基金產品與管理培訓教材課件

基金產品與管理主講人雷俊TelMAIL:junlei205@163.com基金產品與管理主講人雷俊1課程教學與管理講授方式：以自主學習和討論為主課程考核：平時成績占30%，課堂討論及作業(yè)占40%，卷面考核占30%。課程教學與管理講授方式：以自主學習和討論為主2課程要求1第一次分組：八大行業(yè)1.大農業(yè)2.金融證券業(yè)3.公共服務業(yè)（交通、運輸、水利水務、電力、城建等）4.制造業(yè)（設備、機械、器材等）5.金屬及礦產加工業(yè)（有色金屬、鋼鐵、煤礦等）6.生物醫(yī)藥業(yè)（醫(yī)藥、生物制品等）7.電子信息業(yè)（通訊、計算機、軟件業(yè)等）8.消費業(yè)（食品、零售、餐飲業(yè)）課程要求1第一次分組：八大行業(yè)3課程要求11.每個小組選擇相應的1個行業(yè)作為觀察對象；2.假設每個小組擁有的起始資金為100萬元；3.最初投資：每個行業(yè)至少選擇20只股票，每只股票市值不能超過組合市值的10%；在投資過程中每只股票市值不能超過組合市值的15%。4.觀察記錄每天的股票組合的市值；5.要求計算分析5個觀察日市值的最大值、最小值及平均值及方差。課程要求11.每個小組選擇相應的1個行業(yè)作為觀察對象；4分組操作及課堂討論組織1.本班共79名同學，計劃分為8個小組，每個小組9-10名同學，每組有一名小組長。2.由小組組員自行決定每天的持倉數量及持倉比例。3.小組組員在決定改變組合時，請記錄即時的市值、變換組合的原因等。4.每小組記錄每天的收盤價，并根據收盤價計算當天小組持倉組合的市值。并記錄每天大盤指數的變化。5.要求至少調整一次組合，調整前后的比例及市值變化要詳細記錄。5.8個小組每天要將各組組合的市值進行排序，并計算每天收益率高低。6.經過5個交易日的觀察，各小組對各自的基金管理過程進行表述和說明。7.小組分工及協作由個小組自行安排，并在陳述時加以說明。分組操作及課堂討論組織1.本班共79名同學，計劃分為8個小組5課程要求21.假設每組擁有起始資金1000萬，其中100萬投資于前面各自的組合，剩余900萬投資于其他行業(yè)的股票。2.將前面投資的組合當成一只股票，選擇其他行業(yè)至少19只股票。3.要求至少調整3次組合，調整前后的市值變化要詳細記錄。4.觀察時期為2個星期，約10個交易日5.分組操作及討論如前。課程要求21.假設每組擁有起始資金1000萬，其中100萬投6基金產品投資策略債券基金股票基金混合基金貨幣市場基金期貨基金期權基金基金產品投資策略債券基金7本課程內容1.證券投資基金及其基本理論2.開放式基金與封閉式基金3.債券基金4.炒新基金5.股票基金6.ETF基金7.指數基金與倫敦鯨事件8.基金管理與投資策略9.占領華爾街運動——基金、金融和經濟本課程內容1.證券投資基金及其基本理論8

第一章證券投資基金概述證券投資基金的概念：通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者得資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。一種間接投資工具；以股票、債券等金融證券為投資對象；通過購買基金份額的方式間接進行證券投資。不同稱謂：共同基金（美國）；單位信托基金（英國）；集合投資基金或集合投資計劃（歐洲國家）；證券投資信托基金（日本和臺灣）

