美團外賣深度解析外賣市場結(jié)構(gòu)堅守美團長期價值

外賣市場空間：拆解TV增長驅(qū)動，看市場下沉潛力從餐飲零售到餐飲外賣餐飲零售市場波動穩(wěn)定，餐飲外賣疫情后恢復增速餐飲行業(yè)是萬億級的重要零售市場。餐飲業(yè)是全國消費品零售中重要板塊，近十年來餐飲收入始終保持在全國社零總額10左右的比例。2021年社零總規(guī)模4408萬億，其中餐市場49萬億。餐飲收入近十年來與社零保持增速一致。近十年來餐飲收入占據(jù)全國社零總額10左右比例，其絕對值的增速與社零變動基本一致。圖：2-1年社零總額與飲收入（萬億元）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.8.%.%4333 03 93 363...2.22 42 4.5 .4.4.9.3.8 .6.7.7.5.9.4.2.0.2.6.1.2%.1%01234567890

國家統(tǒng)計局，圖：餐飲市場規(guī)模（萬億元）增速（）餐飲行業(yè)市場規(guī)模（萬元） 餐飲oy 社零..%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%4321

-%01234567890

-%國家統(tǒng)計局，餐飲外賣市場規(guī)模穩(wěn)步攀升，滲透率提升仍有空間餐飲外賣是本地生活中的“長坡”賽道，市場規(guī)模、滲透率增長確定性高。相較于餐飲業(yè)近十年與社零同步的低速增長（10左右，外賣市場規(guī)模增速更快，在2011-2016年起階段6年CR達50即便在外賣競爭（寡頭）格局逐漸穩(wěn)定的成長階段年近6年CR仍達339，2021年外賣行業(yè)規(guī)模進一步上升至8117億元，對餐飲市場的滲透率進一步推升至17。外賣用戶滲透率基本實現(xiàn)逐年攀升，21年外賣用戶規(guī)模達54億人，占全國15-60歲人口（外賣主力用戶群體）比例近60。圖圖：外賣市場規(guī)模（億元）及賣滲透率（）9000800070006000500040003000200010000

外賣市場規(guī)模（億元） 外賣占餐飲行業(yè)比例%%.3-6年CAR=%%.3-6年CAR=.3.4.3.8.5.6.8.3.5

20%15%10%5%0%《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告，，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會（CFA，圖圖：餐飲外賣用戶數(shù)（億人）占-0歲總?cè)丝诒龋ǎ?1 .0 .9 ..1 .0 .9 .8.7 .5 .%.%.%.%.%.4.9.6.8.%.3.%.4.9

86 4 20

《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告，Pulairamid，CNC，in，注：未剔除疫情（特殊事件）對外賣市場空間的測算影響，本文采用2021年6月數(shù)據(jù)計算2020年度外賣用戶數(shù)關(guān)注低線城市，消費力提升下帶動外賣滲透率提升低線城市基數(shù)龐大，極具發(fā)展?jié)摿?jù)第一財經(jīng)標準，我們將337個城市劃分一線（4個、新一線（15個、二線（30個三線（70個、四五線城市（218個）五個線級。其中，一線、新一線、二線城市為高線城市，三線及以下為中低線城市（即本文定義的低線城市。低線城市基數(shù)龐大，消費升級下未來潛力較大。三線及以下城市集中了我國65%的常住口，城市數(shù)量達288個，占全國城市數(shù)85%。人均可支配收入的增長，是反映居民消費水平和消費意愿的重要指標，同時也是經(jīng)濟增速（GDP同比增速）的“晴雨表。我們以人均可支配收入的增長，觀察低線城市的發(fā)展?jié)摿ΑD：0年各線級城市數(shù)量及常住人口占比（）

四五線 三線 新一線 二線 一線常住人口占比 城市數(shù)量占比第一財經(jīng)，國家統(tǒng)計局，圖：GP增速與城鎮(zhèn)家庭人均支配收入增速（）

城鎮(zhèn)化

GDP同比增速 城鎮(zhèn)家庭人均可支配收同比

..%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.% .%.%.%.%01234567890國家統(tǒng)計局，線級城市成長代際大約-5年，經(jīng)濟發(fā)展驅(qū)動消費力升級我們將2015-2020年各線級城市人均可支配收入展示于同一時間軸（第0-19期，通對比相鄰線級的城市2020年人均可支配收入水平的相差期數(shù)，可知低線城市向高線城市入水平過渡的時間周期。由圖可知，四五線城市與三線城市，及二線城市與新一線城市間人均年收入相差1-2年差距，但三線城市人均年收入從2020年的3萬元，增長至二線市的4.5萬元，大約5年的時間周期。圖：各相鄰線級城市年度人均可支配收入（元）的年代差距

一線城市 新一線城市 二線城市 三線城市 四五線城市

611520 第一財經(jīng)，國家統(tǒng)計局，注：右圖將20152020年各線級城市人均收入展示在同一時間軸（第0-19期）中，通過對比該線級城市當前收入水平（2020年，與上一級城市當前收入水平（2020年）之間相差期數(shù)，可知各線級城市人均收入追趕的時間周期。外賣滲透率穩(wěn)步提升與城市消費力基本線性相關(guān)，低線城市外賣發(fā)展趨勢確定性高人均餐飲消費開支比例相對剛性。根據(jù)恩格爾定律食物開支與收入水平緊密相關(guān)。如左圖所示，隨著各線級人均可支配收入逐年增長，各收入水平居民的餐飲開支比例相對剛性（如左圖，為10%左右。圖：人均餐飲TV人均可支收入（剔除0年異常值）00000000 國家統(tǒng)計局，

人均收入 人均餐飲/人均可支配收入%%%%%% 回溯4期人均可支配收入與美團外賣滲透率的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)兩者存在一定程度上的正相關(guān)關(guān)系，在人均可支配收入增長趨勢確定性的情況下，我們認為美團外賣業(yè)務(wù)在低線城市（三線及以下）有望隨著人均消費力的提升而增長，其底層原因是經(jīng)濟發(fā)展下帶動外賣需求提升及相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的完善。圖：美團外賣滲透率隨人均可配收入增長情況

