風(fēng)險資本管理課件

第五章風(fēng)險資本第五章風(fēng)險資本1第五章風(fēng)險資本風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險資本的構(gòu)成第五章風(fēng)險資本風(fēng)險資本的來源2第一節(jié)風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本涵義：為追求高額的投資回報，投資于具有高風(fēng)險、高成長性的風(fēng)險企業(yè)的資本。特征：風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本。風(fēng)險資本追求超額收益。風(fēng)險資本是一種高風(fēng)險的投資。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本3第一節(jié)風(fēng)險資本的來源一、政府資本（一）政府資本介入風(fēng)險投資的途徑1、股權(quán)投資政府直接以風(fēng)險投資者的身份將資金投向某些項目。主要有作為發(fā)起人成立國有風(fēng)險投資公司和設(shè)立種子基金兩種方式。

第一節(jié)風(fēng)險資本的來源一、政府資本4第一節(jié)風(fēng)險資本的來源1）國有風(fēng)險投資公司政府直接出資組建的風(fēng)險投資公司。如英國政府1981年成立的“英國技術(shù)集團”；新加坡1985年成立的風(fēng)險投資基金。2）種子基金即對處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項目或科技企業(yè)的風(fēng)險投資。作用：一是彌補私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失，以鼓勵私人投資者把更多資金投向種子期企業(yè)；二是專門用于購買私人投資者種子期投資的項目股權(quán)，使其投資收益兌現(xiàn)在種子期。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源1）國有風(fēng)險投資公司5第一節(jié)風(fēng)險資本的來源2.融資擔(dān)保指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款機構(gòu)作出的償還保證。政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險投資的一部分風(fēng)險，以少量資金帶動較多資金進入風(fēng)險投資業(yè)，具有“放大器”的作用。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源2.融資擔(dān)保6第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.信貸扶持金融機構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對象進行優(yōu)惠貸款。美國在1958年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局，并建立中小企業(yè)投資公司為中小企業(yè)提供低息優(yōu)惠貸款。日本20世紀(jì)80年代，在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團，對高新技術(shù)企業(yè)提供不超過5年的無息貸款，若開發(fā)失敗，貸款可以不還，此外還設(shè)立“中小企業(yè)金融公庫”、“國民金融公庫”、“工商會金融公庫”等機構(gòu)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.信貸扶持7第一節(jié)風(fēng)險資本的來源4.政府補助指政府向風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資者提供的無償補助。主要有作為啟動資金的補助和為彌補虧損的補貼。德國政府對不足3年、10人以下的應(yīng)用新技術(shù)工商企業(yè)提供40％的資助經(jīng)費。每年德國政府提供的技術(shù)開發(fā)資助金大約在50億馬克～60億馬克之間。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源4.政府補助8第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）政府資本在風(fēng)險投資中的作用1.政府的風(fēng)險資本有助于填補“投資空白”。風(fēng)險企業(yè)由于自身的規(guī)模與財務(wù)狀況，一方面難以從銀行獲得貸款，另一方面從資本市場直接融資的可能性也很小。