第一章證券投資基金概述證券投資基金的概念：9證券投資基金當事人持有人、管理人、托管人證券投資基金當事人持有人、管理人、托管人10證券投資基金投資管理過程確定投資理念與目標資產配置資產選擇組合構建績效評估證券投資基金投資管理過程確定投資理念與目標資產配置資產選擇組11證券投資基金的主要投資原則合法合規(guī)誠實信用風險與收益相匹配投資分散化尊重歷史規(guī)律思考：談談你的投資習慣！證券投資基金的主要投資原則合法合規(guī)12證券投資基金的作用為中小投資者拓寬了投資渠道；促進了產業(yè)發(fā)展和經濟增長；有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展；有利于證券市場的國際化。證券投資基金的作用為中小投資者拓寬了投資渠道；13（1）法律依據：契約型、公司型14基金的種類契約型基金：我國多采用此種基金又稱信托投資基金，是依據信托契約，通過發(fā)行受益憑證組建的基金。一般由基金管理公司、托管人、投資者三方當事人訂立信托契約，投資者根據憑證獲得收益。公司型基金：以股份公司形式建立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。投資者即是股東，基金公司注冊為法人。（1）法律依據：契約型、公司型14基金的種類契約型基金：我國開放式基金和封閉式基金：封閉型基金：是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內基金單位總數不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉讓、買賣基金單位的一種基金。設立基金時限定基金單位的發(fā)行總額，一定時期內不接受新的投資。開放型基金：是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回基金單位的一種基金。（2）基金贖回：封閉式、開放式開放式基金和封閉式基金：（2）基金贖回：封閉式、開放式15封閉式與開放式的區(qū)別：期限、規(guī)模、變現方式和價格、基金投資策略折價交易的原因：委托代理成本、流動性折價率差異的原因：剩余年限、凈值增長率、證券組合、近期分紅封閉式與開放式的區(qū)別：16（3）投資組合（銀河證券）：股票型（成長型、收入型、平衡型）、指數型、偏股型、股債平衡型、偏債型、債券型、中短債型、保本型、特殊策略（如生命周期）、貨幣市場；其他：FOF、QDII基金、對沖基金（4）創(chuàng)新型封閉式基金（2007年7月）：大成優(yōu)選、瑞福分級瑞福分級基金：優(yōu)先級份額（PreferredShares）瑞福優(yōu)先，普通級份額（CommonShares）瑞福進取，按1:1比例募集。優(yōu)先滿足優(yōu)先份額的基準收益分配后的超額收益部分，由優(yōu)先份額和普通份額共同參與分配，優(yōu)先份額與普通份額參與分配的比例為1:917（3）投資組合（銀河證券）：股票型（成長型、收入型、平衡型）（5）開放式基金的創(chuàng)新品種：LOF（ListingOpenedFund，上市開放式基金）、ETF（ExchangeTradedFund，交易型開放式指數基金）；套利，ETF：指數型、雞蛋換糧票18（5）開放式基金的創(chuàng)新品種：LOF（ListingOpen投資基金、封閉式證券基金、開放式基金銀行設立基金管理公司、合資基金公司封閉式基金：滬7、深8，最小報價單位0.001元開放式基金：1920，其中LOF87，ETF80我國證券基金的發(fā)展投資基金、封閉式證券基金、開放式基金我國證券基金的發(fā)展19基金與股票、債券的差異股票債券基金經濟關系所有權關系，所有權憑證債權債務關系，債權憑證信托關系，收益憑證資金投向直接投資，主要是實業(yè)直接投資，主要是實業(yè)間接投資，金融工具收益與風險價格波動大，高風險、高收益教確定收益，波動小風險分散，收益相對穩(wěn)健的投資品種討論：個人進行股票投資與基金投資的區(qū)別？與基金投資管理又有何不同？基金與股票、債券的差異股票債券基金經濟關系所有權關系，所有權20基金與銀行儲蓄存款的差異基金存款性質不同收益憑證信用憑證收益與風險具有一定波動性相對固定，本金損失的可能性小信息披露程度基金管理人必須向投資者定期公布基金的投資運作情況無須向存款人披露資金的運作?；鹋c銀行儲蓄存款的差異基金存款性質不同收益憑證信用憑證收益2122證券組合管理理論一、證券組合管理的概念與理論基礎概念：按照期望收益率一定風險最小或者風險一定期望收益率最大的原則，確定最優(yōu)的證券組合理論基礎：馬柯威茨的均值方差模型討論：個人資產組合的對象有哪些？應該如何配置？22證券組合管理理論證券組合的分類按不同的投資目標：避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數型等避稅型通常投資于市政債券，免交聯邦稅、州稅和地方稅。收入型追求基本收益（利息、股息）的最大化，投資于附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長型以資本升值為目標，通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長；收入和增長混合型，試圖在基本收入和資本增長之間達到某種均衡，稱為均衡組合。兩者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型和增長型證券達到均衡；一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進行組合。貨幣市場型由各種貨幣市場工具構成；國際型投資于海外不同國家指數型模擬某種市場指數：模擬內涵廣大的市場指數；模擬某種專業(yè)化的指數。證券組合的分類按不同的投資目標：避稅型、收入型、增長型、收入23證券組合管理的方法與步驟（一）被動管理方法。長期持有模擬市場指數的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。理論假說：基于有效市場假說（二）主動管理方法。經常預測市場行情或尋找定價錯誤的證券，并借此頻繁調整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。理論假說：不完全市場假說證券組合管理的方法與步驟（一）被動管理方法。長期持有模擬市場24（三）證券組合管理的步驟1.確定證券投資政策：投資目標、投資規(guī)模和投資對象以及應采取的投資策略和措施等；2.進行證券投資分析；3.構建證券投資組合：確定具體的證券投資品種和在各種證券上的投資比例。4.投資組合的修正；5.投資組合業(yè)績評估（三）證券組合管理的步驟1.確定證券投資政策：投資目標、投資2526二、證券組合分析（一）單個證券的收益和風險1．收益E(r)：期望收益率——不確定的收益率的平均值；r：可能的收益率；p：概率。2．風險

