外匯風(fēng)險管理課件

第4章外匯風(fēng)險管理第4章外匯風(fēng)險管理1匯率風(fēng)險計(jì)量匯率風(fēng)險計(jì)量2§1匯率風(fēng)險及其分類匯率風(fēng)險由于匯率變化而引起的國際企業(yè)收益的不確定性匯率風(fēng)險產(chǎn)生的條件外匯收支時間延續(xù)匯率變動匯率風(fēng)險分類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(匯率變動對企業(yè)未來交易可能產(chǎn)生的影響）交易風(fēng)險（匯率變動對企業(yè)已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響）折算風(fēng)險(會計(jì)風(fēng)險）§1匯率風(fēng)險及其分類匯率風(fēng)險3§2交易風(fēng)險概念企業(yè)以外幣計(jì)價的各種交易過程中，由于匯率變動使折算/兌換為本幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險。交易與結(jié)算時間不一致§2交易風(fēng)險概念4交易風(fēng)險的具體內(nèi)容以信用方式進(jìn)行的國際貿(mào)易外匯借貸交易以外匯進(jìn)行的投資遠(yuǎn)期外匯交易其它涉及外匯的交易活動交易風(fēng)險的具體內(nèi)容以信用方式進(jìn)行的國際貿(mào)易5交易風(fēng)險：幾何意義外匯多頭頭寸風(fēng)險外匯空頭頭寸風(fēng)險損益匯率匯率損益交易風(fēng)險：幾何意義外匯多頭頭寸風(fēng)險外匯空頭頭寸風(fēng)險損益匯率匯6交易風(fēng)險的綜合測量：凈現(xiàn)金流量外匯凈現(xiàn)金流量同一種外匯多頭與空頭相抵后的余額。余額為凈多頭，企業(yè)面臨外匯多頭風(fēng)險；余額為凈空頭，企業(yè)面臨外匯空頭風(fēng)險。外匯頭寸的相抵只能在同種貨幣之間進(jìn)行。同一外匯幣種多頭與空頭也不能簡單的相抵，因?yàn)槠渲猩婕巴鈪R的期限結(jié)構(gòu)問題。能夠相互抵消的外匯債權(quán)債務(wù)應(yīng)具備：時間上的同時性；幣種的一致性；數(shù)量上的等額性。交易風(fēng)險的綜合測量：凈現(xiàn)金流量外匯凈現(xiàn)金流量7跨國公司交易風(fēng)險綜合測量的一般步驟(影響因素)按幣種分別預(yù)測所有子公司合并外匯凈現(xiàn)金流量預(yù)測匯率波動分析匯率波動相關(guān)性綜合分析公司面臨的交易風(fēng)險跨國公司交易風(fēng)險綜合測量的一般步驟(影響因素)按幣種分別預(yù)測81、合并外匯凈現(xiàn)金流量合并外匯凈現(xiàn)金流量預(yù)測合并外匯凈現(xiàn)金流量的目的在于避免重復(fù)“建設(shè)”，節(jié)約交易費(fèi)用。1、合并外匯凈現(xiàn)金流量合并外匯凈現(xiàn)金流量92、預(yù)測匯率波動預(yù)測預(yù)期匯率，確定外匯及本幣凈流量。估計(jì)預(yù)期匯率波動幅度，確定風(fēng)險暴露程度。2、預(yù)測匯率波動預(yù)測預(yù)期匯率，確定外匯及本幣凈流量。10例題：X公司合并外匯凈現(xiàn)金流量例題：X公司合并外匯凈現(xiàn)金流量11匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差幣種期間1972-19961972-19851986-1996英鎊0.05450.05120.0584加元0.021150.02010.0229日元0.06210.05810.0675瑞士法郎0.07340.07400.0735標(biāo)準(zhǔn)差越大,在同等估計(jì)范圍內(nèi),估計(jì)準(zhǔn)確的把握性越小匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差幣種期間1972-19961972-198512匯率波動對X公司外匯凈現(xiàn)金流量的影響匯率波動對X公司外匯凈現(xiàn)金流量的影響133、1972-1996匯率變動的相關(guān)關(guān)系英鎊加元日元瑞士法郎英鎊1加元0.211日元0.550.111瑞士法郎0.650.150.6913、1972-1996匯率變動的相關(guān)關(guān)系英鎊加元日元瑞士法郎14貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險相關(guān)關(guān)系交易風(fēng)險兩個流量異向兩個流量同向正相關(guān)抵銷風(fēng)險疊加風(fēng)險負(fù)相關(guān)疊加風(fēng)險抵銷風(fēng)險貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險相關(guān)關(guān)系交易風(fēng)險兩個流量異向兩個流量同15§3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險概念匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響。未來現(xiàn)金流包括投資、投資收回以及營運(yùn)現(xiàn)金流。如果說交易風(fēng)險對國際企業(yè)的影響是一次性的話，那么，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對國際企業(yè)的影響則是長期的、深遠(yuǎn)的，它常常影響國際企業(yè)的戰(zhàn)略決策?！?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險概念16經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量：實(shí)例教材P100注意：匯率波動對企業(yè)各項(xiàng)營運(yùn)指標(biāo)的影響設(shè)想?yún)R率波動對各項(xiàng)指標(biāo)其他變動組合的影響考慮外匯升值對該子公司現(xiàn)金流量的影響經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量：實(shí)例教材P10017匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對企業(yè)本幣流入量的影響本幣升值本幣貶值本國銷售（相對外國競爭對手）減少增加以本幣標(biāo)價的出口減少增加以外幣標(biāo)價的出口減少增加對外投資利息收入減少增加對本幣流出量的影響本幣升值本幣貶值企業(yè)以本幣標(biāo)價的進(jìn)口品不變不變以外幣標(biāo)價的進(jìn)口品減少增加所欠外債利息減少增加匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對企業(yè)本幣流入量的影響本幣升值本幣貶值本國18匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：敏感性分析匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：敏感性分析19間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險本幣幣值變化導(dǎo)致國際貿(mào)易中的重新談判，并由此造成的企業(yè)現(xiàn)金流量的變化稱為間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。在現(xiàn)代貿(mào)易中，為了保持長期貿(mào)易伙伴關(guān)系，重新談判已經(jīng)成為“家常便飯”。例如，以美元計(jì)價的出口業(yè)務(wù)，當(dāng)人民幣升值時，很可能導(dǎo)致進(jìn)出口雙方的重新談判。間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險本幣幣值變化導(dǎo)致國際貿(mào)易中的重新談判，并由此造成20純粹國內(nèi)企業(yè)的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險只要面對國外同行的競爭，純粹的國內(nèi)企業(yè)也會面臨匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。本幣升值，進(jìn)口增加，競爭加劇，銷量減少，收入減少。反之，收入增加。純粹國內(nèi)企業(yè)的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險只要面對國外同行的競爭，純粹的國內(nèi)21§4折算風(fēng)險概念跨國公司合并財(cái)務(wù)報表所面臨的匯率波動風(fēng)險?？鐕竞喜⒇?cái)務(wù)報表并不影響公司的現(xiàn)金流。合并財(cái)務(wù)報表并不需要子公司將資產(chǎn)或收益匯回母公司。跨國公司普遍重視折算風(fēng)險，因?yàn)樗苯佑绊懝纠麧檲蟊恚M(jìn)而影響公司股價。§4折算風(fēng)險概念22折算風(fēng)險的決定因素國外經(jīng)營比重子公司所在地資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)會計(jì)折算方法折算匯率現(xiàn)行匯率法流動與非流動法貨幣與非貨幣法時態(tài)法現(xiàn)行匯率全部資產(chǎn)、負(fù)債流動資產(chǎn)、流動負(fù)債貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債以市價計(jì)價的資產(chǎn)和負(fù)債歷史匯率實(shí)收資本非流動資產(chǎn)、非流動負(fù)債、實(shí)收資本非貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債、實(shí)收資本以歷史成本計(jì)價的資產(chǎn)、實(shí)收資本折算風(fēng)險的決定因素國外經(jīng)營比重折算匯率現(xiàn)行匯率法流動與非流動23折算方法利潤表和利潤分配表一般采用平均匯率或現(xiàn)行匯率資產(chǎn)負(fù)債表流動/非流動法貨幣/非貨幣法時態(tài)法現(xiàn)行匯率法折算風(fēng)險的測量（P120,折算損益的計(jì)算）折算方法利潤表和利潤分配表24

我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）.doc

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目按現(xiàn)行匯率折算；未分配利潤項(xiàng)目按折算后的利潤表數(shù)額計(jì)算；其它權(quán)益類項(xiàng)目按歷史匯率折算；折算差額在未分配利潤項(xiàng)目后單獨(dú)列示；年初數(shù)按上年折算數(shù)列示。利潤表和利潤分配表反映發(fā)生額的項(xiàng)目按平均匯率或現(xiàn)行匯率折算；“凈利潤”項(xiàng)目按折算后利潤表項(xiàng)目列示；年初未分配利潤按上年折算后的數(shù)額列示；未分配利潤按折算后的其他項(xiàng)目數(shù)額計(jì)算；上年實(shí)際數(shù)按上期折算數(shù)額列示。