2.政府的風(fēng)險資本具有引導(dǎo)社會資金的杠桿效應(yīng)和帶動作用。政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感，起到良好的示范與導(dǎo)向作用，吸引社會或者海外資金的參與。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）政府資本在風(fēng)險投資中的作用9第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.政府風(fēng)險投資可以產(chǎn)生更大的社會效應(yīng)。政府介入風(fēng)險資本會產(chǎn)生“溢出效益”，可以推動技術(shù)創(chuàng)新、促進經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)機會、提高公共財政資金的使用效率。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.政府風(fēng)險投資可以產(chǎn)生更大的社會效10第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（三）政府資本介入風(fēng)險投資的弊端1.產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位，容易造成內(nèi)部人控制問題，使國家投入的資本不能取得收益最大化。2.廉價的資金來源可能造成風(fēng)險投資機構(gòu)的“偏向”。3.政府在風(fēng)險投資中居主導(dǎo)，容易引發(fā)尋租行為的滋生，使風(fēng)險投資機構(gòu)的融資費用上升，降低融資效率。4.投資規(guī)模偏小。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（三）政府資本介入風(fēng)險投資的弊端11第一節(jié)風(fēng)險資本的來源總的來看，政府在風(fēng)險投資的起步階段為了發(fā)揮啟動功能，出資是必要的。但是，如果政府過多、過深的介入到風(fēng)險投資領(lǐng)域，將會出現(xiàn)的問題與國有企業(yè)遇到的問題是一樣的，不僅資金的使用效率不高，而且也容易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的初衷而進入非風(fēng)險投資領(lǐng)域。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源總的來看，政府在風(fēng)險投資的起步階段為12第一節(jié)風(fēng)險資本的來源二、機構(gòu)投資者資本（一）養(yǎng)老基金用于支付勞動者退休養(yǎng)老金的專項基金。種類：公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金投資方式：通過投資于風(fēng)險投資基金，委托風(fēng)險資本家進行具體的投資與管理，通過利潤分成的形式實現(xiàn)投資收益。養(yǎng)老基金成為風(fēng)險資本供給主體的前提條件：有運作成熟的風(fēng)險投資公司或風(fēng)險基金管理公司養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整第一節(jié)風(fēng)險資本的來源二、機構(gòu)投資者資本13第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）捐贈基金接受社會捐贈而設(shè)立的基金。主要包括：大學(xué)、私立學(xué)校、博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會。特點：捐贈基金規(guī)模較小，一般提供小額投資。（三）銀行控股公司指由少數(shù)大企業(yè)或大財團設(shè)立控股公司，再通過控制和收購兩家以上銀行股票所組成的公司。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）捐贈基金14第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（四）公司資金即用于風(fēng)險投資的公司的自有資金。特點：介入風(fēng)險投資的途徑：1）尋找能增強自身實力的風(fēng)險企業(yè)進行戰(zhàn)略投資。2）作為發(fā)起人建立風(fēng)險投資基金或參股風(fēng)險投資公司間接進行風(fēng)險投資。投資目的：除了追求一定的收益以外，更重要的是在于保持對技術(shù)和市場發(fā)展的敏銳洞察力，探尋新的產(chǎn)業(yè)增長點以求新的發(fā)展。投資階段：主要在初創(chuàng)階段。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（四）公司資金15第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（五）保險公司主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險投資公司而參與風(fēng)險投資。（六）投資銀行主要通過投資于風(fēng)險投資公司的方式來進行，很少直接投資于風(fēng)險企業(yè)。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（五）保險公司16第一節(jié)風(fēng)險資本的來源三、家族∕個人資本指富裕家庭和個人用于進行風(fēng)險投資的資金。投資路徑：作為天使投資者向風(fēng)險企業(yè)注資通過購買風(fēng)險基金股份提供風(fēng)險資本基金中的基金信托投資基金第一節(jié)風(fēng)險資本的來源三、家族∕個人資本17第一節(jié)風(fēng)險資本的來源四、外國資本外國資本參與風(fēng)險投資的渠道：吸引外國風(fēng)險投資機構(gòu)在本國直接投資境內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)吸引外資參與組建海外投資基金利用國際金融機構(gòu)的風(fēng)險資本第一節(jié)風(fēng)險資本的來源四、外國資本18第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險資本的來源與比例。風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險投資機構(gòu)的運作主要體現(xiàn)在兩個方面：風(fēng)險資本的來源：來源過于集中，主要的投資者一旦回收資金，就會造成風(fēng)險資本不足，影響風(fēng)險投資的投資計劃與效率。風(fēng)險資本的投資期限：不同的投資期限結(jié)束時過于接近，就會對風(fēng)險投資機構(gòu)的流動性造成一定壓力，影響風(fēng)險投資的運作。第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險資本的來源與比例19第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國家風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)主要模式（一）以民間私有資本為主的美國模式

養(yǎng)老基金個人與家庭保險公司公司企業(yè)捐贈與公共基金國外供給者1978年15%32%16%10%9%18%1988年46%8%9%11%12%14%2010年40％13％1％30％9％7％第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國家風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)主要模式20第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（二）以金融機構(gòu)支撐的日德模式日本風(fēng)險資金構(gòu)成：“依附金融企業(yè)”和“機構(gòu)出資為主”的準(zhǔn)政府特點。