月人均可支配收入（右，元） 一、二線城市滲透率 三線及以下城市滲透0 1 2 3 4 5

0資料來源：國家統(tǒng)計局，美團研究院，界面新聞，中國飯店協(xié)會，注：美團外賣滲透率=該線級城市美團外賣TV/城市餐飲V。由于美團未公開分線級城市GTV數(shù)據(jù)，此處TV占比根據(jù)各線級城市訂單、AOV數(shù)據(jù)測算得到。本圖將19年、20年各線級城市人均收入、美團外賣滲透率拉通作得。從“用戶商家”雙邊網(wǎng)絡(luò)探索增長路徑從雙邊網(wǎng)絡(luò)的角度來看外賣市場規(guī)模的影響因素，可以用以下等式概括從用戶端（需求）細拆分:外賣餐飲T=外賣用戶數(shù)量×消費額=外賣用戶數(shù)×（外賣單均價格（AO）×人均下單頻率）從商家端（供給）細拆分:外賣餐飲T=開通外賣商家數(shù)量×單商家外賣GTV=外賣商家數(shù)量×（單商家GTV×外賣GTV占比）從美團過去5年GTV增長情況看，外賣GTV的主要增長驅(qū)動力在于用戶滲透率、人均購頻次增加。過去5年，外賣GTV增長的第一驅(qū)動因素是用戶滲透率的提升，對GTV長的貢獻將過半；其次是下單頻次的增長，而后是OV增速。圖：用戶端、商家端外賣V拆解公式 圖：-1年美團外賣戶端GV增長因素貢獻外賣用戶數(shù)量_增速貢獻比 人均下單頻次_增速貢獻單均價格_增速貢獻比 外賣增速（右軸）0%

0%0%公司公告， 公司公告

17

18

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0%需求端提頻為第一動力，下線城市用戶增長可期從用戶端（需求）細拆分，重點討論外賣用戶、單均價格、人均下單頻率三個要素。外賣餐飲T=外賣用戶數(shù)量×消費額=外賣用戶數(shù)×（外賣單均價格（AO）×人均下單頻率）外賣用戶數(shù)，低線城市發(fā)力下25年主力用戶滲透率將近據(jù)美團研究院2020年2月問卷調(diào)研，18-25歲人群是外賣消費用戶主力人群（占比36，外賣用戶數(shù)量隨年齡的增長依次遞減，這與單身經(jīng)濟、懶人經(jīng)濟的群體結(jié)構(gòu)基相關(guān)。從整體分布上看，我國外賣市場的主要消費人群集中于18-50歲人群，該年齡階段用戶數(shù)量占總調(diào)研外賣用戶98%。近年來高線城市用戶增速放緩，低線城市用戶維持增長。近年來我們看到來自高線城市（一二線城市）的外賣用戶已經(jīng)趨近飽和，更多的外賣新用戶來自低線城市（三線及以下城市，尤其四線及以下城市，各年齡層用戶還保持近20的用戶增長。圖：0年2月外賣用戶年分布 圖：-1年各線級城市各年齡段外賣用戶增長情況

-5%

一線城市 二線城市 三線城市 四線及以下城市美團研究院，中國飯店協(xié)會， 《2020-201年中國外賣行業(yè)發(fā)展研究報告，阿里新服務(wù)研究中心，餓了么培訓學習中心，中國飯店協(xié)會，低線城市外賣用戶滲透率提升下驅(qū)動外賣用戶增長。據(jù)第49次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告，截至2021年12月全國外賣用戶達54億，分城市線級看，2020年一二線城市外賣用戶滲透率（外賣用戶數(shù)/該城市常住人口數(shù)）在566，而三線及以下城市滲透率為725，具有提升空間，但考慮到低線城市人口密度低、外賣需求相對較弱，高低線用戶滲透率或?qū)㈤L期維持較大差距?？紤]到未來5年間中國基數(shù)人群老齡化，我們將外賣市場的主力用戶年齡區(qū)間定位歲人群（根據(jù)Populaionaid預測2025年主力用戶人群基數(shù)較2020年減少02億人。5年外賣主力用戶滲透預計將由0年的上升至6，外賣用戶人或?qū)⑦_到2億人，5年AR為0。主要假設(shè)如下（外賣用戶數(shù)量=外賣用戶滲透率x各線級城市常住人口）外賣用戶滲透率：我們假設(shè)2025年一二線城市滲透率基本穩(wěn)定；三線及以下城市用年均滲透率增長在維持在2-3，略低于GMV與人均可支配收入的增速；各線級城市常住人口：在2020年基礎(chǔ)上各線城市以歷史增速（0-左右增速）增長。圖：0年高低線城市外賣用戶滲透率 圖：5年外賣用戶數(shù)（億）及外賣滲透率（）測算全國外賣用戶數(shù)（億） 常住人口（億外賣用戶數(shù)/常住人口86420一二線城市 三線及以下城市

0%0%0%0%

全國外賣用戶數(shù)量（億人） 歲人口總數(shù)（億人高線城市_外賣滲透率 低線城市_外賣滲透率% % 50 2A 2《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告，Trusaa，國家統(tǒng)計局，CNC，

網(wǎng)絡(luò)發(fā)展狀況統(tǒng)計報告，Pulairamid，用戶復購提升，公司指引消費場景豐富下1天1億單目標不動搖美團公司總裁CEO王興曾多次在業(yè)績會上重申2025年“一天做到1億單（其中包含閃購中期1000萬訂單目標）的戰(zhàn)略目標，依據(jù)美團外賣年訂單量=美團外賣用戶數(shù)x美人均年訂單，美團外賣用戶數(shù)的增長，我們已在1.1.進行論述分析，而人均訂單的增長我們認為驅(qū)動力在于消費粘性以及消費場景的增加。消費粘性方面，隨著用戶消費心智形成后，消費習慣逐漸遷移，粘性或得到提升。我們從美團披露的用戶消費行為數(shù)據(jù)可以得到驗證：①據(jù)投中網(wǎng)，王興曾在新聞發(fā)布會上稱，過去幾年用戶使用美團的時間、每年購買的次數(shù)都在增加，2013年用戶平均單用戶消費5次年，2017年平均購買29次；②2021年美團外賣供給場景的不斷豐富下，帶動高頻次用戶訂單增加，消費頻次達33次，同比增長25。消費場景方面，受益于外賣消費心智成熟，消費習慣切換疊加消費升級，外賣場景中非正餐比例呈提升趨勢。隨著外賣消費習慣逐漸成熟，以及門店開通外賣數(shù)量的增加，外賣消費者或切換更多的線下消費場景至線上（到家配送，如甜品、奶茶等。我們以每日5個餐飲場景測算（早、中、晚餐、下午茶、夜宵，人均年餐飲消費場景共有1825個，以2021年美團外賣人均消費33次計算，占場景總量僅1，具有較大提升空間。并且，我們通過第三方數(shù)據(jù)可以觀察到非餐場景（下午茶、夜宵）具有提升趨勢：①據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院披露數(shù)據(jù)，20192020年正餐訂單量占比分別為7568，呈下降趨勢；②根據(jù)美團研究院數(shù)據(jù)，線級越高的城市非餐（甜點飲品、生活超市等）訂單占比更高。預計當2025年美團外賣人均下單頻次達到61次時，外賣餐飲場景滲透率能提升至3。圖：-E外賣餐飲消費場景滲透率測算公司公告，圖：-0年外賣5大餐飲消費場景訂單占比 圖：9年各線城市外賣餐飲非餐”場景訂單分布情況0%

