當(dāng)前中國(guó)并購(gòu)重組中的若干重大問(wèn)題

當(dāng)前中國(guó)并購(gòu)重組中

的若干重大問(wèn)題

——理念與戰(zhàn)略干春暉教授博士博士生導(dǎo)師上海財(cái)經(jīng)大學(xué)干春暉博士教授博導(dǎo)1上海財(cái)經(jīng)大學(xué)并購(gòu)的動(dòng)因協(xié)同作用（1+1＞2）降低生產(chǎn)能力管理層利益驅(qū)動(dòng)謀求增長(zhǎng)獲得專項(xiàng)資產(chǎn)提高市場(chǎng)占有率多角化經(jīng)營(yíng)收購(gòu)低價(jià)資產(chǎn)避稅干春暉博士教授博導(dǎo)2上海財(cái)經(jīng)大學(xué)當(dāng)前中國(guó)并購(gòu)重組中

的若干重大問(wèn)題人員處置問(wèn)題戰(zhàn)略問(wèn)題無(wú)形資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題產(chǎn)權(quán)界定問(wèn)題政府參與問(wèn)題成本和收益問(wèn)題干春暉博士教授博導(dǎo)3上海財(cái)經(jīng)大學(xué)人員處置問(wèn)題國(guó)有企業(yè)有著一種特殊的關(guān)系，這就是對(duì)工人的永久雇傭義務(wù)普通工人：補(bǔ)償；社會(huì)保障

干春暉博士教授博導(dǎo)4上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束

問(wèn)題：59歲現(xiàn)象，低收入低約束激勵(lì)：股票期權(quán)約束：市場(chǎng)約束干春暉博士教授博導(dǎo)5上海財(cái)經(jīng)大學(xué)企業(yè)并購(gòu)重組的戰(zhàn)略