我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)25美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營所處的主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境的貨幣；用報告日的即期匯率把國外實(shí)體的資產(chǎn)和負(fù)債從功能貨幣折算為報告貨幣；運(yùn)用加權(quán)平均匯率把國外實(shí)體的收入、費(fèi)用、利得和損失從功能貨幣折算為報告貨幣；因外幣價值變動形成的折算利得或損失不在本期凈收入中計(jì)列，而報告為股東權(quán)益的第二要素，此法則不適用位于高通貨膨脹國家的國外實(shí)體；因外匯交易而實(shí)現(xiàn)的利得或損失，在本期凈收益中記錄，不過也有例外情況。美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營26小結(jié)匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險構(gòu)成匯率風(fēng)險分類交易風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、折算風(fēng)險交易風(fēng)險的分項(xiàng)計(jì)量交易風(fēng)險的綜合測量貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險折算風(fēng)險的決定因素折算法：現(xiàn)行匯率法我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則19號-外幣折算》的相關(guān)規(guī)則美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則小結(jié)匯率風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量27思考題簡述匯率波動導(dǎo)致的三種外匯風(fēng)險。思考題簡述匯率波動導(dǎo)致的三種外匯風(fēng)險。28匯率風(fēng)險管理匯率風(fēng)險管理29§1匯率風(fēng)險管理策略匯率風(fēng)險管理策略分類：保守策略進(jìn)取策略中間策略§1匯率風(fēng)險管理策略匯率風(fēng)險管理策略分類：30影響匯率風(fēng)險管理策略選擇的因素匯率風(fēng)險暴露程度預(yù)期匯率波動幅度匯率風(fēng)險延續(xù)時間承擔(dān)匯率風(fēng)險能力管理人員風(fēng)險偏好匯率風(fēng)險管理成本影響匯率風(fēng)險管理策略選擇的因素匯率風(fēng)險暴露程度31匯率風(fēng)險管理程序預(yù)測匯率變化測算風(fēng)險暴露決定是否避險避險方法優(yōu)選組織實(shí)施避險匯率風(fēng)險管理程序預(yù)測匯率變化32§2交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險管理程序測定交易風(fēng)險是否套期保值確定保值方法§2交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險管理程序33交易風(fēng)險管理策略進(jìn)取策略下的套期保值（以期貨合約為例）什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行多頭套期保值？預(yù)期應(yīng)付外幣升值什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行空頭套期保值？預(yù)期應(yīng)收外幣貶值保守策略下的套期保值中間策略下的套期保值外匯管理中心的目標(biāo)交易風(fēng)險管理策略進(jìn)取策略下的套期保值（以期貨合約為例）34交易風(fēng)險的交易管理辦法（1）不從事套期保值，即投機(jī)；（2）利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值；（3）利用貨幣市場進(jìn)行套期保值；（4）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值；（5）利用期貨市場進(jìn)行套期保值。交易風(fēng)險的交易管理辦法（1）不從事套期保值，即投機(jī)；35案例假定1月份，一家美國公司向一家英國客戶出口一批商品。商品的交易價為GBP3750000，信用期為3個月（即公司可望在4月份收到貨款）。外匯市場和貨幣市場上相關(guān)的資料如下：即期匯率（GBP/USD）1.4000三個月遠(yuǎn)期匯率（GBP/USD）1.4175美國三月期國庫券利率9.05%（年率）英國三月期國庫券利率4.00%（年率）費(fèi)城證券交易所上，4月份到期的英鎊期權(quán)交易價為1.40USD，期權(quán)交易費(fèi)為每鎊2.50美分，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。雙方直接交易市場（銀行）上，4月份到期的英鎊期權(quán)交易價為1.40USD，期權(quán)交易費(fèi)為2.00%，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。期貨交易的價格為1.40USD，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。根據(jù)外部預(yù)測公司和本企業(yè)財(cái)務(wù)人員的預(yù)測，三個月后美元與英鎊的可能匯率為：最高預(yù)期匯率（GBP/USD）1.4500最可能的預(yù)期匯率1.4300最低預(yù)期匯率1.3700假定企業(yè)的資本成本為10%。案例假定1月份，一家美國公司向一家英國客戶出口一批商品。商36（1）投機(jī)（目前什么都不做）1.若到期匯率為1.45美元/英鎊，則：匯率上升，得到收益：375000×（1.45-1.40）=187502.若到期匯率為1.43美元/英鎊，則：匯率上升，得到收益：375000×（1.43-1.40）=112503.若到期匯率為1.37美元/英鎊，則：匯率下跌，遭受損失：3750008×（1.37-1.40）=-11250