σ2(r)：方差——可能的收益率對期望收益率離差的平方的加權平均，不確定的收益率的分散程度。σ(r)：標準差。26二、證券組合分析27（二）證券組合的收益和風險N種證券的證券組合P：

E(r)p：證券組合P的期望收益率；E(r)i：證券i的期望收益率；xi：投資于證券i的資金比例，如果證券i被賣空，這個比例為負，賣空證券所得的資金可用來買入另一種證券，所有證券的資金投資比例之和總是1。

:證券組合P的方差；

：收益率的相關系數。27（二）證券組合的收益和風險28（三）證券組合優(yōu)化1.假設和目標假設：（1）投資者只關心期望收益率和方差；（2）投資者不知足和厭惡風險——理性假設目標：期望收益率（收益）一定，收益率的不確定性（風險）最??；收益率的不確定性一定，期望收益率最大2.可行域可行域：所有可能的證券組合構成的區(qū)域兩種證券組合：一段曲線（不允許賣空）或一條曲線（允許賣空）28（三）證券組合優(yōu)化290CAB···=0時兩種證券組合的可行域E(r)p290CAB···=0時兩種證券組合的可行域E(r)p30多種證券組合：有限平面區(qū)域（不允許賣空）或無限平面區(qū)域（允許賣空）0

不允許賣空時多種證券組合的可行域E(r)p

允許賣空時多種證券組合的可行域0E(r)p30多種證券組合：有限平面區(qū)域（不允許賣空）或無限平面區(qū)域（313.有效邊界在可行域中，一定σ下E最大的集合；在可行域的左上邊界；有效邊界上的組合為有效組合A