早餐 午餐 晚餐 下午茶 宵夜% % % % % 19 20

0%

美食 甜點飲品 生活超市 生鮮果蔬 其他 華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 美團研究院，中國飯店協(xié)會，同時考慮到消費粘性提升、消費場景豐富，我們預計2025年可達人均61單/年（考慮新用戶首年消費11單，后期保持一定復購粘性，以2025年美團外賣用戶總數(shù)的543億人計算，年日均單量將達到9075萬單，若未來閃購能夠達到1000萬單規(guī)模，則美團25年做到“1天1億單”的戰(zhàn)略目標有望實現(xiàn)。表：-E人均復購頻測算人（）新外用（）2012022032042052014.05.08.38.16.07.72024.0.2034.40.2045.0.52055.0.人年單單）同增速1年度4度績話會公公，CPI、連鎖化率等原因驅(qū)動長期AOV提升我們比較2019、2020年分線級城市單均價格（AOV，averageorderalue）變化，基本維持穩(wěn)定，高線城市與低線城市價格的差距主要為消費能力、物價水平的差距。展望未來，驅(qū)動外賣單均價格增長主要來自于PI增長以及餐飲連鎖品牌的比例的提升。CPI增速：過去7年美團AOV逐年增長（CR12，遠高于CPI增速，IF年對中國未來4年CPI增速預測在2左右，我們認為這個CPI增長同樣將體現(xiàn)在外賣增長中；連鎖品牌比例提升：餐廳連鎖化、品牌升級在2018-2020年提升明顯，據(jù)《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告，2020年各線級城市餐廳連鎖化率較2018年提升1-36，且持提升趨勢。此外，低線城市與高線城市的連鎖化率還保持5-10的差距，隨著未來品餐廳向低線城市滲透，AV提升存在一定的長期驅(qū)動力。圖：-0年各線級城餐廳連鎖化率（）圖圖：-0年各線級城餐廳連鎖化率（）

9年人均消費（元） 年人均消費（元同比增長% % % -1%-2%-3%一線 新一線 二線 三線 四線 五線

0%0%0%0%0%0%

年 年 年《中國餐飲大數(shù)據(jù)20，界面新聞，注：“人均消費為數(shù)據(jù)原表述，根據(jù)資料描述實際為“人均訂單價格含義

《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報告，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會（CFA，未來外賣單均價格提升具有長期驅(qū)動力，但考慮到低線城市消費增長（AOV相對較低、低客單價商品比例提升（如下午茶）可能沖抵一部分整體AOV提升，我們保守預計外賣AOV以1增速（略低于CPI增速）緩慢提升至25年的516元。圖：-E美團單均價格與GP同比增速美團AO（元） CPI同比增速 美團AO同比增速（）.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%0 0 0 0 0 0 5678901EEEIF官網(wǎng)，公司公告，注：2022E-2025E的CPI同比增速預測來自FWrldEnmicOulkDataase從供給角度做印證，下沉商家滲透相對充分，外賣V占比向5法則靠近由于外賣行業(yè)發(fā)展逐漸標準化、成熟化，商家在經(jīng)營能力充分的情況下、外賣配送基礎(chǔ)設(shè)施完備的情況下，開通外賣服務(wù)門檻相對較低，消費側(cè)的拉動更為關(guān)鍵。外賣餐飲T=外賣商家數(shù)量×（單商家GTV×外賣GTV占比）外賣商家數(shù)量：據(jù)鯤鵬數(shù)據(jù)和窄門餐眼公眾號數(shù)據(jù)披露，2022年1月全國開通外賣商家對全國餐飲門店的滲透率在46，其中一線城市55的商家開通了外賣，而低線城市商家滲透率在42，雖然同樣存在兩級分化，但總體外賣商家端滲透率水平差異相對用側(cè)差距較小。外賣GTV占比：據(jù)美團外賣學院院長白秀峰，正餐外賣占比30、快餐外賣占比達能最大化提升人效和坪效。根據(jù)上市公司公告，2020年疫情催化下，正餐類/快餐類企業(yè)外賣GTV占比接近2030，外賣占比正逐步接近最優(yōu)“3050法則。圖：不同線級城市外賣商家透率（22年1月數(shù)據(jù)） 圖：-0年餐飲企業(yè)賣GV占比0

