18會(huì)計(jì)領(lǐng)軍人才企業(yè)類財(cái)管講義新

第一章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的管理工作。動(dòng)、套期保值活動(dòng)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)活動(dòng)和價(jià)值管理活動(dòng)等一系列行為。一、籌資戰(zhàn)略定性分析籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）與方式等斷拓寬籌資要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。（一）籌資管理的內(nèi)容1、科學(xué)預(yù)計(jì)資金需要量2、合理安排籌資 、選擇籌資方式3、降低成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)金要大一些?；I資費(fèi)用、使用費(fèi)用4、確定最佳 結(jié)構(gòu)。（二）籌資方式（三）籌資的分類第2頁含義是指企業(yè)籌 金所采取的具體形式類型①一般來說，企業(yè)最基本的籌資方式就是兩種：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資②至于 可轉(zhuǎn)換債券等籌 金的方式，屬于兼有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資性質(zhì)的混合籌資方式常見第一章財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性的管理工作。動(dòng)、套期保值活動(dòng)、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)活動(dòng)和價(jià)值管理活動(dòng)等一系列行為。一、籌資戰(zhàn)略定性分析籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）與方式等斷拓寬籌資要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。（一）籌資管理的內(nèi)容1、科學(xué)預(yù)計(jì)資金需要量2、合理安排籌資 、選擇籌資方式3、降低成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)金要大一些。籌資費(fèi)用、使用費(fèi)用4、確定最佳 結(jié)構(gòu)。（二）籌資方式（三）籌資的分類第2頁含義是指企業(yè)籌 金所采取的具體形式類型①一般來說，企業(yè)最基本的籌資方式就是兩種：股權(quán)籌資和債務(wù)籌資②至于 可轉(zhuǎn)換債券等籌 金的方式，屬于兼有股權(quán)籌資和債務(wù)籌資性質(zhì)的混合籌資方式常見方式①吸收直接投資；② 股票；③ 債券；④向金融機(jī)構(gòu)借款；⑤融資租賃；⑥商業(yè)信用；⑦留存 。（四）籌資管理的原則債務(wù)籌資：第3頁籌措合法遵循 ，合法籌措資金規(guī)模適當(dāng)分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，正確 資金需要量取得及時(shí)合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金來源利用各種籌資 ，選擇資金來源結(jié)構(gòu)合理研究各種籌資方式，優(yōu)化 結(jié)構(gòu)標(biāo)志類型說 明所取得資金的權(quán)益特性股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成股權(quán) 。股權(quán) ，是股東投入的、企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠 調(diào)配運(yùn)用的 。債務(wù)籌資債務(wù)籌資形成債務(wù) 。債務(wù) ，是企業(yè)按合同向債權(quán)人取得的，在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)?；旌匣I資混合籌資，兼具股權(quán)與債權(quán)籌資性質(zhì)?！咎崾尽课覈?guó)上市公司目前最常見的混合籌資方式是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和 認(rèn)股權(quán)證。是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌 金。直接籌資方式主要有 股票、 債券、吸收直接投資等。間接籌資是企業(yè)借助于 和非 金融機(jī)構(gòu)而籌 金。【提示】間接籌資的基本方式是 借款，此外還有融資租賃等方式。資金的來源范圍內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤(rùn)留存而形成的籌資來源（一般無籌資費(fèi)用（四）籌資管理的原則債務(wù)籌資：第3頁籌措合法遵循 ，合法籌措資金規(guī)模適當(dāng)分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，正確 資金需要量取得及時(shí)合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金來源利用各種籌資 ，選擇資金來源結(jié)構(gòu)合理研究各種籌資方式，優(yōu)化 結(jié)構(gòu)標(biāo)志類型說 明所取得資金的權(quán)益特性股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成股權(quán) 。股權(quán) ，是股東投入的、企業(yè)依法長(zhǎng)期擁有、能夠 調(diào)配運(yùn)用的 。債務(wù)籌資債務(wù)籌資形成債務(wù) 。債務(wù) ，是企業(yè)按合同向債權(quán)人取得的，在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)?；旌匣I資混合籌資，兼具股權(quán)與債權(quán)籌資性質(zhì)。【提示】我國(guó)上市公司目前最常見的混合籌資方式是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和 認(rèn)股權(quán)證。是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介直接籌資是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌 金。直接籌資方式主要有 股票、 債券、吸收直接投資等。間接籌資是企業(yè)借助于 和非 金融機(jī)構(gòu)而籌 金。【提示】間接籌資的基本方式是 借款，此外還有融資租賃等方式。資金的來源范圍內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤(rùn)留存而形成的籌資來源（一般無籌資費(fèi)用。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。所籌 的使用期限長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金。短期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金。1.借款2.公司債券3.融資租賃4.其他（商業(yè)信用等）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：借款籌資的特點(diǎn)：公司債券籌資的特點(diǎn)：1.一次籌資數(shù)額大2.募 金的使用限制條件少3.成本負(fù)擔(dān)較高環(huán)境下，成本。4.提高公司的聲譽(yù)融資租賃的籌資特點(diǎn)：第4頁優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度快2. 成本低3.籌資彈性較大缺點(diǎn)4.限制條款多5.籌資數(shù)額有限優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度較快2.籌資彈性大（股權(quán)籌資，企業(yè)要在未來 性地負(fù)擔(dān) 成本）3. 成本負(fù)擔(dān)較輕4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿5.穩(wěn)定公司的 權(quán)缺點(diǎn)1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的 基礎(chǔ)2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大3.籌資數(shù)額有限1.借款2.公司債券3.融資租賃4.其他（商業(yè)信用等）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：借款籌資的特點(diǎn)：公司債券籌資的特點(diǎn)：1.一次籌資數(shù)額大2.募 金的使用限制條件少3.成本負(fù)擔(dān)較高環(huán)境下，成本。4.提高公司的聲譽(yù)融資租賃的籌資特點(diǎn)：第4頁優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度快2. 成本低3.籌資彈性較大缺點(diǎn)4.限制條款多5.籌資數(shù)額有限優(yōu)點(diǎn)1.籌資速度較快2.籌資彈性大（股權(quán)籌資，企業(yè)要在未來 性地負(fù)擔(dān) 成本）3. 成本負(fù)擔(dān)較輕4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿5.穩(wěn)定公司的 權(quán)缺點(diǎn)1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的 基礎(chǔ)2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大3.籌資數(shù)額有限【提示】融資租賃成本>債券>借款商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，是企業(yè)最基本的籌資方式。股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：第5頁優(yōu)點(diǎn)定的 基礎(chǔ)股權(quán) 沒有固定的到期日無需償還是企業(yè)的 性 除非企業(yè) 時(shí)才有可能予以償還。優(yōu)點(diǎn)容易獲得企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)【提示】融資租賃成本>債券>借款商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，是企業(yè)最基本的籌資方式。股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：第5頁優(yōu)點(diǎn)定的 基礎(chǔ)股權(quán) 沒有固定的到期日無需償還是企業(yè)的 性 除非企業(yè) 時(shí)才有可能予以償還。優(yōu)點(diǎn)容易獲得企業(yè)有較大的機(jī)動(dòng)權(quán)企業(yè)一般不用提供擔(dān)保缺點(diǎn)與 信用相比較高。容易 企業(yè)的信用水平（期限短）受外部 較大（商品求大于供時(shí)，賣方可能停止提供信用）優(yōu)點(diǎn)需資產(chǎn)2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）3.限制條件較少4.能延長(zhǎng)資金融通的期限（相對(duì)于 ）缺點(diǎn)5. 成本負(fù)擔(dān)較高。 通常比 借款或 負(fù)擔(dān)的利息高得多， 總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%吸收直接投資的籌資特點(diǎn)：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.容易進(jìn)行信息司管理層職務(wù)，公司與投資者易于。3. 好，是按其【提示】吸收直接投資成本>股票成本4.公司權(quán)集中，不利于公司治理5.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)吸收投入由于沒有為媒介，不利于產(chǎn)權(quán)，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。