銀行

保險公司

56％

44％第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（二）以金融機構(gòu)支撐的日德模式21第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式德國風(fēng)險基金構(gòu)成情況：銀行工業(yè)界聯(lián)邦政府養(yǎng)老金保險公司個人其他59%8.6%6.8％10.1％7.9%4.3％3.3%第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式德國風(fēng)險基金構(gòu)成情況：銀行工業(yè)界22第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（三）政府資本起主導(dǎo)作用的中國臺灣模式政府出資成立投資公司；政府引導(dǎo)、組織大財團、大企業(yè)參與風(fēng)險投資；政府頒布對風(fēng)險投資業(yè)的扶持政策；政府資金支持成立風(fēng)險投資基金、拓寬風(fēng)險資金來源；創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（三）政府資本起主導(dǎo)作用的中國臺灣23第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國風(fēng)險資本的主要來源（一）政府的風(fēng)險投資基金政府是風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)中的主體，來自中央各級政府的財政撥款、國家科學(xué)基金、國家科技計劃的資助金等是高新技術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。自1996年以來，各地政府共創(chuàng)建100多家科技創(chuàng)業(yè)中心，共吸引資金11億元。各地政府通過設(shè)立風(fēng)險投資基金的形式，加大對風(fēng)險投資基金的直接介入力度。2000年，政府投資額占風(fēng)投總額的72％，2010年為37%。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國風(fēng)險資本的主要來源24第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險投資基金企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企業(yè)。國內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險投資中的持續(xù)參與者，如清華同方、紫光都有自己的投資公司?？蒲袉挝蛔曰I資金促進科技成果轉(zhuǎn)化也是風(fēng)險投資來源的一條渠道。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險投資基25第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）國外的風(fēng)險基金自1992年以來，美國IDG公司、創(chuàng)業(yè)投資集團WIIG、中經(jīng)合集團、高誠資產(chǎn)、美國科技投資有限公司等風(fēng)險投資機構(gòu)紛紛在我國開展風(fēng)險投資活動。海外資本所占比例：2003年為5％、2005年激增至33.9％、2006年達到43.7％。2009年，由外資機構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為133.50億元，占總投資額的42.16%。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）國外的風(fēng)險基金26第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（四）金融機構(gòu)的風(fēng)險投資基金直接參與部分風(fēng)險較小的高新技術(shù)項目的投資，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資。替代政府職能建立科技風(fēng)險貸款基金，發(fā)放科技項目貸款。1984年工行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)，此后銀行業(yè)的科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)迅速增長，如許昌的科技信用社、中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔(dān)保公司、沈陽的科技風(fēng)險投資基金等。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（四）金融機構(gòu)的風(fēng)險投資基金27第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)二、我國風(fēng)險資本的特點1.風(fēng)險投資主要以政府資本為主，民間資本的比例偏少。2.隨著國外金融機構(gòu)紛紛登陸內(nèi)地，風(fēng)險資本正在日益多元化，國際游資對中國風(fēng)險投資資金市場的沖擊可能性越來越大。3.機構(gòu)投資者資金尚未發(fā)揮作用。4.個人投資基金有待激發(fā)。5.風(fēng)險投資資金循環(huán)的良性機制缺乏。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)二、我國風(fēng)險資本的特點28第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)三、政府在風(fēng)險投資業(yè)中的地位與作用政府的支持不在于政府資金的大量投入，而在于規(guī)章制度、法律法規(guī)的制定與規(guī)范，為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展提供良好的運行環(huán)境。一方面，政府對風(fēng)險投資業(yè)的直接投資不能過多；另一方面，政府的扶持重心不再直接投資，而在政策導(dǎo)向（即各種優(yōu)惠和保護政策）第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)三、政府在風(fēng)險投資業(yè)中的地位292010年中國風(fēng)險資本構(gòu)成情況

