企業(yè)并購的內(nèi)部分析與資金籌措課件

兼并與收購新設(shè)合并兩個或以上公司合并設(shè)立一個新公司,合并各方的法人實體地位消失.吸收合并一個公司吸收其他公司而續(xù)存,被吸收公司解散.兼并一家企業(yè)以現(xiàn)金,證券或其他形式購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體,并取得對這些企業(yè)的決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為.收購企業(yè)以現(xiàn)金,占全或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán),以獲得該企業(yè)的控制權(quán).兼并與收購新設(shè)合并并購實例全球最大的并購案例公司名時間價值（億美元）花旗銀行/旅行者集團4/6/1998725.6美國科技公司/SBC通信公司5/11/1998723.6國民銀行/美洲銀行4/13/1998616.3電信公司/美國電話電報公司6/24/1998452.7克萊斯勒/戴姆勒-奔馳5/7/1998395.1富士銀行公司/西北銀行6/8/1998343.5東京銀行/三菱銀行3/27/1995337.9并購實例全球最大的并購案例購并類型按購并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分橫向購并,縱向購并,混合購并按并購的實現(xiàn)方式劃分承擔債務(wù)式并購;現(xiàn)金購買式并購;股份交易式并購(換股并購)按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分整體并購;部分并購按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分善意并購;敵意并購按是否通過交易所劃分要約收購;協(xié)議收購;購并類型按購并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分并購動因管理協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)戰(zhàn)略重組,多元化經(jīng)營獲得特殊資產(chǎn)降低代理成本并購動因管理協(xié)同效應(yīng)一、并購的財務(wù)分析一.并購目標企業(yè)的價值評估1.資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法

對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行評估來確定其價值(1)賬面價值:以賬面價值為基礎(chǔ),經(jīng)調(diào)整,得出的凈資產(chǎn)價值.靜態(tài)的估價標準.當目標企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難時,可以賬面價值為收購價值.(2)市場價值:企業(yè)市值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值=Q×資產(chǎn)重置成本(3)清算價值:企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而破產(chǎn)或停業(yè)清算時,把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值.這時,企業(yè)作為整體已喪失增值能力.(4)續(xù)營價值:目標企業(yè)作為整體仍有增值能力,以未來的收益能力作為評估價值的基礎(chǔ).(5)公平價值:將目標企業(yè)的未來預期收益,根據(jù)設(shè)定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值一、并購的財務(wù)分析一.并購目標企業(yè)的價值評估2.收益法(市盈率模型)A公司要購買B公司,資產(chǎn)負債表和損益指標如下:資產(chǎn)A公司B公司負債與股東權(quán)益A公司B公司流動資產(chǎn)1500500流動負債500250長期資產(chǎn)1000250長期負債500100股本1000300留存收益500100資產(chǎn)總計2500750負債和股東權(quán)益合計2500750

經(jīng)營指標A公司B公司經(jīng)營指標A公司B公司息稅前利潤35060資本收益率17.5%12%減:利息5010利潤增長率20%14%稅前利潤30050近3年的平均利潤減:所得稅15025稅前12544稅后利潤15025稅后6322市盈率18122.收益法(市盈率模型)

目標企業(yè)的價值=估計收益×標準市盈率(1)選用目標企業(yè)最近一年的稅后利潤為估計收益B公司最近一年的稅后利潤=25同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=25×18=450(2)選用目標企業(yè)近3年稅后利潤為估計收益B公司最近3年的平均稅后利潤=22同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=22×18=396(3)假設(shè)并購后,目標企業(yè)能獲得與并購企業(yè)相同的資本收益率,以此計算估計收益B公司的資本額=500并購后的收益=500×17.5%=87.5稅后利潤=38.75同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=38.75×18=697.5目標企業(yè)的價值=估計收益×標準市盈率

結(jié)論:選用不同的估計收益,會得出完全不同的公司價值.因此,應(yīng)當因地制宜,根據(jù)具體情況選擇最合理的估價辦法,使并購風險最小化.