股票上市優(yōu)缺點(diǎn)：第6頁優(yōu)點(diǎn)（1）便于籌措新資金；好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)作為企業(yè)最基本的，代表了公司的實(shí)力，是企業(yè)與其他組織開展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán) 在企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)期內(nèi)償還吸收直接投資的籌資特點(diǎn)：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.容易進(jìn)行信息司管理層職務(wù)，公司與投資者易于。3. 好，是按其【提示】吸收直接投資成本>股票成本4.公司權(quán)集中，不利于公司治理5.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)吸收投入由于沒有為媒介，不利于產(chǎn)權(quán)，難以進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。股票上市優(yōu)缺點(diǎn)：第6頁優(yōu)點(diǎn)（1）便于籌措新資金；好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)作為企業(yè)最基本的，代表了公司的實(shí)力，是企業(yè)與其他組織開展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán) 在企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)期內(nèi)償還不存在還本付息的財(cái)務(wù) 。缺點(diǎn)（1） 負(fù)擔(dān)較重股權(quán)籌資的 成本要高于債務(wù)籌資。公司的 權(quán)權(quán)籌資引進(jìn)了新的投資者或者出售了新的股票會(huì)導(dǎo)致公司 權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散公司的 權(quán)。（3）信息與披露成本較大息披露了解公司狀況這就需要公司花 的精力有些還需要設(shè)置專門的部門用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。普通股籌資的特點(diǎn)1.兩權(quán)分離，有利于公司經(jīng)營(yíng)管理2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，成本較低（相對(duì)于吸收直接投資）3.能增強(qiáng)公司的聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓4.不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力直接投資方式來說，不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力。留存混合籌資：特征和債權(quán)合性資金形式主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。一、可轉(zhuǎn)換債券第7頁含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性 ，是公司普通債券和 的組合體。自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股?；I資途徑提取盈余公積未分配利潤(rùn)籌資特點(diǎn)不用發(fā)生籌資費(fèi)用維持公司的 權(quán)分布籌資數(shù)額有限促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；普通股籌資的特點(diǎn)1.兩權(quán)分離，有利于公司經(jīng)營(yíng)管理2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，成本較低（相對(duì)于吸收直接投資）3.能增強(qiáng)公司的聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓4.不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力直接投資方式來說，不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力。留存混合籌資：特征和債權(quán)合性資金形式主要有可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。一、可轉(zhuǎn)換債券第7頁含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性 ，是公司普通債券和 的組合體。自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。籌資途徑提取盈余公積未分配利潤(rùn)籌資特點(diǎn)不用發(fā)生籌資費(fèi)用維持公司的 權(quán)分布籌資數(shù)額有限促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓；便于確定公司價(jià)值。缺點(diǎn)上市成本較高，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；信息公開的要求可能會(huì) 公司商業(yè) ；股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲公司的實(shí)際情況，影響公司聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司的 權(quán)，造成管理上的 。（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素第8頁要素說 明1.標(biāo)的股票一般是 公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。2.票面利率①一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期存款利率。券的利率不超過同期存款利率水平，而普通公司債券利率一般都高于同期存款利率水平。3.轉(zhuǎn)換價(jià)格格）在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格?！咎崾尽?0%～30%。我國(guó)規(guī)定，以 前一 均價(jià)格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。4.轉(zhuǎn)換比率（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素第8頁要素說 明1.標(biāo)的股票一般是 公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。2.票面利率①一般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期存款利率。券的利率不超過同期存款利率水平，而普通公司債券利率一般都高于同期存款利率水平。3.轉(zhuǎn)換價(jià)格格）在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格?！咎崾尽?0%～30%。我國(guó)規(guī)定，以 前一 均價(jià)格為基準(zhǔn),上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價(jià)格。4.轉(zhuǎn)換比率每一份可轉(zhuǎn)債在既定的價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。性可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是一種未來的買入轉(zhuǎn)換性在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)贖回與回售一般會(huì)有贖回條款和回售條款。度時(shí)，公司會(huì)按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。②公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回賣給 公司。分類轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格，在約定的期限內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票可分離 可轉(zhuǎn)換債券這類債券在時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合，上市后，公司債券和認(rèn)股權(quán)證各自流通、交易。【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對(duì)公司有利，而回售條款對(duì)債券持有人有利?？赊D(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)1.籌資靈活性性。2.成本較低換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。第9頁5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般 行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)6.贖回條款【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對(duì)公司有利，而回售條款對(duì)債券持有人有利?？赊D(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)1.籌資靈活性性。2.成本較低換債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)，公司無需另外支付籌資費(fèi)用，又節(jié)約了股票的籌資成本。第9頁5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)換債券持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者一般 行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)6.贖回條款發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。到某一幅度時(shí)?；貤l款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為 時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款債券持有人 約定的價(jià)格將債權(quán)賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。到某一幅度時(shí)。②回售有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款票，無權(quán)要求償還債券本金的條件規(guī)定。【例】公司股票上市后，如收盤價(jià)在199983（含此日）2000年8月2日（含此日）之間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)250%或250%以35個(gè) 日以上；則公司 債強(qiáng)制性地全部轉(zhuǎn)換為公司股票。籌資效率高可轉(zhuǎn)換債券在新股時(shí)機(jī)不佳時(shí)，可以先可轉(zhuǎn)換債券，以其將來變相普通股。4.存在一定的財(cái)務(wù)可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)。二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具2.有助于上市公司的治理結(jié)構(gòu)場(chǎng)價(jià)值。3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制密 在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值在實(shí)現(xiàn)自身增值的利益驅(qū)制。三、定量分析方法（一）籌資規(guī)?！Y金需要量銷售百分比法第 10含義認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購 證，是一種由上市公司 文件，持有人 在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購該公司 的一定數(shù)量的股票。性質(zhì)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票，屬于衍生金融工具，是一種認(rèn)購普通股的，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。