經(jīng)紀(jì)、一級(jí)市場(chǎng)上的證券承銷(xiāo)以及證券投資中國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展與交易量的不斷提高，為證券公司帶來(lái)了大量穩(wěn)定的經(jīng)紀(jì)收入。2000年中國(guó)證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入已達(dá)到180億元左右隨著證券市場(chǎng)融資功能的日益提高，金融證券發(fā)行量不斷增加，承銷(xiāo)收入已成為證券公司重要收入來(lái)源之一，2000年全國(guó)總承銷(xiāo)收入超過(guò)了34億元此外，證券公司還利用資金、技能、信息等方面的有利條件，以自營(yíng)業(yè)務(wù)和受托投資的方式在證券投資領(lǐng)域取得了豐厚收益注：（1）不同證券公司各種收入的比例會(huì)有不同，但均由這三部分組成來(lái)源：證券公司訪談；科爾尼公司分析國(guó)信證券2000年收入構(gòu)成示意圖(1)目前證券公司業(yè)務(wù)收入主要集中于二級(jí)市場(chǎng)上的證券經(jīng)紀(jì)、一級(jí)市場(chǎng)未來(lái)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的需求將更多元化，其中兼并收購(gòu)和資產(chǎn)證券化將成為新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)；期貨日?qǐng)?bào)；人民日?qǐng)?bào)；科爾尼公司分析兼并收購(gòu)未來(lái)的兼并收購(gòu)將是真正的企業(yè)間戰(zhàn)略性并購(gòu)，而非過(guò)去的行政行為并購(gòu)的需求將主要來(lái)源于：外資進(jìn)入中國(guó)所推動(dòng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合所推動(dòng)的戰(zhàn)略性并購(gòu)管理層收購(gòu)所帶來(lái)的收購(gòu)咨詢和過(guò)橋貸款服務(wù)資產(chǎn)證券化未來(lái)業(yè)務(wù)主要來(lái)源于：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如機(jī)場(chǎng)、高速公路）的資產(chǎn)證券化企業(yè)應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)抵押擔(dān)保貸款證券化汽車(chē)等消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化未來(lái)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的需求將更多元化，其中兼并收購(gòu)和資產(chǎn)證券化1.中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2.投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如何？4.國(guó)投是否具備進(jìn)入投資銀行業(yè)需要的能力？3.投資銀行業(yè)是否具有吸引力？初步建議1.中國(guó)證券業(yè)的發(fā)展前景如何？2.投資銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)如目前在中國(guó)有五類(lèi)公司涉及投資銀行的主要業(yè)務(wù)，并在各業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力上有所偏重現(xiàn)有投資銀行各業(yè)務(wù)上競(jìng)爭(zhēng)者的競(jìng)爭(zhēng)力狀況競(jìng)爭(zhēng)力 5

高 1低業(yè)務(wù)/產(chǎn)品國(guó)外投資銀行國(guó)內(nèi)合資大型投資銀行國(guó)內(nèi)綜合類(lèi)證券公司國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)類(lèi)證券公司資產(chǎn)管理公司承銷(xiāo)股票債券

5*5*5444NA2NA經(jīng)紀(jì)

2*254NA受托投資管理