結(jié)論:3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(RappaportModel)預測現(xiàn)金流量CFt=St-1(1+gt)×Pt(1-Tt)-(St-St-1)×(Ft+Wt)CFt:第t年的現(xiàn)金流量St:第t年的銷售額gt:第t年的銷售增長率Pt:第t年的銷售利潤率T

:所得稅率Ft:銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資(投資減折舊)Wt:銷售額每增加1元所需追加的營運資本投資(流動資產(chǎn)減流動負債)估計貼現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC)計算現(xiàn)金流量,估計目標企業(yè)價值敏感度分析3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(RappaportModel)預測現(xiàn)金例:目標公司被并購后5年的現(xiàn)金流量如下:(1)測算現(xiàn)金流量年份19992000200120022003收入950010500130001520018000成本和費用80008500104001198014220息稅前利潤15002000260032203780利息340480560640640稅前利潤11601520204025803140所得稅(50%)580760102012901570稅后利潤580760102012901570股利200340500700900公司現(xiàn)金380420520590670預測期末終值9210凈現(xiàn)金流量3804205205909880例:目標公司被并購后5年的現(xiàn)金流量如下:(2)估算折現(xiàn)率股本資本成本率為18%;負債資本成本率為10%加權(quán)資本成本率WACC=18%×40%+10%×60%=13.2%長期負債的利率=20%,所得稅率=50%,負債成本率=20%×(1-50%)=10%股本資本成本率18%,由:Ks=Kf+(Km-Kf)×=10%+(15%-10%)×1.6=18%

Ks:股本成本率Kf:無風險報酬率Km:市場報酬率(含風險報酬)

:企業(yè)風險/市場風險

(2)估算折現(xiàn)率股本資本成本率為18%;負債資本成本率為10(3)計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值TV=CFi/(1+WACC)t+V/(1+WACC)nTV:目標企業(yè)價值CFi:第I年的現(xiàn)金流量WACC:加權(quán)平均資本成本V:預測期末終值=380/(1+13.2%)1+420/(1+13.2%)2+520/(1+13.2%)3+590/(1+13.2%)4+670/(1+13.2%)5+9210/(1+13.2%)6

=6700如果能以6700萬元或更低的價格購買的話,是合算的.(3)計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值TV=CFi/(1+(4)對價值進行靈敏度分析

變量變動百分比價值變動值價值變動百分比收入+1%222.63.32%成本+1%-179.2-2.67%股利+1%-17.0-0.25%預期期末終值+1%49.60.74%加權(quán)平均資本成本+1%-41.6-0.62%價值對收入,成本的增減很敏感;對于期期末終值和加權(quán)平均資本成本比較敏感;而對股利最不敏感,(4)對價值進行靈敏度分析變量4.公式評價法-WestonModelV0=X0?(1-T)(1-b)?(1+g)t/(1+k)t+X0

?(1-T)(1+g)n+1/K?(1+k)n

V0:公司價值X0:息稅前收益

g:收益增長率

T:所得稅率b:稅后投資需求或投資機會

k:邊際盈利率K:加權(quán)邊際資本成本

n:超常增長持續(xù)期該模型建立在購并后目標企業(yè)的超常增長上.4.公式評價法-WestonModelV0=X二.并購成本分析1.并購完成成本債務(wù)成本交易成本更名成本2.整合與營運成本整合改制成本注入資金成本3.并購退出成本4.并購機會成本二.并購成本分析1.并購完成成本三.并購風險分析1.營運風險2.信息風險3.融資風險4.反收購風險5.法律風險6.體制風險三.并購風險分析1.營運風險四.并購的資金籌措增值擴股股權(quán)置換金融機構(gòu)信貸賣方融資杠桿收購四.并購的資金籌措五.并購對財務(wù)的影響1.并購對企業(yè)盈利的影響并購時雙方財務(wù)資料項目A公司B公司凈利潤1000萬元250萬元普通股股數(shù)500萬股200萬股每股收益2元1.25元每股市價32元15元市盈率16倍12倍情況1:若B同意其股票每股作價16元與A股票交換,則交換比率為16/32,即2股B換1股A.A公司要新發(fā)行100萬股股票來收購B公司.假設(shè)兩企業(yè)并購后盈利不變.則有:并購后A公司的凈利潤1250萬元并購后總股數(shù)600萬股每股收益2.083元五.并購對財務(wù)的影響1.并購對企業(yè)盈利的影響