工具投資者可以通過 證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià) 籌資效率高可轉(zhuǎn)換債券在新股時(shí)機(jī)不佳時(shí)，可以先可轉(zhuǎn)換債券，以其將來變相普通股。4.存在一定的財(cái)務(wù)可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)。二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)1.認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具2.有助于上市公司的治理結(jié)構(gòu)場(chǎng)價(jià)值。3.有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制密 在一起，建立一個(gè)管理者與員工通過提升企業(yè)價(jià)值在實(shí)現(xiàn)自身增值的利益驅(qū)制。三、定量分析方法（一）籌資規(guī)?！Y金需要量銷售百分比法第 10含義認(rèn)股權(quán)證全稱為股票認(rèn)購 證，是一種由上市公司 文件，持有人 在一定時(shí)間內(nèi)按約定價(jià)格認(rèn)購該公司 的一定數(shù)量的股票。性質(zhì)性認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票，屬于衍生金融工具，是一種認(rèn)購普通股的，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。工具投資者可以通過 證獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購價(jià)之間的股票差價(jià) 它是一種具有內(nèi)在價(jià)值的投資工具。AS SPESB外界資金的需要量=2SS11A——資產(chǎn)B——負(fù)債S1——基期的銷售收入，S2——期的銷售收入ΔS——銷售收入的增量P——銷售凈利率E——留存率AS1S——隨銷售收入增加必須增加的資金占用——資產(chǎn)BS——隨銷售收入增加自動(dòng)產(chǎn)生的資金來源——S1負(fù)債PES2——企業(yè)內(nèi)部的籌 金——留存A2009（簡(jiǎn)表）項(xiàng)目及其金額如下（金額為億元：公司部門，隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來增長(zhǎng)，2010200920AS SPESB外界資金的需要量=2SS11A——資產(chǎn)B——負(fù)債S1——基期的銷售收入，S2——期的銷售收入ΔS——銷售收入的增量P——銷售凈利率E——留存率AS1S——隨銷售收入增加必須增加的資金占用——資產(chǎn)BS——隨銷售收入增加自動(dòng)產(chǎn)生的資金來源——S1負(fù)債PES2——企業(yè)內(nèi)部的籌 金——留存A2009（簡(jiǎn)表）項(xiàng)目及其金額如下（金額為億元：公司部門，隨著中國(guó)汽車行業(yè)的未來增長(zhǎng)，2010200920額）能夠保持在10％的水平；公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模增長(zhǎng)要求新增非資產(chǎn)投資，但資產(chǎn)、短期借款將隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增長(zhǎng)。公司計(jì)劃2010年外部?jī)艋I資額全部通過長(zhǎng)期借款解決。公司經(jīng)理層將上述2010年度有關(guān)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算和籌資提交董事會(huì)審議。根據(jù)董付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤(rùn)80％的水平。為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為70％。假定不考慮其他有關(guān)因素。第要求：1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2010年為滿足30％的增長(zhǎng)所需要的資產(chǎn)增量和外部?jī)艋I資額。2.是否可行，并說明理由?！痉治雠c提示】南方公司銷售額比率表(1)所需要的=80%×6（20×30%）=4.8（億）（2）外部籌資額=80%2030%-40%2030%-20（1+30%）10%（1-80%）=4.8-2.4-0.52=1.88（億）要求：1.根據(jù)上述資料和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2010年為滿足30％的增長(zhǎng)所需要的資產(chǎn)增量和外部?jī)艋I資額。2.是否可行，并說明理由?！痉治雠c提示】南方公司銷售額比率表(1)所需要的=80%×6（20×30%）=4.8（億）（2）外部籌資額=80%2030%-40%2030%-20（1+30%）10%（1-80%）=4.8-2.4-0.52=1.88（億）（3）長(zhǎng)期借款籌資后資產(chǎn)負(fù)債率=（8+12+2.4+1.88）/（29+4.8）=71.83%：公司長(zhǎng)期借款籌資戰(zhàn)略不可行。理由：如果A公司2010年外部?jī)艋I資額全部通過長(zhǎng)期借款來滿足，將會(huì)使公司資產(chǎn)負(fù)債率71.83%，70長(zhǎng)期資金、營(yíng)運(yùn)資金，外部資金需要量、內(nèi)部資金需要量。（二）成本——籌資角度成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。資金成本的主要內(nèi)容。K用資費(fèi)用50％～100％2004區(qū)建成一座新廠。公司為此需措。2003年8月31日，公司總經(jīng)理周建召開總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案，并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸第 12華提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。20038312750％。2.公司有長(zhǎng)期借款2.4億元，年利率為5％，每年年末支付一次利息。其中6000萬元將在560％。3.公司333％。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利為每股0.6元。隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：華提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。20038312750％。2.公司有長(zhǎng)期借款2.4億元，年利率為5％，每年年末支付一次利息。其中6000萬元將在560％。3.公司333％。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利為每股0.6元。隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4.8億元。公司目前的普通股每?jī)r(jià)為10元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為8.3元，扣除費(fèi)用后，預(yù)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0.6元的固定股利分配政策。方案二：以 公司債券的方式籌資4.8億元。鑒于目前每年付息一次，到期一次還本，4.91000要求：分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案?！痉治雠c提示】分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下：方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：（1）公司不必償還本金和固定的利息。200383150%42.32%（7×50）÷（27+4.9。（3）沒有固定的到期日。（4）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。（5）能增加公司的信譽(yù)。第 13籌資限制較少。期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值2.缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加6000萬股，由于公司股現(xiàn)金流量360060000.60，比在1640（36001960，現(xiàn)金支付較大。和凈資產(chǎn)能力指標(biāo)。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。（4）容易分散公司權(quán)。（5）普通股的成本較高。（6）如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾股東的監(jiān)督，會(huì)帶來較大的信息披露成本，也增加了公司保護(hù)商業(yè) 的難度。（7）股票上市會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)。方案二：采用公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對(duì)減輕公司現(xiàn)金支付。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期公司債券相對(duì)于增發(fā)股票可以少現(xiàn)金其每年支付利息的現(xiàn)金 僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少?；I資限制較少。期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普通股也隨之升值2.缺點(diǎn)：（1）公司現(xiàn)金股利支付增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加6000萬股，由于公司股現(xiàn)金流量360060000.60，比在1640（36001960，現(xiàn)金支付較大。和凈資產(chǎn)能力指標(biāo)。（3）采用增發(fā)股票方式，公司無法享有公司債券所帶來的利息費(fèi)用的納稅利益。（4）容易分散公司權(quán)。（5）普通股的成本較高。（6）如果公司股票上市，需要履行嚴(yán)格的信息披露制度，接受公眾股東的監(jiān)督，會(huì)帶來較大的信息披露成本，也增加了公司保護(hù)商業(yè) 的難度。（7）股票上市會(huì)增加公司被收購的風(fēng)險(xiǎn)。方案二：采用公司債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：（1）可以相對(duì)減輕公司現(xiàn)金支付。由于公司當(dāng)務(wù)之急是解決當(dāng)前的資金緊張問題，而在近期公司債券相對(duì)于增發(fā)股票可以少現(xiàn)金其每年支付利息的現(xiàn)金 僅為1960萬元，每年比增發(fā)股票方式少。（2）因公司債券所承擔(dān)的利息費(fèi)用還可以為公司帶來納稅利益。如果考慮這一因素，公司公司債券的實(shí)際資金成本將低于票面利率4%。工廠投產(chǎn)后每年因此而實(shí)際支付的凈現(xiàn)1960（3）保證普通股股東的權(quán)。（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。（5）籌資規(guī)模較大。（6）具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性特點(diǎn)。（7）有利于優(yōu)化配置。2.缺點(diǎn)：（1）2003831第 145057.68（7×50%4.9（27+4.9，57.68%的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長(zhǎng)期借款合同的要求。（2）成本高。（3）信息披露成本高。（4）限制條件多?；I資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司采用公司債券的方式較佳。某企業(yè)65％的股權(quán)和乙上市公司2000萬股無限售條件流通股。2008過并購重組、技術(shù)改造、基地建設(shè)等舉措，用5年左右的時(shí)間使發(fā)展需要，經(jīng)研究決定，擬建設(shè)一個(gè)總投資額為8億元的項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)兩年建成。