評價：采用這種方法可能獲取風(fēng)險收益，亦可能蒙受風(fēng)險損失。（1）投機(jī)（目前什么都不做）1.若到期匯率為1.45美元37（2）遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值現(xiàn)在與銀行簽定一份遠(yuǎn)期合同，遠(yuǎn)期匯率為1.4175美元/英鎊，三個月后出售英鎊得美元375000×1.4175=531562.5美元1.如到期匯率為1.45美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.45=543750美元虧損：531562.5-543750=-12187.5美元2.如到期匯率為1.43美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.43=536250美元虧損：531562.5-536250=-4687.5美元3.如到期匯率為1.37美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.37=513750美元盈利：531562.5-513750=17812.5美元評價：這是一種保守的交易方式，既放棄了風(fēng)險收益，也回避了風(fēng)險損失。（2）遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值現(xiàn)在與銀行簽定一份遠(yuǎn)期合同，38（3）貨幣市場的套期保值1.借英鎊、換美元、購買美元國債1月份借入英鎊375000/（1+4%/4）=371287.13英鎊，將英鎊換成美元371287.13×1.40=519801.98美元，投資美元國債。4月份收回375000英鎊，剛好還清1月份所借英鎊本利之和375000。再從銀行取出它1月份存入的美元本金和利息，即為它的總收益。本金：371，287.13×1.40=519，801.98利息收益：519807.98×9.05%/4=11760.52美元。本利合計(jì)：531562.50該套期保值收益為：利息收益11760.52美元。評價：由于531562.50÷375000=1.4175英鎊/美元，相當(dāng)于三個月期遠(yuǎn)期匯率。因此這種套期保值的方式與簽定三個月遠(yuǎn)期外匯合約的方式具有相同的保值功能。（3）貨幣市場的套期保值1.借英鎊、換美元、購買美元國債392.借英鎊、換美元、用于企業(yè)本身投資1月份借入英鎊375000/（1+4%/4）=371287.13英鎊，將英鎊換成美元371287.13×1.40=519801.98美元，用于企業(yè)本身投資。4月份收回375000英鎊，剛好還清1月份所借英鎊本利之和375000。而用于企業(yè)投資，可節(jié)省企業(yè)資本成本10％。本金：371，287.13×1.40=519801.98利息收益：519801.98×10%/4=12995.05本利合計(jì)：532797.03美元該套期保值收益為：利息收益12995.05美元。評價：由于用于企業(yè)本身投資，可節(jié)省10％的資本成本2.借英鎊、換美元、用于企業(yè)本身投資40（4）期貨交易在期貨市場做一筆賣出對沖。按1.40美元的價格賣出15份合約（每份2.5萬英鎊），到期日收回英鎊時，在現(xiàn)貨市場上將英鎊兌換成美元，并同時在期貨市場上買進(jìn)15份合約以軋平期貨頭寸，則現(xiàn)貨市場的買賣損益將被期貨市場的反向損益所抵消。1月匯率1.40美元/英鎊賣出合約15份，每份2.5萬英鎊收進(jìn)375000×1.4=525000美元①4月匯率為1.45美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.45=543750美元付出75000×1.45=543750美元損益：盈543750-525000=18750美元虧525000-543750=-18750美元（4）期貨交易在期貨市場做一筆賣出對沖。按1.40美元的價格41②4月匯率為1.43美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.43=536250美元付出375000×1.43=536250美元損益：盈536250-525000=11250美元虧525000-536250=-11250美元③4月匯率為1.37美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.37=513750美元付出375000×1.37=513750美元損益：虧513750-525000=-11250美元盈525000-513750=11250美元評價：由于假設(shè)四月份期貨市場交易價格與現(xiàn)貨市場一致，故現(xiàn)貨市場與期貨市場盈虧兩平。但實(shí)際情況往往是兩者不相等，故通過期貨市場的交易將使現(xiàn)貨市場或少虧、或平、或略盈。既回避了風(fēng)險損失，也回避了風(fēng)險收益。②4月匯率為1.43美元/英鎊買入合約15份：42（5）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)為：375000×2.5美分=9375美元場外交易的期權(quán)費(fèi)為：375000×1.4×2.00%=10500美元1.由于費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)較低，故可選擇向費(fèi)城證券交易所做一筆買方看跌期權(quán)交易，買進(jìn)4月份賣出英鎊的期權(quán)合約15份。交易條件：交易數(shù)量：15份合同，每份2.5萬英鎊協(xié)議價格：1GBP＝1.4000$期權(quán)費(fèi)用：2.5美分＝0.025$（每1GBP）到4月份，當(dāng)匯率為$1.4500/GBP1時，不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4500-1.4000-0.025）=9375$當(dāng)匯率為$1.4300/GBP1時，不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4300-1.4000-0.025）=1875$當(dāng)匯率為$1.3700/GBP1時，執(zhí)行合同，按協(xié)議價賣出英鎊，以9375美元的期權(quán)費(fèi)，回避了按1.3700賣出英鎊的風(fēng)險損失，其損益：375000×0.025=9375$評價：利用買方期權(quán)交易可在獲得風(fēng)險收益的同時，回避風(fēng)險損失，其最大的代價是期權(quán)費(fèi)。（5）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)為：3432.由于場外交易的期權(quán)費(fèi)較高，故可選擇在場外做一筆賣方看跌期權(quán)交易，賣出4月份買入英鎊的期權(quán)合約15份。交易條件：交易數(shù)量：15份合同，每份2.5萬英鎊協(xié)議價格：1GBP＝1.4000$期權(quán)費(fèi)用：375000×1.4×2.00%=10500美元到4月份，當(dāng)匯率為$1.4500/GBP1時，買方不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4500-1.4000）+10500=29250$當(dāng)匯率為$1.4300/GBP1時，買方不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4300-1.4000）+10500=21750$當(dāng)匯率為$1.3700/GBP1時，買方執(zhí)行合同，按協(xié)議價買入英鎊，并按市場價賣出貨款和執(zhí)行期權(quán)協(xié)議所得的英鎊頭寸，其損益：375000×2×（1.3700-1.4000）+10500=-12000$評價：利用賣方期權(quán)交易有風(fēng)險收益也有風(fēng)險損失，而且收益無限、風(fēng)險也無限。2.由于場外交易的期權(quán)費(fèi)較高，故可選擇在場外做一筆賣方看跌期44交易風(fēng)險的非交易管理方法非交易管理方法提前或延遲結(jié)算設(shè)置再開票中心（管理由跨國公司內(nèi)部貿(mào)易產(chǎn)生的交易風(fēng)險）其他交易風(fēng)險管理方法（詳見下頁）交易風(fēng)險的非交易管理方法非交易管理方法45其他交易風(fēng)險管理方法貨幣多樣化貨幣互換協(xié)議調(diào)整計(jì)價貨幣交叉套期保值提前與延期結(jié)算設(shè)立再開票中心訂立貨幣保值條款商品價格重新談判增列匯率風(fēng)險分?jǐn)倵l款利用貨幣范圍遠(yuǎn)期合約其他交易風(fēng)險管理方法貨幣多樣化46調(diào)整計(jì)價貨幣為了防范外匯交易風(fēng)險，國際企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對外交易中靈活地選擇計(jì)價貨幣，巧妙的規(guī)避匯率風(fēng)險。調(diào)整計(jì)價貨幣的原則對外交易中盡可能使用本國貨幣，或者公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所在國貨幣；進(jìn)出口貿(mào)易中盡可能采用相同的貨幣計(jì)價；在外匯收付中，債權(quán)收匯應(yīng)盡可能使用硬貨幣，債務(wù)付匯應(yīng)盡可能使用軟貨幣；進(jìn)口付匯，償還外債，盡可能使用自己持有的外匯；使用“一攬子”貨幣。調(diào)整計(jì)價貨幣為了防范外匯交易風(fēng)險，國際企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對外交易中靈47調(diào)整計(jì)價貨幣的難點(diǎn)軟硬貨幣的判斷；貨幣選擇的較量；貿(mào)易條件的約束；利率水平的限制；數(shù)量、時間的匹配。調(diào)整計(jì)價貨幣的難點(diǎn)48實(shí)例：世界第一份貨幣互換第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。1981年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達(dá)成互換協(xié)議。這是一項(xiàng)在固定利率條件下進(jìn)行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有AAA級的信譽(yù)，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運(yùn)用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，與世界銀行換到優(yōu)惠利率的美元。實(shí)例：世界第一份貨幣互換第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代49匯率風(fēng)險分?jǐn)傇趪H貿(mào)易中，面對匯率風(fēng)險，交易雙方有可能達(dá)成協(xié)議，共同分?jǐn)倕R率風(fēng)險。匯率風(fēng)險分?jǐn)倕f(xié)議通常包括以下條款：合同基價和基準(zhǔn)匯率確定匯率中性區(qū)間風(fēng)險分?jǐn)偙壤蚍椒▍R率風(fēng)險分?jǐn)傇趪H貿(mào)易中，面對匯率風(fēng)險，交易雙方有可能達(dá)成協(xié)50匯率風(fēng)險分?jǐn)偅簩?shí)例已知條件：我國甲企業(yè)從美國公司進(jìn)口商品，價格為$1000，簽約時匯率為$1：￥8，價格折合￥8000。風(fēng)險分?jǐn)偟娜N方法：基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)偦趨R率波動效應(yīng)的風(fēng)險分?jǐn)偦趨R率波動額度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率變化的兩種情況：美元升值美元貶值匯率風(fēng)險分?jǐn)偅簩?shí)例已知條件：我國甲企業(yè)從美國公司進(jìn)口商品，價51美元貶值情況下三種方法的實(shí)施效果基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率波動幅度（e）=（Et-E0）/E0調(diào)整后的價格（Pt）=P0+P0×e/2=$1025基于匯率波動效應(yīng)的風(fēng)險分?jǐn)偅≒t-P0）/P0=（EtPt-E0P0）/E0P0；Pt=$1025.64基于匯率波動額度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率波動額度（?E）=（Et-E0）Pt=P0（E0+?E/2）/E0=$1025美元貶值情況下三種方法的實(shí)施效果基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)?2風(fēng)險分?jǐn)?、套期保值效果比較：銷售效應(yīng)8.0匯率出售價格10009751025風(fēng)險分?jǐn)傂Ч灼诒Ｖ敌Ч袌鲞x擇效果風(fēng)險分?jǐn)傂Ч紤]中性區(qū)間）風(fēng)險分?jǐn)偂⑻灼诒Ｖ敌Ч容^：銷售效應(yīng)8.0匯率出售價格10053風(fēng)險分?jǐn)?、套期保值效果比較：購買效應(yīng)8.0匯率購買價格800077908190風(fēng)險分?jǐn)傂Ч灼诒Ｖ敌Ч袌鲞x擇效果風(fēng)險分?jǐn)傂Ч紤]中性區(qū)間）7.68.4風(fēng)險分?jǐn)?、套期保值效果比較：購買效應(yīng)8.0匯率購買價格80054§3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險回顧：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率波動對公司未來現(xiàn)金流的影響交易風(fēng)險是指公司未來現(xiàn)金交易價值受匯率波動的影響程度經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與交易風(fēng)險比較經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：不涉及延期收付款；對公司經(jīng)濟(jì)效益影響深遠(yuǎn)。交易風(fēng)險：涉及延期收付款；只影響公司未來某期收益?！?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險回顧：55經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析：實(shí)例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）銷售收入C$=$0.75C$=$0.80C$=$0.85美元$300$304$307加元C$4=$3C$4=3.2C$4=3.4合計(jì)$303$307.2$310.4經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析：實(shí)例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）銷售收56匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本$200$210$220美元$50$50$50加元C$200=$150C$200=160C$200=170營業(yè)費(fèi)用$60.3$60.72$61.04固定費(fèi)用$30$30$30變動費(fèi)用$30.3$30.72$31.04利息費(fèi)用$10.5$11.00$11.50美元$3.0$3.0$3.0加元C$10=$7.5C$10=8.0C$10=8.5合計(jì)$270.8$281.72$292.54匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本$200$21057匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入$303$307.2$310.4成本費(fèi)用$270.8$281.72$292.54稅前利潤$32.2$25.48$17.86匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入$303$30758簡要分析美國公司收益因加元升值而銳減。造成美國公司收益銳減的主要原因在于美國公司加元收入與加元成本費(fèi)用的嚴(yán)重背離。這種由于匯率變動而導(dǎo)致的公司收益的波動的現(xiàn)象稱為匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對公司收益形成長期影響。簡要分析美國公司收益因加元升值而銳減。59經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。公司現(xiàn)金流的重構(gòu)以外幣收支平衡為原則。經(jīng)營的多元化與財(cái)務(wù)的多元化是重構(gòu)公司現(xiàn)金流重要手段。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。60經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容在控制貨幣波動帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險時，跨國企業(yè)也有針對性地調(diào)整其營銷策略、生產(chǎn)策略和財(cái)務(wù)策略經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容在控制貨幣波動帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險時61二、營銷策略調(diào)整（一）市場選擇調(diào)整