結(jié)果:A公司老股東每股收益:2.083元大于2.0元B公司的老股東每股收益:1.0415元小于1.25元情況2.若B同意其股票每股作價24元與A股票交換,則交換比率為24/32,即1.5股B換1股A.A公司要新發(fā)行150萬股股票來收購B公司.假設(shè)兩企業(yè)并購后盈利不變.則有:并購后A公司的凈利潤1250萬元并購后總股數(shù)650萬股每股收益1.923元結(jié)果:A公司老股東每股收益:1.923元小于2.0元B公司的老股東每股收益:1.44元大于1.25元結(jié)果:A公司老股東每股收益:2.083元六、典型案例分析：案例一:反向收購--新長江入主華聯(lián)商城被收購訪華聯(lián)商城的殼資源分析

股本結(jié)構(gòu):

前5大股東名冊股東名稱持股數(shù)(股)所占比例(%)1.秦皇島華聯(lián)集團有限公司7645632338.602.中國糖業(yè)酒類集團公司85556704.323.秦皇島銀河物資經(jīng)銷公司79835114.034.景宏證券投資基金48721662.465.中信(秦皇島)有限責任公司26824591.35

六、典型案例分析：盈利分析項目\年度1999.12.311998.12.311997.12.311996.12.31每股收益0.30.0860.2330.386每股凈資產(chǎn)1.6011.3712.310流通股5400540030000總股本1980919809110058005凈利潤5939.71703.62559.83064.3主營業(yè)務(wù)利潤11483.34973.12607.92273.1內(nèi)部職工股4090409022722272凈資產(chǎn)收益率18.36.2810.0624.74盈利分析新長江集團的基本狀況注冊資本1.5億元,主要以市場開發(fā)為龍頭,代表作為獨家開發(fā)的合肥長江批發(fā)市場,1997年開業(yè),1999年實現(xiàn)批發(fā)交易額85億元,全國排名19位.新長江網(wǎng)絡(luò)公司是新長江集團全資子公司，成立於1998年，注冊資本5000萬元，主要從事電子商務(wù)、信息咨詢和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等。其業(yè)務(wù)的核心就是安徽省商品交易中心，而該中心與合肥的長江批發(fā)市場緊密聯(lián)合，近期主要目標是連接“金卡”、“金稅”的金融支付網(wǎng)點系統(tǒng)和物流管理系統(tǒng)。新長江網(wǎng)絡(luò)公司有上網(wǎng)會員單位12000戶，網(wǎng)上合同交易每年在1億多。新長江集團的基本狀況華聯(lián)商城華聯(lián)集團新長江集團新長江網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓支付1.06億元放棄子公司反向收購第一步華聯(lián)商城購買新長江公司的子公司新長江網(wǎng)絡(luò)公司華聯(lián)商城華聯(lián)集團新長江集團新長江網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓支付1.反向收購第二步安徽省長江公司反向收購華聯(lián)商城華聯(lián)商城華聯(lián)集團新長江集團新長江網(wǎng)絡(luò)支付1.14億元華聯(lián)商城21.86%股權(quán)100%控股相對控股33.75%反向收購第二步安徽省長江公司反向收購華聯(lián)商城華聯(lián)商城華聯(lián)集團反向并購完成后的股權(quán)結(jié)構(gòu)

華聯(lián)商城華聯(lián)集團新長江集團新長江網(wǎng)絡(luò)11.89%股權(quán)100%控股21.86%相對控股反向并購完成后的股權(quán)結(jié)構(gòu)華聯(lián)商城華聯(lián)集團新長江集團新長江網(wǎng)反向收購操作技術(shù)收購方將所屬的資產(chǎn)或者企業(yè)的股權(quán)賣給收購方,被收購方為此支付給收購方現(xiàn)金收購方利用被收購方支付的現(xiàn)金,再加上部分的現(xiàn)金,向被收購方的股東單位購買股權(quán),從而實現(xiàn)對被收購方的控制收購方使用控制權(quán),圍繞在第一步賣給被收購方的資產(chǎn),從新整合資源和業(yè)務(wù),實現(xiàn)被收購方戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)調(diào)整反向收購操作技術(shù)收購方將所屬的資產(chǎn)或者企業(yè)的股權(quán)賣給收購方,反向收購的技術(shù)特點反向收購中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的循環(huán)變化資產(chǎn)出售