企業(yè)現(xiàn)有自有資金2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率要求保持在恰當(dāng)水平。財(cái)務(wù)部提出以下方案解決資金缺口：方案一：向27．5％，按年付息；市場(chǎng)上出售乙公司股票，該股票的每股初始成本為5057.68（7×50%4.9（27+4.9，57.68%的資產(chǎn)負(fù)債率水平符合公司長(zhǎng)期借款合同的要求。（2）成本高。（3）信息披露成本高。（4）限制條件多?；I資建議：將上述兩種籌資方案進(jìn)行權(quán)衡，公司采用公司債券的方式較佳。某企業(yè)65％的股權(quán)和乙上市公司2000萬股無限售條件流通股。2008過并購重組、技術(shù)改造、基地建設(shè)等舉措，用5年左右的時(shí)間使發(fā)展需要，經(jīng)研究決定，擬建設(shè)一個(gè)總投資額為8億元的項(xiàng)目，該項(xiàng)目已經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)兩年建成。企業(yè)現(xiàn)有自有資金2億元，尚有6億元的資金缺口。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率要求保持在恰當(dāng)水平。財(cái)務(wù)部提出以下方案解決資金缺口：方案一：向27．5％，按年付息；市場(chǎng)上出售乙公司股票，該股票的每股初始成本為18元，現(xiàn)行市價(jià)為方案三：由 按同期借款利率向甲公司借入其尚未使用的募股資金6億元。要求：假定你是 總會(huì)計(jì)師，請(qǐng)?jiān)诒容^三種方案后選擇較優(yōu)方案，并說明理由?！痉治雠c提示】理由：(1)如果選擇方案一：①企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將上升②還本付息大，290006(2)如果選擇方案二：①在市場(chǎng)上出售乙上市公司的股權(quán)，變現(xiàn)速度快；②無還本付息；③實(shí)施方案二可提升當(dāng)年利潤(rùn)。(3)如果選擇方案三：根據(jù)第 15東不能占用上市公司資金，方案三不具可行性。（三）成本的計(jì)算：1.長(zhǎng)期借款 的成本長(zhǎng)期借款 成本的計(jì)算公式為：2.債券 的成本債券債券的手續(xù)費(fèi)、債券費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等。債券成本的計(jì)算公式為：K=利率×（1-T）3.普通股的成本（股利折現(xiàn)法）股票價(jià)格的計(jì)算：公式一，永續(xù)年金，零增長(zhǎng)PDK公式二，固定股利增長(zhǎng)，gD1KgP（1）每年股利固定——永續(xù)年金，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：（2）在股利增長(zhǎng)率固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股籌資成本的公式為：4.留存成本計(jì)算方法同普通股 成本！不考慮籌資費(fèi)。5.資產(chǎn)定價(jià)模型期望投資率=無風(fēng)險(xiǎn)率+風(fēng)險(xiǎn)率第 16東不能占用上市公司資金，方案三不具可行性。（三）成本的計(jì)算：1.長(zhǎng)期借款 的成本長(zhǎng)期借款 成本的計(jì)算公式為：2.債券 的成本債券債券的手續(xù)費(fèi)、債券費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)用等。債券成本的計(jì)算公式為：K=利率×（1-T）3.普通股的成本（股利折現(xiàn)法）股票價(jià)格的計(jì)算：公式一，永續(xù)年金，零增長(zhǎng)PDK公式二，固定股利增長(zhǎng)，gD1KgP（1）每年股利固定——永續(xù)年金，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股成本的公式為：（2）在股利增長(zhǎng)率固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計(jì)算普通股籌資成本的公式為：4.留存成本計(jì)算方法同普通股 成本！不考慮籌資費(fèi)。5.資產(chǎn)定價(jià)模型期望投資率=無風(fēng)險(xiǎn)率+風(fēng)險(xiǎn)率第 16R=Rf+β（Rm-Rf）Rf——無風(fēng)險(xiǎn) 率，Rm——市場(chǎng)平均率β——衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，整個(gè)市場(chǎng)的β1的成本進(jìn)行為：K=nWRiii1公式中，K：平均成本率Wi：第I金總額的比例（飽和權(quán)數(shù)）Ri：第I成本率（個(gè)別成本）例題講解【例1-5】（四）籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類別：R=Rf+β（Rm-Rf）Rf——無風(fēng)險(xiǎn) 率，Rm——市場(chǎng)平均率β——衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，整個(gè)市場(chǎng)的β1的成本進(jìn)行為：K=nWRiii1公式中，K：平均成本率Wi：第I金總額的比例（飽和權(quán)數(shù)）Ri：第I成本率（個(gè)別成本）例題講解【例1-5】（四）籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類別：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)DTL=DOL×DFL杠桿系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系：（五） 結(jié)構(gòu)——最佳結(jié)構(gòu)——目標(biāo)結(jié)構(gòu)——資產(chǎn)負(fù)債率。分析方法一：每股無差別點(diǎn)法（每股 ——每股凈利潤(rùn)）無差別點(diǎn)法——每股孰高法原理：原有資金結(jié)構(gòu)，追加投資采用單一式籌資方式負(fù)債融資或權(quán)益融資。第 17計(jì)算分析步驟：每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)（EBITEPS）EPS1=EPS2列方程(EBITI1)(1T)=(EBITI2)(1T)N2I1－N1I2EBITN1N2N2－N1，EBIT0解出EPS 02.分析：計(jì)算分析步驟：每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)（EBITEPS）EPS1=EPS2列方程(EBITI1)(1T)=(EBITI2)(1T)N2I1－N1I2EBITN1N2N2－N1，EBIT0解出EPS 02.分析：EBIT＞EBIT0時(shí)，債券EBIT＜EBIT0時(shí)，股票注意每股無差別點(diǎn)的局限性：主要是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響置于視野之外。G600010價(jià)格募000于下一年度投資某新項(xiàng)目，投資總額達(dá)40000萬元?，F(xiàn)有兩種融資方案：4000（價(jià)不變；（2）像借款40000萬元，且新增債務(wù)利率因資產(chǎn)負(fù)債率提高而升到12%。假定新項(xiàng)目預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn)為15000萬元。要求：確定最佳籌資方案?！痉治雠c提示】N2I1－N1I210000680060002000=EBIT100006000N2－N1方案一（股票ES=方案二（舉債融資ES=應(yīng)當(dāng)選擇方案2。分析方法二：綜合成本法——平均成本孰低法；1-5】新發(fā)公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)備選方案。有關(guān)資料見下表。第 18要求：確定該公司的最佳資金結(jié)構(gòu)?！痉治雠c提示】甲方案綜合成本為：15%×9%+35%×10%+50%×12%=1.35%+3.5%+6.0%=10.85%乙方案的綜合成本為：20%×9%+20%×10%+60%×12%=1.8%+2%+7.2%=11%甲方案綜合成本低于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。（2004）銀海電力20031231面值1元)。2003年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000萬元。公司實(shí)行當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配的股利政策。要求：確定該公司的最佳資金結(jié)構(gòu)。【分析與提示】甲方案綜合成本為：15%×9%+35%×10%+50%×12%=1.35%+3.5%+6.0%=10.85%乙方案的綜合成本為：20%×9%+20%×10%+60%×12%=1.8%+2%+7.2%=11%甲方案綜合成本低于乙方案，所以甲方案較優(yōu)。（2004）銀海電力20031231面值1元)。2003年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000萬元。公司實(shí)行當(dāng)年凈利潤(rùn)全部分配的股利政策。統(tǒng)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資4億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財(cái)會(huì)部提出對(duì)該項(xiàng)目的融資方案。2003方案一：向借款公司向借款4億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項(xiàng)目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤(rùn)將達(dá)到2600萬元。方案二：可轉(zhuǎn)換公司債券公司按照面值341004001％，4600202007132000萬股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤(rùn)將因利息費(fèi)用減少而增加400第 19萬元。方案三：公司股票4000萬元。(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；(2)不考慮借款手續(xù)費(fèi)、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票費(fèi)用；工，200511要求：42008益的影響。2.從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，選擇哪一個(gè)融資方案最佳，并簡(jiǎn)要說明理由?！痉治雠c提示】200350％萬元。方案三：公司股票4000萬元。(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；(2)不考慮借款手續(xù)費(fèi)、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票費(fèi)用；工，200511要求：42008益的影響。2.從公司股東獲得良好回報(bào)的角度，選擇哪一個(gè)融資方案最佳，并簡(jiǎn)要說明理由。【分析與提示】200350％58.33由0.20.2620035058.33％。141.67％。公司每股20030.20.4620071比2005年有所下降，但仍維持在0.42元的水平。200350％41.67％。每股20030.20.362.（1）（2）資產(chǎn)負(fù)債率和方案一相同，但每股 為0.46元/股。按照公司現(xiàn)有股利分配政策，每股可按年分得0.46元。即使在2007年10.42元［2007＝第 204600400=0.416(元，高于方案一和方案三。12000（2009試題）X特種鋼為A資建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。該項(xiàng)目第一期計(jì)劃投資額為20億元，第二期計(jì)劃投億元，公司制定了分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。的可5如果單獨(dú)一般公司債券，6％），15份認(rèn)股4600400=0.416(元，高于方案一和方案三。12000（2009試題）X特種鋼為A資建設(shè)某特種鋼生產(chǎn)線，以填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。該項(xiàng)目第一期計(jì)劃投資額為20億元，第二期計(jì)劃投億元，公司制定了分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的融資計(jì)劃。