Marcy-Silberston曲線干春暉博士教授博導(dǎo)6上海財(cái)經(jīng)大學(xué)企業(yè)的戰(zhàn)略進(jìn)化過(guò)程核心產(chǎn)品↓相關(guān)產(chǎn)品↓不相關(guān)產(chǎn)品干春暉博士教授博導(dǎo)7上海財(cái)經(jīng)大學(xué)干春暉博士教授博導(dǎo)8上海財(cái)經(jīng)大學(xué)第一次兼并浪潮時(shí)間與背景:19世紀(jì)與20世紀(jì)自由競(jìng)爭(zhēng)階段向壟斷階段過(guò)渡特點(diǎn):橫向兼并證券市場(chǎng)兼并形成公司:美孚石油公司、美國(guó)煙草公司、美國(guó)鋼鐵公司、杜邦公司干春暉博士教授博導(dǎo)9上海財(cái)經(jīng)大學(xué)第二次兼并浪潮時(shí)間:20世紀(jì)20年代的兩次世界大戰(zhàn)間的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期背景:汽車(chē)工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、電氣工業(yè)、化纖工業(yè)等一系列新行業(yè)的產(chǎn)生；“福特制”的誕生；工業(yè)資本與銀行資本開(kāi)始相互兼并、滲透e.g..洛克菲勒控制了美國(guó)花旗銀行，摩根銀行則控制了美國(guó)鋼鐵公司特點(diǎn):縱向兼并干春暉博士教授博導(dǎo)10上海財(cái)經(jīng)大學(xué)第三三次次兼兼并并浪浪潮潮時(shí)間間與與背背景景:20世紀(jì)紀(jì)50年年代代和和60年年代代的的戰(zhàn)戰(zhàn)后后資資本本主主義義““繁繁榮榮””時(shí)時(shí)期期特點(diǎn)點(diǎn):混混合合兼兼并并、、大大規(guī)規(guī)模模美孚孚石石油油公公司司以以10億億美美元元買(mǎi)買(mǎi)下下了了麥麥考考爾爾公公司司通用用電電氣氣公公司司竟竟以以21.7億億美美元元的的價(jià)價(jià)格格兼兼并并了了猶猶塔塔國(guó)國(guó)際際公公司司干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)11上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)第四四次次兼兼并并浪浪潮潮時(shí)間間與與背背景景：：始始于于70年年代代中中期期,到到80年年代代進(jìn)進(jìn)入入高高潮潮特點(diǎn)點(diǎn)：：投投資資銀銀行行的的推推動(dòng)動(dòng)，，LBO干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)12上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)第五五次次并并購(gòu)購(gòu)浪浪潮潮的的成成因因放松松規(guī)規(guī)制制技術(shù)術(shù)變變革革干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)13上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)當(dāng)前前西西方方企企業(yè)業(yè)并并購(gòu)購(gòu)的的特特點(diǎn)點(diǎn)戰(zhàn)略略并并購(gòu)購(gòu)強(qiáng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)聯(lián)合合非康康采采恩恩化化干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)14上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)1998年全全球球十十大大并并購(gòu)購(gòu)案案干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)15上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)2000年年全全球球十十大大并并購(gòu)購(gòu)事事件件沃達(dá)達(dá)豐豐收收購(gòu)購(gòu)曼曼內(nèi)內(nèi)斯斯曼曼美國(guó)國(guó)在在線線與與時(shí)時(shí)代代華華納納組組成成超超級(jí)級(jí)巨巨人人輝瑞瑞爭(zhēng)爭(zhēng)購(gòu)購(gòu)沃沃納納——蘭蘭伯伯特特公公司司葛蘭蘭素素威威康康聯(lián)聯(lián)姻姻史史克克必必成成美國(guó)國(guó)大大通通銀銀行行收收購(gòu)購(gòu)J.P摩根根瑞穗穗控控股股公公司司---世世界界最最大大的的金金融融集集團(tuán)團(tuán)聯(lián)合合利利華華收收購(gòu)購(gòu)貝貝斯斯特特食食品品公公司司百事事可可樂(lè)樂(lè)134億億兼兼并并魁魁克克通用用電電氣氣收收購(gòu)購(gòu)霍霍尼尼韋韋爾爾謝夫夫隆隆購(gòu)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)德德士士古古干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)16上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)2001年年全全球球十十大大并并購(gòu)購(gòu)事事件件惠普普與與康康柏柏合合并并分拆拆微微軟軟告告敗敗英國(guó)國(guó)保保誠(chéng)誠(chéng)保保險(xiǎn)險(xiǎn)集集團(tuán)團(tuán)合合并并合合眾眾美美國(guó)國(guó)通通用用保保險(xiǎn)險(xiǎn)德國(guó)國(guó)電電信信公公司司收收購(gòu)購(gòu)美美國(guó)國(guó)聲聲流流無(wú)無(wú)線線通通信信公公司司歐洲洲三三大大鋼鋼鐵鐵公公司司大大合合并并安聯(lián)聯(lián)保保險(xiǎn)險(xiǎn)公公司司收收購(gòu)購(gòu)德德累累斯斯頓頓銀銀行行花旗旗銀銀行行收收購(gòu)購(gòu)墨墨西西哥哥國(guó)國(guó)民民銀銀行行美國(guó)國(guó)航航空空公公司司收收購(gòu)購(gòu)美美國(guó)國(guó)環(huán)環(huán)球球航航空空公公司司雀巢巢公公司司收收購(gòu)購(gòu)羅羅爾爾斯斯頓頓普普瑞瑞納納公公司司第一一聯(lián)聯(lián)合合銀銀行行收收購(gòu)購(gòu)?fù)咄呋艋艟S維亞亞信信托托銀銀行行干春春暉暉博博士士教教授授博博導(dǎo)導(dǎo)17上海海財(cái)財(cái)經(jīng)經(jīng)大大學(xué)學(xué)多角角化化的的條條件件這個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)所所在在的的行行業(yè)業(yè)是是否否已已經(jīng)經(jīng)沒(méi)沒(méi)有有增增長(zhǎng)長(zhǎng)潛潛力力了了這個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)是是否否在在所所在在的的行行業(yè)業(yè)占占據(jù)據(jù)了了相相當(dāng)當(dāng)穩(wěn)穩(wěn)固固和和有有利利的的地地位位這個(gè)企企業(yè)是是否積積累了了足夠夠的人人才和和資金金新進(jìn)入入的行行業(yè)是是否能能帶動(dòng)動(dòng)原來(lái)來(lái)的主主業(yè)或或受原原來(lái)主主業(yè)的的帶動(dòng)動(dòng)CASE：：多角化化（巨巨人）），，不不多多角化化（長(zhǎng)長(zhǎng)虹））干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)18上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)無(wú)形資資產(chǎn)沒(méi)有物物質(zhì)實(shí)實(shí)體,但能能為企企業(yè)或或所有有者長(zhǎng)長(zhǎng)期帶帶來(lái)收收益的的資產(chǎn)產(chǎn)專利權(quán)權(quán)，專專有技技術(shù)，，商標(biāo)標(biāo)權(quán)，，商譽(yù)譽(yù)，土土地使使用權(quán)權(quán)，版版權(quán)干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)19上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)20上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)合資合合作：利利用用外資資還是是被外外資所所利用用？