城市餐飲門店數(shù)（萬家） 美團外賣商戶數(shù)（萬家商家滲透率（%）% 一線 新一線二線 三線 四線 五線

0外賣收入占比 9外賣收入占比 窄門餐眼，鯤鵬數(shù)據(jù)， 公司公告，.外賣市場規(guī)模測算外賣是本地生活中的“長坡”賽道，未來增速可期。基于前面對GTV從用戶、商家兩端各拆解子項的預測，我們推測：外賣市場GTV規(guī)模：我們保守預計21-25年外賣市場4年GTV復合增速達25，2025年外賣市場規(guī)模達24萬億。外賣市場訂單量：21-5年外賣日均訂單量4年CR將達235，2025年日外賣訂單量能從21年的5000萬單增長至15億單天。表：外賣市測算總表2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 21254年AR社會餐飲零售額（億元） 60 70 70 50 85 82 71 82 94 .%yoy .% .% .% 5.% .% .% .% .% .%中國外賣市場規(guī)模（億元） 41 50 79 46 18 50 86 78 75 .%yoy .% .% .% .% .% .% .% .% .% 中國外賣訂單量（萬單/天） 95 33 17 79 77 17 51 05 57 .%yoy .% .% .% .% .% .% .% .% .% 全國上網(wǎng)人數(shù)（億） .51 .02 .54 .40 .68 .88 .97 .7 .7 .%yoy .% .% .% .% .% .% .% .% .% 全國外賣使用人數(shù)（億） .43 .06 .98 .19 .44 .72 .02 .32 .62 .%yoy .% .% .% .% .% .% .% .% .% 人均單量（單/年） .1 .7 .3 .9 .1 .0 .8 .0 .9 .%yoy 2.% .% .% .% .% .% .% .% .% AO-單均金額（元/單） .4 .3 .2 .8 .1 .4 .9 .4 .1 .%yoy.%.%.%.%.%.%.%.%.%銷售額：外賣/餐飲.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%消費者：外賣/上網(wǎng)人數(shù) .%.%.% .%.% .% .%.% .% .%資料源公財，外賣競爭壁壘：三邊動態(tài)網(wǎng)絡(luò)鑄運營壁壘自建高效履約設(shè)施，促成三端規(guī)模效應(yīng)的增長飛輪外賣對配送時效質(zhì)量的高要求，使“騎手”成為外賣的三邊網(wǎng)絡(luò)的基石。外賣以即時履約為基礎(chǔ)，履約時效、質(zhì)量對用戶體驗的影響更為突出，而外賣配送多點即時響應(yīng)、高頻等特征，使外賣平臺提高自建配送團隊要求，并持續(xù)致力于在外賣履約端兼顧“效率”與“成本。因此外賣平臺差異化的競爭優(yōu)勢，首先在于自建高效響應(yīng)的履約設(shè)施。圖：外賣配送多點響應(yīng)的特點美團iuan公眾號，外賣平臺在三端的規(guī)模效應(yīng)，將形成“正反饋”閉環(huán)。在傳統(tǒng)電商的雙邊網(wǎng)絡(luò)（無自有履約設(shè)施）中，用戶、商家雙方使用外賣平臺的效用隨另一側(cè)數(shù)量增長而加大，而外賣系統(tǒng)內(nèi)化了履約體系，龐大高效的騎手網(wǎng)絡(luò)也能與用戶、商家端產(chǎn)生交互影響，促使三端的規(guī)模優(yōu)勢能形成互相強化的閉環(huán)，鞏固平臺的競爭壁壘。圖：外賣三端規(guī)模效應(yīng)的“增長飛輪”2020年即時配送行業(yè)技術(shù)白皮書，美團配送，埃森哲，競爭格局馬太效應(yīng)凸顯，美團龍頭地位穩(wěn)固9年長跑，美團外賣憑借強執(zhí)行、強地推實現(xiàn)后發(fā)者趕超，并保持穩(wěn)固龍頭地位。后發(fā)者追趕階段，聚焦增量市場：2013年，美團外賣業(yè)務(wù)剛起步，相較于先行的餓了么專注于一二線城市以優(yōu)化資源投入，美團更積極地開拓增量市場（起步新增20城）打下進場的初布局。資本入局階段，合并大眾點評以強化競爭實力：2015年，美團借助在“千團大戰(zhàn)”練就的強組織力的地推團隊不斷發(fā)力，美團與大眾點評官宣合并，吸納大眾點評在點評領(lǐng)域優(yōu)勢形成強壁壘。寡頭競爭階段，規(guī)模優(yōu)勢下馬太效應(yīng)凸顯：2017年美團市占率反超餓了么，此后外賣行業(yè)逐漸向美團與餓了么市場份額7：3的寡頭格局演化，且市場集中度仍在不斷上升，美團與競爭對手拉開較大差距（追趕成本較大。在2021年反壟斷背景下“二選一”開放給予商家平等選擇的機會，寡頭競爭更加激烈下美團作為大流量、起初設(shè)施完備、運營成熟的頭部平臺，競爭優(yōu)勢依然顯著。圖：-1年外賣行業(yè)局演化歷程 圖：-1中國餐飲賣市場市占率0%

美團外賣 餓了么 百度外賣（星選）及其他14 15 16 17 18 192H1前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場監(jiān)管總局，界面新聞， 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，Trusaa，騎手端：高密度、多場景訂單，打造高效復用的騎手網(wǎng)絡(luò)多樣配送場景下，海量用戶+商家?guī)砀S富的外賣訂單供需“填谷”效應(yīng)更為明顯。美團在供需兩端的優(yōu)勢支撐起了高訂單密度，同時美團外賣、美團閃購等業(yè)態(tài)帶來的多樣配送場景能填補正?！拔缤砀叻濉敝獾拈e置時間，實現(xiàn)騎手的高效復用。配備同規(guī)模騎手下，更豐富的接單機會使美團騎手的效率更高，201美團騎手整體活躍度更高，且填谷效應(yīng)（在12-18點間騎手活躍度更平緩）更為明顯。圖：Q1美團騎手與餓了么騎手的配送活躍度對比美團騎手 美團眾包 蜂鳥眾包點點點點點點點點點點點1點2點3點4點5點6點7點8點9點0點1點2點3點點美團配送官網(wǎng)，Trustaa，美團騎手網(wǎng)絡(luò)的“高效”特征凸顯。美團外賣生態(tài)正循環(huán)驅(qū)動下，美團騎手團隊在人均日單量、配送時效上等效率指標的表現(xiàn)均優(yōu)于餓了么。美團以15倍的騎手數(shù)，實現(xiàn)超餓了么2倍的市場份額。圖：美團與餓了么配送效率

美團（左） 餓了么（右）騎手數(shù)（萬日配送量（萬單中國覆蓋范圍（市縣區(qū)騎手日均服務(wù)用戶數(shù)平均每單配送費（元專送最遲配送時長（分專送平均配送時效（分

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Trustata公司公告2020餓了么藍騎士調(diào)研報告，36氪，新浪財經(jīng)，商家端：強地推吸納海量商家，鞏固“正反饋”閉環(huán)美團具備海量商家資源，商家活躍度表現(xiàn)更優(yōu)。即便在“二選一”開放后的2021年，美團活躍商家數(shù)增速恢復至18年水平，活躍商家數(shù)達880萬家（包含外賣商家及到店商家同比增長29。而據(jù)Trusdaa數(shù)據(jù)，從商家活躍度看，美團商家版MAU相比餓了么商家版高出約3倍。過去9年，美團商家始終保持高速增長，具體來看：）-05年“地推鐵軍+大眾點評合并”積累商家資源。013年初美團承接團購業(yè)務(wù)中鍛煉出的“狂拜訪，狂上單”的地推基因，快速開城布局（城市數(shù)、商家數(shù)均實現(xiàn)成倍增長。而2015年美團與大眾點評的“強強聯(lián)手，在吸納了大眾點評的商家資源的同時打通了“找餐廳、到店吃、送外賣”鏈條，實現(xiàn)餐飲全場景的初覆蓋，商戶數(shù)較2014年實現(xiàn)近2倍增長。圖：-1年美團活躍家數(shù)量（百萬） 圖：1年美團外賣與餓了么商家版MA（萬）對比活躍商家數(shù)（百萬） 商家yoy承接團購地推承接團購地推商戶積累重視B業(yè)務(wù)對外賣的反哺效應(yīng)年正式布局“餐飲數(shù)字化”合并大眾點餐飲到店到全鏈條打通329876543210131415161718192021