的可5如果單獨(dú)一般公司債券，6％），15份認(rèn)股1股股票），行權(quán)價(jià)格為12元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為2421假定債券和認(rèn)股權(quán)證情況有較大每股 1.5元。要求：（1）計(jì)算公司20×7年分離 分）（3）試評(píng)價(jià)公司分離（10分）（5）為了使公司 實(shí)現(xiàn)第二期融資并且市盈率維持在20倍，該公司股價(jià)和每股應(yīng)達(dá)到什么水平？（4分）【分析與提示】（1）20×7年分離的公司債券后，可節(jié)約的利息費(fèi)用為：20×6%－%）×1/12＝0.9167（（2分）（2）20×7年公司基本每股為：9/20＝045（元/3分）（3）試評(píng)價(jià)該公司分離的可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：第 21離 ②當(dāng)公司股價(jià)高于債券所附認(rèn)股權(quán)證行權(quán)價(jià)時(shí)，公司可實(shí)現(xiàn)第二次融資（相當(dāng)于地實(shí)現(xiàn)一次新股配售2分）缺點(diǎn)：（2分）②認(rèn)股權(quán)證如果行權(quán)的話，會(huì)稀釋公司股權(quán)，從而攤薄每股和凈資產(chǎn) 率（2分）分離經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高 能力。（2①最大限度地發(fā)揮新建生產(chǎn)項(xiàng)目的效益，努力， 離 ②當(dāng)公司股價(jià)高于債券所附認(rèn)股權(quán)證行權(quán)價(jià)時(shí)，公司可實(shí)現(xiàn)第二次融資（相當(dāng)于地實(shí)現(xiàn)一次新股配售2分）缺點(diǎn)：（2分）②認(rèn)股權(quán)證如果行權(quán)的話，會(huì)稀釋公司股權(quán)，從而攤薄每股和凈資產(chǎn) 率（2分）分離經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，提高 能力。（2①最大限度地發(fā)揮新建生產(chǎn)項(xiàng)目的效益，努力， ②加強(qiáng)與投資者的與（5）為保障權(quán)證持有人行權(quán)，股價(jià)應(yīng)當(dāng)達(dá)到：12+1.5×2＝15元（2分）預(yù)期每股應(yīng)為：15/20＝0.75元（2分）司2011年7月1日按面值 率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值100005年，利息每年末支付一次，30000萬元，2012年在外的普通股平均數(shù)為40000化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成份合和權(quán)益成份之間的分析，且債券票面利率等于實(shí)際利率。要求：計(jì)算基本每股 和稀釋每股【分析與提示】=30000基本每股=0.75（元）400006假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤(rùn)=10000×3%× 萬元）12第 226×2012=1000（萬股）10000假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年平均普通股股數(shù)=100112.5=1000增量股的每股=0.1125（元）增量股的每股小于原每股，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。30000112.5= 0.73（元）稀釋每股400001000投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略主要解性長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)良好的投資規(guī)模與企業(yè)發(fā)展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)。（一）定量分析的方法率等?，F(xiàn)金凈流量（S）1.項(xiàng)目計(jì)算期（P）06×2012=1000（萬股）10000假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年平均普通股股數(shù)=100112.5=1000增量股的每股=0.1125（元）增量股的每股小于原每股，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。30000112.5= 0.73（元）稀釋每股400001000投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略主要解性長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和維護(hù)良好的投資規(guī)模與企業(yè)發(fā)展需要相適應(yīng)，投資方式與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力相協(xié)調(diào)。（一）定量分析的方法率等。現(xiàn)金凈流量（S）1.項(xiàng)目計(jì)算期（P）0S——建設(shè)期末（資金墊支日）n（年）第 23NCFt t=0,1,2,…n2.定義式：NCFt＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流入量補(bǔ)貼收入殘值n資金建設(shè)投資——固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)資金NCFt t=0,1,2,…n2.定義式：NCFt＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金流入量補(bǔ)貼收入殘值n資金建設(shè)投資——固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)資金現(xiàn)金流出量經(jīng)營(yíng)成本——付現(xiàn)成本各項(xiàng)3.簡(jiǎn)化式：建設(shè)期：NCFt=－It(t012s)經(jīng)營(yíng)期：NCFt=Pt＋Dt＋Mt＋Rn－該年維持運(yùn)營(yíng)投資(ts1s2n)NCFt=Rn－維持運(yùn)營(yíng)投資=Rn（總成本-折舊-攤銷）-－維持運(yùn)營(yíng)投資=收入-總成本-Rn－維持運(yùn)營(yíng)投資=凈利潤(rùn)+折舊+攤銷額+回收額－維持運(yùn)營(yíng)投資=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=經(jīng)營(yíng)成本+折舊+攤銷額經(jīng)營(yíng)成本=外購原材料和動(dòng)力費(fèi)+職工薪酬+修理費(fèi)+其他費(fèi)用凈利潤(rùn)＝（銷售收入－經(jīng)營(yíng)成本－折舊－攤銷額）×（1－T）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期化借款利息+預(yù)備費(fèi)固定資產(chǎn)原值－凈殘值年折舊＝折舊年限1-9】90270時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年可獲凈利潤(rùn)6075年預(yù)計(jì)進(jìn)行一次改良，估計(jì)改良11第 24滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。凈現(xiàn)值——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0（大于或等于零）率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值指標(biāo)的基本公式是：n凈現(xiàn)值（NPV)=（tt）t0nNCFn= t0 t=t0(1R)tt凈現(xiàn)值的計(jì)算方法：（1）列表法】已知某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有關(guān)資料見下表。第 25t0123……n合計(jì)NCFt(P/F,i,t)折現(xiàn)NCFt·(P/F,i,t)NPV012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值(90)(90)(90)(270)固定資產(chǎn)折舊37373737373737改良(80)(80)改良 攤銷404080凈利潤(rùn)60606060606060420殘值凈收入1111營(yíng)運(yùn)資金(140)1400總計(jì)(90)(90)(90)(140)97979797滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。凈現(xiàn)值——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為0（大于或等于零）率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值指標(biāo)的基本公式是：n凈現(xiàn)值（NPV)=（tt）t0nNCFn= t0 t=t0(1R)tt凈現(xiàn)值的計(jì)算方法：（1）列表法】已知某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的有關(guān)資料見下表。第 25t0123……n合計(jì)NCFt(P/F,i,t)折現(xiàn)NCFt·(P/F,i,t)NPV012345678910總計(jì)固定資產(chǎn)價(jià)值(90)(90)(90)(270)固定資產(chǎn)折舊37373737373737改良(80)(80)改良 攤銷404080凈利潤(rùn)60606060606060420殘值凈收入1111營(yíng)運(yùn)資金(140)1400總計(jì)(90)(90)(90)(140)97979797要求：（1）將上表的空白處填上數(shù)字(保留全部小數(shù))。(2)計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期(PP)，凈現(xiàn)值?！痉治雠c提示】（1）最后兩行的計(jì)算結(jié)果如下表：(2)①靜態(tài)投資回收期=2+100=2.5(年)200②凈現(xiàn)值=-600+267.87+159.44+142.36+127.1+56.74=153.51(萬元)司；缺點(diǎn)是難以作為公司日常經(jīng)營(yíng)的管理工具。（2）公式法知識(shí)補(bǔ)充：普通年金——A普通年金現(xiàn)值要求：（1）將上表的空白處填上數(shù)字(保留全部小數(shù))。(2)計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期(PP)，凈現(xiàn)值?！痉治雠c提示】（1）最后兩行的計(jì)算結(jié)果如下表：(2)①靜態(tài)投資回收期=2+100=2.5(年)200②凈現(xiàn)值=-600+267.87+159.44+142.36+127.1+56.74=153.51(萬元)司；缺點(diǎn)是難以作為公司日常經(jīng)營(yíng)的管理工具。（2）公式法知識(shí)補(bǔ)充：普通年金——A普通年金現(xiàn)值P=A（P/A，i，n）中級(jí) NCF1~4=30.88NPV=-100+30.88×（P/A，10%，4）+58.88×（P/A，10%，5）第 26投資回收期——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為項(xiàng)目計(jì)算期的一半（小于等于項(xiàng)目計(jì)算期的一半）計(jì)算步驟（1）列表（2）在累計(jì)NCFtmm（3）代入公式；回收期（PP）=mt0 NCFm11.動(dòng)態(tài)回收期390270建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。168%。第 27t012345678910CFt-90-90-90-1713728816%1.00000.86210.74320.64070.55230.47620.41040.35380.30500.26300.22678%1.00000.92590.85730.79380.73500.68060.63020.58350.54030.50020.4632現(xiàn)值（16%）-90-77.59-66.89-89.7053.5746.1939.8134.325.1936.0365.29-90-83.33-77.16-111.1371.3066.0261.1356.609.1968.53133.40累計(jì)折現(xiàn)（16%）-90-167.59投資回收期——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為項(xiàng)目計(jì)算期的一半（小于等于項(xiàng)目計(jì)算期的一半）計(jì)算步驟（1）列表（2）在累計(jì)NCFtmm（3）代入公式；回收期（PP）=mt0 NCFm11.