匯率變動對企業(yè)市場戰(zhàn)略的影響

對國際市場的影響市場選擇調(diào)整策略出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)本幣升值本國產(chǎn)品在貶值國市場因價格上漲而缺乏競爭力；國內(nèi)市場受到國外同類產(chǎn)品的競爭；市場份額下降外國商品的進(jìn)口成本因本幣升值而下降，外國商品的市場競爭力上升。退出無利可圖的貶值國市場，努力鞏固本國以及其他非貶值國家市場擴(kuò)大中間產(chǎn)品或者替代品的進(jìn)口力度；將中間產(chǎn)品的采購盡可能地轉(zhuǎn)向貨幣貶值國。本幣貶值本國產(chǎn)品在升值國因價格下降而增強(qiáng)競爭地位。在盯住升值貨幣的國家以及國內(nèi)市場同樣具有價格競爭優(yōu)勢。外國商品的進(jìn)口成本上升，在國內(nèi)市場的競爭力下降，國內(nèi)進(jìn)口替代品具有競爭優(yōu)勢。大力度拓展貨幣升值國市場，迅速提高市場份額；努力擴(kuò)展本國和盯住升值貨幣國家的市場放棄或減少進(jìn)口品，轉(zhuǎn)而采購本國的產(chǎn)品，或者與本國貨幣保持匯率穩(wěn)定國家的產(chǎn)品。二、營銷策略調(diào)整（一）市場選擇調(diào)整匯率變動對企業(yè)市場戰(zhàn)略62

（二）定價策略調(diào)整

1.市場份額與利潤率之間的兩難選擇2.定價調(diào)整的一般方法（1）在本幣升值的情況下，企業(yè)提價的幅度一般應(yīng)該低于外幣貶值的幅度，企業(yè)將通過降低其出口利潤率的方式承擔(dān)其余部分外匯風(fēng)險損失（2）在本幣貶值的情況下，企業(yè)的出口商品在世界市場上將擁有價格優(yōu)勢。出口商可以采取撇脂定價法或者滲透定價法（3）需求的價格彈性越大，出口企業(yè)降低價格擴(kuò)大銷售的積極性就越大（4）需求的價格彈性越小，企業(yè)越無必要降低出口品的外幣價格3.價格調(diào)整頻率（二）定價策略調(diào)整1.市場份額與利潤率之間的兩難選擇63（三）促銷戰(zhàn)略調(diào)整如果本幣貶值，只要出口品的外幣價格保持不變，企業(yè)促銷開支的單位利潤就會因其價格上的優(yōu)勢而上升，企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大促銷開支。相反，本幣升值可能降低促銷開支的利潤率，從而，要求企業(yè)對其產(chǎn)品政策進(jìn)行根本性的改變（四）產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整

企業(yè)常常通過調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略來應(yīng)對外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，主要的措施包括推出新產(chǎn)品、產(chǎn)品生產(chǎn)線調(diào)整以及產(chǎn)品創(chuàng)新。VOLVO就是一個很好的例子。該公司注入大量資金致力于提高汽車的安全性能，而且建立起了安全汽車生廠商的聲譽(yù)。良好的聲譽(yù)使其在競爭激烈的世界汽車市場中贏得了“安全至上”的消費(fèi)者的青睞。（三）促銷戰(zhàn)略調(diào)整如果本幣貶值，只要出口品的外幣價格保持不變64三、生產(chǎn)策略調(diào)整（一）生產(chǎn)要素重組

（二）轉(zhuǎn)移生產(chǎn)

（三）工廠選址

（四）提高勞動生產(chǎn)率

三、生產(chǎn)策略調(diào)整（一）生產(chǎn)要素重組65案例：華爾街日報（2011-11-29）：

日元升值促豐田重新考慮生產(chǎn)決策

日本頭號汽車制造商豐田汽車總裁豐田章男在本周一對外表示，如果日元兌美元匯率依然處于歷史高位，那么該公司將考慮將其小型車的產(chǎn)地從日本的本土市場轉(zhuǎn)移，并對其供應(yīng)商鏈進(jìn)行重組，旨在確保該公司在日元強(qiáng)勢升值的背景下依然能夠在全球汽車行業(yè)中保持競爭性。豐田章男在接受采訪時表示：“就目前的日元匯率來看，對豐田出口小型車十分不利。因此，這就是為何我們將采取各項(xiàng)舉措，諸如將小型車的產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至海外，選擇與其他供應(yīng)商合作，以及提升本土的采購水平。但對于豐田轉(zhuǎn)移產(chǎn)地的具體時間框架，豐田章男并未對外予以披露。分析師指出，由于日元的大幅升值，日本的出口對海外消費(fèi)者的吸引力正在逐漸降低，且吞噬著以日元計(jì)價的產(chǎn)品的價值。據(jù)了解，早在上周五，豐田章男在接受日本《每日新聞》(MainichiShimbun)地采訪時就曾發(fā)出警告稱，強(qiáng)勢日元令日本汽車生產(chǎn)行業(yè)面臨崩潰風(fēng)險。豐田章男表示，如果不采取行動，他擔(dān)心日本所有的汽車生產(chǎn)都可能瀕臨崩潰。但盡管如此，豐田章男重申，豐田汽車將盡可能保持300萬輛的國內(nèi)產(chǎn)量水平。豐田章男同時還指出，如果日元兌美元匯率處在70至75之間，日本車企要確保競爭性只能研發(fā)尖端技術(shù)，但如果在這方面難見成效，那么遷移海外別無選擇。

案例：華爾街日報（2011-11-29）：

日元升值促豐田重66四、財(cái)務(wù)管理策略調(diào)整（一）資產(chǎn)負(fù)債匹配

（二）業(yè)務(wù)分散化

（三）融資分散化

（四）營運(yùn)資本管理

四、財(cái)務(wù)管理策略調(diào)整（一）資產(chǎn)負(fù)債匹配67基于前例的現(xiàn)金流重構(gòu)：實(shí)例目標(biāo)：增加加元銷售收入；減少加元制造成本；降低加元利息負(fù)擔(dān)。措施：廣告促銷，增投廣告費(fèi)200萬美元，實(shí)現(xiàn)加元銷售收入2000萬加元，同時，需增加材料消耗1000萬美元；減少加元采購1億加元，代之以美元采購8000萬美元；增加美元借款，減少加元借款，因此造成美元利息費(fèi)用增加400萬美元，加元利息費(fèi)用減少500萬加元?；谇袄默F(xiàn)金流重構(gòu)：實(shí)例目標(biāo)：68現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司銷售收入的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入美元$300$304$307加元C$20=$15C$20=$16C$20=$17合計(jì)$315$320$324現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司銷售收入的影響（百萬）C$=0.769現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司成本費(fèi)用的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85制造成本$215$220$225美元$140$140$140加元C$100=$75C$100=$80C$100=$85營業(yè)費(fèi)用$63.5$64$64.4固定費(fèi)用$32$32$32變動費(fèi)用$31.5$32$32.4利息費(fèi)用$10.75$11$11.25美元$7$7$7加元C$5=$3.75C$5=$4C$5=$4.25合計(jì)$289.25$295.00$300.65現(xiàn)金流調(diào)整后匯率波動對公司成本費(fèi)用的影響（百萬）C$=0.770現(xiàn)金流重構(gòu)后匯率波動對公司收益的影響（百萬）C$=0.75C$=0.80C$=0.85銷售收入$315$320$324成本費(fèi)用$289.25$295.00$300.65稅前利潤$25.75$25.00$23.35現(xiàn)金流重構(gòu)后匯率波動對公司收益的影響（百萬）C$=0.75C71現(xiàn)金流重構(gòu)策略經(jīng)營類型外幣入超外幣出超外幣計(jì)價銷售減少國外銷售增加國外銷售外幣計(jì)價采購增加國外采購減少國外銷售外幣負(fù)債經(jīng)營增加外幣還債減少外幣負(fù)債現(xiàn)金流重構(gòu)策略經(jīng)營類型外幣入超外幣出超外幣計(jì)價銷售減少國外銷72§4折算風(fēng)險回顧：折算風(fēng)險：公司合并財(cái)務(wù)報表所面臨的匯率波動風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：公司未來現(xiàn)金流價值受匯率波動的影響交易風(fēng)險：公司未來現(xiàn)金交易價值受匯率波動的影響§4折算風(fēng)險回顧：73折算風(fēng)險特征存在于公司整體業(yè)績評價中不涉及公司外幣現(xiàn)金流動公司對待折算風(fēng)險態(tài)度各異折算風(fēng)險特征存在于公司整體業(yè)績評價中74折算風(fēng)險確認(rèn)的相關(guān)規(guī)則我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號-外幣折算》企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）.doc

美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則折算風(fēng)險確認(rèn)的相關(guān)規(guī)則我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號-外幣折算》75美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營所處的主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境的貨幣；用報告日的即期匯率把國外實(shí)體的資產(chǎn)和負(fù)債從功能貨幣折算為報告貨幣；運(yùn)用加權(quán)平均匯率把國外實(shí)體的收入、費(fèi)用、利得和損失從功能貨幣折算為報告貨幣；因外幣價值變動形成的折算利得或損失不在本期凈收入中計(jì)列，而報告為股東權(quán)益的第二要素，此法則不適用位于高通貨膨脹國家的國外實(shí)體；因外匯交易而實(shí)現(xiàn)的利得或損失，在本期凈收益中記錄，不過也有寫例外情況。美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營76折算風(fēng)險管理外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債配比即通過進(jìn)行另一筆正好抵消凈暴露資產(chǎn)的交易使得企業(yè)沒有資產(chǎn)或負(fù)債暴露在外匯風(fēng)險之下。遠(yuǎn)期合約套期保值折算風(fēng)險管理外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債配比77