2010年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的資本來源結(jié)構(gòu)仍以未上市公司為主體，占總資本的28.4%，較2009年下降4個百分點；政府出資與國有獨資投資機構(gòu)出資合計占比37.6%，較2009年略有下降，其中，政府公共財政出資比例上升0.9個百分點，國有獨資投資機構(gòu)出資比例下降2.3個百分點；個人投資所占的比例與非銀行金融機構(gòu)比例均有不同程度的增長。

2010年中國風(fēng)險資本構(gòu)成情況

2010年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投302010年中國風(fēng)險資本構(gòu)成情況一是政府引導(dǎo)基金力度加大，引致了社會資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。截至2010年底，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金累計出資234.07億元，引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)達到170家，引導(dǎo)帶動的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資金規(guī)模達924億元。二是，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)呈現(xiàn)出傘形化、集團化的發(fā)展趨勢，一些大型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)(集團)通過設(shè)立母子基金的方式，加大資金杠桿化率。2010年，全國共有61家創(chuàng)業(yè)投資(集團)，通過與地方政府合作或其他投資主體(如大型生產(chǎn)、商貿(mào)企業(yè))聯(lián)合設(shè)立子基金278支，總資產(chǎn)規(guī)模達到987.6億元，形成了具有中國特色的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資資金網(wǎng)絡(luò)。

2010年中國風(fēng)險資本構(gòu)成情況一是政府引導(dǎo)基金力度加大，引致31演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！32第五章風(fēng)險資本第五章風(fēng)險資本33第五章風(fēng)險資本風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險資本的構(gòu)成第五章風(fēng)險資本風(fēng)險資本的來源34第一節(jié)風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本涵義：為追求高額的投資回報，投資于具有高風(fēng)險、高成長性的風(fēng)險企業(yè)的資本。特征：風(fēng)險資本是一種權(quán)益資本。風(fēng)險資本追求超額收益。風(fēng)險資本是一種高風(fēng)險的投資。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源風(fēng)險資本35第一節(jié)風(fēng)險資本的來源一、政府資本（一）政府資本介入風(fēng)險投資的途徑1、股權(quán)投資政府直接以風(fēng)險投資者的身份將資金投向某些項目。主要有作為發(fā)起人成立國有風(fēng)險投資公司和設(shè)立種子基金兩種方式。

第一節(jié)風(fēng)險資本的來源一、政府資本36第一節(jié)風(fēng)險資本的來源1）國有風(fēng)險投資公司政府直接出資組建的風(fēng)險投資公司。如英國政府1981年成立的“英國技術(shù)集團”；新加坡1985年成立的風(fēng)險投資基金。2）種子基金即對處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項目或科技企業(yè)的風(fēng)險投資。作用：一是彌補私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失，以鼓勵私人投資者把更多資金投向種子期企業(yè)；二是專門用于購買私人投資者種子期投資的項目股權(quán)，使其投資收益兌現(xiàn)在種子期。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源1）國有風(fēng)險投資公司37第一節(jié)風(fēng)險資本的來源2.融資擔(dān)保指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款機構(gòu)作出的償還保證。政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險投資的一部分風(fēng)險，以少量資金帶動較多資金進入風(fēng)險投資業(yè)，具有“放大器”的作用。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源2.融資擔(dān)保38第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.信貸扶持金融機構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對象進行優(yōu)惠貸款。美國在1958年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局，并建立中小企業(yè)投資公司為中小企業(yè)提供低息優(yōu)惠貸款。日本20世紀(jì)80年代，在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團，對高新技術(shù)企業(yè)提供不超過5年的無息貸款，若開發(fā)失敗，貸款可以不還，此外還設(shè)立“中小企業(yè)金融公庫”、“國民金融公庫”、“工商會金融公庫”等機構(gòu)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.信貸扶持39第一節(jié)風(fēng)險資本的來源4.政府補助指政府向風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險投資者提供的無償補助。主要有作為啟動資金的補助和為彌補虧損的補貼。德國政府對不足3年、10人以下的應(yīng)用新技術(shù)工商企業(yè)提供40％的資助經(jīng)費。每年德國政府提供的技術(shù)開發(fā)資助金大約在50億馬克～60億馬克之間。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源4.政府補助40第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）政府資本在風(fēng)險投資中的作用1.政府的風(fēng)險資本有助于填補“投資空白”。風(fēng)險企業(yè)由于自身的規(guī)模與財務(wù)狀況，一方面難以從銀行獲得貸款，另一方面從資本市場直接融資的可能性也很小。