換得現(xiàn)金

支付現(xiàn)金

換得股權(quán)控制資產(chǎn)

反向收購中杠桿原理的運用整體出售(100%）股權(quán)的出讓

VS

相對控股權(quán)的收購

反向收購的技術(shù)特點反向收購中資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的循環(huán)變化案例2：交叉持股沒有資產(chǎn)紐帶的聯(lián)合是不牢靠的建立資產(chǎn)紐帶需要資金相互持股是一種不需要資金,但又有資產(chǎn)紐帶的聯(lián)合方法案例2：交叉持股沒有資產(chǎn)紐帶的聯(lián)合是不牢靠的

A公司資產(chǎn)負債表B公司資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債資產(chǎn)負債流動資產(chǎn)--負債=流動資產(chǎn)--負債=對外投資+A權(quán)益--對外投資+A權(quán)益+固定資產(chǎn)=B權(quán)益+固定資產(chǎn)=B權(quán)益--

A公司B公司股份A公司B公司股份現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造價值損害價值財務(wù)戰(zhàn)略矩陣使用剩余現(xiàn)金加速增長--新的投資--獲得相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金--增加股利分配--回購股份減少股利籌集資金--發(fā)行股票--增加借款降低銷售增長率到可支持水平分配部分現(xiàn)金，其余用于提高獲利能力--提高資產(chǎn)管理效率--增加營業(yè)利潤率（擴大市場份額，提高價格，嚴格控制費用檢討資本結(jié)構(gòu)政策--改變資產(chǎn)負債比試加權(quán)平均資本結(jié)構(gòu)更低如果以上行動失敗，出售業(yè)務(wù)嘗試徹底的重組或簡單的出售業(yè)務(wù)現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造損害財務(wù)戰(zhàn)略矩陣使用剩余現(xiàn)金加速增長減少企業(yè)并購的內(nèi)部分析與資金籌措課件兼并與收購新設(shè)合并兩個或以上公司合并設(shè)立一個新公司,合并各方的法人實體地位消失.吸收合并一個公司吸收其他公司而續(xù)存,被吸收公司解散.兼并一家企業(yè)以現(xiàn)金,證券或其他形式購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體,并取得對這些企業(yè)的決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為.收購企業(yè)以現(xiàn)金,占全或股票購買另一家企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權(quán),以獲得該企業(yè)的控制權(quán).兼并與收購新設(shè)合并并購實例全球最大的并購案例公司名時間價值（億美元）花旗銀行/旅行者集團4/6/1998725.6美國科技公司/SBC通信公司5/11/1998723.6國民銀行/美洲銀行4/13/1998616.3電信公司/美國電話電報公司6/24/1998452.7克萊斯勒/戴姆勒-奔馳5/7/1998395.1富士銀行公司/西北銀行6/8/1998343.5東京銀行/三菱銀行3/27/1995337.9并購實例全球最大的并購案例購并類型按購并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分橫向購并,縱向購并,混合購并按并購的實現(xiàn)方式劃分承擔債務(wù)式并購;現(xiàn)金購買式并購;股份交易式并購(換股并購)按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分整體并購;部分并購按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分善意并購;敵意并購按是否通過交易所劃分要約收購;協(xié)議收購;購并類型按購并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分并購動因管理協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)戰(zhàn)略重組,多元化經(jīng)營獲得特殊資產(chǎn)降低代理成本并購動因管理協(xié)同效應(yīng)一、并購的財務(wù)分析一.并購目標企業(yè)的價值評估1.資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法