有效邊界BC313.有效邊界A有效邊界BC324.無差異曲線1）無差異組合與無差異曲線無差異組合：如果風險增大收益也相應增大，對于某一投資者而言有相同的滿意程度，則這兩種組合無差異無差異曲線：對于某一投資者而言滿意程度相同的證券組合構成的曲線0······ABCDEFE(r)p滿意程度相同的證券組合324.無差異曲線0······ABCDEFE(r)p滿意程33不同風險偏好的投資者的無差異曲線的傾斜程度不同。膽小的投資者，其無差異曲線較陡峭；膽大的投資者，其無差異曲線較平緩不同風險偏好投資者的無差異曲線33不同風險偏好的投資者的無差異曲線的傾斜程度不同。膽小的投342）無差異曲線族對于某一投資者由不同滿意程度的無差異曲線構成的一組曲線；曲線的位置越高投資者越滿意0·A·DB··CE(r)p無差異曲線族342）無差異曲線族0·A·DB··CE(r)p無差異曲線族353）無差異曲線的特征（1）向右上方彎曲，彎曲程度取決于投資者的風險偏好（2）曲線之間不相交，同一曲線的滿意程度相同，不同曲線的滿意程度不同（3）曲線的位置越高投資者越滿意353）無差異曲線的特征360B5.最優(yōu)證券組合無差異曲線與有效邊界的切點；滿意程度最大討論：比較保守的投資者的最優(yōu)組合在B點的右邊還是左邊？E(r)p投資者的最優(yōu)證券組合360B5.最優(yōu)證券組合E(r)p投資者的最優(yōu)證券組合37資本資產定價模型CapitalAssetsPricingModel,CAPM一、基本假設1．投資者都根據期望收益率和方差選擇證券組合2．投資者對證券的收益、風險及證券之間的關聯性具有完全相同的預期3．資本市場沒有摩擦，資本、信息自由流動二、資本市場線方程Ep：組合P的期望收益率；rf：無風險利率；Em：市場組合的期望收益率；σm：市場組合的標準差；σp：組合P的標準差37資本資產定價模型二、資本市場線方程38意義：（1）說明了期望收益率與標準差之間的關系；（2）期望收益率由無風險利率和風險溢價構成0

資本市場線MFE(r)p380資本市場線MFE(r)p39三、證券市場線方程

βp：p項證券的β系數，市場組合的β系數等于10

證券市場線βpMF

證券市場線1E(r)p39三、證券市場線方程

0證券市場線βpMF40四、β系數的意義與應用1．意義（1）理論意義衡量證券或證券組合的系統風險的高低β=1，p項證券的風險溢價等于市場風險溢價β>1，p項證券的風險溢價大于市場風險溢價β<1，p項證券的風險溢價小于市場風險溢價（2）實踐意義β的近似計算：β=1，與大盤同步β>1，漲跌幅大于大盤，進攻型β<1，漲跌幅小于大盤，防守型40四、β系數的意義與應用（2）實踐意義412．應用（1）β系數說明系統風險的高低，分散化只使證券組合的系統風險趨向正常水平（β→1）（2）β系數可作為設計證券組合的依據（3）不同風險偏好投資者選擇證券基金的依據（不同證券基金有不同的β系數）（4）牛市高β，熊市低β412．應用42五、資本資產定價模型的應用

Ei：證券i的均衡期望收益率實際價格>均衡價格，賣出實際價格<均衡價格，買入42五、資本資產定價模型的應用43實際上，期望的股息和期末價格不易獲得，可用以下的方法：