動(dòng)態(tài)回收期390270建成投產(chǎn)之時(shí)，需投入營(yíng)運(yùn)資金140萬元，以滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要。項(xiàng)目投產(chǎn)后，估計(jì)每年舊。項(xiàng)目期滿時(shí)，墊支營(yíng)運(yùn)資金全額收回。168%。第 27t012345678910CFt-90-90-90-1713728816%1.00000.86210.74320.64070.55230.47620.41040.35380.30500.26300.22678%1.00000.92590.85730.79380.73500.68060.63020.58350.54030.50020.4632現(xiàn)值（16%）-90-77.59-66.89-89.7053.5746.1939.8134.325.1936.0365.29-90-83.33-77.16-111.1371.3066.0261.1356.609.1968.53133.40累計(jì)折現(xiàn)（16%）-90-167.59-234.48-324.18-270.61-224.42-184.61-150.29-145.10-109.07-43.78累計(jì)折現(xiàn)（8%）-90-173.33-250.44-361.62-290.32-224.30-163.17-106.57-97.38-28.85104.55t0123……n合計(jì)NCFtNCFt回收期=9+，NPV=104.55133.402.）甲公司是一家以鋼鐵貿(mào)易為主業(yè)的大型國(guó)有企業(yè)，總資產(chǎn)363率平均超過了10％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較中安排2億元實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、衛(wèi)生、能源等行業(yè)使用廣泛，市場(chǎng)需求將進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)20％我國(guó)有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)中外合資制造該特種機(jī)床項(xiàng)目，要求l，80％，有意與甲公司設(shè)立合資企業(yè)。1.甲公司與歐龍公司就設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)行了洽談，歐龍公司提出的合資條件如下：(1)1050200030005回收期=9+，NPV=104.55133.402.）甲公司是一家以鋼鐵貿(mào)易為主業(yè)的大型國(guó)有企業(yè)，總資產(chǎn)363率平均超過了10％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入持續(xù)保持較中安排2億元實(shí)施多元化投資戰(zhàn)略。業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療、衛(wèi)生、能源等行業(yè)使用廣泛，市場(chǎng)需求將進(jìn)入快速發(fā)展階段，預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)20％我國(guó)有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)中外合資制造該特種機(jī)床項(xiàng)目，要求l，80％，有意與甲公司設(shè)立合資企業(yè)。1.甲公司與歐龍公司就設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)行了洽談，歐龍公司提出的合資條件如下：(1)1050200030005000(2)合資企業(yè)的生產(chǎn)管理、技術(shù)研發(fā)、國(guó)內(nèi)外銷售由歐龍公司負(fù)責(zé)，關(guān)鍵零部件由歐龍公司從國(guó)口，租用歐龍公司在中國(guó)其他合資項(xiàng)目的閑置廠房。8％向歐龍公司支付專有技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。2.甲公司財(cái)務(wù)部對(duì)設(shè)立合資企業(yè)進(jìn)行了分析和測(cè)算，合資企業(yè)投產(chǎn)后數(shù)據(jù)如下：232040263534-105750(2)該項(xiàng)目無建設(shè)期；固定資產(chǎn)全部為歐龍公司投入的設(shè)備，在合資期限內(nèi)固定資產(chǎn)總額不1010要求：假如你是甲公司的總會(huì)計(jì)師，請(qǐng)根據(jù)上述資料回答下列問題：1.簡(jiǎn)述甲公司制定多元化投資戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)注意哪些問題？2.計(jì)算合資企業(yè)的靜態(tài)投資回收期。3.指出存在哪些對(duì)甲公司不利的因素？甲公司應(yīng)當(dāng)采取哪些應(yīng)對(duì)措施？【分析與提示】1．企業(yè)多元化投資戰(zhàn)略應(yīng)注意的問題第 2828.85有明確的多元化戰(zhàn)略目標(biāo)：和優(yōu)勢(shì)；增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。2．靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=3+［10000-(2540250=3．02=3．02］步驟：30002000年折舊＝=300（萬元）年攤銷＝=200（萬元）1010（NCFt)＝凈利潤(rùn)＋折舊＋攤銷NCF0＝－總投資NCF0=－（2000）＝－10000（萬元）NCF1=2040+300+200=2540（萬元）NCF2=2635+300+200=3135（萬元）NCF3=3700+300+200=4200（萬元）NCF4~10＝5750+300+200＝6250（萬元）靜態(tài)投資回收期計(jì)算表（PP）＝3+=3.02（年）6250有明確的多元化戰(zhàn)略目標(biāo)：和優(yōu)勢(shì)；增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)。2．靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期=3+［10000-(2540250=3．02=3．02］步驟：30002000年折舊＝=300（萬元）年攤銷＝=200（萬元）1010（NCFt)＝凈利潤(rùn)＋折舊＋攤銷NCF0＝－總投資NCF0=－（2000）＝－10000（萬元）NCF1=2040+300+200=2540（萬元）NCF2=2635+300+200=3135（萬元）NCF3=3700+300+200=4200（萬元）NCF4~10＝5750+300+200＝6250（萬元）靜態(tài)投資回收期計(jì)算表（PP）＝3+=3.02（年）62503．存在的問題與應(yīng)采取的措施(1)在進(jìn)行合資談判時(shí)，應(yīng)考慮盡可能利用甲公司現(xiàn)有能力，的、銷售、原材料供應(yīng)等都掌握在外方手中。的內(nèi)部。(3)合資企業(yè)成立后，特種機(jī)床的關(guān)鍵零部件還需從歐龍公司購進(jìn)，甲公司應(yīng)特別關(guān)注與防范歐龍公司有意提高零部件價(jià)格，進(jìn)而轉(zhuǎn)移合資企業(yè)的利潤(rùn)。(4)加強(qiáng)對(duì)的。國(guó)內(nèi)外銷售由歐龍公司負(fù)責(zé)，甲公司應(yīng)關(guān)注、特第 29125別是外銷價(jià)格是否公允。(5)歐龍公司已將技術(shù)作價(jià)入股(每年分得紅利)，再收取技術(shù)提成費(fèi)是重復(fù)。(6)歐龍公司投入設(shè)備和專有技術(shù)的先進(jìn)性及定價(jià)要由中介機(jī)構(gòu)評(píng)估。廠房的要按市場(chǎng)價(jià)收取?，F(xiàn)值指數(shù)法——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為1現(xiàn)值指數(shù)是威未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后/成本比率。PInNCFt(P/F，i,t)PIts1 sNCFt(P/F，i,別是外銷價(jià)格是否公允。(5)歐龍公司已將技術(shù)作價(jià)入股(每年分得紅利)，再收取技術(shù)提成費(fèi)是重復(fù)。(6)歐龍公司投入設(shè)備和專有技術(shù)的先進(jìn)性及定價(jià)要由中介機(jī)構(gòu)評(píng)估。廠房的要按市場(chǎng)價(jià)收取?，F(xiàn)值指數(shù)法——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為1現(xiàn)值指數(shù)是威未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱獲利指數(shù)法、貼現(xiàn)后/成本比率。PInNCFt(P/F，i,t)PIts1 sNCFt(P/F，i,t)t0PI投資法——評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為事先給定的行業(yè)平均率投資法是一種平均 率的方法它通過將一個(gè)項(xiàng)目整個(gè)期的預(yù)期現(xiàn)金流平均為年度現(xiàn)金流，再除以期初的投資。亦稱會(huì)計(jì) 率法、資產(chǎn)率法。用公式表示為：投資率法的原則是比率越高越好投資 率的主要缺點(diǎn)是未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。內(nèi)部IRR定義：使得NPV=0的折現(xiàn)率。nNCFNCFt(P/F，IRR,t)=0t0一般方法——逐步測(cè)試逼近法第 30NPV1＞0（NPV1＜0）——大者選大，小者選小r2＞r1NPV2。③依次類推得到rm＋1是最接近的折現(xiàn)率NPVm＞0NPVm+1＜0IRR0平行線段中對(duì)應(yīng)線段成比例0NPVmNPV1＞0（NPV1＜0）——大者選大，小者選小r2＞r1NPV2。③依次類推得到rm＋1是最接近的折現(xiàn)率NPVm＞0NPVm+1＜0IRR0平行線段中對(duì)應(yīng)線段成比例0NPVmNPVm(r r)④代入內(nèi)插公式IRR=rm+m1 mNPV|NPV|m1m】興達(dá)公司有一投資方案，需1200004金流入量分別為：30000400005000035000所示。凈現(xiàn)值的逐次測(cè)試第 31年份每年現(xiàn)金凈流量8%第二次測(cè)算12%第三次測(cè)算10%1234300004000050000350000.9260.870.7940.735277803428039700257250.8930.7970.7120.636267903188035600222600.9090.8260.7510.68327270330403755023905未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)127485116530121765減：原始投資額現(xiàn)值120000120000120000凈現(xiàn)值7485（3470）17651765IRR10%10.67%17653470總結(jié):凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)靜態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期現(xiàn)值指數(shù)相對(duì)數(shù)投率多方案投資決策——擇優(yōu)多方案投資決策應(yīng)該先 項(xiàng)目可行性，再擇優(yōu)。當(dāng)主要指標(biāo)與次要指標(biāo)發(fā)生 時(shí)，以主要指標(biāo)結(jié)論為準(zhǔn)。多方案的分類：（1）投資規(guī)模相等，計(jì)算期也相等——上述各指標(biāo)均可評(píng)價(jià)（2）投資規(guī)模不等，計(jì)算期相等——凈現(xiàn)值等指標(biāo)失效（3）投資規(guī)模不等，計(jì)算期也不等1、不同規(guī)模的項(xiàng)目——擴(kuò)大規(guī)模法的投資規(guī)模一般是不相同。在項(xiàng)目投資規(guī)模不相同的情況下我們?cè)撊绾螞Q策呢？