對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行評估來確定其價值(1)賬面價值:以賬面價值為基礎(chǔ),經(jīng)調(diào)整,得出的凈資產(chǎn)價值.靜態(tài)的估價標準.當目標企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營困難時,可以賬面價值為收購價值.(2)市場價值:企業(yè)市值=資產(chǎn)重置成本+增長機會價值=Q×資產(chǎn)重置成本(3)清算價值:企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機而破產(chǎn)或停業(yè)清算時,把企業(yè)中的實物資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值.這時,企業(yè)作為整體已喪失增值能力.(4)續(xù)營價值:目標企業(yè)作為整體仍有增值能力,以未來的收益能力作為評估價值的基礎(chǔ).(5)公平價值:將目標企業(yè)的未來預期收益,根據(jù)設(shè)定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值一、并購的財務(wù)分析一.并購目標企業(yè)的價值評估2.收益法(市盈率模型)A公司要購買B公司,資產(chǎn)負債表和損益指標如下:資產(chǎn)A公司B公司負債與股東權(quán)益A公司B公司流動資產(chǎn)1500500流動負債500250長期資產(chǎn)1000250長期負債500100股本1000300留存收益500100資產(chǎn)總計2500750負債和股東權(quán)益合計2500750

經(jīng)營指標A公司B公司經(jīng)營指標A公司B公司息稅前利潤35060資本收益率17.5%12%減:利息5010利潤增長率20%14%稅前利潤30050近3年的平均利潤減:所得稅15025稅前12544稅后利潤15025稅后6322市盈率18122.收益法(市盈率模型)

目標企業(yè)的價值=估計收益×標準市盈率(1)選用目標企業(yè)最近一年的稅后利潤為估計收益B公司最近一年的稅后利潤=25同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=25×18=450(2)選用目標企業(yè)近3年稅后利潤為估計收益B公司最近3年的平均稅后利潤=22同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=22×18=396(3)假設(shè)并購后,目標企業(yè)能獲得與并購企業(yè)相同的資本收益率,以此計算估計收益B公司的資本額=500并購后的收益=500×17.5%=87.5稅后利潤=38.75同類上市公司的市盈率=18B公司的市場價值=38.75×18=697.5目標企業(yè)的價值=估計收益×標準市盈率

結(jié)論:選用不同的估計收益,會得出完全不同的公司價值.因此,應(yīng)當因地制宜,根據(jù)具體情況選擇最合理的估價辦法,使并購風險最小化.

結(jié)論:3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(RappaportModel)預測現(xiàn)金流量CFt=St-1(1+gt)×Pt(1-Tt)-(St-St-1)×(Ft+Wt)CFt:第t年的現(xiàn)金流量St:第t年的銷售額gt:第t年的銷售增長率Pt:第t年的銷售利潤率T

:所得稅率Ft:銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資(投資減折舊)Wt:銷售額每增加1元所需追加的營運資本投資(流動資產(chǎn)減流動負債)估計貼現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC)計算現(xiàn)金流量,估計目標企業(yè)價值敏感度分析3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(RappaportModel)預測現(xiàn)金例:目標公司被并購后5年的現(xiàn)金流量如下:(1)測算現(xiàn)金流量年份19992000200120022003收入950010500130001520018000成本和費用80008500104001198014220息稅前利潤15002000260032203780利息340480560640640稅前利潤11601520204025803140所得稅(50%)580760102012901570稅后利潤580760102012901570股利200340500700900公司現(xiàn)金380420520590670預測期末終值9210凈現(xiàn)金流量3804205205909880例:目標公司被并購后5年的現(xiàn)金流量如下:(2)估算折現(xiàn)率股本資本成本率為18%;負債資本成本率為10%加權(quán)資本成本率WACC=18%×40%+10%×60%=13.2%長期負債的利率=20%,所得稅率=50%,負債成本率=20%×(1-50%)=10%股本資本成本率18%,由:Ks=Kf+(Km-Kf)×=10%+(15%-10%)×1.6=18%

Ks:股本成本率Kf:無風險報酬率Km:市場報酬率(含風險報酬)