折算風(fēng)險套期保值基本策略和技巧

企業(yè)管理其折算風(fēng)險的方法不外乎三種：調(diào)整資金流量、簽訂遠(yuǎn)期合同以及風(fēng)險沖銷折算風(fēng)險套期保值的基本策略資產(chǎn)債務(wù)硬幣（可能升值）增加減少軟幣（可能貶值）減少增加折算風(fēng)險套期保值基本策略和技巧企業(yè)管理其折算風(fēng)險的方法不78利用遠(yuǎn)期合約套期保值：實(shí)例海爾美國工業(yè)園年初預(yù)計(jì)全年利潤1000萬美元，并計(jì)劃將該利潤用于增加公司在美國投資。公司面臨何種風(fēng)險？公司應(yīng)采取怎樣的套期保值策略？假定年初即期匯率為8.2￥/$，預(yù)期年末即期匯率為7.8￥/$，則預(yù)期利潤折算價值為7800萬元。為了防止美元進(jìn)一步貶值，公司利用遠(yuǎn)期合約進(jìn)行套期保值。假定實(shí)際年末即期匯率為7.5￥/$，不進(jìn)行套期保值的折算價值為7500萬元。套期保值使公司在遠(yuǎn)期市場獲利300萬元（與預(yù)期年末匯率相比）。套期保值結(jié)果使得子公司實(shí)際折算價值比預(yù)期折算價值高出150萬元。利用遠(yuǎn)期合約套期保值：實(shí)例海爾美國工業(yè)園年初預(yù)計(jì)全年利潤1079折算風(fēng)險套期保值的局限性收益預(yù)測的不確定性假定實(shí)際收益高于預(yù)期，結(jié)果如何？假定實(shí)際收益低于預(yù)期，且遠(yuǎn)期匯率不降反升呢？會計(jì)信息扭曲套期保值損益反映遠(yuǎn)期匯率與未來即期匯率的差異，而折算損益反映會計(jì)期間的平均匯率。且套期保值損失不能抵稅，而套期保值收益則必須納稅。增加母公司風(fēng)險由于子公司并不將利潤劃給母公司，套期保值實(shí)際增加了母公司風(fēng)險（套期保值收益或損失）。并非所有外幣都有遠(yuǎn)期合約折算風(fēng)險套期保值的局限性收益預(yù)測的不確定性80本章小結(jié)匯率風(fēng)險管理策略匯率風(fēng)險管理程序什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行多頭套期保值？什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行空頭套期保值？交易風(fēng)險管理方法（含實(shí)戰(zhàn)方法）進(jìn)行套期保值其他交易風(fēng)險管理方法匯率風(fēng)險分?jǐn)傌泿欧秶h(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與交易風(fēng)險比較經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析：實(shí)例經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理現(xiàn)金流重構(gòu)策略（含實(shí)戰(zhàn)方法）折算風(fēng)險特征折算風(fēng)險管理（含實(shí)戰(zhàn)方法）折算風(fēng)險套期保值的局限性本章小結(jié)匯率風(fēng)險管理策略經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與交易風(fēng)險比較81演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！82第4章外匯風(fēng)險管理第4章外匯風(fēng)險管理83匯率風(fēng)險計(jì)量匯率風(fēng)險計(jì)量84§1匯率風(fēng)險及其分類匯率風(fēng)險由于匯率變化而引起的國際企業(yè)收益的不確定性匯率風(fēng)險產(chǎn)生的條件外匯收支時間延續(xù)匯率變動匯率風(fēng)險分類經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(匯率變動對企業(yè)未來交易可能產(chǎn)生的影響）交易風(fēng)險（匯率變動對企業(yè)已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響）折算風(fēng)險(會計(jì)風(fēng)險）§1匯率風(fēng)險及其分類匯率風(fēng)險85§2交易風(fēng)險概念企業(yè)以外幣計(jì)價的各種交易過程中，由于匯率變動使折算/兌換為本幣的數(shù)額增加或減少的風(fēng)險。交易與結(jié)算時間不一致§2交易風(fēng)險概念86交易風(fēng)險的具體內(nèi)容以信用方式進(jìn)行的國際貿(mào)易外匯借貸交易以外匯進(jìn)行的投資遠(yuǎn)期外匯交易其它涉及外匯的交易活動交易風(fēng)險的具體內(nèi)容以信用方式進(jìn)行的國際貿(mào)易87交易風(fēng)險：幾何意義外匯多頭頭寸風(fēng)險外匯空頭頭寸風(fēng)險損益匯率匯率損益交易風(fēng)險：幾何意義外匯多頭頭寸風(fēng)險外匯空頭頭寸風(fēng)險損益匯率匯88交易風(fēng)險的綜合測量：凈現(xiàn)金流量外匯凈現(xiàn)金流量同一種外匯多頭與空頭相抵后的余額。余額為凈多頭，企業(yè)面臨外匯多頭風(fēng)險；余額為凈空頭，企業(yè)面臨外匯空頭風(fēng)險。外匯頭寸的相抵只能在同種貨幣之間進(jìn)行。同一外匯幣種多頭與空頭也不能簡單的相抵，因?yàn)槠渲猩婕巴鈪R的期限結(jié)構(gòu)問題。能夠相互抵消的外匯債權(quán)債務(wù)應(yīng)具備：時間上的同時性；幣種的一致性；數(shù)量上的等額性。交易風(fēng)險的綜合測量：凈現(xiàn)金流量外匯凈現(xiàn)金流量89跨國公司交易風(fēng)險綜合測量的一般步驟(影響因素)按幣種分別預(yù)測所有子公司合并外匯凈現(xiàn)金流量預(yù)測匯率波動分析匯率波動相關(guān)性綜合分析公司面臨的交易風(fēng)險跨國公司交易風(fēng)險綜合測量的一般步驟(影響因素)按幣種分別預(yù)測901、合并外匯凈現(xiàn)金流量合并外匯凈現(xiàn)金流量預(yù)測合并外匯凈現(xiàn)金流量的目的在于避免重復(fù)“建設(shè)”，節(jié)約交易費(fèi)用。1、合并外匯凈現(xiàn)金流量合并外匯凈現(xiàn)金流量912、預(yù)測匯率波動預(yù)測預(yù)期匯率，確定外匯及本幣凈流量。估計(jì)預(yù)期匯率波動幅度，確定風(fēng)險暴露程度。2、預(yù)測匯率波動預(yù)測預(yù)期匯率，確定外匯及本幣凈流量。92例題：X公司合并外匯凈現(xiàn)金流量例題：X公司合并外匯凈現(xiàn)金流量93匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差幣種期間1972-19961972-19851986-1996英鎊0.05450.05120.0584加元0.021150.02010.0229日元0.06210.05810.0675瑞士法郎0.07340.07400.0735標(biāo)準(zhǔn)差越大,在同等估計(jì)范圍內(nèi),估計(jì)準(zhǔn)確的把握性越小匯率波動的標(biāo)準(zhǔn)差幣種期間1972-19961972-198594匯率波動對X公司外匯凈現(xiàn)金流量的影響匯率波動對X公司外匯凈現(xiàn)金流量的影響953、1972-1996匯率變動的相關(guān)關(guān)系英鎊加元日元瑞士法郎英鎊1加元0.211日元0.550.111瑞士法郎0.650.150.6913、1972-1996匯率變動的相關(guān)關(guān)系英鎊加元日元瑞士法郎96貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險相關(guān)關(guān)系交易風(fēng)險兩個流量異向兩個流量同向正相關(guān)抵銷風(fēng)險疊加風(fēng)險負(fù)相關(guān)疊加風(fēng)險抵銷風(fēng)險貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險相關(guān)關(guān)系交易風(fēng)險兩個流量異向兩個流量同97§3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險概念匯率波動對企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響。未來現(xiàn)金流包括投資、投資收回以及營運(yùn)現(xiàn)金流。如果說交易風(fēng)險對國際企業(yè)的影響是一次性的話，那么，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對國際企業(yè)的影響則是長期的、深遠(yuǎn)的，它常常影響國際企業(yè)的戰(zhàn)略決策?！?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險概念98經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量：實(shí)例教材P100注意：匯率波動對企業(yè)各項(xiàng)營運(yùn)指標(biāo)的影響設(shè)想?yún)R率波動對各項(xiàng)指標(biāo)其他變動組合的影響考慮外匯升值對該子公司現(xiàn)金流量的影響經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量：實(shí)例教材P10099匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對企業(yè)本幣流入量的影響本幣升值本幣貶值本國銷售（相對外國競爭對手）減少增加以本幣標(biāo)價的出口減少增加以外幣標(biāo)價的出口減少增加對外投資利息收入減少增加對本幣流出量的影響本幣升值本幣貶值企業(yè)以本幣標(biāo)價的進(jìn)口品不變不變以外幣標(biāo)價的進(jìn)口品減少增加所欠外債利息減少增加匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對企業(yè)本幣流入量的影響本幣升值本幣貶值本國100匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：敏感性分析匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：敏感性分析101間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險本幣幣值變化導(dǎo)致國際貿(mào)易中的重新談判，并由此造成的企業(yè)現(xiàn)金流量的變化稱為間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。在現(xiàn)代貿(mào)易中，為了保持長期貿(mào)易伙伴關(guān)系，重新談判已經(jīng)成為“家常便飯”。例如，以美元計(jì)價的出口業(yè)務(wù)，當(dāng)人民幣升值時，很可能導(dǎo)致進(jìn)出口雙方的重新談判。間接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險本幣幣值變化導(dǎo)致國際貿(mào)易中的重新談判，并由此造成102純粹國內(nèi)企業(yè)的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險只要面對國外同行的競爭，純粹的國內(nèi)企業(yè)也會面臨匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。本幣升值，進(jìn)口增加，競爭加劇，銷量減少，收入減少。反之，收入增加。純粹國內(nèi)企業(yè)的匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險只要面對國外同行的競爭，純粹的國內(nèi)103§4折算風(fēng)險概念跨國公司合并財(cái)務(wù)報表所面臨的匯率波動風(fēng)險。跨國公司合并財(cái)務(wù)報表并不影響公司的現(xiàn)金流。合并財(cái)務(wù)報表并不需要子公司將資產(chǎn)或收益匯回母公司?？鐕酒毡橹匾曊鬯泔L(fēng)險，因?yàn)樗苯佑绊懝纠麧檲蟊?，進(jìn)而影響公司股價?！?折算風(fēng)險概念104折算風(fēng)險的決定因素國外經(jīng)營比重子公司所在地資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)會計(jì)折算方法折算匯率現(xiàn)行匯率法流動與非流動法貨幣與非貨幣法時態(tài)法現(xiàn)行匯率全部資產(chǎn)、負(fù)債流動資產(chǎn)、流動負(fù)債貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債以市價計(jì)價的資產(chǎn)和負(fù)債歷史匯率實(shí)收資本非流動資產(chǎn)、非流動負(fù)債、實(shí)收資本非貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債、實(shí)收資本以歷史成本計(jì)價的資產(chǎn)、實(shí)收資本折算風(fēng)險的決定因素國外經(jīng)營比重折算匯率現(xiàn)行匯率法流動與非流動105折算方法利潤表和利潤分配表一般采用平均匯率或現(xiàn)行匯率資產(chǎn)負(fù)債表流動/非流動法貨幣/非貨幣法時態(tài)法現(xiàn)行匯率法折算風(fēng)險的測量（P120,折算損益的計(jì)算）折算方法利潤表和利潤分配表106