1765IRR10%10.67%17653470總結(jié):凈現(xiàn)值絕對(duì)數(shù)靜態(tài)回收期動(dòng)態(tài)回收期現(xiàn)值指數(shù)相對(duì)數(shù)投率多方案投資決策——擇優(yōu)多方案投資決策應(yīng)該先 項(xiàng)目可行性，再擇優(yōu)。當(dāng)主要指標(biāo)與次要指標(biāo)發(fā)生 時(shí)，以主要指標(biāo)結(jié)論為準(zhǔn)。多方案的分類：（1）投資規(guī)模相等，計(jì)算期也相等——上述各指標(biāo)均可評(píng)價(jià)（2）投資規(guī)模不等，計(jì)算期相等——凈現(xiàn)值等指標(biāo)失效（3）投資規(guī)模不等，計(jì)算期也不等1、不同規(guī)模的項(xiàng)目——擴(kuò)大規(guī)模法的投資規(guī)模一般是不相同。在項(xiàng)目投資規(guī)模不相同的情況下我們?cè)撊绾螞Q策呢？十分重要的。更偏愛那些前期現(xiàn)金流入量大、后期現(xiàn)金流人量小的投資項(xiàng)目，而忽視了那些前期現(xiàn)金流人量流入量大。計(jì)算出的內(nèi)含率和凈現(xiàn)值如表所示。第 32年限01234IRRNPV如果兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目，僅用IRR的大小來投資項(xiàng)目的取舍，企業(yè)的管理者會(huì)選擇項(xiàng)斷。其中的一個(gè)方法就是擴(kuò)大規(guī)模法。擴(kuò)大投資規(guī)模法，就是假設(shè)存在多個(gè)B項(xiàng)目，這些項(xiàng)目總的投資，預(yù)期的現(xiàn)金流基本相同。在這些假設(shè)下，我們?cè)儆?jì)算其凈現(xiàn)值與項(xiàng)目A比較（如表所示。由上可以看出，盡管擴(kuò)大后的項(xiàng)目B的內(nèi)含33.44%,大于項(xiàng)目A率AA周期的項(xiàng)目如果項(xiàng)目的周期不同，則無法運(yùn)用擴(kuò)大規(guī)模方法進(jìn)行直接的比較。SL的 期及各年的現(xiàn)金凈現(xiàn)量如表所示。成本率為8%根據(jù)上述條件，計(jì)算出：SNPV=232.43萬元；IRR19.59%LNPV=250.11；IRR11.6%NPVIRR小，但是IRR相對(duì)較大。如何解決這一問題，以流法和約當(dāng)年金法，又稱年度化 成本法。（1）重置現(xiàn)金流法（ReplaceChainApproach)——最小公倍數(shù)法（CommonLifeApproach),運(yùn)用這一方法的關(guān)鍵是假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目的與前三年相同；并且，在第三年年末，追加投資額1000萬元。因此，S方案各年的現(xiàn)金流第 330如果兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目，僅用IRR的大小來投資項(xiàng)目的取舍，企業(yè)的管理者會(huì)選擇項(xiàng)斷。其中的一個(gè)方法就是擴(kuò)大規(guī)模法。擴(kuò)大投資規(guī)模法，就是假設(shè)存在多個(gè)B項(xiàng)目，這些項(xiàng)目總的投資，預(yù)期的現(xiàn)金流基本相同。在這些假設(shè)下，我們?cè)儆?jì)算其凈現(xiàn)值與項(xiàng)目A比較（如表所示。由上可以看出，盡管擴(kuò)大后的項(xiàng)目B的內(nèi)含33.44%,大于項(xiàng)目A率AA周期的項(xiàng)目如果項(xiàng)目的周期不同，則無法運(yùn)用擴(kuò)大規(guī)模方法進(jìn)行直接的比較。SL的 期及各年的現(xiàn)金凈現(xiàn)量如表所示。成本率為8%根據(jù)上述條件，計(jì)算出：SNPV=232.43萬元；IRR19.59%LNPV=250.11；IRR11.6%NPVIRR小，但是IRR相對(duì)較大。如何解決這一問題，以流法和約當(dāng)年金法，又稱年度化 成本法。（1）重置現(xiàn)金流法（ReplaceChainApproach)——最小公倍數(shù)法（CommonLifeApproach),運(yùn)用這一方法的關(guān)鍵是假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目的與前三年相同；并且，在第三年年末，追加投資額1000萬元。因此，S方案各年的現(xiàn)金流第 330123456S-1000400450600L-2000300400500600700500年限01234IRRNPVB-3000022000220002000100033.44%10367擴(kuò)大后-10000073333733336667333333.44%34555A-1000004000040000400006000026.40%40452B-3000022000220002000100033.44%10367量如表所示。的結(jié)論。采用重置法對(duì)不同期的項(xiàng)目進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：①在存在通貨膨脹的情況下，需要對(duì)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整；②如果項(xiàng)目執(zhí)行過程中可能遇到 技術(shù) 或其他金流量進(jìn)行調(diào)整。（2）約當(dāng)年金法（EquivalentAnnualAnnuity)（2則為較優(yōu)方案?！繛槔?，結(jié)果如表所示。0計(jì)算結(jié)果顯示，S90.21，L54.11，SL3、項(xiàng)目的物理與設(shè)備的物理實(shí)際上，項(xiàng)目有可能在某物理到期前就應(yīng)該結(jié)束（特別是該項(xiàng)目設(shè)備的殘值較大時(shí)。這一可能性有時(shí)會(huì)對(duì)項(xiàng)目獲利率的估計(jì)產(chǎn)生影響。第 34NiPVFVPMT結(jié)果S38%-232.430Pmt(rate，nper，pv，fv，type)PMTs=90.21L68%-250.110Pmt(rate，nper，pv，fv，type)量如表所示。的結(jié)論。采用重置法對(duì)不同期的項(xiàng)目進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：①在存在通貨膨脹的情況下，需要對(duì)各年的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整；②如果項(xiàng)目執(zhí)行過程中可能遇到 技術(shù) 或其他金流量進(jìn)行調(diào)整。（2）約當(dāng)年金法（EquivalentAnnualAnnuity)（2則為較優(yōu)方案?！繛槔?，結(jié)果如表所示。0計(jì)算結(jié)果顯示，S90.21，L54.11，SL3、項(xiàng)目的物理與設(shè)備的物理實(shí)際上，項(xiàng)目有可能在某物理到期前就應(yīng)該結(jié)束（特別是該項(xiàng)目設(shè)備的殘值較大時(shí)。這一可能性有時(shí)會(huì)對(duì)項(xiàng)目獲利率的估計(jì)產(chǎn)生影響。第 34NiPVFVPMT結(jié)果S38%-232.430Pmt(rate，nper，pv，fv，type)PMTs=90.21L68%-250.110Pmt(rate，nper，pv，fv，type)PMTs=54.110123456S-1000400450600-1000400450600-1000400450-4004004506003NPV,時(shí)間線。0R=10%123-500020002000200001235000300019500如果項(xiàng)目在第三年結(jié)束：項(xiàng)目的時(shí)間線。NPV=-5000/(1+10%)/(1+10%)2/(1+10%)3=-5000+1818+1503=-26）但如果項(xiàng)目第二年年末就結(jié)束，項(xiàng)目的時(shí)間線NPV/(1+10%)2NPV=-5000/(1+10%)=-5000+1818=82(萬元）通過以上分析可以看出：項(xiàng)目按物理2682期短于物理壽3NPV,時(shí)間線。0R=10%123-500020002000200001235000300019500如果項(xiàng)目在第三年結(jié)束：項(xiàng)目的時(shí)間線。NPV=-5000/(1+10%)/(1+10%)2/(1+10%)3=-5000+1818+1503=-26）但如果項(xiàng)目第二年年末就結(jié)束，項(xiàng)目的時(shí)間線NPV/(1+10%)2NPV=-5000/(1+10%)=-5000+1818=82(萬元）通過以上分析可以看出：項(xiàng)目按物理2682期短于物理壽命期。投資風(fēng)險(xiǎn)分析第 35年限初始投資及稅后現(xiàn)金流量年末稅后殘值0（5000）5000120003000220001950320000500060如果市場(chǎng)條件比較好，72448要求：運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)原理進(jìn)行分析?！痉治雠c提示】方案一：NPV=0.25600+0.51500+0.252500=1525（萬元）NPV 672.21V44.08%1525方案二：NPV=0.25500060如果市場(chǎng)條件比較好，72448要求：運(yùn)用投資風(fēng)險(xiǎn)原理進(jìn)行分析?！痉治雠c提示】方案一：NPV=0.25600+0.51500+0.252500=1525（萬元）NPV 672.21V44.08%1525方案二：NPV=0.25800+0.51200+0.252400=1400（萬元）NPV 600V42.86%1400方案三：第 36方案一發(fā)生概率銷售數(shù)量（元）NPV（萬元）方案0.25484000600基礎(chǔ)方案0.56050001500最佳方案0.257260002500方案二發(fā)生概率銷售數(shù)量（元）NPV（萬元）方案0.25484000800基礎(chǔ)方案0.56050001200最佳方案0.257260002400方案三發(fā)生概率銷售數(shù)量（元）NPV（萬元）方案0.2484000600基礎(chǔ)方案0.56050001500最佳方案0.37260002500NPV=0.2600+0.51500+0.32500=1620（萬元）NPV (2500萬元）NPV=0.2600+0.51500+0.32500=1620（萬元）NPV (2500萬元）669.03V41.30%1620投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好：風(fēng)險(xiǎn)追求、風(fēng)險(xiǎn)厭惡、風(fēng)險(xiǎn)中性。若僅有方案一和方案二，風(fēng)險(xiǎn)追求者會(huì)選擇方案一，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者會(huì)選擇方案二。風(fēng)險(xiǎn)中性原理：不險(xiǎn)只看。1、計(jì)算預(yù)期值；步驟2、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差；步驟3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)；步驟4、根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析。（2007年試題）1995年成立，專門生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)畜禽飼料。由于質(zhì)量好、服務(wù)到位，逐步形成品牌，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)一家著名飼料企業(yè)。2003年，該5000萬元，25001000003000萬元。2004年初，因爆發(fā)，畜禽養(yǎng)殖業(yè)嚴(yán)重打擊，甲企業(yè)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響，必下發(fā)展戰(zhàn)略：（1）20042月，在其原料采購地投資成立了一家全資糧食購銷企業(yè)（乙企業(yè)，資本3000萬元，除供應(yīng)甲企業(yè)原料外，還開展購銷業(yè)務(wù)。甲企業(yè)委派1名董事副總經(jīng)理和1名財(cái)務(wù)總監(jiān)常駐乙企業(yè)，并由董事副總經(jīng)理全面主持工作。乙企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50000萬元，凈利潤(rùn)100萬元。