k>Ei，市價偏低；k<Ei，市價偏高43實際上，期望的股息和期末價格不易獲得，可用以下的方法：44因素模型一、單因素模型假設證券的收益率只受一個因素的影響rit：證券i在t期的收益率；bi：證券i對因素F的敏感性；Ft：t期F的預期值；εit：殘差（不由因素F所決定的那部分收益，平均值為零）舉例：44因素模型演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！45基金產品與管理主講人雷俊TelMAIL:junlei205@163.com基金產品與管理主講人雷俊46課程教學與管理講授方式：以自主學習和討論為主課程考核：平時成績占30%，課堂討論及作業(yè)占40%，卷面考核占30%。課程教學與管理講授方式：以自主學習和討論為主47課程要求1第一次分組：八大行業(yè)1.大農業(yè)2.金融證券業(yè)3.公共服務業(yè)（交通、運輸、水利水務、電力、城建等）4.制造業(yè)（設備、機械、器材等）5.金屬及礦產加工業(yè)（有色金屬、鋼鐵、煤礦等）6.生物醫(yī)藥業(yè)（醫(yī)藥、生物制品等）7.電子信息業(yè)（通訊、計算機、軟件業(yè)等）8.消費業(yè)（食品、零售、餐飲業(yè)）課程要求1第一次分組：八大行業(yè)48課程要求11.每個小組選擇相應的1個行業(yè)作為觀察對象；2.假設每個小組擁有的起始資金為100萬元；3.最初投資：每個行業(yè)至少選擇20只股票，每只股票市值不能超過組合市值的10%；在投資過程中每只股票市值不能超過組合市值的15%。4.觀察記錄每天的股票組合的市值；5.要求計算分析5個觀察日市值的最大值、最小值及平均值及方差。課程要求11.每個小組選擇相應的1個行業(yè)作為觀察對象；49分組操作及課堂討論組織1.本班共79名同學，計劃分為8個小組，每個小組9-10名同學，每組有一名小組長。2.由小組組員自行決定每天的持倉數量及持倉比例。3.小組組員在決定改變組合時，請記錄即時的市值、變換組合的原因等。4.每小組記錄每天的收盤價，并根據收盤價計算當天小組持倉組合的市值。并記錄每天大盤指數的變化。5.要求至少調整一次組合，調整前后的比例及市值變化要詳細記錄。5.8個小組每天要將各組組合的市值進行排序，并計算每天收益率高低。6.經過5個交易日的觀察，各小組對各自的基金管理過程進行表述和說明。7.小組分工及協作由個小組自行安排，并在陳述時加以說明。分組操作及課堂討論組織1.本班共79名同學，計劃分為8個小組50課程要求21.假設每組擁有起始資金1000萬，其中100萬投資于前面各自的組合，剩余900萬投資于其他行業(yè)的股票。2.將前面投資的組合當成一只股票，選擇其他行業(yè)至少19只股票。3.要求至少調整3次組合，調整前后的市值變化要詳細記錄。4.觀察時期為2個星期，約10個交易日5.分組操作及討論如前。課程要求21.假設每組擁有起始資金1000萬，其中100萬投51基金產品投資策略債券基金股票基金混合基金貨幣市場基金期貨基金期權基金基金產品投資策略債券基金52本課程內容1.證券投資基金及其基本理論2.開放式基金與封閉式基金3.債券基金4.炒新基金5.股票基金6.ETF基金7.指數基金與倫敦鯨事件8.基金管理與投資策略9.占領華爾街運動——基金、金融和經濟本課程內容1.證券投資基金及其基本理論53

第一章證券投資基金概述證券投資基金的概念：通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者得資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。一種間接投資工具；以股票、債券等金融證券為投資對象；通過購買基金份額的方式間接進行證券投資。不同稱謂：共同基金（美國）；單位信托基金（英國）；集合投資基金或集合投資計劃（歐洲國家）；證券投資信托基金（日本和臺灣）