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美團外賣商家版 餓了么商家版美團招股書，新浪財經(jīng)，秒投APP公眾號，Whanusiness商業(yè)公眾號，極客公園公眾號，

Trustata，）5年至今：外賣三端優(yōu)勢形成“正反饋”閉環(huán)。海量用戶商戶支撐起美團的高訂單密度又能提高騎手的配送效率，在騎手單均收入相對穩(wěn)定的前提下，這將有助實現(xiàn)騎手增收和單均配送成本攤薄的雙贏，三端優(yōu)勢形成互相強化的閉環(huán)，美團的競爭壁壘得到更鞏固。B業(yè)務(wù)布局為美團保有腰部品質(zhì)商戶提供了支撐。腰部客戶（占全國餐飲門店9中連鎖餐飲商家）是目前包括美團在內(nèi)的頭部收銀SaaS服務(wù)商主力搶占的對象。這類商戶具有線上運營需求，但自建更換系統(tǒng)成本較高，因而對外購系統(tǒng)的粘性穩(wěn)定，付費意愿更強。圖：外賣三端優(yōu)勢的“增長輪” 圖：0年全國餐飲企業(yè)門店數(shù)量等級分布美團配送官網(wǎng)，Wid， 36氪，極客公園公眾號，用戶端：高頻流量入口強化本地生活職能，培育用戶心智外賣業(yè)務(wù)持續(xù)為集團引流，流量端口協(xié)同布局強化“導流”效應(yīng)過去6年美團用戶增速始終保持在10-20左右，2021年美團交易用戶數(shù)量達到69億（oy35，其中外賣用戶44億（oy13，21年新增用戶數(shù)中來自外賣的增量占達到28。借助騰訊“社交+支付”生態(tài)，疊加三重高頻場景，互聯(lián)互通下拓展流量入口。據(jù)Quesobile，200年6月美團微信小程序為美團外賣pp貢獻達66活躍用戶，相較下，支付寶小程序（僅支付本地生活2類高頻場景）為餓了么貢獻43活躍用戶。21互聯(lián)互通背景下，美團攜手快手向短視頻社交人群布局，在流量戰(zhàn)略上繼續(xù)探索。圖：-1年美團交易戶數(shù)量（億人）交易用戶數(shù)量（億人） 用戶oy.0.0.0.0.0.0.0.05 6 7 8 9 0

公司財報、招股說明書，圖：美團外賣主要流量入口及0年6月MA（萬）表現(xiàn) 圖：餓了么要流量入口及0年6月（萬）表現(xiàn)美團iuan公眾號，esoile，oQ，睿財經(jīng)，

美團iuan公眾號，esoile，oQ，睿財經(jīng)，注：用戶貢獻比公式=微信(支付寶)小程序U/(美團外賣(餓了么)MU+微信(支付寶)小程序U–重疊用戶）.美團由于具有本地生活多場景生態(tài)優(yōu)勢，用戶活躍度高、粘性更強2021全年美團外賣A（月度活躍用戶）基本維持在餓了么MAU的4倍左右，美團、美團外賣APP在用戶粘性特征（單用戶日均時長、日活用戶占月活用戶比例）整體表現(xiàn)均優(yōu)于餓了么，這主要得益于美團本地生活超級平臺多場景相互作用，流量協(xié)同強化了用戶的使用習慣。相較餓了么與支付寶（承擔部分本地生活職能）淘寶（電商導流）協(xié)作，美團外賣依托美團APP生態(tài)下多類本地生活場景（到店新零售/打車單車，多方協(xié)同更向本地生活生態(tài)聚焦。圖：1年美團外賣與餓了么用戶版MA（萬）對比 圖：1年2月外賣P用戶粘性競爭格局0

美團MA（百萬） 餓了么MA（百萬）

%,%,餓了賣,美團大眾點評%,美團%,日均時長（日均時長（n）975% % % % % AU/MAUJan-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21AugJan-F-Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-SOt-21No-21e外賣業(yè)務(wù)盈利：具備長期盈利能力單均盈利拆解，盈利在規(guī)模效應(yīng)下不斷改善收入項：傭金仍是收入主力，在線營銷服務(wù)收入增速較快，變現(xiàn)率基本穩(wěn)定。美團外賣收入中近8%來自于傭金，其次為在線營銷服務(wù)收入。兩者的變現(xiàn)率（各類收入/V）基本穩(wěn)定在17%，.7%。新傭金改革后，2Q4美團首次將傭金拆成“技術(shù)服務(wù)費”及“配送服務(wù)費”2部分列示。成本費用項：配送成本占大頭，用戶補貼穩(wěn)定在單均8元筆。21年配送成本占外賣總成本費用達7.%，2類單均成本近年4年基本穩(wěn)定。外賣單均盈利在保持單均配送成本穩(wěn)定可控的同時，單均收入隨訂單量、V提升而增長（外賣業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率4年間實現(xiàn)超2倍增長，220年達01%。圖：美團主要收支項構(gòu)成 圖：-0年美團外賣務(wù)單均收支項（元筆）及毛利率單均騎手成本（元/）單均用戶補貼（元/單均傭金收入（元/）單均廣告收入（元/毛利率20.1%毛利率20.1%毛利率8.1%6420