2.政府的風(fēng)險資本具有引導(dǎo)社會資金的杠桿效應(yīng)和帶動作用。政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感，起到良好的示范與導(dǎo)向作用，吸引社會或者海外資金的參與。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）政府資本在風(fēng)險投資中的作用41第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.政府風(fēng)險投資可以產(chǎn)生更大的社會效應(yīng)。政府介入風(fēng)險資本會產(chǎn)生“溢出效益”，可以推動技術(shù)創(chuàng)新、促進經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)機會、提高公共財政資金的使用效率。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源3.政府風(fēng)險投資可以產(chǎn)生更大的社會效42第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（三）政府資本介入風(fēng)險投資的弊端1.產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位，容易造成內(nèi)部人控制問題，使國家投入的資本不能取得收益最大化。2.廉價的資金來源可能造成風(fēng)險投資機構(gòu)的“偏向”。3.政府在風(fēng)險投資中居主導(dǎo)，容易引發(fā)尋租行為的滋生，使風(fēng)險投資機構(gòu)的融資費用上升，降低融資效率。4.投資規(guī)模偏小。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（三）政府資本介入風(fēng)險投資的弊端43第一節(jié)風(fēng)險資本的來源總的來看，政府在風(fēng)險投資的起步階段為了發(fā)揮啟動功能，出資是必要的。但是，如果政府過多、過深的介入到風(fēng)險投資領(lǐng)域，將會出現(xiàn)的問題與國有企業(yè)遇到的問題是一樣的，不僅資金的使用效率不高，而且也容易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的初衷而進入非風(fēng)險投資領(lǐng)域。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源總的來看，政府在風(fēng)險投資的起步階段為44第一節(jié)風(fēng)險資本的來源二、機構(gòu)投資者資本（一）養(yǎng)老基金用于支付勞動者退休養(yǎng)老金的專項基金。種類：公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金投資方式：通過投資于風(fēng)險投資基金，委托風(fēng)險資本家進行具體的投資與管理，通過利潤分成的形式實現(xiàn)投資收益。養(yǎng)老基金成為風(fēng)險資本供給主體的前提條件：有運作成熟的風(fēng)險投資公司或風(fēng)險基金管理公司養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整第一節(jié)風(fēng)險資本的來源二、機構(gòu)投資者資本45第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）捐贈基金接受社會捐贈而設(shè)立的基金。主要包括：大學(xué)、私立學(xué)校、博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會。特點：捐贈基金規(guī)模較小，一般提供小額投資。（三）銀行控股公司指由少數(shù)大企業(yè)或大財團設(shè)立控股公司，再通過控制和收購兩家以上銀行股票所組成的公司。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（二）捐贈基金46第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（四）公司資金即用于風(fēng)險投資的公司的自有資金。特點：介入風(fēng)險投資的途徑：1）尋找能增強自身實力的風(fēng)險企業(yè)進行戰(zhàn)略投資。2）作為發(fā)起人建立風(fēng)險投資基金或參股風(fēng)險投資公司間接進行風(fēng)險投資。投資目的：除了追求一定的收益以外，更重要的是在于保持對技術(shù)和市場發(fā)展的敏銳洞察力，探尋新的產(chǎn)業(yè)增長點以求新的發(fā)展。投資階段：主要在初創(chuàng)階段。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（四）公司資金47第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（五）保險公司主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險投資公司而參與風(fēng)險投資。（六）投資銀行主要通過投資于風(fēng)險投資公司的方式來進行，很少直接投資于風(fēng)險企業(yè)。第一節(jié)風(fēng)險資本的來源（五）保險公司48第一節(jié)風(fēng)險資本的來源三、家族∕個人資本指富裕家庭和個人用于進行風(fēng)險投資的資金。投資路徑：作為天使投資者向風(fēng)險企業(yè)注資通過購買風(fēng)險基金股份提供風(fēng)險資本基金中的基金信托投資基金第一節(jié)風(fēng)險資本的來源三、家族∕個人資本49第一節(jié)風(fēng)險資本的來源四、外國資本外國資本參與風(fēng)險投資的渠道：吸引外國風(fēng)險投資機構(gòu)在本國直接投資境內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)吸引外資參與組建海外投資基金利用國際金融機構(gòu)的風(fēng)險資本第一節(jié)風(fēng)險資本的來源四、外國資本50第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險資本的來源與比例。風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險投資機構(gòu)的運作主要體現(xiàn)在兩個方面：風(fēng)險資本的來源：來源過于集中，主要的投資者一旦回收資金，就會造成風(fēng)險資本不足，影響風(fēng)險投資的投資計劃與效率。風(fēng)險資本的投資期限：不同的投資期限結(jié)束時過于接近，就會對風(fēng)險投資機構(gòu)的流動性造成一定壓力，影響風(fēng)險投資的運作。第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險資本的來源與比例51第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國家風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)主要模式（一）以民間私有資本為主的美國模式