第一章證券投資基金概述證券投資基金的概念：54證券投資基金當事人持有人、管理人、托管人證券投資基金當事人持有人、管理人、托管人55證券投資基金投資管理過程確定投資理念與目標資產配置資產選擇組合構建績效評估證券投資基金投資管理過程確定投資理念與目標資產配置資產選擇組56證券投資基金的主要投資原則合法合規(guī)誠實信用風險與收益相匹配投資分散化尊重歷史規(guī)律思考：談談你的投資習慣！證券投資基金的主要投資原則合法合規(guī)57證券投資基金的作用為中小投資者拓寬了投資渠道；促進了產業(yè)發(fā)展和經濟增長；有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展；有利于證券市場的國際化。證券投資基金的作用為中小投資者拓寬了投資渠道；58（1）法律依據：契約型、公司型59基金的種類契約型基金：我國多采用此種基金又稱信托投資基金，是依據信托契約，通過發(fā)行受益憑證組建的基金。一般由基金管理公司、托管人、投資者三方當事人訂立信托契約，投資者根據憑證獲得收益。公司型基金：以股份公司形式建立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。投資者即是股東，基金公司注冊為法人。（1）法律依據：契約型、公司型14基金的種類契約型基金：我國開放式基金和封閉式基金：封閉型基金：是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內基金單位總數不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉讓、買賣基金單位的一種基金。設立基金時限定基金單位的發(fā)行總額，一定時期內不接受新的投資。開放型基金：是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回基金單位的一種基金。（2）基金贖回：封閉式、開放式開放式基金和封閉式基金：（2）基金贖回：封閉式、開放式60封閉式與開放式的區(qū)別：期限、規(guī)模、變現方式和價格、基金投資策略折價交易的原因：委托代理成本、流動性折價率差異的原因：剩余年限、凈值增長率、證券組合、近期分紅封閉式與開放式的區(qū)別：61（3）投資組合（銀河證券）：股票型（成長型、收入型、平衡型）、指數型、偏股型、股債平衡型、偏債型、債券型、中短債型、保本型、特殊策略（如生命周期）、貨幣市場；其他：FOF、QDII基金、對沖基金（4）創(chuàng)新型封閉式基金（2007年7月）：大成優(yōu)選、瑞福分級瑞福分級基金：優(yōu)先級份額（PreferredShares）瑞福優(yōu)先，普通級份額（CommonShares）瑞福進取，按1:1比例募集。優(yōu)先滿足優(yōu)先份額的基準收益分配后的超額收益部分，由優(yōu)先份額和普通份額共同參與分配，優(yōu)先份額與普通份額參與分配的比例為1:962（3）投資組合（銀河證券）：股票型（成長型、收入型、平衡型）（5）開放式基金的創(chuàng)新品種：LOF（ListingOpenedFund，上市開放式基金）、ETF（ExchangeTradedFund，交易型開放式指數基金）；套利，ETF：指數型、雞蛋換糧票63（5）開放式基金的創(chuàng)新品種：LOF（ListingOpen投資基金、封閉式證券基金、開放式基金銀行設立基金管理公司、合資基金公司封閉式基金：滬7、深8，最小報價單位0.001元開放式基金：1920，其中LOF87，ETF80我國證券基金的發(fā)展投資基金、封閉式證券基金、開放式基金我國證券基金的發(fā)展64基金與股票、債券的差異股票債券基金經濟關系所有權關系，所有權憑證債權債務關系，債權憑證信托關系，收益憑證資金投向直接投資，主要是實業(yè)直接投資，主要是實業(yè)間接投資，金融工具收益與風險價格波動大，高風險、高收益教確定收益，波動小風險分散，收益相對穩(wěn)健的投資品種討論：個人進行股票投資與基金投資的區(qū)別？與基金投資管理又有何不同？基金與股票、債券的差異股票債券基金經濟關系所有權關系，所有權65基金與銀行儲蓄存款的差異基金存款性質不同收益憑證信用憑證收益與風險具有一定波動性相對固定，本金損失的可能性小信息披露程度基金管理人必須向投資者定期公布基金的投資運作情況無須向存款人披露資金的運作?；鹋c銀行儲蓄存款的差異基金存款性質不同收益憑證信用憑證收益6667證券組合管理理論一、證券組合管理的概念與理論基礎概念：按照期望收益率一定風險最小或者風險一定期望收益率最大的原則，確定最優(yōu)的證券組合理論基礎：馬柯威茨的均值方差模型討論：個人資產組合的對象有哪些？應該如何配置？22證券組合管理理論證券組合的分類按不同的投資目標：避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數型等避稅型通常投資于市政債券，免交聯邦稅、州稅和地方稅。收入型追求基本收益（利息、股息）的最大化，投資于附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長型以資本升值為目標，通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長；收入和增長混合型，試圖在基本收入和資本增長之間達到某種均衡，稱為均衡組合。兩者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型和增長型證券達到均衡；一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進行組合。貨幣市場型由各種貨幣市場工具構成；國際型投資于海外不同國家指數型模擬某種市場指數：模擬內涵廣大的市場指數；模擬某種專業(yè)化的指數。證券組合的分類按不同的投資目標：避稅型、收入型、增長型、收入68證券組合管理的方法與步驟（一）被動管理方法。長期持有模擬市場指數的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。理論假說：基于有效市場假說（二）主動管理方法。經常預測市場行情或尋找定價錯誤的證券，并借此頻繁調整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。理論假說：不完全市場假說證券組合管理的方法與步驟（一）被動管理方法。長期持有模擬市場69（三）證券組合管理的步驟1.確定證券投資政策：投資目標、投資規(guī)模和投資對象以及應采取的投資策略和措施等；2.進行證券投資分析；3.構建證券投資組合：確定具體的證券投資品種和在各種證券上的投資比例。4.投資組合的修正；5.投資組合業(yè)績評估（三）證券組合管理的步驟1.確定證券投資政策：投資目標、投資7071二、證券組合分析（一）單個證券的收益和風險1．收益E(r)：期望收益率——不確定的收益率的平均值；r：可能的收益率；p：概率。2．風險