我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）.doc

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目按現(xiàn)行匯率折算；未分配利潤項(xiàng)目按折算后的利潤表數(shù)額計(jì)算；其它權(quán)益類項(xiàng)目按歷史匯率折算；折算差額在未分配利潤項(xiàng)目后單獨(dú)列示；年初數(shù)按上年折算數(shù)列示。利潤表和利潤分配表反映發(fā)生額的項(xiàng)目按平均匯率或現(xiàn)行匯率折算；“凈利潤”項(xiàng)目按折算后利潤表項(xiàng)目列示；年初未分配利潤按上年折算后的數(shù)額列示；未分配利潤按折算后的其他項(xiàng)目數(shù)額計(jì)算；上年實(shí)際數(shù)按上期折算數(shù)額列示。

我國企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第19號——外幣折算（2006）企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)107美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營所處的主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境的貨幣；用報告日的即期匯率把國外實(shí)體的資產(chǎn)和負(fù)債從功能貨幣折算為報告貨幣；運(yùn)用加權(quán)平均匯率把國外實(shí)體的收入、費(fèi)用、利得和損失從功能貨幣折算為報告貨幣；因外幣價值變動形成的折算利得或損失不在本期凈收入中計(jì)列，而報告為股東權(quán)益的第二要素，此法則不適用位于高通貨膨脹國家的國外實(shí)體；因外匯交易而實(shí)現(xiàn)的利得或損失，在本期凈收益中記錄，不過也有例外情況。美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則實(shí)體的功能貨幣是其經(jīng)營108小結(jié)匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險構(gòu)成匯率風(fēng)險分類交易風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、折算風(fēng)險交易風(fēng)險的分項(xiàng)計(jì)量交易風(fēng)險的綜合測量貨幣相關(guān)造成的交易風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量匯率波動的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險折算風(fēng)險的決定因素折算法：現(xiàn)行匯率法我國《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則19號-外幣折算》的相關(guān)規(guī)則美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則（第52號）的相關(guān)規(guī)則小結(jié)匯率風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量109思考題簡述匯率波動導(dǎo)致的三種外匯風(fēng)險。思考題簡述匯率波動導(dǎo)致的三種外匯風(fēng)險。110匯率風(fēng)險管理匯率風(fēng)險管理111§1匯率風(fēng)險管理策略匯率風(fēng)險管理策略分類：保守策略進(jìn)取策略中間策略§1匯率風(fēng)險管理策略匯率風(fēng)險管理策略分類：112影響匯率風(fēng)險管理策略選擇的因素匯率風(fēng)險暴露程度預(yù)期匯率波動幅度匯率風(fēng)險延續(xù)時間承擔(dān)匯率風(fēng)險能力管理人員風(fēng)險偏好匯率風(fēng)險管理成本影響匯率風(fēng)險管理策略選擇的因素匯率風(fēng)險暴露程度113匯率風(fēng)險管理程序預(yù)測匯率變化測算風(fēng)險暴露決定是否避險避險方法優(yōu)選組織實(shí)施避險匯率風(fēng)險管理程序預(yù)測匯率變化114§2交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險管理程序測定交易風(fēng)險是否套期保值確定保值方法§2交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險管理程序115交易風(fēng)險管理策略進(jìn)取策略下的套期保值（以期貨合約為例）什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行多頭套期保值？預(yù)期應(yīng)付外幣升值什么情況下應(yīng)當(dāng)進(jìn)行空頭套期保值？預(yù)期應(yīng)收外幣貶值保守策略下的套期保值中間策略下的套期保值外匯管理中心的目標(biāo)交易風(fēng)險管理策略進(jìn)取策略下的套期保值（以期貨合約為例）116交易風(fēng)險的交易管理辦法（1）不從事套期保值，即投機(jī)；（2）利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值；（3）利用貨幣市場進(jìn)行套期保值；（4）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值；（5）利用期貨市場進(jìn)行套期保值。交易風(fēng)險的交易管理辦法（1）不從事套期保值，即投機(jī)；117案例假定1月份，一家美國公司向一家英國客戶出口一批商品。商品的交易價為GBP3750000，信用期為3個月（即公司可望在4月份收到貨款）。外匯市場和貨幣市場上相關(guān)的資料如下：即期匯率（GBP/USD）1.4000三個月遠(yuǎn)期匯率（GBP/USD）1.4175美國三月期國庫券利率9.05%（年率）英國三月期國庫券利率4.00%（年率）費(fèi)城證券交易所上，4月份到期的英鎊期權(quán)交易價為1.40USD，期權(quán)交易費(fèi)為每鎊2.50美分，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。雙方直接交易市場（銀行）上，4月份到期的英鎊期權(quán)交易價為1.40USD，期權(quán)交易費(fèi)為2.00%，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。期貨交易的價格為1.40USD，標(biāo)準(zhǔn)合約為2.5萬英鎊。根據(jù)外部預(yù)測公司和本企業(yè)財(cái)務(wù)人員的預(yù)測，三個月后美元與英鎊的可能匯率為：最高預(yù)期匯率（GBP/USD）1.4500最可能的預(yù)期匯率1.4300最低預(yù)期匯率1.3700假定企業(yè)的資本成本為10%。案例假定1月份，一家美國公司向一家英國客戶出口一批商品。商118（1）投機(jī)（目前什么都不做）1.若到期匯率為1.45美元/英鎊，則：匯率上升，得到收益：375000×（1.45-1.40）=187502.若到期匯率為1.43美元/英鎊，則：匯率上升，得到收益：375000×（1.43-1.40）=112503.若到期匯率為1.37美元/英鎊，則：匯率下跌，遭受損失：3750008×（1.37-1.40）=-11250