養(yǎng)老基金個人與家庭保險公司公司企業(yè)捐贈與公共基金國外供給者1978年15%32%16%10%9%18%1988年46%8%9%11%12%14%2010年40％13％1％30％9％7％第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國家風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)主要模式52第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（二）以金融機構(gòu)支撐的日德模式日本風(fēng)險資金構(gòu)成：“依附金融企業(yè)”和“機構(gòu)出資為主”的準(zhǔn)政府特點。

銀行

保險公司

56％

44％第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（二）以金融機構(gòu)支撐的日德模式53第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式德國風(fēng)險基金構(gòu)成情況：銀行工業(yè)界聯(lián)邦政府養(yǎng)老金保險公司個人其他59%8.6%6.8％10.1％7.9%4.3％3.3%第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式德國風(fēng)險基金構(gòu)成情況：銀行工業(yè)界54第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（三）政府資本起主導(dǎo)作用的中國臺灣模式政府出資成立投資公司；政府引導(dǎo)、組織大財團、大企業(yè)參與風(fēng)險投資；政府頒布對風(fēng)險投資業(yè)的扶持政策；政府資金支持成立風(fēng)險投資基金、拓寬風(fēng)險資金來源；創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。第二節(jié)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)模式（三）政府資本起主導(dǎo)作用的中國臺灣55第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國風(fēng)險資本的主要來源（一）政府的風(fēng)險投資基金政府是風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)中的主體，來自中央各級政府的財政撥款、國家科學(xué)基金、國家科技計劃的資助金等是高新技術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。自1996年以來，各地政府共創(chuàng)建100多家科技創(chuàng)業(yè)中心，共吸引資金11億元。各地政府通過設(shè)立風(fēng)險投資基金的形式，加大對風(fēng)險投資基金的直接介入力度。2000年，政府投資額占風(fēng)投總額的72％，2010年為37%。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國風(fēng)險資本的主要來源56第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險投資基金企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企業(yè)。國內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險投資中的持續(xù)參與者，如清華同方、紫光都有自己的投資公司?？蒲袉挝蛔曰I資金促進科技成果轉(zhuǎn)化也是風(fēng)險投資來源的一條渠道。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險投資基57第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）國外的風(fēng)險基金自1992年以來，美國IDG公司、創(chuàng)業(yè)投資集團WIIG、中經(jīng)合集團、高誠資產(chǎn)、美國科技投資有限公司等風(fēng)險投資機構(gòu)紛紛在我國開展風(fēng)險投資活動。海外資本所占比例：2003年為5％、2005年激增至33.9％、2006年達到43.7％。2009年，由外資機構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為133.50億元，占總投資額的42.16%。第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）國外的風(fēng)險基金58第三節(jié)我國風(fēng)險投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（四）金融機構(gòu)的風(fēng)險投資基金直接參與部分風(fēng)險較小的高新技術(shù)項目的投資，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資。替代政府職能建立科技風(fēng)險貸款基