:企業(yè)風險/市場風險

(2)估算折現(xiàn)率股本資本成本率為18%;負債資本成本率為10(3)計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值TV=CFi/(1+WACC)t+V/(1+WACC)nTV:目標企業(yè)價值CFi:第I年的現(xiàn)金流量WACC:加權(quán)平均資本成本V:預測期末終值=380/(1+13.2%)1+420/(1+13.2%)2+520/(1+13.2%)3+590/(1+13.2%)4+670/(1+13.2%)5+9210/(1+13.2%)6

=6700如果能以6700萬元或更低的價格購買的話,是合算的.(3)計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值TV=CFi/(1+(4)對價值進行靈敏度分析

變量變動百分比價值變動值價值變動百分比收入+1%222.63.32%成本+1%-179.2-2.67%股利+1%-17.0-0.25%預期期末終值+1%49.60.74%加權(quán)平均資本成本+1%-41.6-0.62%價值對收入,成本的增減很敏感;對于期期末終值和加權(quán)平均資本成本比較敏感;而對股利最不敏感,(4)對價值進行靈敏度分析變量4.公式評價法-WestonModelV0=X0?(1-T)(1-b)?(1+g)t/(1+k)t+X0

?(1-T)(1+g)n+1/K?(1+k)n

V0:公司價值X0:息稅前收益

g:收益增長率

T:所得稅率b:稅后投資需求或投資機會

k:邊際盈利率K:加權(quán)邊際資本成本

n:超常增長持續(xù)期該模型建立在購并后目標企業(yè)的超常增長上.4.公式評價法-WestonModelV0=X二.并購成本分析1.并購完成成本債務(wù)成本交易成本更名成本2.整合與營運成本整合改制成本注入資金成本3.并購退出成本4.并購機會成本二.并購成本分析1.并購完成成本三.并購風險分析1.營運風險2.信息風險3.融資風險4.反收購風險5.法律風險6.體制風險三.并購風險分析1.營運風險四.并購的資金籌措增值擴股股權(quán)置換金融機構(gòu)信貸賣方融資杠桿收購四.并購的資金籌措五.并購對財務(wù)的影響1.并購對企業(yè)盈利的影響并購時雙方財務(wù)資料項目A公司B公司凈利潤1000萬元250萬元普通股股數(shù)500萬股200萬股每股收益2元1.25元每股市價32元15元市盈率16倍12倍情況1:若B同意其股票每股作價16元與A股票交換,則交換比率為16/32,即2股B換1股A.A公司要新發(fā)行100萬股股票來收購B公司.假設(shè)兩企業(yè)并購后盈利不變.則有:并購后A公司的凈利潤1250萬元并購后總股數(shù)600萬股每股收益2.083元五.并購對財務(wù)的影響1.并購對企業(yè)盈利的影響

結(jié)果:A公司老股東每股收益:2.083元大于2.0元B公司的老股東每股收益:1.0415元小于1.25元情況2.若B同意其股票每股作價24元與A股票交換,則交換比率為24/32,即1.5股B換1股A.A公司要新發(fā)行150萬股股票來收購B公司.假設(shè)兩企業(yè)并購后盈利不變.則有:并購后A公司的凈利潤1250萬元并購后總股數(shù)650萬股每股收益1.923元結(jié)果:A公司老股東每股收益:1.923元小于2.0元B公司的老股東每股收益:1.44元大于1.25元結(jié)果:A公司老股東每股收益:2.083元六、典型案例分析：案例一:反向收購--新長江入主華聯(lián)商城被收購訪華聯(lián)商城的殼資源分析

股本結(jié)構(gòu):

前5大股東名冊股東名稱持股數(shù)(股)所占比例(%)1.秦皇島華聯(lián)集團有限公司7645632338.602.中國糖業(yè)酒類集團公司85556704.323.秦皇島銀河物資經(jīng)銷公司79835114.034.景宏證券投資基金48721662.465.中信(秦皇島)有限責任公司26824591.35

六、典型案例分析：盈利分析項目\年度1999.12.311998.12.311997.12.311996.12.31每股收益0.30.0860.2330.386每股凈資產(chǎn)1.6011.3712.310流通股5400540030000總股本1980919809110058005凈利潤5939.71703.62559.83064.3主營業(yè)務(wù)利潤11483.3