公司公告， 公司公告，注：2016年收入按照外賣總收入占比，以總傭金、總在線營銷服務(wù)收入估算；由于美團2020年更換成本統(tǒng)計口徑，未公布實際銷售成本，因此由2019年銷售成本占新成本項比例反推2020年銷售成本1P為主，3P為輔業(yè)務(wù)模式下的E拆解美團餐飲外賣業(yè)務(wù)分為2種模式，平臺配送（P）和商家自配送（P。兩者根本區(qū)別在于騎手配送服務(wù)是否由平臺提供。據(jù)美團214業(yè)績公告，1P模式訂單數(shù)量占比為基于以下3個假設(shè)：隨著連鎖商家更多轉(zhuǎn)向1P模式，我們假設(shè)1P模式單均價格（AOV）稍高于3P模式；單均用戶補貼率在3，1P模式75補貼抵扣配送收入；1P模式傭金率在17左右，3P模式的變現(xiàn)率稍低在7我們測算了美團2種外賣服務(wù)模式下的E構(gòu)成：P模式：重運營模式下，1P模式每單賺取微利，1年單均經(jīng)營溢利（OP）.08元，配送收支差距的收窄是未來1P模式E優(yōu)化的重要方向。P模式：不包含配送收支項目，相較1P模式，3P模式單均經(jīng)營利潤更高，21年單均營溢利（OP）為40元。圖：1年美團外賣P模式E測算（元） 圖：1年美團外賣P模式E測算（元）公司公告，外賣玩家，樂外賣，艾瑞網(wǎng)， 公司公告，外賣玩家，樂外賣，艾瑞網(wǎng)，傭金收入透明化新規(guī)傭金影響有限，近距離訂單受益事件回顧：為增加商家傭金透明度，2021年5月1日起美團調(diào)整外賣抽傭方式，改版前美團對商家收取的固定增值服務(wù)費，改版后采取靈活的“階梯式收費，新版商家傭金=技術(shù)服務(wù)費履約服務(wù)費（距離收費價格收費時段收費。圖：美團更改抽傭規(guī)則后階式抽傭模式（以深圳為例）職業(yè)餐飲網(wǎng)，新規(guī)則下傭金比率基本持平，但結(jié)構(gòu)化調(diào)整下近距離配送商家相對受益。據(jù)2020年報，美團單均金額為488元，以深圳為例，48元客單價3公里內(nèi)訂單傭金下降52，3公里外訂單傭金上漲142。總量上，按照3公里內(nèi)、3公里外訂單3：1估算，新規(guī)則下抽傭率降幅約0，近乎持平。圖：美團3公里訂單新版?zhèn)蚪穑ㄔ┯兴陆?圖：美團4公里訂單新版?zhèn)颍ㄔ┯兴仙f版總費用 ①技術(shù)服務(wù)費 ②價格費用 ③距離費用

舊版總費用 ①技術(shù)服務(wù)費 ②價格費用 ③距離費用0 5 500

0 8 0 0

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0 8 0 0 客單價由元→元 客單價由元→元職業(yè)餐飲網(wǎng)， 職業(yè)餐飲網(wǎng)，商家積極布局外賣，坪效提升下外賣平臺傭金率保有空間外賣比例提升可攤薄商家固定成本，從而改善利潤率，平臺抽傭保有空間。對于餐飲企業(yè)而言，在堂食相對飽和而經(jīng)營能力充裕的情況下，外賣業(yè)務(wù)一定程度上可以提升坪效，其中快餐類商家外賣增利成效最顯著。據(jù)中國飯店協(xié)會，2019年快餐簡餐餐廳門店數(shù)量在外賣商家中占比已達49。2020年，疫情背景下推動餐飲企業(yè)外賣比例提升明顯。我們過簡單模型假設(shè)，可觀察快餐類商家利潤隨外賣比例由0提升至50的變化：可變成本、固定成本假設(shè)：以快餐企業(yè)餐廳收入，扣減主要經(jīng)營成本估算利潤率。其中，原材料、水電、在線營銷服務(wù)3者定義為可變成本，收入訂單規(guī)模一定時，其比相對穩(wěn)定；而員工、租金、折舊為固定成本，隨外賣比例的增長而被攤薄。為排除2020年疫情干擾，我們選用2019年外賣比例、利潤率數(shù)據(jù)為基數(shù)，2019年3家快餐類企業(yè)平均外賣占比為173，近20，相應(yīng)利潤率為163。在保持可變成本不變情況下，固定成本隨外賣收入占比增加而下降。我們預計，隨著外賣比例由目前的20提升至50，快餐商家利潤率能實現(xiàn)約1倍的增從16至升至255。根據(jù)“30、50定律，餐飲企業(yè)外賣比例有提升趨勢，美團作為頭部平臺具備一定的定價權(quán)，平臺傭金率理論上保有提升空間（當前傭金變現(xiàn)率約為12圖4：餐飲利潤空間隨外賣占比化測算0%

利潤折舊租金員工廣告水電原材% % % 外賣收入占比%→公司公告，注：利潤率=(企業(yè)總收入-（原材料+水電+在線營銷服務(wù)+員工+租金+折舊成本))/企業(yè)總收入三月紓困降費影響＜，重回穩(wěn)步增長節(jié)奏事件回顧：2022年3月1日，美團積極回應(yīng)發(fā)改委2月印發(fā)的《關(guān)于促進服務(wù)業(yè)領(lǐng)域困難行業(yè)恢復發(fā)展的若干政策》，提出6大幫扶措施，助力受疫情沖擊、經(jīng)營陷入困境中小商戶度過難關(guān)。圖4：美團餐飲外賣營銷費用及用率美團iuan公眾號，經(jīng)測算，此次紓困舉措對美團外賣2022年單均收入/P（經(jīng)營利潤）的影響（年化）在09-02元單，對于公司2022年整體的收入（彭博一致預期2415億元）的影響在下降1以內(nèi)，下調(diào)后收入為2396-2400億元，對整體經(jīng)營利潤影響在下降11-15。實際美團可能將結(jié)合疫情情況有所調(diào)整。表：3月紓困降費中性及保守影響測算中高風險地區(qū)中性保守計算方式①單量占比按中高風險地區(qū)占比的一半假設(shè)②技術(shù)服務(wù)費比例降幅%/2③單均價格ASP（元）參照財報數(shù)據(jù)按計算傭金（實際1元封頂）②③④實際降傭（元/單）③%1⑤持續(xù)時間（年）預計2個月單均降傭（元單）0.0130.021①x④x⑤非疫情地區(qū)中性保守①單量占比W目標商家占美團外賣商家比例②技術(shù)服務(wù)費比例降幅%封頂③單均價格ASP（元）-④持續(xù)時間（年）0個月單均降傭（元單）0.0750.094①x②x③x④合計年化降傭（元單）0.090.12國務(wù)院客戶端、澎湃新聞、美團uan公眾號，公司年報，在線營銷服務(wù)收入：美團外賣在線營銷服務(wù)費率維穩(wěn)，變現(xiàn)率我們計中期目標2左右美團外賣營銷費用率維持平穩(wěn)，具有小幅上升趨勢。1年Q4外賣在線營銷服務(wù)變現(xiàn)率為11，季度變現(xiàn)率均在1-1小幅波動。疫情前（2019年）在線營銷服務(wù)費率持每季度上升約0趨勢，但2020年受到疫情反復影響，商家整體在線營銷服務(wù)投入愿稍弱；21年整體在線營銷服務(wù)變現(xiàn)率恢復小幅上升趨勢。圖4：美團單均在線營銷服務(wù)收及在線營銷服務(wù)變現(xiàn)率111000公司公告，