σ2(r)：方差——可能的收益率對期望收益率離差的平方的加權平均，不確定的收益率的分散程度。σ(r)：標準差。26二、證券組合分析72（二）證券組合的收益和風險N種證券的證券組合P：

E(r)p：證券組合P的期望收益率；E(r)i：證券i的期望收益率；xi：投資于證券i的資金比例，如果證券i被賣空，這個比例為負，賣空證券所得的資金可用來買入另一種證券，所有證券的資金投資比例之和總是1。

:證券組合P的方差；

：收益率的相關系數。27（二）證券組合的收益和風險73（三）證券組合優(yōu)化1.假設和目標假設：（1）投資者只關心期望收益率和方差；（2）投資者不知足和厭惡風險——理性假設目標：期望收益率（收益）一定，收益率的不確定性（風險）最小；收益率的不確定性一定，期望收益率最大2.可行域可行域：所有可能的證券組合構成的區(qū)域兩種證券組合：一段曲線（不允許賣空）或一條曲線（允許賣空）28（三）證券組合優(yōu)化740CAB···=0時兩種證券組合的可行域E(r)p290CAB···=0時兩種證券組合的可行域E(r)p75多種證券組合：有限平面區(qū)域（不允許賣空）或無限平面區(qū)域（允許賣空）0

不允許賣空時多種證券組合的可行域E(r)p

允許賣空時多種證券組合的可行域0E(r)p30多種證券組合：有限平面區(qū)域（不允許賣空）或無限平面區(qū)域（763.有效邊界在可行域中，一定σ下E最大的集合；在可行域的左上邊界；有效邊界上的組合為有效組合A

有效邊界BC313.有效邊界A有效邊界BC774.無差異曲線1）無差異組合與無差異曲線無差異組合：如果風險增大收益也相應增大，對于某一投資者而言有相同的滿意程度，則這兩種組合無差異無差異曲線：對于某一投資者而言滿意程度相同的證券組合構成的曲線0······ABCDEFE(r)p滿意程度相同的證券組合324.無差異曲線0······ABCDEFE(r)p滿意程78不同風險偏好的投資者的無差異曲線的傾斜程度不同。膽小的投資者，其無差異曲線較陡峭；膽大的投資者，其無差異曲線較平緩不同風險偏好投資者的無差異曲線33不同風險偏好的投資者的無差異曲線的傾斜程度不同。膽小的投792）無差異曲線族對于某一投資者由不同滿意程度的無差異曲線構成的一組曲線；曲線的位置越高投資者越滿意0·A·DB··CE(r)p無差異曲線族342）無差異曲線族0·A·DB··CE(r)p無差異曲線族803）無差異曲線的特征（1）向右上