企業(yè)，繼續(xù)聘任該面粉企業(yè)原總經(jīng)理全面主持面粉廠工作，并注入 資金2000萬元。由于產(chǎn)品質(zhì)量3000300萬元。5000萬元，以傳統(tǒng)的低進(jìn)高出的做法獲取價(jià)差。由于國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格的持易公司，40000200萬元。月，由于房地產(chǎn)升溫，投資成立了一家全資房地產(chǎn)公司，10000第 37萬元，并于當(dāng)年在城郊收購了某地塊用于商品房開發(fā)。150003000010000500萬元；200000萬元（7000060000萬元，并于當(dāng)年在城郊收購了某地塊用于商品房開發(fā)。150003000010000500萬元；200000萬元（7000060000萬元，面10006000萬元1000（實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)600萬元，糧食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)100萬元，面粉業(yè)務(wù)發(fā)生虧損300萬元，有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)600萬元。除上述資料外，不考慮其他因素。要求：（1）說明甲企業(yè)在發(fā)展過程中采取了何種發(fā)展戰(zhàn)略，并對(duì)該發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分類，結(jié)合案例（6分）（2）從企業(yè)的能力、償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力等方面進(jìn)行分析，簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)（10分）（3）根據(jù)甲企業(yè)的財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況及存在問題，分析該企業(yè)在結(jié)構(gòu)、配備、風(fēng)險(xiǎn)控（5分）（4）請(qǐng)?zhí)岢?甲企業(yè) 結(jié)構(gòu)的策略（4分）【分析與提示】（1）①（2分）（2分）2004年起開展的糧食購銷業(yè)務(wù)屬于相關(guān)多元化，20051月起開展的面粉20056月起開展的有色金屬貿(mào)易（2分）能力方面：分12%1.25（0.53%0.50.5。分030.50.5分）30%50%（0.5；負(fù)債60%400%（0.5分）（0.5分）2003年倍（0.5分）;1倍（0.5分）;三年-20%。(0.5第 38分）⑤從財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況分析，該公司實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略后，發(fā)展能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。(0.5分)（0.5分能力大幅下降，銷售凈利潤(rùn)率從（0.5分；糧食購能力沒有 發(fā)投入階段，未來財(cái)務(wù)結(jié)果仍難斷定（0.5分0.5分）（3）①公司短期借款用于長(zhǎng)期投資趨勢(shì)明顯，結(jié)構(gòu)失衡，管理層需要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，（2分）加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理，要加強(qiáng)管理 的培養(yǎng)和引進(jìn)（1分）（1分）銷等方面需要專業(yè)化管理和（1分）（4）①資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低應(yīng)收賬款占用，提高資金的使用效率，促進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)（1分）⑤從財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況分析，該公司實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略后，發(fā)展能力下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大。(0.5分)（0.5分能力大幅下降，銷售凈利潤(rùn)率從（0.5分；糧食購能力沒有 發(fā)投入階段，未來財(cái)務(wù)結(jié)果仍難斷定（0.5分0.5分）（3）①公司短期借款用于長(zhǎng)期投資趨勢(shì)明顯，結(jié)構(gòu)失衡，管理層需要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，（2分）加強(qiáng)現(xiàn)金流量的管理，要加強(qiáng)管理 的培養(yǎng)和引進(jìn)（1分）（1分）銷等方面需要專業(yè)化管理和（1分）（4）①資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低應(yīng)收賬款占用，提高資金的使用效率，促進(jìn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與債務(wù)結(jié)（1分）②債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期借款、 （1分）③加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，提高企業(yè)（1分）（1分）④適當(dāng)增加我國(guó)在新股中引入戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略投資者在公司公司業(yè)務(wù)緊密且欲長(zhǎng)期持有與銷售支持的業(yè)務(wù)或通過個(gè)人關(guān)系增加投資價(jià)值的公司或個(gè)人投資者。（1要與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（2要出于（3要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力，且持股數(shù)量較多。2.引入戰(zhàn)略投資者的作用戰(zhàn)略投資者具有資金。技術(shù)、管理、市場(chǎng)、 競(jìng)爭(zhēng)力和第 39的投融資能力。（1）司、大 ，甚至是國(guó)際、國(guó)內(nèi)500強(qiáng)，他們對(duì)公司股票的認(rèn)購，是對(duì)公司潛在未來價(jià)值的認(rèn)可和期望。（2）分散公司資金和技術(shù)，更重要的是能帶來先進(jìn)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。（3）提高公司結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，有助于形成產(chǎn)業(yè)集群，整合公司的經(jīng)營(yíng)（4）定的，幫助上市公司用較低的成本融得較多的資金提高了公司的融資效率。從現(xiàn)有情況來看，目前我國(guó)上市公司確定戰(zhàn)略投資者還處于募金最大化的實(shí)用原則階投資機(jī)構(gòu)。四、債券投資（一）債券要素第 40面值債券的票面金額。的投融資能力。（1）司、大 ，甚至是國(guó)際、國(guó)內(nèi)500強(qiáng)，他們對(duì)公司股票的認(rèn)購，是對(duì)公司潛在未來價(jià)值的認(rèn)可和期望。（2）分散公司資金和技術(shù)，更重要的是能帶來先進(jìn)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)。（3）提高公司結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，有助于形成產(chǎn)業(yè)集群，整合公司的經(jīng)營(yíng)（4）定的，幫助上市公司用較低的成本融得較多的資金提高了公司的融資效率。從現(xiàn)有情況來看，目前我國(guó)上市公司確定戰(zhàn)略投資者還處于募金最大化的實(shí)用原則階投資機(jī)構(gòu)。四、債券投資（一）債券要素第 40面值債券的票面金額。是指?jìng)哳A(yù)計(jì)一年內(nèi)向持有者支付的利息占票面金額的比率。異。（二）債券的價(jià)值——1.復(fù)利計(jì)息2.每年年末支付利息含義及計(jì)算P=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，目前的市場(chǎng)利率10%，如果票面利率分別為8%、10%和12%，有：【分析與提示】Vb＝80×（P/A，10%，20）＋1000×（P，10%，20）＝830.12（元）Vb（二）債券的價(jià)值——1.復(fù)利計(jì)息2.每年年末支付利息含義及計(jì)算P=I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，目前的市場(chǎng)利率10%，如果票面利率分別為8%、10%和12%，有：【分析與提示】Vb＝80×（P/A，10%，20）＋1000×（P，10%，20）＝830.12（元）Vb＝100×（P/A，10%，20）＋1000×（P，10%，20）＝1000（元）Vb＝120×（P/A，10%，20）＋1000×（P，1%，20）＝1170.68（元）【結(jié)論】①票面利率高于市場(chǎng)利率，價(jià)值高于面值；第 41含義和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。計(jì)算現(xiàn)率等因素率作為評(píng)估債券價(jià)值時(shí)所期望的最低投資 率。決策只有債券價(jià)值大于其 價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資日②票面利率低于市場(chǎng)利率，價(jià)值低于面值；③票面利率等于市場(chǎng)利率，價(jià)值等于面值。（三）債券投資的率800一份面值為1000元、每年付息一次，到125NPV=-P+I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）=0NPV＝-800+120×（P/A，R，5）＋1000×（P/F，R，5）R＝16%，NPV=803.63，R＝18%，NPV=749.82，803.63800IRR16%16.13%803.63749.82內(nèi)部R＝16.13%②票面利率低于市場(chǎng)利率，價(jià)值低于面值；③票面利率等于市場(chǎng)利率，價(jià)值等于面值。（三）債券投資的率800一份面值為1000元、每年付息一次，到125NPV=-P+I×（P/A，i，n）+M×（P/F，i，n）=0NPV＝-800+120×（P/A，R，5）＋1000×（P/F，R，5）R＝16%，NPV=803.63，R＝18%，NPV=749.82，803.63800IRR16%16.13%803.63749.82內(nèi)部R＝16.13%券的內(nèi)部率等于票面利率。通常，也可以用簡(jiǎn)便算法對(duì)債券投資率近似估算，其公式為：一份面值為1000元、每年付息一次，到期歸還本金，票面利率為12%的5年期債券，投資者將該債券持有至到期日，有：試題）甲公司為一知名的國(guó)有控股生物，已在上交所上市，是地B市的龍頭企業(yè)，主要從事生物研發(fā)與生產(chǎn)、分銷與零售，醫(yī)療器第 42的來源債券投資的 是投資于債券所獲得的全部投資 來源于三個(gè)方面：①名義利息 ；②利息再投資 （ 利得 ）。內(nèi)部 率是指按當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格 有至到期日或轉(zhuǎn)讓日所產(chǎn)生的預(yù)期 率，也就是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含 率。械、制藥機(jī)械制造。公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是：效益為先，立內(nèi)，開拓國(guó)際，產(chǎn)融結(jié)合，5年的時(shí)間使公司發(fā)展成為國(guó)際知名的專業(yè)化生物公司。目前，甲公司運(yùn)用（公司平均10%2011年全15億元。為落實(shí)董事會(huì)的投資計(jì)劃，2011年初相關(guān)部門提出了以下投資項(xiàng)目（如無特別說明，本題所涉及的幣種均為：投資項(xiàng)目一甲公司擬以增發(fā)股票的方式募公司100%的股權(quán)，以解決甲公司生產(chǎn)上游原料藥產(chǎn)能問題，并為原生藥材產(chǎn)業(yè)鏈提供的支撐。丙公司最近3年稅后平均利潤(rùn)為5000萬元；與丙公司有高度可比