廣州：：潔花花→海海飛絲絲潘潘婷婷（P&G）上海：：美加加凈→→露美美莊臣臣（強(qiáng)強(qiáng)生））北京：：北京日日化二二廠→→P&G熊貓租租賃賃給合合資企企業(yè)50年年(1994)租租賃賃前銷(xiāo)銷(xiāo)量量6萬(wàn)噸噸/年年租租賃后后大大幅度度提高高價(jià)格格銷(xiāo)銷(xiāo)量幾幾千噸噸/年年西方跨跨國(guó)企企業(yè)的的地方方市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)入入戰(zhàn)略略干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)21上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)產(chǎn)權(quán)界界定問(wèn)問(wèn)題誰(shuí)是有有資格格的談?wù)勁姓哒?？紅帽子子企業(yè)業(yè)科斯定定理干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)22上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)政府參參與問(wèn)問(wèn)題亞當(dāng).斯密密：“守夜夜人””，維維持市市場(chǎng)秩秩序反壟斷斷，e.g.微軟壟壟斷案案現(xiàn)代理理論：：市場(chǎng)失失敗外部效效應(yīng)信息不不對(duì)稱稱公共產(chǎn)產(chǎn)品（（燈塔塔問(wèn)題題）自然壟壟斷干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)23上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)成本和和收益益問(wèn)題題收益1+1>2，成成本節(jié)節(jié)約，，合并并部門(mén)門(mén)成本整合成成本（（人事事，體體制，，文化化………）成功率率低（（33%——49%））海爾文文化激激活休休克魚(yú)魚(yú)干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)24上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)理解并并購(gòu)：：橫向向并購(gòu)購(gòu)協(xié)同效效應(yīng)市場(chǎng)勢(shì)勢(shì)力干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)25上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)理解并并購(gòu)：：縱向向并購(gòu)購(gòu)降低交交易費(fèi)費(fèi)用穩(wěn)定要要素供供給技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)性性產(chǎn)業(yè)生生命周周期干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)26上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)理解并并購(gòu)：：縱向向并購(gòu)購(gòu)降低交交易費(fèi)費(fèi)用穩(wěn)定要要素供供給技術(shù)經(jīng)經(jīng)濟(jì)性性產(chǎn)業(yè)生生命周周期干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)27上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)理解并并購(gòu)：：混合合并購(gòu)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降降低資產(chǎn)利利用干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)28上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)教材與與參考考書(shū)《并購(gòu)購(gòu)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)》》干春春暉著著，清清華大大學(xué)出出版社社2004年版版《并購(gòu)購(gòu)實(shí)務(wù)務(wù)》干干春暉暉主編編，清清華大大學(xué)出出版社社2004年版版《并購(gòu)購(gòu)案例例》干干春暉暉主編編，清清華大大學(xué)出出版社社2004年版版《并購(gòu)購(gòu)案例例解讀讀》干干春暉暉主編編，上上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)出出版社社2005年版版《并購(gòu)購(gòu)中的的企業(yè)業(yè)文化化整合合》，，中國(guó)國(guó)人民民大學(xué)學(xué)出版版社，，2004年11月月(CharlesGancel,IreneRodgers,MarcRaynaud,《SuccessfulMergers,AcquisitionsandStrategicAlliances:HowtoBridgeCorporateCultures》》，McGraw-hillCompanies,Inc,2002)干春暉暉博博士士教教授博博導(dǎo)導(dǎo)29上海財(cái)財(cái)經(jīng)大大學(xué)報(bào)告人人簡(jiǎn)介介干春暉暉，教教授，，博導(dǎo)導(dǎo)，經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)博士士，工工學(xué)碩碩士，，上海海財(cái)經(jīng)經(jīng)大學(xué)學(xué)科研研處處處長(zhǎng)，，中國(guó)國(guó)工業(yè)業(yè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)研究究與開(kāi)開(kāi)發(fā)促促進(jìn)會(huì)會(huì)副理理事長(zhǎng)長(zhǎng)，上上海管管理教教學(xué)協(xié)協(xié)會(huì)理理事，，財(cái)政政部跨跨世紀(jì)紀(jì)學(xué)科科帶頭頭人，，上海海市““曙光光學(xué)者者”。。美國(guó)國(guó)雷鳥(niǎo)鳥(niǎo)國(guó)際際工商商管理理研究究生院院（THUNDERBIRD）訪問(wèn)學(xué)學(xué)者。。曾任任上海海財(cái)經(jīng)經(jīng)大學(xué)學(xué)國(guó)際際工商商管理理