單均廣告（元/筆） 廣告變現(xiàn)率

美團外賣在線營銷包括5種主要的3營銷工具，本地化、場景化特點突出。目前美團商戶提供的5種營銷模式，分為CPM在線營銷服務(wù)（訪問付費）和CPC在線營銷服務(wù)（點擊付費）兩種類型。由于外賣在線營銷服務(wù)對象往往為商戶本地附近用戶，且用戶接觸在線營銷服務(wù)存在由消費者、移動設(shè)備、時間、空間構(gòu)成的精準場景。因此，外賣在營銷服務(wù)反應(yīng)出較強的距離敏感性（超90的交易用戶與商戶距離＜3公里，外賣在營銷服務(wù)在商業(yè)化空間上，相較其他本地生活場景相對有限。表：美團外賣營銷方式與計價式類型 名稱 出價方式攬客寶 通過外賣首頁天降紅包頻道，將商家的優(yōu)惠券直接觸達給用戶。按優(yōu)惠券實際觸達用戶的人次扣費，每人每天只計費一次，收費≤出價。系統(tǒng)會根據(jù)千人千面的原則匹配給精準用戶。

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點金推廣 基礎(chǔ)出價定向加價，若開啟出價助手，最終推廣出價最大值（基礎(chǔ)出價定向加價）（1出價助手調(diào)價比例）易旨語餐飲課堂，圖4：美團外賣P界面的營銷展示美團外賣p，易旨語餐飲課，當前大型餐飲企業(yè)平均營銷費率在-，美團外賣在線營銷費用率提升具備空間據(jù)2018-2020年百勝中國、九毛九、呷哺呷哺等8家餐飲公司年報測算，目前自營連鎖餐飲企業(yè)的在線營銷服務(wù)宣傳費率中樞約在1左右。外賣平臺目前以中小商家為主2020年占比超8成，這類商戶信息化程度相對較低，保有營銷需求提升空間，我們預計以每年上升0增速增長，未來美團外賣業(yè)務(wù)的在線營銷服務(wù)變現(xiàn)目標在2左右，并具有上探潛力。圖：-0年8家上市餐飲企業(yè)在線營銷服務(wù)宣傳費率（）8 9 ..%.%.% .%.%.%.%.%.%廣州酒家百勝中

九毛九 全聚德味千中國西安飲食同慶樓呷哺呷哺 平均公司公告，騎手成本單量與單效提高下，騎手單均成本保持剛性騎手成本總體相對剛性，用工成本上行與配送效率提升相互平衡?？紤]到外賣騎手流動性高，全年留存率在20-30，隨著近年來用工成本、招聘成本不斷上漲的基本特征，加騎手參保背景，騎手總成本的上漲相對確定。但從單均騎手成本（=騎手總成本/外賣1P模式訂單數(shù)）看，人力成本上漲和訂單總量及效率的提升相互平衡效率上（2013-2019中國每單配送人工成本以-7CR下降，因此總體騎手成本相對剛性，目前模式的騎手單均成本穩(wěn)定在約7元筆。配送成本的相對穩(wěn)定性具體來看，以專送騎手為例，由于合同工資具有一定粘性（每月薪+按單計價薪資，且底薪等其他固定（非按單計價）收入將隨單效提升被攤薄。我們依據(jù)靈眸洞察21年調(diào)研數(shù)據(jù)初步測算認為，至少有70的單均成本（49元單）在中期保持不變，其余30成本可隨人均單效提升攤薄。圖：美團P模式騎手成本（/單） 圖：1年美團騎手成本可攤薄占比測算模式單均騎手成本（元/單） 同比增速（%）7 65 4 3 21 0 -5%15161718192021 Q4Q4公司公告，注：左圖單均騎手成本=騎手總成本/1P訂單數(shù)量，其中以1P訂單占總單比例67測算歷年1P訂單數(shù)量，并以2015-220年騎手成本、2021年、204與214的外賣配送相關(guān)成本代表騎手總成本。

公司公告，靈眸洞察《2021年度美團騎手權(quán)益保障社會責任告，注：此處基礎(chǔ)單價指按單計價的基礎(chǔ)配送費，津貼補貼與激勵獎勵為按單價的配送費中的其他部分。其他收入中包括專送騎手的底薪。三大技術(shù)方向，促進外賣配送的提效降本美團致力于研發(fā)投入，通過技術(shù)驅(qū)動優(yōu)化每名騎手的配送路程，提升單效。從日訂單峰值日均活躍騎手數(shù)看，美團的人均日單效峰值從2015年的30單人提升至2021年的50單人。長期來看，單效的提高動力還在于平臺配送的3大智能技術(shù)方向。調(diào)度算法：2021年美團2次對調(diào)度算法進行迭代，通過找出“順路+時限寬?！钡淖顑?yōu)方案，降低運力消耗，實現(xiàn)費用、時間雙優(yōu)化。規(guī)劃方案：智能區(qū)域規(guī)劃+智能排班，優(yōu)化騎手的單均行駛距離、排班方案，實現(xiàn)“高效跑動”的運力管理。3）智能硬件：智能設(shè)備“人機協(xié)作”配送，提升騎手“順、熟、快”的附加能力。智能硬件與無人設(shè)備，能通過簡化送餐流程、智能引導，提升配送效率。2020年美團布局了多項配送設(shè)備，并進一步發(fā)展無人配送領(lǐng)域。表：美團技術(shù)提效降本措施梳理實時調(diào)度試點城市騎手平均等實時調(diào)度試點城市騎手平均等餐時長下降超時情況最高下降5優(yōu)化配送費用與時間選擇時間寬裕、順路的騎手配送訂訂單分配路徑規(guī)劃判斷所路徑規(guī)劃判斷所有訂單的最優(yōu)配送順序1次規(guī)劃耗時.5毫秒，每小時路徑規(guī)劃9億次區(qū)域規(guī)劃繪制配送區(qū)域邊界，優(yōu)化騎手的單均行駛距離測試城市單均行駛距離下降%，每單減少0米站點排班滿足工作時段連續(xù)、出方案迅速等排班訴求測試站點的排班時間節(jié)省達h/每站點每次智能設(shè)備通過簡化送餐流程、智能引導，加速騎手經(jīng)驗積累語音助手將配送途中6個步驟精簡到2個智能硬件