評價：采用這種方法可能獲取風(fēng)險收益，亦可能蒙受風(fēng)險損失。（1）投機(jī)（目前什么都不做）1.若到期匯率為1.45美元119（2）遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值現(xiàn)在與銀行簽定一份遠(yuǎn)期合同，遠(yuǎn)期匯率為1.4175美元/英鎊，三個月后出售英鎊得美元375000×1.4175=531562.5美元1.如到期匯率為1.45美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.45=543750美元虧損：531562.5-543750=-12187.5美元2.如到期匯率為1.43美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.43=536250美元虧損：531562.5-536250=-4687.5美元3.如到期匯率為1.37美元/英鎊，則應(yīng)得美元375000×1.37=513750美元盈利：531562.5-513750=17812.5美元評價：這是一種保守的交易方式，既放棄了風(fēng)險收益，也回避了風(fēng)險損失。（2）遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值現(xiàn)在與銀行簽定一份遠(yuǎn)期合同，120（3）貨幣市場的套期保值1.借英鎊、換美元、購買美元國債1月份借入英鎊375000/（1+4%/4）=371287.13英鎊，將英鎊換成美元371287.13×1.40=519801.98美元，投資美元國債。4月份收回375000英鎊，剛好還清1月份所借英鎊本利之和375000。再從銀行取出它1月份存入的美元本金和利息，即為它的總收益。本金：371，287.13×1.40=519，801.98利息收益：519807.98×9.05%/4=11760.52美元。本利合計(jì)：531562.50該套期保值收益為：利息收益11760.52美元。評價：由于531562.50÷375000=1.4175英鎊/美元，相當(dāng)于三個月期遠(yuǎn)期匯率。因此這種套期保值的方式與簽定三個月遠(yuǎn)期外匯合約的方式具有相同的保值功能。（3）貨幣市場的套期保值1.借英鎊、換美元、購買美元國債1212.借英鎊、換美元、用于企業(yè)本身投資1月份借入英鎊375000/（1+4%/4）=371287.13英鎊，將英鎊換成美元371287.13×1.40=519801.98美元，用于企業(yè)本身投資。4月份收回375000英鎊，剛好還清1月份所借英鎊本利之和375000。而用于企業(yè)投資，可節(jié)省企業(yè)資本成本10％。本金：371，287.13×1.40=519801.98利息收益：519801.98×10%/4=12995.05本利合計(jì)：532797.03美元該套期保值收益為：利息收益12995.05美元。評價：由于用于企業(yè)本身投資，可節(jié)省10％的資本成本2.借英鎊、換美元、用于企業(yè)本身投資122（4）期貨交易在期貨市場做一筆賣出對沖。按1.40美元的價格賣出15份合約（每份2.5萬英鎊），到期日收回英鎊時，在現(xiàn)貨市場上將英鎊兌換成美元，并同時在期貨市場上買進(jìn)15份合約以軋平期貨頭寸，則現(xiàn)貨市場的買賣損益將被期貨市場的反向損益所抵消。1月匯率1.40美元/英鎊賣出合約15份，每份2.5萬英鎊收進(jìn)375000×1.4=525000美元①4月匯率為1.45美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.45=543750美元付出75000×1.45=543750美元損益：盈543750-525000=18750美元虧525000-543750=-18750美元（4）期貨交易在期貨市場做一筆賣出對沖。按1.40美元的價格123②4月匯率為1.43美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.43=536250美元付出375000×1.43=536250美元損益：盈536250-525000=11250美元虧525000-536250=-11250美元③4月匯率為1.37美元/英鎊買入合約15份：得到375000×1.37=513750美元付出375000×1.37=513750美元損益：虧513750-525000=-11250美元盈525000-513750=11250美元評價：由于假設(shè)四月份期貨市場交易價格與現(xiàn)貨市場一致，故現(xiàn)貨市場與期貨市場盈虧兩平。但實(shí)際情況往往是兩者不相等，故通過期貨市場的交易將使現(xiàn)貨市場或少虧、或平、或略盈。既回避了風(fēng)險損失，也回避了風(fēng)險收益。②4月匯率為1.43美元/英鎊買入合約15份：124（5）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)為：375000×2.5美分=9375美元場外交易的期權(quán)費(fèi)為：375000×1.4×2.00%=10500美元1.由于費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)較低，故可選擇向費(fèi)城證券交易所做一筆買方看跌期權(quán)交易，買進(jìn)4月份賣出英鎊的期權(quán)合約15份。交易條件：交易數(shù)量：15份合同，每份2.5萬英鎊協(xié)議價格：1GBP＝1.4000$期權(quán)費(fèi)用：2.5美分＝0.025$（每1GBP）到4月份，當(dāng)匯率為$1.4500/GBP1時，不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4500-1.4000-0.025）=9375$當(dāng)匯率為$1.4300/GBP1時，不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4300-1.4000-0.025）=1875$當(dāng)匯率為$1.3700/GBP1時，執(zhí)行合同，按協(xié)議價賣出英鎊，以9375美元的期權(quán)費(fèi)，回避了按1.3700賣出英鎊的風(fēng)險損失，其損益：375000×0.025=9375$評價：利用買方期權(quán)交易可在獲得風(fēng)險收益的同時，回避風(fēng)險損失，其最大的代價是期權(quán)費(fèi)。（5）利用期權(quán)市場進(jìn)行套期保值費(fèi)城證券交易所的期權(quán)費(fèi)為：31252.由于場外交易的期權(quán)費(fèi)較高，故可選擇在場外做一筆賣方看跌期權(quán)交易，賣出4月份買入英鎊的期權(quán)合約15份。交易條件：交易數(shù)量：15份合同，每份2.5萬英鎊協(xié)議價格：1GBP＝1.4000$期權(quán)費(fèi)用：375000×1.4×2.00%=10500美元到4月份，當(dāng)匯率為$1.4500/GBP1時，買方不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4500-1.4000）+10500=29250$當(dāng)匯率為$1.4300/GBP1時，買方不執(zhí)行合同，按市場價賣出英鎊，其損益：375000×（1.4300-1.4000）+10500=21750$當(dāng)匯率為$1.3700/GBP1時，買方執(zhí)行合同，按協(xié)議價買入英鎊，并按市場價賣出貨款和執(zhí)行期權(quán)協(xié)議所得的英鎊頭寸，其損益：375000×2×（1.3700-1.4000）+10500=-12000$評價：利用賣方期權(quán)交易有風(fēng)險收益也有風(fēng)險損失，而且收益無限、風(fēng)險也無限。2.由于場外交易的期權(quán)費(fèi)較高，故可選擇在場外做一筆賣方看跌期126交易風(fēng)險的非交易管理方法非交易管理方法提前或延遲結(jié)算設(shè)置再開票中心（管理由跨國公司內(nèi)部貿(mào)易產(chǎn)生的交易風(fēng)險）其他交易風(fēng)險管理方法（詳見下頁）交易風(fēng)險的非交易管理方法非交易管理方法127其他交易風(fēng)險管理方法貨幣多樣化貨幣互換協(xié)議調(diào)整計(jì)價貨幣交叉套期保值提前與延期結(jié)算設(shè)立再開票中心訂立貨幣保值條款商品價格重新談判增列匯率風(fēng)險分?jǐn)倵l款利用貨幣范圍遠(yuǎn)期合約其他交易風(fēng)險管理方法貨幣多樣化128調(diào)整計(jì)價貨幣為了防范外匯交易風(fēng)險，國際企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對外交易中靈活地選擇計(jì)價貨幣，巧妙的規(guī)避匯率風(fēng)險。調(diào)整計(jì)價貨幣的原則對外交易中盡可能使用本國貨幣，或者公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所在國貨幣；進(jìn)出口貿(mào)易中盡可能采用相同的貨幣計(jì)價；在外匯收付中，債權(quán)收匯應(yīng)盡可能使用硬貨幣，債務(wù)付匯應(yīng)盡可能使用軟貨幣；進(jìn)口付匯，償還外債，盡可能使用自己持有的外匯；使用“一攬子”貨幣。調(diào)整計(jì)價貨幣為了防范外匯交易風(fēng)險，國際企業(yè)應(yīng)當(dāng)在對外交易中靈129調(diào)整計(jì)價貨幣的難點(diǎn)軟硬貨幣的判斷；貨幣選擇的較量；貿(mào)易條件的約束；利率水平的限制；數(shù)量、時間的匹配。調(diào)整計(jì)價貨幣的難點(diǎn)130實(shí)例：世界第一份貨幣互換第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。這次著名的互換交易發(fā)生在世界銀行與國際商業(yè)機(jī)器公司（IBM）間，它由所羅門兄弟公司于1981年8月安排成交。1981年，由于美元對瑞士法郎（SF）、聯(lián)邦德國馬克（DM）急劇升值，貨幣之間出現(xiàn)了一定的匯兌差額，所羅門兄弟公司利用外匯市場中的匯差以及世界銀行與IBM公司的不同需求，通過協(xié)商達(dá)成互換協(xié)議。這是一項(xiàng)在固定利率條件下進(jìn)行的貨幣互換，而且在交易開始時沒有本金的交換。世界銀行將它的2.9億美元金額的固定利率債務(wù)與IBM公司已有的瑞士法郎和德國馬克的債務(wù)互換?；Q雙方的主要目的是，世界銀行希望籌集固定利率的德國馬克和瑞士法郎低利率資金，但世界銀行無法通過直接發(fā)行債券來籌集，而世界銀行具有AAA級的信譽(yù)，能夠從市場上籌措到最優(yōu)惠的美元借款利率，世界銀行希望通過籌集美元資金換取IBM公司的德國馬克和瑞士法郎債務(wù)；IBM公司需要籌集一筆美元資金，由于數(shù)額較大，集中于任何一個資本市場都不妥，于是采用多種貨幣籌資的方法，他們運(yùn)用本身的優(yōu)勢籌集了德國馬克和瑞士法郎，然后通過互換，與世界銀行換到優(yōu)惠利率的美元。實(shí)例：世界第一份貨幣互換第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代131匯率風(fēng)險分?jǐn)傇趪H貿(mào)易中，面對匯率風(fēng)險，交易雙方有可能達(dá)成協(xié)議，共同分?jǐn)倕R率風(fēng)險。匯率風(fēng)險分?jǐn)倕f(xié)議通常包括以下條款：合同基價和基準(zhǔn)匯率確定匯率中性區(qū)間風(fēng)險分?jǐn)偙壤蚍椒▍R率風(fēng)險分?jǐn)傇趪H貿(mào)易中，面對匯率風(fēng)險，交易雙方有可能達(dá)成協(xié)132匯率風(fēng)險分?jǐn)偅簩?shí)例已知條件：我國甲企業(yè)從美國公司進(jìn)口商品，價格為$1000，簽約時匯率為$1：￥8，價格折合￥8000。風(fēng)險分?jǐn)偟娜N方法：基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)偦趨R率波動效應(yīng)的風(fēng)險分?jǐn)偦趨R率波動額度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率變化的兩種情況：美元升值美元貶值匯率風(fēng)險分?jǐn)偅簩?shí)例已知條件：我國甲企業(yè)從美國公司進(jìn)口商品，價133美元貶值情況下三種方法的實(shí)施效果基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率波動幅度（e）=（Et-E0）/E0調(diào)整后的價格（Pt）=P0+P0×e/2=$1025基于匯率波動效應(yīng)的風(fēng)險分?jǐn)偅≒t-P0）/P0=（EtPt-E0P0）/E0P0；Pt=$1025.64基于匯率波動額度的風(fēng)險分?jǐn)倕R率波動額度（?E）=（Et-E0）Pt=P0（E0+?E/2）/E0=$1025美元貶值情況下三種方法的實(shí)施效果基于匯率波動幅度的風(fēng)險分?jǐn)?34風(fēng)險分?jǐn)?、套期保值效果比較：銷售效應(yīng)8.0匯率出售價格10009751025風(fēng)險分?jǐn)傂Ч灼诒Ｖ敌Ч袌鲞x擇效果風(fēng)險分?jǐn)傂Ч紤]中性區(qū)間）風(fēng)險分?jǐn)偂⑻灼诒Ｖ敌Ч容^：銷售效應(yīng)8.0匯率出售價格100135風(fēng)險分?jǐn)?、套期保值效果比較：購買效應(yīng)8.0匯率購買價格800077908190風(fēng)險分?jǐn)傂Ч灼诒Ｖ敌Ч袌鲞x擇效果風(fēng)險分?jǐn)傂Ч紤]中性區(qū)間）7.68.4風(fēng)險分?jǐn)偂⑻灼诒Ｖ敌Ч容^：購買效應(yīng)8.0匯率購買價格800136§3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險回顧：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率波動對公司未來現(xiàn)金流的影響交易風(fēng)險是指公司未來現(xiàn)金交易價值受匯率波動的影響程度經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與交易風(fēng)險比較經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：不涉及延期收付款；對公司經(jīng)濟(jì)效益影響深遠(yuǎn)。交易風(fēng)險：涉及延期收付款；只影響公司未來某期收益?！?經(jīng)濟(jì)風(fēng)險回顧：137經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析：實(shí)例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）銷售收入C$=$0.75C$=$0.80C$=$0.85美元$300$304$307加元C$4=$3C$4=3.2C$4=3.4合計(jì)$303$307.2$310.4經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分析：實(shí)例匯率變動對美國公司收入的影響（百萬）銷售收138匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本$200$210$220美元$50$50$50加元C$200=$150C$200=160C$200=170營業(yè)費(fèi)用$60.3$60.72$61.04固定費(fèi)用$30$30$30變動費(fèi)用$30.3$30.72$31.04利息費(fèi)用$10.5$11.00$11.50美元$3.0$3.0$3.0加元C$10=$7.5C$10=8.0C$10=8.5合計(jì)$270.8$281.72$292.54匯率變動對美國公司成本的影響（百萬）制造成本$200$210139匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入$303$307.2$310.4成本費(fèi)用$270.8$281.72$292.54稅前利潤$32.2$25.48$17.86匯率變動對美國公司收益的影響（百萬）銷售收入$303$307140簡要分析美國公司收益因加元升值而銳減。造成美國公司收益銳減的主要原因在于美國公司加元收入與加元成本費(fèi)用的嚴(yán)重背離。這種由于匯率變動而導(dǎo)致的公司收益的波動的現(xiàn)象稱為匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險對公司收益形成長期影響。簡要分析美國公司收益因加元升值而銳減。141經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。公司現(xiàn)金流的重構(gòu)以外幣收支平衡為原則。經(jīng)營的多元化與財(cái)務(wù)的多元化是重構(gòu)公司現(xiàn)金流重要手段。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理規(guī)避匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險必須重構(gòu)公司現(xiàn)金流。142經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容在控制貨幣波動帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險時，跨國企業(yè)也有針對性地調(diào)整其營銷策略、生產(chǎn)策略和財(cái)務(wù)策略經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的主要內(nèi)容在控制貨幣波動帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險時143二、營銷策略調(diào)整（一）市場選擇調(diào)整