無人配送 “人機協(xié)作”模式下，無人設(shè)備充當運力補充

美團無人車累計配送5余萬訂單美團無人機已完成面向真實用戶訂單近0單美團外賣官網(wǎng)，美團2019-2020年社會責任報告，圖5：美團“配送A”構(gòu)建智物流資料來源：美團技術(shù)團隊公眾號，騎手社保政策不斷推進，美團兩大社保方案預計在-2年內(nèi)落地保障靈活就業(yè)人員勞動權(quán)益，騎手社保繳納政策不斷細化。2021年7月16日，人社部等八部門共同印發(fā)《關(guān)于維護新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權(quán)益的指導意見，先后就外賣平臺騎手勞動關(guān)系、社保繳納、職業(yè)傷害險試點等問題給出相應(yīng)指導。從7月到8月，陸出臺的文件中不斷細化對新就業(yè)形態(tài)勞動者保障的細則。整理表格如下：表：對新就業(yè)形態(tài)勞動者保障策時間 文件 內(nèi)容 解讀根據(jù)美根據(jù)美團騎手的性質(zhì)：）專送騎手屬于確立勞動關(guān)系，勞動者與用工務(wù)； 平臺屬于“強從屬、強保障”關(guān)系；）個人依托平臺自主開展經(jīng)營活動、從事自由職業(yè)等，按照民事法）眾包騎手屬于情形，屬于勞務(wù)關(guān)系律調(diào)整雙方的權(quán)利義務(wù)。意見》《關(guān)于維護新就業(yè)形態(tài)勞）不完全符合確立勞動關(guān)系情形但企業(yè)對勞動者進行勞動管理的，動者勞動保障權(quán)益的指導指導企業(yè)與勞動者訂立書面協(xié)議，合理確定企業(yè)與勞動者的權(quán)利義2021年716日）符合確立勞動關(guān)系情形的，企業(yè)應(yīng)當依法與勞動者訂立勞動合同；2021年726日

《關(guān)于落實網(wǎng)絡(luò)餐飲平責任切實維護外賣送餐權(quán)益的指導意見》

《意見》共四個方面十九條，其中，完善社會保障方面，“督促平及第三方合作單位為建立勞動關(guān)系的外賣送餐員參加社會保險，支其他外賣送餐員參加社會保險，按照國家規(guī)定參加平臺靈活就業(yè)人職業(yè)傷害保障試點。鼓勵探索提供多樣化商業(yè)保險保障方案，提高層次保障水平”

平臺有義務(wù)為專送騎手繳納社會保險支持平臺為其他騎手（眾包騎手）繳納社保險平臺開平臺開始職業(yè)傷害保險試點繳納，逐步推廣；對確定勞動關(guān)系的騎手，平臺有義務(wù)繳納社工基本養(yǎng)老保險，其他新就業(yè)形態(tài)勞動者可以以靈活就業(yè)人員身份參保險。加職工基本養(yǎng)老保險，也可以參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險。院政策例行吹風會維護新就業(yè)形態(tài)勞動者勞參加職工基本養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險以及城鄉(xiāng)居民保險等方面也提出相動保障權(quán)益指導意見國務(wù)應(yīng)意見。符合確立勞動關(guān)系情形的勞動者，企業(yè)應(yīng)當依法為其參加職2021年815日強化了職業(yè)傷害保障，明確要開展相應(yīng)的試點。此外，在公平就業(yè)、人力資源社會保障部網(wǎng)站，市場監(jiān)管總局網(wǎng)站，新稅網(wǎng)，國務(wù)院新聞辦公室網(wǎng)站，中國法律評論，社會保險包含：養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險、生育保險。綜合以上政策的意見，美團騎手的勞動關(guān)系涉及三種關(guān)系，解決方案：1）為全部騎手繳納職業(yè)傷害保險，008元/單（已基本落實；2）為部分騎手全額繳納社會保險，其他騎手，依據(jù)個人意愿，鼓勵其繳納。由點及面，美團社保解決方案落地還需時間。由于解決方案涉及人員眾多，金額較大，從方案落地時間上來看，我們預期政策于明年1月開始試行，由試點開始到全面推廣需要長時間。以上總結(jié)歸納為下表：表：不同種類騎手需繳納保險其比例勞動關(guān)系商業(yè)保險社會保險險種意外傷害險養(yǎng)老醫(yī)保工傷（職業(yè)傷害保險）失業(yè)生育繳納比例8元/單%%-專送騎手勞動關(guān)系已繳納應(yīng)依法繳納，開展試點眾包騎手勞務(wù)關(guān)系已繳納可參加職工或城鄉(xiāng)居民，開展試點社保查詢網(wǎng)，各地政府官網(wǎng)，紅星新聞，第一財經(jīng)資訊，表：各地社保抽樣養(yǎng)老保險醫(yī)療和生育保險失業(yè)保險工傷保險公積金合計比北京市（一線）上海市（一線）深圳市（一線）廣州市（一線）西安市（新一線）武漢市（新一線）南京市（新一線）南昌市（二線）揚州市（三線）?？谑校ㄈ€）社保查詢網(wǎng)，各地政府官網(wǎng)，易社保，本地寶，社保對E的影響：盈利短期承壓，單均影響-2元單美團單均社保成本：1）完全確認勞動關(guān)系（專送）騎手的社保成本；2）全部騎手都要繳納的意外傷害險08元單。則成本公式如下：圖：社保單均成本計算公式平均每單成本=

確認勞動關(guān)系的手數(shù)量占比外賣騎手×各收入基社保政策企繳納比外賣騎手數(shù)數(shù)量外賣騎手均單每月天數(shù)資料來源：其中，外賣騎手數(shù)量約分消除，基于3個關(guān)鍵假設(shè)：以騎手日均單量為28單天，每月28天假設(shè)，預計專送騎手占40的比例，全國平均月繳納基數(shù)為2000元。我們保守估計社保對單均成本的影響在02-01元/單。按照214單均收入67元計算，單均成本影響占收入3-6，社保政策在22年逐步落地成本增加將對短期盈利造成一力。需要注意的是：1）地域差別：騎手成本區(qū)域差別較大（與區(qū)域訂單密度、勞動成本、騎手流動性高度相關(guān)，實際全國成本總和可能高出平均成本；2）全面鋪開時間：從試點到全面鋪開，成本增長可能在1-2年逐步體現(xiàn)；）特殊人群特殊政策：騎手的靈活用工具有特