匯率變動對企業(yè)市場戰(zhàn)略的影響

對國際市場的影響市場選擇調(diào)整策略出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)出口企業(yè)進(jìn)口企業(yè)本幣升值本國產(chǎn)品在貶值國市場因價格上漲而缺乏競爭力；國內(nèi)市場受到國外同類產(chǎn)品的競爭；市場份額下降外國商品的進(jìn)口成本因本幣升值而下降，外國商品的市場競爭力上升。退出無利可圖的貶值國市場，努力鞏固本國以及其他非貶值國家市場擴(kuò)大中間產(chǎn)品或者替代品的進(jìn)口力度；將中間產(chǎn)品的采購盡可能地轉(zhuǎn)向貨幣貶值國。本幣貶值本國產(chǎn)品在升值國因價格下降而增強(qiáng)競爭地位。在盯住升值貨幣的國家以及國內(nèi)市場同樣具有價格競爭優(yōu)勢。外國商品的進(jìn)口成本上升，在國內(nèi)市場的競爭力下降，國內(nèi)進(jìn)口替代品具有競爭優(yōu)勢。大力度拓展貨幣升值國市場，迅速提高市場份額；努力擴(kuò)展本國和盯住升值貨幣國家的市場放棄或減少進(jìn)口品，轉(zhuǎn)而采購本國的產(chǎn)品，或者與本國貨幣保持匯率穩(wěn)定國家的產(chǎn)品。二、營銷策略調(diào)整（一）市場選擇調(diào)整匯率變動對企業(yè)市場戰(zhàn)略144

（二）定價策略調(diào)整

1.市場份額與利潤率之間的兩難選擇2.定價調(diào)整的一般方法（1）在本幣升值的情況下，企業(yè)提價的幅度一般應(yīng)該低于外幣貶值的幅度，企業(yè)將通過降低其出口利潤率的方式承擔(dān)其余部分外匯風(fēng)險損失（2）在本幣貶值的情況下，企業(yè)的出口商品在世界市場上將擁有價格優(yōu)勢。出口商可以采取撇脂定價法或者滲透定價法（3）需求的價格彈性越大，出口企業(yè)降低價格擴(kuò)大銷售的積極性就越大（4）需求的價格彈性越小，企業(yè)越無必要降低出口品的外幣價格3.價格調(diào)整頻率（二）定價策略調(diào)整1.市場份額與利潤率之間的兩難選擇145（三）促銷戰(zhàn)略調(diào)整如果本幣貶值，只要出口品的外幣價格保持不變，企業(yè)促銷開支的單位利潤就會因其價格上的優(yōu)勢而上升，企業(yè)應(yīng)該擴(kuò)大促銷開支。相反，本幣升值可能降低促銷開支的利潤率，從而，要求企業(yè)對其產(chǎn)品政策進(jìn)行根本性的改變（四）產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整

企業(yè)常常通過調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略來應(yīng)對外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，主要的措施包括推出新產(chǎn)品、產(chǎn)品生產(chǎn)線調(diào)整以及產(chǎn)品創(chuàng)新。VOLVO就是一個很好的例子。該公司注入大量資金致力于提高汽車的安全性能，而且建立起了安全汽車生廠商的聲譽(yù)。良好的聲譽(yù)使其在競爭激烈的世界汽車市場中贏得了“安全至上”的消費(fèi)者的青睞。（三）促銷戰(zhàn)略調(diào)整如果本幣貶值，只要出口品的外幣價格保持不變146三、生產(chǎn)策略調(diào)整（一）生產(chǎn)要素重組

（二）轉(zhuǎn)移生產(chǎn)

（三）工廠選址

（四）提高勞動生產(chǎn)率

三、生產(chǎn)策略調(diào)整（一）生產(chǎn)要素重組147案例：華爾街日報（2011-11-29）：

日元升值促豐田重新考慮生產(chǎn)決策

日本頭號汽車制造商豐田汽車總裁豐田章男在本周一對外表示，如果日元兌美元匯率依然處于歷史高位，那么該公司將考慮將其小型車的產(chǎn)地從日本的本土市場轉(zhuǎn)移，并對其供應(yīng)商鏈進(jìn)行重組，旨在確保該公司在日元強(qiáng)勢升值的背景下依然能夠在全球汽車行業(yè)中保持競爭性。豐田章男在接受采訪時表示：“就目前的日元匯率來看，對豐田出口小型車十分不利。因此，這就是為何我們將采取各項(xiàng)舉措，諸如將小型車的產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至海外，選